拥有否决权的美国，为什么不阻止人民币加入SDR
北京时间12月1日凌晨1点，IMF(国际货币基金组织)正式宣布，人民币日加入SDR(特别提款权)。
时隔五年，IMF终于批准人民币进入SDR。
消息传入国内，很多人在呼唤中国经济又一个成就的同时，却连什么是SDR都不知道。
那么SDR是个怎样的概念，它的背后又能代表什么？
特别提款权（SDR），亦称“纸黄金”（Paper Gold），最早发行于1970年，是国际货币基金组织根据会员国认缴的份额分配的，可用于偿还国际货币基金组织债务、弥补会员国政府之间国际收支逆差的一种账面资产。
简而言之，人民币加入SDR后才法理上被承认为国际货币，它所带来的好处是在国际贸易中，可以少给国际货币铸币税；甚至人民币作为国际货币，可获得其它国家的铸币税。不过，人民币被纳入SDR后，中国的国内货币政策会受到整体国际环境的影响，等于是被铁链困住了。
此次投票中，令人关注的是拥有一票否决权的美国投了赞成票，支持人民币加入SDR。那究竟是什么原因，让美国对这个国际贸易上的老对手网开一面。
一、美国在SDR的份额不变
根据最新的5大货币在SDR的份额可以知道，美元所占份额不变，这也是美国不投反对票的一个基本原因。欧元份额从37%下降为30%，给了人民币，说明主要是金钱外交买来了人民币的份额。
二、美国认识到重返亚太或许是个巨大的战略失误
世界银行前行长、美国前副国务卿罗伯特o佐利克在接受金融时报专访时称，美国重返亚太是巨大的战略错误，美国将错过参与由中国主导的新型国际体系塑造的机会。
伯特称，中国正在为推动全球经济提供一个机遇，并为支持自己的计划提供大量融资。若在塑造变化中的国际体系时丧失主动权，那会是美国的最大错误。他建议美国应该善于将新的前景与现有秩序联接起来，以满足新的需求。这种历经多年才能获得的技能、洞察力和解决问题的能力，是美国强大的外交资产，不应该被白白浪费。
中国作为世界第二大货币，其主权货币成为国际支付货币是不可逆转的趋势。早在中国纳入SDR之前，就有多国将人民币作为储备货币使用。IMF体系作为美国的自留地，如果不给中国应有的地位，迟早会失去它在国际上的影响力。
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赵永升，财富中文网专栏作者，全法中国法律与经济协会副会长。本专栏聚焦欧洲经济、文化及中国公司在欧洲的发展。 由于德法体系与美英日体系之间力量悬殊，欧元只能选择联手另一种货币与之抗衡。人民币是最佳选择。
12月1日凌晨（北京时间），在特别提款权货币篮子组成审议会议上，国际货币基金组织（IMF）执行董事会做出一项与中国相关的重大决定——将人民币纳入特别提款权（Special Drawing Rights, SDR）货币篮子。自日起，人民币将被IMF认定为国际可自由使用货币，并作为世界第五种货币，与美元、欧元、日元和英镑一同构成IMF特别提款权货币篮子（SDR Basket）。
人民币SDR权重预测
人民币“入篮”这一决定，之所以如此之重大，是因为那是中国人多年的梦想，堪称国人之夙愿。媒体界一直以来，尤其近几年对此的报道更是不绝于耳，学术界对此也是研究多年。
笔者有幸能够成为在人民币国际化以及SDR领域研究多年的学者之一，尤其对人民币“入篮”之后究竟能获得多大的权重问题，笔者经过测算，四年前就提出了10个百分点的观点。参见日在新华社、《人民日报》、《环球时报》等国家主流媒体发表的《欧元应联手人民币与美元抗衡》一文。限于篇幅，在该文中仅有简单论述。
（图1：目前SDR货币篮子权重图。图片来源：华创证券、IMF）
无独有偶。IMF于12月1日同时确认，人民币在SDR货币篮子中所占权重为10.92%，超过日元和英镑；经过调整之后，美元在SDR中的比重将占41.73%，欧元为30.93%，日元和英镑将分别占8.33%和8.09%。这与笔者四年前的测算不谋而言。
在之后的几年内，笔者又数次在数篇文章中，对该权重加以进一步的论述。今年最近的两次阐述都在6月份：一次是会上发言——6月中旬在复旦大学法国研究中心与国际问题研究院共同举办的《“法国研究30年：中国学界的关注与思考”研讨会》上；另一次是文章发表——6月1日在英文版主流媒体《Global Times》上，以《Yuan inclusion in SDR basket inevitable》（《人民币“入篮”势不可挡》）为题发表英文评论文章。
针对在此之前两个月，IMF总裁拉加德（Christine Lagarde）在访问复旦大学之际发出的一个“信号”——“这不是是否的问题，这是何时的问题”，笔者在6月初曾提出：“人民币加入SDR远非就足够了，哪怕这在人民币国际化的过程中已经是一个显著的步骤。实际上，人民币加入SDR不仅仅是‘是否’的问题，或者‘何时’的问题，而是‘多少’的问题”。这篇文章在美国一些媒体上引发讨论。
实际上，对人民币国际化的研究大有人在，对SDR货币篮子的研究者也不在少数，但对加入SDR货币篮子之后人民币所占权重的测算，研究者却是凤毛麟角。直至今年前几个月，面对人民币“入篮”概率显然日益加大之际，包括美国高盛公司、法国巴黎银行在内的诸多国际机构，都纷纷对人民币“入篮”后的占比做出了专业预测，公布权重的数值基本都落在14-16%之间。
由此可见，无论从预测的提前时间（四年多），还是从预测的精确度（误差仅为0.92%）而言，从现有可查资料和信息来看，可以不谦虚地说，在人民币“入篮”后的权重预测领域，笔者有幸成为国内外提前预测时间最早、预测精确度最高之人。
（图2：SDR货币篮子图。图片来源：《人民币“入篮” 这7个问题》）
哪怕是前IMF特别提款权部主管沃伦·蔻兹（Warren Coats）也表示，人民币权重应为13.8%。IMF职员在初步评估报告中表示，他们对于人民币权重的初步估测约为15%。瑞银预计，人民币可能被给予10%-15%的权重。瑞银预测的低限貌似靠谱一些，但由于幅度跨得太大，足有5个百分点，其预测力在打分上就自然降了级。直到今年11月26日，加拿大皇家银行策略师Sue Trinh才“犹抱琵琶半遮面”地说，人民币权重最开始“极有可能”在10%左右。虽然这么临近，但离笔者预测时的日已足足过了四整年时间，其预测的意义显然要大打折扣了，尚且难以排除信息提前泄露的可能性。
世界上有那么多的研究机构，为何几乎全都在“入篮”后人民币权重的预测上“走了麦城”呢？其实在笔者看来，根本的原因在于，这些机构只将眼睛盯着贸易、金融与货币这些经济的常规变量上，而忘却了经济之外的其他变量，如地缘政治、国家博弈以及国际几大货币之间的合纵之道。我们需要从中、美、欧三方的角度，来看待“入篮”后人民币的权重问题。
欧元与人民币联手
在2011年《欧元应联手人民币与美元抗衡》一文中，笔者不但预测了10%这个权重，而且首次提出了欧元要与人民币联手，以共同抗衡美元的主张——“对于欧盟来说，联手的第一步也很简单：支持将人民币列入SDR一揽子货币中。如果能给人民币大约10%左右的份额，欧元加人民币就能达到50%左右。作为一种平衡世界不同势力的策略之一，这对欧盟是至关重要的。当然，美国会极力反对。”
（图3：中国在全球贸易中地位与人民币作为储备货币占比图。图片来源：IMF）
其实，我们所称的IMF特别提款权（SDR），是与一揽子货币挂钩的，即由当今世界上影响力最大的几个货币——美元、欧元、英镑和日元所组成，分别占SDR权重的 41.9%、37.4%、11.3%和9.4%。SDR在1981年第一期时，1981-85年美元、德国马克、法国法郎、日元和英镑的权重为42%、19%、13%、13%和13%。由于德法体系与美英日体系之间力量的悬殊，欧元只能选择联手另一个货币，才能与美英日抗衡。SDR里面没有了可以联手的货币，欧盟只能从SDR之外找了；而在SDR之外，也只能从新兴国家中寻找。新兴国家中最佳的潜在国际货币自然是人民币。无论从增长的速度以及经济的体量而言，金砖四国（BRIC）中的巴西、俄罗斯和印度，都难以与中国相提并论。
随着中国实力的突飞猛进以及对外贸易的长足发展，中国与多个邻国签署了“货币互换协议（SWAP）”，这些地区的贸易结算都已开始与中国以人民币计；甚至尼日利亚这么远的非洲国家，也主动提出要将人民币作为其国家的外汇储备。
如果按照盎格鲁-萨克森体系和欧洲大陆体系划分的话，英美日属于前者，而德法属于后者。笔者在此进一步将其划分为两个货币区块（Block）：一个先是“马克-法郎区块”，后来在2002年实施欧洲单一货币之后是“欧元区块”，另一个是“美元-英镑-日元区块”。
笔者这种划分法基于文化、历史乃至军事渊源。两个区块的差别相当大，即使到年期间，这个假定的“马克-法郎区块”或改用欧元之后“欧洲大陆文化区块”的份额已提高到了37.4%，但依旧远远落后于“美元-英镑-日元区块”或“盎格鲁-萨克森文化区块”的62.6%，两者差距高达25.2%。四分之一尚且有余，可见差距之大。
因此，最为理想的方案是倘若我们提出，在特别提款权货币篮子中给人民币10%权重的建议，这10%占比同时从“美元-英镑-日元区块”中扣除的话，那么，新的情景就有可能保持不同货币区块之间的平衡了。在这种情况下，欧元加人民币就能达到47.4%，而“美元-英镑-日元区块”则降至52.6%。两者之间的差距（5.2%）就没有那么大了。
最终，人民币如愿以偿拿到了10.92%的权重。笔者相信，在中国申请加入SDR的过程中，欧洲联盟、欧元区，尤其是法国着实扮演了主要角色。这不仅仅是因为国际货币基金组织（IMF）的总裁位置一般而言都是被法国人占据，而且因为在其从金融危机中复苏及其经济增长的实现中，法国可能要比其他国家更加迫切地需要中国的援手。例如，今年夏天召开的“法中论坛”，已有两国共500多家企业参与，而论坛的一个使命就是要吸引越来越多的中国企业来法国投资。中国总理李克强也在该论坛举办期间访问了法国。笔者有幸作为志愿者为论坛口译工作出力。
要细究起来，估计是受到美国人的强烈反对，他们依然要把持着美元霸权，IMF此番决定给人民币的这10.92%的权重，才未能如笔者四年前所盘算那般，全部从“美元-英镑-日元区块”中扣除——日元占比减少2.97点，英镑减少1.31点，而美元几乎没动，只扣除0.17个百分点；换言之，由三大国际货币组成的“美元-英镑-日元区块”，总共才扣除了4.45个百分点。
因此，笔者认为中国人还是要感谢欧洲人，因为此次主要的贡献还是欧盟人给的，欧元让出了6.47个百分点——欧元的权重从原来的37.40点降到30.93点，降幅高达17.30%——足见欧洲人在SDR上对人民币的诚意，及其对未来世界货币平衡与“世界货币新秩序”的远见之举。
（注：本文仅代表作者观点）
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德国《商报》援引知情人士报道，国际货币基金组织(IMF)明确多数的股东将在下周一投票支持人民币纳入特别提款权(SDR)货币篮子。
德国《商报》援引知情人士报道，国际货币基金组织(IMF)明确多数的股东将在下周一投票支持纳入特别提款权(SDR)货币篮子。 美国将投票支持&入篮&。 注：11月24日，人民币纳入SDR在望，投资界认为象征性意义大于实际意义。 象征性意义大于实际意义 对安本资产管理公司和天达资产管理有限公司而言，人民币下周可能获得储备货币地位更多是象征性的，不会改变格局。 国际货币基金组织执行董事会将在11月30日投票决定是否将人民币纳入特别提款权(SDR)货币篮子。这两个总共管理6000亿资产的资产管理公司认为，在IMF投票之后，人们不会急于投资于中国。 &纳入SDR本身不会让我们加速投资，&天达驻新加坡的基金经理Wilfred Wee表示。&让我们投资的依然是基本面，我们认为这是驱动收益率和的因素。&天达管理着1120亿美元资产。 人民币的储备货币地位基本是板上钉钉，包括美国在内的IMF主要股东均表示支持。渣打曾预计，人民币纳入SDR将在未来5年吸引4-7万亿元人民币（6260亿-1.1万亿美元）的资金进入中国；穆迪表示，这对评级是利好。但是，天达和安本认为，中国增速放缓的经济和人民币汇率走势仍将是左右投资决策的主要因素。 &我不认为人民币纳入SDR在投资角度一定是大事件，&安本驻新加坡的高级投资经理Kenneth Akintewe表示。&我们认为，在是否投资中国方面，有很多事情需要考虑。&安本管理大约4830亿美元资产。 流动性不足 Akintewe说，人民币在SDR的权重会&相当低&，因此流入中国资产的资本规模不会很大。 虽然中国债市已经是全球第三大，但中国债市年交易额相对于存量的比例只有1.1%，而美国为4.7%。基金经理可能偏爱瑞郎和澳元之类的货币，除非中国取消资本管制并改革其不透明且相对流动性不足的市场。 人民币兑美元今年下跌2.9%，可能创下1994年汇率并轨以来的最大年跌幅；接受彭博调查的经济学家预计到2016年底再贬值3.2%。尽管中国央行过去一年中6次降息，但经济增速正降至20多年最低水平。6次降息使得10年期国债收益率在上个月降至2009年以来最低水平。 Wee表示，天达亲睐中国主权债和政策性银行债券，因为经济减速让这类债券处于&甜蜜点&。 &尽管在经济增长方面有各种不利因素，但收益率仍将得到良好锚定并可能下降，&他说。&我们知道中国央行依然还有工具。&
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