41 / 53 页
银江股份(SZ:300020)
IT行业资讯：银监会将加强对P2P众筹等领域的管理
　　银监会：将加强对 P2P众筹等新兴领域管理 四条红线不能碰
　　事件：4 月 21 日，银监会处置非法集资部际联席会议办公室主任刘张君表示，目前已经出现了一些 P2P 借贷网站涉嫌非法集资案件，给群众造成了很大的经济损失。他表示，政府将加强对 P2P 众筹等新兴行业领域的规范和管理；在鼓励其创新发展同时，也应该合理设定业务边界，主要包括四条红线：一是要明确平台的中介性；二是明确平台本身不得提供担保；三是不得搞资金池；四是不得非法吸收公众存款。 （来源：凤凰网）
　　“管机构”转向“管业务” 央行酝酿第三方支付监管新政
　　事件： 《中国经营报》记者获悉，近期开始央行相关部门联合支付清算协会已经在内部进行讨论，酝酿在未来转变对第三方支付机构的监管思路，初步共识是从目前的按机构监管转向按业务监管转换。据央行内部人士分析，按照简政放权原则，未来央行对第三方支付的监管将更加面向市场化。不管支付机构的资产规模大小、市场份额多寡，要统一业务标准和规则来进行监管。 （来源：中国经营报）
　　简评：作为支付体系建设者、组织者、推动者的央行对支付机构业务监管举措已有表现，尤以今年以来表现最为明显。无论是 3月下旬央行发文暂停二维码支付业务和虚拟信用卡业务，令中信银行与支付宝、微信饱尝了“见光死”的酸楚，还是最近与银监会共同发文规范商业银行和第三方支付机构的合作，提出“要求银行对客户进行身份鉴别、评估客户的风险承受能力后再自行决定客户适用的限额”以及“防止第三方支付越界访问”等条款，这些都体现了央行监管自去年一来一直蓬勃发展、一呼百应但鱼龙混杂的互联网金融行业的决心和魄力。未来，央行仍将面对如何对支付机构和互联网金融进行适度监管的问题，如何做到既不至于将其扼杀在摇篮里，也不能为行业健康有序的发展留下风险隐患，央行仍需在推进金融监管和鼓励金融创新间进行权衡。
信息服务：投资偏好变化，建议关注业绩强支撑的企业
　　投资要点
　　对于当前TMT 的市场，我们的看法没有改变：即在投资偏好变化、行业环境的变化与分化年报预期偏差、其他板块涨跌的结构转换等因素，TMT板块投资可能发生结构性分化，同时对创业板保持谨慎是我们目前的主要看法。基本面是公司股价参考的最主要要素，阶段事情的包括事件等要素一定是一个弹性，其超过一定区间一定是过热的。过热情况下适度的预期调整是必要的，建议关注基本面能够看得清楚，业绩上没有地雷，未来可能有变化的可能性的公司。
计算机行业：周报-板块持续跑赢大盘，IPO重启靴子落地
　　板块再次跑赢大盘，但是热点依然分散
　　上周计算机板块上涨 0.04%，同期沪深 300 下跌 2.03%，板块跑赢大盘 2.07 个百分点，位列所有板块第 10 位。TMT 其他三大板块均跑赢大盘，电子、传媒、通信分别上涨 1.59%、1.38%以及 1.00%。创业板指数上涨 0.99%。上周热点较为分散，表现较好的公司有以下两类： 1）在线教育及教育信息化相关公司； 2）个股独立行情。跌幅居前的个股主要是前期涨幅较大的个股。
　　第二轮IPO重启，靴子落地影响偏短期
　　4 月 18 日（周五）晚间，证监会网站突然密集更新，批量放出 28 家拟 IPO 公司的招股书申报稿。在首批预披露名单中，拟在上交所主板上市的企业有 16 家，拟在深交所中小板上市的企业有 4 家，拟在创业板上市的企业有 8 家。计算机板块仅有数字认证一家公司。我们认为 IPO 重启意味着靴子落地，前期创业板的调整已包含部分预期，因此此次将偏短期。短期波动不改板块长期发展的趋势：政策会继续坚持“调结构”，以互联网为典型代表的新经济将继续蓬勃发展，IT 技术作为重要支撑将发挥关键作用。
　　一季报普遍超预期，智慧城市迎来“开门红”
　　我们整理了已经披露一季报预告的 103 家上市公司，多数符合预期，其中特别是智慧城市的公司以超预期居多。我们认为智慧城市相关公司一季报超预期不是偶然现象，而是预示全年高速增长的“开门红”：1）智慧城市已经得到国家和部委层面肯定，预期还会有持续扶持政策，同时地方政府融资渠道多样化；2）去年四季度至今订单密集落地，为业绩高增长奠定基础；3）去年同期由于换届的持续影响，基数不高。我们建议继续加大智慧城市板块的配置。
　　维持行业“超配” ，新增推荐全通教育
　　我们重点推荐两类公司：1）参与国产信息化，坚定云转型战略的 IT 企业，重点推荐华胜天成、东华软件、紫光股份等；2）继续关注智慧城市和 O2O，重点推荐万达信息、银江股份、全通教育、新大陆、荣之联。
计算机：100教育火爆开课，在线教育前景大好
　　100 教育正式开课，预约场面火爆。YY 旗下教育品牌 100 教育推出的在线教育课程产品“托福雅思免费强化班”于 4 月 22 日晚 19：30 正式上线开课，课程时间为 4 月 22 日-5 月 14 日每周一至每周六的 19:30—21:30。首批的托福雅思班级共招 2000 人次，均已报满；而目前仍处于开放状态的四六级班级的预约人数已达到 9354 人次(截止 4 月 22 日 23:59)，场面十分火爆。
　　100 教育客户端完善教育闭环，助力提升学习效果。100 教育客户端包含了从选课、报名、查看课表、上课、作业练习、查看批改报告等一系列功能，注重打造师生课堂互动环节，并通过大数据挖掘学习情况。上课时，教师可以随时出题，学生通过答题卡回答后，教师即可统计结果，及时了解学生对知识点的掌握程度。100 教育客户端的产品设计将为其他教育机构提供启示，更好的以信息技术服务教育。
　　互联网引发名师革命。 此次 YY 托福雅思课程的教师团队由 8 位平均教学经验超过 10 年的名师组成，师资力量十分雄厚，这是线下机构很难实现的。在线教育平台对名师的集聚效应符合我们去年深度报告《互联网开创教育发展新纪元》中对行业的判断：互联网时代，名师创业的阻碍正在趋于弱化，淘宝同学、YY 等为教师提供了很好的在线教育平台，引发名师革命。
　　互联网巨头进军在线教育将引发行业规模和格局的巨变。 2013 年以来， 继淘宝推出“淘宝同学”后，百度与交大合作推出 MOOC 平台“好大学在线”，而腾讯也于 4 月 21 日晚低调上线了腾讯课堂页面（）， 互联网公司正在成为传统教育领域的“搅局者”。 我们认为， 互联网公司的理念领先，其进军在线教育将促进行业规模和格局发生巨大变革， 引导行业快速做大做强。
　　国内在线教育发展空间巨大。在线教育与电商在互联网思维、在线交易等方面有许多相似之处，电商借助资本的力量可以在较短时间内迅速爆发并颠覆传统行业。在线教育领域，同样的事情也有望发生。在线教育市场规模有望出现跨越式增长，预计 2015 年市场规模有望达到 1745 亿元。
　　重点公司推荐：我们根据上市公司在教育信息化领域的积累和优势，以及对于该业务的重视程度，依次推荐立思辰、科大讯飞、华平股份、方直科技，建议关注天喻信息、拓维信息、全通教育、新南洋。
　　风险提示：在线教育发展速度不达预期；竞争加剧导致盈利能力下降。
信息专题：中国广播电视网络有限公司正式成立 有望带动行业发展
　　作为中国三网融合试点工作主体之一的国家级有线电视网络公司——中国广播电视网络有限公司在 2014 年 4 月 17 日正式注册成立，公司类型为有限责任公司，注册资本 45 亿元，即将作为我国有线电视网络的市场主体参与三网融合竞争，利于行业长远发展。
　　（1）完善基础建设，提升网络使用效益
　　参与广播电视村村通、全国文化信息资源共享等重点民生工程建设，借助国家农村文化公共服务体系建设的契机，向农村地区、有线电视未通达地区发展有线电视用户，提升有线电视网络使用效益。建议国家统筹规划有线电视、卫星电视、地面数字电视的发展，在满足公共服务需求的基础上适时建立卫星电视、地面数字电视市场化运营主体，与移动多媒体广播运营主体一并划归中国广电管理。
　　（2）控制播控权优势，搭建网络融合平台
　　抓住我国经济社会快速发展、民众消费需求日益增长的重要机遇，在电视台、电台及有线电视网络等媒介面向全社会大力宣传中国广电的业务和服务，发挥IPTV 和手机电视集成播控权优势，凸显中国广电的广播电视节目首播优势，巩固公司在广播电视传输领域的领导者地位，不断扩大覆盖范围和增加用户数量。申请语音及数据传输的业务牌照，依靠 2 亿多户有线电视入户资源，发挥有线电视网络潜力巨大的带宽，开展广播电视传输为主、语音及数据传输相结合的全业务服务。
　　（3）丰富内容，培育公司收入新增长点
　　争取国家资金、政策支持和行政推动，完成中国广电对各省有线电视网络公司的资产和资源整合，实现全国范围内有线电视网络的垂直运营管理，确保公司政令统一。引进和培养高级经营管理人才，从全国范围内的有线电视网络公司和电信企业选拔熟悉广播电视和电信业务、懂经营懂管理的人才，通过实施人才战略挖掘公司发展潜力。结合用户消费需求偏好，积极与电信运营商、三网融合终端设备供应商开展合作，共同发展 IPTV、OTT、手机电视、终端设备销售等新兴业务，培育成为公司营业收入新的增长点。
　　相关公司推荐：
　　数码视讯、同洲电子、捷成股份、百事通、乐视网
IT行业：资讯日报-住建部推进实现“一卡通”全国互通
　　住建部：2020 年将实现“一卡通”全国互通
　　事件： 住房与城乡建设部日前在北京召开新闻发布会，会上住建部 IC卡应用服务中心负责人表示，全国大中型城市预计 2016 年底前将初步实现公共交通“一卡通”的跨市域、跨交通方式使用，到 2020年前将基本覆盖全国。他还表示，“一卡通”互联互通的工作能够促进城市信息化发展，使百姓享受到互联互通所带来的便利条件。同时，也应当循序渐进地推行该项工作，逐步将各地纳入统一的标准体系之下，并避免重复建设造成不必要的浪费。 （来源：同花顺资讯）
信息：专题-中国广播电视网络有限公司正式成立，有望带动行业发展
　　观点综述
　　作为中国三网融合试点工作主体之一的国家级有线电视网络公司——中国广播电视网络有限公司在 2014 年 4 月 17 日正式注册成立，公司类型为有限责任公司，注册资本 45 亿元，即将作为我国有线电视网络的市场主体参与三网融合竞争，利于行业长远发展。
　　（1）完善基础建设，提升网络使用效益
　　参与广播电视村村通、全国文化信息资源共享等重点民生工程建设，借助国家农村文化公共服务体系建设的契机，向农村地区、有线电视未通达地区发展有线电视用户，提升有线电视网络使用效益。建议国家统筹规划有线电视、卫星电视、地面数字电视的发展，在满足公共服务需求的基础上适时建立卫星电视、地面数字电视市场化运营主体，与移动多媒体广播运营主体一并划归中国广电管理。
　　（2）控制播控权优势，搭建网络融合平台
　　抓住我国经济社会快速发展、民众消费需求日益增长的重要机遇，在电视台、电台及有线电视网络等媒介面向全社会大力宣传中国广电的业务和服务，发挥IPTV 和手机电视集成播控权优势，凸显中国广电的广播电视节目首播优势，巩固公司在广播电视传输领域的领导者地位，不断扩大覆盖范围和增加用户数量。申请语音及数据传输的业务牌照，依靠 2 亿多户有线电视入户资源，发挥有线电视网络潜力巨大的带宽，开展广播电视传输为主、语音及数据传输相结合的全业务服务。
　　（3）丰富内容，培育公司收入新增长点
　　争取国家资金、政策支持和行政推动，完成中国广电对各省有线电视网络公司的资产和资源整合，实现全国范围内有线电视网络的垂直运营管理，确保公司政令统一。引进和培养高级经营管理人才，从全国范围内的有线电视网络公司和电信企业选拔熟悉广播电视和电信业务、懂经营懂管理的人才，通过实施人才战略挖掘公司发展潜力。结合用户消费需求偏好，积极与电信运营商、三网融合终端设备供应商开展合作，共同发展 IPTV、OTT、手机电视、终端设备销售等新兴业务，培育成为公司营业收入新的增长点。
　　相关公司推荐：
　　数码视讯、同洲电子、捷成股份、百事通、乐视网
IT行业：国家将投资巨额资金支持集成电路发展
　　央行：二维码不能作为可信支付方式大为推广
　　事件：中国人民银行金融 IC卡领导小组办公室主任李晓枫近日表示，央行对于移动支付电子化路线一视同仁，但包括一些打车软件中使用的二维码支付方式，没有密码认证，虽成本低廉但不安全，不能作为一种可信的支付方式广泛推广。他还指出，电商、社交移动支付路线会拥有巨大的发展空间，我国移动支付的发展方向也已经清晰，未来促进移动金融服务与金融 IC 卡融合，应以商业银行、通信运营商、中国银联的 NFC 移动支付电子化路线为主导，第三方支付机构、地方性区域性移动支付电子化路线为补充，实现优势互补、多方共赢。 （来源：新浪财经） 国家将投入 1200 亿支持集成电路发展
　　事件：中国证券报记者日前获悉，国家将投入巨资支持集成电路产业的发展。1200 亿元国家级芯片产业扶持基金有望于近期宣布成立，其中国家财政拨款 400亿元，剩余资金依靠社会募资。分析人士表示，和信息安全相关的芯片产业，已提升至国家战略高度；有了国家资金的护航，集成电路芯片的设备、设计、制造、封装企业均有望迎来高速发展。 （来源：中国证券报）
　　简评：国家的巨额财政扶持和基金协同运作，将有助于我国集成电路产业摆脱对进口的依赖，早日实现云计算、物联网、大数据、数字电视等重要领域的芯片的国产替代，对促进地方经济转型和 GDP 增收、解决就业问题等有积极的作用。
2013年智慧城市收入大幅增长，毛利基本稳定
　　银江股份 2013 年实现营收 18.55 亿元，同比增长 26.9%；实现营业利润 1.44 亿元，同比增长 24.19%；归属于母公司净利润 1.46 亿元。2013 年年报中不含亚太安讯并表。2014 年一季报营收增长 27.03%，净利润增长 48.42%。
　　智慧城市收入大幅增长，毛利保持稳定。分行业看，智慧交通业务受整个行业投资增速放缓影响，下滑 5.28%；智慧医疗下滑 8.76%；智慧城市业务则同比大增 65.8%。毛利率方面，公司总体毛利保持稳定，2013 年达到 23.51%。2014 年一季度略有回升，达到 23.9%。另外，去年智慧城市毛利略有下降，较之 2012 年同期下降 1.41 个百分点。
　　2013 年研发投入 7276.4 万元，其中资本化比例达到 39.78%，较之 2012 年提升 12.69%，占当期利润比重达到 20.44%。
　　2013 年应收账款达到 6.04 亿元，比年初增长 31%；受到 BT项目垫资影响，经营性活动净现金流为-950 万元。
　　订单方面，2013 年公司新增订单（不含框架协议）为 20.5 亿元。其中交通订单 8.2 亿，医疗订单 3 亿，智慧城市新增订单达到 9.3 亿。
　　发展趋势
　　由于智慧城市资金需求较大，公司今年将选择合适的机会进行再融资。
　　公司今年还将发挥智慧城市总包模式的优势，争取更多智慧城市订单。
　　公司提出内生发展与外延扩张并重，有望借收购实现智慧城市一体化解决方案。
　　盈利预测调整
　　考虑亚太安讯并表，我们维持
年 EPS 为 0.94/1.31 元。
　　估值与建议
　　今年公司的看点在于智慧城市订单及再融资预期。一旦资金的限制解除，继前期莱西、章丘、重庆南岸之后，公司有望凭借资金实力形成智慧城市轨道交通、城市道路交通、医疗等多行业解决方案，获得更多智慧城市订单。目前股价对应
年 P/E 分32x/23x
预计14年新增订单再增30%，30亿“智慧观山湖＂彰显实力
　　结论与建议：
　　银江13 年净利润YoY+31%，14 年Q1 YoY+48%保持快速增长。目前“智慧城市＂有增速加快之势，针对建筑、医疗以及交通领域的布局不断完善。预计公司14 年新增订单将达到26 亿元左右，且如重庆南岸、贵阳观山湖等大型项目的总包将进一步铸造公司的品牌与竞争力。
　　预计公司2014、15 年EPS 分别为0.925 元和1.201 元，YoY 分别增长74.44%和29.80%；。目前14、15 年P/E 为32 倍和25 倍，维持买入投资建议，目标价为36 元（2015 年30x）。
　　13 年毛利率继续稳步提升：银江13 年完成营收18.55 亿元，YoY+24.69%；综合毛利率为23.52%，YoY 提升0.43 个pct，继续保持稳中有升的态势；实现净利1.46 亿元，YoY+31.06%，EPS 为0.603 元。其中Q4 单季营收为7.0 亿元和0.5 亿元，YoY 分别增长36%和23%，QoQ 则增长69.8%和81%，Q4 为年末订单集中确认带动营收利润增长。13 年公司每股派息0.05元。
　　14 年Q1 净利YoY+48%：营收3.98 亿元，YoY+27.03%，实现净利0.29亿元，YoY+48.42%，EPS 为0.107 元，其中因政府补助增加，业外收入确认698 万元，YoY+810%，剔除该部分影响后，Q1 利润总额YoY+18%。
　　智慧城市业务快速成长：13 年公司智慧城市业务营收大幅增长65.8%至10.55 亿元，不过智慧交通和智慧医疗业务YoY 分别下降5.3%和8.8%。三项经营费用总额2.1亿元，YoY+17.9%；营业税金及附加YoY+50%至0.52亿元，系营业税大幅增长；资产减值计提YoY+100%至0.3 亿元，为应收账款坏账计提增加。截至13 年底公司应收账款及票据合计6.08 亿元，较年初增加32%，而14 年Q1 末为8.3 亿元，继续增加。
　　14Q1 新增订单4.1 亿元：（含中标但未签合同的订单，不含总包项目订单），其中智慧交通业务新增1.78 亿元，智慧医疗新增订单0.94 亿元元，智慧城市新增1.39 亿元。预计14 年公司签订订单额将在13 年20.5亿元的基础上再增30%，至26 亿元左右。且继13 年与青岛莱西（5 亿元）、山东章丘（2.6 亿元）签订智慧城市框架协议后，进入14 年又先后与重庆南岸（5 亿元，区域医疗健康管理总包）及贵阳观山湖（30 亿元）签订框架协议，揽单规模进一步放大。
　　亚太安讯 3 月起并表，14 年贡献0.58 亿元净利: 银江收购亚太安讯，切入轨交、石化安检系统领域系统集成以及车载GPS 的领域，并加固了华北地区经营的根据地，利于中部、北部地区业务的开拓。根据重组时的业绩承诺，亚太安讯14 年净利润将不低于0.575 亿元。
　　盈利预期：预计公司2014、15 年营收将分别为28.70 亿元和36.72 亿元，YoY 分别增长54.75%（未同口径处理，下同）和27.96%，实现净利润分别为2.54 亿元和3.30 亿元，YoY 分别增长74.44%和29.80%；EPS 分别为0.925 元和1.201 元。目前14、15 年P/E 为32 倍和25 倍，维持买入投资建议，目标价为36 元（2015 年30x）。
业绩持续高增长 扩张势头强劲
　　年报及一季报业绩持续高增长。2013 年，公司实现收入18.54 亿元，同比增长24.69%，归属于上市公司股东净利润1.46 亿元，同比增长31.06%，EPS 0.53 元。2014 年一季度，公司实现收入3.98 亿元，同比增长27.03%，归属于上市公司股东净利润0.29 亿元，同比增长48.42%，EPS 0.11 元，贴近预告上限，超市场预期。
　　业务正处于快速扩张期。一季报中，公司预收款3.38 亿元，同比增长30%；同时公告拟向银行申请增加2.6 亿元授信额度，整体达到9.29 亿元。在智慧城市建设大潮下，公司业务正处于快速扩张期。今年创业板再融资开闸是大概率事件，将为其增长再添强劲动力。
　　异地拓展能力和品牌效应得到充分验证。公司前期公告的智慧章丘、莱西、南岸、观山湖项目均不处于其传统优势所在的华东区域，合计项目规模超过40 亿元。通过多年的耕耘，公司已经走出了华东地区，成长为智慧城市全国性龙头，品牌效应日趋突出。
　　智慧城市大项目提升业绩增长确定性，并为后续数据运营打下基础。分析公司近期的智慧莱西、南岸区智慧健康、智慧观山湖项目，项目资金来源更可靠：大部分使用政府资金；现金流更稳定：公司通过实施顶层设计，后续将介入数据运营，智慧健康、智慧交通、智慧旅游等都具备B2C应用的潜力，将开辟出新的盈利模式。
　　盈利预测与投资建议：公司已经突破了异地扩张的制约，与亚太安讯的协同效应正在逐步显现。资金瓶颈则有望通过创业板再融资解决，助力其进入又一轮快速发展期。我们预测公司年EPS分别为1.00和1.44元，维持“买入-A”评级，目标价40元。
　　风险提示：竞争加剧带来的毛利率降低风险公司资源整合及规模扩张后带来的管理风险和资金风险
2013年报&2014年一季报点评：业绩快速增长 基本符合预期
　　目标价为50元，维持增持评级。2013 及2014Q1业绩快速增长，基本符合市场预期，智慧城市总包模式将推动公司进入新成长阶段。我们维持对公司2014-15 年 1.01/1.47 元的EPS 预测，维持50 元的目标价，对应 2014 年 PE 为 49 倍，维持增持评级。
　　2013 及2014Q1 业绩快速增长，基本符合市场预期。2013 年，公司营收18.55 亿元，增长44%；净利润增长27%至1.46 亿元，略低于业绩快报的1.58 亿元，但基本符合市场预期。2014Q1 公司营收和净利润分别增长27%和48%，符合市场预期。
　　2013Q4 现金流情况转好，有息负债率较低。2013Q4 公司经营净现金为2.03 亿元，较三季度明显转好。2014Q1 经营净现金为-1.57 亿元，同比下降133%，其中母公司经营净现金为-1.18 亿元，同比下降128%。考虑到公司在手现金仍有4.47 亿元，且有息负债率仅为12%，现金流情况无需过多担忧。
　　智慧城市总包模式将推动公司进入新成长阶段。2013 年以来，公司先后签了章丘和贵阳观山湖等4 个城市的智慧城市框架性协议，在“智慧医疗”及“智慧旅游”等子领域获得突破，未来有望在智慧教育等智慧城市子领域获得突破，不断提升智慧城市总体实施能力，不断获取智慧城市总包订单，推动公司进入新成长阶段。
　　在手订单充足，长期业绩有保障。据公司年报及一季报披露，2013年及2014Q1，公司新签订订单分别为20.5 亿元和4.1 亿元，我们测算公司在手未履行订单超过9 亿元，且签订的章丘和贵阳观山湖等4个智慧城市框架性协议合计投资金额达42.6 亿元，在手订单充足。
　　风险提示：智慧城市总包项目投资进度不达预期。
2014年重点关注智慧城市总包落地
　　公司2013年业绩实现较快增长，主要得益于智慧城市建设热潮带动下的智能交通、智慧医疗、平安城市等的快速增长。2013年，银江营收实现了较快增长，这主要得益于智慧城市建设热潮带动下的智能交通、智慧医疗、平安城市等的快速增长。其中，智慧城市业务同比增长65.8%，智能交通业务同比下滑5.28%，智慧医疗同比下滑8.76%。由于公司2013年年报业务分类发生变化，将原来的智能建筑业务合并到智慧城市业务，因此，我们判断公司智能交通及智慧医疗业务出现下滑也与业务统计口径发生改变有关（2013年公司智能交通订单增长15.6%）。此外，公司改变了历史上营收增速高于净利润增速的局面，实现净利润增速高于营收增速。我们认为，这主要得益于公司全国化布局基本完成后，公司业绩进入兑现期，订单质量逐步提高及规模效应逐步体现所致。2013年，公司综合毛利率提升0.57个百分点，期间费用率下行0.64个百分点。而经营活动产生的现金流量净额同比下降的主要是因为2013年新增了一个处于建设期的BT项目，同时持续加大了研发投入所致。与快报披露数据相比，2013年报营收高于快报约9000万，净利润低于快报约1200万元。根据财报来看，2013年资产减值损失达到3110.68万元，同比增长99.60%，其中应收账款坏账准备2013年增加3057.56万元。根据公司同时公布的前期会计差错更正及追溯调整公告，我们推测年报数据与快报数据差异或主要与会计变更有关。
　　一季报业绩实现高速增长，靠近预告区间上限，主营业务增长、亚太安讯并表及政府补助是增长主因。2013年业绩预告公司一季度实现净利润30%-50%，实际业绩靠近预告上限。业绩增长主要来源于智慧城市主营业务增长（2014年Q1公司新增订单41,033.62万元）、政府补助（2014年一季度营业外收入为697.60万元，扣非后净利润同比增长23.66%）及亚太安讯并表（仅并表3月份一个月，预计对业绩贡献较小）。
　　公司全国性布局已基本完成，规模协同效应将逐步体现。在2009年上市之后，公司在福建、江西、安徽、江苏、山东等华东五省市相继成立了全资智能交通子公司：一是作为项目服务，二是作为二次营销的服务。截止2009年底，银江共在华东、华南、华中、华北、西南五个区域16个省市开拓了交通业务。在之后年，公司继续加快全国性布局步伐，2012年，银江又新增加了广东和西安的智能交通子公司，截至到2012年12月底，除了西藏和吉林外，银江智能交通业务已覆盖29个省市自治区。截止2013年12月底，公司的智慧交通业务已经覆盖了全国130个城市；智慧医疗应用系统已进入600多家大医院。这标志着银江的“跑马圈地”过程已基本完成。2013年公司华东地区新增订单104,440.37万元，华南地区新增订单21,537.33万元，西南地区新增订单25,375.52万元，西北地区新增订单14,771.79万元，华北地区新增订单17,249.57万元，华中地区新增订单15,619.26万元，东北地区新增订单6,242.56万元。这也有力印证了公司业务已在全国范围内全面开花，未来各项业务的规模协同效应也将逐步体现，公司业绩将持续兑现。
　　业务结构实现升级，公司已具备承接智慧城市总包业务实力，智能交通、智慧医疗、智慧旅游成为公司未来三大重点发展领域，创新的B2C商业模式也取得初步成效。公司于2013年先后拿下章丘&莱西两个智慧城市总包项目，2014年一季度又拿下了贵阳观山湖区30亿的智慧城市总包项目，充分印证了银江作为智慧城市总包商的实力。未来，智能交通、智慧医疗、智慧旅游将成为公司重点发展的三大方向。此外，公司积极探索智慧医疗与智慧旅游领域中创新的B2C商业模式，目前，公司已在智慧医疗的健康管理领域取得了初步成果，公司在重庆5亿元智慧医疗总包项目中，率先开展了健康管理的运营模式，改变了原有的项目建设、交付的模式，未来将与医院进行收益分成。健康管理的核心理念是将医院和个人用户连接到健康管理云平台上，为个人用户提供在线预约挂号、诊间结算等服务，还可以和可穿戴设备厂商进行合作，涉足慢病管理和健康管理咨询。
　　2014年多轮驱动银江业绩高增长可期。我们认为公司2014年业绩高增长是大概率事件，主要逻辑有：1、“跑马圈地”过程结束后，公司已从过去的“增收不增利”逐步迈入业绩兑现期，2013年净利润增速已高于营收增速。我们认为，未来公司继续控制智能交通订单质量，将进一步提升项目利润率水平；2、亚太安讯2014年扣非后净利润5750万元（承诺业绩）的并表也成为公司利润的重要增长点；3、智慧城市总包及智慧医疗业务将成为银江2014年发展的两大亮点及弹性因素。相比以往，2014年银江将有两大亮点及弹性因素：一是智慧城市总包项目值得期待。公司定位于智慧城市产业链的整合者，致力于智慧城市产业联盟的建设，为政府提供智慧城市整体解决方案。未来几年将是银江在智慧城市领域全力“跑马圈地”的阶段，智慧城市总包模式将成为银江未来的主流业务模式，带动公司实现高速增长；二是智慧医疗战略强势崛起。银江中标重庆5亿元的“智慧健康”总包项目创造了智慧医疗领域最大规模订单的记录，标志着银江智慧医疗战略强势崛起，未来智慧医疗将成为公司最为重要的战略方向，后续智慧医疗项目仍值得期待，将提升公司估值水平。
　　维持“推荐”评级。展望2014年，公司存在多个催化剂：1、智慧城市总包及细分领域总包项目超预期落地；2、创业板再融资放开，将解决公司发展的资金瓶颈问题，为公司高速增长注入活力；3、公司致力于构建智慧城市产业联盟，“内生和外延”并重成为公司主要发展思路，因此外延式扩张或将成为常态。预计公司年EPS分别为1.00元、1.45元、2.00元，对应PE分别为30、21、15倍，是智慧城市领域估值最低的标的，价值存在提升空间，维持“推荐”评级。
计算机行业：周报
　　市场判断
　　本周计算机板块指数下跌 6.55%，落后同期沪深 300 指数 4.56 个百分点，我们判断主要有两方面因素，一是 IPO 放开对于创业板的冲击，另外一季报的陆续公布，部分公司不达预期对于整体板块的悲观情绪蔓延影响较大。创业板指数已经跌破 1300 点，市场对于大盘指数的顾虑或一定程度上减少对于创业板的担忧，我们判断创业板指数或一定程度上企稳，部分基本面状况良好且估值已经具备安全边际的标的已经进入价值投资区间，可以逢低介入。经历 2013年创业板牛市，计算机行业在 14 年出现分化概率较大，建议重点关注有业绩支撑，长期增长逻辑清晰的个股。我们仍聚焦于金融 IT、智慧城市、互联网三大高增长能如期兑现的领域。金融 IT领域重点推荐恒生电子、金证股份、聚龙股份、新北洋、信雅达；智慧城市领域重点推荐易华录、银江股份、卫宁软件、数字政通；互联网领域重点推荐广联达、网宿科技、顺网科技、用友软件。
科技：双周报-海外通信芯片厂商业绩超预期，未来3-4个季度景气支撑
　　我们认为中国移动已经部署了超过 25 万个 4G 基站，并计划在年底实现 53 万个基站的建设。但是中国电信和中国联通合计仅有 6万基站，Altera 管理层表示这两家均在等待 FDD 牌照因此建设活动较少，主要是一些 3G 的业务。因此 2014 年下半年的牌照发放（可能在 10 月份）能够有效保证 2015 年整体资本开支水平。美国两家上游芯片领域供应商的业绩验证我们产业链受益的逻辑。
　　估值与建议
　　与 2013 年相比， 2014 年运营商整体资本开支预计增长 12%到 4064亿人民币，其中无线投资增长 30%；根据运营商投资节奏及长期增长潜力。
　　我们偏好两类厂商：1）短期业绩有支撑，有望迎来行业景气高点的无线主设备和射频/天线生厂商； 2）有望切入非运营商市场如数据中心，大型互联网企业的设备商。我们推荐光迅科技，审慎推荐中兴通讯。
　　1）牌照发放较晚导致中国电信和联通 4G 资本开支延迟； 2）运营商经营加速衰退，带来对供应链价格和利润率压力。
计算机：周报-已披露公司一季度利润增速好于去年
　　已公布年报公司 2013 年净利润同比增长 21.41%。全部 123 家已公布年报公司的营业收入同比增长 8.00%，营业利润同比增长19.67%，扣非后净利润同比增长 15.37%，归属净利润同比增速达到 21.41%，均比 2011 年和 2012 年有所改善。
　　软件及服务类公司 2013 年收入增长 16.28%，净利润同比增长13.08%。行业内软件及服务类公司（中信证券分类）年报全部披露完毕。软件及服务类公司 2013 年的营业收入同比增长 16.28%，略高于 2012 年的 16.03%；营业利润同比增长 10.96%，扣非后净利润同比增长 13.08%，归属净利润同比增速为 13.74%，均高于2012 年的增速。
　　已公布一季报公司归属净利润增长 25.02%。整体来看，已发布一季报的公司营业收入同比上涨 20.28% ；营业利润同比增长30.44%；归属净利润同比上涨 25.02%，为 2012 年以来的最高值。考虑到计算机公司收入确认的季节性原因，大多数公司一季报的绝对值较小，一季度高增速对行业全年的指引还有待观察。
　　软件及服务企业一季度营业利润和归属净利润恢复正增长。目前已公布一季报的软件及服务类（中信证券行业类）公司营业收入同比增长 20.98%，增速比去年同期提高 9.6 个百分点；营业利润同比增长 14.71%，归属净利润同比增长 12.97%，均比去年同期（负增长）有较大幅度的改善。由于各公司加强了费用管控，一季度软件及服务类公司的销售费用同比有所减少。
　　估值与建议
　　从年报业绩来看，行业景气度维持较高水平。我们仍然看好智慧城市（东华软件、银江股份、数字政通、捷成股份、万达信息、东方网力）、云计算（用友软件） 、大数据（东方国信）以及广联达。建议关注信息安全（绿盟科技、北信源、启明星辰）。
　　（1）系统性风险，估值回调；（2）政策落地速度不及预期。
计算机行业：周报-2014年一季度信息消费增势强劲 宽带发展将侧重中西部和农村
　　4 月21 日-4 月 25 日，计算机设备上涨（-5.42%），计算机应用上涨（-5.26%），沪深 300 上涨（-2.55%），申万中小板上涨（-5.51%），申万创业板上涨（-6.10%）。
　　本周行业动态。工信部：2014 年一季度信息消费增势强劲。工信部：大力支持我国 Linux 操作系统推广和研发。工信部：宽带发展将侧重中西部和农村。支付宝与特斯拉合作。百度正式开放大数据引擎。日本最大电商平台接入支付宝。Facebook 收购健康类应用 Moves。苹果公司股价周四大涨8.2%，市值增 384 亿美元。微软公布第三财季财报：净利润同比下滑 7%。
　　本周重点公司情况更新。新北洋外延扩张使 2014 年增长无忧；华平股份关于持股 5%以上股东减持股份的提示性公告；恒生电子 2.0 业务的价值被高估；超图软件一季度营业收入 同比增长 70.84%；世纪瑞尔一季营业收入4254 万元 同比增长43.18%；久其软件物流互联网平台即将验收与推广；神州泰岳一季营业收入 4.67 亿元 同比增长 14.03%；汉得信息 2013 年净利 1.46 亿元 同比增长 22%；华胜天成联手 IBM 成立新云系统 开拓 Linux服务器市场。
　　本周发布新 北洋研究报告《外延扩张使 2014 年增长无忧》 久其软件研究报告《物流互联网平台即将验收与推广》 国防军工行业报告《改革引导军工信息化投资机会》
IT行业：资讯每周汇报-国家将投入巨资支持集成电路发展
　　一. 政策
　　银监会：将加强对 P2P 众筹等新兴领域管理 四条红线不能碰
　　“管机构”转向“管业务” 央行酝酿第三方支付监管新政
　　住建部：2020 年将实现“一卡通”全国互通
　　央行：二维码不能作为可信支付方式大为推广
　　国家将投入 1200 亿支持集成电路发展
　　工信部将加大对大数据扶植的力度
　　二. 数据
　　工信部发布一季度电信业运行情况报告
　　三. 事件
　　特斯拉创始人：3-4 年实现电动车在华生产
　　特斯拉汽车上网服务商揭晓：联通率先合作
　　Baidu Inside 计划正式推出 超 20 款智能设备加入支付宝与日本乐天建立合作关系
　　华为欲成 ICT 市场领头羊 预测全球将有 1 千亿终端百度正式开放大数据搜索
　　IBM 开放 Power 芯片架构 允许第三方进行改进
　　四. 上市公司
　　新北洋发布 2013 年报 营收同比增长 13.15%
　　万达信息发布 2013 年报和 2014 年第一季度报告 业绩增长态势良好
　　川大智胜发布 2014 年第一季度报告 营收同比增长 8.28%
　　华力创通发布 2014 年第一季度报告 归属利润同比大幅降低
　　同有科技发布 2013 年报告 利润水平下降明显
　　中海达发布 2014 年第一季度报告 业绩保持稳定增长
　　海兰信发布 2014 年第一季度报告 业绩同比实现扭亏
　　启明星辰拟在上海自贸区设立全资子公司
　　东方财富发布 2013 年报告 归属利润同比下滑近九成
　　五. 市场走势
　　六. 投资建议
　　维持 IT 行业未来 12 月内评级为“增持”。同时，注意估值溢价差压力的风险。
计算机行业：把握弱市调整下智慧城市等确定性成长
　　板块大幅调整，弱市格局持续
　　上周计算机板块下跌 6.96%，同期沪深 300 下跌 2.55%，板块大幅跑输大盘 4.41 个百分点，位列所有板块倒数第三位。TMT 其他三大板块均大幅跑输大盘，传媒、通信、电子分别下跌 7.22%%、7%以及 6.21%。创业板指数下跌 6.21%。行业回调幅度较大，上涨热点分散，总体处于弱市调整阶段。智慧城市和互联网金融等板块个股调整幅度较大。上涨个股主要为独立行情。下跌原因可能与 IPO 集中预披露，个别公司一季报低于预期，创业板资金赎回等因素有关。
　　把握弱势背景下智慧城市等确定下成长
　　本周，东华软件、捷成股份相继公布大型智慧城市框架协议，预示智慧城市订单加速落地。东华软件分别与海南市人民政府、新郑市人民政府签署框架协议，公司拟投资 10亿建设海南基地，参与海南市智慧城市项目建设，拟投资 5亿参与新郑市智慧城市项目建设。 上述两个项目预计会以 BOT 等方式建设，但无需过度担心资金来源问题。智慧城市资金来源充分，政府支持力度空前强大。上市公司已经成为地方政府建设智慧城市重要的融资平台。目前根据地方政府的财政情况出现多种垫资模式。
　　一季报普遍超预期，智慧城市迎来“开门红”
　　我们整理了已经披露一季报的 93 家上市公司和一季报预告的 103家上市公司，多数符合预期，其中特别是智慧城市的公司以超预期居多。我们认为智慧城市相关公司一季报超预期不是偶然现象，而是预示全年高速增长的“开门红”：1）智慧城市已经得到国家和部委层面肯定，预期还会有持续扶持政策，同时地方政府融资渠道多样化；2）去年四季度至今订单密集落地，为业绩高增长奠定基础；3）去年同期由于换届的持续影响，基数不高。我们建议继续加大智慧城市板块的配置。
　　维持行业“超配” ，强烈推荐智慧城市板块
　　我们重点推荐两类公司：1）参与智慧城市，坚定云转型战略的 IT 企业，重点推荐华胜天成、东华软件、紫光股份等；2）继续关注智慧城市和 O2O，重点推荐万达信息、银江股份、全通教育、新大陆、荣之联。
　　智慧城市信息动态
　　（1）长沙投资近百亿搭建“数字长沙智慧城市”平台； （2）IBM 携手上海数云打造“智慧城市云创新中心”
　　其它行业信息动态
　　（1）两部委再规范第三方支付； （2）P2P 网贷开办成本低 今年已有 27家平台“出事” ； （3）中国手机出货量陡滑； （4）谷歌收购无人机生产商 Titan Aerospace&&公司动态 （1）本土 IT 企业突围深度研究系列三之东华软件深度报告； （2）东华软件 2014年一季报点评； （3）东华软件海南投资项目点评； （4）东华软件新郑市投资项目点评；（5）华胜天成 2014 年一季报及对外投资点评； （6）全通教育 2014 年一季报点评；（7）紫光股份 2014 年一季报点评； （8）银江股份 2013 年年报及 2014 年一季报点评。
　　风险提示
　　（1）智慧城市项目启动低于预期；（2）系统性风险。
计算机行业：月报-把握股价遭错杀的优质成长股
　　日至日，申万计算机行业、计算机设备和计算机应用指数涨跌幅分别为-11.90%、-12.48%和-11.59%，而同期HS300指数微涨0.46%。行业指数明显跑输HS300，我们认为原因主要有：（1）行业收入同比增速在一季度虽延续较高水平，但有所放缓；（2）IPO集中预披露强化市场对融资需求快速释放的担忧；（3）行业的相对估值水平处于较高水平使得市场的风格轮动可能对计算机行业带来压力；（4）部分上市公司一季度业绩低于预期（一季度作为软件行业传统淡季，对全年业绩预示意义并不足）。
　　从估值水平来看，计算机行业绝对PE值近期从相对高位明显回调，逐渐触及过去五年的历史均值。同时，基于HS300的计算机行业相对估值水平在2月初创近五年历史最高值后持续回落。
　　从基本面来看，计算机行业景气度在2014年一季度维持较好状态。2014年前两月，我国软件和信息技术服务业实现软件业务收入4667 亿元，同比增长21.5%，增速比去年同期下降3.9个百分点；实现利润总额482亿元，同比增长23%，高于去年同期8个百分点。一季度全球PC出货量下滑幅度继续收窄，计算机硬件设备市场在PC换代和XP升级共同刺激下望触底回升。
　　在收入增速放缓和相对估值从高位开始回调的推动下，计算机行业短期仍存一定系统性风险。我们建议投资者把握未来业绩成长确定性高的结构性投资机会，特别是在此轮回调中股价遭错杀的一些优质个股。
　　基于业绩增长前景和当前估值水平，我们推荐的投资组合为：东华软件（002065）、大华股份（002236）、聚龙股份（300202）、海兰信（300065）、中海达（300177）和捷成股份（300182）。
　　风险提示：市场竞争加剧、IT支出增速放缓、政策支持力度不及预期
41 / 53 页
本站声明：1、本站所有广告均与MACD无关；2、MACD仅提供交流平台，网友发布信息非MACD观点与意思表达，因网友发布的信息造成任何后果，均与MACD无关。
MACD金融网（）官方域名： 　
MACD金融网校（）官方域名：
值班热线[9:00—18:00]：020- 　
24小时网站应急电话：
找回密码、投诉QQ：
友情链接QQ：
广告商务联系QQ：
中华人民共和国增值电信业务经营许可证：粤B2-
茂名市网警备案编号：
Powered by