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购买股票与债券是人们常见的投资理财方式。下列关于股票与债券的区别，认识正确的是
A、股票的发行主体是企业，债券的发行主体是政府B、股票高风险高收益同在，债券是一种稳健的投资C、股票是筹资者向出资人出具的股份凭证，债券是投资者给筹资者的债务凭证D、债券到期能获得分红，股票能偿还本金
题型：单选题难度：偏易来源：山东省期末题
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据魔方格专家权威分析，试题“购买股票与债券是人们常见的投资理财方式。下列关于股票与债券的..”主要考查你对&&股票，债券&&等考点的理解。关于这些考点的“档案”如下：
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股票的含义：
是股份有限公司在筹集资本时向出资人出具的股份凭证。股票的特点：
①股票售出不返还。如要改变股东身份，要么等公司的破产清盘，要么将股票转售给第三人。②可转让，流通性强。经国家证券管理部门审批同意后，股票一般可以在股票市场上交易，这种流通性是股票生命力所在。③高风险、高收益。股票投资的收入：
股票投资的收入包括两部分：一部分是股息和红利收入，即股票持有人作为股东享有的定期从股份公司取得的利润分配收入。公司只有盈利，才能分配股息和红利。如果公司破产倒闭，股东不但不能获得收入，反而要赔本，这就是购买股票的一种风险。另一部分收入来源于股票价格上升带来的差价，这种收益有时很高。由于股票价格要受到诸如公司经营状况、供求关系、银行利率、大众心理等多种因素的影响，其波动有很大的不确定性。正是这种不确定性，有可能使股票投资者遭受损失。价格波动的不确定性越大，投资风险也越大。因此，股票是一种高风险的投资方式
股票作用：
股票市场的建立和发展。对搞活资金融通，提高资金使用效率，筹措建设资金，促进企业改革和发展，具有重大意义。 债券的含义：
是筹资者给投资者的债务凭证，承诺在一定时期支付约定利息，并到期偿还本金。
国债含义：
是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券，是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债务凭证。
企业债券含义：
是企业依照法定程序发行，约定在一定时期内还本付息的债券。债券的分类：
目前在我国，根据发行者不同，债券主要分为国债、金融债券和企业债券。
中央政府发行国债的目的：
往往是弥补国家财政赤字，或者为一些耗费巨大的建设项目、某些特殊经济政策乃至为战争筹措资金。由于国债以中央政府的税收作为还本付息的保证，因此风险小，而利率较其他债券低，但一般高于相同期限的银行储蓄存款利率。金融债券，是由银行和非银行金融机构发行的债券。金融债券与企业债券相比，违约风险较小。与此对应，其利率通常低于一般的企业债券，但高于风险更小的国债和银行储蓄存款利率。
企业债券：
由于企业主要以自身的经营利润作为还本付息的保证，企业债券是一种风险大的债券。与此相对应，企业债券的利率通常高于国债和金融债券。我国的债券中，有的可以上市交易，从而使相关债券具有较好的流通性。
发现相似题
与“购买股票与债券是人们常见的投资理财方式。下列关于股票与债券的..”考查相似的试题有：
1337671372481206461001631026151339661.债券购买者不能分享债券发行人的权力。公司企业等债券的投资购买者无权参与其经营管理等活动;但股票的购买者却可以享有这样的权力，股票的拥有者是公司的股东，具有企业主人的身份，可以参与企业的经营管理，并享有按投资比重分享公司收益的权力。　　2.债券购买者的投资风险小于股票购买者。无论公司经营好坏，只要没有宣布破产，就必须足额支付债券持有人的债券到期本息。债券的利息是计人公司成本项目做为固定支出的;公司如果破产，债券的持有人也比股票的持有人拥有更为优先的债务偿还权力。股票持有人要承担公司亏损和破产的全部风险，股东所得的股息只能从企业的利润中分取，不能将股息计人公司的成本。　　3.债券到期可还本付息，末到期则可以在债券市场上买卖转让;股票则只能在股票市场上买卖转让，不可以退股还本。　　4.债券发行人的身份可以多种多样，企业可以发行，政府也可以发行，而股票只有企业可以发行。　　综上所述，我们大致可以对债券本身的特性作如下归纳：　　1.债券具有比较安全的特性。这主要是与股票相比较而言的，但也不尽然，对债券中的主要品种国债而言，其安全性也并不低于银行存款。债券的安全性主要源于：①债券的发行人必须按约定的利率和期限向债券的持有人付息还本，即使发生企业破产的情况也要尽最大可能优先偿还债权人的本息;②在经济秩序正常的情况下，国家对债券的发行条件是有严格限制的，只有信誉很高的发行人才被允许发行债券，而一般民间企业发行的公司债券大都要求要有担保，所以几乎是不存在到期不能还本付息的风险的。　　2.债券具有收益较高的特性。这是指债券可以在到期兑现时获得高于同期银行存款的利息收入。除此之外，债券还可以在市场上债券交易价格高涨时卖出，从而获得比一直等到债券到期时才兑现的更高收益。　　3.债券具有易于变现的流动性。债券是一种有价证券，很容易在市场上卖出变现.或者在银行等金融机构通过抵押得到贷款。债券比较各种不动产来说，金融机构更乐于接受其作为贷款的抵押品，这正是因为其所具有的价值容易评估和易于变现的流动性强的特性所致。
来源：鑫合汇
发布时间： 13:22:26
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400-821-8616来自雪球&#xe6关注 从债券的视角看股票 我们先来看看债券的特征，假设利率是5%的话：& &&&&&债券的本金（面值）法律规定永远是100元，利息是固定的5元，每年付息一次，5年到期后归来本金。注：债券的利息是收20%的利息税，而股票新政是免收红利税。& &&&&&假设股票的净利润（更确切的说法应该是现金利润）全部分红的话，那么股票的特征，以000423东阿阿胶为例：从上面可知，如果100%分红，那么股票的净资产是不会发生变化的。比较以上债券和股票的特征，我们可以很清楚的看到债券和股票的对应关系：& &&&&所以说股票就是一张债券，不过比债券复杂一些罢了。& &&&怎么复杂呢？看如下的变化：& &&&1、因为债券的利率是可以人为规定的，无论是固定利率还是浮动利率都可以事先设定好的，而股票的ROE却无法人为设定，因为ROE取决于公司的经营成果，而公司的经营是无法预料的，所以ROE是会变化的。如果经营好了，则ROE则会变大，经营不好了，则ROE就会变小，也就是说，股票的“利率”是不固定的、也是事先不知道的。& &&&&假设ROE的变化如下：如上所示，正因为股票的ROE是变化的，所以现金分红也是不确定的，即股票的“票息”是不确定的，也是事先不可知的，不像债券的票息是确定的、事先可知的。2、如果股票的净利润（更确切的说法应该是现金利润）没有全部分红，而是留下部分收益到公司里的话，并且ROE保持不变，就会有如下的变化：& &&&&&你发现吗？股票的净资产会发生改变，净资产在不断上升，即股票的本金是在升值，原因就是留存收益加入到净资产中去了，是利息滚利息，具有复利的效果，你存银行只能享单利，单利的效果就是本金不会升值。3、如果股票的净利润（更确切的说法应该是现金利润）没有全部分红，而是留下部分收益到公司里的话，并且ROE也在不断变化，就会有如下的变化：4、如果股票的净利润（更确切的说法应该是现金利润）没有全部分红，而是留下部分收益到公司里的话，并且ROE也在不断变化，派现率也不固定，又会发生以下的变化（这其实是股票的常态）：& &&&&正因为股票有如下至少7种变化：1、ROE不变、派现率100%；2、ROE不变、派现率0%；3、ROE不变、派现率30%；4、ROE变、派现率100%；5、ROE变、派现率0%；6、ROE变、派现率30%；7、ROE变、派现率变；& &&&&&所以股票比债券要复杂的多，但形散而神不散，股票就是债券的本质并没有发生根本性改变。& &&&&明确了股票就是一张债券有什么意义呢？意义可大了，我们可以用对债券的估值方法应用于对股票的估值，并可以运用对债券价格波动的应对之策应对股价波动。& &&&&&现在我们可以归纳股票和债券的不同了：因为股票不像债券到期日会归还本金，所以当你想卖出时，每股净资产即使如预期，但PB却受股市大势影响而不同，所以预计的本金也会不同，对此，格雷厄姆采取的是持有2年无论那时股价如何都将卖出的策略。& &&&&债券的估值PB显示，面值100元、利率5%的债券，如果你以100元价格即PB=1倍购买，那么你的收益率（假如不扣利息税）就是5%；同样的，股票如果ROE为30%，如果你以3倍PB购买的话，你投资股票的收益率就是10%。所以PB越高，其投资收益率就越低。& &&&&&股票的ROE远远比债券的利率高（当然劣质公司的ROE有的还不如债券的利率高）因为上市公司不会将利润全部分红，总会留存一些收益，这是区别债券的地方。即使股票也如债券那样全部分红，不留一些收益，因而无法享受复利收益，但因为股票的ROE一般都高于债券的利率，所以投资股票的收益理应高于投资债券，但因为股票的PB也高于债券的PB，所以需要比较的是ROE/PB的这个最终收益率谁最高？&打开集思录，看看债券行情（只能选择普通投资者可参与的债券品种）：从上表可以看到，普通投资者可以买的债券收益率最高的有担保的为12.47%从上表可以看见，所有债券的最高报价也只是113.88元，即PB=113.88/100=1.14倍从上表可以看到，债券的最高利率是9.2%。& &&&&&因为比较优秀的上市公司一般可以提供的ROE可以达到30%的收益，这比债券提供的利率高了许多，而且债券的本金是不能升值的，永远都是100元，而股票的本金即每股净资产只要公司有盈利都会上升的，换句话就是股票的本金是升值的，而且是按复利的方式增长（留存收益加入到净资产中去了的缘故），所以股票比债券理应有比较高的溢价水平。如果按债券能提供6%的收益率为基准，那么ROE为30%的股票，其PB理应=30%/6%=5倍，所以大多数股票的PB都不是1倍附近，而是远高于1倍PB。目前股票有2800只，取第1400只股票看中位数。ROE中位数是4.34%，这是前三个季度的数据，简单年化就是5.79%。PB的中位数是5.01倍。那么股票的（中位数）收益率=ROE/PB=5.79%/5.01=1.16%,显然股票的收益率是不及债券的收益率的，因为股票的ROE虽然比债券的利率高，且本金复利升值，但股票的估值也太贵了，结果其收益率反而不如债券。下面以具体的债券和股票品种比较看，哪个品种的收益率高。以瑞水泥和000423 东阿阿胶为例：& &&&&&瑞水泥这只债券因为不是上市公司发行的债券，所以该发债公司的报表无法获取，这里就不分析其三张表了。这只债券日发行的，日到期，但可以在日回售给发债公司，即剩余日期也就在2年零1个月多13天了。它提供的利率是7.1%，按扣20%利息税算实际到手的利息是每张债券5.68元，那么2016年至2018年这三年的利息合计就是17.04元，到期可拿回本金100元，到期本利和117.04元，目前债券价格96.78元，即PB=0.96倍，因为债券是按净价交易全价结算的，全价=净价+应计利息，目前的应计利息为6.05元，所以全价=96.78+6.05=102.83元。年化收益率=(到期本利和-购买全价)/(购买全价*剩余年限)=（117.04元-102.83元）/(102.83元*2.15年)=6.43%。& &&&&即以目前的价格96.78元（实际支付102.83元）购买瑞水泥这只债券，到日回售给发债公司，年化收益率为6.43%。比较高呀，看来我得考虑买这只债券了，这比货币基金强多了。这只债券的风险点：1、AA+评级，应该还算比较高;2、责任人提供担保，这比较放心。3、提供0.87折算率，能提供折算率就说明交易所还比较认可这只债券。& &&&&&000423 东阿阿胶这只股票是上市公司东阿阿胶发行的，可以方便的获取财务报表。那么这家上市公司是不是比较优秀的呢？按我定义的好公司要件先快速分析看：& &&&&&这家公司除了现金比较少，现金流量表比较差之外，还算比较优秀，我将其归类为2015年三季报好公司行列里。具体看2015年三季报：& &&&&&从资产负债表看，这家上市公司完全没有有息负债，扣除预收账款和其他无息负债后的资产负债率也只有10.74%，财务很安全。而应收账款也比较少，固定资产也比较少，所以资产负债表很健康，是我喜欢的类型。再看资产负债表的两张附表----利润表和现金流量表& &&&&&这家公司的现金创造能力明显不足，2015年三季报仅创造1.63亿元现金，却报告有10.59亿元利润，利润的质量可想而知。2014年年报、2015年一季报、半年报的现金创造能力也不能恭维。& &&&&&而它的投资需求却很高，2015年三季报显示投资额高达11.72亿元，而对应的现金利润仅1.63亿元，所以自由现金流为负的。这家已处于成熟期的上市公司不应该有这样差的自由现金流呀。& &&&&&而它的筹资现金流还是流出的，即它还实施比较高的现金分红，2014年分红率为38%。现金创造能力低下，投资需求又很高，还有比较大的现金分红，那它资产负债表上的货币资金就只能是持续下降了。可以说，这家公司的现金流量表很不好看。& &&&&&一家好的公司就和平民百姓家庭一样，现金创造能力越高，足以支付投资需求外，还有不错的现金结余，这样他家里的货币资金才会不断增长，这样的家庭财务状况才是比较健康的，显然东阿阿胶财务状况不算健康。& &&&&&我看一家公司好不好，首先看它的资产负债表健康不健康，就如同看一个家庭的家底是不是很殷实，而现金流量表看的是这一家庭是不是很能赚钱。1、如果一个家庭的家底很富裕，而他创造现金能力也很强，那这个家庭一定会更加地富裕的；2、如果一个家庭的家底很富裕，但他创造现金能力很差，那这个家庭一定会逐渐败落下去的，就是俗话说的坐吃山空；3、如果一个家庭的家底不富裕，但他创造现金能力很强，那这个家庭一定会逐渐地富裕起来的；4、如果一个家庭的家底不富裕，而他创造现金能力也很差，那这个家庭将来会更加的衰落下去。& &&&&&分析一家公司也可以参照上面这四点看这家公司属于哪个类型的。显然东阿阿胶属于第二类型。& &&&&&至于利润表其实什么都不是，因为权责发生制下的利润表可操作的空间太大了，不如看现金流量表来得实在。记住，现金就是钱，而利润不是钱，利润只存在于报表里，你无法拿利润去买任何消费品和支付房租等，只有钱才能让你购买你需要的东西，所以利润这个东西实在不是个东西，千万不要把利润当一回事。& &&&&&东阿阿胶的利润表就不用分析了，高毛利率、高利润率，都显示它具有某种的竞争优势。再看这家公司过去几年的经营状况：& &&&&这几年的现金利润一直是低于净利润的，所以ROE要打折扣，而资产负债率比较低，所以风险也比较低，购买这样的公司安全性高。现在要看估值了。& &&&&&我假设东阿阿胶未来几年ROE能维持25%，分红率30%。如果想获取10%的收益，PB应该不高于2.5倍。历史上，市场曾经在2004年给这家公司1.86倍PB，但自从巴菲特理论传入我国，消费垄断企业被大众所接受以来，东阿阿胶就再也没有低于3倍PB了，人被洗脑的威力有多么的可怕！& &&&&入乡所俗罢！目前东阿阿胶的估值PB为5.01倍，如果：1、如果2018年市场对东阿阿胶定价在3倍PB，那时的股价=3*14.69元=44.07元，这3年拿的利息是2.41元，本利和44.07+2.41=46.48元，以目前5倍的PB即49.94元购买则亏损：（46.48-49.94）/49.94=-6.93%&2、如果2018年市场对东阿阿胶定价在5倍PB，那时的股价=5*14.69元=73.45元，这3年拿的利息是2.41元，本利和73.45+2.41=75.86元，以目前5倍的PB即49.94元购买年化收益率：（75.86-49.94）/49.94/3=17.3%，比购买债券瑞水泥好。&3、如果2018年市场对东阿阿胶定价在7倍PB，那时的股价=7*14.69元=102.83元，这3年拿的利息是2.41元，本利和102.83+2.41=105.24元，以目前5倍的PB即49.94元购买年化收益率：（105.24-49.94）/49.94/3=36.91%& &&&如果未来东阿阿胶的ROE不能保持25%，分红率不是30%，那么2018年初的每股净资产就不是14.69元，那么PB的定价即使是3倍、5倍或7倍，到2018年能得到的收益存在很大的不确定性，所以说股权投资是面向未来的最不确定性的投资，更像是一门艺术。其风险之大、魅力之大引无数英雄竞折腰！& &&&网友ftt学投资是做实业出身，他感叹道，“实际上我们的风险要远高于企业主，大多数情况下大部分公司股票的价格可是N倍的PB呀。留给二级市场做投资的肉已经不多了。”看看发行和流通在外的高PB股票遍地都是，不愿博傻的资金宁愿购买固定收益产品甚至存银行也就可以理解了。大多数股票在大多数时间里都是没有投资价值的，尤其在强力托市的当下，所以已经有人喊出了宁可踏空不愿亏损的口号。& &&&&&为什么格雷厄姆强调低PB投资的重要性？在这里我们可以看到，未来是不确定的，如果公司业绩不如设想的那样（比如2018年每股净资产不能达到14.69元）、未来的股市是牛市还是熊市也是不确定的（比如2018年恰逢是大熊市，市场给东阿阿胶的定价是3PB或更低） ，所以只能保守、保守、再保守，以保守的态度去面对未来的不确定性。& &&&&“虽然热情在其他行业是一项必不可少的品质，但在华尔街却总会招致灾难；显然，这一警告并非只适用于那些新手。”牢记格老的忠告吧！& &&&&&最后再说说估值方法。虽然上面已经说过估值，但那是根据目前的估值算未来的收益率，反过来思考，如果我先设定自己希望的收益率，怎样算购买价呢？& &&&&还记得内在价值的定义吗？一家公司的内在价值就是这家公司未来现金流的折现总和，多么拗口的话语，能不能翻译为通俗易懂的大白话呢？& &&&&&如果以债券为例算内在价值，你就会看懂内在价值是什么东东了，所以我建议做股票的人有必要先去做债券，就是这个道理。你债券的内在价值会算了，那债券的价格波动对你来说就不会茫然无所措了，进而，你再来做股票，就应用债券的估值方法，也就对股价的波动不再感到茫然了。现在市面上介绍的投资方法，雪球上有的博主推荐的方法都将股票投资复杂化了，将本来简单的东西人为搞复杂，这不是骗子就是本来自己就搞不懂或者故意忽悠人。& &&&&&如果有这样一只债券，面值（法律规定）是100元，利率固定为5%，假设不扣利息税，5年到期，那怎样算这只债券的内在价值呢？& &&&如果你从上市之日起就购买了这只债券，一直拿到期，这样，你有5年的利息可拿，共25元利息，到期拿回本金100元，你最终可获得125元的钱，这125元就是这只债券的内在价值。& &&&&但我们知道，明年的100元到今年就不值100元了，因为银行的利息摆在那里。假设银行的利率是3%，这意味着我存100元，一年后这100元就变为103元了，反过来说，明年的103元就只值现在的100元，进而，明年的100元肯定不值现在的100元，而只值现在的97.09元。这就是折现的概念，很重要呀！资产是有时间价值的，体现的就是这个折现概念！& &&&&&顾名思义，折现，就是明年的钱打折到现在还值多少钱！& &&&既然明年的100元只值现在的97.09元，聪明的你是否会联想到后年的100元值现在的多少钱呢？具体推导我就不展开了，后年的100元就只值现在的94.26元。& &&&折现公式为，如果利率为3%，则：& &&&第1年后的折现值=100/1.03;& &&&第2年后的折现值=100/1.06;(你可以这样算，100元除以1.03再除以1.03)& &&&第3年后的折现值=100/1.09;(你可以这样算，100元除以1.03再除以1.03再除以1.03)& &&&第4年后的折现值=100/1.13;(你可以这样算，100元除以1.03，共除以4次1.03)& &&&&…………& &&&&第n年后的折现值=100/1.03^n;(你可以这样算，100元除以1.03，共除以n次1.03)& &&&&举一反三，如果银行的利率是10%，那折现率怎么算呢？& &&&&很简单，第1年后的折现值=100/1.10;& &&&&&…………& &&&&第n年后的折现值=100/1.10^n;& &&&更进一步，如果我想获取10%的收益，是否可理解为折现率就是10%呢？& &&&好了，明确了折现率就是你所期望的投资收益率，那么刚才那个债券的内在价值就变了。& &&&如果我期望债券的收益率是6%，可理解为折现率为6%，那这只债券的内在价值是多少呢？& &&&&&&&&&&&&&&&利息 &&折现率 &&&&现值& &&&&第1年 &&5.0 &&&1.06 &&&5.0/1.06=4.72& &&&&第2年 &&5.0 &&&1.06 &&&5.0/1.06^2=5.0/1.12=4.46& &&&&第3年 &&5.0 &&&1.06 &&&5.0/1.06^3=5.0/1.19=4.20& &&&&第4年 &&5.0 &&&1.06 &&&5.0/1.06^4=5.0/1.26=3.97& &&&&第5年 &&5.0 &&&1.06 &&&5.0/1.06^5=5.0/1.34=3.73& &&&&小计 &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&21.08& &&&&第5年本金 &&&&&&&&&&&&&100/1.34=74.63& &&&&这只债券的内在价值=74.63+21.08=95.71元。& &&&&也就是说，对于5%利率、5年到期的债券，你以95.71元购买的话，每年能获得6%的投资回报。& &&&现在你知道这只债券的内在价值是95.71元，那么债券价格波动对你意味着什么呢？& &&如果债券价格&96元,你就买入。你将获得至少6%的年化收益率& &&如果债券价格&96元，你就不买入。如果买入就达不到你期望的年化收益率。& &&如果债券价格&125元，你就卖出。因为到期你也只能拿125元，你这是提前兑现。& &&所以，你一旦知道这只债券的内在价值，你就很从容的应对债券的价格波动了，你就会很明确的划分价值区、风险区、高估兑现区了，投资再也不茫然不知所措了吧！& &&&&&那股票的估值怎么算？其实可以参照债券的估值方法。你将债券的利息转换为股票的净利润（当然净利润最好有现金做保证），你投资股票期望收益率10%应该算不错了，那么股票的折现率取10%，你假设拿3年（如果你看不清一家公司未来五年的发展的话），好了，有了这三个条件，算股票的内在价值就如同算债券那样的方法算就可以了。& &&&&现在看东阿阿胶的内在价值是多少？假设不分红以简化计算。& &&&仿照债券的估值方法算东阿阿胶这只股票：& &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&利润 &&&折现率 &&&&现值& &&&&2015年末 &&2.264 &&&1.10 &&&2.264/1.10=2.058& &&&&2016年末 &&2.830 &&&1.10 &&&2.830/1.10^2=2.830/1.21=2.339& &&&&2017年末 &&3.537 &&&1.10 &&&3.537/1.10^3=3.537/1.33=2.657& &&&&2018年末 &&4.422 &&&1.10 &&&4.422/1.10^4=4.422/1.46=3.020& &&&&小计 &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&10.074& &&&&2018年末每股净资产应该是22.1079元，按1.10^4折现值为15.10& &&&&这只股票的内在价值=15.10+10.07=25.17元。& &&&&而目前东阿阿胶的股价是49.94元，显然高估了，高估了49.94/25.17=1.98倍。& &&&&结论是，以目前的股价49.94元购买，拿到2018年末，其投资收益率是低于10%的。& &&&&如果你认为东阿阿胶是伟大的企业，可以维持30%的ROE，那么按这样的业绩算其内在价值又是多少呢？& &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&利润 &&&&&折现率 &&&&&&&&&现值& &&&&2015年末 &&2.717 &&&1.10 &&&&&2.717/1.10=2.47& &&&&2016年末 &&3.532 &&&1.10 &&&&&3.532/1.10^2=3.532/1.21=2.919& &&&&2017年末 &&4.591 &&&1.10 &&&&&4.591/1.10^3=4.591/1.33=3.449& &&&&2018年末 &&5.968 &&&1.10 &&&&&5.968/1.10^4=5.968/1.46=4.076& &&&&小计 &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&12.914& &&&&2018年末每股净资产应该是25.8631元，按1.10^4折现值为17.66元& &&&&这只股票的内在价值=17.66+12.91=30.57元。& &&&&而目前东阿阿胶的股价是49.94元，显然高估了，高估了49.94/30.57=1.63倍。& &&&反过来算，按49.94元买入，其年化收益率是多少？仍然按30%ROE计，不分红。那么2015年至2018年净利润合计为16.81元，到期日每股净资产为25.8631元，本利和=25.86+16.81=42.67元，显然以现价49.94元购买是亏损的。& &&&所以目前的东阿阿胶股价是高估了，没有投资价值，不如买瑞水泥这只债券。& &&&当然，如果你是巴菲特的拥趸，牢记巴菲特的一句话“如果不想持有十年，就一分钟也不要持有”而打算拿10年，则东阿阿胶是否有投资价值呢？我们也不妨算一下：& &&&仿照债券的估值方法算东阿阿胶这只股票：& &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&利润 &&&折现率 &&&&现值& &&&&2015年末 &&2.264 &&&1.10 &&&2.264/1.10=2.058& &&&&2016年末 &&2.830 &&&1.10 &&&2.830/1.10^2=2.830/1.21=2.339& &&&&2017年末 &&3.537 &&&1.10 &&&3.537/1.10^3=3.537/1.33=2.657& &&&&2018年末 &&4.422 &&&1.10 &&&4.422/1.10^4=4.422/1.46=3.020& &&&&2019年末 &&5.527 &&&1.10 &&&5.527/1.10^5=5.527/1.61=3.432& &&&&2020年末 &&6.909 &&&1.10 &&&6.909/1.10^6=6.909/1.77=3.90& &&&&2021年末 &&8.636 &&&1.10 &&&8.636/1.10^7=8.636/1.95=4.432& &&&&2022年末 &&10.795 &&1.10 &&&10.795/1.10^8=10.795/2.14=5.036& &&&&2023年末 &&13.494 &&1.10 &&&13.494/1.10^9=13.494/2.36=5.723& &&&&2024年末 &&16.867 &&1.10 &&16.867/1.10^10=16.867/2.59=6.503& &&&&小计 &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&39.1& &&&&2018年末每股净资产应该是84.335元，按1.10^10折现值为32.51& &&&&这只股票的内在价值=32.51+39.1=71.61元。& &&&显然，按现价49.94元购买拿到2024年其投资收益率是高于10%。& &&&&至于高多少，可以这样算：2015年至2024年利润合计为75.28元，到期日每股净资产为84.335，本利和=84.335+75.28=159.624元。以现价49.94元购买，年化收益率=（159.62-49.94）/(49.94*10)=21.96%。& &&&&上面股票的估值有个问题，就是利润并不像债券的利息可以拿到手，而是如我假设的那样还留在企业里。可靠的算法应该是这样的：& &&&仿照债券的估值方法算东阿阿胶这只股票：& &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&分红 &&&折现率 &&&&现值& &&&&2015年末 &&0.679 &&&1.10 &&&0.679/1.10=0.617& &&&&2016年末 &&0.798 &&&1.10 &&&0.798/1.10^2=0.798/1.21=0.66& &&&&2017年末 &&0.938 &&&1.10 &&&0.938/1.10^3=0.938/1.33=0.705& &&&&2018年末 &&1.102 &&&1.10 &&&1.102/1.10^4=1.102/1.46=0.753& &&&&小计 &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2.735& &&&&2018年末每股净资产应该是17.2607元，按1.10^4折现值为11.789& &&&&这只股票的内在价值=11.789+2.735=14.52元。& &&&&现在的股价是49.94元，怎么相差这么多呀，那是因为我是按债券的方法算股票的估值，而债券的价格一般在债券的面值附近，而股票的PB却远远高于其面值（每股净资产），所以才会有这样大的差额。看看成熟市场的PB就可以知道我们A股的估值有多么贵！非上市公司的股权转让也都是在净资产附近加一点钱而已，不会像A股二级市场那么贵。& &&&如果股票也会债券那样，其股价略高于面值（每股净资产），合理估值应该是2.5倍PB，那么该股的股价应该是2.5*9.元，这样内在价值14.52元就没有相差那么多了。& &&&&&&做股票投资的困难之处是不可控因素比较多，按算内在价值的方法看，折现率是确定的，拿三年是确定的，而有现金保障的净利润是你不可掌控的，这样你就面临着投资收益的不确定性。& &&&&&那么如何面对这一不确定性呢？& &&&&&按格雷厄姆的想法，就是：1、买入时的估值要低；2、单一股票不要买太多，也就是要控制住仓位；3、尽量分散多买一些股票，以避免你失算的风险。& &&&&格雷厄姆的方法比较适合对企业没有多大把握，自知能力有限的业余投资者。& &&&如果你是专业投资者，有丰富的投资经验，有很强的行业和公司分析能力，对未来看得比较清晰，那么巴菲特、芒格、费雪的方法值得学习。& &&&&格雷厄姆的方法、巴菲特的方法适用于不同的投资者，关键是要定位好自己，人要有自知之明，认识你自己很重要，自己有多大的能力就学哪一家的投资方法，千万不要太高估了自己才是关键所在。延申阅读：判断一只股票贵不贵（资产估值法）