中证500期货开仓限制为哪般？中金所曝光最大空头
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中证500期货开仓限制为哪般？中金所曝光最大空头
中证500期货开仓限制为哪般？中金所曝光最大空头
来源：华讯财经综合&
核心提示：【热点直击】中金所端掉空头老巢？中证500单向开仓限1200手中金所7月6日晚间发布关于进一步加强交易监管的通知，决定自7月7日起，对中证500指数期货客户日内单方向开仓交易量限制为1200手，并进一步加强股指期货套期保值交易管理，重点加强对期现货资产匹配的核查。小编说：就在管理层大规模出炉，无动于衷之时，这个消息出来也着实让市场震惊了一把。
【热点直击】
中金所端掉空头老巢？
中证500单向开仓限1200手
中金所7月6日晚间发布关于进一步加强交易监管的通知，决定自7月7日起，对中证500指数期货客户日内单方向开仓交易量限制为1200手，并进一步加强股指期货套期保值交易管理，重点加强对期现货资产匹配的核查。
小编说： 就在管理层大规模出炉，无动于衷之时，这个消息出来也着实让市场震惊了一把。而中证500，作为多空较量的主战场，在市场流动性丧失的危急关头，期指对单方向开仓实施限制，目的在减小做空压力，缓解市场波动。但是很遗憾，对于利好确实已经麻木，怎么救也拉不起来，这劲头也是醉了。
热点细节：中金所罕见动作背后有深意
中金所指出，近期市场波动剧烈，为进一步抑制过度交易，中金所依据有关规定，做出上述决定。对于违规行为，将采取限制开仓等监管措施，对于涉嫌违法行为，将报送中国证监会行政调查。
分析认为，这是监管部门对空头势力进一步围剿的最新举措。在近期密集的护盘政策之下，权重周一出现大面积上涨，并将股指拉至红盘，但大量中小盘股却未迎来资金抄底护盘，继续苦闷的跌停之旅。有投资者呼吁，护盘资金应该普降甘霖，不要只集中拉抬。特别是应该集中“拯救”，扭转其颓势，以有效提振市场信心。
美尔雅期货产品经理任非对此解读称，日内开仓交易量是客户单日在所有合约上的单方向开仓数量。限制客户日内单方向开仓手数是为了抑制投机；而股指期货套期保值中期现资产不匹配也是投机行为的一种，加强监管同样也是为了抑制投机。上述规定会降低中证500品种单边交易活跃度，同时规范套期保值行为，减少因股指投机而引起的中证500成份股的波动。
中金所太任性！做空大户名单直接下发营业部
值得一提的是，中金所此前对股指期货的持仓限额做过相关规定。目前，沪深300期指持仓限制为5000手，上证50和中证500期指持仓限额为1200手据记者了解到，中金所还向会员单位下发了《关于加强中证500股指期货异常交易行为监管的通知》称，客户单日开仓交易量超过1200手的，构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为。套期保值交易的日内开仓交易量不受此限。日内开仓交易量是指客户单日在所有合约上的单方向开仓数量。
另外，记者从部分期货公司了解到，中金所对部分股指期货账户进行了开仓限制。
“中金所今天限制了很多客户的开仓权限，包括多单和空单的开仓权限，主要限制平时交易量大的客户。如果客户开仓提示只能平仓，但是我们柜台查询又没有禁止开仓，可能是被中金所禁止开仓了，中金所正在逐步通知期货公司。”7月6日上午，有期货公司工作人员在微信群里发布消息称。
“有客户反映股指期货多单的委托报单也无法成交，系统显示只能平仓”据记者从多家期货公司了解到，限仓行为不仅针对做空，包括多单的开仓权限也被暂停。“空单不让开，多单自然没办法撮合成交”，有业内人士解释道。同时，限仓不仅针对机构持仓账户，也针对个人投资者。
“中金所直接给了我们一份名单，大概10来个客户，统一限制开仓，多单和空单都不让开仓”，沪上某期货公司营业部经理告诉记者，中金所并未给出限制开仓的明确理由。
“在我们看来，多空持仓相对持平的某些账户也受到了限制，我们猜测可能是交易过于频繁或者空单仓位比较重。”上述营业部经理告诉记者，期货公司只能查询到客户在的持仓情况，无法了解交易持仓情况，这些被限仓的账户是套期保值还是投机户暂时无法确定。
浙江某期货公司人士在接受记者采访时也表示，其所在营业部有两个客户被限制开仓，中金所是口头通知到期货公司，由期货公司转告客户，限仓期限为一周。
而从昨日持仓上来看，三大期指的总持仓量明显下降。沪深300期指持仓日减少9937手；上证50期指持仓日减少2069手；中证500期指持仓日减少707手。
从昨日的市场走势来看，备受市场关注的中证500期指早盘大幅高开，以近涨停价开盘，之后一路走低，午后中证500期指再度接近跌停位置，之后有所企稳，日内振幅接近20%。
期指日内波动幅度较大，对于可能存在的穿仓现象，部分期货公司表示将严格做好风控。“根据盘后结算价，一旦发现有突破强平线的账户，会通知客户第二天追加保证金或者强行平仓。”前述营业部经理说。
期指做空的秘密：暴跌推手究竟是谁？
一个月来，我这个做外盘的天天关注A股走势，在充分认识到危险的情况下，我奋力疾呼提示大家，顶着压力希望大家保持理性。非常欣慰的是，在与读者的互动中，发现还是有非常多的朋友逃出生天，这让我觉得我的努力没有白费，也促成我今天还有意愿和力量写下此文。
提出表扬的，股灾前我最后一个挽救的@Lydia李老师，在大灾变前一天晚上翻然醒悟，仅仅只用了数分钟，悟性颇佳。最聪明的读者，@刘弃疗 我的好友刘先生，从我的多篇专栏文章中总结出应该购入ASHR OTM PUT(沪深300ETF 虚值看跌期权)，应该获得了十倍以上的收益。
股灾还在持续，目前市面上谣言满天飞，对于各种救市政策的理解也大多错得离谱，大多数民们，都不是专业人士，不理解才是正常的，如果各个都是精通了才叫怪。我这里给大家梳理一下一些常识，希望对大家看待金融市场有帮助。至于未来如何，各位依然需要发展自己独立的分析，既然选择进入了市场，就是选择了做独立作战的战士，别指望哭爹喊娘有什么用。
首先市面上最流行的是，是怪罪股指期货上有黑手，恶意做空。这些观点已经不是小道消息了，监管方不允许股指期货的空头新开头寸，并且频频表示要惩罚恶意做空的现象，似乎是在默认这种观点为官方意见。
那到底什么是股指期货呢？
首先我们要理解期货，期货就是未来的货物，比如小麦期货，指的是未来的小麦的合约，可以粗浅得理解为订货合约。比如我和某农场约定好，3个月后收割的小麦，我以某价格买下来，并且预先支付十分之一的钱，等小麦真到我粮仓了，我把订金剩余的钱给支付完整。
在这里，种植小麦的农场主就是期货合约的卖出方(空头)，我就是期货合约的买入方(多头)，这笔交易的订金就是保证金，最后小麦到我粮仓，就是交割。
如果我们是私下交易的话，会有许多麻烦，比如小麦质量的界定，保证金之后如何保证剩余资金的安全支付，万一该农场遇灾了，无法交付等等问题。这时候，为了避免此类问题，我们进入交易所，交易标准化合约，由交易所来处理这些问题，也作为可信的第三方。这是期货的运作方式。
因为期货合约是可以不用等待交割，直接转移给别人的，农场主也不挑剔最后交割给谁，给钱就行，那么就给投机者产生了方便，我们只需要十分之一的钱就可以对小麦的价格进行投机猜测，我们不仅仅可以作为买主，我们可以在没有种植任何小麦的情况下，直接作为合约的卖出方(空头)，如果价格果然下跌，我们再买入同样的期货合约进行平仓，这样我们在没有种植任何小麦的情况下，仅凭借小麦价格的下跌而获益。如果小麦的价格不如我们预期，反而上升的话，我们也不用担心交出小麦实物的问题，同样买入合约平仓，受损的也是现金。
股指期货合约的道理是一样的，唯一不同的是这里的标的资产不是小麦，而是一大堆股票。IF 期货合约的标的物是300只股票，他们的组成是由沪深300指数决定的，IH 和 IC 股指期货合约的标的物是上证50指数里的50票和500指数的股票。股指期货的含义即，未来的一堆股票。
我们知道中国股市的做空渠道一直是很有限的，除了融券之外，长期以来也只有IF沪深300股指期货一个途径。最近上市的IH和IC合约不过是扩展版。最新推出的上证50 ETF 的期权参与者门槛非常高，暂时不讨论。
本次股灾千夫所指的是股指期货的空头，也就是做空IF,IH,IC 的股指期货的参与者们，那股指期货合约，未来的股票是如何能影响现在的股价的呢？
这就要讲到期现套保了，你们想象一下我现在是土豪(仅仅是假设，我不是)，我手上有一大堆，装载在油轮里。我的生产成本假设是50美元/桶，而有一家期货公司2个月后到期的石油期货合约报价55美元/桶，我应该怎么做？我应该按照我的产量，购买相应的期货合约的空头头寸，然后把油运过去，稳稳得赚5美元的差价。
同样的，我们如果有办法以X的价格生产或者购买到现货，而期货合约在彼时是Y元，那么如果Y&X，我们称为升水状态，期货的价格高于现货。正确的策略是，买入或者生产尽可能多的现货，然后在期货市场上做空头，稳稳得赚取价差
而如果，期货的合约的价格Y比现货的价格X要少的话，也就是Y前提是，你需要有做空现货的渠道。
这就是期货现货套利交易，我们这里不在乎标的资产未来是涨是跌，我们只关心期货和现货价格的差，一但有比较大的差，我们就可以通过套利交易在交割日获得没有价格的利润，也正是因为有套利交易的存在，才使得期货价格的走势和标的物的供需发生关系。
具体到股指期货的话，我们如果发现IF合约的价格要比现在的沪深300指数高许多，那么我们可以通过做空IF合约，买入300只成份股的方式进行套利。同时购买300只成份股是有专门的的，还有一种方式是购买沪深300的ETF来做多现货。
这样无论未来股市是涨是跌，我们都能稳稳得赚取差值，以获得收益。
如果我们发现IF合约的价格要比现在的沪深300低，那我们可以通过做多IF合约，做空300只成份股的方式来获得无价格风险的收益。一样的，做空沪深300ETF来作为做空现货的方式也是可以的。
做多做空股指期货是方便的，买入股票也是容易的，在中国要做空是比较麻烦的，有过融券交易的朋友都知道，中国这里要做融券交易，经常会面临融不到券的问题，而且利息成本非常高。
作为套利交易的参与者，最希望看到的非常高的升水状态，做空股指期货合约，然后买入成分股。其实不需要等到交割日，只需要升升的状态恢复到正常水平，或者更加妙，变成贴水水平，就可以不用费心猜测股价，而大获其利了。
不需要猜价格而获利的事情，很多人愿意干，其中不乏一些资金雄厚的机构，这样如果纯股指期货投机者非常看好未来的股价，而愿意以高价买入股指期货合约的话，套利机构就会做空股指，并且买入大量的股票，从而推升股市。
相反的，如果大量机构做空股指期货，那么套利机构就会做多股指期货合约并且融空大量股票，从而使得股票的价格跳水。
后者就是指责期货合约的“裸卖空者”恶意做空中国股市的逻辑路径和可能手法，那事实到底是不是这样呢？不要停留在道听途说上，我们来实证。
如果真是有人在股指期货合约上裸做空大量的期货合约，诱发套利者大量做空成份股，从而导致中国股市指数灾难性下滑的话，必然产生两个现象：
(1)必定是贴水得非常凶残，诱惑得套利者大量融空股票。
(2)融券业务量大幅提升。
拿沪深300最近几个关键节点来看，我们来看股指期货的升贴水情况：
一直到6月20日，都没有出现非常大的贴水出现，而是等到股灾已经发酵的时候才出现贴水变得非常大的现象。这也正常，已经发生股灾了，自然不计代价要对冲风险，并不能得出恶意做空的结论，更为关键的是：
沪深300ETF的融券卖出量，也就是实现股指代崩指数的直接原因，做空沪深300ETF的量并没有增加。一直很正常，那股指期货恶意做空的说法，值得怀疑。
上证50，蓝筹的走势，非常不好看
只是偶尔有几天到贴水状态。再看50ETF的融券卖出的量：
5月以来，做空50ETF的量反而在减少，贴水时间都很少。怎么用股指带崩的呢？怎么办到的？
再看小票为主的500
下跌不可谓不惨烈，看看股指的升贴水。
惊现10%的贴水！这是何等的恐慌，而500 ETF 的做空量
微不足道的做空量。
综上，IF的贴水是在恐慌后出现的，IH蓝筹甚至都没怎么贴水过，而IC非常惨烈，而ETF融空都没有出现大幅上升。
找个靶子，全民公敌，甚至官媒宣传海外恶意裸做空中国股市，经不起推敲。
另外一个明显的现象是IH蓝筹在股灾时依然保持升水状态，并没发生什么末日景象，而IC高股指小盘股出现了10%以上贴水的壮观场景。
我们知道导致股票下跌的直接原因是股票卖出，融券没有大幅增加的情况下，大量卖出的只有原来持有股票的人。
所以，去怪罪一个靶子，甚至指名道姓说谁谁谁恶意做空中国，是不敢直面现实的表现。神经病一样的高估值，原有持有者得不到真实兑现，，旁氏资金断裂才是合理解释。
关于这种没有业绩支撑，凭借市梦率起来的股票，能获得持续猛烈的增长，搞出神创版的所谓奇迹，无非就是旁氏骗局而已。
因为价格的上涨完全依赖于新进入的资金的支持，后来人的投入是先入者成功的原因，而非其他(业绩并未大幅增长)，这样的旁氏骗局注定是要崩溃的。
所谓的市梦率的梦醒时分，自然就是杠杆资金入场增速衰竭的时刻来，这一切如此的自然，没有半分神秘力量在里面，因为全世界的钱总是有上限的，杠杆是借钱，借钱的增速是不可能满足旁氏维持所需要的指数增长的。
融不到需要的海量资金，OVER，走近科学一般的揭秘环节，只是常识而已，一点不惊奇，没有超自然现象和大鳄可以怪，略扫兴。
旁氏骗局的崩溃速度必然是高于上升的速度的，参考之前上涨的神速，没事就每天2%的神经病涨幅，现在旁氏骗局揭穿的清算阶段，这下跌速度又有什么好稀奇的呢？
况且，这还是有中国特色的跌停板制度下的，如果不是千股跌停，这速度又如何能满足旁氏骗局破灭所应该有的胃口啊，远远不够啊，亲！
也正是因为这资金链条破裂的速度因为跌停板完全没有达到满足胃口的程度，第二天再一，国家队海量的资金和政府出面的巨量利好才会泥牛入海。
几百亿的资金投入撑不住一小时，上千亿的资金规模不够看一上午，只能在尾盘临近收盘的时候，拉一拉自己能够控盘的石油股，把指数弄得别太难看！
沦丧到面子工程的救市，指望效果无疑是可笑的。
更加关键的这次的旁氏骗局不仅仅是大妈们的买菜钱，他有种类似于铁汇套利发展到最后，发野鸡金融产品的作死样子—再放大杠杆。
放大杠杆的旁氏骗局总是那么酷炫，中国特色的跌停板制度+杠杆强平制度的强强组合已经在拙作：图穷匕见 - 天上不会掉馅饼 - 知乎专栏 里介绍过了，美丽的画面已经呈现开来，看官老爷们已经窥得其倾世容颜。真的倾城倾国啊！
救市的消息和政策的密度强度，都史无前例，然而衡量策略有效性的唯一标准，是指数的涨跌。因为这场荒唐的庞氏骗局所要补偿的量，是过去火速上升的速度的指数递增+杠杆爆仓的互相践踏+恐慌情绪的蔓延的神奇组合，央行双降+央行定向操作释放巨量资金+社保入市计划+查两融暂停等特大利好一天都站不住，感受一下双方的实力，有概念就好。
救市的对手不是神秘空头，是过去神经病疯涨的指数版回归，自己造的孽。
因为旁氏骗局倒塌的规律是这样的，人不能对抗规律，人组织起来形成一个组织同样无法抵抗规律，政府是人类组织里能量庞大的一种组织形式，但依然无法超越人类的极限，无法对抗规律。
规律就是规律，不尊重，吃亏的永远是人。
天地不仁，以万物为刍狗，规律就是规律，规律不在乎人的感受，乞求上天的垂怜无济于事，认清这个现实越早越好。
我们国家的政府不一样？是的是的，亩产过万，人定胜天嘛！人有多大胆，牛市有多大胆，是吧。人定胜天，勇士，都靠你了！
因为我们国家真的很需要牛市，关于救市的点评和对实体紧急其他的领域的影响，推荐阅读万一 2015 年股市，会有什么样的后果？ - lnbxdjh 的回答
他的版本在我看来，已经是非常乐观和客气的了。
数万亿入市资金告急 3200点或是警戒线
杠杆顺序向下爆，越到下面是越保守的杠杆，资金量越大。不准强平？不准强平的结果就是大资金果断现在就不玩了，本金都没保障做个毛线固定收益？
就和不允许开新的股指期货空头一样，我手上的股票都不让对冲风险了，那怎么办呢？当然只有股票也不能要啦。不准开新做空股指合约=不让谨慎的机构(有钱的机构)入场。
不准强平和不让开新空单，简直是加速泡沫破裂的最佳助手，两者可以比一比，赛一赛，究竟谁的本领大，谁的功劳多！
更加让人惆怅的是，平准如果以万亿级别来托市的话，不过是将旁氏骗局的资金量再放大而已，最后破灭的必然性并不能得到解决。
除非中国的上市企业的业绩，突然爆发出每天盈利能力以2%的速度齐刷刷得上涨，实业经济的增长速度超过旁氏的资金增长速度，这是唯一的解。给各位看官道个歉，我真的没办法乐观到这个程度。
所以，平准基金……是个夺命跑路的好东西，让它来吧，给大爷跪了。
TA的最新馆藏[转]&[转]&[转]&以下试题来自：
多项选择题期货投机与套期保值的区别在于______。A．套期保值交易主要在期货市场操作，期货投机交易在现货和期货两个市场同时操作B．期货投机交易以获取较大利润为目的，套期保值交易以利用期货市场规避现货市场风险为目的C．期货投机交易以获得价差收益为目的，套期保值交易以达到期货与现货市场的盈利与亏损基本平衡为目的D．期货投机交易是价格波动风险的承担者，套期保值交易是价格风险的转移者
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限制投机同损套保 市场或对股指期货存误解
9:51:35来源：第一财经日报编辑：liuyanting
摘要：具有做空功能的股指期货为A股持续下跌背负了不小的罪名，股指期货再一次被推上风口浪尖。不过，为股指期货提供较大流动性的投机者被限制之后，股指期货市场的交易量正大幅萎缩。
9月7日讯，&股指期货市场可能会沉寂一段时间，或许后市现货市场的表现能够让市场发现他们错怪了股指期货。&在股指期货业内看来，市场上大部分群体对股指期货存有误解。
具有功能的股指期货为持续下跌背负了不小的罪名，股指期货再一次被推上风口浪尖。9月2日晚，中金所祭出限制单日开仓交易量、提高各个合约品种保证金10个百分点、平今仓手续费剧增、实名制等四大&狠招&，此举意在抑制市场过度投机。
不过，为股指期货提供较大流动性的投机者被限制之后，股指期货市场的交易量正大幅萎缩。&对手交易盘大幅减少后，套保也将受到影响，整个市场基本上处于停止状态。&多位期货业内人士表示。
股指期货被限制后，现货市场是否将迎&春天&?有观点认为，对投资者情绪会有影响，但作用大小值得商榷;也有观点认为，没有避险工具之后，现货市场可能会波动更大。&虽然管理层用心良苦，但市场会有自己的解读。&一位股指期货人士称。
限制投机同损套保
9月2日晚间，中金所&壮士断腕&般公布四项措施抑制股指期货过度投机，其中包括单日开仓交易量不能超过10手、提高各个合约品种的保证金10个百分点、平今仓手续费由万分之一点五剧增至万分之二十三、加强股指期货市场长期未交易账户管理。
&此举对股指期货市场影响会比较严重。&一期货公司高管表示，只有10手的开仓交易量，会导致整个市场流动性终结，这样将对机构的资产管理业务产生较大冲突，同时也将受到影响，保证金杠杆提高，资金利用率则降低，原本股指期货1手保证金10万元左右，50万元的开户门槛如今只够做1手。
手续费方面，以8月26日之前的万分之零点二三来比较，目前的手续费已提高了近百倍。
一位杭州的期货投资者就表示，在中金所第一次限制的时候就已经平仓了大部分，上周预测到将再会出收紧措施，便全部平仓了，目前对股指期货持跟踪不下单的态度。&限制仓位之后，会进一步压缩交易量，程序化交易和日内投机单基本不能做了，甚至其他风格的交易都会被严重影响。&
上述期货公司高管对此表示认同，基本上后面股指期货交易会非常清淡，这个品种基本上暂时不太会有交易量，&整指期货市场在近一段时间可能会进入一个比较沉寂的阶段，如果能够运行的话，交易量或许只有原来的十分之一左右&。
这意味着抑制股指期货过度投机的同时，也较大程度地遏制了股指期货市场的流动性，套期保值也将因为没有交易对手盘而受到影响。
&首先快到的套保者，可能连仓位都平不掉，且现在股指期货出现较大的贴水状况，在现货比期货高出几百至上千点的情况下，一旦到了日会蒙受很大的损失，这对于套保者也存有很大的风险。&上述期货公司高管称。
不过，上述杭州的期货投资者认为，套保会因为没有对手盘而交易受到影响，这主要是影响后申请的套保单操作，对早期的几乎没影响。
&投机、套利、套保有效的比例是股指期货市场健康发展的关键。任何一方都不能少，投机去掉之后，套保的一方没有交易对手，套保的效率将非常低。&上海淘利资产管理有限公司董事长肖辉表示。
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我的意见：股指期货沉寂1年半:投机盘休息 套保盘等不及_网易财经
股指期货沉寂1年半:投机盘休息 套保盘等不及
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（原标题：股指期货沉寂一年半： 投机盘休养生息 套保盘迫不及待）
[股指期货市场是一个封闭的市场，套保盘愿意为避险支付保证金，投机盘为获得微小波动的机会愿意承担风险，结果就形成一个均衡——套保盘牛市少赚钱、熊市少赔钱，而投机盘就是牛市多赚钱、熊市多赔钱]“系统都已经重新测试好了，就等发话了。”在上海某公司从事运营管理的李阳(化名)告诉第一财经记者，随着松绑的呼声越来越高，他所接触的不少期货公司已经摩拳擦掌，而对于李阳本人来说，2015年短暂的股指期货投资给他带来了6倍的收益，却也留下了不小的“阴影”。2015夏天股灾发生时，股指期货交易被指责助涨助跌，甚至有激进观点认为股指期货就是“股灾元凶”。当年9月，中国金融期货交易所(下称“中金所”)祭出史上最严的股指期货限制条款，自此股指期货成交量一落千丈，避险功能与价格发现功能都名存实亡。与机构对需求的急迫不同，投机交易者一直在“休养生息”。“我们都歇了一年了。”北京一家投资公司总经理告诉第一财经记者，作为股指期货的“老玩家”，对2015年股指期货交易受限并没有怨言，这一次呼吁期指松绑的也不是投机者。作为套保盘的对手盘，投机者往往是“牛市多挣钱、熊市多赔钱”，股灾时恰逢限制股指期货，客观上为投机盘免了一灾。5178，掉头向下日，周五。这一天全线上冲，上证指数一度站上5178.19点，这也成为本轮牛市转熊的拐点。受监管层进一步清查场外配资刺激，股指掉头向下。因场外配资早有风险提示，当时谁也没料到，一场持续近半年的股灾就此爆发。而早在2015年4月份，作为股指的先行指标，股指期货就已经透露出危险信号——投资者急于换手，交易量连创新高。自2014年底开始，上证指数从3000点不断上涨，到日冲上4500点。这一天，股指期货主力合约IF1505合约收盘报4722点，涨0.04%，全天成交141.1万手，持仓10.09万手。风险苗头初现，但谁也不想打破“牛市”的幻想。股市资金结构持续恶化，到5月21日，沪深两市融资余额高达20057.39亿元，首次突破2万亿元，再创历史新高。“资本市场作为一个生态环境，需要加减乘除，减法就是做空，乘法就是杠杆，除法就是反向对冲各种因素。”前述投资公司总经理对记者解释称，股指期货能够快速反映市场供求的微弱变化，能够帮助现货市场价格更快速地回归到应该的位置，表现出来就是期指领先股指，有明显的信号作用。上证指数用1个月时间从3500点冲到5000点，又用1个月时间从5000点跌回3500点。伴随大盘暴跌，A股市场20万亿元市值快速蒸发，投资者忍痛“割肉”，怨声载道。但更可怕的是，杠杆层层引爆，从场外配资，到场内的融资，再到银行股权质押，股市流动性匮乏，市场自身调节机能丧失。日，也是一个周五，上证指数尾盘大幅跳水，当日报收于3686.92点。股指期货也大幅下跌，其中主力合约IF1507合约收盘报3931.8点，跌3.24%。不过成交量仍然维持高位，IF1507合约全天成交达243.1万手，持仓13.7万手。“股市资金3万亿元，投资者自有资金只有5000亿元，另外2.5万亿元资金都是借的。当时公布的数据是场内融资2万亿元，场外融资约5000亿元。有融资就意味着有杠杆，以融资盘跟自有资金对比，整个市场处于5倍融资杠杆之下。”前述投资公司总经理告诉第一财经记者，只要有中级调整，比如指数变动20%，就会引发这2.5万亿融资盘平仓避险，整个市场就可能崩溃。当时的“牛市”是一个建立在5倍杠杆之下的危楼，稍微倾斜，就会倒塌。指数一路下跌，“股灾”的特征已经十分明显。一直是机构在参与的股指期货，这时也引发了中小投资者的高度关注。比如有投资者就表示：“凭什么交易股指期货需要资金门槛，为什么不设计迷你期指让散户参与交易，散户也需要套期保值降低投资风险!”但是股灾已经发生，避险还来得及吗？“大家认为指数要跌了啊，咱们都去期指市场开空仓去。这就好比说，一个人在病入膏肓的时候才去买保险，这种摆明就是要让保险公司赔钱的交易，保险公司是不可能卖保险给你的。”上述投资公司总经理说，当大家对股市下跌形成一致预期之后，特别是已经形成股灾的时候，再到股指期货市场避险，投机盘是不会接的，根本就开不出仓位。就算能开仓，对方也会开出昂贵的价格，让交易变得很不划算。股指期货市场是典型的“零和游戏”，有一方赢，对手方就一定输，有一方赚，对手方就一定赔。而当股灾显现出来的一刹那，价格就会一步到位做出反应，此时再到股指期货市场开空仓，已经没有机会。与此同时还有部分投资者认为，有大资金持有者借助股市动荡，利用做空股指期货的手段造成股指大跌、击垮大盘。一时间，对股指期货“砸盘”的指控密集出现。据中金所通报，日至7月3日，股指期货出现四个新情况。一是交易量剧烈放大，股指期货三个品种日均成交量达到324.65万手，较6月份前半个月增长24%。二是期现货基差及波动加大，个别合约贴水幅度曾一度超过10%。三是以程序化交易为代表的量化交易快速发展，占到总交易量的50%以上。四是股指期货持仓规模从31.96万手降到23.7万手，成交持仓比升至17倍左右。股指期货对现货市场领涨领跌的效应，各方都有共识。争议点在于是否助涨助跌。中金所对此未做公开表态，但承认当时股指期货短期投机气氛有所加剧。为抑制短线过度交易，中金所决定按报单委托量差异化收取交易费用，同时加强市场监管。避险不能，干守千股跌停，投资者挤兑式疯狂逃出，遍地踩踏。市场流动性几近枯竭，监管层果断出手，开始指挥巨资救市。拐点：救市日，北京阴转小雨。在证监会所在地金融街富凯大厦，第一财经记者见到了前来参加“救市会议”的多家券商董事长、总经理，以及中国证券金融股份有限公司董事长聂庆平。时任证监会主席亲自主持了这场长达两个半小时的讨论会，会议效果显著，包括券商、基金、证金公司在内的“国家队”迅速集结完成。当日中午，中国证券业协会宣布21家证券公司决定出资不低于1200亿元，用于投资蓝筹股，并承诺上证综指4500点以下自营股票不减持。当日下午，中国证券投资基金业协会就组织数十家公募基金、私募基金在金融街就救市具体工作进行商讨部署。会议一直持续到傍晚，散会后各机构负责人冒雨离开。7月5日，证监会发布公告称，为维护股票市场稳定，证监会决定，充分发挥中国证券金融股份有限公司的作用，多渠道筹集资金，扩大业务规模，增强维护市场稳定的能力。中国人民银行将协助通过多种形式给予中国证券金融股份有限公司流动性支持。同日，中央汇金投资有限公司发布公告称，公司已于近期在二级市场买入交易型开放式指数基金(ETF)，并将继续相关市场操作。回忆起上证指数一路从5000点断崖式下跌至4400点的时候，李阳仍然记忆犹新。他告诉记者，当时辗转反侧，最终下定决心，用计算器将手中所有股票的跌停价计算好，挂单第二天全部“割肉”，随后他也强迫自己在股指期货上止损，将手中从最初盈利近200万元到亏损70万元的IC多单出清。日，上证50和中证500股指期货正式上市，投资者入市门槛不能低于50万元。在这两个品种之中，中证500指数成分股又为500只小盘股，成交活跃波动较大，为做短线交易、高频套利、算法交易提供了更优越的品种标的。“我就在中证500上市没多久后开了户，但当时股市涨得正好。”李阳告诉记者，他最初开通股指期货投资账户不过出于本能的“万一”。实际上，在中证500股指期货上市前后，A股牛途正旺，“千股涨停”屡有发生。“当时股市呼呼呼地涨，几乎没人能抵抗它的诱惑，但期货做久了总会本能地想，如果跌下来不就亏大了，需要对冲风险。”在开通股指期货账户时，李阳正以两融加杠杆买入股票，并未着急下手股指期货，而后5月IC主力接连大涨让他按捺不住，才增资账户至百万开始“试水”。“当时在很短的时间内IC主力就从8000点涨到了10000点，这意味着如果100万元下去，两三天说不定就能翻番了。”李阳说，增资账户后他选择了谨慎做多，下了若干手多单，但没有及时出货，到6月股灾开始，A股开始排山倒海般下跌，做多俨然已是“螳臂当车”。但就在李阳刚刚清仓后，7月初国家队入场救市，三大期指却单边暴跌。“当时整个市场都在卖，情绪很恐慌，记得非常清楚是7月3号探底，跌到一定区间。我把本金加上之前的一些浮盈全仓IC做空了。”这一次“allin”对于李阳来说称得上是一次赌博，他并未停留太久，在IC主力跌到6000余点后即选择卖出，最终获得6倍收益。“那段时间整个人都非常紧张，看着盘心跳手抖，一收盘整个人感觉都要晕过去了，一天都非常焦虑。”在李阳看来，2015年的股指交易他不过侥幸赢了一把，当时整个市场产生让人恐慌的多空力量比，并非正常状态。“中证500非常活跃，对于我们做交易非常合适，开了之后我们就投入大量资金去做了。”上海某期货私募董事长周奇(化名)告诉第一财经记者，在2015年6月之前，公司的产品收益都相对较高。一切的转折点开始于7月初国家队救市。“当时，国家队大笔资金救市，我们也参考了香港1997年的救市，判断A股可以救起来。”在做出这样的判断后，周奇和他的团队开始响应国家号召救市，大笔资金做多。但是随后的局面超出了周奇的想象，7月后期指断崖下跌，其公司发行的产品出现了严重损失，基金产品净值大幅缩水，甚至出现了爆仓。不过，在周奇看来，爆仓并非股指期货的错，他并不同意股指期货是股灾元凶的说法。“主要还是我们交易策略上出现了失误，才会有惨痛的损失，对于股指期货我们依然对松绑很有期待。”在周奇看来，作为金融衍生品，股指期货本身并没有错，关键是如何进行有效的监管，以及合理的参与。第一波救市措施对市场起到稳定作用，但是市场抛压太大，日股指再次暴跌5.9%，盘中跌破3500点，报收于3507.19点。在“A股保卫战”72小时、战况频频告急之时，央行、保监会、国资委、财政部陆续表态，宣布加入“护盘者联盟”。一方面向市场“注水”，维持流动性；另一方面，全面“降噪”，维护市场信心。面对投资者争议，中金所再次出手收紧股指期货规则，表示“旨在抑制过度投机交易，加大异常交易行为监管力度”。一是差异化收费标准，二是提高市场异常交易行为认定标准。市场情绪极其脆弱，第一波全面救市之后股指依然未能稳住。8月24日，全球股市同遇“黑色星期一”，沪深两市大幅低开后，直接跌破多个整数关口。截至收盘，沪指跌8.49%，收盘报3209.91点，创2007年2月以来最大跌幅(日沪指跌8.84%)。上证5个交易日内从3994点跌至3209.9点，跌幅达20.05%。两市板块全线暴跌，仅15股上涨，近2200股跌停。同日，三大股指期货全线跌停，沪深300股指期货主力合约IF1509收于3132.2点，跌10.0%；中证500股指期货主力合约IC1509收于6523.6点，跌10.0%；上证50股指期货主力合约IH1509收于2005.2点，跌9.99%。8月25，周二，上证指数一举跌破3000点，收盘报2964.97，暴跌7.63%。收紧，再收紧万亿元救市资金入市，股指仍大势未改。日晚间，终于迎来央行“双降”——自日起，金融机构一年期贷款基准利率、存款基准利率分别下调0.25个百分点；下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。随着市场情绪在股指期货市场宣泄，期指交易量持续高位。面对投资者对股指期货的指责，中金所再次推出“连环套”，持续收紧交易限制。一是分步提高非套期保值持仓交易保证金标准，自日起从10%提高至12%，8月27日起继续提高到15%，28日起提高到20%。二是调整日内开仓标准，自26日起单个股指期货产品、单日开仓交易量超过600手的就认定为“日内开仓交易量较大”的异常交易行为。三是提高日内平仓手续费标准，26日起，将股指期货当日开仓又平仓的平仓交易手续费标准调整为按成交金额的万分之一点一五收取。三天后，抑制措施继续升级。中金所决定自日起，对沪深300、上证50、中证500股指期货客户在单个产品、单日开仓交易量超过100手的认定为“日内开仓交易量较大”的异常交易行为。二是自日结算时起，将沪深300、上证50、中证500股指期货各合约非套保持仓的交易保证金全部调整为合约价值的30%。第三波限制措施紧跟而来。日，中金所调高交易保证金、提高手续费、调低日内开仓量限制标准，推出“升级版”限制措施。自9月7日起，单个产品、单日开仓交易量超过10手的构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为；非套期保值持仓交易保证金标准由目前的30%提高至40%，套期保值持仓交易保证金标准由目前的10%提高至20%；当日开仓又平仓的平仓交易手续费标准，由目前按平仓成交金额的万分之一点一五收取，提高至按平仓成交金额的万分之二十三收取。自此之后，股指期货的交易量一落千丈，避险功能与投机功能都大大削弱。即便如此，监管层对股指期货的限制也没有停止，2015年10月，中金所发布程序化交易管理实施细则（征求意见稿），对程序化交易做出详细约束。比如，对一个交易日内出现5次以上每秒申报5笔；每日申报4000笔以上，且存在一秒内在同一期货品种不同合约上反向开仓的行为；每日申报4000笔以上，且存在一秒内在2个及以上期货品种上开仓的行为；每日申报4000笔以上，且存在一秒内完成申报并撤单等，中金所都将严格限制。经过半年多上下共同参与的“救市”，股灾影响逐渐平复。日，上证指数终于重回3500点。“股指期货出问题，中国这是第三次，此前美国、日本都经历过股灾之后归罪于股指期货并最终论证并非如此的过程。”前述投资公司总经理告诉第一财经记者，股指期货市场是一个封闭的市场，套保盘愿意为避险支付保证金，投机盘为获得微小波动的机会愿意承担风险，结果就形成一个均衡——套保盘牛市少赚钱、熊市少赔钱，而投机盘就是牛市多赚钱、熊市多赔钱。而这一轮牛熊转换，恰好是在牛市末期、熊市初期，投机盘受到了严格限制。“牛市多挣钱的时候我们都赶上了，熊市该我们倒霉的时候，限制措施一出，让我们揣着钱回家了。”他说，作为专业投机玩家，他并不急于呼吁“期指复活”，但是从市场发展角度，还是希望能够建立完善的市场机制，提高市场效率，让不同利益诉求方能够以准确的价格各取所需。
标准一旦建立了之后，大多数时间并不用总管着市场。
巨丰投顾6月策略：市场低谷期防御为上。
此种战法是短线交易者必须注意的一个因素，是散户能够获利的力量之源。
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在这个市场里，主力决定着大市走向。散户能赚钱的方法就是跟庄操作。
要做股票，先看大盘，如果把握不好节奏，想在市场生存，真的很难。
本文来源：第一财经日报
作者： 杜卿卿 王娟娟
责任编辑：任万顺_NF5229
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