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> EIA的惊天骗局：美国实际原油库存根本没有这么多？
　　一项调查表明，美国原油库存中，有很大一部分是来源不明的，EIA报告的库存量比国内生产总量和进口总量的总和多得多。
　　这是一个很大的问题，因为全球油价会根据美国原油库存的报告上下移动，而原油库存的多少也代表着是否存在供应过剩。库存水平的增加或减少都将推动原油价格的变动，因为它们表明了供过于求或供应不足的长期趋势。
　　自从2014年的原油供应过剩以来，原油库存水平就已经达到了历史新高，而这也是保持目前石油价格持续低迷的主要因素。
　　如下图所示，目前的库存水平比2015年高出45万桶，比2010年到2014年的平均水平高出100多万桶，市场迎来持续的石油价格回升可以说几乎没有任何的技术可能性。
　　由于美国原油库存水平是每周由EIA公布的，所以这一数据至关重要。国际能源署(IEA)也会发布经合组织(OECD)的库存，但只是每月发布一次，它衡量的是液态原油库存而非原油总库存。此外，对于世界其他地区来说，原油库存也更具有投机性。
　　了解美国的库存水平很简单，每周三，EIA都会公布每周石油报告，其中也包括类似于下图所示的表格。
　　确定预期周度库存变化的计算方式也相当简单：总库存=国内生产总量+净进口量-输入炼油厂的原油总量
　　国内生产总量和净进口量属于原油供应，对炼油厂的投入则属于被提炼成石油产品的部分。如果出现供过于求，就应该显示为除了库存和赤字的额外部分。
　　但这并不是EIA的计算方式，为了达到平衡收支，EIA对数据进行了一定的调整。
　　在油库和地下储存着的预计库存水平都相对比较可靠，所以出现任何的不平衡都来源于不太可靠的国内产量，净进口量或输入到精炼厂的总量。
　　如果为了实现平衡做出一些细微的调整当然无可厚非。但从2016年9月的数据表中我们可以发现，这一调整达到了库存水平的60%，这未免有些太多了。
　　或许只有九月份才出现了这一问题？答案是否定的，在过去几年中这已经逐步变成了一个永久性的问题。
　　从下图我们可以看出，原油供应和炼油厂的输入量每周都有很大的不同。从1983年1月开始，平衡就随着时间的推移从零点逐渐降到了负值，这也可以解释为什么本应随着时间的推移有所下降的原油库存，反而已经开始上涨。
　　垂直条显示了由国内产量和净进口提供的每周原油供应，并且去除了输出至炼油厂的部分(正，绿色)，以及未达到这些要求的部分(负，红色)，红线实线则是累积量。我们可以发现，从1991年至2002年间，赤字增加到了13亿桶。
　　而把目光移到最近几年，从下图我们可以看出，2010年至2014年的大部分时间，炼油厂进货量都超过原油供应，出现了近2亿桶的新增缺口。
　　2001年底，EIA引入了调整模式，下图是从2002年1月开始EIA为了协调库存变化对供应量做出的调整，包括向上(蓝色)和向下(红色)调整。而其中向上的调整导致在2002年1月至2016年9月期间的库存增加了4.2亿桶。
　　以每周原油平衡计算的库存变化表明了从2009年5月至今的库存有所下降，然而EIA对这一平衡进行了调整，以匹配观测到的库存水平。在将这些调整添加到物理平衡或隐含库存变化中以后，库存结果有所上升。
　　上图的绿色区域代表物理平衡(原油产量+净原油进口量-炼油厂原油进货量)，灰色区域则显示了物理平衡之外(调整后)的库存水平。
　　在2002年至2010年期间，来源不明的原油平均调整量约为15%。2016年，报告的库存中有近80%来自来源不明的原油。
　　对于美国原油库存中来源不明的原油，EIA目前仍然没有给出合理的解释，但可能出现的解释包括：油田产量被低估，净原油进口量被低估，对炼油厂的投入过多，原油库存报告过多或这些可能性的任何组合。
　　原油的生产，进口和炼油厂的投入都是应税贸易，由于政府需要收取相应的税款，所以即便报告错误也必定会随着时间的推移自我纠正，国家监管机构是这些数据的来源，其主要目标是评估生产税。国家不太可能一直持续地低估产量，这也会减少大量的税收。
　　此外，生产者必须在其美国证券交易委员会(SEC)备案中记录原油产量，并对原油销售收入支付联邦所得税。所以美国证券交易委员会和美国财政部不太可能接受持续的产量不足，以及由此导致的较低税收。
　　另一方面，原油进口需要缴纳关税和消费税，因此美国政府也不可能对原油进口的低估视而不见。
　　同样，当炼油厂购买原油和销售精炼产品时也会涉及到税收。他们也不太可能会超额报告此类交易，并一直支付过多的相关税收。
　　供应平衡的主要组成部分——生产，进口和炼油厂输出如下图所示。一般来说，产量的增加和进口量的减少往往会相互抵消，而自2010年以来，炼油厂的原油摄入量则有所增加。
　　这些趋势决定了物理平衡或隐含库存的走势，很明显我们可以得出这样一个结论：隐含库存(淡蓝色)远远小于报告库存(灰色)，而对来源不明原油进行的调整是不合理的，与原油库存水平不成比例。
　　柯南·道尔在他的福尔摩斯故事中写道：“排除一切不可能的解释，剩下的即使再不可能，那也只能是真相。”虽然我们并没有排除一切不可能的解释，但我们已经消除了关于来源不明原油的三个最有可能的解释。
　　那么真相，即便看上去不太可能，但也只能是：美国的原油库存可能比报告库存低得多。
&&&&&&（来源：东方财富&&&&洪超彦）
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与本文相关的文章美国EIA原油库存意外增加 美油重挫4%
　　北京时间6月7日晚间消息，美油暴跌逾4%，布油跌逾3%，此前美国能源信息署(EIA)报告称，美国6月2日当周EIA原油库存大增329.5万桶。此外，中东多国与卡塔尔断交也使得投资者担心OPEC减产的效果会受到影响，这也对油价形成了一定的压力。　　WTI7月原油期货暴跌逾4%，最低至45.95美元/桶，现跌4.34%，报46.10美元/桶。布油跌3.71%，报48.26美元/桶。　　美国6月2日当周EIA原油库存增加329.5万桶，预期减少325.0万桶，前值减少642.8万桶。美国6月2日当周EIA库欣地区原油库存减少144.4万桶，预期减少45.0万桶，前值减少74.7万桶。美国6月2日当周EIA汽油库存+332.4万桶，预期减少5.0万桶，前值减少285.8万桶。美国6月2日当周EIA精炼油库存增加435.5万桶，预期增加65.0万桶，前值增加39.4万桶。　　美国能源信息署(EIA)周二上调了对2018年美国原油产量的预期，预计明年原油产量将达到1000万桶/日，创历史新高，打破万桶/日的原纪录。美国能源信息署代理署长Howard Gruenspecht表示：“美国致密油盆地，特别是位于得克萨斯州的致密油盆地钻探活动的增加，是推动产量增长的主要因素。过去一年，美国活跃原油钻探平台数量已增加一倍以上。”
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同花顺爱基金美国EIA原油库存激增770万桶至纪录新高，油价不跌反涨
信息署()周四(2月19日)发布的数据显示，美国上周(2月14日当周)EIA库存增加770万桶，至4.2564亿桶的纪录新高。然而，原油价格却不跌反涨，一度冲高至50.90/桶。有分析师认为，2月14日当周的EIA原油库存虽说较市场预期高出逾一倍，但却仅有美国石油协会(API)同期行业版石油库存1430万桶增幅的一半——也就意味着美国库存实际上没有投资者多担心的那么严重，因而出现空头回补现象。EIA同时表示，美国2月14日当周库欣地区EIA原油库存达到2009年1月份以来季节性最大单周增幅；东海岸原油库存创2012年9月份以来最大单周增幅，至2009年2月份以来最大的季节性高位，中西部汽油库存跳增至2012年以来季节性高位。(上图为美国NYMEX&3月原油价格截止北京时间00:27的1分钟走势图，图上时间为美国当地时间；图片来源：Reuters，汇通财经)
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15:05:50&控”——第一次接触这个词是来自和公司同事的一次谈话，按照她的解释：在金融市场上，有一群投资者，对于即将或已经公布的经济数据有着浓厚的兴趣。每周，每个月在数据公布之时做好完全的准备，按照他们的逻辑排兵布阵，当数据公布的一刹那，行情出现剧烈的波动，在极短的时间内杀进杀出，无论是获利还是损失，他们绝不恋战，给人留下“事了拂衣去，深藏身与名”感觉。
　　眼下，从贵金属市场上备受议论的“非农”数据到近年来发展如火如荼的原油市场上的EIA库存数据，亦或是中长线投资者参考的如GDP一类的宏观经济指标。投资者对于这类经济数据的重视程度在不断的提高，反映了投资者自身更加注重投资品种价格背后的运行逻辑。
　　然而作为普通投资者来说，深入分析数据与行情的关系毕竟是一项复杂的过程，因此，本期文章将对影响国际油价变化的相关库存数据做一个详细的介绍，以期可以更好的引导投资者。
　　对于原油市场上的国际石油价格体系影响因素中，国际石油储备库存特别是美国石油库存对国际原油价格有着重要影响，研究其石油库存对国际石油价格影响有十分重要的意义。
　　美国能源资料协会(EIA)(地址为：http://www.eia.gov)和美国石油协会(API)(地址为：http://www.api.org)都会公布最新一周原油及石油产品库存变化的有关数据，尤其是美国能源资料协会(EIA)的数据更具有权威性，为市场绝大多数人士所看重。
　　而路透消息中的EIA报告所指的原油库存实际上是美国商业原油库存，不过仅根据商业原油库存变化来分析油价变动，就将问题过于简单化了。实际上，要同时关注三个库存变化：美国战略原油库存、美国商业原油库存也就是一般所说的每周库存、以及交割地库欣(Cushing)的库存(相当于交易所库存)。｛注：美国三种原油库存对油价的影响是不同的，应该分别对待，不能认为库存与油价就是简单的负相关关系。｝
　　一、美国的战略原油库存对原油价格具有深远影响。近10年来美国战略原油库存与原油价格之间具有高度且稳定的正相关性，而商业库存与油价相关性变化较大，且很不稳定。尤其是2004年以来，美国商业、战略原油库存都与油价表现出正相关，特别是美国战略原油库存与油价之间的相关系数高达0.88，而商业原油库存也由近10年总的负相关变为近四年的正相关，实际上是受战略原油库存影响所致，说明商业原油库存对油价的影响已经相当弱，而战略原油库存则起到主导作用。
　　不仅如此，战略原油库存还可以反映出美国政府对原油价格的态度与战略意图。如果战略原油库存大幅增加，表明美国政府认可当时油价，因此就会增加战略库存抢夺原油资源，从而激化供需矛盾导致油价。如日，美国能源部长博德曼表示，美国政府计划补充其战略石油储备(实际上从2007年3月份开始增加库存)，当天油价大涨，并一直涨到2008年7月的147美元；如果美政府认为油价已高，就不会再大规模增加战略库存，如2006年5月，美国暂停战略原油储备，结果日油价从78.4美元开始大幅回落，而2008年5月美国再次暂停增加战略原油储备，也为2008年下半年油价的埋下伏笔。
　　而且，如果美政府认为油价过高，不仅不增加战略库存，还会释放战略库存来平抑油价，如2005年在飓风“卡特林娜”的影响下油价达到70.85美元的高位，美国就开始释放战略原油库存，导致油价下跌，缓解了供求矛盾。可见，美国战略原油库存变化反映了政府对原油价格的战略意图，对原油长期走势影响巨大。
　　二、商业原油库存对油价只有短期影响。美国商业原油库存与WTI原油价格之间没有稳定的相关性，尤其是2004年以后，美国商业原油库存与油价之间呈现正相关性。这说明，商业库存增加并不一定导致油价下跌。实际上，在半月以前，商业原油库存连续八周增加，但是原油价格还是不断上涨，可见用商业原油库存的增减来分析油价会有很大的误导作用，实际上，商业原油库存仅能在很短的时间内影响油价的调整，并不能改变趋势性的行情。
　　三、交割地库欣库存只在极端情况下影响油价。WTI原油的交割地库欣的库存变化，在一般情况下不会影响油价，但是在极端情况下也会影响到油价。这就是在库存处于历史高点或者低点时，会对油价尤其是最后交易日前几天或当天的价格影响很大，形成逼仓行情。
　　因此，美国三种原油库存对油价的影响是不同的，应该分别对待，不能认为库存与油价就是简单的负相关关系。但是，尽管如此，对于普通投资者来说，每周公布的美元EIA商业原油库存数据依然是其关注的焦点所在。下图梳理了自2015年以来每周EIA库存数据公布的情况及对油价的影响，可见，将其称之为原油市场的“非农数据”亦不是夸大其词。
　　根据目前的统计结果可知，在大部分情况下实际的原油走势是符合理论预期的——若该数据显示库存大幅增加，表明市场短期处于供大于求的状况，理论上利空油价。若显示大幅减少，表明市场上对原油需求旺盛，理论上利多油价。
　　但尽管有部分走势是与理论相反，也仍可找到分项数据的意外走弱或走强作为理论支撑。当然，这还不包括市场常常出现的“Buy the
Rumor, Sell the
Fact”。那么，对于投资者来说，模糊的正确则好于清晰的错误。由此，从统计分析的角度来看，即可根据简单回归模型大致估算出数据的结果。
　　通过相关性分析，API原油库存数据公布值与EIA原油库存数据公布值的年相关系数为0.8072。而上次API公布值为
-370，EIA库存数据的预期值是 -53.3。通过线性回归，当日晚间EIA理论公布值为
-220.8万桶(根据早间API数据回归计算)。而当晚的实际公布值为-192.5，处于误差范围之内，并且与理论结果值差距不大。
　　如此，可得出的结论为：EIA原油库存数据可通过较早公布的API库存数据进行回归分析计算出理论结果值，并指导当日操作。但是，万全而周密的分析必然需要考虑多重因素的影响，包括计算误差，投资者预期，市场反馈等等。在充分考虑这些因素之后，才可进行相应的操作布局。
　　根据市场对数据的解读与反馈来顺应市场价格走势的变化。正如约翰.梅纳德.凯恩斯的选美理论——不要猜你认为最漂亮的美女能够拿冠军，而应该猜大家会选哪个美女做冠军。
　　回到金融市场投资问题上，不论是炒、炒，还是买基金、买债券，不要去买自己认为能够赚钱的金融品种，而是要买大家普遍认为能够赚钱的品种。市场永远是对的，从这个角度来看，钻牛角尖的投资者们就应该懂得了为什么数据影响往往只能作为参考，而真正能使你获利的是市场对行情的判断。
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