“我们将未来12个月美元/人民币汇率从此前的6.60调整至7.00。” 高盛/高华首席经济学家宋宇对《第一财经日报》记者表示。面对近期的汇市波动，投行高盛下调了对人民币汇率的预期，并认为未来汇率波动会进一步扩大，以此打击两地市场上的投机套利。　　牛津经济研究院(OE)亚洲经济研究主管、苏格兰皇家银行前中国首席经济学家高路易(Louis Kuijs)告诉记者：“我们预计当前人民币仍被高估，希望能快速向灵活的汇率机制转变 ，否则容易使市场困惑并形成贬值预期。”　　预计年底美元/人民币贬至7？　　关于高盛调整人民币汇率预测的原因，宋宇给出了三大理由。　　首先，最近几天决策层的反应机制明显转变。新年首个交易周，人民币兑美元中间价累计走弱0.8%，而过去四个交易日的即期汇率(下午4：30收盘价)走弱了约1.5%，创下8月汇改贬值以来最大的四天累计贬值幅度。“这表明决策层的反应机制可能发生了转变：在出口和总体经济不尽如人意的形势下，央行允许人民币贬值(甚至是相对于整体贸易加权指数货币篮子贬值)的意愿增强。”　　(图说：过去一个月贸易加权人民币汇率贬值。资料来自高盛全球投资研究、国际清算银行)　　其次，“虽然以往决策层通常参考美元/人民币汇率，但2015年大部分时间内的官方评论却不那么具体，而且CFETS人民币汇率指数的宣布更明确地显示出决策层至少在目前较看重贸易加权汇率，”宋宇表示，“我们预测，未来一年人民币兑该货币篮子温和贬值约3%。此前、2015年人民币兑该货币篮子的升值幅度为7.1%、8.8%、0.2%。”　　第三，高盛及主流观点认为年内中国经济可能进一步周期性走弱。虽然去年11月经济显著反弹，但从中长期来看，10月和11月财政刺激力度的加大似乎不可持续，经地方债调整后的社会规模环比增速也是如此。“由于出口增速深处负值区间，未来数月出口可能依然疲弱，中国在允许人民币一定幅度贬值方面可能会更容易达成政策共识。汇率灵活性的加大也可能会促使短期利率走低，鉴于中国债务负担沉重，我们预计2016年短期利率将进一步下行。”　　当然，高盛也特别指出：“中国经常账户状况良好，且2016年有望进一步改善。此外，人民币被纳入SDR货币篮子可能也会推动资产配置以略快于以往的速度向人民币资产转移，从而对私营部门的资本外流起到小幅抵消作用。”　　一次性贬值还是循序渐进?　　当前，仍为各大机构所争论的是——人民币究竟应该一次性贬值到位，还是循序渐进?　　支持循序渐进的机构包括高盛和野村证券等。高盛认为，中国将谨防金融风险被触发，因此其基本情景假设仍是人民币相对CFETS货币篮子将温和贬值，而不会一次性大幅贬值。　　野村中国首席经济学家赵扬则对《第一财经日报》记者表示：“当今国际经济格局已不是1994年人民币汇率并轨改革时的情形。目前我国出口已占全球市场份额13%左右，是全球最大的出口国和贸易国。人民币大幅贬值必然带来竞争对手的货币剧烈贬值，并引发新兴市场动荡。”　　同时，他也提及，一次性贬值未必能阻止中国的资本外流。“中国的企业和家庭部门长期超配人民币资产，低配海外资产，形成了2万亿美元左右的对外净负债(主要是境外居民对我国的直接投资)。目前资本账户已经部分开放，很难阻挡对外投资需求所形成的结构性的资本外流。”　　无独有偶，大类配置团队分析师此前对《第一财经日报》记者表示，人民币过快贬值存在风险，外债则是主要考量之一。年官方口径外债规模增长近3倍，短期外债比重大幅上升。“官方口径外债可能低估中国实际外债水平，因此对于短期外债占比高的企业而言，若人民币过快贬值可能使得部分企业出现短期偿债风险。”　　而支持一次性贬值或快速贬值的包括高路易和法巴银行亚洲证券首席经济学家陈兴动等人。陈兴东认为：“人民币从以美元为锚到以一揽子货币为锚，加大了人民币的波动率，如此加大了人民币预期的不确定性。但是从央行最优的政策角度看，要将人民币一步贬到位，这样对整个经济波动影响最小。”　　中立派就包括国泰君安首席宏观分析师任泽平。他在接受《第一财经日报》记者采访时表示：“我认为任何一种贬值方式都存在利弊。央行近期采取的是渐进式贬值，这看似风险可控，但最大的风险在于会形成贬值预期，加大资金流出压力；还有一种方式是短期快速贬值到位的策略，但这就需要央行进行权衡利弊。”　　在他看来，当美元/人民币为6.1(当前接近6.6)时，人民币被高估20%，即还存在20%的贬值空间。可以说人民币从去年8月11日开始的持续贬值并非竞争性贬值，完全是正常修正。　　打击套利 短期汇率波动或加大　　尽管各方对人民币的具体点位和贬值路径仍各执一词，但主流观点倾向于认为，未来人民币汇率波动将比过去两个月更加剧烈，因为中国央行可能增强双向浮动弹性以加大投机成本。　　人民币汇差套利的逻辑是：在岸人民币更贵，离岸人民币更便宜，借用在岸、离岸汇差套汇，境内抛人民币换美元，将美元运到境外在境外用美元换更便宜的人民币，再将人民币运回，实现无风险套利。值得注意的是，离岸和在岸人民币汇率价差曾在1月6日扩大至史无前例的1600基点，导致投机客有机可乘。　　值得注意的是，套利行为和央行可能的介入也使得离岸人民币流动性紧张。1月11日，香港银行间隔夜拆借利率(Hibor)狂飙939个基点，由上周五的4%飙升至13.4%，创2013年6月有记录以来最高水平。同时，香港银行间7天拆借利率也由上周五的7.05%大幅升至11.23%，意味着在香港离岸市场借入人民币的成本已达到历史新高。　　一些“两岸”人民币汇率和利率交易员则进一步更正称：“T/N USD/CNH Swap 隐含的人民币利率已经到60%了，而不是13.4%。”　　“境外没有真正的CNH Money Market(离岸人民币货币市场)，机构主要通过USD/CNH Swap(美元/离岸人民币互换)来获得CNH，所以USD/CNH Swap Points Imply的利率就是有效的CNH利率。通常货币市场的隔夜利率看O/N，外汇互换市场的隔夜看T/N，”上述交易员撰文指出，去年末，境内向境外输送人民币流动性的主要渠道纷纷被堵死，同时境外结汇价格优于境内，企业在境外结汇后将人民币汇回境内，“抽走离岸人民币流动性，进少出多，整个离岸人民币池子逐渐缩小，流动性趋于紧张。这也推升离岸人民币利率，可以提高做空人民币的成本，挤出空头。”　　宋宇表示：“汇差在去年8~11月间曾数次大幅收缩，这意味着非私营机构可能在离岸市场进行了操作。但自从11月末首批境外央行类投资者获准进入在岸人民币市场以及人民币入篮问题尘埃落定之后，央行对两地人民币汇差扩大的容忍度似乎有所提高。尽管如此，我们显然不能排除汇差再度大幅收窄的风险，而且在未来几个月，离岸人民币市场相对在岸市场可能会有更大波动。”
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沪ICP备号&高盛要成为最会玩科技的投行
[摘要]高盛有3.3万名全职员工，其中约9000人为工程师和程序员。
BI中文站 11月7日报道著名投行高盛(Goldman Sachs)全球董事长兼CEO劳埃德•贝兰克梵(Lloyd Blankfein)经常自诩自己所执掌的公司为一家“科技企业”。现在我们就来看看贝兰克梵之所以这样说的理由。周四，这家投行界的巨无霸宣布了一项新计划，希望通过使用科技手段分担投行年轻工作人员的负担，从而使这些银行家能够较为轻松地工作。更多附加值近年来，投行对于年轻有为的大学毕业生的吸引力正在降低。原因之一就是刚入行的年轻人要从事大量乏味、磨人的工作，从建立电子数据表到针对大量投资建议书所搜集的幻灯片，但似乎并没有人会阅读这些建议书。高盛启动这项计划的目的就是为了超负荷工作的投行分析人士能够专注更有附加值的工作。当然，这些变化也有可能使得资历较浅的银行从业者失业。至少，这一技术意味着分析师在未来可选择的余地在缩小。高盛投资银行部门联席主管大卫•所罗门(David Solomon)表示：“我们非常，非常专注于打造出科技平台。”所罗门表示：“以前我们帮助客户所进行的大量工作属于人力资源密集型，但如今技术、平台研发以及信息的使用方式在改变，使得很多工作的附加值不及以前。”对科技投资在近一段时期，高盛加大了对科技资源的投入，聘请了计算机工程师，并对外部的科技企业进行投资，支持这些企业研发出银行可以用得上的产品。作为公司这一计划的组成部分，大约在一年半之前，高盛任命资深科技投资银行家乔治•李(George Lee)为公司的首席信息官(CIO)。对于李，所罗门表示：“他与一个战略家和工程师组成的团队进行了大量的工作，研发出很多产品，并证明科技能在我们进行内外部业务开展时扮演更重要的角色。”所罗门指出，该公司相信科技在其业务发展中所扮演的作用，并希望能在这方面走在前列。今年4月份，Business Insider报道称，高盛有3.3万名全职员工，其中约9000人为工程师和程序员。去年11月，高盛牵头对金融数据服务商Kensho进行了1500万美元的投资。Kensho称其使用统计计算功能、用户友好型虚拟界面以及非结构数据工程技术创造分析平台。重要的是，其有助于实现知识型工作自动化以及实时回答复杂的财务问题。让机器人主导数据高盛已经引进部分新技术平台，其中包括帮助分析师综合首次公开募股(IPO)时间轴以及运作费用。这其中的任何一项工作之前经常会耗费分析师约六个小时的时间，但新平台上线后完成这些工作只需要约30分钟。高盛投行部门首席运营官(COO)卢克•萨斯菲尔德(Luke Sarsfield)则介绍了另一款新工具，其名为Ask GS服务，其基于算法打造，能够解答初级银行从业人士所关注的问题。萨斯菲尔德称，该服务引入后，来自分析师的电子邮件数量降低了98%。高盛对于初级银行人士已经拥有了强大的战略服务资源，其中包括能够帮助分析师展示出亮丽幻灯片的展示服务以及短时间内集合各种数据或绘制图片的数据群组。高盛周四推出的新计划将在这些服务的基础上继续延伸发展，其将通过公司所属网站对所有初级工作人员开放。未来，高盛还将推出新平台，其中包括帮助分析师完成针对并购交易的基础性枯燥乏味工作。萨斯菲尔德说：“我们将围绕一个交易周期打造科技类型的解决方案。”（李路）
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