资本成本率10%,甲公司可投资资本总量为10000万元,有三个被选的投资方案,其_电脑常识_安安数码解答网
资本成本率10%,甲公司可投资资本总量为10000万元,有三个被选的投资方案,其
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能帮帮我？资本成本率10%了知,甲公司可投资资本总量为10000万元,有三个被选的投资方案,其？谢咯！
【探讨解答】
某公司为新增投资项目筹资10000万元求解
某公司为新增投资项目筹资10000万元，投资方式为银行借款4000万元，借款...1)借款资本成本=10%*（1-40%）=6% (2)普通股资本成本=/6000*（1-5%）+3%=6.5% (3)综合资本成本=6%*%*=6.3%
某公司拟为某新增投资项目筹资10000万元，其筹资方...
向银行借款4000万元，已知借款利率10%，期限3年；增发股票1000万股共筹...(1)借款资本成本=10%*（1-40%）=6% (2)普通股资本成本=/6000*（1-5%）+3%=6.5% (3)综合资本成本=6%*%*=6.3%
某公司拟为某新增投资项目筹资10000万元，其筹资方...
某公司拟为某新增投资项目筹资10000万元，其筹资方案是:向银行借款5000...很专业，不算了，麻烦，但是看出来还是负债埃
某上市公司现有资金10000万元，其中普通股股本3500...
某上市公司现有资金10000万元，其中普通股股本3500万元，长期借款6000万...所得税税率，计算加权平均资本时，结果应当为税后资本成本率，因此债务资本成本应当乘以1-所得税税率。
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注会 财管 第五章 资本成本复习知识点
/ 作者：小易
北京联盟摘要：
注会 财管 第五章 资本成本复习知识点，上一篇：
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本章考情分析本章资本成本的确定是基础，后面很多章节都要用到资本成本，因此本章的题型除单项选择题、多项选择题、计算分析题外，还很容易和其他章节综合起来考查。2016年教材的主要变化本章内容与2015年教材相比没有实质性变化，只是个别文字的调整。本章主要内容第一节 资本成本的构成和用途一、资本成本的概念（一）资本成本的含义一般说来，资本成本是指投资资本的机会成本。资本成本也称为必要期望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。（二）资本成本的概念的两个方面1.从筹资的角度考虑:公司募集和使用资金的成本，即筹资的成本2.从投资的角度考虑:投资人所要求的必要报酬率（三）资本成本的影响因素（四）公司资本成本和项目资本成本的区别公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率，或者说是投资者对于企业全部资产要求的必要报酬率。项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的必要报酬率。关系①如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本；②如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本；③如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本低于公司的资本成本。本章主要介绍公司资本成本。二、资本成本的用途公司的资本成本主要用于评估企业价值（第九章）、投资决策（第六章）、筹资决策（第十章）、营运资本管理（第十九、二十章）和企业业绩评价（第二十二章）。第二节 债务资本成本的估计一、债务资本成本的因素（2012年多选题）特点估计债务成本就是确定债权人要求的收益率。【提示】债务筹资的成本低于权益筹资的成本。应注意的问题（1）区分成本和未来成本作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本。（2）区分债务的承诺收益与期望收益对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益。（3）区分长期债务和短期债务由于加权平均资本成本主要用于资本预算，涉及的债务是长期债务，因此通常的做法是只考虑长期债务，而忽略各种短期债务。值得注意的是，有时候公司无法发行长期债券或取得长期银行借款，被迫采用短期债务筹资并将其不断续约。这种债务，实质上是一种长期债务，是不能忽略的。【例题?多选题】企业在进行资本预算时需要对债务成本进行估计。如果不考虑所得税的影响，下列关于债务成本的说法中，正确的有（ ）。（2012年）A.债务成本等于债权人的期望收益B.当不存在违约风险时，债务成本等于债务的承诺收益C.估计债务成本时，应使用现有债务的加权平均债务成本D.计算加权平均债务成本时，通常不需要考虑短期债务【答案】ABD【解析】作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本。现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本，C错误。二、税前债务成本的方法估计（一）税前债务成本1.到期收益率法【教材例5-1】A公司8年前发行了面值为1000元、期限30年的长期债券，利率是7%，每年付息一次，目前市价为900元。900=1000×7%×（P/A，Kd，22）+1000×（P/F，Kd，22）用内插法求解：设折现率=8%，1000×7%×（P/A，8%，22）+1000×（P/F，8%，22）=897.95设折现率=7%，1000×7%×（P/A，7%，22）+1000×（P/F，7%，22）=1000利率未来流入现值7%1000Kd9008%897.95【提示】（1）由于利息可以抵税，所以:债务税后资本成本=债务税前资本成本×（1-所得税率）（2）对于年内付息多次的债券计算资本成本时首先要确定税前年有效资本成本，然后再确定税后年资本成本。【例题?计算题】C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下：（1）公司现有长期负债：面值1000元，票面利率12%，每半年付息一次的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价1051.19元；假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。（2）公司现有优先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。（3）公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的贝塔系数为1.2。公司不准备发行新的普通股。（4）资本市场：国债收益率为7%；市场平均风险溢价估计为6%。（5）公司所得税税率：40%。要求：（1）计算债券的税后资本成本；（2）计算优先股资本成本；（以后讲）（3）计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本；（以后讲）（4）假设目标资本结构是30%的长期债券、10%的优先股、60%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。（以后讲）（2008年）【答案】（1）1000×6%×（P/A，K半，10）+1000×（P/F，K半，10）=1051.1960×（P/A，K半，10）+1000×（P/F，K半，10）=1051.19设K半=5%，60×7.×0.设K半=6%，60×7.×0.（K半-5%）/（6%-5%）=（7.20）/（7.20）K半=5.34%债券的年有效到期收益率=（1+5.34%）2-1=10.97%债券的税后资本成本=10.97%×（1-40%）=6.58%2.可比公司法（2015年多选题）适用范围公司没有上市的债券，可以找到一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。基本做法计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。注意的问题可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。【例题?多选题】甲公司目前没有上市债券，在采用可比公司法测算公司的债务资本成本时，选择的可比公司应具有的特征有（ ）。（2015年）A.与甲公司商业模式类似B.与甲公司在同一行业C.拥有可上市交易的长期债券D.与甲公司在同一生命周期阶段【答案】ABC【解析】如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。3.风险调整法（2013年单选题,2014年计算题,2015年计算题）适用范围没有上市的债券，也找不到合适的可比公司基本公式税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率【提示】政府债券的市场回报率满足条件：（1）与企业债券预期期限相同（到期日接近）（2）到期收益率信用风险补偿率的确定信用风险的大小可以用信用级别来估计。具体做法如下：（1）选择若干信用级别与本公司相同的上市的公司债券；（2）计算这些上市公司债券的到期收益率；（3）计算与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率（无风险报酬率）；（4）计算上述两个到期收益率的差额，即信用风险补偿率；（5）计算信用风险补偿率的平均值，并作为本公司的信用风险补偿率。【教材?例5-2】ABC公司的信用级别为B级。为估计其税前债务成本，收集了目前上市交易的B级公司债4种。不同期限债券的利率不具可比性，期限长的债券利率较高。对于已经上市的债券来说，到期日相同则可以认为未来的期限相同，其无风险报酬率相同，两者的利率差额是风险不同引起的。寻找与公司债券到期日完全相同的政府债券几乎不可能。因此，要选择4种到期日分别与4种公司债券近似的政府债券，进行到期收益率的比较。有关数据如表5-1所示。假设同期限的政府债券的市场收益率为3.5%，则ABC公司的税前债务成本为：Kd=3.5%+1%=4.5%。【例题?单选题】甲公司采用风险调整法估计债务成本，在选择若干已上市公司债券以确定本公司的信用风险补偿率时，应当选择（ ）。（2013年）A.与本公司信用级别相同的债券B.与本公司所处行业相同的公司的债券C.与本公司商业模式相同的公司的债券D.与本公司债券期限相同的债券【答案】A【解析】信用风险的大小可以用信用级别来表示，因此应选择若干信用级别与本公司相同的上市的公司债券。【例题?计算题】甲公司是一家制造业企业，信用级别为A级，目前没有上市债券，为投资新产品项目，公司拟通过发行面值1000元的5年期债券进行筹资，公司采用风险调整法估计拟发行债券的税前债务资本成本，并以此确定该债券的票面利率。日，公司收集了当时上市交易的3种A级公司债券及与这些上市债券到期日接近的政府债券的相关信息。发债公司A级公司债券政府债券到期日到期收益率到期日到期收益率X公司日7.5%日4.5%Y公司日7.9%日5%Z公司日8.3%日5.2%日，甲公司发行该债券，该债券每年6月30日付息一次，日到期，发行当天，等风险投资市场报酬率为10%。要求（1）：计算日A级公司债券的平均信用风险补偿率，并确定甲公司拟发行债券的票面利率。要求（2）：计算日甲公司债券的发行价格。（后面讲）要求（3）：日，A投资人在二级市场上以970元购买了甲公司债券，并计划持有至到期，投资当天，等风险投资市场报酬率为9%，计算A投资人得到期收益率，并据此判断该债券价格是否合理。（后面讲）（2015年考题）【答案】（1）平均信用风险补偿率=[（7.5%-4.5%）+（7.9%-5%）+（8.3%-5.2%）]/3=3%Y公司与甲公司是同期限债券，则无风险报酬率=5%，税前债务成本=5%+3%=8%公司采用风险调整法估计拟发行债券的税前债务资本成本，并以此确定该债券的票面利率。则票面利率为8%4.财务比率法适用范围公司没有上市的长期债券,找不到合适的可比公司，也没有信用评级资料。基本做法需要知道目标公司的关键财务比率，根据这些比率可以大体上判断该公司的信用级别，有了信用级别就可以使用风险调整法确定其债务成本。（二）税后债务成本税后债务成本=税前债务成本×（1-所得税税率）【提示】由于所得税的作用，公司的债务成本小于债权人要求的收益率。（三）发行成本的影响新发债券的资本成本P×（1-F） 基本公式税后债务成本Kdt= Kd×（1-T）第三节 权益资本成本的估计一、普通股资本成本的估计【提示】（1）普通股资本成本是指筹集普通股所需的成本这里的筹资成本，是面向未来的，而不是过去的成本。（2）未来普通股有两种方式：一种是增发新的普通股，另一种是留存收益转增普通股。（一）资本资产定价模型（2013年单选题、2010年单选题、2012年多选题、2013年计算题、2014年综合题)权益资本成本=无风险利率+风险溢价Ks=Rf+β×（Rm-Rf)式中：Rf--无风险报酬率；β--该股票的贝塔系数；Rm--平均风险股票报酬率；（Rm-Rf）--市场风险溢价；β×（Rm-Rf)--该股票的风险溢价。【教材例5-3】市场无风险报酬率为10%，平均风险股票报酬率14%，某公司普通股β值为 1.2。普通股的成本为：Ks=10%＋1.2×（14%-10%）=14.8%1.无风险报酬率的估计一般来说：选择长期政府债券的名义到期收益率（1）政府债券期限的选择通常选择法选择理由选择长期政府债券的利率比较适宜。（1）普通股是长期的有价证券； （2）资本预算涉及的时间长；（3）长期政府债券的利率波动较小。（2）选择票面利率或到期收益率通常选择法选择理由应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表。不同时间发行的长期政府债券，其票面利率不同，有时相差较大。长期政府债券的付息期不同，有半年期或一年期等，还有到期一次还本付息的。因此，票面利率是不适宜的。（3）选择名义利率或实际利率①通货膨胀的影响对利率的影响这里的名义利率是指包含了通货膨胀因素的利率，实际利率是指排除了通货膨胀因素的利率。两者的关系可表述如下式：1+r名义=（1+r实际）（1+通货膨胀率）对现金流量的影响如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价格水平，并消除了通货膨胀的影响，那么这种现金流量称为实际现金流量。包含了通货膨胀影响的现金流量，称为名义现金流量。两者的关系为：名义现金流量=实际现金流量×（1+通货膨胀率）n式中：n——相对于基期的期数②决策分析的基本原则原则名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现。【例题·计算题】假设某方案的实际现金流量如表所示，名义折现率为10%，预计一年内的通货膨胀率为3%，求该方案各年现金流量的现值合计。单位：万元时间第0年第1年第2年第3年实际现金流量-500250280180【答案】解法1：将名义现金流量用名义折现率进行折现。 净现值的计算 单位:万元时间第0年第1年第2年第3年实际现金流量-500250280180名义现金流量-500250×1.03=257.5280×1.032=297.05180×1.033=196.69现值(按10%折现)-500257.5×0.9091=234.09297.05×0.196.69×0.7513=147.77净现值NPV=-500+234.09+245.48+147.77=127.34解法2：将实际现金流量用实际折现率进行折现。 净现值的计算 单位:万元时间第0年第1年第2年第3年实际现金流量-500250280180现值(按6.80%折现)-500250÷1.068=234.08280÷1.0682=245.48180÷1.0683=147.76净现值NPV=-500+234.08+245.48+147.76=127.32③实务中的处理方式通常做法一般情况下使用含通胀的名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用含通胀的无风险利率计算资本成本。使用实际利率的情况（1）存在恶性的通货膨胀（通货膨胀率已经达到两位数）时，最好使用排除通货膨胀的实际现金流量和实际利率；（2）预测周期特别长。2.贝塔值的估计（1）计算方法：利用第四章的回归分析或定义公式（2）关键变量的选择关键变量选择注意有关预测期间的长度①公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度；②如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度。不一定时间越长估计得值就越可靠。收益计量的时间间隔使用每周或每月的收益率。使用每日内的收益率会由于有些日子没有成交或者停牌，由此引起的偏差会降低股票收益率与市场收益率之间的相关性，也会降低该股票的β值。使用每周或每月的收益率能显著地降低这种偏差。年度收益率较少采用。（3）使用历史β值估计权益资本的前提①β值的关键驱动因素【解释】收益的周期性，是指一个公司的收入、利润与整个经济周期状态的依赖性强弱。②使用历史β值的前提如果公司在经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性这三方面没有显著改变，则可以用历史的β值估计权益成本。3.市场风险溢价的估计（1）市场风险溢价的含义市场风险溢价=Rm-Rf通常被定义为在一个相当长的历史时期里，市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异。（2）权益市场收益率的估计关键变量选择选择理由选择时间跨度由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，因此，较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度。既要包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期。选择算术平均数还是几何平均数多数人倾向于采用几何平均法。【提示】① 几何平均数方法下的权益市场收益率＝②算术平均数方法下的权益市场收益率＝其中：Kt＝式中：Pn—第n年的价格指数； Kt—第t年的权益市场收益率。③几何平均法得出的预期风险溢价，一般情况下比算术平均法要低一些。【教材例5-4】某证券市场最近两年的相关数据见表5-3所示。时间（年末）价格指数市场收益率0250014000（）/2500=60%23000（）/4000=-25%【补充要求】分别用算数平均法和几何平均法计算平均收益率【答案】【例题·多选题】资本资产定价模型是估计权益成本的一种方法。下列关于资本资产定价模型参数估计的说法中，正确的有（ ）。（2012年）A.估计无风险报酬率时，通常可以使用上市交易的政府长期债券的票面利率B.估计贝塔值时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠C.估计市场风险溢价时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠D.预测未来资本成本时，如果公司未来的业务将发生重大变化，则不能用企业自身的历史数据估计贝塔值【答案】CD【解析】估计无风险报酬率时，通常可以使用上市交易的政府长期债券的到期收益率而不是票面利率，选项A错误；估计贝塔值时，公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度；如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度。选项B错误。【例题·单选题】下列关于“运用资本资产定价模型估计权益成本”的表述中，错误的是（ ）。（2010年）A.通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率B.公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计β系数时应使用发行债券日之后的交易数据计算C.金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据D.为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率【答案】C【解析】由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，因此较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度，既要包括经济繁荣时期，也要包括经济衰退时期。（二）股利增长模型1.基本公式2.增长率的估计（1）历史增长率估算依据这种方法是根据过去的股利支付数据估计未来的股利增长率。估算方法股利增长率可以按几何平均数计算，也可以按算术平均数计算。【教材例5-5】ABC公司20×1年-20×5年的股利支付情况如表5-4所示。表5-4 ABC公司20×1年-20×5年的股利支付情况表年份20×1年20×2年20×3年20×4年20×5年股利0.160.190.200.220.25按几何平均数计算，股利的平均增长率为：式中：PV——最早支付的股利；FV——最近支付的股利；n——股息增长期的期间数。ABC公司的股利（几何）增长率为：ABC公司的股利（算术）增长率为：【提示】几何增长率适合投资者在整个期间长期持有股票的情况，而算术平均数适合在某一段时间持有股票的情况。由于股利折现模型的增长率，需要长期的平均增长率，几何增长率更符合逻辑。（2）可持续增长率假设未来保持当前的经营效率和财务政策（包括不增发股票和股票回购）不变，则可根据可持续增长率来确定股利的增长率。股利的增长率=可持续增长率=留存收益比率×期初权益预期净利率【教材例5-6】某公司的预计未来保持经营效率、财务政策不变，预计的股利支付率为20%，期初权益预期净利率为6%，则股利的增长率为：g=6%×（1-20%）=4.8%【例题·单选题】某公司的预计未来保持经营效率、财务政策不变，且预期未来不发行股票，企业当前的每股股利为3元，每股净利润为5元，每股净资产为20元，每股市价为50元，则股票的资本成本为（ ）。A.11.11% B.16.25%C.17.78% D.18.43%【答案】C【解析】留存收益比例=1-3/5=40%权益净利率=5/20=25%股利的增长率=可持续增长率=留存收益比率×权益净利率/(1-留存收益比率×权益净利率)=40%×25%/(1-40%×25%)=11.11%股票的资本成本=3×（1+11.11%）/50+11.11%=17.78% （3）采用证券分析师的预测证券分析师发布的各公司增长率预测值，通常是分年度或季度的，而不是一个唯一的长期增长率。对此，有两种解决办法：①将不稳定的增长率平均化转换的方法是计算未来足够长期间（例如30年或50年）的年度增长率的几何平均数。②根据不均匀的增长率直接计算股权成本【教材例5-7】A公司的当前股利为2元/股，股票的实际价格为23元。证券分析师预测，未来5年的增长率逐年递减，第5年及其以后年度为5%。（1）计算几何平均增长率。预计未来30年的股利，如表5-5所示。表5-5 对A公司的股利预测年度01234530增长率9%8%7%6%5%5%股利22.18002.35442.51922.67042.80399.4950设平均增长率为g：2×（1+g）30=9.4950g =5.3293%如果按照g=5.3293%计算股权成本：股权成本=2×（1+5.3293%）/23+5.3293% =9.13%=14.49%（2）根据不均匀的增长率直接计算股权成本。根据固定增长股利估价模型，设股权成本为KS.则第四年年末的股价为：手工计算：逐步测试法。3.发行成本的影响新发行普通股的成本:筹资净额：P0（1-f） 【教材例5-10】ABC公司现有资产1000万元，没有负债，全部为权益资本。其总资产净利率为15%，每年净收益150万元，全部用于发放股利，公司的增长率为零。公司发行在外的普通股100万股，每股息前税后利润1.5元（150万元/100万股）。股票的价格为每股10元。公司为了扩大规模购置新的资产（该资产的期望报酬率与现有资产相同），拟以每股10元的价格增发普通股100万股，发行费用率为10%。 要求：计算新发普通股资本成本，判断该增资方案是否可行？【答案】ABC KS=1.5/[10×(1-10%)]+0=16.67%。由于资产报酬率（总资产净利率）只有15%，因此该增资方案不可行。（三）债券报酬率风险调整模型（2012年单选题、2014年综合题）Ks= Kdt +RPc式中：Kdt——税后债务成本；
RPc——股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。【提示】风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。【例题·单选题】甲公司是一家上市公司，使用“债券报酬率风险调整模型”估计甲公司的权益资本成本时，债券报酬率是指（ ）。 (2012年)A.政府发行的长期债券的票面利率B.政府发行的长期债券的到期收益率C.甲公司发行的长期债券的税前债务成本D.甲公司发行的长期债券的税后债务成本【答案】D【解析】按照债券报酬率风险调整模型Ks＝ Kdt＋RPc，式中：Kdt—税后债务成本；RPc—股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价，因此正确答案是选项D。【例题·计算题】甲公司计划以2/3（负债/权益）的资本结构为W项目筹资。如果决定投资该项目，甲公司将于2014年10月发行5年期债券。由于甲公司目前没有已上市债券，拟采用风险调整法确定债务资本成本。W项目的权益资本相对其税后债务资本成本的风险溢价为5%。甲公司的信用级别为BB级，目前国内上市交易的BB级公司债有3种，这3种债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下：发债公司上市债券到期日上市债券到期收益率政府债券到期日政府债券到期收益率H日6.5%日3.4%M日7.6%日3.6%L日8.3%日4.3%甲公司适用的企业所得税税率为25%。要求：（1）根据所给资料，估计无风险利率，计算W项目的加权平均资本成本，其中债务资本成本采用风险调整法计算，权益资本成本采用债券报酬率风险调整模型计算。（2014年综合题部分）【答案】（1）无风险利率为5年后到期的政府债券的到期收益率，即4.3%。企业信用风险补偿率=［（6.5%-3.4%）+（7.6%-3.6%）+（8.3%-4.3%）］÷3=3.7%税前债务资本成本=4.3%+3.7%=8%股权资本成本=8%×（1-25%）+5%=11%加权平均资本成本=8%×（1-25%）×（2/5）+11%×（3/5）=9%二、留存收益资本成本的估计留存收益资本成本的估计与普通股相似，但无需考虑筹资费用。第四节 加权平均资本成本的计算一、加权平均资本成本的意义加权平均资本成本是公司全部长期资本的平均成本，一般按各种长期资本的比例加权计算，故称加权平均资本成本。二、加权平均资本成本的计算方法（ 2011年多选题、2010年计算题）计算公式式中：Kw-加权平均资本成本； Kj-第j种个别资本成本； Wj-第j种个别资本占全部资本的比重（权数）。权重的选择账面价值加权根据企业资产负债表上显示的会计价值来衡量每种资本的比例。缺点：账面结构反映的是历史的结构，不一定符合未来的状态；账面价值会歪曲资本成本。实际市场价值加权根据当前负债和权益的市场价值比例衡量每种资本的比例。缺点：由于市场价值不断变动，负债和权益的比例也随之变动，计算出的加权平均资本成本数额也是经常变化的。目标资本结构加权指根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例。优点：这种方法可以选用平均市场价格，回避证券市场价格变动频繁的不便；可以适用于公司评价未来的资本结构，而不像账面价值权数和实际市场价值权数那样只反映过去和现在的资本结构。【提示】主观题考试时权重按照题目的要求来选，如果考试没有说明以什么为权重，根据以往考试来看通常是以账面价值为权重。【例题·多选题】下列关于计算加权平均资本成本的说法中，正确的有（ ）。（2011年）A.计算加权平均资本成本时，理想的做法是按照以市场价值计量的目标资本结构的比例计量每种资本要素的权重B.计算加权平均资本成本时，每种资本要素的相关成本是未来增量资金的机会成本，而非已经筹集资金的历史成本C.计算加权平均资本成本时，需要考虑发行费用的债务应与不需要考虑发行费用的债务分开，分别计量资本成本和权重D.计算加权平均资本成本时，如果筹资企业处于财务困境，需将债务的承诺收益率而非期望收益率作为债务成本【答案】ABC【解析】目标资本结构加权是指根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例，所以选项A正确；作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来新的成本，现有的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本，选项B正确；存在发行费用，会增加成本，所以需要考虑发行费用的债务应与不需要考虑发行费用的债务分开，分别计量资本成本和权重，选项C正确；因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益，对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本，所以选项D错误。【例题·计算题】B公司是一家制造企业，2009年度财务报表有关数据如下： 单位：万元项目2009年项目2009年项目2009年营业收入10000所得税费用125期末长期负债1350营业成本6000净利润500期末负债合计2050销售及管理费用3240本期分配股利350期末流动资产1200息税前利润760本期利润留存150期末长期资产2875利息支出135期末股东权益2025期末资产总计4075利润总额625期末流动负债700B公司没有优先股，目前发行在外的普通股为1000万股。假设B公司的资产全部为经营资产，流动负债全部是经营负债，长期负债全部是金融负债。公司目前已达到稳定增长状态，未来年度将维持2009年的经营效率和财务政策不变(包括不增发新股和回购股票)，可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的负债利息。2009年的期末长期负债代表全年平均负债，2009年的利息支出全部是长期负债支付的利息。公司适用的所得税税率为25%。要求：（1）计算B公司2010年的预期销售增长率。（2）计算B公司未来的预期股利增长率。 （3）假设B公司2010年年初的股价是9.45元，计算B公司的股权资本成本和加权平均资本成本。（2010年）【答案】（1）2010年的预期销售增长率= 2009年的可持续增长率可持续增长率=[500/0]/[（1-500/0）=8%（2）股利增长率=可持续增长率=8%（3）股权成本=[350/1000×（1+8%）]/9.45+8%=12%净经营资产=5（万元）债务税前资本成本=135/1350=10%加权平均资本成本=12%×（）+10%×（1-25%）×.2%三、有发行费用时资本成本的计算发行债券和股票需要发行费用，计算资本成本应当考虑发行费用，需要将其从筹资额中扣除。（前已讲）四、优先股资本成本的估计含义优先股资本成本是优先股股东要求的必要报酬率。内容优先股资本成本包括股息和发行费用。计算公式Kp= 式中，Kp表示优先股资本成本；Dp表示优先股每股年股息；Pp表示优先股发行价格；F表示优先股发行费用率。【提示】优先股成本的估计方法与债务成本类似，不同的只是其股利在税后支付，其资本成本会高于债务。【例题·计算题】C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下：（1）公司现有长期负债：面值1000元，票面利率12%，每半年付息一次的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价1051.19元；假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。（2）公司现有优先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。（3）公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的贝塔系数为1.2。公司不准备发行新的普通股。（4）资本市场：国债收益率为7%；市场平均风险溢价估计为6%。（5）公司所得税税率：40%。要求：（1）计算债券的税后资本成本；（前已讲）（2）计算优先股资本成本；（3）计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本；（4）假设目标资本结构是30%的长期债券、10%的优先股、60%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。（2008年）【答案】（1）1000×6%×（P/A，K半，10）+1000×（P/F，K半，10）=1051.1960×(P/A，K半，10)+1000×（P/F，K半，10）=1051.19设K半=5%，60×7.×0.设K半=6%，60×7.×0.(K半-5%)/(6%-5%)=(7.20)/(7.20)K半=5.34%债券的年有效到期收益率=（1+5.34%）2-1=10.97%债券的税后资本成本=10.97%×（1-40%）=6.58%（2）年股利=100×10%=10（元）季股利=10/4 =2.5（元）季优先股成本=2.5/(116.79-2)=2.18%年有效优先股成本=（1+2.18%）4-1=9.01%（3）利用股利增长模型可得：K普=4.19×(1+5%)/50+5%=13.80%利用资本资产定价模型可得：K普=7%+1.2×6%=14.20%平均股票成本=（13.80%+14.20%）÷2=14%（4）加权平均资本成本=6.58%×30%+9.01%×10%+14%×60%=11.28%五、资本成本变动的影响因素影响因素说明外部因素利率市场利率上升，公司的债务成本会上升，也会引起普通股和优先股的成本上升。市场风险溢价①市场风险溢价由资本市场上的供求双方决定，个别公司无法控制。②市场风险溢价会影响股权成本。税率①税率是政府政策，个别公司无法控制。②税率变化直接影响税后债务成本以及公司加权平均资本成本。内部因素资本结构①适度负债的资本结构下，资本成本最小。 ②增加债务的比重，会使平均资本成本趋于降低，同时会加大公司的财务风险，财务风险的提高，又会引起债务成本和权益成本上升。股利政策改变股利政策，就会引起股权成本的变化。投资政策①公司的资本成本反映现有资产的平均风险。 ②如果公司向高于现有资产风险的新项目大量投资，公司资产的平均风险就会提高，并使得资本成本上升。本章总结1.债务成本估算2.股权成本估算3.加权平均资本成本的估算今天你做了吗(to-be-more-stronger)
注会 财管 第五章 资本成本复习知识点
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