投资者担心的问题：股权有什么优势与风险？
　　股权时代已经到来，越来越多的投资者将目标转向了，基金公司以机构形式进军股权投资，个人投资者借助机构的力量投资股权基金，获得收益。那私募股权投资基金有什么优势与风险呢？　　私募股权投资有什么优势？　　1、能够降低财务成本、有助于提高投资效率　　企业部门的一个重要职责是设计最优的企业资本结构，从而降低财务成本。获得私募股权后的企业会有更强的资产负债表和融资能力。　　和贷款不同，私募股权融资只增加所有者权益，不增加债务，不可随意从企业撤资。因此私募股权融资不会形成企业的债务压力，能提高企业的抗风险能力。所谓交易费用，“就是经济系统运作所需要付出的代价或费用”。具体到投资活动来说，其往往伴随的巨大风险和不确定性，使得投资者需要支付搜寻、评估、核实与监督等成本。私募股权投资基金作为一种集合投资方式，能够将交易成本在众多投资者之间分担，并且能够使投资者分享规模经济和范围经济。私募股权融资通常不要求企业支付利息，因此不会对企业现金流造成负担。相对于直接投资，投资者利用私募股权投资方式能够获得交易成本分担机制带来的收益，提高投资效率，这是私募股权投资存在的根本原因。　　2、高附加值的服务、解决道德风险问题　　私募股权投资者一般都是资深企业家和投资专家，其专业知识、管理经验及广泛的商业网络能帮助企业成长。　　首先，私募股权投资基金的管理人通常由对特定行业拥有相当专业知识和经验的产业界和金融 界的精英组成，对复杂的、不确定性的经营环境具有较强的计算能力和认识能力，能用敏锐的眼光洞察投资项目的风险概率分布，对投资项目前期的调研和投资项目后期的管理具有较强的信息搜寻、处理、加工和分析能力，其作为特殊的外部人能最大限度地减少信息不对称，防范逆向选择。其次，私募股权投资的制度安排也有利于解决信息不对称带来的道德风险问题。私募股权投资基金最常见的组织形式是有限合伙公司，通常由普通合伙人和有限合伙人组成。高级经理人一般作为普通合伙人，一旦签订投资项目协议，就会以股东身份积极参与企业的管理，控制并扶持投资企业的发展。因此，私募股权投资公司的股东与普通公司的股东相比，能更准确地知道企业的优势和潜在的问题，向企业提供一系列管理支持和顾问服务，最大限度地使企业增值并分享收益。这样，私募股权投资的制度安排比较有效地解决了委托一代理问题。　　3、发挥风险管理优势，提高企业内在价值　　投资组合能够减少经济活动的非系统性风险，从而成为风险管理的重要手段。但对于单个投资者来说，分散化投资会给投资者带来额外的成本。　　能够获得顶尖的私募股权基金，能够提高企业的知名度和可信度，更容易赢得客户。获得顶尖私募股权基金投资的企业，通常会更加有效率地运作，利用私募股权融资产生的财务，和专业优势，实现快速扩张。例如，投资者可能不得不减少在某个企业中的投资比例，从而使得投资者对该企业的控制减弱，或者投资者将不得不花费更多的精力和成本对不同的投资项目进行监督和管理。而私募股权投资基金采取的是集合投资方式，它可以通过对不同阶段的项目、不同产业项目的投资来分散风险，因此投资者通过私募股权投资基金这一投资中介进行投资，除了能够享受成本分担的收益，还能够分享分散投资风险的好处，进而获得价值增值。　　私募股权投资有什么风险? 　　1、投资管理人的道德风险 　　投资管理人是否勤勉尽责、是否专业有经验，投资管理人要判断企业的投资价值，对企业要进行全面详细的尽职调查，他们的经验和判断决定了基金的安全性和回报率;关键是看投资人对管理者的信任程度，一般来讲，宁要一流的管理层，二流的商业模式也不要一流的商业模式与二流的管理层。 　　2、投资项目风险　　投资企业经营不善、同业竞争、经济周期等原因的影响出现业绩下滑、停工、破产等不利情况，从而影响投资通过上市、股权转让、管理层等方式完成投资资金的退出，导致投资没有收益甚至出现本金损失的情况。在最严重情况下，甚至可能导致投资该被投资企业的本金完全损失。　　3、政策风险 　　政策风险是指因国家宏观政策(如货币政策、财政政策、行业政策、地区发展政策等)发生变化，导致市场价格波动而产生风险。这是任何的投资项目都无法回避的系统风险，因为如利率调整的宏观政策的变化对体系内的每个企业都有影响，只是不同行业受影响的程度不同。 　　4、基金延期的风险　　私募股权投资项目从洽谈到成功入股一般有较长的准备期，随时会因为种种原因而令原来的投资计划推迟或押后，从而增加投资的不确定性，这都带来基金延期的风险。　　5、流动性风险　　并非所有的私募股权投资都能以上市套现退出作出良好的结局，更多的投资项目可能由于种种原因不能上市或只能在原有股东内部转让等，或者讲股权难以短时间套现或只能以较高的折让价才能转让，从而不利于资金的流动。　
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保险业具备“财富管理”三大优势
　　文/王增武
　　相对而言，保险业在未来财富管理市场中的竞争优势明显，表现为资金运用、财富管理和财富传承等方面。
　　2012年5月，券商创新大会将国内资产管理市场领入“战国时代”，坊间也不乏“泛资产管理”或“大资产管理”元年的呼声。
　　截至2013年末，在以产品为代表的国内资产管理市场中，银行理财、券商集合产品、证券投资基金和信托产品的存量规模分别为9.08万亿（2013年6月末数据）、5.2万亿、4.22万亿和10.91万亿，特别是保险资金运用规模，由2012年末的6.85万亿元增长到2013年末的8.28万亿元，同比增长20.88%，实现稳中有升，保险行业的“大资管”格局已经形成。
　　在两年的资产管理“创新”浪潮中，银监会、证监会和保监会下辖的资管业务在投资方向、产品类型、期限结构、收益水平和信息披露等方面已基本趋同，横向比较而言，保险业在未来财富管理市场中的竞争优势明显，具体表现为资金运用、财富管理和财富传承等方面。
　　资金运用优势
　　监管转向自律
　　2012年以来，多项保险新规将国内的保险资金运用监管由原来投资方向和投资比例的严监管时代转向宽监管的自律时代。日发布的《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》，建立“以保险资产分类为基础、多层次比例监管为手段、差异化监管为补充、动态调整机制为保障”的比例监管新体系，逐步构建“一个基础、五个工具”的“放开前端、管住后端”事后监管框架，符合促进保险财富管理市场发展的“重监管、轻管制”理念。
　　全球资产配置
　　2012年10月发布的《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》强调在严格控制短期资金融出和融入的条件下，保险资金运用对境外投资的比例上限是15%，投资范围覆盖25个发达国家以及20个新兴国家的不动产市场，13个国家和地区的14个期权期货交易所，全球配置覆盖范围居同业之首。2011年3月末境外资金运用占保险资金运用总额的比例仅为1.19%，保险行业的全球资产配置潜力较大。
　　专项资产管理
　　2012年7月发布《保险资金委托投资管理暂行办法》，允许保险公司将保险资金委托给符合条件的保险资产管理公司、证券公司、基金公司及其子公司开展定向资产管理、专项资产管理或者特定客户资产管理等投资业务。众所周知，秉承“专业化、市场化”的基本理念，以2003年成立的中国人保资产管理公司为标志，保险资金的“专业化”运用之路日趋成熟，目前共有18家保险资产管理公司管理逾80%的保险资金，实现保险资金运用自我管理和委托管理的“双轮驱动”。
　　财富管理优势
　　混业服务
　　保险公司的“分业监管、混业服务”的能力正在不断提高。首先，高现值、万能险等寿险产品和大额保单全景展现商业银行理财产品“增值、保值和传承”的基本功能。其次，保险公司已获批开展证券投资基金业务、成立保险系基金子公司以及代销证券投资基金等，基本实现证券投资基金业务产业链的全牌照。最后，保险业务尤其是寿险业务兼具信托业务“破产隔离”功能和证券系“子公司”灵活性的双重优势。
　　保障功能
　　事实上，即便投资功能最强的投连险产品，保监会也要求其包含保险保障产品，并至少在一个投资账户拥有一定资产的人身保障产品。所以保险产品重在对个人及家庭“生老病死教”的合理规划和保险保障。再者，保险保障基金在保护投资者利益方面的功能等效于商业银行的存款保险制度，例如新华人寿和中华联合控股等案例。
　　期限较长
　　保险资金来源期限短则三年，长则十年甚至二十年，一方面适宜执行国外先进的“全权委托”资产配置理念，部分保险资产管理在给其他机构做委托资产管理时已对此做出尝试。另一方面可以规避影子银行的信用转换和期限错配等风险，这也是目前财富管理市场饱受诟病的主要原因之一。事实上，国务院“107号文”与保险业无明显关系便是明证。
　　财富传承优势
　　利他优势。人寿保险的本质就是“利他”而非“利己”，如1998年梁山县发生一起交通事故，10个月大的袁宝宝父母双亡，终获父母前期投保的保险保障金105.3万元。
　　避债优势。2001年申请破产的安然公司创始人肯尼斯?莱夫妇在破产之后依然生活得很好，原因在于他们在此之前购买了价值370万美元的人寿保险，从2007年起每年可获得的保障金为92万美元，且不受债权人干扰。
　　避税优势。2004年去世的蔡万霖通过人寿保险等保险规划将应缴782亿元新台币的遗产税“蒸发”为5、6亿元新台币。2011年修订的《中华人民共和国个人所得税法》规定保险赔款不列入所得税应纳税额之内，2010年新版的《遗产税暂行条例（草案）》规定被继承人投保人寿保险所得的保险金不征收遗产税、赠予税，非保险系财富管理机构不具备这些优势。
　　展望未来，保险业将在借助外部资产管理优势的基础上，强化自身资产管理能力，发挥保险资金的财富管理、财富传承优势，探寻保险资金的差异化经营之路，驶向财富管理市场的“蓝海”。
　　作者单位：中国社会科学院金融所财富管理研究中心
　　本文发表在《财富管理》杂志2014年11月刊上，转载请注明来源、作者。
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