待发新股急调发行价 公司高管自称“焦虑”
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证监会日晚间发布的新股发行定价新规已产生连锁反应。除了1月13日已有5家公司宣布延迟发行以外，另有等待定价的其他发行人也开始紧急调整发行价以应对新规。
当天，有消息人士告诉21世纪经济报道记者，截至目前，其余已完成机构网下询价未出结果的新股也将全部重新调整定价，分别包括众信（002707.SZ）、博腾股份（300363.SZ）、汇中股份（300371.SZ）、扬杰科技（300373.SZ）、鹏翎股份（300375.SZ）等。
对此，21世纪经济报道记者1月13日采访了已完成询价的博腾股份、汇中股份、扬杰科技等5家公司。上述公司有关人士称，截至目前，尚未收到暂停发行的通知，公司股票发行计划仍将按原计划进行。不过，有公司也自陈，鉴于目前情况变化很大，不到最后时刻，公司尚不能确定发行价，但是发行价较原计划调整是肯定的。
对此，有市场人士认为：“这些年证监会在定价机制上可没少下工夫。然而，为啥总是只能猜中开头，却猜不中结局呢？之前，市场跌狠了，股民慌神了，得把IPO叫停救市；好不容易能发新股了，超募太多了，又得想辙压发行价；等到超募控制住了，存量配售了，老股东又试图巨额套现。正所谓‘摁下葫芦浮起了瓢’，这市场怎么就这么不省心呢？”
值得一提的是，在证监会连夜发布的新股发行定价新规，行业平均市盈率将成为IPO发行定价的一条“高压线”。届时，IPO项目定价高于行业平均市盈率的将全部暂缓发行。
根据监管新规，如拟定的发行价格（或发行价格区间上限）对应的市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率，发行人和主承销商应在网上申购前三周内连续发布投资风险特别公告，每周至少发布一次。
待发公司苦等消息
截至傍晚，汇中股份董秘办工作人员告诉21世纪经济报道记者，“公司发行计划暂时未有改变，但是我们也一直在等消息，估计要等到后半夜了。没办法，现在的变数大太。说实在，我们内心也很焦虑。”
当天，鹏翎股份董秘办工作人员也对21世纪经济报道记者表示，没出意外的话，公司14日早晨应该能发布发行公告。“不过，不到最后一刻，心中的石头还是不能落地。”
此前，包括鹏翎股份在内的5家公司已于1月9日至10日完成询价。按照计划，上述5家公司将于1月14日公告发行结果，并进行网上路演。1月20日公布中签结果。
“在新的监管政策下，高市盈率发行的局面应该会有所改善，会向行业平均市盈率下方靠拢。不过，一级市场发行价下来了，谁又能担保二级市场上不会爆炒新股呢？”当天，一位券商资深保代如是说。“而且，因高价发行而导致新股暂缓发行也堪称新版‘市盈率25%规则’，这意味着IPO新政又重回价格管制旧途。”
该保代称，“父爱主义”的监管机构始终试图在发行人、投资者、老股东这三者之间建立某种合乎正义的均衡，结果却陷于一场“堂吉诃德战风车”的苦战中而不能自拔。
前述市场人士则认为，中国股市长期扭曲的供需结构，特别是新股供给的不足，造成股市里的好公司数量稀少，股价长期处于高估状态。同时，散户只能做多不能做空的荒唐制度，也进一步促使股市整体上被高估。
“由于中国股市停发新股近2年之久，特别是创业板已相对主板逆向上涨近100%，此时发行新股，必然是干柴烈火。再加上，主板连续三年熊市，投资人只能挤到新股发行市场来参与击鼓传花的游戏。”该人士称，“实际上，自IPO重启以来，每只新股的申购倍数都超过100倍。打到新股就是拿到游戏的第一棒，后面还有一百倍的人等着追捧，谁抢到新股谁就能几乎包赚不赔。”
市场化发行“硬伤”
另有机构人士直言，在一个非市场化的股市里，孤立地妄谈新股发行市场化本身就是一个最大的“硬伤”。 因为在非市场化的市场强行推行市场化发行，规则是会被利用的，而且没有受到惩罚。
不过，前述资深保代则认为，市场化发行没有错，存量发行也没有错。错的是机构合谋拉高发行价。
“从网下询价结果可以看出，所有报高价的机构资金要么来源于基民，要么来源于国有资金，没有自己出一分钱，赔和赚均与其没有关系，弄不好私底下还能大捞一把。”该保代称。“可以说，奥赛康在实业中靠高额的所谓交流会费、研讨会费推销其治癌药品。同样，那些高价申购新股的公募机构与奥赛康那些参会的医生和没有什么区别。”
该保代还称，以结果为导向的监管制度设计，目前看来很难解决问题。监管只是一个主体，市场上参与博弈的主体有那么多，监管的智慧难以穷尽各种情况。
“人的智慧是无穷的，尤其是积攒了上下五千年聪明智慧的炎黄子孙，从结果倒推来制定监管措施的这种因果关系链总是存在着被破解的可能性。”该保代直言。
值得一提的是，在新的网下申购规则下，券商在网下申购这个环节中掌握着微妙的控制权，券商的门槛也一度被踏破。以至于上市公司路演甚至拒绝私募基金和散户参加。
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“闪电”增发后再现高管离职潮 三成次新股高管闪辞
来源： 1:37:00
据统计，2014年新股分批发行以来，共有31家次新公司公布了增发预案，合计募资金额357亿元，相当于这些公司首发募资金额的3倍。
　　上市不足3个月的蓝思科技 （月2日启动了预案，引发市场关注。事实上，在牛市环境下，刚上市不久的次新股已频频公布增发预案。据统计，2014年新股分批发行以来，共有31家次新公司公布了增发预案，合计募资金额357亿元，相当于这些公司首发募资金额的3倍。与此同时，次新股的核心高管也出现了离职潮，高管“闪辞”的次新股公司比例已达三成。　　次新股“闪电”增发
　　从上周开始，被恶炒上天的次新股开始成为跌停板上的常客。其中，4月份上市的次新股成为暴跌的重灾区，创业板的鹏辉能源 （300438）、鲍斯股份 （300441）、普丽盛 （300442）、双杰电气 （300444）、汉邦高科 ，中小板的N兴股份，主板的江苏有线 （600959）、福鞍股份 （603315）、星光农机 （603789）、曲美股份 （603818）、山东华鹏 （603021）、大豪科技 （603025）等，都在上周连续大幅下跌。江苏有线股价从6月1日掉头，6个交易日之后股价已经折损39%。据统计，4月上市的30只次新股一周之内市值下跌超过1400亿元。　　在次新股出现回调之际，这部分公司还在上市初期再次融资。统计数据显示，2014年以来已实施增发公司合计募资金额超万亿，而公布增发预案公司中，去年预计增发金额近7000亿，今年预计增发额达1.3万亿，也有大幅提高。对公布增发预案的公司统计发现，31只去年以来上市的次新股竟然也在名单中，预计募资金额合计达357亿元，虽然相对于整个A股市场的再融资需求不足一提，但与这些公司的IPO相比，却相当于首发融资额的3倍。　　以诞生女首富的蓝思科技为例，上市不足三个月的蓝思科技6月2日即启动了增发预案，引发市场关注。蓝思科技今年3月才上市，6月2日就公布了增发公告 ，拟非公开发行不超过1亿股，募资总额不超过60.26亿元。　　事实上，在牛市环境下，刚上市不久的次新股已频频公布增发预案。据统计，2014年新股分批发行以来，共有31家次新公司公布了增发预案，合计募资金额357亿，相当于这些公司首发募资金额的3倍。　　除了蓝思科技之外，次新股中如节能风电 （601016）、众信旅游 （002707）等13只次新股预计增发募资额上限也超过10亿元。相对于首发募资来说，众信旅游的预计增发募资额较首发增幅最大，相当于首发募资的17倍，其次是全通教育 ，预计增发金额也达首发的10倍。　　值得一提的是，在一般投资者眼中，次新股刚刚完成首发，短期内或许不应该有再融资需求，但仍有31只次新股抛出增发预案，而且，如众信旅游、东方通 ，仅一年多的时间内已实施了一次增发，目前再次公布定增预案，可见其强烈的融资需求。　　从次新公司预计增发的目的来看，进行项目融资的公司共有14家；出于扩张需要，融资主要收购其他资产的也有（300359）、安控科技 （300370）等14家公司；仅有3家公司的预计募资金额主要用于补充流动资金。　　三成次新股高管闪辞　　据媒体统计显示，从2014年初至今已有315家公司拿到IPO批文。而在这些公司中，截至6月8日，已有248位董事、监事和高管宣布辞职，包括：董事长3位、副董事长7位、董事6位、副总裁3位、总经理及副总经理54位、职业经理6位、董秘61位，财务总监及财务副总监14位，监事44位，独立董事50位。如果除去对公司日常经营影响不大的监事和独立董事，离职高管人数也已达154位，分布于93家上市公司。如此算来，出现核心高管“闪辞”的次新股公司比例已达三成。　　从辞职的速度上看，次新股依然是高管离职潮的集中地。包括全通教育、贵人鸟 （603555）、暴风科技 （300431）、金一文化 （002721）、龙大肉食 （002726）等公司在上市不久，已有多名高管（除监事和独董）相继离开。比如暴风科技，其在今年3月24日登陆创业板后一个多月，已有3位高管提出辞职，包括公司董事张震，董秘王刚 （但仍担任公司副总经理、总编辑），董事曲静渊。　　虽然离职潮涌现，但离任的高管若想套现并非易事。《公司法》规定：上市公司董事、监事、高级管理人员在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的25%；所持本公司股份自公司股票上市交易之日起一年内不得转让。上述人员离职后半年内，不得转让其所持有的本公司股份。深交所规定：上市公司高管每年减持公司股份数量不能超过自身持有数量的25%；在高管申报离任6个月后的12个月内，减持公司股份数量不得超过自身持有该股份总量的50%；12个月期满后，将全部解锁。　　另外，深交所对创业板离职高管的减持又有特殊的约束法规。2010年，深交所发布《关于进一步规范创业板上市公司董事、监事和高级管理人员买卖本公司股票行为的通知》。其中明确规定：创业板高管在其股票上市之日起六个月内申报离职的，18个月内不得转让其直接持有的公司股份；在首次公开发行股票上市之日起第7个月至第12个月之间申报离职的，自申报离职之日起12个月内不得转让其直接持有的公司股份。
（责任编辑：DF145）
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期货高管淡定面对资管产品网下打新利好
文章来源：
更新时间： 15:10:44
9月1日起，期货公司及其资产管理子公司旗下的期货资管产品可以正式申请&网下打新&资格。不过，证券时报记者调查发现，在资管业务&八条底线&严格监管下，不少期货资管产品陷入停顿，因此许多期货公司高管面对此项利好却表现&淡定&。　　期货资管迎来&小甜蜜&　　中证协近日向各承销机构下发的《关于受理期货资产管理计划参与首次公开发行股票网下询价与申购业务的通知》明确，自9月1日起，中证协将受理期货公司及其资产管理子公司期货资管计划注册IPO网下询价与申购业务的申请。期货公司资产管理计划注册材料参照《首次公开发行股票网下投资者管理细则》私募证券投资基金产品注册材料执行。　　上述通知表示，期货公司及其资产管理子公司可由具有证券承销业务资格的证券公司向协会推荐注册，证券公司应负责对所推荐网下投资者进行核查，保证所推荐的网下投资者符合规定的基本条件。　　由于上述通知的下发对象为&各主承销商&，所以仍有部分期货公司资管部负责人并不知情。但多数券商系期货公司或其资管子公司已在券商母公司的督促下，为申报&打新&业务做准备。　　北京一家大型期货公司下属资管子公司总经理表示，&我们还没有收到任何官方文件，不过已经从侧面了解到这个情况。目前公司有申请&打新&的打算，但还需要按规定满足申报条件，目前仍在准备过程中。&　　作为券商系期货公司的海证期货资管部负责人倪成群表示，将考虑新发一些专注打新的资管产品。具体操作可以买入股票同时卖出股指期货套保，再去申请网下打新，这类产品的收益率会比较稳定，但还需要进一步测算套保和资金的成本。网下打新申请有市值门槛，期货资管有多少产品能达到要求并没有准确数字，理论上，达标的产品都应该会考虑申请网下打新。从上半年情况看，这类业务收益率还是比较可观的，应该能够增加期货资管产品的收益。　　&我们是肯定会去申请的。&浙江一家大型期货公司资管部人士表示，据他介绍，期货资管申请网下打新的要求和个人相同，也就是1000万元市值门槛。我们算下来，3000万元~5000万元规模的产品，申请这个业务比较合适，规模太大打新的收益贡献太小。　　期货资管望梅止渴　　证券时报记者调查发现，近期期货公司普遍在忙着准备监管层的专项检查，对于网下打新这项新业务，多数期货公司高管并不&焦虑&。　　据了解，过去一段时间内，期货公司或多或少都曾参与过&打新&。在2008年之前，如果按照平均10%~20%的打新收益率计算，期货公司动用一个亿的资金，就能够获得1000万~2000万元的无风险收益，这对利润增收乏术的期货公司颇具吸引力，少数期货公司就是靠打新股来维系生存。但在2008年实施更严格的结算制度要求后，期货公司&打新&热情明显降低。　　上述北京期货资管子公司总经理表示，&只是多了一个正常的资格，&打新&业务也早就有了。而且&打新&业务申请下来，对于期货资管没有多大意义，因为在资管&八条底线实施后，对期货公司资管产品杠杆进行严格限制。杠杆下降后，期货公司通过资管业务去打新并没有优势，难以起到创收作用。　　目前，监管部门正组织针对期货公司的集中专项检查，而期货资管业务是检查重点。此次监管动作主要还是为了落实资管新&八条底线&的精神，检查范围可能还会进一步扩大。新办法出台后，期货公司资管都在转型，产品结构发生变化，通道业务受到了很大影响。　　&打新是一个利好消息，但我们期货资管产品基本都停顿了，申请资格的动作会做，但在没有资管产品情况下，没有资金去转向打新。&上海一家大型期货公司资管部人士说。　　还有一家期货公司高管明确表示，公司今年就把主要精力转移至商品期货业务领域，主动管理业务并没有继续拓展，也没有申请&打新&。
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上市公司高管换血 换人有四大特征
10:30:41来源：每日经济新闻编辑：fangbiao
摘要：优秀的管理团队往往由一家公司最顶尖的人才组成，他们在成本控制、市场营销、并购扩张等关键领域有着举足轻重的作用，是公司不断前进的核心动力。对于上市公司而言，优秀的管理团队则是业绩和股价的保证。
公司治理离不开稳定的管理团队，然而，A股上市公司的高管们却&来去匆匆&。统计显示，今年以来，有超过1300位董监高辞职，他们有的是因为年龄较大退居二线；有的是因为企业重组、大股东变更而离任；也有人是为了追求个人发展而跳槽；更有甚者，辞职仅是为了早日减持套现兑现账面财富。
然而，仍有一部分企业始终保持着较为稳定的管理团队，成为公司业绩改善和股价持续走强的重要保证，比如福耀玻璃、上海家化等。
上市公司高管大换血
受&816&事件影响，光大证券多人被停职或离职，其中包括总裁徐浩明。表面上看，徐浩明等人是因&乌龙指&事件引咎辞职。但若联系今年4月份光大证券副总裁刘剑的辞职来看，光大证券管理团队的问题恐怕才是深层次原因。
4月24日，刘剑辞职离开光大证券。有媒体随后撰文指出，刘剑曾是力挽光大证券投行业务危局的国内投行领袖，并带领光大证券在2011年度实现投行业务大幅增长，跃居全国第六。然而，2012年曝出的巨亏、2013年初出现的天丰节能涉嫌财务违规被调查，以及恒基光伏破产等事件均让刘剑如坐针毡，进而辞职。刘剑辞职后光大证券的&北京一部、上海二部、国际融资部、并购融资部、资本市场部部门经理层面全线挂冠而去&。
从较长时间来看，光大证券的管理团队明显存在一些问题。要不然也不会在今年接二连三地出现投行问题、自营乌龙交易问题、债券乌龙交易问题等。
据同花顺统计数据显示，今年以来，上市公司共发布约1300次的董监高辞职公告。由于部分公告中涉及不只一位高管辞职，所以今年以来董监高的辞职数量已经超过1300位。
然而，对于A场而言，&引咎辞职&仅是上市公司董监高辞职原因中极小的一部分。在问责机制还不健全的A股市场，并没有多少高管会因为企业管理不善、决策失误、业绩不佳等原因而辞职。那么，上述1300多位的董监高的辞职主要是出于哪些原因和目的呢？
新希望新老更替
记者注意到，不少企业高管辞职的原因是&年龄大了&，企业需要新老更替。日，在新希望六和股份有限公司召开的2012年度股东大会上，公司董事长刘永好宣布，在第五届董事会届满后将不再担任董事长，其女刘畅当选为董事长，陈春花为联席董事长。
&新一届董事会将更年轻、更专业、更有创新意识、更具活力。&刘永好称。根据新希望的说法，刘永好让位刘畅属于企业管理层必然的新老更替行为。
除了新希望，兴源过滤在8月6日发布公告称，张景辞去总经理一职，但继续担任公司董事、董事会战略委员会委员、副总经理、总工程师职务，并聘任44岁的环明祥担任总经理。兴源过滤表示，此举是为了优化高级管理人员结构，进一步提高经营管理层年轻化、专业化水平，促进公司持续发展。
高管因为年龄原因而辞职，会给企业带来新鲜血液，也会带来挑战。比如业绩不佳的*ST远洋董事长魏家福、粤水电董事长李奎炎，以及光迅科技总经理刘水华均因年龄原因辞职，市场会认为年轻的就任者能够带领企业扭转颓势。
而北京银行原行长严晓燕因年龄原因提请辞职，由原党委副书记、副行长张东宁接任的时候，市场则出现如此人事安排遭外资股东强烈反对的传闻。
蓝鼎控股重组换人
除新老更替原因外，部分企业则是因为重组或大股东变更而出现管理人员辞职。2012年6月，丝宝集团将ST迈亚(后改名蓝鼎控股)卖给了安徽蓝鼎集团。随后，ST迈亚的人士大换血就悄然展开了。
日，ST迈亚董事郑明强、蔡颖恒、杨勇、张文成以及监事梁荣盛集体递交辞职申请，随后蓝鼎集团的人员进入董事会和监事会。8月2日，欧阳光华也辞去ST迈亚副总经理职务。日，金成发和周雪云又辞去了公司董事，蓝鼎集团的人员继续进入董事会。
类似蓝鼎控股这样的管理层换人情况，在每个大股东变更的公司中都存在。比如日，*ST东热停牌，随后公司董事、总经理王建平辞职。虽然公司否认王建平辞职与公司正在进行的资产重组有关，但市场显然有其他解读。
再比如日，盛运股份副总经理、董事会秘书刘玉斌辞职。与此同时，在证监会上市公司并购重组行政许可申请基本信息及审核进度表中，盛运股份重组审核进度一栏中的 &实地核查&业已消失，市场认为盛运股份的重组有望加快推进。
记者注意到，上市公司的部分董事实际上是公司大股东意志的传达者，当股权变更或重组，原股东的人离开，东的进入是理所当然。值得注意的是，有些公司在有传言但并无实际重组动作的情况下，也会出现管理层大幅变更，这往往也被市场解读为重组的信号之一。
水井坊&洋掌门&跳槽
上述两种董监高辞职都有客观原因左右，而大多数上市公司董监高的辞职，其理由多是&个人原因&，更多的是跳槽。今年初，水井坊发布公告称，中国白酒上市公司首位&洋掌门&柯明思因为个人工作变动，已递交辞去公司董事、副董事长、战略与执行委员会委员、薪酬与考核委员会委员职务的报告。有消息称，柯明思的辞职原因是他接受了其他公司的职位，他将出任洲际酒店集团大中华区CEO.
同样在今年初，&打工皇帝&唐骏正式从新华都集团辞职。据唐骏透露，其辞职后将专注于港澳资讯业务。记者注意到，在上市公司董监高的辞职潮中，有一类人的辞职备受关注，那就是上市公司的董秘。
往往企业一上市，一批职业董秘就会辞职跳槽。
比如，华昌化工日登陆中小板后，日便发布董秘辞职公告；永安药业日登陆中小板后，日便发布董秘辞职公告；麦迪电气日上市后，8月17日便发布董事会秘书、财务总监辞职的公告；东诚生化日上市后，当年8月6日董秘便辞职；丹邦科技日上市后，不足一个月时间，10月14日即公告董秘辞职；丰林集团日上市后，10月11日即公告董秘辞职。
跳槽虽然是个人职业选择的结果，但对于上市公司而言，高管的辞职却与大股东或公司机制密切相关。工作不顺心，不受大股东、董事长重用，工资太低、没有股权激励&&这些都会成为高管跳槽的原因。而高管跳槽，多多少少会给企业带来负面影响。
掌趣科技高管辞职前减持
如果说有些高管跳槽是为了职业生涯再攀高峰，一批中小企业高管辞职的背后，则是赤裸裸的为了减持套现。毕竟，当几十万股、几百万股、甚至几千万股遇上了几十倍的PE，巨额的财富足够他们后半生无忧。
比如，掌趣科技原副总经理杨闿于今年5月21日辞职，在辞职前杨闿累计减持套现4291.07万元；原乾照光电董秘叶孙义曾多次减持，随后便辞职。三五互联前任董秘陆宏在公司上市正好半年时辞职，随后大举减持，套现上千万元。
根据相关法规，高管&离职半年内不得减持&。所以，不少高管为了能够最快套现，往往会在限售股解禁前半年辞职，一旦解禁，便能够尽早减持。
在今年7月份离职的高管中，长盈精密副总经理杨振宇、世纪鼎利副总经理朱王庚、史丹利副总经理高文靠等均持有上市公司股份。值得注意的是，中小板、公司高管辞职数量远大于主板公司。对此，分析人士指出，中小企业的高管是给私人老板打工的，要么对企业缺乏认可度，要么是老板给的工资不高，在中小板、创业板公司拥有高估值的情况下，一旦高管持有股份，其套现的冲动会更大。
稳定的团队股价的保证
优秀的管理团队往往由一家公司最顶尖的人才组成，他们在成本控制、市场营销、并购扩张等关键领域有着举足轻重的作用，是公司不断前进的核心动力。对于上市公司而言，优秀的管理团队则是业绩和股价的保证。而无论是出于哪种原因，高管辞职都会给企业的经营、股价的走势带来一定影响。
在&2013中国上市公司口碑榜&中，有投资者就将&最佳管理团队&上市公司这一票投给了福耀玻璃、上海家化等企业。他们的共同点就是管理团队相对稳定，能够持续给股东创造价值。
比如福耀玻璃，其最近一次董监高换人是陈向明于2012年10月开始担任董秘。当然，2003年至今他一直在福耀玻璃担任董事、财务总监职务。而除了董秘，董事长曹德旺任职起始于1999年，总经理曹晖任职起始于2006年，都是相当稳定的。
稳定的管理团队有助于企业的持续平稳发展。正是在此背景下，作为汽车玻璃的龙头企业，福耀玻璃的业绩一直稳定增长。再比如上海家化，不久前的人事&地震&给公司带来了一些负面影响。但是，在去年底改选之前，上海家化的管理层也是十分稳定的，董事长、董秘都是从2001年就开始任职了。这或许能够解释，为什么上海家化的股价从2009年以来，5年时间翻了5倍。
在&2013中国上市公司口碑榜&中，投资者选出了50家&最佳管理团队&上市公司，这些企业往往具有勤勉尽责、诚实守信，有突出的领导才能，能极大提升工作效率，人格魅力为业界所称道的企业领导人；具有完善的激励约束机制、成熟的管理制度；具有前瞻性和开拓精神，积极探索新领域；经营绩效显著，持续为股东创造价值等优良特质。
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