海南板块拉升 海德股份涨逾8%|海德股份_新浪财经_新浪网
海南板块拉升 海德股份涨逾8%
海南板块拉升 海德股份涨逾8%
　　12日早盘，海南板块拉升。截至发稿，涨逾8%，、、等个股均有不同程度拉升表现。
责任编辑：袁军
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12南糖债大宗交易数据
12南糖债大宗交易每日明细南宁糖业：主体及“12南糖债”2017年度跟踪评级报告()_南宁糖业(000911)个股公告-金融界
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个股公告正文
南宁糖业：主体及“12南糖债”2017年度跟踪评级报告
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&跟踪评级报告&&&&&&&&&&&跟踪评级原因&&&&&&&&&&&&&&&&&根据相关监管要求及南宁糖业股份有限公司&2012&年公司债券的跟踪评级安&&&&&&&&&&排，东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）基于南宁糖业股份&&&&&&&&&&有限公司提供的&2016&年度审计报告、2017&年&1～3&月未经审计的合并财务报表以&&&&&&&&&&及相关经营数据，进行本次定期跟踪评级。&&&&&&&&&&主体概况&&&&&&&&&&&&&&&&&南宁糖业股份有限公司（以下简称“南宁糖业”或“公司”）主要从事机制糖&&&&&&&&&&的生产与销售，控股股东为南宁振宁资产经营有限责任公司（以下简称“振宁公&&&&&&&&&&司”），实际控制人为南宁市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“南宁&&&&&&&&&&市国资委”）。&&&&&&&&&&&&&&&&&南宁糖业于&1999&年&5&月成立，是经广西壮族自治区人民政府桂政函[1998]75&&&&&&&&&&号文批准，由南宁统一糖业有限责任公司（以下简称“统一糖业”）作为独家发起&&&&&&&&&&人，并向社会公开发行人民币普通股（A&股），以募集方式设立的股份有限公司。&&&&&&&&&&公司成立时注册资本&22400&万元，其中发起人国有股份&16800&万股，社会公众股&&&&&&&&&&5600&万股；发起人国有股份由振宁公司持有，统一糖业自公司成立之日起注销法&&&&&&&&&&人资格。1999&年&5&月，公司股票在深圳证券交易所（以下简称“深交所”）挂牌&&&&&&&&&&上市交易，股票代码&000911.SZ。2015&年&6&月，公司以非公开发行方式向特定投资&&&&&&&&&&者非公开发行&2400&万股普通股，募集资金总额&4.75&亿元。截至&2017&年&3&月末，&&&&&&&&&&公司股本为&32408.09&万股，控股股东振宁公司持股&42.20%。&&&&&&&&&&&&&&&&&公司是国内制糖行业生产规模最大的国有控股上市公司，主要产品包括白砂&&&&&&&&&&糖、药用辅料蔗糖、赤砂糖等产品。&年榨季公司机制糖产量&41.79&万吨，&&&&&&&&&&全国排名第&9&名，公司“云鸥牌”、“明阳牌”、“古府牌”、“大明山牌”白砂&&&&&&&&&&糖产品在国内具有较高知名度。公司在广西自治区政府推动“双高”基地建设及糖&&&&&&&&&&业产业整合方面获得较大支持，截至&2016&年末，公司共获得&“双高”基地政府补&&&&&&&&&&助累计达&2.92&亿元，“双高”基地建设将对公司甘蔗采购数量及质量提供一定保&&&&&&&&&&障。&&&&&&&&&&&&&&&&&截至&2016&年末，南宁糖业（合并）资产总额&66.99&亿元，负债总额&50.93&亿&&&&&&&&&&元，所有者权益&16.06&亿元，资产负债率&76.02%。2016&年，公司实现营业收入&35.89&&&&&&&&&&亿元，利润总额&0.33&亿元。&&&&&&&&&&&&&&&&&截至&2017&年&3&月末，南宁糖业（合并）资产总额&78.69&亿元，负债总额&62.62&&&&&&&&&&亿元，所有者权益&16.07&亿元，资产负债率&79.58%；纳入合并报表子公司&10&家。&&&&&&&&&&2017&年&1～3&月，公司实现营业收入&8.70&亿元，利润总额&0.01&亿元。&&&&&&&&&&&本期债券本息兑付及募集资金使用情况&&&&&&&&&&&&&&&&&经中国证券监督管理委员会“证监许可[&号”文件核准，公司于&2012&&&&&&&&&&年&9&月&17&日发行&7&年期&5.40&亿元南宁糖业股份有限公司&2012&年公司债券（以下Http://www.dfratings.com&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&3&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&跟踪评级报告&&&&&&&&&&简称“12&南糖债”），票面利率&7.25%，起息日为&2012&年&9&月&17&日，按年付息，&&&&&&&&&&到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。“12&南糖债”附第&5&年末&&&&&&&&&&公司上调票面利率和投资者回售选择权。&&&&&&&&&&&&&&&2016&年&9&月&19&日，公司按时偿付利息。“12&南糖债”存续未满&5&年，尚未发&&&&&&&&&&生本金偿付或投资人回售。&&&&&&&&&&&&&&&截至本报告出具日，“12&南糖债”所募集资金已全部用于偿还借款和补充流&&&&&&&&&&动资金。&&&&&&&&&&宏观经济和政策环境&&&&&&&&&&&&&&&宏观经济&&&&&&&&&&&&&&&2017&年一季度，经济增速延续回升态势，工业增速上扬，固定资产投资增速&&&&&&&&&&加快，净出口对经济增长实现正向拉动，宏观经济开局良好&&&&&&&&&&&&&&&一季度宏观经济增速延续回升。据初步核算，一季度国内生产总值&18.1&万亿&&&&&&&&&&元，同比增长&6.9%，同比增速比上年同期加快了&0.2&个百分点，比上年四季度加&&&&&&&&&&快了&0.1&个百分点，延续了自&2016&年四季度以来的小幅回升势头。&&&&&&&&&&&&&&&工业增加值增长面扩大，用电量回升，企业效益明显好转。在&41&个工业大类&&&&&&&&&&行业中，有&36&个行业增加值保持同比增长，占&87.8%，增长面较&2016&年全年扩大&&&&&&&&&&4.9&个百分点。一季度工业用电量同比增长&7.7%，增速较上年全年回升&4.8&个百分&&&&&&&&&&点，体现了工业生产全面回升的势头。值得注意的是，1～2&月份全国规模以上工&&&&&&&&&&业企业实现利润总额&10157&亿元，同比大幅增长&31.5%，比上年全年加快&23.0&个&&&&&&&&&&百分点。&&&&&&&&&&&&&&&固定资产投资增速回升，民间投资增速明显加快。一季度，固定资产投资同比&&&&&&&&&&增长&9.2%，增速较上年全年提高&1.1&个百分点。其中房地产投资同比增长&9.1%，&&&&&&&&&&增速比去年全年加快&2.2&个百分点。工业企业效益大幅改善，刺激制造业投资同比&&&&&&&&&&增长&5.8%，增速比去年全年提高&1.6&个百分点。1～3&月基础设施投资额比去年同&&&&&&&&&&期增长&23.5%，增速比去年全年攀升&7.8&个百分点。今年以来民间投资延续了增速&&&&&&&&&&回升的态势，一季度民间投资&5.7&万亿元，比去年同期增长&7.7%，增速比去年全&&&&&&&&&&年提高&4.5&个百分点。&&&&&&&&&&&&&&&国内消费整体保持平稳走势，居民消费价格涨势温和，工业生产者出厂价格增&&&&&&&&&&速偏高，净出口对经济增长正向拉动作用明显。一季度社会消费品零售总额同比增&&&&&&&&&&长&10.0%，增速比上年同期回落&0.3&个百分点。若扣除受补贴政策退坡影响较大的&&&&&&&&&&汽车类，社会消费品零售总额增速比上年同期加快约&0.3&个百分点。一季度，CPI&&&&&&&&&&比去年同期上涨&1.4%，涨幅比去年四季度回落&0.7&个百分点，PPI&同比上涨&7.4%，&&&&&&&&&&涨幅比去年四季度扩大&4.1&个百分点。一季度，我国货物贸易进出口总值&6.2&万亿&&&&&&&&&&元人民币，比去年同期大幅增长&21.8%，扭转了自&2015&年年初以来同比连续负增&&&&&&&&&&长的局面。同期净出口拉动经济增长&0.3&个百分点，成为本季度经济增速回升的重&&&&&&&&&&要原因。&&&&&&&&&&&&&&&东方金诚预计，二季度工业增速有望在补库存周期作用下保持稳定，固定资产&&&&&&&&&&投资增速将延续小幅上升势头，消费增长平稳，但净出口拉动作用可能趋弱，由此Http://www.dfratings.com&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&4&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&跟踪评级报告&&&&&&&&&&上半年&GDP&有望继续保持&6.9%左右的增长水平。&&&&&&&&&&&&&&&政策环境&&&&&&&&&&&&&&&在央行采取稳健中性货币政策的同时，监管层在金融领域持续推进去杠杆、&&&&&&&&&&强监管、防风险措施，推动金融环境趋紧&&&&&&&&&&&&&&&央行采取稳健中性的货币政策，货币供应量增速回落。3&月末，M2&余额&159.9&&&&&&&&&&万亿元，同比增长&10.6%，增速分别比上月末和上年同期低&0.5&个和&2.8&个百分点；&&&&&&&&&&M1&余额&48.9&万亿元，同比增长&18.8%，增速分别比上月末和上年同期低&2.6&个和&&&&&&&&&&3.3&个百分点。一季度，社会融资规模增量为&6.9&万亿元，比上年同期多&2268&亿&&&&&&&&&&元。其中，表内人民币信贷增加&4.2&万亿元，同比少增&3856&亿元，而委托贷款、&&&&&&&&&&信托贷款和未贴现银行承兑汇票等表外融资增速均有所提高。一季度，房地产贷款&&&&&&&&&&新增&1.7&万亿元，占同期各项贷款增量的&40.4%，比&2016&年占比低&4.5&个百分点，&&&&&&&&&&企业中长期贷款增加&2.6&万亿元，同比多增&7081&亿元。&&&&&&&&&&&&&&&与此同时，监管层在金融领域持续推进去杠杆、强监管、防风险措施，金融环&&&&&&&&&&境趋紧。一季度央行两次上调货币市场资金利率，央行资产负债表从&1&月末至&3&&&&&&&&&&月末收缩&1.1&万亿元，降幅达&3.0%。银监会释放银行业治理整顿信号，3&月份以来&&&&&&&&&&各地房地产调控政策进一步升级，监管部门加大了防范金融加杠杆炒作、预防交叉&&&&&&&&&&性风险的力度。&&&&&&&&&&&&&&&财政政策方面，财政支出保持高速增长，一季度首现赤字，积极财政政策更&&&&&&&&&&有力度&&&&&&&&&&&&&&&受经济回暖及价格上涨等因素影响，1～3&月累计，全国一般公共预算收入&4.4&&&&&&&&&&万亿元，同比增长&14.1%，较上年同期上升&7.6&个百分点。1～3&月累计，全国一般&&&&&&&&&&公共预算支出&4.6&万亿元，同比增长&21.0%，较上年同期上升&5.6&个百分点。一季&&&&&&&&&&度财政收支相抵，出现&1551&亿元的财政赤字。同时，为缓解基础设施建设、公共&&&&&&&&&&服务领域投资的资金压力，2017&年还安排了政府性基金专项债券&8000&亿元、新增&&&&&&&&&&地方政府一般债务限额&8300&亿元、地方政府债券置换存量债务约&3.0&万亿元，财&&&&&&&&&&政及准财政政策工具较为丰富。&&&&&&&&&&&&&&&东方金诚认为，央行坚持稳健中性的货币政策，监管层短期内去杠杆、强监管、&&&&&&&&&&防风险的政策组合拳将会连续推出，引导资金向实体经济倾斜；政府积极财政政策&&&&&&&&&&亦将持续发力。稳健中性的货币政策和积极的财政政策将继续为深化供给侧改革、&&&&&&&&&&优化经济增长结构提供相对适宜的政策环境。&&&&&&&&&&&行业及区域经济环境&&&&&&&&&&&&&&&制糖行业&&&&&&&&&&&&&&&近年国内食糖消费相对稳定，工业食糖需求增速放缓，居民食糖消费水平有&&&&&&&&&&望保持增长&&&&&&&&&&&&&&&2016&年中国食糖总消费量为&1492.00&万吨，相较&2015&年下降&1.37%，食糖需Http://www.dfratings.com&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&5&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&跟踪评级报告&&&&&&&&&&求基本稳定。受国内制糖成本较高导致国际竞争能力较低因素影响，我国食糖出口&&&&&&&&&&量不大，2016&年中国食糖总出口量为&15&万吨，占比较小且对整体供需影响不大。&&&&&&&&&&&&&&&&&我国糖消费结构中居民消费和工业消费占比分别为&30%和&70%。2016&年，国内&&&&&&&&&&人均糖消费量约为&12.90kg/人，较&2010&年提高了&2.50&kg/人，但仅为全球平均水&&&&&&&&&&平&24kg/人的&53.75%。随着我国居民消费结构的升级，国内食糖消费水平将保持增&&&&&&&&&&长。同时，受人们健康意识不断提高及宏观经济增速下行压力加大等因素影响，国&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&1&&&&&&&&&&内工业食糖需求&呈放缓趋势。&&&&&&&&&&&&&&&&&2016&年&1～10&月全国糖果产量累计同比减少&0.67%至&275&万吨，碳酸饮料产量&&&&&&&&&&减少&2.44%至&1484&万吨，果蔬汁饮料仅增加&0.8%至&1978&万吨，乳制品产量增加&&&&&&&&&&7.52%至&2460&万吨，罐头产量增加&7.88%至&1034&万吨，冷冻饮品产量增加&7.68%&&&&&&&&&&至&296&万吨，速冻米面食品产量增加&5.6%至&455&万吨。替代产品价格降低同时抑&&&&&&&&&&制了工业用糖需求，由于国内玉米连年高产，2016&年初，政府努力削减庞大的玉&&&&&&&&&&米库存，从而令其价格承压，而原料玉米价格的低迷进一步导致玉米淀粉糖价格走&&&&&&&&&&&&&2&&&&&&&&&&低&，提高了对白砂糖的竞争优势。&&&&&&&&&&&&&&&&&近年来，国内食糖产量呈下滑趋势，食糖总体供应过剩程度有所收窄&&&&&&&&&&&&&&&&&&榨季（2015&年&10&月～2016&年&9&月）国内生产食糖&870.20&万吨，&&&&&&&&&&较上一榨季减产&17.56%，其中广西省食糖产量&511.00&万吨，占当季全国产量的&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&3&&&&&&&&&&58.72%。我国国内食糖供应仍存在较大缺口，主要由配额内进口、配额外进口&及&&&&&&&&&&库存进行补充。&&&&&&&&&&&&&&&&&2016&年初，国内食糖库存&715.10&万吨，较&2015&年初减少&28.53%。2016&年，&&&&&&&&&&国内累计进口食糖&310.00&万吨，较上年下降&16.84%。2016&年中国食糖总供给量为&&&&&&&&&&1945.10&万吨，较&2015&年下降&13.29%；同期，国内食糖消费总量&1492.00&万吨，&&&&&&&&&&仍然保持供过于求的局面，但供应过剩幅度较&2015&年有所收窄。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&图1:年中国食糖供给及国内消费量情况&&&&&&&&&&资料来源：WIND&资讯，东方金诚整理。1&&工业用糖主要行业为食品制造业和软饮料制造业，用糖量（糖值）较大的行业有果汁和蔬菜汁饮料、碳酸饮料、乳制品、饼干、糖果、罐头、糕点、凉茶饮料、冷冻饮品和速冻米面食品等。2&&根据国家粮油信息中心数据，2017&年&6&月&1&日，吉林玉米淀粉糖出厂价格为&1800&元/吨，低于&2016&年&1月&4&日价格&2300&元/吨。3&&我国对食糖进口实行关税配额和自动进口许可管理，2004&年以来，食糖进口配额一直维持在&194.5&万吨；在该配额项内进口关税为&15%，配额外进口关税为&50%。Http://www.dfratings.com&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&6&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&跟踪评级报告&&&&&&&&&&&&&&&2016&年以来国内食糖价大幅回升，制糖行业整体盈利能力将进一步改善&&&&&&&&&&&&&&&由于甘蔗单产水平低4，种植成本较高，导致国内糖价始终高于国际糖价。但&&&&&&&&&&国际原糖进口的存在导致国际和国内糖价具有一定联动性。&榨季开始&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&5&&&&&&&&&&后，受国内食糖减产以及国家限制食糖进口预期&，且国内消费量保持相对稳定等&&&&&&&&&&因素影响，2016&年以来国内食糖价格大幅回升。2015&年末，南宁白砂糖现货价格&&&&&&&&&&为&5305.00&元/吨，2017&年&6&月&6&日，南宁白糖现货价格已上升至&6730.00&元/吨。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&图&2：2015&年以来南宁白糖现货价格&&&&&&&&&&资料来源：云南糖网、WIND&资讯，东方金诚整理&&&&&&&&&&&&&&&随着国内糖价的稳步回升，制糖行业整体盈利能力有所改善。根据广西糖业年&&&&&&&&&&报数据，&年榨季，我国制糖全行业实现盈利&9.10&亿元，扭转了三个制&&&&&&&&&&糖季连续亏损的局面。&&&&&&&&&&&&&&&受土地及种植成本较高等因素影响，&年榨季，全国糖料种植面积&&&&&&&&&&2134.93&万亩，同比减少&9.88%，其中甘蔗种植面积&1943.19&万亩，同比减少&11.09%；&&&&&&&&&&甜菜种植面积&191.74&万亩，同比增长&4.58%。短期内，国内制糖原料供应有限，&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&6&&&&&&&&&&国内食糖生产量很难有所提升，同时我国对配额外食糖进口关税进一步调高&，且&&&&&&&&&&2016&年末，我国食糖库存总量进一步缩减至&478.10&万吨。预计&2017&年我国食糖&&&&&&&&&&供需过剩幅度将进一步收窄，糖价有望保持高位稳定。4&&巴西、印度和中国的单产水平分别为&10&吨/亩、6&吨/亩和&5&吨/亩。5&&2014&年&11&月&1&日起，商务部将配额外食糖纳入自动进口许可管理，同时积极支持中国糖业协会发起的行业自律，规范进口秩序。6&&2017&年&5&月&22&日起，商务部采取对关税配额外进口食糖征收保障措施关税的方式，即在原有&50%税率上加征保障措施关税，具体加征方式为&2017&年&5&月&22&日至&2018&年&5&月&21&日，保障措施关税税率为&45%；2018&年&5&月&22&日至&2019&年&5&月&21&日，保障措施关税税率为&40%；2019&年&5&月&22&日至&2020&年&5&月&21&日，保障措施关税税率为&35%。Http://www.dfratings.com&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&7&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&跟踪评级报告&&&&&&&&&&&&业务经营&&&&&&&&&&&&&&&&经营概况&&&&&&&&&&&&&&&&跟踪期内，受益于机制糖销量和价格的上升，公司营业收入和毛利润均保持&&&&&&&&&&&增长，综合毛利率有所上升&&&&&&&&&&&&&&&&南宁糖业主要从事机制糖的生产与销售业务。2016&年，公司实现营业收入&&&&&&&&&&&35.89&亿元，其中机制糖业务收入占比&84.40%，公司营业收入主要来自机制糖业务。&&&&&&&&&&&公司机制纸和运输及其他业务收入及占比均较小。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&表&1：2014&年～2016&年及&2017&年&1～3&月公司营业收入情况&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&单位：亿元、%&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2014&年&&&&&&&&&&&2015&年&&&&&&&&&&&2016&年&&&&&&&2017&年&1～3&月&&&&&&&&&&&&&&&产品&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&收入&&&&&&占比&&&&收入&&&&&&占比&&&&收入&&&&&&占比&&&&&收入&&&&&占比&&&&&&&&&&&&&&机制糖&&&&&&&&21.77&&&&80.86&&&&26.17&&&&83.38&&&&30.29&&&&84.40&&&&&7.44&&&&85.50&&&&&&&&&&&&&&机制纸&&&&&&&&4.78&&&&&17.74&&&&3.61&&&&&11.52&&&&3.53&&&&&&9.84&&&&&0.81&&&&&9.36&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&7&&&&&&&&&&&&运输及其他&&&&&&0.38&&&&&&1.40&&&&1.60&&&&&&5.10&&&&2.07&&&&&&5.76&&&&&0.45&&&&&5.14&&&&&&&&&&&&&&&合计&&&&&&26.93&&&&&100.00&&&31.38&&&&&&100.00&&&35.89&&&&100.00&&&&8.70&&&&100.00&&&&&&&&&&&资料来源：公司提供，东方金诚整理&&&&&&&&&&&&&&&&2016&年，公司毛利润&5.40&亿元。其中，机制糖业务毛利润占公司综合毛利润&&&&&&&&&&&的比重为&84.26%。跟踪期内，主要受益于食糖价格的上涨，公司综合毛利率上升&&&&&&&&&&&至&15.06%。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&表&2：2014&年～2016&年及&2017&年&1～3&月公司毛利润和毛利率情况&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&单位：亿元、%&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2014&年&&&&&&&&&&&2015&年&&&&&&&&&&&2016&年&&&&&&&2017&年&1～3&月&&&&&&&&&&&&&&&产品&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&毛利润&&&毛利率&&&毛利润&&&毛利率&&&毛利润&&&毛利率&&&毛利润&&&毛利率&&&&&&&&&&&&&&机制糖&&&&&&&&&1.46&&&&&6.70&&&&3.81&&&&&14.58&&&&&4.55&&&&15.02&&&&&1.13&&&&15.13&&&&&&&&&&&&&&机制纸&&&&&&&&&0.79&&&&16.52&&&&0.62&&&&&17.14&&&&&0.67&&&&18.96&&&&&0.14&&&&16.75&&&&&&&&&&&&运输及其他&&&&&&&0.05&&&&14.00&&&&0.20&&&&&12.30&&&&&0.19&&&&&8.98&&&&&0.05&&&&10.88&&&&&&&&&&&&&&&合计&&&&&&&&2.30&&&&8.54&&&&&4.63&&&&&&&14.76&&&&&5.40&&&&15.06&&&&&1.31&&&&15.06&&&&&&&&&&&资料来源：公司提供，东方金诚整理&&&&&&&&&&&&&&&&2017&年&1～3&月公司，公司实现营业收入&8.70&亿元，毛利润&1.31&亿元，毛利&&&&&&&&&&&率&15.06%。&&&&&&&&&&&&&&&&机制糖业务&&&&&&&&&&&&&&&&公司是国内制糖行业规模最大的国有控股上市公司，糖产量位居全国制糖行&&&&&&&&&&&业前列，产品质量较好、市场竞争力较强&&&&&&&&&&&&&&&&南宁糖业地处全国最大的食糖生产地区广西壮族自治区，是国内制糖行业规模7&&&&公司其他业务主要为商品贸易业务，金额及占比较小。Http://www.dfratings.com&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&8&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&跟踪评级报告&&&&&&&&&&&&&最大的国有控股上市公司。公司机制糖产品包括白砂糖、药用辅料蔗糖、赤砂糖等，&&&&&&&&&&&&&以白砂糖为主。公司“云鸥牌”、“明阳牌”、“古府牌”、“大明山牌”白砂糖&&&&&&&&&&&&&产品质量较好，在国内具有较高知名度，市场竞争力较强。&年榨季公司&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&8&&&&&&&&&&&&&机制糖产量&41.79&万吨，全国排名第&9&名&。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&公司已通过&ISO9001&质量管理体系认证、ISO&质量管理体系认证、&&&&&&&&&&&&&ISO&食品安全管理体系认证、FSSC22000&食品安全体系认证，产品质量处&&&&&&&&&&&&&于行业领先水平。公司亚法一级白砂糖连续&14&年获得“全国糖业质量工作会议”&&&&&&&&&&&&&综合评比第一名，碳法一级白砂糖连续&11&年获得“全国糖业质量工作会议”综合&&&&&&&&&&&&&评比第一名。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&公司共有明阳糖厂、伶俐糖厂、东江糖厂、香山糖厂以及宾阳大桥、环江远丰&&&&&&&&&&&&&9&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&10&&&&&&&&&&&&&6&大生产基地。&榨季，公司日榨能力&为&3.64&万吨/天，与上一个榨季&&&&&&&&&&&&&保持持平。2016&年，公司机制糖产量为&52.70&万吨，有所增长；产能利用率为&87.09%。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&表&3：公司机制糖业务产能利用率情况&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&单位：万吨/天、%&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&榨季&&&&&&&&&&&&&&&&&&&榨季&&&&&&&&&&&&&&&&&&&榨季&&&&&产品&&&&&&&&日榨蔗&&&&平均日&&&&产能利&&&&&日榨蔗&&&&&平均日&&&&产能利&&&&&日榨蔗&&&&&平均日&&&&产能利&&&&&&&&&&&&&&&&&能力&&&&&&榨蔗量&&&&&&&&用率&&&&能力&&&&&&榨蔗量&&&&&&&&用率&&&&能力&&&&&&榨蔗量&&&&&&&&用率&&&&机制糖&&&&&&&3.42&&&&&&&3.31&&&&&96.70&&&&&&&3.64&&&&&&&3.12&&&&&85.71&&&&&&&3.64&&&&&&&3.17&&&&&87.09资料来源：公司提供，东方金诚整理&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2016&年，受益于机制糖销量和销售均价上升，机制糖收入和毛利润有所增加，&&&&&&&&&&&&&盈利能力有所改善&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2016&年，公司机制糖销量有所上升，为&54.93&万吨；产销率为&104.24%，保持&&&&&&&&&&&&&在较高水平。2017&年&1～3&月，公司机制糖产量和销量分别为&27.37&万吨和&10.92&&&&&&&&&&&&&万吨，产销率较低，当期正处于&&年榨季，机制糖销售主要集中在本个榨&&&&&&&&&&&&&季结束到下一个榨季开始。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2016&年，公司机制糖销售收入为&30.29&亿元；毛利率为&15.02%，销售收入和&&&&&&&&&&&&&毛利率较上一年均有所提高，盈利能力有所改善，主要系&2016&年公司机制糖产品&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&11&&&&&&&&&&&&&销量和销售均价上升所致。受限于对成本控制能力较弱，公司毛利率仍不高&。8&&&&年榨季，全区食糖总产量&511&万吨，占当季全国产量的&58.72%，糖产量超过&40&万吨以上的企业有&5&家，分别为广西南宁东亚糖业集团有限公司、广西南华糖业集团有限公司、广西农垦糖业集团股份有限公司、广西来宾东糖集团有限公司、南宁糖业股份有限公司，其中国有控股公司为广西农垦糖业集团股份有限公司、南宁糖业股份有限公司。9&&&公司竞拍获得广西永凯糖纸集团有限责任公司、广西永凯糖纸集团有限责任公司宾阳大桥分公司、宾阳县永凯大桥制糖有限责任公司名下位于宾阳县大桥镇生产区内现有整体资产及相关无形资产，实际成交金额为&62478.01&万元；公司以自有资金投入&6000&万元收购环江远丰糖业公司&75%股权。10&&&受甘蔗生长周期及不宜储存的特点影响，制糖企业每年大约&10&月份开榨，次年&4&月份停榨，其余月份主要是机器检修等，为此衡量制糖企业的产能主要参考日榨蔗能力。11&&&根据&&榨季广西糖业年报数据，当季公司白砂糖吨糖生产毛利率为&19.06%，在广西五大制糖生产企业（集团）中（机制糖年产&40&万吨以上）排名第&5。注：吨糖毛利率=（吨糖售价-吨糖生产成本）/吨糖售价。Http://www.dfratings.com&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&9&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&跟踪评级报告&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&表&4：2014&年～2016&年及&2017&年&1～3&月公司机制糖产销情况&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&单位：万吨、%、元/吨&&&&&&&&&&&&&&&&&&&项目&&&&&&&&&&&&&2014&年&&&&&&&&&&2015&年&&&&&&&&&&&&&2016&年&&&&&&&&&&2017&年&1～3&月&&&&&&&&&&&机制糖产量&&&&&&&&&&&&&&&&53.87&&&&&&&&&&&&50.19&&&&&&&&&&&&&&&52.70&&&&&&&&&&&&&&&&27.37&&&&&&&&&&&其中：白砂糖&&&&&&&&&&&&&&52.97&&&&&&&&&&&&48.41&&&&&&&&&&&&&&&50.07&&&&&&&&&&&&&&&&25.23&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&赤砂糖&&&&&&&&&&&&0.91&&&&&&&&&&&&&1.78&&&&&&&&&&&&&&&2.63&&&&&&&&&&&&&&&&&2.14&&&&&&&&&&&机制糖销量&&&&&&&&&&&&&&&&47.75&&&&&&&&&&&&53.92&&&&&&&&&&&&&&&54.93&&&&&&&&&&&&&&&&10.92&&&&&&&&&&&其中：白砂糖&&&&&&&&&&&&&&46.83&&&&&&&&&&&&52.16&&&&&&&&&&&&&&&52.65&&&&&&&&&&&&&&&&10.32&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&赤砂糖&&&&&&&&&&&&0.91&&&&&&&&&&&&&1.76&&&&&&&&&&&&&&&2.29&&&&&&&&&&&&&&&&&0.60&&&&&&&&&&&机制糖产销率&&&&&&&&&&&&&&88.63&&&&&&&&&&&&107.42&&&&&&&&&&&&&104.24&&&&&&&&&&&&&&&&39.90&&&&&&&&&&&其中：白砂糖&&&&&&&&&&&&&&88.42&&&&&&&&&&&&107.74&&&&&&&&&&&&&105.15&&&&&&&&&&&&&&&&40.90&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&赤砂糖&&&&&&&&&&&100.84&&&&&&&&&&&98.75&&&&&&&&&&&&&&&87.04&&&&&&&&&&&&&&&&28.01&&&&&&&&&&&白砂糖销售均价&&&&&&&&&&&4745.24&&&&&&&&&&5200.34&&&&&&&&&&&&&6365.03&&&&&&&&&&&&&7051.20&&&&&&&&&&&&赤砂糖销售均价&&&&&&&&&&4123.35&&&&&&&&&&4490.97&&&&&&&&&&&&&5523.46&&&&&&&&&&&&&6599.20&&&&&&&&&&资料来源：公司提供，东方金诚整理&&&&&&&&&&&&&&&公司机制糖产品销售采取直销和经销两种方式进行，主要客户包括大型食品饮&&&&&&&&&&料企业和大型糖业经销商。公司机制糖的销售模式为现货交易，价格随行就市，公&&&&&&&&&&司主要参考郑州白糖期货、南宁、柳州等主要食糖交易市场的现货价格、广西主要&&&&&&&&&&产糖企业的销售价格综合确定。2016&年，公司前五大客户销售额占比为&59.64%，&&&&&&&&&&其中向第一大客户广西鼎华商业股份有限公司及其关联方销售额占比为&28.04%，&&&&&&&&&&公司对第一大客户销售占比较高，存在一定程度的客户集中风险。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&表&5：2016&年公司前五大客户情况&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&单位：亿元、%&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&占当年销售&&&&&&&&&&&&&序号&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&前五大客户名称&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&销售金额&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&收入比例&&&&&&&&&&&&&&&1&&&&&&&&&&广西鼎华商业股份有限公司及其关联方&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&10.06&&&&&&&&&&28.04&&&&&&&&&&&&&&&2&&&&&&&&&&广东南蒲糖纸有限公司&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&3.79&&&&&&&&&10.56&&&&&&&&&&&&&&&3&&&&&&&&&&加多宝（中国）饮料有限公司及其关联方&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&3.56&&&&&&&&&&9.92&&&&&&&&&&&&&&&4&&&&&&&&&&天津娃哈哈宏振食品饮料贸易有限公司及其关联方&&&&&&&&&&&&&2.22&&&&&&&&&&6.19&&&&&&&&&&&&&&&5&&&&&&&&&&佛山市海天（高明）调味食品公司&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&1.77&&&&&&&&&&4.93&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&合计&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&21.40&&&&&&&&&&59.64&&&&&&&&&&资料来源：公司提供，东方金诚整理&&&&&&&&&&&&&&&原料蔗采购价格对公司成本控制具有重大影响，受蔗价与糖价挂钩联动政策&&&&&&&&&&影响，公司未来成本控制压力较大&&&&&&&&&&&&&&&公司机制糖业务生产成本主要由原材料、人工工资和折旧构成，公司采购原材&&&&&&&&&&料主要为甘蔗，原料蔗采购金额占机制糖业务成本的&70%以上。南宁糖业甘蔗原料&&&&&&&&&&生产基地覆盖南宁市七城区。由于土地及人工成本上升导致蔗农种植甘蔗积极性不&&&&&&&&&&高以及自然灾害等影响，2016&年，公司原料甘蔗收购数量&370.29&万吨，较上一年&&&&&&&&&&有所下降。2017&年&1～3&月，公司原料甘蔗收购量达&400.64&万吨，主要是公司收&&&&&&&&&&购南宁糖业宾阳大桥制糖有限责任公司和广西环江远丰糖业有限责任公司后，甘蔗&&&&&&&&&&收购面积扩大所致。Http://www.dfratings.com&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&10&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&跟踪评级报告&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&榨季，广西壮族自治区将继续执行全区统一的普通糖料蔗收购首付&&&&&&&&&&&&价政策，糖料蔗收购首付价定为&500&元/吨（可根据情况上下浮动&10&元/吨），与&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&12&&&&&&&&&&&&每吨一级白砂糖平均含税销售价格&6800&元挂钩联动，挂钩联运价系数维持&6%&，&&&&&&&&&&&&于二次结算时支付给蔗农。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&表&6：近三个榨季南宁市蔗价与糖价挂钩联动情况&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&单位：元/吨&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&项目&&&&&&&&&&&&&&&榨季&&&&&&榨季&&&&&&&榨季&&&&&&&&&&&&&&&&&一级白砂糖基准销售价格&&&&&&&&&&&&&&5100&&&&&&&&&&&&&&&&5967&&&&&&&&&&&&&&6800&&&&&&&&&&&&&&普通糖料蔗联动收购首付价格&&&&&&&&&&&&&400&&&&&&&&&&&&&&&&&450&&&&&&&&&&&&&&&&500&&&&&&&&&&&&资料来源：公开资料，东方金诚整理&&&&&&&&&&&&&&&&&&&公司根据自治区物价局规定制定甘蔗收购价格，2016&年及&2017&年&1～3&月，&&&&&&&&&&&&公司原料蔗平均收购价格分别为&462.18&元/吨和&512.00&元/吨，有所增加。公司原&&&&&&&&&&&&料蔗采购价格有政府制定且与机制糖销售价格挂钩，公司不具备原料蔗采购定价能&&&&&&&&&&&&力。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&表&7：2014&年～2016&年及&2017&年&1～3&月公司原料甘蔗收购情况&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&单位：元/吨、万吨&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&项目&&&&&&&&&&&2014&年&&&&&&&&&2015&年&&&&&&&&&&&&2016&年&&&&&&&2017&年&1～3&月&&&&&&&&&&&&&原料蔗平均收购价&&&&&&&&445.20&&&&&&&&&&411.12&&&&&&&&&&&&&462.18&&&&&&&&&&&&512.00&&&&&&&&&&&&&原料蔗收购量&&&&&&&&&&&533.24&&&&&&&&&&&394.60&&&&&&&&&&&&&370.29&&&&&&&&&&&&400.64&&&&&&&&&&&&资料来源：公司提供，东方金诚整理&&&&&&&&&&&&&&&&&&&在甘蔗种植面积和原料蔗质量方面，&榨季南宁糖业拥有甘蔗种植面&&&&&&&&&&&&积&90.61&万亩，位居全区第&3&名，进厂甘蔗数量&370.29&万吨，位居全区第&5&名，&&&&&&&&&&&&吨糖耗蔗&8.86&吨，在全区前五大集团中位居第&2&名。综合来看公司原料蔗采购地&&&&&&&&&&&&区平均甘蔗进厂数量较低，甘蔗制糖效率不高。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&跟踪期内，公司作为南宁市国资委控股的大型糖业公司，在广西自治区政府&&&&&&&&&&&&推动“双高”基地建设中，在蔗地资源获取及相关资金补助方面获自治区政府较&&&&&&&&&&&&大支持&&&&&&&&&&&&&&&&&&&根据广西自治区政府于&2016&年&11&月颁布的广西糖业发展“十三五”规划（以&&&&&&&&&&&&下简称，糖业十三五规划）指出，未来将争取设立糖业产业发展基金，投资于品种&&&&&&&&&&&&选育、产业转型升级改造、企业兼并重组及资本化运作，促进产业做大做强。同时，&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&13&&&&&&&&&&&&规划还指出，将强化“双高”基地&“四化”（经营规模化、种植良种化、水利现&&&&&&&&&&&&代化和生产机械化）建设；“十三五”期间，全区保持&1500&万亩的原料蔗生产能&&&&&&&&&&&&力，确保常年生产面积稳定在&1200&万亩（其中“双高”核心基地&500&万亩）。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&“双高”基地建设方面，公司于&2015&年开始承接“双高”甘蔗生产基地建设&&&&&&&&&&&&项目，截至&2017&年&3&月末，公司在建“双高”基地共&32&万亩，已实现流转土地12&&&&&食糖平均销售价格上涨&100&元/吨，则甘蔗收购价格相应上涨&6&元/吨。13&&&&&优质高产高糖糖料蔗基地。Http://www.dfratings.com&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&11&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&跟踪评级报告&&&&&&&&&&20&万亩。公司“双高”基地覆盖蔗区原料甘蔗生产核心区域，包括南宁市的江南&&&&&&&&&&区、武鸣区、宾阳县等。截至&2016&年末，公司共获得&“双高”基地政府补助累计&&&&&&&&&&达&2.92&亿元，公司已投入&6.07&亿元。未来公司计划建成双高基地&50&万亩，“双&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&14&&&&&&&&&&高”基地建设将对公司甘蔗采购数量及质量提供一定保障&。&&&&&&&&&&&&&&&2016&年，公司参与的南宁南糖产业并购基金收购了英联糖业集团持有的广西&&&&&&&&&&多家糖业公司股权，有助于增强公司竞争实力&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&15&&&&&&&&&&&&&&&2016&年&8&月，南宁南糖产业并购基金（有限合伙）&（以下简称“合伙企业”）&&&&&&&&&&成立，合伙企业作为南宁糖业产业整合的平台，主要投资与南宁糖业的主营业务相&&&&&&&&&&关、能形成规模效应或协同效应的国内外糖业资产，在符合上市公司资产收购、重&&&&&&&&&&组等相关监管政策规定的前提下，应将相关资产优先转让给南宁糖业。&&&&&&&&&&&&&&&2016&年&9&月，合伙企业收购了&AB&Sugar&China&Holdings&Limited&及&AB&Sugar&&&&&&&&&&China&Limited（合称“英联糖业集团”）持有的在广西境内的广西博宣食品有限&&&&&&&&&&公司&70%的股权、广西博爱农业科技发展有限公司&70%的股权、广西博华食品有限&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&16&&&&&&&&&&公司&70.94%的股权和广西博庆食品有限公司&60%的股权&。南宁糖业属于制糖行业&&&&&&&&&&的上市公司，对制糖企业的经营、管理等方面有丰富的经验，为了确保合伙企业收&&&&&&&&&&购的糖企能正常、健康运行,南宁糖业与合伙企业签订《管理顾问服务协议》，负&&&&&&&&&&责为广西博宣食品有限公司等四家企业提供管理咨询和生产指导服务。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&表&8：2016&年英联各厂主要财务指标情况&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&单位：亿元、%&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&年末&&&&&&&&&年末&&&&&&&年末&&&&&&&年末资产&&&&&&&&&&&&全年&&&&&&&&&&&&项目&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&全年净利润&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&总资产&&&&&&&&&总负债&&&所有者权益&&&负债率&&&&&&&&&&&&营业收入&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&17&&&&&&&&&&&&博爱&&&&&&&&&&&&0.08&&&&&&&&0.02&&&&&&&&0.06&&&&&&&&25.76&&&&&&&&&&&&&0.04&&&&&&&&&&&&&-&&&&&&&&&&&&博华&&&&&&&&&&&&3.30&&&&&&&&0.45&&&&&&&&2.86&&&&&&&&13.52&&&&&&&&&&&&&3.07&&&&&&&&&&&0.09&&&&&&&&&&&&博宣&&&&&&&&&&&&3.66&&&&&&&&2.04&&&&&&&&1.62&&&&&&&&55.73&&&&&&&&&&&&&5.64&&&&&&&&&&&0.41&&&&&&&&&&&&博庆&&&&&&&&&&&&5.06&&&&&&&&2.61&&&&&&&&2.45&&&&&&&&51.65&&&&&&&&&&&&&4.62&&&&&&&&&&-0.03&&&&&&&&&&&&合计&&&&&&&&&&&12.10&&&&&&&&5.12&&&&&&&&6.98&&&&&&&&42.31&&&&&&&&&&&&13.36&&&&&&&&&&&0.47&&&&&&&&&&资料来源：公司提供，东方金诚整理&&&&&&&&&&&&&&&机制纸业务、运输及其他业务&&&&&&&&&&&&&&&跟踪期内，机制纸业务收入有所下降，毛利率有所提高14&&&根据&&年广西糖业年报数据，南宁糖业甘蔗采购区域甘蔗平均单产&4.09&吨/亩，甘蔗含糖份12.86%；公司预计“双高”基地建成后甘蔗种植单产将达到&8&吨/亩以上，含糖量在&14%以上。15&&&&2016&年&11&月&30&日南宁糖业上市公司披露，南宁南糖产业并购基金（有限合伙）认缴出资总额为&288475万元，合伙人分别为民加资本投资管理有限公司(普通合伙人)、光大浸辉投资管理（上海）有限公司（普通合伙人）、深圳国海创新投资管理有限公司（普通合伙人）、民生加银资产管理有限公司（优先级有限合伙人）、广西农村投资集团有限公司（劣后级有限合伙人）和南宁糖业（劣后级有限合伙人），五家公司出资比例分别为&0.009%、0.009%、0.346%、59.797%、31.199%、8.64%。合伙企业执行事务合伙人为深圳国海创新投资管理限公司，与民加资本投资管理有限公司作为合伙企业的联合管理人。16&&&&年，英联糖业集团四家公司合计日榨蔗能力&4.00&万吨，位居广西自治区第&8&位；甘蔗种植面积&60.66&万亩，位居区第&8&位；甘蔗进厂数量&255.23&万吨，位居区第&8&位；机制糖产糖量&28.42&万吨，位居区第&8&位；吨糖耗蔗数量&8.98&吨。英联糖业集团四家公司合并规模在广西自治区糖业集团中位居前列，整体财务质量较好。17&&&博爱公司&2016&年净利润为-17.16&万元。Http://www.dfratings.com&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&12&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&跟踪评级报告&&&&&&&&&&&&&&&南宁糖业机制纸产品主要包括无尘纸、卷筒纸、卫生纸和纸模餐具等。跟踪期&&&&&&&&&&内，公司机制纸产能利用率和产销率处于较高水平。2016&年，公司机制纸业务收&&&&&&&&&&入&3.53&亿元，同比略有下降；毛利率为&18.96%，有所提高。&&&&&&&&&&&&&&&&&&表&9：2014&年～2016&年及&2017&年&1～3&月公司纸制品业务产能产量情况&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&单位：万吨/天、%&&&&&&&&&&&&&&&&&&项目&&&&&&&&&&&2014&年&&&&&&&&2015&年&&&&&&&&2016&年&&&&&&&2017&年&1～3&月&&&&&&&&&&&产能&&&&&&&&&&&&&&&&&&&3.50&&&&&&&&&&&1.55&&&&&&&&&&&1.55&&&&&&&&&&&&&&1.55&&&&&&&&&&&产量&&&&&&&&&&&&&&&&&&&3.80&&&&&&&&&&&1.74&&&&&&&&&&&1.64&&&&&&&&&&&&&&0.34&&&&&&&&&&&销量&&&&&&&&&&&&&&&&&&&3.59&&&&&&&&&&&1.83&&&&&&&&&&&1.65&&&&&&&&&&&&&&0.33&&&&&&&&&&&产能利用率&&&&&&&&&&&&108.44&&&&&&&&&112.05&&&&&&&&&105.62&&&&&&&&&&&&21.81&&&&&&&&&&&产销率&&&&&&&&&&&&&&&94.48&&&&&&&&&&&105.63&&&&&&&&&100.70&&&&&&&&&&&&98.05&&&&&&&&&&资料来源：公司提供，东方金诚整理&&&&&&&&&&&&&&&2016&年，&公司运输及其他业务收入有所增加，毛利率有所下降，盈利能力不&&&&&&&&&&强&&&&&&&&&&&&&&&公司运输及其他业务收入主要来源于道路普通货物运输，该部分收入占比较&&&&&&&&&&小，2016&年，公司运输费及其他业务收入为&2.07&亿元，毛利润为&0.19&亿元。&&&&&&&&&&企业管理&&&&&&&&&&&&&&&跟踪期内，公司部分管理人员发生变动，2017&年&5&月&19&日，李宝会先生因个&&&&&&&&&&人原因辞去第六届董事会董事、董事会战略委员会委员及副总经理职务；2016&年&&&&&&&&&&11&月&2&日，陶创先生因工作变动辞去公司证券事务代表职务，东方金诚将持续关&&&&&&&&&&注管理层变化对公司经营的影响。&&&&&&&&&&财务分析&&&&&&&&&&&&&&&财务质量&&&&&&&&&&&&&&&南宁糖业提供了&2016&年合并财务报告及&2017&年&1～3&月合并财务报表.瑞华会&&&&&&&&&&计师事务所（特殊普通合伙）对公司&2016&年度财务报表进行了审计，并出具了标&&&&&&&&&&准无保留意见的审计报告。2016&年，公司合并范围未发生变化；2017&年&1～3&月公&&&&&&&&&&司合并财务报表未经审计。截至&2017&年&3&月末，公司纳入合并范围的子公司为&10&&&&&&&&&&家，见附件三。&&&&&&&&&&&&&&&资产构成与资产质量&&&&&&&&&&&&&&&公司资产规模逐年增长，资产构成以流动资产为主&&&&&&&&&&&&&&&截至&2016&年末，公司资产总额为&66.99&亿元，较&2015&年末同比增长&18.15%，&&&&&&&&&&主要系货币资金和其他非流动资产增加所致。2016&年末流动资产和非流动资产分&&&&&&&&&&别为&36.85&亿元和&30.14&亿元，占比分别为&55.01%和&44.99%，公司资产以流动资Http://www.dfratings.com&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&13&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&跟踪评级报告&&&&&&&&&&&&产为主，占比较上一年变化不大。截至&2017&年&3&月末，公司资产总额&78.69&亿元，&&&&&&&&&&&&较&2016&年末增加&17.46%，主要系预付蔗农甘蔗款大幅增加所致。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&图3：2014年～2016年末及2017年3月末公司资产构成情况&&&&&&&&&&&资料来源：公司提供，东方金诚整理&&&&&&&&&&&&&&&&1.流动资产&&&&&&&&&&&&&&&&截至&2016&年末，公司流动资产&36.85&亿元，主要由货币资金、应收账款、存&&&&&&&&&&&&货、应收票据、其他流动资产和预付款项等组成，占比分别为&38.59%、20.41%、&&&&&&&&&&&&12.96%、10.53%、8.03%和&6.98%，合计占比为&97.50%。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&18&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&图4：截至2017年3月末公司流动资产构成&&&&&&&&&&&资料来源：公司提供，东方金诚整理&&&&&&&&&&&&&&&&公司货币资金为&14.22&亿元，较&2015&年末增加&19.50%，主要系&2016&年度经&&&&&&&&&&&&营活动、筹资活动现金流入增加所致。&&&&&&&&&&&&&&&&公司应收账款为&7.52&亿元，较&2015&年末增加&25.87%，应收账款随着公司营&&&&&&&&&&&&业收入增加而有所增加。2016&年末，公司应收账款计提坏账准备&0.39&亿元，其中&&&&&&&&&&&&对南宁金浪浆业有限公司应收账款全额计提坏账准备&0.13&亿元。18&&&&&图中其他项由金额较小的其他流动资产、其他应收款、一年内到期非流动资产和交易性金融资产构成。Http://www.dfratings.com&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&14&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&跟踪评级报告&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&19&&&&&&&&&&&&&&&公司存货为&4.77&亿元，较&2015&年末增加&55.63%，主要系消耗性生物资产&大&&&&&&&&&&幅增加所致。2016&年末，公司存货中库存商品和消耗性生产物资占比较大，分别&&&&&&&&&&为&26.51%和&49.92%，公司存货共计计提跌价准备&0.06&亿元。&&&&&&&&&&&&&&&公司应收票据为&3.88&亿元，较&2015&年末增加&48.17%。公司应收票据主要为&&&&&&&&&&商业承兑汇票，2016&年末，商业承兑汇票占应收票据比例为&87.63%。&&&&&&&&&&&&&&&公司其他流动资产为&2.96&亿元，较&2015&年末增加&37.66%，主要为抵扣进项&&&&&&&&&&税、待摊费用--无偿补助、库存化肥农药等增加所致。2016&年末公司其他流动资&&&&&&&&&&产主要由待抵扣进项税和南宁糖业亭洪片区拆迁补偿费构成，分别为&0.98&亿元和&&&&&&&&&&0.75&亿元。&&&&&&&&&&&&&&&公司预付款项为&2.57&亿元，较&2015&年末减少&35.60%，其中预付蔗农款金额&&&&&&&&&&较&2015&年末数减少&2.12&亿元。2016&年末，公司预付款项主要由预付蔗农款和武&&&&&&&&&&鸣县惠丰农机专业合作社农机租赁款构成，占比分别为&43.84%和&18.12%。&&&&&&&&&&&&&&&2017&年&3&月末，流动资产构成中存货占比显著上升，主要由集中生产的季节&&&&&&&&&&性因素导致白砂糖库存大量增加所致。&&&&&&&&&&&&&&&2.非流动资产&&&&&&&&&&&&&&&截至&2016&年末，公司非流动资产为&30.14&亿元，较&2015&年末增加&14.28%，&&&&&&&&&&主要系商誉和其他流动资产增加所致。公司非流动资产主要由固定资产、无形资产、&&&&&&&&&&其他非流动资产及商誉构成，占比分别为&54.06%、17.44%、9.85%和&7.82%。&&&&&&&&&&&&&&&公司固定资产为&16.29&亿元，较&2015&年末减少了&4.51%。截至&2016&年末，固&&&&&&&&&&定资产主要由机械设备、生产性用房构成，占固定资产账面价值的比例分别为&&&&&&&&&&58.63%和&23.06%；暂时闲置的固定资产期末账面价值为&0.20&亿元，累计折旧&0.13&&&&&&&&&&亿元。&&&&&&&&&&&&&&&公司无形资产&5.26&亿元，较上年增加&0.66%，2016&年末，土地使用权和通过&&&&&&&&&&收购资产得到的蔗区资源账面价值占无形资产的比例分别为&29.10%和&69.25%。&&&&&&&&&&&&&&&公司其他非流动资产&2.97&亿元，较&2015&年大幅增加&1136.47%，主要原因为&&&&&&&&&&2016&年公司参与并投入了南宁南糖产业并购基金（有限合伙），计入其他非流动&&&&&&&&&&资产的金额为&2.49&亿元。&&&&&&&&&&&&&&&公司商誉为&2.36&亿元，主要由于收购广西环江远丰糖业有限责任公司形成。&&&&&&&&&&截至&2016&年末，公司未计提商誉减值准备。&&&&&&&&&&&&&&&资本结构&&&&&&&&&&&&&&&2016&年，公司所有者权益基本保持稳定，未分配利润持续为负&&&&&&&&&&&&&&&截至&2016&年末，公司所有者权益为&16.06&亿元，较&2015&年末减少了&2.40%。&&&&&&&&&&公司未分配利润为-3.20&亿元；资本公积较&2015&年末变化不大。&&&&&&&&&&&&&&&2017&年&3&月末，公司所有者权益为&16.07&亿元，主要由资本公积和实收资本&&&&&&&&&&构成，占比分别为&89.67%和&20.17%。&&&&&&&&&&&&&&&跟踪期内，公司有息债务规模有所增长，以短期有息债务为主，短期偿债压19&&消耗性生物资产是指为在将来收获为农产品的生物资产，本公司消耗性生物资产为生长中的大田作物甘蔗。Http://www.dfratings.com&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&15&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&跟踪评级报告&&&&&&&&&&&&力较大&&&&&&&&&&&&&&&&&截至&2016&年末，公司负债总额为&50.93&亿元，较&2015&年末增加了&26.56%，&&&&&&&&&&&&主要系银行借款和应付账款增加所致。2016&年末公司流动负债占负债总额的比重&&&&&&&&&&&&为&78.067%。&&&&&&&&&&&&&&&&&公司流动负债为&39.75&亿元，较&2015&年末增加了&20.80%，主要由短期借款大&&&&&&&&&&&&幅增加所致。公司短期借款为&27.17&亿元，较&2015&年末增加了&23.55%。2016&年末&&&&&&&&&&&&公司短期借款主要为信用借款和商业承兑汇票贴现，占比分别为&88.04%和&9.75%。&&&&&&&&&&&&&&&&&公司非流动负债为&11.17&亿元，较&2015&年末增加&52.45%，主要系长期借款及&&&&&&&&&&&&递延收益增加所致。2016&年末，公司新增长期借款&3.04&亿元，全部为信用借款。&&&&&&&&&&&&2016&年末，递延收益&2.77&亿元，全部为政府补助；2016&年增加&2.74&亿元，根据&&&&&&&&&&&&项目完成情况，计入到营业外收入金额&1.28&亿元，其中收到“双高”基地及甘蔗&&&&&&&&&&&&种植补贴费（两种良法）政府补助&2.52&亿元，结转到营业外收入的金额为&0.76&&&&&&&&&&&&亿元。&&&&&&&&&&&&&&&&&有息债务方面，截至&2016&年末，公司全部债务20为&35.00&亿元，较&2015&年末&&&&&&&&&&&&增加&16.88%，主要是由短期借款和长期借款增加所致。公司债务以短期有息债务&&&&&&&&&&&&为主，短期有息债务占全部债务的比重为&74.17%，较上一年末下降&5.97&个百分点。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&图5：公司2014年～2016年末及2017年3月末债务情况&&&&&&&&&&&&资料来源：公司提供，东方金诚整理&&&&&&&&&&&&&&&&&截至&2017&年&3&月末，公司资产负债率为&79.58%，全部债务为&44.52&亿元，其&&&&&&&&&&&&中，短期有息债务和长期有息债务占比分别为&72.88%和&27.12%，长期债务资本化&&&&&&&&&&&&比率和全部债务资本化比率分别为&42.91%和&73.48%。2017&年一季度，公司债务规&&&&&&&&&&&&模快速增长，主要系当季通过银行贷款集中支付甘蔗款所致。&&&&&&&&&&&&&&&&&截至&2017&年&3&月末，公司拥有银行总授信额度&60.90&亿元，已使用额度&40.62&&&&&&&&&&&&亿元。2016&年末及&2017&年&3&月末，公司平均资金使用成本为&5.74%和&6.32%。&&&&&&&&&&&&&&&&&4.对外担保&&&&&&&&&&&&&&&&&截至&2016&年末，公司对外担保余额为&525&万元，为对广西中小企业信用担保&&&&&&&&&&&&有限公司的担保。截至&2016&年末，广西中小企业信用担保有限公司资产总额&77.8520&&&&&短期借款中商业承兑汇票贴现为非公司付息债务。Http://www.dfratings.com&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&16&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&跟踪评级报告&&&&&&&&&&亿元，所有者权益&53.77&亿元，资产负债率&30.93%；2016&年，实现营业收入&6.00&&&&&&&&&&亿元，利润总额&0.97&亿元。截至&2017&年&3&月末，南宁糖业对外担保余额为零。&&&&&&&&&&&&&&&盈利能力&&&&&&&&&&&&&&&跟踪期内，营业收入有所增长，但营业利润持续亏损，利润总额中营业外收&&&&&&&&&&入占比较大；公司期间费用占比较大，期间费用管理能力有待加强&&&&&&&&&&&&&&&2016&年公司实现营业收入&35.89&亿元，同比上升&14.35%；营业利润率为&&&&&&&&&&14.07%，与上一年基本持平。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&图&6：公司&2014&年～2016&年及&2017&年&1～3&月盈利能力情况&&&&&&&&&&资料来源：公司提供，东方金诚整理&&&&&&&&&&&&&&&2016&年公司期间费用为&5.72&亿元，较&2015&年增加&14.92%，占营业收入的比&&&&&&&&&&重为&15.93%，较&2014&年增加了&0.08&个百分点，主要由财务费用和销售费用同比&&&&&&&&&&增加所致；其中，管理费用为&3.06&亿元，同比上升&14.06%；销售费用为&0.80&亿&&&&&&&&&&元，同比减少&7.10%；财务费用为&1.86&亿元，同比增加&29.65%。&&&&&&&&&&&&&&&2016&年公司营业利润为-0.89&亿元，较&2015&年减少&0.42&亿元。公司利润总额&&&&&&&&&&为&0.33&亿元，较&2015&年减少&0.15&亿元。2016&年营业外收入为&1.33&亿元，较&2015&&&&&&&&&&年上升&34.27%，主要系政府补助增加所致；其中政府补助&1.11&亿元，主要为由递&&&&&&&&&&延收益结转的“双高”基地相关补助&0.97&亿元。截至&2016&年末，公司递延收益余&&&&&&&&&&额为&2.77&亿元，未来可根据项目进度转入营业外收入的余额较多。&&&&&&&&&&&&&&&2017&年&1～3&月，公司营业收入为&8.70&亿元，营业利润率为&14.40%，营业利&&&&&&&&&&润-2272.38&万元，利润总额为&94.43&万元，净利润为&21.96&万元。&&&&&&&&&&&&&&&根据公司公告，预计公司&2017&年实现营业收入&35.09&亿元、营业成本&29.65&&&&&&&&&&亿元，实现归母净利润&0.25&亿元。Http://www.dfratings.com&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&17&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&跟踪评级报告&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&表&10：2014&年～2016&年及&2017&年&1～3&月公司期间费用情况&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&单位：亿元、%&&&&&&&&&&&&&&&&&&&项目&&&&&&&&&&&&2014&年&&&&&2015&年&&&&&&&&2016&年&&&&2017&年&1～3&月&&&&&&&&&&&销售费用&&&&&&&&&&&&&&&&&0.84&&&&&&&&&0.86&&&&&&&&&&0.80&&&&&&&&&&&0.27&&&&&&&&&&&管理费用&&&&&&&&&&&&&&&&&2.88&&&&&&&&&2.68&&&&&&&&&&3.06&&&&&&&&&&&0.94&&&&&&&&&&&财务费用&&&&&&&&&&&&&&&&&1.81&&&&&&&&&1.44&&&&&&&&&&1.86&&&&&&&&&&&0.55&&&&&&&&&&&合计&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&5.54&&&&&&&&&4.97&&&&&&&&&&5.72&&&&&&&&&&&1.75&&&&&&&&&&&占营业收入比重&&&&&&&&&&&20.56&&&&&&&15.85&&&&&&&&&&15.93&&&&&&&&&&20.09&&&&&&&&&&资料来源：公司提供，东方金诚整理&&&&&&&&&&&&&&&现金流&&&&&&&&&&&&&&&2016&年，受益于公司机制糖销量及价格的提升，公司经营性现金流情况逐年&&&&&&&&&&改善&&&&&&&&&&&&&&&2016&年，公司经营活动产生的现金流量净额为&3.76&亿元，较&2015&年大幅上&&&&&&&&&&升&119.16%，主要受产品销售收到的现金大幅上升影响。公司投资活动产生的现金&&&&&&&&&&流量净额为-6.42&亿元，较&2015&年增加&2.29&亿元，主要系本年度投资活动减少所&&&&&&&&&&致。筹资活动产生的现金流量净额为&4.76&亿元，较&2015&年减少了&31.06%。&&&&&&&&&&&&&&&2017&年&1～3&月，公司经营性净现金流为-11.92&亿元，主要系甘蔗收购量增加&&&&&&&&&&及收购价格提高所致。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&图7：公司2014年～2016年及月现金流情况&&&&&&&&&&资料来源：公司提供，东方金诚整理&&&&&&&&&&&&&&&偿债能力&&&&&&&&&&&&&&&截至&2016&年末，受流动资产增加影响，公司流动比率有所上升，至&92.70%；&&&&&&&&&&受存货大幅上升影响，速动比率下降至&80.69%；经营性净现金流大幅上升，经营&&&&&&&&&&现金流动负债比上升至&9.45%。&&&&&&&&&&&&&&&从长期偿债能力指标来看，2016&年公司&EBITDA&利息倍数为&2.63&倍，EBITDAHttp://www.dfratings.com&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&18&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&跟踪评级报告&&&&&&&&&&对利息的保障程度有所上升；全部债务/EBITDA&下降至&7.25&倍。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&表11：公司偿债能力情况&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&指标&&&&&&&&&&&&&2014&年&&&&&&2015&年&&&&2016&年&&&2017&年&3&月&&&&&&&&&&&流动比率（%）&&&&&&&&&&&&&&&120.05&&&&&&&92.15&&&&&&&92.70&&&&&&&98.85&&&&&&&&&&&速动比率（%）&&&&&&&&&&&&&&&&99.25&&&&&&&82.82&&&&&&&80.69&&&&&&&72.62&&&&&&&&&&&经营现金流动负债比（%）&&&&&-38.48&&&&&&&&5.21&&&&&&&9.45&&&&&&&&&&-&&&&&&&&&&&EBITDA&利息倍数（倍）&&&&&&&&0.13&&&&&&&&&2.36&&&&&&&2.63&&&&&&&&&&-&&&&&&&&&&&全部债务/EBITDA（倍）&&&&&&&&88.20&&&&&&&&8.46&&&&&&&7.25&&&&&&&&&&-&&&&&&&&&&资料来源：公司提供，东方金诚整理&&&&&&&&&&&&&&&过往债务履约情况&&&&&&&&&&&&&&&根据公司提供由中国人民银行征信管理中心出具的《企业信用报告》，截至&&&&&&&&&&2017&年&6&月&14&日，公司存在关注类贷款，余额为&6.50&亿元。&&&&&&&&&&&抗风险能力及结论&&&&&&&&&&&&&&&近年我国食糖总体供需过剩幅度逐步收窄，跟踪期内，国内食糖价格大幅回升，&&&&&&&&&&为公司经营提供较好的外部环境；公司是国内制糖行业规模最大的国有控股上市公&&&&&&&&&&司，糖产量位居全国制糖行业前列，产品质量较好，市场竞争力较强；2016&年，&&&&&&&&&&公司机制糖销量和销售均价有所提高，机制糖收入和毛利润增加，公司盈利能力和&&&&&&&&&&经营性现金流情况有所改善；跟踪期内，公司在“双高”基地建设中，在蔗地资源&&&&&&&&&&获取及相关资金补助方面获得自治区政府较大支持；公司参与的南宁南糖产业并购&&&&&&&&&&基金于&2016&年&9&月收购了英联糖业集团持有的广西多家糖业公司股份，有助于增&&&&&&&&&&强公司竞争实力。&&&&&&&&&&&&&&&同时，东方金诚也关注到跟踪期内，公司有息债务规模有所增长，以短期有息&&&&&&&&&&债务为主，短期偿债压力较大；公司营业利润亏损，利润总额中营业外收入占比较&&&&&&&&&&大；公司期间费用占比较大，期间费用管理能力有待加强。&&&&&&&&&&&&&&&综合考虑，东方金诚维持南宁糖业的&AA&主体信用等级，评级展望调整为稳定，&&&&&&&&&&并维持“12&南糖债”AA&的债项信用等级。Http://www.dfratings.com&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&19&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&跟踪评级报告附件一：截至&2017&年&3&月末公司股权结构图Http://www.dfratings.com&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&20&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&跟踪评级报告附件二：截至&2017&年&3&月末公司组织结构图Http://www.dfratings.com&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&21&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&跟踪评级报告附件三：截至&2017&年&3&月末控股子公司情况&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&单位：万元、%&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&注册&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&持股&&&&&&&&&&&公司名称&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&主营业务&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&简称&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&资本&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&比例&&&&&南宁侨虹新材料有限责&&&&&2460.00&&&开发、生产新型超级吸水材料&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&70.47&&&&&&&&侨虹新材&&&&&任公司&&&&&&&&&&&&&&&&&（美元）&&&&及其它相关产品&&&&&广西舒雅护理用品有限&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&6194.70&&&&&妇女卫生医疗护垫、卫生巾等&&&68.89&&&&&&&&舒雅护理&&&&&公司&&&&&广西南蒲纸业有限公司&&&&&21&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&965.89&&&&&书写纸、双胶纸等纸制品&&&&&&&49.84&&&&&&&&南蒲纸业&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&生活用纸及纸制品的加工、生&&&&&南宁天然纸业有限公司&&&11403.18&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&90.79&&&&&&&&天然纸业&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&产和销售&&南宁美恒安兴纸业有限&&&&&&&&&&&&&&&&&&文化用纸及纸制品&的加工、&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&4000.00&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&51.00&&&&&&&&美恒安兴&&公司&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&生产和销售&&广西侨旺纸模制品有限&&&&&&&&&&&&&&&&&&生产、销售以蔗渣浆为主的一&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&3868.93&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&79.32&&&&&&&&侨旺纸模&&责任公司&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&次性可降解环保纸模制品&&南宁云鸥物流有限责任&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2570.00&&&&&&&道路货物运输等&&&&&&&&&&&&&&&100.00&&&&&&&云鸥物流&&公司&&广西南糖房地产有限责&&&&&&&&&&&&&&&&&&房地产开发经营、房屋租赁、&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&13000.00&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&100.00&&&&&&南糖房地产&&任公司&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&物业管理服务&&南宁糖业宾阳大桥制糖&&&&&&&&&&&&&&&&&&机制糖、&酒精、甘蔗糖蜜、&&&&&&&&&&&&&&&&大桥制糖公&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&1000.00&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&100.00&&有限责任公司&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&原糖、蔗渣的生产与销售&&&&&&&&&&&&&&&&&&&司&&广西环江远丰糖业有限&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&环江远丰糖&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&6000.00&&&&&&&食糖生产、销售及研究发展&&&&&75.00&&责任公司&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&业公司资料来源：公司提供资料，东方金诚整理21&&南蒲纸业因南宁市修建防洪堤被列入拆迁范围，2012&年&7&月经其董事会决议，决定解散并成立清算组依法进行清算。截至&2016&年末，南蒲纸业清算未结束。Http://www.dfratings.com&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&22&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&跟踪评级报告附件四：公司合并资产负债表&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&单位：万元&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2017&年&3&月末&&&&&&&&&&&项目名称&&&&&&&&&&2014&年末&&&&&&&2015&年末&&&&&&&2016&年末&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&（未经审计）流动资产：&&&&货币资金&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&交易性金融资产&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&&&&&19.38&&&&&&&&&&&&&&89.88&&&&应收票据&&&&&&&&&&&&&&&&&&&35730.75&&&&&&&&26184.62&&&&&&&&38799.00&&&&&&&&&&33221.09&&&&应收账款&&&&&&&&&&&&&&&&&&&41393.60&&&&&&&&59752.50&&&&&&&&75211.47&&&&&&&&&&74983.09&&&&预付款项&&&&&&&&&&&&&&&&&&&21373.04&&&&&&&&39946.81&&&&&&&&25724.61&&&&&&&&&&&&&应收利息&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&&&&&41.73&&&&&&&&&&&67.06&&&&&&&&&&&&&&13.53&&&&其它应收款&&&&&&&&&&&&&&&&&&3273.00&&&&&&&&&5616.16&&&&&&&&&8623.43&&&&&&&&&&&&9442.99&&&&存货&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&49780.99&&&&&&&&30680.41&&&&&&&&47747.26&&&&&&&&&&&&&一年内到期的非流动资产&&&&&&&506.10&&&&&&&&&&506.10&&&&&&&&&&506.10&&&&&&&&&&&&&379.58&&&&其他流动资产&&&&&&&&&&&&&&&15317.46&&&&&&&&21498.64&&&&&&&&29595.40&&&&&&&&&&18135.79流动资产合计&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&非流动资产：&&&&可供出售金融资产&&&&&&&&&&&&1368.32&&&&&&&&&3168.32&&&&&&&&&5568.32&&&&&&&&&&&&5568.32&&&&固定资产&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&在建工程&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&933.52&&&&&&&&&1979.77&&&&&&&&&3276.57&&&&&&&&&&&&5490.25&&&&固定资产清理&&&&&&&&&&&&&&&&&&&9.41&&&&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&&&&&&&&&0.46&&&&无形资产&&&&&&&&&&&&&&&&&&&10394.16&&&&&&&&52214.50&&&&&&&&52556.63&&&&&&&&&&52165.03&&&&商誉&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&&23582.20&&&&&&&&23582.20&&&&&&&&&&23582.20&&&&长期待摊费用&&&&&&&&&&&&&&&&&383.61&&&&&&&&&&799.44&&&&&&&&15638.13&&&&&&&&&&14614.61&&&&递延所得税资产&&&&&&&&&&&&&&8043.46&&&&&&&&&8972.88&&&&&&&&&8135.86&&&&&&&&&&&&8135.86&&&&其他非流动资产&&&&&&&&&&&&&&1705.17&&&&&&&&&2402.10&&&&&&&&29701.23&&&&&&&&&&42323.27非流动资产合计&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&资产总计&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&Http://www.dfratings.com&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&23&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&跟踪评级报告附件四：公司合并资产负债表&(续表)&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&单位：万元&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2017&年&3&月末&&&&&&&&&&&项目名称&&&&&&&&&&2014&年末&&&&&&&2015&年末&&&&&&&2016&年末&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&（未经审计）流动负债：&&&&短期借款&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&应付账款&&&&&&&&&&&&&&&&&&&63994.81&&&&&&&&54865.02&&&&&&&&70505.20&&&&&&&&&&&&&预收款项&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&6223.17&&&&&&&&&6771.25&&&&&&&&&9709.55&&&&&&&&&&&&2929.06&&&&应付职工薪酬&&&&&&&&&&&&&&&&7801.48&&&&&&&&&5820.07&&&&&&&&&4092.40&&&&&&&&&&11971.90&&&&应交税费&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&1238.86&&&&&&&&&5533.22&&&&&&&&15979.26&&&&&&&&&&&&1173.71&&&&应付利息&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&1385.04&&&&&&&&&1434.43&&&&&&&&&&572.63&&&&&&&&&&&&3300.81&&&&其他应付款&&&&&&&&&&&&&&&&&&9215.73&&&&&&&&&9357.98&&&&&&&&12719.31&&&&&&&&&&16819.62&&&&一年内到期的非流动负债&&&&&25911.35&&&&&&&&25400.99&&&&&&&&11718.99&&&&&&&&&&10100.56&&&&其他流动负债&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&&&&545.46&&&&&&&&&&&&&335.70流动负债合计&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&非流动负债：&&&&长期借款&&&&&&&&&&&&&&&&&&&19000.00&&&&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&&30400.00&&&&&&&&&&60400.00&&&&应付债券&&&&&&&&&&&&&&&&&&&53327.06&&&&&&&&53451.00&&&&&&&&53584.32&&&&&&&&&&53619.29&&&&长期应付款&&&&&&&&&&&&&&&&&12940.31&&&&&&&&&6761.37&&&&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&递延收益&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&6530.43&&&&&&&&13082.52&&&&&&&&27748.62&&&&&&&&&&25785.74&&&&递延所得税负债&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&&&&&&2.91&&&&&&&&&&&&&&&2.91非流动负债合计&&&&&&&&&&&&&&&&&91797.80&&&&&&&&73294.89&&&&&&&&&&&&&&&&负债合计&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&所有者权益(或股东权益)：&&&&实收资本（或股本）&&&&&&&&&28664.00&&&&&&&&32408.09&&&&&&&&32408.09&&&&&&&&&&32408.09&&&&资本公积&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&盈余公积&&&&&&&&&&&&&&&&&&&15105.51&&&&&&&&15105.51&&&&&&&&15105.51&&&&&&&&&&15105.51&&&&未分配利润&&&&&&&&&&&&&&&&-39880.46&&&&&&&-33895.12&&&&&&&-31997.12&&&&&&&&&-31699.70归属母公司所有者权益合计&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&少数股东权益&&&&&&&&&&&&&&&12929.40&&&&&&&&&5323.46&&&&&&&&&1057.81&&&&&&&&&&&&&784.60股东权益合计&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&负债与股东权益合计&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&Http://www.dfratings.com&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&24&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&跟踪评级报告附件五：公司合并利润表&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&单位：万元&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2017&年&1～3&月&&&&&&&&&项目名称&&&&&&&&&&&&2014&年&&&&&&&2015&年&&&&&&2016&年&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&（未经审计）一、营业总收入&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&87049.60其中：营业收入&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&87049.60&&&&&&&减：营业成本&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&73937.66&&&&&&&&&&&营业税金及附加&&&&&&1048.06&&&&&&&2057.25&&&&&&3565.67&&&&&&&&&&&&580.69&&&&&&&&&&&销售费用&&&&&&&&&&&&8444.08&&&&&&&8559.64&&&&&&7951.86&&&&&&&&&&2655.78&&&&&&&&&&&管理费用&&&&&&&&&&&28789.82&&&&&&26825.40&&&&&30596.58&&&&&&&&&&9375.10&&&&&&&&&&&财务费用&&&&&&&&&&&18129.59&&&&&&14363.67&&&&&18622.25&&&&&&&&&&5454.79&&&&&&&&&&&资产减值损失&&&&&&&&&&548.14&&&&&&4591.73&&&&&&2293.66&&&&&&&&&&&&&-0.35&&&&&&&&&&&投资收益&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&&5425.55&&&&&&&&130.44&&&&&&&&&2681.70二、营业利润&&&&&&&&&&&&&&&&&-33957.69&&&&&&-4662.71&&&&&-8850.58&&&&&&&&&-2272.38&&&&&&&加：营业外收入&&&&&&&&&&3973.71&&&&&&&9938.67&&&&&13344.43&&&&&&&&&&2398.91&&&&&&&减：营业外支出&&&&&&&&&&&&696.93&&&&&&&&483.10&&&&&1158.79&&&&&&&&&&&&&32.09&&&&&&&&&&&&&&其中：非流动&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&563.77&&&&&&&&111.53&&&&&&&684.75&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-资产处置损失三、利润总额&&&&&&&&&&&&&&&&&-30680.92&&&&&&&4792.85&&&&&&3335.06&&&&&&&&&&&&&94.43&&&&&&&&&&&&&减：所得税&&&&&&&-3243.45&&&&&&&-501.72&&&&&&1331.40&&&&&&&&&&&&&72.47四、净利润&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-27437.46&&&&&&&5294.58&&&&&&2003.66&&&&&&&&&&&&&21.96&&&&&&&归属于母公司所有&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-28666.71&&&&&&&5985.34&&&&&&1897.99&&&&&&&&&&&&295.18者的净利润&&&&&&&少数股东损益&&&&&&&&&&&&1229.24&&&&&&&-690.76&&&&&&&&105.67&&&&&&&&&-273.22Http://www.dfratings.com&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&25&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&跟踪评级报告附件六：公司合并现金流量表&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&单位：万元&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2017&年&1～3&&&&&&&&&&&&&&&&项目名称&&&&&&&&&&&&&&&&2014&年&&&&&&&2015&年&&&&&&&2016&年&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&月（未经审计）&一、经营活动产生的现金流量&&&&销售商品、提供劳务收到的现金&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&收到税费返还&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&922.74&&&&&&&2858.65&&&&&&&&915.34&&&&&&&&&&&&295.72&&&&收到的其他与经营活动有关的现金&&&&&&&5744.34&&&&&&15139.19&&&&&&27276.57&&&&&&&&&&&1656.39&&&&&&&&&&&&&&&&经营活动现金流入小计&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&购买商品、接受劳务支付的现金&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&支付给职工以及为职工支付的现金&&&&&&37090.33&&&&&&35489.02&&&&&&37032.92&&&&&&&&&&12435.85&&&&支付的各项税费&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&25023.67&&&&&&16292.95&&&&&&13773.08&&&&&&&&&&15444.83&&&&支付的其他与经营活动有关的现金&&&&&&&4347.11&&&&&&13359.40&&&&&&18644.06&&&&&&&&&&&3215.88&&&&&&&&&&&&&&&&经营活动现金流出小计&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&经营活动产生的现金流量净额&&&&&-92077.63&&&&&&17145.22&&&&&&37576.05&&&&&&&&-&二、投资活动产生的现金流量&&&&取得投资收益所收到的现金&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&4658.92&&&&&&&&&84.00&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&处置固定资产、无形资产和其他长&&&&&&35619.18&&&&&&&&&90.21&&&&&&&&175.61&&&&&&&&&&&&&&0.09&&&&收到的其他与投资活动有关的现金&&&&&&83563.84&&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&&&&&&&&&&-&&&&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&&&&&&&&&&&&&投资活动现金流入小计&&&&&&&&&&4749.13&&&&&&&&259.61&&&&&&&&&&&&&&0.09&&&&购建固定资产、无形资产和其他长&&&&&&&9286.57&&&&&&85930.75&&&&&&31359.52&&&&&&&&&&&5239.25&&&&投资所支付的现金&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&1800.00&&&&&&33110.05&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&支付的其他与投资有关的现金&&&&&&&&&&&5000.80&&&&&&&4100.00&&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&&&&&&168.85&&&&&&&&&&&&&&&&投资活动现金流出小计&&&&14287.36&&&&&&91830.75&&&&&&64469.57&&&&&&&&&&&5408.10&&&&&&&&投资活动产生的现金流量净额&&&&&&&&&&&-87081.62&&&&&-64209.96&&&&&&&&&-5408.01&三、筹资活动产生的现金流&&&&吸收投资所收到的现金&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-&&&48032.47&&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&取得借款所收到的现金&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&发行债券收到的现金&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&890.15&&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&&&&&&&&&&-&&&&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&收到的其他与筹资活动有关的现金&&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&&&542.00&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&&&&&&&&&&&筹资活动现金流入小计&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&偿还债务所支付的现金&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&77200.00&&&&分配股利、利润或偿付利息所支付&&&&&&17950.37&&&&&&14997.36&&&&&&18858.79&&&&&&&&&&&3993.07&&&&支付其他与筹资活动有关的现金&&&&&&&&&1123.07&&&&&&&8022.29&&&&&&&&745.00&&&&&&&&&&&&&31.50&&&&&&&&&&&&&&筹资活动现金流出小计&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&81224.57&&&&筹资活动产生的现金流量净额&&&&&&&&&-34801.87&&&&&&69014.38&&&&&&47576.21&&&&&&&&&&92477.78&四、汇率变动对现金的影响额&&&&&&&&&&&&&&&&-0.19&&&&&&&&&-26.00&&&&&&&&21.84&&&&&&&&&&&&-15.71&五、现金和现金等价物净增加额&&&&&&&&&&-21984.04&&&&&&&-948.02&&&&&&20964.14&&&&&&&&&-32120.80Http://www.dfratings.com&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&26&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&跟踪评级报告附件七：公司合并现金流量表附表&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&单位：万元将净利润调节为经营活动现金流量&&&&&&&&&2014&年&&&&&&&2015&年&&&&&&&&2016&年1、净利润&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-27437.46&&&&&&&&5294.58&&&&&&&&2003.66资产减值准备&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&548.14&&&&&&&&4591.73&&&&&&&&2293.66固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&14189.00&&&&&&&14866.00&&&&&&&18467.40物资产折旧无形资产摊销&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&304.84&&&&&&&&&580.27&&&&&&&&1718.31长期待摊费用摊销&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&137.79&&&&&&&&&179.24&&&&&&&&6379.50处置固定资产、无形资产和其他长期资产&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-96.94&&&&&&&&&-13.61&&&&&&&&&-45.01的损失固定资产报废损失&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&212.09&&&&&&&&&123.32&&&&&&&&&&12.25公允价值变动损失（减：收益）&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&&&&&&&&&&-&&&&&&&&-19.38财务费用&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&18424.90&&&&&&&14972.33&&&&&&&20905.45投资损失&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&&-5425.55&&&&&&&&-111.06递延所得税资产减少&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-3822.04&&&&&&&&-929.43&&&&&&&&&837.02递延所得税负债增加&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&&&&&&&&&&-&&&&&&&&&&2.91存货的减少&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-24094.26&&&&&&&18912.37&&&&&&-16902.84经营性应收项目的减少&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-37188.71&&&&&&-25913.28&&&&&&-26041.09经营性应付项目的增加&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-33254.99&&&&&&-10092.74&&&&&&&28075.26其他&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&&&&&&&&&&-&&&&&&&&&&&&&&-经营活动产生的现金流量净额&&&&&&&&&&&&&-92077.63&&&&&&&17145.22&&&&&&&37576.053、现金与现金等价物净增加情况现金的期末余额&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&减：现金的期初余额&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&加：现金等价物的期末余额&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&&&&&&&&&&-&&&&&&&&&&&&&&-减：现金等价物的期初余额&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&&&&&&&&&&-&&&&&&&&&&&&&&-现金及现金等价物净增加额&&&&&&&&&&&&&&&-21984.04&&&&&&&&-948.02&&&&&&&20964.14Http://www.dfratings.com&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&27&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&跟踪评级报告附件八：公司主要财务指标&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2017&年&3&月&&&&&&&&&&&&&&&&&项&&&目&&&&&&&&&&&&&2014&年&&&&&&&2015&年&&&&&2016&年&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&（未经审计）盈利能力营业利润率(%)&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&8.15&&&&&&&&&14.10&&&&&&&14.07&&&&&&&&&&14.40总资本收益率(%)&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-2.74&&&&&&&&&&4.37&&&&&&&&3.99&&&&&&&&&&&&&&-净资产收益率(%)&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-22.94&&&&&&&&&&3.22&&&&&&&&1.25&&&&&&&&&&&&&&-偿债能力资产负债率(%)&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&73.46&&&&&&&&&70.97&&&&&&&76.02&&&&&&&&&&79.58长期债务资本化比率(%)&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&39.45&&&&&&&&&26.54&&&&&&&36.01&&&&&&&&&&42.91全部债务资本化比率(%)&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&63.66&&&&&&&&&64.53&&&&&&&68.54&&&&&&&&&&73.48流动比率(%)&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&120.05&&&&&&&&&92.15&&&&&&&92.70&&&&&&&&&&98.85速动比率(%)&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&99.25&&&&&&&&&82.82&&&&&&&80.69&&&&&&&&&&72.62经营现金流动负债比(%)&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-38.48&&&&&&&&&&5.21&&&&&&&&9.45&&&&&&&&&&&&&&-EBITDA&利息倍数(倍)&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&0.13&&&&&&&&&&2.36&&&&&&&&2.63&&&&&&&&&&&&&&-全部债务/EBITDA(倍)&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&88.20&&&&&&&&&&8.46&&&&&&&&7.25&&&&&&&&&&&&&&-筹资前现金流量净额债务保护倍数(倍)&&&&&&&&0.06&&&&&&&&&-0.23&&&&&&&-0.08&&&&&&&&&&&&&&-筹资前现金流量净额利息保护倍数(倍)&&&&&&&&0.70&&&&&&&&&-4.67&&&&&&&-1.45&&&&&&&&&&&&&&-经营效率销售债权周转次数(次)&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&&&&&3.85&&&&&&&&3.59&&&&&&&&&&&&&&-存货周转次数(次)&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&&&&&6.65&&&&&&&&7.77&&&&&&&&&&&&&&-总资产周转次数(次)&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&&&&&0.62&&&&&&&&0.58&&&&&&&&&&&&&&-现金收入比(%)&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&105.89&&&&&&&&113.86&&&&&&111.39&&&&&&&&&114.88增长指标资产总额年平均增长率(%)&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&&&&25.80&&&&&&&21.92&&&&&&&&&&&&&&-净资产年平均增长率&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&&&&37.62&&&&&&&15.90&&&&&&&&&&&&&&-营业收入年平均增长率(%)&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&&&&16.55&&&&&&&15.44&&&&&&&&&&&&&&-利润总额年平均增长率(%)&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&&-115.62&&&&&&-30.42&&&&&&&&&&&&&&-本期债券偿债能力EBITDA/本期债券发行额(倍)&&&&&&&&&&&&&&&&&0.04&&&&&&&&&&0.66&&&&&&&&0.89&&&&&&&&&&&&&&-经营活动现金流入量偿债倍数(倍)&&&&&&&&&&&&5.40&&&&&&&&&&6.95&&&&&&&&7.92&&&&&&&&&&&&&&-经营活动现金流量净额偿债倍数(倍)&&&&&&&&&-1.71&&&&&&&&&&0.32&&&&&&&&0.70&&&&&&&&&&&&&&-筹资活动前现金流量净额偿债倍数(倍)&&&&&&&&0.24&&&&&&&&&-1.30&&&&&&&-0.49&&&&&&&&&&&&&&-Http://www.dfratings.com&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&28&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&跟踪评级报告附件九：主要财务指标计算公式&&&&&&&&&&&&&&&指&标&名&称&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&计&算&公&式盈利指标&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&毛利率&&&&（营业收入-营业成本）/营业收入×100%&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&营业利润率&&&&（营业收入-营业成本-营业税金及附加）/营业收入×100%&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&总资本收益率&&&&（净利润+利息费用）/（所有者权益+长期有息债务+短期有息债&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&净资产收益率&&&&务）×100%&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&净利润/所有者权益×100%&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&利润现金比率&&&&经营活动产生的现金流量净额/利润总额×100%偿债能力指标&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&资产负债率&&&&负债总额/资产总计×100%&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&全部债务资本化比率&&&&&&全部债务/（长期有息债务+短期有息债务+所有者权益）×100%&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&长期债务资本化比率&&&&&&长期有息债务/（长期有息债务+所有者权益）×100%&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&担保比率&&&&担保余额/所有者权益×100%&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&EBITDA&利息倍数&&&EBITDA/利息支出&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&全部债务/EBITDA&&&&全部债务/EBITDA&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&债务保护倍数&&&&（净利润+固定资产折旧+摊销）/全部债务&&&&筹资活动前现金流量净额债务保护倍数&&&&&&&&筹资活动前现金流量净额/全部债务&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&期内长期债务偿还能力&&&&&期内（净利润+固定资产折旧+摊销）/期内应偿还的长期有息债&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&流动比率&&&&务本金&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&流动资产合计/流动负债合计×100%&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&速动比率&&&&（流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&经营现金流动负债比率&&&&&经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%&&&&筹资活动前现金流量净额利息保护倍数&&&&&&&&筹资活动前现金流量净额/利息支出&&&&筹资活动前现金流量净额本息保护倍数&&&&&&&&筹资活动前现金流量净额/（当年利息支出+当年应偿还的全部债经营效率指标&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&务本金）&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&销售债权周转次数&&&营业收入/（平均应收账款净额+平均应收票据）&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&存货周转次数&&&&营业成