借壳上市融资受限 “壳资源”或贬值
日 02:09来源：第一财经日报 作者：贾华斐
业内人士指出，对借壳上市的监管将日趋严格
监管层规范并购重组的举措正在一步步出台。近日，来自投行层面的消息显示，监管层正针对配套融资细则征求意见。与以往“支持上市公司为重大资产重组进行定向的配套融资”的态度不同的是，监管层强调不允许借壳上市实行配套融资。令市场各方关注的是，“限制恶意圈钱”会不会成为继“强制分红”之后，证监会主席郭树清新官上任后要烧的“第二把火”。
此前与并购重组有关的一系列政策，都体现了监管层规范并购重组工作的思路。其中，对借壳上市的监管在日趋严格。
可以预见的是，今后企业借壳上市的标准将提高，通过借壳上市恶意圈钱难度在加大，壳资源的价格也将贬值。证监会的相关人士指出，这些举措为推进市场化退市机制的改革预留了空间。
提高借壳上市标准
此次征求意见的配套融资细则，是对证监会在8月初正式发布的《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定》的配套细则。在该决定中，监管层明确了上市公司可以向第三方发行股份购买资产，支持上市公司为重大资产重组进行定向的配套融资。但当时，证监会并没有对配套融资的相关细则作出规定。
“不允许借壳上市实行配套融资”恰是在配套融资的相关细则中被证监会强调的。接近监管层的人士认为，这是对证监会近两年来规范并支持并购重组，以及从严监管借壳上市这一思路的延续。
就在上述规定中，证监会首次明确了“借壳上市”的概念，并且通过补充一些具体的规定和解释，杜绝了通过“化整为零”分批向上市公司注入资产以逃避监管的行为。而且增加了借壳方的“经营实体持续经营时间应当在三年以上，并且最近2个会计年度的净利润均为正值且累计超过2000万元”这一具体标准。
除了利润要求稍低外，这一标准已经接近IPO。在此之前，监管层对借壳方的盈利能力并没有明确的硬性指标。
限制恶意圈钱
分析人士指出，这一思路说明监管层计划防范当前资本市场中通过借壳上市圈钱的行为。
在此之前，不乏一些资质较差的公司通过买壳来实现上市圈钱目的之后，业绩迅速变脸的情况。一些ST公司数次更换大股东的部分原因也恰恰在此。对借壳方的监管要求提高之后，一些自身盈利能力很差的公司将不能通过借壳来实现上市。而不允许借壳上市实行配套融资，又从上市后的融资途径上对借壳圈钱的行为予以限制。
值得注意的是，除了中国证监会，美国证监会出台的新规也提高了借壳上市的标准。
11月9日，美国证券交易委员会通过新规则，通过借壳在纽交所(NYSE)、纽交所全美证券交易所(NYSE Amex)和纳斯达克证交所交易上市的公司，必须满足在场外交易市场满一年，提交包括审计的财务报表在内的资料，并且公司上市前的股价也有最低价要求。
该标准在一定程度上也是由于中国公司的财务欺诈案。在此之前，由于国内的监管标准一直严于海外，中国公司在海外圈钱的案例远较国内更多。
今后，在中美两个市场，中国公司借壳上市的难度都将加大。
借壳上市难度将增大
一位投行人士认为，之前愿意借壳的企业多是存有一定瑕疵，看中借壳的审批标准低，流程也相对简单，上市更快。因此愿意付出直接和间接成本去找一个好的壳资源。
新的标准实施之后，对借壳方新的利润要求跟IPO比还是要低不少，对一些企业而言依旧有一定的吸引力。但借壳的难度在明显加大。毫无疑问的是，对一些希望借壳圈钱的企业而言，借壳上市的想法可能将成为泡影。这将减少壳资源的需求。
随着IPO审批速度加快和借壳上市的难度加大，借壳上市的案例在近两年已经明显减少。据不完全统计，因标准提高而中断重组的企业数量已经高达几十家。譬如，仅出版行业，年内就有广西日报传媒集团借壳、南方报业借壳等因未获得主管部门批复而“夭折”。
而一些如(601768)、(601179)等曾传出借壳绯闻的公司也最终选择通过IPO上市。
这将使得目前市场中的空壳公司转手的难度加大，按照监管层的思路，这为退市机制预留了空间。
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三大行业成机构调研重点 涉及相关企业近20家
作者：佚名&&&
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　　上证报资讯统计显示，近二周有178家上市公司接受了机构调研。机构调研方向主要围绕安防、汽车后市场和新能源汽车产业链等领域，涉及相关企业近20家。
　　从统计结果显示，机构近期对安防领域的关注度开始提升。中投证券认为，我国安防行业市场规模从2007年的1400亿元增长到2014年的4300亿元。随着政策推动，智慧城市建设已提升至国家战略地位，其建设落地实施给包括安防行业在内的众多行业带来新的发展契机，使安防行业成为信息产业的新蓝海，行业后续有望继续维持高增长态势。
　　从调研次数来看，中电鑫龙3月9日、3月10日、3月17日和3月23日分别获得四批机构调研，包括中国人寿、中泰证券和招商证券等。机构主要关注公司公共安全、机器人、无人机产业化项目以及电动汽车自适应智能充电桩建设项目。公司表示，2015年成功并购中电兴发，其2015年实现新增合同额20多亿元，实现净利润1.29亿元。截至目前，已签订的订单合同额突破1亿元。大华股份3月10日、3月11日和3月18日分别获得三批机构调研，主要包括安信证券、平安资产管理、中银国际证券等。机构了解了公司安防运营服务以及围绕视频监控为主的机器视觉、民用市场、无人机等创新业务情况。银河电子则获中信证券、广发证券、国投瑞银基金等调研。
　　其次，汽车后市场也是近期机构调研较为关注的领域。从行业发展形势分析来看，我国汽车消费市场已历经10年的高速增长，报废汽车的数量也将迎来高峰期。此前，发改委等多部门联合印发《关于促进绿色消费的指导意见的通知》，指出要组织实施“以旧换再”试点，推广再制造发动机、变速箱，建立健全对消费者的激励机制。
　　在被调研的上市公司中，格林美的废旧零部件再造进展情况是机构关注的主要内容之一。此外，公司表示，1月份与远东福斯特和天津捷威签订了全年度供货协议，将今年正极材料的产能提前锁定了一半，这有望提升公司的业绩 。天奇股份的自动化装备业务和废旧汽车回收与拆解业务也是机构近几次调研的一部分。
　　由于近年来新能源汽车产销量的爆发，处于相关产业链的上市公司一直受机构持续关注。有23家机构对当升科技进行了调研。公司表示，已将“产业整合推动双业发展”列入2016年度经营方针，今年将加快产业链整合步伐：一方面，将加快与韩国 GS集团有关NCA的合作进程，尽快设立中外合资公司；另一方面，积极寻找产业链中与公司业务协同性强的优质标的，适时开展产业链整合。天齐锂业近期也被51家机构调研。
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栏目最新文章格林美定增并购三公司 中植系出资7.5亿
作者：王雪青
　　⊙记者 王雪青 ○编辑 邱江
　　去年与中植系携手设立并购基金的(,)，今日披露定增预案，拟定增募资30亿元收购三家环保公司，其中中植系拟掏7.5亿元参与认购，占发行后总股本的5.20%。
　　方案显示，格林美拟以12.36元/股向包括深圳中植产投环保投资合伙企业（有限合伙）在内的9个机构定增不超过2.43亿股，募资不超30亿元。其中，3.86亿用于收购凯力克剩余49%股权、1.62亿收购德威格林美剩余49%股权、1.95亿收购浙江德威65%股权，以及10亿元偿还银行贷款和12.57亿元补充流动资金。其中，深圳中植认购6068万股，占发行后总股本的5.20%。
　　此前，格林美曾于2014年9月宣布联合汇丰源投资及中植资本共同组建成立中植格林美环保产业并购基金，首期规模不超过10亿元。
　　称，浙江德威主要以钴钨等为原料，从事硬质合金的生产、销售业务，系钴镍钨产业链的下游企业；凯力克主要从事钴化学品以及锂离子电池正极钴原料的生产、销售业务，是中国钴行业以及锂离子正极钴原料的核心企业。根据承诺，三家并购标的在2015年至2017年的承诺扣非净利润总额为1.35亿元、1.67亿元、2.04亿元。
（责任编辑：HN026）
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