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公用事业行业重点关注:国家能源局发布《关于做好京津冀电力市场建设有关工作的通知》,要求按照股份制模式组建京津冀电力交易机构;江南水务发布半年度业绩预告
报告要点重点关注
国家能源局发布《关于做好京津冀电力市场建设有关工作的通知》,要求按照股份制模式组建京津冀电力交易机构7月19日,国家能源局综合司发布了《关于做好京津冀电力市场建设有关工作的通知》,通知指出要按照股份制模式,组建京津冀电力交易机构并于9月底前报国家能源局。电改将有可能在国网地区首次破局,此前国网区域成立的电力交易中心都是独资模式。不同于广东电力交易市场现行月度竞价模式,通知中指出组建的电力交易机构要以“同步开展中长期和现货交易能力为基本要求”,京津冀电力交易市场有望开展现货交易。环保:湖北土壤污染防治条例即将在10月施行大气:青藏高原首个城市大气污染防治条例实施初见成效固废:山东宁津垃圾填埋场渗滤液处理站即将扩建9月投用水务:江苏10月底前编完黑臭水体整治方案火电:兰州新区4×350MW“近零排放”热电联产项目昨日开工水电:三峡工程充分发挥防洪功能,累计拦蓄洪水近70亿立方米公司动态大禹节水:对外投资暨设立全资子公司云南大禹节水有限公司公告;关于参股成立兰银金融租赁股份有限公司的公告京蓝科技:关于中国证券监督管理委员会上市公司并购重组委员会审核公司重大资产重组事项的停牌公告江南水务:2016年半年度业绩预增公告东方能源:设立河北亮能售电有限公司的公告广州发展:2016年上半年主要生产经营数据公告
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据新华社报道，中国经济年会今日于北京国际饭店会议中心举行，本次……
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引入“国有企业”作为私募股权投资基金出资人的相关问题分析
关键字：&国有,企业,基金,转让,投资,控股,股权,合伙
问题背景：
　　当前a公司在募资过程中考虑引入“国有企业”作为所设立基金的出资人，并考虑作结构化的安排，故就此对引入国有企业出资人的相关注意事项进行探讨和分析。
　　一、“国有企业”成为基金gp可能存在适格问题
　　1、《合伙企业法》规定国有企业不得成为普通合伙人
　　从基金的架构安排来看，以有限合伙企业作为基金的法律主体可能性较大。
　　根据2007年施行的《合伙企业法》第三条，国有企业不得成为普通合伙人，结合引资商业实质考虑，引入国有企业应作为基金的lp。
　　有限合伙企业架构如下：
　　2、“国有企业”的概念存在争议
　“国有企业”的概念是模糊的，而界定清楚“国有企业”的概念才能厘清不成为普通合伙人的国有企业具体指哪些企业。
　　根据《中华人民共和国企业合伙法释义》（全国人大常委法工委编撰，法制出版社2006年出版），“国有独资企业是指国家单独出资、由国务院或者地方人民政府授权本级人民政府国有资产监督管理机构履行出资人职责的有限责任公司。国有企业的概念则较宽泛，可以理解为包括国有独资企业、国有控股企业和国有控股公司。”
　&《中华人民共和国企业合伙法释义》亦载有全国人大法律委员会关于《中华人民共和国合伙企业法（修订草案）》修改情况的汇报（日）：“法律委员会经同国务院法制办、国资委、证监会研究认为，国有独资公司、国有企业、上市公司如果成为普通合伙人，就要对合伙企业债务承担连带责任，不利于保护国有资产和上市公司股东的利益。因此，不宜允许其成为普通合伙人，但可以成为有限合伙人，仅以其出资额为限对合伙企业债务承担有限责任。据此，法律委员会建议将这一款修改为：“国有独资公司、国有企业、上市公司不得成为普通合伙人。””从《中华人民共和国企业合伙法释义》所体现的立法意图和理解内容看，国有企业概念的指向相对清晰，包括以国有控股为限国资成分更高的企业，大致与国资监督管理部门管理的企业范畴一致。
　　然而，上述释义虽然权威，但并未上升到司法解释的层级，不具备普遍效力；而“国有企业”在不同时期含义不同，不同部委使用“国有企业”这一概念时指向也不同，故实际存在与之相悖的情况。
　　各部委对于“国有企业”这一概念有以下不同理解：
　　1）国家统计局口径：对于“国有企业”概念的成文阐述，最早见于《国家统计局关于对国有公司企业认定意见的函》（国统函[2003]44号），此函认为“国有企业有广义、狭义之分”，广义的国有企业包括“纯国有企业”、“国有控股企业”、“国有参股企业”，狭义的国有企业“仅指纯国有企业”。
　　2）国务院国资委口径：并未找到国资委对于国有企业进行定义的文件，但按照其职能覆盖的范围，其在使用“国有企业”这一概念时，一般指国有独资企业和国有控股企业，比如《关于规范国有企业职工持股、投资的意见》（国资发改革[号）即在文件中标注国有企业包括国有独资和国有控股企业——“现就国有企业（包括国有独资和国有控股企业）职工持股、投资的有关问题……”。
　　其中国有控股企业包括国有相对控股企业，比如深天健000090，深圳国资委控股比例36.35%（根据深天健2013年度报告）。
　　3）国家发改委口径：2011年3月，国家发改委发布《股权投资企业备案文件指引》系列文件，其中《股权投资企业合伙协议指引》对“国有企业”概念作出界定：“本指引所称“国有企业”，系指国有股权合计达到或超过50%的企业。”
　　4）国家统计局、国家工商总局在工商登记注册中的口径：日，国家统计局、国家工商行政管理总局调整《关于划分企业登记注册类型的规定》，其中关于“国有企业”概念界定如下：“第三条 &国有企业是指企业全部资产归国家所有，并按《中华人民共和国企业法人登记管理条例》规定登记注册的非公司制的经济组织。不包括有限责任公司中的国有独资公司。”根据此项规定，工商登记中，国有企业仅仅指非公司形式的全民所有制企业。
　　3、实务操作中，非狭义的国有企业成为有限合伙企业gp并不罕见，但存在一定问题
　　以下就基金运作的涉及的几个事项分别进行分析：
　　1）设立有限合伙企业的工商注册：实务操作中，国有控股企业作为gp注册有限合伙企业，一般能通过工商局的审核，但各地工商局对于“国有企业”概念认识不一致，也可能会从严把握，那么需要额外和工商局进行沟通。国有控股企业作为gp发起的有限合伙企业，通过工商注册的案例并不罕见。
　　2）发改委备案：股权投资基金承诺出资不超过5亿元，或承诺出资超过5亿元但实际出资不超过1亿元，则不需要到发改委备案。大部分股权投资基金属于上述范围，而少数承诺出资超过5亿元且实际出资超过1亿元的有限合伙制基金，则面临一定的来自发改委的监管风险。（《关于促进股权投资企业规范发展的通知》未见废止）
　　3）被投企业ipo：在有限合伙股权投资基金所投资的公司ipo过程中，证监会并不质疑国有控股企业作为gp的适格问题。2014年1月上市的麦趣尔（002719）招股书显示，其股东之一“华融渝富基业（天津）股权投资合伙企业（有限合伙）”的gp华融渝富股权投资基金管理有限公司即是国有控股公司。ipo审核过程中，证监会对此并无反馈意见。
　　另，证监会在日《关于对方正证券直投业务有关问题的答复意见》中指出：“直投基金管理机构为有限合伙企业形式的，直投子公司可以设立全资或控股子公司担任直投基金管理机构的普通合伙人。”
　　结合上述情况可推知，证监会对于《合伙企业法》中“国有企业”概念的界定，趋近国家统计局、国家工商总局在工商登记注册中采取的口径。
　　综上所述，实务中，非狭义的国有企业可以成为有限合伙企业gp，但可能面临一定程度的发改委监管风险，及在工商注册过程中可能因为工商行政部门经办人员的理解不同带来一定沟通问题。
　　4、实务中直接规避国有企业作为gp适格问题的手段
　　经过上述分析，可判断国有控股类型国有企业作为有限合伙企业gp是有成功案例的，但由于各部委、各地区理解不同，为了规避国有企业概念界定不清所导致的实际操作问题，可以采取以下新闻中所描述的规避手段：
　“金浦产业基金的基金管理机构，作为由上海国际集团和中金公司合资的国有控股企业，与《合伙企业法》冲突，于是在相关部门协调下，采取了委托管理模式，由基金管理团队另行设立一家机构作为基金的gp，然后委托国有基金管理公司来管理。这种模式也已经获得了相关部门的认可。” （来源：克隆金浦模式首期5亿开募 中投曲线做创投）
　　参照上述案例，国有控股企业可以作为被委托管理方、财务顾问等身份出现，通过协议安排实现gp相同的职能和利益诉求。
　　（注，上述内容引用了sean在2012年5月撰写的《“国有企业”概念界定和有限合伙基金设立问题》一文并进行了修正和更新）　
二、国有企业作为lp，退出时国有产权处置需要履行相关国资监管程序
　　1、国有企业lp退出和国有产权的处置方式
　　国有企业lp获益退出总体有三种方式：1）权益转让方式：将国有企业对于有限合伙制基金的出资转让给作为劣后方的基石出资人；2）基金清算方式：将有限合伙制基金进行清算；3）国有企业退伙（注：对应的，公司可以进行定向减资（非同比减资））。
　　国有企业lp采取权益转让、基金清算方式、退伙方式退出，都需要履行内部审批程序；其中，采取权益转让方式还需要在产权交易机构（一般是产权交易中心）公开进行，履行“招拍挂”相关程序。
　　2、国有企业lp转让国有产权的审批程序和相关注意事项
　　国有产权转让主要法律依据是2004年施行《企业国有产权转让管理暂行办法》（简称3号文）及其配套文件，各地国资监管机构一般根据各地情况制定的详细管理办法。
　　国有产权转让大致需要履行如下程序：
　　总体而言，国有产权转让的程序和手续相对繁冗。
　　程序上需要重点关注国有企业在基金中的出资比例，若国有企业出资占基金总体出资的比例达到50%以上且第一大股东为国有企业，将会在两个方面使得产权转让程序更为严格：
　　1）此情况下基金很可能成为国有控股企业，其国有产权处置涉及控股地位变化，程序的履行将更为严格；
　　2）若基金成为国有控股企业，基金持有标的企业的股权在转让给上市公司时亦需要履行国有资产转让程序。
　　3、国有企业lp对于基金清算事项的审批程序
　　作为国有企业的被投资企业，基金的清算事项按照合伙协议约定进行决议；作为被投资企业的出资人，国有企业lp履行内部决策程序并报国资监管部门批准即可。
　　4、国有企业退伙事项的审批程序
　　国有企业lp和其他合伙人约定退伙，履行国有企业lp内部决策程序并报国资监管部门批准即可。
　　5、国有产权处置审批程序和退出时的不确定性
　　由于存在国有产权处置审批程序，在引入国有企业作为基金lp，可能带来退出时的不确定性：
　　1）若国有企业lp采取权益转让方式退出，由于一般需要采取“招拍挂”方式，则使得存在受让方不能确保为预先约定受让方的风险；同时，退出时需要对基金进行清产核资，若基金存在未退出的标的，未退出的标的的审计估值可能产生一定争议。上述事项均需要和国有企业lp协商一致，并需要对方在实际执行中予以配合。
　　另，此退出方式目前申请采取协议转让的可行性存疑：根据2006年发布的《关于企业国有产权转让有关事项的通知》（简称306号文），“企业国有产权转让应不断提高进场交易比例，严格控制场外协议转让”，协议转让仅仅限于两个领域——“在国有经济结构调整中”和“（国有）在所出资企业内部的资产重组中”，且需要向省级以上国资监管机构申请批准。
　　2）若国有企业lp采取基金清算的方式退出，那么就此需要考虑基金的存续问题和未退出标的（针对一篮子项目型基金）的承接安排；未退出标的的承接需着重考虑承接资金来源和对价公允性。
　　3）较上述两种方式而言，若国有企业选择退伙的方式退出，程序上相对简单。就国有参股的公司制企业而言，存在国有股东通过先定向减资后增资的方式规避挂牌交易的做法，可以作为借鉴。对于此种情况，未见国务院国资委出文加以规范，而仅见上海市国资委这一地方国资监管机构2009年发布《评估核准、备案审核指引》（试行）规定非同比例减资必须进行资产评估，仅在程序上更为严格而已。
　　相比公司而言，有限合伙企业灵活度更高，同时在市场经济活动中没那么常见，各级政府部门相对而言也不熟悉，针对有限合伙企业进行的立法较少，国有企业出资人采取退伙方式退出在容易设计出可行性好的操作方案。
　　6、国有产权交易中，是否可以在搭建资本架构前期通过协议安排确定国有企业退出时的转让交易呢？
　　经求证，大多数情况下是不行的，但特定行业、特定地区存在例外情况。
　　针对创投行业特点，一些金融业相对发达地区地方国资监管机构出台了相应的更利于交易的规范性文件。比如上海市国资委、发改委2010年联合发布了《上海市国有创业投资企业股权转让管理暂行办法》，作如下规定：
　“第十二条，出资监管企业或区（县）国资委应对股权转让项目的转让方式、转让价格、价款收取等约定事项严格审核，审核通过后，按照规定进行备案，每半年将备案情况向市发展改革委和市国资委报告。
　　第十四条，国有创业投资企业转让股权时，投资协议中对转让事项事前约定并按规定履行备案的，可按事前约定依法决策。
　　第十九条，国有创业投资企业转让股权，符合本办法事前约定有关规定实施转让的，交易和收费按照审批协议转让程序办理。”
　　2010年深圳市国资局发布的《深圳市属国有创业投资企业转让所持创业企业股权管理暂行规定》和北京市多部门2014年联合发布的《北京市属国有创投企业持有和转让所持中关村国家自主创新示范区创业企业股权管理办法（试行）》中亦有类似规定。
　　但上述规定均未涉及创投机构国有出资人的权益转让事宜。
　　根据《上海市政公路》2012年4月第198期文章《国有股权变动的几种方式》和sean向林良律师求证情况，上海市的国有出资人退出时可以根据事前约定并备案的协议等文件，经上海市国资委审批后到就权益进行进场协议转让（这里进场指到上海联合产权交易所）；然而，上述做法的文件依据并未查实，且经求证北京、深圳、广州等地方上述做法并不可行。
从事前规划角度看，拟引入的国有企业人员将更为清楚国有产权处置审批的关键节点和权限，以及如何确保履行审批程序更为快捷可行，在前期就协议进行谈判时需向对方提出要求并对解决方案和协议条款设置进行论证。
三、投资标的如果境内上市涉及国有股转持
　　引入国有企业出资人作为基金lp将使基金具有国有成分。根据2009年施行的《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》（简称94号文），若被投资企业境内ipo，将涉及国有股转持社保基金义务。
　　1、转持义务的触发条件如下：
　　1）被投资的企业境内ipo（股权分置改革新老划断后），境外ipo、境内或境外再融资、上市公司并购重组、引入国有战略投资者、借壳上市等并不纳入此94号文规范范围；
　　2）持有标的股权的基金被认定为“国有股东”：在ipo审核实务中，有限合伙制企业被认定为国有企业的条件是，国有出资比例达到50%以上（不区分是gp还是lp）。其依据应为《关于施行&上市公司国有股东标识管理暂行规定&有关问题的函》（国资厅产权〔2008〕80号，简称80号文）：
　 “持有上市公司股份的下列企业或单位应按照《上市公司国有股东标识管理暂行规定》（国资发产权[号）标注国有股东标识：
　　政府机构、部门、事业单位、国有独资企业或出资人全部为国有独资企业的有限责任公司或股份有限公司。
　　2.上述单位或企业独家持股比例达到或超过50%的公司制企业；上述单位或企业合计持股比例达到或超过50%，且其中之一为第一大股东的公司制企业。
　　3.上述“2”中所述企业连续保持绝对控股关系的各级子企业。
　　4.以上所有单位或企业的所属单位或全资子企业。”
　　按照80号文的规定，国有股权比例不足50%的国有相对控股企业无须承担转持义务。相关案例包括北陆药业（300016）——北陆药业ipo过程中，其股东之一为重庆三峡油漆股份有限公司，国有股权比例为40.53%，为国有相对控股企业，并未为被认定需要承担转持义务。
　　按照80号文的规定，企业股权结构中，国有股权合计超过50%，但第一大股东并非国有企业的，也不被认定为国有股东，不需要承担转持义务。比如华联发展集团有限公司（简称华联发展集团）的国有股东比例超过50%（根据华联控股（13年年报，报告出具日比例为58.77%），但其第一大股东为杭州锦江集团有限公司（持股20.89%），属于民营企业，故而在腾邦国际（300178）ipo过程中，华联发展集团并未被认定需要承担转持义务。
　　2、转持股份数量
　　1） 国有股东合计持股不足首次公开发行股份数量的10%，全部转持；国有股东合计超过首次公开发行股份数量10%的，按首次公开发行股份数量10%转持；
　　2）混合所有制的国有股东按照，按照国有出资人占国有股东的权益比例乘以应转持的权益额，履行转持义务。腾邦国际ipo过程中，国有股东国信弘盛即按此方式履行转持义务，转持数量=3000万股（发行股数）*10%*（1-34.9%）（国信弘盛的国有出资比例）=195.3万股。
　　3、转持义务的豁免
　　2010年财政部、国资委、证监会、社保基金会颁布《关于豁免国有创业投资机构和国有创业投资引导基金国有股转持义务有关问题的通知》（简称278号问），明确了国有创业投资机构豁免转持社保基金的条件：
　　1）按照《创业投资企业管理暂行办法》备案年审，名称中注有“创业投资”字样；
　　2）投资对象的“未上市中小企业”在投资时点符合：a）人数不超过500人；b）年销售收入不超过2亿元；c）总资产不超过2亿元。
　　一般而言，现有私募基金都尽可能确保国有出资比例低于50%，从股权结构上规避转持义务，如深圳创新投即在94号文出台后迅速调低了国有股权比例；根据此278号文豁免转持义务为不得以之法。
来源：知乎
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姓名：证券投资
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岗位：投资顾问
证券执业资格证号：123456
版权所有：山东点掌资本管理有限公司&&|&&&&|&&备案号：鲁ICP 号机构投资者加速入市 上月新增逾9000户
8:10:26 | 本文来源：证券日报
　　专家表示，上证50ETF期权启动后，从中受益最大的也将是机构投资者。
　　日前，中国结算发布了2014年12月统计月报，报告显示，机构投资者对于A股继续保持着跑步入场的姿态。
　　根据该报告统计，去年12月机构投资者新开A股账户共计9009户，其中，证券公司集合理财新开140户，证券投资基金新开534户，基金公司专户理财产品新开1093户，企业年金新开40户，QFII新开26户，RQFII新开90户，新开49户，信托新开893户，一般机构新开6144户。与11月相比，证券投资基金、QFII、RQFII、信托、一般机构新开户数增长显著，幅度分别达102.27%、73.33%、328.57%、89.60%、72.49%.不过，去年下半年以来，社保基金仅在7月新开户31户，此后各月均未新开户。
　　值得一提的，目前我国以个人投资者为主的结构依然存在，根据报告，去年12月末A股机构投资者账户数为69.98万户，占所有投资者账户数的比重仅为0.39%.
　　从持股市值的角度来看，机构投资者对于A股越加青睐。据Wind数据统计，截至去年三季度末，全部机构投资者持股市值已经增加到14.05万亿元，比2013年同期增长了12.44%.同时，在所有机构类型中，企业年金增幅最大，达64.23%，阳光私募和社保基金以35.58%和25.9%的持股市值增幅紧随其后。
　　目前，境外投资者入场的步伐已经越来越快，QFII、RQFII累计审批额度已逾7000亿元人民币。去年3月，中法联合声明宣布分配给法国800亿元RQFII额度；4个月后，中韩联合声明宣布，给予韩国800亿元人民币RQFII额度；而在德国总理默克尔来华访问期间，国务院总理李克强宣布给予德国800亿元RQFII额度。紧接着，借助契机，财政部、国家税务总局、证监会联合下发文件，自去年11月17日起，对QFII、RQFII取得来源于中国境内的股票等权益性投资资产转让所得，暂免征收企业所得税。
　　拟定于2月9日启动的上证50ETF期权，被业内视为机构投资者的一大利好。信达高级分析师崔语言向《证券日报》记者表示，上证50ETF期权启动后，从中受益最大的将是机构投资者，机构投资者一方面通过上证50ETF期权套保控制风险；另一方面机构可以运用其自身的研发实力，通过现货头寸和期权的结合，实现比较主动的投资策略。
　　证监会新闻发言人邓舸此前表示，保值增值是长期资金的内在需求，资本市场可以为长期资金提供一个重要的投资渠道，提高其收益水平。下一步，证监会将继续加快推动各类长期资金入市，努力推动各类长期资金与资本市场良性互动发展。
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请填写“验证码”&a href=&/?target=http%3A//& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://&/span&&span class=&visible&&&/span&&span class=&invisible&&&/span&&i class=&icon-external&&&/i&&/a& 交易策略源代码下载&p&我们在做程序化交易的过程中，首先要碰到的问题是如何设计自己的投资策略，你想要让计算机执行你的何种交易思路？在建立自己的投资策略时，可以参考一下四种公认的经典策略，相信你能从中获得灵感，本文只是提供策略思路，策略源码暂不提供：&/p&&p&四种策略：&/p&&p&1、菲阿里四价&/p&&p&昨天高点、昨天低点、昨日收盘价、今天开盘价，可并称为菲阿里四价。它由日本期货冠军菲阿里实盘采用的主要突破交易参照系。&/p&&p&主要特点：&/p&&p&日内交易策略，收盘平仓；&/p&&p&菲阿里四价指昨日高点、昨日低点、昨日收盘、今日开盘；&/p&&p&上轨＝昨日高点；&/p&&p&下轨＝昨日低点；&/p&&p&用法:&/p&&p&当价格突破上轨，买入开仓；&/p&&p&当价格跌穿下轨，卖出开仓。&/p&&p&2、横盘突破&/p&&p&较易实现量化的形态突破：分形、窄幅横盘突破、各种K线组合、双底双顶、缠论三买三卖；&/p&&p&较难实现量化的形态突破：趋势线、圆弧顶底、旗形、菱形、三角形等各种经典技术分析形态，趋势之后是盘整，盘整之后 是趋势。横盘突破的交易策略，充分体现了波动性循环的价格波动规律。我们需要做的事情就是，合理量化盘整的定义，比如周期跨度、波动的幅度。&/p&&p&主要特点：&/p&&p&日内交易策略，收盘平仓；&/p&&p&横盘突破在过去30根K线的高低点围绕中轴上下0.5%的范围内波动时；&/p&&p&上轨＝过去30根K线的最高价；&/p&&p&下轨＝过去30根K线的最低价；&/p&&p&当价格突破上轨，买入开仓；&/p&&p&当价格跌穿下轨，卖出开仓。&/p&&p&3、唐奇安通道&/p&&p&唐奇安通道（Donchian channel)这个策略可以称得上是所有日内策略的鼻祖。其最早大名远扬是在1970年，美国有个公司对当时最流行的机械交易系统进行了模拟测试和比较研究，其研究结果表明，在所有测试对象中唐奇安通道（见&a href=&/?target=http%3A///bbs/cljs/5167.htm& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://&/span&&span class=&visible&&/bbs/cljs/&/span&&span class=&invisible&&5167.htm&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&i class=&icon-external&&&/i&&/a&）规则最为成功。1983年，他被推举为首届“最佳获利奖”得主，并将此奖项改为唐奇安奖。后来美国又有个著名的“海龟法则”造就了不少千万富翁。当时海龟法则是保密的，过了十几年，海龟法则解密，人们才发现他们用的是修正版的唐奇安通道规则。&/p&&p&唐奇安通道规则为：当最高价高于前X个K的最大最高价时，做多；当最低价低于前X个K的最小最低价时，做空。如果你想对往后回溯多少K进行优化，你会发现在不同市场会得到不同的结果，甚至同一市场不同时期最优值也是不同的。但是一般默认值为20。&/p&&p&为什么默认的X是20呢？这又有个典故——神奇数字。Donchian在开发唐奇安通道的期间，碰巧阅读到整形外科医生Maxwel Maltz博士在1960年所作的“心理控制论”（这本书在1989年被重新发现）。Maltz博士称在整形外科手术过程中，患者最少需要21日来看到自己的新的容颜。而很多我观察到的现象都显示了其最起码需要21日来使得新事物代替旧事物。这一事实震惊了Donchian，21个自然日就等于15个交易日！当绝大多数交易者都在认为趋势可能已经变化时（他们认为看到了市场的新颜），主要趋势却已做好了继续运行的准备。&/p&&p&4、R-Breaker&/p&&p&R-Breaker是个经典的具有长生命周期的日内模型。曾14年排名Future Trust杂志年度前10最赚钱的策略。&/p&&p&类型：日内趋势追踪+反转策略&/p&&p&周期：1分钟、5分钟&/p&&p&主要的思想依据上图为：&/p&&p&根据前一个交易日的收盘价、最高价和最低价数据通过一定方式计算出六个价位，从大到小依次为：突破买入价（Bbreak)、观察卖出价(Ssetup)、反转卖出价(Senter)、反转买入价(Benter)、观察买入价(Bsetup)、突破卖出价(Sbreak)。以此来形成当前交易日盘中交易的触发条件。这里，通过对计算方式的调整。可以调节六个价格间的距离。&/p&&p&交易规则：&/p&&p&反转:&/p&&p&持多单，当日内最高价超过观察卖出价后，盘中价格出现回落，且进一步跌破反转卖出价构成的支撑线时，采取反转策略，即在该点位反手做空；&/p&&p&持空单，当日内最低价低于观察买入价后，盘中价格出现反弹，且进一步超过反转买入价构成的阻力线时，采取反转策略，即在该点位反手做多；&/p&&p&突破:&/p&&p&在空仓的情况下，如果盘中价格超过突破买入价，则采取趋势策略，即在该点位开仓做多；&br&在空仓的情况下，如果盘中价格跌破突破卖出价，则采取趋势策略，即在该点位开仓做空&/p&&p&这个策略参照国外的经验较适用于股指，在商品上的表现一般，所以此处收盘以股指为例。&/p&&p&5、Dual Thrust&/p&&p&Dual Thrust与R-Breaker一样，曾长期排名 Future Trust杂志最赚钱的策略。该策略在形式上和开盘区间突破策略类似。不同点主要体现在两方面：Dual Thrust在Range(代码中的浮动区间）的设置上，引入前N日的四个价位，使得一定时期内的Range相对稳定，可以适用于日间的趋势跟踪；Dual Thrust对于多头和空头的触发条件，考虑了非对称的幅度，做多和做空参考的Range可以选择不同的周期数，也可以通过参数K1和K2来确定。&/p&&br&&p&当K1时，多头相对容易被触发,当K1&K2时，空头相对容易被触发。因此，投资者在使用该策略时，一方面可以参考历史数据测试的最优参数，另一方面，则可以根据自己对后势的判断，或从其他大周期的技术指标入手，阶段性地动态调整K1和K2的值。&/p&&p&（来源：疯狂宽客）&/p&
交易策略源代码下载我们在做程序化交易的过程中，首先要碰到的问题是如何设计自己的投资策略，你想要让计算机执行你的何种交易思路？在建立自己的投资策略时，可以参考一下四种公认的经典策略，相信你能从中获得灵感，本文只是提供策…
&img src=&/v2-2ce16f4af8abd83c54d5_b.png& data-rawwidth=&395& data-rawheight=&284& class=&content_image& width=&395&&&p&1&/p&&p&对于交易者来说，很重要的一个东西，是学会放弃。比如说亏损的时候要放弃持仓；在看待行情的时候，要放弃个人观点。&/p&&p&当我们说到放弃这个词语，脑海里出现的是松开手，东西从手中掉落。所以，放弃好像是失去了什么。这只是有形的层面。从无形的角度说，随着外部的放弃，内心其实获得了某种东西，比如：解放。&/p&&p&当交易者被一个亏损的仓位所折磨，难舍难分的时候，其实是被自己困住了。内心生出各种欲望、忧虑、自我怀疑、恐惧。这个东西的成分是很复杂的。比如说，亏损了，不止损，很多时候不仅仅是舍不得钱，更是舍不得自我：如果我止损了，价格又回来了，那我是不是会显得很蠢？——哦，不！我不想那样！&/p&&p&交易者没有轻装上阵，他背负着沉重的负担。如果两个剑客比武，其中一个，左手臂上背着一块匾额，上书“天下第一武士”，右手臂上背着老婆、孩子、房子。那么可以想象，是不是更难流畅地发招，进而取胜呢？——必然的。&/p&&p&事情就是这样的奇怪，看得越重，越是负担。负担越重，越容易失败。&/p&&p&就好像走钢丝，越是想要把每一步都走得整整齐齐，端端正正，越是要掉下，反而杂技演员在上面左摇右晃，好像就要掉下来，却总是掉不下来。&/p&&br&&p&2&/p&&p&举重若轻四个字，说起来容易，做起来难。怎么才能举重若轻呢？——通过扔掉它来实现。&/p&&p&所谓扔掉，自然指的就是放弃。&/p&&p&虚名也好，浮盈也罢，或者说自我满足感，都是极其沉重的，不宜强行背负。那么我们背负的目的是什么？是为了不失去。何不换个思路，为了不失去，就必须靠自己主动紧紧抓住吗？——为什么不靠吸引力，让对象黏着自己，甩也甩不掉呢？&/p&&p&如何获得这种吸引力呢？那就是顺应事物的运动规律。老子说，道朴，虽小。侯王若能守之，天下将自宾。自宾是什么意思呢？自动地、主动地来到你这儿，作为下宾，要依附于你。&/p&&p&事情就是这样奇怪，规律往往是跟表象反着来。&/p&&p&老子一再地强调，君子一定要谦卑处下。为什么呢？反者道之动。道的力量，常常是跟主动的、有目的性的、有为的努力逆反着来。你越是谦虚，功劳越没法被抹杀。你越是要往下走，人民偏要把你抬起来。反过来，你越是往上爬，踩着别人的脑袋，那么人民早晚……&/p&&p&所以，想要拿到东西，反而要学着放开手。你去抢，别人一定更用力抢。你松手，反而别人会送到你怀里去。你越是想要砍死市场，市场一定反击，所有力量都反噬其身。反过来，总是砍自己，左一刀，右一刀，却越来越强壮。&/p&&p&现在是初冬，看看身边的树木，都在主动凋零，放弃这一个春夏所积累的浮华。越是如此，越能减少水分蒸发，从而熬过干冷的冬天。而且叶子少了，风一吹，阻力也小了，枝杈反而不容易折断，能够在凛冽风中保存下来。&/p&&p&不想死的，都死了，愿意主动赴死的，却总也死不了。还是那句话，反者道之动。所以，聪明的人，会在适当的时候，反着道去动，然后利用道的力量把自己托举上去。就像天上的风筝。放风筝的时候，人要逆着风来奔跑，风顶着风筝吹，才能让它越升越高。&/p&&br&&p&3&/p&&p&止损的道理，也是如此。止损是放弃了亏损的单子，也同时放弃了风险，放弃了风险继续蔓延的可能性，从而脱离了死地。所以说止损令人获得了生机。&/p&&p&生机不好吗？常葆生机，才是永生不灭。&/p&&p&人们过于看重有形的损失，而忽视了无形的获取。通过放弃，得到的，远比放弃的要多很多。&/p&&br&&p&4&/p&&p&细微地说，在放弃的一瞬间，其实本质是什么？——是接纳。&/p&&p&接纳了市场波动的无常，接纳了自己不走运的事实，接纳了当下的结果。&/p&&p&如果止损是买命，那么止损金额就是命的价格——命是无价的，所以合理的止损总是物超所值，是不是？可以将止损动作，看做支付续命的成本。&/p&&p&那么接纳，这个词汇令人想到什么呢？拿来一个东西，填满了一个空间。&/p&&p&而人无法接纳，为什么？因为他的内心没有空间了，里面塞得满满的一个东西，叫做自我。&/p&&br&&p&5&/p&&p&自我无处不在。比如说看待行情的时候。只要是人，难免有自己观察问题的角度、立场，所以得到不同的观点。然后为了佐证自己的观点，人会用各种方法来自证。证明自己是对的，证明自己是一个能把事情看对的聪明人。&/p&&p&比如说加载更多的 技术指标，或者收集更多的基本面信息。这就是为学日益。&br&&/p&&p&而为道，是日损的。&/p&&p&上述类似的工作，其实根本不用我们去做，这都是个体层面的。无数个体去做了，到市场里汇合，成为整体，通过价格表现出来。我们只要从整体上把握这个东西就足够了。&/p&&p&去思考，去分析，是有为法。不思考，不分析，而借助别人思考和分析的结果，并作出判断，是无为法。&/p&&p&老子说，道常无为而无不为。比如说体现在自然界吧，道不偏爱任何一种生物，也没有特别地想要保留谁、欺压谁。一切都按照规律去运作。谁该死，就去死。所以说天地不仁，万物为刍狗。&/p&&p&交易员也是如此，尤其是趋势交易员。&/p&&p&亏的钱是钱，账户里的保证金就不是钱？你的钱是钱，别人的钱不是钱？如果做错了方向，天王老子的单，也要亏损。&/p&&p&所以说，交易者不仁，以持仓为刍狗。&/p&&p&持有的时候，若有浮盈，好好照顾。到了浮亏了，该走也就走了，不带感情。&/p&&p&或者说，空单是单，多单也是单，偏爱某个方向，是没有道理的。一旦有偏爱，就把自我加载其中了，就不是无为。&/p&&p&说到底，就是要把自我感从交易中摘出来，它是个大包袱，大拖累。&/p&&br&&p&6&/p&&p&有自己的观点、逻辑，并不是错的，并不是要纯粹机械化交易就好。&/p&&p&有一套严密的逻辑，从逻辑运算中得到观点，这是一致性。&/p&&p&那么有了观点以后，不执迷，错了就立刻否定自己。立刻根据最新情况修正自己的观点。&/p&&p&自我感是有的，我觉得很难消除，但我们可以努力，不执迷它，不满足它，不为了喂饱它而搭上性命。&/p&
1对于交易者来说，很重要的一个东西，是学会放弃。比如说亏损的时候要放弃持仓；在看待行情的时候，要放弃个人观点。当我们说到放弃这个词语，脑海里出现的是松开手，东西从手中掉落。所以，放弃好像是失去了什么。这只是有形的层面。从无形的角度说，随着…
&a href=&/?target=http%3A//& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://&/span&&span class=&visible&&&/span&&span class=&invisible&&&/span&&i class=&icon-external&&&/i&&/a&交易策略源代码下载&p&怎样才叫赔得明白呢？就是对巨大的风险了如指掌，然后按自己的计划，按自己的思路，按自己的预期赔钱。&br&&/p&&br&&p&&strong&市场上并不是每张赔钱的单子都是坏单子，也不是每张赚钱的单子都是好单子。&/strong&&/p&&br&&p&一个优秀的操盘手关键是要赔得有道理，赚的有章法。&/p&&br&&p&什么叫赔得有道理呢？首先，利润风险比例要合理，就是冒多大风险去求多大利润的问题。&/p&&br&&p&应该把认赔离场的价位设在一个有效的支撑和阻力位之后，也就是说应该认定一个你认赔出场的关口，使自己有一个凭险据守的理由。 &/p&&br&&p&有人说做单应该胆大，有人说应该稳健。其实都对，是全局的稳健 局部的大胆。整体的稳健、个体的大胆。两者兼有不可或缺。 &/p&&br&&p&每次的极小代价都应该是提前预计好了而在行情的发展过程中严格执行的。 &/p&&br&&p&&strong&在期货市场你赢利多少次意义并不大， 赚小钱的的意义也不大，万万不可冒大风险去赢取小利，万万不要一次亏损补不回多次赢利。 &/strong&&/p&&br&&p&永远不要本着赚小钱的宗旨进行全局部署和市场操作。 &/p&&br&&p&以小博大最终目的是在市场赚大钱，“见利就走”不仅违背了“博大”的原则，而且也丝毫没能减低你所冒风险。 &/p&&br&&p&赢利目标应该定在保证金总额的100%–能撤出本金才算胜。 &/p&&br&&p&行情总是有震动的，不要被轻微的震动吓得跳车逃跑而错失赚大钱的良机。 &/p&&br&&p&&strong&期货是人世间搏杀最激烈的金钱战场。&/strong&&/p&&br&&p&我在给刚进入期货市场的人讲课时，喜欢更多的结合自己的经历来讲。这样，总能给人留下更深刻的印象。我认为有关期货理论的书已经出的很多了，但大多缺乏生动直观。有人基于同样的认识劝我结合自己的实战经历写一本书。我也很动心，只是迟迟未付之行动。&/p&&br&&p&&strong&我给自己的定位是：一个优秀的操盘手。&/strong&至少从以前的成绩看是这样，这不仅仅是因为能让市场上不断传出盈利的信息，也不仅仅因为我自信至少有几波行情做的很好。而且&strong&我喜欢期货，更喜欢操盘，喜欢这干脆利索，名利双收的行业。&/strong&&/p&&br&&p&可惜以前从未整理自己的体会和思路。&/p&&br&&p&虽然在期货市场打拼了这么些年，心中感触良多。可想总结式的整理出一些文字性的东西一时却又觉得千头万绪，不知从何处下手为好。我就想起了经常有人主动和我探讨一些问题，我总热情的应对，从不回绝。我对这种情景总是印象极深，几年后回忆起来仍历历在目宛如昨日。我便决定以这样的文字开始我的文字整理。这倒和我喜欢偷懒的天性契合。&/p&&br&&p&我不求我的一些言论成为经典。也不希望有人把我的言论看作严密逻辑思维的产物。我只希望它是一个个性鲜明能给你强烈印象并在某一点上能启发你思考或者激发起你探讨争辩的欲望。 基于这样的考虑，下面的文字自然有理由毫不客气的把打上鲜明的个人烙印的内容也包含在内了。&/p&&br&&p&下面我就根据一些记忆，先就一些能想起的问题略作梳理。&/p&&br&&br&&p&1&strong&为什么说在期货市场首先要学会赔钱？&/strong&&/p&&br&&p&我常说的这句话并不是一句笑话，尽管每当听到这样的话总有人象听到相声演员甩出的笑料包袱一样大笑不止。我下面就从几个方面谈一谈我讲这句话的真正含义。&br&&/p&&br&&p&1.钱要赔得明白&/p&&br&&p&最初，思想准备不足懵懂进入市场的人，有许多人稀里糊涂把钱赔光，就是赔得不明不白。&/p&&br&&p&我就曾在1994年美国咖啡暴涨时亲眼所见，有客户手里持有满仓空单，急得手指电脑冲经纪人大叫“你把它给我弄住！”&/p&&br&&p&怎么弄住？很快，几分钟便被踢出期货市场。这样是不是赔得冤枉？&/p&&br&&p&这位客户不懂设止损，也不知审时度势地认赔出场。不知风险如何控制，是不是钱赔得不明不白？这也是这位客户初入的第一张单，以后我再也没见过这位客户。我想也许他从此与期货无缘吧！因为最终他也不明白怎么会这样，期货对于他只是一种灾难和恐惧的记忆。&/p&&br&&p&&strong&怎样才叫赔得明白呢？&/strong&&/p&&br&&p&&strong&就是对巨大的风险了如指掌，然后按自己的计划，按自己的思路，按自己的预期赔钱。&/strong&&/p&&br&&p&这话好像不好听，又像在讲笑话，其实不然。 我不是要你积极主动地找着赔钱的意思，不是让你本着赔钱的目的。&/p&&br&&p&目的当然是去赚钱，我说的是&strong&每次我们都应有一个具体的计划：&/strong&如果行情走反在哪个价位出场，离场时赔多少钱。很理智的承认输掉一场战斗。 但并不意味着我们输掉了整个战争。不用着急，后面的机会又会接踵而至，只要我们还保有实力随时都会赢取胜利。&/p&&br&&p&&strong&我说的赔得明白还包括：&/strong&你应提前就明白，在你赔掉这笔钱后，对你操作全局的影响怎样，是否有重大影响，战略战术上需要怎样的调整。还包括对心态的影响。&/p&&br&&p&2.要赔得有道理&/p&&br&&p&&strong&市场上并不是每张赔钱的单子都是坏单子，也不是每张赚钱的单子都是好单子。&/strong&&strong&一个优秀的操盘手关键是要赔得有道理，赚的有章法。&/strong&&/p&&br&&p&&strong&什么叫赔得有道理呢？&/strong&&/p&&br&&p&&strong&首先，利润风险比例要合理，就是冒多大风险去求多大利润的问题。&/strong&&/p&&br&&p&比如：如果行情走反准备认赔3万元离场。如果走对，在到达下一个阻力和支撑位前可以赚到3千元，这是一个好的入市理由吗？&/p&&br&&p&如果行情走反你果真赔钱离场了，这样我就认为你赔得毫无道理，因为你冒了比所求利润大十倍的风险，似乎完全忘记了以小博大的理念。&/p&&br&&p&你是“以大博小”， 你即使连续赢利九次还不够一次赔的。&/p&&br&&p&可你又有多大的把握连续赢利呢？以这样思路操作，未入市之前就已胜负毕见了。&/p&&br&&p&如果把两者利润–风险比例对调一下，你不认为赔得更有道理吗？&/p&&br&&p&其次，&strong&应该把认赔离场的价位设在一个有效的支撑和阻力位之后，也就是说应该认定一个你认赔出场的关口，使自己有一个凭险据守的理由。&/strong&&/p&&br&&p&关口就是多空争夺激烈的价位，在此处我们可以极小的代价验证大局的发展趋向。在这些拼争激烈的关口经常上演期货市场以小博大的经典剧目。 &/p&&br&&p&第三 ，&strong&如果是急促的上攻行情和剧烈的下挫行情，你要顺势跟进，上述两个条件就都没有参考价值了。怎么办？&/strong&&/p&&br&&p&1、小单量跟进随行情的继续朝预期的方向进展再逐渐加仓，思路上首先是控制风险的考虑。&/p&&br&&p&2、势头略有反转或停滞，果断的不计盈亏马上离场。 要记住，什么样的行情我们都敢做，是因为我们能果断地控制风险。&/p&&br&&p&（ &strong&有人说做单应该胆大，有人说应该稳健。其实都对，是全局的稳健 局部的大胆。整体的稳健、个体的大胆。两者兼有不可或缺。&/strong&）&/p&&br&&br&&p&2&strong&为什么说单边势不可反做？&/strong&&/p&&br&&p&本来单边势行情从理论上讲是赚钱赢利的大好机会，可是人们已习惯了起起落落的行情，这时却被这种看似非理性的行情所震慑。&br&&/p&&br&&p&比如就单边涨势行情而言，认为已经涨的很高了，迟早要跌吧？ 还是选个比较高的价位做空吧！就我经验而谈，在单边市中因行情反做又不设止损，因而一波行情大伤元气甚至被踢出场的大有人在。&/p&&br&&p&再有，&strong&在单边势中如果你去劝人跟市做多，真是困难之极。后来直到现在，我总是强调不要反做。为什么？&/strong&&/p&&br&&p&&strong&首先&/strong&，我们经常挂在口头上“顺势做单 不可逆市”可这句话又有谁真正理解了呢？ 什么叫势？什么叫大势？单边市就是最大的大势！你还能找出更大的大势吗？你却反做，这是比放弃机会更愚蠢的事呀！是好机会让你变成了灾难呀！&/p&&br&&p&在现实生活中真不好找到一个形象的比喻来比喻这种愚蠢。如果这不叫逆市还有什么情况可叫逆市呢？&/p&&br&&p&&strong&其次&/strong&，你可能认为涨势或跌市已经乏力，不妨逆市做一张单。 所谓“强弩之末势不能穿鲁缟者也”。话虽这么说，理论上是对的。可你在实际操作中，用“鲁缟”一种薄纱去挡一挡强弓大弩。十有八九还是要被射穿的。因为哪里是末，你应该站在哪个准确的点上是很难把握的。&/p&&br&&p&当然什么都不是绝对的，如果你确实看到一个极其有效的历史阻力位，试试做空也不是一点道理也没有，但应设好止损。 期货市场只有坚决的止损严明的纪律才是绝对必要的。&/p&&br&&br&&p&3&strong&怎么解释永远不亏大钱？&/strong&&/p&&br&&p&以小博大是期货的精髓，我们在期货市场原则上总是以极小的代价去博取巨大的利润。&br&&/p&&br&&p&1）&strong&每次的极小代价都应该是提前预计好了而在行情的发展过程中严格执行的。&/strong&&/p&&br&&p&&strong&这样严格执行纪律的结果就是–永远不亏大钱。&/strong&每次在行情走反后付出多大的代价是我们事前可以计划而事中可以控制的。&/p&&br&&p&如果我们没有主动做到了事前的计划和事中的控制，那么，就只剩下一件事只好被动的接受，那就是—“事后后悔”。&/p&&br&&p&2）&strong&永远不亏大钱不仅仅表现在每次行情的坚决执行上，还应贯彻在操作的整体思路中。&/strong&&/p&&br&&p&比如，制定整体的盈利计划时，所冒的总体风险应该是资金总额的一少部分。我一般把它限定在20% 。然后考虑怎么合理地充分利用这20%的可消耗“弹药”去赢取胜利。&/p&&br&&p&如果坚决的执行了不亏大钱的原则，就做到了以小博大的一半，即“以小”俩字 如果做不到，“以小博大”无从谈起。你只能是“以大博大”甚至“以 博小”。&/p&&br&&p&像战争一样，首先保护好自己才能有效地消灭敌人。保护好自己不是不做牺牲，而是把牺牲降到最小，或者说把胜利与代价之比扩展到最大。 &strong&如果你确实能按预先的计划执行，把每次的损失控制在最小。那么你就掌握了更大的宏观胜率。为什么这么说呢？&/strong&&/p&&br&&p&①在连续判断失误的情况下，或者说我们的判断缺乏准确性的情况下 我们每次做单失败后损失越小那么我们在市场生存的时间就会越长，我们起死回生的机会就越多。&/p&&br&&p&②在判断对错参半的情况下，如果每次的损失都小于赢利，那么我们的账面上肯定是有盈余的。我们就站在了胜利的一边。而且平均每次的损失越小赢利越多。平均每次赢利与亏损的比例越大就赢利越多。&/p&&br&&p&③在判断对多于错的情况下，如果每次的损失都小于赢利，那么我们一定是大获全胜钵满盆盈了。&/p&&br&&br&&p&4&strong&账户上闲置资金通常应占多大的比例，对整体的意义怎样？&/strong&&/p&&br&&p&通常情况下我每笔交易所用资金肯定在资金总额的三分之一以下，也就是说，帐户上时常有可用资金占资金总额的三分之二以上。&br&&/p&&br&&p&但我不认为这些可以被称为闲置资金，因为它们对我的期货操作有着同等重要的意义。&/p&&br&&p&&strong&第一，这部分资金同样在我的全局思考之中。&/strong&比如：在一波行情中如果是总金额十万的帐户上我买入三万金额远期合约，那么一般情况下，基于同样的整体思路，在总额二十万的帐户上，我会买入六万的远期合约。 前后两个帐户上分别剩余的七万和十四万资金同样被纳入了我的整体思路之中。它们一样是整体的参与者。&/p&&br&&p&&strong&第二，它们还是战役的主力军和大部队，是我们耐心等待决战的实力储备。&/strong&&/p&&br&&p&一个优秀的将军绝对不会把主力军团置于疲于奔命的狼狈境地。相反，使之更多的时间处于休整待命的状态，随时等待在决战中起到决定作用。越是大的兵团作战，越是运筹帷幄的将军。其军队的作战时间越是不会多于非作战时间，比直接参加战斗更多的时间是在养精蓄锐厉兵秣马，更多的是处在运筹、等待、选择状态。&/p&&br&&p&&strong&第三，我总在几次关键的行情中使用这些资金而使帐户接近满仓甚至100%的满仓操作。&/strong&没有这些资金的运用，我就无法大获全胜。 我的资金总额翻一翻的目标，不仅“总额”包括它们，而且在关键的行情决战中也需要它们的“倾力相助。&/p&&br&&br&&p&5&strong&为什么永远不赚小钱？&/strong&&/p&&br&&p&曾经有一个朋友兴奋地跟我说，他连续做了九张单子都赢利。我问赢利多少？他说接近10% 。我就告戒他：你每次赢利是1% ，可你冒了多大的风险呢？&br&&/p&&br&&p&他被我问住了，显然他从未考虑过这个问题。&/p&&br&&p&因为是朋友我接着说：&strong&在期货市场你赢利多少次意义并不大， 赚小钱的的意义也不大，万万不可冒大风险去赢取小利，万万不要一次亏损补不回多次赢利。而应该相反，应该冒小风险赢取大利，应该让每一次赢利足以补回多次亏损，每次必须能看到于风险几倍的利润才进入市场。&/strong&&/p&&br&&p&朋友不以为然。&/p&&br&&p&几天后一波行情走反，使他穿仓出场。我不知他离开时是否有些领悟。&/p&&br&&p&还有一层意思我没说出来：他这样做单还说明他对大势中赢大利没有坚定的信心。九次赢利中肯定有侥幸抢到的逆市反弹，肯定也有利未放尽捡了芝麻丢了西瓜的情况出现。&/p&&br&&p&这样做单就会自然形成偷袭观念，从而根本放弃了战略性的宏观思考、整体思考。&/p&&br&&p&其实，你要在市场上让你的盈利单子比亏损单子多是很容易做到的，因为即使大势做反的单子往往也有机会在震荡中获利出场（如果获利单子多于亏损单子是你的追求的话）。&/p&&br&&p&即使连续若干次盈利也并不比麻将中的连续坐庄困难。&/p&&br&&p&但有一点我们不应该忽视，麻将游戏中每次盈亏的比例大体是1：1 。 所以最后的盈亏和你的“和”牌次数密切相关，“和”牌的次数是最后盈亏和盈亏多少的决定性因素。&/p&&br&&p&本来期货市场为我们提供了一个比麻将桌上赢率更大的场所。&/p&&br&&p&只要我们按照自己的意愿控制好亏赢比例，我们就可以在赢利次数少于亏损次数的情况下还能赚钱。&/p&&br&&p&可惜我们中间好多人像黑色幽默小说中的主人公一样把这个比例控制反了，使我们在赢利次数大大多于亏损次数的情况下依然血本无归。 这样的话，如果你最后把所有的单子留下让一位对期货一无所知的农民朋友看，也许他会说“为什么每次挣钱那么吝啬而亏钱又那么慷慨呀！” 当然，我手里也常能找出赚到小钱的单子，但那绝不是主观的故意，而是因对行情的认识发生了改变或因大势反走草草离场而已。 其实，我们每个人不管愿不愿意都会经常赚到小钱的。 我说的不赚小钱是说，&strong&永远不要本着赚小钱的宗旨进行全局部署和市场操作。&/strong&&/p&&br&&br&&p&6&strong&为什么赢利一定要放开？&/strong&&/p&&br&&p&&strong&以小博大最终目的是在市场赚大钱，“见利就走”不仅违背了“博大”的原则，而且也丝毫没能减低你所冒风险。&/strong&&br&&/p&&br&&p&虽然对于每一次来说，这一次的风险随这次结算也消失了，但你马上又钻入另一个风险之中。如果行情走反，以上回的赢利能弥补吗？你冒风险的次数在增多？可你仅为小利在冒险，你是在虎口里敛芝麻。你有入虎穴的勇气 但一次次只是在捡小便宜，不算英雄，只是愚人。&/p&&br&&p&如果杨子荣舍生忘死打入匪巢只为吃一顿百鸡宴，他还是令人仰慕的大英雄吗？&/p&&br&&p&虎口里按周密的计划夺取物有所值珍宝之人才算智勇之士。&/p&&br&&br&&p&7&strong&应该设定怎样的赢利目标呢？&/strong&&/p&&br&&p&从大局上，我认为&strong&赢利目标应该定在保证金总额的100%–能撤出本金才算胜。&/strong&&br&&/p&&br&&p&那么，我们应该把每一次的搏杀都当做决战或随时随事态的发展可能变成决战。目标是取得全局的胜利或为全局胜利奠定基础。当然也包括失利的话减小损失，使其不影响全局，更不能一次性的全军覆没。&/p&&br&&p&当然，不能抱着期望固执地等待行情朝我们的目标发展，只是在赢利时不要总是草草收场，好像白捡到一个钱包怕失主追回一样。 每次盈利都不是白拣的便宜，我们是付出了风险的代价的，是甘冒为虎所伤的危险。有了这种认识，更应该在已经保证安全的情况下（已有一定的盈余）用我们的耐心和智慧去赢取最大的利润。&/p&&br&&br&&p&8&strong&为什么说胜出100%才算胜？&/strong&&/p&&br&&p&当然，这不是绝对的，这只是我的比较个人化的思维方法。 我首先看到的是期市无所不在的风险。其实&strong&你在市场没有离开即使赢利200%也只是暂时的，之所以说100%是因为：&/strong&&br&&/p&&br&&p&&strong&1）这时可以撤出本金恢复到开始的投资状态&/strong&&/p&&br&&p&这样的话，本金不再有风险，只是赢利部分在搏杀，已经是一种了不起的胜利了。&/p&&br&&p&&strong&2）我总是提前定下目标为客户赢利100%后暂告一段落。&/strong&&/p&&br&&p&期货市场风险无限，你的赢利只能说明眼前、今天，不能说明以后、明天，尽管你不断的在盈利、势头极好。&/p&&br&&p&所以我总是提前设定一个盈利目标，并以此和客户结算，这里也有两个理由：&/p&&br&&p&&strong&（1）我认为设定盈利目标较时间目标为好。&/strong&&/p&&br&&p&&strong&（2）每个人都不是能永远保持良好状态的。&/strong&&/p&&br&&p&在这一点上期货象体育竞技，是需要全身心投入的行业，你的心理生理状况不仅是有周期的也是随情绪波动的 。&/p&&br&&p&在大大盈利的情形下心态易起变化，谁也不能免俗，而经纪人的心态贵在冷静平和。所以，在达到一定的盈利目标后及时了结对于心态的调节也是极为必要的。&/p&&br&&p&把以前了结了，以后就又是一个新的开始，就要从零做起，忘记从前，迎接全新的挑战。&/p&&br&&br&&p&9&strong&为什么每波行情赢利目标应是此次行情的80%？&/strong&&/p&&br&&p&我说过“每波行情80%赢利目标”的话。&br&&/p&&br&&p&有人问为什么不是100%呢？&/p&&br&&p&当然谁也想把事情做得更完美，买在最低卖在最高。&/p&&br&&p&但哪一点是最高和最低呢？我们在行情未走完之前是无法知道的，行情展开过程中我们只能估计某一点是最高和最低，偶然的也许估计对了，这种偶然性超不过百分之几。&/p&&br&&p&如果我们按照这种可能出现的偶然性获利离场的话。就不知会经常以错过了多大的行情为代价了。&/p&&br&&p&假如我在一个大的涨势中从最高点算，行情反走20%再获利离场。看似从理论上少获利20%（仅仅是理论上而已）但在一个强势中走出多大的行情才会有像样的回调呢？你往往是抱着随时“让利”20%的潇洒心态而为自己赢得了巨大的赢利空间，总体算下来肯定是&失不偿得&。&/p&&br&&p&再回过头来看，有多少卖在当时刚出现的“高点”而错失大行情的交易者在顿足捶胸的追悔莫及呢？&/p&&br&&p&在一轮涨势中虽然不断地出现新的高点，我们不能判断哪是最高点。但回调时我们却可以计数以最后出现的高点计是否已回调到20% ，是否到我们应该离场出货的时候了，这恰恰是我们能看到能操作的。&/p&&br&&p&那么为什么选择20%而不是10%或30%呢？&/p&&br&&p&这倒不是绝对的，只是经验之谈。但在&strong&选择比例时应符合如下两点：&/strong&&/p&&br&&p&（1）&strong&行情总是有震动的，不要被轻微的震动吓得跳车逃跑而错失赚大钱的良机。&/strong&要做到这一点就必须有让出若干百分点的心理准备。这个百分点显然不能太小。&/p&&br&&p&（2）&strong&要保证大部分盈利部分不能让它白白流失。&/strong&要做到这一点，这个比例显然不能太大。&/p&&br&&p&当然你要全神贯注，随着高点的提高而不断提高回调时离场的价位 ，在回调时严密注视回调比例和势头，才能做的更好、更合理。&/p&&br&&br&&p&10&strong&为什么说在期货市场连续三天赚钱是靠运气，人人都可能做到？&/strong&&/p&&br&&p&我是说，在期货市场赢利也不是什么神秘的事。因为市场只有两种走向或涨或跌，一张单子下去走对方向的可能是50% 。&br&&/p&&br&&p&如果你每天做一张单子，连续三天赢利，也不是太难的事。也并不比打麻将连坐三庄难度更大 只是不能每庄如此，得有点运气而已。&/p&&br&&br&&p&11&strong&为什么说在期货市场三个月依然赚钱是靠智慧？&/strong&&/p&&br&&p&根据我的经验，对于初入市场的新人而言，总是面临着更多的适应问题。&br&&/p&&br&&p&初入市场而能坚持一个月没有伤筋动骨已难能可贵。&/p&&br&&p&在这样一个激烈搏杀的市场，如果你能连续三个月依然赢利，已经是非同一般了。我敢肯定你一定有不同凡俗的独到之处。也许是敏锐的直觉 准确的判断，也许是更加合理的资金分配。总之你不是稀里糊涂或凭着本能与市场拼杀，你肯定是有了一定的思考、运用了一定的理性智慧。&/p&&br&&br&&p&12&strong&为什么说仅仅靠智慧是远远不够的？&/strong&&/p&&br&&p&因为常年的打拼还要靠操盘手法。&br&&/p&&br&&p&操盘手法包括：随行情变化的单量增减变化规律，每波行情提前设定的有规律可寻的盈亏比例，按一定比例遵循一定规律的资金分配方法等。&/p&&br&&p&因为这些不仅仅是在考验我们的智慧，还考验我们严格执行这些智慧结晶的理性结论时的坚定信心、严明的纪律。所以我称之为手法。&/p&&br&&p&如果你在一年以上仍在赢利那你肯定是有可取的操盘手法–严明的纪律，灵活而不乏理性的操盘技法做你始终如一的后盾。&/p&&br&&p&因为，我们每个人的智慧都是有限的，不存在无限的智慧。而且这点有限的智慧还要受我们的生理状况、心理状况、生物周期等变数的影响。我们无法像机器一样，像始终高效运转的市场一样从始至终地不把我们的弱点暴露出来。&/p&&br&&p&但我们却可以运用我们的理性为自己制定在市场中将要运用的有效手法和必须遵守的规则使我们少犯错误，在市场表现出更多的理性。&/p&&br&&p&我不敢保证你的理性一定能让你赚钱，但如果你在市场搏杀了一年账面依然赢利。那我敢保证，你已经具备了一定的合理操作手法和比较严明的市场纪律，不要骄傲， 继续完善，大有可为。&/p&&br&&br&&p&13&strong&为什么说有许多行情我们看不懂？但并不等于应该不做？&/strong&&/p&&br&&p&康德说过我们认识的只是世界的表象，只是现象界。而作为事物的本质即“物自体”我们是认识不到的。&br&&/p&&br&&p&我感兴趣的是，他很严肃冷静地让我们意识到人类认识的局限性。这种意识放到期货市场又是很准确的并有助于我们思考。&/p&&br&&p&比如，我们真的知道每次行情要涨还是跌吗？真的知道每次的涨跌最终都是由什么因素决定的吗？是市场的供求还是大户的任意炒作？市场供求是由几种原因决定的？是不是又出现了一个不为人知的因素？大户是由哪几家的合纵连横操纵的？是不是由于对立面有一股资金的临阵倒戈才使一方侥幸获胜。&/p&&br&&p&因为有太多的大事的发展趋势是由偶然的小事决定的，即使我们有超常的逻辑思维理性思维能力，即使睿智如爱因斯坦，一定能够分析认识到这些偶发事件和由这些偶发事件决定的大趋势吗？&/p&&br&&p&回答显然是否定的。基于这种认识，我们就不应该像戏剧里的诸葛亮一样总是100%的相信自己的判断（仅仅是戏剧里而已 真实的诸葛亮要平庸的多）而固执地不做第二手准备。&/p&&br&&p&&strong&必须明确许多行情我们其实是看不懂的。但为什么大部分行情我们都可以去做呢？&/strong&&/p&&br&&p&&strong&第一：我们有70%的把握就可以考虑去做。&/strong&因为这样我们做十次可胜七次，我们就赢在概率了。&/p&&br&&p&&strong&第二：如果盈利和亏损的比率在3：1以上时也可做。&/strong&因为三次对一次尚不赔钱。当然更理想的是两者都占兼而有之。我们也应该尽量找到这样的机会提高胜率。&/p&&br&&p&&strong&第三：可以顺大势跟进，如若走反马上出局观望。&/strong&这样也符合风险利润比例安排合理的原则。&/p&&br&&br&&p&14&strong&为什么说行情分析、判断涨跌的对错未必能最后决定胜负？&/strong&&/p&&br&&p&更多的人在不断地问我怎样看眼下这一波行情的，而很少有人问我对这波行情的两手准备，两条思路分别怎样。&br&&/p&&br&&p&“简单的判断对错未必能最后决定胜负”就是我是针对以上情形说的。&/p&&br&&p&首先，如果胜负仅仅由涨跌的判断来决定，那么我们靠掷硬币而随手做单的胜负已在50%左右了。&/p&&br&&p&显然还有其他因素在影响着期货市场的胜负。比如认定自己判断对错以后的处理手法分别怎样，每次入市单量的增减变化等。&/p&&br&&br&&p&15&strong&为什么涨停板附近万万不能做空单，跌停板附近不能做多单？&/strong&&/p&&br&&p&如果当天的价位已接近涨停板，说明当天的涨势强劲。反做空单岂不是逆市而行？即使从长远看大势看跌，也不宜短势逆做，如果大势亦看跌 那你就是双倍的逆市操作。逆市而行，可是形同自杀呀？&br&&/p&&br&&p&最重要的是，在涨停板附近随时有被措手不及被反扣在停板里的危险呀！反之，跌停板附近是一样道理。&/p&&br&&p&即使你有充分的理由看跌也要在远离涨停板附近的价位做空单或第二天再做，否则你可是在冒卒不及防被反扣到停板里的危险呀？那么，你的止损策略，你的以小博大的理念瞬间就都成了纸上谈兵的笑柄啊！&/p&&br&&p&不在涨停扳做空，不在跌停扳做多很容易理解，用一个形象的比喻，因为那纯粹是往枪口上撞。&/p&&br&&p&那么，在涨停板“附近”做空而在跌停板“附近”做多呢？&/p&&br&&p&那是在敌人枪口的有效射程以内挑逗敌人呀！是在罗网密布的丛林里散步呀！&/p&&br&&br&&p&16&strong&你怎样看待在涨停板上做空再跌停板上做多？&/strong&&/p&&br&&p&至于有的人在涨停板上做空，在跌停板上做多，那更是期货市场最超级的蠢事了！&br&&/p&&br&&p&涨停板意味着什么？拿现货做比喻就是当天的所有卖货被抢购一空，而后面还排着一望无际的购物长龙。他们只好等到明天在更高的价位做一下尝试了。&/p&&br&&p&而这时你把家里仅有的存货拿出来以当天的没人肯卖的价格卖掉，真不知道你是出于善良的慈善考虑还是大脑进了水了。&/p&&br&&p&而跌停板意味着当天在市场允许交易的最低价已没人乐意买入，而人山人海的抛售者们想以更低的价格卖出只有按规定等到明天了。&/p&&br&&p&人们在这个价位象垃圾一样想仍却已经扔不掉的商品，你却偏偏入市以没人肯出的价格购入。&/p&&br&&p&你是独具惠眼地看到垃圾里可以提炼出珍宝吗？即使这样，你也完全可以第二天在更低的价位买入啊！你可知道庆幸把垃圾抛给你的人也在背后笑你是傻瓜呀！&/p&&br&&p&当然，还真有偶然在跌停板上买入，而第二天行情反走而赚钱的例子。但这能占百分之几的比例呢？值得我们去效仿吗？以小博大还应体现在概率上呀！我们应该以大的概率去博小的概率。试想如果我们每次在涨停板上都持有卖单十次有几次会赢利呢？100次会有几次不亏损呢？&/p&&br&&br&&p&17&strong&如果说有人在涨停板做空盈利了，你会怎么看他？&/strong&&/p&&br&&p&我前面说的盈利的单子不一定都是好单子，这就是最好的反面教材呀 ？这就是市场上最臭不可闻的盈利单子，后面潜藏着巨大的凶险。&br&&/p&&br&&p&如果你是客户，又很幸运，这是经纪人为你做的第一张单子（第二张恐怕你就被踢出市场了）那我奉劝你：马上换人，把他赶走。因为他是白往市场仍钱的人呀！&/p&&br&&br&&p&18&strong&你说过你按掷应兵的正反面做多单空单也能挣钱吗？&/strong&&/p&&br&&p&说过，但千万不要把这当成一句轻狂的话，听我从头说起：&br&&/p&&br&&p&我最早接触期货是1993年。我最早买到的一套书，是一种五套本，我最早的期货知识就来源于这套书，这是一套很普通的介绍期货基本知识的书但书中有一个故事却给我留下了极其深刻的印象。&/p&&br&&p&说一个美国人在期货市场每天按所掷硬币的正反面做多单和空单，一年下来，不仅不亏钱，还有盈余，人们称之为魔术先生。这位魔术先生的影子一直在我脑海萦绕。&/p&&br&&p&但在两年后我才真正理解了其中奥妙。&/p&&br&&p&其实只要方法得当，每个人都可以做魔术先生。&/p&&br&&p&什么样的方法呢？&/p&&br&&p&首先，魔术先生不必在掷币后马上入场，而是先找到一个有效的支撑和阻力位，单子做进去后只要走反一破位就马上止损离场。如果做对就把利润放开，使每次的赢利最少能弥补二次以上的亏损。&/p&&br&&p&其次，还可以用每次持仓的轻重不同提高总体的胜率。&/p&&br&&p&第三 ，这样可以不受外界干扰。把对单率基本稳定在50% ，这已比那些追涨杀跌对单低于50%的人士高出一筹了。&/p&&br&&p&我们的判断总是受我们本身的生理和心理影响。状态好的时候可能还行，状态不好的时候其实还不如硬币的判断准确率高。回忆一下刚刚做过的一些单子，经常有人发出感慨，因为他的对单远远不足50%。&/p&&br&&p&第四，最关键的是，&strong&做单并不是最主要的，处理单子的方法更是决定胜负的关键。&/strong&我想，那位魔术先生一定是处理单子的高手，艺高人胆大，才能以外人看来潇洒随意的态度入市。别人看不懂关窍，在一旁讥笑。&/p&&br&&p&其实，他比那些讥笑他的人更深刻的理解了期货的内涵呀！&/p&&br&&br&&p&19&strong&怎么理解你说的期货像足球像战争？&/strong&&/p&&br&&p&期货市场非常独特，在我看来只有足球和战争两者与之有几分相像。&br&&/p&&br&&p&先说怎么像战争吧！&/p&&br&&p&首先，&strong&期货是人世间搏杀最激烈的金钱战场&/strong&，每次都像战争一样，是激烈的短兵相接。&/p&&br&&p&&strong&其次，每一次都是新的挑战新的开始，以前的优异成绩不能对你有一丝一毫的帮助。&/strong&你必须全力以赴接受新的挑战，以前的失败也不能注定你这次的一定不能获胜。&/p&&br&&p&&strong&第三，整个战争的胜利是由无数次大大小小的战斗组成 。&/strong&我们可以赢得战争，但永远不可能赢得所有的战斗，甚至有的战斗是我们必须主动放弃的。&/p&&br&&p&&strong&第四，真正意义的决定性的战役可能就是一两次，即使这一两次不能取得胜利，也万万不可固执地死拼而导致全军覆没。&/strong&（前提是，胜利以盈利100%为目标）&/p&&br&&p&再说怎么像足球？&/p&&br&&p&每时每刻都可能发生奇迹，每时每刻都可能出现灭顶之灾。对于具体的每一次来说，再强的强队也可能失败，再弱的弱队也可能获胜。&/p&&br&&p&失败是不可避免的，最后的王者只是胜多负少，或者赢下了关键的比赛。&/p&&br&&p&20&strong&为什么说从赔钱的单子更能看水平？&/strong&&/p&&br&&p&就象我们从一个人所犯错误更能看出一个人的人品一样，从赔钱的单子更能看出一个人的水平？为什么？&br&&/p&&br&&p&首先，期货的第一要义是控制风险，从亏钱的单子我们能看出他的风险是如何控制的。是赌博似的放开？是稳健冷静的？还是拼搏激情式的？是全局战略式的？还是殊死巷战式的？&/p&&br&&br&&p&其次，从单子上可看出他是在哪一轮行情的哪个部位亏损的，是不是值得一搏的行情？是顺势还是逆势？是主动坚决地止损出场，是被动的资金已无力支持，还是在剧烈的行情起伏中心理崩溃而仓皇退场？&/p&
交易策略源代码下载怎样才叫赔得明白呢？就是对巨大的风险了如指掌，然后按自己的计划，按自己的思路，按自己的预期赔钱。 市场上并不是每张赔钱的单子都是坏单子，也不是每张赚钱的单子都是好单子。 一个优秀的操盘手关键是要赔得有道…
&p&给大家简单推荐介绍3本书吧这些都是比较实用的，入门还是高手级别的都有。&/p&
&p&1. 打开量化投资的黑箱&/p&
&p&这本书的作者里什·纳兰（Rishi K.
Narang）是华尔街顶级数量金融专家，资深对冲基金经理。《打开量化投资的黑箱》的写作涉及很多金融界丰富的真实案例和市场趣闻，富于智慧地描绘了华尔街的数量金融奇才们是如何工作的。&/p&
&p& 2. 量化投资策略：如何实现超额收益Alpha&/p&
&p&本书作者Richard Tortoriello是任职于S&P 标准普尔公司的证券分析师，他的日常工作就是建立一系列的数量选股模型。书中的模型类型覆盖面广，并且提供了超过20种常胜投资idea的详细回测情况，充分展示了经验丰富的Quant是如何通过自己的想法来改进模型的。&/p&
&p&3. 集体智慧编程&/p&
&p&这本书选择的是Python语言，以机器学习和统计学方法为背景，专门讲述如何挖掘、分析数据，适合做决策树、支持向量机（SVM）、神经网络的初学者 quant们使用。可以说它成功地将机器学习算法这一复杂议题拆分成实用易懂的例子，能够让初学者少走弯路。&/p&
&p&本来还有好几本书籍推荐结果写不开了放个链接吧有心的小伙伴可以自己去看&br&&/p&&p&&a href=&///?target=https%3A//club./quant/topic/963246& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&https://&/span&&span class=&visible&&club./quant/to&/span&&span class=&invisible&&pic/963246&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&/p&
给大家简单推荐介绍3本书吧这些都是比较实用的，入门还是高手级别的都有。
1. 打开量化投资的黑箱
这本书的作者里什·纳兰（Rishi K.
Narang）是华尔街顶级数量金融专家，资深对冲基金经理。《打开量化投资的黑箱》的写作涉及很多金融界丰富的真实案例和…
&img src=&/f58bde691eb_b.jpg& data-rawwidth=&777& data-rawheight=&536& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&777& data-original=&/f58bde691eb_r.jpg&&&blockquote&&p&健全的原则将有助于我们战胜那些恐惧、贪婪和希望等可怕的人类情绪。自律，自律，再自律。 ——Brent Penfold&/p&&/blockquote&&p&尽管获得较好的收益率并不难，但交易的目标不应该是这个。&/p&&p&当我们习惯性的把每年10%、30%、50%、100%的回报作为交易的目标时，操作将很难不受这个目标的左右。我们把目标定在50%，半年了只有5%的收益，下半年开始难免就要加大风险暴露了；反过来，如果目标收益是50%，半年收益就达到了40%，为了避免回撤，保持这个收益率，下半年很可能人为的降低风险暴露，减少R值，以低收益换取小回撤。如果后半年行情好，这样做很可能白白丧失了本来可以获取的利润。&/p&&p&可见，以收益率为交易的目标，会导致交易一致性的丧失。&/p&&p&丧失交易一致性对交易者的影响是致命的。常清老先生曾说，”交易者要想成功，最为重要的是要战胜自我，即战胜人性中最基本的两大缺陷：恐惧与贪婪。“贪婪和恐惧是交易的大敌。这两种情绪与亏损有着千丝万缕的联系。一个交易者走向成熟的过程就是逐步摆脱贪婪和恐惧的过程。&strong&由于现有收益率较低而放大风险敞口，重仓交易，这就是贪婪；而由于提前完成收益率“目标”，为了确保”胜利果实“，人为降低风险暴露，这就是恐惧。以收益率为目标进行交易，注定要将贪婪和恐惧绑在身上。&/strong&&/p&&p&因此，收益率不应该成为交易的目标。&/p&&p&什么才是交易的目标？保持一致性。这里的一致性包括：不在系统内的信号，不做；系统内的信号出现，坚决做；每次开仓的风险暴露，按系统做；出场时机，由系统决定。哪怕你是个主观交易者，系统是纯粹主观的，也要机械的按照主观系统来。完整、忠实的按照交易系统操作，就叫保持一致性。这才是交易的目标。也只有如此，才能保证长久的生存在市场中。&/p&&p&交易是一个游戏，不出局，玩下去才是我们的最终目标。&/p&&p&原文来自:&a href=&/?target=http%3A//kangjian.net/blog/& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&风云居 | 康健的博客&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&br&本文链接: &a href=&/?target=http%3A//kangjian.net/blog/1478/& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://&/span&&span class=&visible&&kangjian.net/blog/1478/&/span&&span class=&invisible&&&/span&&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&/p&&p&如果觉得web访问博客和专栏太麻烦，也可以关注我的公众号：&/p&&p&搜索：&b&kangjiandotnet&/b&
（kangjian . net）&/p&&p&或扫码&/p&&img src=&/a558c5c0ab87873c9adaddb8_b.jpg& data-rawwidth=&258& data-rawheight=&258& class=&content_image& width=&258&&
健全的原则将有助于我们战胜那些恐惧、贪婪和希望等可怕的人类情绪。自律，自律，再自律。 ——Brent Penfold尽管获得较好的收益率并不难，但交易的目标不应该是这个。当我们习惯性的把每年10%、30%、50%、100%的回报作为交易的目标时，操作将很难不受这个…
之前写过几篇大白话介绍系列，比如金融危机起因这种。但还是有朋友跟我说，这不是大白话。其实，我已经尽力把问题解释到入门者的程度了。有一些困难的东西，一是因为有些问题是无法避免，比如解释一个CDO的结构，这确实需要思考；还一个原因是，在现在一个快餐网络知识的时代，真正愿意花时间仔细读的人也不是多数。&br&&br&这次写的这篇因为有一些数学上的东西，所以会难以避免的涉及一些麻烦的东西。但其实只要有线性代数的一定基础，都是很容易理解的。&br&&br&在知乎专栏和微信公众号里，我做的所有东西都是无任何经济收入的，纯粹的“志愿工作”。尽管遇到了些许的喷子，还有一些抄袭者，但这不会影响我继续写一些东西。没什么目的，只是想把一些看似神秘高深的东西，尽可能的让更多的人了解。&br&&br&==============分割线==============&br&&br&最近这段时间，人工智能、神经网络算法着实的又火了一把。在金融中，也有了不少的人在试图合理的运用这套技术。那么到底什么是人工神经网络？它背后的原理又是什么？&br&&br&这篇文章适合只听说过人工神经网络，但没有了解其原理的人。&br&&br&&b&1）人工神经网络的结构&/b&&br&&br&我们在这里介绍一个最简单的神经网络。这个简单的神经网络有三层结构：输入层，隐藏层，输出层。如下图所示（图片来自谷歌）&br&&img src=&/v2-35e468ee5d94b0f29e728b4_b.jpeg& data-rawwidth=&539& data-rawheight=&468& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&539& data-original=&/v2-35e468ee5d94b0f29e728b4_r.jpeg&&&br&顾名思义：在输入层，我们对神经网络输入变量；在隐藏层和输出层，我们进行计算并输出。在神经网络的隐藏层上，存在着依靠Activation function来进行运算的“神经元”。这些具体计算流程我们稍后一起讲。&br&&br&假设我们有一个由M个输入变量构成的向量&img src=&/equation?tex=%5Cmathbf%7Bx%7D+%5Cin+%5Cmathbb%7BR%7D%5E%7B1%5Ctimes+M%7D& alt=&\mathbf{x} \in \mathbb{R}^{1\times M}& eeimg=&1&&，神经网络有N个的神经元，只有一个最终的输出变量&img src=&/equation?tex=y+%5Cin%5Cmathbb%7BR%7D%5E%7B1%5Ctimes+1%7D& alt=&y \in\mathbb{R}^{1\times 1}& eeimg=&1&&。那么在输入层进入隐藏层的时候，神经网络是进行下述计算的&br&&br&&img src=&/equation?tex=%5Cmathbf%7Bz%7D+%3D+%5Cmathbf%7Bx%7D%5Cmathbf%7Bw%7D%5ET+%2B+%5Cmathbf%7Bb%7D_0%2C+%5Cqquad+%5Cmathbf%7Bw%7D+%5Cin+%5Cmathbb%7BR%7D%5E%7BN%5Ctimes+M%7D%2C+%5Cmathbf%7Bb%7D_0+%5Cin+%5Cmathbb%7BR%7D%5E%7B1%5Ctimes+N%7D& alt=&\mathbf{z} = \mathbf{x}\mathbf{w}^T + \mathbf{b}_0, \qquad \mathbf{w} \in \mathbb{R}^{N\times M}, \mathbf{b}_0 \in \mathbb{R}^{1\times N}& eeimg=&1&&&br&&br&其中，矩阵W是连接输入层与隐藏层的桥梁，叫做weight。然后，每个神经元上都有一个常数变量b0，我们叫作bias。N个神经元有N的bias，所以这些bias构成了一个常数向量b0。在隐藏层的神经元接收到了向量z之后，神经元会进行Activation function的计算&br&&br&&img src=&/equation?tex=%5Csigma%28%5Cmathbf%7Bz%7D%29+%5Cin+%5Cmathbb%7BR%7D%5E%7B1%5Ctimes+N%7D& alt=&\sigma(\mathbf{z}) \in \mathbb{R}^{1\times N}& eeimg=&1&&&br&&br&在这里，&img src=&/equation?tex=%5Csigma%28%5Ccdot%29& alt=&\sigma(\cdot)& eeimg=&1&&就是所谓的Activation function，常用的选择有sigmoid function，tanh等等。这是几种常见Activation function的选择列表（来自于Wikipedia）&img src=&/v2-f9ee0657a28dbb04a2de9a12_b.png& data-rawwidth=&732& data-rawheight=&457& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&732& data-original=&/v2-f9ee0657a28dbb04a2de9a12_r.png&&&br&&br&在完成了神经元上的计算后，计算继续向输出层移动。从隐藏层到输出层，我们也有一个weight向量，在这里我们计作&img src=&/equation?tex=%5Ctheta+%5Cin+%5Cmathbb%7BR%7D%5E%7BN%5Ctimes+1%7D& alt=&\theta \in \mathbb{R}^{N\times 1}& eeimg=&1&&。然后，在完成下述计算后，数值会移动到输出层&br&&br&&img src=&/equation?tex=y+%3D+%5Csigma%28%5Cmathbf%7Bz%7D%29%5Ctheta+%2B+b_1+%5Cquad+%5Cin%5Cmathbb%7BR%7D%5E%7B1%5Ctimes+1%7D& alt=&y = \sigma(\mathbf{z})\theta + b_1 \quad \in\mathbb{R}^{1\times 1}& eeimg=&1&&&br&&br&在输出层，类似于在隐藏层，我们还要添加一个bias b1，这个bias的维度和输出的维度是一致的。&br&&br&总结来说，假如我们有M个输入变量组成的向量X，N个神经元，L个输出变量组成的向量Y。则神经网络的计算公式就是&br&&br&&img src=&/equation?tex=y+%3D+%5Csigma%28%5Cmathbf%7Bx%7D%5Cmathbf%7Bw%7D%5ET+%2B+%5Cmathbf%7Bb%7D_0%29%7B%5Ctheta%7D+%2B+b_1+& alt=&y = \sigma(\mathbf{x}\mathbf{w}^T + \mathbf{b}_0){\theta} + b_1 & eeimg=&1&&&br&&br&其中&br&&br&&img src=&/equation?tex=%5Cmathbf%7Bw%7D+%5Cin+%5Cmathbb%7BR%7D%5E%7BN%5Ctimes+M%7D%2C+%5Cmathbf%7Bb%7D_0+%5Cin+%5Cmathbb%7BR%7D%5E%7B1%5Ctimes+N%7D%2C+%5Ctheta+%5Cin+%5Cmathbb%7BR%7D%5E%7BN%5Ctimes+1%7D%2C+b_1+%5Cin+%5Cmathbb%7BR%7D%5E%7B1%5Ctimes+1%7D& alt=&\mathbf{w} \in \mathbb{R}^{N\times M}, \mathbf{b}_0 \in \mathbb{R}^{1\times N}, \theta \in \mathbb{R}^{N\times 1}, b_1 \in \mathbb{R}^{1\times 1}& eeimg=&1&&&br&&br&在这里，W，b0，theta，b1都是神经网络自身的变量。而所谓的神经网络训练，也就是让这些变量与training data“拟合”。&br&&br&&b&2）人工神经网络的训练&/b&&br&&br&最常用的神经网络训练方式是反向传播算法（backpropagation）。反向传播算法有两个要素，简单来说就是：&b&正向计算得到误差函数，反向求导梯度下降&/b&。以上述神经网络为例，假设我们有K组训练用的输入与输出数据&img src=&/equation?tex=%5Cleft%28+%5Cmathbf%7Bx%7D_i%2C+y_i+%5Cright%29_%7Bi+%3D+1%2C+...%2C+K%7D& alt=&\left( \mathbf{x}_i, y_i \right)_{i = 1, ..., K}& eeimg=&1&&，我们来推导一下训练的算法。&br&&br&首先，我们的训练其实就是使得定义的误差函数最小化，那么什么是误差函数？常用的误差函数有很多，我们以平方和为例&br&&br&&img src=&/equation?tex=L%28%5Cmathbf%7Bw%7D%2C+%5Cmathbf%7Bb%7D_0%2C+%5Ctheta%2C+b_1%29+%3D+%5Csum_%7Bi+%3D+1%7D%5E%7BK%7D+%5Cfrac%7B1%7D%7B2%7D%5Cleft%5B+N%28%5Cmathbf%7Bx%7D_i%3B%5Cmathbf%7Bw%7D%2C+%5Cmathbf%7Bb%7D_0%2C+%5Ctheta%2C+b_1%29+-+y_i%5Cright%5D%5E2& alt=&L(\mathbf{w}, \mathbf{b}_0, \theta, b_1) = \sum_{i = 1}^{K} \frac{1}{2}\left[ N(\mathbf{x}_i;\mathbf{w}, \mathbf{b}_0, \theta, b_1) - y_i\right]^2& eeimg=&1&&&br&&br&其中，函数&img src=&/equation?tex=N%28%5Ccdot%29& alt=&N(\cdot)& eeimg=&1&&代表着人工神经网络这个函数。这样，我们首先要做的就是初始化神经网络的一些自身变量，然后将初始化的变量代入神经网络，加上所有的训练数据，得到初始的误差函数值如下&br&&br&&img src=&/equation?tex=L%28%5Cmathbf%7Bw%7D%2C+%5Cmathbf%7Bb%7D_0%2C+%5Ctheta%2C+b_1%29+%3D+%5Csum_%7Bi+%3D+1%7D%5E%7BK%7D+%5Cfrac%7B1%7D%7B2%7D%5Cleft%5B+%5Csigma%28%5Cmathbf%7Bx%7D_i%5Cmathbf%7Bw%7D%5ET+%2B+%5Cmathbf%7Bb%7D_0%29%7B%5Ctheta%7D+%2B+b_1+-+y_i%5Cright%5D%5E2& alt=&L(\mathbf{w}, \mathbf{b}_0, \theta, b_1) = \sum_{i = 1}^{K} \frac{1}{2}\left[ \sigma(\mathbf{x}_i\mathbf{w}^T + \mathbf{b}_0){\theta} + b_1 - y_i\right]^2& eeimg=&1&&&br&&br&第二步，我们就是要update神经网络的自身变量，使得神经网络的误差函数在更新之后的自身变量下缩小。而我们使用的主要方法，和牛顿法求零点一样，是梯度下降。所以，我们需要求出误差函数关于神经网络自身变量（W、b0、theta、b1）的偏导数。&br&&br&&img src=&/equation?tex=%5Cfrac%7B%5Cpartial+L%7D%7B%5Cpartial+%5Cmathbf%7Bw%7D%7D+%3D+%5Csum_%7Bi+%3D+1%7D%5E%7BK%7D+%5Cleft%28%5Cleft%5B+%5Csigma%28%5Cmathbf%7Bx%7D_i%5Cmathbf%7Bw%7D%5ET+%2B+%5Cmathbf%7Bb%7D_0%29%7B%5Ctheta%7D+%2B+b_1+-+y_i%5Cright%5D+%5Ctheta%5ET+%5Ccirc+%5Csigma%5E%7B%5Cprime%7D%28%5Cmathbf%7Bx%7D_i%5Cmathbf%7Bw%7D%5ET+%2B+%5Cmathbf%7Bb%7D_0%29+%5Cright%29%5ET+%5Cmathbf%7Bx%7D_i& alt=&\frac{\partial L}{\partial \mathbf{w}} = \sum_{i = 1}^{K} \left(\left[ \sigma(\mathbf{x}_i\mathbf{w}^T + \mathbf{b}_0){\theta} + b_1 - y_i\right] \theta^T \circ \sigma^{\prime}(\mathbf{x}_i\mathbf{w}^T + \mathbf{b}_0) \right)^T \mathbf{x}_i& eeimg=&1&&&br&&img src=&/equation?tex=%5Cfrac%7B%5Cpartial+L%7D%7B%5Cpartial+%5Cmathbf%7Bb%7D_0%7D+%3D+%5Csum_%7Bi+%3D+1%7D%5E%7BK%7D+%5Cleft%5B+%5Csigma%28%5Cmathbf%7Bx%7D_i%5Cmathbf%7Bw%7D%5ET+%2B+%5Cmathbf%7Bb%7D_0%29%7B%5Ctheta%7D+%2B+b_1+-+y_i%5Cright%5D+%5Ctheta%5ET+%5Ccirc+%5Csigma%5E%7B%5Cprime%7D%28%5Cmathbf%7Bx%7D_i%5Cmathbf%7Bw%7D%5ET+%2B+%5Cmathbf%7Bb%7D_0%29& alt=&\frac{\partial L}{\partial \mathbf{b}_0} = \sum_{i = 1}^{K} \left[ \sigma(\mathbf{x}_i\mathbf{w}^T + \mathbf{b}_0){\theta} + b_1 - y_i\right] \theta^T \circ \sigma^{\prime}(\mathbf{x}_i\mathbf{w}^T + \mathbf{b}_0)& eeimg=&1&&&br&&img src=&/equation?tex=%5Cfrac%7B%5Cpartial+L%7D%7B%5Cpartial+%5Ctheta%7D+%3D+%5Csum_%7Bi+%3D+1%7D%5E%7BK%7D+%5Cleft%5B+%5Csigma%28%5Cmathbf%7Bx%7D_i%5Cmathbf%7Bw%7D%5ET+%2B+%5Cmathbf%7Bb%7D_0%29%7B%5Ctheta%7D+%2B+b_1+-+y_i%5Cright%5D+%5Csigma%5ET%28%5Cmathbf%7Bx%7D_i%5Cmathbf%7Bw%7D%5ET+%2B+%5Cmathbf%7Bb%7D_0%29& alt=&\frac{\partial L}{\partial \theta} = \sum_{i = 1}^{K} \left[ \sigma(\mathbf{x}_i\mathbf{w}^T + \mathbf{b}_0){\theta} + b_1 - y_i\right] \sigma^T(\mathbf{x}_i\mathbf{w}^T + \mathbf{b}_0)& eeimg=&1&&&br&&img src=&/equation?tex=%5Cfrac%7B%5Cpartial+L%7D%7B%5Cpartial+b_1%7D+%3D+%5Csum_%7Bi+%3D+1%7D%5E%7BK%7D+%5Cleft%5B+%5Csigma%28%5Cmathbf%7Bx%7D_i%5Cmathbf%7Bw%7D%5ET+%2B+%5Cmathbf%7Bb%7D_0%29%7B%5Ctheta%7D+%2B+b_1+-+y_i%5Cright%5D& alt=&\frac{\partial L}{\partial b_1} = \sum_{i = 1}^{K} \left[ \sigma(\mathbf{x}_i\mathbf{w}^T + \mathbf{b}_0){\theta} + b_1 - y_i\right]& eeimg=&1&&&br&&br&其中，空心圆代表矩阵点乘。&br&&br&在得到了偏导数之后，我们利用下式来更新我们的变量&br&&br&&img src=&/equation?tex=%5Cmathbf%7Bw%7D+%3D+%5Cmathbf%7Bw%7D-r+%5C