（图二）贫民买稳妥，那是救命的钱；一般人买稳妥，那是确保的钱；中层阶级买稳妥，那是出资理财的钱；有钱人买稳妥，那是节税的钱；所以咱们应当学会：晴带雨伞，饱带饥粮。有一种组织，叫有备无患。进可攻、退可守乃是一种人生境地。1、稳妥是才智的标志“贫民买彩票，有钱人买稳妥”，一句耳熟能详的流行语道出了贫民和有钱人之间的财商。贫民太想改动命运了，总想着“假设”而不想“一万”，热衷于这种“一夜暴富”的赌钱，而有钱人经过稳妥确保把极点不确定性的危险躲避，然后再去活跃的出资和创始工作。2、稳妥是身份的本钱有稳妥的人总比没有稳妥的人显贵。由于，一旦因意外需改动日子的时分，稳妥给你带来的是身份和庄严，给你带来的是更多的挑选和自动。所以，具有稳妥是咱们每一自个才能和位置提高的表现。3、稳妥是芳华的补给依据美容医院的一项查询闪现，除了一贯抢手的割双眼皮、隆鼻等小手术外，吸脂、隆胸、修正脸型等高难度大手术的需要正在不断扩大。但美容手术究竟有危险，假设能事前投保有关的稳妥商品，就能够让自个更安心肠去寻觅漂亮。4、稳妥是长时刻的存折尽管许多人都会预留一部分积储，但人生漫漫，光临用时那点钱却是无济于事。一张保单即是一张会长大的银行存折，把平常省下的钱悉数“存”起来，平常点滴投入，真实需要时，账号上的钱就会是本来的5倍、10倍，乃至更多。5、稳妥是家庭的屏障稳妥最大的意义是确保。当自个和家庭的日子呈现不可控的危险时，稳妥这一道屏障，能够确保家庭的日子质量不被改动。尤其是对丁克家庭来说，两自个的经济确保需要自个堆集，将来的日子品质需要自个保持。但外来的疾病、意外危险很也许中止一切的堆集、腐蚀本来的财物。所以，千万不能忽略稳妥这一道家庭经济最终的屏障。6、稳妥能躲避危险世界卫生组织查询闪现，各类严重疾病的存活率男性60%，女性70%，仅20%的病人能存活10年以上。手术医治、放疗、免疫医治等相结合的归纳疗法，需要付出高额的医疗和住院费用，少则8万10万，多则几十万。除掉本身的病痛，这么昂扬的价值让家庭“因病致穷”的状况也层出不穷，为了躲避这些危险，稳妥必不可少。7、稳妥能抵抗通胀尽管，咱们谁也无法抵抗通胀，但采购稳妥却能够具有安全稳健的收益，有些商品采取保额逐年递加或养老金逐年递加的办法，基本上能够抵消通胀。再加之，稳妥公司商品分红通常高于银行，又是用复利×时刻给客户以报答，时刻越长，复利带来的作用越大。8、稳妥能合理避税稳妥避税有两个方面：一是立刻避税，二是遗产避税。中国从1999年开端征收20%的利息税，而稳妥获益人在取得稳妥金时不需交税。国外许多富豪都经过采购高额稳妥来躲避因很多资金和产业停留所发作的利息税及遗产税，国内一些有钱人也已开端经过采购“有钱人险”来合理躲避遗产税。9、稳妥能传承财富关于打拼堆集的财富，尽管咱们都倾向于传承给后代，但没有人情愿后代变成只图吃苦的“寄生虫”。经过采购稳妥，财物能够用年金方法给付下一代，这么既不用忧虑产业在短时刻内被挥霍一空，又能培育“富二代”独立日子的才能，一起还确保了他们的日子质量。10、稳妥帮你减轻负担查询闪现：将来，假设独生后代下一代仍是独生后代，那么第三代的年轻夫妇也许就得奉养12位白叟。如今的80后、90后正逢适婚年纪，女性怀孕要花钱、出产要花钱、宝宝患病还要花钱……面临上有老、下有小，这一代“上坡路”犹在走，“下坡路”已在眼前，再不采购稳妥就迟了。11、稳妥帮你承当职责妈妈承受着“十月妊娠，一朝临产”的苦楚，爸爸承当了养儿育女的辛劳，所以你能够健康地活着就要对爸爸妈妈无限感恩。所以，买稳妥不只是对自个的生命担任，更是对家人担任。一旦自个发作意外或意外脱离，连续的经济便能够持续呵护咱们爱的人。12、稳妥帮你传递关心稳妥并不是一张小小的保单，而是一种爱与职责的传递。身故稳妥金的获益人不也许是被稳妥自个，只能是他所爱的人来获益，签一份保单其实是签了一份受法律保护的爱心合同。它能孝顺爸爸妈妈，让持久的确保陪同美好晚年;能喜爱妻女，用永久的呵护给予美好日子;能关心兄弟，让真诚的友情常伴左右。13、稳妥帮你计划人生人生就像拉着车走上坡路，年纪越大，家庭之车的份量就越沉重，假设中心有个啥闪失，都也许车毁人亡。所以，面临人生各个期间的不一样危险不一样需要，咱们都应当提早做好稳妥计划。稳妥，不只能够满意人生各个期间的不一样需要，并且能够让自个每一步都踏踏实实向上爬，具有新的高度。14、稳妥会闪现自个内在依托自个和家庭的堆集，天然能够赔偿事端带来的丢失，展示对家庭的爱。但若在没有堆集到满足的资金时，发作事端或财政艰难，自个和家庭的财政就会堕入危机。假设这自个有远见，早已增加了一份高确保的稳妥，那么他就一定是一个高财商有金钱有爱心且又有职责感的人。15稳妥会实现爱的许诺曾经有一段真诚的爱情摆在你面前，你立誓要照料她终身。可假设你先她而去，又怎能爱她一万年?平时日子的花销，后代不菲的教学开支，垂暮爸爸妈妈的养老压力强逼她得面临，这即是日子的无情实际。假设咱们提早对自个、爱人、后代、双亲采购了满足的稳妥，你便能够大声地发誓：“不论我在与不在，我都能够照料好你和家人!”（图三）
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阿甘Live第26期｜你为什么一定要买中国平安「本期策划／天曦」 · 本期导读> 为什么保险股是金融股里的首选？> 保险股应该怎么估值？> 保监会的打压是否是保险行业的巨大利空？> 平安的代理人制度为何备受推崇？分享人简介容大，资深实战派，1996年入市，投资范围横跨A股、B股、港股、期货、期指、期权。历经三轮牛熊考验，近十年投资收益超50倍。雪球ID：&以下为阿甘live分享实录：一、为什么说保险股是当前金融股里的首选目前，金融行业主要玩家是银行、保险、证券。宏观上讲，银行是经营风险的行业，高达10倍以上的杠杆经营决定了其安全性、稳健性是其生命线。银行吸收巨量存款后将这些巨量资金放贷给企业，之后就基本上失去了对资金运作的控制，坏帐不良的不确定性风险极大,特别是当前这种三期叠加,产能过剩，经济长周期下行时期更是雪上加霜。券商有点类似于水电的雨季和旱季。牛市来了，券商业就类似于水电到了雨季，流量大增，收入和利润大增；熊市来了，就相当于水电到了旱季，流量大减，收入和利润也表现疲弱。保险则是收到保费后自己自主投资，主要投固收产品,由于资金成本还比较低，因此要求取得的投资收益也不高。保费中少量比例的股权投资也可以优中选优去投最优质的企业，并且一旦发现有问题还可以赶快撤离，主动权强，可控性强，主动投资的可选择性大。纠错能力和纠错机制强。相比之下，银行比较被动，由于地方保护，对于很多效益不好的企业的贷款,还不能抽贷，如果抽贷。企业死得更快，更还不起贷款。同时，真正的好企业大多数要么是不需要贷款的，要么是不需要大量贷款,或者至少也是要价能力很高的，优质企业更多地采用直接融资(IPO、增发、配股、优先股、债券等等)。银行是顺顺周期行业，经济好，银行业整体上才会好，经济不好，银行业的经营就会遇到大的麻烦。因此，银行在当前的这种经济环境中难以给出高估值。下面就三个行业当前的未来一段时间的看法分别讲一讲个人的理解和认识。首先来看银行方面。第一，严重的坏帐和不良预期压制估值。最近几年，中国银行业的坏账和不良的预期非常严重的。虽然从财务报表上看不出来，银监会的通报也是2%以内。但是实际上国内的券商比如国泰君安等国内券商做过一些深度的测算，乐观的话坏账率应该也在6%以上，悲观的话要达到8%（国外大坏及国际评级机构测算中国银行业的坏帐更是高达20%左右甚至以上）。市场高度怀疑中国的银行业将大量坏账都被隐藏起来了，借新还旧、贷款重组、展期、续贷、五类划分可自由裁量权大等都可以成为大量隐藏或推迟坏帐和不良在报表上体现的手段，而且地方政府债、企业债也是短期内发现不了。所以很多银行便宜是有原因的，估值低也不诱人，大家都不是傻子，不少机构特别是国外大机构并不相信银行股的报表。第二，金融去杠杆压制行业估值。当前的政策环境不友好。目前金融去杠杆的政策对银行影响很大，国内银行近几年同业、委外业务发展过于迅速，已经超过了正常的发展速度，银行业通过逃避监管进行套利的现象十分严重，国家下决心严厉整顿。在这个整顿期间，银行股整体上难有持续性的大行情。 第三，成熟的中国银行业过度发展、过度信贷，成长空间受限。从行业来讲，中国银行业过度发展、过度贷款情况严重。从货币角度来看，中国的M2200万亿以上，相当于我国GDP的四倍。这个四倍在全世界都是非常高的。欧洲出现债务危机的国家才300-400。所以这个行业是一个过度发展的行业，过度发展带来的结果就是成长空间有限，已经看见了很明显的天花板。当前银行股唯一的优势就是已在按危机定价。现在大部分银行股基本上PB在0.6、0.7左右，5、6倍的PE，如果不是危机定价，怎么可能市场平均估值相当高而银行业全值这么便宜呢？但是无论外界怎么说银行前景不好、坏账高，可是在报表上面就是不体现出来。事实上，只要不发生大规模的经济危机或金融危机或债务危机，中国银行业的巨额坏帐和不良预期至少在报表上是短期内既难以证实、也难以证伪。在这种基调下，银行股在中期会有一些阶段性的修复行情或者反弹行情，这些是交易性机会，但中国的银行股整体上想发动一轮可持续的大的趋势性行情仍然是相当困难的。另外，中国政府也没闲着，也在出手帮助银行业化解潜在的巨量不良和坏帐,比如前两年十万亿级别的地方债置换,比如还在继续推进的实业出产能、金融去杠杆，供给侧改革，这些虽然短期中期有冲击，但长期还是有利于银行业健康动作 ，只是这个过程需要一个比较长时间才能见效果，也具有一定的不确定性。所以，银行业也并非完全没有希望。这些动作如果最终成功了，到那个时候银行业也会出现有一个比较大的预期差。就目前来看，中国银行业中个别有突出竞争优势的企业如果能在金融去杠杆的大背景下取得类似于富国银行在美国银行界的地位,这样的银行将可以获得大幅超出行业水平的溢价,目前年我们大半年前推出的漂亮20名单中银行业的唯一代表招商银行在这方面一枝独秀，相对而言具有比较好的潜力,至于其它银行的还有哪些最有可能突出重围，这个需要继续跟踪观察。接下来，我们来看券商。第一，券商股无论牛市或熊市总体上讲都是金融股里面弹性最大的。从全世界范围内看，券商股在牛市的时候是向上的高弹性，熊市则相反。而目前的市场情况是整体熊市局部牛市（这个局部牛市是绩优白马股造成的，我们这里暂且不谈）在此情况下，券商股的估值受到压制是显而易见的。第二，经纪业务大滑坡。在熊市的影响下，券商的支柱业务之一的经纪业务受到巨大的挤压。虽然正常的佣金政策在前些年大幅下跌后已几乎跌无可跌，但在熊市中成交量大幅萎缩，造成券商经纪业务收入大幅下滑并迟迟不能恢复，对券商的整体收入和利润影响很大，这也是熊市券商股失去弹性的重要原因之一。 同时，从当前中国股市一系列基础制度（包括沪深港三地互联互通机制、IPO制度、重组制度、大小非减持新政、内幕交易及操纵市场监管等等）发生巨变，新的市场生态已确立的大背景下，随着长期投资机构投资者力量的增量，保险姓保定位、社保基金入市、成功纳入MSCI等等，市场会越来越成熟，对于目前换手率仍然处于全球最高水平的A股来讲，今后中长期内市场的换手率将趋势性大幅下行，这些均不利于券商的经纪业务，并形成对行业估值的长期挤压。第三，两融业务规模大幅下行，利差大幅收窄。券商另一个占收入比重较大的业务是近年快速壮大的融资融券两融业务。由于融券业务规模小，目前可以忽视不计，我们主要看融资业务。其一，券商的融资利率过去一直刚性地维持在8.3%左右，稍微低一点也在8.0%及以上，在牛市中两融业务的规模放得也非常大。但在杠杆牛泡沫破灭后，市场差了，券商之间两融业务的竞争也变得非常激烈，由于客户开户换券商的门槛非常低，大客户和机构的要价能力强。对于一些资金量大的投资者，这个融资利率已大范围下调到6.5%左右甚至是6%左右。其二，券商的融资资金大部分来自外部融资，在融资业务的资金成本方面，以前在低利率环境下大体上维持在3%-4%区间，现在在金融去杠杆的大环境下，资金成本大幅上升，保守一点也至少上升了50-100个基点。这样，对于大客户和机构客户来讲，做为券商曾经的摇钱树的融资业务的差价已从过去高达4%以上的暴利大幅回落到目前的不到2%，形同腰斩。券商的两融业务在局部牛市大部分熊市的环境下不仅业务规模大幅下滑，而收入端和成本端双向挤压，这一块重点业务的利润大幅下滑并且短期内难以恢复也是显而预见的。第四，券商的第三个支柱业务自营业务在熊市也大受冲击。自营业务在牛市中是利润放大器，牛市中券商的自营业务也是一棵摇钱树，但在目前这种局部牛市大部熊市中也不大会赚钱，不少甚至亏损，不少券商的自营盘形同小散户的水平，也高明不到哪里去。第五是券商的资管业务、通道业务在金融去杠杆的大环境中也受到全面整治。当然，目前情形下，券商有优势的还剩下一项保荐业务，也就是企业融资发行（包括新股发行、定增、重组、配股等等，不过除新股发行外，其它在新政下也已大幅放缓）这一块，但是券商只靠这一块是不能吃饱吃好的。所以综上所述，总体上看，以目前时点来看，券商唯一的好处是行业龙头公司的估值已不高，可以存在反弹行情，但从行业整体来讲难有趋势性大幅上涨行情，可能更宜低配，不宜作为超配的重点投资方向。而银行业从整体上可能更适宜标配甚至低配，配置重点是有突出竞争优势的银行，行业存在的也是阶段性的估值修复反弹行情或交易性行情，发动大型趋势性行情的困难比较大。最后看保险。保险用一句话来概括：“没什么不好的”，目前几乎看不到保险行业特别是保行业龙头上市公司有任何大的劣势的地方,并且你可以在全市场中找找看,你再怎么找也找不出几个未来1-2年能像保险行业这样集众多宠爱于一身的行业。概括起来:第一，行业发展空间非常大。中国的保险密度和保险深度只有欧美日韩的几分之一，发展空间大；欧美日韩保费与银行存贷款比重是在0.6-1.0左右，中国这个比例还不到0.1.（对比前几年，一直如此）第二，国家政策大力支持，且力度大，确定性强。行业景气反转，政策支持力度大，健康险个税抵扣政策全国推广，个人补充养老保险个税递延试点即将启动，国家领导人在不同场合数十数反复强调支持并推进保险行业发展（对比前几年，一直如此）。第三，行业估值低，安全垫高。前期普遍0.7-0.8左右的2017年PEV， 上涨后也在1.0-1.1倍2017年PEV，基本上属于清算价值，根本没有考虑到中国保险行业处于高速成长期的现状（对比近几年，一直如此；但10年前的2007年高达6倍以上的PEV泡沫太大，之后数年一直在挤泡沫，估值回归）。第四，行业成长性好。保费、新业务价值、内含价值EV持续保持15%-20%的快速增长（近几年持续高速成长；但11-13年左右受银行高收益理财产品影响，这个期间有负增长，导致当对对未来的预期不好）第五，行业业绩即将确定性反转。长端利率已从去年四季度开始从底部反转，十年期国债利率最高上升到3.7%，近期在3.3%-3.6%区间震荡，有大概率能维持在这个区间甚至以上。保险公司的准备金计提将从四季度开始确定性大幅减少，三季度形成单季的业绩反转拐点，2018年无须额外计提准备金，业绩大幅释放。以行业龙头平安为例，2017年净利润大概率达到720-750亿区间，2018年净利润保守一点达到950亿左右，中性测算1000亿左右（对比近几年，从15年四季度开始、16年四个季度、以及17年的上半年两个季度均在大幅额外计提准备金，冲击寿险业务当期报表净利润）第六，行业竞争格局大幅改善。行业回归“保险姓保”的保障模式主航道，以激进经营模式为代表的小妖精们已被拍死在沙滩上，这即化解了行业发展的重大风险，又有利于市场集中度进一步提升，大幅利好行业龙头，有利估值提升（对比近几年，2017年开始竞争格局开始大幅反转，前几年行业龙头公司受冲击）第七，业务结构大持续改善。新业务价值率持续提升，上市保险公司的寿险业务死差、费差占比持续提升，对资本市场的信赖性持续减弱，有利于估值提升（2017年开始行业回归保险姓保，行业的业务结构将加速改善）。第八，规范经营的保险行业龙头公司是金融去杠杆唯一不受影响的金融行业公司，不仅不受金融去杠杆冲击，反而会带来额外收益，提升附加值（2017年新增因素）第九，保险行业上市公司都是大白马，是当前这种市场生态巨变下的的主流投资标的，机缘巧合，机会来了。本人3月-4月在雪球发表保险行业系列第一、第二篇文章时保险股还在筑底，5月9日第三篇文章的发表后保险股立即启动第一波大幅上涨行情，5月21日第四篇文章在周末发表后，周一开始保险后空中加油开始第二波大幅上涨行情，其中行业龙头中国平安在短短一个月内时间累计上涨了近40%。总之,个人认为，中国的保险行业迎来了最近十年以来最好的投资窗口期,大概率将出现传说中的、可遇而不求的“业绩反转且持续成长+估值提升”戴维斯双击行情，这将是一个历史性机会，十年等一回的机会。目前看，保险第一阶段的行情接近尾声，第一阶段的上涨比较快、比较急、比较猛，如果能好好地休整一段时间，会更有利于后续行情的开展。以当前可以预见到的基本面、技术面、政策面、资金面情况综合评估，经过充分整理后,保险股接下来的12-18个月内大概率还将会有第二阶段甚至第三阶段行情。不过，需要特别强调的是，虽然以上就是当前及未来一段时间看好保险行业中长期行情的核心逻辑（过去10年保险股没有突出的表现除了2007年过高估值需要回归外，最主要原因也是因为上述核心逻辑中有相当大一部分一直在大幅负向挤压保险行业上市公司的估值），但这个判断成立的条件是这些逻辑没有被颠覆、没有被逆转。股市投资需要与时俱进，所以投资者包括本人在看好保险股未来中长期行情的同时，也必须对以上逻辑进行动态跟踪动态评论，一旦相关逻辑发生重大的逆转，则必须也对相关结论及策略进行相应调整，对于个原则对于其它行业也同样适用。这个原则希望认同的朋友都能切记在心并长期利用。另外补充一点，股价短期表现难以预测，涨跌均有可能，不建议短期过度追高买入。总之，只要以上几个大的逻辑继续成立，保险股的行情来日方长。而对于能成功预判并有前瞻性的提前认识到金融股行业以上这些基本态势的，今年上半年的收益应该是相当丰厚的。二、为什么最看好&第一，确定性强。平安在国内保险行业里面寿险和财险都是首屈一指的，在国内的产品构成能力也十分优秀，这就保证了其业务的竞争力，确定性就有了。如遂所述，不仅平安，其它上市保险公司也将迎来业绩的拐点和确定性大幅增长的2018年。第二，成长性好。净利润、保费、新业务价值、内含价值等核心指标均保持15%-20%的年均增长，并且可预见的未来几年内仍然可以持续。第三，业绩稳定。相比于其他保险公司的大起大落，平安自2008年金融危机中投资富通造成巨额损失后，坚定回归保险姓保的主航道，自此之后的业绩一直很稳定，机构投资者更加偏好稳健的股票，也说明了平安的优秀。大起大落的股票通常是陷入了散户较多的局面。第四，管理机制优秀。平安也是在行业龙头里面唯一一个非国有的企业，这就让平安在管理方面有着突出的优势：首先，高层管理人比较稳定。可以长期稳定的运营公司，能确保公司长达十年甚至更长周期的发展战略，从战略上就领先。其次，效率更高，决策流程更短。国企和民企的效率问题已经无需讨论了，像这样的一个大型集团，更高的办公效率和更短的决策流程有助于企业把握市场先机，先发制人。再次，激励制度优越。民企在激励方面拥有更多的自我选择权，这就让平安在激励方面可以大大领先于同行。最后，公司的执行力强，从平安最近10年的发展就可能看出，平安制订的目标值远高于行业平均水平的战略目标，总是能超预期完成。第五，战略领先。保险股在前几年一直起不来，其中一个重要原因是受到了利率下行周期的影响，大家担心保险行业受到利差的冲击。而平安早在利息下行周期之前就锁定了许多高利息资产，主要是因定收益资产。而就算在在大家不看好的股权投资方面，平安的战略眼光也再一次闪现，港元购入碧桂园10%的股权，前段时间最高已经达到10港元了。还有后来购入的长江电力、工商银行、云南白药、汇丰银行，每一只股票成长都很好。包括投资沪深高铁，当时很多人不理解这笔投资，而现在来看，简直就是摇钱树，无论是现金流还是净利润都非常可观。平安这样的战略眼光是值得肯定的。另外，平安提前在大量非标资产上的配置也是如此。第六，业务布局完美。平安是一个巨型集团，除了其主营业务寿险、财险做到行业老大之外，其它线条业务发展的也很好，比如陆金所、平安好车、平安好房、平安好医生这些条线业务都可以做到行业内前几名。证券业务虽然历史上曾经受到IPO违规被处罚的影响，但是在集团内部调整后困境反转，已经浴火重生，市场份额重新搭建起来。信托业务在行业内也是数一数二；唯一有问题的就是平安银行，由于大量的对公贷款造成了巨额的不良，但在平安集团的的大力扶值和集团的协同战略下，有机会消化掉，在几年之内也是有困境反转的机会。像这样的一个近乎没有弱点的企业，业绩好，成长快，竞争力强，估值还低，难道不值得专业投资者和机构关注么？不值得长期看好和持有么？需要再次说明的地方是，虽然前期及当前这个阶段最看好中国平安这个行业龙头公司（对于大资金来讲主要基于确定性更强，安全性更高，稳定性强好，当前市场生态下可以享受溢价；不过，如果加上预期中的后面各阶段的行情，中国平安的累计涨幅可能并一定会最大，事实上纯寿险股在某些阶段的弹性更大，冲劲更足，这是需要提醒的），未来12-18个月以目前的态势仍然看好中国平安，但同时也看好整个保险行业其它三家上市保险公司（相对而言港股保险股的性价比更高，但波动大，受外围市场影响更大，同时A股的股性更活并且炒作更甚，所以这个需要视各人自己的情况而定）。
三、从业务模式和经营策略看平安的优势1. 平安的代理人制度保险业务的发展风格主要有两种，投资型和保障型。投资型解释起来就很简单了，像买理财一样，业务简单易懂，业务拓展通过银行渠道就会取得很好的发展效果，保险公司主要靠相对比较高的承诺回报吸收保费，对保费进行再投资来取得收益及差价，这个业务的收益是不稳定的，波动性强，看天吃饭的成分大，影响估值。而保障型的保险比较复杂，其中条款非常多，就很适合代理人的发展，其新业务价值高，死差、费差高，对看天吃饭的利差依赖低，能有效提升业务估值。那么问题来了，为什么平安的代理人制度备受大家推崇呢？ 首先，平安是最专注于保险姓保的行业龙头公司，多年来执着于重点发展保障型保险，他没有像安邦、前海等公司一样重点单纯只讲拼规模，而是着力于在保障型保险方面做出优势。想赢在业务复杂的保障型保险上，就需要有大量的销售人员和优的售后服务，比的是服务和品质。所以平安早在年就布局在这个方面，挖掘培养大量优秀的代理人。众所周知，保险代理人是一个大鱼吃小鱼的行业，由于没有底薪，新人如果进入已经成熟的行业是很难混下去的，容易形成高离职率的现象。平安在取得了先发优势后，在代理人方面形成了良性循环，获得了巨大的优势。后来者要想短期内追上平安并不容易，就算人数上来了，但人均产出水平会低很多，并且人员流失率会非常高。其次，在产品方面，事实上，平安的产品对于客户来说费率比较高，同样的产品选择平安对于消费者来讲可能并不是最划算的（当然，这里仅仅讲的是价格，没有包括品牌溢价和服务溢价）。但是另一方面从股东和投资者角度讲就皆大欢喜了，因为产品费率率高（收费高），股东和投资者赚得多。还有就是，对于代理人来讲，推同样一份产品，平安的产品拿的利润比别的产品高，那代理人肯定愿意去推平安的产品，这种激励的制度也是让平安代理人迅速发展的原因。再次，发展保险代理人不难，但发展的大量的保险代理人要能快速发展业务并尽快步入良机循环并最终留下来，这有相当大难度。平安有业务最先进的培训体系和企业文化，这对平安建立一支有不断成长的有战略力的代理人队伍发挥了重要作用。最后，平安集团做为混业经营的典范，大金融协同发展的模式也为保险代理人提供了更多的创收渠道和空间，同时也可以更好地满足客户的综合性金融需求，并反过来促进保险的销售，这一条对平安代理人渠道的持续快速扩张并维持良性运营提供了很在原帮助。2. 平安保险业务的经营策略平安是一个不寄希望于押宝于股票市场来赚钱来实现高收益的企业。刚才也讲到，早在利率下行之前，平安就已经锁定了很多高利息的固定收益资产，另外还在地产行业低迷的阶段购入大量地产股权、出租房等非标资产。更有趣的是，在平安这些固定收益项目到期的时候，正好赶上了利率的上行周期，在这一点上你说是运气呢，还是平安的眼光好呢？保险公司效益来自三差：死差、费差、利差。其中利差主要来自投资端。死差与费差来自产品本身与实际理赔情况的差额。平安费差、死差占到了利润的60%以上。就像现在很火的香港上市的国际保险公司友邦保险，估值很高，高达1.8倍PEV，原因就是因为费差和死差很高，代表着公司不以利差作为主要收入来源，不依赖于牛市和股票市场，很大程度上说明了公司业务的竞争能力。成本壁垒的的正向循环，也是支撑平安的重要因素。之前也提到过，平安的产品费率很高，而其成本却很低，核算下来大概只有2%，产品费率高，成本低，利润就很高。而像安邦、前海人寿这样的投资型保险公司，本身的成本就很高，造成其必须有高收益来支撑，否则就转不下去了，所以像这种的投资型保险公司基本上是看天吃饭，更多地依靠牛市和股票。这也就解释了为什么像友邦这样死差和费差高的保险公司估值高。平安的核心竞争力源于优秀的民营企业基因，五个方面：一是有一批卓越的决策团队和一支强大的执行队伍，二是远远领先行业水平的激励机制，三是富有远见卓识的战略布局，四是杰出的战略落地能力和执行力，五是让竞争对手生畏的狼性文化。四、保险股的估值方式保险股（主要指寿险部分）是不适合用PE来估值的，举个例子，一个十年期的保单，每年支付1w元，这个保单的成本基本上在第一年就已经支付完成了，但是其收入和利润却要在今后十几年逐年释放。所以保险公司当期的财务报表是不能反应其实际收益的。保险公司有一个指标叫做边际利润，像平安现在就有4000多个亿的边际利润，在报表利润里是体现不出来的，需要逐年释放出来。那么有一种方法叫做内涵价值评估，适用于寿险公司，意思就是现在这家保险公司倒闭了，值多少钱。可是用这个方法评估实在太保守，因为公司还在发展，业务还在拓张，所以保险公司比较准确的估值方法有两种：第一种，PB，这种方法稍微粗犷一点。第二种：PEV，内含价值加上新业务价值乘以一个倍数，这个倍数就代表着新业务在多少年内能保持现有水平。所以说用PE来估值寿险保险公司是体现不出公司价值的，保险公司发展越快的年份，其当期成本支出越高，而真实利润却在当期却体现不出来，用PE会低估保险公司的价值，只有用PEV的估值方法才是最科学的。目前平安在市场上的PEV是1.1倍左右，而如果在大家认识到平安的优秀时，其PEV应该达到1.5倍以上，所以在未来12-18个月的中长期来看，只要前述的核心逻辑没有被颠覆，平安的股价大概率还是有可观上升空间的。五、保监会领导变动带来的影响前段时间项俊波出事让保险行业的很多投资者困惑，觉得对于保险行业是一个利空，其实不然，这对于整个行业发展来讲都是一个利好，至少也没什么负面影响。保险行业在项俊波任上的一段时间内已经偏离了主航道，多是以投资型保险为主，这次整顿和人事调整可能确保中国保险行业回归保姓姓保的主航道，这对行业一直以来相当规范的行业龙头公司特别是平安是非常有力的。市场竞争格局也在这次整顿中得到改善，强者恒强态势进一步确立。这种在未来也会规范行业走上正轨，更好的体现保险的价值。另一方面这个打压对于像平安这样的公司更是利好，因为本身平安就不以投资股票市场为主要获利方式，刚才也提到平安的费差、死差占到了利润的2/3，这样的政策其实是可以帮助投资者认清像平安这样优秀保险公司价值的，在后来的股价上也确实体现出来了。最后的警示及特别强调： 本次直播内容仅为个人的看法，个人在预判，基于个体的局限性，相关观点及结论有可能是正确的，也有可能是错误的或不全面的。同时，由于接下来的12-18个月内各方面的政策、环境、市场情况也将可能发生新的变化，这个过程中如果主要逻辑发生了变化，个人的以上看法也将动态地做相应调整，而不会墨守成规地维持这些观点。因此，参加本次直播的朋友需要有自己的独立判断，我的直播内容只是提供又一个参考意见（当然我本人是据此重仓保险股包括中国平安，并将中长期持有）。若有人据此入市，一切风险自负。讨论区｜参与live的人这样说……1. @&瓦西里：保险代理和保险经纪牌照有什么区别？live君 容大：保险代理人主要指保险公司自已建的代理人队伍，只做自已公司的生意; 而保险经纪是第三方平台，可以为所有保险公司服务的第三方平台。2.@ 慵懒：未来利率如果走低对保险股有何影响，比如国债利率百分三以下?live君 容大：只要不出现利差损，一般来讲不影响保险公司的实际价值，但会影响当期利润，自然会对估值有影响。好在未来12-18个月基于美联储的加息和缩表预期，中国的金融去杠杆，未来这一段时间大概率不会出现你讲的情况。但我们仍然要密切跟踪关注大的变化趋势，并动态调整动或修正策略。这也是做股票投资的最基本要求..3.@ 慵懒：国际上保险龙头企业是什么样估值？live君 容大：不能一概而论。具体与这个国家的保险公司的经营模式，发展所处的阶段，业务结构等等密切相关。内容见前述核心逻辑。具体讲，欧洲保险公司处于成熟期，又是主要走投资型嫌利差模式，所以估值非常低。美国的保险公司不见模式的保险公司估值差异巨大。好的与友邦类似，由于也处于成熟期，比友邦要低一点。对于中国保险行业的龙头公司为讲，最好的参照物是友邦。@ CHERRY：要这么说，当年友邦保险是怎么破产的？ live君 容大：友邦的破产和重组恰恰是保留了优质的东南亚和中国区业务，这正是重组后友邦如此亮丽的原因。4.@ 慵懒：您认为50元的平安应是什么估值水平? live君 容大：股票的短期走势难到预测，也不必预测，就如同开车一样，我们要看远一点，如果只是看着三尺远的地方，这个车是看不好的。从12-18个月的中长期来讲，只要以上核心逻辑没有大的逆转，50元的平安个人认为是不贵的，并且有机会收复点的历史高位并将之踩在脚下。注意: 这个预判是前提的，包括前述核心逻辑，也包括中国不要出现大的经济危机，不要出现大的金融危机，不要再出现类似2008年或2015年这样的大型股灾。@ 慵懒： &&&等保险企业在香港市场您认为估值不高是什么原因。live君 容大：企业有好有坏，但太平其实不错，人保的财险相当好，但寿险业务质量稍差，虽然不如平安优秀，但迟早会有机会，也许是时机未到，并且太平其实从13元多的底部上来表现并不差，人保差一点。5.@ a级云：平安我在36元之前试了一把，但没有两天就飞了，请问还有机会回到40出头吗？live君 容大：非常不幸，这个概率不是讲没有，但会非常小，可能与打新股的概率差不太多。中国平安是50指数的第一权重股，300指数的第一权重股.。通过给公鸡和私鸡还有其它投资者普及知识后，平安从原来的低配已成为必配和超配的主要标的。虽然难以持续保持这种45度角上升的态势，但客观地讲要回到40元真是不要抱太大的希望。保险股的行情是行业性行情，当然会有涨得多的也会有涨得相对少一点的。同样，还会有涨得早一点，也会有涨得迟一点的。平常心对待，总体上都不错，太保\人寿\新华的话，香港的H股性价比高一点，但香港市场更规范，有利有弊。平安A股H股差不多，但大家都喜欢，自然不会太便宜。6.@ 郭仙增：怎么看待平安对被收购企业的摧残呢？比如上海家化、汽车之家这些本来很优秀的企业被平安收购后几乎几觉不振。live君 容大：确实这是一个遗憾，但也还有转机，包括家化。事实上没有十全十美的企业，我们投资的话不能只盯着几个斑点看，不能盲人摸象。看主体、看整体，这样可能效果更好，否则在投资的路上就容易放过一些伟大的企业。
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