本文将告诉您：
创新药研发为什么耗时长且风险高？
为什么说肿瘤和中枢神经既是研发热点，又是研发难点？
临床成功率不到10%的四个领域，为什么依然会受到资本的追捧？
创新药投资有哪些相对合适的阶段？
什么样的避险策略最适合创新药投资？
改良型新药标的，有哪些筛选标准？
作者：高特佳投资集团 直接投资部 宋永茵
4月高特佳投资微信公众号推送了一篇《资本热捧创新药，这几大法则让你迅速选中心仪标的》，分析了创新药行业的大致框架和创新药估值。
展开剩余95%
近期，作者宋永茵继续就这个主题深入分析，撰写了一篇最新的研究报告，主要讲述创新药的风险呈现，以及如何在可控范围内进行合理避险。
1.创新药临床失败数据浅析
（1）研发全局概况
创新药研发耗时长且风险高，BIO在2016年发布了一份新药从临床到上市成功率的报告，统计了年十年间，1103家公司共计7455个项目的临床和审评成功率数据。报告显示，从新药进入临床一期开始，到最后成功获得药监局审批上市的概率仅为9.6%，可谓“九死一生”。
这个数据，还包括了改良型的创新药项目，纯first in class的成功率可能还会再度降低。
图片来源：华人抗体
企业拿到IND批件进入临床以后，一期到二期的成功率为63.2%，二期到三期成功率为30.7%，三期到可以进行NDA申请的成功率为58.1%，总体上市成功率为9.6%。
不难看出，从二期到三期的成功率是最低的，即药物真正进入人体进行疗效的考验，也是创新药风险释放的一道“槛”。
（2）按适应症
图片来源：网络
从临床失败的项目分析，适应症为肿瘤、中枢神经系统及骨骼肌肉类药物，分别占比32%、17%及13%，占据了前三名。
Cortellis ClinicalTrials Intelligence的统计数据中，年间，针对肿瘤及中枢神经系统药物开展的二期及三期临床研究，分别为项，而同期其他所有领域开展研究不足2000项。
由此，我们不难得出两大结论，肿瘤和中枢神经既是研发热点，又是研发难点。
（3）按失败原因
从研发阶段的角度分析，二期临床失败的因素主要集中在疗效差48%及安全性25%上，两者占到了该阶段失败项目的三分之二以上，并且在年之中，这些原因的主要占比并没有发生剧烈的变化。
在三期临床研究中，第一大失败原因是疗效差，达55%；第二大原因依然是安全性14%。
我们也看过不少在二期令人欢欣鼓舞的明星临床实验，在二期的数据几乎完美，可惜一旦放大患者数量，揭盲后是令人扼腕叹息的临床结果。当然，在二期结束后，如果有了好的数据，就可以得到更多的确定性，这也就是所谓的POC验证性临床数据，比如吉列得买索非布韦等案例。
图片来源：药渡
（4）单抗领域成功率
2016年全球单抗市场超过870亿美元，较2015年大幅增长17.2%，为近几年的最高值。如果算上Fc融合蛋白如Enbrel、Eylea、Orencia等则整体容量已经超过1000亿美元，2016年中国的抗体市场也已经超过100亿人民币的规模。
Nature Biotechnology在2014年1月发表的一篇文章中给出部分细分药物形式的成功率数据，该文章对年间835家公司开发的4451个项目进行了统计分析。结果显示，单克隆抗体的成功率为14.1%，几乎是小分子NME的2倍。
高特佳在抗体领域频频重拳出击，尤其是布局单抗领域，战略眼光和勇气已体现了医疗健康产业专业投资机构的水准。
图片来源：华人抗体
那么问题来了，生物类似物的成功率如何？
图片来源：华人抗体
由于单抗生物类似药与单抗新药的研发重点有所不同，单抗生物类似药的临床前研究占比相对新药要多不少。据Harvard Extension School 的硕士论文“Financial Analysis of Biosimilar Development Candidates：A Case Study on the US Biosimilar Busines”介绍，如果从进入一期临床开始计算，单抗生物类似药成功上市的概率高达54%，远远超过单抗新药。
图片来源：华人抗体
基于生物类似物的相对低风险性，国内的竞争已经属于白热化。热门靶点已经被无数次模仿，基于如此现状，高特佳的投资逻辑简单直接，挑选同种管线中跑得最快的企业进行投资，比如拟投资企业甲公司等，管线中CD20单抗目前是国内跑的最快的，计划将于2018年第三季度获批，同样的优势还出现在另一家拟投资企业乙公司，以及已投资企业天广实等等。
A.临床成功率排名第一的是血液疾病，成功率高达26.1%，该领域临床高成功率的主要贡献来源于血友病、贫血、血蛋白缺乏症及血小板减少症等疾病。排名第二的是感染领域，这个倒在意料之中，因为抗感染类药物的体外数据，动物数据和进入人体的药效数据通常差距不大。
B.临床成功率不到10%的有四个领域，分别为神经类、心血管类、精神类和肿瘤类。这四大领域临床成功率最低，却是资本狂热追捧，临床需求旺盛的领域，未来的研发，VC的介入，企业的创新，依然会围绕在这四大领域中。
2.创新药建议投资阶段
（1）VC并购退出的不同阶段
从年，不难发现，VC在一期临床，二期临床开始时的退出案例在增多，即企业获批IND，或者一期临床成功通过以后退出。
同样，上图中，在三期临床开始和商业化退出的案例逐年减少。深层剖析，部分VC有其避险的需求，在估值有一定提升、风险低的时候做出退出。当然，也有大部分VC基于对项目的信心一直陪跑到最后，用多年的等待换来企业家和投资人的双赢。
在三期临床退出的案例，在基本消失不见的主要原因有几点：
A.三期临床能够开始，已经部分验证了产品疗效和安全，VC陪跑了二期风险最大的阶段（30%成功率），如果挺下来，没有必要在三期退出。
B.经过一期实验60%的成功率，二期实验30%的成功率，只有15%至20%的产品有机会在三期时间退出，整体盘子变小。
在商业化阶段很少退出的主要原因是，企业的新药经过6至8年的孵化器会达到销售峰值，已经等到了产品上市，多数VC会愿意养一养这个项目。
（2）不同阶段估值的变化
比如，恩杂鲁胺的所属公司Medivation于2016年被辉瑞以140亿美元收购。2007年，Medivation的估值为3.84亿美金，此时恩杂鲁胺完成I期临床试验。
这个例子值得关注的点在于，辉瑞进入的时间和阶段处于产品获批上市以后，辉瑞看到了完整的产品确定性后以高价收购，其中还有赛诺菲等大公司的竞争。
关于这笔交易到底是值还是不值，一直是外界争论的焦点，但是可以看到，在收购完成的一定时间，辉瑞的股价却有小幅上涨且前例腺产品线得到了补充。
当然，Medivation的管线中还有其他产品布局，也是未来辉瑞生意增长的机会点。
根据分析，笔者个人认为，创新药投资相对合适的阶段如下：
验证性临床后介入，投资逻辑是产品是同类管线中跑得最快、最接近NDA的。高特佳正是基于这个逻辑布局了天广实等创新药企业，并且高特佳也储备了一系列的拟投资企业，同样基于这样的投资逻辑，相信收获的季节即将到来。
笔者建议，可以略微关注初创型的BIOTECH，如果团队出众，技术平台有持续的创新能力，可以考虑早期介入。
对于pure first-in-class的药物，建议避开的阶段为开始二期临床到二期结束公布数据前的这个阶段，相对风险较大。当然，对于行业内的顶级高手，这个建议不需要遵循。
3.避险策略：改良型新药等
不得不承认，时至今日，国内制药界的创新能力仍有较大提升空间。还有一个不可忽略的事实就是，我们有市场。
2012年，国内仅占国际医药市场的8%，预计2017年国内将占到15%，排世界第二，仅仅次于美国。
虽然从比例上看，我国只有美国的一半，但我国的增长是惊人的。年，美国的增长是平缓的，但我国对全球医药市场增长的贡献率达34%。所以，我国已成“兵家必争之地”。
不妨看看美国药物新药研发的两大趋势，对于我国还是有着明显的借鉴意义：
生物标记物可大幅提高临床成功率
2016年，默沙东和百时美施贵宝的癌症免疫治疗药物Keytruda及Opdivo，全球销售额分别为14亿美元及38亿美元。精准医疗的时代，这样针对生物标记物的药物作几乎成为大势所趋，并且显著提高临床成功率。带有生物标记物的药物开发，直接将成功率从不到10%提升至25%，其意义不言而喻。
图片来源：网络
当然，对于针对生物标记物药品的文章已经很多，本文不做重点展开。
改良型新药成功率更高（505b2）
（1）505b2获批概况
从全球新药研发成功率的角度看，改良型新药的研发成功率最高。
据统计，相较于新化学实体药(NME)和生物药，改良型新药在新药研发各个阶段的成功率都是最高的：从一期临床到获批上市的整个过程来看，改良型新药的成功率为NME的3.6倍，与生物药相比，改良型新药的成功率也是其2倍。
以美国为例，2010年之后，505(b)(2)逐渐呈上升趋势，并逐渐赶超505(b)(1)，(b)(2)以46:37的比例超过505(b)(1)。根据Camargo公司数据库统计，2014年按照505(b)(2)途径批准了41个药物，2015年保持强劲势头，44个药物得到批准。
下图为年按照505(b)(2)途径批准药物情况。
图片来源：网络
（2）改良型新药新定义
在已知活性成分的基础上，对其结构、剂型、给药途径、适应症、用法用量、规格等进行优化，且具有明显临床优势的药品。结构优化是指对已知活性成分成酯、成盐(包括含有氢键或配位键的盐)，或形成其他非共价键衍生物(如络合物、螯合物或包合物)，或其结晶水、结晶溶剂、晶型的改变等。
按照新的药物分类来看，依然属于一类新药。
（3）改良型新药标的筛选标准
改良型新药的成功三要素是：临床需求、专利、平台。
首先，在关注临床需求方面，不仅要关注患者的需求，更要关注医护人员的需求，这一点是大部分企业很容易忽略的。此外，还要密切关注药物的不良反应，这要求企业一定要重视医学团队的建设。这一团队在中国未来的新药研发方面将起到至关重要的作用。比如紫杉醇，多西紫杉醇和白蛋白紫杉醇的例子。
其次，专利技术的重要性对于改良型创新药自不必说，如果无法成功绕开原研产品的专利且规避原来产品结构上的弱点，根本谈不上一个成功的改良型创新药。
另外就是平台，这一点同样适用于纯原创新药，单产品的风险和价值相对于有持续创新能力的平台化企业，投资风险高，估值提升难。像资本市场上比较炙手可热的亚盛、百济神州等企业，无不是有稳定的自身造血能力，创新性的产品平台。
1.全球新药研发背景：小分子新分子实体越来越难，而改良型新药具有合理差异化，研发成本低，周期短，部分产品附加值大，回报率高的特点，未来会越来越受到跨国公司的重视。
2.改良型新药已实现越来越高的市场价值：2015年改良型新药市场已接近千亿美元。比如销售突破100个亿的波立维，也会出现氯吡格雷抵抗的患者，市场急需满足硬需求的新药产生。
作者后记：
余光中在《欢呼哈雷》中说道：“下次你路过，人间已无我。”
创新药投资充满着魅力。预祝各位投资人，各位同行，能够抓住优质标的和白马的宝贵机会，莫因错过而扼腕叹息。
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创新药迎来新周期 提前布局创新龙头
　　月份医药制造业实现主营业务收入21715亿(+12.1%)和利润2420亿(+18.4%)，与2016年同期+10.0%的收入增速和+13.9%的利润增速相比均有明显提升，2017年9月的收入为2267亿(+15.7%)和利润为292亿(+19.1%)；从上市公司Q3看，分化比较明显。　　我们认为：创新药迎来新周期、行业龙头趋势明显、估值切换重要窗口期及公募机构配置比较低。维持“ 强于大市” 评级。　　具体选股思路：　　进入新周期，推荐创新龙头，重点推荐(,)(600276)、(,)(600196)、(,)(000513) ；　　一致性评价投资机会贯穿18年全年，重点推荐(,)(000963)、 (,)(000756)、(,)(601607)；　　分级诊疗显效，基层市场快速放量，重点推荐华东医药(000963)、 (,)(300298)；　　消费升级及不受医保控费影响，重点推荐(,)(600436)、 (,)(000661)。重点推荐：长春高新(000661)、 华东医药(000963)、三诺生物(300298)、 新华制药(000756)、 片仔癀(600436)、恒瑞医药(600276)。　　((,))
（责任编辑： HN666）
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12:22来源：巨灵信息
我国创新药市场环境不断改善，市场前景广阔。创新药上市回报丰厚，研发能力要求高，目前我国大部分药企还处于仿创阶段，而随着药品政策环境不断改善，释放鼓励创新信号，产业迎来发展机遇。国内具有研发能力的创新药企不断涌现，老牌药企也纷纷布局。其中，生物类新药发展迅猛，中国有机会凭此弯道超车。
他山之石：国外创新药研发对我国有明显借鉴意义。国外创新药政策环境良好，相关机构重视专利保护，并采用多种优先审评模式以加快新药审评，例如美国FDA的特殊程序、欧盟EMA的加速审评程序及日本PMDA的优先审评程序，由此造就一批明星创新药企。其中，日本医药工业通过创新+并购重组+国际化助力如武田制药、第一三共等企业在不利的政策和市场环境中逆势生长，形似的产业环境下，对我国具有重要借鉴意义。
中国创新药企发展路径及估值探讨。1.0模式，老牌大型药企由仿到创，逐步布局创新药领域：如恒瑞医药、绿叶制药等积极开拓创新药业务，目前都有数个创新药产品线；2.0模式，生而创新的小型研发企业，扎根创新药谱写新奇迹：信达生物、百济神州等研发型生物科技企业，在肿瘤、生物药领域作出瞩目成绩；3.0模式，参与国际合作的开放式创新药企。创新药没有利润，PE估值方法难以沿用，通常是靠内生技术进步驱动，估值通过判断新药潜在市场大小，计算未来销售的NPV数据。
创新药研发机遇与风险并存。机遇：一级资本的追逐降低对研发成本的担忧。2015年至今，A股生物医药行业并购标的锁定创新药领域的案例占并购总数的42%，较2014年翻番。风险：国内医保目录4-5年一轮的调整或制约创新药快速放量。Me-too药物存在一定市场劣势，需面对仿制药的激烈竞争及终端的接受度挑战。创新药研发失败率高，极小比例的药物能够成功上市，近年来新药研发成功率有所回升。
相关投资标的：恒瑞医药：新药研发领军企业，创新产品线丰富。公司目前拥有两个1.1类创新药获批；康弘药业：公司研发的KH901、KH902等多个1类生物新药，在多国拥有国际专利，类似药产品销售额达到数十亿级别；君实生物：公司拥有多项创新药产品线，是国内首例取得PD-1抑制剂临床批件的药物，预计2017年能完成III期临床试验，拥有先发优势。
风险提示：创新药行业鼓励政策推进不及预期；创新药研发失败风险；创股份有限公司
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（1）研发全局概况
创新药研发耗时长且风险高，BIO在2016年发布了一份新药从临床到上市成功率的报告，统计了年十年间，1103家公司共计7455个项目的临床和审评成功率数据。报告显示，从新药进入临床一期开始，到最后成功获得药监局审批上市的概率仅为9.6%，可谓“九死一生”。
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不难看出，从二期到三期的成功率是最低的，即药物真正进入人体进行疗效的考验，也是创新药风险释放的一道“槛”。
（2）按适应症
图片来源：网络
从临床失败的项目分析，适应症为肿瘤、中枢神经系统及骨骼肌肉类药物，分别占比32%、17%及13%，占据了前三名。
Cortellis ClinicalTrials Intelligence的统计数据中，年间，针对肿瘤及中枢神经系统药物开展的二期及三期临床研究，分别为项，而同期其他所有领域开展研究不足2000项。
由此，我们不难得出两大结论，肿瘤和中枢神经既是研发热点，又是研发难点。
（3）按失败原因
从研发阶段的角度分析，二期临床失败的因素主要集中在疗效差48%及安全性25%上，两者占到了该阶段失败项目的三分之二以上，并且在年之中，这些原因的主要占比并没有发生剧烈的变化。
在三期临床研究中，第一大失败原因是疗效差，达55%；第二大原因依然是安全性14%。
我们也看过不少在二期令人欢欣鼓舞的明星临床实验，在二期的数据几乎完美，可惜一旦放大患者数量，揭盲后是令人扼腕叹息的临床结果。当然，在二期结束后，如果有了好的数据，就可以得到更多的确定性，这也就是所谓的POC验证性临床数据，比如吉列得买索非布韦等案例。
图片来源：药渡
（4）单抗领域成功率
2016年全球单抗市场超过870亿美元，较2015年大幅增长17.2%，为近几年的最高值。如果算上Fc融合蛋白如Enbrel、Eylea、Orencia等则整体容量已经超过1000亿美元，2016年中国的抗体市场也已经超过100亿人民币的规模。
Nature Biotechnology在2014年1月发表的一篇文章中给出部分细分药物形式的成功率数据，该文章对年间835家公司开发的4451个项目进行了统计分析。结果显示，单克隆抗体的成功率为14.1%，几乎是小分子NME的2倍。
高特佳在抗体领域频频重拳出击，尤其是布局单抗领域，战略眼光和勇气已体现了医疗健康产业专业投资机构的水准。
图片来源：华人抗体
那么问题来了，生物类似物的成功率如何？
图片来源：华人抗体
由于单抗生物类似药与单抗新药的研发重点有所不同，单抗生物类似药的临床前研究占比相对新药要多不少。据Harvard Extension School 的硕士论文“Financial Analysis of Biosimilar Development Candidates：A Case Study on the US Biosimilar Busines”介绍，如果从进入一期临床开始计算，单抗生物类似药成功上市的概率高达54%，远远超过单抗新药。
图片来源：华人抗体
基于生物类似物的相对低风险性，国内的竞争已经属于白热化。热门靶点已经被无数次模仿，基于如此现状，高特佳的投资逻辑简单直接，挑选同种管线中跑得最快的企业进行投资，比如拟投资企业甲公司等，管线中CD20单抗目前是国内跑的最快的，计划将于2018年第三季度获批，同样的优势还出现在另一家拟投资企业乙公司，以及已投资企业天广实等等。
A.临床成功率排名第一的是血液疾病，成功率高达26.1%，该领域临床高成功率的主要贡献来源于血友病、贫血、血蛋白缺乏症及血小板减少症等疾病。排名第二的是感染领域，这个倒在意料之中，因为抗感染类药物的体外数据，动物数据和进入人体的药效数据通常差距不大。
B.临床成功率不到10%的有四个领域，分别为神经类、心血管类、精神类和肿瘤类。这四大领域临床成功率最低，却是资本狂热追捧，临床需求旺盛的领域，未来的研发，VC的介入，企业的创新，依然会围绕在这四大领域中。
2.创新药建议投资阶段
（1）VC并购退出的不同阶段
从年，不难发现，VC在一期临床，二期临床开始时的退出案例在增多，即企业获批IND，或者一期临床成功通过以后退出。
同样，上图中，在三期临床开始和商业化退出的案例逐年减少。深层剖析，部分VC有其避险的需求，在估值有一定提升、风险低的时候做出退出。当然，也有大部分VC基于对项目的信心一直陪跑到最后，用多年的等待换来企业家和投资人的双赢。
在三期临床退出的案例，在基本消失不见的主要原因有几点：
A.三期临床能够开始，已经部分验证了产品疗效和安全，VC陪跑了二期风险最大的阶段（30%成功率），如果挺下来，没有必要在三期退出。
B.经过一期实验60%的成功率，二期实验30%的成功率，只有15%至20%的产品有机会在三期时间退出，整体盘子变小。
在商业化阶段很少退出的主要原因是，企业的新药经过6至8年的孵化器会达到销售峰值，已经等到了产品上市，多数VC会愿意养一养这个项目。
（2）不同阶段估值的变化
比如，恩杂鲁胺的所属公司Medivation于2016年被辉瑞以140亿美元收购。2007年，Medivation的估值为3.84亿美金，此时恩杂鲁胺完成I期临床试验。
这个例子值得关注的点在于，辉瑞进入的时间和阶段处于产品获批上市以后，辉瑞看到了完整的产品确定性后以高价收购，其中还有赛诺菲等大公司的竞争。
关于这笔交易到底是值还是不值，一直是外界争论的焦点，但是可以看到，在收购完成的一定时间，辉瑞的股价却有小幅上涨且前例腺产品线得到了补充。
当然，Medivation的管线中还有其他产品布局，也是未来辉瑞生意增长的机会点。
根据分析，笔者个人认为，创新药投资相对合适的阶段如下：
验证性临床后介入，投资逻辑是产品是同类管线中跑得最快、最接近NDA的。高特佳正是基于这个逻辑布局了天广实等创新药企业，并且高特佳也储备了一系列的拟投资企业，同样基于这样的投资逻辑，相信收获的季节即将到来。
笔者建议，可以略微关注初创型的BIOTECH，如果团队出众，技术平台有持续的创新能力，可以考虑早期介入。
对于pure first-in-class的药物，建议避开的阶段为开始二期临床到二期结束公布数据前的这个阶段，相对风险较大。当然，对于行业内的顶级高手，这个建议不需要遵循。
3.避险策略：改良型新药等
不得不承认，时至今日，国内制药界的创新能力仍有较大提升空间。还有一个不可忽略的事实就是，我们有市场。
2012年，国内仅占国际医药市场的8%，预计2017年国内将占到15%，排世界第二，仅仅次于美国。
虽然从比例上看，我国只有美国的一半，但我国的增长是惊人的。年，美国的增长是平缓的，但我国对全球医药市场增长的贡献率达34%。所以，我国已成“兵家必争之地”。
不妨看看美国药物新药研发的两大趋势，对于我国还是有着明显的借鉴意义：
生物标记物可大幅提高临床成功率
2016年，默沙东和百时美施贵宝的癌症免疫治疗药物Keytruda及Opdivo，全球销售额分别为14亿美元及38亿美元。精准医疗的时代，这样针对生物标记物的药物作几乎成为大势所趋，并且显著提高临床成功率。带有生物标记物的药物开发，直接将成功率从不到10%提升至25%，其意义不言而喻。
图片来源：网络
当然，对于针对生物标记物药品的文章已经很多，本文不做重点展开。
改良型新药成功率更高（505b2）
（1）505b2获批概况
从全球新药研发成功率的角度看，改良型新药的研发成功率最高。
据统计，相较于新化学实体药(NME)和生物药，改良型新药在新药研发各个阶段的成功率都是最高的：从一期临床到获批上市的整个过程来看，改良型新药的成功率为NME的3.6倍，与生物药相比，改良型新药的成功率也是其2倍。
以美国为例，2010年之后，505(b)(2)逐渐呈上升趋势，并逐渐赶超505(b)(1)，(b)(2)以46:37的比例超过505(b)(1)。根据Camargo公司数据库统计，2014年按照505(b)(2)途径批准了41个药物，2015年保持强劲势头，44个药物得到批准。
下图为年按照505(b)(2)途径批准药物情况。
图片来源：网络
（2）改良型新药新定义
在已知活性成分的基础上，对其结构、剂型、给药途径、适应症、用法用量、规格等进行优化，且具有明显临床优势的药品。结构优化是指对已知活性成分成酯、成盐(包括含有氢键或配位键的盐)，或形成其他非共价键衍生物(如络合物、螯合物或包合物)，或其结晶水、结晶溶剂、晶型的改变等。
按照新的药物分类来看，依然属于一类新药。
（3）改良型新药标的筛选标准
改良型新药的成功三要素是：临床需求、专利、平台。
首先，在关注临床需求方面，不仅要关注患者的需求，更要关注医护人员的需求，这一点是大部分企业很容易忽略的。此外，还要密切关注药物的不良反应，这要求企业一定要重视医学团队的建设。这一团队在中国未来的新药研发方面将起到至关重要的作用。比如紫杉醇，多西紫杉醇和白蛋白紫杉醇的例子。
其次，专利技术的重要性对于改良型创新药自不必说，如果无法成功绕开原研产品的专利且规避原来产品结构上的弱点，根本谈不上一个成功的改良型创新药。
另外就是平台，这一点同样适用于纯原创新药，单产品的风险和价值相对于有持续创新能力的平台化企业，投资风险高，估值提升难。像资本市场上比较炙手可热的亚盛、百济神州等企业，无不是有稳定的自身造血能力，创新性的产品平台。
1.全球新药研发背景：小分子新分子实体越来越难，而改良型新药具有合理差异化，研发成本低，周期短，部分产品附加值大，回报率高的特点，未来会越来越受到跨国公司的重视。
2.改良型新药已实现越来越高的市场价值：2015年改良型新药市场已接近千亿美元。比如销售突破100个亿的波立维，也会出现氯吡格雷抵抗的患者，市场急需满足硬需求的新药产生。
作者后记：
余光中在《欢呼哈雷》中说道：“下次你路过，人间已无我。”
创新药投资充满着魅力。预祝各位投资人，各位同行，能够抓住优质标的和白马的宝贵机会，莫因错过而扼腕叹息。
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