金融市场学第四版课后习题计算题：假定投资者有1年的投资期限，想在三种债券间进行选择。_百度知道
金融市场学第四版课后习题计算题：假定投资者有1年的投资期限，想在三种债券间进行选择。
假定投资者有1年的投资期限，想在三种债券间进行选择。三种债券有相同的违约风险，都是10年到期。第一种是零息票债券，到期支付1000美元；第二种是息票率为8%，每年付80美元；第三种债券票息率为10%，每年支付100美元。
（1）如果三种债券都有8%的到期收益率...
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1)如果三种债券都有8%的到期收益率，它们的价格各应是多少？答：1) 第一种是零息债券，到期支付1000美元
1000÷（1﹢8%×1）＝925.93
第二种是息票率为8%，每年付80美元的债券
1080÷（1﹢8%×1）＝1000第三种债券息票率为10%，每年支付100美元。
1100÷（1﹢10%×1）＝10002)如果投资者预期在下年年初时到期收益率为8%，那时的价格各为多少？对每种债券，投资者的税前持有期收益率是多少？如果税收等级为：普通收入税率30%，资本收益税率20%，则每种债券的税后收益率为多少？2)答：如果投资者预期在下年年初时到期收益率为8%，第一种是零息债券，那时的价格为1000美元第二种是息票率为8%，那时的价格为1080美元第三种债券息票率为10%，每年支付100美元。那时的价格为1100美元对每种债券，投资者的税前持有期收益率是多少？第一种是零息债券，投资者的税前持有期收益率是8%。第二种是息票率为8%，那时的价格为1080美元，投资者的税前持有期收益率是8%。第三种债券息票率为10%，每年支付100美元。投资者的税前持有期收益率是10%。 如果税收等级为：普通收入税率30%，资本收益税率20%，则每种债券的税后收益率为多少？
抱歉，同学说这个答案不正确，请问有没有更好的答案？（这个答案我在网上有看到，可惜不是我想要的）
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综合财管(2017)章节练习_债券、股票价值评估
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投资收益 双语例句1. 本文运用所学知识，对国内外研究现状和项目财务评估的基本理论、评估方法做了深入探讨，对荣文高速公路建设项目的财务可行性研究主要采用定性分析与定量评估相结合、静态分析与动态分析相结合的方法，在基于对项目背景、项目区域社会经济、交通运输现状和发展、交通量分析及预测、施工方案等分析的基础上，着重分析其投资估算和资金筹措、成本费用和未来收益，编制了项目的基本财务报表，对投资回收期、净现值、财务内部收益率等相关财务指标进行了计算、分析，并给出了财务评价。&&&&Its evaluation findings provides an important basis for decision making of the project.2. 包括内部收益率、财务净现值、投资回收期、投资利润率等。&&&&From the standpoint of the financial analysis, this project is worth of investing.3. 财务分析运用了静态投资回收期法、市场预测方法、内部收益率和财务净现值等方法对本项目进行了投资估算和财务评价。&&&&The finance analysis makes use of the method of Pt, market forecasting, FIRR and FNPV.4. 第三，机构投资者的动量交易行为会加重了股票收益惯性，这一结论在分别控制股票规模、账面市值比因素后仍成立，并且机构投资者对股票的动量交易行为越强烈，股票收益的惯性也越明显，说明机构投资者具有影响股票价格的能力；进一步的分析表明，惯性利润在长期均实现反转，但反转的周期和程度受动量交易指标值的影响，股票动量交易程度越高，动量收益反转越强烈，反转周期越短，这表明机构投资者的动量交易行为使股价严重偏离其基础价值，在长期，股票价格不断调整逐渐靠近其基础价值，因此可以说，机构投资者对股票的动量交易行为会加重股票收益惯性和阻碍市场效率。&&&&The results are consistent with the interpretation that positive intangible information tends to trigger institutional herding on the buy side.3. The securities Investment Funds act as momentum traders in bear market while as contrariant traders in bull market. Further analysis reveals that momentum trading by investment funds intensifies stock return momentum but stock price experiences a long-term reversal. It indicates return momentum results from mispricing instead of risk. The securities Investment Funds hamper market efficiency when they act as momentum traders.4 Both momentum trading and herding behavior intensify market anomalies and hamper market efficiency. However, momentum trading or herding behavior is the only one of the many aspects of the institutional investor.5. 5. 江赛春建议，投资者可以选择以保本基金低风险的基金投资组合的一个新发型+收益物种的潜力。&&&&Jiang proposed Spring Tour, investors can choose a new hair as a capital preservation fund low-risk portfolio of the Fund + earnings potential of the species.6. 对于中国A股IPO市场来说，管理层先后推出了向基金配售新股、向战略投资者配售新股、向二级市场投资者配售新股等多种股票配售方式，但由于相关数据收集较为困难，本文并未研究配售方式的改变对于我国IPO抑价及长期收益率的影响。&&&&To Chinese A share IPO market, the supervisor and management has launched a variety of placing methods such as placing new shares to funds, to strategic investors, and to secondary market investors in succession. However, due to the difficulty of data collection, the impact of these changes on Chinese IPO initial and long-run returns is not been studied in the dissertation.7. （即便是道琼斯指数已经上涨到9000点的今天，巴菲特依然认为，现在投资于股市所得到的收益将在较长时间内超过存银行和买债券。&&&&I would much rather own equities at 9000 on the Dow than have a long investment in government bonds or a continuously rolling investment in short-term money.8. 随后本文又将样本公司根据是否派现分成派现和未派现两组，运用t检验、非参数检验和Logit回归对数据和模型进行了分析和估计，根据来自深市上市公司的数据发现了派现意愿与上市年限和上年配股概率显著负相关，而和成长机会不相关，由此发现了现金股利为利益转移服务的证据，即控股股东通过现金股利收回投资或实现放弃配股产生的收益，同时掠夺了公司的成长机会，导致公司派现意愿不受公司未来成长机会的影响。&&&&Afterwards, according to paying cash dividend or not, this thesis divides the sample firms into two groups and analyzes the data through t-test, non-parametric test and Logit regression. From results of Logit regression, we can see that the higher is the probability of rights offering in last year and the younger is the listed companies, the higher the probability to pay cash dividend is.9. 有大量的债券或固定收益部位，但最近几年我们在固定收益方面的投资多属具转换权的债券，也由于具有转换权，使得这些债券实际发行的时间比其票面的到期日要短得多，因为在到期前，依合约规定我们可以要求转换为股份。&&&&We believe that the conversion options obtained, in effect, give that portion of the bond portfolio a far shorter average life than implied by the maturity terms of the issues (i. e., at an appropriate time of our choosing, we can terminate the bond contract by conversion into stock).10. 10. 一、传统所得税会计方法在长期股权投资中的局限性分析所得税会计产生的重要原因之一就是会计收益和税收收益处理存在差异。&&&&There is a lot of differences between accounting revenue and tax revenue of long-term investment.11. 但是支持者认为，市场即是完全有效的、混沌的，股价也并非完全遵循随机游走过程，上讲的超额收益如果能大到足以在抵扣交成本和管费用之后还有正的收益，指化投资仍将优於主动管型投资。&&&&&&In theory, indexing investment is superior to active investment if there is no benefit when transaction costs and management expenses are subtracted from superior earnings.12. 12. 证券市场上的交易对象往往是一些闲散资金，投资者的目的是利用这些资金获取更大的收益，对证券投资收益的课税直接影响投资者的税后投资收益率。&&&&&&The transaction is relative to the money in the securities market.13. 13. 这是一个坏消息，特别是对于投资新兴市场股票和债券的投资者来说，小型资产和高收益债务是缺乏流动性的，因此能够受到流入该行业的新资金影响是正面的。&&&&&&This is bad news, particularly for investors in sectors like emerging-market stocks and bonds, small-cap equities, and high-yield debt, which are less liquid and, therefore, can be positively influenced by new assets flowing into the sectors.14. 911查询·英语单词14. 客观上讲，我国保险资金运用长期以来存在着各种各样的问题，包括：面临WTO的挑战保险公司的巨大压力；保险资金运用渠道过窄，收益率低、管的过死；保险资金投资结构与负债结构不相匹配；保险公司因利差损和基金折价造成的亏损需要化解等等。&&&&&&Objectively, in the long term, there are all kinds of problems in Chinas insurance fund management. These problems include: the great pressure of challenge from WTO, the narrow fund management channel, the low yield and the over-strict control, non-matching between the fund investment structure and debt structure, and the needs to solve the bad debt caused by interest difference lost and fund depreciation of the insurance companies, etc.15. 15. 目前我国企业的利润表中揭示的利润总额或净利润，总括了营业收益、投资收益和营业外收支净额三部分，这三部分内容虽然都是利润总额和净利润的组成部分，但它们的本质是不同的。&&&&&&Income before tax and net income are the final financial results of a firm.16. 911查询·英语单词大全16. 利润：营业利润、投资收益、营业外收支净额。&&&&&&Profit: operating profit, investment yield, net amount of nonbusiness revenue and expenditure17. 投资收益的解释17. 根据产生关联交易的会计学指标体系：第一股东股权比例、关联方应收账款比率、关联方其他应收款比率、其他业务利润率、投资收益率、营业外收支净额率等建立集团客户关联交易综合评价模型，从中国证券市场的公开数据中选择了20户上市公司作为样本，包括10户正常上市公司和10户因关联交易而被公开谴责的上市公司，用游程检验法进行检验和评价，再运用案例：本地一家药业公司的数据进行了实证分析。&&&&&&According to the accounting system: The stockholder's rights proportion of first shareholder, the receivable ratio of the connected sides, other receivable ratio of the connected sides, other service profit margin, the investment returns ratio, outside business revenue and expenditure net amount rate etc. to establish the synthetic evaluation model of the group customers connection transaction. It has chosen 20 households to be listed from the mainland stock market as the sample, including 10 households normal and 10 households condemned publicly because of connection transactions.18. 社会投资收益率大大地低于个人投资的收益率，其原因是社会成本的度量范围远远地超过了私人成本的度量范围。&&&&&&The social investment profit rate is much less than that of individual because measuring range of social cost is much larger than that of individual cost.19. 投资，如3年期国债和5年期债券，到期Duiqu为1659元和2990元收入1.0万元，而同期银行存款的收益是1539元和二千七百九元，然而，120元和200元的差别。&&&&&&Invested 10, 000 yuan such as the 3-year bonds and 5-year bonds, due Duiqu earnings for 1659 yuan and 2990 yuan, while bank deposits of the proceeds in the same period were 1539 yuan and 2790 yuan, however, a difference of 120 yuan and 200 yuan.20. 在这三个计划的最早阶段，投资者主要投资于固定收益的工具，比如债券和能够提供保证的两位数回报的 GIC 。&&&&&&In the early stages of the development of these plans investors were mainly invested in fixed income investments such as bonds and GICs which offered high double-digit returns.投资收益是什么意思,投资收益在线翻译,投资收益什么意思,投资收益的意思,投资收益的翻译,投资收益的解释,投资收益的发音,投资收益的同义词,投资收益的反义词,投资收益的例句,投资收益的相关词组,投资收益意思是什么,投资收益怎么翻译,单词投资收益是什么意思常用英语教材考试英语单词大全 (7本教材)
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收益债券（income bonds）是指规定无论利息的支付或是的偿还均只能自公司的所得或利润中拔出的。公司若无盈余则累积至有盈余年度始发放，这种债券大多于公司改组或重整时才发生，一般不公开发行。利息支付取决于公司利润的债券。这种债券的利息并不固定， 发期有无利润和利润大小而定，如无则不付息。因此，这种债券与类似。所不同的是优先股无到期日，而它需到期归还本金。在美国，由收益的保证(pledge)所融通的地方或 (municipal bond)，此收益是由铁路通行费或能源工厂等设施产生的所得。
收益债券高收益债券
收益债券起源
高收益债券最早起源于在年代的美国，也被称为(Junk bond)，原因是此类债券的风险性较大，投资者在获得高收益的同时要承担较大的信用风险。通常来说，被穆迪、标准普尔等北美五大主要评为BBB或Baa级以下的债券，就被归类为高风险的、投机级别的“垃圾债券”。
在年代，美国的的发行人主要是一些中小型公司，为筹集资金、开拓业务而发行。这些公司资本实力薄弱，信用等级较低，所发行的债券必须要具有更高的以吸引广大投资者。这一期间此类债券的发行规模也很小。
收益债券大举兴起
在美国的大举兴起是在1980年代，与里根总统上台后实行的自由主义经济政策密不可分。在越战、石油危机等一系列外部冲击的影响下，美国在1970年代进入了衰退阶段，国内出现“滞胀”局面，在战后经历了20年繁荣的美国民众和企业面临巨大的生存压力。企业开始大规模减少投资，固定资产和骤降，这进一步打击了银行业的信心，银行开始紧缩信贷，只对那些信用等级很高的大企业发放贷款，导致更雪上加霜。为了刺激经济增长，里根总统上台后实行了自由主义经济政策，推行金融改革，放松，降低税率，减免对负债的，直接刺激和推动了市场的发展。由于债务利息支付可以减免税收，而不能，这极大地激励了企业提高中负债的比例。
与此同时，年代正值西方主要工业化国家进行产业调整和重组的时期，随着技术进步，传统产业渐渐丧失活力，快速兴起壮大，由此引发了一轮并购浪潮。企业在发展或并购过程中需要大量资金，但由于风险性较大，可以获得的银行贷款十分有限，只能依靠发行融资，因此高收益债券市场得以快速发展。
当(leveraged buyout)成为高收益债券的主要用武之地后，一名便显得更为贴切些。在并购中，收购方用远大于比例的负债收购企业，在垃圾债券的配合下，杠杆收购中负债比例可以是股本的几倍、十几倍甚至几十倍。企业为了完成收购，扩大债券发行量，不断提高债券的利率，甚至不顾收购操作中真实存在的巨大风险。同时，更是近乎疯狂地炒作，使高收益债券市场迅速膨胀，许多素质较差的企业也纷纷加入进来，造成债券的信用等级不断下降，高收益债券也演变成为了“垃圾债券”。
收益债券重要人物
在美国的发展历程中不能不提及一个重要人物，这就是被称为大王的迈克？米尔肯。他通过对历史 数据的详细研究，发现一个多样化的长期低级别债券组合，不仅会带来更高的收益，而且与可比的组合相比，并没有太高的风险性。
高收益债券可以迅速发展的另一项重要原因，是其设计、创造和交易具有极大的灵活性。相对于股票，债券可以根据投资者的需要，对利率、期限和品种等要素随时创设，并进行交易买卖，因此极大丰富了投资者的选择，扩充了资本市场的规模。
虽然我们不能漠视高收益债券发展过程中灰色和不理性的一面，但要肯定其对美国1980年代经济所做出的巨大贡献。一方面，它对中小企业的融资和创新活动起到了巨大的推动作用。这一时期大量的中小企业通过融资得以发展进入主流市场，并且许多新兴的企业和产业得到了以高收益债券为主体的中支持。另一方面，激励了公司重组活动，使整个的经营效率和公司治理水平得到了改善和提高。
收益债券最为活跃的时期
在年最为活跃的时期，大约发行总量的1/3 是被用于公司收购活动的，收购过程优化了资源配置和企业的竞争力，进而促进了传统产业的更新或转移。
收益债券市政收益债券
收益债券分类
通常分为两大类：一般责任债券（general obligation bond）和收益债券（revenue bond）。
一般责任债券并不与特定项目相联系，其还本付息是以政府的信誉和税收为担保的，这实际上就是地方。收益债券则与特定项目相联系，其还本付息来自投资项目自身的收益，比如自来水、城铁和机场的收费等，对投资者而言，其风险要高于一般责任债券。
市政收益债券的发行人、发行目的及其均具有特定性，故而呈现以下几个方面的特征：
①发行人必须是某级地方政府授权的代理机构（如市政建设公司）；
②所筹集的资金用于公用设施的建设，而不是用于发放工资、弥补行政经费和不足等方面；
③偿债资金来源于项目自身的收益（不排除政府给予一定限额的补助）；
④享有特殊的优惠待遇，一般免缴或减收；
⑤采取市场化的运作方式。
完善的市政收益债券市场
市政收益债券与、、股票、投资基金等一起，共同构筑了完整统一的证券市场。成为这些国家地方政府融资的重要途径，在地方基础设施建设中发挥着非常重要的作用。其中，美国是世界上市政债券最发达的国家。美国的市政债券起始于19世纪20年代，在二战之后发展迅猛。近几年，美国每年新发行市政债券3000亿美元左右，流通中的市政债券总量在1998年即达到了1.5万亿美元，在流通中各类债券总量中的比重超过了10%，而其中市政收益债券自上世纪70年代之后发展更为迅速，占全部市政债券的比重已经超过了50%。 根据美国《1986年税收改革法案》的规定，此类的免缴联邦所得税，因而对投资者具有较大的吸引力。
尽管我国1995年开始实施的《中华人民共和国预算法》第28条明文规定：“地方各级预算按照量入为出、收支平衡的原则编制，不列赤字。除法律和国务院另有规定外，地方政府不得发行”。这一规定使得地方政府不具有发行地方的权力，但通过政府特定的市场机构（如市政建设公司）发行市政收益债券并没有被禁止，实际上已经广泛存在，并在不断地扩大。
例如，1999年2月，上海市城市建设投资开发总公司发行5亿元浦东建设债券，筹集资金用于上海地铁二号线一期工程；1999年4月，济南市自来水公司发行1.5亿元供水建设债券，为城市供水调蓄水库工程筹资；1999年7月，长沙市环线建设开发有限公司发行1.8亿元债券，筹资目的是长沙市二环线工程的建设；1999年11月，上海久事公司和上海市城市建设投资开发总公司分别发行了6亿元和8亿元，筹集资金全部投入上海市市政基础设施建设 。
这些债券是以企业债券的形式审批并发行的，与其说是规避了《预算法》的制约，倒不如说是市政收益债券现实地存在，而相应的法律规范滞后了，只得借用“企业债券”这种形式。实际上，针对特定项目的市政收益债券是介于地方和企业债券之间的一种债券形式，既不应当简单地归于，也不可套用企业债券，而应有其独立的存在形式，不要因一些概念上的固有框框而开错了“药方”。按照“重实质，轻形式”的原则，不必拘泥于一些书本上的概念来剪裁现实的存在。
收益债券问题
根本不是地方政府为规避法律上的约束而变相发债，而是法律上对市政收益债券这种债券形式还没有相应的规定，从而没有约束和规范，给地方政府带来了大量的或有负债，加大了。因此，我们讨论问题的切入点不是应不应该修改《预算法》中关于禁止地方政府的条款，而是要尽快地对既不是地方，又不是的市政收益债券进行立法，提供可操作的法律规范。
债券收益的税收因素
表面上看，投资政策性可以获得比相对较高的收益率。但考虑到扣除资金成本后的税收因素，两者的收益差别并不大，另外，债券的到期年限和也对其最终收益有影响。
国债与金债的平价收益率及利差
在20个交易日的均值
期限 1 2 3 5 7 10 15 20
金债 1.51% 1.85% 2.23% 2.82% 3.14% 3.38% 3.69% 3.86%
1.35% 1.59% 1.93% 2.53% 2.85% 3.10% 3.37% 3.51%
0.16% 0.26% 0.29% 0.30% 0.29% 0.28% 0.33% 0.36%
纯税收因素考虑金融债无太大优势
据我们计算，除1年期以外，一个月里银行间市场国债与政策性金融债各期限的平价收益率相差约30BP。政策性金融债是一种准国家信用的债券，与国债相比其信用风险溢价并不大，这30BP的利差主要是由国债与政策性金融债的利息所得具有不同的税收政策而形成的：根据财政部和国家税务总局的相关规定，企业投资国债所获得的利息收入免征所得税。问题是，这30BP的利差是否足以冲抵所得税方面的差异？
假设投资者承担33%的所得税税率，且不考虑投资成本，则对平价债券而言，只有在国债票面利率不高于政策性金融债的67%时，政策性金融债才具有相对的投资价值。
表2不考虑资金成本时
国债与政策性金融债的利差情况
期限 1 2 3 5 7 10 15 20
金融债税后 1.01% 1.24% 1.49% 1.89% 2.10% 2.26% 2.48% 2.59%
国债1.35% 1.59% 1.93% 2.53% 2.85% 3.10% 3.37% 3.51%
税后利差－0.34% －0.35% －0.44% －0.64% －0.75% －0.83% －0.89% －0.92%
从上表的税后利差来看，政策性金融债收益率远低于国债，且期限越长，差距越大。所以，在不需要考虑资金成本时，国债的投资价值远大于政策性金融债。
资金成本对债券收益影响较大在多数情形下我们需要考虑资金成本。若假定资金成本为1.5%，则税后收益率的比较情况如下：
收益债券考虑资金成本时
国债与政策性金融债的情况
期限 1 2 3 5 7 10 15 20
金债税后 1.50% 1.74% 1.99% 2.39% 2.60% 2.76% 2.97% 3.08%
国债 1.35% 1.59% 1.93% 2.53% 2.85% 3.10% 3.37% 3.51%
税后利差0.16% 0.14% 0.05% －0.14% －0.25% －0.34% －0.40% －0.43%
此时，四年期以下的政策性金融债比的税后收益率要高，但四年期以上的仍然要低。事实上，不同的机构具有不同的及投资期限偏好：商业银行资金成本低且以持有为主，而保险公司等资金成本相对较高且偏好持有，所以我们对不同期限采用不同的资金成本来进行比较。假定四年期以下的资金成本为1.2%、四至八年期为2.1%，九年期以上的为2.7%，则有：
资金成本与剩余期限
后的与的利差情况
期限 1 2 3 5 7 10 15 20
金债税后 1.41% 1.64% 1.89% 2.58% 2.79% 3.15% 3.37% 3.48%
国债1.35% 1.59% 1.93% 2.53% 2.85% 3.10% 3.37% 3.51%
税后利差 0.06% 0.04% －0.04% 0.06% －0.05% 0.06% 0.00% －0.03%
此时政策性金融债与国债的税后收益基本持平。由此可见，对不同投资者而言，对政策性金融债与国债的投资价值判断需要结合税率、资金成本以及投资期限来进行分析。
票面利率也是影响债券收益重要因素单就国债而言，因为债券票面利率越高可以获得的免税效应也越大。所以债券票面利率的差异也会导致税后投资收益率的不同。在实际投资时，除了需要考虑税率、资金成本以及投资期限以外，还需要结合债券票面利率的不同以及由此导致的溢价/折价因素。比较02国债06与04国债03。这两只券剩余期限相近，但按最新的交易价格计算，02国债06的到期收益率比04国债03高：
表502国债06与04国债03的基本要素
简称票面利率剩余年限 交易日期 交易价格到期收益率
04国债03 4.42% 3.51
107.97 2.04%
02国债06 2.00% 3.64
99.50 2.17%
这并不说明02国债06的投资价值比04国债03高，因为02国债06的票面利率比04国债03低。票面利率不同的影响在两个方面：息票免税效应以及溢价摊消部分的抵税效应。
假定投资者在其它投资项目上盈利且分别买入这两只债券并持有到期，由于04国债03为溢价买入，在持有期内可以部分冲抵其它盈利所应付的所得税；而02国债06为折价买入，在持有期内还需要支付资本利得的所得税，这两项相差2.80元(7.97加0.5再乘以0.33)，折合每年约为0.78元。所以02国债06的税后收益率比04国债03约低60BP。这样，04国债03的投资价值反而比02国债06要高。
要精确比较国债与政策性金融债以及不同票面利率的国债的投资价值大小，需要首先得到国债与政策性金融债的税后收益率曲线，然后按照税后的现金流贴现来得到理论价格。在表6中，我们列出了几只税前与税后理论价格偏差较大的债券(假定税率为33%，资金成本统一为1.22%)。 另外，不管你公司的收益情况，应该自己在所签合同的收益都有自己的收益。
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