截至，6个月以内共有 18 家机构对葛洲坝的2017年度业绩作出预测；
预测2017年每股收益 0.89 元，较去年同比增长 29.74%，
预测2017年净利润 42.78 亿元，较去年同比增长 25.99%
[["2010","0.40","13.77","SJ"],["2011","0.45","15.50","SJ"],["2012","0.45","15.63","SJ"],["2013","0.45","15.85","SJ"],["2014","0.53","21.29","SJ"],["2015","0.58","26.83","SJ"],["2016","0.69","33.95","SJ"],["2017","0.89","42.78","YC"],["2018","1.10","52.45","YC"]]
单位：元汇总--预测年报每股收益
预测机构数
行业平均数
单位：亿元汇总--预测年报净利润
预测机构数
行业平均数
业绩预测详表
预测年报每股收益（元）
预测年报净利润（元）
详细指标预测
2014（实际值）
2015（实际值）
2016（实际值）
预测2017（平均）
预测2018（平均）
预测2019（平均）
营业收入(元)
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营业收入增长率
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利润总额(元)
净利润(元)
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净利润增长率
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每股现金流(元)
每股净资产(元)
净资产收益率
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市盈率(动态)
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招商证券：环保+PPP业务推进顺利，业绩增长确定性高
摘要：我们预计17、18年公司EPS分别为0.82和1.02元/股，对应PE分别为11.1和9.0倍，维持“强烈推荐-A”评级。
环保+PPP业务推进顺利，业绩增长确定性高
发布时间： 来源：招商证券
　　近期，公司股价回调较多，或与两方面原因有关：1）市场利率上行；2）央企降杆杠。但我们认为市场过度反应了，葛洲坝从融资能力及杠杆率方面来看，均具有一定优势。市场利率方面，作为大央企，信用优质，融资渠道广泛，融资成本压力相比其他公司更小；央企降杠杆方面，葛洲坝资产负债率相比其他大建筑央企明显偏小，和中钢国际等小央企对比，负债率略高，即使和部分民企相比，葛洲坝资产负债率也仍具有竞争力，所以降杠杆对于葛洲坝的影响，预计不会太大。
　　自身实力出众，PPP业务发展强劲。公司在融资、专业技术、品牌、平台等方面具有竞争力，凭借着所具有的优势，PPP业务拓展顺利。2014年，公司开始初步探索PPP、BOT、TOD等经营模式，提升项目的投融资能力；2015年起，公司紧跟PPP大浪潮，积极与各级地方政府签订了一系列PPP合作框架协议，并开始承接PPP业务，全年项目签约总额535.78亿元，占国内签约总额的比例达64%；2016年，公司创造了PPP“葛洲坝模式”，全年签约PPP项目总额719.26亿元，占国内订单的50.28%。2017年上半年，公司新签PPP订单504.57亿元，占国内订单的73.96%，去年同期签约PPP订单368亿元，PPP订单增长37.11%。
　　根据项目的施工周期，按照项目的正常进度进行推算，2015年至今公司公告签订的PPP订单，预计2017年可确认收入175亿元左右，如果加上未公告PPP订单，2017年PPP项目确认收入将有望达到200-300亿的水平，相比2016年PPP收入大幅增长。随着PPP业务占比的提升，施工业务的毛利率将会有明显的改善。
　　环保业务发展迅速，其他业务指日可待。环保深加工业务不断推进，紧跟一带一路战略，海外业务有望快速增长，房地产、水泥、民用爆破、装备制造等业务稳健增长，公司规模有望不断壮大，业绩也相应实现提升。
　　公司2017年经营计划中指出，合同签约计划2400亿元，营业收入计划1200亿元，投资计划644亿元。公司2017年前三季度新签合同1804.98亿元，完成计划数的75.21%，实现营收743.08亿元，完成计划数的61.92%，考虑到四季度作为订单和收入确认的高峰期，我们认为完成全年计划值问题不大，业绩增长确定性高。
　　公司PPP业务迅猛发展，海外业务有望突破，环保业务爆发可期，盈利水平也将提升，其他业务稳步发展，支撑业绩增长。我们预计17、18年公司EPS分别为0.82和1.02元/股，对应PE分别为11.1和9.0倍，维持“强烈推荐-A”评级。
　　风险提示：投资不及预期；利率上升超预期；政策风险；回款风险。
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天风证券：业绩增速有所放缓，PPP和环保产业深入推进
摘要：维持“买入”评级。预计17-19年EPS分别为0.88、1.05、1.21元，PE分别为11、9、8倍。
业绩增速有所放缓，PPP和环保产业深入推进
发布时间： 来源：天风证券
　　近日公司发布了第三季度财务报表，公司前三季度营业收入为743.08亿元，同比增长17.34%，归于母公司净利润25.89亿元，同比增长15.45%，点评如下：
　　新签订单快速增长，多元业务齐头并进
　　公司前三季度累计新签合同额1804.98亿元，完成年计划数的75.21%，同比增长24.55%；累计新签合同占比61.27%，同比增长20.59%。第三季度新签订单545.62亿元，同比增长49.61%。主因国内非水电工程增长所致，前三季度非水电工程累计新签合同同比增长28.29%，较水电工程高出21.45个百分点。公司的PPP订单落地加速，环保业务快速发展，海外订单受益于“一带一路”政策，三季度国外新签合同699.12亿元同增31.49%，占新签订单比38.73%。随着一带一路战略的推进，预计公司的海外业务将持续受益。
　　第三季度收入基本持平，毛利率增速放缓
　　公司17年前三季度营业收入743.08亿元，同比增长17.34%；第三季度收入241.24亿元，同比未增长。收入增速不及预期，主因公司部分项目受环保督查影响施工进度低于预期，以及资金问题导致PPP项目推进速度放缓导致。我们剔除“营改增”因素后计算得出17年上半年毛利率为10.94%，较去年同期下降1.07个百分点，主因环保板块缴纳的营业税金增加35.99%和环保行业毛利率较低所致。
　　期间费用率降低，净利润增速略有下滑
　　公司17年前三季度期间费用率7.20%，较去年下降0.31个百分点。其中销售费用率1.01%，较去年下降0.07个百分点；管理费用率基本不变；财务费用率1.83%，较去年下降0.33个百分点，主因本期融资较上期减少所致。本期少数股东损益增加较多，归母净利润25.89亿元，同比增长15.45%；去年营业外收入较多使得去年基数小，扣非归母净利润24.94亿元，同比增长22.6%。
　　收现比稳步提升，发行专债助力PPP项目
　　公司前三季度收现比0.94，较去年同期上升0.11；付现比0.99，较去年同期上升0.09，主要是环保和房地产板块销售增加带来资金回款及本期收到的工程预收款增加。综合起来，经营活动产生现金流净额-73.88亿元，同比恶化30.59亿元。公司已获批向合格投资者公开发行16.5亿元的PPP项目专项公司债券，在一定程度上缓解公司资金压力。
　　投资建议：虽然第三季度收入增速不及预期，但是公司新签订单增长迅速，随着未来PPP项目和环保产业的业绩释放，有望回到快速且正常水平，维持“买入”评级。预计17-19年EPS分别为0.88、1.05、1.21元，PE分别为11、9、8倍。
　　风险提示：PPP项目推进不及预期；海外业务政治经济风险
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安信证券：Q3业绩增速放缓，PPP、环保及海外业务前景广阔
摘要：我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为22.4%、24.9%、23.6%，净利润增速分别为27.2%、26.6%、22.1%，对应EPS分别为0.94、1.19、1.45元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为14.1元，相当于2017年15倍的动态市盈率。
Q3业绩增速放缓，PPP、环保及海外业务前景广阔
发布时间： 来源：安信证券
　　事项：公司发布2017年第三季度报告，前三季度累计实现营业收入743.08亿元，同比增长17.34%。前三季度累计实现归属于上市公司股东的净利润25.89亿元，同比增长15.45%，扣非后同比增长22.60%。前三季度实现基本每股收益0.47元。
　　Q3业绩增速放缓，营业外收入减少、所得税及少数股东损益增加等因素影响Q3净利润增速：公司实现营业收入743.08亿元（同比+17.34%），相当于公司2016年全年营收1002.54亿元的74.12%。分季度看，公司2017Q1、Q2、Q3单季分别实现营收231.85亿元（同比+37.86%）、270.0亿元（同比+20.22%）、241.24亿元（同比+0.30%），前三季度营收同比增速逐季递减，17Q3营收增速出现了较大回落。净利润方面，公司实现归属于上市公司股东的净利润25.89亿元（同比+15.45%），相当于公司2016年全年实现归母净利润33.95亿元的76.26%，创同期历史新高。分季度看，公司2017Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润7.46亿元（同比+15.59%）、9.87亿元（同比+24.07%）、8.56亿元（同比+6.77%），17Q3归母净利润增速同样呈现了较大回落，但考察公司同期营业利润则同比大增+39.04%，我们判断Q3净利润增速大幅回落主要与报告期内营业外收入减少（-0.49亿元，同比-38.7%）、所得税增加（+1.21亿元，同比+52.1%）及少数股东损益增加（+1.88亿元，同比+137.2%）有关。
　　Q3单季毛利率有所提高，前三季度经营及投资性现金流流出增加：公司三季报综合毛利率达到12.06%，较去年同期（12.98%）降低了0.92个pct，但较2017年中报（11.56%）有所提高，其中Q3单季毛利率为13.09%，同时高于去年同期（12.49%）、17Q1（11.26%）及17Q2（11.83%）毛利水平。期间费用方面，公司三季报期间费用率为7.20%，较去年同期（7.52%）略降了0.32个pct，较2017年中报（6.56%）有所提升：其中管理费用较去年同期增加约4.48亿元（+16.03%），销售费用较去年同期增加约1.54亿元（+25.61%），财务费用较去年同期减少约0.1亿元（-0.69%）。净利润率及ROE方面，公司三季报销售净利率为4.63%，较去年同期（4.24%）提升了0.39个pct，较2017年中报（4.50%）亦有所提高；ROE（加权）为9.18%，较去年同期（10.11%）降低了0.93个pct。资产减值方面，公司前三季度资产减值损失较去年同期减少0.11亿元（-76.54%）。现金流方面，2017年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-73.88亿元，较去年同期净流出增加25.58亿元，主要为期内公司房地产板块项目投入增加所致。投资活动产生的现金流量净额为-65.33亿元，较去年同期净流出增加34.84亿元，主要为期内公司收回投资减少及购建固定资产投资增加所致。
　　货币资金余额减少，存货较年初增加较多，资本结构持续保持良好：货币资金方面，期末公司货币资金余额为171.06亿元，同比减少34.43亿元（-16.75%），较年初减少20.15%，我们判断主要为期内公司经营活动和投资活动产生的现金净流出较多所致。预收款项、应付账款及应收账款方面，三季度末公司预收款项为115.41亿元，同比减少37.72亿元（-24.63%），较年初增加31%，我们判断主要为公司预收工程款增加所致。应付账款为259.03亿元，同比增加86.2亿元（+49.88%），较年初增加15.02%。预付账款为64.79亿元，较年初减少65.52%，主要为公司前期预付的土地款项本期收到土地转入存货所致。应收账款为125.19亿元，同比减少4.75亿元（-3.65%），较年初增加18.11%。存货（含已完工未结算）方面，存货为630.52亿元，同比增加129.23亿元（+25.78%），较年初增加62.28%，主要为公司土地储备及施工业务已完工未结算增加所致。资本结构方面，报告期末剔除预收账款后公司的资产负债率为66.15%，同比降低2.94个pct，较2017年中报（66.18%）基本持平，总体负债率水平得到了良好的控制和优化。
　　投资建议：我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为22.4%、24.9%、23.6%，净利润增速分别为27.2%、26.6%、22.1%，对应EPS分别为0.94、1.19、1.45元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为14.1元，相当于2017年15倍的动态市盈率。
　　风险提示：宏观经济大幅波动风险，国内基建投资增速下滑风险，PPP项目执行不达预期风险，海外项目执行不达预期风险，环保业务推进不达预期风险，项目回款风险等。
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华金证券：业绩符合预期，PPP与环保仍是未来看点
摘要：我们维持预测公司2017年-2019年公司营业收入分别为1232亿元、1502亿元、1804亿元，扣除其他权益工具可续期公司债券和长期含权中期票据计提的利息5.75亿元后，净利润分别为39.32亿元、46.36亿元和56.83亿元，EPS分别为0.85元、1.01元、1.23元，维持“买入-A”评级，6个月目标价为13.13元，相当于2018年13倍的动态市盈率。
业绩符合预期，PPP与环保仍是未来看点
发布时间： 来源：华金证券
　　前三季度业绩增长符合预期：公司2017年前三季度实现营收743.08亿元，同比增长17.34%;归母净利润25.89亿元，同比增长15.45%;毛利率12.06%，净利率4.63%，同比分别下降0.92和提升0.39个百分点。Q3实现营收241.24亿元，同比增长0.30%，归母净利润8.56亿元，同比增长6.77%，Q3业绩增速放缓，符合我们全年增速的预测，环保限产停工不影响长期业绩判断。
　　PPP新订单占比近半，“十三五”期间将持续发力：公司上半年新签合同额1804.98亿元，比去年同期增长24.55%，其中PPP项目签约849.74亿元，约占新签合同总额的47.08%。诸多PPP业务的开展为企业转型升级注入了强心针，使公司从传统建筑企业转变成为集投融资、工程设计、建筑施工、运营管理一体化的PPP业务专业化集团，已成为国内PPP业务的标杆企业。“十三五”期间预计我国每年将有超过十万亿的基础设施建设需求，若其中10%-15%的比例采取PPP模式，每年市场空间超过万亿，公司作为国内PPP领军企业之一将持续受益。
　　环保业务发展迅速，打开业绩增长新引擎：据环保部规划院测算，“十三五”期间社会环保总投资有望超过17万亿元。其中，土壤治理投资额约为5.7万亿元，占比34%；水污染治理投资额约为4.5万亿元，占比26%。公司2013年开始涉足环保产业，近年来该业务呈现快速发展态势，在公司总营收中占比已经从%提升至目前27.53%，已成为公司建筑之后的第二大业务。目前环保产业涵盖水务、再生资源回收利用、污泥污土治理、固废垃圾处理、新型材料生产等业务，形成了初具规模的环保全产业链布局。预计“十三五”期间公司环保业务将进一步发力，并在营收占比中持续上升。
　　投资建议：我们维持预测公司2017年-2019年公司营业收入分别为1232亿元、1502亿元、1804亿元，扣除其他权益工具可续期公司债券和长期含权中期票据计提的利息5.75亿元后，净利润分别为39.32亿元、46.36亿元和56.83亿元，EPS分别为0.85元、1.01元、1.23元，维持“买入一A”评级，6个月目标价为13.13元，相当于2018年13倍的动态市盈率。
　　风险提示：宏观经济下行风险，PPP项目落地速度不及预期，环保业务发展不及预期等。
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海通证券：Q3业绩增速有所放缓，新签同比大幅增长
摘要：预计公司年的EPS分别为0.77元和0.95元，我们认为1）公司显著受益“一带一路”、PPP、国企改革等政策，2）葛洲坝绿园绿色应收账款一期资产支持专项计划的成功发行，加快公司绿色产业项目建设、运营、收购等步伐，利好环保业务长远发展并有利于提升估值，给予2017年18倍市盈率，6个月目标价13.86元，维持“买入”评级。
Q3业绩增速有所放缓，新签同比大幅增长
发布时间： 来源：海通证券
　　Q3单季度收入同比基本持平，业绩增速较上半年有所放缓。公司实现营业收入743.08亿元，同比增长17.34%；归属净利润25.89亿元，同比增长15.45%；扣非后归属净利润24.94亿元，同比增长22.60%。其中Q3单季度营收241.24亿元同增0.30%，增速较上半年降低27.47pct；归属净利润8.56亿元同增6.77%，增速较上半年降低13.5pct。公司前三季度业绩增速不及收入增速，我们认为一方面是因为综合所得税率同比提升3.55pct，另一方面是因为营收和利润总额增加主要来自于环保和房地产板块，使得剔除少数股东损益后归属净利润净增加额减少（建筑业务增长预计受环保限产影响）。
　　归属净利率略微下滑，经营现金流持续净流出。公司毛利率12.06%，同比下降0.92pct，其中Q3单季度毛利率同比增加0.60pct至13.10%，我们预计部分是受高毛利地产业务收入增长较快的影响；期间费用率为7.2%同比下滑0.31pct，其中销售费用率同比增加0.07pct至1.01%，管理费用率同比降低0.05pct至4.36%，财务费用率同比下降0.33pct至1.83%；归属净利率为3.48%同降0.06pct，主要受营业税金增加（8.36亿元，同增35.99%）和所得税率提升的影响。公司前三季度经营性现金流净流出73.88亿元，与上年同期现金流净流出相比增加52.97%，主要是公司本期房地产板块项目投入增加所致；收现比93.88%同比增加11.12pct，我们预计得益于本期收到的工程预收款增加较多。截至2017年9月底，公司应收账款、存货、预收账款和应付账款规模分别达到125.19亿、630.52亿、115.41亿和259.03亿元，较年初分别增加18.12%、62.28%、36.72%和15.02%。
　　Q3新签合同重现高增长，拟发行专项债加快PPP落地执行。2017前9月，公司累计新签合同额1804.98亿元，同比增长24.55%；其中Q3单季度新签545.62亿，同比增长49.61%，增速较上半年提高33.49pct。分区域看，公司国内新签合同1105.86亿元同增20.59%，占比61.27%，其中PPP项目签约849.74亿元，在国内订单占比达到76.84%；国外新签合同699.12亿元同增31.49%，占比38.73%。公司拟发行PPP项目收益专项债目前已获证监会批复，规模不超过16.5亿元，资金到位后可大大缓解公司在手PPP项目落地所面临的资金压力，利好公司综合盈利水平提升。
　　盈利预测与估值。预计公司年的EPS分别为0.77元和0.95元，我们认为1）公司显著受益“一带一路”、PPP、国企改革等政策，2）葛洲坝绿园绿色应收账款一期资产支持专项计划的成功发行，加快公司绿色产业项目建设、运营、收购等步伐，利好环保业务长远发展并有利于提升估值，给予2017年18倍市盈率，6个月目标价13.86元，维持“买入”评级。
　　风险提示。PPP落地不及预期风险，回款风险。
增      持
中金公司：环保督查致3Q17增长放缓，长期前景依然稳健
摘要：由于环保督查导致公司施工进度低于预期，我们将年每股盈利预测分别从人民币0.93元与1.19元下调3%与7%至人民币0.9元与1.11元。目前，公司股价对应9.1倍2018eP/E，处于公司历史区间底部。我们维持推荐的评级，但将目标价下调11.33%至人民币13.30元，较目前股价有31.81%上行空间。
环保督查致3Q17增长放缓，长期前景依然稳健
发布时间： 来源：中金公司
　　2017年3季度业绩略低于预期
　　葛洲坝公布2017年前3季度业绩：营业收入743.1亿元，同比增长17.3%；归母净利润25.9亿元，同比增长15.4%，对应每股盈利0.47元；2017年3季度，公司实现收入241.2亿元，同比微增0.3%，归母净利润8.6亿元，同比增长6.8%，业绩略低于我们的预期。
　　2017年3季度，公司收入增速有所放缓，主要因环保督查等带来的部分项目停工；毛利率同比提升0.6ppt至13.1%；三项费用率同比提升1.0ppt，主要因收入增速降低；有效税率同比提升3.2ppt至22.9%；少数股东损益同比增加137.2%，主要因环保、民爆业务的非全资子公司利润增长较快；净利率同比提升0.2ppt至3.5%。
　　2017年前3季度，公司经营活动现金净流出73.9亿元，净流出同比增加25.6亿元，主要因房地产板块投入增加；投资活动现金净流出65.3亿元，净流出同比增加34.8亿元，主要因本期收回投资减少且购建固定资产投资增加。
　　发展趋势
　　新签订单维持强劲。2017年前3季度，公司新签订单1,805亿元，同比增长24.5%；国内新签订单1,106亿元，同比增长20.6%，其中PPP项目850亿元，占国内新签订单的76.8%，海外新签订单699亿元，同比增长31.4%，新签订单整体维持强势。
　　4Q17收入确认有望加快。受环保督查影响，公司3Q17收入确认有所减慢，我们预计随着环保督查的结束，公司工程进度将显著加快，进而带动4Q17建筑收入加速增长，我们预计公司全年收入增长超过20%。
　　盈利预测
　　由于环保督查导致公司施工进度低于预期，我们将年每股盈利预测分别从人民币0.93元与1.19元下调3%与7%至人民币0.9元与1.11元。
　　估值与建议
　　目前，公司股价对应9.1倍2018eP/E，处于公司历史区间底部。
　　我们维持推荐的评级，但将目标价下调11.33%至人民币13.30元，较目前股价有31.81%上行空间。
　　风险
　　PPP施工进展慢于预期，环保业务拓展慢于预期。
增      持
兴业证券：单季收入增速放缓，非经常损益减少拖累
摘要：预计公司年的EPS分别为0.79元、1.02元、1.27元，对应的PE为12.8倍、9.9倍、7.9倍，维持公司“增持”评级。
单季收入增速放缓，非经常损益减少拖累
发布时间： 来源：兴业证券
　　2017年前三季度公司累计新签合同1804.98亿元，完成全年计划新签合同的75.21%，同比增长24.55%。
　　2017年前三季度公司实现营业收入743.08亿元，同比增长17.34%，主要源于PPP及海外项目快速结算致使各大子公司业绩提升。Q3实现营业收入241.24亿元，同比增长0.31%，三季度收入同比增长趋零拉低前三季度整体增幅。母公司、子公司分别实现收入100.24亿元、642.84亿元，同比增长10.65%、18.46%，子公司收入实现较快增长是公司业绩提升的主要原因。
　　非经常性损益较去年减少。2017年前三季度公司扣非归母净利润24.94亿元，同比增长22.60%，高于归母净利润15.45%的增速，主要因为前三季度非经常损益较去年同期减少1.13亿元（其中政府补助减少约8500万元）。
　　公司2017年前三季度实现综合毛利率12.06%，较去年同期降低0.92%，主要是子公司毛利率有所下滑。Q3实现毛利率13.09%，同比提升0.59%。
　　公司2017年前三季度实现净利率4.63%，较去年同期提升0.39%，毛利率降低而净利率提升主要源于期间费用率降低。期间费用占比为7.20%，较去年同期下降0.31%，资产减值损失占比为-0.04%，较去年同期降低0.02%。
　　公司2017年前三季度每股经营性现金流净额为-1.60元，较去年同期减少0.55元，主要是本期房地产板块项目投入增加所致。前三季度的收现比、付现比分别较上年同期上升11.13%、8.54%，付现比提升是现金流恶化主要原因。
　　盈利预测和评级：预计公司年的EPS分别为0.79元、1.02元、1.27元，对应的PE为12.8倍、9.9倍、7.9倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：外延并购不达预期、PPP订单落地不及预期、现金流情况恶化
增      持
财富证券：环保业务高增，PPP和海外订单大幅增长
摘要：预计公司17/18年归母净利润为41.42和49.71亿元，EPS为0.90和1.08元，对应PE为11.81和9.84倍，给予“谨慎推荐”评级。
环保业务高增，PPP和海外订单大幅增长
发布时间： 来源：财富证券
　　事件：公司公布2017年半年报。
　　投资要点：
　　业绩平稳增长。2017年上半年公司实现营收501.85亿元，归母净利润17.34亿元，同比分别增长27.77%、20.27%，业绩保持稳定增长。分业务来看，建筑业务仍是公司的主要收入来源，营收248.95亿元，同比增长7.40%；环保业务和房地产业务营收增幅较大，同比分别增长117.17%、65.43%。分地区来看，境内和境外地区分别实现营收415.44亿元和84.15亿元，同比分别增长29.63%和21.43%，境内外均有较大幅度的增长。
　　毛利率有所下滑，期间费用率下降。公司2017年上半年毛利率为11.56%，同比下滑1.71%，主要因为环保业务毛利率下降所致。公司上半年期间费用率为6.56%，同比下降0.9个百分点，其中销售费用率0.95%，同比提升0.12个百分点，主要是公司环保板块收入增长，相应的运输费用也增长所致；管理费用率3.92%，同比减少0.41个百分点；财务费用率1.68%，同比减少0.62个百分点，主要系本期汇兑损失减少所致。公司经营性现金流净额同比增加61%，主要是销售收入增长以及预收工程款增加所致。
　　PPP项目占比提升，海外新签订单高增长。2017年上半年，公司新签合同额1259.36亿元，完成年计划的52.47%，同比增长16.12%。其中国内工程合同额684.70亿元，同比增长1.33%，PPP项目合同额504.57亿元，同比增长37.11%，占国内工程额比例提升19.23个百分点至73.69%；国际工程合同额574.66亿元，占2016年海外订单总额的81.44%，同比增长40.56%；国内外水电工程合同额249.61亿元，约占新签合同总额的19.82%，同比增长17.54%。PPP项目毛利率要高于传统施工项目，随着新签PPP项目占比提升，公司毛利率有望提高，助推业绩提升。公司海外订单占比在建筑央企中处于较高水平，随着“一带一路”的不断推进，预计公司海外业务将持续受益。
　　环保业务高增，期待毛利率提升。目前，环保业务已成为公司重点发展的核心业务，主要涉及再生资源、水环境治理、污水处理和固废处理等，2017上半年公司环保业务共实现营业收入138.17亿元，同比增长117.17%。公司积极开拓环保市场业务，收入高增长将延续，随着再生资源深加工业务的逐步落地以及环保产业链的不断完善，预计环保板块毛利率将有所提升，提升整体利润水平。
　　给予“谨慎推荐”评级。公司近三年归母净利润复合增速达31%，2017年上半年业绩平稳增长，净利率与去年同期持平，PPP项目占比提升，海外新签订单高增长，业绩增长确定性高，且公司环保业务高增，随着环保产业链的逐步完善，环保板块毛利率将有望回升。预计公司17/18年归母净利润为41.42和49.71亿元，EPS为0.90和1.08元，对应PE为11.81和9.84倍，给予“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：项目进展不及预期，海外订单不及预期。
增      持
兴业证券：业绩增长符合预期，PPP和海外市场带动
摘要：预计公司年的EPS分别为0.79元、1.02元、1.27元，对应的PE为13.5倍、10.5倍、8.4倍，维持公司“增持”评级。
业绩增长符合预期，PPP和海外市场带动
发布时间： 来源：兴业证券
　　公司2017年上半年实现营业收入501.85亿元，较去年同期增长27.77%，其中，母公司收入78.91亿元，同比增长63.89%。公司上半年建筑业务收入248.95亿元，占比49.7%，环保业务收入138.17亿元，占比27.54%，合计占比近80%，分别同比增长7.40%、117.17%。上半年公司环保业务爆发式增长是营收实现稳定增长的关键；Q1、Q2分别实现营业收入231.85亿元、270.00亿元，分别较去年同期增长37.86%、20.22%，国内、国外业务收入分别为415.44亿元、86.41亿元，分别同比增长29.64%和20.23%。
　　公司2017年上半年实现综合毛利率11.56%，较去年同期下降1.72%，主要原因在于环保业务毛利率下降所致。公司Q1、Q2分别实现毛利率11.26%、11.83%，较去年同期下降3.71%、0.18%，一季度毛利率下滑尤其明显；工程施工和环保两大业务分别实现毛利率10.80%、0.92%，较去年同期上升1.61%、-2.29%，公司环保业务毛利率低且下滑严重；母公司毛利率为7.39%。
　　公司2017年上半年实现净利率4.50%，较去年同期上升0.05%，三费率6.55%，同比1.08%。资产减值损失占比为-0.03%，较去年同期上升0.01%。每股经营性现金流净额为-0.5093元，同比减少0.7966元，较去年同期大幅好转，主要源于收现比的提升、付现比下降两方面贡献。其中Q1、Q2分别实现每股经营性现金流净额-1.2895元、0.7802元，分别同比增加-0.5640元和1.3606元，二季度现金流状况有明显好转。
　　盈利预测和评级：以净利润计算得到的公司年EPS为0.92元、1.15元和1.40元，考虑公司永续债、可续期公司债等权益工具的付息影响，预计公司年的EPS分别为0.79元、1.02元、1.27元，对应的PE为13.5倍、10.5倍、8.4倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：外延并购不达预期、PPP订单落地不及预期、现金流情况恶化
报告发布日后的12个月内，公司的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准
买 入/推 荐
相对大盘涨幅大于10%
增 持/谨慎推荐
相对大盘涨幅在5%～10%之间
中 性/持 有
相对大盘涨幅在-5%～5%之间
减 持/卖 出
相对大盘涨幅小于-5%
注：以上为一般划分准则，具体评级请参考对应研究报告。