A股大跌后 最先哭的却是在香港上市的富力|界面新闻 · 地产图片来源：CFP期望借牛市契机回归A股的富力地产万万没有想到，好日子又一次说走就走了。
6月29日沪指巨幅震荡3.34%后，市场恐慌到极点。彭博社援引知情人士称，中国考虑暂停IPO应对股市大跌。这一消息暂未得到官方证实，但惨淡的市场行情给富力地产重回A股之路蒙上了一层阴影。
也是在A股出现罕见暴跌的6月26日，富力地产（02777.HK）公布了回归A股的最新方案。他们向中国证监会及其他相关监管机构申请在上交所或深交所，发行不超过10.8亿股每股面值人民币0.25元的A股。这是八年来这家在香港H股上市的房企，第五次向A股发起冲击。
在几轮宏观调控当中，张力和李思廉创办的富力似乎都不巧地错判了局势。这家曾经风光的地产公司如今正面对重重质疑。但过往的屡战屡败，和中国股市股灾般的行情，都未动摇这两位创始人的信心。
这家总部位于广州的房企，在发行规模和融资规模上有着难以想象的胃口。按照富力地产的计划，发行A股将募集的金额尚未能确定，但他们预期是不超过350亿元。
如果最终成行，这个募资规模将超过券商巨无霸国泰君安300亿的募资额度。国泰君安是自2010年7月农业银行上市以来A股最大规模的IPO项目。
富力地产拟将募集的资金用于北京富力新城、天津富力新城、上海虹桥项目、梅州富力城、哈尔滨富力城、北京富力通州运河十号、南京富力尚悦居、无锡富力十号以及佛山富力广场等9个项目，这些项目整体资金需求约350亿元。
这次A股发行对富力地产的意义不仅仅是这350亿元。他们期待能找到比H股形式更好的融资渠道。
10年前富力地产选择以H股形式在香港上市显然是失败之举。他们这些年一直饱受H股流通性不足、融资受限的困扰。其自身坚持的高杠杆周转战略，也在数次楼市调控里踏空，这家一度位居&华南五虎&之首的地产商，财务状况已变得不能再糟了。
2014年，富力地产没能完成全年600亿元的销售目标，这是过去7年内他们第三次面对如此尴尬的境地。他们甚至还决定不派发2014年末期股息，这也令投资者失望不已。
更为重要的是，巨大的债务负担在今年正向富力地产袭来。这家公司截至2014年末的负债比率已高达177%，位居所有国内房企的高位。今年到期的债务规模为259亿元，未来两年需到期偿还的债务规模也将分别达到229亿元和244亿元。
富力地产在香港的融资全赖高息债券。如此单一的渠道也让这家极具实力的华南房企掉队了。如今借着A股牛市回归，改善紧张的财务状况和寻求融资通道，是富力地产的主要目的。
与回归A股计划相伴的是，中国监管层对房地产融资放宽了。富力地产在6月26日已经收到了中国证监会对其发行境内公司债的批复，这次计划发行不超过65亿元公司债券，并由招商证券作为发行主承销商。
不过相比公司债发行的审批通过，富力地产回归A股之路还有很多关卡要闯。其申请发行A股的计划还需要在8月份的特别股东大会上通过，并需获得监管部门批准&&目前而言他们A股上市之路刚刚迈出第一步。
自2010年4月国务院发布禁止证监会批准囤房囤地房企上市、再融资和重大资产重组的通知后，A股房企上市被叫停已超过5年。虽然从去年开始监管层已逐渐放开A股房企融资渠道，但对于房企IPO依然严格把控，绿地借壳金丰投资在A股上市则被看做是&曲线救国&的典范，但这种国资改革的案例并非一般企业可以复制，此次富力地产计划回归A股必将面临更严格的审查。
房地产企业想要成功登陆A股，需重点考虑几个问题，一是企业的盈利状况，二是自身的发展前景包括土地储备等，另外财务状况需良好，债务结构要清晰。
但由于过去在数次楼市调控里踏空，富力地产不仅财务糟糕，还进入了多个被称为房企滑铁卢一样的二三线城市。富力地产深陷这些供应量庞大、销售艰难的市场难以脱身。
虽然自2014年以来，央行已先后三次调整存款准备金率，四次下调金融机构贷款基准利率使楼市出现复苏。但在市场一片回暖涨声中，富力地产的表现依然令人失望。今年前5个月，这家公司仅实现合约销售额约164.9亿元，相比去年同期还下降了24.63%，仅完成600亿元销售目标的27.3%，如果不改善销售状况，或许将再一次面临销售不达标的尴尬。
东方证券分析师竺劲告诉界面新闻记者，如果暂时不考虑暂停IPO等市场因素是否属实，富力地产这次回归A股的难点还在于其过高的负债水平，包括永续债这类债务问题是否能够通过相关部门的审查，这些都将决定其回归A股之路能否顺畅。为缓解去年上半年融资条件受限背景下维持运转所需资金，富力地产曾发行了高达150亿元的永续债。
同时富力地产将业务重点一部分放在商业地产上的运营模式，能否被A股投资者认可也需要考量。富力地产创始人之一张力对广州市场熟稔，他们在珠江新城早期的开发中占据先机，拿下多幅廉价地块，奠定了珠江新城&地主&之名。如今富力在珠江新城的各种商业项目已经超过20个，包括超甲级写字楼、酒店、国际公寓、商场、商铺等。
但类似酒店、国际公寓等持有型重资产比例过高，极大制约了富力地产的流动性。其资产周转期相对较长且去化率较低，这与当下轻资产运营模式备受推崇的市场观念已形成鲜明对比。
发轫于今年年初的A股牛市，是富力地产回归的动力之一。但如果这波牛市不再，同时其自身财务状况和销售没有改善，他们的A股回归注定又是一次坎坷之旅。
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0界面资深记者界面地产记者，常驻广州，关注华南地产圈有趣、有味、有料的事儿。相关文章您至少需输入5个字评论()新股IPO或成A股下跌罪魁祸首? IPO将何去何从?
上周末，证监会再次核发9家IPO批文。在此前的两周证监会核发IPO批文均是6家，即使是在过去的整个6月份，IPO也呈放缓的节奏。而现下IPO的加速是否会给市场带来影响，又有何影响呢？
IPO的市净率和市盈率直接影响着股票二级市场的表现。IPO与市场下跌到底有没有关系？这个问题一直是投资者心中最大的疑惑，今天我们就从多个方面来说明ipo与市场之间的关系。
供求关系影响价格变动是市场最基本的定律
一级市场IPO是企业通过资本市场直接融资的最重要渠道。但IPO被二级市场的价格涨跌所挟持，屡屡沦为稳定资本市场价格的工具。IPO是增加股票供给，改变了市场供求关系，在市场资金不变的情况下，增加IPO必然导致股价下跌。但是因为市场资金是个变量，增加IPO的同时，市场资金可能也在增加，有时增加的资金量可能超过增加的股票量，因此也可以看到IPO增加时市场反而上涨的现象。
逢新股发行股市下跌的问题，不是只靠停止IPO来解决，从长远来看，解决这个问题的关键是培育市场主体的风险意识，形成不同层次的市场风险偏好，使新股发行时由风险偏好引导不同的投资需求决策，改变新股发行中市场羊群效应带来的影响，破解IPO带来市场下跌的魔咒。 第一，任何时候都保持正常的IPO，只要符合上市条件企业都应该有上市融资的权力，不能人为改变IPO的节奏。但是准上市企业要充分披露发行人风险，不但是定性的风险披露，还需要披露风险大小，要给出在相对确定的时间范围内风险爆发的概率。引导投资者按照各自风险偏好做出投资决策，这意味着新发行股票的投资需求减少，进而逼退上市圈钱的发行人，股票供给随之减少。第二，各方面不能给发行人风险提供任何背书，允许发行失败，使发行方和投资者都要为忽视风险的盲目行为付出代价，有利于培育新股发行市场上的风险意识。第三，加大退市力度。目前，退市制度一直不能严格执行，上市公司只生不死，鼓励了无风险发行圈钱行为。无退市风险也怂恿了逢新必炒的盲目投资行为。只有加大劣质公司的退市力度，而且加大退市成本，才能有效遏制贪婪的圈钱公司的股票上市，也能有效改变盲目炒新股的行为。只有提高IPO供需双方的风险意识，才能打破新股定价的弊端和新股必炒的非理性行为，才可能打破IPO打压二级市场价格的魔咒，使IPO直接融资功能不会成为价格炒作的牺牲品，也改变IPO长期沦为二级市场调控工具的局面。未来资本市场必须强化市场风险意识，转变资本市场长期被扭曲的现象，才能推动资本市场的理性发展。
培育真正的长期投资者，对资本市场的稳定发展是至关重要的。是时候停止IPO调控股市的闹剧了。
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老梁财经V（laoliang946）
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今日搜狐热点何火新：A股IPO加速被骂翻了 该为股市下跌背锅？
资深投资人
关键字: A股股市大跌股市中国股市IPO加速
从2009年上证指数的3478点算起，直到2014年中期牛市来临，熊市持续时间之长，与2001年的2245点跌至2005年的998点基本一样。在这个过程中，“三高”（高发行价格，高发行市盈率，高超募比例）IPO起了很重要的作用。
以2010年第一季度招股的77家IPO为例，IPO的算术平均市盈率高达56.6倍（表3）。而目前的IPO普遍都被限制在23倍以下。这就相当于目前同一家上市公司IPO，“永久”地“圈”走的资金，比起老的IPO规则，要少了近60%。因此尽管新股发行数量最近保持在一天3只的频率，但市场因此承受的压力，要比2010年和2011年时小得多。
表3 2010年第一季度IPO名单
目前的IPO制度之下，低估值的公司上市，不仅为二级市场的投资人带来无风险的打新收益，而且为未来的市场增加了廉价的筹码，虽然对市场有压力，但也要看到积极的一面。
事实上前几个月股市出现较好的上涨行情，也和网下打新收益率较高，不少投资人在市场上增持大盘蓝筹股，达到2000万元或更高的门槛有关。
还要强调一点，就是经常有人强调IPO的市场化，似乎只要IPO市场化定价，上证指数重回2000点以下都不要紧，投资人亏再多的钱也不叫事；而如果按目前的限定发行市盈率的“行政化发行”，则说明中国股市制度上有重大的缺陷。
这种思维表面上看起来冠冕堂皇，实际上片面代表了券商投行的利益，甚至要将数千万普通投资人当作牺牲品。如果不能改变A股市场上长期存在的追捧新股的状况，片面强调市场化发行，只能显著恶化市场的投资环境，另一方面却批量造亿万富翁（上市公司大小非股东）。一切伪市场化，将IPO当作财富剧烈再分配手段的IPO制度，都是错误的。
第四，IPO加速发行，有利于缓解小盘垃圾股的估值泡沫。最近A股市场的下跌，主要是小盘股跌幅较大，一个重要原因是如果保持一天2只甚至3只的IPO速度，则小盘股的供给增加后，一些估值高高在上，经营乏善可陈的小盘股的相对投资、投机价值就下降。
自从2009年以来，多数小盘股股价早就超过了2007年的高点，不少小盘股业绩很烂，但股价涨得可谓惊天动地，每讲一轮故事，股价就大上一个台阶。一些机构在其中运作，一些投行人士在其中配合。股价累计涨5倍而业绩倒退的也并不少见。最终总要有人接盘的，不幸的是，最终接盘的，多数是输不起的中小散户。
申万宏源公司在1999年末编制的申万风格指数的起点是1000点，最近的16年的表现，非常明确地提示了高估值公司的泡沫整体上必然破灭（表4）。16年以来，估值最低的低市盈率指数累计涨幅在5倍以上，而估值最高的高市盈率指数仅上涨25.81%，连银行存款的收益率都不如。
虽然IPO速度加快导致小盘高估值股票下跌较多，投资人损失不少，但从更长远的角度来看，或许能让市场逐渐重视价值投资，而不是参与垃圾股的炒作这种负和博弈。
第五，股市比IPO更大的压力是定向增发。
不少评书故事中，都有用千钧闸把起义军领袖一网打尽的情节（《隋唐演义》中的雄阔海就死于千钧闸）。相对于IPO加速，实际上增发才是压向A股市场的千钧闸。为什么很少有媒体把矛头指向增发融资，也是颇令人费解。
去年12月开始出现1天3个IPO的现象，但当月IPO总额也不过244亿元，而增发融资（绝大多数是定向增发）则高达2770亿元，后者是前者的10倍以上，并且单月超过了IPO全年的融资总额。2016年增发总额（16943亿）是IPO总额（1388亿）的14倍之多（表5）。
不仅是2016年，最近几年，增发融资都几倍，甚至10倍于IPO的融资额。即使在IPO暂停的2013年，增发融资都比2011年以来任何一年的IPO融资要多（表6）。
前期IPO高估值融资的政策偏差已经被纠正，IPO向市场提供的绝大多数是市盈率不到23倍的新股，而增发融资的股份一般只较市价有10%左右的折扣，估值普遍在50倍以上。
最关键的是，参与增发的投资人，在股份解禁后，是要减持卖出的，需要有资金接盘。定向增发一般是1年以后进入解禁期。
2016年完成增发的多数公司仍未解禁，据WIND的数据显示，2016年的近1.7万亿元定增，1月17日市价相对于定增价格，算术平均的涨幅是29%，即需要有2.2万亿的资金来接盘这些定增退出的资金。
显然，相对于1天3个IPO，对市场压力更大的是增发融资。限制增发融资，才是有利于未来几年市场行情的政策重点。令人欣慰的是，今年以来，IPO虽然保持1天3只的高频率发行，但截至1月17日，增发融资只有44.6亿元，只有IPO总额（163亿）的近四分之一，打破了近一年前者是后者近10倍的“常态”。如果未来限制增发融资成为一种明确的政策安排，实为A股市场投资人之福。
对于上市公司而言，规模相对较大，实力较为雄厚，因此是银行资金比较满意的发贷对象，真有比较好的投资项目，多数是可以通过银行融资解决的。从这一点来看，证监会也应该把限制增发融资，当作股市长期健康发展的核心政策。
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原标题：IPO是把双刃剑，增发才是千钧闸本文仅代表作者个人观点。 请支持独立网站，转发请注明本文链接： 责任编辑:苏堤阿里巴巴股票在 IPO 首日的 12 点为什么会从近 100 块突然大跌至开盘价以下？承销商一般这个时候会做什么？ - 知乎127被浏览11903分享邀请回答515 条评论分享收藏感谢收起