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上交所暂停绿地私募债发行
　　【财新网】（记者 张宇哲 韩祎）上海云峰（集团）有限公司（下称）债券实质性违约，因引发（600606.SH，上市前为绿地集团）逃废债的质疑而备受关注。（详见《财新周刊》封面报道“”）
　　在云峰偿债问题悬而未决时，绿地控股仍在发债融资。3月31日绿地控股公告称，其全资子公司绿地控股集团有限公司，收到来自上海证券交易所（下称）的《非公开发行公司债券挂牌转让无异议的函》，拟发行总额不超过100亿元的公司债券。
　　随即，云峰债投资人联名向上交所投诉云峰的实际控制人绿地控股，并建议中国证监会暂停绿地控股的全部再融资申请，对该事件展开全面调查。
　　财新记者致电上交所债券部有关负责人，询问对前述投诉的处理意见。这位人士告诉财新记者，“已经暂停绿地控股发行私募债的后续工作，也已让承销商中信建投按照相应规则核查相关情况；如果核查结果显示投资者反映的绿地控股逃废债的恶劣情况属实，肯定会把这个项目停掉，也会在网站公告。”
　　他强调说，“无论是审核还是发行过程中，一定要依法合规办事；同时加强监管对投资者保护非常重要。”
　　同时，财新记者获悉，中国银行间市场交易商协会近期也将对绿地控股启动自律调查。
　　云峰集团是一家跨能源、房地产、汽车服务的多元化企业，其前身是军队所属企业，1999年军队退出商海，云峰移交地方，由上海市建委和农委共同接收，并由两委共同主管的上海绿地（集团）有限公司承接。
　　2002年实施股份制改革，逐步形成后来的股权结构：第一大股东云峰职工持股会持股45.5%，上海市农委及建委按50：50比例出资设立的上海绿地资产控股有限公司（下称绿地资产控股)持股34%，绿地集团下属子公司上海绿地商业（集团）有限公司持股20.5%。绿地资产控股和绿地集团的法定代表人为同一人，即绿地集团董事长张玉良。
　　2009年绿地资产控股和绿地集团签署托管协议，将其所持有的云峰34%股权委托给绿地集团无偿管理，由绿地集团代行股东权利。至此，绿地集团实际控制云峰54.5%的股东投票权。2012年，绿地集团并以实际控制人身份，将云峰以非全资子公司纳入合并报表范围。
　　自2012年被绿地集团纳入合并报表范围以来，云峰在银行间债市用非公开定向债务融资工具（PPN）密集融资。
　　但变化突然而至。日，绿地控股发布公告称，解除对云峰34%股权的《股权委托管理协议》，导致云峰的实际控制人发生变更。市场哗然，随即引发银行间债市历史上规模最大、涉及投资人最多的违约风险，涉及存量债券66亿元。
　　今年1月底，云峰由浦发银行主承销的两只私募债“15云峰PPN003”和“15云峰PPN005”发生本息实质性违约，合计20亿元，此外有46亿元存续债券面临不确定风险；目前由广发银行主承销的“15云峰PPN001”也已利息违约。
责任编辑：霍侃 | 版面编辑：王永
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热词推荐：绿地集团私募118亿铺路整体上市
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原标题：绿地集团私募118亿铺路整体上市
　　张大伟制图
　　借势国资改革 欲引“非公”战投
　　在欲借壳金丰投资消息传出后，绿地集团首次明确整体上市的时间表：五年内将完成公司整体股份制改造上市工作。日前，绿地抛出百亿元募资计划，拟增资21亿股，且将增资对象锁定于非国有资本。据上证报独家了解，鼎晖等国内PE巨头有意入股绿地。
　　⊙记者 于兵兵 ○编辑 吴正懿
　　在十八届三中全会对国资改革定调之后，上海国资地产旗舰绿地集团抛出百亿元募资计划，且将增资对象锁定于非国有资本。
　　日前，绿地集团增资扩股项目在上海联合产权交易所正式挂牌，公司本次拟增资21亿股，募资规模将不低于118.02亿元。
　　值得注意的是，绿地明确表示意向投资方须为非公资本。增资完成后，绿地集团国有持股比重将降至50%以下，这与十八届三中全会提出的鼓励公私合营的国资改革方向一脉相承。另据上证报独家了解，鼎晖等国内PE巨头有意入股绿地。
　　此外，绿地集团还明确承诺，五年内将完成公司整体股份制改造上市工作。这也是绿地欲借壳金丰投资消息传出后，绿地首次明确整体上市的时间表。
　　借国资改革东风引战投
　　绿地集团方面11月26日表示，此次拟增资扩股、引入战略投资者，是贯彻中央国企改革方向、十八届三中全会精神和上海国企改革总体步骤的积极举措，也将有利于企业进一步完善混合所有制，实现绿地集团更加市场化、公众化和国际化。
　　根据十八届三中全会精神，未来国资改革的重要方向之一是积极发展混合所有制经济，以国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、相互融合为鲜明特征。
　　资料显示，绿地集团目前最大股东是职工持股会，持有36.43%股权。除此，上海市城市建设投资开发总公司和上海地产（集团）有限公司分别持有26.00%和25.03%股份，国有股占比超过50%。另外，上海中星（集团）有限公司持股9.65%，天宸股份持股2.89%。
　　据挂牌公告，公司本次拟增资21亿股（对应股权为20.2468%），公司总股本将由原来的82.72亿股增至103.72亿股。本次增资收官后，国资持股比例将下降至50%以下。
　　根据公告，本次增资意向投资人必须是依法设立并有效存续的境内内资企业法人或境内内资合伙制企业。企业法人投资人的出资人或实际控制人，应为非国有绝对控股企业或自然人（民间资本）。
　　另外，接盘方注册资金不少于10亿元，净资产不少于10亿元，投资人或其控股股东或实际控制人2010年至2012年连续三年盈利。如果是合伙制企业投资人，也须为境内注册的人民币基金，基金管理人和投资人均为内资，且基金管理人为非国有绝对控股，同时基金总规模在40亿元人民币以上。单一投资人最低认购数量不少于1亿股，最高认购数量不超过10.372亿股。
　　绿地方面也许下承诺，五年内完成公司整体股份制改造上市工作，“让投资者有更好的退出渠道。”
　　对于意向受让方，有消息人士向上证报透露，国内顶级PE有望参与绿地此次增资扩股。就此，记者向弘毅和鼎晖等几家PE求证，前者曾在几个月前出资18亿战略入股上海城投控股。对于参与绿地增资一事，弘毅方面表示未听说此事；PE教父吴尚志掌舵的鼎晖投资，却态度暧昧地表示“不予置评”。
　　资料显示，鼎晖投资成立于2002年，目前管理基金规模超过70亿美元，除了私募股权基金外，还持有地产投资基金，被业内视为最能把握地产价值的基金之一。
　　值得一提的是，绿地集团引入民营资本，是上海国资改革，尤其是上海地产业国资改革的重要一环。上证报此前曾报道，新一轮上海国资改革方案将于12月初公布。未来上海国资将按照竞争类、功能类及公共服务类企业分类监管。其中对于竞争类企业，将以市场为导向，以企业经济效益最大化为主要目标，努力成为国际国内同行业中最具活力和影响力的企业。国内龙头房企绿地集团，无疑是上海国资竞争类企业的代表。
　　3000亿绿地借船出海
　　对绿地集团来说，2013年可谓资本运作元年。4月，绿地入主香港上市公司盛高置地，成为其第一大股东。绿地当时的想法是，将旗下海外酒店资产注入绿地香港，房地产业务在A股寻机整体上市。短短三个月后，同为上海国资体系成员的金丰投资停牌，重组方就是绿地集团，且该借壳方案直接由上海市国资委主导。
　　本月，绿地集团董事长兼总裁张玉良对外透露，公司借壳金丰投资的计划已完成现场审计工作，正进入最后申报阶段，并会在今年内完成，不过正式时间需视政府审核速度而定。
　　“当时我们想的还是地产股再融资开闸的概念，直到三中全会召开后，绿地这场资本大戏才清晰浮现出来。可以判断，早在绿地借壳方案酝酿之时，其对鼓励民间资本与国资混合经营的国资改革方向，应该已有一定了解。”一位接近绿地的房地产界人士称。
　　外界关注的另一话题是，绿地集团究竟有多大？根据挂牌信息，截至今年9月，绿地集团资产总计3088.8亿元，净资产逾470亿元。而据评估，截至今年6月，绿地集团账面净资产103.54亿元，评估价值464.27亿元，增值率约3.5倍。这意味着，对天宸股份等绿地股东而言，其所持股权的价值大幅上扬。
　　挂牌信息同时显露出绿地的资产成色。资料显示，2012年，绿地集团总资产2387亿元，当年营收达1985亿元之巨，实现净利润67亿元。2011年，公司总资产1877亿元，当年实现营收1478亿元，净利润62亿元。
　　公开资料显示，2012 年，绿地以1078亿元的总销售金额位列中国房地产企业销售排行榜第二位，仅次于万科；今年上半年，绿地又以653亿元的总销售金额再次稳坐榜眼之位。
　　绿地在海外的扩张步伐也令人吃惊。今年以来，绿地已敲定了至少6笔海外地产投资，跨越四大洲，投资总规模近百亿美元。
　　“最近两年，绿地集团在全国楼市高调拿地开发，风头一时无出其右。当时我们还看不懂绿地背后是怎样的资本信心。现在看来，绿地集团整体上市的大戏，导的实在漂亮。”上海某房地产资深人士称。
　　（记者郭成林对此文亦有贡献）
(责编：吕骞、杨波)
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五家PE投117亿分食绿地两成股权
来源：证券时报
紧随上海公布国资改革20条后，绿地集团圈定增资扩股投资人。记者近日从绿地集团方面获悉，平安创新资本、鼎晖嘉熙、宁波汇盛、珠海普罗、上海国投协力发展五家私募股权投资机构(PE)成为绿地增资扩股案中的投资人，投下117.29亿元抢得绿地两成股权。
&&紧随上海公布国资改革20条后，绿地集团圈定增资扩股投资人。记者近日从绿地集团方面获悉，平安创新资本、鼎晖嘉熙、宁波汇盛、珠海普罗、上海国投协力发展五家私募股权投资机构(PE)成为绿地增资扩股案中的投资人，投下117.29亿元抢得绿地两成股权。
&&而另一方面，从市场上传出绿地借壳金丰投资(600606)至今，已经半年有余，但该事项目前仍无明显进展，而绿地此次增资扩股引入非上海国资投资方入股，也被市场解读为为金丰投资重组做铺垫。
&&金丰投资重组见曙光
&&根据上海联合产权交易所公布的信息显示，平安创新资本、鼎晖嘉熙、宁波汇盛、珠海普罗、上海国投协力发展等五家PE机构抢得绿地两成股权。五家机构分别认购10.37亿股、4.44亿股、4亿股、1.04亿股和1亿股，合计认购20.87亿股，增资单价均为5.62元/股，认购成本分别约58.3亿元、25亿元、22.5亿元、5.9亿元和5.6亿元，合计耗资117.29亿元。
&&而在绿地现有的股本结构中，绿地职工持股会占36.43%，上海城投(600649)占26%，上海地产集团占比25.03%，上海中星集团持9.65%，上海天宸股份持2.89%。而上海城投、地产集团和上海中星均为上海市国资委下属企业，即上海国资通过3家公司持有绿地集团约60.68%的股份。
&&正如上所述，绿地此前股权结构显得相当复杂。而同为上海国资旗下的金丰投资已经停牌半年，重组方绿地在这一时期内并未披露任何信息。据了解，对于借壳进展缓慢，也与绿地如何安排未来的股权结构和管理架构有一定关系。此前，市场上曾传出消息，绿地的几个股东对于降低股权并再让出更多公众股，有着不同意见；由于国资所持股权过多，未来可能会影响绿地上市融资功能。
&&一位接近绿地集团的人士曾告诉记者，绿地之所以能有机会降低国资股权，与上海掀起的国资新一轮整合的背景有密切关系。在他看来，从绿地此次增资结果中，不难看出，引入非国资投资方实际上在为金丰投资重组做铺垫，而绿地入主也就又迈进了一步。他预计，绿地借壳金丰投资事宜春节前后或有分晓。
&&事实上，金丰投资方面早前就已经开始以净壳身份迎接绿地。金丰投资在11月6日发布公告称，拟将位于上海浦东新区金港路318号的富豪金丰酒店出售给上海东祥实业有限公司，出售价格以经评估后的市场价值为依据，确定为6亿。
&&沪国资改革典型案例
&&事实上，绿地11月底就在上海产交所发布公告称，拟增资扩股21亿股，对应扩股后股本为20.25%，募资规模约为118亿元。绿地当时已经明确表示，意向投资方须为非公资本。
&&对于此次引PE机构入股，绿地方面对记者表示，此次选择的投资者在国内具有较强行业影响力，市场化程度高、竞争力强，在市场化经营理念方面与绿地高度一致，双方未来还将在产业拓展、产融结合等方面资源整合。
&&值得注意的是，本次平安创新资本斥资58.3亿元，获得了绿地集团近10%的股权，占增资扩股规模的半壁江山。据了解，平安创新资本为平安信托下属投资平台。截至去年末，平安信托投资的非上市企业近80家，投资金额近350亿元。此外，平安创新资本全资子公司平浦投资也是上海家化第一大股东，今年还曾与上海家化的管理层上演了一场惊心动魄的主导权争夺战。
&&此外，另一个值得关注新股东是上海国投协力发展。尽管本次在五家PE中属于购股最少的一家，但据公开资料，上海国投协力发展今年4月刚刚成立，目标规模为5亿元，与其此次认购绿地股权金额大致相当。耐人寻味的是，其资金由国投创新投资管理(北京)有限公司负责管理，而国投创新是国家开发投资公司13个控股子公司之一。业内人士表示，从国投创新的身份来看，绿地的增资扩股体现了中央国资资本参与地方国资股份制改革和资本运作的大思路。
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伴随着共享经济的兴起与盛行，旅客户一直是住宿业的重要客源，这次，在线短租把目光瞄准了这一市场。
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北京怡生乐居信息服务有限公司
北京市海淀区北四环西路58号理想国际大厦806-810室
乐居房产、家居产品用户服务、产品咨询购买、技术支持客服服务热线：新房、二手房：400-606-6969 &家居、抢工长：400-010-2323　　绿地控股集团有限公司（以下简称绿地集团）借壳（600606，收盘价10.99元），被誉为A股史上最大规模的借壳上市。3月18日复牌后，金丰投资已连续7个，8个交易日股价涨幅高达110%。
　　在这场涉及数百亿元的财富盛宴中，已经有人大获其利并谋划全身而退。
相关公司股票走势
　　日前，《每日经济新闻》记者掌握线索，阳光集团旗下的阳光财富管理中心正在对外兜售绿地集团的“原始股”，价格为5.62元/股。这一价格与金丰投资向绿地集团原有股东定向增发价5.58元/股十分接近，却较金丰投资市价便宜约一半。
　　天上掉馅饼的好事真的存在？其中难道没有风险？更重要的是，究竟是绿地集团哪位股东在私下出售这些股份呢？《每日经济新闻》记者对此进行了调查。
　　《《《
　　鼎晖产品出资人欲退出 5.62元/股兜售绿地“原始股”
　　日前，有投资者向《每日经济新闻》记者反映，阳光保险集团旗下的阳光财富管理中心正在对外兜售绿地集团的“原始股”，价格为5.62元/股。与昨日（3月27日）金丰投资收盘价相比，这一价格便宜近一半。那么，这种产品是否真实存在呢？
　　绿地“原始股”被公开兜售/
　　绿地集团宣布借壳金丰投资上市后，后者复牌后连续7个交易日一字涨停，截至昨日收盘，其股价已达10.99元，期间涨幅110.13%。同时，该收盘价与其定增发行价5.58元/股相比，溢价率达到了96.95%。
　　金丰投资在二级市场“一票难求”的盛况，让市场对于绿地集团的原始股东羡慕不已。但近日却有投资者向记者爆料，有人正在市场上兜售“绿地股权投资”，即认购这款产品便可间接持有绿地集团股权。
　　《每日经济新闻》记者得到的《绿地股权投资基金推荐书》显示，该基金名为“北京明德安泰投资中心（有限合伙）”，性质为“对单一目标即绿地控股集团有限公司进行间接投资而设立之基金”，规模为1亿元，基金存续期为“3+2”模式，即投资管理期三年，运作退出期两年，预计内部回报率将达到每年25%。
　　“按照绿地集团、能源、金融三大板块的收益和成长性估算，预计未来三年绿地集团能保持30%收入的年增长率，至2016年公司价值可达到1870亿元，约合每股16元，投资者享有持有期间稳定分红收益和原始股增值的双重保障。绿地集团管理层和员工都持股，与投资人利益一致。”基金推介书中绘声绘色的描述让投资者极易动心。
　　市场疯狂追逐的绿地集团原始股，居然可以通过投资股权基金间接持有，且价格极低，这令人难以置信。
　　阳光保险：股份来自“鼎晖”/
　　为探究上述产品的真实性，昨日，《每日经济新闻》记者按照基金推荐书上面提供的 “阳光财富管理中心”电话，与客服人员取得了联系，并以投资者身份上门进行了暗访。接待记者的是阳光保险集团财富管理中心一位运营经理，以下是对话记录。
　　《每日经济新闻》（以下简称NBD）：听朋友介绍，您这里是有绿地股权投资基金在出售吗？
　　阳光保险：是的，能透露一下是谁告诉你这个消息的吗？
　　NBD：一个朋友。
　　阳光保险：如果能给到您这个东西的话 （《绿地股权投资基金推荐书》），应该是我们自己的销售人员。
　　NBD：你们这个产品的结构如何？有没有劣后？
　　阳光保险：没有优先和劣后的，大家都是同样的权益。
　　NBD：那么本金其实还是有风险的，对吧？
　　阳光保险：对。
　　NBD：我们认购的这个产品，它持股绿地的成本价是多少？
　　阳光保险：5.62元，就是重组发行的那个价格。对这个产品推荐的时间您知道吗？时间还是蛮紧的。
　　NBD：没人跟我说啊。
　　阳光保险：截止到3月31号吧。
　　NBD：托管银行是哪家？
　　阳光保险：(4.67, 0.09, 1.97%)北京分行。
　　NBD：我们主要还是考虑资金的安全性比较多一点。
　　阳光保险：其实今年1月份我们已经募过一期了，这次是第二次，当时有一部分份额已经放出去了，这次我们刚好留了一部分。
　　NBD：这期认购金额总计多少？已经认购了多少？
　　阳光保险：这期是1个亿，已经认购了6000万了。
　　NBD：认购完之后，对绿地的股权登记在谁的名下？
　　阳光保险：鼎晖，直接在绿地里面铁定是显示鼎晖嘛，因为我们是间接持股。
　　NBD：等于咱们和鼎晖签了一个协议？
　　阳光保险：是的。
　　NBD：那个有法律效力吗？
　　阳光保险：有的。我们不是直接投到绿地里面去了，我们是投到绿地的股东，作为它的LP（有限合伙人）签订有限合伙协议，等于是私下的份额转让，进去之后铁定是需要去工商局做变更的。比如一个有限合伙企业有很多LP，现在是某一个LP，我们的基金进去之后要做变更，就进入到鼎晖的LP中去了，这个是登记在案的。
　　根据与阳光保险集团财富管理中心运营经理的对话，《每日经济新闻》记者获悉了以下情况：
　　首先，这份《绿地股权投资基金推荐书》是存在的，阳光保险集团旗下的财富管理中心正在兜售这一产品；其次，该绿地股权投资基金的投向是“北京明德安泰投资中心（有限合伙）”，而明德安泰将资金投给了 “鼎晖”。《每日经济新闻》记者注意到，在绿地的股东中，存在一个名为“上海鼎晖嘉熙股权投资合伙企业（有限合伙）”（以下简称鼎晖嘉熙）的股东，其管理人为鼎晖股权投资管理（天津）有限公司（以下简称鼎晖投资）。公开资料显示，鼎晖投资是目前专注于中国的最大另类资产基金管理人之一。
　　最后，根据销售人员的说法，明德安泰持有绿地集团的成本为5.62元/股。但实际上，明德安泰是作为“鼎晖”的出资人（LP）间接持有绿地集团股份的。
　　鼎晖：1月3日已停售/
　　为进一步核实上述阳光保险销售人员的说法，记者又采访了鼎晖投资的产品负责人。
　　NBD：希望了解一下鼎晖嘉熙这个产品，一朋友跟我们推荐的。
　　鼎晖投资：是谁给你们推荐的？
　　NBD：是我们老总一朋友，他是阳光保险集团的员工。
　　鼎晖投资：阳光保险是吧&&我知道了，是不是水晶石（明德安泰基金管理人阳光财富管理有限公司的实际控制人――记者注）那边给你推荐的？
　　NBD：对。因为我们了解到这个产品出自鼎晖投资，所以希望直接问问咱们这方。
　　鼎晖投资：对，可以。
　　NBD：这个产品我们从阳光保险那边买还是直接从鼎晖投资这里买？
　　鼎晖投资：这个产品早就停止销售了，现在还有在卖的吗？应该没有了。
　　NBD：他们（阳光保险）说一期已经卖完了，现在是第二期。
　　鼎晖投资：他们还在市场上卖这个LP？不可能，金丰投资都已经复牌了，怎么还有可能在卖这个呢？从我们的角度来说，今年1月3号我们已经停止销售了，可能是刚才说的那家机构（水晶石）认购的份额自己在往外转让。转让是可以的，但你得问清楚是什么价格。
　　NBD：鼎晖设计的产品有委托他们发行吗？
　　鼎晖投资：没有委托过，我们只对一部分人募集过，我们当时勒令水晶石停止过，他们现在还在卖吗？
　　NBD：对。是水晶石间接持股的公司在转让。
　　鼎晖投资：这事情你自己判断吧，我们也不了解情况，买私募股权比较特殊，万一有点什么问题的话也不太安全。
　　NBD：如果金丰投资的重组没通过，你们这个产品是不是有风险？
　　鼎晖投资：重组肯定过，这个不是别人的项目，这是国资牵头的，重组过不了的话也不会报，国土资源部也已经报批完了，当时最担心的就是土地有没有税收瑕疵和结款的问题。复牌后现在是接近8个涨停，价格还是能往上再走一走。
　　NBD：现在公司还有这样的产品在销售吗？
　　鼎晖投资：现在我们的确有一部分鼎晖的产品要转让，以授权打折的方式，价格双方可以谈，比如这个产品现在需要投1000万，但现在账面价值已经2500万了，可以打个折（出售），把一部分利润留给别人吧，让别人来承担后面的风险，自己可以提前走。主要还是比较担心GP，鼎晖作为GP跑不了，但你说的那个GP要干什么我不了解。
　　从阳光保险以及鼎晖投资的工作人员透露的信息不难发现，鼎晖投资作为基金管理人，曾在1月发起多个合伙企业，这些合伙企业又通过设立鼎晖嘉熙间接持有绿地股权，不过在一月份鼎晖已经停止了基金的募集。如今，当时认购鼎晖嘉熙的出资人要提前转让出资份额，意图提前锁定收益。
　　《《《
　　5折价可买绿地股权？实际成本恐多出三成
　　每经记者 赵笛
　　受绿地集团借壳的刺激，金丰投资的股价从5.23元/股上涨至10.99元/股，8个交易日上涨了110%。投资者都在感叹，如果早能够潜伏金丰投资就太好了。
　　然而，大多数投资者不知道的是，阳光保险目前正在兜售绿地集团的“原始股”，而且价格仅5.62元/股。如果能够买入，岂不是瞬间大赚？
　　不过，天上不会真的掉馅饼！
　　锁定三年才能变现/
　　根据阳光保险销售人员的说法，成为明德安泰的出资人后，将间接持有绿地集团的股份，持股成本为5.62元/股。按照金丰投资目前股价10.99元计算，明德安泰的合伙人们几乎瞬间就浮盈了100%。这看上去是一笔再划算不过的买卖了。
　　但丰厚的盈利只是账面的浮盈，实际收益远不如这般乐观。
　　根据阳光保险集团阳光财富管理中心出具的《绿地股权投资基金推荐书》，该基金的存续期是“3+2（投资管理期三年，运作退出期两年）”。这也就是说，至少到三年后，明德安泰才能够通过变现间接持有的绿地集团股权，实现退出。
　　实际上，这至少锁仓三年的基金运营模式与鼎晖的持股状况一致。
　　根据《重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易预案》（以下简称《重组预案》）显示，2014年1月，绿地集团引进战略投资者，以日为评估基准日，确定绿地集团全部股权权益价值约为人民币464.27亿元，折合每单位注册资本5.62元。以此金额，平安创新资本、鼎晖嘉熙、宁波汇盛聚智、珠海普罗、国投协力五家机构投资者对绿地集团予以了增资。
　　此外，《重组预案》还规定“用于认购股份的绿地集团股权持续拥有权益的时间不足12个月（自该等股东在工商行政管理机关登记为绿地集团股东之日起计算），则自该等股份于证券登记结算公司登记至其名下之日起36个月内不转让”。
　　由此可见，今年一月份才入股绿地集团的鼎晖必须锁仓36个月。
　　“这或许就是鼎晖方面为什么会有出资人要退出的一大原因。”昨日，有私募股权投资经理向《每日经济新闻》记者分析道，目前市场对房地产行业的前景存在很大分歧，由于部分房地产企业债务危机显露，加之多个城市房价开始大幅松动，楼市未来的风险正在加大。
　　“谁敢保证三年后，中国的房地产市场的状况会如何？谁能够保证三年后绿地集团的股价是多少钱呢？”该私募股权投资经理认为，与其锁仓36个月面临不可控的风险，还不如获利了结更为划算。
　　转让方2个月获利或超9%/
　　值得注意的是，鼎晖方面有出资人退出，实际并不是“割肉撤退”，而是大幅获利了结。
　　上述私募股权投资经理测算发现，若销售经理的表述没有问题，即明德安泰间接持有绿地集团的成本是5.62元/股，从1月份入股绿地至今不过短短2个月时间，这位出让人现在转让股权将获利不菲。
　　在1月份按照5.62元/注册资本的价格入股后，2014年2月，绿地集团按股本25%的比例以资本公积转增注册资本，至此，绿地的注册资本增至万元，根据计算，上述鼎晖嘉熙出资人的持股成本降至约4.5元/注册资本。
　　而根据《重组预案》，绿地集团万元的总注册资本通过定向增发变更为万股股份，以此计算，鼎晖嘉熙出资人的持股成本仅为5.14元/股。
　　若按照阳光保险销售经理所说的明德安泰持有绿地集团的成本是5.62元/股，那么这位出让方2个月便获利高达9.3%。
　　投资者实际成本高出30%/
　　值得注意的是，相比出让方的大幅获利，明德安泰对绿地集团的持股成本5.62元/股也只是一个假象，实际持有成本至少要高出30%。
　　上述私募股权投资经理向《每日经济新闻》记者分析指出，一方面，三年锁定期的资金成本（时间成本）不菲。按照行业最低融资水平，三年的资金成本保守估计也高达24%，即1亿元资金有2400万元的机会成本。
　　另一方面，合伙人投资明德安泰需要支付认购、管理等费用。据《绿地股权投资基金推荐书》，该基金的认购费是1.2%，资金管理费是2%~2.5%，资金托管年费率是基金规模的0.02%。以此估算，3年时间在基金管理方面的成本超过6%。
　　由此可见，在最理想的状态下，即绿地集团迅速上市，三年后明德安泰顺利退出，明德安泰运营成本和时间成本合计也要高达3000余万元，即要多支出30%的成本。以此计算，明德安泰的股东实际持有绿地集团的成本将在7.3元/股以上。
　　实际上，只锁仓三年是建立在绿地集团快速实现借壳上市的基础上。如果绿地集团借壳上市被否，或者审核拖延时间较长，明德安泰将无法及时退出，只能被动等待，这必然导致管理成本和时间成本的大幅增加。
　　值得注意的是，当前金丰投资反映出来的股价已经大幅偏离房地产股的平均估值。
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　　资料显示，绿地集团2012年归属于母公司为68.76亿元，2013年前三季度归属于母公司的净利润为76.62亿元。假设2013年绿地集团净利润达到100亿元，其对应借壳上市后118亿股的为0.84元。
　　目前，A（000002，收盘价7.98元）的仅有5.8倍，地产（600048，收盘价7.41元）的市盈率为8.6倍。而绿地集团上市后，其将成为地产股中总股本最大的。以万科A和保利地产平均市盈率7.2倍计算，绿地集团当前合理市值应该在6.05元/股――这一价格远远低于明德安泰三年持股实际成本价。
　　有意思的是，《绿地股权投资基金推荐书》在介绍绿地股权的投资机会时，称“预计未来三年绿地集团能保持30%收入的年增长率，至2016年公司价值可到1870亿元，合16元/股，内部回报率达25%。”
　　然而，这种“预计”并不具备承诺性和法律效力。3年后中国房地产市场和房地产上市公司的估值，又有谁会知道呢？点击进入参与讨论
(责任编辑：廖廖)
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