当前位置：2018年二季度A股行业配置展望：余波未平 业绩为盾2018年二季度A股行业配置展望：余波未平 业绩为盾发布时间:
08:37:11主要结论
申万宏源策略行业比较框架主要关注景气、估值、微观结构、催化剂和市场交易特征五个维度，在本篇报告中，我们继续围绕这几个维度展开探讨2018Q2的行业配置。
基本面：二季度经济开始承压，但上市公司业绩有韧性，维持2018年前高后低节奏不变。
周期品：历史经验表明社融增速通常领先经济2个季度，2017Q4社融增速显著放缓对经济的拖累效应可能2018Q2前后出现，同时申万宏源研究各行研分析师亦普遍预期2季度是2018年原材料价格季度中枢的低点（仅水泥例外），据此，我们认为国内定价的原材料板块2018Q2景气有边际下滑风险，周期品里面我们相对看好和大能源板块相关的石化和风电。
消费品：PPI与CPI剪刀差缩窄有利于利润向下游消费板块转移，必选消费整体景气趋势好于可选消费，必选里面的医药、白酒和零售业绩继续改善的可能性很大，可选里面酒店、免税店龙头以及汽车（上半年好于下半年）景气度亦不错。
成长股：2018Q1创业板整体预告增速中枢环比提升明显，持续性有待进一步确认，成长里面和PPP相关的园林工程、军工以及半导体板块景气度相对不错。
金融地产：地产销售韧性强，银行全年景气改善趋势不变，保险分化严重，财险景气明显高于寿险。
估值：A股2018年迎来MSCI800亿增量资金，国际化进程叠加弱势市场下低估值修复是主线。
目前A股整体PE（TTM）接近18倍，回落至历史40%分位以下，其中经历2月以来的调整后，沪深300估值亦回落至历史40%分位，成长板块中的中证500指数绝对估值已下降至历史10%以下，创业板指相对沪深300估值则处于20%分位，但是相对PB还在50%分位。
从细分行业看，估值处在历史较低位置的板块主要是金融地产、石化、休闲服务、医药、电子、公用事业等板块；另外，新兴成长中的环保PE下降至历史30%附近。
微观结构：主板低配、创业板配置系数则已低于2013Q1水平，电力、石化、建筑、计算机和银行券商基金配置系数在历史低位，配置系数在历史高位：有色金属、建材、电气设备、轻工、农林牧渔和保险。
政策和催化剂：2018Q2重点关注几大方向：（1）贸易战（机械是美国本次征税重灾区，我国对进口美国的农产品和食品加征关税加剧通胀压力，同时对军工板块也频频形成事件催化）；（2）制造业等增值税税率下调（增值税率下降带来企业盈利弹性较大的行业主要是建筑/建材、采掘、地产、公用事业、化工等）；（3）独角兽回归A股。
市场交易特征：根据我们在《A股还是很基本面，ROE是核心——申万宏源策略扬梅数据王之市场交易特征》总结的股市月度效应，历年4-6月中以白酒、家电和医药为代表的消费板块取得超额收益或者绝对收益为正的概率非常大，确定性强。同时，我们还统计了历年整个2季度的板块表现后发现，除了消费板块需重点关注外，偏成长的电子、军工，以及汽车板块涨幅排进前10的可能性亦优于其他行业。
基于行业比较五因子模型，我们从基本面，估值，微观结构，政策面和市场特征制作了2018Q2行业配置打分表，并筛选了高得分和低得分行业。综合来看，我们建议重点关注业绩增速中枢有望抬升方向（医药、汽车、军工、园林工程和专业工程、石化等）、以及低估值板块修复投资机会（金融地产）。分享到：最新个股研报由于中美贸易战的不确定性仍存，中东地缘政治跌宕起伏，不但影响到周边市场走势，影响到大宗商品价格走势，也影响到A股走势，乃至相关板块的走势，风险厌恶导致二级市场流动性匮乏，在指标股的每一次拉升，都遭到获利资金减持或高位资金出逃，大盘运行步履蹒跚。最终，全周大盘以上涨0.89%收盘，相关股票周五财经要闻：一、中国一季度贸易顺差3261.8亿元人民币，进口按人民币计同比增长11.7%，出口按人民币计同比增长7.4%。3月出口同比下降9.8%，进口同比增长5.9%。中国3月份录得月度贸易逆差，为2017年2月以来首次。中国3月贸易帐(按美元计)-49.83亿美元，预期2相关股票今日两市股指中幅高开，之后持续缓慢走低，中午收盘前小幅回勾收报；午后股指先行走高，13:40时之后再度出现跳水；盘面热点：软件服务、区块链、信息安全、云计算、智能医疗、水利建设、量子通信、大数据、煤炭、水务、航空、半导体等板块表现较好；总体来说：今日市场呈现震荡回落的行情。近期大相关股票最新问答答前期的强势行情已经结束，及时卖出股票为宜北京亿群他化大自在天 &解答答[出水芙蓉]K线形态，突破整理形态显示上攻势头，暂建议继续持股跟踪北京亿群他化大自在天 &解答答支撑位为14.78元，弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进北京亿群他化大自在天 &解答新股申购申购代码申购日期300742732596732348732733732876证券开户炒股入门知识一起牛APP微信公众号【行研】武安10钢企二季度继续限产50%—钢铁有色行业周报【行研】武安10钢企二季度继续限产50%—钢铁有色行业周报拾零达人百家号秦源
兴业研究分析师李铭一
兴业研究分析师本周行业观点：本周黑色系整体反弹，螺纹、冷轧卷、唐山方坯、铁矿石指数分别收涨3.65%、1.38%、1.80%、1.18%，热卷小幅收跌0.26%。截至本周日，钢材社会总库存1680万吨、环比大降117万吨，其中螺纹、热卷库存分别环比下降61.7万吨、14.4万吨，下游需求转好加速行业去库存，周内贸易战预期稍有消退也助钢材价格回升。河北邯郸武安发布《武安市大气污染综合治理整改方案》，区内10家钢企将在二季度限产50%；预计在河北省高压环保压力下，非采暖季钢铁供给恢复程度预计低于预期，行业供需基本面预计较为乐观，价格底部支撑显现并有望反弹回升。有色方面，铝内外盘分别收涨2.44%、1.74%，其他基本金属、贵金属均小幅震荡。周内铝价大幅反弹可能是受现、期货库存均有回落的影响，但需注意的是现货库存仍处于历史较高水平，相比3月高点仅降低不到10万吨，库存去化不畅或将继续压制铝价反弹。美国时间周四晚，特朗普声称将继续对进口自中国的1000亿美元商品征税，不管未来是否有实际行动，贸易战对需求侧的负面影响短期难以解除，基本金属价格预计会保持震荡，避险需求提升、贵金属价格有望继续走强。本周数据跟踪：唐山Q235方坯价格收在3390.00元/吨，环比上涨1.80%，Myspic钢价指数收在144.55，周环比上涨2.06%；期货价格方面，本周螺纹钢、热轧期货主力合约价格收在3318.00元/吨、3713.00元/吨，较上周分别变动3.30%、3.74%。普氏62%铁矿石价格指数收在63.80元/吨，环比上周上涨1.19%。主要城市钢材社会库存1680.16万吨，环比上周下降6.51%；进口铁矿石港口库存16281.80万吨，环比上涨0.91%。有色方面，铜铝铅锌镍锡LME3个月期货较上周变动0.21%、2.44%、-0.58%、-0.89%、-0.93%、-0.87%。黄金和白银的伦敦现货价格分别为1331.20美元/盎司、16.275美元/盎司，较上周分别变动0.56%、-0.03%。行业重要事件：河北邯郸武安市10家钢企限产50%；CSPTCSPT敲定二季度铜精矿TC地板价78美元/吨。发债企业及上市公司跟踪：昆钢控股与与招商局集团签署战略合作协议；赣锋锂业发布2017年度报告。发债主体评级跟踪：本周钢铁有色行业无发债主体评级调整权益市场跟踪：本周上证综指收于3131.11，跌幅-1.19%；SW钢铁指数收于2818.02，跌幅-3.45%，跑输大盘2.26个百分点；SW有色指数收于3825.81，跌幅-2.00%，跑输大盘0.81个百分点；三级子行业中，黄金以4.49%涨幅居前。本文仅代表作者观点，不代表百度立场。系作者授权百家号发表，未经许可不得转载。拾零达人百家号最近更新：简介:心里的痛，总是借助文字来化解。作者最新文章相关文章苹果/安卓/wp
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Section 1: Geology, Reserves and Resources
Mineral Formation
Reporting Reserves and Resources
Mineral Exploration
Section 2: Mining and Metallurgy
The Mining & Metallurgy Process Flow Sheet
Mining Methods
Mineral Extraction Methods
Section 3: Understanding Costs
The Cost of Mining
Understanding the Cash Cost Jargon
Section 4: Mining and Its Global Reach
Mining – A Truly Global Industry
Royalties and Tax
The Changing Shape of Global Mining
Section 5: The LME & Commodity Markets
How The Metals Are Sold
Section 6: Metals and Their Uses
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Mineral Sands
Rare Earths
Section 7: Modeling Made Easy
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兴业研究分析师本周行业观点：本周钢材价格继续延续跌势，特别是螺纹，从12月上旬至今，5个星期的时间跌幅超过1000元，由于原料端相对坚挺，吨钢毛利也大幅下降1000元以上，我们测算的电炉炼钢毛利已接近为0。库存持续增加且增速本周呈加速之势，需求确认收缩，而供给方面受取暖季限产放松有所增加均利空钢价。不过，期现价差已收窄至0附近，我们预计钢价下跌速度将大幅放缓，但原料有补跌压力，预计短期内钢价仍不容乐观。本周，美元指数大跌，叠加全球经济复苏预期，有色基本金属表现尚可，我们预计近期有色基本金属整体仍将表现偏强。本周，工信部公布了《钢铁行业产能置换实施办法》，对于产能如何置换这一市场仍有困惑的问题，给予了明确的说明，6类产能不能用于置换以及所有新建项目必须进行置换以及除企业内部转炉转电炉可等量置换外，其余均需减量置换意味着18年在去产能之外，产能置换也将导致额外的去产能增量。结合近期电炉炼钢毛利已接近为0，预计18年废钢供给难有大的增量，预计18年新增的电炉钢产量难有千万吨级别的增长，18年钢铁供给将如我们年度展望预测的那样难以出现大的冲击。虽然，短期内钢价和毛利均出现较大的下滑，但对于18年全年钢价和盈利仍将大概率维持在较高的水平。本周数据跟踪：唐山Q235方坯价格收在3,550.00元/吨，环比下跌1.66%，Myspic钢价指数收在149.77，周环比下跌3.65%；期货价格方面，本周螺纹钢、热轧期货主力合约价格收在3,820.00元/吨、3,831.00元/吨，较上周分别变动-0.21%、-0.29%。普氏62%铁矿石价格指数收在78.30元/吨，环比上周上升1.56%。主要城市钢材社会库存890.61万吨，环比上周上升6.65%；进口铁矿石港口库存15,197.00万吨，环比上升1.83%。有色方面，铜铝铅锌镍锡LME3个月期货较上周变动-0.08%、0.66%、-0.47%、1.36%、0.96%、1.76%。黄金和白银的伦敦现货价格分别为1,326.80美元/盎司、17.12美元/盎司，较上周分别变动0.73%、-0.20%。行业重要事件：工信部发布《钢铁行业产能置换实施办法》；2017年我国新能源汽车产量达79.4万辆；2017年国内精炼铜产量769万吨。发债企业及上市公司跟踪：柳钢股份预计2017年实现归属于上市公司股东净利润增长1148%到1311%；永兴特钢子公司拟投资设立合资锂矿业公司；白银有色拟以现金及定增募资收购中非基金100%股权。发债主体评级跟踪：本周大公国际将湖南华菱钢铁集团有限责任公司主体评级上调至AA+，展望稳定不变；大公国际将“08湘有色债”债项评级上调至AA+。本周新发债情况：本周钢铁有色轻工等行业拟发债券8只，发行主体分别为杉杉集团有限公司、海亮集团有限公司、黑龙江北大荒农垦集团总公司、河钢集团有限公司、山东钢铁集团有限公司、南山集团有限公司、山东晨鸣纸业集团股份有限公司、江苏悦达集团有限公司。权益市场跟踪：本周上证综指收于3428.94，涨幅1.10%；SW钢铁指数收于3217.74，涨幅0.54%，跑输大盘0.56个百分点；SW有色指数收于4248.92，涨幅0.15 %，跑输大盘0.95个百分点；三级子行业中，以稀土2.25%涨幅居前。行业重要数据观察1、钢铁行业重要数据追踪产品价格方面：唐山Q235方坯价格收在3,550.00元/吨，环比下跌1.66%，Myspic钢价指数收在149.77，周环比下跌3.65%；期货价格方面，本周螺纹钢、热轧期货主力合约价格收在3,820.00元/吨、3,831.00元/吨，较上周分别变动-0.21%、-0.29%。原材料价格方面，普氏62%铁矿石价格指数收在78.30元/吨，环比上周上升1.56%；MyIpic矿价综合指数收在76.10，环比上周上涨5.26%，其中，进口矿、国产矿环比分别上涨9.30%、0.62%；京唐港山西产主焦煤库提价和唐山产一级冶金焦市场价分别收在1,650元/吨和2,340元/吨，环比变动0.00%、-2.09%。库存方面：主要城市钢材社会库存890.61万吨，环比上周上升6.65%，热轧库存上升2.57%，螺纹库存上升10.83%；进口铁矿石港口库存15,197.00万吨，环比上升1.83%。2、有色行业重要数据追踪期现价格方面：铜铝铅锌镍锡LME3个月期货收盘价分别为7,112.50美元/吨、2,220.00美元/吨、2,543.00美元/吨、3,397.50美元/吨、12,665.00美元/吨、20,280.00美元/吨，较上周分别变动-0.08%、0.66%、-0.47%、1.36%、0.96%、1.76%。铜铝铅锌镍锡上期所期货收盘价分别为54,800.00元/吨、15,090.00元/吨、19,250.00元/吨、26,375.00元/吨、99,570.00元/吨、145,400元/吨，较上周变动-0.38%、-0.79%、-1.18%、1.03%、1.00%、-0.14%。铜铝铅锌镍锡的上期所/LME比价关系分别为7.70、6.80、7.57、7.76、7.86、7.17。黄金和白银的伦敦现货价格分别为1,326.80美元/盎司、17.12美元/盎司，较上周分别变动0.73%、-0.20%。库存方面：本周铜铝铅锌镍锡LME库存期货较上周分别变动0.13%、-1.15%、-0.11%、-0.10%、0.25%、9.42%，铜铝铅锌镍锡的上期所库存较上周分别变动7.05%、1.68%、-2.17%、9.07%、34.54%、10.28%，两项加和的总库存较上周分别变动1.34%、-0.02%、-0.35%、0.33%、3.14%、3.46%。行业重要事件点评1、钢铁行业重要事件点评2、有色行业重要事件点评发债企业及上市公司跟踪1、钢铁行业公司企业追踪2、有色行业公司企业追踪债市及权益市场情况1、权益市场本周上证综指收于3428.94，涨幅1.10%；SW钢铁指数收于3217.74，涨幅0.54%，跑输大盘0.56个百分点；SW有色指数收于4248.92，涨幅0.15 %，跑输大盘0.95个百分点；三级子行业中，以稀土2.25%涨幅居前。2、信用债发行及估值变动点击“阅读原文”下载注册兴业研究APP，获取更高研报阅读权限
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