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截至，6个月以内共有 24 家机构对格力电器的2018年度业绩作出预测；
预测2018年每股收益 4.53 元，较去年同比增长 21.77%，
预测2018年净利润 272.63 亿元，较去年同比增长 21.7%
[["2011","1.86","52.37","SJ"],["2012","2.47","73.80","SJ"],["2013","3.61","108.70","SJ"],["2014","4.71","141.55","SJ"],["2015","2.08","125.32","SJ"],["2016","2.56","154.64","SJ"],["2017","3.72","224.02","SJ"],["2018","4.53","272.63","YC"],["2019","5.23","314.72","YC"]]
单位：元汇总--预测年报每股收益
预测机构数
行业平均数
单位：亿元汇总--预测年报净利润
预测机构数
行业平均数
业绩预测详表
预测年报每股收益（元）
预测年报净利润（元）
详细指标预测
2015（实际值）
2016（实际值）
2017（实际值）
预测2018（平均）
预测2019（平均）
预测2020（平均）
营业收入(元)
营业收入增长率
利润总额(元)
净利润(元)
净利润增长率
每股现金流(元)
每股净资产(元)
净资产收益率
市盈率(动态)
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东方证券：扎实优异的业绩是公司最好的答卷
摘要：我们预测公司年每股收益分别为4.61、4.91、5.78元（原预测为4.06、4.27元，调整原因为空调销售超预期），根据可比公司，我们给予公司2018年14倍PE估值，对应目标价为64.54元，维持买入评级。
扎实优异的业绩是公司最好的答卷
发布时间： 来源：东方证券
　　核心观点
　　2017年业绩优异，2018年一季度业绩再超预期。公司2017年营收1500亿元，同比增长36.24%；归母净利润224亿元，同比增长44.87%，一如既往地稳健；公司2018Q1单季营收400亿元，同比增长33.26%；归母净利润55.82亿元，同比增长39.04%，超出市场预期。公司2017年和2018Q1毛利率分别为32.86%和30.86%，截至2018Q1账上货币资金超1000亿元，其他流动负债618.91亿元。公司向市场交出了一份赏心悦目的业绩答卷。
　　公司承诺“进行2018年度中期分红”。公司年报公布分红预案：“不派发现金红利”，原因解释为“公司预计未来在产能扩充及多元化拓展方面的资本性支出较大……公司留存资金将用于生产基地建设、智慧工厂升级，以及智能装备、智能家电、集成电路等新产业的技术研发和市场推广”，引发市场强烈关注。随后公司在回复深交所关注函中承诺“进行2018年度中期分红，分红金额届时依据公司资金情况确定。”我们认为以上公司表态表明公司分红政策不会发生重大变化，中期分红值得期待。
　　目前我国空调行业运行良好。根据产业在线数据，2018Q1我国空调行业内销2105万台，同比增长22.77%，出口1867万台，同比增长4.39%，远高于2017年底市场对于2018年的预期。公司2018年前两月内销451万台，同比增长22.55%。根据2018Q1数据，预收款项达123亿元，这对公司平稳运行和未来业绩是有力保证。根据渠道调研数据，目前空调行业渠道库存低于去年同期水平，渠道库存端无需担忧。
　　马上到来的空调旺季销售情况、即将进行的管理层换届、公司未来的多元化进程将会影响公司市场表现，我们会持续关注。
　　财务预测与投资建议
　　我们预测公司年每股收益分别为4.61、4.91、5.78元（原预测为4.06、4.27元，调整原因为空调销售超预期），根据可比公司，我们给予公司2018年14倍PE估值，对应目标价为64.54元，维持买入评级。
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国泰君安：业绩依旧强劲，空调基本盘稳固
摘要：虽分红政策有变，但公司业绩增长依旧靓丽，后续基本面扎实稳健，账面现金+理财余额1100多亿元，也将为新业务拓展提供充足保障；由于行业高景气持续,公司业绩超市场预期,上调18-19年EPS4.65/5.58元(+20%/+29%)，预计20年EPS6.58元,参考白电龙头估值，维持2018年13xPE，相应上调目标价至60.45元，增持。
业绩依旧强劲，空调基本盘稳固
发布时间： 来源：国泰君安
　　投资建议：虽分红政策有变，但公司业绩增长依旧靓丽，后续基本面扎实稳健，账面现金+理财余额1100多亿元，也将为新业务拓展提供充足保障；由于行业高景气持续,公司业绩超市场预期,上调18-19年EPS4.65/5.58元(+20%/+29%)，预计20年EPS6.58元,参考白电龙头估值，维持2018年13xPE，相应上调目标价至60.45元，增持。
　　终端需求良好与渠道补库拉动，Q1主营超预期：2017总营收1500亿（+36.24%），归母净利润224亿（+44.87%）；Q1总营收400.25亿（+33.26%），归母净利润55.82亿（+39.04%）；主营保持高速增长，主要是受益前期渠道库存出清以及终端动销良好，渠道补库需求拉动出货端高速增长，此外17Q4出厂价上调进一步支撑主营；Q1预收款增速放缓（-7%），但目前空调渠道库存依旧合理，厂商压货与旺季补库带动产销良好，叠加电商放量与均价上行，预计主营仍将稳健增长。
　　Q1净利率小幅提升，盈利能力将保持强势：2017公司期货套保收益+远期外汇合约收益+汇兑损益合计损失13亿元，同比下降37亿元，不过公司归母净利率+0.89pct，彰显强大的利润平滑与抗风险能力；Q1毛利率-销售费用率同比+0.43pct，支撑净利率继续上行；随着提价效应显现以及上游成本、汇率趋稳，预计公司盈利能力将维持强势Q1其它流动负债619亿元，环比+9.79亿元，业绩增长仍有保障。
　　催化剂：夏季天气超预期、新业务开拓超预期
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招商证券：调研纪要0502：探究确定性
摘要：关于董事会换届。董总连任与否,对公司都会做出合理的安排,这是投资者需要相信的。2017年报不分红的决定是基于公司长远发展的考虑。如果仅仅关注个人利益,那么董事会会更加倾向于进行直接的大规模的分红。2017年报暂不分红的决定,说明董总和董事会的视角是立足于长远,对格力未来3-5年的发展是充满信心和期待的;董总没有优先考虑个人的利益和诉求,而是希望一如既往地推动和成就格力的未来发展。
调研纪要0502：探究确定性
发布时间： 来源：招商证券
　　核心要点：
　　1、公司2018年营收目标2000亿,净利率保持平稳。目前渠道库存合理,全渠道库存800-900万台,对应内销均值2-3个月。安装卡1-4月维持两位数以上增长。2017年电商规模百亿,2018年电商增长预期翻倍;2017年中央空调销售规模近200亿,2018年预期规划实现30%增长;出口预期规划30%增长。当然,经营目标的具体实现,也会以行业景气和实际的需求为客观依据。
　　2、2017年报暂缓分红,将中期分红。基于企业的可持续发展,后期业务拓展对于资金需求有一定不确定性,故公司决定暂缓分红。公司不会随意挥霍资金,项目规划围绕主业,主要包括：重庆的基地建设,珠海总部的厂区搬迁与规划改造、洛阳轴承的混改、南京工厂的投资和室外机的芯片设计（芯片年进口1亿多颗,货值约5亿美金）。公司需要明确上述项目的资金需求和现金流测算,充分考虑投资者诉求,进行2018年度中期分红,分红金额届时依据公司资金情况确定。
　　3、关于芯片领域的投资。聚焦集成电路设计。目前格力自身的芯片,特别是室外机的主控芯片还是进口的。室内机的芯片格力已经能够自主设计,并在国内的芯片厂家进行流片和封装,在国内能形成闭环。公司目前集中力量在做室外机的芯片的设计,格力的芯片需求量很大,每年需要1亿多颗的芯片,进口金额约5亿美金。公司也希望在这个领域能培养出有高精尖的技术能力、最起码格力自己认可的人才。
　　4、关于董事会换届。董总连任与否,对公司都会做出合理的安排,这是投资者需要相信的。2017年报不分红的决定是基于公司长远发展的考虑。如果仅仅关注个人利益,那么董事会会更加倾向于进行直接的大规模的分红。2017年报暂不分红的决定,说明董总和董事会的视角是立足于长远,对格力未来3-5年的发展是充满信心和期待的;董总没有优先考虑个人的利益和诉求,而是希望一如既往地推动和成就格力的未来发展
　　5、风险提示：地产景气下行超预期、原材料价格波动超预期
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海通证券：公司年报点评：行业景气助力龙头，18Q1增长延续
摘要：投资建议及盈利预测。我们认为长期来看空调天花板尚远，强者恒强逻辑下龙头市场地位难以撼动。公司稳坐空调行业龙头，充分受益行业高景气红利，双寡头稳定格局下的强大议价及盈利能力保证业绩取得穿越周期的稳定增长。且从估值角度看公司绝对估值仍低，对标行业及国际龙头PE估值折价明显。我们预计18年成本端压力减轻下公司利润端高于收入端增长确定性强，后续换届预期逐步明朗下治理确定性进一步提升。预测18-20年EPS分别为4.56元，5.49元，6.59元。给予18年12~15xPE估值，对应合理价值区间54.72元-68.4元，维持“买入评级”。
公司年报点评：行业景气助力龙头，18Q1增长延续
发布时间： 来源：海通证券
　　事件：格力电器发布2017年年报及2018年1季报，全年收入利润高速增长。公司2017年全年实现营业收入1482.86亿元，同比增长36.92%；实现归母净利润224.01亿元，同比增长44.87%。其中Q4实现营业收入374.12亿元，同比增长44.59%；实现归母净利润69.4亿元，同比增长63.91%。公司空调业务贡献了全年营收的83%，实现营收1234.1亿元（同比+40.1%）；小家电及智能装备分别贡献收入23.01亿元（同比+34%）及21.26亿元（同比+1220%）。18Q1延续良好表现，实现营业收入395.6亿元（同比+33.29%），实现归母净利润5.58亿元（同比+39.04%）。
　　渠道低库存+终端热需求，行业景气助推龙头高增，1季度补库情况良好。2017年的空调高增长是由渠道及终端共同推动的行业整体景气度的回升：终端受益于地产销售高增长的带动、更新需求提升及热夏效应的提振呈现出高景气状态。渠道则在经历15/16年的去库存后17年迎来补库存周期，叠加整体终端高景气，直至三季度末旺季结束，空调渠道库存仍未增加太多，因而在四季度时迎来第二轮补库存，在4季度高基数压力下仍然取得了超预期的增长。产业在线数据显示，空调行业2017年全年内销量8875万台，同比增长47%；其中格力全年空调内销出货量3423万台，同比增长32.5%，内销市占率38.6%（同比-4.2pct）；行业全年外销量5295万台，同比增长11%；其中格力外销出货量1176万台，同比增长15.3%，外销市占率22.2%（同比+0.9pct）。公司18Q1内销出货731万台，同比增长17.7%；外销出货446万台，同比增长17.7%，去年同期高基数下出货端增长情况仍佳，经销商仍积极备战旺季，叠加新冷年开盘时出厂价上涨促收入端高增长。整体来说，搭乘行业景气东风的格力电器龙头地位稳定难撼，我们预计后期行业回归稳增长后格力市占率亦将重回增长通道。
　　原材料价格及汇率波动影响下毛利微降，盈利能力稳定提升。17年行业整体成本端受制于原材料价格上升及人民币升值两大压力，公司内销端毛利率同比降低1.3pct至39.91%，外销端毛利率同比降低6.62pct至10.53%，致最终主营业务毛利率同比降低1.2pct至35.8%。16亿汇兑损失致财务费用率同比增长4.69pct至0.29%（2016年同期汇兑收益37亿元）。管理费用率同比降低0.94pct至4.05%；销售费用率同比降低3.86pct至11.11%，可见当期有大量返利兑现；结合期末其他流动负债项目中预提销售返利595亿元仅增长2%，可见当期利润释放较为充分。双费管控下最终净利率提升0.93pct至14.93%，成本压力下维持了强大盈利韧性。
　　投资建议及盈利预测。我们认为长期来看空调天花板尚远，强者恒强逻辑下龙头市场地位难以撼动。公司稳坐空调行业龙头，充分受益行业高景气红利，双寡头稳定格局下的强大议价及盈利能力保证业绩取得穿越周期的稳定增长。且从估值角度看公司绝对估值仍低，对标行业及国际龙头PE估值折价明显。我们预计18年成本端压力减轻下公司利润端高于收入端增长确定性强，后续换届预期逐步明朗下治理确定性进一步提升。预测18-20年EPS分别为4.56元，5.49元，6.59元。给予18年12~15xPE估值，对应合理价值区间54.72元-68.4元，维持“买入评级”。
　　风险提示。地产增速下滑，终端需求不及预期。
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华泰证券：季报点评：Q1超预期，期待中期分红
摘要：根据中怡康数据，2018Q1格力零售均价YoY+6.0%；原材料大幅上涨与人民币升值双重压力下，格力龙头优势尽显，盈利能力仍能实现同比提升。公司一贯重视技术研发，拥有全球最大的空调研发中心、首创光伏空调，未来将保持行业领先优势。同时，根据第三方数据与渠道调研情况，格力动销良好，渠道库存也处于合理水平，增长趋势有望延续。由于空调终端销售与公司业绩超预期，我们上调盈利预测，预计年公司EPS分别为4.50/5.20/5.75元（前值年分别为3.96/4.58元），根据可比公司给予倍PE（美的集团对应2018年利润约16倍PE，格力电器历史估值对比美的集团折价20%-30%），对应合理价格区间为54.00-58.50元。经过回调之后，格力电器性价比优势凸显，已具备较强的配置价值，维持“买入”评级。
季报点评：Q1超预期，期待中期分红
发布时间： 来源：华泰证券
　　空调龙头延续高速增长
　　格力电器发布2018年一季报，Q1单季度实现收入400.3亿元，YoY+33.3%；实现归母净利润55.8亿元，YoY+39.0%；经营业绩超出市场与我们预期。我们认为，Q1格力出货端与终端安装卡均増势良好，基本面扎实，2018年有望维持快速增长，维持“买入”评级。
　　盈利能力同比略有增强
　　由于终端销售良好与补库存因素，格力Q1保持高速增长。同时，公司具备较强产品定价权，原材料成本大幅上涨背景下，通过产品升级，2018Q1格力毛利率同比下降3.4pct至31.7%，销售费用率下滑3.9pct至10.9%，毛销差同比扩大0.4pct至20.8%。公司通过远期外汇合约有效对冲人民币升值压力，财务费用同比略有下降。整体来看，公司归母净利率实现13.9%，逆势提升0.5pct。公司现金流充沛，经营活动现金流量净额143.6亿元，YoY+63.6%，与业绩增长较为匹配；其他流动负债618.9亿元，环比增加。
　　Q1动销状况良好，库存仍处合理水平
　　根据产业在线数据，2018Q1格力空调内销量/总销量分别为731/1177万台，YoY+17.7%/17.7%；根据渠道与公司调研情况，Q1安装卡同比增速在10%以上。整体来看，多方数据均验证Q1格力动销状况良好，渠道库存也仍处于合理水平，未来增长趋势有望延续。
　　分红传统未变，延缓至2018年度中期进行
　　格力计划对空调产能进行逐步扩充，同时重点布局智能装备、智能家电、集成电路等产业领域，目前难以测算资金需求与现金流，因此分红延缓至2018年度中期进行。正在规划与实施的重点投资项目包括：新建空调基地、智慧工厂升级、智能装备、智能家电、集成电路设计、参与洛阳LYC轴承混改等。
　　基本面有望延续良好表现，性价比凸显，维持“买入”评级
　　根据中怡康数据，2018Q1格力零售均价YoY+6.0%；原材料大幅上涨与人民币升值双重压力下，格力龙头优势尽显，盈利能力仍能实现同比提升。公司一贯重视技术研发，拥有全球最大的空调研发中心、首创光伏空调，未来将保持行业领先优势。同时，根据第三方数据与渠道调研情况，格力动销良好，渠道库存也处于合理水平，增长趋势有望延续。由于空调终端销售与公司业绩超预期，我们上调盈利预测，预计年公司EPS分别为4.50/5.20/5.75元（前值年分别为3.96/4.58元），根据可比公司给予倍PE（美的集团对应2018年利润约16倍PE，格力电器历史估值对比美的集团折价20%-30%），对应合理价格区间为54.00-58.50元。经过回调之后，格力电器性价比优势凸显，已具备较强的配置价值，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨、人民币大幅升值、地产销售大幅下滑。
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中金公司：一季报强劲，用业绩回应市场
摘要：公司当前股价对应/9xP/E。维持推荐评级和63.6元的目标价，对应14/12x2018/19eP/E，对比当前股价有40%空间。
一季报强劲，用业绩回应市场
发布时间： 来源：中金公司
　　1Q18业绩超预期
　　格力电器公告1Q18业绩：营业收入396亿元，同比涨33.3%；归属于母公司净利润55.8亿元，同比涨39.0%；营业利润63亿元，同比涨35%。渠道提货好于预期，带动公司业绩超预期。
　　格力在中国空调市场的优势地位无法撼动。在最近的一轮空调景气周期，格力营业收入连续6个季度强劲增长，4Q16-1Q18营业收入分别增长59%/20%/61%/25%/45%/33%。1Q18空调零售需求依然较好，奥维云网统计空调零售量同比增长9%。格力凭借品牌优势和渠道优势，安装卡增长高于行业，市场份额继续提升。
　　1Q18毛利率同比下降3.5pct至30.9%，但盈利能力未下降，主要原因是毛利率-销售费用率指标同比提升0.4pct到20.0%。终端零售市场，1Q18格力空调线上、线下ASP分别同比提升6.6%、5.4%，毛利率的波动是由格力和经销商出厂价、销售返点政策调整导致。
　　1Q18经营活动净现金流144亿元，明显高于利润规模，主要是应收票据结算，余额减少107亿元影响。
　　发展趋势
　　虽然市场对格力2017年度不分红政策不满，导致股价波动。但格力强劲的一季报表明，格力是一家具有很强竞争力的优质龙头公司，即使考虑估值折价，依然具有投资价值。此外公司可能进行中期分红。公司除保持空调产业竞争优势外，2018年将继续追求多元化拓展，智能装备、智能家电、家电相关的集成电路是方向，值得注意。
　　盈利预测
　　1Q18业绩超预期，我们上调2018/19盈利预测6%/6%至4.5/5.2元。
　　估值与建议
　　公司当前股价对应/9xP/E。维持推荐评级和63.6元的目标价，对应14/12x2018/19eP/E，对比当前股价有40%空间。
　　风险
　　分红率不达预期风险；市场需求波动风险；董事会换届选举风险。
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东兴证券：2017年报点评：销售端持续向好，高增长有望延续
摘要：报告期内公司营收实现快速增长，2018年高景气度有望延续，公司目前存货充足，经销商备货积极性较高，我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为1879.84亿元、2073.00亿元和2249.16亿元；每股收益分别为4.54元、5.11元和5.58元，对应PE分别为10.03、8.91和8.17，维持公司“推荐”评级。
2017年报点评：销售端持续向好，高增长有望延续
发布时间： 来源：东兴证券
　　事件：
　　公司披露17年度财务报告：公司17年实现营业收入1482.86亿元，同比增长36.92%，实现归属净利润224.02亿元，同比增长44.87%，实现EPS3.72元；其中四季度实现营业收入374.12亿元，同比增长44.59%，实现归属净利润69.41亿元，同比增长65.58%，实现EPS1.15元。
　　观点：
　　受益于行业高景气度，公司营收实现快速增长。17年国内空调行业受终端需求超预期叠加16年出货量低基数背景影响下，公司内销业务实现47.78%的增速；实现归属于上市公司股东的净利润94.52亿元，同比增长47.64%。此外行业集中度和均价进一步提升，公司作为行业龙头2017年空调销售量和销售额占比分别为32.9%和36.8%，同比分别提升了2.6和2.4Pct，公司均价提升6.1%，量价齐升。
　　预收款同比增长逾40%，应收款项同比大幅提升。报告期内公司营收端实现快速增长，从应收款项来看，预收款同比增长逾40%，应收账款增长超过一倍，在2017年行业高景气背景下，一季度空调内销仍保持23%的增速，销售端持续向好，经销商打款积极仍将维持较高水平，也为后续收入端增长提供保障。
　　净利率提升，盈利能力进一步增强。尽管公司当期受原材料价格上涨及人民币升值等负面因素影响下公司各产品线毛利率均出现一定程度的下降，但告期内公司净利率仍提升0.85，反映出公司整体规模经济下较强的盈利能力以及抗原材料波动的能力。
　　结论：
　　报告期内公司营收实现快速增长，2018年高景气度有望延续，公司目前存货充足，经销商备货积极性较高，我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为1879.84亿元、2073.00亿元和2249.16亿元；每股收益分别为4.54元、5.11元和5.58元，对应PE分别为10.03、8.91和8.17，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、政策风险、原材料价格波动、汇率风险
增&&&&&&持
兴业证券：2017年报暨2018一季报点评：18Q1业绩超预期，多元化转型加速
摘要：公司基本面优秀，18Q1延续高增长。空调龙头地位稳固，智能装备有望成为第二主营，支撑公司向技术领先的多元化全球制造集团转型。我们看好公司未来发展，预计18-20年EPS分别为4.55元/+22%、5.50元/+21%、6.57元/+19%，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。
2017年报暨2018一季报点评：18Q1业绩超预期，多元化转型加速
发布时间： 来源：兴业证券
　　投资要点
　　18Q1业绩超预期，改至18年中期分红。公司近期发布2017年报和2018一季报。2017年格力实现营业收入1500亿元/+36%，归母净利润224亿元/+45%，做好现金储备。收入增长较快主要来自空调销售，空调销售1234亿元，占比83%/同比增长40%，智能装备收入达到21亿元，前期为1.6亿元。内销占比77%/同比增长47.8%，外销占比12%/同比增长13.8%。18Q1业绩超市场预期，营收396亿元/+33%，归母净利润56亿元/+39%，扣非归母净利润42亿元/+16%，依旧高增长。股利政策方面，2017年报拟定不分现金股利，不送红股。目前格力已经回应深交所询问函，表示将在2018年中期分红。
　　家用空调业态稳健，全年预计较高速稳步增长。根据产业在线家用空调数据，2017年格力空调板块收入1234.1亿元，全年产量/内销/出口同比+35%/+63%/+13%。181Q1产量/内销/出口分别1178万台/731万台/446万台，较17Q1同比+18%/+18%/+18%。内销/出口18Q1市占率较17Q1同比+1pp./+2.7pp.。同时库存数量上与去年同期相当，库存水平健康。零部件端了解显示上半年供货饱满，全年有望继续较高速稳步增长。
　　渠道多方面深化拓展，电商发力。空调业务渠道掌控力强化，生活电器业务重点开展终端网点渠道建设，逐步完成大卖场、超市、专卖店的全覆盖。电商渠道发力，全品类产品销售额同比+140%。海外渠道直营短平化，管理模式扁平化，提高决策效率。17A自主品牌海外销售额+20%
　　盈利能力稳定成长，基本面优秀。17年ROE为34.2%/+5.5pp.，净利率14.9%，毛利率33.6%，其中17Q4毛利率较16Q4同比+9.08pp.，较17Q3环比+6.82pp.，主要是该季度开始线上线下零售端一同提价所致。期间费用率15.62%/-0.18pp.。产品结构调整，经营性现金流流入同比增长50%。17A应付经销商返利595亿元/+1%，渠道控制力不减。
　　加速多元转型，智能装备有望成为未来第二支柱。公司目前处于由空调龙头企业向综合性全球工业集团的转型之中，智能装备被视为格力未来的第二大支柱业务。智能装备是国家发展重要战略方向，格力坚持自主研发，目前已形成十大产品业务板块，超百种规格产品。17A智能装备营收21.3亿元/+1220%。此外，公司还在积极拓展智能家居、精密模具、新能源技术等业务，加速多元化转型。
　　不分红虚惊引发市场波动，应理性看待。公司现金流量好，现金充足，不分红主要出于财务稳定性的考虑，积累资金满足集成电路、空调芯片的研发生产和并购投资等资本性支出。短期市场情绪下引起股价波动，但长期来看响应国家制造业升级政策的同时有利于掌握核心技术，延伸产业链条，加速多元化转型，提升竞争实力。目前格力已经回应深交所询问函表示将在2018年中期分红。
　　盈利预测与投资建议：公司基本面优秀，18Q1延续高增长。空调龙头地位稳固，智能装备有望成为第二主营，支撑公司向技术领先的多元化全球制造集团转型。我们看好公司未来发展，预计18-20年EPS分别为4.55元/+22%、5.50元/+21%、6.57元/+19%，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。
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中金公司：业绩高增长，但分红低于预期
摘要：公司当前股价对应/10xP/E。维持推荐评级和63.6元的目标价，对应15/13x2018/19eP/E，对比当前股价有27%空间。
业绩高增长，但分红低于预期
发布时间： 来源：中金公司
　　2017年业绩符合预期
　　格力电器公告2017年业绩：营业收入1483亿元，同比涨36.9%；归属母公司净利润224亿元，同比涨45.3%，对应每股盈利3.72元。
　　2017年不分红，大幅低于市场预期，预计会导致股价短期调整。公司现金流良好，现金充足，在手现金+应收票据+结构性存款1408亿元。公司预计在2018年会产能扩充及多元化拓展方面的资本性支出较大，因此不分红。
　　公司主业增长强劲，空调业务1234亿元，同比增长40.1%。内销具有很强的定价权，带动2017年毛利率同比提升0.2ptc至32.9%。期末应付经销商返利余额595亿元，同比增长2%，表明依然对经销商有很强的把控力。出口受到汇率波动和原材料的影响，出口毛利率同比下降6.6pct，但影响不大。智能装备作为重要的发展方向，2017年收入规模达到21亿元，同比增长1220%。
　　4Q17业绩依然增长强劲，营业收入同比增长45%，净利润同比增长66%。4Q17毛利率环比提升6.8pct，同比提升9.1pct，超预期。从终端零售看，4Q17格力空调线上、线下ASP分别同比提升14%、6%，提价带来了毛利率提升。
　　发展趋势
　　2018年以来空调市场需求依然较好，公司出货情况良好，线上销售也在快速提升市场份额。公司继续追求多元化拓展，智能装备、智能家电、家电相关的集成电路是方向，值得注意。
　　盈利预测
　　我们维持2018/19e盈利预测4.24/4.90元不变。
　　估值与建议
　　公司当前股价对应/10xP/E。维持推荐评级和63.6元的目标价，对应15/13x2018/19eP/E，对比当前股价有27%空间。
　　风险
　　分红率不达预期风险；市场需求波动风险。
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