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以上黄色背景代码为修改部分，其余代码均拷贝自 org.jasig.cas.client.authentication.AuthenticationFilter，可以看到我们为原有的认证过滤器 增加了一个参数localLoginUrl。在WEB-INF/web.xml中配置：
&filter&&&& &filter-name&CAS Authentication Filter&/filter-name&&&& &filter-class&com.baidu.cas.client.validation.RemoteAuthenticationFilter&/filter-class&&&& &init-param&&&&&&&& &param-name&localLoginUrl&/param-name&&&&&&&& &param-value&http://GUOLIN:9080/cas-client-java-custom-login/login.jsp&/param-value&&&& &/init-param&&&& &init-param&&&&&&&& &param-name&casServerLoginUrl&/param-name&&&&&&&& &param-value&https://GUOLIN/cas-server/remoteLogin&/param-value&&&& &/init-param&&&& &init-param&&&&&&&& &param-name&serverName&/param-name&&&&&&&& &param-value&http://GUOLIN:9080&/param-value&&&& &/init-param&&/filter&&filter-mapping&&&& &filter-name&CAS Authentication Filter&/filter-name&&&& &url-pattern&/*&/url-pattern&&/filter-mapping&
此处我们将过滤器指向自己的过滤器并增加本地登陆页面路径设置。最后我们来看看登陆页面login.jsp：
&%@ page language="java" contentType="text/ charset=utf-8" pageEncoding="utf-8"%&&!DOCTYPE html PUBLIC "-//W3C//DTD HTML 4.01 Transitional//EN" ""&&head&&&& &meta http-equiv="Content-Type" content="text/ charset=utf-8"&&&& &title&远程CAS客户端登陆页面&/title&&&& &link rel="stylesheet" type="text/css" href="/wm_at163/blog/&%= request.getContextPath() %&/styles/main.css" /&&&& &script type="text/javascript"&&&& function getParam(name) {&&&&&&& var queryString = window.location.&&&&&&& var param = queryString.substr(1, query.length - 1).split("&");&&&&&&& for (var i = 0; i & param. i++) {&&&&&&&&&&& var keyValue = param[i].split("=");&&&&&&&&&&& if (keyValue[0] == name) return keyValue[1];&&&&&&& }&&&&&&&&&& }&&& function init() {&&&&&&& // 显示异常信息&&&&&&& var error = getParam("errorMessage");&&&&&&& if (error) {&&&&&&&&&&& document.getElementById("errorMessage").innerHTML = decodeURIComponent(error);&&&&&&& }&&&&&&& // 注入service&&&&&&& var service = getParam("service");&&&&&&& if (service)&&&&&&&&&&& document.getElementById("service").value = decodeURIComponent(service);&&&&&&& else&&&&&&&&&&& document.getElementById("service").value = location.&&& }&&& &/script&&/head&&body&&&& &h1&远程CAS客户端登陆页面&/h1&&&& &% if (request.getRemoteUser() == null) { %&&&&&&&& &div id="errorMessage"&&/div&&&&&&&& &form id="myLoginForm" action="" method="post"&&&&&&&&&&&& &input type="hidden" id="service" name="service" value=""&&&&&&&&&&&& &input type="hidden" name="loginUrl" value=""&&&&&&&&&&&& &input type="hidden" name="submit" value="true" /&&&&&&&&&&&& &table&&&&&&&&&&&&&&&& &tr&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& &td&用户名:&/td&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& &td&&input type="text" name="username"&&/td&&&&&&&&&&&&&&&& &/tr&&&&&&&&&&&&&&&& &tr&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& &td&密&&码:&/td&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& &td&&input type="password" name="password"&&/td&&&&&&&&&&&&&&&& &/tr&&&&&&&&&&&&&&&& &tr&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& &td colspan="2"&&input type="submit" value="登陆" /&&/td&&&&&&&&&&&&&&&& &/tr&&&&&&&&&&&& &/table&&&&&&&& &/form&&&&&&&& &script type="text/javascript"&init()&/script&&&& &% } else { %&&&&&&&& &div class="welcome"&您好：&%= request.getRemoteUser() %&&/div&&&&&&&& &div id="logout"&&&&&&&&&&&& &a href="/wm_at163/blog/"&单点登出&/a&&&&&&&& &/div&&&& &% } %&&/body&&/html&
login.jsp主要是为了满足上一节中的case 4和case
5，这里为了简单起见，仅有是否已登陆判断使用了服务器端代码，其他均使用客户端代码实现。以上黄色背景字中，我们首先将表单action指向服务器端 remoteLogin，然后在里面设置了两个重要的hidden域以传递&
loginUrl和submit参数，前者用于告诉服务器失败后转向何处，后者告诉服务器端webflow现在要进行提交而不是TGT认证请求 这样我们的自定义客户端远程登陆页面就完成了，现在赶快测试一下吧，哇哈哈 等下次有空再吧iframe实现方案放出来啦
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this.p={ dwrMethod:'querySharePosts', fpost:'',userId:,blogListLength:30};&strong&两万多字的答案，为大家普及PE投资、财务报表、公司金融的知识，让大家对财务金融有一个初步的印象。&/strong&&br&正好我这几天在复习关于PE投资和股权融资的内容的考试，那么我就简单给你说一下吧，为了方便知友们理解，我尽量尽量少用公式，因为我知道，多上一个公式，就会多增加一段大家了解其中原理的距离。&br&马云和他的团队最初创业时，只出了50万启动资金，到现在阿里巴巴整体市值2000多亿美元，中间翻了这么多倍，然而马云的团队所占股份只有不到百分之十，第一大股东是软银，第二大股东是雅虎。&br&这听起来也是挺遗憾的事情，明明是在中国发展壮大的公司，又是中国人创始，到头来盈利的大头还是外国人，第一大股东是日本公司，第二大股东是美国公司。&br&很多人都在质疑，为什么这么好的投资项目，没有落到中国人的手里，倒让外国人抢了去。&br&其实还真不是外国人抢去的，实在是因为当时中国投资人没有眼光，或者说运气不佳。&br&马云的公司最初成立时，就他那十八罗汉再加上一些亲戚朋友，总共就50万的初始投资，公司在最初发展时，都是很烧钱的，烧的这些钱从哪里来？&br&通常有这么三个融资渠道：&br&第一是内部融资：就是指通过企业的自有留存资金进行投资生产，但那时马云刚创业，显然没有多少留存资金进行投资扩张，那么这条路走不通。&br&第二是债权融资：是指通过发行债券或借钱投资，马云那时跑遍了很多家银行，问很多企业家借过款，他们都以为马云是骗子，不肯把钱借给马云，所以马云在美国上市后，才会说出那句“扬眉吐气”的话，“昨日你对我爱理不理，今日我让你高攀不起”，借钱融资这条路也走不通。&br&第三是股权融资：是指通过发行股票，引入外部投资，这种融资方式通常也是成本最高的，马云希望那些大企业家能够投资参股，他跑了很多地方，结果依然没人愿意投资他的公司，他当时都快绝望了，最后软银的孙正义给他投资了很大的一笔钱，这笔钱对他的公司的发展起到了关键性作用。&br&这三种融资方式的优先级是这样的;&br&内部融资&债券融资&股权融资&br&内部融资成本最低，因为用的是自己的钱，通常那些盈利好的，有充分现金余额的公司会通过这种方式融资，比如苹果。&br&债权融资方式其次，公司向外借债的利率比银行要高，同样是把钱借给别人，给银行借钱后能够还本付息的风险低，给公司借钱后能够还本付息的风险高，多出来的这部分利息就是风险溢价，比如：你在银行存钱，也就是银行向你借钱，给你的存款利率，也就是银行向你借款的利率是5%，那么公司向你借钱，给你出的借款利率肯定会高于5%，一般至少要8%的样子，多出来的这3%就是风险溢价。&br&换个角度再考虑一下，你在银行存款一年能拿5%的利息，同样让你把这笔款放在外面公司里一年，也给你5%的利息，那么请问，你会接受吗？你肯定不会接受，因为公司向你借钱，是有不能偿还的风险的，而银行在我国基本是安全的。你会要求公司给你更高的利息，你才愿意把钱借给公司。&br&最后再说股权融资，股权融资的成本是最高的，股权融资的必要回报率一般要比债券的利率高。债券融资，你的股份并不会被稀释，股权融资后，你的股份是会被稀释的，所以马云和他的团队所占股份的比例会由刚创业时的100%稀释到现在的10%。&br&那么股份的稀释过程是怎样的呢?&br&我们来举个栗子：&br&比如，你发现一块地不错，想要投资这块地，以后盖个百货商场，于是你用自己存的50万自有资金买下了这块地&strong&。&/strong&&br&但是，你发现，用50万买完这块地后，你就只有10万了，很快，这十万元也用完了。&br&现在你面对的情况是，只有一块地，还有一起和你干活的人，地基也没打，盖商场更是不知要等到猴年马月，但你坚信这块地是一块非常有潜力的地，未来会成为商业中心。&br&但是巧妇难为无米之炊，一分钱能急死英雄汉，你需要钱，需要很多的钱，当前的首要任务是把地基打好。&br&没钱不能就这么干坐着啊，养活这么几十个人也是需要钱的，于是你选择了出门去借钱。&br&你先去了银行，银行一看，你就买了块烂地，就敢说以后价值连城，银行理你的功夫都没有。&br&通过银行借钱不成，于是你想到了向那些企业家借，他们做了那么久生意，手上应该是有些钱的。&br&你去拜访了那些企业家，一次又一次地吃闭门羹，他们都觉得你是骗子，你吹你的地以后能值大价钱，他们反讽，你咋不上天呢？&br&在一次又一次的失败后，你已经不指望能通过借钱把地基打起来了。&br&于是你又想到了一个办法，可以邀请那些有钱人和自己一起干啊，我现在出了60万了，你也出60万，以后做大挣钱了，收入咱们一人一半。&br&你好好规划了一番，写了一份未来的计划书，拿给那些有钱人看，结果他们看都不看，当着你的面把你辛辛苦苦写了几天几夜的计划书给撕了，那些有钱人从心底不信任你，认为你就是个骗子。&br&借钱失败，让别人和自己一起干也失败，家门口一圈你都转遍了，没有人相信你所说的，也没有人看的上你的那些计划，大家能看到的，就是你买了一块烂地，还有那么十几个跟着你混的前途未卜的人，其他的东西，什么商业中心，什么百货大楼，通通看不见。&br&你很失望，仿佛全世界都在耻笑你是个骗子，但你依然对未来抱有着希望，这时，有人对你说，家门口融不到钱，我们可以到外面去融钱啊，这里的人目光短浅，外面说不定有人慧眼识英雄呢。&br&你想了想，也是啊，这么好的计划，不能就这样轻易失败了，于是，你决定去外面走走。&br&走了一圈之后，终于有人对你的这个计划感兴趣，决定为你的这个项目投资一大笔钱，当你听到这个消息时，眼泪都快掉下来了，您真是我的再生父母啊。&br&于是你拿着这笔钱，回到你买的那片空地上，开始打地基，盖房子。&br&你一开始只是想借钱先把地基打好，结果这笔钱直接让你把地基和房子都盖好了。&br&房子盖好了，但是没装修，招不来租户啊，你总不能让租户在水泥地上做买卖吧。&br&你又开始缺钱了，这时，你想的还是先问银行借，银行看你的百货中心有点样子了，决定给你借点钱，但这点钱对于你是远远不够的。&br&于是你又想到了那个为你雪中送炭的外国友人，当你把你要装修的计划告诉他时，他仔细研究了一番，觉得你的这个项目未来潜力很大，他决定除了装修的钱，再给你投资一部分钱用来做宣传，于是你大喜过望地拿着这笔钱回去搞装修。&br&装修好后，你的百货中心已经可以正式营业了，但由于这周围人迹罕至，商业气氛太差，几乎就没有人愿意主动租你的商铺。&br&于是你决定所有商铺全都0元出租，只要愿意租的都可以来租，完全免费。&br&商铺免费了，但你要把百货中心运营下去，也是需要成本的，由于规模的扩大，你现在手下已经有了上百人为你干活，他们都是一张张吃饭的嘴，你不收租金可以，但你得让这些人吃上饭，至少不要让他们饿肚子。&br&于是，你又面临着前面的问题。&br&缺钱。&br&你又要去融资了，由于你的公司初具规模，同时也和另一家公司有合作意向，因为你和那家公司可以实现资源互补，那家公司战略入股你的百货中心，你可以利用那家公司的资源为你招揽顾客。&br&你省去了招揽顾客的钱，代价就是那家战略合作公司也成为了你的大股东。&br&由于你的公司越来越大，经营的越来越好，有越来越多的公司愿意为你投资，你起初只投了60万人民币，现在已经能值200亿美元，但是你所占的比例却由刚开始的100%降到了现在的10%。&br&你当然想让这个百货中心百分之百都是你的，但是就凭你起初的那60万，根本不可能发展到今天这个水平，你需要扩大公司规模，那就需要别人出钱和你一起干，你有一个好的idea，但是没钱，别人没有好的idea，但是有钱，你们优势互补，共同合作，这就是资本市场的运行逻辑。&br&当然最好的方式，就是你一路发展下来，完全是通过借钱的方式实现融资，这样会让你的公司百分之百属于你，就像刘强东在哈佛演讲中说的：&br&如果大家能够从银行贷款的话一定要从银行贷款，千万不要拿风投的钱。&br&这句话对他适用，对大多数创业者不适用。&br&因为大多数创业者在刚开始创业时，根本拿不到银行贷款，因为你的创业公司风险太高，银行不会把款贷给你。&br&说完了马云团队的股份是怎么从100%一路稀释到百分之10%的，大家应该看懂了个大概，接下来，我还是上个栗子吧，这个栗子是我刚复习的一道题，关于PE融资的，会有公式，但我尽量让公式变得更浅显易懂。&br&大家准备好纸和笔，和我一起算哦。&br&（看到好多知友都在问这个40%的收益率的问题，你就这样想，高风险对应的是高收益，要不风投不会冒那么大的风险做，这只是一道书上的题，跟现实生活中的PE数据并没有直接的对应关系）&br&假设现在有一家公司A，这家公司的管理层相信，这家公司在五年后能值（四千万），他现在需要5000000（五百万）的追加资金去运作公司，这家公司A所持股票数是1000000股（一百万股）；&br&有一家风投公司，觉得A公司的项目很有发展潜力，他预估年回报率可以达到40%，他准备投资A公司，我们可以计算一系列数据，包括这家公司进行风投前的价值，风投后的价值，风投公司所占股权比例等。&br&我们现在开始计算：&br&大家集中注意力哦~~&br&&strong&第一步：计算风投公司在0时点投资这家公司后，公司的总价值：&/strong&&br&我们知道，货币是有时间价值的，假设年利率是3%，现在的100元和一年后的100元不是一样的价值。因为现在的100元存入银行一年，一年后的本息合计就是103元，价值要比一年后的100元多。&br&同理，一年后的100元折算到现在是多少钱呢？100/(1.03)=97.09元，一年后的100元的价值比现在的100元价值低。&br&回归到这道题，你可以把回报率看作是利率，风投看中的就是高风险高收益，因为风险高，那么所要求的回报也就高，所以年回报率可以达到40%。&br&五年以后，A公司能估值四千万，那么折回到现在是多少钱呢？&br&为了方便大家了解，我一年一年折回：&br&现在是第五年，公司值4000万，&br&折回到第四年的价值：4000万/1.4=2857.14万&br&折回到第三年的价值：2857.14万/1.4=2040.82万&br&折回到第二年的价值：2040.82万/1.4=1457.73万&br&折回到第一年的价值：1457.73万/1.4=1041.23万&br&折回到0时点（现在）的价值：.4=743.73万&br&&br&也就是说，在五年后值4000万的A公司，按照40%的年回报率折回到现在，价值743.73万。&br&&br&&strong&第二步：计算风投公司投资A公司前，A公司的原始价值：&/strong&&br&风投公司在0时点投资完A公司后，A公司总价值为743.73万；&br&风投公司在0时点一共投资了A公司500万，那么A公司的原始价值是多少呢？&br&A公司的原始价值=743.73万—500万=243.73万&br&&br&&strong&第三步：计算风投公司投资完成后，所占A公司的股权比例：&/strong&&br&风投=500万，A公司总价值（风投完成后）=743.73万；&br&风投公司所占的股权比例=500万/743.73万=67.23%&br&&br&&strong&第四步：计算风投公司投资完成后，A公司原股东所占股权比例：&/strong&&br&1-67.23%=32.77%&br&&br&&strong&第五步：计算风投公司投资完成后，风投公司所拥有的股票数：&/strong&&br&我们知道，所持股票数（number）的比例就等于所持股票价值(value)的比例；&br&就比如，你拥有你们公司5%的股票，那么对应你的股票价值就是：公司总价值X5%&br&原公司原本持有100%的公司股票，总计1000000股（一百万股），经过风险投资的融资后，现在持股比例降到了32.77%，那么现在，公司的总股票数（number）是多少呢？&br&100万股/32.77%=305.16万股&br&风投公司所占的股权比例是67.23%，那么风投公司所占的股票数是多少呢？&br&305.16万股X67.23%=205.16万股&br&&br&&strong&第六步：风投完成后，A公司的股票价格（price）是多少？&/strong&&br&公司总价值=743.73万&br&公司总股票数=305.16万股&br&股票价格=743.73万/305.16万股=2.44元/股&br&&br&我们可以看到，一开始公司规模小，总价值只有243.73万，公司百分之百控股，引入500万风险投资后，公司总规模扩张到743.73万，但是公司原股东的股权比例由百分之百稀释到了32.77%。&br&一般公司都会经过几轮融资，融完A轮，融B轮，融完B轮继续融，融到最后，股权比例就已经稀释到很低了。&br&因为公司要扩大生产规模，所以需要钱，因为借债遇到困难，所以需要引入外部投资进行股权融资。&br&马云是公司创始人，为什么他的团队现在所占股权不到10%，我想你们应该已经能够理解其中的原理了。&br&如果大家觉得我的这篇答案，还能让你有所收获的话，那就点个赞吧，也算是对我继续答题的鼓励。&br&好了，我复习去了，这周末要参加金融方面的考试，明天就要坐飞机飞内地看考场了，祝大家好运~~&br&&br&如果大家觉得我没解释清楚，并且英语水平还可以的话，可以看原题，字写的不行，大家忍忍吧~~呵呵~~&br&&img src=&/b11d9fc9_b.jpg& data-rawheight=&797& data-rawwidth=&449& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&449& data-original=&/b11d9fc9_r.jpg&&&br&&br&评论里看到了很多人对财务报表的术语不太了解，那么，我就开讲一下关于资产负债表的事项吧，让大家有个初步了解，就当是为我自己复习巩固了。&br&大家搬好小板凳认真听讲，&br&资产=负债+所有者权益&br&Asset=Liabilities+equity&br&负债包括：流动负债；短期借款和长期借款。&br&流动负债通常指应付账款这些没有利息的负债，期限通常小于一年；&br&短期借款和长期借款指那些需要支付利息的负债。&br&注意：以上有特例，我们仅从通常状况来阐述。&br&什么是应付账款？就是你开了一家服装店，需要从供货商那里进货，你把货进来了，但是货款暂时没有给他，这笔钱在你这里就记为应付账款，并且这笔钱是不需要向供货商支付利息的，这就叫流动负债。&br&什么是短期负债和长期负债？就是你通过各种债务融资渠道所借的钱，比如向银行借钱，比如向别的公司或个人借钱，是需要付利息的，短期和长期是相对的，通常以一年为界。&br&此外，还有很多种负债的形式，比如unearned revenue未实现收入，但我们在这里仅就流动负债和长短期借款进行阐述，因为他们最具代表性。&br&说完了负债，再说所有者权益；&br&所有者权益=总资产—总负债&br&所有者权益又称净资产，就是总资产扣除掉总负债的那部分。&br&那么，总资产怎么算呢？&br&总资产=现金+应收账款+存货+固定资产的净值&br&现金，就是你公司有多少现金存款，比如苹果公司有500亿美元的存款，那么现金这一项就是500亿美元。&br&应收账款，就是你把货物卖出去，没有收回的那部分钱，比如你卖衣服给客户，结果客户说我手头暂时没那么多钱，半个月之后把钱再打给你，那么这笔未收回现金的收入就是应收账款，客户不需要向你支付半个月的利息。&br&存货，就是你的服装店现在还有多少货物的价值，比如你的库房里有价值5万元的衣服，那你的存货就是5万元。&br&流动资产=现金（现金等价物）+应收账款+存货&br&净固定资产，就是你卖衣服租这个店面，一次性交清了三年房租，一共是3万元，那么分摊到每年，就是1万元，第一年年底的时候，你的固定资产的净值就是3-1=2万元。&br&知道了总资产和总负债，我们就可以把所有者权益求出来。&br&所有者权益又可以分解为common stock和retained earnings，翻译过来的话就是普通股和留存收益。&br&什么是普通股？就是你发行在外的普通股市值，留存收益就是每年净利润分完红后的那部分价值。&br&我手边刚好有一本教材，由于是英文写的，我会逐条为大家解释：&br&&img src=&/f0c0e2f3aef6ca910a42fd8_b.jpg& data-rawheight=&398& data-rawwidth=&292& class=&content_image& width=&292&&&br&从上到下：&br&Balance sheet 资产负债表&br&Cash 现金&br&Accounts receivable 应收账款（无息）&br&Inventory 存货&br&Current assets 流动资产&br&Fixed assets 固定资产&br&Accumulated depreciation 累计折旧&br&Net fixed assets 净固定资产&br&&br&Total assets 总资产&br&Accounts payable 应付账款（无息）&br&Current debt 短期借款（付息）&br&Long-term debt 长期借款（付息）&br&Total liabilities 总负债&br&Common stock 普通股&br&Retained earings 留存收益&br&Total equity 总所有者权益&br&Total liabilities and eauity 总的负债和所有者权益之和（总资产）&br&&br&根据我前面所讲的内容，把数字带入相应的公式，你是不是也能看懂资产负债表了？&br&资产负债表是一个时点值，指的就是你此刻的资产负债信息，你不能说我这个月三十天累计的资产负债表上的项目是多少，你只能说在第三十天末，资产负债表上的各个项目是多少。&br&&br&说完了资产负债表，那就把利润表也一起说一下吧。&br&前面说了，资产负债表是一个时点值，那么，利润表就是一个期间值。&br&期间值就是在这一段时期，你的累计数额是多少。&br&利润表通常包括以下要素：&br&Revenue 收入，就是指你卖东西一共收入了多少钱，比如，你要做今年的利润表，今年全年总共卖出去1000件衣服，每件衣服卖100元，那就是收入10万元。&br&Cost of goods sold 销货成本，你需要从批发商那里进货，每件衣服的进货价是30元，一共进货了1000件全部卖完，销货成本就是3万元。&br&Gross profit 毛利润，就是你的收入扣除掉你的销货成本，10-3=7万元，你的毛利润是7万元。&br&Operating expenses 运营费用，你卖衣服需要雇人卖吧，需要支付工资，此外还需要支付水电费等一系列杂费，这些就是你的运营费用，这里假设运营费用是0.5万元。&br&Depreciation and Amortization 折旧和摊销费用，你租这间门面了三年，租金一共是1.5万，分摊到每年就是0.5万，那么今年的折旧或者摊销就是0.5万元&br&Operating profit 营业利润，就是毛利润扣除掉营业费用和折旧摊销费用后留下的部分，7-0.5-0.5=6万元，你的营业利润是6万元。&br&Interest expense 利息费用，你进货需要现金，但是你手头没有这么多钱，于是你向银行贷款，我们假设利息费用是1万元。&br&Earnings before tax 税前利润，就是营业利润扣除掉利息费用的部分，6-1=5万元，你的税前利润是5万元。&br&Taxs 支付税金，做生意是要交税的，我们假设税率是30%，5X30%=1.5万，你要交1.5万的税给政府。&br&Net income 净利润 ，就是扣除掉所有费用后，真正落到股东手里的利润，注意，是落到股东手里的，债权人不参与分配，债权人只能拿到利息，已经在前面支付过了。5—1.5=3.5万元&br&我们再上一张关于利润表的图：&br&&img src=&/5e313dbb329bd3cd525bdee2def4fb58_b.jpg& data-rawheight=&444& data-rawwidth=&437& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&437& data-original=&/5e313dbb329bd3cd525bdee2def4fb58_r.jpg&&&br&&br&&br&根据我前面所讲的内容，把数字带入相应的公式，你是不是也能看懂利润表了？&br&&br&我们还要再讲一下关于分红的问题，分红的钱是从公司的净利润里扣除的，比如，你今年卖衣服的净利润是3.5万元，你准备拿出20%分红，那么分红的钱就是3.5X20%=0.7万，剩下的2.8万去哪里了呢？剩下的钱就进入留存收益了，留存收益是资产负债表上的科目，公司可以用留存收益进行扩大生产，今年年末，公司的所有者权益增加2.8万元。&br&我们也可以用BASE法则阐述一下其中的关系。&br&BASE法则就是四个英文单词的首字母：&br&Beginning期初状态，Add增加额，Substract扣除额，Ending期末状态。&br&B+A—S=E&br&我们假设起初留存收益是1万元，&br&今年的增加额就是净利润3.5万元，&br&分红分了0.7万元，这是扣除额，&br&期末留存收益是多少呢？&br&期末留存收益=1+3.5-0.7=3.8万元&br&&br&再举个栗子：&br&你月初钱包里有1000元，这个月中旬会收到工资5000元，你吃饭住宿等一系列消费3500元，那么你月底还剩下多少钱？&br&Beginning=1000元&br&Add=5000元&br&Substract=3500元&br&Ending=00=2500元&br&你月底还剩下2500元，也就是你月底的留存收益。&br&或者我们可以算一个期间的净值（net value）:&br&净值=00元&br&这个月你的钱包里能新增存款1500元，加上月初的1000元，就是2500元。&br&&br&以上基本就是资产负债表和利润表的科目关系，你掌握了这些，就已经能看懂简单的财务报表了。&br&相信就算是之前没有学过财务知识的人，在看完我的这些阐述后，也有了自己分析财务的方法。&br&那么，我们就把目光拉回到&u&&strong&@假哥&/strong&&/u&在&u&&strong&@小粉椰&/strong&&/u&评论下的那些对话内容吧。&br&话不多说，上截图：&br&&img src=&/afac0fab2b450b4ad7d050454efaac74_b.jpg& data-rawheight=&284& data-rawwidth=&642& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&642& data-original=&/afac0fab2b450b4ad7d050454efaac74_r.jpg&&&br&总资产包括负债和所有者权益，假如一个公司的股债比例是1:1，你就算占百分之百的股份，也只占有50%的公司资产。&br&这里，我再向大家阐述一个概念，很多人会有直观的概念，认为负债不是公司的资产，因为那是负债，其实这是概念混乱，把净资产套到总资产上面了。&br&就比如，我要开一家厂房，需要100万元资本，但我只有60万元，另外40万元需要向银行借债，融资完成后，我用30万元租了厂房三年，25万购买机器设备，15万购买生产所需的原材料，剩下30万用作流动资金。&br&我百分之百持股，但我也只持有60%的总资产，因为我只出资了60万元，公司总资产是100万元，这里还包括债权人的40万。&br&我的净资产是60万元，净资产同时被称为所有者权益。&br&&br&&br&接着看 &a class=&member_mention& href=&///people/cef7ae1a4c5& data-editable=&true& data-hash=&cef7ae1a4c5& data-title=&@假哥& data-hovercard=&p$b$cef7ae1a4c5&&@假哥&/a& 的表述：&br&&img src=&/f8e02dbb7bfd3cd4ec6b673_b.jpg& data-rawheight=&308& data-rawwidth=&661& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&661& data-original=&/f8e02dbb7bfd3cd4ec6b673_r.jpg&&&br&&br&&br&还用前面的例子，100万的公司，你就出资了60万，还有40万是向银行借的，银行是你的债权人，你只能说这家公司有60%的资产是你的，另外40%的资产是借银行的，除非有一天你把欠银行的贷款完全还清，那么这家公司就百分之百都属于你，如果有一天你经营困难，不能按期按额偿还贷款，银行是能拿你抵押的厂房去拍卖偿还贷款的。&br&&br&这还没完，我们继续看：&br&&img src=&/9ee5cb2de2dd3dad40d396d_b.jpg& data-rawheight=&461& data-rawwidth=&640& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&/9ee5cb2de2dd3dad40d396d_r.jpg&&颠覆你的常识？公司百分之百股份是你的，公司负债当然也是你的？100万的公司，你就出了60万，又向银行借了40万，60万是你的资产那是应该的，问银行借的负债怎么也成你的了？&br&然后又是一堆排比句：&br&&img src=&/b7eca57a1e426ed1a272fdb6ad40efcb_b.jpg& data-rawheight=&520& data-rawwidth=&635& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&635& data-original=&/b7eca57a1e426ed1a272fdb6ad40efcb_r.jpg&&&br&&br&财务报表是随便做的？负债你想要就要？想不要就不要？&br&&br&你对风投的理解太不到位，风投真是那么好投的？为什么叫风投？就是因为高风险高收益，首先是高风险，然后才是高收益，资本市场不缺钱，缺的是好项目。&br&投资这件事情，一看自身技术水平，二看运气，每个人都能做事后诸葛亮，却没有预知未来的能力，对于一个在初期是要大量烧钱的项目，你能确定它以后一定能成功吗？事实上失败的概率是非常大的，就算时间回到99年，还是没有人敢投资阿里巴巴，因为对于当时的市场环境，财富水平，科技水平来说，网购这件事对于那些投资人来说是很遥远的，他们听都没听过，怎么敢投？你看到的那些活下来的大公司，是因为survival bias幸存者偏差，就是活着的公司才能说话，死去的公司是不能发表意见的。你不能拿现在的标准去评判过去人的投资水平，就按现在来说，谁能真正看到未来的发展趋势，如果能看到，他不是人，是神。随着中国金融的发展，投资团队也越来越专业，但至于是否还会错失机会，这真不好说，有时候刚开始做时，你自己都不一定相信自己能成功，可能就是为了IPO，然后套现走人，影响市场的因素很多，一不小心就会栽倒坑里。&br&至于要不要相信刘强东，创业不拿风投的钱，去借债的，我在开篇就阐释过，这里不再赘述。&br&&br&&br&&strong&6.2更&/strong&&br&看来大家对股权融资的内容很感兴趣，前面写了关于一轮融资的内容，今天再来写写关于两轮融资的内容。&br&我始终认为，即使是再晦涩的知识，也会有一种简单的办法去讲述出来，让听的人理解其中的原理。&br&何况股权融资的知识并不是那么晦涩，我们在新闻中经常会接触到这类信息。&br&对于财务金融知识，如果没有讲解，外行人想要理解那是比较困难的，我非财务金融科班出身，就一学计算机，毕业后混到银行修电脑的，刚开始学这方面知识时，那是真困难啊，很多概念感觉很抽象，看了好几遍都无法理解，其实，当时如果有个稍微懂的老司机能带带我，那我就能少走很多弯路。&br&知识嘛，本来就是应该分享给大众的，它不应垄断在少数人手中，成为忽悠多数人的工具。&br&那么话不多说，现在开讲啦~~&br&通过前面的讲述，大家应该对公司的成长和风投资金的影响有了一个基本的认识，知道了马云和他团队的股权是怎么从一开始100%一路稀释到了10%的，同时通过对资产负债表和利润表的基本学习，知道了公司通常是怎么做账的。&br&看评论，有很多没接触过财务报表的人，都很快了解了资产负债表和利润表的基本原理，这让我感到很欣慰，说明我的这篇答案的可读性还是比较强的，而我当初一个人啃书时，为了理解这两个表的原理用了两个月。&br&所以，要想学好一门知识，最好的方法就是多交流，互相启发，本来你在一个内容上始终琢磨不透，说不定就在不经意的瞬间灵光突现，一下全都懂了。&br&下面还是回到我们的话题，关于两轮股权融资。&br&股权融资，其实就分两步走：&br&画饼和折现。&br&你自己创业做了一个公司，为了让别人投资，你得给别人画饼吧，比如我这个公司所研发的产品未来几年能占据多少的市场，我研发的产品能在地区产生多大的影响力，总之就是吹，能吹多大吹多大，把投资人的钱忽悠过来就行。&br&然后是折现，比如前面举例的那家公司，吹牛5年后公司能值4000万，现在需要500万的风险投资，年回报率是40%，那就把4000万&strong&从后往前折到现在&/strong&，再计算出各种比率。&br&&br&两轮融资也是这个原理，公司需要扩大规模，第一轮融资的钱很快烧完了，那就需要第二轮融资，第二轮融资的钱烧完了，那就需要第三轮融资，前年滴滴打车就是这么干的。&br&那么，我们直接上题目吧~~&br&一个公司为了扩张规模，需要进行两轮融资，分别是在现在融资3000000（三百万），三年后融资2000000（两百万），由于第一轮融资风险高，所以年回报率为40%，第二轮融资风险相对低一些，所以年回报率为30%，五年以后，公司的价值预期能达到（四千万），公司持有股票总数1000000（一百万）股&br&&br&现在我们需要求以下几项数据：&br&&br&第一项：第二轮融资后，公司的总价值&br&第二轮融资发生在第三年，年回报率30%&br&到第五年时，公司的总价值是4000万&br&公司在第四年的价值==3076.92万&br&公司在第三年的价值=.3=2366.86万&br&那么，在第二轮融资完成后，公司的总价值=2366.86万&br&&br&第二项：第二轮融资中，风投资金所占的比例&br&第二轮融资，风投资金=200万&br&公司总价值=2366.86万&br&风投资金占比=200万/2366.86万=8.45%&br&那么，在第二轮融资中，风投资金所占比例为8.45%，&br&（公司原始出资+第一轮融资）所占的比例=1-8.45%=91.55%&br&&br&第三项：第二轮融资前，公司的总价值&br&第二轮融资后，公司的总价值=2366.86万&br&风投资金的总价值=200万&br&那么，在第二轮融资前，公司的总价值=2366.86万-200万=2166.86万&br&也就是说，如果不进行第二轮融资，公司在第三年的总价值=2166.86万&br&接着，就按照一轮融资的方式计算了&br&&br&第四项：第一轮融资后，公司的总价值&br&公司的总价值要从第三年一直折回到0时点（现在），&br&由于第一轮融资风险高，所以年回报率也高，年回报率=40%，&br&公司在第三年的价值=2166.86万&br&公司在第二年的价值=2166.86万/1.4=1547.76万&br&公司在第一年的价值=1547.76万/1.4=1105.54万&br&公司在0时点（现在）的价值=.4=789.67万&br&也就是说，经过两轮融资，在第五年值4000万的公司，现在价值789.67万&br&&br&第五项：第一轮融资后，风投资金所占的比例&br&第一轮融资，风投资金=300万&br&公司总价值=789.67万&br&风投资金占比=300万/789.67万=38%&br&那么，在第一轮融资中，风投资金所占比例为38%&br&&br&第六项：第一轮融资完成后，风投公司所持股票数（number）&br&原始公司股份所占比例=1-38%=62%&br&原始公司持有100万股，&br&公司总股票数（number）=100万股/62%=161.29万股&br&风投公司所持股票数（number）=161.29万股-100万股=61.29万股&br&&br&第七项：第一轮融资完成后，公司股价（price）&br&公司总价值=789.67万&br&公司总股票数（number）=161.29万股&br&股价=789.67万/161.29万股=4.9元/股&br&&br&第八项：第二轮融资完成后，公司股价（price）&br&&strong&调用第二项的数据：&/strong&&br&第二轮融资，风投资金=200万&br&公司总价值=2366.86万&br&风投资金占比=200万/2366.86万=8.45%&br&那么，在第二轮融资中，风投资金所占比例为8.45%，&br&（公司原始出资+第一轮融资）所占的比例=1-8.45%=91.55%&br&&strong&调用第七项的数据：&/strong&&br&第一轮融资完成后，公司总股票数=161.29万股&br&在第二轮融资完成后，（公司原始出资+第一轮融资）所占的比例=1-8.45%=91.55%&br&此时的公司总股票数（number）=161.29万股/91.55%=176.18万股&br&股价（price）=2366.86万/176.18万股=13.43元/股&br&&br&在第一轮融资中，风投资金所占的比例=38%&br&在第二轮融资后，第一轮融资所占的比例=38%X91.55%=34.79%&br&可见，在第二轮融资后，第一轮的风投资金占比由一开始的38%稀释到了34.79%&br&&br&在第一轮融资后，公司原始股份所占比例=62%&br&在第二轮融资后，公司原始股份所占的比例=62%X91.55%=56.71%&br&可见，在第二轮融资后，公司原始股份所占比例由第一轮融资后的62%稀释到了56.71%&br&&br&以上就是公司在进行几轮融资后，股份稀释的过程，我还是再把原题贴上来吧，大家看的更清楚些：&br&&img src=&/b3b3fa8df7cf2_b.png& data-rawheight=&611& data-rawwidth=&418& class=&content_image& width=&418&&&br&&br&&img src=&/8d080e859c5ad99aa8e9f224a575294d_b.png& data-rawheight=&292& data-rawwidth=&493& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&493& data-original=&/8d080e859c5ad99aa8e9f224a575294d_r.png&&&br&&br&&br&&strong&6.5更 资产负债表的深入讨论，EPS如何影响股价波动&/strong&&br&今天考了一天试，人都快累虚脱了，但答应大家要更新，就一定要更新。&br&对于今天所更新内容的框架，我从晚上十点就开始构思，一直到现在，总算构思完成，现在是凌晨四点。&br&几天下来，看着自己写的这个答案，赞数被一次次推向高峰，首先感谢大家的抬爱，在大家的鼓励之下，我要奉献出更好的内容。&br&&br&话说前面我们讲到了资产负债表和利润表的内容，就是这个公式：&br&Aasset=Liabilities+equity&br&资产=负债+所有者权益&br&&br&这里负债这一项让很多人处于困惑之中， &a class=&member_mention& href=&///people/cef7ae1a4c5& data-editable=&true& data-hash=&cef7ae1a4c5& data-title=&@假哥& data-hovercard=&p$b$cef7ae1a4c5&&@假哥&/a& 和 &a class=&member_mention& href=&///people/16aaccebe6ede63c4f7f70& data-editable=&true& data-hash=&16aaccebe6ede63c4f7f70& data-title=&@小粉椰& data-hovercard=&p$b$16aaccebe6ede63c4f7f70&&@小粉椰&/a& 争论的焦点就在负债这一块。&br&我不得不说，中文在表达财务概念的时候，有些时候是比较模糊的，往往看似两个人说的是一个事情，其实都不是一个事情。&br&我也好好研究了一下这个会计恒等式模型，用了一晚上的时间，总结出了以下框架概念，可能我总结的也不是很严谨，大家如果有自己的意见，可以在我的评论下给我提出来。&br&下面开始，大家集中注意力，因为这个框架的概念介绍起来会比较绕。&br&资产=负债+所有者权益&br&&br&权力和义务是对等的，你想享受一份权利，就得尽一份义务，我们从这个角度出发。&br&&br&负债：体现的是银行的权利，因为这笔钱是银行贷给公司的，银行有权优先得到利息，即使是在公司亏损的情况下。&br&比如你和朋友开了一个服装店，从银行贷款5万用来购买存货，但经营不善造成了亏损，即净利润为负，股东利益受损，但是欠银行的贷款和利息依然要一分不少的给银行，&br&&br&所有者权益：体现的是股东的权益，股东可以控制公司的运营方向，公司赚的多，股东分的多，但即使公司赚的再多，给银行还的依然是固定的本金和利息。&br&比如说你和朋友开了一个服装店，从银行贷款5万元用来购买存货，由于你的货物稀缺，价格卖的很高，一年下来你和你的朋友赚了100多万，但是该给银行的还是固定的本金和利息，并不会因为你挣了更多的钱而给银行还更多。&br&&br&下面仔细听：&br&股东不能剥夺银行的权利，银行的权力是公司要向银行还本付息。&br&例如：你开公司欠了银行的钱，你不能不给银行还本付息，你得按时把本金和利息都给银行还清。&br&&br&银行不能剥夺股东的权利，股东的权利是按利润增长分享收益。&br&例如：你开公司欠了银行的钱，今年净收入大增，银行不能要求，你除了本金和利息之外，再给银行一部分额外的分红。&br&&br&这还不是最绕的，如果看完一遍没看懂上面的逻辑关系，请多看几遍，看懂之后再往下看。&br&&br&非常仔细听：&br&股东完全剥夺银行的权利，意味着公司已经还清本息，公司的资产百分之百都是权益。&br&例如：你开公司100万，自己出资60万，向银行贷款40万，这时你的好朋友发现你的项目不错，对你说，我这里刚好有40万，我帮你把银行贷款还上，我就算加入你的公司，成为你公司的股东了。于是你用这40万还清银行的本息，然后你和朋友的股份比例为6比4.&br&老干妈就是一家这样的公司，完全没有借债，融资方式都靠留存收益进行内部融资，从不拖欠货款，也从不向别人借钱，老干妈创始人陶华碧文化水平不高，不懂多少财务知识，她只知道一手交钱，一手交货，有多少钱干多大的事，别人鼓动她上市圈钱，扩大生产规模，她不愿意，她的经营原则是：不偷税、不贷款、不欠钱、不上市。&br&老干妈这样的公司就能这么任性，完全自有资金出资，按她的说法，她的公司真的没有负债，那她的会计恒等式：资产=所有者权益+0负债&br&她要是说她的公司百分之百属于她，那还真没问题，但这样的公司是极度极度少的特例。&br&&br&银行完全剥夺股东的权利，意味着公司没有权益，公司的资产百分之百都是负债。&br&例如：这种资产百分之百都是负债的情况是在极端条件下出现的，银行的业务运营模式就是高负债运营，但为了严控风险，巴塞尔协议规定了银行的核心资本充足率不得小于4%。&br&我们假如银行就是在百分之百负债下经营的，这时我们把银行看成是公司，银行这个公司自己本身没钱，他要向你借钱，你把钱借给银行这个公司，他就增加了一笔负债，然后银行（公司）把钱借给其他公司，获得高利息，一年后，银行（公司）把欠你的本金和利息都还清，银行自己留的就是息差，这就是大多数银行运营的模式。&br&在这种极端情况下，你可以把银行理解为在公路上设的一个路障，这个路障本身没有价值，路这边的人手上有5块钱，路那边的人急需用钱，他们要进行交流必须得通过你的路障，于是你先跟路那边的人商量好，你要是借5块钱，一个月之后要还我10块钱，路那边的人急用钱也就答应了；然后你又去跟路这边的人商量，我向你借5块钱，一个月之后我还你7块钱，路这边的人觉得不错，就把钱借给你了，于是你把这5块钱拿给了路那边的人。一个月后，路那边的人还给10块钱，你把7块钱还给路这边的人，你自己拿3块钱。&br&大家看后，觉得这个生意实在太好做，啥本钱都没有，就搞了个路障，就能从中抽取3/5=60%的收益，那我们都去设置路障吧。&br&你设置一个试试。&br&上面的交易过程，就是银行的运营本质，所以很多人大骂银行坐着收钱，其实大家还是太naive。&br&路障是说设就设的?路障的本质是信用担保，是做风险管理的，要不路两边的人能用这个路障交易？&br&但还是有人想靠设置路障赚钱，他在另一条路上也设置了一个路障，又是同样的场景，路这边的人手上有5块钱，路那边的人急需用钱，他们要进行交流必须得通过你的路障，于是你先跟路那边的人商量好，你要是借5块钱，一个月之后要还我9块钱，路那边的人觉得比上家便宜，也就答应了；然后你又去跟路这边的人商量，我向你借5块钱，一个月之后我还你8块钱，路这边的人觉得不错，就把钱借给你了，结果一个月后，路障那边的人因为经营不善，不能还你9块钱，最多只能还你4块钱，但你承诺要给路障这边的人8块钱，此时你怎么做？你只有跑路。&br&这就是很多小额贷款公司和一些互联网金融公司倒闭的原因。&br&风控这一关都没做好，那还是别学别人设置路障了。&br&&br&以上内容没搞明白的话，就多读几遍，一个字一个字读，读多了，你会明白的。&br&&br&下面我们再来看利润表&br&（销售收入-销货成本-运营费用-折旧-利息）x（1-税率）=净利润&br&我们把利息提出来，变成：&br&（销售收入-销货成本-运营费用-折旧）X（1-税率）=利息X（1-税率）+净利润&br&&br&这种变形，大家应该都能掌握，如果不能掌握，就带入我前面讲利润表中的那个例子，好好复习一遍，因为下面我该讲关键点了。&br&&br&（销售收入-销货成本-运营费用-折旧）X（1-税率）=利息X（1-税率）+净利润&br&&br&等式左边的项目：销售收入，销货成本，运营费用，折旧都是公司层面上的。想想你开的公司，卖出衣服的收入，批发衣服存货的成本，日常的店铺花费，店铺每年租金的摊销是不是都是以公司为主体呈现的。&br&等式右边的项目：&br&利息是属于债权人银行的，这是债权人银行应得的部分。很多人会纳闷利息为什么还要乘以（1-税率），可以看看我们的推导过程，利息是可以抵税的，学过财务的朋友应该能明白这一项的含义。&br&净利润是属于股东的，这是股东应得的部分；如果净利润为负，那么股东赔钱，这个很好理解。&br&&br&再想想我们资产负债表的恒等式：&br&资产=负债+所有者权益&br&&br&我可以把这个恒等式翻译成以下这句话：&br&公司的权利=债权人的权利+股东的权利&br&公司的利益=债权人的利益+股东的利益&br&&br&如果以上推导，大家都能看明白，也就基本明白资产负债表的各项关系了。&br&所以，很多人在争论资产负债表里的负债时，光说负债，不说主体，也不说权利方，这就造成了两个人看似说的是一项东西，实际上说的根本不是一回事。&br&&br&我们上一张之前贴过的图：&br&&img src=&/9ee5cb2de2dd3dad40d396d_b.jpg& data-rawheight=&461& data-rawwidth=&640& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&/9ee5cb2de2dd3dad40d396d_r.jpg&&&br&&br&&br&这里 &a class=&member_mention& href=&///people/cef7ae1a4c5& data-editable=&true& data-hash=&cef7ae1a4c5& data-title=&@假哥& data-hovercard=&p$b$cef7ae1a4c5&&@假哥&/a& 说了一句话;&br&公司百分之百股份是我的，公司的负债当然也是我的。&br&这句话表述就是有问题的，我猜 &a class=&member_mention& href=&///people/cef7ae1a4c5& data-editable=&true& data-hash=&cef7ae1a4c5& data-title=&@假哥& data-hovercard=&p$b$cef7ae1a4c5&&@假哥&/a& 的意思应该是这样的：&br&这家公司是我自己开的，我出100万，开总资产值100万的公司；&br&如果是这样，那这家公司百分之百就是你的，毫无疑问，因为你全资开公司；&br&可是你后面又加了一句，公司的负债当然也是我的；&br&你都出100万全资开公司了，占百分之百的股份，你哪来的负债？&br&你先给自己设定好了一个边界，然后说只有这个边界以内的东西都是你的，接着你又说了一句，这个边界以外的东西也是你的。你这就是前后逻辑矛盾，本质上讲，你这是逻辑问题。&br&联系一下老干妈的例子，你认为自己跟老干妈一样，完全靠自有资金运营扩展，然后你又来了一句，公司的负债也是你的，莫名其妙，你就没借过债，哪来的负债。&br&&br&当然还有一种可能，你可能是这样认为的：&br&属于公司权益的那部分股票，百分之百是你的，公司的负债也是你的。&br&我当时反驳你的时候，就是根据这个假设反驳你的，我把前面反驳你的内容再贴过来：&br&&em&公司百分之百股份是你的，公司负债当然也是你的？我滴个乖乖哦，我看到这里已经快不行了，100万的公司，你就出了60万，又向银行借了40万，60万是你的资产那是应该的，问银行借的负债怎么也成你的了？你要抢银行吗？银行不是你想抢，想抢就能抢啊。&/em&&br&&br&&br&你如果认为，你占有公司权益的百分之百，那么负债的权利方就不是你，是银行。你的意思是，负债的权利方也是你，意思就是你不用给银行还本付息了，所以我说你这种认识就是抢银行。&br&&br&所以我说，你们讨论的根本就不是一个事情，虽然都说的是负债，但说的完全是两个世界的负债，如果对资产负债表上各个项目的关系还是很模糊的话，就把我前面写的那段超级无敌绕的内容多看几遍，你把那个内容理解透彻了，今后就不会乱了。&br&&br&资产负债表的事情，就到这里吧，我今天主要指正 &a class=&member_mention& href=&///people/16aaccebe6ede63c4f7f70& data-editable=&true& data-hash=&16aaccebe6ede63c4f7f70& data-title=&@小粉椰& data-hovercard=&p$b$16aaccebe6ede63c4f7f70&&@小粉椰&/a& 答案里的那些错误的表述。&br&没想到都写了这么多了，还没进入正题，那么现在就开始吧。&br&前面听的快睡觉的同学，赶快打起精神哦，睡觉的同学，你们如果不听，会错过一堂非常有意思的课的。&br&这次我所要讲的就是我们经常听的EPS，市盈率的相关事项。&br&我先喝一杯水哦，现在都已经早上十点了。&br&&br&照例，上截图，进行逐一分析：&br&&img src=&/ef5aaa88ed84bbbe37abd07_b.jpg& data-rawheight=&165& data-rawwidth=&351& class=&content_image& width=&351&&&br&首先第一句话就是错误的，阿里巴巴是外资企业，至少在我国的法律框架下，阿里巴巴是外资企业。&br&通常在认知上，一个企业是属于哪个国家的有以下几种划法：&br&公司总部所属地原则：即公司总部所属哪个国家，公司就是哪个国家的，按这个原则划分，阿里巴巴是中国的。&br&公司主营业务所属地原则：即公司主营业务在哪个国家，公司就是哪个国家的，按这个原则划分，阿里巴巴还是中国的。&br&公司控股股东所属地原则：即控股超过公司50%的股东所属哪个国家，公司就是哪个国家的，阿里巴巴是多国投资公司，按这个原则划分，阿里巴巴啥也不是。&br&公司注册所属地原则：即公司注册在哪个国家，公司就是哪个国家的，阿里巴巴是在开曼群岛注册的，按这个原则划分，阿里巴巴是开曼群岛的。&br&&br&我国是按注册所属地原则为最高优先级，所以阿里巴巴是外资企业。&br&&br&而且&a class=&member_mention& href=&///people/16aaccebe6ede63c4f7f70& data-editable=&true& data-hash=&16aaccebe6ede63c4f7f70& data-title=&@小粉椰& data-hovercard=&p$b$16aaccebe6ede63c4f7f70&&@小粉椰&/a& 并不具备公司金融（corporate finance）的基本知识,，请看：&br&&img src=&/a054e3ec76fdfcad06a86e8_b.jpg& data-rawheight=&206& data-rawwidth=&720& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&720& data-original=&/a054e3ec76fdfcad06a86e8_r.jpg&&阿里巴巴在美国上市，股票升值，到底有没有赚中国人的钱？&br&我先说结论：有！&br&那么，阿里巴巴的股票是怎么赚中国人的钱的？先别急，我们这里先引入一个概念，他就是大名鼎鼎的就连买菜的老大妈村东头的王寡妇你家隔壁老王都知道的：&br&&strong&市盈率！&/strong&&br&这个概念，我相信没人会陌生，你要是炒股不知道市盈率是啥，那你还是别炒股了，连隔壁老王都知道市盈率，你竟然不知道？你还怎么跟人家竞争？&br&市盈率（Price earnings ratio，即P/E ratio）也称“本益比”、“股价收益比率”或“市价盈利比率（简称市盈率）”。市盈率是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一，由股价除以年度每股盈余（EPS）得出。&br&以上解释来自百度百科&br&分子是股价，分母是EPS每股盈余，也叫每股净收入，股价就是股票的市场价值，你买股票看的就是股价，EPS是需要我们去算的，而我们今天重点要讲的就是关于EPS的一系列内容。&br&&br&下面贴上我的教材上的一段解释：&br&&img src=&/5e75a3ccfb4b91adb4e4cc4a_b.jpg& data-rawheight=&128& data-rawwidth=&817& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&817& data-original=&/5e75a3ccfb4b91adb4e4cc4a_r.jpg&&我来给大家翻译一下：每股净收入（EPS），对于公开交易公司（非公开交易公司不需要报告EPS数据）来说，是最常用的衡量公司盈利能力的工具之一，EPS只代表普通股的那部分。&br&&br&然后上公式：&img src=&/f744c89c16a78b1cdbcf_b.jpg& data-rawheight=&299& data-rawwidth=&825& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&825& data-original=&/f744c89c16a78b1cdbcf_r.jpg&&&br&&br&大家看到分子是net income减perferred dividends&br&net income 净利润，在前面利润表中讲过，就是公司交完税后，能落到股东手里的那部分，还记得那家服装店吗？最后算出来的净利润是3.5万，如果有同学忘了，那就回去再复习一下。&br&preferred dividennds 优先股，在利润分红方面的优先级比普通股高，所以你看在分子上，给普通股股东分配利润前，得先把优秀股分红扣除掉。这个意思就好像是这样，你加入了一个黑社会，一共6个人，一个是黑老大，你们刚收完保护费100元，黑老大说，先把60元钱拿出来给我，剩余40元你们5个人平分，于是你们黑老大一人拿了60元，你们5个人每人拿了8元。&br&黑老大就是优先股，优先占有红利，你们5个人是马仔，也就是普通股，从剩余的40元平均分成，每人分8元，这8元就是EPS。&br&有权利就会有限制，优先股不参与公司经营，只参与分红，同时优先股还享有在公司清算时，优于普通股先行清算的权利。&br&中国目前还没有优先股，貌似正在试点，所以在计算中国股票的EPS时，收完保护费，不用先抠出来60给老大，你们6个人是平起平坐的，每人收到保护费100/6=16.67元，EPS=16.7&br&我们再看分母，weighted average number of common shares outstanding,翻译过来就是已发行股票或者已流通股票数目的加权平均数。意思就是一年当中，每个月你在外流通的股票数都是不一致的，你如果年初发行股票，那这个数字就会多一些；你如果年初回购股票，那这个数字就会少一些，所以需求一年的加权平均值。&br&就比如今年，你们这个团伙总共收了100元保护费，但你们团伙的人数是在变的，比如：&br&1月1日：5个人&br&4月1日：4个人（一个人被打断腿了，少一个战斗力）-1&br&6月1日：6个人（有两个新的兄弟加入）+2&br&9月1日：5个人（一个兄弟觉得你们没前途，走人了）-1&br&一直到12月底，你们都是5个人，那今年你们团伙人数的加权平均数是多少呢？&br&5X(12/12)-1X(9/12)+2X(7/12)-1X(4/12)=5.083个人&br&所以你们这个团伙这一年的EPS=100/5.083=19.67&br&就是经过这一年的努力，你们每人收到19.67元的保护费。&br&&br&下面是一道例题，自己看看吧：&br&&img src=&/8e1b9e95f363dffe48501_b.jpg& data-rawheight=&591& data-rawwidth=&748& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&748& data-original=&/8e1b9e95f363dffe48501_r.jpg&&&br&&br&讲到这里，大家大概已经明白EPS的含义了吧，去除掉其他因素影响，你可以简单的认为EPS就是净利润（net income）除以总股票数（number）&br&Earnings per share 就是EPS&br&回到 &a class=&member_mention& href=&///people/16aaccebe6ede63c4f7f70& data-editable=&true& data-hash=&16aaccebe6ede63c4f7f70& data-title=&@小粉椰& data-hovercard=&p$b$16aaccebe6ede63c4f7f70&&@小粉椰&/a& 的那个表述下，我把图拉回来：&br&&img src=&/a054e3ec76fdfcad06a86e8_b.jpg& data-rawheight=&206& data-rawwidth=&720& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&720& data-original=&/a054e3ec76fdfcad06a86e8_r.jpg&&&br&&br&&br&&br&&br&股票为什么会升值，我们举个例子，假设阿里巴巴&strong&没有上市&/strong&，你年初购买阿里巴巴股票是75元/股，到年底，公司财务报表做完后，EPS是2，意思就是新增的每股净盈余是2元/股，那么公司今年的股价为：75+2=77元/股，&br&这个价格是阿里巴巴股票的内在价值（intrinsic value），意思就是他的合理价格应该是77元/股。&br&当然股票的股价是不能就这样算的，要用一系列的估值模型，比如绝对估值法下的股利折现法、自由现金流法、留存收益法，相对估值法下的各种乘数法，这些估值方法如果要展开讲，我再写2万字都写不完，所以这里仅仅列举最直观的一个例子告诉大家，公司股价的波动，是跟公司的盈利呈正相关的，公司盈利了，那股价上涨；公司亏损了，那股价下跌。&br&所以软银即使没有抛售股票，他也是赚钱了，你可以把软银持有阿里巴巴的股票看作是可供出售股票（available for sale）,那么股价上涨的资本利得计入OCI，OCI是other comprehensive income其他综合收益的缩写，那么分红是实实在在落到软银的手里面了，因为分红直接计入软银的利润表，而这些分红来自于阿里巴巴在中国市场的盈利，这跟它在哪国上市无关，在美国上市，赚的大头也是中国人的钱，所以你最后说的:&br&&em&他赚的也是美国人的钱，不存在因为股票升值，所以赚中国人的钱的问题&/em&&br&&strong&这句话完全错误，我找不出一个能让我稍微觉得有点正确的地方。&/strong&&br&前面说到了内在价值（intrinsic value）,但在资本市场中，股价不可能钉在内在价值上，一动不动，而实际上，股价是会围绕着内在价值上下波动的。&br&我们经常听到股票高估了，股票低估了，这个参照物是什么？参照物就是内在价值，股价比内在价值高，我们就说股价被高估了；股价比内在价值低，我们就说股价被低估了。如果股价比内在价值高出太多，我们就说这个股票泡沫太大，将来会回调，比如暴风科技；如果股价比内在价值低的太多，我们就说这个股票超跌，将来会补涨。&br&在中国股市呆久了，大家都会有这样的认识，炒股赚钱赚的就是股票涨的那部分，又叫资本利得（capital gain），如果不把股票卖了，那就不叫真正赚钱。&br&比如我买了中石油的股票，买的时候是6块钱，这几天涨到7块多，如果我不把中石油的股票卖掉，那我就没有真正赚钱。&br&相信很多人都是这套逻辑，这套逻辑在中国的股票市场大都适用，但在国外成熟市场是不适用的，因为投资股票的收益，不仅包括股价上涨的那部分，还包括分红。&br&而在我国的股票市场，大多数的上市公司都是铁公鸡，几乎就没分过红，老百姓买股票一般都熬不到要分红的时候。&br&在成熟市场，有时候分红是硬性规定。&br&比如说阿里巴巴，宣布年底每股分红2元，分红前股价是80元，分红后股价就变为了80-2=78元，分红对股东的财富无影响，股东拥有的还是80元的股票市值，但是其中有两元是落袋为安的，不是有一句名言叫，两鸟在林，不如一鸟在手。&br&公司可以选择不分红，用赚来的钱去扩大再生产，也可以选择分红，直接给投资者红利。&br&当公司预期未来业务要蒸蒸日上时，会选择用得到的净利润去扩大生产规模，赚更多的钱，那么给股东分红的钱就少了，因为net income净利润是固定的，你把钱都拿去扩大生产规模了，那么分给股东的dividend分红自然就少了，阿里巴巴就是这样的公司，阿里巴巴一路走来，一路都在扩张，把蛋糕做的越来越大，你原来能吃到十分之一的蛋糕，两口就吃完了；现在让你再吃十分之一的蛋糕，你一辈子都吃不完。&br&当公司预期未来业务越来越难扩张时，会选择更多地进行股利分红，因为对未来预期不乐观，所以从净利润里拿出用来扩张的钱也就变少了，那么自然给股东分的钱也就多了。很多半死不活的公司就是这样的，想靠扩大规模来获取超额收益已不可能，那就维持公司现有规模，把每年的净利润更多用在给投资人分红方面。&br&所以分红和企业业绩的好坏并不是完全正相关的关系。&br&企业业绩好了，可以选择维持现有业务规模，把净利润的大头拿出来给股东分红；也可以选择扩大业务规模，把净利润的大头拿出来用于再生产。&br&企业业绩差了，可以选择扩大业务规模，把净利润的大头拿出来用于再生产；也可以选择维持现有规模，把净利润的大头拿出来给股东分红。&br&但出现以下两种情况，是能预期公司发展情况的。&br&预料之外的分红，说明公司业绩发展不错。&br&比如说，你认为公司今年发展还可以，年底应该能分5W的红利，结果年底直接分给你了10W，说明公司今年的业绩比你预想的还要好。&br&预料之外的不分红，说明公司发展困难。&br&比如说，你认为公司今年发展困难，年底至少也能分2W的红利吧，结果年底只给你分了1W，说明公司今年的业绩比你预想的还要差。&br&中国的股市，很多经济学和金融学模型都不适用。&br&即使是那些国外的投资巨头，进入中国股市，最终也是铩羽而归。&br&因为他们的那一套投资模型都是基于价值投资的，什么是价值投资？就是基于内在价值（intrinsic value）的投资，这个内在价值是通过绝对估值法、相对估值法、还有很多其他的估值方法算出来的，他们基于这套算法，找出那些被低估的股票，然后进行投资。&br&这套方法在国外成熟市场有用，在中国要是按照这个方法投资，那赔到只剩内裤都不罕见。&br&因为中国的股票交易市场，总会产生那些光怪陆离的现象。&br&暴风科技这样的垃圾股，最高都能涨到300多，这对于那些基于价值投资进行分析的人来说，是不敢想象的。&br&现在又跌倒了60多，依我看，这股票最多值10块钱，不能再多了。&br&于是，很多人看到，即使公司的净利润为负，股价也能上涨，股民赚的就是股价上涨的那部分钱，与公司的经营结果无关。&br&我想，这也是大多数中国股民的共识。&br&所以我说 &a class=&member_mention& href=&///people/16aaccebe6ede63c4f7f70& data-editable=&true& data-hash=&16aaccebe6ede63c4f7f70& data-title=&@小粉椰& data-hovercard=&p$b$16aaccebe6ede63c4f7f70&&@小粉椰&/a& 是套用她所认为的中国股市的常识，去分析国外成熟市场的股市。&br&这本来就是错误的。&br&至于 &a class=&member_mention& href=&///people/16aaccebe6ede63c4f7f70& data-editable=&true& data-hash=&16aaccebe6ede63c4f7f70& data-title=&@小粉椰& data-hovercard=&p$b$16aaccebe6ede63c4f7f70&&@小粉椰&/a& 其他的错误我就不多说了，相信大家也看出来了，我就不再多说了。&br&这篇答案删除了很多关于 &a class=&member_mention& href=&///people/cef7ae1a4c5& data-editable=&true& data-hash=&cef7ae1a4c5& data-title=&@假哥& data-hovercard=&p$b$cef7ae1a4c5&&@假哥&/a& 和 &a class=&member_mention& href=&///people/16aaccebe6ede63c4f7f70& data-editable=&true& data-hash=&16aaccebe6ede63c4f7f70& data-title=&@小粉椰& data-hovercard=&p$b$16aaccebe6ede63c4f7f70&&@小粉椰&/a& 争议的部分，还是让大家纯纯地看干货吧，不受侵扰。&br&&br&&strong&大家看完别忘了赞哦*^_^*&/strong&&br&&br&&br&大家可以看看我些回答：&br&&a href=&/question//answer/& class=&internal&&日本软银为什么要出售阿里巴巴股票进行套现，将持股比例降低为28%？&/a&&br&&a href=&/question//answer/& class=&internal&&土豆丰收后价格下降，农民收入减少，那么他们为什么不销毁部分土豆，从而降低土豆产量，保证自己的收入？&/a&
两万多字的答案，为大家普及PE投资、财务报表、公司金融的知识，让大家对财务金融有一个初步的印象。 正好我这几天在复习关于PE投资和股权融资的内容的考试，那么我就简单给你说一下吧，为了方便知友们理解，我尽量尽量少用公式，因为我知道，多上一个公式…
软银为什么要减持阿里巴巴的股票，减持的原理是怎样的？今天我们一起来剖析其中的奥秘。&br&软银减持阿里巴巴的股票，在资本市场犹如抛下了一个重磅炸弹，大家都知道，软银当初以区区几千万美元投资阿里巴巴，十六年来都未曾减持，所持股票的市值也一路攀升到600多亿美元，软银作为阿里巴巴第一大股东，如此投资所带来的巨大回报是让众人艳羡的，也因为如此，国内投资者常常叹息当年错失了机会，将这么好的投资机会拱手让于外人。&br&软银的这笔投资也常常为众人乐道，作为风投的行业标版，大家只看到了软银在阿里巴巴投资上的成功，却未看到软银在其他项目投资上的失败。&br&这就是survival bias 生存者偏差，我们只能看到那些成功的项目，而不会去关注那些失败的项目。换句话说，能告诉大家自己过的不错的都是那些活着的人，死去的人是不会开口说话的。&br&风投的本质，就是一将功成万骨枯，数不尽的失败，可能就只有那么几项成功的案例，若非如此，国内每年那么多的风投项目，真真存活下来的却也寥寥无几。&br&软银投资阿里巴巴的巨大成功，被众多投资界人士捧上了神坛，但软银终究还是人控制的，所以他也会有失败。&br&软银这次减持阿里巴巴的股票进行套现，最大的动机，或者说原因，就是为了弥补2013年投资美国通信商Sprint的巨亏。&br&我们来看一条新闻链接：&a href=&///?target=http%3A///a/001.htm& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://&/span&&span class=&visible&&/a/201606&/span&&span class=&invisible&&03/029001.htm&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&br&我截取了其中的一段内容：&br&&img src=&/d8b3c392aa553b3c5b4b484f7b354549_b.jpg& data-rawheight=&583& data-rawwidth=&896& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&896& data-original=&/d8b3c392aa553b3c5b4b484f7b354549_r.jpg&&软银当初打的算盘是，收购完美国第三大通信商Sprint之后，再合并美国第四大通信商T-mobile，从而挑战美国第一大通信商的霸主地位，但是在收购完Sprint之后，正准备收购T-mobile时，这笔交易被美国监管部门以“反垄断”的名义否决。&br&祸不单行，由于合并失败，软银的算盘落了空，之前收购Sprint带来的负效益立马显现出来，连续几个季度，亏损越来越大，这才不得不出售阿里巴巴的股票，以填补因为Sprint业绩亏损所造成的巨大窟窿。&br&三十年河东，三十年河西，犹如关羽一样，当年威震华夏，而后竟败走麦城。&br&软银这次投资的失败，让人不禁想起十六年前投资阿里巴巴的巨大成功，然而时随境迁，今天却也要为投资失败付出惨重代价。&br&我想说的是，这才是真正的投资，有盈有亏，世事无常，纵使你神机妙算，但无奈终究百密一疏，而这一疏竟是致命的，甚至会把你之前所有的志得意满都亏空进去。&br&有时候，你赢了许多次，可就因为亏了那么一次，声名俱毁。&br&那就让我们一起来窥探其中的因果吧。&br&公司的收购兼并，通常分为这么几种：&br&Horizontal merger 水平并购，指的是横向并购同行业企业，目的是追求规模效益，有协同效应（synergies），不过效应影响力一般。&br&例如：优酷对土豆的并购，58同城对赶集网的并购，都是同行业的横向并购，并购之后，会消除相互之间的竞争成本，同时能提高规模效益，达到1+1&2的效果，对两家企业都是双赢。&br&Vertical merger 垂直并购，指的是产业链上下游的企业进行纵向并购，有非常强的协同效应（synergies），实现企业效益的最大化。&br&例如：汽车厂先是收购上游的轮胎厂，接着又收购下游的经销商，形成一个产业链，达到了1+1+1远大于3的效果。&br&Conglomerate merger 跨行业并购，指的是一个企业收购一个完全不相干的行业，协同效应（synergies）最差，是企业出于分散投资的目的去做，比如企业的主营业务未来发展堪忧，收购一个不相关的行业，以图达到继续盈利的目的。&br&例如：360收购酷派手机，为的就是能在移动互联网领域占有一席之地，传统的PC领域，360是绝对的霸主，但在移动互联网领域，360一直没有找到很好的切入方式，这才选择收购酷派手机。&br&然而这种跨行业并购，对于股东来说是不利的，股东如果觉得自己所投资的这家公司业绩下滑，可以选择抛售股票，去投资其他公司，不用承担这家公司因为并购后而产生的风险。&br&&br&软银投资的公司众多，做游戏的，做网购的，做门户的，做电信的，我们很难区分，站在软银的角度，去收购Sprint到底是属于以上三种并购的哪种行为，但是我们能够分析出，软银在收购Sprint完成后，再去收购T-mobile是一种怎样的并购行为，没错！就是第一种，Horizontal水平并购。&br&软银的这种并购同行业企业T-mobile的行为，遭到了美国监管部门的否决，而且是以“反垄断”的名义否决的，那么，怎样的并购行为才会被美国监管部门以反垄断名义否决呢？&br&我们这里引入一个概念，HHI指数，Herfindahl-Hirschman Index ，&br&赫芬达尔—赫希曼指数，是一种测量产业集中度的综合指数。它是指一个行业中各市场竞争主体所占行业总收入或总资产百分比的平方和，用来计量市场份额的变化，即市场中厂商规模的离散度。 赫芬达尔指数是产业市场集中度测量指标中较好的一个，是经济学界和政府管制部门使用较多的指标。&br&&img src=&/1cd8df0d5d2_b.jpg& data-rawheight=&357& data-rawwidth=&1079& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1079& data-original=&/1cd8df0d5d2_r.jpg&&&br&以上概念解释来自百度百科。&br&我们举个例子：&br&情况一：你家门口开了五家火锅店，占据着你们家周围的市场，如果这五家火锅店是平均每家占据20%的市场份额，那么HHI指数为：&br&HHI=20x20+20x20+20x20+20x20+20x20=2000&br&HHI指数&1800，说明行业集中程度偏高&br&&br&情况二：你家门口开了五家火锅店，占据着你们家周围的市场，第一家占据30%的市场份额，第二家占据25%的市场份额，第三家占据20%的市场份额，第四家占据15%的市场份额，第五家占据10%的市场份额，那么HHI指数为：&br&HHI=30x30+25x25+20x20+15x15+10x10=2250&br&HHI指数&2250，说明行业集中度比第一种情况还要高&br&&br&情况三：你家门口开了十家火锅店，占据着你们家周围的市场，第一家到第四家都占据10%的市场份额，第五家到第八家都占据8%，第九家占据25%的市场份额，第十家占据着3%的市场份额，那么HHI指数为：&br&HHI=(10x10)x4+(8x8)x4+(25x25)+(3x3)=1290&br&1000&HHI指数&1800，说明行业集中度比情况一和情况二都弱，行业集中度适中。&br&&br&情况四：我们以情况三为底板，进行行业并购，第一家到第四家都占据10%的市场份额，现在第一家启动并购计划，把第二家到第四家的火锅店都并购到他名下,那么HHI指数为：&br&HHI=(10+10+10+10)x(10+10+10+10)+(8x8)x4+(25x25)+(3x3)=2490&br&HHI指数&情况三，说明在并购完成后，行业集中度进一步提高。&br&&br&美国反垄断法规定，在行业集中度已经比较高的行业，HHI指数上升50就会引起美国监管部门的直接关注，软银在收购完美国电信行业第三大通信商后，再收购第二大通信商，行业集中度会迅速升高，所以美国监管部门会果断否决。&br&下面，我带大家看一道我所学教材上的一道例题：&br&&img src=&/b5e507d00f441afba3f31c25d420c1dd_b.jpg& data-rawheight=&869& data-rawwidth=&825& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&825& data-original=&/b5e507d00f441afba3f31c25d420c1dd_r.jpg&&&br&最上面我划红线的部分就是10家公司分别占据的市场份额。&br&Pre-Merger并购前，行业集中度HHI是1450，我在底部用咖啡色下划线标出。&br&如果第二家和第三家公司合并，那么合并后Post-Merger的行业集中度HHI是1850，我在底部用蓝色下划线标出。&br&如果第九家和第十家公司合并，那么合并后Post-Merger的行业集中度HHI是1500，我在底部用暗红色下划线标出。&br&相应的解释，我在文中段落也以各种颜色的下滑线标出，大意就是：&br&如果是第九家和第十家公司合并，虽然行业集中度上升了50，但依然是在一个温和的集中区间内，不会引起监管部门的关注。&br&但如果是第二家和第三家公司合并，行业集中度迅速上升400点到1850，行业集中度大幅上升，会引起美国监管部门的强烈关注。&br&&br&所以，软银在收购Sprint之前就应该知道，在美国这种法律体系完备的市场里，你想通过收购兼并的方式形成行业垄断是不可能的，你既然已经收购了老三Sprint，就已经不能在收购老四T-mobile了，而软银却任性地以为可以完成收购，继而形成寡头垄断，那么因为收购Sprint而造成亏损，从而背上巨额负债就不可避免了。&br&&br&根据软银最新的计划，对阿里巴巴股票的出售总额增至100亿美元，其在阿里巴巴集团所占股份也由原来的32%进一步降至25%。&br&新闻链接：&a href=&///?target=http%3A//.cn/finance//2343659.shtml& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&软银增售阿里股票至100亿美元 软银持股降至25%_TechWeb&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&br&下面贴上其中一段的截图：&br&&img src=&/4baa30ef13bde81e9dd4d9_b.jpg& data-rawheight=&309& data-rawwidth=&834& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&834& data-original=&/4baa30ef13bde81e9dd4d9_r.jpg&&我分别用几种颜色标注了减持股票操作的下划线&br&我们来一项一项分析：&br&&b&阿里巴巴集团及合伙人定向购买24亿美元&/b&&br&软银减持阿里巴巴股票这条新闻刚出来时，新闻媒体上说阿里巴巴会回购股票，其实这是一条误导消息，阿里巴巴回购是公司层面的操作，马云及合伙人购买则是公司管理层的个人操作，这两者是有区别的。&br&简单来说，公司层面的回购，是指公司通过留存资金去市场上购买股票，回购的结果是市场股票流通数（number）下降。&br&管理层个人层面的回购，是指管理层用个人的资金去定向购买股票，抛开协议层面，过程就和大众在公开市场上购买股票实质一样，通过购买股票，在公司所占股份比例上升，公司股票价格（price）不会经历大幅波动。&br&阿里巴巴管理层是通过个人购买的方式定向购买软银所持有的股票。&br&既然讲到了公司层面的回购，那么我就顺带把公司层面的回购和股利分红一并讲一下吧。&br&公司经过一年的生产经营，扣除掉所有费用，所留下的部分就叫净利润，公司可以选择用这些钱扩大生产规模，去赚更多的钱，也可以选择给股东分红，或者回购股票，酬劳股东。&br&对股东而言，现金分红和回购股票对财富的影响是一样的，不过这有个前提：在无税的条件下。&br&很多人的直观感受，现金分红的确是让股东享受到公司发展的红利了，那么回购股票又是怎么回事呢？为什么会产生和股利分红一样的效果，下面听我娓娓道来。&br&下面我们举个例子：&br&有一家公司，名称叫SPI，这家公司有2000的流通股数（number），当前股票的市场价是每股50美元(50$/股)，公司最近一个季度的净利润是10000元，其中有70%要被再投资于公司未来发展中，对于剩余的30%，公司正在考虑两种不同的分配方法：&br&第一种：股利分红，将剩余的3000元分给所有股东&br&办法：&br&公司现有2000流通股（number），公司股价（price）50$/share&br&公司总市值=2000X50元/股=100000元&br&用其中的3000来发放分红&br&股东的红利3000元，平均分发到2000股股票后，&br&每股的股利=.5元/股&br&公司剩余的总价值=00=97000&br&平均分发到2000股股票后，&br&公司的股价==48.5元/股&br&&br&股东现在每股所拥有的财富为：1.5元的股利+48.5元的股票=50元&br&股东所持有每股的财富还是50元。&br&下面，我们再来看看公司回购的过程。&br&&br&第二种：公司回购，用剩余的3000元回购公司股票&br&公司现有2000流通股（number），公司股价（price）50$/share&br&公司总市值=2000X50元/股=100000元&br&用其中的3000元来回购股票&br&回购股票数=3000元/50=60股&br&回购后公司的总市值（value）==97000元&br&回购后公司的总股票数（number）=0股&br&回购后公司股票的价格（price）=97000元/1940股=50元/股&br&&br&回购之后，股东持有一股所拥有的财富还是每股50元，但股东持股数从原来的2000股降到了现在的1940股，等于是把其中的60股拿来发股息，但股价没变。&br&&br&这就是股利分红和股票回购的过程，股东的财富不受影响。&br&但是，在计税的情况下，如果股利的税率&资本利得的税率，那么选择回购股票对股东有利；如果股利的税率&资本利得的税率，那么选择股利分红对股东最有利。资本利得就是股票升值所带来的那部分收益。&br&下面这张图，就是我讲的上面那道原题：&br&&img src=&/a49e0e7bad4f791b918d8_b.jpg& data-rawheight=&2029& data-rawwidth=&1433& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1433& data-original=&/a49e0e7bad4f791b918d8_r.jpg&&&br&下面我们再来看看划蓝线的部分，一家主权财富基金（新加坡投资公司）购买5亿美元，还有下面那一段的，新加坡淡马锡公司购买5亿美元，这两家都是机构投资公司，不影响阿里巴巴的市场流通股数，不会引起股票价格的大幅波动。&br&&br&最后我们再来关注一下可转债的部分，这是重点，紫色下划线标注的部分：&br&&b&其余的50亿美元通过发行可转换信托债券的方式向市场公开发售&/b&&br&那么什么是可转债呢，下面这张截图是我教材上的原话：&br&&img src=&/0f7fa60e55_b.jpg& data-rawheight=&163& data-rawwidth=&749& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&749& data-original=&/0f7fa60e55_r.jpg&&&br&&br&&br&&br&我来给大家简单翻译一下：可转债的持有者，对可转债有一个权利，在转换期，以转换价格，可以把它转换成发行人的固定数额的普通股。可转债允许投资者享有股票价格上升的收益。发行人以较低的借钱成本发行这个可转债，如果可转债被执行，现有股东可能会遭遇股权被稀释。&br&&br&新闻链接：&a href=&///?target=http%3A//.cn/finance//2343659.shtml& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&软银增售阿里股票至100亿美元 软银持股降至25%_TechWeb&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&br&下面贴上其中一段的截图：&br&&img src=&/ed7fdad6f3ca9ba7b60365_b.jpg& data-rawheight=&460& data-rawwidth=&832& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&832& data-original=&/ed7fdad6f3ca9ba7b60365_r.jpg&&&br&&br&&br&简单来说，就是这样的：软银现在想用现金去偿还巨额债务，但是现在手上又没有现金，但是有阿里巴巴的股票，这些股票价值50亿美元，如果直接到公开市场抛售，会引起股价剧烈震荡，股价会急速下跌，自己也卖不了好价钱，想要卖给别的投资者，但是那些投资者一共只购买了50亿（阿里巴巴管理层，新加坡的两家公司），还有50亿要出售，于是软银决定，先发行等额50亿美元的债券，告诉购买者，你拿着这个债券，年收益5%，当前阿里巴巴的股价是76.69美元，三年后，股价如果超过了76.69美元，你可以把所持有的债券转换成股票，在公开市场出售获益，最高出售价不超过每股90.11美元，如果股价低于76.69美元，那软银还以每股76.69美元从投资者的手中购买债转股的股票。&br&买可转债，就是买了一个权利，这个权利能让你在几年后，如果股票大涨，能转换成股票，获得更高的收益；如果股票大跌，你还能以约定好的价格把债券换成股票，出售给软银。&br&那么我就用以上的数据，简单和大家算一下：&br&&br&我们假设这些可转债都由一人买完，并且这三年阿里巴巴不会分红，&br&可转债总价值(value)=50亿&br&当前股票价格(current price)=76.69美元&br&可转换股票数量(number)=50/76.69=0.6520亿股&br&相当于你现在持有了0.6520亿股阿里巴巴的股票。&br&所以，你进行债转股的唯一标准就是，阿里巴巴股价上升到76.69美元以上。如果不能达到76.69美元，那这个可转债对于你来说就只是个债券，因为三年后，还是以现在的价格每股76.69美元出售给软银，就比如说，软银发行了一个债券，价格为76.69美元，三年后偿还本金还是76.69美元。&br&如果三年后，阿里巴巴股价超过76.69美元，那你持有的可转债其实就相当于股票，能够转换后直接获利，最高转换价格(conversion price)上限为每股90.11美元，债转股后，你所投