截至，6个月以内共有 19 家机构对亿联网络的2017年度业绩作出预测；
预测2017年每股收益 4.27 元，较去年同比下降 44.69%，
预测2017年净利润 6.38 亿元，较去年同比增长 47.61%
[[2010,null,null,"SJ"],[2011,null,null,"SJ"],["2012","1.53","0.86","SJ"],["2013","1.79","1.00","SJ"],["2014","2.69","1.51","SJ"],["2015","4.42","2.48","SJ"],["2016","7.72","4.32","SJ"],["2017","4.27","6.38","YC"],["2018","5.91","8.83","YC"]]
单位：元汇总--预测年报每股收益
预测机构数
行业平均数
单位：亿元汇总--预测年报净利润
预测机构数
行业平均数
业绩预测详表
预测年报每股收益（元）
预测年报净利润（元）
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详细指标预测
2014（实际值）
2015（实际值）
2016（实际值）
预测2017（平均）
预测2018（平均）
预测2019（平均）
营业收入(元)
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营业收入增长率
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利润总额(元)
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净利润(元)
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净利润增长率
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每股现金流(元)
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每股净资产(元)
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净资产收益率
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市盈率(动态)
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海通证券：半年报净利润增长64%，业绩符合预期
摘要：我们预测年度营业总收入为12.93（+40%）、17.72（+37%）和23.74（+34%）亿元，净利润为6.38（+48%）、8.72（+37%）和11.69（+34%）亿元。参考可比公司平均估值水平，给予公司2017年动态PE39X，对应目标价333.45元，维持“买入”评级。
半年报净利润增长64%，业绩符合预期
发布时间： 来源：海通证券
　　事件：公司发布2017年半年报，实现营业收入6.85亿元，同比增长58%，归属于上市公司股东的净利润3.05亿元，同比增长64%。预告2017年前三季度净利润同比增长40%-60%。同时，公司拟以资本公积向股东每10股转增10股。
　　中高端话机放量，产品结构不断优化。公司T2和T4系列中的高端话机销量强劲，毛利率不断提升，上半年毛利率63.1%，比上年同期62.5%增长了0.6个百分点。净利率达到44.56%，比上年同期增长了1.55个百分点。我们预计未来的sip话机将不断冲击原先巨头把控的中高端市场，强化公司的全球品牌地位。
　　成本把控优异，分销模式优势尽显。公司销售费用占比5%，同比下降1.5个百分点，管理费用占比7%，同比下降1.4个百分点。公司费用率增长低于营业收入的增长，得益于其成熟且广泛的分销模式。公司在全球授权91个经销商覆盖六大洲106个国家，通过对经销商进行广告策略、存货监督等管理，有效加强公司的全球销售渠道，这种低风险低成本的方式大大降低了新市场的开拓成本。
　　主攻运营商市场，营收占比迅速提升。目前大客户运营商的占比从2017年Q1的20%上升到了30%，而且增长速度高于我们原先预计的渠道销售的增长，预期未来几年的大客户增长还是会高于渠道增长，直接供货运营商的利润去除了中间环节，所以与运营商的深度合作将会大大增强公司的盈利能力。
　　短期看桌面终端，中期看VCS视频系统。公司目前的sip电话是其主要收入来源，占比达到80%，未来公司将进一步以sip电话为核心通过差异化的销售体系去拓展其在电信运营商、中小企业和大型企业客户市场的份额。另外，公司现阶段大量投入VCS的研发费用，上半年达到3646万元，同比增长50%，“云-端”模式可使用户使用成本大幅下降，以及受益于国内外大中小型企业对于降低差旅成本、对视频会议及视频通话终端的旺盛需求，其VCS视频系统有望抢占百亿大市场。
　　盈利预测与投资建议。公司作为国内统一通信领域的稀缺标的，不断在海外市场冲击通信巨头的市场份额，并且在竞争激烈的环境下，依然保持着如此高的盈利能力，其优秀的商业模式及管理能力有望推动其爆发式增长。我们预测年度营业总收入为12.93（+40%）、17.72（+37%）和23.74（+34%）亿元，净利润为6.38（+48%）、8.72（+37%）和11.69（+34%）亿元。参考可比公司平均估值水平，给予公司2017年动态PE39X，对应目标价333.45元，维持“买入”评级。
　　风险提示。海外扩张不及预期；大客户订单占比提升导致业绩波动加大。
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安信证券：业绩增长符合预期，行业龙头未来发展可期
摘要：我们预计公司年的收入分别为13.38亿（+44.87%）、19.21亿（+43.58%）、26.06亿（+35.61%）,归属上市股东的净利润分别为6.28亿（+45.18%）、8.93亿（+42.32%）、12.31亿（+37.78%），对应EPS分别为8.41元、11.96元、16.48元；对应PE分别为34倍、24倍、17倍。我们看好公司在SIP电话终端领域国际市场份额第二、国内市场份额第一的市场地位，维持此前的“买入-A”投资评级和6个月目标价378.45元，对应2018年动态PE32倍。
业绩增长符合预期，行业龙头未来发展可期
发布时间： 来源：安信证券
　　事件：8月27日，亿联网络发布2017年半年报，营收为6.85亿元，同比增长58.27%，归属上市公司股东净利润3.05亿元，同比增长63.97%，符合市场预期。同时，公司拟以资本公积金向全体股东每10股转增10股。公司预测月归母净利润为4.2-4.8亿元，同比变动40%-60%。
　　SIP产品需求持续旺盛，大客户合作进一步深化：报告期内公司SIP产品销售收入达到5.46亿元，同比增长57.27%，这得益于公司注重高端T4产品发展。随着T4产品持续放量上升，公司业绩有望进一步实现高速增长。在保持产品竞争力的同时，公司还继续深化与现有大客户微软、Broadsoft等合作，提升客户销售粘性，保障业绩稳步增长。
　　VCS产品系列渐趋丰富，持续加大研发投入确保核心竞争力：报告期内，公司在现有产品的基础上推出了VCS新终端系列的旗舰机型VC800和YMS一体机两个型号的VCS服务器产品，使公司掌握从中小企业、行业用户、政府和中大型企业的全套VCS解决方案，产品系列的丰富使得公司当期VCS业务收入实现了高速增长（+54.75%）。同时，公司坚持高研发投入（+50.26%）的发展战略，进一步扩充研发人员数量，本期研发人员占比提升至总员工数量的50%以上。
　　欧美地区收入持续向好，为公司业绩增长保驾护航：报告期内，美洲和欧洲地区业务同比分别增长84.56%和43.11%，这主要是由于公司常年深耕海外销售渠道，已建立起覆盖全球106个国家的销售网络，支撑了公司中长期的业绩增长。
　　投资建议：我们预计公司年的收入分别为13.38亿（+44.87%）、19.21亿（+43.58%）、26.06亿（+35.61%）,归属上市股东的净利润分别为6.28亿（+45.18%）、8.93亿（+42.32%）、12.31亿（+37.78%），对应EPS分别为8.41元、11.96元、16.48元；对应PE分别为34倍、24倍、17倍。我们看好公司在SIP电话终端领域国际市场份额第二、国内市场份额第一的市场地位，维持此前的“买入-A”投资评级和6个月目标价378.45元，对应2018年动态PE32倍。
　　风险提示：SIP、VCS产品发展不及预期，海外市场竞争加剧
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民生证券：业绩高速增长，SIP话机与VCS业务双轮驱动
摘要：公司是国内统一通信市场龙头企业，SIP桌面电话终端稳定增长，加快布局VCS高清视频会议系统。预计年EPS为8.12、10.93和14.60元,相应PE为34.68倍、25.76倍和19.28倍。可给予倍PE，未来12个月合理价格区间为341.0-365.4元。维持“强烈推荐”评级。
业绩高速增长，SIP话机与VCS业务双轮驱动
发布时间： 来源：民生证券
　　一、事件概述
　　近期，公司发布2017年半年报：公司实现营业收入6.85亿元，较上年同期增长58.27%，归属上市公司股东净利润3.05亿元，同比增长63.97%，对应EPS为4.67元，同比增长40.66%。
　　二、分析与判断
　　业绩符合预期，三大系列产品高增长推动业绩上涨
　　报告期内，公司实现营业收入6.85亿元，较上年同期增长58.27%，主要原因是：公司主营业务稳定、保持较好增长速度，其中SIP统一通信桌面终端上半年实现营业收入5.46亿元，同比增长57.27%；DECT统一通信无线终端上半年实现营业收入7,493万元，同比增长58.33%；VCS高清视频会议系统上半年实现营业收入3,172万元，同比增长57.45%。同时，公司在大客户业务上的策略是，提升与现有客户的合作深度，通过满足客户业务深度需求来帮助客户成功，从而进一步提升现有客户的销售量及粘性；进一步开拓新客户。上半年以上工作已经有序开展，销售量快速增长，在公司业务占比进一步提升。
　　国内统一通信终端市场领先企业，SIP话机业务与VCS业务双轮驱动
　　公司是全球领先的以互联网为基础的统一通信终端解决方案提供商，享有高度认可的品牌和良好声誉。自公司专注开发以中小型企用户为目标的产品，公司策略性将产品外包给可靠的外协厂商进行生产，采取轻资产策略，可显著降低间接成本。同时，公司凭借拥有的分销模式，利用全球经销商网络在全球六大洲106个国家及地区销售产品。报告期内，SIP话机业务方面，公司在持续优化渠道质量的同时，进一步在潜力区域深耕渠道，投入资源下沉到渠道更远端，提升渠道能力短板、覆盖能力，从而拉动销售。报告期内，公司继续践行终端精品战略，推出了VCS新终端系列的旗舰机型VC800。
　　募集资金布局，不断保持持续竞争力优势
　　公司本次募集资金净额预计为15.89亿元，实施四个募集资金投资项目，其中（1）统一通信终端的升级和产业化项目可进一步发挥公司技术、产品、研发、品牌和产业集群优势，优化公司统一通信终端产品结构；（2）高清视频会议系统的研发及产业化项目将完成多项高清视频会议系统终端产品，形成面向不同应用场景的产品组合，提供给与会者高质量的视频体验；（3）研发及云计算中心建设项目可改善公司研发环境，有效整合公司现有的研发资源；（4）云通信运营平台建设项目可以向企业用户提供统一通信的云托管服务，方便用户与公司的统一通信终端之间进行无缝转换和整体协同。通过SIP、DECT、VCS等硬件终端、各类软件终端及云服务平台的统一部署，帮助企业建立内部的统一通信生态系统。
　　三、盈利预测与投资建议
　　公司是国内统一通信市场龙头企业，SIP桌面电话终端稳定增长，加快布局VCS高清视频会议系统。预计年EPS为8.12、10.93和14.60元,相应PE为34.68倍、25.76倍和19.28倍。可给予倍PE，未来12个月合理价格区间为341.0-365.4元。维持“强烈推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　统一通信市场无法维持高景气；VCS系统发展受阻；汇兑损失风险。
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光大证券：中报持续高增长，VCS产品推进顺利
摘要：我们维持公司年EPS分别为9.25元、13.49元和18.66元的测算，维持目标价404.70元，对应18年30倍PE，“买入”评级。
中报持续高增长，VCS产品推进顺利
发布时间： 来源：光大证券
　　事件：公司公布2017年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入6.84亿元，较上年同期增长58.27%，归属于上市公司股东的净利润3.05亿元，较上年同期增长63.97%。业绩处于前期预告50%-80%区间，符合预期。同时公司预计1-9月净利润同比增长区间为40%-60%。
　　中报持续高增长，汇兑损益拖累财务费用
　　公司中报业绩持续高增长的主要原因是公司的主打产品SIP电话终端收入高速增长，公司新产品VCS拓展顺利，大客户同比增长明显。随着公司T4和T5高端SIP产品的持续放量，公司上半年毛利率维持高位，达到63.10%，相比去年同期提升0.63个百分点。另外，公司上半年期间费用率达到13.35%，相比去年同期提升0.95个百分点，主要是因为受人民币贬值带来汇兑损益导致财务费用增加所致。
　　统一通信市场持续快速发展期，SIP渗透空间仍然广阔
　　统一通信作为企业通信的重要应用形式，其背后的根本推动因素在于统一通信对于企业办公效率的提升和办公成本的节省，行业目前仍然处于快速成长期，根据Frost&Sullivan预测，全球SIP电话终端市场规模预计将从2015年的900万件增至2019年的2,050万件，期间复合增长率为22.9%；全球SIP电话终端渗透率分别由2015年的27.5%，达到2019年的66.3%，渗透空间依然广阔。
　　VCS产品推进顺利，未来市场空间可期
　　报告期内公司推出了VCS新终端系列的旗舰机型VC800，意味着公司拥有了能够覆盖小、中、大型会议室的全系列VCS终端，奠定了公司在VCS终端的领先地位。此外，公司还推出了YMS一体机两个型号的VCS服务器产品，从原来只能覆盖8个点的中小企业解决方案，提升到能覆盖到上千点的行业用户、政府和中大型企业，进一步提升了公司目标用户的覆盖面。我们看好公司的潜力产品VCS未来的发展空间。
　　维持“买入”评级，目标价404.70元
　　我们维持公司年EPS分别为9.25元、13.49元和18.66元的测算，维持目标价404.70元，对应18年30倍PE，“买入”评级。
　　风险提示：贸易政策和汇率变动风险；高端产品推广不及预期风险。
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广发证券：业绩在汇率变动不利的环境下持续高增长
摘要：预测公司17~19年营收分别为14.8、20.9、28.5亿元，净利润分别为6.48、9.57、12.99亿元，净利润增长率分别为49.95%、47.67%、35.71%。以当前价格对应PE分别为32、22、16倍，考虑到公司较高的收入和利润增速以及目前较低的估值，维持“买入”评级。
业绩在汇率变动不利的环境下持续高增长
发布时间： 来源：广发证券
　　公司发布中报：H1营收6.85亿，同比增长58%；H1归母净利润为3.05亿，同比增长64%；H1扣非为2.98亿，同比增长66%；预计前三季净利润为4.2亿至4.8亿，同比40%至60%；据此推算Q3净利润为1.15亿至1.75亿，同比1%至54%。
　　汇率变动对公司毛利率和汇兑损益均有一定幅度影响
　　公司17H1相比上年同期的汇兑损益变化较大：上年财务费用汇兑损益为盈920万，而本年同期为亏1414万，变动值为2334万元。公司产品使用美元报价，但成本端是人民币为主的，因此人民币升值将使公司毛利率下滑。我们注意到人民币兑美元汇率从年初到现在有持续的升值，尤其7月以来升值幅度加剧预计对Q3有较大影响。但汇率的波动预计将逐渐减缓，对公司的影响也将逐步变小。我们相信公司以其多年的国际市场经验，应该会有一定的措施努力减少汇兑的影响。
　　海外市场竞争态势稳定，下半年将大力推广VCS
　　根据我们5月/6月/7月/8月连续跟踪海外渠道网站上的零售牌价，各个国家地区价格都保持了基本稳定；推广T5的经销商数量继续增加。报告期内，公司推出了VCS新终端系列的旗舰机型VC800以及VCS服务器产品，能很好的满足中型企业和三、四线党政机关各方面的需求特点。
　　17-19年业绩分别为8.68元/股、12.8元/股、17.4元/股
　　预测公司17~19年营收分别为14.8、20.9、28.5亿元，净利润分别为6.48、9.57、12.99亿元，净利润增长率分别为49.95%、47.67%、35.71%。以当前价格对应PE分别为32、22、16倍，考虑到公司较高的收入和利润增速以及目前较低的估值，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　公司大部分收入来源于海外，约75%来自于欧美，有较大的税率和汇率风险；VCS新产品推广初期不确定性还较大。
增      持
中信建投证券：收入增长符合预期，人民币汇率波动引起业绩波动
摘要：我们预测公司年净利润为6.34、8.34亿元，给予“增持”评级，请投资者重点关注。
收入增长符合预期，人民币汇率波动引起业绩波动
发布时间： 来源：中信建投证券
　　事件
　　公司8月27日晚公布2017年半年报，上半年实现营收6.85亿元，同比增长58.27%；归属上市公司股东净利润3.05亿元，同比增长63.97%；归属上市公司股东扣非净利润2.98亿元，同比增长65.82%。
　　简评
　　1、人民币汇率变化导致汇导致较大汇兑损失、影响产品人民币单价，产品毛利率、财务费用均受到汇率影响，预计下半年汇率影响将持续。
　　由于公司95%的收入来自于海外，出口业务主要采用美元结算，受汇率波动影响较为明显，上半年人民币汇率的波动直接影响了产品毛利率，使得半年报毛利率相比一季度下降，并在一定程度削弱公司产品在国际市场的价格优势，另一方面汇兑损失造成了财务费用增加。2017年上半年公司汇兑损失达到1414万元，使得财务费用同比增加了183.46%。扣除汇兑损失影响，公司上半年净利润为3.19亿元，同比增长71.4%。三季度人民币汇率波动仍然存在，虽然下半年公司通过理财产品能获得一些收益，但是预计下半年汇率对公司产品毛利率和财务费用的影响仍然存在，因此公司给出三季度盈利预测为4.2亿~4.8亿，同比增长40%~60%。
　　2、SIP电话中高端产品收入增长强劲，运营商客户收入占比继续提升。
　　2017年高毛利T4、DECT产品占销售收入比重已经超过65%，带动整体产品毛利率稳中有升。2016年以来公司着力发展海外运营商市场，并与TOP级平台系统商微软、BroadSoft等加大合作，成为未来两年最重要业绩增长推动因素。目前运营商、平台厂商客户的销售量快速增长，在公司业务占比进一步提升。
　　3、VCS产品系列不断丰富，渠道建设快速推进，研发实力进一步加强，VCS有望成为下一个业绩增长点。
　　2017年公司推出了VCS新终端系列的旗舰机型VC800和YMS一体机两个型号的VCS服务器产品，使得公司拥有了从覆盖中小企业到上千点的行业用户、政府和中大型企业用户的完整VCS解决方案，进一步提升了公司目标用户的覆盖面。VCS上半年实现收入3172万元，同比增长57.45%。VCS产品的业务模式与SIP话机不完全相同，需要的渠道能力不同，公司需要在原渠道的基础上再次做销售网络的建设。
　　2017年公司开始投入大量资源建设销售网络。上半年公司组建了两个独立的VCS销售团队分别负责国内、国外VCS销售，并抽调资深技术服务人员组建独立的技术服务团队。未来将持续进行人员扩充，满足VCS业务发展要求。上半年公司员工增加到693人，研发人员占比进一步提升到50%以上，同时完成两个大型实验室规划建设，预计最快将在2017年末投入使用，将提升公司研发能力和研发效率。
　　投资建议
　　由于人民币汇率波动影响，公司上半年和前三季度产品毛利率、财务费用均收到影响，导致业绩出现波动，不改公司高增长趋势。未来两年公司将通过拓展运营商市场、和全球顶级系统平台商合作进一步带动SIP终端销售增长。今年公司推出完善的覆盖中小企业到大型企业VCS解决方案同时加大渠道建设力度，未来VCS有望成为新利润增长点。我们预测公司年净利润为6.34、8.34亿元，给予“增持”评级，请投资者重点关注。
增      持
新时代证券：2017半年报点评：统一通信龙头稳步发展，营收同比增58.27%
摘要：我们预计公司年EPS分别为8.37、11.49和15.16元。给予“推荐”评级。
2017半年报点评：统一通信龙头稳步发展，营收同比增58.27%
发布时间： 来源：新时代证券
　　事件
　　日晚，公司发布2017年半年报：
　　报告期内，公司实现营业收入6.85亿元，较上年同期增长58.27%，归属于上市公司股东的净利润3.05亿元，较上年同期增长63.97%。
　　各业务稳步发展，营收6.85亿元，同比增长58.27%
　　一二季度营收和净利增长较为均衡：2017H1营收6.85亿元，同比增58.27%，归母净利3.05亿元，同比增63.97%；Q2单季营收3.72亿元，同比增长51.55%，归母净利1.64亿元，同比增长46.66%。
　　分业务方面：
　　（1）面向大客户的业务有序开展，SIP统一通信桌面终端营收5.46亿元，同比增57.27%。2016年大客户业务取得了关键性的突破，但占有率仍然较低。2017年，公司在大客户业务上的策略是，提升与现有客户的合作深度从而促进销量和客户黏性，H1上述工作有序开展。
　　（2）DECT统一通信无线终端营收0.75亿元，同比增58.33%。
　　（3）推出中高端新品，调整销售团队，VCS高清视频会议系统0.32亿元，同比增57.45%。H1公司①推出了VCS新终端系列的旗舰机型VC800，拥有了能够覆盖小、中、大型会议室的全系列VCS终端。②推出了YMS一体机，从原来只能覆盖8个点的中小企业解决方案，提升到能覆盖到上千点的行业用户、政府和中大型企业。③组建了国内、国外两个VCS销售团队。
　　（4）配件及其他0.32亿元，同比增78.84%。
　　各区域增长均处较快水平，其中美洲地区营收贡献最大、增速最高；中国大陆营收贡献较小，但增速仅次于美洲地区
　　（1）美洲地区营收2.88亿元，同比增74.56%，是营收贡献最大、增速最高的区域。
　　（2）欧洲地区营收2.69亿元，同比增43.11%。
　　（3）中国大陆营收0.29亿元，同比增65.80%，增速仅次于美洲地区。
　　毛利率基本稳定；汇率变化产生汇兑损失，财务费用率提升3.48pct；销售、管理费用率同比下降；研发投入增长50.26%
　　毛利率基本稳定，63.10%（同比+0.63pct），各项业务毛利率同比均略有提升。
　　财务费用824万元，财务费用率1.20%，去年同期为-2.28%，同比提升3.48pct，主要是因为人民币汇率变化导致较大汇兑损失、影响产品人民币单价，公司预计下半年该不利影响将持续存在。
　　销售、管理费用率小幅下降。销售费用率5.07%，同比下降1.14pct；管理费用率7.08%，同比下降1.40pct。
　　研发投入0.36亿元，同比增长50.26%。H1公司已经完成了两个大型实验室的规划设计工作，预计最快将在2017年末投入使用；公司员工增加到693人，研发人员占比进一步提升到50%以上。
　　经营活动现金流同比增45.36%；应收账款同比增56.60%；货币资金4.55亿元，整体现金状况良好
　　经营活动现金流净额2.24亿元，同比增长45.36%，主要原因是内公司销售商品、提供劳务收到的现金和收到出口退税款较去年同期增加所致。应收账款2.17亿元，同比增56.60%。货币资金4.55亿元，整体现金状况良好。
　　投资建议
　　我们预计公司年EPS分别为8.37、11.49和15.16元。给予“推荐”评级。
　　风险提示：业务进展和业绩不达预期，政策风险，竞争加剧
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国金证券：内生增长带动业绩持续高增
摘要：我们维持公司年净利润6.2亿，8.5亿，11.6亿元，对应EPS8.3，11.4，15.5元，对应34，25，18倍PE。维持公司“增持”评级。
内生增长带动业绩持续高增
发布时间： 来源：国金证券
　　业绩简评
　　亿联网络公布2017年半年报，2017年上半年，公司实现营业收入6.84亿元，同比增长58.27%；实现净利润3.05亿元，同比增长63.97%。
　　公司公告计划2017年半年度拟以现有总股本74,670,000股为基数，以公司资本公积向全体股东每10股转增10股，合计转增股本74,670,000股。
　　经营分析
　　SIP桌面终端增长迅速，持续开拓大客户业务：上半年，公司SIP统一通信桌面终端现收入5.46亿元，同比增长57.27%。公司SIP桌面终端产品主要为T2、T4和T5系列产品，我们预计今年上半年T4系列产品收入持续上升，从而带动公司营收及毛利率水平持续增长。公司今年提升与现有大客户的合作深度，通过满足客户业务深度需求来帮助客户成功，从而进一步提升现有客户的销售量及粘性，进一步开拓新客户。我们预期随着大客户业务占比的提升会进一步推动公司业绩增长。
　　面向全球，VCS产品线不断丰富：今年上半年VCS高清视频会议系统实现收入0.31亿元，同比增长57.45%。报告期内，公司VCS产品入围中央政府采购名录，竞争力进入主流厂商行列。同时公司推出了VCS新终端系列的旗舰机型VC800以及YMS一体机两个型号的VCS服务器产品，从原来只能覆盖8个点的中小企业解决方案，提升到能覆盖到上千点的行业用户、政府和中大型企业，进一步提升了公司目标用户的覆盖面。
　　研发投入保障公司核心竞争力：公司在报告期内研发投入0.36亿元，同比增长50.26%，占营业收入比重为5.26%。同时公司员工在今年上半年增加到693人，研发人员占比进一步提升到50%以上。公司着重于软件开发与设计，目前公司已经完成了两个大型实验室的规划设计工作，预计最快将在今年末投入使用，将极大提升公司的研发能力及研发效率。目前公司在中国、欧盟和美国拥有94项专利以及在中国拥有31项软件著作权，公司产品已获得欧盟、美国、巴西、澳洲等多达200项的产品准入和环保认证。
　　盈利预测与投资建议
　　我们维持公司年净利润6.2亿，8.5亿，11.6亿元，对应EPS8.3，11.4，15.5元，对应34，25，18倍PE。维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　产品毛利率下降的风险。
增      持
西南证券：2017年半年报点评：SIP业务稳健高增长，VCS新品待放量
摘要：公司是统一通信终端行业龙头，SIP终端收入快速增长，长期VCS和云平台发展潜力巨大。预计公司年每股收益分别为8.46元、11.50元、15.36元，对应PE分别为33倍、24倍、18倍，给予“增持”评级。
2017年半年报点评：SIP业务稳健高增长，VCS新品待放量
发布时间： 来源：西南证券
　　事件：亿联网络发布2017年半年报，报告期内，公司实现营业收入6.85亿元，同比增长58.27%，实现归母净利润3.05亿元，同比增长63.97%；基本每股净收益为4.67元，基本符合预期。
　　外协加工+集中采购+渠道销售，成本费用控制塑造高盈利。报告期内，公司不断加大研发支出，优化产品结构，增强市场竞争力；进一步深化外协加工+集中采购+渠道销售的经营模式，降低生产成本，减少销售费用，实现销售费用率5.07%，同比下降了1.2个百分点，管理费用率7.08%，同比下降1.4个百分点。受人民币汇率变化影响，公司出现较大汇兑损失，产生较多财务费用，预计下半年此不利影响仍将延续。整体来看，上半年公司新旧产品线均表现良好，创收高速增长，费用控制良好，实现63.1%的高毛利和44.6%的高净利。
　　SIP终端市场潜力超预期，短期内利润可期。传统通信正在转型，SIP电话作为IP电话一种，有望取代其余IP电话终端，根据IDC数据推测，增长空间可达现有规模的五倍，市场空间超乎预期。2016年，公司在全球SIP终端市场占有率为20%，仅次于Polycom，中国市场市占率达29%，以全球第二、中国第一的地位领军SIP终端市场，SIP电话终端为公司的营收和净利润带来重大贡献。我们预计公司SIP电话终端短期内仍将处于高速增长，利润可期。
　　积极布局VCS视频会议系统和云服务平台，发展迎来新契机。近年来，统一通信行业呈现出视频化和云化的发展趋势。公司敏锐察觉行业动态，于2017年3月成功上市，募集金额15.9亿元，其中有66.7%用于视频会议系统和云平台的建设和研发。报告期内，公司组建了两个独立的VCS销售团队，推出新产品VCS旗舰机型VC800，VCS解决方案更加完善，实现毛利率74.58%，营收同比增速达57.45%，行业地位不断提升。长期来看，VCS和云平台是公司新的增长点，将为公司发展带来新契机，有望支持公司业绩长期稳定增长。
　　盈利预测与投资建议。公司是统一通信终端行业龙头，SIP终端收入快速增长，长期VCS和云平台发展潜力巨大。预计公司年每股收益分别为8.46元、11.50元、15.36元，对应PE分别为33倍、24倍、18倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：募投项目进展或不及预期；市场竞争格局或加剧；汇率波动风险。
中      性
中金公司：SIP话机市场成长空间有限，毛利面临下行风险
摘要：我们预计公司年EPS分别为8.41元、10.96元、13.73元，CAGR为28%。目前公司市值约200亿元，假设远期维持在30%的净利润率，也对应了大约23%的全球SIP话机市占率（20xPE）。目前股价已经充分反映未来预期，给予“中性”评级。
SIP话机市场成长空间有限，毛利面临下行风险
发布时间： 来源：中金公司
　　投资亮点
　　首次覆盖亿联网络公司（300628）给予中性评级，目标价270.00元，对应估值倍数2017年32倍。理由如下：
　　受微信等新一代通信工具冲击，SIP话机市场成长空间有限。根据Frost&Sullivan预测，2016年全球SIP话机市场规模约9.7亿美元，主要在欧美的企业级商业沟通中广泛采用。受微信等新一代通信工具冲击，我们认为SIP话机在中国等新兴市场很难有大的发展空间。全球远期市场规模在150亿人民币左右。
　　受VTECH收购Snom冲击，毛利可能面临结构性下行风险。受益于中国制造的优势、中高端话机占比提升以及曾经的行业第二Avaya申请破产保护，亿联过去几年市占率和毛利率同步提升。2016年11月，全球最大无绳电话制造商VTECH通过收购德国SIP话机厂商Snom切入SIP话机市场。并于日，下调产品售价15%，展开价格攻势。亿联约四成营收来自欧洲，我们认为VTECH的进入，会对亿联SIP话机产品线（收入占比81%）的毛利率造成结构性压力。
　　视频会议系统(VCS)进入壁垒高，短期很难成长为主要供应商。根据Frost&Sullivan统计，2016年，全球VCS终端市场容量约51.8亿美元，是SIP终端的5.3倍。我们认为VCS对技术和解决方案提供能力的要求高，公司产品很难在短时间(2~3年)达到Polycom、Cisco、华为等现有供应商的水平。而且我们注意到在中小企业市场，Logitech推出的更加灵活和低成本的视频协作产品更受欢迎。我们认为亿联利用目前的高估值，通过兼并收购切入可能是比较合理的方法。
　　我们与市场的最大不同？公司SIP终端毛利率有下滑风险；VCS进度将不及预期。
　　潜在催化剂：并购海外VCS供应商。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司年EPS分别为8.41元、10.96元、13.73元，CAGR为28%。目前公司市值约200亿元，假设远期维持在30%的净利润率，也对应了大约23%的全球SIP话机市占率（20xPE）。目前股价已经充分反映未来预期，给予“中性”评级。
　　风险
　　海外贸易政策和汇率变动；市场竞争恶化；VCS业务进展不顺利。
报告发布日后的12个月内，公司的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准
买 入/推 荐
相对大盘涨幅大于10%
增 持/谨慎推荐
相对大盘涨幅在5%～10%之间
中 性/持 有
相对大盘涨幅在-5%～5%之间
减 持/卖 出
相对大盘涨幅小于-5%
注：以上为一般划分准则，具体评级请参考对应研究报告。
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