中广信评报字
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新型建材股份有限公司
拟发行股份及支付现金收购江西绿润投资发展有限公司股权项目
-广东绿润环境管理有限公司股东全部权益价值
评估说明书
评估机构名称：广东中广信资产评估有限公司
委托评估方：新型建材股份有限公司
被评估单位：广东绿润环境管理有限公司
报告提交日期：二〇一七年九月八日
广东绿润环境管理有限公司股东全部权益价值项目·资产评估说明书
第一部分关于资产评估说明使用范围的声明
........................................................2
第二部分关于进行资产评估有关事项的说明
........................................................3
第三部分评估对象和评估范围说明
........................................................................4
一、评估对象与评估范围的内容
........................................................................4
二、资产核实情况总体说明
..............................................................................13
第四部分资产基础法评估说明
..............................................................................15
一、流动资产评估技术说明
..............................................................................15
二、非流动资产评估技术说明
..........................................................................18
三、负债评估技术说明
......................................................................................48
第五部分收益法评估技术说明
..............................................................................52
一、评估对象
...................................................................................................52
二、收益法的应用
...........................................................................................52
三、收益预测的基本假设
...............................................................................55
四、资产核实与尽职调查情况说明
...............................................................57
五、宏观经济形势分析
...................................................................................70
六、所在行业概况、市场规模及行业风险分析
...........................................73
七、收益法评估预测过程
...............................................................................90
第六部分评估结论及分析
....................................................................................130
一、评估结论
....................................................................................................130
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第一部分关于资产评估说明使用范围的声明
本资产评估说明，仅供财产评估主管机关、企业主管部门审查资产评估报告书和监
管部门检查评估机构工作之用，非法律、行政法规规定，材料的全部或部分内容不得提
供给其他任何单位和个人，也不得见诸公开媒体；任何未经评估机构和委托方确认的机
构或个人不能由于得到评估报告而成为评估报告使用者。
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第二部分关于进行资产评估有关事项的说明
本评估说明该部分内容由委托方和被评估单位共同撰写，并由委托方单位负责人和
被评估单位负责人签字，加盖相应单位公章并签署日期。详细内容请见《企业关于进行
资产评估有关事项的说明》。
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第三部分评估对象和评估范围说明
一、评估对象与评估范围的内容
（一）评估对象
本次评估的对象为广东绿润环境管理有限公司（简称
“广东绿润
”）股东全部权益价
（二）评估范围
1、本次评估的范围是广东绿润的全部资产及负债。
立信会计师事务所（特殊普通合伙）对基准日的财务报表进行了审计，审计调整后
母公司总资产账面价值为
276,859,813.25元，总负债账面价值为
57,616,800.82元，净资
产账面价值为
219,243,012.43元。
评估基准日广东绿润经审计后母公司账面列示的全部资产及负债详见下表：
序号科目名称账面价值（元）
1一、流动资产合计
189,014,691.56
31,319,491.22
95,454,116.49
478,816.72
18,251,478.73
6其他应收款
41,398,549.27
7一年内到期的非流动资产
1,726,649.38
8其他流动资产
385,589.75
9二、非流动资产合计
87,845,121.69
10长期应收款
9,934,121.92
11长期股权投资
47,800,002.00
12固定资产
26,160,953.67
13在建工程
14无形资产
1,490,007.03
15长期待摊费用
107,372.16
16递延所得税资产
1,531,818.21
17其他非流动资产
731,459.08
18三、资产总计
276,859,813.25
19四、流动负债合计
49,547,351.53
20短期借款
3,550,000.00
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21应付账款
13,723,772.86
22应付职工薪酬
8,947,963.45
23应交税费
10,731,163.16
24应付利息
25其它应付款
9,082,893.55
26一年内到期的长期负债
3,511,558.51
27五、非流动负债合计
8,069,449.29
28长期借款
2,067,696.83
29长期应付款
30预计负债
6,001,752.46
31六、负债合计
57,616,800.82
32七、净资产
219,243,012.43
33实收资本
34,333,300.00
34盈余公积
12,690,094.61
35未分配利润
172,219,617.82
委托评估对象和评估范围与委托人之经济行为所涉及的评估对象和评估范围一致。
（三）主要资产及负债概况：
1、流动资产
（1）货币资金账面金额为
31,319,491.22元，包括现金、银行存款、其他货币资金。
（2）应收账款账面原值为
101,081,437.20元，计提坏账准备
5,627,320.71元，账面
95,454,116.49元，主要应收市政保洁绿化养护业务和垃圾清运处置业务的服务费
（3）预付账款账面金额为
478,816.72元，主要为预付的油款等。
（4）应收股利账面金额为
18,251,478.73元，主要为应收佛山市顺德区北滘镇生活
垃圾卫生处理厂（普通合伙）的股利。
（5）其他应收款账面原值
41,568,273.86元，计提坏账准备
169,724.59元，账面净
41,398,549.27元，主要为应收与项目相关的投标保证金、履约保证金等。
（6）一年内到期的非流动资产账面金额为
1,726,649.38元，为应收的佛山市顺德区
陈村镇垃圾运营管理采购项目的设备及土建款。
（7）其他流动资产账面金额为
385,589.75元，主要为待抵扣进项税额、预交所得
2、长期应收款
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长期应收款的账面金额为
9,934,121.92元，主要为应收的佛山市顺德区陈村镇垃圾
运营管理采购项目的设备及土建款。
3、长期股权投资
长期股权投资的账面金额为
47,800,002.00元，为对恩平市绿盈环境管理有限公司的
100%股权投资、江门市江海区绿然环卫运输有限公司的
100%股权投资、佛山市顺德区
北滘镇生活垃圾卫生处理厂（普通合伙）的
50%的股权投资、佛山市宏顺环境管理有限
99%的股权投资和肇庆市绿润环境管理有限公司的
51%的股权投资。
4、固定资产
固定资产包括机器设备、运输车辆、办公设备等，共
285项，账面原值
41,108,946.34
元，累计折旧
14,947,992.67元，账面净值为
26,160,953.67元。
5、在建工程
在建工程账面价值为
89,387.62元，为佛山市顺德区乐从镇各村（居）垃圾营运管
BOT项目待验收的设备。
6、无形资产
无形资产账面原值
2,880,435.90元，累计摊销
1,390,428.87元，账面净值
1,490,007.03
元，主要为垃圾中转站
BOT项目形成的特许经营权。
7、长期待摊费用
长期待摊费用账面价值
107,372.16元，为电梯设备安装工程费和场地租赁费。
8、递延所得税资产
递延所得税资产账面价值
1,531,818.21元，主要为应收账款坏账准备、可弥补亏损
9、其他非流动资产
其他非流动资产的账面价值为
731,459.08元，主要为预付的设备采购款等。
10、流动负债
（1）短期借款账面价值为
3,550,000.00元，主要为向中国股份有限公司顺
德大良支行所借的款项。
（2）应付账款账面价值为
13,723,772.86元，主要为应付的设备款和工程款等。
（3）应付职工薪酬账面价值为
8,947,963.45元，为计提未付的职工工资、奖金、津
贴和补贴等。
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（4）应交税费账面价值为
10,731,163.16元，主要为企业所得税和增值税等。
（5）其他应付款账面价值为
9,082,893.55元，主要为应付的往来款等。
（6）一年内到期的非流动负债账面价值为
3,511,558.51元，主要为向广东顺德农村
商业银行伦教支行所借款项一年内到期的部分。
11、非流动负债
（1）长期借款账面价值为
2,067,696.83元，主要为向广东顺德农村商业银行伦教支
行所借款项。
（2）预计负债账面价值为
6,001,752.46元，主要为佛山市顺德区陈村镇垃圾运营管
理采购项目计提的设备重置成本现值。
（四）企业申报的账面记录或者未记录的无形资产情况
企业申报账面记录的无形资产为连体移动式垃圾压缩箱、垃圾箱。
企业申报账面未记录的无形资产包括专利技术、特许经营权等未在账面反映的可确
指的无形资产。
1、专利情况
截止评估基准日，广东绿润已获得授权发明专利
3项、实用新型专利
14项。明细
情况如下：
序号专利名称专利权人类型申请日期授权日期专利号
1一种液态分离垃圾压缩机广东绿润发明专利
2公共安全垃圾箱广东绿润发明专利
3园林树木固定浇灌器广东绿润实用新型
4园林树木固定器广东绿润实用新型
5园林树木支杆固定支架广东绿润实用新型
6园林用树木防寒涂料器广东绿润实用新型
7沉入式垃圾回收站广东绿润实用新型
8环保垃圾回收站广东绿润实用新型
9环保垃圾回收箱广东绿润实用新型
10环保垃圾回收站
东绿润实用新型
11环保雨水收集过滤器广东绿润实用新型
12倾倒式垃圾回收站广东绿润实用新型
13市政工程垃圾桶广东绿润实用新型
14新型垃圾压缩回收箱广东绿润实用新型
15一种垃圾焚烧净化装置广东绿润发明专利
一种含重金属冶金废水的处理
广东绿润实用新型
17一种磷酸氢钡废料处理系统广东绿润实用新型
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根据调查，广东绿润合法拥有上述专利，且该等专利之上不存在质押、冻结等权利
限制情况。
2、特许经营权情况
截至评估基准日，广东绿润及其下属公司的特许经营权项目共
8个，特许经营权的
具体情况如下：
序号项目名称授予单位签约时间业务模式期限
佛山市顺德区均安镇垃圾
运营管理采购项目
佛山市顺德区环境运输
和城市管理局均安分局
佛山市顺德区陈村镇垃圾
运营采购项目
佛山市顺德区环境运输
和城市管理局陈村分局
佛山市顺德区乐从镇各村
（居）垃圾运营管理服务
佛山市顺德区环境运输
和城市管理局乐从分局
顺德区北滘镇生活垃圾中
转站特许经营权
佛山市顺德区环境运输
和城市管理局
江门市江海区外海生活垃
圾压缩中转站
江门市外海区人民政府
外海街道办事处
新会区镇级生活垃圾统筹
江门市新会区城市综合
恩平市樟木坑生活垃圾填
埋场运营及后续工程竞争
性配置项目
恩平市樟木坑生活垃圾
处理有限公司
顺德区伦教街道生活垃圾
顺德区环境运输和城市
1-3项目由广东绿润负责经营；序号
4项目由子公司佛山市顺德区北滘镇
生活垃圾卫生处理厂（普通合伙）负责经营；序号
5-6项目由子公司江门市江海区绿然
环卫运输有限公司负责经营；序号
7项目由子公司恩平市绿盈环境管理有限公司负责经
8项目由子公司佛山市宏顺环境管理有限公司负责经营。
项目介绍：
（1）佛山市顺德区均安镇垃圾运营管理采购项目
主要对均安镇全镇除畅兴工业园外生活垃圾的压缩运输（在中转站压缩并转运至均
安镇生活垃圾处理中心）根据合同约定，均安项目服务期为
23日，广东绿润环境管理有限公司与佛山市顺德区环境运输和城市管
理局均安分局签订了佛山市顺德区均安镇垃圾运营管理采购项目，特许期
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5月正式投产。合作期满后，广东绿润环境管理有限公司将本项目投入的所有土建、
设备、办公用品、档案资料等无偿移交给佛山市顺德区环境运输和城市管理局均安分局
或其指定的第三人。
（2）佛山市顺德区陈村镇垃圾运营管理采购项目
陈村项目工程范围为陈村镇全镇生活垃圾在中转站压缩并转运至陈村镇生活垃圾
处理厂处理，并负责
13个垃圾中转站的站场土建施工和垃圾压缩设备及配套设施的安
装。运营期限自
2015年起至
2025年止，合计
10年，广东绿润负责项目资金筹措、建
设、经营、维护和债务偿还，佛山市顺德区环境运输和城市管理局陈村分局按垃圾压缩
运输量和合同确定的单价计算支付垃圾压缩运输费及土建、设备回报给广东绿润，作为
垃圾中转站的运营及垃圾压缩运输费用和项目的投资回报，广东绿润在特许经营期满
后，将能够良好运作的与项目有关的所有设施无偿移交给佛山市顺德区环境运输和城市
管理局陈村分局。
（3）佛山市顺德区乐从镇各村（居）垃圾运营管理服务
主要对乐从镇村居生活垃圾中转站
25个站点进行社会化运营管理，同时在运营过
程中在乐从镇村居生活垃圾中转站
22个站点增设喷雾除臭设备和更换新的基本配置设
备。根据合同约定，乐从项目服务期为
（4）顺德区北滘镇生活垃圾中转站
顺德区北滘镇生活垃圾中转站项目，该项目服务期限自
10年，主要包括：以
BOT方式投资、建设、运营、维护顺德区北滘镇生活
垃圾压缩中转站及改造工程。主要工艺为垃圾的分选、压缩、运输、处理。
（5）江门市江海区外海生活垃圾压缩中转站
该项目特许经营期限
24年（含建设期），自
日，区域范围为江海区（外海街道、高新区、江南街道、滘北街道）范围内。
（6）新会区镇级生活垃圾统筹转运项目
建设规模分为十个镇（大鳌镇、大泽镇、古井镇、罗坑镇、睦州镇、三江镇、沙堆
镇、双水镇、司前镇、崖门镇等
10个站点）建设满足处理各镇垃圾量的生活垃圾压缩
中转站，特许经营期为
樟木坑生活垃圾填埋场运营及后续工程竞争性配置项目
该项目服务期限自
18年，主要包括：
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1)填埋场运营管理
填埋场运营内容包括：一、二期填埋场其他收集系统工程建设，一期工程的管理，
后续工程的建设管理，垃圾进场计量及分选压缩设施的运营管理，填埋过程的运营管理，
渗滤液处理系统及填埋气体处理管理，环境检测系统和场内道路、绿化、供水供电的管
10KV供电专线、供水管道管理等。
2)后续工程建设
主要分为三个阶段：第一阶段：生活垃圾分选压缩工程及旧场封场工程，在恩平绿
盈进场后就开始建设，建设工期为一年，使用年限
17年。第二阶段：二期建设，必须
在一期填埋库区填满时即能启用，建设期一年，使用年限
14年（具体时间按竣工验收
后剩余年限计算）。第三阶段：一、二期封场工程。
（8）顺德区伦教街道生活垃圾中转站
广东绿润于
4月中标了伦教街道生活垃圾中转站
BOT项目，该项目现由宏
顺环境运营，运营期限自
10日，主要工艺为垃圾的
分选、压缩、运输、处理。预计
年为项目建设期，自
8月起开始正
式运营服务。
（五）企业申报的表外资产的类型、数量
除上述披露的无形资产外，企业无申报其他表外资产。
（六）引用其他机构出具报告结论所涉及的资产
本次评估不需引用其他机构出具的涉及本次经济行为目的下的评估报告。
（七）截至
30日止被评估单位及下属子公司江门绿然及北滘处理厂因
借款而发生的担保情况如下：
1、自然人徐湛元、何瑞芬以其拥有的
“粤房地证字第
C3994758号”、“粤房地共证
C1013468号”《房屋所有权证》项下的房屋所有权在
6,222,500.00元额度内为广东
绿润向中国股份有限公司顺德大良支行设定最高额抵押，所担保的主债权期间
26日，截至评估基准日该借款额度内短期借款余额
3,550,000.00元，担保到期日为
2、自然人徐湛元、何伟雄为广东绿润在中国股份有限公司顺德大良支行
5,000,000.00元借款提供担保，所担保的主债权期间为
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26日，截至评估基准日该担保额度内短期借款余额为
3,550,000.00元，担保到期
3、自然人徐湛元、何瑞芬、钟惠芳以其拥有的
“粤房地证字第
C3994758号”、“粤
房地共证字第
C1013468号”，“粤房地证字第
C1604909号”、“粤房地共证字第
号”《房屋所有权证》项下的房屋所有权在
800万元额度内为广东绿润向广东顺德农村
商业银行股份有限公司伦教支行设定最高额抵押，所担保的主债权期间为
7日，截至评估基准日该借款额度内短期借款已还清，担保到期日为
4、自然人徐湛元、叶国祥为广东绿润在广东顺德农村商业银行股份有限公司伦教
支行最高额为
8,000,000.00元借款提供担保，所担保的主债权期间为
7日，截至评估基准日该借款额度内短期借款已还清，担保到期日为
5、广东绿润与广东顺德农村商业银行伦教支行签订编号为
最高额担保借款合同，以
“佛山市顺德区陈村镇垃圾运营管理采购项目
”的应收款项作为
抵押，取得广东顺德农村商业银行伦教支行长期借款金额人民币
1350万元，期限为
22日。由徐湛元、叶国祥作为保证人，提供连带保证担保。
30日，该项下的借款余额为人民币
5,579,255.34元，该项下抵押的应
收账款余额为人民币
396,707.20元，担保到期日为
6、自然人邓雁栋、钟惠平、何伟雄为江门绿然在江门融和农村商业银行股份有限
公司外海支行最高额为
20,000,000.00元借款提供担保，所担保的主债权期间为
25日，截至评估基准日该借款额度内短期借款已还清，担保到
7、自然人钟惠平以其拥有的
“江门字第
号”、“江门字第
“粤房地证字第
C5701755号”、“江门字第
号”《房屋所有权证》项下的房屋
10,765,100.00元额度内为江门绿然向江门融和农村商业银行股份有限公司外
海支行设定最高额抵押，所担保的主债权期间为
截至评估基准日该借款额度内短期借款余额为
6,600,000.00元，担保到期日为
广东中广信资产评估有限公司第
广东绿润环境管理有限公司股东全部权益价值项目·资产评估说明书
8、自然人邓雁栋、钟惠平分别为江门绿然在江门融和农村商业银行股份有限公司
外海支行最高额为
10,000,000.00元借款提供担保，所担保的主债权期间为
11日，截至评估基准日该借款额度内短期借款余额为
6,600,000.00
元，担保到期日均为
9、自然人邓雁栋、徐湛元、周同光、罗与江为北滘处理在广东顺德农村商业银行
股份有限公司伦教支行最高额为
48,000,000.00元借款提供担保，所担保的主债权期间为
11日，截至评估基准日该担保额度内长期借款余额为
18,241,260.99元，担保到期日为
10、北滘处理与广东顺德农村商业银行伦教支行签订编号为
款合同，以北滘处理所拥有的营运管理“北滘镇生活垃圾中转站改造”项目的应收款作
为抵押，取得广东顺德农村商业银行伦教支行长期借款金额人民币
2830万元，该长期
借款分次发放，于
31日到期。截至
30日，该项下的借款余额
18,241,260.99元，该项下抵押的应收账款余额为人民币
21,324,463.79元，担
保到期日为
截至评估基准日，广东绿润其他货币资金
300,000.00元系在中国顺德绿田
支行开立的履约保函保证金。
（八）截至评估基准日，广东绿润未决诉讼情况如下：
序号原告被告起诉日期案由案件号
1广东绿润何锦棠
提供劳务侵权责
王玉荣、广
机动车交通事故
侵权责任关系
李利红、李利芬、
机动车交通事故
侵权责任关系
截止评估报告出具日，序号一案件已审结，影响金额为
11.79万元，序号二案件已
审结，影响金额为
16.60万元。
本次评估未考虑上述未决诉讼可能引起的或有负债对评估结果的影响。
（九）广东绿润乐从分公司牌号为粤
X20869、粤
XQ7100的车辆截至评估基准日
的证载权利人分别为佛山市顺德区乐从镇环卫队、佛山市顺德区乐从镇人民政府城市建
设管理办公室，牌号为粤
X23143、粤
X23345、粤
X23520、粤
X23536、粤
车辆的证载权利人均为佛山市顺德区环境运输和城市管理局乐从分局，实际系广东绿润
转让购入，相关变更手续正在办理中。
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肇庆绿润车辆共
47辆，账面原值
7,163,100.00元，账面净值
6,936,268.50元，截至
评估基准日该批车辆的证载权利人均为肇庆市端州区环境卫生管理中心
,实际系肇庆绿
润转让购入，相关变更手续正在办理中。
除上述事项之外，评估基准日被评估单位无其他担保、抵押、质押、或有负债、或
有资产等事项。
委估实物资产均处于正常使用或受控状态。
上述列入评估范围的资产和负债与委托评估时确定的范围一致。
二、资产核实情况总体说明
（一）资产核实人员组织、实施时间和过程
清查盘点时间
实施过程：根据资产评估工作的需要，评估人员在广东绿润公司的配合下，对列入
本次评估范围的资产进行了清查。全部清查工作于
28日完成。
清查盘点工作本着实事求是的原则，力求做到准确、真实、完整。
清查核实过程中，在账表、账账、账实核对的基础上，并对实物进行盘点。
1、流动资产清查核实的方法
列入本次评估范围的流动资产包括货币资金、应收账款、预付账款、应收股利、其
他应收款、一年内到期的非流动资产和其他流动资产，账面值合计
189,014,691.56元。
在清查核实中尽可能取得相应的数据和证据，应收账款、其他应收款项着重调查清楚业
务内容、发生时间，收集函证材料。
2、非流动资产清查核实的方法
列入本次评估范围的非流动资产为长期应收款、长期股权投资、固定资产、在建工
程、无形资产、长期待摊费用、递延所得税资产和其他非流动资产，账面值合计
87,845,121.69元。清查核实过程中，在账表、账账、账实核对的基础上，并对实物进行
盘点和核实。
对于长期应收款，评估人员通过查阅相关合同、凭证进行核实；
对于长期股权投资，评估人员通过查阅投资协议、被投资单位营业执照、章程、验
资报告等有关被评估单位拥有长期投资的书面证明，核对了评估基准日长期投资明细账
余额与总账、报表的金额是否相符；
对于固定资产，固定资产的清查核实是在被评估企业有关财会人员、设备管理人员
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的配合下进行。对设备的勘察，主要为①核查实物，即根据清查评估明细表所列项目，
查对实际情况、成新度等，查对设备编号、确认有无此设备；②调查了解设备运行、维
护保养情况等进行核查；③调查了解正在运营设备的产权状况。
对于在建工程，评估人员核查了在建工程的记账凭证和原始凭证，查验现有合同及
付款凭证等有关资料，查对评估基准日后在建工程的业务情况；
对于无形资产的清查核实主要是查阅相关合同和原始发生凭证；
对于长期待摊费用、递延所得税资产和其他非流动资产，评估人员将清查评估明细
表与明细账、总账、资产负债表进行核对，在账表相符的基础上，对长期待摊费用、递
延所得税资产和其他非流动资产的内容性质和计提情况进行核实，收集长期待摊费用、
递延所得税资产和其他非流动资产的相关文件资料。
3、负债核实的方法
列入本次评估范围的负债账面值为
57,616,800.82元，主要包括短期借款、应付账款、
应付职工薪酬、应交税费、其他应付款、一年内到期的长期负债、长期借款和预计负债。
负债的清查核实工作，主要通过账账、账表的核对，和询问企业有关人员进行。为了保
证评估的公正客观，在负债的清查核实中尽可能取得相应的数据和证据，如其他应付款
项着重清查业务内容、发生时间，收集函证材料。
（二）影响资产核实的事项及处理方法
（三）核实结论
1、资产核实结论
评估人员对列入评估范围资产的清查工作是与被评估单位共同进行的，评估人员在
资产清查过程中，重点核实评估申报资产与实物资产的一致性，以及实物资产的权属法
律情况，评估人员在尽职调查所知范围内，经现场实地勘察和对其产权进行核查情况表
（1）非实物资产，清查评估明细表和账面记录一致，申报明细表与实际情况吻合。
（2）实物资产的清查情况与清查评估明细表相互对应，账实、账表相符。
2、清查调整说明
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第四部分资产基础法评估说明
根据本次资产评估的目的、资产业务性质、可获得资料的情况等，采用资产基础法
进行评估。各类资产及负债的评估方法说明如下：
一、流动资产评估技术说明
（一）评估范围
本次评估在经过审计后的账面值基础上进行，流动资产包括货币资金、应收账款、
预付账款、应收股利、其他应收款、一年内到期的非流动资产和其他流动资产，评估基
准日账面金额如下所示：
编号科目名称账面价值（元）
31,319,491.22
95,454,116.49
478,816.72
18,251,478.73
5其他应收款
41,398,549.27
6一年内到期的非流动资产
1,726,649.38
7其他流动资产
385,589.75
流动资产合计
189,014,691.56
（二）评估主要程序及方法
1、核对申报清查评估明细表与企业总账、会计报表余额是否相符；
2、了解企业相关的资金管理、应收款方面的内部控制制度及应收款回笼政策，了
解企业的信用政策；
3、初步检查各项申报清查评估明细表内容的填写是否准确、完整，对缺项、漏项
要求补充完整；
4、对应申报清查评估明细表，采用查阅企业账务记录、抽查入账凭证、收集银行
对账单、对大额应收款项进行函证、分析账龄等手段，对各明细科目真实性、完整性逐
一进行审核，并对关联方、内部往来等进行关注；
5、对各类资产，遵照资产评估准则的规定，有针对性地采用适当的评估方法评定
测算各项资产在评估基准日的市场公允价值；
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6、完成流动资产评估结果汇总，撰写流动资产评估说明。
（三）具体评估过程
1、货币资金评估
31,319,491.22元，其中包括现金、银行存款和其他货币资金。
现金账面值为
14,176.08元，存放于财务部。评估人员通过查阅现金日记账与清查
明细表，进行现场盘点并倒推至评估基准日账面值。经查阅账实相符。
银行存款账面值为
31,005,315.14元，主要为存放于各银行的存款。评估人员通过查
阅银行存款日记账和银行存款对账单、余额调节表并与清查明细表进行核对，对数量较
大的银行账户进行函证。经查阅评估基准日时的银行存款对账单，余额无需调节，对账
单余额与银行存款账面值相符。
其他货币资金账面值为
300,000.00元，主要为存放于中国的履约保函。评
估人员通过查阅清查明细表与《保函协议》，并对其进行银行询证。经查阅账实相符。
由于货币资金任何时候均等于现值，故评估时，以清查核实后的账面值作为评估值。
经评估确认，货币资金评估值为
31,319,491.22元，其中现金为
14,176.08元，银行
31,005,315.14元和其他货币资金为
300,000.00元。
2、应收账款及其他应收款评估
由于应收及其他应收款存在一定的回收风险，因此在对该类债权资产评定估算时，
我们从以下两方面进行，一是清查核实应收及其他应收款在评估基准日账面余额；二是
收集证据确认坏账损失。应收及其他应收款评估值计算公式为：
应收及其他应收款评估值
=应收及其他应收款账面余额
—坏账风险损失。
评估人员在对应收及其他应收款项核实无误的基础上，借助于历史资料和现在调查
了解的情况，具体分析数额、欠款时间和原因、款项回收情况、欠款人资金、信用、经
营管理现状等，采用个别认定和账龄分析法确定评估风险损失相结合的方法评估风险损
应收账款账面值为
101,081,437.20元，计提
5,627,320.71元坏账准备，账面净值
95,454,116.49元，主要为应收市政保洁绿化养护业务和垃圾清运处置业务的服务费等。
坏账风险损失计算过程如下：
金额单位：元
账龄账面原值占比计提比率预计坏账风险损失备注
89,616,460.55
4,480,823.04
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11,464,976.65
1,146,497.67
101,081,437.20
5,627,320.71
其他应收款账面值为
41,568,273.86元，账面计提坏账准备
169,724.59元，账面净值
41,398,549.27元，主要为应收的往来款和履约保证金等等。
金额单位：元
账龄账面原值占比计提比率
预计坏账风险
无信用风险组合
38,180,369.90
3,381,316.46
169,065.84
41,568,273.86
169,724.59
经评估确认，应收账款余额为
101,081,437.20元，评估风险损失为
5,627,320.71元，
应收账款评估值为
95,454,116.49元。
其他应收款余额为
41,568,273.86元，评估风险损失为
169,724.59元，其他应收款评
41,398,549.27元。
3、预付账款评估
预付账款账面值
478,816.72元，主要是预付油费等。
评估人员通过查验账簿、原始凭证，索取大额、主要客户的相关合同，抽查大额发
生凭证，确定预付账款账面价值真实性、完整性。基准日预付账款各个结算对象的发生
金额较小，以核实后账面价值确认评估值。
经评估确认，预付账款评估值
478,816.72元。
4、应收股利评估
应收股利账面价值
18,251,478.73元，为应收佛山市顺德区北滘镇生活垃圾卫生处理
厂（普通合伙）股利余额。
评估人员通过查阅相关凭证、股东会决议，确定应收股利账面价值的真实性、完整
性。经核实账实相符，以核实后账面值确认评估值。经评估确认，应收股利评估值为
18,251,478.73元。
5、一年内到期的非流动资产
一年内到期的非流动资产账面价值为
1,726,649.38元，系核算的佛山市顺德区陈村
镇垃圾运营管理采购项目设备及土建款。
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评估人员核查了被评估单位与政府签订的特许经营权项目合同，陈村
建设施工合同等。经核查，被评估单位评估基准日账面一年内到期的非流动资产记录中
未发现账实不符的情况。
经评估确认，一年内到期的非流动资产评估值为
1,726,649.38元。
6、其他流动资产评估
其他流动资产账面值
385,589.75元，主要为待抵扣进项税及预交所得税的余额。
评估人员通过查验账簿、凭证、计提依据，确定其他流动资产账面价值真实性。
经评估确认，其他流动资产评估值
385,589.75元。
二、非流动资产评估技术说明
(一)评估范围
此次非流动资产评估范围包括广东绿润公司的长期应收款、长期股权投资、固定资
产、在建工程、无形资产、长期待摊费用、递延所得税资产和其他非流动资产，详见下
非流动资产评估明细表
金额单位：元
序号科目名称账面值
1长期应收款
9,934,121.92
2长期股权投资
47,800,002.00
26,160,953.67
1,490,007.03
6长期待摊费用
107,372.16
7递延所得税资产
1,531,818.21
8其他非流动资产
731,459.08
非流动资产合计
87,845,121.69
（二）评估程序
1、根据企业填报的非流动资产评估申报表，与企业财务报表进行核对，明确需要
进行评估的非流动资产的具体内容。
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2、根据企业填报的非流动资产评估申报表，到现场进行账务核对，原始凭证的查
验，对实物类非流动资产进行盘点及其质量情况了解。
3、收集与评估有关的法律、法规文件及近期的现行价格资料。
4、在账务核对清晰、情况了解清楚并已收集到评估所需的资料的基础上进行评定
5、完成非流动资产评估结果汇总，撰写非流动资产评估说明。
（三）具体评估过程
1、长期应收款评估
长期应收款账面值
9,934,121.92元，系被评估单位应收为佛山市顺德区陈村镇垃圾
运营管理采购项目的设备及土建款。
评估人员通过查阅相关合同资料、记账凭证，核对账表，确定账面余额的真实性、
完整性。以核实后账面价值确定评估值。
经核查，陈村镇垃圾运营管理
BOT项目为政府与被评估单位签订的特许经营权项
目，该项目为政府定价，被评估单位建设、运营。该项目工程范围为陈村镇全镇（包括：
新圩、勒竹、广隆、石洲、大都、青云、弼教、仙涌、庄头、绀现、潭村、登州、碧桂
13个站）生活垃圾在中转站压缩并转运至陈村镇生活垃圾处理厂处理，并负责
13个垃圾中转站的站场土建施工和垃圾压缩设备及配套设施的安装。运营期限自
2025年止，合计
10年，广东绿润负责项目资金筹措、建设、经营、维护和债务
偿还，佛山市顺德区环境运输和城市管理局陈村分局按垃圾压缩运输量和合同确定的单
价计算支付垃圾压缩运输费及土建、设备回报给广东绿润，作为垃圾中转站的运营及垃
圾压缩运输费用和项目的投资回报，广东绿润在特许经营期满后，将能够良好运作的与
项目有关的所有设施无偿移交给佛山市顺德区环境运输和城市管理局陈村分局。评估人
员查验了该项目的明细账、凭证、施工合同及项目付款申请表等；长期应收款为被评估
单位为该项目建造的工程款及未确认的融资收益，被评估单位采用递延方式分期收款合
经评估确认，长期应收款评估值
9,934,121.92元。
2、长期股权投资评估
长期股权投资账面值
47,800,002.00元，投资的子公司
评估人员核对了评估基准日长期投资明细账余额与总账、报表的金额是否相符；核
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查投资协议、被投资单位章程、验资报告等有关被评估单位拥有长期投资的书面证明，
了解被投资单位的经营状况。并利用资产基础法进行整体评估。长期股权投资评估值按
被投资单位基准日评估后的股东全部权益价值评估值与投资比例相乘计算。
股权投资情况如下：
金额单位：元
被投资单位投资日期账面金额
恩平市绿盈环境管理有限公司
2,000,000.00
100正常经营，整体评估
江门市江海区绿然环卫运输有限公
39,200,000.00
100正常经营，整体评估
佛山市顺德区北滘镇生活垃圾卫生
处理厂（普通合伙）
1,650,000.00
50正常经营，整体评估
佛山市宏顺环境管理有限公司
4,950,002.00
99正常经营，整体评估
肇庆市绿润环境管理有限公司
51正常经营，整体评估
47,800,002.00
注：江门绿然持有北滘处理厂的另
50%股权，在合并报表口径对北滘处理厂的投资比例为
北滘处理厂持有宏顺环境的另
1%股权，在合并报表口径对宏顺环境的投资比例为
例：佛山市顺德区北滘镇生活垃圾卫生处理厂（普通合伙）
被评估单位持有佛山市顺德区北滘镇生活垃圾卫生处理厂（普通合伙）
50%的股权。
评估值按被投资单位基准日资产评估后的股东全部权益价值评估值与投资比例相乘计
算，评估基准日佛山市顺德区北滘镇生活垃圾卫生处理厂（普通合伙）的股东全部权益
价值评估值为
48,748,863.94元，详见
“佛山市顺德区北滘镇生活垃圾卫生处理厂（普通
合伙）评估说明
长期股权投资评估值＝投资比例
×被投资单位基准日股东全部权益价值评估值
＝48,748,863.94×50%
＝24,374,431.97元
其他子公司详见各公司评估说明。
经评估确认，长期投资评估值为
135,012,998.81元。
3、固定资产评估
固定资产账面原值
41,108,946.34元，账面净值
26,160,953.67元，主要为机器设
备、车辆及办公设备等。
本次评估范围的设备资产，机器设备共
12项，主要为水平整体式垃圾压缩机、钩
机水、铲车等，于
年间购入，均正常使用中，设备保养较好；车辆共
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主要为洗扫车、绿化喷洒车和载货汽车等，正常使用中；电子设备共
60项，主要为台
式电脑和空调等办公用设备，于
年间购入，设备主要存放于公司办公区域内，
均正常使用中，设备保养较好。
（1）资产核查的过程和方法
评估人员到达现场后，在设备管理人员的带领下，对主要设备、车辆等进行了勘察。
全面了解待估设备、车辆的分布、利用及其完好情况。
设备评估人员于
16日-2017年
28日进行现场核查、勘察。
②实施方案
A、核实申报材料
对被评估单位提供的各类设备清查评估申报明细表，与相关资产负债表、会计账目
和设备管理账、卡等进行核实，验证申报数据的正确性。
B、现场勘察实物资产
听取有关人员对待估设备、车辆的历史状况及其管理、运行现状等总体情况的介绍，
了解设备概况。
评估人员到现场对申报的主要设备进行了逐台核实，做到不重不漏。对填报的各类
设备申报明细表中的名称、数量、规格、型号、生产厂家、购置年月等项目与实际不符
的地方，要求据实改正，做到账表相符、账实相符。
现场核实各台（套）设备的使用情况、维护与保养情况。查阅主要设备的购置合同、
购货发票等产权证明文件；了解设备的使用、维修保养情况等。
详见《固定资产
—机器设备评估明细表》、《固定资产
—车辆评估明细表》、《固
—电子设备评估明细表》。
（2）根据本次评估目的，按持续使用原则，采用重置成本法评估。以全新设备、
车辆的现行购置价、取费标准为依据，确定设备、车辆的重置价值，并通过年限法和实
际勘察确定成新率计算评估值。成本法的计算公式为：
评估值＝重置价值
①重置价值的确定
对于可以取得设备、车辆现行购置价或建造成本的设备，其重置成本主要包括设备、
车辆自身市场购置价或建造成本。
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对于部分无法取得设备、车辆现行购置价或建造成本的设备，在审核设备、车辆账
面原值真实可靠的基础上，根据国内市场同类设备、车辆价格变化指数，进行调整，计
算出重置价值。
对于新近购进的设备、车辆，依据有关会计凭证核实其原购置价格，确定其重置价
2成新率的确定
被评估设备、车辆的成新率，以年限法为主，结合现场对设备、车辆的勘察，全面
了解设备、车辆的原始制造质量，技术性能，使用维护情况，以及现时同类设备、车辆
的性能更新，技术进步等影响因素，综合考虑设备、车辆的实体性贬值、功能性贬值和
可能存在的经济性贬值确定其成新率。
年限法成新率＝尚可使用年限
÷（已使用年限＋尚可使用年限）
实体性成新率
=年限法成新率
×50%+勘察成新率
综合成新率
=实体性成新率
-功能性贬值率
-经济性贬值率
（3）评估案例
◆例一：冷水高压清洗机（详见表
“固定资产
—机器设备评估明细表
冷水高压清洗机，型号：
BD-530，厂商：深圳市信德丰环保设备有限公司。
①重置成本全价
经网站查询，确定该类设备市场价为单台
20,845.00元（含税），同时根据《财政
部国家税务总局关于全国实施增值税转型改革若干问题的通知》（财税
的优惠政策：
1日起，增值税一般纳税人（以下简称纳税人）购进（包
括接受捐赠、实物投资，下同）或者自制（包括改扩建、安装，下同）固定资产发生的
进项税额（以下简称固定资产进项税额），可根据《中华人民共和国增值税暂行条例》
（国务院令第
538号，以下简称条例）和《中华人民共和国增值税暂行条例实施细则》
（财政部国家税务总局令第
50号，以下简称细则）的有关规定，凭增值税专用发票、
海关进口增值税专用缴款书和运输费用结算单据（以下简称增值税扣税凭证）从销项税
额中抵扣，其进项税额应当记入
“应交税金一应交增值税（进项税额）
”科目。纳税人允
许抵扣的固定资产进项税额，是指纳税人
1日以后（含
1日，下同）
实际发生，并取得
1日以后开具的增值税扣税凭证上注明的或者依据增值
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税扣税凭证计算的增值税税额。
”故本次估算需剔除增值税项计算重置价值，计算过程
重置完全价＝
20,845.00÷1.17=
17,820.00（元）
②成新率的确定
11月正式启用，查《资产评估常用方法与参数手册》中的空调设
备经济寿命年期为
8年，目前已使用达
4.4年，理论上经济使用年期还有
3.6年，由于
该设备在同类设备中处于较高技术水平，故不存在明显的功能性贬值，并考虑到该类型
设备不在国家政策限制使用范围之内，无需考虑政策性因素对经济性贬值的影响，故本
次评估仅计算该机的实体性贬值。
该设备正常使用的成新率＝尚可使用年限
/（实际已使用年限＋尚可使用年限）
×100%＝3.6/8×100%＝45%
评估人员现场对设备进行逐项检查，查看运行记录，设备缺陷记录，查阅维修记录，
确定的现场勘察成新率为
50%。年限法与实勘法确定综合成新率的比例为
50%：50%。
设备的综合成新率＝
45%×50%＋50%×50%
③评估净值的确定
设备评估净值＝重置价值
×成新率＝
17,820.00×48%
＝8,460.00
(元)（已取整）
◆例二：中联洗扫车（详见表
“固定资产
—车辆评估明细表第
①车辆概况
车牌号：粤
名称及型号：洗扫车中联
ZLJ5160TXSDFE5
启用日期：
技术参数：
发动机型号：
②评估方法
本次对车辆的评估采用重置成本法进行评估。
③评估过程
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A、账面核实
审阅评估被评估单位提交的车辆评估明细表。并核查车辆的《机动车辆行驶证》等
资料，以确定车辆的产权归属。
B、现场勘察
接受委托后与资产占有方管理人员进行现场勘查，查对车辆的机动车行驶证内的号
牌号码、厂牌号码、车架号、发动机号。
发动机检查：怠速运转有无杂音，车头是否平稳，加速灵敏性状况，排气情况。
底盘检查：传动系的离合器、变速器、传动轴性能；行驶系的车桥、车轴、悬架、
轮胎；转向系的转向器和转向传动机构；制动系的行车制动装置和驻车制动装置性能。
车身检查：外观车身、防护杠及装饰，门窗，仪表，座椅，车厢内饰状况。
电气设备检查：发动机起到、点火、照明、灯光信号等装置。
评估人员收集复印车辆行驶证和相关资料。
④评定估算
A、确定重置全价：该车辆于
3月购入，距离评估基准日较近，评估人员通
过查阅购置发票等资料，以核实后的账面价值确定重置全价为
495,726.50元.
B、确定成新率：核实该车已使用年限，并考虑该车的技术状况等因素计算出成新
车辆的实体性成新率是以国家规定的使用年限为基础，在现场勘察后，综合考虑了
设备的来源、使用时间、技术进步、保养情况、设备完好率、工作环境条件、外观等多
方面因素后确定的。
实体性贬值率
=已使用年限
/（尚可使用年限
+已使用年限）
实体性成新率
=（1－实体性贬值率）
×50%+勘察成新率
综合成新率
=1-实体性贬值率
-功能性贬值率
-经济性贬值率
机动车辆的经济使用年限为
15年，该车辆距评估基准日已使用
0.09年，尚可使用
14.91年，暂不存在设计技术与功能落后，且现时国家政策并无对汽车行业有不
利的影响，本次评估不考虑功能性和经济性贬值对该车价值的影响因素，故本次评估仅
考虑实体性贬值因素的影响，采用年限法确定实体成新率，则理论成新率为：
=14.91÷（0.09+14.91）×100%
=99%（已取整）
广东中广信资产评估有限公司第
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评估人员对该车辆的现状进行了深入调查，除了听取企业相关设备管理人员的介绍
外，还深入现场对设备进行逐项检查，查看运行记录，设备缺陷记录，边看边问及到档
案资料室查阅维修记录，确定的现场勘察成新率为
98%。年限法与实勘法确定综合成新
率的比例为
车辆的综合成新率＝
99%×50%＋98%×50%
C、计算评估值：
评估值＝重置全价
车辆评估值＝
495,726.50×99%=488,290.00元（取整）
◆例三：空调（详见表
“固定资产
—电子设备评估明细表第
A、确定重置成本
该设备为长虹空调：
KF-26GW/HR(W1-H)
+2，经网络查询与厂家询价，获悉该类
型组装台式机的市场价格为
1,280.00元（不含税）。
设备重置成本＝
1,280.00元
B、确定成新率
该类型台式电脑的经济使用寿命为
6年，截至评估基准日约已使用
0.7年，尚可使
用年限约为
5.3年。经年限法计算，确认成新率为：
5.3÷（0.7+5.3）×100%=
C、计算评估价值
评估值＝重置成本
×综合成新率。
根据以上公式得，
×89%＝1,140.00元（取整）
其他设备及车辆的评估方法及过程同上。
（4）设备类资产评估结果
经评估，设备类资产评估价值为
32,589,380.00元（其中：设备评估净值
2,170,810.00
元，车辆评估净值
30,177,120.00元，电子设备评估净值
241,450.00元），比账面值增值
6,428,426.33元，增幅
%。增值原因：一是会计核算的设备折旧年限与评估
计算使用的设备理论使用年限的不同，致使会计核算的累计折旧与评估计算的设备减值
有差异，造成增值或减值；二是评估时按设备市场现行价值进行评估计算，会计核算是
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以设备购入的历史成本来计提累计折旧的，故设备市场的价格波动，会致使会计核算的
历史成本与评估的重置成本有较大差异，造成增值或减值。（评估结论详细情况见固定
资产评估明细表）。
4、在建工程评估
在建工程账面价值
89,387.62元，系乐从正在建设的
BOT项目的设备款。
本次评估核查了在建工程的记账凭证和原始凭证，查验现有合同及付款凭证等有关
资料，查对评估基准日后在建工程的业务情况。经核查，被评估单位在建乐从
目均系设备费用
,核实相符，予以确认。以审定后账面值确认评估值。
经评估，在建工程评估值为
89,387.62元。
5、其他无形资产评估
其他无形资产主要为申报的专利技术和特许经营权，本次评估专利技术采用技术提
成法进行评估，对于特许经营权采用多期超额折现法进行评估。
（1）专利技术
对于企业申报的账外无形资产（专利技术等）作为一个整体无形资产组分析评估。
具体评估程序如下：
1）委估无形资产的介绍
《无形资产评估准则》对无形资产做出如下定义：
“本准则所称无形资产，是指特
定主体所拥有或者控制的，不具有实物形态，能持续发挥作用且能带来经济利益的资源
其中对可辨识无形资产的定义为
“可辨认无形资产包括专利权、商标权、著作权、专利
技术、销售网络、客户关系、特许经营权、合同权益等
本次评估的无形资产包括广东绿润所拥有的发明专利
3项，实用新型专利
无形资产组，在未来均会使用在被评估单位的服务项目中，为被评估单位带来超额收益，
具体情况见下：
序号专利名称专利号有效期类型缴费情况
1一种液态分离垃圾压缩机
-发明已缴费
2公共安全垃圾箱
-发明已缴费
3一种垃圾焚烧净化装置
-发明已缴费
4园林树木固定浇灌器
-实用新型已缴费
5园林树木固定器
-实用新型已缴费
6园林树木支杆固定支架
-实用新型已缴费
7园林用树木防寒涂料器
-实用新型已缴费
8沉入式垃圾回收站
-实用新型已缴费
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9环保垃圾回收站
-实用新型已缴费
10环保垃圾回收箱
-实用新型已缴费
11环保垃圾回收站
-实用新型已缴费
12环保雨水收集过滤器
-实用新型已缴费
13倾倒式垃圾回收站
-实用新型已缴费
14市政工程垃圾桶
-实用新型已缴费
15新型垃圾压缩回收箱
-实用新型已缴费
16一种含重金属冶金废水的处理系统
-实用新型已缴费
17一种磷酸氢钡废料处理系统
-实用新型已缴费
2）无形资产的性质、权利状况
上述无形资产证载权利人为广东绿润。广东绿润控制上述无形资产并享有其全部权
3）无形资产实施的地域限制、领域限制及法律法规限制条件
本次评估的专利均已在国内申请专利权，并依法享有专利技术全部权利，即指专利
技术财产权，具体包括如下三项权利：①独占权，②许可权，③转让权。
4）无形资产的获利期限
本次评估的专利包括发明专利及实用新型专利，发明专利的专利权自申请日起算维
20年，依法终止；实用新型专利的专利权自申请日起算维持满
10年，依法终止。
纳入本次评估范围的专利权，陆续于
2012年-2016年间形成，相关产品及服务于应
用于日常经营中，升级及替代技术也处于研发过程中，预计该类专利收益年限到
年底结束。
在此提请报告使用者注意，本次评估的专利权的收益年限至
2021年底，但并不意
味着专利权的寿命至
2021年底结束。
5）无形资产评估假设
①此次评估中，假设上市公司及被评估单位相同金额的营运资金、有形非流动资产
及无形非流动资产对公司收入实现的贡献是一致的；
②此次评估中，假设被评估单位收入与无形资产提成率呈线性关系。
6）无形资产的评估过程
①评估无形资产组选用的技术方法
本次评估选用无形资产技术提成法对被评估单位的无形资产组进行评估，无形资产
技术提成法的基本原理如下所述：
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技术提成法是指分析评估对象预期将来的业务收益情况来确定其价值的一种方法。
在国际、国内评估界广为接受的一种基于收益的技术评估方法为无形资产技术提成法。
无形资产技术提成法认为无形资产对经营活动中创造的收益或者说现金流是有贡献的，
采用适当方法估算确定无形资产所创造的价值贡献率，并进而确定无形资产对收益的贡
献额，再选取恰当的折现率，将经营活动中每年无形资产对收益的贡献折为现值，以此
作为无形资产的评估价值。计算公式为：
V为标的无形资产评估价值；
t年的销售收入；
R为收入提成率；
n为收益年限；
i为折现率。
折现现金流分析方法，具体分为如下几个步骤：
确定委估无形资产对应的的经济寿命期，预测在经济寿命期内委估无形资产组所产
生的销售收入；
AHP分析确定委估无形资产占被评估企业无形资产的比例；
分析确定委估无形资产提成率（贡献率）；
计算委估无形资产对销售收入的贡献；
采用适当折现率将委估无形资产对销售收入的贡献折成现值。折现率应考虑相应的
形成该现金流的风险因素和资金时间价值等因素；
将经济寿命期内委估无形资产对销售收入的贡献的现值相加，确定委估无形资产的
②无形资产
-专利技术收益
被评估单位专利技术应用于环卫绿化、固体废弃物处理等领域。本次评估将上述专
利技术为一个整体并以主营业务收入为基础对其进行评估，根据被评估单位历史年度数
据并结合行业经验测算得出主营业务收入预测数据（预测数据选取收益法预测数据），
具体情况如下表所示：
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主营业务收入预测数据（合并）
金额单位：万元
主营业务收入
③提成率的确定
△选取可比公司
我们选取了四家上市公司作为对比公司，通过计算对比上市公司的无形资产的技术
提成率，来确定委估无形资产的提成率。四家对比公司的情况简介如下：
对比公司：股票代码：
002672.SZ；股票名称：
股份有限公司立足于工业废物处理业务
,积极拓展市政废物处理业务，配套
发展环境工程及服务和贸易及其他等增值性业务，充分发挥完整的产业链优势，秉承
保护环境、再造资源
"的绿色理念，打造符合低碳经济特色的综合性高科技固废处理环
保服务商。公司着眼于长三角、华中和华北等地区广阔的市场空间，业务区域布局已逐
步延伸至香港、江苏昆山、山东青岛、河北廊坊、云南昆明、重庆松藻、湖南邵阳、湖
北武汉和北京，初步形成立足广东、覆盖长三角和华中、辐射全国的核心市场布局。公
司先后被评为
"国家环保骨干企业
"、"国家资源节约与环境保护重大示范工程单位
国家首批循环经济试点单位
"、"高新技术企业
"和"广东省百强民营企业
度连续入选《福布斯》
"。公司的主营业务为：
1、工业废物处理
业务，公司所从事的工业废物处理业务包括工业废物的处理处置和资源化利用，主要是
通过化学、物理和生物等手段对工业企业产生的有毒有害的废液、污泥及废渣等废物进
行减量化处理和无害化处置，并将废物中具有再利用价值的物质转化为资源化产品。
市政废物处理业务，公司所从事的市政废物处理业务包括市政废物的处理处置和再生能
源利用，主要是对城市生活垃圾进行清运和卫生填埋以及生活垃圾填埋渗滤液进行处理
达标排放；对市政污水处理过程中产生的污泥进行稳定化
/固化改性填埋；对建筑废弃物
和餐厨垃圾进行处理及综合利用；利用生活垃圾填埋场所产生的填埋气进行发电。此外，
填埋气发电项目和公司联合投资的煤矿乏风减排项目可减少温室气体的排放，符合《京
都议定书》规定的清洁发展机制，项目经联合国
CDM执行理事会批准后，二氧化碳核
准减排量可在国际市场交易。
3、增值性配套服务公司所从事的增值性配套服务包括环
境工程及服务和贸易及其他
.环境工程及服务主要是提供环境保护设施工程的技术咨询、
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设计、建设、运营管理
,以及环境影响评价和环境检测等
.贸易及其他主要是购销本公司
及其主要工业客户所需的辅助化工原料。
产品类型：工业废物处理业务、市政废物处理业务、增值性配套服务
产品名称：工业废物的处理处置和资源化利用、市政废物的处理处置和再生能源利
用、环境工程及服务和贸易
对比公司：股票代码：
000826.SZ；股票名称：
长期致力于废物资源化和环境资源的可持续发展，主营业务为固废处理处
置工程系统集成和特定地区市政供水、污水处理项目的投资及运营服务。是目前
场唯一一家主营业务为固废处理处置的上市公司，连续三年获得
“固废行业十大影响力
”、“上市公司中国成长百强
”、“金牛上市公司百强
”等荣誉。公司引进欧美等发达国
家最新的先进工艺技术与设备，在国内已成功实施了世界上处理规模最大的生活垃圾综
合处理项目。通过技术合作与开发，掌握了工业废弃物、医疗垃圾和城市污泥处置的最
前沿技术。通过产品贸易、技术贸易、国际合作等方式，成功地进入国际市场，在中南
亚等国家成功实施了固废处理项目。
产品名称：市政施工、环保设备安装及咨询、再生资源、环卫业务、污水处理业务、
自来水业务、固体废物处理业务、其他业务。
对比公司：股票代码：
600323.SH；股票名称：
股份有限公司是一家以从事城镇供水、污水处理、固废处理及市政基础设
施建设运营为主业的股份制企业
,是佛山市南海区首家
A股上市公司
.公司专注于供水
,经多年发展
.2008年总供水量
3.26亿立方米
.供水范围覆盖南海区
,供水水质一直达到并超过国家规定的水质标准
.公司坚守优质服务客户
报股东的理念
,把诚信经营、规范运作落实在具体工作中
.2006年在沪深两市上市公司中
公司董事会治理价值排名列第五位
,广东省第一位
.2007年,公司董事会荣获
"十佳董事会
.年,公司股票连续入选上证公司样本股
,公司制定了明
晰的发展战略
:做强做大供水核心业务
,提升管理水平和成本控制能力
;积极拓展污水处
,向供排水一体化方向发展
;努力培育垃圾处理、污泥处理等市政环保新业务
用五年时间在资产规模和盈利能力上实现跨越式发展
,成为在全国有影响力的市政公用
行业的卓越投资商服务商。
产品类型：固废处理、供水、污水处理、燃气
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产品名称：垃圾压缩转运、垃圾填埋、生活垃圾焚烧发电、污泥干化处理、餐厨垃
圾处理、危险废物处理处置、渗滤液处理、飞灰处理、取水、制水、输水、生活污水处
理、工业废水处理、管道天然气、瓶装燃气
经营范围：自来水的生产及供应；供水工程的设计、安装及技术咨询；销售：供
水设备及相关物资；路桥及信息网络设施的投资；污水及废物处理设施的建设、设计、
管理、经营、技术咨询及配套服务；销售：污水及废物处理设备及相关物资。
对比公司：股票代码：
603686.SH；股票名称：
是国家专用汽车定点生产企业，是中国专业化环卫装备主要供应商之一，
多年来致力于城乡环卫、市政、公路等领域专用路面保洁车辆、垃圾收运车辆及设备的
研发、生产和销售，产品质量水平居国内同类产品的领先地位。公司是国家火炬计划重
点高新技术企业、福建省创新型企业，拥有博士后科研工作站、省级企业技术中心和省
级企业工程技术研究中心，是科技型技术创新基金实施十周年优秀企业和全国
售后服务十佳单位。公司拥有一批追求卓越的高素质研发团队，基于对行业的深刻理解、
丰富的生产经验和持续的技术创新，开发出了性能优越、质量可靠的产品，拥有较为先
进的技术水平，研发能力在行业内名列前茅。
产品名称：环卫清洁装备、垃圾收转装备、环卫产业服务、环卫装备、其他
业务、其他。
经营范围：环卫清洁装备、垃圾收转装备、及清洁能源环卫装备等环卫装备
的研发、生产与销售以及环卫产业运营服务。
△对比公司贡献率
根据上述对比公司
2016年度的财务报告。我们进一步分析了上述对比公司的主营
业务收入、利润和现金流水平，可以认为公司的现金流是由公司所有资本共同创造的，
因此无形资产创造的现金流应该是无形资产在资本结构中所占比率与主营业务现金流
的乘积。从而计算出无形资产对主营业务收入的贡献率。
周期单位周周周周
总股本（万股）
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流通股（万股）
限售股（万股）
收盘价（元
WIND（万元）
1,541,234.17
3,159,192.45
1,130,239.43
941,241.60
所得税年度
带息负债（万元）
279,021.84
691,153.80
414,733.26
交易性金融资产（万元）
可供出售金融资产（万
持有至到期投资（万元）
投资性（万元）
长期股权投资（万元）
长期应收款（万元）
全部资产（万元）
1,775,638.54
3,807,637.97
1,519,924.41
998,901.82
流动资产（万元）
271,169.33
763,484.99
180,504.74
230,660.44
无息流动负债（万元）
137,266.03
734,449.13
214,213.15
营运资金（万元）
133,736.52
-33,708.41
160,545.26
开发支出（万元）
商誉（万元）
111,886.04
非流动资产合计
547,745.53
1,530,874.54
1,146,762.45
无形资产中除土地使用
权、探矿权、林权以外
的明细合计（万元）
238,546.00
581,221.13
有形非流动资产（万元）
345,146.25
1,190,105.50
507,780.52
无形资产（万元）
1,296,755.78
2,588,716.43
1,045,852.30
807,390.85
总资产（亿元）
总资产报酬率
EBITDA（万元）
105,371.32
190,057.86
152,131.20
销售净利率
全部无形资产贡献（万元）
129,215.52
104,680.71
营业收入（万元）
261,707.68
691,655.55
369,034.46
221,827.33
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全部无形资产贡献率（贡献
29.40%18.68%28.37%10.08%
层次分析法
(AnalyticHierarchyProcess,简称
AHP)是美国运筹学家、匹兹堡大学
T.L.Saaty教授在
70年代初期提出的，
AHP是对定性问题进行定量分析的一种
简便、灵活而又实用的多准则决策方法。它的特点是把复杂问题中的各种因素通过划分
为相互联系的有序层次，使之条理化，根据对一定客观现实的主观判断结构（主要是两
两比较）把专家意见和分析者的客观判断结果直接而有效地结合起来，将一层次元素两
两比较的重要性进行定量描述。而后，利用数学方法计算反映每一层次元素的相对重要
性次序的权值，通过所有层次之间的总排序计算所有元素的相对权重并进行排序。该方
1982年被介绍到我国以来，以其定性分析与定量分析相结合地处理各种决策因素
的特点，以及其系统灵活简洁的优点，迅速地在我国社会经济各个领域内，如能源系统
分析、城市规划、经济管理、科研评价等，得到了广泛的重视和应用。
本次评估通过
AHP法得出委估无形资产在企业总无形资产中的占比，并以此作为
每个无形资产对企业收入的贡献率计算依据。
通过委托方相关部门调查并确认各要素的对比评分如下表：
主营业务收入
A：专利技术
B：资质及其他无形资产
C：管理团队、品牌
D：特许经营权
最终得到各无形资产占总无形资产的比例：
资质及其他无形资产
管理团队、品牌
特许经营权
即收入提成率计算如下：
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对比公司名称
全部无形资产贡献率（贡献
委估无形资产占全部无形资产比重
委估无形资产收入提成率
△技术贡献率衰减的考虑
考虑技术进步可能导致原有技术贡献率减少，故本次对专利技术考虑技术衰减。
由于评估的技术应该被理解为评估基准日的技术状态，因此随着时间的推移，上述
技术会不断的得到改进和完善，表现为应用于产品的专利不断会有更新或增加，使得截
止评估基准日时的技术所占的比重呈下降趋势。另一方面技术也会逐渐进入衰退期。上
述两种因素综合表现在评估基准日的专利技术在整个产品的贡献率上，也就是现有技术
贡献率或提成率会逐渐降低，因此我们根据这一情况，考虑技术贡献率在寿命期内逐步
下降。根据当前该类技术市场的生命周期，一个新技术的兴起到衰落，大概历时
之后被新技术所替代。因此评估人员按照谨慎原则以及合理原则进行推断，委估专利技
术的经济寿命期为
2021年）。考虑到技术发展可能导致专利技术的
贡献逐年递减，故本次考虑从
2017年起每年衰减
20%，考虑技术衰减后的提成率详见
专利技术提成率
专利技术提成率
④计算折现率
WACC（WeightedAverageCostofCapital）代表的总投资回报率。它是股权回报率和
所得税调整后的债权回报率的加权平均值。
在计算总投资回报率时，第一步需要计算，截至评估基准日，股权资金回报率和利
用公开的市场数据计算债权资金回报率。第二步，计算加权平均股权回报率和债权回报
股权回报率的确定
为了确定股权回报率，我们利用资本定价模型
（CapitalAssetPricingModelor“CAPM”）。
CAPM是通常估算投资者收益要求并进而求取
公司股权收益率的方法。它可以用下列公式表述：
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Re＝Rf＋β×ERP＋Rs
Re为股权回报率；
Rf为无风险回报率；
β为风险系数；
ERP为市场风险超额
Rs为公司特有风险超额回报率
CAPM评估人员采用以下几步：
第一步：确定无风险收益率
国债收益率通常被认为是无风险的，因为持有该债权到期不能兑付的风险很小，可
以忽略不计。
WIND资讯终端的债权数据浏览器中选取
WIND分类的全部国债，并选取
评估基准日剩余期限为
4-5年的国债收盘到期收益率的平均值
16%作为本次评估的无
风险收益率。
第二步：确定股权风险收益率
ERP(市场风险超额回报率
计算原理：
股权风险收益率是投资者投资股票市场的超过无风险收益率的部分。正确地确定风
险收益率一直是许多股票分析师和资产评估师的研究课题。例如：根据美国
IbbotsonAssociates的研究发现，
1997年，股权投资年平均年复利回报率为
11.0%，超过长期国债收益率（无风险收益率）约
5.8%。这个超额收益率就被认为是股
权投资风险超额收益率
ERP（EquityRiskPremium）。借鉴美国相关部门估算
路，我们对中国股票市场相关数据进行了研究，评估人员按如下方式计算中国股市的股
权风险收益率
确定衡量股市整体变化的指数：估算股票市场的投资回报率首先需要确定一个衡量
股市波动变化的指数。目前国内沪、深两市有许多指数，但是我们选用的指数应该是能
最好反映市场主流股票变化的指数，参照美国相关机构估算美国
ERP时选用标准普尔
500（S&P500）指数的经验，我们在估算中国市场
ERP时选用了沪深
300指数。沪深
日沪深交易所联合发布的第一只跨市场指数，该指数由沪深
模大、流动性好、最具代表性的
300只股票组成，以综合反映沪深
A股市场整体表现。沪
深300指数为成份指数，以指数成份股自由流通股本分级靠档后的调整股本作为权重，
因此选择该指数成份股可以更真实反映市场中投资收益的情况。
收益率计算年期的选择：所谓收益率计算年期就是考虑到股票价格是随机波动的，
存在不确定性，因此为了合理稀释由于股票非系统波动所产生的扰动，我们需要估算一
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定长度年限股票投资的平均收益率，以最大程度地降低股票非系统波动所可能产生的差
异。考虑到中国股市股票波动的特性，评估人员选择
10年为间隔期为计算
ERP的计算年
期，也就是说每只成份股的投资回报率都是需要计算其十年的平均值投资回报率作为其
未来可能的投资回报率。另一方面，中国股市起始于上世纪
90年代初期，但最初几年发
展及不规范，直到
1997年之后才逐渐走上正规，
2000年起才日趋完善。考虑到上述情况，
在测算中国股市
ERP时，计算的最早滚动时间起始于
2000年，我们具体采用
“向前滚动
的方法分别计算了
……2016年的
ERP，也就是
2009年ERP的计算采用的年期
为2000年到
2009年数据（
9年年期），该年度
ERP的含义是如果在
2000年购买指数成份股
股票持有到
2009年后每年平均超额收益率；
ERP计算采用的年限为
10年年期），该年度
ERP的含义是如果在
2000年购买指数成份股股票持有到
年后每年平均超额收益率；以此类推，当计算
ERP时采用的时间年期为
到2016年，该年度
ERP的含义是如果在
2000年购买指数成份股股票持有到
2016年后每年
平均超额收益率，随着年期的增长，股票市场的波动也会被平滑化，更易于体现真实的
股票市场超额收益率。
指数成分股的确定：沪深
300指数的成分股每年是发生变化的，因此我们在估算时
采用每年年底时沪深
300指数的成分股，既当计算
2010年ERP时采用
2010年底沪深
数的成分股；计算
2009年ERP时采用沪深
2009年底的成分股。
数据的采集：本次
ERP测算我们借助
Wind资讯的数据系统提供所选择的各成分股每
年年末的交易收盘价。由于成分股收益中应该包括每年分红、派息等产生的收益，因此
评估人员需要考虑所谓分红、派息等产生的收益，为此我们选用的年末收盘价是
数据中的年末
”价。例如在计算
2010年ERP时选用数据是从
日为基准的年末复权价，上述价格中已经有效的将每年
由于分红、派息等产生的收益反映在价格中。
年收益率的计算采用算术平均值和几何平均值两种计算方法：
算术平均值计算方法：
设：每年收益率为
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i年年末交易收盘价（后复权价）
n年的收益平均值为
n年收益率的算术平均值，
n=1,2,3,…10，N是计算每年
时的有效年限，例如计算
2010年时，
N=10，计算
2009年时由于计算年限是从
几何平均值计算方法：
i年的几何平均值为
i年年末交易收盘价（后复权价）
无风险收益率
Rfi的估算：为了估算每年的
ERP，需要估算计算期每年的无风险收益
率Rfi，本次测算我们采用国债的到期收益率（
YieldtoMaturateRate）作为无风险收益率。
将每年沪深
300指数成份股收益算术平均值或几何平均值计算出来后，需要将
股票收益率计算平均值作为本年算术或几何平均值的计算
ERP结论，这个平均值我们采
用加权平均的方式，权重则选择每个成份股在沪深
300指数计算中的权重；每年
估算分别采用如下方式：
算术平均值法：
ERPi=Ai-Rfi(i=1,2,…N)
几何平均值法：
ERPi=Ci-Rfi(i=1,2,…N)
通过估算可以分别计算出每年的市场风险超额收益率
ERPi，由于评估是要估算未来
的ERP，为规避
年股票市场异常波动较大的原因，最终需要选择
ERP的平均值作为需要估算的未来的
ERP，估算结果如下：
2016年市场超额收益率
ERP估算表（沪深
Rm几何平均值
无风险收益率
期剩余年限
ERP=Rm几何平均值
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2016年市场超额收益率
ERP估算表（沪深
由于几何平均值可以更好表述收益率的增长情况，因此评估人员认为采用几何平均
Cn计算得到
ERP更切合实际，评估人员认为选择
ERP=8.10%作为目前国内市场
无形资产超额收益率
ERP未来期望值比较合理。
第三步：估算各对比公司
β(Leveredβ)。
β被认为是衡量公司相对风险的指标。投资股市中一个公司，如果其
着其股票风险比整个股市平均风险高
10%；相反，如果公司
β为0.9，则表示其股票风险
比股市平均低
10%。因为投资者期望高风险应得到高回报，
β值对投资者衡量投资某种
股票的相对风险非常有帮助。
本次评估是选取
WIND资讯公布的
β计算器计算各对比公司的
第四步：估算公司特有风险收益率
采用资本定价模型一般被认为是估算一个投资组合
(Portfolio)的组合收益，对于单个
公司的投资风险一般认为要高于一个投资组合的风险，因此，在考虑一个单个公司或股
票的投资收益时应该考虑该公司的特有风险所产生的超额收益。公司的特有风险目前国
际上比较多的是考虑公司的规模对投资风险大小的影响公司资产规模小、投资风险就会
增加，反之，公司资产规模大，投资风险就会相对减小，企业资产规模与投资风险这种
关系已广泛被投资者接受。
在国际上有许多知名的研究机构发表过有关文章详细阐述了公司资产规模与投资
回报率之间的关系。如美国的
IbbotsonAssociate在其
SBBI每年度研究报告中就有类似的
论述。美国研究公司规模超额收益的另一个著名研究是
Grabowski-King研究，参考
Grabowski-King研究的思路，同时在
Grabowski-King研究的思路的基础上再进一步，在
考虑公司的资产规模基础上，同时再引进另一个参数
--收益能力指标，来研究公司特有
风险超额收益与公司资产规模和收益能力两个指标参数的关系。国内评估专家赵强教授
通过对沪、深两市的
1,000多家上市公司
年的数据进行了分析研究，按超额收
Rs与总资产的自然对数和总资产报酬率
ROA进行二元一次线性回归分析，得到如下
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Rs=3.73%-0.717%×Ln(S)-0.267%×ROA(R2=93.14%)
Rs:公司规模超额收益率；
S:公司总资产账面值（按亿元单位计算）；ROA：
总资产报酬率；
Ln：自然对数。
根据以上结论，将各对比上市公司的总资产账面价值以及当年年化总资产报酬率分
别代入上述回归方程，在此基础上计算及调整各对比上市公司的规模超额收益率。
第五步：计算现行股权收益率
由于本次评估采用的是税前现金流口径的收益流，因此为了使得收益现金流与折现
率口径保持一致，需要估算税前的股权期望投资回报率，因此采用如下公式计算税前
CAPM：税前
CAPM=CAPM/(1-T)，其中：
T为适用所得税率。
债权回报率的确定
在中国，对债权收益率的一个合理估计是将市场公允短期和长期银行贷款利率结合
起来的一个估计。目前在中国，只有极少数国营大型企业或国家重点工程项目才可以被
批准发行券。事实上，中国目前尚未建立起真正意义上的券市场，尽管有
一些券是可以交易的。然而，另一方面，官方公布的贷款利率是可以得到的。我
们采用最近一年期贷款利率作为我们的债权回报率计算参数。
总资本加权平均回报率的确定
股权期望回报率和债权回报率可以用加权平均的方法计算总资本加权平均回报率。
权重以对比公司实际股权、债权结构比例。税前总资本加权平均回报率利用以下
公式计算：
WACC为加权平均总资本回报率；
E为股权价值；
Re为股本回报率；
息债权价值；
Rd为债权回报率；
T为企业所得税率。
上述计算的税前
WACC可以理解为投资企业全部资产的期望回报率，企业全部资产
包括流动资产、固定资产和无形资产组成。税前
WACC可以用下式表述：
Wc:为流动资产（资金）占全部资产比例；
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Wf:为固定资产（资金）占全部资产比例；
Wi:为无形资产（资金）占全部资产比例；
Rc:为投资流动资产（资金）期望回报率；
Rf:为投资固定资产（资金）期望回报率；
Ri:为投资无形资产（资金）期望回报率。
投资流动资产所承担的风险相对最小，因而期望回报率应最低。参照
1年期银行贷
4.35%为投资流动资产期望回报率。投资固定资产所承担的风险较流动
资产高，因而期望回报率比流动资产高，综合考虑参照长期银行贷款利率
为投资固定资产的期望回报率。
将上式变为
Ri为投资无形资产的期望回报率。
对于流动资产，在估算中采用计算公式如下：
=流动资产合计
–无息流动负债合计
对于固定资产，在估算中采用企业固定资产、土地使用权账面净值合计。
根据上述计算得出无形资产投资回报率的计算公式得出对比公司的无形资产投资
回报率平均值为
14.49%。本次评估的折现率，选用
14.49%，详见下表：
金额单位：万元
对比公司名称
(D)（万元）
279,021.84
691,153.80
414,733.26
股权公平市场价值
(E)（万元）
1,541,234.17
3,159,192.45
1,130,239.43
941,241.60
股权价值比例
无风险收益率
超额风险收益率
公司特有风险超额收益率
税前股权收益率
债权收益率
适用所得税率
税前加权资金成本
营运资金比重
营运资金回报率
有形非流动资产比重
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有形非流动资产回报率
无形非流动资产比重
无形非流动资产回报率
⑤委估无形资产评估值的测算
—专利技术评估值测算结果
收入（万元）
销售提成率
销售提成额
折现期（年）
折现值（万元）
评估值（万元）
（2）特许经营权
被评估单位拥有垃圾运营管理采购项目的特许经营权，本次拟将各项目的特许经
营权价值于无形资产
-其他无形资产中分别进行评估。
广东绿润截至本次评估基准日的特许经营权合计共有
3个项目，分别为佛山市顺
德区陈村镇垃圾运营管理采购项目、佛山市顺德区乐从镇各村（居）垃圾运营管理服务、
佛山市顺德区均安镇垃圾运营管理采购项目。
佛山市顺德区陈村镇垃圾运营管理采购项目
陈村项目工程范围为陈村镇全镇（包括：新圩、勒竹、广隆、石洲、大都、青云、
弼教、仙涌、庄头、绀现、潭村、登州、碧桂花城等
13个站）生活垃圾在中转站压缩
并转运至陈村镇生活垃圾处理厂处理，并负责
13个垃圾中转站的站场土建施工和垃圾
压缩设备及配套设施的安装。运营期限自
2016年起至
2025年止，合计
10年，广东绿
润负责项目资金筹措、建设、经营、维护和债务偿还，佛山市顺德区环境运输和城市管
理局陈村分局按垃圾压缩运输量和合同确定的单价计算支付垃圾压缩运输费及土建、设
备回报给广东绿润，作为垃圾中转站的运营及垃圾压缩运输费用和项目的投资回报，广
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东绿润在特许经营期满后，将能够良好运作的与项目有关的所有设施无偿移交给佛山市
顺德区环境运输和城市管理局陈村分局。
18日，广东绿润环境管理有限公司与佛山市顺德区环境运输和城市管
理局陈村分局签订了佛山市顺德区陈村镇垃圾运营管理采购项目，以
BOT方式特许经
营该项目，特许期
10年（从商业运营开始日算起）。于
1月正式投产，目前日
处理垃圾平均
49,852.03吨/日。合作期满后，广东绿润环境管理有限公司将本项目投入
的所有土建、设备、办公用品、档案资料等无偿移交给佛山市顺德区环境运输和城市管
理局陈村分局或其指定的第三人。广东绿润将其土建、设备等工程项目开支在长期应收
款中核算。本次评估将该特许经营权纳入评估范围。
2佛山市顺德区乐从镇各村（居）垃圾运营管理服务
主要对乐从镇村居生活垃圾中转站
25个站点进行社会化运营管理，同时在运营过
程中在乐从镇村居生活垃圾中转站
22个站点（除沙滘北村、沙滘东村及平步村外）增
设喷雾除臭设备和更换新的基本配置设备。根据合同约定，乐从项目服务期为
1日，广东绿润环境管理有限公司与佛山市顺德区环境运输和城市管
理局乐从分局签订了佛山市顺德区乐从镇各村（居）垃圾运营管理服务，以
特许经营该项目，特许期
8年（从商业运营开始日算起）。于
11月正式投产。
广东绿润将其设备等工程项目开支在固定资产中核算。本次评估将该特许经营权纳入评
3佛山市顺德区均安镇垃圾运营管理采购项目
主要对均安镇全镇除畅兴工业园外（太平、三华、天连、南沙、南浦、沙浦、新华、
仓门、沙头、天湖、星槎、鹤峰、均安中心区）生活垃圾的压缩运输（在中转站压缩并
转运至均安镇生活垃圾处理中心）根据合同约定，乐从项目服务期为
23日，广东绿润环境管理有限公司与佛山市顺德区环境运输和城市管
理局均安分局签订了佛山市顺德区均安镇垃圾运营管理采购项目，特许期
5月正式投产。合作期满后，广东绿润环境管理有限公司将本项目投入的所有土建、
设备、办公用品、档案资料等无偿移交给佛山市顺德区环境运输和城市管理局均安分局
或其指定的第三人。广东绿润将其购置设备等工程项目开支在无形资产中核算。本次评
估将该特许经营权纳入评估范围。
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本次对垃圾运营管理采购项目的特许经营权的评估采用多期超额收益折现法。
多期超额收益折现法：
多期超额收益法是以由全部资产未来一定时期带来的收益扣除由其他有形资产带
来收益后的现值确定无形资产的价值。在实践中，因为无形资产通常会在一个较长时
期内带来收益，多期超额收益法更常用。该方法涉及预测企业使用无形资产带来的收益
增加，从这个现金流量中减去除了该无形资产以外，由其他有形、无形或金融资产带来
的贡献。此处超额收益是超过有形资产投资回报的超额收益，而并不是所谓超过社会（行
业）平均收益的超额收益。
根据企业的有关情况和行业情况，市政环境卫生管理企业的主要收入为市政保洁绿
化养护收入和垃圾清运处置收入，而垃圾清运处置收入实际上是由于企业获得了特许经
营权获得的，因此本次评估通过计算无形资产带来的超额收益，结合层次分析法，进而
计算出特许经营权的价值。
超额收益的确定：
本次评估的超额收益拟使用差额法进行确定。
无形资产带来超额收益＝息前税后净利润－有形资产总额
×有形资产回报率
其中：息前税后利润
——为无形资产和有形资产组成的资产组产生的息前税后利润
流动资产总额
——企业正常经营所需要的营运资金总额
流动资产回报率
——取基准日
1年期以下贷款利率及额外报酬
有形资产总额
——企业为使用无形资产（特许经营权购入设备）的所投资的资金总
有形资产回报率
——取基准日
5年期以上贷款利率及额外报酬
本次流动资产投资回报率取基准日
1年期以下贷款利率
本次的有形资产为项目的固定资产投资，由于被评估单位项目的特殊性，本次评估
5年期以上贷款利率
4.9%及固定资产额外报酬率
2%，合计取整为
分成率的确定
通过层次分析法确定分成率，计算过程详见专利部分，即特许经营权的分成率为
折现率的确定
D折现率的选取
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折现是指通过计算，将未来收入的货币量按一定的比例折算成现时货币量的计算过
程。折现时采用的比率称之为折现率。
折现率是影响资产评估价值的一个重要因素，其本质应该是一种投资回报率（投资
收益率），包括无风险报酬率和风险报酬率。在正常情况下，折现率的大小与投资风险
的大小成正比，风险越大，折现率越高，反之则低。
折现率＝无风险收益率＋风险报酬率
①无风险收益率
无风险投资收益率是指在资本市场上可以获得的风险极低的投资机会的收益率。通
常将政府债券的收益率看做无风险投资收益率
WIND资讯系统，查得中期（
5-10年）国债在评估基准日的收盘到期收益率
3.344%，本评估报告以
3.344%作为无风险收益率。
②风险报酬率
需要说明的是，本项折现率求取的是无形资产
-特许经营权的折现率，较整体收益
折现率要高，本项估值已考虑无形资产的风险因素。
经分析，委估无形资产风险报酬率由行业风险、技术风险、市场风险、经营风险、
财务风险等因素综合影响，分析如下：
A、行业风险报酬率的确定
评估人员选取国务院国资委统计评价局编制的《
2016企业效绩评价标准值》：
年度公共设施管理业净资产收益率（全行业）优秀值
7.1%－无风险报酬率
%。故行业风险报酬率为
B、技术风险报酬率的确定
由于公共设施管理业技术要求不高，较容易被复制，根据行业判断，技术风险报酬
C、市场风险报酬率的确定
由于被评估单位是集环卫保洁综合服务、环保科技为主体，集科研设计、生产施工、
工程服务运营管理于一体的环保科技企业，从而使从事被评估单位的投资回报率高于普
通的市政环境卫生管理行业，故综合上述情况评估取
2.0%的市场风险报酬率。
D、经营风险报酬率的确定
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市政环境卫生管理行业属于市政公用行业，其客户主要为各级政府相关部门或其下
属企事业单位，业务及项目的实质为政府购买公共服务，经营风险较小，故评估取
的经营风险报酬率。
E、财务风险报酬率的确定
被评估单位因近年的收益持续向好，且无其他借款计划，财务风险较小，故不做考
③折现率的选取
根据以上分析：
=3.34444%+
%+3.0%+2.0%+2.0%＋0=14.10%
由上分析确定委估特许经营权折现率为
收益年期的确定
收益年期按照特许经营协议的合作期限确定，佛山市顺德区陈村镇垃圾运营管理采
31日止，佛山市顺德区乐从镇各村（居）垃圾运营管理服务至
31日止，佛山市顺德区均安镇垃圾运营管理采购项目至
评估值的确定
P=未来收益期内各期无形资产收益的现值之和
P：无形资产评估值
Fi：预测期的超额收益
r：无形资产的折现率
n：收益年期
计算过程举例：
陈村项目特许经营权无形资产价值评估：
1、净利润的预测同收益法的预测；
2、截至评估基准日流动资产投资总额为
162.42万元；
3、截止评估基准日固定资产投资总额为
35.07万元；
4、截止评估基准日长期应收款投资总额为
1,217.52万元。
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金额单位：万元
减：营业成本
营业税金及附加
加：营业外收入
减：营业外支出
减：所得税
流动资产投资总额
流动资产投资回报率
流动资产投资收益
固定资产投资总额
固定资产投资回报率
固定资产投资收益
长期应收款总额
长期应收款投资回报率
长期应收款投资收益
超额收益（总）
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