中国联通混改再传绯闻 H股大跌逾5%
中国联通今日领跌蓝筹，截止发稿，股价跌5.15%，报10.66港元。据《经济通》报道，富瑞证券发表研究报告指出，国家广电总局拟愿意为中国联通提供700MHz频谱，换取中国联通的股权。富瑞称，对中国联通和国家广电总局达成交易有信心，但需要时间。值得注意的是，广电一直都是中国联通混改传闻的对象。最早在今年4月，市场就传出混改对象为中信集团、广电和“BAT”互联网巨头。近期市场再传腾讯和阿里巴巴确认入股，联合其他投资者出资100亿美元，但遭到中国联通的无情否认。联通混改并不是一件轻松的事情，今年5月，中国联通董事长王晓初就透露，混改牵涉的部门很多，需要与十个部委沟通。700MHz是公认的“黄金频段”，在中国因为历史原因被广电攥在手心里，令电信运营商眼红不已。此前广电将700MHz频段划给了国网，同时国网将与中信国安成立“中广移动”负责700MHz频段的运营。据悉广电意图自己建设LTE宽带移动网络，遭到电信行业专家的一致申讨。富瑞指出，广电正在继续对700MHz频谱的使用方式进行实验。如果这块频谱以混改形式，最终被联通收入囊中，对电信业发展来说也是一件利好。 富瑞表示予联通‘买入’评级，目标价17.75元。(腾讯证券)
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Copyright & 1998 - 2017 Tencent. All Rights Reserved衡量联通混改成败的两把尺子 | 《财经》封面_凤凰科技
衡量联通混改成败的两把尺子 | 《财经》封面
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联通财务指标大幅改善，通过与战略投资者合作走出一条新路；战略投资者在帮助联通发展的同时，也受益于参股联通。同时做到这两点，才称得上成功。
（2年－3年后，中国联通运营公司的ROE 水平应该稳定在7%左右，超过中国电信、逐步追赶中国移动在10%以上的ROE水平。图/视觉中国）
从日联通集团参加发改委《国有企业混合所有制改革试点专题会》确定成为央企混改第一批试点，到日联通上市披露正式混改方案，经历了十个半月。真可谓是“十月怀胎，一朝分娩”，相信联通管理层为了推出混改方案经历了千辛万苦。
本次联通集团混改力度之大、引入的战略投资者众多、管理层乐观态度依然超出市场预期。
舆论和资本市场中，依然对联通混改有较为悲观的看法。认为在当今要在党管国企、国企要做强做大的背景下，民营企业参与国企改革很难有所作为，国有企业也很难因为混改而真正实现公司治理结构改善和市场化激励机制的落地。
此外，虽然联通高层管理层有极大的改革决心，但是国企中层、执行层依然有不同的想法和原有的内部利益格局，很多看起来力度很大的改革措辞都会被中间执行层面层层化解、层层消减，最终改革措施全部被内耗了。对于中国联通混改后的公司改善和参与的民营企业的作用并不看好。
所以我认为公布“混改”方案仅仅是中国联通混合所有制改革的第一步，要真正实现把混改方案中的承诺都真正落地执行，使得混改最终获得成功才算是混改试点功德圆满。
联通混改不仅仅是自己一个企业的发展改革的问题，而是承担了为央企、国企推动所有制蹚出一条路的历史使命。
评价中国联通混改成功与否，我认为应聚焦在如下两点：
一、中国联通财务指标大幅改善，通过与战略投资者合作走出电信行业发展新路。
全球来看，通信行业的高速发展期已经过去，电信行业受到了来自下游互联网行业的跨界竞争。消费者都逐步将通信网络作为透明管道，而更加依赖如微信、WhatsApp、Facebook来进行沟通联系的主要手段。整个电信运营商行业收入出现了持续的负增长。
国内通信行业的收入增长上半年仅为5% ，已经持续超过10个季度的行业收入增长低于GDP的增速。即使是绝对领先的中国移动，上半年收入增长也仅为5.6%，净利润增长仅为3.5%。
中国联通成立就是为了打破电信行业垄断，推动电信行业改革由电子部、铁道部等出资成立的。中间又经历多次电信行业的重组拆分。其管理层和员工都是来自多家公司合并，历史包袱重。资产负债率高，投资能力弱，市场竞争中份额逐步下降。
从2008年电信行业重组后，中国联通的负债率就不断升高，在2016年底负债率已经达到62.93%。在2015年－2016年，收入陷入了停止不前的状况。如果扣除非经常性损益，A股公司在2016年出现了亏损。中国联通已经从改革明星企业变成了国内通信行业三巨头中经营风险最大的一家。
中国联通必须和其战略投资者真正形成业务层面的协同，通过业务创新，而不仅仅是价格战的方式来提出更多创新的业务，使得中国联通重新回到超出行业平均水平的增速上来。
中国联通与腾讯合作推出的“腾讯大王卡”，针对腾讯系相关的移动互联网应用提供无限流量，并借助腾讯的互联网渠道（在微信上、在王者荣耀上）推广。
在2017年，以腾讯大王卡为代表的2I2C模式的新增用户已经占到联通接近一半的新增移动用户数。目前计费的用户已经达到2000万，试用用户达到600万。腾讯大王卡不仅仅帮助中国联通借助互联网渠道进行营销，也帮助腾讯给自己的用户降低了流量成本。腾讯内部对于大王卡如此高速增长也很惊讶。
中国联通已经看到了和互联网公司融合带来的实际效应，成立了专门与腾讯、阿里对接的业务合作运营中心。并将两个运营中心分别设立在腾讯总部深圳和阿里总部杭州，以实现业务的快速对接和贴身服务。
这样的贴身服务和战略合作在传统运营商里面是看不到的。我们也希望中国联通可以在与其战略合作者的深度合作中挖掘更多的市场需求，有层出不穷的创新融合业务推到市场中来。
相信百度会将其AI技术更好应用在联通的网络优化和用户行为分析上，更好地利用联通海量的网络数据。
从公司业务和财务回报来看，目前中国联通A股上市公司持有33.33%的中国联通红筹公司（运营实体）股份。
2016年中国联通H股上市的归属上市公司股东的净利润仅为6.25亿元人民币，扣除非必要支出后为9.8亿元人民币；在2015年净利润仅为105.6亿元人民币，扣非后为32.8亿元人民币。2015年/2016年中国联通扣非后ROE 仅为1.43%和0.43%。
这个数字大大低于中国移动的10.41%和11.37%及中国电信的6.77%和5.82% 。应该说中国联通在4G时代，网络技术优势丧失，盈利能力大幅下滑。
从收入上来看，中国联通从2014年开始，连续三年收入下滑，2014年－2016年收入同比下降为3.41%、2.61%和0.91%（香港上市运营公司口径）。
而同期中国电信运营商行业依然保持3.6%、0.8%、5.6%的收入增长（2014年－2015年电信行业同比增速统计受到营改增政策的影响，而2016年同比已经没有相关影响）。
中国联通在混改后，在2年－3年内必须看到财务指标明显好转。首先摆脱收入负增长，收入增长应该超越行业平均增速，成为国内电信行业增长最高的一家公司。
同时逐步提升自身的盈利水平，希望在2年－3年后，中国联通运营公司的ROE 水平应该稳定在7%左右，超过中国电信、逐步追赶中国移动在10%以上的ROE水平。
二、参与中国联通混改的战略投资者可以真正形成业务协同，帮助联通发展的同时，也应该受益于与联通的战略合作，推动自身业务的快速发展。
本次参与中国联通混改的民营企业，是作为战略投资者参与的，而不仅仅是只想从联通股价变化上盈利的财务投资者。
中国联通不仅仅要从投资回报的角度让这些民营企业股东的投入赚到钱，更加应该让这些战略投资者充分与中国联通形成业务协同，推动自身业务发展。
除了本次参与中国联通的五大互联网公司腾讯、阿里、百度、京东和苏宁之外，本次在垂直领域，网宿科技、宜通世纪和用友网络三家民营IT企业也成为了中国联通在CDN/物联网/系统集成方面的战略投资者。
相对于五大互联网公司的体量，这三家民营IT企业的自身规模都不是很大，同时参与投资的金额也不大，网宿科技投资4亿元人民币、宜通世纪和用友网络都投资了2亿元人民币。
但这对于这样体量的民营公司来说已属不易。
这三家公司在获得中国联通在专业行业上的认可外，也愿意和中国联通深度合作，希望借助中国联通的战略合作，更好地发展自身业务。
网宿科技已经成为全球第二、中国第一的CDN领先企业，今年又通过收购韩国的CDNetworks和俄罗斯的CDN-video，快速布局全球CDN市场。虽然由于受到云计算公司在CDN行业上的非理性价格竞争的影响，股价大幅调整，但在市场份额、技术优势和客户口碑上依然处于国内领先地位。
而CDN业务的良好调度，不但会降低CDN运营商的带宽成本（运营商的带宽成本占到CDN公司的经营成本的90%左右），也可以更好帮助电信运营商更好地优化骨干网的重复流量，降低资本开支的同时，提升客户的满意度。
在5G时代，计算/CDN边缘节点将会逐步下沉到基站侧，中国联通应该推动与网宿科技的深度技术合作，提前部署边际计算。
宜通世纪通过收购天河鸿城快速切入物联网领域。其子公司爱云信息，与全球第一的物联网CMP（连接管理）平台Jasper合作，为中国联通搭建了全球一体化的物联网CMP平台。
这个平台不仅帮助中国联通的物联网业务迅速获得了如Tesla、奔驰、宝马、沃尔沃、奥迪等全球高端车联网客户，也迅速为中国联通搭建了全球化部署物联网应用的能力，推动中国联通物联网SIM卡产品可以迅速实现全球无缝部署。
目前中国联通覆盖海外国家的能力最强，也使得中国联通的物联网业务有了和中国移动、中国电信差异化竞争的关键能力。
宜通世纪也成立立子科技公司，专注物联网的DMP平台、AEP平台和BSP平台的研发与实施。已经在智慧基础设施、工业物联网、智慧医疗和车联网等领域获得贵州燃气集团、富士施乐、九五科技、广汽传祺、倍泰健康等重量级行业大客户。
中国联通与宜通世纪不应该仅仅基于CMP平台的合作，也可以推动宜通世纪的DMP（设备管理）和AEP（应用使能）平台加强与中国联通的深入合作，一起推动物联网众多的行业应用的快速落地，推动联通自己不仅仅是物联网管道提供商，而变成真正的物联网应用使能平台。
用友网络是国内领先企业财务和ERP综合方案提供商。是中国最大的ERP、CRM、人力资源管理、商业分析、内审、小微企业管理软件和财政、汽车、烟草等行业应用解决方案提供商。中国本土500强企业有接近60%的企业是用友的客户。
中国联通可以和用友深入合作，借助用友的IT销售渠道，将自身的通信能力和用友IT集成能力有机结合，在针对企业客户额系统集成领域出击。
在网宿科技、宜通世纪和用友网络成为中国联通的战略投资者后，中国联通应该将这些公司从原来的技术供应商定位真正转变成为战略合作者，而不仅仅是在PPT上称为“战略投资者”。而在合作执行中，又把这些战略合作伙伴重新当成了乙方——技术供应商。
这样才能让更多的持有观望心态的民营企业、民营资本才能真正相信央企的混改并不是要把参与的中小型民企当“花瓶”。
对于混合所有制改革，社会各界争论意见一直不断，缺乏共识。从主管部门国资委担心、混改中会出现国有资产贱卖、国有资产效率降低、在很多行业政府缺乏控制力等问题，到民营企业担心大国企和政府“朝令夕改”，民营企业参与进去，没有和原来国企大股东平等的权利。
这给了联通管理层极大的外部压力，而混改中要对原来企业内部的利益格局重新建立，内部阻力极大。
中国联通管理层将在推动混改落地过程中，面临内外包围的巨大压力，稍微不慎，就会前功尽弃。联通管理团队应该以极大勇气和定力，按照混改初衷和混改设计方案，有效落地执行下去，同时完成重点行业央企的自身发展、战略投资者协同发展双重目标，为其他央企混合所有制改革蹚出一条可以操作、可以复制的路来。
只有这样，中国联通的混改才能算成功。
（作者为电信业资深从业者，编辑：谢丽容）
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播放数：5808920联通股价跌跌不休 混改效应被低估了吗？|联通|中国联通|港股_新浪财经_新浪网
　　据财新网报道，本轮发改委主导的央企混合所有制改革首单试点，混改消息宣布后，并未如当年央企合并案一样拉多个涨停板。近一月来，联通A股、H股不涨反跌，且跌势汹汹。
　　联通A股（&600050.SH&）于8月21日复牌后连续两日涨停，随后即进入下跌通道，截至9月19日，报收7.25元，已跌破停牌价7.47元，距离混改入股价6.83元仅高0.42元，溢价仅为6%左右。
　　联通H股（00762.HK）在混改公布后亦一路跌势，截至9月19日，报收11.02港元，业已跌回混改宣布前的水平，甚至比13.24港元的股份回购价低了16.77%。
　　众所周知，联通A股和H股并非一个实体，而是母子关系，A股公司是H股公司的控股股东。按同股同权折算，每一股联通A股股份享有H股股份37.6%的权益。
　　9月15日晚间，中国联通公告披露，日前得到国资委对混改方案的原则同意，同时H股回购最多约66.51亿股股份方案也获得了特别股东大会投票通过。这意味着，联通A股混改所得最多880.6亿港元（折合749.5亿元人民币）的资金，将全部以现金形式支付给H股公司。
　　有不少市场人士认为，联通作为本轮发改委主导的央企混改首单试点，从上至下有重大突破，从引资规模到增发比例，皆为国企改革历史上罕见；联通在本此混改中，引入一线互联网公司，从公司治理到内部激励都有全新的制度设计。从公司经营层面具体而言，此次联通混改募集资本749.5亿之巨，定增股份数量占发行前股本比例高达42.63%，如此大规模的资本注入和大比例的资本结构调整，未来对公司运营的改变效应不可小觑。
　　多数接受财新采访的资深资本市场人士认为，联通混改对公司基本面影响重大，长远效应并非短期可判定。近期联通股价波动的背后有复杂的市场短期因素，不能代表市场长期理性看法。
　　一月来，联通混改预期基本被市场消化，接下来市场关注的是联通混改的具体动作及业绩表现。
　　联通被低估了吗？
　　一位券商分析师对财新记者表示，从基本市场估值指标PE（市盈率）、PB（市净率）角度来看，联通A股价格仍然很贵。当前，联通A股PE为319，PB达到2倍。“市场对中国联通混改还是买账的。毕竟，中国联通A股除了3G发展时期，大多数时候PB都是1倍左右。”
　　从港股角度横向比较，中国联通PE亦高于同行。目前，中国联通H股PE为144，PB为1倍；而（00941.HK）PE为13，PB仅1.4倍；（00728.HK）PE为15，PB低至0.86倍。
　　多位券商分析师认为，联通A股当前股价已经反映了市场对联通混改的预期。联通A股停牌之前，价格已经涨过一轮，抬升了交易均线。
　　日，发改委召开国有企业混合所有制改革试点专题会，联通集团被列入混合所有制改革第一批试点。消息放出后，联通A股在2016年四季度和2017年一季度一路走高，从日的4.15元涨至日停牌前的7.47元，上涨了80%。
　　联通H股并未像A股一样因混改而长时间停牌。自2017年以来，联通H股涨幅约为23%，与香港基本同步，优于中国移动的6%、中国电信的14%。
　　近期，方正证券、中银国际、民生证券等多家券商对中国联通给予“买入”、“强烈推荐”评级。方正证券认为，随着混改的进行，未来中国联通在公司治理、激励机制、业务发展、网络利用等方面将充分释放其潜力，预计联通2017-19年EPS分别为0.04、0.10、0.15元。全球运营商平均PB为2-2.5 倍，考虑混改会带来净资本增加与业绩快速增长的程度，A 股联通PB 估值应在全球平均水平之上，给予2.5 倍以上，A 股、港股同时强烈推荐。
　　中银国际也认为，联通混改超出预期。管理层向港股投资者提出的多种注资方案同样有助缓解海外市场对股份摊薄的担忧。经过盈利预测的调整并计入2018年铁塔业务上市可能为公司带来的重估收益，将联通港股目标价从12.60港元上调至16.96港元。
　　在外资大行中，摩根士丹利不看好中国联通此次混改，将中国联通港股的目标价由11.93港元下降至10.5港元，给出减持评级。报告还指出，中国移动的市场占有率，会挫败战略投资者与中国联通进行独家合作的信心，而下半年取消国内漫游费和长途费后，中国联通还会面临财务压力。
　　也有一些投资者对联通混改流露出失望情绪。“市场看到战略投资者入股联通背后的资金穿透结构后，有些失望。BATJ（指百度、阿里、腾讯、京东）同时入股联通，具体能够合作到什么程度令人怀疑，而且BATJ会为了与联通的合作得罪中国移动、中国电信吗？”一位基金公司管理人士称。
　　至于当前股价出现的跌势，多位券商分析师认为，一方面是前期低位买入联通股票的玩家有盈利需求、需要出货，一方面则是由于联通混改预期之外，股价需要实实在在的业绩支撑，市场需要看到联通更具体的混改动作。
　　多位券商分析师认为，整体来看，市场对联通混改宏观上看好，微观上在观望。“联通混改从政策上很给力，但市场短期内未必会同步，机构今年对联通的预期都很低，但最终大方向上一定会跟上。”一位分析师指出。
　　混改效应几何？
　　中国联通内部已经感受到股价走低的巨大压力。据财新记者了解，中国联通内部曾对此评估，认为当前股价表现受多重因素影响，部分投资者在混改消息释放后卖出股票获利了结。联通感受到市场压力，未来必须加快公司发展。
　　中国联通在中国三家运营商的竞争格局中，一直处于追赶地位。对比港股财报，2017年上半年，中国联通实现营收1381.60亿，去年同期为1402.55亿元，下降1.5%；净利润为24.15亿元，同比增长68.9%。中国移动实现营收3889亿元，同比增长5%；净利润达627亿元，同比增长3.5%。中国电信营收同比增长4.1%，达1841.2亿元；净利润同比增长7.4%，达125.4亿元。无论是收入还是净利润，中国联通都远不及中国移动、中国电信。
　　在未来的市场竞争中，无论是移动业务还是固网宽带，中国联通都需要加大投入，混改带来的巨资将改善中国联通的财务状况，为后续发展储备粮草。
　　此次混改募集资金将投入联通红筹公司和联通运营公司，其中，计划在2017年至2019年有398亿元投入4G能力提升项目，有约196亿元投入5G组网技术验证、相关业务使能及网络试商用建设项目，有约23亿元投入创新业务建设项目。
　　据联通公告，4G相关项目税后内部收益率为12.3%，税后静态投资回收期为4.9年。若在2020年实现5G商用，预计5G相关项目税后内部收益率为15.8%，静态投资回收期为8.2年。
　　国信证券认为，中国联通已明确表示将积极部署5G网络，2017年至2019年总投资额达271亿元，并且5G建设将于 2019年开始加速，尤其是5G无线网投资将由2018年的15亿元陡然上升至2019年的130亿元，投资力度、速度均超预期。预计在5G演进方面，中国联通或将抢跑。
　　在备受市场关注的业务协同层面，考虑到目前投资尚未完成及相关市场因素，各大互联网公司更多是延续既往的合作，并探讨未来创新业务合作的可能性。
　　去年底，腾讯、阿里、百度已经先后与联通合作推出联合电话卡，分别为腾讯王卡、阿里蚂蚁宝卡和百度神卡，流量和话费优惠程度甚至低于部分虚拟运营商的价格。其中，腾讯王卡最大特点是对腾讯应用流量免费，蚂蚁宝卡则通过线下使用支付宝赠送流量，百度神卡也在流量和通话时长上具有优势。为加强与腾讯、阿里的合作，5月2日，中国联通在广东、浙江分别成立腾讯合作运营中心、阿里合作运营中心，为省级分公司部门级，分别负责腾讯王卡和蚂蚁宝卡的推广、运营及销售等。
　　2017年5月，王晓初透露，与腾讯的合作主要聚焦在个人消费市场，比如将微信、QQ作为电子渠道，中国联通与腾讯合作推广大小王卡，半年时间就已经增加了2000万用户；与阿里的合作主要聚焦在集团、企业客户，大概为联通带来了200-300万新增客户。
　　业内资深人士王峰认为，短期内，市场格局可能不会发生根本性的变化。但从长远来看，联通混改引入战略投资者，可能改变中国联通的业务模式，联通可能变成一个开放的能力平台，与合作伙伴共同发展、联合分成。这种合作模式可能产生巨大能量，对移动、电信造成竞争压力。
　　实际上，中国联通与腾讯的合作已经让竞争对手感到头痛。“中国联通去年推腾讯王卡的时候，移动业务部门不少人都缺乏足够重视。到了今年上半年，王卡的效应爆发出来，不少省市分公司才意识到危机，但在新增用户市场份额上，已经被联通抢走大半。”运营商内部人士认为，尽管中国移动迅速应对，现在已经稳住市场，但若这种情况发生在政企市场，比如在物联网领域，中国联通联合合作伙伴占据某垂直市场，竞争对手再想进入，困难就非常大了。
　　王峰对财新记者分析称，电信行业本身就处在转型期，从传统语音业务转向现在的流量经营，未来可能是政企业务、数字化服务。中国联通与战略投资者的合作，诸如物联网、大数据、垂直行业信息化方面，可能会抢占市场先机，占据战略转型关键节点，从而堵死竞争对手未来转型方向。
　　认为，联通核心问题不在于资源技术禀赋缺失，而在于体制机制问题。此次混改旨在改革公司体制机制，建立市场化激励机制，对中国联通长远发展形成实质性利好。
　　随着混改方案进一步推进，除了重组董事会、进行核心员工股权激励，中国联通9月6日召开“瘦身健体”、机构精简实施方案宣贯视频会，要求集团总部和省市地各级分公司就组织架构、人员调整做出具体的缩编减员安排。
　　根据中国联通方面披露的方案，目前，联通集团总部已完成机构精简。总部部门由27个减少为20个，减少26%；总部人员编制由1787人减少为891人，减少50.14%，其中，净减编347人，生产分离549人；处室数量由238个减少为127个，减少46.64%，其中，净减少56个，生产分离55个。下一步将继续优化。省级分公司层面，中国联通称，机构精简前，联通31个省级公司管理部门总数为697个，精简工作完成后要下降为516个左右，减少26%。中国联通要求10月底前完成精简机构的工作。
　　“中国联通体制机制改革从精简管理层开始动刀，之后会在员工层面逐步推进市场化考评、激励，当然也包括退出机制。在业务创新之前，中国联通先改革生产关系、释放组织活力，在竞争机制之下，未来可能衍生出许多创新的业务合作模式。”一位中国联通省分公司高层对财新记者笑称，“其实，仅从股权激励来看，有中国联通7000多名中层干部及核心业务骨干‘陪跑’，中国联通未来的发展能坏到哪里去呢？”
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中国联通H股：国资委已于9月13日同意混改方案
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原标题：中国联通H股：国资委已于9月13日同意混改方案中国联通H股15日发布公告称，特别股东大会投票
原标题：中国联通H股：国资委已于9月13日同意混改方案中国联通H股15日发布公告称，特别股东大会投票通过中国联通（香港）与中国联通（BVI）的股份认购协议；国资委已于9月13日同意集团混改方案，尚需取得A股股东大会及证监会批准。
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