本轮美元周期已经接近顶点
作者：沈建光来源：中国证券报?中证网 09:29
　　美元周期历来与全球金融市场联系紧密。细数过去四十余年每轮美元涨跌，都引发了同期全球资本流动的加剧。回顾当下，美元指数自2014年强势上涨以来已经涨幅超过25%，而从2009年前期低点反弹以来，也已经经历了近7年的整体上涨周期。一般来看，历史上美元走强或走弱阶段平均为6-7年，但去年美国总统特朗普上任以及英国脱欧事件的出现，延长了本轮美元上涨周期，推动美元继续走高。
　　展望未来，伴随着特朗普新政受阻，欧元区经济有所改善且政治不确定性有所降低。笔者认为，美元指数或已经接近本轮周期的顶点，预计今年美元大概率在95-105之间震荡，很难突破110。美元强势态势的趋缓，对防范人民币大幅贬值与资本大规律流出有利。在外部经济环境趋好的背景下，中国加快供给侧改革，推动京津冀规划，抑制房地产泡沫与去杠杆等应该把握较好的外部时机。
　　美元周期与全球资本流动的历史规律
　　不容忽视的是，美元走势与全球资本流动历来联系紧密。据笔者观察，自上个世纪70年代初，“尼克松冲击”打破布雷顿森林固定汇率体系，金本位制度让渡于美元本位制度的近四十余年间里，全球资本流动的急速变化与美元周期关系紧密。在笔者看来，这一现象并非巧合，而是有其制度性原因。
　　具体来看，上个世纪70年代初以来，美元大起大落时期，全球经济与资本流动大致出现了如下重要变化：第一阶段（1971年-1979年）:美元下降周期。伴随着“尼克松冲击”，美元相对世界其他主要货币一次性贬值15%，从此美元进入持续贬值周期。自1971年8月到1979年底，美元指数贬值27%。与此同时，伴随着美国和全球货币供应量的急速增长，同期石油、贵金属、基础原材料价格飞涨，美国经济和世界经济陷入史无前例之“滞胀”。
　　第二阶段（1980年-1985年）：美元强势上涨周期。为摆脱滞胀，1979年保罗?沃尔克就任美联储主席，强力提升利率，也将美国推向了强势美元时代。截至1985年2月，美元指数曾一度高达158，导致本轮美元上涨幅度超过80%。然而，同期全球金融市场却动荡不断，最为有名的是拉美债务危机。尽管外债过高是爆发拉美危机的内在因素，但早前弱势美元导致的资金源源涌入与美元强势回归后资金的大举撤出成为了危机的加速器。
　　第三阶段（1986年-1995年）：美元下降周期。由于八十年代以来，美国经济面临着贸易赤字和财政赤字的双重困扰，到1985年，美国政府试图运用的综合贸易及竞争法案干预外汇市场，促使当时世界第二大经济体的日本货币升值，以挽救日益萧条的制造业。广场协议后日元大幅升值，国际资本在高利润的驱使下，大举投资日本的股市和房市，泡沫经济离实体经济越来越远，终于导致最后日本泡沫危机的爆发，日本经济陷入长期衰退。
　　第四阶段（1996年-2001年）:美元上涨周期。美国互联网经济的全面爆发使得1996年美元开始进入上涨周期，当时以美国为首的信息科技革命吸引大量资金重新流回美国，参与直接投资和证券买卖。同期，大量国际资金流回美国也加剧了亚洲市场资本流出，最为著名的是年那轮亚洲金融危机，当时亚洲各国资产泡沫加速破灭，经济与金融体系遭受重创。
　　第五阶段（年）：弱势美元周期。伴随着世纪初的网络泡沫破裂，以及其后的9?11恐怖袭击，投资者对美国经济和美元的信心深受打击，资金开始大规模流出美国。而为防止美国经济陷入持续衰退，美联储在2001年连续13次降息,创下了1981年以来“最为猛烈的降息轮回”，直至2004年6月，为防止通胀，格林斯潘与其继任者伯南克相继启动了17次加息。
　　第六阶段（2009年-至今）：强势美元周期。对此周期划分，市场上比较有争议，有观点认为此次美元周期应从2014年美联储加息预期出现后美元强势反弹开始，但笔者倾向于把本轮周期的起点从2009年美元最低点74.2算起，原因在于当时国内抛售美元资产之声日盛，但笔者当时便提出美元已是低点，应警惕美元反转。其后伴随着金融危机蔓延至其他国家，美元有所反弹，直至美联储三轮量化放松，美元才有所走弱，但仍未跌破前期低点。而近两年美元强势上涨，更是引发了非美元汇率大幅贬值，人民币贬值与资本流出压力亦骤然增加。
　　美元或已经接近周期顶点
　　既然美元走势与全球资本流动的关系如此密切，那么，市场必然关系持续多年上涨的美元何时会迎来拐点？笔者倾向于认为，如今的美元已经十分接近于周期的顶点，预计延续前两年持续大幅攀升的概率不大，今年大概率是95-105之间震荡的局面，明年甚至有可能走弱。支持笔者判断的主要有如下几点理由：
　　第一，前期美元强劲上涨一定程度上透支了利好政策。如果按照6-7年的周期来看，去年年初美元已经呈现疲软态势，但下半年由于全球黑天鹅事件频发，间接推动了美元重拾上涨态势。数据显示，去年上半年美元整体走弱，美元指数贬值2.78%，最低时曾下探至92.6。而下半年美元整体保持升值态势，美元指数升值6.7%，最高时超过103。
　　展望未来，实际上，前期市场上对特朗普新政落地的预期似乎过于乐观。而早在年初，笔者便发表《2017是不确定之年需灵活多波段操作》的文章，提示年底美元走强其实很大程度上提前透支了乐观预期，一旦特朗普新政落实并不顺利，美元就可能出现反转。而近期特朗普医改议案失败告终，美元随即走弱，证实了笔者的担忧。
　　第二，美国经济似乎也难以承受过强美元。从基本面来看，笔者一直强调，美国经济虽然有所反弹，但考虑到美元指数已经是八年来新高，美国经济，特别是制造业和出口未必能够承受过强美元。实际上，美国经济的复苏也有很强的货币依赖，房地产与金融是复苏的主要动力，但结构性转型缓慢，根据笔者观察，美国贸易赤字的下降主要得益于页岩气革命带动的能源贸易逆差大幅缩减，非能源贸易逆差甚至高于危机之前。此外，再工业化进程缓慢，美国高消费、低储蓄的情况也没有明显改观。
　　第三，欧洲经济与政治也出现了一些积极迹象。欧元占据美元指数权重一半以上，过去六年，欧元兑美元下跌接近30%，但不难观察到，最近一阶段时间，欧洲悲观的情况有所改善。基于经济与政治风向的转好，预计欧元在今年有望接近底部，进而制约美元指数上行空间。
　　当然，有观点不同于笔者的判断，主要基于以下两个因素：即美联储加息以及美国重回里根强美元时代的历史经验。对此，笔者认为，一方面，美联储加息与美元走强并无必然联系。虽然美联储今年仍然会有两次加息，但在笔者看来，加息对美元升值的推动也是有限的。笔者详细梳理了上个世纪70年代以来七轮美联储加息周期，与普遍预期相反的是，每轮加息后美元未必走强，相反，美元走弱在过去四十余年中是大概率事件。
　　另一方面，笔者认为，特朗普时代与里根强美元战略时期也有明显不同之处。一是经济背景明显不同。里根上任初期，即上世纪八十年代，美国经济十分悲观，GDP从1976年的5.4%逐年下降，直至里根就任之前的1980年美国GDP仅为-0.2%，经济处于衰退之中。但如今情况大不相同，特朗普上任之前，美国经济早已从2008年金融危机的阴霾中恢复，通过几轮量化放松政策，美国经济积极向好持续数年。
　　二是美元周期的波幅有所收窄，美元波峰再难回到当时顶点。笔者梳理了自上个世纪70年代初以来，美元走势大体上经历的几个阶段。笔者发现，每轮周期中，美元的波幅是逐步收窄的。例如，相比于上世纪80年代的美元周期峰值160，2001年美元周期性峰值下降120，比前一周期高点有所回落。在笔者看来，这或许与全球货币体系改变，特别是1999年欧元推出，美元指数标的从10个国家减少为6个国家有关。从这个角度来说，本轮美元周期的顶点也很难回到里根时期。
　　改革面临良好外在时机
　　综上，笔者认为，近一两年，美元已经十分接近周期顶点，延续前期强势上涨态势的可能性不大，明年甚至可能出现走弱态势。而这有助于缓释前期人民币贬值与资本流出的较大压力。同时，近期中美两国领袖首次进行非正式会晤也有望缓释中美贸易战阴霾。在笔者看来，外部经济环境的好转是个机遇，未来两年中国将迎来改革的良好时机。这其中改革的重点包括人民币国际化进程，中国人民银行行长助理张晓慧曾在今年年初《货币政策回顾与展望》一文中，提及传统的“三元悖论”可能正在向“二元悖论”转化，暗示今年央行货币政策或将防范资本大规模流动冲击实体经济纳入重点考量。
　　但在资本流出压力减缓的当下，近日央行多名官员人民币国际化又重拾积极表态，包括央行副行长潘功胜提到“打开的窗户不会再关上”、“改革不能仅有目标，还要有达成目标的策略”、央行副行长易纲表示“人民币国际化是一个中长期战略，要保持定力，稳步实现目标”。
　　考虑到未来一段时间，人民币贬值压力有所缓解，预计加强资本管制的必要性下降，但未来决策层在资本管制上会更加细致，对项目进行甄别，对一些认定为非理性投资会加大监管，但满足资金汇出条件的利润汇出有望受到鼓励。
　　此外，预计中国会对美国企业长期以来对中国市场存在差别化待遇、政策壁垒等方面做出回应，在对外开放、产权保护、促进市场公平、减少贸易壁垒等做出改变，以一定程度上增加美国商品与贸易进口作为积极表态。
　　今年以来，国内经济增长态势良好，但却面临着房地产泡沫与杠杆率增加的风险，外部压力减小是实施加快改革的时机。例如，在房地产方面，去年房地产资产价格的攀升，也与同期资本管制，人民币贬值的背景下，避险情绪加大，居民追逐相对安全的一线城市房产有关。但毫无疑问，泡沫对经济存在隐忧，依靠限购等行政手段稳定市场只是短期之法，长效机制的推出则更为迫切。
中证公告快递及时披露上市公司公告，提供公告报纸版面信息，权威的“中证十条”新闻，对重大上市公司公告进行解读。
中国证券报官方微信中国证券报法人微博
中证网声明：凡本网注明“来源：中国证券报?中证网”的所有作品，版权均属于中国证券报、中证网。中国证券报?中证网与作品作者联合声明，任何组织未经中国证券报、中证网以及作者书面授权不得转载、摘编或利用其它方式使用上述作品。凡本网注明来源非中国证券报?中证网的作品，均转载自其它媒体，转载目的在于更好服务读者、传递信息之需，并不代表本网赞同其观点，本网亦不对其真实性负责，持异议者应与原出处单位主张权利。曲凤杰：美元可能进入又一轮升值周期_中国发展网
曲凤杰：美元可能进入又一轮升值周期
摘要：从美国货币和汇率政策操控历史上看，利率和汇率是美国摆脱自身困境和转嫁危机成本的重要政策工具，一般贬值和升值周期是5-6年，实际有效汇率升贬幅度一般在20-30%。
内容提要：美元的走势已经脱离了美国经济和国际收支的基本面，在长期双赤字的情况下，美元仍然上演贬值和升值的周期。另一方面，美元利率和汇率是美国重要的政策工具，其政策的外溢效应强，往往是导致全球性金融危机的诱因。但是，美联储加息的影响不可小视，美元可能进入又一轮升值周期。这次美元升值不过是又一次循环往复而已，弱势美元向强势美元的转向不可避免地对我国经济产生影响，如何全方位地积极应对是当前宏观调控部门亟需破解的难题。
一、讨论美联储加息的影响，要对美元本身以及美国汇率政策有深刻认识。
一方面，认清美元的国际货币的本质。目前国际货币体系即所谓的牙买加体系是纯粹的没有发行约束的美元本位，美元成为各国稳定本国货币的名义锚。美国通过其开放的、具有强大流动性的资本市场吸纳全球资金，使得美国长期维持经常项目的巨额赤字。美元的走势已经脱离了美国经济和国际收支的基本面，在长期双赤字的情况下，美元仍然上演贬值和升值的周期。
另一方面，美元利率和汇率是美国重要的政策工具，其政策的外溢效应强，往往是导致全球性金融危机的诱因。回顾历次全球金融危机，基本上都伴随着美元汇率的大幅度的调整。1996年以前的弱势美元诱发投机热钱大量流入亚洲，年，弱势美元政策向强势美元政策的调整导致大量国际资金流回美国参与股市和其他资产投机，投机热钱迅速流出亚洲各国，使亚洲各国资产价格泡沫加速破灭。从2002年开始美联储为避免美国经济陷入持续严重衰退，不断降低基准利率，2003年美联邦基准利率曾达到1%的历史低位。2003年美元名义有效汇率和实际有效汇率分别大幅度贬值12%和10%。此后，呈持续贬值趋势，到2007年美元名义有效汇率和实际有效汇率分别比2002年贬值25.7%和25.3%。该时期低利率使金融体系的流动性急剧增加,房地产市场的信贷迅速扩张，助长了美国经济的泡沫,利率政策转向导致泡沫破灭，最终诱发了百年不遇的全球性金融危机。
二、美联储加息的影响不可小视，美元可能进入又一轮升值周期。
首先，美国以其大胆和灵活的利率政策影响其汇率走势。利率上调和资本加速流入是美元进入升值周期的前奏。此次美元加息会导致资本加速流入美国，美元可能进入又一轮升值周期。结合特朗普吸引境外投资和扩大就业的政策导向，美国资本流入结构可能转向直接投资，而直接投资流入相比证券投资和其他投资能有效缓解&特里芬难题&，更有力地支撑美元走强。
第二，加息会使美国资产价格上涨趋势得到抑制，同时美元利率上升和美元升值会导致新兴经济体资金加速外流，新兴经济体资产价格可能有所回落。
第三，美元加息和美元升值会吸收中国的流动性，使我国货币政策效果大打折扣。我国的经济周期与美国并不同步，在我国需要降低利率刺激经济的情况下，人民币和美元利差的减少和美元升值预期会使大量资本加快外流，国内降息的货币扩张效应将被大大抵消。
三、应该看到，美元也不具备持续升值的条件。
美国作为最大的债务国，从债务负担角度看，升息会使美国的债务负担加重，而且，美元的升值与特朗普提高美国制造业出口竞争力和减少贸易逆差的目标也存在冲突，相信美国也不会容忍美元长期升值。当前美元升值的动力与美国流动性不足有关，也与包括我国在内高储蓄国家经常项目盈余减少有关。从美国货币和汇率政策操控历史上看，利率和汇率是美国摆脱自身困境和转嫁危机成本的重要政策工具，一般贬值和升值周期是5-6年，实际有效汇率升贬幅度一般在20-30%。
这次美元升值不过是又一次循环往复而已，弱势美元向强势美元的转向不可避免地对我国经济产生影响，如何全方位地积极应对是当前宏观调控部门亟需破解的难题。
责任编辑：刘丹阳美元周期性贬值 一场没有赢家的游戏
日08:25　&&&&&作者：刘晓忠
　　日前，市场中的走势如同脱缰野马，一泻千里，美元几乎对国际所有货币都呈现贬值趋势。　　美元的贬值引发了国际社会的普遍关注和焦虑。俄罗斯央行为规避美元持续性贬值所带来的损失，正准备考虑购买来进行保值；法国一些经济学家也对美元贬值表现出了相当的忧虑，认为如果美元继续贬值，欧盟国家的经济增长率、出口和股市都将遭到重大的打击，对法国经济尤其不利。　　事实上，全球贸易、计价、结算和储备等仍然主要以美元为主；而且美元资产的高流动性和美国发达的资本市场表明，即便近年来美国经济总量相对于全球经济GDP在不断下降，但截至2005年，美国GDP仍占到全球GDP比重的28．1%，也就是说，美元的世界货币地位在短时间内还很难撼动。正因为如此，笔者认为，美元在国际货币体系中所充当的角色，决定了一旦美元进入周期性贬值，将可能是一场没有赢家的糟糕游戏。　　首先，美元的贬值将使得国际商品，如黄金、能源等价格不断走高，从而将加剧各国的通胀压力，使得各国央行的货币政策将不得不被美元的贬值套牢于加息的循环之中。　　其次，美元的贬值将使得许多者不断抛售美元和美元资产，而其他国家政府为防止美元过度贬值和稳定本币汇率，将不得不接受私人投资者抛售的美元和美元资产，最终承担美元贬值所带来的代价和损失，特别是亚洲一些外汇高储备国家。美元的贬值不仅使得亚洲国家面临巨大的外汇储备损失，而且将直接影响这些国家的汇率走势，进而影响到亚洲国家内部的经济发展。　　一旦美国纵容美元进入策略性的周期性贬值轨道，对国际货币体系的打击也将是沉重的。一直以来，我们对建立在美元本位上的国际货币体系提出了很多抱怨，但抱怨归抱怨，任何一个国家不愿也不可能承担起脱离这一跛脚的国际货币体系的责任。原因就是，国别化的美元承担世界货币的职能虽然弊病很多，但直到现在，我们还找不到一种货币来代替美元在国际货币体系中的地位。因此，从某种程度上说，脱离美元本位的国际货币体系，实际上就失去了获取经济全球化所带来的好处，就可能被边缘化。　[1]　　
[] [] [] []
我来说两句
用户名： 密码：
相关新闻/评论
看过此页的网友也看过了
51黄金周可能被撤
国家旅游局官员透露，现行的休假制度势将调整，重要的民族传统节日将被纳入法定假日。而五一黄金周则有可能被撤销。
再买第二套房难了
为防范房地产业信贷风险，银监会正在抓紧制定房地产信贷管理的新政策，可能会赶在国庆节前出台。
北京地铁票降价了
二十六日上午九时，北京轨道交通路网票制票价听证会上，二十五名听证代表中，二十一人明确表示赞成北京地铁实行两元的单一票制。
script src="/track/track_xfh.js?ver=">& &刘军洛：美元指数正进入超级大贬值周期刘军洛：美元指数正进入超级大贬值周期刘军洛：美元指数正进入超级大贬值周期日来源：楼盘网阅读数：433责任编辑：chenliuyong 2001年，本人上书中国高层，呼吁——美元指数正进入超级大贬值周期。同时，全球基础商品和中国楼市将进入超级大暴涨周期。因此，中国外汇储备绝对不可以大量储备美元货币。而是应该建立“次级金本位”。储备：石油、黄金、农田等等。当时，美元指数120;石油价格20美元。
结果，2001年开始中国央行拼命储备美元货币。到2007年，中国外汇储备达到1.53万亿美元。中国却没有任何全球基础商品储备。2007年，美元指数暴跌到80;石油暴涨到90美元。
不过，许多中国人会指出，因为，美国和中国央行“反做”。也就是，如果中国央行大量储备了石油，不储备美元。那么，石油价格就会暴跌，而美元指数就会大幅上涨。
这个问题太幼稚。浪费时间解释一下。等于是，常识普及。
兵棋推演一下：
2001年，中国GDP1.32万亿美元;人均GDP1042美元。我们工业化建设浪潮才刚开始。以石油为例，2001年开始我们大量储备。到2007年，我们大量石油储备成本不会超过50美元。
于是，美国为了打击中国全球基础商品结构的外汇储备，拼命把石油价格控制在30美元以下。
这样，我们全球基础商品结构的外汇储备严重亏损。但是，中国经济从年的高速度增长中，却使用30美元以下的石油。所以，除非美国核心层愚蠢+无知。为了打击我们全球基础商品结构的外汇储备，让中国经济高质量、高速度大腾飞。
另外，2001年美国经济正陷入“互联网泡沫崩盘+美元指数高估引发的去工业化加速”的结构性问题。这些结构性问题只能依靠货币贬值来解决。如果，美国核心层继续强力制造美元升值，来打击中国全球基础商品结构的外汇储备。这样，美国经济不出5年时间，就自我崩盘了。
所以，自己愚蠢+无知，却讲白人太狡猾。
年，中国工业化大腾飞的时代。中国央行不拼命储备全球基础商品，却疯狂储备超级贬值的美元。这不是白痴的话，是什么?
2010年，本人全力呼吁——中国外汇储备必须竭尽所能投资美元和美国国债。因为，美元和美国国债将进入前所未有的超级暴涨时代。而欧元、日元、澳元等货币将进入长期贬值时代。同时，全球基础商品石油、铁矿石将进入长期大暴跌。因为，石油、铁矿石等将进入永久性过剩世界。 相关资讯小编推荐楼盘知道 热门关键词: 12345678910意向区域南岗香坊呼兰道外哈西道里松北平房群力阿城宾县尚志价格3000以下10000以上我已阅读并同意& 周边城市： 最新楼盘： 热门城市新房：责任编辑：zqn
黄金T+D 同花顺旗下
了解黄金交易>
一手收益波动达2.3%
*以上为黄金TD收盘数据 *投资黄金有风险
净额（亿）
同花顺财经官方微信号
手机同花顺财经
专业炒股利器
同花顺爱基金
您有什么问题想要告诉我们？
留下您的联系方式，以便我们向您反馈结果
提交成功，感谢您的支持！
收益宝·活期
7日年化收益率
理财宝·短期
7日年化收益率