低通货膨胀货币政策时间不一致性研讨论文 - 财政税收论文
||||||||||||||||||||||
您现在的位置：&&>&&>&&>&&>&正文阅读次数：32人次低通货膨胀货币政策时间不一致性研讨论文1.VIP俱乐部2.查看资料3.订阅资料4.在线投稿5.免费阅读6.会员好评7.原创检测8.教材赠送9.联系我们10.常见问题
编者按：本文主要从货币政策时间不一致性的基本思想；新凯恩斯主义模型对货币政策时间不一致性的再认识；降低货币政策时间不一致性与通货膨胀偏差的方法；启示与借鉴：货币政策透明度与降低时间不一致性进行论述。其中，主要包括：Barro&Gordon以后，大量文献开始研究货币政策时间不一致性、新凯恩斯主义的一般均衡模型、，相机抉择行事也会引起另一种无效率，即稳定倾向、声誉模型、通货膨胀低于随意性政策下均衡水平的均衡状态、中央银行最优偏好、政府无法正确识别偏好参数并对其作出承诺、最优合同方法、通货膨胀目标制、中央银行能够独立自主地执行货币政策，并保证货币政策的可信度与透明度等，具体请详见。【摘要】货币政策时间不一致性一直是各国学者和货币管理当局普遍关注的问题。本文系统阐述了该理论的最新进展，分析了新凯恩斯主义模型对其所做的改进，进而提出了降低货币政策时间不一致性与通货膨胀偏差的方法。20世纪90年代以来，全球经济在历经恶性通货膨胀之后进入低通货膨胀时代，学术界和各国货币管理当局重新将控制通货膨胀和实现价格稳定作为货币政策的主要目标。这对货币政策的目标和具体实施方法提出了新的挑战，同时也为货币政策时间不一致性理论研究提供了新的空间。一、货币政策时间不一致性的基本思想以基德兰和普雷斯科特（KydlandandPrescott，1977）的开创性研究为发端，人们开始注意到中央银行可信度以及对政策事先承诺的能力等问题。如果没有对采取特定政策措施事先做出保证，那么，中央银行可能会产生不按原来计划和宣示行事的动机，这就导致了货币政策的“时间不一致性”或“动态不一致性”。所谓时间不一致性是指：在t期为t+i期计划的行动方案，在t+i期到来时，实施该行动方案不再是最优的。在基德兰和普雷斯科特的基础上，Barro&Gordon（1983a）把供给冲击和稳定政策引入模型中，增加了预期形成理论，从而详细阐述了货币政策中的时间不一致性问题。他们认为，尽管实现低平均通货膨胀率可能是最优的，但低通胀政策是时间不一致的。如果公众预期了一个较低的通货膨胀率，那么中央银行将面对某种现实的膨胀激励，通过制造意外高通货膨胀牟取产出的额外收益。然而，公众的预期是理性的，他们既了解上述动机，同时又确信政策制定者必将屈服于这种激励，因而一开始就会准确地预测一个比较高的通货膨胀率，结果中央银行既造成了通货膨胀，又得不到任何产出上的好处。自Barro&Gordon以后，大量文献开始研究货币政策时间不一致性，并把研究重点放在如何降低或消除货币时间不一致引起的通胀倾向上。Backus&Drifill（1985）、Barro（1986）等提出的声誉模型，Rogoff（1985）任命保守中央银行家模型，Ball（1995）的通货膨胀持续模型，Walsh（1995）的最优合同模型，Minford（1995）及Lippi（1996）的选举模型和Svensson（1997）的通胀目标制都是针对通胀倾向而提出的解决办法。近几年来，一些学者把新凯恩斯主义模型运用于货币政策中，并提出即使政府没有扩大产出的动机，从而消除通胀倾向，增进货币政策的可信性也会产生更好的政策效果，这无疑推进了对货币政策时间不一致性的研究。二、新凯恩斯主义模型对货币政策时间不一致性的再认识TackYun（1996）等人利用个人效用最大化和厂商利润最大化的思想，得出了新凯恩斯主义的一般均衡模型。该模型最大的特点是包括了前瞻性的预期。Clarida，Gali&Gertler（1999），Woodford（），McCallum&Nelson（1999），Svensson&Woodford（）以及其他学者推动了这一模型在货币政策分析中的广泛应用。新凯恩斯主义模型是在垄断竞争、名义工资刚性、每个厂商以错开方式定价这些限制条件下而得出的动态一般均衡模型。该模型的一个重要特征是：当前的经济行为不仅取决于当前的货币政策，而且取决于对未来货币政策的预期。新凯恩斯主义模型可以用两个方程来代表，一个是IS曲线，它表示产出缺口与真实利率成负相关关系；另一个为通胀调整方程，它表示通胀与产出缺口成正相关关系。xt=Etxt+1-Ψ（it-Etπt+1）+gt（1）πt=βEtπt+1+λxt+ut（2）其中，xt为产出缺口，即产出相对于灵活价格条件下均衡产出水平的偏差；πt为通胀率；it为名义利率，所有变量都以围绕各自稳态水平的百分比偏差的形式表示；gt为需求冲击；ut为成本冲击。在Barro－Gordon框架中，是直接假定中央银行将一个取决于产出和通货膨胀的二次型损失函数最小化，由此来进行政策分析。这一假设虽然合理，但终究属于特殊化处理。在新凯恩斯主义模型中，人们对经济体的描述以对一个完整严密的一般均衡模型的近似表达为基础，同样的，在这里，政策目标函数也是从个人的效用最大化和厂商的利润最大化中推导出来的，所得到的社会损失函数为：]其中，xt为产出缺口；α为社会加在产出缺口目标与通胀目标上的相对权重；k为目标产出缺口，它是指稳态有效产出水平和实际的稳态产出水平之间的缺口。在新凯恩斯主义框架下，通常假定k=0，这是由于在20世纪90年代，西方发达国家的通胀率都较低，一些学者认为不存在通胀倾向或通胀倾向很小。在Barro－Gordon框架下，如果目标产出水平等于潜在产出水平，则承诺与相机抉择政策产生的效果是相同的。而在新凯恩斯主义模型中，由于前瞻性的预期作用，即使目标产出等于潜在产出水平，相机抉择行事也会引起另一种无效率，即稳定倾向。由于大量文献已对通胀倾向进行了研究，新凯恩斯主义框架通过假定产出水平等于潜在水平，从而消除通胀倾向，而把重点放在分析这种稳定倾向上。三、降低货币政策时间不一致性与通货膨胀偏差的方法（一）声誉模型对货币政策中出现的时间不一致性进行分析，目的是降低或消除其不利影响。在Barro－Gordon框架下，主要是围绕如何降低通胀倾向。其中一种解决方法是强制中央银行为偏离它宣布的低通货膨胀付出代价，即丧失声誉。Barro&Gordon（1983b）考察了一个允许时期t的通货膨胀选择对未来通货膨胀预期产生影响的重复性博弈，以此来评估声誉的作用。他们根据无限期重复博弈的大众定理得出，只要中央银行的折现率不是太大，就存在通货膨胀低于随意性政策下均衡水平的均衡状态。但是在对中央银行的真正偏好并不了解的情况下，公众必须从中央银行的政策措施中推断出它的类型。而且在某些均衡状态下，中央银行为了树立声誉可能不会采用一次性最优政策。对这一问题的解决方法之一就是提高政策透明度，通过设立目标使公众更加清晰地观察到中央银行的意图。（二）中央银行最优偏好解决随意性政策下通货膨胀偏差的另一种方法是直接针对中央银行的偏好。大量实证研究发现，平均通货膨胀率与中央银行相对于政治当局的独立程度呈负相关关系（Eijffinger&deHaan，1996）。如果中央银行具有独立性，那么中央银行的偏好就会不同于当选政府的偏好，而且对于中央银行来说，通货膨胀的边际成本更高。解决这一问题的方法是挑选一个比普通人更加重视实现低通货膨胀的人作为决策者，然后授予其政策操作方面的独立性。罗戈夫（Rogoff，1985b）是明确研究中央银行最优偏好问题的第一人。他认为，政府应该任命一个比社会（政府）整体赋予通货膨胀目标更多相对权重的人当中央银行行长。此类中央银行行长的特征就是比社会整体更“保守”，这种现象可以更为确切地称为“权重保守主义”（Svensson，1997）。虽然任命这样的中央银行家能够降低通胀倾向，但还存在许多不足之处：首先，在供给冲击太大时会引起产出的较大波动，稳定化政策遭扭曲而造成的代价会超过低通货膨胀带来的好处；其次，政府无法正确识别偏好参数并对其作出承诺，一旦预期已经形成，政府就有动机解雇保守的中央银行行长并换以和政府立场一致者；最后，对偏好而不是动机的关注模糊了该模型对制度结构和设计的含义。只需正确的人事安排并不一定产生好的政策，还应该对制度进行设计，以使决策者产生正确的动机。（三）最优合同方法Pearson，Tabellini（1993），Walsh（1995）等人先后提出了中央银行最优合同理论。他们认为，应该把货币政策委托给一个与政府具有同样偏好的中央银行，而且，中央银行能从政府那里得到转移支付，该转移支付可以看作是中央银行行长的直接收入或中央银行的预算，因此实现效用最大化的中央银行既关心由通胀及产出变化造成的社会损失，也关心其得到的转移支付。采用这种方法可以有效地降低通胀倾向，同时使中央银行对供给冲击做出最优反应。Schellekens（2002）考虑了最优保守程度与模型不确定引起的谨慎政策之间的联系，和保守主义中央银行行长方法一样，合同解决方法将引起通货膨胀偏差的承诺问题“转移”了地方。Al－Nowaihi&Levine（1996）指出，如果转移承诺的程序是公开的，它就可以使政府对某一合同的承诺令人感到可信。这种政策透明度正是1989年新西兰中央银行改革所确立的政策程序的主要特征。该国政府与储备银行通过《政策目标协议》（PolicyTargetsAgreement，PTA）确定短期通货膨胀目标。对PTA可以重新谈判，而且一旦观察到当前的经济扰动，政府与储备银行都会有动机要求对通货膨胀目标重新谈判。但是，由于这种重新谈判必须是公开的，出于对声誉的考虑，双方可能维持一种不对通货膨胀目标重新谈判的均衡状态。因此，政策的透明度可以起到支持低通货膨胀均衡的作用。（四）通货膨胀目标制这种方法主要是通过对中央银行灵活性的限制即指定一个目标规则，要求中央银行达到某个预先设定的通货膨胀率或者为偏离该目标而支付代价。一般而言，通货膨胀目标制也可以看作是委托代理的方法，即政府或相关的机构为中央银行确定具体的损失函数，如对通货膨胀和产出的偏好以及具体的通货膨胀目标和产出目标，并委托中央银行实现明确的通货膨胀目标。明确的通货膨胀目标可以增强中央银行的责任心和信用保证，约束其履行承诺，解决货币政策动态不一致的问题。20世纪90年代以后，不少国家实行了通货膨胀目标制。采用通货膨胀目标制国家的中央银行必须提高其政策透明度，为了建立信誉，他们经常发布公开声明和公告，阐明中央银行的货币政策意图，提供与目标和业绩有关的详细信息。Mishkin&Schmidt－Hebbel（2001）分析了通货膨胀目标制的五个支柱特征，其中重要的一项就是政策确保透明度与责任制。Walsh（2002）认为，通货膨胀目标制的核心成分为：1.对低的稳定的通货膨胀作出承诺；2.这种承诺通过宣布以数字表示的通货膨胀目标来公开表达；3.为完成目标，中央银行具有货币政策工具的独立性。可见，这些都强调了通货膨胀目标制中的货币政策透明度特征，这有利于公众准确地理解中央银行的意图，对稳定长期通货膨胀预期具有积极作用。四、启示与借鉴：货币政策透明度与降低时间不一致性通过上面的分析可知，如果中央银行实行相机抉择的货币政策，公众会调整通货膨胀预期，从而恶化中央银行的政策操作环境，带来通货膨胀偏差。而通过各种制度设计能够消除这种偏差，降低货币政策的时间不一致性。但是在研究中也可发现，无论是声誉模型、最优合同方法还是实行通货膨胀目标制，都有一个共同的要求，就是中央银行能够独立自主地执行货币政策，并保证货币政策的可信度与透明度。虽然在实证检验中，由于对独立性的涵义存在不同的理解，根据不同的独立性衡量指标得到的实证结果不尽相同，使得“中央银行独立性越高，通货膨胀率越低”的结论很难得到明确的实证支持（Posen，1993，Campillo&Miron，1997）。但是，并不能因此否认货币政策透明度对于解决通货膨胀偏差和降低货币政策时间不一致性问题的突出作用。由于中央银行具有信息不对称的优势，先于私人部门认识到通货膨胀，如果中央银行能够及时通过告示告知公众其货币政策目标，即提高货币政策目标的透明度，私人部门将据此形成合理的通货膨胀预期。只要中央银行保证货币政策决策和执行过程的前后一致，就不会产生通货膨胀偏差。此外，在货币政策的决策过程中，保持透明度不仅使中央银行的决策活动受到公众的监督，也使政府对中央银行的干预处于公众的视野之中，从而限制政府通过不透明的政治运作干预中央银行的货币政策，提高中央银行的独立性，增强货币政策的有效性。20世纪90年代以来，包括美国、加拿大、英国在内的许多西方国家都致力于提高本国货币政策的透明度。而在实践中，货币政策透明度的提高在很大程度上减小了中央银行的政策操作成本，并且有力地保障了货币政策的有效性。基于此，提高货币政策透明度正成为世界上越来越多国家的一种重要制度选择。我国也采取了一系列措施不断提高货币政策的透明度。首先，以法律的形式明确规定了我国货币政策的目标。在货币政策工具方面，中央银行公开市场业务操作建立了透明度很高的公告制度。其次，在金融数据与信息公布方面，按季度向社会公布各层次货币供应量统计数据，公布每年货币供应增长率的控制目标。从2001年开始按季度公布货币政策执行报告，同时货币政策委员会在季度例会后及时向社会发布新闻稿，公布相关信息。为方便公众获取金融统计数据，2004年中国人民银行进一步公布了《中国人民银行2004年公布金融数据统计时间表》。从总体上看，我国货币政策的透明度有了很大的提高。但是，尽管如此，我国货币政策透明度状况在所有26个新兴市场国家中仍然位居最后一位。货币政策的不透明给市场与公众增加了不确定性，妨碍了它们做出正确的经济决策。这种不透明也妨碍了我国货币政策的有效性，增加了实施过程中的阻滞力。因此，我国还需要进一步增强货币政策的透明度，建立货币政策信息公开制度，规范信息披露的内容、方法、时间与形式，对货币政策目标进行更为明确的界定，提出更具深度分析性的货币政策报告，加强透明度资源的整合，充分运用现代科技传媒手段增强与公众的沟通。在此基础上，逐步实现对现行货币政策框架的根本性改革。
本文永久链接：上一篇论文： 下一篇论文：
关于本站：中国最大的权威的公务员门户网站-公务员之家创建历经7年多的发展与广大会员的积极参与,现已成为全国会员最多(95.4万名会员)、文章最多、口碑最好的公务员日常网站。荣膺搜狐、新浪等门户网站与权威媒体推荐，荣登最具商业价值网站排行榜第六位，深受广大会员好评。公务员之家VIP会员俱乐部在公务员之家您可以分享到最新，最具有时事和代表性的各类文章，帮助你更加方便的学习和了解公文写作技巧，我们愿与您一同锐意进取，不懈的追求卓越。如何加入公务员之家VIP会员第一步：先了解公务员之家，查看第二步：或在线支付，汇款即时到帐第三步：汇款后立刻，将您的汇款金额和流水号告诉客服老师，3分钟内系统核查完毕并发送VIP会员帐号到您的手机中，直接登陆即可。百度推广货币政策效应_百度百科
清除历史记录关闭
声明：百科词条人人可编辑，词条创建和修改均免费，绝不存在官方及代理商付费代编，请勿上当受骗。
货币政策效应
货币政策效应是指货币政策的实施对社会经济活动产生的影响，包括货币政策的数量效应和时间效应。
货币政策效应基本信息
货币政策效应
Effects of monetary policy
货币政策效应数量效应
货币政策效应的强度 。
（1）yt + 1 / yt &； Pt + 1 / Pt
含义：经济增长减速小于物价回落；经济增长加速大于物价上升；经济增长加速，同时物价下降 。
（2）yt + 1 / yt &； Pt + 1 / Pt
（3）yt + 1 / yt = Pt + 1 / Pt
含义：经济增长的正效应被上涨所抵消，物价回落的正效应为经济增长的负效应所抵消 。
货币政策效应时间效应
从货币政策制定到最终影响各，实现政策目标所经过的时间，也就是货币政策传导过程所需要的时间。
内部时滞：、行动时滞
中间时滞：中央银行采取行动，到根据央行的意图改变信用条件的时间过程
外部时滞：
（1）微观；
（2）作用时滞
货币政策效应影响因素
1、货币政策时滞
货币政策时滞是指从需要制定政策，到这一政策最终获得主要的或全部的政策效果所需的时间。
2、货币流通速度
3、微观主体预期的抵消作用
货币政策效应金融创新效应
(Financial Innovation)的终局效应是的加强，而较高程度的资本流动对货币政策产生的影响远非理论模型所揭示的那样简单。由于创新，通过可获得性的变动来实施货币政策的范围日益缩小，作为货币政策的传导途径日趋重要，一些货币政策指标如、货币政策的、货币政策的的有效性正在削弱，根据货币政策的效应来调节经济日益困难，在某些情况下，实施一种独立的货币政策将会付出较高的成本，而得到的收益却微乎其微。对此，我们可分析如下：
货币政策效应工具效应
对三大政策工具(政策、以及)都有程度不同的影响，但这种影响并不是同步的，有的影响大，有的影响小。
是中央银行调节的重要工具，中央银行通常通过调整来改变，控制商业银行的货币创造，从而调节。但使得中央银行通过来调节的能力减弱。一方面使得证券化趋势增强，大量的原来可用来作为存款的了，从而改变了银行业的资金负债比例，使存款在负债中的比例下降，非比例上升，因而使整个银行体系的存款减少，的提缴基数降低；另一方面破坏了的作用机理，使中央银行通过增加或减少倍数收缩或扩张银行货币创造能力减弱，形成了。
是中央银行通过制订调整来干预或影响及货币市场的供需，从而调节市场的另一种手段。包括两方面的内容：一是的调整；二是规定何种票据具有向中央银行申请再贴现的资格。对这两项内容都产生了影响，二者共同作用，削弱了的效果。首先，削弱了中央银行调整的作用力。中央银行根据货币市场对资金的调整，其作用与对的依赖程度呈正比，金融机构对再贴现率的依赖程度大，中央银行调整再贴现率的作用就越强，反之就弱。金融创新使得对再贴现率的依赖程度减弱，由于创新，金融机构可以通过出售证券、、、在借款等多种途径来满足对资金的流动性，于是通过再贴现来弥补资金的流动性需求的比率相应下降，使中央银行再贴现率的作用削弱；其次，金融创新使得中央银行对再贴现票据要求条件放松，“真实票据说”的影响逐步削弱，创新巧妙地使各种新型票据都符合中央银行对贴现票据的规定，从而使中央银行有关合格票据的规定失效，调整能力减弱。
中央银行通过在公开市场上的证券买卖活动来扩大或收缩信用，调节。当金融市场上资金缺乏时，中央银行通过买进，实际上是向社会投入一笔，直接增加社会或使商业银行，反之，当金融市场上资金过多时，则卖出有价证券，使信用规模收缩，货币供应量减少。所带来的证券化趋势和金融市场的为中央银行的提供了极大的便利，增强了这一的作用。给国际金融市场带来的一个重大变化是流量从银行放款转为可上市买卖的债务证券。证券日益成为公众及所持有的重要资产形式。其中因兼备良好的、安全性和，而成为重要的流动资产，其和价格成为其他证券的标准。于是中央银行的就可以通过变动的和价格来影响一般证券的收益率和价格，调控货币供应量和信用总量，继而调节整个经济。此外，也为中央银行的业务操作提供了大量的可供买卖的工具，使其吞吐的能力加强。
货币政策效应中介目标效应
中介目标是介于货币政策最终目标和之间的金融变量，各国对中介目标的选择不尽相同，但一般较为广泛使用的主要有、和。
在出现之前，大多数国家的货币政策变化主要是通过调整或者改变信用的可获得性传递到经济中去的。前者主要是规定的上限；后者主要是对某种形式的信用实行数量限制。绕过了中央银行对的规定，并使可获得信用数量限制的作用减弱。许多过去只能利用有限的融资渠道和信用形式的经济实体，现在可以利用工具来获取信用替代。这就使得中央银行试图通过对的控制和对国内的资产负债设置各种限制的方法来压缩信用总的扩张有效性被抵消。创新使市场信息的传递十分灵敏和充分，利率作为内生变量和的界限被模糊，利率的决定因素变得越来越复杂。例如，确定一个的上限主要是为了抑制需求，但经济运行中的内部机制却把利率推向了这一高度。于是政策效果和非政策效果混在一块，使中央银行无法确定货币政策是否奏效，中央银行对的可控性减弱；此外，创新所带来的和投资实际收益的提高，又使得中央银行所能控制的对储蓄和投资的影响力下降，在这种情况下，即使中央银行控制了利率，也未必能控制货币量和信用总量，实现最终目标。
70年代中期，各国中央银行纷纷将由利率改为。之所以把货币供应量作为，主要是基于三方面的考虑：一是从可测性的角度看，该随时都反映在中央银行和商业银行的资产负债表内，可以进行量的测算和分析；二是从可控性的角度看，货币供应量一般由和各种所构成，通货直接由中央银行发行进入流通，可控性最强，而其他存款作为商业银行的负债，中央银行是可以通过控制来间接进行控制的；三是从相关性的角度看，一定时期的货币供应量反映了当时社会的有效和整个，与息息相关，也就是说，货币供应量和货币政策最终目标之间存在着密切的相关性。首先造成了货币总量定义的混乱，模糊了货币供应的层次。 由于使各种的发生了很大变化，因此要清晰地划分和已经十分困难，界定M1、M2、M3等不同层次的货币的内涵十分不易，因为使货币的概念不断扩大，流通中的是货币，、储蓄卡中的磁媒体是货币，存储在自动提款机上的数字信号也是货币，中央银行试图严格界定货币量定义的努力，终因金融创新的不断涌现而失去效力。此外，金融创新使得的扩张系数失去了以往的稳定性，并使得货币总量同最终目标的关系更加不确定，最终失去了中央银行对货币总量供给的强有力的控制。正由于此，进入90年代以后，大多数又放弃了以作为货币政策的，重新转向以作为中介目标。
的变动常常是与的流动联系在一起的。当处于国际性流动的时候，货币政策通过引导利率和的变化来影响经济，随着资本的国际性流动程度的上升，汇率渠道变得相对重要，而利率的重要性则相对削弱。，尤其是诸如货币、等的创新，使借贷双方越来越容易在世界范围内获得一系列信用替代形式，从而使的国际加剧。而较高程度的除了对货币政策的实施产生影响外，还对未来走势的预期产生影响，并且使二者产生互动。例如，假定资本市场的大多数参与者预期货币政策的变动将对产生最终影响的话，那么，货币政策的变化在一开始就会导致汇率的大幅度上升，偏离汇率的均衡价值。当市场的参与者无法预期的均衡水平，则货币政策的初始变化将会导致汇率的一定水平的下降。当对的预期与汇率的实际变动相反时，中央银行试图以来降低国内将会使汇率同时下降。并且会以自身的特性发生波动，迅速反映在国内价格上，妨碍货币政策的积极作用。可见，的国际性流动的影响是部门对独立的货币政策实施的一种制约。在价格和预期变化不定的情况下，实施一种独立的货币政策将会付出较高的代价。
货币政策效应传导机制效应
正在使货币政策的传导机制逐步发生深刻的变化。按照的货币政策传导机制理论，货币政策的传导机制可表述为：中央银行货币政策的实施，首先是引起商业银行数量发生增减变化，然后引起发生增减变动，相应发生变动，继而引起投资发生增减变动，通过，最终影响总收入和的变动。部分地改变了货币政策的传导机制，使传统的传导机制受阻。 首先，金融市场的创新(如欧洲货币市场的建立)使中央银行执行货币政策的难度加大，例如，一国拟实行紧缩性的货币政策，但国内却可以通过欧洲货币市场筹措资金，达到信用规模，这就抵消了效应，当一国实行扩张性的货币政策时，国内金融机构则可能将资金转移到欧洲货币市场，回避中央银行的货币控制； 其次，使得商业银行的结构发生了很大变化，大量的分流了商业银行的资金来源，使商业银行的存款，尤其是大幅度下降，这就使中央银行通过增减数量来控制的货币政策作用力降低，使运用传导机制部分失效，货币政策的力度减弱； 第三，金融创新使货币创造的主体形成多元化，使中央银行控制货币能力减弱；中央银行传统的控制货币的方法主要是通过控制商业银行的来控制货币的供应量，但金融创新使非银行的金融机构越来越多，其经营业务的范围越来越广，大量的活期存款涌入这些机构，创造出了大量的派生存款，使中央银行的货币控制能力降低。
货币政策效应地区差别
我国货币政策操作一直采取全国“一盘棋”的做法，实施无差别管理。这样做的主要好处是，国家可以从总量上对社会总供求进行调控并促成二者的基本平衡，保障目标的实现。“一刀切”式的货币政策操作较少考虑到区域间的。由于地区不平衡，金融的深度和广度不同，货币政策发生作用的社会基础和经济发展条件存在较大差距，因此，在发展中所起的作用大小不一。经过比较，我们发现，货币政策在国内和较为发达地区经济发展中的效应差别较为明显，两者之间的差异主要表现在：
2003年以来，我国经济发展中出现投资规模偏大、部分行业和地区盲目投资及低水平严重、增长偏快、通货膨胀压力加大等情况。为此，中央银行相继出台了上调等一系列措施对经济金融运行适时适度进行调控。中央银行收缩性的货币政策取向对防止浙江等发达地区有显著的效果，但对于欠发达省份而言，金融宏观调控政策显得“刹车”过早。2004年一季度海南省固定资产投资比去年5.8%，比全国水平低37.2个百分点，2003年以来的宏观调控货币政策对于刚进入新一轮经济增长周期的海南无疑会有一定的抑制作用。
居民和企业的反应
在经济，城乡居民一般大于45%，比经济发达地区高出10～15个百分点。经济发达地区已进入富裕社会，而才初步进入小康阶段，相当多的人口还只是解决温饱问题。因此，在，城乡居民接受和享受的条件和能力都非常有限，所需资金主要靠自筹资金和解决，对下降等优惠基本上视而不见，对利率的变化敏感度低。
难是一个比较突出的问题。经济发达地区相对较好地解决了这一难题，金融机构对中小企业的信贷支持力度不断加强，2003年上半年，上海市同比增长122%，高出贷款总额增速18个百分点；广东省中小企业差不多占全部贷款余额的75%，与中小企业在GDP中69%的比重大致相当。相对于发达地区，中小企业组织规模过小，经营状况和信用状况欠佳，偏低，地方中小企业体系又不完善，中小企业尤其是小企业的贷款需求的满足程度较低，成为货币政策难以覆盖的盲区。
金融机构传导的有效性
在，商业银行经营规模相对较小，较高，“双降”的压力很大，并使投放能力大打折扣。在这种情况下，商业银行难免出现“惜贷”的现象，大部分商业银行都将权限上收到省分行，县级支行基本上无权贷款；四大国有商业银行为节省成本，减少亏损，纷纷撤并县级或县级以下的分支机构，县域金融服务出现了一定程度的“真空”，由于历史包袱重、亏损严重、自我造血功能不足，难以承担起国有商业银行撤离后为提供金融支持的主力军作用，金融服务组织体系亟待完善；银行一般较低，较多的较难转化为贷款，货币政策通过银行金融机构增加投放支持地方经济发展的意图难以实现；欠发达地区证券、保险机构规模小，数量少，市场资金交易总量不大，金融市场整体来讲很不发达，货币政策信号通过金融市场传导时部分“失真”。
相比之下，发达地区的吞吐能力要大得多，经营状况要好得多，金融服务体系要完善得多，价格能较为真实地反映市场资金的，银行、证券、保险等市场参与主体也能较快地对中央银行的货币政策调整作出较为理性的反应，货币政策传导的效率和效果因而要高得多。
资金供应能力和资金的需求规模
经济欠发达地区程度远比经济发达地区要低，率高。根据=（1+率）/（比率+比率+通货活期存款比率），在供应一定的条件下（假设各银行超额准备金比率相等），由于各地的法定率是相等的，经济的必然要小于经济发达地区。
在=货币乘数×的机制下，经济欠发达地区央行、规模（基础货币的增长与再贷款、再贴现的规模成正比关系）较小，货币乘数又相对较低，其能力必然小于经济发达地区。由此，进一步加大了区域间经济金融的差距。据统计，2003年广西本为13.45%，是1999年来增长最快的一年，但增幅低于全国6.75个百分点，比经济发达地区浙江省要低16个百分点。
上述分析表明，国家统一货币政策实施在地区之间存在较大差异，发达地区和中心城市是国家统一货币政策最主要的受益者，而最需要支持的货币政策的作用相对有限，这种状况应引起高度重视。
要缩小货币政策执行效果的区域差距，实现金融的，国家可考虑采取差别性的货币政策措施，使货币政策能较为平等地作用于不同区域经济金融的发展。
一是对发达地区、实施略有区别的货币政策。增加货币政策执行的灵活性，以使货币政策能向重点行业、重点地区略有倾斜。对大区分行、省会城市中心支行适度下放执行货币政策的权限，如允许大区分行和省会城市中心支行根据地区差异制定区别性的存款准备金政策、、政策等等，以使货币政策的执行能更好地同当地的相适应，提高货币政策的有效性。
二是发展和完善地方金融市场。一是在社会比较富余的情况下，应允许发行，扩大企业债券市场，促进储蓄向投资转化，并作为吸引内外资的重要手段；二是疏通直接，尽快建立欠发达地区创业投资体系；三是推进创新，积极发展融资和融资等。
三是建立健全县域金融服务体系。在国有商业银行大量撤并基层分支机构的情况下，仅靠难以承担起为服务的功能。人民银行分支机构应通过、联合地方政府进行项目推介、加大对农信社的支持力度和组建区域性中小金融机构等形式，建立起为服务的及协调机制。
四是积极推动信用体系建设，为货币政策的有效实施创造良好的社会环境。推动地方政府把诚信建设作为社会文明的重要工作来抓，建立信用建设的工作目标和社会信用监督机制，加快企业征信体系和个人征信体系的建设，做好农村信用村（镇）、信用户的建设，争取在较短的时间内改善地方的信用环境。
五是建立农村及保险制度。为弥补农村和中小企业服务体系的不足，应积极推动农村和保险制度的建立。引入保险第三方，虽然会增加借款人的成本，但可解决农户和中小企业信用不足的矛盾，减少借款人的可能性，硬化借款人的贷款约束。
六是建立多层次的中小企业体系。尽快改革现有的信用等级评定标准，建立一套适用于中小企业的体系。这套中小企业体系既可实行传统的按企业资产、销售规模为基础的评级做法，也可以采用会计实务广为使用的企业价值测算法，即根据企业未来的量贴现后的净值大小来确定企业的信用等级，贴现净值越大，企业信用等级越高。按照这套中小企业体系，发展潜力越大、预期增长越快的企业就越容易获得银行贷款的支持。
清除历史记录关闭