江城富豪试水家族信托 门槛1000万元起不列入破产清算_网易新闻
江城富豪试水家族信托 门槛1000万元起不列入破产清算
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楚天金报讯 （记者刘嗣晶 通讯员徐珊珊）设立一个家族信托，按照自己的意愿在特定时间将财产分配给家族成员，这种以往只能在电视剧中看到的情节，正被越来越多的武汉高净值人群接受。
记者昨日从中信银行武汉分行了解到，该行在汉新推出家族信托业务，门槛3000万元，已有几位客户表示有投资意向。
江城已有多名富豪涉足家族信托
所谓家族信托，是指个人作为委托人，以家庭财富的管理、传承和保护为目的的信托，受益人为委托人的配偶、子女或亲属，一般期限较长。
以往，家族信托多是对现金进行长期管理。中信银行在汉推出的家族信托业务，因联合中信集团旗下中信信托和信诚人寿，可在当前法律框架内实现股权、不动产等非现金资产的移交托付。
“我行门槛3000万元，现有几名客户已表达投资意向，其中一名客户打算先试水1000万元保险型信托。”昨日，中信银行武汉分行私人银行部副总经理周伟告诉记者，家族信托可以根据客户的需求设计存续期限、投资方向、分配方式，按照当前的投资环境，年化收益率为7%至9%。
招商银行是国内首家推出家族信托的银行。招行武汉分行私人银行部经理颜丁告诉记者，该行家族信托业务门槛为1000万元，武汉已有多名客户在该行办理了家族信托业务。“高净值客户正逐渐接受家族信托这种财富传承方式。”颜丁表示，“家族信托会根据每个客户的需求设计条款，一单至少需要2个月的时间，而客户前期考虑时间有时候长达半年或一年。”
优势：或可规避遗产税 受信托法保护
近年来，越来越多的中国高净值人群开始关注“财富的传承与保障”。与普通的财富传承相比，家族信托有何优势？
周伟介绍，办理家族信托的客户多是企业主，当企业遭遇经营风险，面临破产时，家族信托资金将不列入破产清算范畴，可保证子女未来的生活。“虽然目前尚无法律定论，但家族信托有望帮助高净值人群规避遗产税，也可以实现资金的专款专用，避免子女提前将钱花掉。”颜丁说。
此外，对富人群体来说，若家庭结构复杂、存在非婚生子女，很容易引起遗产纠纷。但家族信托受信托法保护，可以完全按照委托人的意志来分配财产。据了解，一位私企老板投入5000万元设立了家族信托，设立的条款就规定将一部分财产传承给自己的非婚生子女。
作者：刘嗣晶 徐珊珊
本文来源：荆楚网
责任编辑：王晓易_NE0011
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分享至好友和朋友圈家族信托门槛降低仍难“火”
广州日报讯
（记者倪明）家族信托真的可以帮助富豪们保住财富？广州日报记者了解到，内地的家族信托尚在起步阶段，目前其委托管理的资产基本仅限于金融资产。虽然起投门槛降至六百万，但仍不是国内富豪化解财富传承风险的首选。
家族信托门槛降至六百万
“信托公司的家族信托业务增量近年增长不多”，民生信托风控部副总经理杨大宇向广州日报记者坦承，目前中国内地高净值人群以白手起家居多，且由于国内未开征遗产税，他们更愿意自己管理财富。另一方面，由于国内信托公司在集合信托等传统业务上的盈利空间还很大，开展财产类信托业务的积极性并不高。
不过，随着信托公司提倡业务转型，越来越多的信托公司开始探索家族信托业务。记者了解到，银行的家族信托门槛比较高，都要求千万资产以上。信托公司门槛相对低点，以中信信托为代表，更是推出了600万门槛的标准化家族信托产品。
据兴业银行私人银行部总经理薛瑞锋介绍，家族信托是一个可以解决结婚前财产规划问题的法律工具，比如高净值人士在婚前可以把个人财产放入家族信托，信托受益人设为父母和子女。但家族信托如果在婚后设立，因为婚内赚的钱都是夫妻共同财产，设立信托就需要配偶签字同意。
股权不动产尚未纳入
目前设立了家族信托的高净值富裕人士往往在婚姻和企业经营上遇到过挫折，因此在财富保全上开始反思并吸取教训。“这些客户的资产量一般都在1亿元以上，拿出10%~20%的资产设立家族信托。这与国外仍然存在思维差异，欧美国家的富人一般会将80%的资产设立离岸家族信托。”
不过，某上市信托公司信托经理向广州日报记者表示，虽然从理论上来说，家族信托可以保证家庭关系发生变化时资产不受损失，保证财富延续，但实际上会怎样，到目前为止内地还没有司法判决案例。
北京东易律师事务所合伙人许桂林律师向记者表示，总体来看，内地的家族信托尚在起步阶段，目前其委托管理的资产基本仅限于金融资产。
受当前法律法规和实际操作的限制，股权和不动产目前尚未能囊括其中。或者说，即便可以纳入，税收等成本也非常高，还可能存在权属风险。
家族信托门槛降低仍难“火”
广州日报记者了解到，内地的家族信托尚在起步阶段，目前其委托管理的资产基本仅限于金融资产。北京东易律师事务所合伙人许桂林律师向记者表示，总体来看，内地的家族信托尚在起步阶段，目前其委托管理的资产基本仅限于金融资产。
广州日报讯
（记者倪明）家族信托真的可以帮助富豪们保住财富？广州日报记者了解到，内地的家族信托尚在起步阶段，目前其委托管理的资产基本仅限于金融资产。虽然起投门槛降至六百万，但仍不是国内富豪化解财富传承风险的首选。
家族信托门槛降至六百万
“信托公司的家族信托业务增量近年增长不多”，民生信托风控部副总经理杨大宇向广州日报记者坦承，目前中国内地高净值人群以白手起家居多，且由于国内未开征遗产税，他们更愿意自己管理财富。另一方面，由于国内信托公司在集合信托等传统业务上的盈利空间还很大，开展财产类信托业务的积极性并不高。
不过，随着信托公司提倡业务转型，越来越多的信托公司开始探索家族信托业务。记者了解到，银行的家族信托门槛比较高，都要求千万资产以上。信托公司门槛相对低点，以中信信托为代表，更是推出了600万门槛的标准化家族信托产品。
据兴业银行私人银行部总经理薛瑞锋介绍，家族信托是一个可以解决结婚前财产规划问题的法律工具，比如高净值人士在婚前可以把个人财产放入家族信托，信托受益人设为父母和子女。但家族信托如果在婚后设立，因为婚内赚的钱都是夫妻共同财产，设立信托就需要配偶签字同意。
股权不动产尚未纳入
目前设立了家族信托的高净值富裕人士往往在婚姻和企业经营上遇到过挫折，因此在财富保全上开始反思并吸取教训。“这些客户的资产量一般都在1亿元以上，拿出10%~20%的资产设立家族信托。这与国外仍然存在思维差异，欧美国家的富人一般会将80%的资产设立离岸家族信托。”
不过，某上市信托公司信托经理向广州日报记者表示，虽然从理论上来说，家族信托可以保证家庭关系发生变化时资产不受损失，保证财富延续，但实际上会怎样，到目前为止内地还没有司法判决案例。
北京东易律师事务所合伙人许桂林律师向记者表示，总体来看，内地的家族信托尚在起步阶段，目前其委托管理的资产基本仅限于金融资产。
受当前法律法规和实际操作的限制，股权和不动产目前尚未能囊括其中。或者说，即便可以纳入，税收等成本也非常高，还可能存在权属风险。
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附：重庆日报报业集团14报1刊：重庆日报 重庆晚报 重庆晨报 重庆商报 时代信报 新女报 健康人报 重庆法制报 三峡都市报 巴渝都市报 武陵都市报 渝州服务导报 人居周报 都市热报 今日重庆家族信托门槛降低，该怎么选？
随着信托公司对于家族信托的布局与创新，家族信托产品更为细分，包括标准化、定制化以及家族办公室等模式，近期有信托公司更是把家族信托的门槛降低到100万元。面对家族信托的这些变化，该如何选择呢？点钱君就和您说到说到。所谓家族信托是信托机构作为受托人，接受个人或家族的委托，代为管理、处置家庭财产，以实现高净值客户的财富规划及传承目标。基于信托财产的独立性、信托独有的法律关系，可以满足高净值客户对于财产隔离保护、财富传承等需求。动辄10年甚至更长的信托期限以及偏向于保守、稳健的投资风格，也是其与固定收益类集合信托产品的区别。作为转型发展的方向之一，越来越多的信托公司开始涉足家族信托领域，家族信托发展出定制化、标准化等模式，门槛也越来越亲民。业内人士说，定制化家族信托根据高净值客户的个性化需求提供量身定制的家族信托服务，设立门槛相对较高；标准化家族信托设立门槛相对较低，其主要基于客户典型需求设计信托方案并提供标准化的家族信托服务。家族办公室则定位于为可投资资产超亿元的超高净值人群提供涵盖投融资、法律和家族社会事务等方面的综合“家族管家”服务。据悉，近期有信托公司推出门槛为100万元的保险金信托，其是信托财产来源特定化为保险赔偿金和保险年金等的迷你化、批量化的家族信托。该信托公司相关负责人说，低门槛的保险金信托采用标准化的合同文本，委托人可在合同文本中勾选适合自己的投资类型和分配方式等，通过标准化设计降低事务管理的成本。降低家族信托的门槛一方面是为了使这类财富管理工具更亲民，从而为中产阶级客户群体的资产配置提供一条渠道，另一方面也是为了满足部分客户“试水”的心态。家族信托门槛降低对于行业和投资者而言有何意义？业内人士说，家族信托门槛的降低可让更多的投资者有机会实现私人财产的保值与传承，对行业而言，家族信托门槛的降低，将让家族信托在国内的发展更为普及，有利于信托公司在此领域的实践和深耕细作。不过，需要注意的是，家族信托门槛的降低虽然会扩展该项业务的客户群体，但由于门槛降低，组合投资的回旋空间较小，易与一般的投资类信托产品同质化。对于家族信托产品，投资者可根据自身的风险承受能力、投资风格以及分配需求进行选择，不过也有几点需要注意。上述信托公司负责人说，成立家族信托的财产必须是客户合法所有的财产，否则日后会影响家族信托结构的稳定性；因为家族信托期限较长且对后代生活影响深远，所以建议客户在设立家族信托时根据家庭实际情况，谨慎选择适合的分配条款以及投资选项，从而让家族信托更好地发挥其财富传承功效。业内人士建议，投资者要了解家族信托与一般投资类信托产品的不同，在受益人、期限、受益权安排、分配频率、触发事件等方面与受托人即信托机构充分沟通，同时要认识到家族信托的核心在于财富保值和传承。家族信托是信托公司转型发展的“蓝海”，潜力巨大。未来，家族信托会更加多样化和定制化。信托公司还需不断提升自身的主动管理能力，在合法合规的前提下，设计出满足高净值客户多样化需求的家族信托产品。
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Copyright & 1998 - 2018 Tencent. All Rights Reserved“家族信托”在内地兴起：5000万元起步
来源：中国经济周刊
作者：姚冬琴
　　原标题：5000万元起步，财富管理实现个性化定制　　“家族信托”：帮富人打理家族财富　　《中国经济周刊》 记者姚冬琴| 北京报道　　作为家族财富传承的一种经典模式，在欧美富豪圈里流行了几百年的“家族信托”终于在中国大陆萌芽。　　其实中国不少富豪对家族信托并不陌生，比如SOHO中国（0410.HK）的潘石屹、张欣夫妇，玖龙纸业（2689.HK）张茵，龙湖地产（0960.HK）吴亚军等，他们早已在海外设立了家族信托，并通过家族信托来持有公司股份。　　但是，中国大陆第一单家族信托在去年9月才诞生，由平安信托有限责任公司（下称“平安信托”）发行。　　虽然中国家族信托只可以用“刚刚起步”来形容，但步伐并不小。今年以来，多家私人银行和信托公司宣布了进军家族信托业务的意向。与此同时，有调查显示，在中国超高净值人群（可投资资产超过1000万元人民币的个人）中，有超过50%的人表现出对家族信托的兴趣。　　与我国信托公司长期从事的政信合作、银信合作业务不同，所谓家族信托，是以家庭财富的管理、传承和保护为目的，受益人一般为本家庭成员。其设立主要用于解决财产跨代传承，尤其是家族企业实现有效、平稳的家族股权转移和管理。这更接近于受人之托、代人理财的信托本意。　　“家族信托是一个财务管理工具，人们对它的认识还有个过程。近两三年，家族财富传承被很多企业家提上了议事日程，家族信托也逐步进入大家的视野。所以不能说家族信托是突然爆发，只是发展到了这个时点。”第三方理财机构诺亚财富旗下，专注高端人群理财服务的歌斐资产管理有限公司投资总监冀田在接受《中国经济周刊》采访时说。　　5000万元起步　　点燃中国大陆家族信托第一把火的平安信托对《中国经济周刊》称，目前客户方面需求踊跃，公司正在紧张工作，与客户合作商谈详细的产品方案。　　“平安信托会努力把家族信托发展成核心的产品线和服务之一。我们预计人数约百万的高净值客户中有1%左右的客户有财富传承需求。”该公司相关负责人对记者说。　　在专注于高端人群信托业务的第三方理财机构利得财富资产管理（集团）有限公司助理总裁、产品总部总经理吴海波看来，企业的“二代继承人”不愿意接手父辈家业现象日益突出，这将扩大以家族信托为标志的家族财富管理市场需求。有调查显示，只有约1/3的二代继承人希望接掌家族企业。　　对于在财富管理行业浸淫多年的金融机构来说，家族信托的客户几乎是“现成”的。 “我们依托母公司诺亚财富，经过这么多年的积累，客户就在那里，核心问题是如何去提供有价值的产品跟服务。”冀田对《中国经济周刊》说。　　值得一提的是，尽管目前一些私人银行、第三方理财机构尚无信托牌照，但他们可以选择信托公司来合作，帮助客户构建私人家族信托。　　关于家族信托的门槛，平安信托等金融机构都将其设定为5000万元人民币。　　“5000万元是个经验值。从公司角度考虑，针对高端客户的定制化服务，包括税务、法务、资产配置、投资品种研究、风险控制等，成本高费时费力；从客户角度考虑，如果资金规模低于一定门槛，在投资组合配置时较难有优势，因而难以实现家族信托的个性化目标。”平安信托上述负责人告诉《中国经济周刊》，资金越多，信托产品可以更复杂。　　实现财富管理“定制化”　　实现“定制化”财富管理是富豪们建立家族信托的一个重要原因。家族信托的建立者（即委托人）可以根据自身财务需求和风险偏好、资产规模及配置情况、家族经营业务情况等，设置相应条款。　　例如企业创始人离婚给企业带来的潜在影响，就可以用类似的手法来规避。2012年底，龙湖地产创始人吴亚军离婚，就几乎没有给企业带来震动。　　因为早在龙湖地产在港上市前一年，日，吴亚军与丈夫蔡奎就已经在汇丰国际信托有限公司分别设立了吴氏家族信托及蔡氏家族信托，通过家族信托分别持有公司股权。这种模式也被业内人士称作家族信托的“预离婚”模式，企业负责人婚变不涉及股权变动。　　家族信托还可以实现财产安全隔离、规避遗产税等功能。从法律上讲，委托人设立家族信托后，信托财产名义上是属于受托人（比如信托公司）的，即便委托人面临债务危机，债权人也无法对信托财产进行追索。同样的，信托财产也不算在遗产的范畴内。　　家族信托独特之处还在于它可以进行个性化定制。比如在西方不少的家庭信托有所谓的“败家子条约”，即禁止子女转让或处置信托财产，所发款项只够子女过中产生活，或只能用于医疗、教育等支出。只有按照委托人的意愿生活才能享受信托的回报，这样的约束可以避免后代挥霍浪费以致破产。　　“甚至有个极端的例子，某香港人设立的家族信托，规定后代必须定期上坟烧纸钱，信托公司看到他去了，就给他发钱。家族信托可以个性化到这种程度。”冀田说。　　设立家族信托羁绊重重　　家族信托在国内的法律、市场环境下还存在不少障碍，用冀田的话来说，“还达不到完美的状态”。　　首先是信托登记制度的缺失。根据《信托法》规定，设立财产信托，依法办理信托登记是信托生效的前提。但目前我国尚未建立统一规范的信托登记制度。所以，像汽车、房产这类需要办理登记过户手续才能成为有法律效力的财产就必须办理信托登记才能设立家族信托，而现金资产则不需要。这导致目前的家族信托资产过于单一。　　“我们的业务策略是先从简单的、法律法规保障到位的资产开始开拓家族信托业务。” 平安信托上述负责人对记者说。　　此外，信托生效还需要将财产情况进行公示，以确认该信托关系不会影响第三人的利益，也无损社会公共利益。曝光财富，这样的要求令不少富人望而却步。此外，这些客户最担心的，还是国内的法制环境。虽然目前法律条款里规定某些情况下，家族信托财产不清偿债务、不纳入遗产，但是实际能不能达到这种效果，他们没有信心。　　除了相关法律待完善，市场也有待培育。“国内的家族信托，要成熟还需要一段时间，我个人没有那么乐观。现阶段的家族信托还是偏向投资为主。”冀田说。　　尽管家族信托是信托财富管理回归本源之举，但是，“现阶段，信托公司做通道业务（指信托公司不参与信托资产管理，仅仅是利用信托牌照为其他想发行信托产品的金融机构提供通道）很赚钱，有意愿和动力去做家族信托吗？”　　家族信托资产庞大也给财富管理机构带来挑战。“有些家族委托的资产甚至高达数百亿，这将考验财富管理机构对于不同资产的配置和驾驭能力。”吴海波说。　　但不可否认的是，伴随着中国富豪人口和家族企业与日俱增，未来10年之内，以家族信托为代表的家族财富管理市场需求会呈现出爆发式的增长，并将在高净值人群中形成风潮。
(责任编辑：UN637)
原标题：“家族信托”在内地兴起：5000万元起步
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香港新信托法放权 离岸信托投资门槛降低
格上理财导读：12月1日，香港全新的《信托法律》正式生效，新规对1934年和1970年的旧例作出了大刀阔斧的改革：包括赋予受托人更大的预设权力，涵盖投保、委任代理人、特许投资和收取酬金，废除两项普通法原则，引入反强制继承权规则。毫不夸张地说，香港家族信托业直接从&中世纪&走入了现代社会。
&&& 一提到离岸家族，律师会脱口而出开曼群岛、BVI（英属维尔京群岛）、泽西岛等避税天堂；香港的私人银行家或许会推荐给你监管更成熟的新加坡和英国；若未来有移民规划，澳大利亚和新西兰也是不错的选择。唯独，没有人会提到香港。
& &&12月1日，香港全新的《信托法律》正式生效，新规对1934年和1970年的旧例作出了大刀阔斧的改革：包括赋予受托人更大的预设权力，涵盖投保、委任代理人、特许投资和收取酬金，废除两项普通法原则，引入反强制继承权规则。毫不夸张地说，香港家族信托业直接从&中世纪&走入了现代社会。&&& 因为这里的法律79年如一日，专业受托人甚至不能收取服务佣金，古老的反财产恒继原则和反收益过度累积规则，与现代高人群的财富传承格格不入。然而这一切随着香港政府的&幡然醒悟&正发生革命性变化。
&&& 香港信托人公会主席、BCT银联集团董事总经理及行政总裁刘嘉时接受21世纪经济报道专访时表示，新《信托法》厘清了受托人、财产授予人和受益人各自的权力和义务，并辅以适当的制衡，为私人财富管理机构提供了诱因，重新接受以香港作为现代信托司法管辖区。
&&& 受托人&掌权&
&&& 香港信托人公会的调查显示，截至2011年底，香港信托业持有资产2.6万亿港元，但其中绝大部门归属企业信托和退休金计划（MPF），私人（家族）信托几乎都倾向于使用离岸信托。
&&& 即使2006年香港取消遗产税，也没有阻止香港富豪将金融资产转向离岸信托。刘嘉时表示：&香港与新加坡的信托法本是同根生，两地迥异的改革魄力最终导致南辕北辙。&
&&& 早在2004年12月，新加坡政府就对信托法进行改革，允许外国人可以不受法定继承权的比例限制，并清晰界定了受托人与授予人的关系。新加坡私人财富管理由此经历黄金10年，成为&亚洲瑞士&。
&&& 刘嘉时说：&可笑的是，就连香港本地的财富中介都不会推荐香港作为信托司法管辖地。改革不意味着香港会成为&避税天堂&，但只有厘清受托人的权力和义务，才能为财产授予人选择香港提供动机。&
&&& 根据普通法，除非信托文书授权或在特定情况下获得授权，否则受托人不得收取酬金。&受托人既然不能收取佣金，怎么可能去尽心尽力维护受益人的利益？&刘嘉时说。
&&& 新《信托法》对此作出了较大幅度修改，只要信托文书订明收费事宜，专业受托人可从信托基金中收取酬金。同时，新规赋予受托人委任代理人、代名人和保管人的权力，受托人还可以根据财产市值购买等额保险，取消对受托人投保金额的限制。与新加坡不同，在信托文书没有明文规定的情况下，信托人可把信托基金的任何款项投资于特准投资项目。
&&& 刘嘉时认为：&给受托人放权，等于间接维护了受益人的利益。权力与义务对等，受托人不再享有特殊豁免权，一旦管理失当或涉及误导，受益人可随时辞退或更换受托人，两者相互制衡。&
&&& 至于特许投资项目，港府也大幅降低了投资门槛，股本投资的市场资本额规定由100亿港元降至50亿港元，取消投资的公司必须5年派息的规定，改为在过去5年内有3年派息记录，包含以股代息。
&&& &法律为财产授予人保留了对信托资产投资和资产管理的权力。这相当于为家族信托增加了双保险：受托人按照法定谨慎责任，利用保险、股票和基金投资来维持信托资产的稳定，财产授予人也可以根据不同时期的风险偏好更改投资组合，为在香港设立的信托提供了最大灵活性，这点对偏爱控制权的内地高净值人群尤其重要。&
&&& 刘嘉时预期，新法生效后，会吸引更多内地富人选择以香港为信托司法管辖地；而私人银行等财富中介因为权责更加清晰以及管理信托的灵活性，会把香港等同于新加坡、英国等现代信托地，逐渐提升香港家族信托的认受性。
&&&&反强制继承权
&&& 新《信托法》中另一引人瞩目的焦点在于引入了反强制继承权规则。
&&& 所谓强制继承权，常见于内地法管辖区，旨在限制立遗嘱人决定如何转移死后遗产的自由。比如，必须把遗产的某一部分预留给妻子或直系亲属的继承人，若这些强制继承人可得的比例无法满足，就会从立遗嘱人生前设立的信托中支取。
&&& 刘嘉时分析，一旦香港设立的家族信托与内地法系的强制继承原则发生冲突，如何界定信托财产的司法管辖权至关重要。只要信托文书订明受香港法例规管，海外的强制继承权不会影响财产授予人在生时把流动资产转移至该信托的有效性。
&&& 以内地高净值人群为例，不少有多个子女，假以时日，二代争产纠纷会浮现。财产授予人利用离岸信托确定财产分配比例，一旦境内出生的子女以强制继承权为由提起诉讼，境外身份的子女就可以香港的反向规则加以制衡。
&&& &尽管起步较晚，但香港对信托法的修订仍然激动人心。一些改革甚至走在了英国、新加坡的前面（香港可设立永续信托，英国和新加坡各为100年和125年固定期限）。更高的灵活度、更透明的权责分配，将使香港在全球信托版图中更具竞争力。&
专家呼吁：尽快推房地产信托投资基金上市
格上理财导读：无缘IPO重启后首批上市企业，再融资仍然不够明朗，再加上银行惜贷，不少房地产企业难愈资金伤口。在这样的背景下，房地产企业需要响应率更高的资金。
&&&&无缘IPO重启后首批上市企业，再融资仍然不够明朗，再加上银行惜贷，不少房地产企业难愈资金伤口。在这样的背景下，房地产企业需要响应率更高的资金。
&&& 12月6日，平安银行在深圳举办的平安地产金融创新论坛现场，寻求与平安银行合作的房地产企业不在少数。在这场以&明道与取势 地产新十年&为主题的论坛上，汇集了恒大地产集团、卓越置业集团、协信地产控股有限公司、上置集团、富华国际集团等房地产企业的高层。此外，还吸引了银行同业者的参与。记者采访的多位房地产企业高管认为，地产新十年，应有效发挥金融引导作用，让地产与金融回归良性互动。
& & 房地产企业对于资金需求可以从一组数据看出，2013年，房企海外债券融资整体呈现出加速升温的趋势。据链家地产市场研究部对上市房企前40强（依据中房网公布的统计）的监测显示，今年1-11月，40家上市房企的海外债券融资额达1238亿元，同比上涨153.1%。&&&&中国房地产研究会会长刘志峰在论坛上指出，金融是经济的血液，房地产发展离不开金融部门的支持。
&&&&万科董事会主席王石曾表示，&将来的房地产市场，没有几千亿元的融资平台，你只是一个打工的。&
&&& 除了大型房企外，中小型房企对多元化融资渠道的需求也比较强烈。在未来城镇化建设加快的大背景下，房地产企业依然具有广阔的发展空间，但房地产这一类金融行业未来十年更需要平安度过，这就需要提高地产与金融的融合度。
&&& &房地产在国外属于类金融业，有非常强的金融属性。&全联房地产商会创会会长聂梅生在论坛上再次呼吁尽快推动房地产投资基金（REITs）上市。
&&& &房地产企业更需要资金响应率高的资金。&一位出席论坛的综合性房地产开发企业的首席财务官在接受《证券日报》记者采访时表示，以前传统的开发性贷款已经远远不能满足现在房地产企业的资金需求，尤其是中等以及中等偏上的房地产企业需要资本金性的贷款。
&&& &目前，平安银行已经给予我们50亿元的授信。&上述首席财务官向记者透露。
&&& 据记者了解，平安银行在全国房地产行业内选择了50家优质企业，支持房地产企业做大做强。今年5月份平安银行成立地产金融事业部更显示出平安银行对于房地产业未来10年的信心。不仅如此，据记者调查，平安银行地产金融事业部成立不到8个月的时间里，已经在全国成立了18个分部，尤其值得注意的是，仅仅平安银行总部地产金融事业部的人数就达到200多人，显而易见，平安银行已经开始布局未来十年的地产金融业务。
&&& 上置集团董事局主席施建认为，在未来10年的房地产发展中一定是点对点的服务，而平安银行作为一个全牌照、综合性金融服务商，全产业链链条服务将成为亮点。
&&& 平安银行行长邵平表示，平安银行将一手抓客户体系建设，积极与全国主流开发商和房地产的龙头企业结成长期可信赖的合作伙伴，一手抓业务创新，充分发挥平安特有的综合金融优势，满足房地产企业多元化、一站式的金融需求。
土地流转信托如花如刺 引来大批观望者
&在&破冰&推出首款土地流转信托后，北京信托一月内先后在江苏省无锡市和句容市两地推出土地流转信托，原本由信托业龙头中信信托主导的土地流转信托试点似乎出现了扩围势头。&&& 不过，据记者了解，虽然目前安信信托、信托、中粮信托、安徽国元信托、上海信托、华宝信托、平安信托等许多已开始了相关的研究准备和实地调研，但它们大部分都处于观望之中，短期内并没有打算推出土地流转信托。
& & 而中信信托、北京信托对这一问题思考后的结果也各不相同。&&& 无论是已经有推出的中信信托、北京信托，还是其他信托公司，大家都在思考一个问题：土地流转信托如何才能赚钱，这也是诸多信托公司只是观望却不出手的真实原因。&&&&土地信托模式各异&&& 实际上，&土地流转信托&也并非今年才出现。&&& 自2008年起，湖南、福建一些地区就率先开始以信托的方式探索实现土地流转和规模经营，先后出现了土地流转信托的&绍兴模式&，&益阳模式&以及&沙县模式&。但无论是湖南还是福建，早期的土地流转信托虽然突破了农民-企业的传统土地流转模式，但并没有真正引入商业信托公司，而是政府单独成立政府土地信托机构，并作为农民土地经营权的受托人参与土地流转。&&& 相比之下，目前由中信信托、北京信托主导推出的土地流转信托已与早期模式大相径庭，而中信信托、北京信托所推出的土地流转信托模式也不尽相同。&&& 在流转土地的归集上，中信信托和北京信托虽然都以财产权信托的方式受托农户的土地经营权，但分别采取了不同的方式。在中信信托&服务商+混合结构化设计&模式中，完成土地确权登记后的农民将手中的土地承包经营权直接委托给中信信托。北京信托为此设计了&土地合作社+专业合作社&的模式，先由农民以其土地承包经营权入股当地的土地合作社，再由土地合作社作为委托人，将土地承包经营权委托给北京信托。&&& 作为信托公司，无法直接参与农业经营，必须将受托的流转土地租出去以获得地租收益。&&& 据了解，中信信托将归集后的全部土地出租给了安徽帝元现代农业投资有限公司（下称&安徽帝元&），由安徽帝元作为服务商，负责对流转土地的开发整理、招商招租等。&&& 北京信托的&土地信托之无锡桃园村项目&将土地租赁给阳山镇桃园村水蜜桃种植大户成立的水蜜桃专业合作社，金色田野系列的土地信托将土地租赁给句容市新农村发展实业有限公司。&&& 但北京信托的&双合作社&模式并不是将土地一直租赁给某个种植单位，而是面向专业大户、家庭农场、农业合作社、农业企业，最终实现土地在上述主体间的多元流动。&&& 盈利指向生态农业&&& &对于流转后的土地来说，虽然其承包经营权暂时发生了转移，但其土地的所有权、使用权以及土地的农业性质必须保持不变。信托公司的作用就是将集中起来的土地转租给种植大户和专业农业公司，是整个链条是否盈利关键就看种植大户和专业的农业公司。&中部一家信托公司的副总经理对记者表示。&&& 按照中信信托的规划，流转后的土地将建设现代农业循环经济产业示范园，安徽帝元则是园区建设的实施方，围绕着示范园区项目的农户、中信信托、安徽帝元的利益也将来源于该产业示范园的收益。&&& &为了项目试点财产性信托我们也做了让利，其实并不赚钱，真正可能的收入主要来源于后期资金信托的管理费，这也是农户除了租金收入外可能的收入来源。&一位中信信托的内部人士称。&&& 据了解，该园区规划了五大板块，涉及二十多个子项目，具体包括现代农业种植及水资源保护工程、现代化养殖、生物质能源和基质肥项目、设施农业和农业物联网、农业科研平台。&&& 北京信托的金色田野系列一共有5只土地信托，受托土地规模达9928.46亩。为了最大限度内增加土地的农业价值，北京信托将农业产业链上的育种、生产、销售、服务等诸多环节解构，将农田水利设施建设、农产品(000061,股吧)物流设施建设、销售网络建设、农机农技服务工作外包给专业农业公司，最终由各类型专长的生产者种植。&&& &生态农业的方向确实挺好，但并不意味着一定就能赚钱。土地流转后的增值收入，不在于流转本身，而在于流转之后是否能让真正有优势的农户从事相应的生产，同时让土地生产处于机械、科技高效配合之下，否则就难以增收，各方利益也保证不了。&上述信托公司的副总经理分析称。&&& 短期复制可能性不大&&& 土地流转信托无疑是信托业创新的一个主要方向，而且未来该类信托的体量也一定会迅速增加，但现在就涉足土地流转信托，大部分信托公司还是心里没底。&&&&&土地流转信托未来的需求会比较大，但现在各省的情况并不一样。土地流转信托很大一部分取决于当地的土地流转的政策以及登记的完成情况，没有当地政府的合作，项目的成立和后期管理都是问题。&一位华北的信托公司高管称。
&&& 据该人士称，即使前期的确权流转都能顺利落实，但如果没有成熟的盈利模式和优秀的合作企业、种植户，动辄十余年的项目很容易会中途夭折。&&& 据记者了解，中信信托、北京信托在推出土地流转信托之前都花费了大量的时间研究调查，进行流转土地确权、登记、颁证。其中，中信信托所推出的土地流转信托，由于之前当地早已基本完成土地的确权登记，中信信托前期花费的时间才最短，但前后也准备了五个多月。&&&&除此之外，土地流转信托收益权转让也是一个问题。中信信托的宿州项目设置的受益期限为12年，北京信托的桃园村项目虽然不设定固定信托期限，但不少于15年。这意味着未来，土地流转信托还面临一个农户信托收益权变现的问题。
&&& 然而，目前国内还没有统一的信托登记制度，更没有针对投资者的信托收益权转让的成熟市场。
读懂苹果的护城河
&&& 苹果公司过去的12年可谓辉煌，它的收入从2001年的54亿美元增长至2013年的1709亿美元，翻了32倍；利润从2001年亏损2500万美元增长至2013年的370亿美元；市值则从2001年底的39亿美元增长至目前的约5000亿美元，翻了128倍。在这期间，经历了网络泡沫崩溃、百年一遇的金融危机、美国政党更替、各种自然灾害、传奇创始人乔布斯离世，等等。想当年，戴尔公司的创始人迈克尔&戴尔曾经建议苹果公司的董事会把公司解散，将钱分给股东，乔布斯没有听从戴尔的建议。颇具讽刺意味的是，戴尔倒是按照自己当年给苹果的建议，在公司面临困境的时候决定将公司私有化退市。&&& 然而，不管苹果公司在过去表现多么优秀，对它我还是要问在看到一家历史表现优异的公司要问的三个问题：第一个问题是为什么它会表现如此优秀？第二个问题就是它的优秀在未来还会持续么？第三个问题，如果能够持续，那会持续多久？&&& 回答这三个问题，我们就要分析公司的商业模式和是否具备持续优秀的文化。关于商业模式，我想先澄清一个误解。巴菲特曾经说过，他喜欢投资于傻瓜都能经营好的企业。我想告诉你，这是一个过于夸张的说法，在强调商业模式非常重要的场合使用比较合适，事实是巴总也从来没有投资到过一家傻瓜都能经营好的企业。比如他最着名的投资案例可口可乐，大概最接近&傻瓜都能经营好的企业&的标准，但你或许不知道，为了把可口可乐经营好，巴总也曾经亲自帮助公司物色CEO（首席执行官）。因此，比较公平的说法是，每一个公司，无论是传统公司还是科技公司，都需要独特的知识才能经营好，只是这种独特的知识掌握起来难易程度不完全相同，而且并不是说宝洁公司的CEO就比苹果或者谷歌公司更容易做。不信，你让库克或佩奇去宝洁做一年CEO试试。&&& 中欧国际工商学院的王高教授对苹果的商业模式有一个非常好的总结，即双平台互相促进的网络效应。一方面苹果的平台上有大量高质量的用户，另一方面，苹果平台也有丰富且质优的应用供用户选择。对于苹果这个生态系统而言，用户越多，网络效应就越大，就会吸引更多优质的应用开发者开发出更多、更好的应用，同时反过来，应用越丰富、质量越高，就会吸引更多的用户。这种平台经济与传统经济有一个明显的不同，即边际效应递增，而传统经济一开始有规模经济，但达到一定规模之后就变成边际效益递减。王高教授的模型比较好地解释了苹果的商业模式，但这种双平台互相促进的商业模式并不是苹果所独有的，正如我们所知，与苹果的iOS生态相比，仅就用户数而言，谷歌的安卓生态是一个规模更庞大的生态，以边际效益递增的观点看，是不是安卓生态会实现赢家通吃，将苹果iOS生态给消灭掉呢？&&& 在分析iOS与安卓生态的竞争之前，我先解释下网络效应。网络效应是指随着用户人数的增加，企业的或服务的价值也在提高，是竞争壁垒的重要来源，用价值投资者的语言，即公司护城河的来源。网络效应的案例在生活中非常多，比如信用卡、游戏机、加油站、连锁超市等，都有明显的网络效应。在科技领域，网络效应显得更加突出，比如公司，它的Windows操作系统、Office办公软件等在市场上占据绝对的支配地位，这也是为什么过去十几年虽然它被媒体和华尔街批得体无完肤，但它的盈利状况仍然非常出色，最近一个财年，微软赚了约220亿美元，这个数字可是中国的科技企业从未企及的&&比如中国最大的互联网企业腾讯上一财年的盈利不过约20亿美元。顺便说一句，中国的科技界的三巨头腾讯、阿里巴巴、百度都是拥有明显网络效应的企业。晨星公司股票研究主管帕特&多尔西（Pat Dorsey）出版过一本名为《巴菲特的护城河》（The Little Book Thant Builds Wealth: The KnockoutFormula For Finding Great Investments）的书，书中他提出企业护城河有四个主要来源：即无形资产、客户转换成本、网络效应和成本优势，他认为网络效应&是一种非常强大的经济护城河，它可以把竞争对手长期地拒之于门外&。&&& 如果把iOS与安卓生态系统作一个对比，会发现前者是一个更加干净、安全、稳定、可信赖、高质量的生态，而后者则管理混乱，有很多山头，对消费者相对不友好，安全、稳定性都要差很多（关于安卓生态，请参看《开发者反思：安卓APP五大乱象》，）。原因何在？简单说，iOS是苹果自己打造的一个封闭生态系统，在这个生态系统中，有一个超级警察在维护用户的利益，这个超级警察就是苹果自己。而安卓则是谷歌打造的一个开放生态系统，在这个系统中，谷歌只是维护自身的利益（一个发生在我们身边的谷歌维权案例就是反对阿里基于安卓系统推出供第三方使用的操作系统），其他的事（包括用户利益这个网络效应产生的关键要素）都交给授权硬、软件厂商去权衡了。为什么苹果能做iOS生态的超级警察，而谷歌就不能呢？原因也很简单，因为苹果是软硬件一体化整合的封闭系统，而谷歌在收购摩托罗拉之前只是软件提供商，硬件得依赖外部的硬件厂商，即使在收购摩托罗拉之后，谷歌也不大可能在安卓生态中扮演类似于苹果在iOS生态中的超级警察角色，除非它有决心让安卓用户规模大大缩减，此情境下，三星电子这样的安卓生态中的强势硬件厂商可能会独立开发软件操作系统（事实上，三星电子已有这方面的准备）。显然，如果按照这个逻辑发展下去，安卓目前生态可能会分崩离析、四分五裂。&&& 当然，安卓是一个非常多样化的生态系统，雷军在中国市场做的小米手机是另一个有趣的案例：小米其实也在安卓的基础上做了一个自己的操作系统，但是小米并不将之授权给第三方硬件厂商使用，只是将它作为自己小生态系统的一个竞争优势，此举被谷歌默许。在我看来，雷军就是在安卓这个嘈杂的大生态系统中，打造一个相对更干净、安全、稳定的小生态系统，从而获取自己的用户，希望最后能形成类似iOS网络效应。小米的局限也很明显：首先，它是基于安卓系统，不管它如何独立，都还是在安卓这个大生态中；其次，它的市场主要在中国，原因在于知识产权的制约。如果雷军将小米卖到美国去，估计会有打不完的官司，赔偿金额估计它也无法承受。当然，中国已经是全球最大的手机市场了，能在中国获得成功的前景也很诱人；第三，对于苹果、三星这样的强势品牌，中国也是必争之市场，这挤压了小米的生存空间，小米发现通过卖手机赚钱这个简单的生意模式或许行不通，因此，还必须寻找其他的变现方法&&这一点小米还在摸索。&&& 回到iOS和安卓的竞争。我们知道，一个更好的生态并不一定能战胜较差的，商业竞争从来不都是好的战胜差的，IT商业史上一个共识就是，微软当年就是用一个并不比苹果好的技术战胜了苹果。那么，苹果今天更优的、封闭的生态系统是不是也会在与谷歌更开放的安卓生态的竞争中败下阵去呢？&&& 历史确实有惊人相似性，但历史重演的时候往往也会有细微的差别，这些差别经常会导致截然不同的结果。首先，按照王高教授的说法，当年苹果在与IBM和微软竞争的时候，犯了致命的错误，即对为苹果硬件开发应用软件的厂商征收了高额的许可费，因此导致苹果硬件上的应用软件稀少，而如今，苹果已经汲取了这个教训，iOS上软件应用开发的许可基本上是免费的，因此，苹果今天的应用商店拥有数量超过百万的应用也就不足为奇了&&不过，如果单单以数量论英雄，安卓的应用数量与iOS不相上下，但是在笔者看来，应用的质量也是关键，iOS 的应用质量明显高过安卓。其次，苹果今天所处的地位与上世纪80、90年代也大不相同，据我推测，苹果在全球拥有约6亿的高端用户，已经有非常强的网络效应，而20多年前，苹果的用户数至多只有五、六百万而已。第三，因为苹果的用户质量更优、生态系统更简洁、产品终端少而精，应用开发者在iOS生态中更容易赚钱，ARM中国总经理吴雄昂两年前曾告诉我，&在苹果系统里面应用开发者他平均每个产品出来的收入是在安卓系统的4~5倍。&最近的数据说，安卓上的开发者赚到的钱已经与iOS接近了，但我尚不清楚平均每款产品的盈利是否还是保持在两年前的状况。&&& 总之，正如许多喜欢苹果的人所指出的，苹果的竞争力一个重要的来源就是它打造的生态系统，而且这个生态系统已经形成了良性循环，具有强大的网络效应。事实上，苹果通过软硬件一体化正在逐渐侵蚀了微软的生态系统。比如，随着苹果硬件设备的普及，它开始免费提供一些通用的应用软件，这对微软而言可不是什么好消息。科技界原来的规律是，做设备的基本上赚的利润非常微薄，而软件厂商则赚得盘满钵满。苹果似乎有意改变这个游戏规则，它的毛利率接近40%，这在IT硬件厂商中非常罕见。在这里，我想加一句题外话，就所有产业而言，40%的毛利率只能算是正常的水平，绝对不像大家所想象的，苹果具有奢侈品行业的毛利率水平，后者的毛利率多在80%以上。另外，奢侈品行业毛利率高也不值得媒体去口诛笔伐，因为首先，这是一个创新、创意的行业，创新、创意失败的概率很高，自然需要高毛利来保证可持续性；其次，这个行业的营销成本非常高，没有高毛利就没有办法运转起来。&&& 乔布斯很推崇《华严经》中的一句话：&不忘初心，方得始终。&做企业也好、做人也好，不要忘了我们当初出发是为什么，才能有始有终地去完成自己的梦想。具体到我们关于苹果商业模式的讨论，它的网络效应是如何产生的呢？我认为苹果是通过将创新和创意赋予进自己的科技产品中，吸引和打动那些尊重、热爱创新、创意的一小群人，借助他们的影响力推广自己的产品，通过自己产品构建的网络同时反哺创新和创意者，最终形成了良性的循环。有人说乔布斯是商业艺术家，我认为他是为数不多真正从内心尊重、欣赏人类创新、创意和艺术的科技领袖，他本人也因此得到了那些顶尖艺术家、创意、创新者的尊重。正如乔布斯所言，苹果处于科技与人文的交汇点上。如果我们回顾苹果的历史，这种文化基因其实一直都在。虽然传奇创始人、公司的精神领袖乔布斯已经离开，但我认为苹果的文化基因并没有消失，尤其是过去一年公司被媒体、华尔街，甚至学术界异口同声地批评的时候，管理层表现出了对自己认为正确的理念的笃定坚持，没有屈从于外界的压力，仓促推出新品、或者推出外界所期望的低价产品。&&& 显然，库克像乔布斯一样，领导苹果公司致力于制造最美、最易用、最有创意、与众不同的产品，这是苹果网络效应得以持续的源泉，但是，已然形成的6亿用户的强大网络效应，也给公司留出了足够试错的空间。如果苹果能不断在现有产品类别中推出成功的产品，渗透到更多的用户，形成更大规模的网络效应，就相当于不断地拓宽自己的护城河。同时，苹果也能够通过不断扩大产品品类，让老用户使用更多苹果产品，从而将已有的护城河挖得更深。问题在于，苹果能不断拓宽和挖深自己的护城河么？我将继续撰文讨论，敬请期待。
2013年全球经济十大谎言
&&& 错误不仅是一种惩罚，也是一笔财富，所以，与其对判断错误加以忽视，不如在总结错误的过程中放下自负、认清现实并读懂形势。&&& 2013年全球经济运行和国际金融市场变化的现实表明，一系列主流预期和市场共识正在陷入误区，甚至变成与现实严重背离的宏观&谎言&。而识别和参悟这些谎言，是掌握趋势、走出认知误区的有益一步。&&& 按照影响程度和冲击幅度由大到小排序，笔者以为2013年全球经济有如下十大谎言。&&&&谎言一：强势美元将王者归来。&&& 自年初美国经济有惊无险地迈过财政悬崖以来，市场就对美元走强形成了一致预期，从传统汇率决定理论看，美元走强既有美国经济可持续复苏作为物质基础，又有源自利率平价、产业资本内流、相对购买力平价和国际资产配置等多方面的金融助力。年中以来，美元升值的一致性预期更趋强烈，甚至有大量机构将美元升值作为策略决定的基准前提和主要假设。&&& 但实际情况却是，无论是美元指数，还是美元有效汇率，即便有过阶段性的短期升值，但从未在真正意义上强势过，从全年走势看，基本处于中期双向震荡、长期低位徘徊的状态。&&& 关于美元会走强的谎言表明，市场用普通货币的汇率决定思维来审视和判断霸权货币的汇率走向，本质上是行不通的。年，受美国经济首次衰退和二次探底两轮危机的影响，美元在国际货币体系中的霸权地位受到冲击，但2012年以来，伴随着美国经济的周期性领跑，美元地位得以巩固，而欧元在欧债危机爆发后的日渐式微则进一步突出了美元的主导作用。作为霸权货币，在美国利益最大化战略下，美元的长期走势自有其稳定趋势，对中短期状态起决定性影响的，是全球化和危机演化这两个关键变量，而不是简单的利率平价、购买力平价或资产选择。&&& 对于未来而言，这一谎言提示我们，危机不仅没有动摇美元的霸权地位，甚至可能还有所加强，&国际货币体系多元化&尚是愿景，不是既有格局。如此背景下，预判美元汇率走向，首要之举就是将美元置于霸权货币地位，注意霸权货币和非霸权货币汇率决定上的根本不同，尊重客观现实、警惕一致性预期，注重观察全球化和危机演化这两个影响美元长期贬值和短期升值相互状态转换的阀值变量。&&&&谎言二：QE将于年内退出。&&& 自5月美联储主席伯南克在讲话中提及QE退出以来，QE退出预期高企，在8月底9月初，退出预期达到顶峰，经济学家普遍预期9月美联储启动QE退出的概率超过50%。而实际情况却是，9月美国选择继续保持QE购债规模，随后10月其政府关张、债务上限和耶伦获提名等事件接踵而至，美联储不仅年内不会退出QE，甚至还在考虑降低超额存款准备金利率等新宽松手段。&&& 这一谎言充分表明，市场对美国货币政策存在三重误解：第一，美国货币政策基调始终是宽松的，QE退出貌似紧缩性措施，但本身不仅不改宽松基调，而且还通过&延后退出&达到了超预期宽松的动态不一致效果；第二，QE政策不仅是货币政策，也是财政政策的补位政策，当前美国经济复苏的核心风险主要体现在财政一侧，无论是QE3及时&推出&还是延后&退出&，都是对财政风险的货币对冲手段；第三，美国货币政策变化并不是规则导向，而是相机抉择，伯南克从来没将失业率门槛视为&触发式&的，而耶伦则在试图降低并淡化这一门槛。&&& 对于未来而言，这一谎言提示我们，单从货币角度审视美国货币政策可能是不够的，受抵补财政风险的影响，美国宽松货币基调的维持时间、超常规政策的实际力度可能都将超出预期；此外，要淡化对QE退出的过高关注，过于关注QE可能会忽视真正威胁美国经济复苏的内生风险。&&&&谎言三：黄金是避险资产。&&& 黄金非货币化之后，人类始终没有断绝对黄金复辟的幻想；2008年金融危机以来，黄金价格更是一路飙涨至最高1923美元/盎司，进一步激发了市场对金本位回归的畅想，尽管大部分理性分析均否定了黄金回归货币体系的可能，但绝大多数市场人士依旧将黄金视作重要的避险资产。&&& 但2013年4月中旬黄金连续大跌彻底颠覆了市场对黄金的属性认知。金价大跌本身并不可怕，可怕的是没有人能够从宏观角度为大跌找到令人信服的解释，在经济学家和市场人士集体失语的过程中，人们幡然醒悟，黄金也变成了&风险资产&。受此影响，2013年全年金价持续下跌，弱势美元也未能挽回金价颓势。&&& 对于未来而言，这一谎言提示我们，黄金的货币属性和避险功能都已遭受重创，回归大宗商品本位后的价格走势可能更趋波动且缺乏支撑。在当前格局下，美债市场的避险地位进一步凸显，美国高债务背景下的债务风险可能并不大，美国收益率曲线的变陡峭趋势可能也会较预期水平更缓和些。&&&&谎言四：弱复苏不会伴随着强市场。&&& 2013年以来，全球经济复苏依旧保持着一贯的偏弱态势，年内IMF连续四次预期调整都处于&下调增长预估值&的状态。但与传统思维和历史经验不一样的是，弱复苏并没有抑制资本市场的表现，甚至伴随着异常醒目的市场走强。美欧股市均已收复2008年危机以来的失地，美国股市甚至还在不断创出历史新高。&&& 这一谎言表明，一方面，美欧貌似脆弱的复苏态势实际上具有一定的微观基础，企业竞争力和生存发展能力已有明显恢复，市场对去风险后的复苏可持续性持有较强信心；另一方面，美欧股市和楼市的反弹一定程度上也包含些许泡沫成分，危机尚未结束，新的泡沫风险已经开始积聚。&&& 对于未来而言，这一谎言提示我们，决定市场表现的并不是宏观经济增速的高低，而是微观主体在复苏中的受益程度；而危机演化尽管在2013年整体趋向缓和，但新泡沫的形成也给未来形势反复埋下了隐患，复苏依旧将是一个异常曲折的过程。&&&&谎言五：通胀将变成核心风险。&&& 自2009年全球政策在危机冲击下启动宽松状态以来，全球宽松浪潮已经经历了三次涨潮：以QE1为标志的第一次全球性宽松，以QE2和QE3为标志的第二次全球性宽松，和以QE延后退出以及欧洲央行超预期降息为标志的第三次全球性宽松。传统理论认为，作为一种货币现象，通货膨胀压力必将由于宽松政策的持续加码而不断加大。但现实却是，2013年全球经济不仅没有感受到类似于2010年的明显的局部性通胀压力，甚至还出现通缩风险加大的迹象。&&& 2013年末，美国和欧洲月度通胀率均降至温和水平以下，而日本在黑田东彦的宽松货币政策大力刺激下虽有走出绝对通缩的苗头，但通胀可持续性的形成尚缺乏有力支撑，发达国家整体已经滑落至真实通缩的悬崖边缘。&&& 这一谎言提示我们，通胀不仅是一种货币现象，也是一种经济现象，在全球经济弱复苏状态下，经济活力匮乏带来的自然通缩压力很大程度上抵消了宽松货币政策的通胀效应，而全球化的退潮更从多种渠道降低了全球通胀率的长期中枢水平。因此，尽管2013年末全球宽松货币大潮进入第三季，但通胀压力依旧是局部性的，不是全局性的，发达国家甚至还面临较大的通缩挑战。通胀尚不足以构成现在和未来的核心风险。&&&&谎言六：安倍经济学有三支箭。&&& 作为2013年出镜率最高的政策名词，&安倍经济学&虽自提出以来就饱受非议，并于年中一度遭遇股市短期暴跌的考验，但从全年日本经济、金融运行的结果来看，安倍经济学可谓成果斐然，下半年日本已出现温和通胀，日本股市全年走势也强于欧美，实体经济增长在初步走出通缩陷阱后呈现出积极反弹的迹象，在IMF全年都在调降大部分经济体增长预期的背景下，日本经济增长预期是少数被大幅上调的。&&& 在很多人看来，&安倍经济学&的独特之处在于它的丰富内涵，大规模量化宽松货币政策、扩张性财政政策和结构调整政策这&三支箭&共同构成了既作用于短期、又放眼长远的政策搭配。但实际情况却是，所谓&三支箭&有虚有实，第一支箭是核心，第二支箭是配合，第三支箭则只是幌子。&&& 日本经济的当前命门是&通缩顽症&，走不出通缩的长期陷阱，所有改革都将石沉大海，难有实效。而日本通缩的独特之处在于，它不仅是货币现象和经济现象，同时更是心理现象。因此，安倍经济学的反通缩大业，既要将核心力量放在货币扩张层面，也需要借由&三支箭&的组合形成心理层面的巨大威慑力，通过政策箭雨的预期引导、心理暗示和情景营造，借由从众、说服、信念和传染等社会心理学通道，打破长期通缩的社会认知僵局，并由此激发日本经济长期蛰伏所蕴藏的潜能。&&& 对于未来而言，这一谎言提示我们，&安倍经济学&这种阶段性成功仅仅只是一个较好的开始，宽松货币政策的通胀效应已然显现，而金融市场和日本民众的关注焦点也已转向结构改革层面，未来安倍只有将第三支箭从虚态转为实态，才能巩固刚刚形成的通胀预期，并借由总需求提振将日本经济真正拉出长期通缩的漩涡。&&&&谎言七：欧洲会分崩离析。&&& 2013年最老套的谎言，莫过于欧洲的分裂。之所以老套，是因为自2010年欧债危机恶化以来，几乎年年都有市场人士预言欧元区必将解体。&&& 很多人坚持这种无谓的预言，只是为了博一个必然之事偶然兑现所能带来的虚名，这种单边预期的赌博对市场分析和预判并无太大意义。不过值得注意的是，2013年关于希腊或意大利等边缘国家要退出欧元区的言论相比前几年，少了很多，这也暗示了欧洲局势的明显改善。&&& 实际上，欧元区不仅没有崩溃，反而实现了经济上的触底反弹，上半年的塞浦路斯危机一度造成短期慌乱，但并没有形成蝴蝶效应，下半年欧元区结束了持续两年的衰退，呈现出核心国强者恒强、边缘国否极泰来的积极迹象。&&& 对于未来而言，这一谎言提示我们，欧洲很可能会接过美国经济稳健复苏的接力棒，成为全球经济下一个复苏亮点，欧洲资本市场则由此具有了相对较强的吸引力。当然，欧洲的问题并没有根本解决，实际上也不可能根本解决，从欧元区成立那一天起，结构失衡和内部博弈就是永恒的主题，在主权分散性不可能改变的背景下，欧洲经济完全的和谐大同也只是愿景。因此，冲突和摩擦是不可避免的，南欧国家与生俱来的不受认同注定其将长期扮演边缘角色，欧洲局部突然出现紧张局面的可能性不能排除。&&&&谎言八：比特币是未来货币。&&& 2013年最让人目瞪口呆的金融现象，就是比特币(Bitcoin)兑美元价格的疯狂上涨。上半年，受黄金避险地位突然崩溃的激励，比特币价格从年初不到20美元一路飙升至超过200美元；下半年，在短期蛰伏之后，受QE退出预期由强转弱、欧洲央行意外降息的影响，市场恍然大悟，宽松货币不仅没有远去，反而有变本加厉之势，比特币价格由此再度飙升，于11月突破1000美元大关，并在11月29日实现了赶超金价的历史性突破。&&& 比特币天然不是货币，但未来的全球货币天然就像是比特币，超主权、有供应量约束和边际生成成本递增的特质，使得比特币甫一出现就受到市场的追捧。但比特币不得不接受一个尴尬的现实：越是被爆炒，其进化为未来货币的可能性就越小。&&& 从根本上看，比特币热是危机五年来演化的一个伴生结果。次贷危机是微观信用的崩溃，政府以宏观信用注入，拯救金融机构；随后，透支使用的宏观信用开始崩塌，主权债务危机爆发，政府被迫加大宽松货币政策力度；再然后，货币信用缺失，全球竞争性宽松导致汇率市场大幅波动，部分新兴市场由于汇率急贬濒临危机，市场对整个信用货币的信心大幅下降。对信用货币的失望，恰恰引致了对比特币的过高期望，而投机势力则借机疯狂炒作不切实际的期望，进而带来了比特币的&郁金香泡沫&。&&& 对于未来而言，这一谎言提示我们，货币的进化是与全球科技、信息和经济发展阶段息息相关的，当前及未来很长一段时期，比特币进化为国际货币体系重要一员的物质基础都尚不具备，信用货币尽管千疮百孔，但还会是绝对的主流。拔苗助长式的炒作，不仅不会加快比特币发挥货币职能的进程，反而会摧毁比特币的货币前景，让其回归纯粹投资品的本位，而一旦失去未来货币的光环，比特币的投资价值又会受到巨大打击。&&&&谎言九：新兴市场是个整体。&&& 抱团发展是过去十多年新兴市场快速崛起的重要法门，但在根据IMF的预估，根据购买力平价测算的新兴市场整体经济规模首次超越发达国家之际，新兴市场内部出现剧烈分化。&&& 从经济基本面看，金砖四国和其他新兴国家的差距进一步拉大，金砖四国本身也越来越像四个和而不同的国家，而不是一个具有较大相似性和协同性的整体。巴西和俄罗斯这两个资源国家由于全球需求的长期疲弱已经变成了全球增长的落后者，印度和中国虽在增速上还处于领先地位，但印度已行至金融市场混乱的危机边缘，中国则面临着全面深化改革的诸多挑战。经济基本面的分化导致利益分歧和政策分化，危机初期的自然趋同逐渐消失，新兴市场不得不各自寻找持续崛起的动力。&&& 对未来而言，这一谎言提示我们，作为新兴市场的领头羊，中国在分化中面临着更大的挑战：既要避免&新兴市场&这一概念的突然崩塌，进而失去与发达国家整体抗衡的力量，在国际经济秩序中再度沦为配角；也要提防新兴市场局部危机的连带影响，培育内生经济增长动力，并重视新兴市场内部博弈的可能影响，以我为主谋求长期可持续发展。&&&&谎言十：中国经济会硬着陆。&&& 过去十年，世界银行(行情专区)在评估新一年全球经济主要风险时，几乎都会将中国经济硬着陆列为其中一条，在其他条目全都一一兑现的背景下，中国经济硬着陆被很多西方人士视作最可能兑现的下一个预言。但2013年的实际情况却是，中国经济增速虽已明显放缓，但硬着陆预言还是落空了，下半年起，中国经济开始回暖，年末十八届三中全会对全面深化改革的顶层设计则进一步增强了市场信心，中国经济增长神话的&第二季&虽还未正式开演，但导演和剧本均令人期待。&&& 对于未来而言，这一谎言提示我们，唱空中国的言论不可能真正消失，因为距离和差异带来的误解很难被彻底化解。中国政治经济体制和西方大为不同，选择的经济发展道路也与西方迥然有异，应该说，大部分西方人士对中国地方政府债务、国企改革、房地产(行情专区)问题等风险要素的预警是有益的，但借此唱空和做空中国的现象却值得警惕。中国的问题有中国的特色，自然也有中国的解决之道，关键在于，对于西方，中国需要用更开放的姿态展示自己，消除不必要的误解；对于自己，全面深化改革的路线图已然明确，中国需要的是，用务实、细致和稳健的执行和落实，真正消除硬着陆的隐患。
纪念曼德拉：英雄的完成，踏上回家的路
对投身人类正义事业的那些领袖来说，&胜利以后怎么办&是一个远比&娜拉出走&更棘手更严峻的政治性课题。尤其在20世纪，发生了那么多闪烁诡谲的政治运动和制度裂变&&那么多神奇与腐朽相互渗透相互转换的情况下，该课题更蕴含发人深省的警鉴意义。&&& 20世纪将落幕之际，在这份难度最大的政治答卷上，竟有一位非洲老人创造了一个几乎得满分的奇迹。&&& 1999年，曼德拉向全世界宣布，自己将向总统一职永远告别，不再参加下一届竞选。要知道，这顶珍贵的领袖桂冠是历经27年铁窗生涯后才由民意赋予的，只要他轻微点一下头&&或者不点头，只要不反对即可&&就能丝毫不受訾议留在这个位置上。但他说：我老了，该回家了。&&& 这句像黑皮肤一样平静而朴实的话，一经说出，立即将南非带入了巨大的心灵寂静之中。它感动了非洲，也震颤着整个地球。在这个因权力争夺而肉末横飞的20世纪，若非亲眼目睹，谁会相信胜利者主动弃职呢？太不可思议了，打江山者坐江山，夺天下者主天下，谁斗争谁当权&&就像谁投资谁收益一样，早就成了天经地义的国际惯例。&&& 和一些双目枯陷、风烛残年的孤家寡人相比，曼德拉简直就像一个刚刚越野归来的长跑健将，看上去发如烈火、肌肉虬实，仿佛一尊雄狮雕像。但他坚持让人们相信：我老了&&&&& 6月，在南非行政首都比勒陀利亚，举行了&欢迎姆贝基，送别曼德拉&的人民音乐会，在这个具有经典精神意义的仪式上，成千上万的南非国民手举烛光，热泪盈眶，自发唱起了雄壮的《曼德拉之歌》&&通过电视直播，这幅&心灵海洋&的感人场面传偏了全世界，人们无不为之动容，并陷入沉思。&&& 不仅在黑人大陆，乃至全地球，曼德拉都是深受爱戴的英雄，他的贡献和精神是世界性的。人们对他的感情与信赖超越了地域、民族、肤色、宗教的界限，视其为&人&的榜样、人类的勇士。&&& 曼德拉出生于南非一个天然的酋长家庭，假如说这种贵族身份曾带给他什么优惠的话，那就是提供了他读书和获得理性知识的机会。然而，为了永不统治和压迫别人，他主动放弃酋长继承权，投身于黑人解放运动而矢志不移。在阴暗潮湿的罗本岛监狱，他说：&在那些漫长而孤独的岁月中，我对自己人民获得自由的渴望，变成一种对所有人&&白人和黑人都获得自由的渴望。&为了换来不流血的和平民主，他顶住黑人解放阵线内部的强大压力，坚持与政敌进行马拉松式的多党谈判，团结一切力量，以化解种族怨结；他非但不支持&把白人赶进大海&，反而呼吁黑人&将武器扔到大海里去&！他不计前嫌，与德克勒克为首的白人势力共同推动南非和平进程。奇迹终于出现，一场内战得以避免，罪恶的种族隔离制度被彻底清除，南非首次出现了多民族平等大选。南非曾是世界上种族冲突最严重的地区，但在曼德拉的坚决倡导下，新南非并没有沿袭纽伦堡式的国际审判方式处理历史宿怨问题，而是成立了&真相与和解委员会&&&&&& 可以说，没有曼德拉这位对和平锲而不舍的斗士，没有这种海纳百川、高瞻远瞩的博大胸怀与&精卫&式的信念，今日南非会不会仍像卢旺达、刚果、莫桑比克、巴布亚新几内亚那样沉浸在哀鸿遍野、骷髅曝日的硝烟血腥之中则很难说。没有曼德拉这位甘地式的圣雄，就没有新南非&&至少不会这么快就诞生新南非！这是毫无疑问的。&&& 然而，就在新总统任期刚满一届之际，&国父&却执意一定要将这个蓬勃向上的，和平、稳定而且统一的新生儿托付给年轻一代了。对此举动，媒体赞叹到：&如果说不屈的精神和博大的胸怀是曼德拉魅力之源的话，那么退伍的勇气则给这种不朽的魅力增添迷人的光彩。&以其威望和荣誉，曼德拉如果想继续连任，南非人民定会举双手赞成，然而，国父的态度比任何时候都显得更坚决&&&&& 正是这罕见的&然而&，使得曼德拉与那些自诩&救世主&、&万万岁&的政治巨无霸们赫然决裂开来。使世人终于见证了一个人对待权力的清洁态度和磊落境界，他的诚实与慷慨，他的坦荡无私的公仆情怀&&&&& 当一个政治领袖正处于权力和荣誉颠峰的时候，他本人却敏锐地意识到：让权力过于集中或长久地据守在某个人手中，无论如何都是危险的、不道德的，都是对国家利益的伤害、对人民力量的蔑视和不尊重。这基于一种品格，但更源自一种坚实成熟的政治理念。&&& 为了向继任者表达自己的敬意和支持，在庆祝晚会上，曼德拉携夫人特意比继任总统姆贝基夫妇提前五分钟到场〈按南非礼仪，总统应最后入场〉，他微笑着说，自己现在只是一名普通百姓，理应如此。从酋长到战士，从战士到囚徒，从囚徒到总统，再从总统到平民，历经这一环环惊险卓绝的递进与还原，曼德拉终于完成了历史赋予他的神圣使命，完成了对这个国家应尽的义务&&他表示，他渴望回到自己的家乡，过一种宁静的田园生活，在那里，一直到死&&&&& 比起五年前的就职仪式，我想，曼德拉的卸任场面更能深刻而明亮地镌刻在世人心中。有时候，一个人离去的背影甚至比其迎面走来的时刻更显辉煌、更令人震撼和激动。&&& 曼德拉永远不会走向自己的&反面&了，永远不会被胜利后的&金羊毛&所俘虏了，也永远避免了被权力所打败的厄运&&因为，他退休了。他正式向自己的权力舞台告别了。这的确是一个罕见的&善始善终&的典型，它给世界各国的政治家上了生动的一课，更令那些嗜权如命的瘾君子们汗颜了。追溯整部近现代史，这种披覆尧舜之德的禅让义举却属罕见。仔细想想，似乎只有200年前美利坚国父&&华盛顿堪称此类先行者。那也是一个把到手的权力奉还人民的例子，他辞职的理由同样是：我老了，我要回家&&
开放平台与门户之见 服务主导信托业发展
这张名为私财卡的银行卡由平安信托和平安银行联合推出。平安信托总经理助理韩晓告诉《第一财经日报》，私财卡的出现真正改变了信托业务模式。这张卡既是受益账户，也是结算账户。持卡人在平安集团内购买的任何产品都可以清晰地看到。客户可以据此进行基于账户的管理，优化资产组合。&一张银行卡正在走出未来中国业的新路。&&&&拼转向拼服务&&& 这张名为私财卡的银行卡由平安信托和平安银行联合推出。平安信托总经理助理韩晓告诉《第一财经日报》，私财卡的出现真正改变了信托业务模式。这张卡既是受益账户，也是结算账户。持卡人在平安集团内购买的任何产品都可以清晰地看到。客户可以据此进行基于账户的管理，优化资产组合。
& & 对于私财卡的服务功能，信托业界一直都有所期待，其中来自银行系的期待尤其迫切。但即便如此，由于涉及部门众多以及门户之见，这张小小的卡片直到现在才被推出。&&&&韩晓称，这张银行卡的出现将极大地优化用户体验。而未来信托业的发展业将由过去的拼产品转向拼服务。提升服务水平将是未来平安信托财富管理的发展方向，它同时也是整个信托业未来的发展方向。&&& 据一家信托公司高管介绍，现在所有银行的网银都可以显示客户在这家银行的现金、存款、保险、基金以及贷款等财富信息，但是唯独不能显示信托资产的持有信息。对银行来说，增加这一功能并不复杂，但缺少这样功能，信托持有人客户体验就变得非常差。据他介绍，过去经常出现这种情况，比如客户使用A银行卡认购了一份信托计划，但是在未到期之前这张银行卡不慎遗失。客户首先想到的是到银行柜台重新补办一张银行卡。但客户对银行的这套流程是不了解的，很多人都会下意识地认为信托最后的划款也会转到新的银行卡上，因而不会向信托公司进行进一步咨询。但是信托公司并不清楚客户曾经遗失过银行卡，因而信托利息以及到期的本金依然直接划至先前预留的卡上，这就造成了很多客户质问信托公司为什么不按合同约定进行打款。&&& 他表示，这种现象在行业内其实非常普遍，几乎每家信托公司都会发生。但是因为银行实在强势，仅依靠信托公司的力量去推动根本无法进行。&即使你是银行系信托公司，也不给你办。&他说。&&&&韩晓告诉记者，随着泛资产管理时代的到来，信托业过去的牌照优势不再明显。过去以产品为导向的财富管理模式难以为继，因为现在大家开始拼成本拼收益。未来信托公司的财富管理要围绕客户体验、客户黏度来。继续拼产品是红海，所以信托业要寻找新的蓝海。&&&&国际上，信托是一种财产管理制度和法律形式，以实现风险隔离和税收优化为目的。私人银行通常使用信托制度帮助客户进行财产传承或慈善捐赠管理。
&&& 韩晓称，信托行业的优势其实就是百花齐放。未来无论是银行、信托、券商还是基金，谁能够提供更好的服务、得到客户的认可，谁就能取得竞争的优势。&&&&开放平台与门户之见&&& 由产品主导转向服务主导，这个思路其实已被当下众多信托公司所认可。但随之而来的问题是，对于眼下的信托公司而言，要么因为自身的销售能力不足，无客户可服务；要么虽有海量客户，但所谓财富管理也只是有名无实，因为向客户推荐的永远是自家产品。&&& 对于第二种情况，多名信托公司分管销售的领导认为，虽说各自名片上印着的部门是&财富管理中心&，但实际就是个销售部门。&&& 一家大型信托公司财富管理中心总经理称，目前几乎所有信托公司的财富管理都是有名无实，因为财富管理的本意，是面向客户推荐市面上所有的适合客户的产品，帮助客户进行资产配置，使客户资产保值升值。但是信托公司只卖自家产品，不卖其他公司的产品，你怎么能说自己的产品永远是客户最需要的？这种现象最终导致的结果是，信托公司的客户今年是你家的，明年就很可能变为别家的。&要做财富管理，信托公司必须走类似私人银行的道路，公司考核应该更关注客户和资产存量。同时要撇开门户之见，只要是客户需要的，不论产品来自谁家，都应该推荐。&&&& 上述观点其实已被诸多业内人士认可，但遗憾的是，在实际操作中，各家公司之间的门户之见依然没能够彻底消除。不过，部分公司对于行业间的合作已有所突破。&&& 韩晓对记者称，仅仅在同行间开放平台其实还不够，因为向客户推荐产品只是服务的其中一部分，客户的需求其实是综合的。他表示，对于资产5000万以上的客户平安举全公司之力服务。比如平安信托会针对客户需求提供除信托以外的其他金融资产进行配置，以实现真正意义上的财富管理。
信托的“利他”天性
&最原始的状态是利他的。&&& 比如妇女作为委托人将幼儿交付给邻居以便下田劳作，邻居作为受托人要肩负起保护和喂养幼儿&&也就是受益人的重任。而在一天结束时，受托人要按事先的约定将安然无恙的幼儿交还给委托人，从而结束一个完整的信托行为。在人类初始状态中，这种信托行为是没有回报的，它出自人类一种向善的心理，就像人类报复时的向恶心理起作用一样，是发自内心的。既然向善是与生俱来的，行善也就成了一种自然的行为。而且人类必须相互依靠、相互帮助以便在自然界生存，人类也正是因为相互帮助、群策群力才能在自然界的生物链中占据统治地位。&&&&中国历史上令人称颂最多的信托例证&&白帝城托孤是利他的。在这个让世代流传的感人事例中，临危受命的诸葛亮在接受刘备临终托付行为时，首先想到的是刘姓江山而不是他自己的家业和前途，首先想到的是肩负的责任而非未来的回报，是出于其在乡间草堂形成的达则兼济天下穷亦独善其身的终生夙愿。即便他明明知道维系蜀汉还要北伐中原的大业几乎是不可能完成的。&&&&英国13世纪后用益制度也就是&尤斯制&导致信托作为一种专业行为、专业制度和专门法律的兴起，起因也是利他的。当时虔诚的基督教徒们过世前就把自己名下土地捐赠给教会，而不是按以往规定和当时习俗交给自己的领主和王室。这种自发的群体性行为持久而广阔，使得教会土地急剧扩大，教会实力迅速增加，从而严重地损害了地方领主和英国王室作为行政管理者的利益，成就了农业史上最具法律意义的土地流转，也成就了信托。尽管这些教徒们潜意识中希望自己过世后能够进入天堂有利己考虑的私念，但是他们的赠与行为首先是利他的。&&&&到了今天，信托作为金融工具应用范围越来越广，其设计理念也是利他的，是&信&字在前&托&字在后，由信而托，无信则无托。我们知道，社会上流动性增加的话就像泳池的水增加溢出机会一样，水满之前就要找好通道使流动性得到合理的释放，这是金融界的责任。在越来越多的金融机构为手上多余的钱和多余的流动性找出口寻求回报高的投资机会时，信托业一向的做法则是看好了投资机会之后，才反过头来去募集资金。形象化地说，当一些金融机构先有钱后找项目时，信托则是先有项目后找钱的。美国金融危机时人们发现那些大型投行给客户造成大量亏损，自己的佣金却一点不少收。信托则不是这样，金融信托起因往往是为了排忧解难，是为了解决他人面临的问题，有时甚至是燃眉之急。&&&&由此可见，无论从人类最初的人际关系以至于后来的生产关系，还是从伦理道德的考虑，还是后来信托制度的建立，利他都是信托的初始考虑，利他是信托天性。&&&&所以不要一说到信托就马上联想到金融和金融工具，那样就大大曲解了信托本身的要义。信托不是金融的副产品也不止于金融。金融信托只是信托的一种狭义解释，就像几百年前在英国用益制度是针对土地信托的狭隘解释一样。信托之于金融只是信托的一种延伸，就如同金融之于信托只是金融的一个方面一样。&&& 但是信托一旦介入金融，就应该也有义务成为金融领域中最令人信服的服务商，应该是一种负责任的产品，信托从业人员应该是受人尊敬的专业人士，信托关系应该是最有契约精神的一种生产关系。
投资需要什么样的聪明
投资理念林林总总，投资技术眼花缭乱，投资方法各有千秋。信手拈来就用在投资上，可能会血本无归，我们需要理性的思考，哪一种投资理念更符合物质运动的规律、更适合自己的特性、成功的概率更高。
&&& 高智商的人比比皆是，股票市场却总是二八定律。
&&& 投资，智商是必要条件，非充分条件。
& & 股市投资圣经《聪明的投资者》，我们耳熟能详，到底什么样的投资者才是"聪明"的？证券分析的开山鼻祖本杰明&格雷厄姆在该书的第一版，曾明确指出："这种品质与智商毫不相干，它是指要有耐心、要有约束、并渴望学习；此外，你还必须能够驾驭你的情绪，并能够进行自我反思。这种智慧与其说是表现在智力方面，不如说是表现在性格方面。"&&& 美国长期资本管理公司领导者的智商，无人能出其右。其"梦幻组合"中，有诺贝尔经济学奖得主、有美国前财政部副部长、有美联储前副主席、还有众多顶级投行的负责人，这些人的智商加在一起足以让一个国家侧目。可正是这样一个天才管理的公司，过分自信于存在所谓完美无缺的投机程序，在俄罗斯金融风暴中，其电脑自动投资系统面对原本可以忽略不计的小概率事件，错误地不断放大金融衍生的运作规模，杠杆比率高达60倍，由此造成巨额亏损，最后落得被金融机构接管的下场。
&&& 投资大师巴菲特先生也曾说过："投资成功更多取决于性格的好坏，而不是智商的高低。"
&&& 性格，是指表现在人对现实的态度和相应的行为方式中的比较稳定的、具有核心意义的个性心理特征，主要体现在对自己、对别人、对事物的态度和所采取的言行上。
&&& 心理学的研究认为，性格与本性有所区别。本性是人天生所具有的，不可改变的思维方式，比如自尊心，虚荣心，荣誉感等，人的本性包括有求生的本性、懒惰的本性、不满足的本性。而性格则是在后天的社会环境中逐渐形成的，同时也受个体的生物学因素影响。
&&& 性格非天成，后天改进之。
&&& 习惯成自然，自然成性格。对于性格的后天改进，首先需要在心理上存在坚定的认同，将这种认同转化为日常的习惯，长期的习惯累积成自然而然的反应，从而达到大量量变之后的质变效果，形成性格。
&&& 简而言之，性格是需要锤炼的。
&&& 那么，需要锤炼怎样的性格才足够"聪明"呢？
&&& 笔者认为，归纳起来，投资性格主要应具备三点：理性、执着与勇气。
&&& 一个合格的投资者，应具备理性的思考能力。具体体现在以下三个方面：
&&& 1、正确判断投资理念的优劣，学习前人的经验
&&& 投资理念林林总总，投资技术眼花缭乱，投资方法各有千秋。信手拈来就用在投资上，可能会血本无归，我们需要理性的思考，哪一种投资理念更符合物质运动的规律、更适合自己的特性、成功的概率更高。
&&& 巴菲特先生说过："1950年我在哥伦比亚大学开始学习格雷厄姆教授的证券分析课程。在此之前的十年里，我一直盲目地热衷于分析、买进、卖出股票。但是我的投资业绩却非常一般。从1951年起，我的投资业绩开始明显改善。但这并非由于我改变饮食习惯或者开始进行健身运动。唯一的改变是我学习并应用了格雷厄姆的投资理念。原因非常简单：在大师门下学习几个小时的效果远远胜过我自己过去十年里自以为是的天真思考。"
&&& 2、避免盲目自信，明确投资风险的必然性
&&& 投资大师霍华德&马克斯在《投资最重要的事》中，明确指出事物的发展是不确定的，投资人应当"适度尊重风险，知道未来不能预知，明白未来是概率分布的并相应地进行投资，坚持防御性投资，强调避免错误的重要性"。
&&& 既然风险的存在是必然的，那么我们当然应该避免杠杆投资和单一投资：杠杆投资将风险无限放大；单一投资将风险高度集中。
&&& 3、正确的认识自身
&&& 正确的认识自身包含两个方面的内容：首先，寻我所长。"坚持买自己了解的股票"是巴菲特的一句至理名言，只有自己擅长的领域、熟悉的行业，才能深入的分析、自信的持有、长期的坚持，投资自己能够了解的标的是稳健投资之道。其次，正确的认识到自身的才能和精力是有限的。中国A股2000多家上市公司，要想深入了解，我们只能集中精力研究其中很小的一部分，自然最多也只能从这很小的部分中获得收益。
&&&&"深入研究基本面、获得合理回报"永远是投资与投机的重要区别。
中信颠覆盈利套路 消费信托对接土地流转
备受关注的首单消费项目终于得到中信方面的公开披露，通过招行渠道进行的募集工作如今业已正式启动。&&&&所谓消费信托，简言之，即通过认购获取高性价比且优质的消费权益。与传统的投融资概念集合资金信托完全不同，打破了普通产品以现金回报为主的模式，该产品投资功能主要体现于消费权益的增值。&&& 据方面透露，消费信托模式未来将在多个领域进行复制，近期已有多单项目意向进入签约阶段，而消费信托未来更是将与中信近期另一重点投入的项目&&土地流转信托进行对接，中信基于&大数据&概念搭建的项目孵化大平台初露雏形。
& & 据了解，这款已经推出的消费信托产品分为&H&和&G&两类，期限均为五年，H类产品交付资金8.8万元，其中7.5万元为保证金，五年后到期全额返还；另外1.3万元购买消费服务权益，相当于&会籍费&，一次性收取，每年2600元。&&&&颠覆盈利模式&&& 具体而言，认购该产品后可获得的消费服务项目，即为云南嘉丽泽健康岛度假公寓14天居住权及一张健康消费卡。&嘉丽泽&为中信目前集全司之力斥资百亿打造的集成医养、旅游、地产等在内的综合产业园项目。&&& 除此之外，认购消费信托还将获得一项投资权益，即在购买产品后的三年内拥有原价优先购房权，也就是三年内任一时点可以最初购买产品时对应的市场价格和条件购买指定房屋，相当于通过订金（可退还），获取一份原价优先购房期权，而此部分销售房屋同样来自嘉丽泽项目地产板块。&&& G类产品与H类采取同样模式，但客户交付资金18.8万元，保证金部分为15万元，获取更多的消费权益。&&& 而按照市场价格等指标初步测算，若将消费权益进行资金化回报换算，每年付出2600元会籍费成本，可获取的消费权益价值约1.6万元（按折扣价计算），五年有效期内，每年消费权益价值的实际回报率超过15%。&&& 据操作此次消费信托的项目负责人介绍，消费信托的设计初衷来源于预付型储值卡和分时度假理念的嫁接，目的是获取消费权益增值而非投融资需求。&&& 至于操作此类项目的盈利模式也将与其他有着&颠覆性差异&，据中信信托方面透露，将分为两部分，一是消费信托本身收取的信托报酬，二是集中采购优势形成的&差价&空间。&&& 而在信托计划成立后，募集资金的保证金部分将由信托进入消费服务提供商的银行监管账户，在信托计划存续期间，允许进行中信信托及招行共同认可范围内的低风险投资，包括招行理财产品、中信信托其他信托产品、债券等，到期则直接由银行监管账户转入信托账户，退还投资者保证金。&&& 而在中信的规划中，这部分预付购买消费权益产生的沉淀资金利用也具有很大的想象空间，将不再止步于投向固定收益产品，还可以联动其他针对产业方的投融资项目，形成产业链金融的闭循环。&&& 中信信托副总经理李峰表示，&开始阶段的产品非常保守，出于初期风险管理的考虑，投资理财和产业是分开的，等到消费信托所对接的消费品或服务的大数据充实到一定程度，对于大数据的分析和挖掘将会引导到消费信托的投资方向，消费的生产商或服务提供商将会进入理财所投资的对象名单，以直接股权或贷款的方式投资产业方，获得更多的消费权益或现金回报。&&&&大平台&野心&&&& 在中信的规划中，消费信托这一项目模式还将在后续进行更多涉足，副总经理李峰透露，未来一切与个人消费和服务相关的企业或者行业都可以应用这样的模式打通投资与消费，中信信托计划在食品、养生、度假、艺术品及红酒等领域陆续展开探索与复制。而随着消费信托模式更多运营计划进入实际操作阶段，中信信托基于&大数据&概念搭建的项目孵化大平台也逐渐浮出水面。&&& 按照中信信托的设想，所谓&大数据&信托，即借助自身以及合作方采集的客户信息样本，通过技术部门的数据分析来挖掘人与人之间、行业与行业之间的隐性联系，并利用信托的方式进行金融对接，从而打通生产到消费整个链条中的各个环节。&&& 基于这种方向打造的大平台，能够形成一个稳定且巨大的项目孵化器，单个项目的盈利情况可能并非丰厚，但结合其纳入整个关联链条来看，却能够形成非常可观的盈利模型。&&& 而目前来看这一大型平台计划中很快就能够实现落地的，即为消费信托与土地流转信托的对接。据了解，目前中信信托与顺丰优选的合作已进入签约阶段，与另一国内知名油品生产商的合作也已进入最后商讨阶段，而这两单项目如若顺利落地，也都可能顺利实现消费信托与土地流转信托的对接。&&&&中信信托董事长蒲坚在接受21世纪经济报道记者采访时吐露，&大家要意识到支付宝、余额宝这种马云掀起的风暴，再想想我们推出土地流转信托，其实也是构建了一个以土地为标的，以金融信托为工具的类似于互联网的平台，将采购、销售、市场集成在一起，日后信托所提供的也就不仅仅是融资功能，也不仅仅是为了那点手续费、通道费。&
&&& 蒲坚坦言，土地流转信托实际上面临着很多调整，例如如果在土地上种有机蔬菜却不能适销对路，就可能无法按合约给农民付租金。而要拉动农业生产，必须从消费入手，否则就不能形成一个良性的市场循环，所以未来消费信托一定会与农产品对接，通过消费信托把城市用户的食品需求集成，就能够有效结合农民生产链条，对接土地流转信托。
土地承包经营权信托的几个法律问题
根据《农村土地承包法》，农村土地流转包括农村承包土地（耕地）经营权流转以及集体建设用地（主要为宅基地）使用权的流转，具体的主要流转形式包括转包、出租、互换、转让、入股、抵押、继承、代耕等。当前在各地推行的土地承包经营权方式属于承包经营权的&转让&范畴，且信托方式和其他流转方式并不排斥。
& &&政府&&& 信托作为新的金融工具应用于具有中国特色的土地改革实践中，应该慎重并严格按照现行法律来进行运作。改革只有依法进行才能具有持续性。所有的改革应该以农民利益最大化为原则，确保十八届三中全会的精神落到实处。
&&& 不适合担任委托人&&& 在目前土地使用权流转的实践中，无论是益阳项目还是安徽宿州项目，作为信托财产的农村土地，主要是集体所有而不是国家所有，因此，由政府作为委托人是不适合的。但是在安徽宿州通区土地经营权信托项目公告中，明确将通桥区政府作为委托人。为了防止政府在城市中的动迁中的诸多越位行为及其消极后果在此次农地流转中重演，政府应该禁止作为项目的委托人身份参与土地信托。&&& 根据《承包法》第34条的规定，承包方有权自主决定，即农户以独立委托人（农户）的身份与受托人订约，也可以决定不加入信托计划。《承包法》第57条规定，任何组织和个人不得强迫承包方进行土地承包经营权流