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透视基金评级 5星级意味着什么
　　《投资与理财》记者?叶辉
　　基金的5星其实只代表了它过去一年或者三年的业绩，并不代表着以后肯定会取得好收益。基金经理更换频繁，数星星也不见得有效。不过，那些只能获得1星2星评价的基金，往往以后业绩也比较差，即使短期业绩不错也最好回避。
　　久违的牛市，让基金也涨嗨了，今年部分基金涨幅已经超过50%。如何挑选基金，成为了基民津津乐道的话题。不少有经验的基民，会通过来挑选基金。那么国内的基金有哪些？哪些评级值得重点参考？
　　五星级基金是怎么回事？
　　在不少基金公司的宣传资料中，经常可以看到这样的描叙：某基金获得机构5星级评价。
　　5星级基金是怎么回事？目前对基金评级的机构有不少，国外机构有两家，晨星和理柏，国内的则包括一些和第三方的基金评级，包括、天相投顾、(,)、(,)、上海证券评、济安金信等。它们有一个标准是统一的：星数越多，评价越好，5星最高。
　　因此，基民在挑选基金时，看准星多的肯定比星少的好，这点基本不会有错。不过，基金的5星其实只代表了它过去一年或者三年的业绩，并不代表着以后肯定会取得好收益。基金经理更换频繁，数星星也不见得有效。不过，那些只能获得1星2星评价的基金，往往以后业绩也比较差，即使短期业绩不错也最好回避。
　　基金评级怎么评的？
　　既然评级对挑选基金那么重要，那么，各个机构是怎么进行评级的呢？是否权威？
　　众禄基金研究中心杨钢介绍说，晨星评级相对来说比较早，使用区间净值增长率，把费用扣除掉，算出月度的费用调整后的收益，相对于无风险利率，算出一个超额回报。晨星自己有一个风险评价，它用一个风险系数2通过一个公式算出风险调整后的收益。理柏评级，用了Hurst-Holder指数，这个指数最初是用于研究尼罗河水库，得出一个结论是当连续干旱的时候，会引发持续干旱，当发过大水之后，下一年可能还会发生洪水，但干旱和洪水之间，是存在一个转折点。把H指数分为三组，大于0.55的认为过去业绩和未来业绩持续性比较好，小于0.45的是业绩持续性较差，还有介于二者之间的。每一组都按照计算出的有效回报排序，有效回报是用一个类似信息比率的公式计算的。理柏还计算基金的保本能力，用考察期月度跌幅的总和来考察保本能力，把费用和税收单列考虑，最后这几个指标分开排序后算一个加权，得到基金的排名。而晨星是最后只有一个指标，风险调整后的收益，根据这个指标排序。这是二者的不同之处。另外，晨星5个星级基金的数量是不同的，中间多两头少，而理柏是每个星级各占20%。
　　外来和尚好念经，但也可能水土不服。那么，国内基金是如何评级的呢？国内机构的评级，银河证券比较早，它在考察业绩的时候，不仅考察区间收益，还有季度平均和月度平均收益，算一个标准分加和，对标准差也是同样的标准化处理，得到风险评分，收益评分减风险评分，就是风险调整收益得分，从高到低排列，五个等级各占20%。海通证券是这样，它算四个数，简单收益、风险调整收益、持股调整收益、契约因素，权重分别占35%、30%、20%、15%，持股调整收益是考察选股能力的，契约因素这样规定的：1.相对业绩比较基准的超额收益：对业绩持续战胜比较基准的基金赋予正向评价，反之将获得负向评价；2.交易换手率：对于业绩同等情况下换手率较低的基金给与正向评价，反之给予负向评价；3.投资比例的遵守：以基金是否遵守招募说明书中约定的投资比例作为衡量指标，对越界的基金进行扣分。
　　众禄基金研究中心杨钢却认为，证券的2和3两条评价可能不是非常合适，换手率高低是一个投资风格的问题，只要能贡献相同的业绩，不应该根据这个来做评判。同时，投资比例是否严格遵守，也没有那么的重要。不过在加权计算的时候，近3年的业绩权重是60%，近2年占20%，近1年占20%，近3年就包括了第1年、第2年、第3年，这样实际上就是最近一年最高，倒数第二年稍少一点，倒数第三年再少一点，杨钢认为这样比较合理。
　　另外，招商证券、上海证券、天相投顾等等，也采用了一些不同的模型，不过基本上大同小异。
　　评级宜简不宜繁
　　夏普比率、阿尔法、复权收益……这些词是什么意思，你懂吗？在进行投资时，各种泊来词常常让人一知半解，或者干脆更糊涂了。
　　在基金评级中也是如此，有些人看了基金评级，除了几颗星之外，其他的却没大看懂。
　　坦白说，有些东西对投资参考很重要，比如夏普比率，是综合了收益和风险的系数，基本上是收益除以风险。简单来说，就是在获得同样的收益情况下，投资者承受风险的情况。这个指标就恨重要。不过，就基金评级来说，如果是给普通人看的，还是宜简不宜繁，有些内容只能作为参考。
　　杨钢认为，评级的数据来源都是基金的净值，评级方法比较复杂的，主要是加权计算比较多，考虑的因素多一些，但有一些东西加权计算的时候有难度，比如把区间收益和月度收益加权到一起，其实这并不是一个线性加权能解决的问题，需要做充分的实验，让结果逼近真相，但到底什么是真相，某个基金就一定要在某个位置上吗？所以实际上都是人为调整的结果。方法越简单的，越接近真实的东西，越复杂的，等于是用了多个约等于。所以杨钢认为晨星的方法相对简单和传统些。
　　基金评级并不是万能的
　　那么，是不是看了评级按照5星标准挑选出来的基金就能赚钱呢？这会，肯定会有基民喊冤了：我挑选的5星基金，为什么还赔了这么多？
　　基金业内有一个比较一致的看法：基金评级虽然能在一定程度上反映基金的情况，但并不是万能的。
　　按照杨钢的说法，评级的缺点，在于它不符合现阶段中国国情。中国的公募基金业，是一个短周期行业，人才流动特别快，对基金评级，可能中间经历了几任经理，他们的业绩也不相同，这种评级就是不合理的。其次，周期比较长，三年以上才评级，而中国的基金，往往是次新基金比较重视，做的动力比较足，时间长的反而懈怠了，长期评级的结果就是，滞后性比较强，反应太不灵敏。同时，还有一个问题，就是科学性存疑，除了晨星这种机构人比较多之外，券商、第三方每家参与评级的就是寥寥几人，模型能保证一些重要基金处在正确的位置，但能不能保证绝大多数基金都在正确的位置呢？实际上校正的精力都不能保证。但如果不少基金的位置并不准确，就说明模型本身是有缺陷的，这样就会不断给基民传递错误信息。
　　尽信书则不如无书！可见，基金评级可以当做投资的一个重要参考，但是千万别当做一个万能法宝。
（责任编辑：HN025）
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作者：潘若强
,抢购高收益理财产品：详情咨询：400-166-1188
　　基金行业一直流传着“冠军魔咒”的说法。不知道大家听没听过。“冠军魔咒”的意思就是指在前一个年度业绩排名靠前的基金在次一个年度往往表现平平，甚至倒数。也就是说，上一年表现优秀的基金，接下来的年度肯定会表现很次，从公募基金发展以来，还几乎没有一只基金可以连续两年排名优秀！今年似乎也应验了这个说法。
　　易方达新兴成长排名倒数第9！
　　犹记得2015年，易方达新兴成长灵活配置基金以171.78%的收益夺得冠军，该基金的宋昆也成为新科状元。然而，截至目前，易方达新兴成长灵活配置基金的收益为-34%，在所有中排名倒数第9！该基金今年以来还曾一度排名垫底，年内最高跌幅达42.08%，也就是说，如果投资者是以排名为指标选取基金的话，今年初买入该基金的投资者目前承受着将近一半的浮亏。
　　易方达新兴成长灵活配置基金在13年末的时候成立，距今已有近3年的时间。成立以来，该基金共斩获115.75%的收益，平均来看，其年化收益率能达到38%，将近40%的收益率。这么来看，冠军基金也不是得了一届冠军之后就一无是处了，再让我们举两个例子。
　　冠军基金需长期持有
　　同样具有“冠军魔咒”的基金，去年的亚军-（,,），今年的表现也可以用“很差”来形容。数据显示，截至目前，该基金今年以来的收益为-26.22%，排在所有混合型基金的倒数45名。但是不得不提的一点，该基金的基金经理曾在15年股灾前大幅调仓，其风格切换踩准节奏让市场赞叹不已。但2016年初其略有失手，1月初的大跌未能及时躲过，3月份错判行情，采取防守策略减仓从而错过了小票的一波上涨。
　　虽说富国低碳环保今年表现不佳，但是从长期的收益率来看，总体的平均年化收益还是可以的。该基金在近两年和近三年内的收益率分别为75.12%和95.25%。也就是说，如果从三年前开始持有这只基金，直到现在也能获得95.25%的收益，平均年化下来是能获得30%以上的收益。
　　去年排名第4的（,,）灵活配基金，今年同样表现不佳。截至目前，该基金获得-21.41%的收益，排名也是倒数的。但是从长时间来看，这只基金的平均年化收益同样在很高的位置。该基金是13年5月成立的，截至目前已有三年半的时间，从成立以来，共获得了98.9%的收益。平均年化收益也达到了28%，同样是不俗的成绩。
　　投基不要投机 要有长远目标
　　从去年的可以看出，能得冠军的基金，并非偶然。其基金经理肯定是有一定能力的。仅凭1年的业绩收益率这个指标来评判基金的优劣，是相当不靠谱的。影响一只基金的收益有很多因素，也并非完全由市场行情或者基金经理来单方面决定，选基还是要综合考虑所有方面，投资并非儿戏。
　　基金的收益率是衡量基金好坏的重要指标，也是给投资者的重要回报。基金不像股票可以短时间内获得很高的收益回报，投资者对于这一块，要有长远的目标打算，比如自己可以承受多大幅度的回撤，多高的收益之后可以及时止盈，这些都是需要认真考虑并落实到位的点。冠军基金虽说在下一年的表现不是很好，但是从长远来看，还是具有很高的参考意义！
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注：过往业绩不预示未来表现
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1基金被评价机构评出3个星级 公认5星基金少
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专业基金机构的诞生曾给因如何挑选基金而闹心的基民带来希望，但是如今看基金评级选基金也不是一件容易的事。2010年5月底，中国证券投资基协会公布了第一批具备协会会员资格的10家基金评价机构名单。除了3家评奖媒体外，其余7家分别是晨星资讯（深圳）有限公司、天相投资顾问有限公司、北京济安金信科技有限公司、中国银河证券股份有限公司、股份有限公司、股份有限公司和上海证券有限责任公司。上述7家基金评价机构基本都每3个月公布一次基金评价结果，《证券日报》基金新闻部发现7家机构目前都已更新评价结果，但招商证券的基金评级信息未向公众开放（仅其钻石卡用户可在官网查看）。记者统计发现，各家评价机构对基金评级各不相同，甚至出现差别在两的现象。有63只普通股票型基金被评价机构近期选为五星级基金，其中，同时被6家评价机构&“公认”为五星级的有10只，占比为15.87%。也有18只基金仅被1家评价机构授予五星评级，其中，有8只基金在同一考察期间内，各评价机构所评定的星级出入较大，差值均在两星以上。信诚更是在同一时间段被海通证券评为三年期五星级基金，而上海证券给予其三星级评价，银河证券、星辰、天相投顾和济安金信给予其四星级的评价。面对莫衷一是的评级结果，普通投资者该何去何从呢？业内人士认为，基金评价机构在同一时间段对同只基金的评级差异在一个星级以内是正常现象，但若长期差距较大则从一定程度上反映出评价机构的评价方法存在缺陷。“公认”五星基金少6家“公认”仅10只《证券日报》基金新闻部记者通过整理除招商证券外其余6家基金评价机构公布的信息发现，共有63只普通股票型基金被评为三年期五星级基金。进一步整理发现，这63只股基中，同时被6家评价机构授予五星评级的仅10只基金，占全部五星级基金的15.87%。这10只基金分别是嘉实研究精选、国泰金牛创新成长、农银汇理中小盘、农银汇理行业成长、银河行业优选、银河竞争优势成长、景顺长城内需增长贰号、景顺长城内需增长、大摩卓越成长和易方达科讯。此外，也有7只基金同时被5家评价机构授予五星评级，有4只基金同时被4家评价机构授予五星评级，而被3家评价机构同时授予五星评级的基金有9只，被2家评价机构授予五星评级的基金有15只。“打分”大分化1只基金评出3种等级同时也有18只基金仅被1家评价机构授予五星评级。值得注意的是，这些给予评级的评价机构分别来自银河证券、上海证券和海通证券，不包含3家独立基金评价机构。综合查看3家证券公司类基金评价机构给予这18只基金的评价星级发现，其有8只基金在同一考察期间内，各评价机构所评定的星级出入较大，差值均在两星以上，并且这8只基金均面临被3家评价机构给予3个不同的评级的尴尬现象。例如截至今年1月31日，长盛量化红利策略、国泰区位优势、建信核心精选和南方绩优成长4只基金均被银河证券选为三年期五星级基金，而同期海通证券给这4只基金的评级均为四星级，上海证券则给出三星级；信诚中小盘被海通证券评为三年期五星级基金，而上海证券和银河证券分别给予其三星级和四星级的评价，同期也被海通证券评为五星级基金的华宝兴业先进成长，上海证券和银河证券分别给予其四星级和三星级的评价。还有光大核心基金，被上海证券评为三年期五星级基金，但海通证券和银河证券同期均给出了三星级的评价。评价方法与指标各异选基不能只看总星级同一基金的基金评级为何会出现差异？济安金信基金评价中心主任王群航表示，各机构采用的基金分类、评价方法、风险指标和权重的不同导致了基金评级结果的不同。在数量的确定上，一些评价机构采用等分法，选取排名前20%的基金为五星级基金，而济安金信采取正态分布方法（即选取排名前12.5%的基金），所以各家最终出来的五星级基金数量也会有差异。统计显示，上海证券、海通证券、银河证券、招商证券、星辰、天相投顾和济安金信最新的五星级股票型基金分别有29只、41只、41只、22只、30只、21只和24只。进一步查询7家基金评价机构官网公布的基金评价规定发现，各机构均有各自的基金分类方法，对于同一类型基金的入选评级条件和评价指标也都存在差异。以股票型基金为例，在入选条件上，上海证券基金评价研究中心仅发布成立期满42个月（含6个月的建仓期）的股票型基金评级结果；海通证券、招商证券要求入选评级的股票型基金从成立之日至评价日存续期要超过39个月，而银河证券要求参与评级的基金截至评价日必须至少具有169周的净值增长率数据。而3家独立评价机构的要求类似，均要求入选的基金截至计算时点具备三年或三年以上业绩数据。从评价指标上看，上海证券基金对股票型基金的评价指标包括选证能力、择时能力和风险调整后收益，海通证券则关注净值增长率、组合调整指标、风险调整后收益指标和契约因素4个指标，并且在给出评级的同时给出每个基金的风险等级。招商证券按照风险调整收益指标和当期组合流动性指标给出评级。银河证券的评价指标体系是以风险调整收益为基础评价依据，再考察评价期间内收益的综合表现，并根据基金收益分布规律确定合理的风险评价指标。天相投顾的基金综合评价分为基金稳定性评级、基金绩效评级两套评级体系。而星辰则主要根据基金风险调整后收益指标。济安金信评级则综合考察股基的盈利能力、抗风险能力和选股择时能。
华西证券财富管理中心总经理刘明军曾表示，基金评价机构在同一时间段对同只基金的评级差异在一个星级以内是正常现象，但若长期差距较大则从一定程度上反映出评价机构的评价方法存在缺陷。此外，他表示基金评价机构对基金的评价体系是公开透明的，很难有人为造假产生。但是面对飘忽不定的基金评级，投资者应该如何选择呢？银河证券基金研究中心总经理胡立峰认为，星级评价是把这只基金过往的情况都进行了浓缩，投资者需要根据对市场的投资策略选择基金。曾任济安金信基金评价中心业务主管李骏认为看基金评级不单要看最后的总星级，分项的星级同样重要。曾任天相投资副总经理的于善辉先生提醒投资者，投资者不能完全依赖基金评级，在做基金研究时，要辅以基金评价背后的一大套体系。
本文来源：证券日报-资本证券网
作者：唐 芳
责任编辑：王晓易_NE0011
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