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证监会明年将重点开展五项工作，包括：建立上交所战略新兴板，大幅增加
挂牌公司数量、研究其向创业板的
试点，规范发展区域性股权市场，开展股权
融资试点，发展壮大债券市场、加大银行间和交易所债市的互联互通等。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　此外，针对近期市场密切关注的暂停PE管理机构新三板挂牌融资一事，方星海也正式予以确认。据悉，相关部门拟对前期PE管理机构融资使用情况开展调研，待调研完成后再行确定其挂牌、审核、融资等工作安排。&&&&&&&&&&&&&&&&&建议关注6家更换实际控制人、但未做资本运作的公司：&&&&&&&&&&&&&&　　神开股份(23.42,&1.08,&4.83%)：控制人换成业祥投资；&&&&&&&&&&&&&&　　易联众(28.380,&2.58,&10.00%)：控制人从古培坚换成张曦；&&&&&&&&&&&&&&　　汇冠股份(33.460,&-0.62,&-1.82%)：控制人从刘新斌换成和君商学；&&&&&&&&&&&&&&　　恒立实业：控制人从朱镇辉换成天风天和资产控制人李日晶；&&&&&&&&&&&&&&　　海联讯(43.330,&-1.24,&-2.78%)：控制人从章锋换成中联汇通。&&&&&&&&&&&&&&　　万业企业(18.020,&-0.02,&-0.11%)：控制人从三林万业集团换成浦东科投。&&&&&&&&&&&&&&　&&&&&&&&&&&&&&　展望未来，实际控制人变化策略重点关注
，特别是中概股
回归和国企借壳上市。&&&&&&&&&&&&&&　　我们梳理了可能成为壳资源的公司名单，剔除停牌股票，按照市值(越小分数越高)、8月26日大盘底部至今涨幅(越小分数越高)、所处省份(
推行速度快的地区优先)、资产负债率和销售毛利率、结合申万宏源行业分析师重点推荐打分排序。&&&&&&&&&&&&&&　　可关注的国企壳资源：兰生股份(33.420,&1.64,&5.16%)、穗恒运A(11.79,&0.31,&2.70%)、宜昌交运(27.95,&0.04,&0.14%)、韶钢松山、潍柴重机(16.85,&0.41,&2.49%)、新华制药(13.66,&-0.03,&-0.22%)、山推股份(8.07,&0.53,&7.03%)、亚星
(15.490,&0.73,&4.95%)等。&&&&&&&&&&&&&&　　非国企壳资源关注：波导股份(11.590,&0.64,&5.84%)、宁波富邦(25.580,&0.66,&2.65%)、山东如意(19.76,&0.40,&2.07%)等。&&&&&&&&&&&&&&
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2016股票配置布局：方向各异，紧跟改革&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　《21世纪》：在经济结构
的大背景之下，2016年的投资上，您是否会着重考虑在某些行业或领域进行股票配置？&&&&&&&&&&&&&&　　广发基金权益投资一部总经理刘晓龙：我觉得目前整个二级市场的投资都有前移的趋势。例如移动行业，二级市场已经给了非常高的溢价，为了寻找可投资的标的，大家只能去寻找更早期的东西。在这种环境下，我比较看好
，这是两个确定性很高的方向。&&&&&&&&&&&&&&　　另外，我比较看好教育行业，体育在2016年可能有投资机会，但有被证伪的风险。&&&&&&&&&&&&&&　　国泰基金总经理助理兼投资事业部总经理黄焱：2016年我们会在传统行业和新兴行业两方面都进行布局。&&&&&&&&&&&&&&　　就传统产业而言，一旦出现破旧立新的迹象，我们会尽量挖掘一些经历了调整后能够探明底部，同时又能看到未来新增长点的一些行业进行投资。比如金融领域里面还是有相当多的公司，估值非常安全。&&&&&&&&&&&&&&　　新兴行业方面，由于普遍存在估值过高、过度预期的问题，因此我们的整体思路是找到一些未来增长十分确定，行业增长空间大，而估值又相对适中的行业。目前我们主要锁定在
和汽车两大领域，我们认为这两大行业将有很大的发展空间。此外，对于
、人工智能等一些新的技术领域，我们也会考虑进行布局。&&&&&&&&&&&&&&　　南方基金总裁助理兼权益投资总监史博：经济转型是服务业占比提升、创新型环保型经济占比提高。具体而言，符合转型方向的是教育、医疗、养老、体育、互联网、共享经济、环保、高端制造、智能制造和.0等等。&&&&&&&&&&&&&&　　但是转型经济板块牛市持续时间已经较长，本轮调整后再次上涨时幅度也不小，因此多少面临估值偏高的问题，我们的应对策略是进一步挖掘估值相对合理，或初次涉及转型，或转型业务取得较快进展可以消化较高估值的板块和个股，对业务突破缓慢且估值相对较高的公司也将有所减持。其次，在符合转型的方向中也要深入研究细分行业，寻找未来能诞生大公司的领域重点跟踪和投资。&&&&&&&&&&&&&&　　融通基金投资总监商小虎：我认为2016年最大的机会是
，具体包括
性服务业和
。&&&&&&&&&&&&&&　　消费性服务业主要是
、新服务，这是现代服务业的新方向。具体来看，我更看好
、90后消费、小镇青年消费、休闲服务、医疗服务、共享经济等主题。这些新消费、新服务中，泛娱乐产业是我们最看好的。&&&&&&&&&&&&&&　　生产性服务业，则包括制造业领域的各类业务外包服务化、互联网化、科技化。中国制造业正在从劳动密集型、资本密集型逐渐转型升级到知识和技术密集型。在转型升级过程中，产业的需求不断爆发，包括电商平台建设、
及供应链管理服务、企业内及企业间互联网、数据流量服务、
及人工智能服务、
及云计算服务等需求都会明显增加。这些新技术和新商业模式可以帮助制造业、传统服务业升级改造，也是国家支持的方向。&&&&&&&&&&&&&&　　博时基金股票投资部总经理李权胜：放在未来3-5年的维度，我们确实认为经济结构转型会对整个股市投资的方向产生较大的影响。具体到2016年的投资，我们会考虑经济结构转型的因素，并结合A股相应行业上市公司的具体情况（如盈利增长、估值水平）等对以下行业及方向进行重点配置：首先，行业层面，我们重点配置
领域，尤其是新兴，如旅游、文体娱乐等；同时我们对环保、农业、高端装备等领域也相对看好。其次，主题层面，我们认为是最核心的投资方向，金融及生产领域等制度及要素的改革也是我们重点关注的方向。&&&&&&&&&&&&&&　　景顺长城基金投资总监余广：
分层进一步健全市场机制。A股纳入MSCI指数也将引入大量海外资金，降低投机气氛，利好消费医药等新兴蓝筹。主题投资方面，“
”规划所呈现的中长期发展方向重要性非比寻常，同样也将孕育未来资本市场上的超额收&&&&&&&景顺长城基金投资总监余广：注册制将推行、新三板分层进一步健全市场机制。A股纳入MSCI指数也将引入大量海外资金，降低投机气氛，利好消费医药等新兴蓝筹。主题投资方面，“十三五”规划所呈现的中长期发展方向重要性非比寻常，同样也将孕育未来资本市场上的超额收益。创新发展对应方向的关键布局最值得高度重视，主要包括
、信息经济、现代服务业等核心方向，除此之外，其他发展方向中，如低碳循环、
等同样值得关注。&&&&&&&&&&&&&&　　光大保德信权益投资部总监戴奇雷：就2016年来讲，我们继续看好两条主线：改革+创新。2015年国家出台了多项改革和鼓励支持
的政策，2016年无论是国企改革，还是
，都有望看到较多落地的案例，从而带来相应的投资机会。行业层面，我们一方面看好文教体卫等需求旺盛的，另一方面也看好传统产业中有积极变化（改革/转型/供给收缩）的公司。
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具体到投资机会上，在私募大佬们看来，2016年蓝筹和成长股均会有机会，但主要还是成长股。主题投资则要紧跟改革和
的风向标。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　新价值投资投委会主席罗伟广表示看好两个极端。一是蓝筹已经两三年没有行情了，明年很可能发生一次，看好券商、银行、保险；二是
个股，因为
实施之前，会有最后的疯狂，买卖双方的成本降下来了，未来肯定会有很多行情机会。&&&&&&&&&&&&&&　　尚雅投资董事长石波表示，2016年要关注新股热和并购热，行业方面，的市值在2020年会超越传统产业，其中看好教育、科技、文化、卫生、医疗、体育、美丽产业。&&&&&&&&&&&&&&　　王玲认为，围绕供给侧改革或者
掘金，其中梳理三条主线，就是
、节能环保、
。&&&&&&&&&&&&&&望正资产基金经理韦明亮认为，当下主要还是集中在新兴行业，因为在低利率的环境下，企业没有盈利，炒盈利也炒不起来，只能炒预期，炒预期就要沿着改革和创新走。但如果明年某个时间段，经济有企稳的可能性。如果这种情况出现的话，整个市场的上涨结构有可能发生很大的变化。银行股、周期股、地产股可能有很大机会。&&&&&&&&&&&&&&　　在菁英时代副总裁罗志鹏来看，从接下来三年五年格局来讲，还是可能从改革从转型从创新方面找投资机会。前两项是中国独有的，制度上的转型和行业转型是中国独有的特色。第三个创新就是全球一体，老外在某些领域，特别是硅谷在创新还是占据领先地位
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　中粮集团有限公司（中粮）：中粮生化(行情,问诊)、中粮地产(行情,问诊)、中粮屯河(行情,问诊)。&&&&&&&&&&&&&&　　国家开发投资公司（国投）：中成股份(行情,问诊)、国投中鲁(行情,问诊)、国投电力(行情,问诊)、&国投新集(行情,问诊)、中纺投资(行情,问诊)。&&&&&&&&&&&&&&　　中国建筑(行情,问诊)材料集团有限公司（中国建材）：中国
(行情,问诊)、&北新建材(行情,问诊)、洛阳玻璃(行情,问诊)、方兴科技(行情,问诊)、瑞泰科技(行情,问诊)。&&&&&&&&&&&&&&　　中国医药(行情,问诊)集团总公司（国药）：国药股份(行情,问诊)、一致药业（000028）、现代制药(行情,问诊)、&天坛生物(行情,问诊)。&&&&&&&&&&&&&&　　中国节能
(行情,问诊)、烟台万润(行情,问诊)。&&&&&&&&&&&&&&　　新兴际华集团(行情,问诊)：际华集团、新兴铸管(行情,问诊)。&&&&&&&&&&&&&&　　上海&&&&&&&&&&&&&&　　1.集团资产平台相关个股：&&&&&&&&&&&&&&　　锦江集团：锦江股份(行情,问诊)、锦江投资(行情,问诊)华谊集团：
(行情,问诊)、三爱富(行情,问诊)、双钱股份(行情,问诊)&&&&&&&&&&&&&&　　百联集团：百联股份(行情,问诊)（600631）、友谊股份（600827）、上海物贸(行情,问诊)&&&&&&&&&&&&&&　　光明集团：光明
(行情,问诊)、金枫酒业(行情,问诊)、海博股份(行情,问诊)、上海梅林(行情,问诊)&&&&&&&&&&&&&&　　电气集团：上海电气(行情,问诊)、上海机电(行情,问诊)、自仪股份(行情,问诊)、海立股份(行情,问诊)、SST中纺&&&&&&&&&&&&&&　　仪电集团：
电子（600602）、广电信息（600637）、飞乐音响(行情,问诊)、飞乐股份(行情,问诊)、上海金陵&&&&&&&&&&&&&&　　2.集团
预期个股：&&&&&&&&&&&&&&　　包括上海地产集团的中华企业(行情,问诊)、金丰投资(行情,问诊)；上实集团的上实发展(行情,问诊)；久事公司的强生控股(行情,问诊)（前述个股近期已停牌
）；城建集团的隧道股份(行情,问诊)；交运集团的交运股份(行情,问诊)；建工集团的上海建工(行情,问诊)；华虹集团的上海贝岭(行情,问诊)；兰生集团的兰生股份(行情,问诊)；建材集团的棱光实业(行情,问诊)等。&&&&&&&&&&&&&&　　3.区
旗下个股：&&&&&&&&&&&&&&　　如金山区的金山开发(行情,问诊)；闸北区的西藏城投(行情,问诊)、ST二纺；黄浦区的老凤祥(行情,问诊)、新世界(行情,问诊)；崇明区的亚通股份(行情,问诊)；卢湾区的益民商业（600824）；静安区的上海九百(行情,问诊)；
的上工申贝(行情,问诊)、浦东建设(行情,问诊)。&&&&&&&&&&&&&&　　广东&&&&&&&&&&&&&&　　广东省广弘资产经营有限公司&广弘控股(行情,问诊)。&&&&&&&&&&&&&&　　广东省广晟资产经营有限公司&中金岭南(行情,问诊)（000030）、风华高科(行情,问诊)（还传闻近期要注入澳洲的一个矿）、广晟有色(行情,问诊)。&&&&&&&&&&&&&&　　广东省广新外贸集团有限公司&星湖科技(行情,问诊)、佛塑科技(行情,问诊)、省广股份(行情,问诊)；生益科技(行情,问诊)（持股）。&&&&&&&&&&&&&&　　广东省交通集团有限公司&粤高速A(行情,问诊)。&&&&&&&&&&&&&&　　广东省粤电集团有限公司&粤电力A(行情,问诊)。&&&&&&&&&&&&&&　　广东省机场管理集团公司&白云机场(行情,问诊)。&&&&&&&&&&&&&&　　广东省
集团有限公司&粤水电(行情,问诊)。&&&&&&&&&&&&&&　　北京&&&&&&&&&&&&&&　　北京市委市政府召开北京市深化
推进会，同时印发了《关于全面深化市属国资
的意见》。此外，改革方案中围绕
发展以及治理北京市“城市病”等方面提出了相关措施，其中重点提及要和央企、中关村(行情,问诊)企业、区县企业互相参股，&&&&&&&&&&&&&&　　不完全统计，目前A股市场上受到认可的北京国资概念股包括17只，分别为，中国国贸(行情,问诊)、大龙地产(行情,问诊)、有研新材(行情,问诊)、首旅酒店(行情,问诊)、北京城建(行情,问诊)、首开股份(行情,问诊)、金自天正(行情,问诊)、中电广通(行情,问诊)、京能置业(行情,问诊)、北京城乡(行情,问诊)、北辰实业(行情,问诊)、金隅股份(行情,问诊)、中信银行(行情,问诊)、金融街(行情,问诊)、经纬纺机(行情,问诊)、顺鑫
(行情,问诊)、安泰科技(行情,问诊)。&&&&&&&&&&&&&&　　安徽&&&&&&&&&&&&&&　　继江淮
(行情,问诊)
开启安徽国资改革大幕后，国元集团等省属企业有望接力，在
改革上取得进展，目前已有万达、联想等知名企业提出参股意向。&&&&&&&&&&&&&&　　分析人士称，从目前情况看，改革方案有望加速实施，由此带来的机会值得关注，如国元集团旗下国元证券(行情,问诊)有望受益集团混改带来的激励机制改革；皖能电力(行情,问诊)作为皖能集团整合电力资产的主要平台，资产注入或将提速。&&&&&&&&&&&&&&　　此外，安徽
(行情,问诊)、铜陵有色(行情,问诊)（&000630&）等也值得关注。&&&&&&&&&&&&&&　　南京&&&&&&&&&&&&&&　　股票代码&股票简称&实际控制人&&&&&&&&&&&&&&　　000421.SZ&南京中北(行情,问诊)地方国资委&&&&&&&&&&&&&&　　600889.SH&南京化纤(行情,问诊)地方国资委&&&&&&&&&&&&&&　　600087.SH&退市长油&国资委&&&&&&&&&&&&&&　　600250.SH&南纺股份(行情,问诊)&地方国资委&&&&&&&&&&&&&&　　002040.SZ&南京港(行情,问诊)&地方国资委&&&&&&&&&&&&&&　　600501.SH&
晨光(行情,问诊)国资委&&&&&&&&&&&&&&　　600064.SH&南京高科(行情,问诊)地方国资委&&&&&&&&&&&&&&　　600713.SH&南京医药(行情,问诊)地方国资委&&&&&&&&&&&&&&　　000919.SZ&金陵药业(行情,问诊)地方国资委&&&&&&&&&&&&&&　　600533.SH&栖霞建设(行情,问诊)地方国资委&&&&&&&&&&&&&&　　四川&&&&&&&&&&&&&&　　川化股份(行情,问诊)、泸天化(行情,问诊)、四川路桥(行情,问诊)等是四川本地国资。&&&&&&&&&&&&&&　　河南&&&&&&&&&&&&&&　　河南省国资委网站消息，为全面落实中央和省委全面深化改革的方针政策和工作部署，省政府国资委成立了全面深化改革领导小组，积极深化我省国资国企改革各项工作。&&&&&&&&&&&&&&　　银鸽投资(行情,问诊)、神马股份(行情,问诊)、安阳
(行情,问诊)、大地传媒(行情,问诊)等都是河南国资概念股。&&&&&&&&&&&&&&　　湖北&&&&&&&&&&&&&&　　湖北省委、省政府日前出台《关于深化国有企业改革的意见》。《意见》共八条，拟定新一轮国企改革“路线图”和“时间表”：到2020年，形成更加符合基本经济制度和社会主义市场经济要求的国有经济实现形式、国有资本运营方式、国有企业运行机制、国有资产监管体制。&&&&&&&&&&&&&&　　湖北国资改革概念股：武汉控股(行情,问诊)、楚天高速(行情,问诊)、武汉中商(行情,问诊)、楚天高速、湖北能源(行情,问诊)、襄阳
(行情,问诊)、鄂武商A(行情,问诊)、光电股份(行情,问诊)。&&&&&&&&&&&&&&　　甘肃&&&&&&&&&&&&&&　　甘肃：“量身定制”国资国企改革23条&加快改革步伐”。&&&&&&&&&&&&&&　　甘肃国资概念股：靖远煤电(行情,问诊)、敦煌
(行情,问诊)、酒钢宏兴(行情,问诊)、亚盛集团(行情,问诊)、莫高股份(行情,问诊)、长城电工(行情,问诊)、*ST派神(行情,问诊)、甘肃电投(行情,问诊)、佛慈制药(行情,问诊)。&&&&&&&&&&&&&&　　山东&&&&&&&&&&&&&&　　山东省出台了《关于深化省属国有企业改革完善国有资产管理体制的意见》（以下简称“意见”），共计26条。意见指出，将引入社会资本参与省属国有企业改革，组建国有资本投资运营公司，到2020年省属国有企业公司制、股份制改革全面完成，基本建立“国资监管机构——国有资本投资运营公司——国有出资企业”管理架构。&&&&&&&&&&&&&&　　截至去年底，山东共有省属企业23家，资产总额12906亿元。其中涉及上市公司的有：山东钢铁(行情,问诊)集团（下辖上市公司山东钢铁）、山东
(行情,问诊)集团（山东黄金）、山东商业集团（鲁商置业(行情,问诊)、银座股份(行情,问诊)）、山东高速(行情,问诊)集团（山东高速、山东路桥(行情,问诊)）、山东航空集团（山航B(行情,问诊)）、山东重工集团（潍柴动力(行情,问诊)、山东重机）、山东省国有资产投资控股有限公司、浪潮集团（浪潮信息(行情,问诊)、浪潮软件(行情,问诊)）、鲁银投资(行情,问诊)、新华制药(行情,问诊)、鲁抗医药(行情,问诊)等。&&&&&&&&&&&&&&　　云南&&&&&&&&&&&&&&　　云投集团下有绿大地（002200）、云南城投(行情,问诊)等上市公司，云铜、云铝、云内动力(行情,问诊)等都是具有国资背景上市公司。&&&&&&&&&&&&&&　　湖南&&&&&&&&&&&&&&　　湖南省委下发《关于进一步深化国有企业改革的意见》，从2014年起，湖南全面启动新一轮深化国有企业改革工作，按照清理退出一批、重组整合一批和发展壮大一批的思路，分类推进国企改革，到2020年完成改革目标。&&&&&&&&&&&&&&　　相关概念股：湖南投资(行情,问诊)、湖南发展(行情,问诊)、湘邮科技(行情,问诊)、隆平高科(行情,问诊)。&&&&&&&&&&&&&&　　贵州&&&&&&&&&&&&&&　　贵州省国资委监管企业产权制度改革三年行动计划启动，表明在国资委控股公司数目较多的省市，改革竞赛正在展开。&&&&&&&&&&&&&&　　相关概念股：贵州茅台(行情,问诊)、盘江股份(行情,问诊)、赤天化(行情,问诊)、久联发展(行情,问诊)、贵绳股份(行情,问诊)、振华科技(行情,问诊)。&&&&&&&&&&&&&&　　重庆&&&&&&&&&&&&&&　　据
委消息，积极发展混合所有制经济，是新一轮国资国企改革的着力点。重庆为此率先发力，推出百个开放项目、提速国企集团股权多元化、引导各类资本参与
重组等，力图以“混合”发展激发国企活力。&&&&&&&&&&&&&&　　
概念股：太极集团(行情,问诊)、重庆
(行情,问诊)、桐君阁(行情,问诊)、西南药业(行情,问诊)、重庆港九(行情,问诊)、涪陵榨菜(行情,问诊)。&&&&&&&&&&&&&&　　天津&&&&&&&&&&&&&&　　“天津版”国企改革颁布，方案共有22条，分六大部分。方案明确，到2017年底，90%的国有资本聚积到重要行业和关键领域，国有资本布局聚积到40个行业左右。&&&&&&&&&&&&&&　　相关概念股：中环股份(行情,问诊)、天津普林、滨海能源(行情,问诊)、泰达股份(行情,问诊)、津滨发展(行情,问诊)、力生制药(行情,问诊)、中
业(行情,问诊)、天药股份(行情,问诊)。&&&&&&&&&&&&&&　　江西&&&&&&&&&&&&&&　　在江西省发布《关于进一步深化国资国企改革的意见》后，江西省又将举行深化国资国企改革动员大会，以调动全省力量推动改革。&&&&&&&&&&&&&&　　在江西省国资改革的大潮下，*ST昌九(行情,问诊)（600228.SH）、凤凰光学(行情,问诊)（600071.SH）、安源煤业(行情,问诊)（600397.SH）、华意压缩(行情,问诊)（000404.SZ）、赣能股份(行情,问诊)（000899.SZ）、中江地产(行情,问诊)（600053.SH）、黑猫股份(行情,问诊)（002068.SZ）、江
业(行情,问诊)（600750.SH）、江西铜业(行情,问诊)（600362.SH）、江西长运(行情,问诊)（600561.SH）等诸多江西省国资委旗下的上市公司有望受到
改革[/tag]的影响出现新的变动。&&&&&&&&&&&&&&　　山西&&&&&&&&&&&&&&　　山西省政府日前公布《2014年省属国资国企改革工作计划》。作为重点工作，山西将探索推进省属国有企业股权多元化改革，探索国有企业分类监管、分类考核，探索改组（组建）国有资本投资（运营）公司，完善现代企业制度建设。&&&&&&&&&&&&&&　　概念股：阳泉煤业(行情,问诊)、西山煤电(行情,问诊)、盛和资源(行情,问诊)、潞安环能(行情,问诊)、山煤国际(行情,问诊)、大同煤业(行情,问诊)。&&&&&&&&&&&&&&　　青海&&&&&&&&&&&&&&　　为深入贯彻落实《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，青海省委省政府于7月底出台了青海省《关于深化国资国企改革的指导意见》（以下简称《指导意见》）。成为全省国有企业坚持和完善基本经济制度、全面深化国资国企改革的重要纲领性文件。&&&&&&&&&&&&&&　　青海国资委实际控制的上市公司主要有盐湖股份(行情,问诊)、*ST贤成(行情,问诊)、西宁
(行情,问诊)、西部矿业(行情,问诊)、金瑞矿业(行情,问诊)、青海华鼎(行情,问诊)。
转评：证监会昨日新闻发布会：&1、
有戏&2、战略新兴板有戏&3、
独立发展扩大有戏，新三板企业直接
没戏，只有通过IPO才有戏&4、股权
试点企业有戏，大部分没戏&5、
有戏，放开价格和节奏没戏&6、PE机构新三板挂牌、融资没戏&7、红筹回归企业有戏&8、债券发行市场有戏&&&&&&&&&&&&&&016年的挑战&&&&&&&&&&&&&&鉴于发生流动性事件的风险较高，洪灏建议，2016年投资者应聚焦财务杠杆较低的企业资产。他估计，上证综指的合理估值在2900点左右，较12月22日收盘的3,651.77点低了21%。&&&&&&&&&&&&&&2014年9月，洪灏开始看好中国股市，称政府对市场的支持意味着可以不顾疲软的经济数据，低位入市。自从他做出上述建议后，上证综指上涨了一倍以上，于6月12日触顶。在6月16日接受彭博电视采访时，洪灏称，中国股市出现泡沫后，正在迈向明显的崩盘。自那以后直至8月26&日，股指下跌40%。&&&&&&&&&&&&&&洪灏称，新一年的挑战是，对改革成果过于自满，导致在中国金融体系逐渐开放之际，忽略了金融风险蔓延的可能性。如果美国加息步伐快于预期，那么在其他意外的、债务比率较高的领域，风险也将积聚。撰文/Kyoungwha&Kim&编辑/余文俊&&&&&&&&&&&&&&总之&准确预言中国股市牛市始末的策略师洪灏发出警报，中国应警惕金融危机风险
：2016年改什么？&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&日&&&&&&&&&&&&&&对资本流入管制的放松可能会快于对资本流出管制的放松&&&&&&&预计人民币汇率将呈现更多双向波动，但不会大幅贬值&&&&&&&&&&&&&&市场经历了不平静的2015，“牢牢守住不发生系统性风险”也成为高层口中频繁强调的政策底线。xi*主席在“四个歼灭战”中提出的“防范化解金融风险”，不仅会成为近日召开的
议的重要内容，更将成为2016年金融系统改革和政策布局的方向。&&&&&&&&&&&&&&中金公司12月21日发布报告，称金融改革仍将是2016年中国政策议程上最重要的议题之一，金融改革将是供给侧改革的重要组成部分。&&&&&&&&&&&&&&随着人民币发挥在SDR中的职能，包括资本在内的生产要素市场成为推进供给侧改革的重点领域，中国2016年也将担任G20轮值主席国。要在全球经济和金融治理中发挥更加积极的作用，中国自身金融体系势必需与国际标准进一步衔接，与国际金融体系进一步融合。&&&&&&&&&&&&&&中金对2016年具体的改革措施作出的预测包括：&&&&&&&&&&&&&&资本账户开放&&&&&&&&&&&&&&虽然中国致力于进一步开放其资本账户，但具体进度将取决于市场条件。鉴于资本流出压力，在节奏上，对资本流入管制的放松可能会快于对资本流出管制的放松。中金称，2016年可能推出的资本账户开放措施包括：&&&&&&&&&&&&&&在自贸区实行限额内资本项目可兑换；推出“
”；&&&&&&&&&&&&&&允许非居民在国内市场发行（更多）金融产品，尤其是熊猫债券；拓宽外国投资者参与银行间债券和外汇市场的渠道；&&&&&&&&&&&&&&推出合格境内个人投资者（QDII2）试点计划；进一步扩大&QFII、RQFII&和&QDII&计划的参与者群体、投资范围和投资额度。&&&&&&&&&&&&&&汇率改革&&&&&&&&&&&&&&尽管央行12月通过外汇交易中心推出了&CFETS&人民币汇率指数，但中金认为，人民币对美元双边汇率对市场来说仍是最重要的指标。央行可能会在增加人民币汇率弹性的同时，保持人民币币值基本稳定。央行可能通过以下几种方式增加人民币汇率弹性：&&&&&&&&&&&&&&在市场平稳的情况下逐步退出常态式干预；&&&&&&&&&&&&&&接受汇率更大范围内的实际波动，在超出时再进行干预；&&&&&&&&&&&&&&进一步扩大每日波动区间。&&&&&&&&&&&&&&更重要的是发展外汇市场。中金认为，央行有必要放宽外汇市场准入、发展新的对冲工具并将远期曲线延长至更长期限。预计人民币汇率将呈现更多双向波动，但不会大幅贬值。央行势必会采取措施进一步消除人民币在岸和离岸间汇差，减少跨境套利活动，也便于SDR机制运作。&&&&&&&&&&&&&&利率市场化和货币政策改革&&&&&&&&&&&&&&在存款利率上限管制被取消后，央行可能采取具体措施，着手构建一个走廊机制以有效引导银行间市场利率。央行应确定一个合适的政策利率，中金预计回购利率将担任这一角色。&&&&&&&&&&&&&&借贷便利的利率或面临更加频繁的调整，以形成有效的利率上限。法定和超额存款准备金的利率也可能发生调整，以形成有效的利率下限。&&&&&&&&&&&&&&此外，中国货币市场的利率期限结构尚不完备，阻碍了货币政策的有效传导，因此有必要增加3个月至1年
币市场工具（如国债和大额存单）的发行与交易。&&&&&&&&&&&&&&货币政策之外，央行可能会赋予银行在存贷款定价方面更大的灵活性。因此，窗口指导在未来或逐步淡出，银行利率差异化趋势或更加明显。&&&&&&&&&&&&&&资本市场改革&&&&&&&&&&&&&&
2016年将正式推行并逐步完善。对于2015年火热的债市，中金表示交易所市场与银行间市场的分割仍是需要逐步加以解决的一个关键问题。如果划拨国有资本充实
得以实施，社保基金将可以发挥其作为专业机构投资者的优势，减少中国资本市场的投资氛围和散户驱动的情况。中国资本市场国际化加速的趋势，可能的形式包括与国外交易所的合作，或者创设国际版（尤其是在自贸区）。&&&&&&&&&&&&&&监管体系改革&&&&&&&&&&&&&&2015年股市的震荡及近来
风险加剧都引发了加强金融监管及可能形式的讨论。中金认为，虽然是否应设立一个超级监管机构还有待商榷，加强监管协调以及监管的适度集中肯定是必要的，央行或许可在其中发挥一个更加主导的作用。&&&&&&&&&&&&&&另外，中国或将逐步打破“刚性兑付”，以实现风险的准确定价。随着政府坚定解决工业产能过剩问题的决心，在没有系统性风险的情况下可能会允许更多的债务违约和机构倒闭。&&&&&&&&&&&&&&来源：华尔街见闻&&&&&&&&&&&&&&总之&金融改革仍将是2016年中国政策议程上最重要的议题之一。
2016年10大科技趋势：
渐成主流&&&&&&&&&&&&&&以下为Juniper&Research预测的2016年10大科技趋势：&&&&&&&&&&&&&&　　1.&虚拟现实(VR)走向主流&&&&&&&&&&&&&&　　当前，虚拟现实技术吸引了科技爱好者的极大兴趣。而2016年，虚拟现实将逐步走进主流
者市场。该领域厂商主要包括、HTC和Facebook&Oculus，预计这些厂商明年会推出新的虚拟现实头盔。当前虚拟现实头盔的价格已经在下滑，而明年将进一步下降，其应用空间也将从游戏市场拓展到其他领域。&&&&&&&&&&&&&&　　2.&
日益普及&&&&&&&&&&&&&&　　人类喜欢社交，总是想把自己的生活与他人分享。高兴时想把快乐分享给他人，郁闷时想得到他人的鼓励。但是，如果没有倾诉对象怎么办？答案是社交机器人。这类机器人能与人类互动，能解读人类情感&，甚至根据一些线索来提升自己的行为能力。社交机器人的代表产品是软银公司开发的Pepper机器人，今年6月上市后，1000台Pepper在一分钟内就被抢购一空。&明年，预计其他厂商也将推出类似的社交机器人，如法国机器人公司Blue&Frog&Robotics。&&&&&&&&&&&&&&　　3.&
技术走进企业市场&&&&&&&&&&&&&&　　当前，可穿戴技术主要停留在个人消费市场，而明年将逐渐走进企业市场。在一项测试中，物流公司DHL为员工配备了
，结果使商品挑拣效率提高了25%。Juniper&Research在报告中称，智能眼镜将率先走进企业市场。随后，其他
也将陆续跟进。&&&&&&&&&&&&&&　　4、
通信即将到来&&&&&&&&&&&&&&　　当前，大部分智能手机都运行在3G或
上，但所有人都在关注下一代通信技术，即5G网络。一旦5G网络普及，其速度将达到4G网络的100倍。目前已经有几家运营商在测试5G网络。例如，、
和KPN今年8月宣布将在荷兰测试5G网络，爱立信和日本软银7月份在东京对5G网络进行了测试，中兴则联手KT通信在首尔推出5G试验，而Verizon计划在2017年进行5G网络商用。&&&&&&&&&&&&&&　　5.&跨平台整合&&&&&&&&&&&&&&　　由于我们浏览屏幕的时间越来越长，一些企业开始尝试提升各设备之间的通信能力，即所谓的“跨平台正整合”。最新一代操作系统Windows&10就允许同一网络上的不同设备进行同一款游戏。&&&&&&&&&&&&&&　　6.&
技术走进金融市场&&&&&&&&&&&&&&　　虽然比特币在消费者市场经历了起伏跌宕，但金融机构仍在投资比特币底层技术，即“区块链”，希望将其引入各种交易中。“区块链”技术具有即时、透明的特性，尤其适用于跨国货币交易，这一特性已经吸引力金融机构的极大兴趣。Juniper&Research在报告中称：“明年，该技术在金融市场将大有用武之地。”&&&&&&&&&&&&&&　　7.&视频
与云计算紧密结合&&&&&&&&&&&&&&　　Juniper&Research称，2016年最强大的游戏将依赖于视频游戏机与
的结合，完全转向基于云端的游戏还为时尚早。业界普遍认为，任天堂明年将推出下一代游戏系统“Nintendo&NX”，可通过云技术来降低成本。此外，索尼和微软等其他主要游戏公司也都开始支持该技术。&&&&&&&&&&&&&&　　8.&电子竞技成为新收入源&&&&&&&&&&&&&&　　全球电子竞技产业规模已高达数十亿美元。一些比赛通过提供数百万美元的奖金吸引了数以百万计的在线观众，例如今年在伦敦召开的Gfinity锦标赛，为获胜者提供了10万美元的奖金，吸引了全球3000多万观众。明年，专业的电子竞技活动预计将通过提供在线直播服务来获取营收。&&&&&&&&&&&&&&　　9.&更多可确保数据安全的技术诞生&&&&&&&&&&&&&&　　随着越来越多的设备接入，以及我们频繁在
上发布各种信息，数据量会越来越大，这就需要我们在规模和技术等多个方面强化安全措施。将来，新的软件安全技术要能够识别出网络行为的异常，而不是像现在这样识别软件中的恶意代码。&&&&&&&&&&&&&&　　10.&
将成为新的天使投资&&&&&&&&&&&&&&　　得益于近期的一些法律调整，企业将来要融资又有了新的渠道。众筹之前只适用于厂商对一些新奇产品的小规模融资，但如今，创业公司可以通过向其他第三方出售公司部分股份进行大量融资。这种新一代的众筹被称为“资本众筹”。
到探月计划，2016年值得期待&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&日&&&&&&&&&&&&&&新的独角兽公司意识到，现金充足的中国人能够让他们获得更好的交易&&&&&&&随着进一步涉足金融和媒体领域，它将遭遇政治方面的棘手问题&&&&&&&&&&&&&&金融市场如同过山车一般跌宕起伏；在阿里巴巴和腾讯的刺激下，中国的网络运营商疯狂地达成交易；亚洲独角兽公司崛起；
企业掀起并购狂潮：对于亚洲的科技领域来说，2015年是狂热的一年。&&&&&&&&&&&&&&请系好安全带，因为2016年会更加令人兴奋。以下是彭博亚洲科技团队对该地区的一些预测：&&&&&&&&&&&&&&可折叠手机屏幕问世&&&&&&&&&&&&&&
将继续在显示技术上挑战极限（凭借Galaxy&S6&Edge的曲面屏幕）。一些视频显示，平板大小的
显示屏可以折叠成一部手机，然后塞进衬衫口袋。这家韩国巨头正急于逆转利润下滑的趋势，2016年这一酝酿已久的技术可能会闪亮登场。&&&&&&&&&&&&&&中国科技企业启动IPO&&&&&&&&&&&&&&美国投资者将对不透明的中国公司股票感到厌倦，因此中国的科技公司会选择在国内上市。政府刚刚打开在今年夏天股市崩盘时关闭的IPO闸门，几十家公司正跃跃欲试。新的独角兽公司意识到，与挑剔的外国投资者相比，现金充足、渴望投资机会的中国人能够让他们获得更好的交易。&&&&&&&&&&&&&&“巴西2016”&&&&&&&&&&&&&&这个搜索词代表着中国对国际体育赛事日益强烈的喜爱，以及它在网络内容和各类
内容中的热度。明年8月的夏季奥运会期间，有关巴西的视频和博客将成为中国十亿部手机屏幕上的主导内容，六年之后，中国将举办2022年的冬季奥运会。&&&&&&&&&&&&&&中国在
行业继续扩张&&&&&&&&&&&&&&2015年的趋势将延续下去，可以期待中国将继续在全球收购半导体技术。紫光集团和华润集团等公司已经在这一领域引发轰动，中国国家主席xi*迫切希望打造国内科技巨头，因此未来有望出现更多并购交易。&&&&&&&&&&&&&&虚拟现实技术升温&&&&&&&&&&&&&&三星、和HTC加入Facebook旗下Oculus的行列，纷纷进军虚拟现实市场。游戏将成为最初的关注焦点，但未来可能会拓展到其他用途。&&&&&&&&&&&&&&沉睡的印度
巨头苏醒&&&&&&&&&&&&&&印度的铁路垄断企业也是该国最大的电子商务公司，它拥有2000万注册用户，每天能售出30万张火车票，年销售额达25亿美元。这家公司最近终于升级了笨拙的应用程序，增加了火车票之外的其他商城，响应总理纳伦德拉·莫迪(Narendra&Modi)发展的呼吁，向Flipkart&Online&Services&Pvt&Ltd和发起了挑战。&&&&&&&&&&&&&&亚洲国家的探月计划&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&日本、印度、中国和俄罗斯目前都在计划探月任务。明年，其中一个国家将敲定首个载人探月计划，这将是自美国人尤金·赛尔南(Eugene&Cernan)1972年乘坐17号(Apollo&17)登上月球以来的首次载人探月之旅。非载人任务也在计划之中，不过，在月球上着陆与人类在月球上留下足迹并发表意味深长的言论，意义可不一样。&&&&&&&&&&&&&&
更新与政府关系状态&&&&&&&&&&&&&&阿里巴巴集团的这位董事长与政府打交道的策略是，只谈恋爱不结婚。我们拭目以待吧。随着这家公司进一步涉足电子商务之外的金融和媒体领域，它将遭遇政治方面的棘手问题。阿里巴巴旗下的《南华早报》将如何处理门事件的周
道，将表明马云跟政府是逢场作戏，还是打算以身相许。&&&&&&&&&&&&&&印尼诞生第一家独角兽公司&&&&&&&&&&&&&&东南亚已经有一些初创公司加入了十亿美元俱乐部，不过，拥有超过2.5亿人口的印尼在这方面却颗粒无收。这一局面在2016年应该会被打破，人们对该国热闹非凡的创业领域以及蓬勃发展的经济的兴趣将大幅提高。&&&&&&&&&&&&&&
的发明者身份曝光&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2014年，比特币的发明者据称是加州的一位退休工程师，2015年被认为是悉尼的商人。2016年，另外的某个原本默默无闻的人将被认定是这种虚拟货币的神秘发明者，人们现在只知道他的化名是中本聪(Satoshi&Nakamoto)。搜索结果先是指向了企图扰乱货币市场的中国黑客，然后是寻求世界和平的委内瑞拉选美大赛选手；但我们得到的消息时，日本的一名中学理科教师——真名的确是中本聪——将站出来告诉世人，他其实只是想找一个更简单的方法来购买口袋妖怪
2016年证券市场十大猜想&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&日&&&&&&&&&&&&&&
为高概率事件&&&&&&&上交所的战略新兴板值得期待&&&&&&&&&&&&&&再过几个交易日，2015年A股市场将画上句号。新一年的到来，总会给人们带来无限遐想与希望。为此，我们特推出2016年股市十大猜想，分析明年资本市场可能推出的相关政策等，展望2016年国内证券市场。&&&&&&&&&&&&&&猜想一：养老金入市？实现概率：90%&&&&&&&&&&&&&&人社部将于2016年启动实施基本养老保险基金投资运营工作，而按照基本养老保险基金投资运营安排，明年养老金将分批入市。据人民日报11月23日报道，3万多亿的养老保险滚存结余资金，保值增值的渠道正在拓宽。2016年养老金入市将正式启动，基金市场化、多元化、专业化投资运营将取得突破性进展。&&&&&&&&&&&&&&据人社部测算，养老金入市总规模可能超过2万亿，研报指出，2014年末基本养老金结余3.5万亿，扣除预留支付资金外，可投资资金预计在3万亿左右。分析认为，这部分增量资金入市将有效提振市场投资者信心，并对资本市场产生深远影响。&&&&&&&&&&&&&&从美国经济的历史经验来看，养老金、资本市场和
三者的结合是重要原因。作为美国养老体系第二支柱职业养老金的重要组成部分，401K投资于国内和国际股票、VC、PE等股权类产品的比例高达60%，推动了美国上世纪八十年代后的经济繁荣和高科技产业崛起。&&&&&&&&&&&&&&猜想二：注册制落地？实现概率：90%&&&&&&&&&&&&&&日前，证监会公告将在两年内循序渐进放开注册制，证监会将根据国务院确定的制度安排，制定《股票公开发行注册管理办法》等相关部门规章和规范性文件。目前来看，按照法律流程、规则修改时间等各项准备工作来推算，目前业内普遍预期注册制可能最快在明年中落地。&&&&&&&&&&&&&&分析普遍认为，注册制有利于A股制度的完善，更规范化的走向价值投资，改变A股的投机行为。同时，注册制不会一下子对所有新股造成大规模扩容。由此，注册制中长期利好股市发展。表示，注册制有助于更多的企业借助资本市场发展壮大和实现
升级，更好地提高资本市场上资源优化配置的效率。&&&&&&&&&&&&&&“注册制短期有可能影响市场情绪，但是由于注册制是一个循序渐进的过程，且监管层已经考虑到其所面临的风险，注册制对市场的影响必然会被控制在一定限度内。长期来讲，注册制可以使得更多优质的企业获得股权融资，对实体经济和资本市场都是利好。”业内人士指出。&&&&&&&&&&&&&&猜想三：深港通开通？实现概率：90%&&&&&&&&&&&&&&伴随着
稳定运行，今年以来有关深港通启动的消息不断。分析指出，如不是突如其来的股灾，深港通很可能己经在今年开通运行。香港金管局总裁陈德霖日前在北京举行媒体见面会上表示：“关于深港通的开通，中国证监会和香港证监会做了大量工作，开通是时间问题。”&&&&&&&&&&&&&&平安证券预计，深港通有望在2016年一季度或稍晚时候启动。专家称，以沪港通开通为标志，A股市场迎来了一个开放的新时代，其主要特点是从简单引进来变成走出去，从简单对外开放变成双向开放。深港通的推出有利于进一步推动A股交易制度逐渐转变，A股估值体系和投资风格更加国际化。&&&&&&&&&&&&&&有分析认为，虽然从中长期看，两地市场连通会使相同属性的股票估值趋近，但由于两地在投资者结构、风险偏好、资本流动便利性等诸多方面存在差异，估值趋近程度和缓急均有待观察。“如深港通仿照沪港通，试点初期选股范围取自、深证300等成份股，那么深市中的
白马股则值得重点关注。”&&&&&&&&&&&&&&猜想四：上交所战略新兴板推出&实现概率：80%&&&&&&&&&&&&&&近日，上交所在回应近期密集拜访约50家拟挂牌战略新兴板的公司的传闻透露，上交所战略新兴板建设各项准备工作正在紧张有序进行，待相关事项明确后将及时向市场公布。业内人士认为，随着注册制改革的推进，上交所明年推出战略板是大概率事件。&&&&&&&&&&&&&&分析指出，上交所是目前全球主要交易所中唯一只有一个市场层次的交易所，创新服务能力不足。推出
，将形成交易所市场内部分层，优化市场结构和层次。战略新兴产业板将采用更具包容性的上市条件，更多样化、更灵活的制度安排，服务于创新型、创业型企业的上市融资和股权流动，直接支持中国经济的转型升级。&&&&&&&&&&&&&&据悉，未来上交所还将研究建立交易所板块内部的
机制，促进上市资源有效流动；探索研究战略新兴板和
之间的联通机制，在战略新兴板推出的基础上，参考创业板与新三板的转板机制，打通战略新兴板和新三板的联通渠道。&&&&&&&&&&&&&&猜想五：新三板推行转板？实现概率：70%&&&&&&&&&&&&&&11月20日，证监会正式发布《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》，提出现阶段新三板市场将分为基础层和创新层两层，并研究推出新三板公司向创业板转板试点。分析普遍认为，新三板转板是构成多层次资本市场的重要步骤，把在哪个市场上市的决定权和自主权交给企业，更利于企业发展，更利于资源的有效配置。&&&&&&&&&&&&&&事实上，关于新三板转板制度的讨论已有些年头。但直到日，国务院49号文才明确转板机制。转板制度迟迟未能推出，致使新三板挂牌企业想要实现转板仍需通过IPO途径。业内人士预计，新三板转板制度推出&&&&&&&&&&&&&&“开通转板，可以从新三板培育和发现优质企业转板到创业板，这对创业板甚至主板是一个利好。”机构人士告诉记者，之前有不少新三板的企业成功登陆主板，这在严格意义上并不能称之为“转板”。过去，这些挂牌企业转至中小板、创业板仍是通过IPO。&&&&&&&&&&&&&&猜想六：A股纳入MSCI指数？实现概率：60%&&&&&&&&&&&&&&在MSCI明晟新兴市场指数和MSCI明晟中国指数将首次纳入在美国上市的
企业后，MSCI明年是否A股会否纳入MSCI指数备受关注。实际上，早在2014年年初，有关中国A股被纳入MSCI新兴市场指数的讨论就曾引发市场热烈讨论。而在今年6月，MSCI明晟曾公告称，预计在一些与市场准入相关的重要问题解决后，将把中国A股纳入全球基准指数。&&&&&&&&&&&&&&分析指出，沪港通实施以及人民币加入SDR，增强了A股对外开放程度，与人民币汇率波动放
来资本流动规模的增加，这将从市场开放与资本流动两个层面解决市场准入的问题。11月中概股将被纳入MSCI新兴市场指数，为A股入MSCI奏响了前奏，预计2016年A股将被纳入MSCI新兴市场指数。&&&&&&&&&&&&&&证监会新闻发言人在回答记者提问时曾表示，随着市场对外开放广度和深度的不断扩大，境外机构投资者对我国A股市场表现出较强的投资愿望。中国资本市场近年来的改革开放措施也为将A股纳入国际著名指数奠定了基础。&&&&&&&&&&&&&&猜想七：恢复“
”？实现概率：60%&&&&&&&&&&&&&&在今年的“杠杆疯牛”和“闪电熊”轮回当中，A股市场旧有制度弊端展现得淋漓尽致。尤其是在6月-8月灾期间，“千股跌停”、“千股涨停”、“千股停牌”等极端现象屡屡发生。恢复“T+0”呼声高涨。&&&&&&&&&&&&&&其实，在过去数年的“
”期间，几乎都会有代表委员呼吁放开A股市场的涨跌停板制度，实施T+0交易。目前，全球范围内几乎所有股票交易所均在执行“T+0回转交易”。&武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，A股市场恢复T+0交易制度，时机已经完全成熟。&&&&&&&&&&&&&&资料显示，1992年5月上海证券交易所在取消涨跌幅限制后，实行了T+0交易规则。1993年11月深圳证券交易所也取消T+1，实施T+0。但是，后来“为了保证股票市场的稳定，防止过度投机”，从日开始，沪深两市的A股和基金交易又由T+0回转交易方式改回了T+1交收制度。现行的涨跌停板制度是日发布、日开始实施的。&&&&&&&&&&&&&&猜想八：创业板出现首例退市公司&实现概率：50%&&&&&&&&&&&&&&此前市场预期的创业板上市公司退市第一股并未如期在2015年出现。曾经在连续两年出现亏损的、、三家退市高危公司，最后时刻各显神通化险为夷。不过，分析认为，随着注册制推出，创业板可能会在2016年出现首例退市公司。&&&&&&&&&&&&&&由于从2009年开板至今，创业板尚未出现被施以退市处理的案例，谁将成为创业板退市第一股备受关注。根据深交所规定，创业板公司如果最近三年连续亏损，无需ST将直接暂停上市。加上证监会屡次重申创业板不得“
”，对于主业不振，又无法成功转型的创业板公司来说，其所面临的风险不言自明。&&&&&&&&&&&&&&除了连续三年亏损，创业板暂停上市还有其他引发条件，包括最近一年净资产为负值；两年审计报告为否定或拒绝表示意见；非标意见涉及事项属于明显违反企业会计准则、制度及相关信息披露规范性规定的，四个月内未改正的等&&&&&&&&&&&&&&猜想九：解决B股问题&实现概率：50%&&&&&&&&&&&&&&自2001年2月B股市场对境内
开放以后，管理层再无重大举措。B股市场沦落为以境内自然人为主要投资群体的市场。对于B股市场的未来发展方向，虽然也受到一定的关注，但相对而言，“声音”较弱。分析认为，B股市场作为历史遗留问题最终必将得到解决，从目前情况看，2015年有可能会有进展。&&&&&&&&&&&&&&事实上，国内资本市场在发展中曾经积累了大量包括股权分置在内的很多问题，但随着制度的完善，这些问题正在被一一解决，创业板、融资融券以及股指
已经推出，新三板和
也在孕育之中，但唯有B股制度多年没有改变，发展相对滞后。&&&&&&&&&&&&&&业内专家指出，B股市场是人民币资本项目下不可兑换的历史条件下的产物，其出路不外乎有两条：一条是作为历史遗留问题看待，在其完成历史使命后让它逐步消亡。这包括采取回购或并入A股，以及等待人民币完全可自由兑换时“水到渠成”等。&另一出路是给B股市场重新定位。&&&&&&&&&&&&&&猜想十：取消涨跌停板制度&实现概率：30%&&&&&&&&&&&&&&日前，上交所、深交所、中金所正式发布指数熔断相关规定，并将于日起正式实施。市场人士认为，在维持现行涨跌停板制度不变的情况下，实施指数熔断的必要性不大，建议放宽或取消个股涨跌幅限制并引入个股熔断。&&&&&&&&&&&&&&其实，取消涨跌停板的呼声一直存在，有专家认为涨跌停板不符合国际惯例与市场化原则，这种交易机制的设定容易扭曲证券价格，放宽或取消个股涨跌幅限制是必然趋势。资料显示，我国股市现行的个股涨跌停板制度是日开始实施的。&&&&&&&&&&&&&&不过，三大交易所均表示，涨跌停板制度是我国证券市场基础性制度安排，放宽或取消涨跌幅限制会影响结算风险管理制度、杠杆类业务风控措施、市场监察指标等现行制度安排，对投资者的交易习惯影响也比较大，短期内难以实施。由此看，涨跌停板制度在2016年推的机率不是很大。
2016年证券市场十大猜想&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&日&&&&&&&&&&&&&&
为高概率事件&&&&&&&上交所的战略新兴板值得期待&&&&&&&&&&&&&&再过几个交易日，2015年A股市场将画上句号。新一年的到来，总会给人们带来无限遐想与希望。为此，我们特推出2016年股市十大猜想，分析明年资本市场可能推出的相关政策等，展望2016年国内证券市场。&&&&&&&&&&&&&&猜想一：养老金入市？实现概率：90%&&&&&&&&&&&&&&人社部将于2016年启动实施基本养老保险基金投资运营工作，而按照基本养老保险基金投资运营安排，明年养老金将分批入市。据人民日报11月23日报道，3万多亿的养老保险滚存结余资金，保值增值的渠道正在拓宽。2016年养老金入市将正式启动，基金市场化、多元化、专业化投资运营将取得突破性进展。&&&&&&&&&&&&&&据人社部测算，养老金入市总规模可能超过2万亿，研报指出，2014年末基本养老金结余3.5万亿，扣除预留支付资金外，可投资资金预计在3万亿左右。分析认为，这部分增量资金入市将有效提振市场投资者信心，并对资本市场产生深远影响。&&&&&&&&&&&&&&从美国经济的历史经验来看，养老金、资本市场和
三者的结合是重要原因。作为美国养老体系第二支柱职业养老金的重要组成部分，401K投资于国内和国际股票、VC、PE等股权类产品的比例高达60%，推动了美国上世纪八十年代后的经济繁荣和高科技产业崛起。&&&&&&&&&&&&&&猜想二：注册制落地？实现概率：90%&&&&&&&&&&&&&&日前，证监会公告将在两年内循序渐进放开注册制，证监会将根据国务院确定的制度安排，制定《股票公开发行注册管理办法》等相关部门规章和规范性文件。目前来看，按照法律流程、规则修改时间等各项准备工作来推算，目前业内普遍预期注册制可能最快在明年中落地。&&&&&&&&&&&&&&分析普遍认为，注册制有利于A股制度的完善，更规范化的走向价值投资，改变A股的投机行为。同时，注册制不会一下子对所有新股造成大规模扩容。由此，注册制中长期利好股市发展。表示，注册制有助于更多的企业借助资本市场发展壮大和实现
升级，更好地提高资本市场上资源优化配置的效率。&&&&&&&&&&&&&&“注册制短期有可能影响市场情绪，但是由于注册制是一个循序渐进的过程，且监管层已经考虑到其所面临的风险，注册制对市场的影响必然会被控制在一定限度内。长期来讲，注册制可以使得更多优质的企业获得股权融资，对实体经济和资本市场都是利好。”业内人士指出。&&&&&&&&&&&&&&猜想三：深港通开通？实现概率：90%&&&&&&&&&&&&&&伴随着
稳定运行，今年以来有关深港通启动的消息不断。分析指出，如不是突如其来的股灾，深港通很可能己经在今年开通运行。香港金管局总裁陈德霖日前在北京举行媒体见面会上表示：“关于深港通的开通，中国证监会和香港证监会做了大量工作，开通是时间问题。”&&&&&&&&&&&&&&平安证券预计，深港通有望在2016年一季度或稍晚时候启动。专家称，以沪港通开通为标志，A股市场迎来了一个开放的新时代，其主要特点是从简单引进来变成走出去，从简单对外开放变成双向开放。深港通的推出有利于进一步推动A股交易制度逐渐转变，A股估值体系和投资风格更加国际化。&&&&&&&&&&&&&&有分析认为，虽然从中长期看，两地市场连通会使相同属性的股票估值趋近，但由于两地在投资者结构、风险偏好、资本流动便利性等诸多方面存在差异，估值趋近程度和缓急均有待观察。“如深港通仿照沪港通，试点初期选股范围取自、深证300等成份股，那么深市中的
白马股则值得重点关注。”&&&&&&&&&&&&&&猜想四：上交所战略新兴板推出&实现概率：80%&&&&&&&&&&&&&&近日，上交所在回应近期密集拜访约50家拟挂牌战略新兴板的公司的传闻透露，上交所战略新兴板建设各项准备工作正在紧张有序进行，待相关事项明确后将及时向市场公布。业内人士认为，随着注册制改革的推进，上交所明年推出战略板是大概率事件。&&&&&&&&&&&&&&分析指出，上交所是目前全球主要交易所中唯一只有一个市场层次的交易所，创新服务能力不足。推出
，将形成交易所市场内部分层，优化市场结构和层次。战略新兴产业板将采用更具包容性的上市条件，更多样化、更灵活的制度安排，服务于创新型、创业型企业的上市融资和股权流动，直接支持中国经济的转型升级。&&&&&&&&&&&&&&据悉，未来上交所还将研究建立交易所板块内部的
机制，促进上市资源有效流动；探索研究战略新兴板和
之间的联通机制，在战略新兴板推出的基础上，参考创业板与新三板的转板机制，打通战略新兴板和新三板的联通渠道。&&&&&&&&&&&&&&猜想五：新三板推行转板？实现概率：70%&&&&&&&&&&&&&&11月20日，证监会正式发布《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》，提出现阶段新三板市场将分为基础层和创新层两层，并研究推出新三板公司向创业板转板试点。分析普遍认为，新三板转板是构成多层次资本市场的重要步骤，把在哪个市场上市的决定权和自主权交给企业，更利于企业发展，更利于资源的有效配置。&&&&&&&&&&&&&&事实上，关于新三板转板制度的讨论已有些年头。但直到日，国务院49号文才明确转板机制。转板制度迟迟未能推出，致使新三板挂牌企业想要实现转板仍需通过IPO途径。业内人士预计，新三板转板制度推出&&&&&&&&&&&&&&“开通转板，可以从新三板培育和发现优质企业转板到创业板，这对创业板甚至主板是一个利好。”机构人士告诉记者，之前有不少新三板的企业成功登陆主板，这在严格意义上并不能称之为“转板”。过去，这些挂牌企业转至中小板、创业板仍是通过IPO。&&&&&&&&&&&&&&猜想六：A股纳入MSCI指数？实现概率：60%&&&&&&&&&&&&&&在MSCI明晟新兴市场指数和MSCI明晟中国指数将首次纳入在美国上市的
企业后，MSCI明年是否A股会否纳入MSCI指数备受关注。实际上，早在2014年年初，有关中国A股被纳入MSCI新兴市场指数的讨论就曾引发市场热烈讨论。而在今年6月，MSCI明晟曾公告称，预计在一些与市场准入相关的重要问题解决后，将把中国A股纳入全球基准指数。&&&&&&&&&&&&&&分析指出，沪港通实施以及人民币加入SDR，增强了A股对外开放程度，与人民币汇率波动放
来资本流动规模的增加，这将从市场开放与资本流动两个层面解决市场准入的问题。11月中概股将被纳入MSCI新兴市场指数，为A股入MSCI奏响了前奏，预计2016年A股将被纳入MSCI新兴市场指数。&&&&&&&&&&&&&&证监会新闻发言人在回答记者提问时曾表示，随着市场对外开放广度和深度的不断扩大，境外机构投资者对我国A股市场表现出较强的投资愿望。中国资本市场近年来的改革开放措施也为将A股纳入国际著名指数奠定了基础。&&&&&&&&&&&&&&猜想七：恢复“
”？实现概率：60%&&&&&&&&&&&&&&在今年的“杠杆疯牛”和“闪电熊”轮回当中，A股市场旧有制度弊端展现得淋漓尽致。尤其是在6月-8月灾期间，“千股跌停”、“千股涨停”、“千股停牌”等极端现象屡屡发生。恢复“T+0”呼声高涨。&&&&&&&&&&&&&&其实，在过去数年的“
”期间，几乎都会有代表委员呼吁放开A股市场的涨跌停板制度，实施T+0交易。目前，全球范围内几乎所有股票交易所均在执行“T+0回转交易”。&武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，A股市场恢复T+0交易制度，时机已经完全成熟。&&&&&&&&&&&&&&资料显示，1992年5月上海证券交易所在取消涨跌幅限制后，实行了T+0交易规则。1993年11月深圳证券交易所也取消T+1，实施T+0。但是，后来“为了保证股票市场的稳定，防止过度投机”，从日开始，沪深两市的A股和基金交易又由T+0回转交易方式改回了T+1交收制度。现行的涨跌停板制度是日发布、日开始实施的。&&&&&&&&&&&&&&猜想八：创业板出现首例退市公司&实现概率：50%&&&&&&&&&&&&&&此前市场预期的创业板上市公司退市第一股并未如期在2015年出现。曾经在连续两年出现亏损的、、三家退市高危公司，最后时刻各显神通化险为夷。不过，分析认为，随着注册制推出，创业板可能会在2016年出现首例退市公司。&&&&&&&&&&&&&&由于从2009年开板至今，创业板尚未出现被施以退市处理的案例，谁将成为创业板退市第一股备受关注。根据深交所规定，创业板公司如果最近三年连续亏损，无需ST将直接暂停上市。加上证监会屡次重申创业板不得“
”，对于主业不振，又无法成功转型的创业板公司来说，其所面临的风险不言自明。&&&&&&&&&&&&&&除了连续三年亏损，创业板暂停上市还有其他引发条件，包括最近一年净资产为负值；两年审计报告为否定或拒绝表示意见；非标意见涉及事项属于明显违反企业会计准则、制度及相关信息披露规范性规定的，四个月内未改正的等&&&&&&&&&&&&&&猜想九：解决B股问题&实现概率：50%&&&&&&&&&&&&&&自2001年2月B股市场对境内
开放以后，管理层再无重大举措。B股市场沦落为以境内自然人为主要投资群体的市场。对于B股市场的未来发展方向，虽然也受到一定的关注，但相对而言，“声音”较弱。分析认为，B股市场作为历史遗留问题最终必将得到解决，从目前情况看，2015年有可能会有进展。&&&&&&&&&&&&&&事实上，国内资本市场在发展中曾经积累了大量包括股权分置在内的很多问题，但随着制度的完善，这些问题正在被一一解决，创业板、融资融券以及股指
已经推出，新三板和
也在孕育之中，但唯有B股制度多年没有改变，发展相对滞后。&&&&&&&&&&&&&&业内专家指出，B股市场是人民币资本项目下不可兑换的历史条件下的产物，其出路不外乎有两条：一条是作为历史遗留问题看待，在其完成历史使命后让它逐步消亡。这包括采取回购或并入A股，以及等待人民币完全可自由兑换时“水到渠成”等。&另一出路是给B股市场重新定位。&&&&&&&&&&&&&&猜想十：取消涨跌停板制度&实现概率：30%&&&&&&&&&&&&&&日前，上交所、深交所、中金所正式发布指数熔断相关规定，并将于日起正式实施。市场人士认为，在维持现行涨跌停板制度不变的情况下，实施指数熔断的必要性不大，建议放宽或取消个股涨跌幅限制并引入个股熔断。&&&&&&&&&&&&&&其实，取消涨跌停板的呼声一直存在，有专家认为涨跌停板不符合国际惯例与市场化原则，这种交易机制的设定容易扭曲证券价格，放宽或取消个股涨跌幅限制是必然趋势。资料显示，我国股市现行的个股涨跌停板制度是日开始实施的。&&&&&&&&&&&&&&不过，三大交易所均表示，涨跌停板制度是我国证券市场基础性制度安排，放宽或取消涨跌幅限制会影响结算风险管理制度、杠杆类业务风控措施、市场监察指标等现行制度安排，对投资者的交易习惯影响也比较大，短期内难以实施。由此看，涨跌停板制度在2016年推的机率不是很大。
金属市场的输家有望明年东山再起&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&日&&&&&&&&&&&&&&
价格2015年追随其他跌至多年低点&&&&&&&“生产商正在迅速调整交易以应对受需求下降冲击而走低的金属价格走势”&&&&&&&&&&&&&&镍、铜、锌这三种基本金属在2015年创下最大跌幅，不过，却把它们选为2016年的首选投资对象。&&&&&&&&&&&&&&“我们坚定看涨2016年的镍价，”&Tom&Price和Joel&Crane等分析师在摩根士丹利标注日期12月15日的季度金属报告中写道。该行预计2016年平均镍价在每吨10692美元，平均锌价在每吨1747美元，平均铜价为每吨5236美元。&&&&&&&&&&&&&&由于全球最
[/tag]国中国的增长减速损伤需求，基本金属价格2015年追随其他大宗商品跌至多年低点。本轮大跌促使中国国内金属生产商制定减产计划或抑制产能增长，而包括嘉能可在内的中国以外地区的矿产业者也已减少供应。&&&&&&&&&&&&&&“我们还是认为，中国相关因素导致的大宗商品需求增长放缓将是温和的，不会像2015年价格所表现出来的那样缴械投降，”摩根士丹利表示。“事实上全球各地的经济活动依然活跃，大宗商品贸易完好如初，生产商正在迅速调整交易以应对受需求下降冲击而走低的金属价格走势，这些举动说明价格下行风险有限。”&&&&&&&&&&&&&&伦敦金属交易所3个月镍
合约周二收报每吨8550美元，镍价2015年已累计下挫44%。同时，铜价报每吨4铜价报每吨4565美元，年内下跌28%；锌价报每吨1504美元，年内跌幅为31%。撰文/彭博社&编辑/徐倩雯&&&&&&&&&&&&&&总之&镍、铜、锌这三种基本金属在2015年创下最大跌幅，不过，摩根士丹利却把它们选为2016年的首选投资对象。
逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。[1]&&简单解释就是主动借出资金，获取债券质押的交易就称为逆回购交易，此时央行扮演投资者，是接受债券质押、借出资金的融出方。&&&&&&&&&&&&&&收益公式&&&&&&&&?编辑&成交额×年收益率×回购天数/360天=收入&&&&&&&正回购定义：&&&&&&&正回购方就是抵押出债券，取得资金的融入方；而逆回购方就是接受债券质押，借出资金的融出方。&&&&&&&正回购和逆回购对比：&&&&&&&正回购是现在卖将来买回债券，逆回购是现在买将来卖出债券。&&&&&&&交易界面，选择“卖出”，输入代码(比如
)，融资价格就是年化利率，数量最低是1000(张)，代表10万元，每10万元递增，点击融券下单就可以了(上面显示的最大可融没有意义)。如果是一天回购，则下一交易日(T+1日)资金可用但不可取，T+2日可取。可用指可以买入任何证券;可取指可以转入银行账户。&&&&&&&注：回购交易的规则是“一次交易，两次结算”。当你做了逆回购借出资金后，到期资金就自动回到你的账&&&&&&&&中国人民银行&户上，期间不用做任何操作。比如1日回购，当日晚上资金就显示可用，但实际上是资金T+1日晚上返回到你的账户(我们在后面会对交易规则做深度分析)。&&&&&&&T+1日是指交易日期，故若周五做一日正回购，则下周一资金才可用，但实际上你仍然只获得了一天的年化利率。&&&&&&&注意：有的券商是T+2
金才可用，这明显是不合理的。&&&&&&&7日回购操作技巧&&&&&&&&?编辑&1.&用暂时闲置资金参与。交易所逆回购的参与者主要是除银行以外的机构投资者比如货币市场基金、&&&&&&&&逆回购&财务公司等，尤其是现在新股申购上限的限制，迫使很多机构不得已而参与逆回购交易。个人投资者参与逆回购主要是在暂时闲置的资金没有更好的投资渠道时运用。因利率较低而不适合作为一种长期的投资工具。&&&&&&&2.&有机会尽量参与。很多人不在乎这点回购的“小钱”，而往往把账户上暂时不用的现金就闲置在那里只拿活期利息。以100万为例，我们看看差别。如果不做回购，则一天的活期利息为100万*0.36%/360=10元。如果做回购，一般利率为1.5%(周四可到4%)，则回购利息为100&万*1.5%/360=42元，减去最高的佣金10元，剩余32元，比活期高22元。我们觉得当那天恰好打开账户时就值得花10秒钟操作一下的。&&&&&&&3.&周五和节
前谨慎参与。周五如果资金能转出做其他投资，就不要做逆回购，因为资金利率很低，而且周末两天也没有利息。特别是
前一定要计算一下，转出和回购那个更有利。因为尽管长假前第二天的利率很高，但却失去了长假期间的利息。&&&&&&&4.&选择收益高的市场参与。沪深交易所都有回购品种，因为他们都没有什么风险，所以对于投资者来说肯定要选择收益率高的，而事实上很多投资者并不了解这一点。比如日深市回购利率最高达到9%，而沪市最高才4%!&&&&&&&5.&7日逆回购比连续1日逆回购更有利。如果限制资金超过1周，期间又无新股申购等更好的投资渠道，那么连续做1日和做一个7日逆回购那个更有利呢?简单计算如下。1日逆回购4次的利率平均为1.5%，周四为4%，则投资100万总收益为100万*&(1.5%*4+4%)/360=278元，减去佣金50元后净收益为228元。7日回购利率平均为1.5%，则收益为100万*1.5%*7&/360=292元，减去佣金50元后净收益为242元，比连续做1日回购高14元!更重要的是做一次7日逆回购比较方便。&&&&&&&是指7个自然日，比如周一做7日回购，则下周一资金就可用。
如果短期有了闲钱，又觉得活期利息太低，可以考虑做“逆回购”收取高息。逆回购操作是“卖出”，价格为利率。通俗地说，就是把你的钱按市场利率借给别人。&&&&&&&借一天就是一天逆回购，借七天就是七天逆回上海的1天、2天、7天的逆回购代码分别为GC001(204001.SH)、GC002(204002.SH)、GC007(204007.SH)；深圳对应的是RC-001（131910.SZ）、RC-002（131911.SZ）、RC-007（131901.SZ）。购。逆回购品种（如204001.SH）K线图上的价格，即借钱的年化利率。
我们在2016年更加看好
、汽车、地方
、大健康、智能机械、还有美丽中国等板块。&&&&&&&&&&&&&&2016的展望和打算&&&&&&&&1、继续成长股+主题投资方式&&&&&&&&目前看来明年比较大的几个主题分别为：虚拟现实产业链、新能源电动车产业链、癌症细胞免疫疗法、
相关概念、亚文化（电竞+二次元+动漫等）及IP
那么潜在热点是什么？徐彪最近给出的热点值得关注，其中
连美剧《天蝎》最新一集都有涉及：&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&1.量子通信。量子通信我们相信从明年开始会是一个跨越产业化运行或者运用的门槛阶段，明年开始北京到上海段的干线会开始构建，很有可能明年我们会看到另外一个变化是第一颗量子通信卫星会上天，与此同时经过五中全会上习总书记亲自点名量子通信之后，整个政策的扶持和推动还会有进一步系列的措施出来，三个原因相叠加，我们认为量子通信作为行业来说，正处于从零到一的跨越当中，想象力和空间是无限的。&&&&&&&&&&&&&&2.重点需要观测的新方向是
的自动驾驶，明年开始奔驰、宝马、
等全球一流厂商所出的高端汽车，都会标配
的系统，有人尝试从上海到南京直接乘坐无人驾驶，没有出现任何问题。安全性是可以保障的，作为一个全新的领域，并不像
汽车这样，会需要1万到10万，20万到50万，50万到100万，出货量逐年增加。很有可能第一年规模就会超过100万辆，这是一个巨大的变化。
榕树投资2016年最看好的投资主题包括：
、电子通信、VR&&&&&&&&&&&&&&产业、体育产业、中概股私有化借壳等。&&&&&&&榕树投资管理有限公司研究部认为，2016年是传统产业去产能、去库存的空间年。同时是以“应用”为基础的腾飞年。&&&&&&&&2016年最有希望的投资主题包括：&&&&&&&1.传统行业复苏：白酒、乳制品等行业；&&&&&&&2.通信电子行业：网络提速对相关产业的需求大增；&&&&&&&3.VR产业链：将是继智能产业后再次推动全球经济发展的
；&&&&&&&4.产业链、环保、健康出行带来的行业机遇；&&&&&&&5.体育产业，作为新的支柱产业行业发展进入高速增长阶段；&&&&&&&6.中概私有化，B&股回归券商
概念股，市值在30-50&亿以下的干净
非常清晰的思路
1.双鹭药业（002038）：公司是我国
&药物行业的龙头之一，致力于肿瘤、心脑血管疾病、肝炎、器官移植领域的基因工程药、化学和生化药的研发生产。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2.华神集团（000790）：华神集团最大的亮点就是其近几年倾力研发的&利卡汀&产品。公司在公开信息中表示，该药物是全球第一个运用
&进行核素标记实施靶向治疗肝癌的基因药品，有效率达到38%。利卡汀作为全球首创“肝癌导弹”，已经被列入“国家重大传染病防治&专项”，并由华神集团10年独家垄断生产经营权。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&5.海正药业（600267）公司是全国最大的
&企业，我国最大的
&药物生产基地之一，被国家医药管理局认定为国家抗生素抗肿瘤药物的生产基地。公司还是我国心血管用药的龙头企业。&&&&&&&&&&&&&&6.华兰生物（002007）：公司是国内
&行业龙头企业。每年净利润增长均保持在50%以上，2004年市场上每6瓶人血白蛋白就有华兰生物的1瓶。华兰生物控股子公司华兰生物
&有限公司的重组乙型肝炎疫苗（酵母）符合药品GMP要求，通过GMP认证，证书编号为L5404，乙型肝炎疫苗将在明年给公司带来收益。华兰生物计划10年以后将公司打造为集血液制品、疫苗和生物制药为主要方向的生物航母&。&&&&&&&&&&&&&&7.恒瑞医药(600276)：抗肿瘤药方面，新品种伊立替康和来曲唑继续保持快速增长势头，公司自主研发的用于治疗Ⅱ
--瑞格列汀在美国获批进入一期临床试验，这是我国化学制药&行业首次在美国进行创新药的临床试验；分子靶向抗肿瘤药物甲磺酸阿帕替尼获得Ⅱ、Ⅲ临床批文，另有多个抗肿瘤、治疗
&、糖尿病以及增强免疫力的创新药正在进行临床或者即将申请临床。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&9.华海药业(600521)：公司是国内最大的普利类原料药生产企业，也成为国内抗
治疗方案所需的蛋白酶抑制剂、核苷类逆转录酶抑制剂、非核苷类逆转录酶抑制剂三大系列中均有产品获得国家批准生产的唯一企业。&&&&&&&&&&&&&&10.信立泰（002294）：处方药方面,信立泰的“泰嘉”、“信力威”等药物已成为适应症患者普遍用药,其在心血管和高端头孢类抗生素细分市场处于领先地位。&&&&&&&&&&&&&&11.红日药业（300026）：血必净注射液是目前国内唯一经SFDA批准的治疗脓毒症和多脏器功能失常综合征的国家二类新药，治疗机理清楚，治疗效果显著，在细分市场具有垄断地位。公司拥有该药物的自主知识产权，拥有2项国家发明专利。该药物的研发和产业化获得国家发改委&国家高技术产业发展投资计划&和科技部&科技型中小企业创新基金项目&等多项支持；2006年被科技部和国家保密局认定为&秘密级国家秘密技术&。&&&&&&&&&&&&&&12.华邦制药(002004)：生产的皮肤细胞功能异常类皮肤病、抗耐药性
&用药及结核病治疗方案等医药专科领域处国内领先地位。在银屑病和耐药性结核科细分市场占据了60%以上的市场份额，目前已上市的手性药物-&左西替利嗪(迪皿)&对抗过敏药最大市场份额的&西替利嗪&的市场替代规模至少在2亿元以上，而通过IPO募资投入生产的抗肿瘤辅助用药&左亚叶酸钙&则有望在明年初上市，将成为公司未来2-3年内的两个重量级品种。&&&&&&&&&&&&&&13、ST中源。公司控股的协和
&基因工程有限公司拥有全国仅两张的干细胞许可证，下属的天津市脐带血造血干细胞库是世界上最大的干细胞库之一。公司09年成功扭亏&，有望呈现
&行情，关注市盈率偏高的风险。&&&&&&&&&&&&&&14、上海莱士。公司主要产品包括人血白蛋白、静注人免疫球蛋白等多个品种，是我国主要的血液制品出口商。&&&&&&&
下面的上市公司又可以根据研究方向的不同分为几个大类：&&&&&&&&&&&&&&&&&&以通化东宝、长春高新、*ST生物、安科生物、双鹭药业为代表的
、生长激素、白介素。&&&&&&&&&&&&&&&&&&以海王生物、天坛生物、华兰生物、上海莱士为代表的疫苗、血液制品。&&&&&&&&&&&&&&&&&&以及主打植物提取的莱茵生物，兽用疫苗的金宇集团和中牧股份等。&&&&&&&&&&&&&&&&&&以科华生物和达安基因为代表的诊断试剂和仪器的生产。
10月27日，停牌两个多月的
新日恒力公告了其重大资产购买报告书，公司拟以15.66亿元收购许晓椿、北京明润、杭州茂信等合计持有的博雅
80%股权。博雅干细胞实际控制人许晓椿原持有博雅干细胞80%股权，交易完成后，其持股比例将降为14.17%&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&华大基因拟登创业板作为深圳近年崛起的新生代公司之一，华大基因早已名声在外。自1999年成立以来，华大基因完成了第一个亚洲人基因组图谱“炎黄一号”，承担了国际人类基因组计划、国际人类单体型图计划的部分工作，并建成了大规模测序、生物信息分析、克隆微生物、
基因组等技术平台。
休养生息——2016年的几个关键性问题&&&&&&&&&&&&&&任泽平&&&&&&&&&&&&&&&从一年以上维度的大格局来看：&&&&&&&1、2013年由于新兴行业崛起和并购，成长股牛市；2014年无风险利率下降、改革驱动的风险偏好提升、增量资金入市，价值股牛市（2000点喊5000点）；2015年加杠杆加风险偏好，再度切回成长股牛市；6-8月去杠杆和
调整引发风险偏好回落，增量资金渠道中断，暴跌（5000点提示风险后休假）；9-10月去杠杆进入尾声叠加
，股市风险偏好修复，无风险利率再下台阶，成长股行情（股灾后旗帜鲜明翻多）；11月下旬以来，股市修复结束之后缺少新的催化剂，行情重归平淡（再度休假著书）。&&&&&&&2、考虑到中国经济还未真正经历出清和去杠杆，2016年经济下行压力仍大，分子企业盈利可能会比2015年差，很多传统行业企业耗了这么多年可能熬不过去了。供给侧出清的压力越来越大，体制的刚性约束所能兜住的时间是有限的，政策的弹药也是有限的，“僵尸企业”把地方财力和多年积累的企业家底已经拖垮。受益于
，新兴行业继续快速成长，但尚不足以填补传统行业衰退留下来的巨大的国民经济核算缺口。&&&&&&&3、分母无风险利率还有一定空间，比如10年期国债从2.8%降到2.5%左右，但是相对于从2014年初的4.6%一路下降到2015年底的2.8%，其空间已然不大，除非出现出清导致的经济深蹲。&&&&&&&4、从风险偏好的角度，2014年市场对改革的预期从无到有，2016年将面临两种可能：一是改革继续以现在的节奏和层面推动，难以再现超预期的提升风险偏好；二是如果真要大规模供给侧改革落地攻坚，当年一定是资金链和就业阵痛最大的，后面随着风险的释放、政策的友好和微观调整适应，才可能逐步恢复风险偏好，先破后立，破是阵痛，立是
，改革牛1.0是方案讨论，改革牛2.0是落地攻坚之后的“立”的阶段。&&&&&&&5、2016年可能还有2次降息6-8次降准，但是货币政策宽松的程度不会超过年，更多地是应对经济下行和物价通缩。从预期的角度，市场反应最兴奋的是货币政策标志性意义的第一次，比如1121降息，后面会逐步钝化。&&&&&&&6、面对供给侧出清，银行的第一反应肯定是收缩资产负债表，2015年上半年的非标收缩，下半年的信贷收缩，如果缺少优质资产，2016年银行会不会收缩负债偏高而又缺乏优质资产配置的理财？货币基金和理财
的时代是否就此终结？&&&&&&&7、、2015年都是牛市，2016年会继续第4年的牛市吗？A股自开市以来的20多年，出现过连续4年的牛市吗？&&&&&&&8、总的判断，分子企业盈利向下，分母无风险利率还有一定空间但已不大（除非出现大规模出清和通缩），风险偏好风云再起暂时看不到。2016年，市场将向何处去？结构性行情、横盘震荡还是大家都不愿意谈及的久违的熊市？文武之道，一张一弛。上善若水，道法自然，大音希声，道隐无名。&&&&&&&赏
准备过苦日子？！2016将是困难的一年&&&&&&&&&&&&&&&展望明年，恐怕也不会太好。我想现在经济下行，恐怕是三种原因叠加起来造成的：第一，经济危机之后，世界整个经济在收缩。世界贸易实际是在收缩的。中国也在跟着收缩，因为中国现在已经是世界上最大的贸易国。如果世界的贸易在收缩，中国的贸易也在收缩。这样造成了中国经济一个巨大的（转变）。我们在过去的二十多年间，外贸对经济增长的贡献是1/3，现在这1/3基本上没有了，开始变成负的了。这是我们经济减速的一个重要的外部因素。第二，从内部来说，国家经济发展到今天，也面临一个结构
。我们的工业化进行了二三十年，到2010年、2012年的时候，基本上达到了顶峰。经济学上的一条规律，当你工业化发展到顶峰之后，财力物力就会向着比较低的生产力部门转移。我们工业部门是生产力最高的部门，但是我们现在看到大量的人力物力在转向服务业，服务业的劳动价值没有工业高，这样也会使得我们经济增长减速。第三，最重要的一个，就是经济周期本身的规律，没有一个国家可以避免这个经济周期，只不过你的经济波动是可以大一点、小一点，中国的经济波动应该来说还是蛮剧烈的。从1992年deng*南巡开始，我们基本上经历了四次大的周期，两次上升、两次下降。第一次上升是年，我们的经济上升非常非常快。年我们的经济处于下行，而且是一个空缩的状态。如果大家有记忆的话，那一段时间也是我们国家经济非常非常困难的时期。年这段时间，是我们经济飞速发展的时间，是有史以来我们经济增长速度最快的几年，得益于外部条件改善，得益于我们工业化往上冲。所以在那个时候，我们有一句话就是“即使是猪站在风口上也会飞起来”，因为那时候风大，所以大家都飞得非常高。但是从2012年之后，我们整个经济开始下行，导火索当然是欧洲的危机，传染到全世界。现在看来，唯一还有一点亮点的地方就是美国经济，这也是为什么美元在升，所有国家的货币相比美元都在贬，中国也不例外，会跟着贬。但是我们这个贬值，会不会贬过7呢？我觉得不太可能，如果真有这样贬值的危机，央行肯定是要干预，尤其是一个心理的关口。过去的周期基本上是大口径，算起来是每七年一个周期，这样算从2012年开始，我们下次的这个周期才刚刚开始。所以2016年大家要准备过一个苦日子，可能会是这一轮经济调整最困难的一年。这一年会发生什么事呢？我想第一，会有很多企业会被并购掉，会被
掉，还有一些企业可能不得已宣布破产。从
议传递出来的消息，明年也是一个重要的调整之年。中央经济工作会议提出五大任务：去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。前面三个任务实际上对我们来说都不是利好的消息，首先“去产能”，我们这些过剩产能的行业，比如说
都要去产能，与此相关的一些行业也要跟着收缩产能，国家已经确定了这样一个目标。去产能的力度到底有多大？从这次中央经济工作会议传递的精神来看，可能这个力度会非常大，大家要做好这个心理准备。第二是去库存，我们一线的房子在暴涨，特别是深圳房价暴涨，这事说明现在投资机会少了。大家有钱，中国人还是有钱，你要投资要到少数地方。深圳是被投资者看到是“价值洼地”，冲上去了。但在广大二三四线城市库存量是非常非常大的，要消化起来是极端的困难。现在中央经济工作会议提出来要加快农民进城，希望农民把多余库存消化掉。我个人更建议政府发债，政府把这些过剩房子收起来。现在这是绝佳的机会，开发商已经意识到明年日子非常难过，政府把房子拿去，打六折你开发商卖不卖，很多开发商愿意尽快的套现。有这些房源之后怎么办？可以分给这些进城的农民，li*总理说要解决三个一亿人的住房问题，已经进城的一亿人，还有
的一亿人，还有新进城一亿人的住房问题，这是一个绝佳的机会。第三个方面去杠杆，去杠杆不是说要把我们的M2降下来，M2降下来是不太可能，除非你央行大规模的收缩。去杠杆的意思就是要把我们在经济里面说白了就是三角债清理，任务非常艰巨，也会对我们企业产生很大的影响，大家要有心理准备。利好消息就是后面两句话，降成本，会有一些结构性的减税。这次特别提出来要在我们的传统领域要进行减税，甚至要减增值税，这是一个利好消息。尽管具体的政策没有出来，但是方向已经确定。最后一个补短板，就是要把我们的一些供给侧的短板给补上。有些传统的供给还不够，我们要补齐短板。另外一个利好消息就是中央经济工作会议提出来要适度扩大财政赤字，这个是从来没有提出过来的。因为我们国家一直把财政赤字不超过GDP的2%作为一个关口。明年有可能会突破，突破是个利好消息，意味着政府会以更大的力度来促进投资，特别是地方政府的投资，对经济会是一个很大的利好消息。再一个利好消息就是股市，上海的战略新兴板明年一定会开，
规则可能会出来，对大家都是个利好消息。我希望
改革能够尽快的推出，否则又会像今年一样，本来是很好的一头慢牛最后变成一头疯牛，只有让市场变得更加深厚之后，才能让股市变成一头慢牛。这种情况下，明年我们企业应该做什么？在寒冬里面，做企业的第一要务是什么呢？保持你的现金流，你不要让你的现金流断掉，投资一定要谨慎，哪怕是明年的股市再出现很大的上升苗头，我也希望大家一定要保证自己的现金流。特别是中小企业，千万不要以为股市的钱好赚，我也赚一把。有现金有血才不会倒下。第二步就是练内功，经济总是会回稳的。经济周期明年是最关键的一年，也是最底部的，经济可能会逐步回升，到了2017年是我们要开“十九大”。通常我们的政治周期，当你要开党代会的时候，经济都会往上走。&&&&&&&作者：北京大学国家发展研究院院长&&&&&&&&姚洋
宏观与大势研判·任泽平&&在新财富冠军论坛上的演讲·&&&&&&&&&&&&&&尊敬的各位来宾，女士们、先生们，大家早上好！&&&&&&&&&&&&&&&感谢大家的支持，宏观团队以全市场最高分赢得了宏观的第一名。新财富的这个奖项也意味着今年国泰君安宏观团队赢得了市场上有公信力的所有排名第一。当然昨天还有一个惊喜，就是我们同时还获得公募、私募最受欢迎分析师的第一名,保险第二名。&&&&&&&&&&&我最想说的一句话是“感谢”：感谢我的家人、感谢国泰君安、感谢我们团队、感谢新财富、感谢所有投资人对我们的信任和支持，我想这个荣誉不属于某一个人，属于所有人，属于这个变革的伟大时代！&&&&&&&&&&&第二，我想跟大家交流一下，我们对整个宏观框架的理解；第三，分析一下我们对未来整个中国经济和资本市场的看法。&&&&&&&一、对宏观框架的理解&&&&2014年5月份，当时我下海，加盟国泰君安开始组建我们的团队，基本从零开始，人都是我一个一个招进来的。我招人的时候，我只有一个标准，我要给那些有才华、有梦想的年轻人，给他们实现他们梦想的机会。经过招兵买马、风云际会，过去的这一年我们提出了一些观点，比如说在去年我们提出“新5%比旧8%好，5000点不是梦”，战熊团队第一次出山终结了五年漫长的熊市；9、10月份我们再次翻多，终结了历史上罕见的股灾。当然唱空是有风险的，我的两次休假，第一次休假是6、7月份，在股灾的时候，这一次休假在资本市场调整减弱的情况下，而且昨天也出现了暴跌。&&&&&&&1、转型宏观框架：理论是应时代而生的&&&&&&&&&&&实际上我们对宏观的理解是这样，我们试图建立这样一个框架，这个框架是应时代而生的，我相信所有的理论都是应时代而生的。那么这是一个什么时代呢？这是一个转型的时代，所以我们建立这种框架，叫“转型宏观的框架”。我们也是遵循着这样一个框架在过去的这一年多时间取得了差强人意的判断。这个框架跟以前的框架有什么不同？&&&&&&&&&&&转型宏观是对应着周期期宏观。因为在这些年的整个市场大家都被一个问题所困惑，这个困惑我们发现，过去那些传统的，比如周期宏观的投资思路在这个市场已经不适应，继续沿用这个思路的人士在不断的犯错，为什么出现这样一个问题呢？因为我们发现现在不是一个经济周期的世界，而是一个经济转型的时代。它有什么不同呢？大家知道，宏观经济有两类变量，一类是快变量，一类是慢变量。快变量是什么呢？
、投资、出口、库存、货币政策、财政政策，更多的是需求侧，它是快变量。所以我们看06、07年处在周期宏观的时代，那个时候的宏观主流话语，就是研究周期，行业轮动。周期宏观适用什么样的背景呢？那就是整个经济潜在增长率和经济结构没有大的变化。但是这个时代发生什么变化呢？我们留意实际上从2010年以来中国经济潜在增长率下滑，我原来所在的国研中心团队率先提出增长阶段转换判断，也被新一届中央领导人采纳为增速换挡。增速换挡的背后实际上是经济结构的调整，整个经济结构发生剧变。也就是说在这样的一个时代，你用原来那种传统框架一定是失效的。所以我们试图建立转型宏观框架。&&&&&&&&&&&转型宏观框架它侧重于研究资本、劳动、技术、人口，它所对应的政策是供给侧改革，这是这个框架跟周期研究框架的不同。为什么我们更注重这些慢变量呢？因为在大的拐点上慢变量变快了。中国是三十年一个大周期，一代人；十年一个中周期，设备投资；三年一个短周期，库存。在这种大的拐点上，当慢变量由量变积累到质变，对整个经济形势左右的力量将会淹没所有中短周期。所以你会看到从2010年到现在，如果说有周期的话，周期是一路向下的。那么你按照周期宏观和投资时钟的逻辑，你就不应该进入股权市场。为什么呢？按照投资时钟逻辑非常简单，衰退的时候你买什么？你持有现金或者买债券，复苏的时候你才买股票。但是从2010年到现在经济一路下降，但是在2013年、2014年、2015年A股都走出了牛市，给投资者提供的回报率还是相当不错的。这就到了第二个问题，转型宏观和周期宏观它的大类资产轮动逻辑是不一样的。周期宏观，我们过去更多是看分子，看企业的盈利，然后按照行业轮动的逻辑进行大的配置。转型宏观看什么呢？看分母，看无风险利率和风险偏好。无风险利率，因为出清或者货币的调整。风险偏好是跟我们的改革有关，因为最大的
来自于改革，改革也是唯一的出路。所以改革驱动的风险偏好大起大落，所以我们看转型期分母驱动的牛市是这么一个特点。&&&&&&&&&&&我们做过大量的研究，我们发现分母驱动和分子驱动的股市最大的不同是什么？分子驱动的牛市可以靠企业盈利来消化它的估值，所以你看上去它走得比较长，可能要走很大；分母驱动的特点是没有资本面支撑，完成靠无风险利率下降，以及大家对于风险偏好预期所驱动的。所以说你们看到分母驱动的牛市典型特点，就是一旦调整将调整非常剧烈。我们做