董秘回应招商地产复牌先跌后涨 深国改特色激活民营资本
&&&& 9月24日晚间，招商地产(000024.SZ)公告重大无先例资产重组事项，蛇口控股拟以发行A 股形式合并招商地产A/B 股。此外，蛇口控股还发布定增募集资金以及员工持股计划方案，这是招商地产停牌五个多月之后公布的重大资产重组方案。“这次改革方案最大创新点在于同时吸收合并A、B股，实现整体上市的首例。同时还发布定增引入战略投资者、实施员工持股计划旨在做到改革一步到位，也说明公司对改革改充满信心。”中信建投分析师陈慎告诉21世纪经济报道记者。除了招商地产，深圳的新一轮国企改革越来越明晰，深康佳A(000016.SZ)、天健集团（000090.SZ）近期均有改革新动态，改革步伐提速。&& “我们关注招商地产也是因为关注深圳地方国企改革，因为去年天健集团的股权改革现在已经落地，前面有案例，就会好办很多。”悟空投资研究员杨青峰（化名）告诉记者。
招商地产复牌先跌后升，彰显改革预期
据招商地产9月24日改革公告称，该公司控股股东招商局蛇口控股拟发行A股股份以换股吸收合并的方式吸收合并招商地产。招商局蛇口控股直接及间接持有的招商地产股票将在本次换股吸收合并完成后予以注销。本次换股吸收合并完成后，招商地产终止上市并注销法人资格，招商局蛇口控股的股票将申请在深交所主板上市流通。9月28日，该方案获得国资委批复同意。“这次公司重组方案后期推行阻力较小，有望充分享受国企改革红利，史无前例的重组方案也为接下来的国企改革提供借鉴样本。”首创证券分析师王剑辉表示。&而实际上，在9月24日招商地产复牌当天，股价却遭到了跌停，收报28.48元。据龙虎榜数据显示，招商地产买二以及卖出前五位均出现了机构席位，机构当日合计买入6249万，而卖出高达1.76亿元。“跌停最主要的原因是招商地产停牌时是3800点，融资融券盘较大，复牌后需要消耗这部分的量。正如近期复牌的公司，大部分处于补跌状态。此外，还有些基金在前期股市大幅波动时基金遭部分赎回，使其仓位中招商地产比例超过10%，按规定需要减持一部分。另外还有一部分投资者不太理解这么一个复杂的方案，一看抛盘这么重，就跟风抛出股份。”“我们这次整合方案是个具有较多创新点的方案，比较复杂。参与整合方案的利益相关方也较多，我们力图兼顾各方利益，找到一个平衡点，这样才能是个可行的方案。”9月25日，招商地产董秘刘宁向记者坦言。 &“这次跌停主要还是涉及到了强平情况，受到了机制影响，但是合并进来的资产资质较好，未来还是会有交易性机会的，我们还会持续关注。”悟空投资研究员杨青峰（化名）告诉记者。而在9月25日，招商地产股价又上涨。 “其实大家都在观望，现在市场上资金还是充裕的，大部分基金30%-40%仓位，大家也在寻求好的标的，我觉得我们这个方案是个非常好的方案，所以今日股价又涨回来了。太多人关注本次方案，其实也是关注自贸区概念，关注国企改革。”董秘刘宁表示。 本次整体上市方案中，招商地产还同时发布150亿元定增方案，募集资金将投向7 个房地产开发项目，互联网创新业务平台以及招商自贸商城。“我们目前对于合并进来的资产还是比较保守的态度。因为它的盘较大，且前段时间深圳房价上涨太多，而蛇口和前海的房价也已经处于高位，上涨空间不大，涨速会放缓。”悟空投资研究员杨青峰（化名）向记者表示一些疑虑。对此，中信建投分析师陈慎解释：“目前房价影响应该不大。一方面是随着蛇口工业区和前海的城市身世更新，容积率会提升，进而空间价值会提升；另一方面，随着自贸区效应带爱的产业、人口集聚也会提升资产价值，长远来说影响不大。”此外陈慎还向21世纪经济报道记者表示，短期来说该合并资产还不能马上提升公司业绩，2017年以后才会逐步体现价值。
<INPUT type=checkbox value=0 name=titlecheckbox sourceid="SourcePh" style="display:none">招商地产重组或年内完成 催生地产巨无霸_新浪广东_新浪网
　　停牌多时的招商地产一纸公告让业内大呼“过瘾”。根据公告，招商局蛇口拟换股吸收合并招商地产再上市，这意味着，重组、整合和土地等资产注入正在催生巨无霸地产公司。
　　南都记者昨日联系前招商地产资深人士获悉，由于此次是大型央企重组，因此难度颇大，内部人员整合也相当复杂，不少重要部门均可能有人员重整。有知情人士向南都记者透露，可能要到年底人员整合才会落定。
　　重组线路显现
　　“招商局蛇口换股吸收合并本公司并向深圳证券交易所申请上市。”抽丝剥茧分析下来，4日招商地产的公告中，关于重组方案的实质内容只有这么一句话。
　　事实上，这也是招商地产自4月27日申请“无先例重组”停牌后，首次公布重组方案，招商地产重组的线路也日渐清晰。
　　南都记者从招商地产了解到，由于这次重组方案涉及资产数量庞大，并且方案也较为复杂，因此各中介机构正在按计划开展尽职调查、审计评估等相关工作。截止目前，招商地产也并未公布其复牌时间。
　　招商局蛇口原名为“招商局蛇口工业区控股股份有限公司”(即蛇口工业区)，是招商局集团100%控股的子公司，并且是招商地产的直接控股股东，目前招商局蛇口旗下的重点项目包括蛇口网谷、太子湾片区综合开发项目、海上世界城市综合体项目、前海湾项目及光明科技园等。经过改制后，招商局蛇口直接持有招商地产40 .38%股权，并通过其他子公司持有招商地产11.51%股权，合计持有招商地产51.89%股权。
　　多位深圳行业内资深人士告诉南都记者，招商局蛇口的战略“十分了得”，在必将寸土寸金的深圳重点区域大面积布局，这对未来在房地产业的领先优势很有帮助。
　　催生地产巨无霸
　　“前海蛇口自贸区内的最大建设主体”，这是招商局集团董事长李建红曾经的介绍，在高层看来，招商局蛇口势必将引入战略投资者重组业务和管理架构。
　　李建红当时还称，新公司招商局蛇口的设立是“推进集团地产板块深化体制改革的重要步骤”。随后一周，招商地产6月2 9日公告首度承认，招商局集团正推动公司与招商局蛇口的整合工作。
　　业界普遍认为，受前海蛇口自贸区的政策利好，招商局集团在前海、蛇口都拥有丰富的资源，未来其极有可能催生一个深圳“地产巨无霸”。
　　根据不完全统计，招商局集团在前海拥有3.9平方公里的港口物流用地，占前海自贸区约1/4，是前海最大的“地主”，而旗下蛇口工业区开发了蛇口片区11平方公里的土地，占蛇口自贸区约4/5。
　　项目方面，招商局集团在蛇口还拥有太子湾邮轮母港综合体项目，建筑面积170万平方米，以写字楼、商业用地为主，兼有私储、港口码头及少部分住宅；同时，在蛇口还拥有100多万平方米的旧工业厂房及员工住宅。
　　愿景不止于地产
　　在6月的招商局蛇口创立大会上，招商局董事长李建红曾公开表示，控股公司将在现有的产业园区和地产业务基础上，努力在自贸区配套设施建设、邮轮母港、平台建设、贸易投资便利化、跨境电子商务、金融改革与互联网+等领域突破创新。
　　可见这已不单是一家地产公司的愿景。
　　招商地产有关人士向南都记者透露，重组后的招商地产，集团不仅会继续开展传统地产开发业务，还会加大马力整合集团地产、金融、用户、跨境服务等资源，打造新平台。
　　克而瑞深圳总经理陈洪海接受南都记者采访时认为，招商地产长期处于第二梯队，而目前地产行业已经从“黄金时代”过渡到了“均利时代”，因此重组也主要是资源整合后的多领域发展，以此扩展业务链获取更多的盈利方向。陈洪海称，招商局蛇口和招商地产其实在上半年已经有相关“地产+金融”的合作项目，例如深圳市内的招商地产住宅项目，如果选择招商银行贷款可以享受优先放贷、更低折扣等优惠。
　　不容忽视的是，整合过程中，招商地产的成本、采购等各大部门有关人士可能有一定的动荡调整。有知情人士向南都记者透露，可能要到年底人员整合方面才会落定。在此前的招商局集团年中工作会议上，李建红曾表示招商局蛇口和招商地产的重组，将争取按原计划年内完成。
　　采写：南都记者 陈琳琳 实习生 刘益
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新浪地方站招商地产重组落地：大股东成功卖出高价_网易财经
招商地产重组落地：大股东成功卖出高价
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（原标题：大股东成功卖出高价 招商地产重组落地）
11月24日，公告，公司合并重组方案获得证监会审核通过，至此，大股东招商局蛇口控股成功将旗下所有不确定性的资产，一次性以较高市盈率发行注入了新的上市平台。同时，125亿元的巨额定增计划也成功获批，缓解了的资金饥渴，不过，对于23.6元/股的定增发行价，要高于招商地产目前的股价，这也令招商局蛇口控股公司部分员工不愿参与持股计划。招商地产董秘刘宁对记者说，此次注入的资产都是优质土地，三年后开始显现收益，定增计划锁定期也是三年，公司希望员工与投资者有共识，不参与定增计划的只是少部分员工。资产估值较高对招商局蛇口控股而言，旗下土地资产成功估出了高价。根据合并方案，招商局蛇口控股向招商地产股东按23.60元/股发行，对应2014年发行后（扣非后）市盈率为34.82倍，对应2015年发行后市盈率分别为27.99倍。本次招商局蛇口2014年及2015年市盈率水平，低于同行业可比上市公司估值水平的平均值和中值。对此，一位资深投资者对记者表示，招商局蛇口控股为了证明市盈率高的合理性，回避了万科、保利、金地等同类大盘蓝筹股，因为这类地产股市盈率只有10倍多点，而选择性的找了以园区开发为主的市盈率更高的公司做对比，并不公允。合并方案称，本次招商地产换股价格为38.10元/股，对应2014年市盈率为23.02倍，高于可比上市公司估值水平的均值和中值，而这次的可比公司对象换成了万科、保利、金地、华侨城这类市盈率低的蓝筹股。“为什么发行价要用市盈率高的园区开发公司做对比，因为我们这次进来的资产都是优质土地，如果用开发性的房企市盈率对比，肯定会将估值引入歧途，我们在证监会反馈意见上也都有解释，而且股票复牌后，市场的表现也是给予认可的。”刘宁对记者解释说。在这次合并方案中，招商局蛇口控股有意对“房地产”概念淡化，而重点强调园区开发业务，实际上，不论是合并前还是合并后，招商局蛇口控股园区开发业务占比都较小，重点仍是传统的房地产开发，以2014年为例，园区开发业务营业收入为41亿元，占主营业务9%，而传统社区开发业务营收为410亿元，占90%。即便在2015年、2016年、2017年的盈利预测报表中，园区开发的营收占总营收比重也不足15%。有券商分析师认为，一方面是为了让投资者更多地关注和了解新上市公司多元业务，展现出充足的想象空间；另一方面也是迎合资本市场对传统房地产业务的看淡，而对自贸区、园区等概念的追捧之意，园区概念的上市公司估值比传统社区开发的房企估值要高。此次对招商局蛇口的净资产评估为1423亿元，资产增值了近16倍。但招商局蛇口控股并未公布各个土地的详细评估报告，蛇口和前海的很多土地并没有拿到土地使用权证，蛇口、前海片区土地的规划、容积率、用途均未定，招商局蛇口资产又是如何评估出总价值？招商局蛇口控股拥有510.55万平米的土地使用权，其中，已取得权属证书的土地使用权面积为133.27万平米，大部分土地尚未拿证，面积为377.28平米。部分员工的迟疑招商地产与大股东的重组合并时机，是在市场对资产估值高、股价已较高时停牌的，6月份股市大跌后，同类上市房企股价均有不同程度下跌。不过由于合并方案给出了比二级市场股价更高的换股价格，市场存在套利空间，同时注入土地资产给予了较大的想象空间，因此招商地产的股价在复牌后较为稳定。而这一方案设计主要有利于招商地产成功在高位完成融资计划。按照最初方案，招商地产拟采用锁定价格方式发行股份数量不超过6.36亿股，每股发行价格23.60元，募资不超过150亿元，主要用于太子湾自贸启动区一期、前海自由贸易中心一期、太子商业广场、海上世界双玺花园三期、武汉江湾国际、珠海依云水岸等9个项目。上述定增对象共计10名，包括工银瑞投、国开金融、华侨城、奇点投资、易方达、兴业财富、鼎晖百孚、致远励新、博时资本以及招商地产员工持股计划。但最终易方达、鼎晖百孚退出了发行计划，募资总额从150亿元调整为125亿元。刘宁称，易方达、鼎晖百孚的退出主要是招商系的重组推进速度较快，而两家私募基金相关备案、资金调配等方面没有及时跟进所致。据记者了解，此次定增计划中，10亿元的员工持股规模进展并不太顺利，部分员工认为发行价格过高而不愿参与，按照1比1.6的换股比例算，合并后23.6元/股的新公司股价，相当于招商地产股价的37.76元，目前招商地产股价比发行价还便宜，若参与定增，还不如直接从二级市场买股划算，但公司给出的压力，让大部分员工不得不参与定增。“部分员工不愿出钱买有很多原因，他们认为去二级市场买，确实比这个发行价低。”刘宁对记者说，员工持股计划锁定3年，公司也是希望用3年时间给投资者带来一个好回报，员工跟投资者应该要有共识，公司不参与定增的员工也只是少部分。
按照三年的锁定期限，员工和其余投资机构三年后才能出售股票。一旦新上市平台跌破23.6元/股的发行价，定增对象都将被套。“注入进去的土地短期确实是没有利润的，现在开发需要3年后才能慢慢结转，蛇口海上世界的物业单价能卖出10万元/平米，其余注入进来的土地没有理由不看好，投资者认为三年后会释放更大的利润。”刘宁认为，土地价值能够保障未来公司的收益。为了增强投资者信心，完成融资计划，招商局集团承诺若招商局蛇口控股上市之日起的3个交易日内收盘价低于换股吸收合并的发行价格，本集团将再投入累计不超过人民币30亿元的资金。
本文来源：华夏时报
责任编辑：王晓易_NE0011
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分享至好友和朋友圈招商地产巨变的五层信息和三大关节
作者：陈哲
　　今年连续发布18次有关重大事项公告后，招商地产重组方案终浮出水面。
　　8月4日的公告依旧谨慎，惜字如金。与前区别，仅披露了招商局蛇口工业区控股股份有限公司（以下简称“蛇口工业区”）将换股吸收合并招商地产并上市。经观地产的观点是，这句话足以撼动甚至超越国内地产界，背后至少包含五层信息。
　　第一，整合蛇口工业区十几平方公里的园区资产以及前海的资产。这对招商地产基本面会带来的变化巨大。中银国际的展望是，“手握最大规模深圳地段土储的航母型地产企业”。还有机构认为，招商地产有望凭借此举，跨进千亿门槛。
　　如果只从土地储备量的角度，可能把事情看小了。在探讨第二层信息前，请注意，这些增量土地全部位于刚挂牌的深圳前海蛇口自贸区。换言之，招商局集团往新平台（该平台重组后是否还叫招商地产已不得而知）注入的资产不单是土地，也不单是深圳黄金地段，而是自贸区。
　　招商地产在4月27日的公告中用了一个字眼，叫“重大无先例事项”。经观地产认为，自贸区上市即其中多重涵义之一。
　　作为对比，当年获批，整个长三角地区都为之震动。而上海自贸区的承载区域实际上在浦东，后者主要由四大功能区+公司的开发实体组成，即(行情600663,)、张江、金桥和(行情600648,)，20年前即以卖地+开发模式分别上市。四家公司自2013年开始分享了自贸区先行先试的一系列改革红利，股价在自贸区获批前后的持续飙升。
　　而深圳自贸区的大地主，仅招商局一家。招商局旗下真正运营地产类业务的一级公司仅招商地产和蛇口工业区。而重组后的公司，无疑将是招商局负责地产、园区业务的独子。此外，蛇口工业区在前海的土地也由于有自贸区诸多“特技”加持，含金量高。
　　第三层信息：一个真正以产城融合为核心竞争力的房企转型模板或将出现。
　　人们印象中，招商地产和很多国内大型房企并无二致。但其基因源自蛇口工业区。1984年，招商地产率全国之先在蛇口房改的背景中诞生，之后才逐步顺势走出蛇口和深圳，成为跨区域发展的全国房企。直至今日，招商仍然承担了大量工业园区内住宅和综合体建设。包括在蛇口工业区、漳州工业园区，以及其他6个园区内的综合业态开发。
　　招商局体系中，蛇口工业区是一家有35年园区开发、建设和运营经验的功能性企业。其重在工业地产开发及招商运营、而招商地产更聚焦于跨区域开发住宅。两家换股合并后，将出现一家兼有专业园区开发运营能力和跨区域、市场化发展能力的综合性企业。
　　与蛇口同级别的其他国家级工业园区，并没有与招商地产同等体量的房企。而近两年转向产城融合的龙头房企，如绿地、(行情600340,)等，在前一种能力的经验和基础上，与重组后的公司尚不在一个层面。至于更多其他提出“城市运营商”概念的房企，在产城融合方面亦存在差距。
　　深圳蛇口可谓过去三十年中国产城融合的缩影。从最初的以港兴城、“三来一补”模式到近年的腾挪换鸟，均开全国之先。时任广东省委书记汪洋曾将其称作广东经济转型升级的模板。而蛇口开发区和招商地产近年来都开始走出深圳，希望将蛇口经验复制到国内其他工业园区。在产业转型升级的国家战略中，载体园区的更新是基础。
　　第四层信息，前海蛇口自贸区甫一成立，即有人提出其定位于“一路一带”国家战略的重要支点。实际上，对招商地产的母公司――招商局集团而言，一路一带正是其作为交通基建央企的重要机遇，亦符合其自洋务运动诞生之初被赋予的开放先锋的血统。今年，招商局就以重要角色参与开发建设了中国-白俄罗斯工业园等项目，以及一些非洲港城项目。
　　在向海外输出港城融合、产城融合的开发运营模式的过程中，大地产类业务具备想象空间。招商地产今年提出“巩固一个根基，探索两条新路，开辟三片沃野”的战略目标，其中两条新路之一，即进军海外市场。
　　最后，这次重组还有一个背景，国企改革。其最重要的顶层设计即混合所有制改革。2014年，招商地产内部就开始了员工的探索。而其兄弟公司(行情600036,)今年已经公布了股权激励方案。接近国资委人士透露，招商地产很有可能在此轮重组中正式祭出股权激励方案。另外，引入战略投资者，亦是此轮重组的题中应有之义。
　　蛇口工业区与招商地产的重组，仅停牌时间已历时五个月，以上五层信息，或许只是招商局内部针对园区和板块整合动作的一部分。再加上重组形式本身――蛇口工业区换股吸收合并招商地产，母公司合并子公司的股权置换方式，在A股几无先例。可以断言，这次重组预期，无论从招商地产自身，还是作为房企转型样本，都对得住“重大无先例”的定语。
　　尽管招商局此番对地产板块支持力度空前，但从历史经验看，越复杂越宏大的航线，要在现实中完全实现的难度越大，前路会面临无数巨浪和暗礁。尤其对招商这样的央企而言，在过去几年的市场剧变中，从“招保万金”的一线阵营中掉队，并非偶然。就尚未披露的整合细节及后续，经观地产有三点疑问：
　　一、战略定位。蛇口重工业、招商重住宅。重组后的公司的核心竞争力是基于园区、住宅还是城区的开发和运营？其核心产品线又是什么？
　　招商地产今年提出了“一个根基，两条新路，三片沃野”这一战略目标，覆盖了住宅、产业、、健康地产四大业态，海内、外两个市场，轻、重资产两种模式。这对其未来的运营能力提出了极高的要求。蛇口工业区的加入，意味着目标清单需要再加上园区拓展和运营，难度非同寻常。
　　二、组织人事。蛇口工业区在形式上是招商地产的控股母公司，实际上与之同属招商局一级子公司，直隶资产和规模又小于后者。国企改革最大的难点是机制和人事，无数的整合案例表明，软融合的难度要远远超过资产的划拨与腾挪。
　　不知道重组最高决策者招商局集团，对旗下两大国企组织间的梳理和融合给予了怎样的具体设计？市场为此能付出多大耐心？
　　三、拓展路径。在住宅业务上，招商地产过去几年陷入瓶颈，市场又进入存量时代。在这一背景下，招商开始探索发展“体验式综合体”和健康地产。这些领域目前面临的竞争已进入白热化阶段。
　　而产业园区方面，绿地在高铁新城、空港物流，华夏幸福在京津冀区域战略上摔打经年，表现出了较强势头。而招商在走出深圳方面尚无拿得出的成功案例，一带一路的开发输出虽有一定的势能，但对支持体系的要求也更为精密。蛇口奇迹能否在外地重现，尚不得知。
　　当然，大船已下水，我们拭目以待。
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style="color: #小时点击排行招商地产重组方案争议中通过
作者：代秀辉
原题：招商地产重组方案争议中通过
　　新上市平台有望坐上A股房企第一大市值之位
　　争议声中，招商地产重组方案最终获得股东大会通过。如果顺利，在经过有关部门的批准后，已经沦为二流地产商的招商地产将退出历史舞台，新的上市平台招商局蛇口工业区控股股份有限公司的股票价格如果能维持在发行价以上，其将超过绿地、万科，成A股第一大市值房企
　　10月9日下午，广东省深圳市蛇口工业区南海意库创业园3号楼的404会议室里，93名招商地产的股东及股东代理人集结于此。
　　一场事关招商地产未来命运的投票在此进行。
　　到场的93名股东及股东代理人将与未到现场但参与网络投票的3086名招商东一起，来投票决定涉及招商地产控股股东招商局蛇口工业区控股股份有限公司(以下简称招商局蛇口)吸收合并招商地产的18项议案能否通过。
　　这18份议案涵盖了招商局蛇口整体上市、B股遗留问题、央企员工持股、换股吸收合并的同时进行配套募资等多项重组改革内容。
　　此前的9月24日，招商地产公告称，该公司控股股东招商局蛇口拟发行A股股份以换股吸收合并的方式吸收合并招商地产。9月28日，该方案获得国资委批复同意。
　　“每个议案的通过与否都将决定着招商系地产的蝶变之路能否顺利走下去。”一位招商地产人士向法治周末记者表示。
　　答案，最终在招商地产次日的公告里有了呈现。
　　“本次股东大会议案均为特别决议及分类统计事项，已分别经出席股东大会的全体A股非关联股东和B股非关联股东所持超过三分之二的表决权审议通过。”招商地产10月10日的公告显示。
　　“这意味着，如果顺利，在经过有关部门的批准后，已经沦为二流地产商的招商地产将退出历史舞台，重生的将是一家巨无霸级别的A股上市公司，即招商局蛇口。”专家刘庆海对法治周末记者说，“在史无前例的混改重组之路上，招商系地产又向前迈出了实质性的一步。”
　　有分析人士称，本次交易完成后，招商局蛇口总股本将达80.37亿股，按照23.6元/股的发行价计算，总市值为1897亿元，如果招商局蛇口复牌后股价能维持在23.6元/股以上，其将超过绿地、万科，成A股第一大市值房企。　　B股转A股的争议
　　招商地产B股转A股的议案能否通过无疑是此次会议投票中最大的悬念。
　　依据招商地产9月24日发布的《招商局蛇口工业区控股股份有限公司发行A股股份换股吸收合并公司并向特定对象发行A股股份募集配套资金报告书(草案)修订说明公告》(以下简称草案)，招商地产现有的A股与B股将采取不同的换股价格，即A股换股价格为37.78元/股，B股换股价为28.67元/股。
　　这意味着，按照草案中招商局蛇口每股23.6元的发行价格，每股招商地产A股将可以换取1.6股招商局蛇口发行的A股股票;每股招商地产B股将可以换取1.2股招商局蛇口发行的A股股票。
　　就是这样的换股方案在投票前引发了来自招商地产A股股东与B股股东两方的不满。
　　“希望公司设立一个让A股股东就B股是否回归A股的投票区，充分体现了A股股东的权力，让我们A股股东来表决。本来就是B股，偏偏想着与A股同股同权，握有B股的人到处捣乱。”一位A股的者在招商地产的投资者关系互动平台上说。
　　“未经A股全体股东投票同意，公司为何把B股转A股？”另一A股投资者同样质疑。
　　“A股股东的不满是有原因的。B股股票本身就流通性比较差，而且在发行时其股价就比A股低。在近20年市场发展中AB股两者的价差也是越拉越大。此时，将B股转成A股无疑是激活了B股的流通，也会稀释原有A股的股权。原有A股股东自然不乐意。”首创证券总经理王剑辉对法治周末记者解释。
　　事实上，B股的投资者同样对这份B股转A股的草案存在诽议。
　　“按照的规定，股票就应同股同权。凭什么同样的股票要有不同的换股价格。”一位B股股东则在(,)的“招商地产吧”强调B股应当同股同权。
　　10月9日的投票结果显示，招商地产AB股的多数股东显然最终选择支持了这份方案：方案中涉及的发行价格、换股价格以及换股比例最终均以97%以上高票通过。
　　“AB股问题存在已久。招商地产的这个方案实际加大了B股的转股溢价率，对B股进行了适当补偿，同时也体现了AB股存在的现实差异性。这种B股转新A股的间接换股方式也是一种解决B股遗留问题的创新模式。”王剑辉评价。
　　不过，未来该方案能否如愿进行，仍待证监会核准。
　　混改效果待解
　　在新一轮的大背景下，国有企业重组中“混改”是最受关注的标签，而在这场史无前例的招商系地产重组中，混改自然也是不可缺少的因素。
　　根据招商地产发布的草案，新上市的招商局蛇口将向10名特定对象以锁价方式募集配套资金，募集资金总额不超过150亿元。
　　这10名特定对象分别为工银瑞投、国开金融、华侨城、奇点投资、易方达投资、兴业财富、鼎晖百孚、致远励新、博时资本9家基石投资人以及包含2585名员工在内的员工持股计划。
　　按照草案的计划，在募资完成后，这笔新募集的配套资金将占到新上市的招商局蛇口7.91%的股份。另外，及关联方将持有68.43%的股份；原招商地产中小股东将持有23.66%的股份。
　　那么，仅占股份7.9%的新募资到底能为新的招商系地产带来多大的混改利好呢？
　　“这样一种改革模式，和绿地集团的上市改造模式非常像。他们既希望对招商地产及蛇口公司资源牢牢把控，同时也希望积极满足混改的要求，进而改善公司治理结构。所以对于此类改革的做法，我总体上持认可态度。而且预计此类投资者(指10名特定募资对象)对后续新的招商局蛇口控股公司的战略定位会有很大的决定作用。”易居智库研究总监严跃进对法治周末记者说。
　　“事实上，混改的效果并不一定完全体现在民间资本注入的多少上。更重要的则是新的资本在未来的企业经营中能够获得多少的话语权和企业经营管理的参与权，能够为企业注入多少的活力。”刘庆海表示。
　　对于选定的这些基石投资者，招商局蛇口则公开表示，除了募集资金的目的以外，他们更看重的是新资本的注入将更大程度上有利于增强中小股东对新公司的信心。“因为这些战略投资者在保护它自身利益的同时，是能间接地传导到保护中小投资者的利益。”
　　“但这些基石投资者到底能为新的招商系地产带来多大的影响与改变，还是一个待解的谜题。这是重组完成后的后话。”刘庆海说。
　　人事过渡期的考验
　　新的招商系地产上市平台招商局蛇口在人事上的过渡也受到了业内人士的普遍关注。
　　根据招商地产发布的草案，目前尚未上市的招商局蛇口董事长为。孙承铭此前不仅担任招商局集团副总经理，还同时担任招商地产董事长。
　　在多位业内人士看来，新平台上市后，孙承铭担任董事长几无悬念。
　　与此同时，草案对于普通员工的安置也作了说明。
　　“对于员工的安置问题，招商地产在草案中表示，交易完成之后，招商局蛇口的原管理人员和原职工将根据其与招商局蛇口签订的聘用协议或劳动合同，继续在存续公司工作。招商地产的全体员工将由存续公司全部接收。”招商地产在草案中表示。
　　事实上，由于重组带来的人事安排在几个月前就有所迹象。
　　公开资料显示，自今年8月27日，招商地产宣布免去贺建亚担任的公司总经理的职务，并授权招商地产董事长孙承铭代为行使公司总经理职权。
　　而在不久前，原蛇口工业区的党委书记、副总经理丁勇，已经被调往招商局漳州开发区担任总经理。
　　“后续人事继续震荡调整的可能性是很大的。更重要的是，新的人事安排会促使新业务的推进，新上市平台可能会在城市运营商的角色打造上发力。”严跃进说。
　　“整合的新公司在重新申请上市后的人事部署或成为整合的重点。”刘庆海判断。
　　有消息称，招商局蛇口新任总经理将通过全球招聘产生。招聘将遵循两个原则：同等条件下，招商局集团的高二级公司副总经理以上满足基本条件的高管优先；集团内部的高管中，两家公司的班子成员优先。这一招聘程序将在近期进行。
　　对此，法治周末记者致电招商地产董秘办公室求证，但没有得到确切的答复。
　　“事实上，人事上的安排很考验招商局高层的技巧，这既要保证旧平台向新平台的平稳过渡，同时也要除旧迎新，为新的平台增加新鲜的活力。”严跃进说。
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