企业现金流管理ppt下载_PPTOK现金流就像企业的血液，经典案例运用详解！现金流就像企业的血液，经典案例运用详解！诚毅金融百家号在日益崇尚“现金至尊”的现代理财环境中，现金流量表分析对信息使用者来说显得更为重要。这是因为现金流量表可清楚反映出企业创造净现金流量的能力，更为清晰地揭示企业资产的流动性和财务状况。说起现金流量表，我就想起了之前一个面试题。一天来了一顾客买了30元货物（进价是20元），顾客给了100元。但老板找不开，就到邻居那换了100元零钱。不过多久，邻居过来说刚才那一百元是假的？老板只好重新给他换掉。请问：这位老板因这笔生意共亏了多少钱？面对各种神一般的答案，作为财务专业人士的我也只是一笑了之：人家毕竟没有学过会计知识，可以理解！可是，最近却在一个非常专业的会计论坛也看到这样一个帖子，很多会计专业人士却仍然回答不正确。我现在就用比较容易懂的语言解释一下该题的正确答案。首先，在本题中只是货物、金钱在不同人之间流动而已，是一个交换和流动的过程，本身不会产生新增价值，因此老板亏的钱就应该等于顾客赚的钱。其次，邻居先拿出的是100元零钱，最后因为假钞又收回了100元。邻居在一过程中，是既没有损失也没有赚钱，所以要计算老板亏了多少钱可以抛开邻居不用管。那么，剩下的只有2人了，我们可以分别从两人开始计算，并且相互验证。顾客：收到70元找回的钱，外加货物。假定他的假钞价值为0，那么他赚取的就是70元+货物。如果货物价值30，他就赚100元；如果货物价值20元，他就赚90元。顾客赚的就是老板亏的。老板：在第一道给顾客找钱时，其实他本身并没有拿出钱来，钱是邻居出的100元，找了70元，还剩下30元。当邻居发现是假钞时，老板才拿出了100元。在整个过程中，老板实际拿出的钱是70元（30元-100元）。在交易中，老板亏的钱就是70+货物，货物是20元进的，所以老板就亏90元。现在，可以相互验证一下，老板亏得钱与顾客赚的钱是否一致呢？有人会说了，你不是说顾客可能赚的是100元吗？我是说货物如果价值真的值30元才能赚，是否能赚到还要看是否能兑现呢！而此处从老板角度计算亏损90元，是从他实际拿出的钱这个角度计算的，如果加上可能实现的利润不也是100元嘛。其实，对于这个问题，作为专业财务人员的我应用的是编制现金流量表的思维。题中涉及的3人，按照现金流量表编制：邻居：现金先是流出100元，后流入100元，净现金流量为0元。老板：找邻居换零钱现金流入100元，合计现金流入是100元；进货现金流出20元，给顾客找钱现金流出70元，给老板更换假钞现金流出100元，合计现金流出190元；净现金流量-90元（100元-190元）。顾客：现金流出0元（假定假钞价值为0），收到找回的零钱是现金流入70元，净现金流量70元，另外外加货物。现在按照这种编制现金流量表的思维再来看这个问题是不是就很简单了呢？我们一些专业的财务人员之所以会出现各种错误答案，其实很重要的一个原因对现金流量表的认识和使用不足，没有充分认识到现金流量表的重要性。现金流就好比是企业的血液。现金流量表是反映企业一定会计期间内现金（现金等价物）流入和流出信息，它是一张动态的财务报表。在“现金为王”的环境中，现金流量表对信息使用者来说显得更为重要。这是因为现金流量表可清楚反映出企业创造净现金流量的能力，更为清晰地揭示企业资产的流动性和企业盈利的真实性。对现金流量表主要从三个方面进行分析：1现金净流量与短期偿债能力的变化。如果本期现金净流量增加，表明公司短期偿债能力增强，财务状况得到改善；反之，则表明公司财务状况比较困难。当然，并不是现金净流量越大越好，如果公司的现金净流量过大，表明公司未能有效利用这部分资金，其实是一种资源浪费。?2现金流入量的结构与公司的长期稳定。经营活动是公司的主营业务，这种活动提供的现金流量，可以不断用于投资，再生出新的现金来，来自主营业务的现金流量越多，表明公司发展的稳定性也就越强。公司的投资活动是为闲置资金寻找投资场所，筹资活动则是为经营活动筹集资金，这两种活动所发生的现金流量，都是辅助性的，服务于主营业务的。这一部分的现金流量过大，表明公司财务缺乏稳定性。?3投资活动与筹资活动产生的现金流量与公司的未来发展。股民在分析投资活动时，一定要注意分析是对内投资还是对外投资。对内投资的现金流出量增加，意味着固定资产、无形资产等的增加，说明公司正在扩张，这样的公司成长性较好；如果对内投资的现金流量大幅增加，意味着公司正常的经营活动没有能够充分吸纳现有的资金，资金的利用效率有待提高；对外投资的现金流入量大幅增加，意味着公司现有的资金不能满足经营需要，从外部引入了资金；如果对外投资的现金流出量大幅增加，说明公司正在通过非主营业务活动来获取利润。本文仅代表作者观点，不代表百度立场。系作者授权百家号发表，未经许可不得转载。诚毅金融百家号最近更新：简介:纵观国际形势热潮，再论经济展望作者最新文章相关文章下载费用：2 皮蛋 &
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房地产企业现金流质量分析——以万科企业股份有限公司为例 学校代码：10036例矽}；重(节贸易声学以万科企业股份有限公司为例培养单位：国际商学院专业名称：工商管理硕士研究方向：财务金融方向作 者：姚洁薇指导教师：王秀丽论文日期：二。一三年三月簿 蠢餐 nd 呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：囱廿嘉赦 Ⅻf≥年莎月存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文：学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：囱廿如搬导师签名： 衍丽加}≥年口罗月}十日≯哆年日摘要现金流，通常被称为企业经营中的“血液”，贯通予企业运营的方方面面。现金流的质量是否良好，流转是否通畅，直接关系到企业的整体竞争力及长期的健康发展。现金流管理是现代企业财务管理的核心，因为良性的现金流能够使企业正常运转，一旦现金流发生断裂，企业将陷入困境，更有甚者将面临倒闭的凭险。房地产行业作为国民经济的重要支柱产业之一，有资金需求量大，项目周期长，资金回笼慢等特点，因此，其对高质量现金流的依赖程度远远高于其他行业。因此，房地产企业的现金流质量分析，至关重要。通过对自身现金流质量的判断，企业能够更加密切关注自身的现金流质量，识别缺点和不足，增强风险的防范意识，降低资金成本和财务风险，为实现现金流健康顺畅的周转创造条件。本文首先介绍了相关理论，包括现金流的基本概念和分类，企业运营中现金流的流转规律及质量特征。之后，以万科企业股份有限公司为案例，对该公司近5年来现金流运转的质量状况进行了分析，并从公司运营和发展战略的角度分析了其目前存在的问题，提出了可行的建议，为其他房地产企业提供了有意义的参考。关键词：房地产企业，现金流，现金流质量is as of an in of he of an on is of n to up，he of s a of of of he of is to t of in of as an of of t …………………………………11．1选题背景及意义………………………………………．11．2国内外研究状况综述……………………………………11．2．1国内研究现状…………………………………………．．11．2．2国外研究现状…………………．．…．．…………………．21．3本研究的内容和方法……………………………………31．3．1本文的研究内容……………．…………………．………．31．3．2本文的研究方法…………………………………………．31．4本研究的创新和不足……………………………………31．4．1本文的创新之处…………………………．………………31．4．2本文的不足之处．…．．………．…………………………．．3第2章现金流的基本概念和流转规律……………………42．1现金流的定义…………………………………………42．2现金流的分类…………………………………………42．3企业现金流流转规律……………………………………42．3．1经营活动产生的现金流量流转规律……………………………52．3．2投资活动产生的现金流量流转规律……………………………52．3．3筹资活动产生的现金流量流转规律……………………………62．3．4三大现金流量整体流转规律…………………………………6第3章现金流的质量分析……………………………83．1经营活动产生的现金流量质量分析…………………………83．1．1充足性分析…．…………………………………．．……．．83．1．2与核心利润的匹配性分析…………．………………………．93．1．3相关项目合理性分析………………………………………93．1．4持续性分析…．…………………………………………103．2投资活动产生的现金流量质量分析………………………．．103．2．……………………………．103．2．2投资现金流入的盈利性……………………………………113．3筹资活动产生的现金流量质量分析………………………．．113．3．1适应性………．……………………．…………………113．3．2多样性…．………………．……………………………．3恰当性………．………………………………．………123．4三大现金流量协调性分析………………………………。12第4章万科企业股份有限公司现金流质量分析……………134．1案例背景介绍………………………………………．．134．2经营活动现金流量质量分析……………………………．．134．2．1经营活动现金流量总体概况…．……………………………．134．2．2经营活动现金流量充足性分析．……．………………．………144．2．3经营活动现金流量与同口径核心利润匹配性分析………………．．164．3投资活动现金流量质量分析……………………………．．204．3．1投资活动现金流量总体概况．…………………．……………204．3．2对内扩张与经营战略的吻合性………………………………2．3控制性股权投资的撬动效应…．．……………………………2．4控制性股权投资的盈利性……………………．……………224。4筹资活动现金流量质量分析……………………………。．234．4．1筹资活动现金流量总体概况……………．……．……………234．4．2筹资活动现金流量适应性分析………………………………244．4．3筹资活动现金流量多样性分析………………………………244．5三大现金流量协调性分析………………………………．244．5．……………………………。244．5．2潜在风险分析…．……．…………………………………25第5章分析结论及相关建议…………………………265．1万科企业股份有限公司现金流质量分析结论…………………265．2万科企业股份有限公司相关建议…………………………．265．2．1经营战略改善建议…………．……………………………265．2．2整体现金流协调运转改善建议………………………………………………27参考文献………………………………………．．29致谢……………………………………………31个人简历在读期间发表的学术论文与研究成果…………．．32第1章绪论1．1选题背景及意义房地产行业作为国民经济的重要支柱产业之一，其能否实现健康持续的发展直接关系到国计民生。建国以后，房地产已经作为一个独立的行业出现在中国经济舞台上，改革开放以来，尤其是20世纪90年代以后，随着我国社会主义市场经济体制的逐步建立完善以及城镇住房改革的不断深入，房地产行业更是获得了长足的进步，同时，其对整个国民经济的发展起直接影响到广大人民群众生活质量的提高。从2005年开始，我国房地产市场进入了逐步调整阶段，尤其最近几年，国家接连出台房市调控政策。如相继出台了“国11条”、“新国十条“、“国五条“等一系列对房地产行业调控的政策，与此同时，2010年开始，银行对房地产企业的放贷政策日益严格，2011年央行又连续两次提高利率和存款准备金率，房地产企业资金的来源收到了极大的限制。在如此严厉的调控政策影响下，房地产行业进入了“严冬”。调控前空前高涨的房市行情，使得大部分房地产企业在现金流整体安排方面缺少战略思维，没有统一的规划和及时的跟进调整，单单只进行盲目扩张，盲目拿地，并寄希望于通过一轮更高涨的房市行情迅速回笼资金，保持现金流不至断裂。可严厉的调控措施，一方面使得楼市迅速降温，商品房成交量下降，资金回笼困难；另一方面，银行紧缩银根，贷款日益困难。两方面的共同影响，直接导致房地产企业的资金链“命悬一线”。在这种大环境下，房地产企业如何调整其经营战略以渡过难关?本文对房地产企业现金流质量管理的研究，无疑对这一实际问题起了积极的现实意义。企业通过对自身现金流质量的分析，能够更加密切关注自身的现金流流转状况，识别缺点和不足，增强对风险的防范意识，降低资金成本和财务风险，为实现现金流健康顺畅的周转创造条件。1．2国内外研究状况综述1．2．1国内研究现状国内的学者关于企业现金流流转规律和质量分析的研究涉及多个方面，与本文相关的研究成果主要包括以下几点：第一，企业盈余质量与现金流量的关系。储一昀、王安武(2000)在其论文《上市公司盈利质量分析》中认为，会计上确认的盈余应该伴有一定量的现金流入，只有伴随现金流入的盈利才是高质量的盈利。1经营活动现金净流入占以权责发生制确认的盈余的比重越大，公司的盈余质量越高。第二，企业现金流量流转规律。张新民、王秀丽(2006)在其《企业现金流流转规律与质量分析》一文中，系统总结了企业内部三种现金流量，即经营现金流量、投资现金流量、筹资现金流量的流转规律，并以此为基础，探讨了健康的现金流量应具备的质量特征。第三，企业现金流质量特征。很多学者都对企业现金流量的质量特征进行过探讨。如李柱(2012)的《关于企业现金流质量及持续经营能力的探讨》一文，李绚丽(2009)的《浅议企业现金流量的质量特征》一文，张新民、王秀丽(2006)的《企业现金流流转规律与质量分析》一文等。得出的结论也较为一致，即企业的经营活动现金流量应具有真实性、充足性、持续性和成长性四个方面的特征；投资活动现金流量应具有战略性和盈利性的特征；筹资活动现金流量应具有适应性和多元性的质量特征。2但是，很少有学者对于三种现金流量整体的协调性和相互间的适应性进行过探讨。对于房地产企业来说，由于其独特的经营模式，整体现金流量的协调性至关重要，直接关系到企业能否维持其资金链的正常运转。本文将在现金流质量分析部分对企业整体现金流量的协调性加以关注，以弥补这方面的不足。第四，实现现金流全面管理，建立现金流管理体系。王步芳(2010)在其《我国上市公司的现金流管理策略》一文中，初步提出了建立现金流全面管理体系的想法。针对于房地产企业的现金流管理，许一(2006)在《房地产企业现金流管理问题研究》中，总结了我国房地产行业现金流管理的特点，即资金需求大，项目周期长，存货周转慢，易受到外部环境和宏观调控的影响等。重点强调了现金流管理与房地产企业的生死存亡息息相关，必须给予重点关注。1．2．2国外研究现状国外学者对于企业现金流量的研究，主要包括以下几个方面的成果：第一，影响现金流量的因素。976)提出，通货膨胀的压力和销售的增长对“现金短缺”的出现具有一定的诱导作用；981)则探讨了企业的规模大小对企业现金流量的影响。第二，现金流指标分析体系在财务分析及财务预警中的运用。1966年，W．H．金流除以总负债的比率，是预测公司破产的有效指标之一。储一昀、王安武，上市公司盈利质量分析，会计研究，2000年9月。2乔艳秋，企业现会流质量分析，合作经济与科技，201 1年7月。第三，现金流与企业价值的关系。．986)提出了自由现金流量假说。他的观点是，企业的筹资结构，首先会对其自由现金流量产生影响，之后，会限制企业经理人可自由支配的现金额。这有利于降低代理矛盾，从而影响到企业的价值。1．3本研究的内容和方法1．3．1本文的研究内容本文的主要研究内容为企业的现金流质量分析，并将相关理论应用于万科企业股份有限公司的案例，进行深入的展开与探讨。全文共分为五章来阐述：第一章绪论部分，主要介绍本文的选题背景与意义、国内外相关文献综述、本文的主要研究方法及本文的创新和不足；第二章主要介绍了现金流的基本概念和流转规律；第三章主要分析了企业现金流质量分析的方法；第四章引入万科企业股份有限公司的案例，对其现金流的质量情况进行了深入分析和探讨；第五章总结全文，得出研究结论，并提出了相关建议。1．3．2本文的研究方法本文通过查阅大量文献资料，结合会计学、财务管理学等相关学科的知识，采用理论与案例分析相结合的方法，对实际问题进行调查研究。采取的主要研究方法为案例分析法，以万科企业股份有限公司为案例对象，对其现金流的质量状况进行了深入分析，提出了其所存在的问题，并从企业经营战略等方面提出了改进和发展的相关建议。1．4本研究的创新和不足1。4．1本文的创新之处本文的创新之处如下：系统、完整地梳理了企业现金流流转规律和质量分析的相关理论知识，并结合我国房地产行业的特点，重点关注了房地产企业三种现金流量整体的协调性和相互之间的适应性。同时，将相关理论应用于万科企业股份有限公司的案例，通过对其现金流量整体质量状况的分析和研究，为其未来进一步改善现金流管理，调整经营战略提出了相关的建议。1．4．2本文的不足之处由于笔者的水平有限，在理论研究深度、广度等方面存在着局限，对于现金流量相关理论的阐述可能存在某些不足，对于万科企业股份有限公司现金流量的分析也可能存在欠缺。同时，万科企业股份有限公司只是房地产行业中的个例，以此为案例进行分析解读可能显现的只是冰山一角，代表性不足。第2章现金流的基本概念和流转规律2．1现金流的定义现金流即现金流量，指的是企业某～段时间内现金流入和流出的数量，现金的流入包括企业销售商品、提供劳务、出售固定资产、向银行借款等所引起的现金流入；现金的流出包括购买原料、支付工资、购建固定资产、对外投资、偿还债务等所引起的现金流出。这里的现金，与平常意义上我们理解的现金概念不同，包括现金和现金等价物。“现金，是指企业库存现金以及可以随时用于支付的存款；现金等价物，是指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资；反映企业在一定会计期间现金和现金等价物流入和流出的报表，称为现金流量表。”(企业会计准则第31号)2．2现金流的分类会计学上，根据现金流量的来源，即产生现金流量的业务性质，将企业现金流量分为三类：经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量。“经营活动是指企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项。”其范围很广。对房地产企业来说，经营活动主要包括销售房产，购买土地，购买建材，支付相关税费等等。(企业会计准则第31号)“投资活动是指企业长期资产的购建和不包括在现金等价物范围内的投资及其处置活动。”根据企业投资的方向不同，投资活动一般可以分为对内投资和对外投资。对内投资主要包括购建长期资产，如固定资产，无形资产等持有期限在一年或一个营业周期以上的资产；对外投资则指对于企业以外的主体进行的投资，如对其他企业进行股权投资，购买金融资产等等。(企业会计准则第3筹资活动是指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动。这里所说的资本，既包括实收资本(股本)，也包括资本溢价(股本溢价)；这里所说的债务，指对外举债，包括向银行借款、发行债券以及偿还债务等。应付账款、应付票据等商业应付款等属于经营活动，不属于筹资活动。”(企业会计准则第3．3企业现金流流转规律现金流，常常被称为企业经营中的“血液”，贯通于企业运营的方方面面。现金流的质量是否良好，流转是否通畅，直接关系到企业的整体竞争力及长期的健康发展。3因此，我们有必要研究各类现金流量在企业日常运营中的流转规律，3李绚丽，浅议企业现金流量的质量特征，中国管理信息化，2009年5月。并从这些规律出发，探讨健康的现金流流转需要具备什么样的质量特征，并在日常的企业运营管理中，着力保持健康、稳定、持续的现金流运转。下面，我们将分别探讨三种现金流量在企业运营中的流转规律：2．3．1经营活动产生的现金流量流转规律经营活动现金流量是企业持续发展的动力，是企业自我内部“造血”能力的体现。在企业的日常运营中，经营活动现金流量除了维持企业的正常周转外，还应能够补偿经营性固定资产、无形资产的折旧摊销费用，支付利息，支付现金股利，并为企业扩大再生产提供充足的资金来源。经营活动现金流量的流转规律如下：1．满足企业的正常经营周转。企业要保持正常经营，必须保有一定的现金储备，用于支付购买原料，支付工资等正常现金支出的要求，同时应对经营过程中突发性的现金需求。2．补偿经营性固定资产、无形资产的折旧摊销费用。虽然折扣、摊销费用在发生当期并非付现费用，但企业在购入相应资产时发生的现金流出，则是通过在资产使用过程中分期进行折旧摊销获得补偿的。折旧摊销的速度，决定了补偿的速度。3．支付利息费用。企业为经营活动或购建长期资产负有债务。经营负债产生的当期利息费用，理应由经营活动现金流量进行补偿。而为了企业进一步的发展壮大，企业为购建长期资产所产生的债务，也应该由企业的经营活动产生的现金流量进行补偿，不能仅仅依靠筹资活动满足其资金需求。这是因为筹资活动现金流量，具有不稳定性和不连续性，利息费用若完全依赖筹资现金流入进行补偿，一旦出现断流，企业将面临窘境。相比而言，经营活动现金流量更加稳定，更有利于企业的长久发展。4．支付现金股利。企业通常在本年度实现的净利润基础上，确定累计可供股东分配的利润，最后确定本年度的股利政策。若企业决定发放现金股利，则要求企业当期实现的经营活动现金净流量对支付现金股利具有较强的保障能力。5．为企业扩大再生产提供资金支持。根据企业的发展规划和投资计划，若企业在未来年度计划购建经营性长期资产，其所需资金应由经营现金流量提供支持。经过以上流转，经营活动现金流量若仍有剩余，则可以考虑将其用于对外投资。2．3．2投资活动产生的现金流量流转规律根据投资方向的不同，企业的投资一般分为对内投资和对外投资。对内投资主要包括购建长期资产等扩大再生产的投资活动，对外投资主要指购买金融资产，对企业以外的主体进行股权投资等等。根据这两种投资的不同性质，我们可以总结出以下几种投资补偿机制：1．对内投资补偿机制。经营性固定资产，无形资产，通过在其使用期内的折旧、摊销费用，分期得到补偿。根据上一部分的阐述，我们知道，折旧、摊销的补偿由经营产生的现金流量进行保障。同时，在经营性长期资产达到预定使用期限时，企业也有可能从对该项资产的处置中，得到另一部分现金流入的补偿。2，对外投资补偿机制。根据对外投资期限的不同，又可以分为以下三种情况：(1)当期买入，当期处置的对外投资。对于此类投资，当期购买引发的现金流出直接由当期处置带来的现金流入进行补偿，比如企业在当期买入的交易性金融资产及可供出售金融资产，在当期卖出的情况。(2)当期买入，未来处置的对外投资。在这种情况下，当期购买导致的现金流出与未来处置带来的现金流入之间时间间隔较长，不能实现当期及时的补偿，可能会导致投资现金流出量大于现金流入量的情况。(3)当期买入，长期持有的对外投资。在这种情况下，如果企业进行股权投资，则主要的现金回报包括股权投资的现金股利收入，如果企业进行债权投资，则主要的现金回报则为债权产生的现金利息收入。这两种投资收益，都远远小于原投资的现金流出量。总之，在特定的会计期间内，如果企业的对外投资现金净流量为负，则说明当期企业的对外投资呈现出投资的主流；相反，如果上述对外投资现金净流量为正，则说明当期企业的对外投资呈现出回收的状况。42．3．3筹资活动产生的现金流量流转规律总得来说，筹资活动产生的现金流量，其突出特点，应该是适应性，适应经营活动和投资活动的需要。当以上两种活动出现现金短缺，需要资金支持时，企业应及时通过各种筹资方式弥补现金缺口；反之，如果经营、投资活动创造出多余现金时，企业可以通过筹资活动及时清偿债务，调整资本结构。2．3．4三大现金流量整体流转规律以上，我们分别对三种现金流量各自的流转规律进行了分析，但是，在企业经营周转的过程中，三种现金流量并非各自独立地在运转，而是互相协调，相辅相成地共同作用，以保证企业资金链的顺畅运行。因此，企业三大现金流量，从整体上来说，应具有协调性和相互适应性的特征。这一流转规律在我国房地产行业体现地更为明显。我国房地产行业的典型特征，是资金投入大，项目周期长，存货交现速度慢。4张新民．王秀丽，企业现金流流转规律与质量分析，财会月刊(会计)，2006年10月。这也就导致了房地产企业的经营现金流量具有很大的不确定性和不稳定性。一旦国家调控政策发生变化或者市场出现较大波动，就容易导致经营现金流量出现缺I；1的情况。因此，对于房地产企业来说，三大现金流量之间的相互适应、相互查漏补缺十分关键。在经营现金流量或者投资现金流量出现缺业应及时地通过其筹资活动补充现金不足，同时将筹资可能导致的财务风险控制在一定范围内；相反，在经营现金流量充足的情况下，企业可将剩余资金用于投资，或者用于偿还债务，降低其筹资成本和财务风险。第3章现金流的质量分析所谓现金流质量，是指企业的现金流量能够按照企业的预期目标进行顺畅运转的程度。5一般来说，现金流质量较高，表现为各种类型的现金流量周转正常，且现金流运转情况与企业的短期经营状况和长期发展目标相适应。针对不同类型的现金流量的不同特点，对其质量分析也有着不同的要求。在此我们分别进行阐述：3．1经营活动产生的现金流量质量分析3．1．1充足性分析经营活动作为企业从事的经济活动的核心内容，是企业持续获得现金来源的主要途径。高质量的经营活动现金流量，应具有足够的支付能力，并且最好能为企业的进一步扩大再生产提供充足的资金来源。因此，充足的经营活动现金流量，应当可以弥补当期的下列支出或费用：(1)本期经营活动的必要现金支出，如购买原料，接受劳务支付的现金，为职工支付的工资，支付的各项税费等等；(2)长期经营性资产的当期折扣摊销费用。这部分费用虽然非付现费用，但作为对以前年度支付的购建长期资产的现金流出的补偿，应该得到现金保障；(3)根据企业的债务情况，当期应支付的现金利息；(4)根据企业股利政策，当期应支付的现金股利；(5)在抵补了以上支出后，健康充足的经营现金流量应该还有余力为企业的扩大再生产计划提供资金支持，这样，企业在未来才有可能实现进～步的发展和壮大。6同时，在经营活动现金流量包含的项目中，“收到的其他与经营活动有关的现金”和“支付的其他与经营活动有关的现金”两项可能会干扰到我们的分析和判断。这两项有可能是企业占用其关联方的资金，或者是企业被其关联方和子公司所占用的资金。这两方面的资金，都不属于经营活动的范畴，不应干扰到我们对本公司经营活动现金流量充足性的分析。在分析之前，我们应该将其干扰去除。7在企业的经营过程中，经营活动现金流量一般会出现以下两种形态：1．经营活动现金流量小于等于零在这种情况下，我们需要分析企业所处的生命周期，一般处于初创期或者扩张期的企业，由于其各方面巨大的资金需求，有可能暂时出现经营活动现金流量为负的情况。企业为了开拓市场，增强实力，经营现金流出现“入不敷出”的情5李绚丽，浅议企业现金流量的质量特征，中国管理信息化，2009年5月。6张新民、钱爱民，财务报告解读与分析，电子工业出版社，2011年12月第一版，159页。7张新民，从报表看企业一数字背后的秘密，中国人民大学出版社，2012年月第一版，96—97页。况不可避免，可以理解为正常状况。但是，一旦企业进入了稳定期，若其经营现金流量仍表现为负数，则表示企业没有能力依靠内部资金积累实现进一步发展，甚至连弥补当期的现金支出都难以做到，这种情况下，企业的情况就十分危险，经营现金流量的质量不高。2．经营活动现金流量大于零若企业的经营活动现金流量虽大于零，但是净额仍不足弥补经营性长期资产的折旧摊销费用等非付现费用，企业经营活动的货币“简单再生产”仍无法维持，此种情况下，经营活动现金流质量依旧不算高。若企业的经营活动现金流量恰好足以弥补经营性长期资产的折旧摊销费用等非付现费用，则企业恰好可以维持整体周转，但却没有能力为扩大再生产提供资金帮助。企业的未来发展会受到一定影响。若企业的经营活动现金流量，在弥补了折旧摊销等非付现费用之后，仍有剩余，则经营活动现金流量完全有能力在保证企业正常运行之余为企业的进一步发展壮大提供资金支持。这是最理想的状态，在这种情况下，经营活动现金流量质量最高。3．1．2与核,b$11润的匹配性分析为了考察企业经营活动现金流量与利润的匹配性，笔者参考了“同口径核心利润”的概念，来分析利润与现金流量的匹配程度。同口径核心利润=核心利润+财务费用一所得税十非现金耗费8这里的非现金耗费，主要包括固定资产折旧，无形资产摊销及长期待摊费用摊销等。3．1．3相关项目合理性分析经营现金流入主要来自于“销售商品、提供劳务收到的现金”项目的贡献该项目的大小主要受到企业销售规模及销售实际回款情况的影响。具体到会计科目，则主要受到当期“营业收入”账户的规模，及“应收账款”，“应收票据”，“预收帐款”等科目期初、期末余额变化所带来的影响。对于产生这些变化的合理性进行进～步的分析，则需要考虑市场环境，竞争条件的变化，以及企业对其客户议价能力的变化，剖析这些变化对于企业的未来发展可能带来的不同影响。经营现金流出一般应通过“购买商品、接受劳务支付的现金”项目体现。该项目主要受到企业营业成本的规模、企业存货规模的变化及企业实际付款安排的影响。具体到会计科目，则主要受到当期“营业成本”账户的规模，及“存货”，“应付账款”，“应付票据”，“预付帐款”等科目期初、期末余额变化所带来的影8张新民，从报表看企业一数字背后的秘密，中国人民大学出版社，2012年月第一版，121页。9响。通过这些变化，注意分析企业是否存在过度支付行为，了解企业对供货商议价能力的变化，以判断这些变化可能产生的不同结果。同时，应注意经营现金流量内部，各项目结构的合理化，关注“小项目的大贡献”。不同的企业，经营特点不同，管理方式各异，其经营现金流量内部各项流入流出结构也有所不同。对于以销售货物，提供劳务为主业的企业，其“销售商品、提供劳务收到的现金”应该成为经营现金流入的主流，而“购买商品、接受劳务支付的现金”应该成为经营现金流出的主流。如果在“收到的其他与经营活动有关的现金”和“支付的其他与经营活动有关的现金”两项出现较大的规模，则应引起关注，其性质极有可能是企业来自关联方或者向其关联方提供的资金。在这种情况下，该项流出的本质就不属于经营性质了，应在我们对经营活动现金流量充足性进行分析时，剔除其造成的干扰。3．1．4持续性分析高质量的经营现金流量，应具有持续增长的特点。在不同的会计区间内，首先表现为每期都为正数，不存在剧烈波动和异常变化，其次，应体现出持续增长的态势，这可以显示出企业一直处于持续的发展壮大中。同时，较为稳定的经营现金流量有利于企业进行较精确的现金预算，提高资金使用效率，避免现金闲置或者现金紧张的状况出现。若一个企业的经营现金流量在不同年度之间波动较大，忽正忽负，持续性较差，则说明企业的主营业务创造利润和现金流的能力存在较大的不确定性，企业面临较大的经营风险，企业很难依靠其核心盈利能力持续、稳定地获得未来发展所需资金，一旦出现现金短缺，只能通过对外筹资谋求进一步的发展。这种经营现金流量质量较差。3．2投资活动产生的现金流量质量分析对于投资活动，其回报一般具有一定的滞后性，当期投资并不能在当期得到立竿见影的收益。因此，投资活动现金流量有一个明显的特点，就是现金流入和流出一般无法在当期实现匹配。对于这部分现金流的质量分析，一般来说，我们会分别对投资现金流入和投资现金流出进行考量，不考察其匹配度。主要关注投资现金流出量与企业战略的一致性和投资现金流入量的盈利性。3．2．1投资现金流出的战略吻合性企业的投资活动一般包括两个方向：一、对内购建长期资产以获得战略扩张或实现战略转型，在现金流量表中体现为“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”：二、对外投资，或者为企业对外扩张和其他发展性目的进行权益性投资和债权性投资，或者利用闲置资金进行短期投资以获得较高的投资回报。现金流量表中体现为“投资所支付的现金”。】0对内投资可以为企业扩大再生产与未来发展奠定基础，对外长期投资尤其是控制性股权投资，能够使企业以较少的资源投入撬动被投资企业的较多资产，获得较大回报。我们在进行质量分析时，应该结合各项投资活动现金流出量的规模对比，以及结构分布状况，考察企业当前阶段的战略意图及战略调整等相关信息，并结合宏观经济整体环境，行业内竞争状况等因素，做出具体的分析判断。3．2．2投资现金流入的盈利性对内购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，我们要持续关注增加的固定资产对企业的营业收入及核心利润的影响，关注在建工程规模的变化与固定资产之间规模变化的关系。在建工程完工转入固定资产，固定资产投入使用产生核心利润，这一系列变化中问的时间间隔不应太长，否则，企业对内投资的效率，需要质疑。对外投资引起现金流入的方式主要有以下两种：第一，收回投资成本，即“收回投资收到的现金”；第二，投资收益为企业带来的现金流入，即“取得投资收益收回的现金”。对于第一种现金流入，我们需要通过比较初始投资成本与变现价值的大小，来考察这一现金流入的盈利性。对于第二种现金流入，我们需要参考报表附注中“成本法、权益法核算的长期股权投资收益”来分析投资收益的获现能力。一般来说，成本法核算的长期股权投资收益才能带来相应的现金流入。若企业的投资收益大部分来源予权益法确认的投资收益，那么此项收益是无法为企业带来相应的现金流入的。93．3筹资活动产生的现金流量质量分析筹资活动现金流量的主要特点是适应性，在总体上实现与经营活动现金流和投资活动现金流的协调，资金不足时及时筹资，补足缺口；资金多余时，偿还贷款，调整资本结构，降低融资成本。3．3．1适应性在企业通过经营活动和投资活动无法获得到足够的资金支持时，筹资活动应该可以及时、足额筹集到相应数量的现金，以满足企业进一步经营发展和投资计划的需要。相反，当企业通过经营活动和投资活动获取到大量现金，在满足需要之后仍有现金闲置的时候，筹资活动应相应地对筹资规模和速度做出调整，以降低筹资成本，提高经济效益。3．3．2多样性这里的多样性，主要指的是企业筹资方式的多样性。为了降低整体筹资的加权平均资本成本，同时将财务风险控制在企业可以接受的范围内，企业应根据自9张新民、钱爱民，财务报告解读与分析，电子工业出版社，2011年12月第一版，162页。身的实际情况，尽可能采多样的，适合企业发展的筹资方式，确定合理的筹资规模，期限和还款方式，实现效益的最大化。3．3．3恰当性恰当性主要指企业是否存在超出实际需求的过度筹资，企业所筹资金是否存在被其他企业(如关联方)无效益占用等不良融资行为。企业的筹资活动应与企业的整体战略和进一步的发展规划相适应。若出现不良融资行为，我们应着重分析其背后的融资动机。3．4三大现金流量协调性分析企业三大现金流量，从整体上来说，应具有协调性和相互适应性的特征。高质量的整体现金流，应满足以下几个条件：1．企业整体的现金流状况没有出现缺口；2．在经营现金流量或者投资现金流量出现不足时，企业能够及时地通过适当的融资方式，筹集到所需资金，并将相关风险控制在一定范围内；3．在经营现金流量或者投资现金流量充足，出现现金闲置的情况下，企业可以及时归还借款，降低筹资成本。第4章万科企业股份有限公司现金流质量分析4．1案例背景介绍万科企业股份有限公司(股票代码：000002)，成立于198
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学校代码：10036例矽}；重(节贸易声学以万科企业股份有限公司为例培养单位：国际商学院专业名称：工商管理硕士研究方向：财务金融方向作 者：姚洁薇指导教师：王秀丽论文日期：二。一三年三月簿 蠢餐 nd 呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：囱廿嘉赦 Ⅻf≥年莎月存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文：学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：囱廿如搬导师签名： 衍丽加}≥年口罗月}十日≯哆年日摘要现金流，通常被称为企业经营中的“血液”，贯通予企业运营的方方面面。现金流的质量是否良好，流转是否通畅，直接关系到企业的整体竞争力及长期的健康发展。现金流管理是现代企业财务管理的核心，因为良性的现金流能够使企业正常运转，一旦现金流发生断裂，企业将陷入困境，更有甚者将面临倒闭的凭险。房地产行业作为国民经济的重要支柱产业之一，有资金需求量大，项目周期长，资金回笼慢等特点，因此，其对高质量现金流的依赖程度远远高于其他行业。因此，房地产企业的现金流质量分析，至关重要。通过对自身现金流质量的判断，企业能够更加密切关注自身的现金流质量，识别缺点和不足，增强风险的防范意识，降低资金成本和财务风险，为实现现金流健康顺畅的周转创造条件。本文首先介绍了相关理论，包括现金流的基本概念和分类，企业运营中现金流的流转规律及质量特征。之后，以万科企业股份有限公司为案例，对该公司近5年来现金流运转的质量状况进行了分析，并从公司运营和发展战略的角度分析了其目前存在的问题，提出了可行的建议，为其他房地产企业提供了有意义的参考。关键词：房地产企业，现金流，现金流质量is as of an in of he of an on is of n to up，he of s a of of of he of is to t of in of as an of of t …………………………………11．1选题背景及意义………………………………………．11．2国内外研究状况综述……………………………………11．2．1国内研究现状…………………………………………．．11．2．2国外研究现状…………………．．…．．…………………．21．3本研究的内容和方法……………………………………31．3．1本文的研究内容……………．…………………．………．31．3．2本文的研究方法…………………………………………．31．4本研究的创新和不足……………………………………31．4．1本文的创新之处…………………………．………………31．4．2本文的不足之处．…．．………．…………………………．．3第2章现金流的基本概念和流转规律……………………42．1现金流的定义…………………………………………42．2现金流的分类…………………………………………42．3企业现金流流转规律……………………………………42．3．1经营活动产生的现金流量流转规律……………………………52．3．2投资活动产生的现金流量流转规律……………………………52．3．3筹资活动产生的现金流量流转规律……………………………62．3．4三大现金流量整体流转规律…………………………………6第3章现金流的质量分析……………………………83．1经营活动产生的现金流量质量分析…………………………83．1．1充足性分析…．…………………………………．．……．．83．1．2与核心利润的匹配性分析…………．………………………．93．1．3相关项目合理性分析………………………………………93．1．4持续性分析…．…………………………………………103．2投资活动产生的现金流量质量分析………………………．．103．2．……………………………．103．2．2投资现金流入的盈利性……………………………………113．3筹资活动产生的现金流量质量分析………………………．．113．3．1适应性………．……………………．…………………113．3．2多样性…．………………．……………………………．3恰当性………．………………………………．………123．4三大现金流量协调性分析………………………………。12第4章万科企业股份有限公司现金流质量分析……………134．1案例背景介绍………………………………………．．134．2经营活动现金流量质量分析……………………………．．134．2．1经营活动现金流量总体概况…．……………………………．134．2．2经营活动现金流量充足性分析．……．………………．………144．2．3经营活动现金流量与同口径核心利润匹配性分析………………．．164．3投资活动现金流量质量分析……………………………．．204．3．1投资活动现金流量总体概况．…………………．……………204．3．2对内扩张与经营战略的吻合性………………………………2．3控制性股权投资的撬动效应…．．……………………………2．4控制性股权投资的盈利性……………………．……………224。4筹资活动现金流量质量分析……………………………。．234．4．1筹资活动现金流量总体概况……………．……．……………234．4．2筹资活动现金流量适应性分析………………………………244．4．3筹资活动现金流量多样性分析………………………………244．5三大现金流量协调性分析………………………………．244．5．……………………………。244．5．2潜在风险分析…．……．…………………………………25第5章分析结论及相关建议…………………………265．1万科企业股份有限公司现金流质量分析结论…………………265．2万科企业股份有限公司相关建议…………………………．265．2．1经营战略改善建议…………．……………………………265．2．2整体现金流协调运转改善建议………………………………………………27参考文献………………………………………．．29致谢……………………………………………31个人简历在读期间发表的学术论文与研究成果…………．．32第1章绪论1．1选题背景及意义房地产行业作为国民经济的重要支柱产业之一，其能否实现健康持续的发展直接关系到国计民生。建国以后，房地产已经作为一个独立的行业出现在中国经济舞台上，改革开放以来，尤其是20世纪90年代以后，随着我国社会主义市场经济体制的逐步建立完善以及城镇住房改革的不断深入，房地产行业更是获得了长足的进步，同时，其对整个国民经济的发展起直接影响到广大人民群众生活质量的提高。从2005年开始，我国房地产市场进入了逐步调整阶段，尤其最近几年，国家接连出台房市调控政策。如相继出台了“国11条”、“新国十条“、“国五条“等一系列对房地产行业调控的政策，与此同时，2010年开始，银行对房地产企业的放贷政策日益严格，2011年央行又连续两次提高利率和存款准备金率，房地产企业资金的来源收到了极大的限制。在如此严厉的调控政策影响下，房地产行业进入了“严冬”。调控前空前高涨的房市行情，使得大部分房地产企业在现金流整体安排方面缺少战略思维，没有统一的规划和及时的跟进调整，单单只进行盲目扩张，盲目拿地，并寄希望于通过一轮更高涨的房市行情迅速回笼资金，保持现金流不至断裂。可严厉的调控措施，一方面使得楼市迅速降温，商品房成交量下降，资金回笼困难；另一方面，银行紧缩银根，贷款日益困难。两方面的共同影响，直接导致房地产企业的资金链“命悬一线”。在这种大环境下，房地产企业如何调整其经营战略以渡过难关?本文对房地产企业现金流质量管理的研究，无疑对这一实际问题起了积极的现实意义。企业通过对自身现金流质量的分析，能够更加密切关注自身的现金流流转状况，识别缺点和不足，增强对风险的防范意识，降低资金成本和财务风险，为实现现金流健康顺畅的周转创造条件。1．2国内外研究状况综述1．2．1国内研究现状国内的学者关于企业现金流流转规律和质量分析的研究涉及多个方面，与本文相关的研究成果主要包括以下几点：第一，企业盈余质量与现金流量的关系。储一昀、王安武(2000)在其论文《上市公司盈利质量分析》中认为，会计上确认的盈余应该伴有一定量的现金流入，只有伴随现金流入的盈利才是高质量的盈利。1经营活动现金净流入占以权责发生制确认的盈余的比重越大，公司的盈余质量越高。第二，企业现金流量流转规律。张新民、王秀丽(2006)在其《企业现金流流转规律与质量分析》一文中，系统总结了企业内部三种现金流量，即经营现金流量、投资现金流量、筹资现金流量的流转规律，并以此为基础，探讨了健康的现金流量应具备的质量特征。第三，企业现金流质量特征。很多学者都对企业现金流量的质量特征进行过探讨。如李柱(2012)的《关于企业现金流质量及持续经营能力的探讨》一文，李绚丽(2009)的《浅议企业现金流量的质量特征》一文，张新民、王秀丽(2006)的《企业现金流流转规律与质量分析》一文等。得出的结论也较为一致，即企业的经营活动现金流量应具有真实性、充足性、持续性和成长性四个方面的特征；投资活动现金流量应具有战略性和盈利性的特征；筹资活动现金流量应具有适应性和多元性的质量特征。2但是，很少有学者对于三种现金流量整体的协调性和相互间的适应性进行过探讨。对于房地产企业来说，由于其独特的经营模式，整体现金流量的协调性至关重要，直接关系到企业能否维持其资金链的正常运转。本文将在现金流质量分析部分对企业整体现金流量的协调性加以关注，以弥补这方面的不足。第四，实现现金流全面管理，建立现金流管理体系。王步芳(2010)在其《我国上市公司的现金流管理策略》一文中，初步提出了建立现金流全面管理体系的想法。针对于房地产企业的现金流管理，许一(2006)在《房地产企业现金流管理问题研究》中，总结了我国房地产行业现金流管理的特点，即资金需求大，项目周期长，存货周转慢，易受到外部环境和宏观调控的影响等。重点强调了现金流管理与房地产企业的生死存亡息息相关，必须给予重点关注。1．2．2国外研究现状国外学者对于企业现金流量的研究，主要包括以下几个方面的成果：第一，影响现金流量的因素。976)提出，通货膨胀的压力和销售的增长对“现金短缺”的出现具有一定的诱导作用；981)则探讨了企业的规模大小对企业现金流量的影响。第二，现金流指标分析体系在财务分析及财务预警中的运用。1966年，W．H．金流除以总负债的比率，是预测公司破产的有效指标之一。储一昀、王安武，上市公司盈利质量分析，会计研究，2000年9月。2乔艳秋，企业现会流质量分析，合作经济与科技，201 1年7月。第三，现金流与企业价值的关系。．986)提出了自由现金流量假说。他的观点是，企业的筹资结构，首先会对其自由现金流量产生影响，之后，会限制企业经理人可自由支配的现金额。这有利于降低代理矛盾，从而影响到企业的价值。1．3本研究的内容和方法1．3．1本文的研究内容本文的主要研究内容为企业的现金流质量分析，并将相关理论应用于万科企业股份有限公司的案例，进行深入的展开与探讨。全文共分为五章来阐述：第一章绪论部分，主要介绍本文的选题背景与意义、国内外相关文献综述、本文的主要研究方法及本文的创新和不足；第二章主要介绍了现金流的基本概念和流转规律；第三章主要分析了企业现金流质量分析的方法；第四章引入万科企业股份有限公司的案例，对其现金流的质量情况进行了深入分析和探讨；第五章总结全文，得出研究结论，并提出了相关建议。1．3．2本文的研究方法本文通过查阅大量文献资料，结合会计学、财务管理学等相关学科的知识，采用理论与案例分析相结合的方法，对实际问题进行调查研究。采取的主要研究方法为案例分析法，以万科企业股份有限公司为案例对象，对其现金流的质量状况进行了深入分析，提出了其所存在的问题，并从企业经营战略等方面提出了改进和发展的相关建议。1．4本研究的创新和不足1。4．1本文的创新之处本文的创新之处如下：系统、完整地梳理了企业现金流流转规律和质量分析的相关理论知识，并结合我国房地产行业的特点，重点关注了房地产企业三种现金流量整体的协调性和相互之间的适应性。同时，将相关理论应用于万科企业股份有限公司的案例，通过对其现金流量整体质量状况的分析和研究，为其未来进一步改善现金流管理，调整经营战略提出了相关的建议。1．4．2本文的不足之处由于笔者的水平有限，在理论研究深度、广度等方面存在着局限，对于现金流量相关理论的阐述可能存在某些不足，对于万科企业股份有限公司现金流量的分析也可能存在欠缺。同时，万科企业股份有限公司只是房地产行业中的个例，以此为案例进行分析解读可能显现的只是冰山一角，代表性不足。第2章现金流的基本概念和流转规律2．1现金流的定义现金流即现金流量，指的是企业某～段时间内现金流入和流出的数量，现金的流入包括企业销售商品、提供劳务、出售固定资产、向银行借款等所引起的现金流入；现金的流出包括购买原料、支付工资、购建固定资产、对外投资、偿还债务等所引起的现金流出。这里的现金，与平常意义上我们理解的现金概念不同，包括现金和现金等价物。“现金，是指企业库存现金以及可以随时用于支付的存款；现金等价物，是指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资；反映企业在一定会计期间现金和现金等价物流入和流出的报表，称为现金流量表。”(企业会计准则第31号)2．2现金流的分类会计学上，根据现金流量的来源，即产生现金流量的业务性质，将企业现金流量分为三类：经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量。“经营活动是指企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项。”其范围很广。对房地产企业来说，经营活动主要包括销售房产，购买土地，购买建材，支付相关税费等等。(企业会计准则第31号)“投资活动是指企业长期资产的购建和不包括在现金等价物范围内的投资及其处置活动。”根据企业投资的方向不同，投资活动一般可以分为对内投资和对外投资。对内投资主要包括购建长期资产，如固定资产，无形资产等持有期限在一年或一个营业周期以上的资产；对外投资则指对于企业以外的主体进行的投资，如对其他企业进行股权投资，购买金融资产等等。(企业会计准则第3筹资活动是指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动。这里所说的资本，既包括实收资本(股本)，也包括资本溢价(股本溢价)；这里所说的债务，指对外举债，包括向银行借款、发行债券以及偿还债务等。应付账款、应付票据等商业应付款等属于经营活动，不属于筹资活动。”(企业会计准则第3．3企业现金流流转规律现金流，常常被称为企业经营中的“血液”，贯通于企业运营的方方面面。现金流的质量是否良好，流转是否通畅，直接关系到企业的整体竞争力及长期的健康发展。3因此，我们有必要研究各类现金流量在企业日常运营中的流转规律，3李绚丽，浅议企业现金流量的质量特征，中国管理信息化，2009年5月。并从这些规律出发，探讨健康的现金流流转需要具备什么样的质量特征，并在日常的企业运营管理中，着力保持健康、稳定、持续的现金流运转。下面，我们将分别探讨三种现金流量在企业运营中的流转规律：2．3．1经营活动产生的现金流量流转规律经营活动现金流量是企业持续发展的动力，是企业自我内部“造血”能力的体现。在企业的日常运营中，经营活动现金流量除了维持企业的正常周转外，还应能够补偿经营性固定资产、无形资产的折旧摊销费用，支付利息，支付现金股利，并为企业扩大再生产提供充足的资金来源。经营活动现金流量的流转规律如下：1．满足企业的正常经营周转。企业要保持正常经营，必须保有一定的现金储备，用于支付购买原料，支付工资等正常现金支出的要求，同时应对经营过程中突发性的现金需求。2．补偿经营性固定资产、无形资产的折旧摊销费用。虽然折扣、摊销费用在发生当期并非付现费用，但企业在购入相应资产时发生的现金流出，则是通过在资产使用过程中分期进行折旧摊销获得补偿的。折旧摊销的速度，决定了补偿的速度。3．支付利息费用。企业为经营活动或购建长期资产负有债务。经营负债产生的当期利息费用，理应由经营活动现金流量进行补偿。而为了企业进一步的发展壮大，企业为购建长期资产所产生的债务，也应该由企业的经营活动产生的现金流量进行补偿，不能仅仅依靠筹资活动满足其资金需求。这是因为筹资活动现金流量，具有不稳定性和不连续性，利息费用若完全依赖筹资现金流入进行补偿，一旦出现断流，企业将面临窘境。相比而言，经营活动现金流量更加稳定，更有利于企业的长久发展。4．支付现金股利。企业通常在本年度实现的净利润基础上，确定累计可供股东分配的利润，最后确定本年度的股利政策。若企业决定发放现金股利，则要求企业当期实现的经营活动现金净流量对支付现金股利具有较强的保障能力。5．为企业扩大再生产提供资金支持。根据企业的发展规划和投资计划，若企业在未来年度计划购建经营性长期资产，其所需资金应由经营现金流量提供支持。经过以上流转，经营活动现金流量若仍有剩余，则可以考虑将其用于对外投资。2．3．2投资活动产生的现金流量流转规律根据投资方向的不同，企业的投资一般分为对内投资和对外投资。对内投资主要包括购建长期资产等扩大再生产的投资活动，对外投资主要指购买金融资产，对企业以外的主体进行股权投资等等。根据这两种投资的不同性质，我们可以总结出以下几种投资补偿机制：1．对内投资补偿机制。经营性固定资产，无形资产，通过在其使用期内的折旧、摊销费用，分期得到补偿。根据上一部分的阐述，我们知道，折旧、摊销的补偿由经营产生的现金流量进行保障。同时，在经营性长期资产达到预定使用期限时，企业也有可能从对该项资产的处置中，得到另一部分现金流入的补偿。2，对外投资补偿机制。根据对外投资期限的不同，又可以分为以下三种情况：(1)当期买入，当期处置的对外投资。对于此类投资，当期购买引发的现金流出直接由当期处置带来的现金流入进行补偿，比如企业在当期买入的交易性金融资产及可供出售金融资产，在当期卖出的情况。(2)当期买入，未来处置的对外投资。在这种情况下，当期购买导致的现金流出与未来处置带来的现金流入之间时间间隔较长，不能实现当期及时的补偿，可能会导致投资现金流出量大于现金流入量的情况。(3)当期买入，长期持有的对外投资。在这种情况下，如果企业进行股权投资，则主要的现金回报包括股权投资的现金股利收入，如果企业进行债权投资，则主要的现金回报则为债权产生的现金利息收入。这两种投资收益，都远远小于原投资的现金流出量。总之，在特定的会计期间内，如果企业的对外投资现金净流量为负，则说明当期企业的对外投资呈现出投资的主流；相反，如果上述对外投资现金净流量为正，则说明当期企业的对外投资呈现出回收的状况。42．3．3筹资活动产生的现金流量流转规律总得来说，筹资活动产生的现金流量，其突出特点，应该是适应性，适应经营活动和投资活动的需要。当以上两种活动出现现金短缺，需要资金支持时，企业应及时通过各种筹资方式弥补现金缺口；反之，如果经营、投资活动创造出多余现金时，企业可以通过筹资活动及时清偿债务，调整资本结构。2．3．4三大现金流量整体流转规律以上，我们分别对三种现金流量各自的流转规律进行了分析，但是，在企业经营周转的过程中，三种现金流量并非各自独立地在运转，而是互相协调，相辅相成地共同作用，以保证企业资金链的顺畅运行。因此，企业三大现金流量，从整体上来说，应具有协调性和相互适应性的特征。这一流转规律在我国房地产行业体现地更为明显。我国房地产行业的典型特征，是资金投入大，项目周期长，存货交现速度慢。4张新民．王秀丽，企业现金流流转规律与质量分析，财会月刊(会计)，2006年10月。这也就导致了房地产企业的经营现金流量具有很大的不确定性和不稳定性。一旦国家调控政策发生变化或者市场出现较大波动，就容易导致经营现金流量出现缺I；1的情况。因此，对于房地产企业来说，三大现金流量之间的相互适应、相互查漏补缺十分关键。在经营现金流量或者投资现金流量出现缺业应及时地通过其筹资活动补充现金不足，同时将筹资可能导致的财务风险控制在一定范围内；相反，在经营现金流量充足的情况下，企业可将剩余资金用于投资，或者用于偿还债务，降低其筹资成本和财务风险。第3章现金流的质量分析所谓现金流质量，是指企业的现金流量能够按照企业的预期目标进行顺畅运转的程度。5一般来说，现金流质量较高，表现为各种类型的现金流量周转正常，且现金流运转情况与企业的短期经营状况和长期发展目标相适应。针对不同类型的现金流量的不同特点，对其质量分析也有着不同的要求。在此我们分别进行阐述：3．1经营活动产生的现金流量质量分析3．1．1充足性分析经营活动作为企业从事的经济活动的核心内容，是企业持续获得现金来源的主要途径。高质量的经营活动现金流量，应具有足够的支付能力，并且最好能为企业的进一步扩大再生产提供充足的资金来源。因此，充足的经营活动现金流量，应当可以弥补当期的下列支出或费用：(1)本期经营活动的必要现金支出，如购买原料，接受劳务支付的现金，为职工支付的工资，支付的各项税费等等；(2)长期经营性资产的当期折扣摊销费用。这部分费用虽然非付现费用，但作为对以前年度支付的购建长期资产的现金流出的补偿，应该得到现金保障；(3)根据企业的债务情况，当期应支付的现金利息；(4)根据企业股利政策，当期应支付的现金股利；(5)在抵补了以上支出后，健康充足的经营现金流量应该还有余力为企业的扩大再生产计划提供资金支持，这样，企业在未来才有可能实现进～步的发展和壮大。6同时，在经营活动现金流量包含的项目中，“收到的其他与经营活动有关的现金”和“支付的其他与经营活动有关的现金”两项可能会干扰到我们的分析和判断。这两项有可能是企业占用其关联方的资金，或者是企业被其关联方和子公司所占用的资金。这两方面的资金，都不属于经营活动的范畴，不应干扰到我们对本公司经营活动现金流量充足性的分析。在分析之前，我们应该将其干扰去除。7在企业的经营过程中，经营活动现金流量一般会出现以下两种形态：1．经营活动现金流量小于等于零在这种情况下，我们需要分析企业所处的生命周期，一般处于初创期或者扩张期的企业，由于其各方面巨大的资金需求，有可能暂时出现经营活动现金流量为负的情况。企业为了开拓市场，增强实力，经营现金流出现“入不敷出”的情5李绚丽，浅议企业现金流量的质量特征，中国管理信息化，2009年5月。6张新民、钱爱民，财务报告解读与分析，电子工业出版社，2011年12月第一版，159页。7张新民，从报表看企业一数字背后的秘密，中国人民大学出版社，2012年月第一版，96—97页。况不可避免，可以理解为正常状况。但是，一旦企业进入了稳定期，若其经营现金流量仍表现为负数，则表示企业没有能力依靠内部资金积累实现进一步发展，甚至连弥补当期的现金支出都难以做到，这种情况下，企业的情况就十分危险，经营现金流量的质量不高。2．经营活动现金流量大于零若企业的经营活动现金流量虽大于零，但是净额仍不足弥补经营性长期资产的折旧摊销费用等非付现费用，企业经营活动的货币“简单再生产”仍无法维持，此种情况下，经营活动现金流质量依旧不算高。若企业的经营活动现金流量恰好足以弥补经营性长期资产的折旧摊销费用等非付现费用，则企业恰好可以维持整体周转，但却没有能力为扩大再生产提供资金帮助。企业的未来发展会受到一定影响。若企业的经营活动现金流量，在弥补了折旧摊销等非付现费用之后，仍有剩余，则经营活动现金流量完全有能力在保证企业正常运行之余为企业的进一步发展壮大提供资金支持。这是最理想的状态，在这种情况下，经营活动现金流量质量最高。3．1．2与核,b$11润的匹配性分析为了考察企业经营活动现金流量与利润的匹配性，笔者参考了“同口径核心利润”的概念，来分析利润与现金流量的匹配程度。同口径核心利润=核心利润+财务费用一所得税十非现金耗费8这里的非现金耗费，主要包括固定资产折旧，无形资产摊销及长期待摊费用摊销等。3．1．3相关项目合理性分析经营现金流入主要来自于“销售商品、提供劳务收到的现金”项目的贡献该项目的大小主要受到企业销售规模及销售实际回款情况的影响。具体到会计科目，则主要受到当期“营业收入”账户的规模，及“应收账款”，“应收票据”，“预收帐款”等科目期初、期末余额变化所带来的影响。对于产生这些变化的合理性进行进～步的分析，则需要考虑市场环境，竞争条件的变化，以及企业对其客户议价能力的变化，剖析这些变化对于企业的未来发展可能带来的不同影响。经营现金流出一般应通过“购买商品、接受劳务支付的现金”项目体现。该项目主要受到企业营业成本的规模、企业存货规模的变化及企业实际付款安排的影响。具体到会计科目，则主要受到当期“营业成本”账户的规模，及“存货”，“应付账款”，“应付票据”，“预付帐款”等科目期初、期末余额变化所带来的影8张新民，从报表看企业一数字背后的秘密，中国人民大学出版社，2012年月第一版，121页。9响。通过这些变化，注意分析企业是否存在过度支付行为，了解企业对供货商议价能力的变化，以判断这些变化可能产生的不同结果。同时，应注意经营现金流量内部，各项目结构的合理化，关注“小项目的大贡献”。不同的企业，经营特点不同，管理方式各异，其经营现金流量内部各项流入流出结构也有所不同。对于以销售货物，提供劳务为主业的企业，其“销售商品、提供劳务收到的现金”应该成为经营现金流入的主流，而“购买商品、接受劳务支付的现金”应该成为经营现金流出的主流。如果在“收到的其他与经营活动有关的现金”和“支付的其他与经营活动有关的现金”两项出现较大的规模，则应引起关注，其性质极有可能是企业来自关联方或者向其关联方提供的资金。在这种情况下，该项流出的本质就不属于经营性质了，应在我们对经营活动现金流量充足性进行分析时，剔除其造成的干扰。3．1．4持续性分析高质量的经营现金流量，应具有持续增长的特点。在不同的会计区间内，首先表现为每期都为正数，不存在剧烈波动和异常变化，其次，应体现出持续增长的态势，这可以显示出企业一直处于持续的发展壮大中。同时，较为稳定的经营现金流量有利于企业进行较精确的现金预算，提高资金使用效率，避免现金闲置或者现金紧张的状况出现。若一个企业的经营现金流量在不同年度之间波动较大，忽正忽负，持续性较差，则说明企业的主营业务创造利润和现金流的能力存在较大的不确定性，企业面临较大的经营风险，企业很难依靠其核心盈利能力持续、稳定地获得未来发展所需资金，一旦出现现金短缺，只能通过对外筹资谋求进一步的发展。这种经营现金流量质量较差。3．2投资活动产生的现金流量质量分析对于投资活动，其回报一般具有一定的滞后性，当期投资并不能在当期得到立竿见影的收益。因此，投资活动现金流量有一个明显的特点，就是现金流入和流出一般无法在当期实现匹配。对于这部分现金流的质量分析，一般来说，我们会分别对投资现金流入和投资现金流出进行考量，不考察其匹配度。主要关注投资现金流出量与企业战略的一致性和投资现金流入量的盈利性。3．2．1投资现金流出的战略吻合性企业的投资活动一般包括两个方向：一、对内购建长期资产以获得战略扩张或实现战略转型，在现金流量表中体现为“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”：二、对外投资，或者为企业对外扩张和其他发展性目的进行权益性投资和债权性投资，或者利用闲置资金进行短期投资以获得较高的投资回报。现金流量表中体现为“投资所支付的现金”。】0对内投资可以为企业扩大再生产与未来发展奠定基础，对外长期投资尤其是控制性股权投资，能够使企业以较少的资源投入撬动被投资企业的较多资产，获得较大回报。我们在进行质量分析时，应该结合各项投资活动现金流出量的规模对比，以及结构分布状况，考察企业当前阶段的战略意图及战略调整等相关信息，并结合宏观经济整体环境，行业内竞争状况等因素，做出具体的分析判断。3．2．2投资现金流入的盈利性对内购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，我们要持续关注增加的固定资产对企业的营业收入及核心利润的影响，关注在建工程规模的变化与固定资产之间规模变化的关系。在建工程完工转入固定资产，固定资产投入使用产生核心利润，这一系列变化中问的时间间隔不应太长，否则，企业对内投资的效率，需要质疑。对外投资引起现金流入的方式主要有以下两种：第一，收回投资成本，即“收回投资收到的现金”；第二，投资收益为企业带来的现金流入，即“取得投资收益收回的现金”。对于第一种现金流入，我们需要通过比较初始投资成本与变现价值的大小，来考察这一现金流入的盈利性。对于第二种现金流入，我们需要参考报表附注中“成本法、权益法核算的长期股权投资收益”来分析投资收益的获现能力。一般来说，成本法核算的长期股权投资收益才能带来相应的现金流入。若企业的投资收益大部分来源予权益法确认的投资收益，那么此项收益是无法为企业带来相应的现金流入的。93．3筹资活动产生的现金流量质量分析筹资活动现金流量的主要特点是适应性，在总体上实现与经营活动现金流和投资活动现金流的协调，资金不足时及时筹资，补足缺口；资金多余时，偿还贷款，调整资本结构，降低融资成本。3．3．1适应性在企业通过经营活动和投资活动无法获得到足够的资金支持时，筹资活动应该可以及时、足额筹集到相应数量的现金，以满足企业进一步经营发展和投资计划的需要。相反，当企业通过经营活动和投资活动获取到大量现金，在满足需要之后仍有现金闲置的时候，筹资活动应相应地对筹资规模和速度做出调整，以降低筹资成本，提高经济效益。3．3．2多样性这里的多样性，主要指的是企业筹资方式的多样性。为了降低整体筹资的加权平均资本成本，同时将财务风险控制在企业可以接受的范围内，企业应根据自9张新民、钱爱民，财务报告解读与分析，电子工业出版社，2011年12月第一版，162页。身的实际情况，尽可能采多样的，适合企业发展的筹资方式，确定合理的筹资规模，期限和还款方式，实现效益的最大化。3．3．3恰当性恰当性主要指企业是否存在超出实际需求的过度筹资，企业所筹资金是否存在被其他企业(如关联方)无效益占用等不良融资行为。企业的筹资活动应与企业的整体战略和进一步的发展规划相适应。若出现不良融资行为，我们应着重分析其背后的融资动机。3．4三大现金流量协调性分析企业三大现金流量，从整体上来说，应具有协调性和相互适应性的特征。高质量的整体现金流，应满足以下几个条件：1．企业整体的现金流状况没有出现缺口；2．在经营现金流量或者投资现金流量出现不足时，企业能够及时地通过适当的融资方式，筹集到所需资金，并将相关风险控制在一定范围内；3．在经营现金流量或者投资现金流量充足，出现现金闲置的情况下，企业可以及时归还借款，降低筹资成本。第4章万科企业股份有限公司现金流质量分析4．1案例背景介绍万科企业股份有限公司(股票代码：000002)，成立于198
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