涨涨涨，物价涨房价也涨，为什么就农产品价格不涨_百度知道
涨涨涨，物价涨房价也涨，为什么就农产品价格不涨
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农产品价格上涨会影响民生，所以一旦农产品价格上涨过大，国家就会出面干预。
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我们会通过消息、邮箱等方式尽快将举报结果通知您。发改委：预计中国2016年房价涨幅大 通胀率更高
来源：每日经济新闻
原标题：发改委：预计中国2016年房价涨幅超去年 通胀率更高
　　今日，发改委发文称，判断中国CPI会在2016年保持温和上涨态势，涨幅将略高于去年；全年房地产价格将保持明显上涨的态势，涨幅将超过去年。预计北、上、深为代表的一线城市和部分热点二线城市住房价格短期内将呈现大幅上涨态势，热点二线城市住房价格短期内也将呈明显
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上涨趋势，且房价涨幅有扩大的可能；部分三四线城市住房价格会出现不同程度的上涨。此外发改委预测，人民币可能会在2016年略微贬值。
　　文章表示，2016年我国经济运行面临十分复杂的国内外环境，经济发展遭遇前所未有的困难。具体来看，2016年我国价格运行将呈现八个基本趋势。
　　一、居民消费价格总体呈现低位温和上涨
　　当前，世界各国经济走势分化，总体走势不如预期。美国经济复苏势头减缓，新开工项目减少，制造业需求缺乏动力，制造业指数连续下滑；欧洲经济回调明显，去年四季度GDP环比有所下降，零售指数与进出口数据疲态尽显；日本核心CPI同比增速下滑，制造业、零售消费、对外贸易数据均不同程度恶化，整体经济仍然脆弱；主要新兴市场国家中俄罗斯、巴西经济均出现衰退并伴随严重通胀，南非也处于衰退边缘且面临通胀威胁。整体来看，今年我国经济增长面临的外部环境更趋复杂，也更加困难。从国内来看，我国经济还处于探底阶段，加上国内经济正处于结构调整的关键时期，受去产能、去库存的任务重、压力大等因素影响，经济增长将继续稳中放缓，居民消费价格涨幅不会过大。同时，由于国际贸易持续萎缩、美元升值等因素影响，今年国际大宗商品价格可能继续低位震荡运行，价格水平总体将低于去年，也将在一定程度上抑制国内价格涨幅。
　　另一方面，国内货币环境宽松，保增长、去产能的政策环境，以及食品、服务、居住等生活必需品价格的刚性上涨仍将推动CPI温和上涨。今年我国M2目标由去年的12%调增到13%，并首次将社会融资规模纳入货币政策调控指标，目标设定为13%左右，比去年12.4%的增长幅度有所增加，显示出货币政策层面对实体经济的支持力度进一步加大，将有助于推动价格的整体上行。此外，劳动力、土地价格刚性上涨，价格改革加快推进等因素，都将推动食品、服务、居住价格上涨。再考虑到今年居民消费价格翘尾影响大于去年，因此判断今年居民消费价格仍将保持温和上涨态势，涨幅将略高于去年。但价格上涨的主要原因是生活必需的食品和服务价格的上涨以及政府调整公共服务价格、去产能、去库存等政策因素的影响，并不是经济运行或供求关系发生了根本性的变化。
　　二、PPI仍保持明显下降走势 降幅将有所减小
　　截至2016年2月，PPI同比已连续48个月下跌，累计跌幅12.7%，其中2015年PPI下跌5.2%。从构成来看，生产资料价格累计下降16.6%，其中2015年下降6.7%，降幅分别比PPI降幅多3.9和1.5个百分点。而同期生活资料价格分别上涨0.2%和-0.3%，保持平稳运行状态，说明PPI的下降主要是生产资料价格下降的影响。
　　从发展来看，2016年PPI仍将保持下降走势。国内形势来看，我国经济增长下行压力仍然很大，投资需求增长乏力、出口困难加大、产能过剩仍是影响生产资料需求和PPI下降的重要因素。从国际形势来看，发达国家经济复苏进程缓慢且反复，新兴经济体经济增长遇到很大困难，影响到全球需求增长，将制约生产资料价格的上涨；美元升值的趋势和预期也将对国际市场以美元计价的大宗产品价格下降产生直接影响，从而影响国内PPI下降。
　　尽管PPI仍将呈现下降走势，但降幅将有所减小，一些品种受市场预期、季节性变化、地缘政治等因素影响短期内也会出现一定程度的反弹。首先，经过长时间、大幅度的下跌，部分大宗产品价格已跌破金融危机以来的最低点，价格水平接近生产经营的盈亏平衡线甚至在平衡线之下，年内国际大宗商品价格继续大幅下跌的可能性很小，对国内市场PPI的冲击弱于去年。其次，我国采取了一些抑制PPI特别是大宗商品价格过度下跌的调控措施，比如设置成品油“地板价”；采取兼并重组、破产清算等经济手段，以及强化环保、质量、能耗、安全等硬约束措施，加大政策力度引导产能主动退出；用5年时间压减粗钢产能1亿-1.5亿吨，用3-5年时间退出煤炭产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右。这些措施有利于缓解供大于求矛盾，改善市场预期和提升市场信心，有效抑制PPI下降幅度。
　　尽管PPI和主要大宗产品价格的下降幅度会有所减小，但累计降幅仍在增加，对其他相关行业产品价格的传导作用会继续加强。同时由于目前供求矛盾没有缓解，需求仍然不足，PPI和大宗产品价格下降所累积的滞后作用将加速向加工工业、一般日用品和耐用消费品传导，使得价格下降的产品范围增加，对整体经济和企业经济效益的负面影响将继续增加。
　　三、GDP平减指数将略有下降 降幅将有所减小
　　季度GDP平减指数同比分别下降0.39%、0.04%、0.66%和0.73%，全年下跌0.45%。以GDP平减指数为衡量标准的通货紧缩格局已经出现。从构成来看，第二产业平减指数1-4季度同比分别下降4.21%、4.13%、5.27%和5.50%，全年下降4.79%；而第一产业平减指数全年上涨0.42%，第三产业平减指数上涨3.13%。GDP平减指数的下降，主要受第二产业平减指数下降的影响。
　　从未来发展趋势来看，受农资支出下降、粮食库存压力较大、部分滞销风险上升等方面影响，农产品价格涨幅将小于上年，因此影响到第一产业平减指数涨幅可能略有减小；第二产业由于供求矛盾短期内难以缓解，钢铁、煤炭、建材等行业产能过剩仍较为突出，去产能需要较长一段时间，预计第二产业平减指数将继续下降，但降幅有所减小；受房地产价格、劳动力成本、物流费用和服务价格上涨的影响，预计第三产业平减指数仍将明显上涨。总体上分析，2016年GDP平减指数仍将略有下降，降幅将有所减小。
　　四、农产品价格上涨幅度继续减小
　　受农业结构调整、大宗农产品去库存、国际农产品价格低于国内价格等多种因素影响，2016年我国农产品价格涨幅将继续缩小，极少数农产品价格会出现较大幅度的上涨，大多数农产品价格上涨乏力，个别品种甚至会出现不同程度的下跌。
　　首先，我国粮食生产已经连续十二年增产且库存充足，基本上抑制了粮价的大幅上涨。国家公布的2016年粮食最低收购价格与2015年相比，早籼稻价格有所下调，中晚籼稻、粳稻和小麦的最低收购价格持平，这在政策上扭转了连续多年指导粮价小幅上涨的格局。2016年粮食价格将保持基本稳定态势，将为整个农产品价格的稳定奠定基础。其次，由于供给过剩，2016年国际市场大豆、玉米、棉花等主要农产品价格仍将低迷，与我国对应农产品的价格差仍将存在，这种价格“倒挂”会导致我国农产品进口增多，市场供给增加，加大农产品销售难度，对国内农产品价格形成向下的压力。第三，随着国内能源、农业生产资料价格下降和运输成本降低，以及劳动力成本增幅放缓和农业生产者价格涨幅减小，将导致农产品种植成本增幅放缓甚至下降，这会减轻农产品价格的上涨压力。但我国由于耕地数量的制约，农产品供求关系一直处于总体紧平衡、结构短缺的状态，加之气候、自然灾害、疫情因素等农业生产的不确定性影响，农产品价格总体仍将保持一定幅度上涨态势，但涨幅将继续减小，少数农产品价格可能因结构性因素出现较大幅度的上涨，大多数农产品价格上涨乏力，个别品种甚至会出现不同程度的下跌。
　　五、房地产价格总体上涨 不同城市走势继续分化
　　2015年下半年以来，中央和地方政府连续出台调整个人住房贷款政策以及房地产交易环节契税、营业税等政策措施，进一步降低了非限购城市个人住房贷款一套房和二套房首付比例，特别是地方政府纷纷推出促进房地产去库存的有针对性的政策。同时，货币政策稳健偏松的预期增强，资金供应充足，房地产市场加杠杆政策促进了资金的活跃，流入房地产市场资金明显增多。这一系列政策措施对房地产市场形成明显的利好，促进了房地产市场的回暖。据国家统计局统计，2015年12月至2016年2月，70个城市新建商品房价格同比下降的由49个减少到37个，同比价格上涨的由39个增加到47个；70个城市二手房价格同比下降的由34个减少到26个，同比价格上涨的由35个增加到41个，这说明住房价格运行呈现逐月上涨的态势。
　　但是在房价整体呈现上行态势的同时，不同城市的住房价格变化差异巨大，房价既有大幅度上涨甚至暴涨的，也有持续明显下跌的。2015年年末以来房地产市场一线城市和少数热点二线城市房市交易火爆、涨幅很大，而三、四线城市相对低迷。2015年12月-2016年2月，一线城市深圳新建商品房月同比涨幅分别为47.5%、52.7%和57.8%，环比分别为3.2%、4.1%和3.6%，呈现价格暴涨的走势。紧跟其后的是上海和北京，其涨幅虽然没有深圳大，但上涨的后劲很足；二线热点城市南京同期新建商品房月同比涨幅分别为7.9%、10.8%和14.1%，环比分别为1.2%、2.5%和2.7%，房价上涨大有追赶之势。而同属二线城市的沈阳市同期新建商品房月同比涨幅分别为-0.9%、-0.5%和-0.4%，环比分别为-0.1%、0.1%和-0.3%，丝毫不为当前热点一、二线城市房地产市场的火爆所动。三线城市丹东新建商品房月同比涨幅分别为-5.3%、-4.38%和-3.9%，环比分别为-0.9%、-0.2%和-0.3%，远未从低迷的房地产市场中苏醒。
　　从发展来看，随着多重利好政策效应的进一步显现，各地房地产市场刚性需求和改善性需求进一步释放，对于房地产价格上涨形成有力支撑，全年房地产价格将保持明显上涨的态势，涨幅将超过去年。但由于各地库存、新增供给、购买能力等情况不同，因此不同区域价格仍呈现明显的分化走势，预计北、上、深为代表的一线城市和部分热点二线城市住房价格短期内将呈现大幅上涨态势，但前期涨幅较大的深圳市房价会出现一定幅度的调整；热点二线城市住房价格短期内也将呈明显上涨趋势，且房价涨幅有扩大的可能；而去库存压力较大的三四线城市房产价格短期内下行压力仍然存在，但预计降幅将有所减小，部分三四线城市住房价格会出现不同程度的上涨。
　　六、人民币汇率总体呈现小幅向下 汇率波动有所加大
　　在2015年“8?11汇改”之前，人民币对美元汇率中间价大致在6.11至6.17区间内，波动幅度较小。人民币“汇改”当日人民币一次性贬值2%，此后汇率中间价在6.3至6.4区间内波动。11月末受人民币加入SDR消息影响，人民币再次出现明显贬值。截至2015年末，汇率中间价维持在6.48附近，较年初贬值近6%。2016年年初，人民币汇率继续小幅走低，前2个月汇率中间价维持在6.50左右。
　　在全球经济增速疲软，美元升值预期以及我国对外贸易下降等因素的影响下，2016年人民币汇率总体呈现小幅向下走势，汇率波动的频率和幅度将会有所加大。首先，受美元走强及世界主要发达经济体货币政策分化影响，全球范围息差或将扩大，大部分新兴经济体面临货币贬值和资本流出问题，在这种情况下人民币存在一定贬值压力。其次，由于我国经济增速放缓，短期内外贸出口遇到较大的困难而下降，使得国际炒家做空人民币情绪增加。而我国央行为保持人民币汇率稳定，在离岸市场与国际做空人民币炒家的较量将加剧，这也会导致人民币汇率波动加大。第三，随着人民币国际化进程不断加快，央行将有意提高人民币汇率中间价波动幅度，使得人民币汇率波动较以往更大。
　　但是，人民币汇率不存在持续大幅度贬值基础。首先，我国目前居民消费价格总水平基本稳定，涨幅保持小幅温和上涨，2015年仅上涨1.4%，与美日欧2%通胀目标相比处于较低水平，这有利于保持人民币币值稳定。其次，我国当前外汇储备充裕，有能力应对市场投机力量，并保持人民币汇率在合理均衡水平的基本稳定。最后，从贸易收支角度看，2015年中国经常账户货物贸易顺差近6000亿美元，表明我国并不需要通过竞争性贬值扩大对外贸易量。
　　七、资金价格将呈现下降走势
　　近两年我国资金价格呈现明显的下降走势。表现之一是银行存贷款利率降至近10年来最低点。2014年11月以来，经过6次降息，银行1年期存贷款基准利率分别由3.00%、6.15%降至1.50%、4.75%，5年以上中长期贷款利率由6.55%降至4.90%，分别累计下降1.5、和1.65个百分点，为2005年以来最低点。表现之二是P2P网贷、民间借贷利率呈明显下降趋势。截至日，全国P2P网贷平均综合利率降至11.09%，比当年初下降31.20%；2016年1月进一步降至10.81%，比去年同期下降24.93%。从温州民间借贷综合利率走势来看，2015年12月降至18.65%，比当年1月下降5.76%；2016年2月，继续降至18.61%，比去年同期下降4.86%。表现之三是银行间同业拆借利率全面下跌。2015年末隔夜、7天期、14天期、1月期利率分别为1.99%、2.36%、2.95%、3.00%，分别比当年初下降45.30%、51.77%、49.14%、46.67%；2016年2月，上述品种利率分别为1.99%、2.35%、2.65%、2.93%，分别比去年同期下降35.39%、48.35%、45.13%、42.09%。
　　从未来发展趋势来看，资金价格仍将呈下降趋势。首先，实体经济对货币信贷资金的需求下降。近年来我国经济增长逐步放缓，企业对经济增长信心不足，企业经营环境恶化，投资预期收益下降，因此投资意愿不强，对资金需求不旺。其次，货币供给增长相对较快。2015年以来，央行多次降准并加大公开市场操作力度，2016年2月末M2、M1余额分别为142.46万亿元、39.25万亿元，同比分别增长13.3%、17.4%，增速分别比上年同期加快0.8、11.8个百分点。第三，工业品出厂价格持续下降，经济增长下行压力增大的客观环境也将为资金价格的下降提供基础条件。
　　八、劳动力价格上涨的幅度会有所减缓
　　前几年，我国农村有效剩余劳动力持续减少，以农民工为主体的普通劳动力供求关系发生转折性变化，劳动年龄人口占比降低，导致整个社会的劳动力价格持续较快上涨。年，我国城镇单位就业人员年工资增幅分别为26.8%、18.3%、31.2%和10.4%；农民工月收入增速分别为21.2%、11.8%、13.9%和9.8%，远远超过同期GDP的增速。但从趋势上看，2014年劳动力价格涨幅已经出现明显的回落，2015年由于经济增长速度持续下降，企业经济效益减少，劳动力工资涨幅继续回落，2015年农民工月收入比上年增长7.2%，增幅比上年下降2.6个百分点。
　　从发展趋势来看，2016年我国劳动力价格涨幅将会趋缓。首先，PPI价格长时间持续下降，国民经济增速减缓，企业利润增幅减小，亏损增加，破产、倒闭现象增多，导致劳动力需求和劳动力收入增幅有所减少。据统计，2015年全年规模以上工业企业利润总额比2014年下降2.3%，其中主营活动利润下降4.5%，用工较多的采矿、水泥、电解铝、造船等行业利润降幅更大。其次，国家以钢铁和煤炭行业作为切入点，加快关闭、出售和合并步伐，推动去产能、去库存，推进供应侧结构性改革，化解产能过剩矛盾，职工下岗现象增多，导致就业难度增加。初步测算，今年仅煤炭和钢铁行业分流安置人员就将达到180万。同时，随着制造业转型升级深化以及普通劳动力价格持续几年上涨，珠三角等发达地区取代部分人工现象增多，将进一步减少用工需求。就业岗位的减少将抑制劳动力价格的上涨幅度。
　　总体上看，2016年我国价格变化总体形势好于去年，主要表现是CPI涨幅略有扩大、PPI降幅有所减小、通缩压力减轻。但是价格下降的累计幅度仍在增加，价格下降的商品范围仍在拓展，价格运行的不确定性和波动加大。这种价格运行格局对企业生产经营和经济运行的负面影响有可能继续扩大，主要是企业停工、停产、倒闭的压力增大，企业利润增长和普通劳动者收入增长更加困难。同时，价格运行的不确定性和波动性将使价格调控的难度加大，产生的风险概率增加。因此，我们既要看到价格运行好的一面，也要看到价格运行中潜在的问题和风险，特别是对当前价格运行中的潜在问题和风险要高度关注。
(责任编辑：杨明)
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（原标题：稳汇率压房价，通胀短升长降——17年通胀走势的几个判断(海通宏观姜超、顾潇啸、李金柳)）
稳汇率压房价，通胀短升长降——17年通胀走势的几个判断摘要：展望2017年，通胀的走势至关重要，如果通胀继续上行，就意味着依然要配置涨价的实物资产，而依然难有机会，反之则完全相反。那么该如何从不同的角度看待2017年的通胀走势？本报告将作分析。农业改革促增收，粮食价格难大涨。供给侧改革，增加农民收入。2016年12月以来，农业供给侧改革被密集提及，我们认为农业供给侧改革的目标在于增加农民收入、保障有效供给，并不会推动农产品价格大涨。玉米库存高位，内外价格接轨。首先，本轮农业供给侧改革与工业供给侧改革的一个本质区别在于库存水平不一样。工业品16年初的库存普遍处于历史低位，而玉米当前库存处在近2.7亿吨的历史高位，4年前仅有5000万吨。其次，在“市场定价、补价分离”的收储机制改革下，玉米等农产品价格畸高的情况已经改变，国内高粮价在向国际接轨。最后，政府拥有巨额的粮食储备也成为调节粮价的砝码，因而粮价难以大涨。美国页岩油复产，油价上涨有顶。从历史看，82-85年沙特就曾主导OPEC“限产保价”，其最终失败正是由于挪威、英国等其他产油国供给的增加。17年虽然OPEC和俄罗斯等非OPEC产油国再次达成减产协议，但由于美国页岩油已经成为全球石油供给的重要力量，而页岩油的供给将在超过50-60美元的盈亏线后加速释放，这也意味着油价的上涨有顶。工业需求回落，商品价格筑顶。工业品产量，涨价越去越多。16年工业品大幅涨价带来的结果是，16年主要工业品产量越去越多，8月份以来产量增速转正并保持回升。需求降库存升，商品价格筑顶。需求方面，社会加政府融资在16年4月达到高点，考虑到6个月的传导时间，16年10月或是经济高点，11月以来发电耗煤增速已重新缓慢下行。库存方面，供需关系发生逆转，导致下游地产、乘用车、家电，以及上游煤炭、钢铁等部分工业品库存回升，库存周期已过大半、接近尾声。所以17年大概率稳中有降，16年的暴涨格局或难再现。稳汇率压房价，通胀短升长降。从保房价到保汇率。16年是汇率贬值和房价上涨的组合，随之带来了通胀回升，我们认为17年汇率的重要性将越来越大，而房价的位置会越来越低。首先，愈演愈烈的去全球化背景下，面临更大的外部政治压力。其次，历史上每逢7/8的年份容易开启金融危机模式，而新兴经济体危机爆发都与不足有关，17年保外汇至关重要。地产泡沫致汇率贬值，保外汇需压房价。货币贬值源于货币超发，而货币超发与房价上涨是孪生兄弟。过去10年我国一线城市的房价涨幅与货币增速相关，远超名义增速，说明房价上涨透支了经济增长，积累了巨大的泡沫，导致人民币被高估。严控投机房贷，通胀短升长降。16年居民为买房使用的房贷接近8万亿，比15年几乎翻了一倍，说明16年的房价上涨是金融加杠杆的结果。我们统计16年居民买房的房贷占比已经超过50%，意味着首付比例不到一半，低于美国金融危机前07年平均50%的首付比例。这也意味着只要严格执行二套房7成首付的政策，那么房地产的需求必然会萎缩，房价有望止涨回落，而地产泡沫的消除会缓解汇率贬值压力。房价上涨是通胀之源，只要抑制了地产需求，那么通胀必然是短期现象，因此，我们认为通胀有望在17年初见顶回落。而金融资产将取代实物资产成为17年的主要机会。正文：展望2017年，通胀的走势至关重要，如果通胀继续上行，就意味着依然要配置涨价的实物资产，而金融资产依然难有机会，反之则完全相反。那么该如何从不同的角度看待2017年的通胀走势？本报告将作分析。1.农业改革促增收，粮食价格难大涨1.1供给侧改革，增加农民收入2016年12月以来，农业供给侧改革在中央政治局会议、中央经济工作会议和中央农村工作会议中被密集提及。联想到16年的工业供给侧改革推动了工业品价格大涨，市场担心2017年的农业供给侧改革也会推动农产品价格大涨。但在我们看来，农业供给侧改革的目标并非涨价，而是增加农民收入。中央农村工作会议明确强调，要在确保国家粮食安全的基础上，以增加农民收入、保障有效供给为主要目标，以提高农产品供给质量为主攻方向，以体制改革和机制创新为根本途径。1.2玉米库存高位，内外价格接轨我们认为，农产品价格在本轮供给侧改革下难以大涨。首先，本轮农业供给侧改革与工业供给侧改革的一个本质区别在于，库存水平不一样。工业品库存在16年初普遍位于历史低位，而以玉米为代表的农产品库存位于历史最高位，目前的玉米库存接近2.7亿吨，而在4年以前只有5000万吨。其次，收储机制改革，价格向国际接轨。过去我国的部分农产品收购价格远高于国际价格，导致了国内产量和库存的畸高，其中以玉米情况最为突出。所以，16年玉米收储机制改革的原则是“市场定价、价补分离”，通过给农民提供种粮补贴保证收入，将价格调整为由市场供需决定，因而市场化的定价机制下，国内粮价已经向国际接轨。最后，由于粮价对CPI影响巨大，而工业品价格主要影响PPI，同时政府对CPI的容忍度很低，所以政府所拥有的巨额粮食储备就成为调节粮价的砝码，使得粮价难以大幅上涨。2.工业需求回落，商品价格筑顶2.1美国页岩油复产，国际油价有顶虽然17年起OPEC连同俄罗斯等非OPEC产油国达成协议减产约180万桶/天，但在美国页岩油潜在复产的压力下，国际油价将难以大涨。从历史看，82-85年沙特就曾主导OPEC“限产保价”，其最终失败正是由于其他产油国供给的增加。70年代末至80年代初，国际原油需求下跌，82年沙特推动OPEC第一次达成了限产协议，但由于北海油田大规模开采、非OPEC国家原油供给大增，最终沙特不仅未能维持住油价，反而还失去了市场份额。76年挪威和英国的原油总产量不过53万桶/天，由于北海油田扩产，85年英国原油产量已达270万桶/天，挪威产量也随后攀升，两国原油总产量占非OPEC的比重从76年的2%增至86年的9%。在新增供给的支撑下，油价难以维持高位，最终震荡下行。本轮OPEC减产同样面临着供给端的压力，页岩油已成为美国原油供给的重要组成部分，占全球原油产量的份额也明显增加。页岩油革命改变了美国的能源产出结构，美国七大页岩油主产区产油量占全美的比重10年还不到30%，15年已增至57%，同时，美国原油产量占全世界的比重也从10年的7.8%增至15年的12.6%。页岩油的供给将在油价超过盈亏线后加速释放，使得油价上涨有顶。15年油价跌至60美元/桶以下，页岩油产量迅速出现拐点，意味着页岩油的盈亏平衡线或在50-60美元/桶左右。因此，若油价上行超过页岩油成本，页岩油企业会迅速复产增加供给，过高的油价将难以持续。16年5月起，油价在50美元/桶上下止跌震荡，美国石油钻机数出现反弹，说明油企勘探在回升。OPEC减产短期提振油价后，页岩油供给将再次恢复，而如果全球需求没有实质性增长，国际油价或很难突破页岩油50-60美元左右的成本线。2.2国内工业品产量，涨价越去越多国内方面，工业品去产能与涨价形成矛盾。涨价的环境下，工业品的供给难以持续收缩，反而会重新回升。比如钢铁行业，在16年初钢价低于2000元时产量曾创下历史新低，而目前由于钢价大涨，其产量已经创出历史新高。于是16年主要的工业品产量越去越多。由于16年工业品价格的普遍大幅上涨，主要工业品产量增速在8月几乎全部转正，在9-11月增速继续回升，与15年12月的增速普遍为负形成鲜明反差，这意味着工业品的产量越去越多。从经济学原理角度来看，涨价以后供给的动力只会越来越强，通过涨价是不可能去产能的。2.3需求降库存升，商品价格筑顶需求方面，16年10月或是经济高点。如果把社会融资和政府融资加总，我们可以发现这个增速在15年5月最低只有12.9%，而到16年4月高达17.1%，但是从16年下半年开始，政府融资由于基数效应的关系，同比已经没有增长，居民房贷在严格监管下也开始大幅萎缩，因而4月或是政府加社会融资增速的高点。从融资增速到经济增速的传导通常是6个月左右，这也意味着从需求来看16年10月份应是经济的阶段性高点，而11月以来发电耗煤增速的再度下滑意味着经济已经重新进入下行周期。库存方面，钢铁煤炭在内的主要工业品库存回升。我们观察到部分工业品行业的库存已经开始回升，包括下游的地产、乘用车、家电，以及上游的煤炭、钢铁等，其本质是这些行业的供需关系开始逆转，由供不应求变为供过于求，因而价格已经难以大幅上涨，库存周期已经走过了一大半，到了接近尾声的阶段。商品价格筑顶，17年大概率稳中有降。由于供需关系的逆转和库存的回升，煤炭和钢铁价格已经见顶回落，其中动力煤从11月的峰值回落18%，钢价从12月峰值回落10%。因此，17年的工业品价格大概率稳中有降，难以出现16年大幅暴涨的格局。3.稳汇率压房价，通胀短升长降3.1从保房价，到保汇率即便农业和工业品价格都保持稳定，如果汇率继续贬值，房价继续上涨，依然会带来通胀压力。回顾16年初，市场曾有过保汇率还是保房价的争论，事后形成的共识是会放弃汇率保房价，事后来看确实16年是汇率贬值加上房价上涨的组合，以及随之而来的通胀回升。展望2017年，我们认为政府在汇率和房价中的选择顺序会发生巨大的变化，汇率的重要性将越来越大，而房价的位置会越来越低。一方面，无论是英国脱欧，还是美国特朗普胜选，都表明去全球化愈演愈烈，贬值面临外部政治压力。由于中国对美国有着巨额的贸易顺差，因而特朗普放言要给中国征收45%的关税，以及把中国列入汇率操纵国，这意味着有着巨额顺差的中国汇率如果再继续贬值，将会有越来越大的外部政治压力。另一方面，从历史的角度看，每逢7/8的年份容易开启金融危机模式，需要警惕发生金融危机的风险。比如97/98年是亚洲金融危机，07/08年是全球金融危机。而金融危机与美元走势也密切相关，比较典型的模式是美国衰退放水，然后美国复苏紧缩。当前美国已经开始第二次加息，美元指数升至13年高点，这也意味着17/18年发生金融危机的风险也不容忽视。对于新兴市场，保外储外汇重于一切。美元升值并不会直接促发危机，比如过去几年的美元从70升至100，但并没有爆发任何危机。从新兴市场的角度看，过去的危机爆发都与外汇储备不足有关。目前中国的外汇储备在两年内缩减了20%，降至3万亿美元左右。如果保持这一速度不变，在两年后可能会降至2万亿美元，而通常把6个月外贸的外汇需求当作外储的临界点。保外汇真正需要做的是压房价。目前，保外储有各种呼声，一种是加强管制，但这只能是权宜之计。另一种是呼吁加息，但我们认为在经济低迷的背景下，如果加息使得经济跳水，反而会加剧资金流出。而在我们看来，真正需要做的是压住房价，因为货币贬值源于货币超发，而中国的货币超发与房价上涨是孪生兄弟，货币超发推动房价上涨，房价上涨又助推了货币超发。房价上涨透支购买力，导致人民币被高估。从货币的角度看，中国的广义货币M2在10年已经超过美国，目前几乎是美国的两倍。而从居民所拥有的房产（实物资产）的角度看，中国也在13年超过美国，但是中国的经济总量只有美国的一半左右，这说明房价上涨导致人民币的购买力被严重高估。3.2涨价无关需求，销售拐点或现我国一线房价涨幅与经济无关。从美国过去50年的经验看，房价的平均涨幅为6%，恰与GDP名义增速相当。而过去10年我国一线城市的房价涨幅只与货币增速相关，远超GDP名义增速，说明已经积累了巨大的泡沫。中国青年人口拐点已现。国际经验表明，房地产和汽车属于典型的年轻型消费品，因而其需求与年轻人口的数量高度相关，而从中国的人口结构来看，岁的年轻人口数量已经见顶。新开工13年见顶，销量16年或见顶。中国资本市场13年时已经形成共识，认为13年应该是中国地产市场的顶部，事后来看，13年的住宅新开工达到1400万套的顶峰，新房销售1160万套也是短期顶部，但是16年的新房销售预计会达到1400万套，比13年又多了20%，这其实已经与人口结构角度的刚性需求无关，而是彻头彻尾的金融现象。3.3严控投机房贷，通胀短升长降16年火爆地产销售的背后，是彻头彻尾的金融现象，源于居民拼命贷款买房。2014年我们的月均房贷1800亿，15年是2500亿，16年我们的月均房接贷近5000亿，我们每个月1万亿的信贷一半左右是房贷；此外16年的公积金贷款预计也将达到2万亿，全年居民相关房贷预计接近8万亿。从居民买房的贷款杠杆率来看，13年的贷款占比仅为1/3，而16年的贷款占比已经超过50%，意味着首付比例不到一半，已经低于美国金融危机之前07年时平均50%的首付比例。而这也意味着只要执行二套房7成首付的政策，那么房地产的需求必然会萎缩，房价必然会下降。稳汇率压房价，通胀短升长降。只要政府坚持地产调控不放松，那么房价必然会下跌，而资产泡沫的消除会缓解汇率贬值压力。房价上涨是通胀之源，只要抑制了地产需求，那么通胀必然是短期现象，我们认为通胀有望在17年初见顶回落。
本文来源：海通证券
作者：姜超 顾潇啸 李金柳
责任编辑：惠杨_NF5623
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