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　　【NEXTIDEA暨2015星创奖征文大赏（古代言情）】　　她本是实力强悍，医术超群的世家家主。　　一朝穿越成将军府的废柴嫡小姐，成为第一位被退婚的太子妃，人人嘲讽！　　选秀宴上，她被赐嫁给鼎鼎有名的残废王爷。　　众人笑：瞎子配残废，天生是一对。　　却不知她手握失传丹方，能练绝顶丹药；家养神级萌宠，天下独一无二！　　更可怕的是她家残废王爷——　　一肚子的腹黑坏水，外加逆天修炼体质，秒杀一众天才。　　白天坐轮椅，晚上却缠着她在床上练腰肌，妈蛋，说好的残废呢？
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刘珺：理财市场要回归本原 投资风险适度可管理产品
作者：之家哥
摘要：网贷之家小编根据舆情频道的相关数据，精心整理的关于《刘珺：理财市场要回归本原 投资风险适度可管理产品》的相关文章10篇，希望对您的投资理财能有帮助。
《刘珺：理财市场要回归本原 投资风险适度可管理产品》 精选一图为中国投资有限责任公司副总经理刘珺新浪财经讯 5月19日消息，由中国金融四十人论坛主办的“首届金家岭财富管理论坛”今日在青岛开幕。中国投资有限责任公司副总经理刘珺在论坛上表示，整个理财市场还是要回归本原，认认真真的投资一些风险适度可管理的产品。以下为嘉宾发言实录：刘珺：因为本身我讲的内容涉及技术层面的东西多一些，同时信息量比较大，在15分钟内讲完有一定的难度，我穿靴戴帽的东西都不讲了，直接进入技术层面，要研究现在整个金融科技的发展趋势以及下一步理财市场的发展趋势，可能简单的要把整个经济形势做一个简要的概述，我们可以看到面临世界经济发展是怎样的轮廓？我以同样的题目写了篇文章，是发表在去年的财经杂志上，为什么这么变？这是最坏的时代、最好的时代，最坏的时代用的是过去时，最好的时代用的是现代时，将来时也是相对比较好的时代，为什么？因为现在的经济发展复杂程度越来越高，整个科技水平越来越高，我们真正进入一个人类社会发展过程当中吸收的享用文明成果的这么一个阶段，所以无论是经济也好、社会也好、文化也好，特别是我们所处的经济的前沿领域金融应该是进入到比较好的时代，但是这个时代有它的特质、不一样的特点，大家知道互联网时代是普遍联系的，大家都是说求异才能发展，每个人突出自己的特点，但是我想告诉大家的是，异本身是表象，同是趋势，人口结构高度趋同，发达国家面临人口老龄化的问题，发展中国家业面临人口老龄化的问题，中国没有人口红利或者是在小时，其他的国家也面临一样的问题，经济结构同质化，我们有中国制造2025，德国有工业制造4.0，产业也是同质化，你要发展平台经济，我们也是要发展平台经济，你要发展智能，我们也在发展人工智能，所以没有什么不同，社会结构也在趋同，市场行为也在趋同，政策也在趋同。现在各国的货币政策基本都是趋同的，大家都在用量化宽松，欧洲银行、美国银行在用，日本央行也在用，大家政策方面也是趋同的，所以文化和文化的符号都在趋同，中国年轻人喜欢的东西也是世界人民喜欢的东西，美国年轻人喜欢的东西我们也喜欢，所以大家发现在互联网时代并不是差异化程度越来越大，而是整个的相同之处越来越多。我们看到的新经济的轨迹应该是什么？大家提到更多的是互联网经济、入口经济、分享经济等等，总的意思只有一个，现在很难分的清实体经济和虚拟经济的界限在什么地方，很多的时候我们在颁布政策的时候，强调金融体系不要脱实向虚，不要过度的在实体经济循环外循环，来支持实体经济的发展，但是我想问一句话，大家真的能分清楚什么是实体经济，什么是虚拟经济吗？很困难的，因为现在两者的界限越来越模糊，同时两者之间的融合程度越来越高，你会发现你在生产的同时就是在消费，生产和消费活动重合了，虚拟经济和实体经济重合了，但是以后会发现，真正在汽车领域的龙头老大不见得是汽车的制造厂商，完全有可能是系统集成商，有可能是设计、电子系统、中控系统，未必生产汽车，波音公司不生产飞机上任何一个零件的，但是它是世界飞机最大的公司，这种集成能力有别人不可比拟的竞争性。以后金融怎么样能支持实体经济发展？也是一个特别大的课题，而这个课题的解决绝不是简简单单说的我们要支持实体经济发展就可以解决的。第二，GDP数字本身的数字含义到底有多大的意义？可能下一步大家也会考虑，因为新经济整个的特点是在减少中间环节，大家知道服务业很大一部分是在经济的中间环节，如果我是去中介化、去中间商，对我整个GDP的数字有一个下拉作用，所以新经济程度越大，按理说GDP增长幅度就会越低，这是一个不争的事实，因为以前我要生产一个蛋糕得中间商放在商店去卖，现在用APP直接就可以送到家，什么在家里做的蛋糕吃不了的可以通过平台经济分享出去，这就是分享经济，但是分享的过程当中我把不必要的中间环节全部切掉了，而切的过程使得我整个经济的增长速度在数字表现方面会有一个下降，所以下一步怎么样开发出来更适合反映新经济增长的国民经济指数，也是一个重要的学术课题。很多人在反思全球化，全球化从地理大发现就开始了，特别是在特朗普上台之后，很多人质疑全球化是不是进入一个逆的过程或者是反的过程，就是逆全球化、反全球化的过程，我个人前一阶段在《财经》写了一篇文章，我的结论很干净，也很简单，你在一个互相普遍联系的世界里面，一个互联互通的世界里面你想逆是不可能的，因为你我已经联系在一起了，大家会发现整个互联网经济的最大特点是信息高度流通，信息高度对称，美国发生的事情你也知道，所以在这样一个大的环境下，你想使整个历史进程逆过来这个难度相当之大的，也很难说清楚哪国企业是美国企业，哪国企业是中国企业，所以你要反全球化要有一个准确的定义。结论就是一切皆互联的大的环境下，全球化只是进入一个相对平台期，任何一个事物的发展总是有发展的阶段，这个阶段过去之后，我相信全球化还是逐渐的要往深化的过程当中进一步的迈升，这个就是质和量同步的提高。这样的经济环境下，我们看到的风险状况是什么？我还没有进入理财，现在我们面临的风险跟以前金融方面有一个质的区别，这个区别是反映新经济的特点，首先现在的风险都是共振性的风险，很少有个性风险，以前我们经常说我们要进行相对比较功能性的监管，相对比较单位式的监管、部门式的监管，想把整个被监管群体当中表现不太好的质量比较差的机构单独挑出来，现在你会发现很难了，因为整个的系统全部的通过相关的信息联结在一起，只要一个机构一出问题，可能效果就是一个系统性的风险，所以整个系统共振现象越来越重。第二个方面，我们现在面临最大的风险，反倒是由于互联网给我们带来的网络安全跟信息安全方面的风险，如果你没有一个强健的系统，不能保证系统和信息是高度安全的，那么其他的风险都谈不上，要说市场风险、法律风险、操作风险，你连系统风险都达不到要求，你怎么管理其他类型的风险？同时现在所有的风险都在宏观、中观、微观层面都有一个共振，这种共振的效果越来越明显，宏观政策上面的共振，美国的货币政策会影响到中国，中国的货币政策影响到美国，中观方面有共振，美国的股票市场跌了，中国的股票市场也会跌，至少在跌的层面是有共振的，市场当中都是联动的，微观层面同样也是有共振，很多投资机构的投资已经遍布世界各地了，任何一个市场的波动会影响到微观决策主体的决策方向和决策内容，而这个共振也是很大的，为什么这次资本市场被一系列的监管政策反映这么大？很大的方面是来源于监管政策的共振，保监会、银监会、证监会、人民银行有政策，这几个政策分别发出来对市场的影响是不一样的，但是集中相对比较短的时间发出来以后，就形成了物理学上所说的共振，而这种共振整个的政策量级是几何级数的提升，我一再的和监管机构的领导建议，我们发布政策的时候，一定要考虑到其他相关监管协调方面应该涉及的具体措施，保持政策共振不至于过大，对市场的影响不至于剧烈。我们进入投资环节，之前我们说的都是主动投资，我们选什么样的投资工具，选什么样的股票、什么投资区间，但是我可以很负责任的告诉大家，主动投资现在已经变成一个夕阳概念，或者是原来投资界的巨人，现在已经到了黄昏，数据可以反映，大家可以看得出来基本现在的被动投资，就是黄线逐渐的提升，灰线即便不是下降也是持平的，虽然现在主动投资在全球投资领域当中占的比例还是在70%以上，但是被动投资追赶的速度很强，主动投资的表现也不是特别好，因为从数据来看，净流入很低，净流出很大，大家从主动投资拿到被动投资当中，而且收益率表现也不是特别好，整个表现基本上在一年之内是11次要低于市场的次数，大体没有超过市场指数，因为今天时间比较短，信息也比较大，结论就是包括巴非特本人在内，主动投资和市场的某些指数比，也未见得有一些特别好的效果，因为投资区间比较长，放在四五十年的区间来看有一定的优势，但是短期之内并不见得有特别好的优势。这都是主动投资界比较有名的人，第一个人是Bill Ackman，他是积极股东的代表，他经常坐在公司的董事会里要求更换董事长、CEO、分拆公司，他是积极介入公司参与，前一个阶段进入到制药厂商是加拿大的结果一败涂地，亏了很多钱，市场当中一直在反思给我们的教训，这都是主动投资的代表。主动投资现在的状况不是特别的好，因为整个大的一些对冲基金还有包括大的养老金都在主动的从主动投资当中回撤，希望到被动投资的领域。我们进入被动投资大家可以看一下，这个人是先锋投资集团的创始人，他本人是比较强调被动投资的，我们说投资应该主动，为什么会被动？被动、主动都是相对的，被动投资的意思就是我更多的盯向一个指数，我就按照这个指数全面的复制我的投资策略，我本人是不做过多的判断，被动的投资这几年的发展也比较好，收益率比较高，几个例子都可以说明被动投资特别是ETF这个领域，表现越来越好，越来越稳定。有很多的实政研究都做过研究，现在在两者之间又发明了一种投资方式就是Smart
Beta，大方向是被动投资，但是在几个领域之内做一些调整，比如在质量规模动能跟波动率方面做一些调整，因素方面的嵌入，这生成另外一种的Smart Beta投资领域。我总结了之后，想告诉大家什么样的结论呢？我们现在投资是从主动、被动，下一步的趋势是什么？因为现在看的越来越清楚被动投资已经变成市场投资的主流，因为没有任何一个人相信仅靠择时、挑股票战胜市场指数，被动投资可能是越来越稳健的投资方向，下一步是什么？有可能是智能投顾，被动投资也是基于大量数据驱动之下的投资过程，既然是数据驱动的，既然有强大的数据跟模型进行支持，既然你要通过机器生成一个集合之后的投资效果，那么智能投顾总有一天会来临。我个人在这个领域当中，我从科技的角度比较偏乐观的，我认为科技代替人的程度会越来越多，当然从另外一个角度来说，可能是悲观一些，将来机器可能会战胜人，但是我相信科技本身给我们创造的东西是无穷大的，比你的想象空间也是无穷大的，我只举一个例子，桥水这个公司很有名的，它发明了一种投资方法是风险评价的投资方式，只是在经济增长率和通胀这四个指标象限之内做投资决策的相应指数调整和因素分析，通过不同的比例调配自己的投资决策，我曾经参观过这个公司的总部，也见过它的创始人，很有名的投资专家，我看到了AI在公司的过程当中发挥着巨大的化学反应，一个强大的数据驱动决策，任何一个决策按我们中国人比较熟悉的表达方式就是几乎没有拍脑袋的成分，没有一个决策是靠拍脑袋拍出来的，认为就应该选这支股票，也说不清楚为什么，任何一个决策都有一系列的历史数据，一系列的行业数据、一系列的市场数据以及模型综合合成出来的投资结果，而这种投资结果是相当强大的，并且这种投资结果是可检验的，其他的投资结果是不可检验的，因为你说灵光一闪觉得应该买这个股票，这个是测不出来为什么当时有这个决策，既然不能回测，接下来的结论就是不能复制的，你的成功不能复制到下一次，你今天的成功不能代表明天的成功，这就是本人比较偏技术，还是希望未来我们的理财和投资要向数据方面要效益，要向整个的大数据和量化投资方面要效益。有人会问，你下一步理财方面觉得应该投资什么？前一个阶段我和其他的一些学者在进行交流的时候，我一直在说我们现在整个财富的生产和再生产基本上是一个正态分布，但是向一边儿严重的倾斜，1%的人拿到最大的财富，为什么？在一个经济代系交替过程当中只有很小一部分人掌握未来的趋势，谁掌握未来的趋势谁就攫取巨大的财富，正态分布这一边儿由于社保体系的建设，保证一定程度上有比较好的保障，但是财富大多数还是集中在1%，所以我建议出台一个才智资本充足率的概念，大家一定要考虑整个社会人才的资本充足够不够，这个机构的人才资本储备够不够，如果这样的话才可以说明你在未来的经济决策当中，未来的竞争当中是胜还是败。我只是和大家提示几个一般性质上大家通常容易犯的错误，比如我们说到P2P，现在的平台性质变异，原来就是平台，现在P2P就是一个投资机构，在西方在P2P平台交易的双方大家都是围着一个方向努力，大家说为了众筹是为了收益率还是点子本身？当然是收益率，如果为收益率，为什么不搞众筹？西方不是这样的，大家是对点子本身有认同，才可以掏钱给他，比如我造一个贴纸手表，这个点子挺好，我们是冲着收益率去的，这个众筹项目让你获得预期收益率是及其低的，我知道新能源现在整个追赶的速度越来越快，占据能源版图的比例越来越大，所以化石能源下一步的前景好还是不好，很难说。当然最重要的结论就是纸币从诞生那天起就从来没有升值过，大家千万不要有错觉纸币能升值，没有任何人在任何的历史阶段看到纸币在任何的历史时期升值过。我的结论是比较简单的，也比较干净的，你要让我对理财的发展、财富管理的发展提出什么样的建议，我只能告诉你，有两大定律现在还是颠簸不破的，一个是货币的时间价值，几乎所有的固定收益产品都是围绕这个展开的。第二就是风险和收益的正相关关系，谁能告诉你70%的收益率但是承担7%的风险，这肯定是骗子，大家千万不要期望在整个的理财市场会发生与这两条理财定律不一样的投资决策。第二方面，我希望大家整个在理财领域财富增长轨迹与人生的轨迹相吻合，你会发现无论是家庭的理财、个人的理财、社会的财富也好，国家的财富也好，尽量让整个的财富增长轨迹与整个的发展轨迹高度吻合在一起，你要成为一个在某个方面有专长的人，可能就要放弃一些在其他方面的时间和其他方面的收益，然后专注于你应该做的事，财富也是一样。所以我倒是觉得我们整个理财市场还是要回归本原，认认真真的投资一些风险适度可管理的产品，使得整个财富增长一定程度上能覆盖你的通货膨胀率，同时使你的财富回到保值增值的基础和轨迹上，这才是我们最后应该要做的事情，谢谢大家！《刘珺：理财市场要回归本原 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版图的比例越来越大，所以化石能源下一步的前景好还是不好，很难说。当然最重要的结论就是纸币从诞生那天起就从来没有升值过，大家千万不要有错觉纸币能升值，没有任何人在任何的历史阶段看到纸币在任何的历史时期升值过。我的结论是比较简单的，也比较干净的，你要让我对理财的发展、财富管理的发展提出什么样的建议，我只能告诉你，有两大定律现在还是颠簸不破的，一个是货币的时间价值，几乎所有的固定收益产品都是围绕这个展开的。第二就是风险和收益的正相关关系，谁能告诉你70%的收益率但是承担7%的风险，这肯定是骗子，大家千万不要期望在整个的理财市场会发生与这两条理财定律不一样的投资决策。第二方面，我希望大家整个在理财领域财富增长轨迹与人生的轨迹相吻合，你会发现无论是家庭的理财、个人的理财、社会的财富也好，国家的财富也好，尽量让整个的财富增长轨迹与整个的发展轨迹高度吻合在一起，你要成为一个在某个方面有专长的人，可能就要放弃一些在其他方面的时间和其他方面的收益，然后专注于你应该做的事，财富也是一样。所以我倒是觉得我们整个理财市场还是要回归本原，认认真真的投资一些风险适度可管理的产品，使得整个财富增长一定程度上能覆盖你的通货膨胀率，同时使你的财富回到保值增值的基础和轨迹上，这才是我们最后应该要做的事情，谢谢大家！关注同花顺财经（ths518），获取更多机会(function(){var 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吴红毓然）“是承载理财发展的最重要的一个船只，如果这个船不能行得很稳，发展会变得越来越复杂，大家越来越看不懂，很多风险变成一种隐性风险而不能显性出来。”中国投资有限公司副总经理刘珺指出。刘珺是在由中国金融四十人论坛（CF40）主办的首届金家岭财富管理论坛上做出如上表述的。在赴任中投前，刘珺一直在光大银行，他曾向银监会报备了中国银行业第一款理财产品。刘珺认为，目前中国市场的理财有基础产品匮乏、不强、保值目的弱化、信息披露不够、刚兑预期强烈等问题，还需提高、改善。同时，随着全球化与互联网技术的发展，全球金融机构系统共振的影响愈发显著。观察近期中国资本市场的表现，刘珺建议，应加强监管协调，保持政策共振不至于过大，对市场的影响不至于剧烈。除此，刘珺认为，目前经济金融领域面临的巨大挑战还包括：目前实体经济与虚拟经济愈发交叉共融，生产和消费的领域在重叠，如何思考引导金融支持实体经济发展？二是经济活动中去中介化愈发明显，这会导致GDP的快速下跌，如何开发出更适合反映新经济增长的国民经济指数？监管共振的影响“为什么这次资本市场对一系列的监管政策反应这么大？很大的方面是来源于监管政策的共振。”刘珺指出，近期保监会、银监会、证监会、人民银行的几个政策，分别发出来对市场的影响是不一样的，但是在集中相对比较短的时间发出来，就形成了物理学上所说的共振。“我们发布政策时，一定要考虑到其他相关监管协调方面应该涉及的具体措施，保持政策共振不至于过大，对市场的影响不至于剧烈。”刘珺指出，整个系统共振现象越来越重，只要一个机构出问题，可能效果就是一个全球化的、系统性的风险。刘珺指出，现在全球人口结构、经济结构、宏观政策包括货币政策都在趋同，投资机构全球化布局明显，“社会结构在趋同、市场行为在趋同、政策也在趋同，任何一个市场的波动会影响到微观决策主体的决策方向和决策内容”，一旦发生共振，则是指数级的影响。“以前我们经常说，要进行相对比较功能性的监管，相对比较单位式的监管、部门式的监管，想把整个被监管群体中表现不太好的、质量比较差的机构单独挑出来，现在你会发现很难了，因为整个系统全部通过相关的信息联结在一起。”刘珺指出，现在监管对象的关联性很强，业务交叉融合，专门的太难应对。理财应强化信披观望当前的理财市场，刘珺指出存在六大问题。第一，基础产品的匮乏。基础产品的匮乏映射到资本市场的不充分和不平衡，理财肯定是在原有储蓄产品不能满足老百姓需求的基础之上，衍生出来的一种财富管理的手段，这是一种第二次加工的组合，需要的是基础产品的丰富，而我们的基础产品有债券、股票，但是种类比较少，股票本身识别度不是特别高，原生产品、基础产品不足，就很难在这个基础之上做很组合。第二，衍生品不足导致流动性不强。很多理财产品的设计过程中，由于没有一些衍生产品的使用和嵌入，导致理财产品交易性不充分，而理财产品本身的流动性也不是太好。“不能期望任何一个人买到理财产品之后就持有到期，这种安排是不现实、不客观、不符合逻辑的，一旦需要交易，可能需要极大程度提高嵌入衍生品的理财产品，提高其交易性。”第三，理财产品弱化了保值的目的。“理财产品是保值增值，保值是起点，增值是附加，但是现在很多时候理财谈收益率的情况太多，而谈保值的情况太少。”刘珺指出，理财的本身价值子午线应该牢牢盯在通货膨胀率上，“要使你的财富一定程度上抵消通货膨胀的影响，才可以使的情况下实现财富的传承，而我们现在一说理财就是要收益，经常把不同收益目产品放在一起比较，比较的结果大家都想获得两位数甚至三位数的收益，而忘记高风险是伴随着高收益率预期而来的。”第四，财富监管的核心是适宜度和信息披露问题。“比如十年期的理财产品卖给九十岁的人肯定是不适宜的。”除此，刘珺还指出，信息披露方面一定要全面、翔实和及时。目前理财产品的宣传往往着眼于预期收益率和最高收益率，但是很少有产品宣传产品的最差收益情况，“监管应该把这些要求做硬性嵌入，首先告诉大家理财产品最差是什么情况，然后再考虑最好是什么情况。”第五，刚兑预期。理财土壤最不能缺少的就是信用，信用建设过程中刚兑肯定是腐蚀剂，“（刚兑）是在保护一部分人，其实保护的是差的（机构），很多的对好的理财产品的信任度没有了，觉得好的坏的将来都要保我，没有必要通过风险管理、投资决策识别出来什么产品应该买，什么产品不应该买。”第六、。如果没有一个好的教育，将来理财市场很难健康持续发展。被动投资是方向“主动投资现在已经变成一个夕阳概念，被动投资已经变成市场投资的主流”，刘珺认为，“没有任何一个人相信仅靠择时、挑股票战胜市场指数，被动投资可能是越来越稳健的投资方向，下一步是什么？有可能是智能投顾。”刘珺引用先锋基金（Vanguard）的相对成功，及潘兴广场资本管理公司（Pershing Square Capital Management）CEO Bill Ackman惨败退出Valeant的事例指出，主动投资现在的状况不是特别好，全球大的一些对冲基金包括大型养老金，都在主动地从主动投资回撤，希望到被动投资的领域。刘珺还提醒道，在当前全球化和互联网技术的发展下，经济呈现的风险特点有二，一是系统共振现象越来越重，二是由互联网技术发展所带来的网络信息安全风险。他认为网络信息风险是最重要的风险，“如果没有一个强健的系统，不能保证系统和信息是高度安全的，那么其他的风险都谈不上，要说市场风险、法律风险、操作风险，你连系统风险都达不到要求，怎么管理其他类型的风险？”基于此，刘珺建议，整个理财市场还是要回归本源，参考货币的时间价值、平衡风险与收益的关系，认真投资一些风险适度可管理的产品，使整个财富增长一定程度上能覆盖通货膨胀率，使财富回到保值增值的基础和轨迹上。《刘珺：理财市场要回归本原 投资风险适度可管理产品》 精选四新浪财经讯 5月19日消息，由中国金融四十人论坛主办的“首届金家岭财富管理论坛”今日在青岛开幕。以下为嘉宾圆桌讨论环节文章实录：张越：谢谢主持人，谢谢各位领导，我是波士顿咨询的和董事总经理，今天上午听了很多的分享，学到了非常多的东西，所以分享一点点感受，我们是在全球48个国家去做咨询，如果看中国的文化，其实是一个非常精彩的市场，对于潜力方面，其实都不需要再赘述了，我们真的是面对一个真正的蓝海市场，而这样一个市场，对于中国金融行业正在转型的当下实际上是非常好的抓手，因为我们都知道，很多的转型成功实际上是从需求方倒逼出来的，让供给侧真正的转型非常困难，在这种情况下，可能我做一个坏人稍稍泼一点点冷水，在市场稍微好的时候我们想清楚我们要做什么？面对的是什么？因为这个市场发展的时间非常长，谁跑到最后才是赢家。中国的财富和资管市场和许多家庭作业和基础工作要建设，第一个就是黄老师提出的产品线的问题，目前主要是为主的产品线完全不能满足配置的要求，没有更丰富的产品线配置是无从谈起，人工的配置都无从谈起，我们的很多的数字化、智能客户也不会有很好的基础，数字化没有办法自己生出一个产品，也没有办法自己帮助客户实现保值增值，是需要有基本面的，是要有基本的生产资料。所以在我们谈数字化的时候还要看看我们的基础设施、基础能力里面是不是还有很多要建设的空间？第二，中国财富人群的理念还是很多投资者教育有很长的路要走，刚兑需求还是非常强的，但是对于很多的第三方、券商等等都在逐渐的软化。另外就是长期的概念，为什么现在说长期？因为中国经济有新常态，因为慢下来，风险多，这种情况下，看长远、基本面就变得更加重要，如果还在短线炒作，现在很难了，还要看长期，这个观念的转变非常困难。第三就是监管和法律法规，这是整个财富和资管市场的基础建设，我们大资管等出台了很多的监管尝试非常好，供给端比如说第三方如何监管？还有80%的高净值客户是需要非银行机构服务的，势必会催生出非常多的新长出来的第三方财富管理机构，对于他们如何正确的引导可以长期的发展也是一个非常重要的话题。最后一点感想，分享给在座的很多来宾，也是在财富管理机构从业，分享一点点感受，财富管理是一个长跑的行业，并不比谁迅速发展的快，抛出20%的年化刚兑，效果马上就来了。但是实际上是谁能跑到最后，也就是历史记录在这个行业非常重要的，我们在很多海外市场都可以看到，客户不是很介意一时赚的钱，但是很介意你亏的他的钱，所以机构一定要有长远的眼光，建设基本的能力，而在中国这样一个市场，跟很多成熟的欧美市场非常不一样的就是财富和资管的分工没有这么明确，因为两端都要建设，一端是了解客户，一端是了解产品或者是制造产品，而在发展的当下，我们的供给侧在财富管理里面还是非常不足的情况下，一家机构在、产品端的能力是非常关键的，就这几点，谢谢大家！刘世平：中国科学院大学金融科技中心的主任，早上听了几个领导的讲话，我觉得特别好，让我想起来在年的时候和上海交易所提出了一个课题，中国现在当时是2000多家上市公司，这些不同的上市公司风险也就是产品如何进行风险分类和？但是十几年过来了，我们还没有完成，财富管理很重要的关键的环节就是产品的风险，这是很重要的一点。但是好的一点，我们在过去的很多年，我们很多的证券公司合作，我们把客户的风险评级可以做的比较好，客户的风险评级有一个很重要的一点，我们很多的证券公司开会的时候会让客户问他们调查问卷，但是很遗憾的是分析客户的交易行为，会发现低风险、稳健的，但是买的产品往往是高风险的产品，所以刚才黄老师讲的时候，这个客户的教育我觉得这是很重要的，这里面牵扯两个方面，一个是对产品如何进行有效的风险的评级和定价，这是很重要的。第二个是对客户的风险的偏好要进行一个有效的分析，同时根据客户的交易的行为和客户的的能力，要对客户的承受能力进行有效的分析，这是很重要的一点。第三个很重要的一点，现在我们国家人民银行最近和浙江省在讨论标准化委员会标准化的问题，在资产配置尤其是大多数普通老百姓参与在里面，标准化是很重要的问题，标准化和信息披露让普通老百姓可以看得懂，能够理解，所以要建立一套标准体系在监管层面这方面可能要做一些工作。另外，包括我们现在比如说证券行业的监管，关键的一点就是信息披露，所以信息披露是非常重要的一点，我觉得像我们国家现在有两万两千多家，最近证监会的干了一件事，让所谓对信息进行一定的披露和报送和监管，我觉得信息披露和监管是很重要的，我大概就说这些，谢谢。刘珺：说起理财还是比较有感情，确切的说我原来的银行是中国光大银行是理财在中国揭开大幕者，2013年向银监会报了第一个理财产品，当时说了三个词：理财、财富管理、结构性存款，理财是翻译亚当斯密的《国富论》的时候做了一个说明，经济学这个词如果翻译成经济，显得有点大，翻译成理财显得有点小，所以最后把经济学的英文单词翻译成计学，最早来源是在这里，中国的经济发展结构非常大，结构非常复杂，但是很多问题没有得到根本性的解决，一个是基础产品的匮乏映射到资本市场的不充分和不平衡，理财肯定是在原有储蓄产品不能满足老百姓需求的基础之上衍生出来的一种财富管理的手段，这是一种第二次的加工的组合，需要的是基础产品的丰富，而我们的基础产品有债券、股票，但是债券的发行种类比较少，股票本身识别度不是特别高，原生产品、基础产品不足就很难在这个基础之上做很好的理财产品组合。第二个问题，衍生产品的裹足不前，导致流动性和交易性不太好，我们在很多的产品设计过程当中由于没有一些衍生产品的使用和嵌入，导致理财产品交易性不充分，而本身的流动性也不是太好，因为不能期望任何一个人买到理财产品之后就持有到期时间安排，这种安排也是不现实、不客观、不符合逻辑的，一旦需要交易，可能嵌入衍生产品的理财产品交易性有一个很大程度的提升。第三个产品，理财产品的目的性已经迷失了，理财产品的起点肯定是保值增值，肯定是保值是起点，增值是附加，但是现在很多的时候我们的理财谈收益率的情况太多，而谈保值的情况太少，理财的本身价值子午线应该牢牢盯在通货膨胀率上，这应该是所有理财产品设计的起点，因为要使你的财富一定程度上抵消通货膨胀的影响，才可以使财富增值的情况下实现财富的传承，而我们现在一说理财就是要收益，经常把不同收益目标的产品放在一起比较，比较的结果大家都想获得两位数甚至三位数的收益，而忘记高风险的情况是伴随着高收益率预期而来的，这在理财目的性设计的情况下没有得到特别好的表现和表达。同时我们国家的CPI指数本身接近度和强健性也有一定的问题，下一步要不断的优化和提升。第四是财富监管的核心适宜度和信息披露的问题，适宜度问题，比如十年期的理财产品卖给九十岁的人肯定是不适宜的。第二在产品的宣传过程当中我们见到更多的是宣传产品的预期收益率和最高收益率，但是很少有产品宣传产品的最差收益情况，没有的，我觉得在监管方面应该把这一些要求硬性的嵌入，首先告诉大家理财产品最差是什么情况，然后再考虑最好是什么情况。信息披露方面，一定要全面、翔实和及时，我觉得好的信息披露是承载我们理财发展的最重要的一个船只，如果这个船不能行的很稳，理财产品发展会变得越来越复杂，大家越来越看不懂，很多的风险变成一种隐性风险而不能显性出来。第五方面，理财土壤最不能缺少的就是信用，信用建设过程当中刚兑肯定是腐蚀剂，其实觉得是在保护一部分人，这使好的身份认同失去了，因为保护的是差的，很多的投资人对好的理财产品的信任度没有了，觉得好的坏的将来都要保我，没有必要通过风险管理、投资决策识别出来什么产品我应该买，什么产品我不应该买。最后一点，买理财的人，我觉得投资者教育也很重要，如果没有一个好的投资者教育，也很难将来真正的投入到我们理财市场的健康持续发展过程当中。主持人：感谢刘总，刘总一直在第一线，讲的也是非常接地气，下面有请家林总。张家林：下午还有一些和大家交流的机会，所以我简单的说一下，我感觉中国的财富管理现在有一个非常大的问题，跟国外的先进的财富管理的理论包括实践的研究缺少一块对人心理学层面的东西，这几年人工智能是纯技术的，更强求理性，但是国外的财富管理研究更倾向于人性，人性方面主要是心理学，因为所有的目前财富管理的机构包括大家讲的都有趋同的概念，就是教育投资者要长期配置，要做长期的资产配置，而且要追求相对风险匹配的收益率，也就是被动的接受一个不是那么高收益的收益率。基本上财富管理目前在国内的顶尖财富金融机构，包括向投资者教育的理念都是趋同的，但是情况下很多人既然会赔钱，在资本市场不可能做到所有人都挣钱，但是也不能让所有人都做到代系的财富传承，这是在现实情况下很难达到的，毕竟很多人的钱和当前的是不匹配的。所以越来越多的研究人性，发现人对财富的观点包括回报也是分层的结构，当然有对货币绝对的需求，还有很大的比重是对心理上的要求的回报，比如做了一些事情有成就感，这个成就感就是非货币回报在财富上面也呈现出越来越多的样子。所以现在的财富管理的理念也在研究这一方面，我怎么让一些财富可能在货币回报上是一个不是理想的情况下，在另外一方面获得回报？比如人性等。我们中国通俗说安慰赔钱的客户，我就补充一下这个观点，谢谢。姜宝军：对于财富管理已经很好的发言了，时间很短我把结论说一下，说一下趋势的探讨。第一，我们对于资金来源来说，中国未来发展有一个机构化的趋势，西方可能是以养老的市场，这未来是一个大的趋势，个人因为我们没有经历过美国的大股灾，债券也没有大崩溃，但是从西方大的危机来说都是走向机构。第二，我们认为机构可能会走向集中化的趋势，而且规模可能会分化，现在财富管理可能是挂的牌都是财富管理机构太多了，随着市场的发展，同质化竞争必然有一些财富管理机构就不存在了，可能也是机构规模化是一个趋势。第三，我们理解机构要差异化，而且要实现专业分工，比如说银行、保险、证券、各的管理机构向精细化管理，满足客户多元化的需求。第四，我们说机构业务发展布局要全球化，随着中国“一带一路”走出去，抗风险的增强，是一个大的趋势。第五，财富管理机构的服务也是向中国化、发展，所有的财富管理都卖不同的产品。第六，我们的产品多元化向另类市场发展这是非常大的趋势。第七，金融科技可能要渗透到各类财富管理机构当中去，成为未来财富管理发展的新的驱动和新的增长点。第八，我们认为刚兑打破是必然的现象，同时资产管理市场可能恢复本来应该有的底线，所有的资产管理、财富管理金融的本原就是一个收益和风险的匹配，不可能我们只有一个收益没有风险的市场，我们证券市场也不可能永远只保不赔，所以我们认为也回到本原的逻辑，财富管理、资产管理的本原逻辑是什么？就是资产配置的基本逻辑，而不是我们拿着钱投资都想赚高薪的逻辑，我们认为市场慢慢随着刚兑的打破，慢慢回到本源的逻辑。赵辉：非常感谢有机会参加这样一个论坛，刚刚大家讲的财富管理的趋势，我觉得未来还是两个方向，一个是我们讲超高净值的客户，另外就是对我们普通的老百姓这样一方面的财富管理的方案的推进，在对于高净值客户来说利润是最后的，基本上采用面对面的沟通、私人服务等方式。对于一些收入相对比较低的客户来讲，像传统的银行很多这方面大家觉得成本比较高，现在这样的发展给了很多第三方财富管理公司很多的机会，首先通过，获客的成本和速度会非常快的进行一个增长，我们打破了地域的限制，从一个一般的第三方的理财客户的公司可能几万人到几百万人到几千万人，这样发展的空间打破了原先的限制。另外互联网金融通过大数据、客户的画像包括智能同步可以非常精准的低成本的给客户提供一些理财方面的建议，当然对于互联网金融来讲也有一些劣势的地方，比如对方和你聊天是不是狗都不知道，怎么通过互联网进行风险的控制？这方面同样是需要通过大数据的技术进行非常好的。通过这种方式给我们普通的百姓可以更多的参与财富管理的机会。另外对于高端客户来讲，最近应该是从7.1日要推出的管理办法，里面对于所有的投资人有非常详尽的风险……《刘珺：理财市场要回归本原 投资风险适度可管理产品》 精选五每经实习记者 王琛 每经编辑 姚茂敦监管风暴之下，理财市场成为关注焦点。在中国投资有限责任公司副总经理刘B看来，当前的理财市场存在六大问题，包括基础产品的匮乏、衍生品不足导致理财产品的流动性不强、理财产品弱化了保值的目的等。刘B是在近日由中国金融四十人论坛（CF40）主办的首届金家岭财富管理论坛上做出上述分析的。《每日经济新闻》记者注意到，在赴任中投前，刘B一直在光大银行，他曾向银监会报备了中国银行业第一款理财产品。银监会原副主席蔡鄂生也表示，互联网技术迅速发展和普及之后，促进了金融业发展，但也把很多问题放大了。在得以发展的同时，金融业一旦出现问题，影响范围和力度就会更广。监管共振影响明显为什么近期资本市场对监管政策反应大？在刘B看来，很大的方面是来源于监管政策的共振。刘B指出，近期保监会、银监会、证监会、央行的相关政策，分别发出来对市场的影响或许符合政策预期，但是集中在相对较短的时间出台，就形成了物理学上所说的共振。“因此，发布政策时，一定要考虑到其他相关监管协调方面应该涉及的具体措施，保持政策共振不至于过大，对市场的影响不至于剧烈。”他建议。刘B认为，目前面临的最大风险是互联网技术发展所带来的网络信息安全风险。如果没有一个强健而完备的系统，不能保证系统和信息是高度安全的，那么其他的风险防范都无从谈起。同时，从微观层面看，很多投资机构全球化布局明显，任何一个市场的波动都会影响微观决策主体的决策方向和决策内容，一旦发生共振，则是倍数级的。互联网技术快速发展为财富管理行业提供了新的机遇与动力，但也暴露出一些问题，暗藏风险隐患，需要更多关注。对此，蔡鄂生表示，互联网技术迅速发展和普及之后，促进了金融业发展，但也把很多问题放大了。在普惠金融得以发展的同时，金融业一旦出现问题，影响范围和力度就会更广。比如近两年爆发的P2P事件，在互联网技术不断发展的同时，由于从业者职业道德和社会责任的缺失所造成的风险会被无限放大。理财市场存在六大问题刘B认为，当前的理财市场，存在六大问题，其中包括：第一，基础产品的匮乏。基础产品的匮乏映射资本市场的不充分和不平衡，理财肯定是在原有储蓄产品不能满足老百姓需求的基础之上，衍生出来的一种财富管理的手段，这是一种二阶甚至N阶的加工组合，需要的是基础产品的丰富，而基础产品有债券、股票等，但是债券的发行种类比较少，和差异度不是特别高，原生产品、基础产品不足，就很难在这个基础之上做出很好的理财产品组合。第二，衍生品不足导致理财产品的流动性不强。很多理财产品的设计过程中，由于没有一些衍生产品的使用和嵌入，导致理财产品交易性不充分，而理财产品本身的流动性也不是太好。“不能期望任何一个人买到理财产品之后就持有到期，这种安排是不现实、不客观、不符合逻辑的，一旦需要交易，可能需要提高嵌入衍生品的比例，提高其交易性。”第三，理财产品弱化了保值的目的。“理财产品是保值增值，保值是起点，增值是附加，但是现在很多时候理财谈收益率的情况太多，而谈保值的情况太少。”刘B指出，理财的本身价值子午线应该牢牢盯在通货膨胀率上，“要使你的财富一定程度上抵消通货膨胀的影响，才可以使财富在不贬值乃至增值的情况下实现财富的传承，而我们现在一说理财就是要收益，经常把不同收益目标的产品放在一起比较，比较的结果是都想获得两位数甚至三位数的收益，而忘记高风险是伴随着高收益率预期而来的。”“比如十年期的理财产品卖给九十岁的人肯定是不适宜的。”刘B还指出，信息披露方面一定要全面、翔实和及时。目前，理财产品的宣传往往着眼于预期收益率和最高收益率，但是很少有产品宣传产品的最差收益情况，“监管应该把这些要求做硬性约束，首先告诉大家理财产品最差是什么情况，然后再考虑最好是什么情况。”在刘B看来，理财土壤最不能缺少的就是信用，信用建设过程中刚兑肯定是腐蚀剂，“（刚兑）是在以整体的利益和成本保护一小部分人，其实保护的是差的（机构），很多的投资人对好的理财产品的信任度没有了，觉得好的坏的将来都要保，没有必要通过风险管理、理性投资决策识别出来什么产品应该买，什么产品不应该买。”智能投顾是未来方向“我们之前所说的投资以主动投资为主，包括选什么投资工具、投资区间，但主动投资或成一个夕阳概念。”刘B认为，“仅靠择时、选股战胜指数受到越来越多人的质疑，被动投资成了稳健的低成本的投资，下一步是什么？有可能是智能投顾。”在对历史数据的研究中，刘B发现，和市场某些指数相比，主动投资未见得会有特别好的收益表现。被动投资已经逐渐变成市场投资的主流，仅靠择时、战胜指数受到越来越多人的质疑，被动投资成了越来越稳健的低成本的投资。未来，理财市场可能是智能投顾的舞台。此外，刘B还提醒，在当前全球化和互联网技术的发展下，经济呈现的风险特点有二：一是系统共振现象越来越重；二是由互联网技术发展所带来的网络信息安全风险。他认为，网络信息风险是最大的风险，“如果没有一个强健的系统，不能保证系统和信息是高度安全的，那么其他的风险防范都无从说起，包括市场风险、法律风险、操作风险等，连系统安全都达不到要求，怎么管理其他类型的风险？”基于此，刘B建议，整个理财市场还是要回归本源，参考货币的时间价值、平衡风险与收益的关系，认真投资一些风险适度可管理的产品，使整个财富增长一定程度上能覆盖通货膨胀率，使财富回到保值增值的基础和轨迹上。《刘珺：理财市场要回归本原 投资风险适度可管理产品》 精选六每经实习记者 王琛 每经编辑 姚茂敦监管风暴之下，理财市场成为关注焦点。在中国投资有限责任公司副总经理刘珺看来，当前的理财市场存在六大问题，包括基础产品的匮乏、衍生品不足导致理财产品的流动性不强、理财产品弱化了保值的目的等。刘珺是在近日由中国金融四十人论坛（CF40）主办的首届金家岭财富管理论坛上做出上述分析的。《每日经济新闻》记者注意到，在赴任中投前，刘珺一直在光大银行，他曾向银监会报备了中国银行业第一款理财产品。银监会原副主席蔡鄂生也表示，互联网技术迅速发展和普及之后，促进了金融业发展，但也把很多问题放大了。在普惠金融得以发展的同时，金融业一旦出现问题，影响范围和力度就会更广。监管共振影响明显为什么近期资本市场对监管政策反应大？在刘珺看来，很大的方面是来源于监管政策的共振。刘珺指出，近期保监会、银监会、证监会、央行的相关政策，分别发出来对市场的影响或许符合政策预期，但是集中在相对较短的时间出台，就形成了物理学上所说的共振。(function(c){var x,d,g,s='script',w=window,n=c.name||'PLISTA';try{x=w.frameEw=x?w.top:w;}catch(e){}if(x){d=w.document.createElement('div');d.setAttribute(c.dataMode,'plista_widget_'+c.widgets[0].name||c.widgets[0]);x.parentNode.insertBefore(d,x);}if(!w[n]){w[n]=c;g=w.document.getElementsByTagName(s)[0];s=w.document.createElement(s);s.async=s.type='text/javascript';s.src=(w.location.protocol==='https:'?'https:':'http:')+'//static'+(c.origin?'-'+c.origin:'')+'./async'+(c.name?'/'+c.name:'')+'.js';g.parentNode.insertBefore(s,g);}
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}));“因此，发布政策时，一定要考虑到其他相关监管协调方面应该涉及的具体措施，保持政策共振不至于过大，对市场的影响不至于剧烈。”他建议。刘珺认为，目前面临的最大风险是互联网技术发展所带来的网络信息安全风险。如果没有一个强健而完备的系统，不能保证系统和信息是高度安全的，那么其他的风险防范都无从谈起。同时，从微观层面看，很多投资机构全球化布局明显，任何一个市场的波动都会影响微观决策主体的决策方向和决策内容，一旦发生共振，则是倍数级的。互联网技术快速发展为财富管理行业提供了新的机遇与动力，但也暴露出一些问题，暗藏风险隐患，需要更多关注。对此，蔡鄂生表示，互联网技术迅速发展和普及之后，促进了金融业发展，但也把很多问题放大了。在普惠金融得以发展的同时，金融业一旦出现问题，影响范围和力度就会更广。比如近两年爆发的P2P跑路事件，在互联网技术不断发展的同时，由于从业者职业道德和社会责任的缺失所造成的风险会被无限放大。理财市场存在六大问题刘珺认为，当前的理财市场，存在六大问题，其中包括：第一，基础产品的匮乏。基础产品的匮乏映射资本市场的不充分和不平衡，理财肯定是在原有储蓄产品不能满足老百姓需求的基础之上，衍生出来的一种财富管理的手段，这是一种二阶甚至N阶的加工组合，需要的是基础产品的丰富，而基础产品有债券、股票等，但是债券的发行种类比较少，股票的种类和差异度不是特别高，原生产品、基础产品不足，就很难在这个基础之上做出很好的理财产品组合。第二，衍生品不足导致理财产品的流动性不强。很多理财产品的设计过程中，由于没有一些衍生产品的使用和嵌入，导致理财产品交易性不充分，而理财产品本身的流动性也不是太好。“不能期望任何一个人买到理财产品之后就持有到期，这种安排是不现实、不客观、不符合逻辑的，一旦需要交易，可能需要提高嵌入衍生品的比例，提高其交易性。”第三，理财产品弱化了保值的目的。“理财产品是保值增值，保值是起点，增值是附加，但是现在很多时候理财谈收益率的情况太多，而谈保值的情况太少。”刘珺指出，理财的本身价值子午线应该牢牢盯在通货膨胀率上，“要使你的财富一定程度上抵消通货膨胀的影响，才可以使财富在不贬值乃至增值的情况下实现财富的传承，而我们现在一说理财就是要收益，经常把不同收益目标的产品放在一起比较，比较的结果是都想获得两位数甚至三位数的收益，而忘记高风险是伴随着高收益率预期而来的。”“比如十年期的理财产品卖给九十岁的人肯定是不适宜的。”刘珺还指出，信息披露方面一定要全面、翔实和及时。目前，理财产品的宣传往往着眼于预期收益率和最高收益率，但是很少有产品宣传产品的最差收益情况，“监管应该把这些要求做硬性约束，首先告诉大家理财产品最差是什么情况，然后再考虑最好是什么情况。”在刘珺看来，理财土壤最不能缺少的就是信用，信用建设过程中刚兑肯定是腐蚀剂，“（刚兑）是在以整体的利益和成本保护一小部分人，其实保护的是差的（机构），很多的投资人对好的理财产品的信任度没有了，觉得好的坏的将来都要保，没有必要通过风险管理、理性投资决策识别出来什么产品应该买，什么产品不应该买。”智能投顾是未来方向“我们之前所说的投资以主动投资为主，包括选什么投资工具、投资区间，但主动投资或成一个夕阳概念。” 刘珺认为，“仅靠择时、选股战胜指数受到越来越多人的质疑，被动投资成了稳健的低成本的投资，下一步是什么？有可能是智能投顾。”在对历史数据的研究中，刘珺发现，和市场某些指数相比，主动投资未见得会有特别好的收益表现。被动投资已经逐渐变成市场投资的主流，仅靠择时、选股票战胜指数受到越来越多人的质疑，被动投资成了越来越稳健的低成本的投资。未来，理财市场可能是智能投顾的舞台。此外，刘珺还提醒，在当前全球化和互联网技术的发展下，经济呈现的风险特点有二：一是系统共振现象越来越重；二是由互联网技术发展所带来的网络信息安全风险。他认为，网络信息风险是最大的风险，“如果没有一个强健的系统，不能保证系统和信息是高度安全的，那么其他的风险防范都无从说起，包括市场风险、法律风险、操作风险等，连系统安全都达不到要求，怎么管理其他类型的风险？”基于此，刘珺建议，整个理财市场还是要回归本源，参考货币的时间价值、平衡风险与收益的关系，认真投资一些风险适度可管理的产品，使整个财富增长一定程度上能覆盖通货膨胀率，使财富回到保值增值的基础和轨迹上。《刘珺：理财市场要回归本原 投资风险适度可管理产品》 精选七2017年第二届中国前海金融创新高峰论坛于3月25日下午在深圳举办，本次论坛由深圳市前海金融创新促进会、轩鸿金融控股集团联合主办，特别支持，清华大学深圳研究生院、香港大学SPACE中国商业学院、前海产业智库作为学术支持。在圆桌对话环节，香港大学特聘教授、平安磐海首席官陆晨作为第一场圆桌对话的主持人，与原董事长、阳富教育董事长袁小文，高搜易集团联合创始人韦添誉，广济桥资本有限公司合伙人袁玉玮一同讨论了新形势下的产品创新、技术创新与资管业务生态。以下为对话内容：陆晨：谢谢大家，我们接下来是下午第一个圆桌论坛，这个圆桌论坛是关于技术创新、金融创新以及关于资本市场等大家比较感兴趣的话题。刚才听了袁总对于以及的分析，现在刚好我们碰上一个时间是博鳌论坛，我记得特别清楚，上次博鳌论坛时候一个特别核心的话题是关于金融和互联网，大家要问排序，是还是互联网金融？我说这答案非常简单，因为从我个人经历来看，金融和互联网是一个小孩和一个成熟的巨人之间的关系，因为金融这个范围太大了，然后到今天，到最近不管是前面我们开的，还是这一次博鳌论坛，一个类似的话题又被抛出来，虚拟金融和实体金融。虚拟金融和实体金融在美国大家可以看到，2008年金融风暴的时候，刚才有一页PPT是做的，ABS做完之后他是帮助实体经济出表，把盘活，ABS做完是MBS做的，MBS做的我们叫虚拟大空头，所以美国人灾难就来了，但是我们看不到这些。袁小文袁总是期货界的老兵，开创者，把现在这么大的市场，这个架构搭建起来，现在她开始了新的征程，又自己创业，所以我觉得这个话题可以让我们袁小文袁总回答再恰当不过，为什么我们要把不管是金融和互联网，还是实体和虚拟经济对立起来？袁小文：这个话题我没有听得特别明白，可能会答非所问。但是我知道陆教授的意思是想说，我们金融市场怎么样和实体经济不要分割？为什么，市场功能好像没有这么大？我觉得功能不好发挥的因素有很重要的三点。比如说2015年的股灾，我相信2015年股灾会影响我们这一代人，对参与这个市场的人,大家都觉得是一个比较大的黑天鹅事件，谁也没有想到最后是这样的结果。而且所有人都是输家。我反而觉得2017年风险不会这么大，我们要做一些调整。实体和金融不能割裂，本来金融就是为实体服务的。前几年为什么不说实体跟金融的矛盾？是因为你经济发展的很好，大家赚了很多钱。但是现在为什么提出来？只不过大家目标转移了。慢慢的决策者的局限可以解决，监管局限性可以解决，我们投资者理性可以提高，那我们市场就正常了，这是我的回答。陆晨：谢谢袁总的分享。下面我们由韦总讲一下，对中国市场的理解，韦总原来做了很多金融，现在是金融创新，我们请韦添誉总给我们分享一下。韦添誉：大家都知道全球都在征税，搞了一个CRS（共同税务汇报系统）客户报告互换的系统，这个系统推出来之后，其实在我们金融科技领域出现了一个东西，就是。我们原来在银行做IT的，发现去银行存钱，拿现金交换的时候，钞票是有号码的。也就是说这张钱我给了陆教授，那这个号码从我的账上转移到别人的账上，这在电子支付领域是没有的。但是进了术，也就是我们说的，技术的集中应用，这一块是可追索的，进入这个时代，我们以前的，其实是属于虚拟货币，就像充Q币一样，我今天希望充100万，那就是100万，我充1000万它就是1000万。但是进了区块链技术之后，这个币不能凭空产生，他是通过一个算法产生的。这个算法货币又去了中心，又可追索，几乎不可篡改。因为你不是改一个节点，你要全网改掉，全网改掉你的成本是非常高的。这个层面上我们会看到，区块链技术在资产上的记账功能很快，我觉得在未来5—10年，特别在中国，中国IT更新速度比全球其他国家要快很多，这一块是区块链技术对中国经济金融上最大的影响，很可能中国央行有可能先用这个算法货币来结合，这是一方面。另外一方面讲到人工智能和财富管理的结合，我们知道最近很火的是智能投顾。在中国目前监管还不太明朗的情况下，没有那么快发展起来。但是另外一端还是比较看好在和数据分析这一块，这一块在中国的财富管理领域也有很大的空间，因为实际上我们一直都没有去使用这些数据。举个简单的例子。我知道有些金融机构可以根据我们手机的行为来能够推算出你的需求，这个是很关键的。像一个人、一家公司的财务情况是否真实，这些报表如果进入了大数据领域，根本就不用审计。从区块链开始我就知道你这个钱是假的，因为他是通过一些关联交易完成的。但是实际上我们通过大数据和人工智能是能够分析的。刚才我说的这两点，在我们公司领域也有在尝试。一方面我们，私募会发私募基金，私募基金其实也是一个证券的类型，我们会尝试来做记账。尝试用区块链做的记账，这样我们可以更快的结算。因为原来要过中心的，过中心的会慢，就像T+0、T+1、T+2等等，但是如果用，实时就已经完成了，这个是我们公司在尝试做的，用区块链的方式。第二个是投顾这一块，投顾这一块因为我们做（），做FOF可以看到现在大概3000多只，但是公益基金加私募基金加起来已经上万只。我们现在用的除了人工，也尝试让机器深度学习，自己去跑一些策略，就像我们下象棋一样，天龙八部段誉乱点一招，搞不好还是出来一个好的组合出来，我大概先说这么多。陆晨：大家在座都知道，中国每次有一个新兴的东西，不管是新三板、，后边相当一部分是大家跟风去。人工智能对我来说就是把语言量化，因为语言最难量化，阿尔法狗做的一个事情就是把语言量化。刚才韦添誉总说的FOF量化，我的理解是，这里边的应用是你能够更快的反馈信息，市场的变化我们能够超过原来统计模型这边做的，能够把它反馈出来，能够把它抓出来，再加到决策层里。我不知道韦添誉总这方面，包括你们的基金有什么可以跟大家分享？因为我们说最容易的是静态的，比如你买10只股票是分散风险，你买10只基金那就是FOF，但是FOF的核心就在这里，不管你用区块链技术让它更安全，还是里边资产配置调整？韦添誉：现在这个阶段，还是在往调整这边来做，过往调解我们经常会做因子的有效性的分析。我们现在有，期权类似于现在市面上的组合没有加的东西，这个我们过往没有太多成熟可借鉴的模型。我们现在尝试通过这个模式扔进去。如果人进来反馈的速度太慢了，而且我们可以建构大量的模型，有一个好处是我们现在在尝试构造大量的模型，加入不同的因子。但我现在不追求因果关系，我追求相关性，必然关系我不管，我们现在就往这方面努力，提高FOF的反馈速度，如果要讲到多因分析，这个事情就已经发生了。袁小文：区块链可能是在未来颠覆性的变革过程中的一个代表。颠覆性的，我用我自己理解的区块链给大家分享一下，区块链是怎么出现的以及干嘛的。它的条件一定是基于，有这种技术创新，这是第一个表现。第二，其实它的出现是为了解决整个市场的信用问题。我最近研究了关于咱们国家的区块链的白皮书，中国确实在区块链技术上想走全球的前面，很重要的原因在金融市场里，我们的期货也好、证券也好，交易模式都是舶来品，而这一轮创新当中，我们能不能争取在区块链上定规则。比如这个事情，这个事情在中国才有，完全没有信用的，没有办法，做教育也不行，自律也没有，只有用区块链，你一层一层的，表内表外，算了半天账，我就是要一眼看到海底是什么？区块链可以解决。刚才韦添誉总讲的非常超前，我要动态看到你，不是T+0，不是每日无负债结算，是动态清算，分分钟看到你的市值是多少。陆晨：袁总概括得非常好，中国这边一个最大的问题，除了政策性风险之外就是和CTR风险，而且现在是不对称性风险，跳跃性的，发生了就发生了。下面我要问袁玉玮总，我们俩认识比较熟了，因为以前一起工作，他主要是金融市场交易，过去在法国交易，现在是自己创业到了深圳，我想听听他对于国外监管创新，还有国内这一段时间的亲身经历，跟我们大家分享一下。袁玉玮：谢谢陆总，刚才陆总也谈到虚拟经济和实体经济互相的作用，这一点谈监管技巧的时候正好我们写过一篇文章，谈美国的牛市是怎么变成的，其实这一点很值得我们这边学习。像美国、美联储包括政府从2009年以后一直说经济很差，这里不好，那里不好，反而到现在美国走出了一条长达8、9年的慢牛，也没走出快牛。这个我觉得是一个东方哲学，像打太极拳一样，一手阴，一手阳，你不能把手里底牌全部给下面人看到。原理很简单，中国道家的哲学，只不过我们丢弃了自己的文化。然后我分享一些最近两年的交易经验，最近大家都说黑天鹅是一个热门的词，其实去年最大的黑天鹅就是所有黑天鹅都没有飞起来，包括像英国脱欧、川普上台、金融市场，如果大家都认识到风险，其实都会再次出现一个事件。我们分享一下去年我们做的几笔交易，一个是英国脱欧，我们当时设计了一个策略，买入澳元、做空日元。无论英国脱欧不脱欧，欧元没有统一的财政，可能未来都会有大概率的灾难性事件发生，所以我们主策略是做空，所以为了对冲这个风险我们选择买入澳元，另外日元的特性，来对冲，如果万一波动率加大，日元上涨的概率比较大。所以这个策略是我们不直接在去预测英镑的涨幅，或者英市涨幅，因为这个策略最后跑出来是在英国脱欧前上涨，英国脱欧后又涨了12%。川普上台之后我们做了类似的策略，也不直接预测美元涨跌或者美国股市涨跌，我们做的策略是买入加元，做空欧元。不管川普或者希拉里上台，这俩人都支持PPP，PPP里对墨西哥都是做空，但是相对来说加拿大经济质量好一些，所以这两个构成了相关性，又有一个最强最弱的关系，所以我们买入加元，做空墨西哥元，这个策略也是在川普上台以后持续涨了3天，涨了20%。所以我们做宏观交易一般都是尽量找一个不直接跟市场对抗的，但是选择一个对自己比较有利的位置。这个是发生过的事情，现在我们在做的是去年11月以来，有一个比较著名的川普交易，同时买入美金和大宗商品，这两个商品是次相关的，同时上涨概率不大。但是川普上台因为对市场预期比较强烈，，所以这两个产品成正相关性，但是这两个产品是禁得起时间考验的。另外，法国大选马上来临，法国虽然只是一个国家，其实法国的民粹主义潜意识比美国还严重，我在法国生活过13年，切身体会过，那边人口伊斯兰化严重，虽然，但是税收过重。像我们这些小中产基本上都被剥削，剥削完以后跟不工作者收入差不多，实在没有动力。现在极右势力上台，可能直接导致整个欧洲经济的崩溃，所以今年4月份是第一轮大选，5月份是第二轮。虽然历史经验上看极右势力最后登台的几率是很小的，但是因为他得票率越来越高，所以冲击也越来越大。我们最近两个月做的一个策略，我们买入波动指数4月份的波动性，做空3月份和5月份，因为越接近4月份情绪越紧张，但是在两边的日期就会波动逐渐释放，这个也是我们在做的策略，仅供参考。再预测一下未来有可能的黑天鹅，我认为一个是美国的ETF，大家说的汇率投资，最近已经被神话了，最近两年ETF总的管理资产已经超过了对冲基金。其实像去年一个因素是ETF资产扩张，影响了股票的流动性，所以那些不断上涨。这也是个人意见，从建议上是反对的，因为指数其实也是每个季度、美元，他是主动投资，而不是真的被动投资，如果大家真的做被动投资，我有一个很好的例子。比如说道琼斯指数，已经有200年的历史，大家如果拿着这些公司不动，这200年里30多家公司只剩通用电器一个爱迪生的公司这一家，其他的全部倒闭，如果做被动投资肯定现在已经破产了。另外一个涉及到索罗斯谈的法治理论，他叫量。在量子物理学上我们永远观察不到量子正确运动，因为你的主观意识会影响他的运动模式。大家都去买ETF的时候，其实已经在影响市场的波动性了。我是认为未来一旦指数下跌，ETF背后都是散户，是最没有忠诚度的，他到时候赎回会造成类似2015年A股的股灾。还有一个比较大的风险，这两年比较时髦的风险皮带，这个策略也号称被回撤检验了200年，或者几十年，但是我们回头看这个策略核心是在债券上，然后退出一部分股票，来模拟股票的业绩，但是波动是属于股票。这个策略背后我们分析一下，他的假设是央行不断的灌水、放水，释放流动性，推生。但是这里面有一个悖论，因为一般央行放水的时候，是上升的，利率上升债券就下跌。这个策略不应该这么长时间，为什么这个策略在美国和欧洲能盈利？其实最后归根结蒂是因为中国，中国的劳动力突出，降低西方世界通道风险，所以这个策略短。但是现在中国人口老龄化是必然的趋势，像房价上涨，未来肯定要输出，一旦这个风险释放出来，因为风险评价策略资金太多了。陆晨：非常感谢袁玉玮的分析，时间原因，我们这个环节就到这里，再次感谢三位嘉宾跟大家的分享，谢谢！（特别提示：嘉宾言论、观点只代表其个人立场，与主办方及智通财经无关。）《刘珺：理财市场要回归本原 投资风险适度可管理产品》 精选八原标题：周理：量化投资的优势与不足消息 日，由新湖携手中国绝对收益协会共同主办的“申城论剑·第九届衍生品（国际）论坛暨中国绝对收益投资管理协会第七届年会”在上海召开。和讯期货全程直播。当日下午，在以“量化投资与人工智能在资产管理中的应用”为主题的分论坛二上，上海理石投资管理有限公司执行董事兼总裁周理分享了《量化投资的实践思考：优势与不足》。上海理石投资管理有限公司执行董事兼总裁周理周理表示，量化投资相较于传统投资的优势主要体现再五个方面。一，纪律性。量化投资严格执行投资策略，不会受到的干扰；第二，系统性。包括多层次、多角度以及海量数据三个层次的含义。第三，及时性。电脑用量化的分析方法可以对市场做出迅速地反应；第四，准确性。量化投资可以规避因人的情绪、疏忽、懒惰而产生的一些偏差；第五，分散化，即“概率取胜”。量化投资通过大量数据的学习，更能达到数据统计的准确性。当然，量化投资也存在一些缺陷，周理指出可能存在的四方面劣势。一是模型同质化现象，即很多策略会被竞争者复制或模仿成为相似的策略。其二，不是所有市场都适合同一的理论或模型；其三，可能加剧，市场策略同质化、自动化与高速化可能再小概率黑天鹅事件出现时加大市场波动，造成的踩踏下跌；其四，量化投资毕竟不能完全代替人脑。以下为文字实录：周理：感谢各位来聆听我们这个论坛的演讲。之所以提这个题目是因为这两年整个量化投资经历了一个由初期的不被认同到很火爆，又到最近一两年比较的惨淡。国内整个量化到现在也差不多六七年时间，这个到底有哪些优势？哪些不足？确实值得我们在现在的时代进行一些反思。为了要得到这个答案，我们其实还是有必要回到量化投资的本原上看一下。量化投资实际上分广义和狭义来理解。在做量化投资之前我做的也都是投资，我们相信很多投资人也都做过，那时候我们怎么做呢？其实凭的是经验。凭经验做是干什么？就是根据所学的东西，对所投资的市场进行分析，认可其中的价值，在你认为的低点买入，在合适的时点去卖出，我们训练的是对这个模式的熟练程度，以及被市场认可的把握。在所谓的信号出现的时候去买入。量化跟传统的主观交易比区别在哪里？广义上来说第一个是。我们是根据一套规则，严格遵循规则做，这就是一种量化投资，从狭义上来说我们把它更精确地用数学,统计学还有信息科学的方法去对各种各样数据进行分析，其实就是把我们主观交易的一些投资的思路、思想转化成一种模型。用这种模型再去看我们的市场，发现这里面的规律，发现这里面的一些趋势。然后再用遵循这些规则去进行投资操作。规则的执行有时候用一些程序，也可能前面是量化的东西，后面用人工执行。这样的一个过程，其实我们就会发现这里面有一些好处也有一些不好的地方。下面，我们会提到。这样的话，整个投资无论是从主动投资还是被动投资，其实我们都可以把它分成两块：一块是靠经验；一块是靠所谓的更多的量化的东西进行操作的。这个里面最代表性的就是两个人，一个我们说的巴菲特，一个是西蒙斯。我们细分一下两者不同，分析方法一个是更多靠一些自然科学的东西，一个更多靠社会科学的东西。一个靠模型，一个靠主观判断、经验。另外在信息的类别上我们会发现传统投资的更多是对一些经济的基本面，还有企业的一些调研和财务数据，以及更广大的海内外宏观经济信息，这是一种定性分析，不排除对一些数字进行计算。量化投资更多是对海量的交易数据，以及有一些经济指标、财务数据进行一些定量分析，形成模型。风格来讲，一种是对趋势把握，偏中长期，低频。一种是把握市场波动，投资周期偏向短期，中高频。上，你做基本面的，客观上讲很少有人能跨几个市场、多个品种，基本上是盯着一两个品种进行深入研究。而量化它是某种程度上用机器代替人，可以全市场、多品种、分散化。风险也不一样，做量化更多对风险考量，风险可控情况下收益最大化。作为主观交易，尽管也有这样的一些思想，但是是非常灵活的。这就是我们说简单来把这些东西进行一些分析。从策略上，量化投资我们看全世界大体上分三大类，一类跟Alpha相关，一类是趋势跟踪，还有一类是交易。包括今天上午聂会长也提了好多，但中国目前为止能做的策略是很有限的。逐渐开始往更多的领域做。讲到了这样以后，我们再看一下整个量化投资发展的一个趋向，发展的历史，最后我们来反思中国的一些发展，我们可以看到这里面有哪些不足和哪些好的方面。量化投资它能够兴起其实最关键的是有这么三样东西，最开始是一个理论，理论从Markowitz现代组合理论，Sharpe的CAPM理论，包括Fama的有效市场假说。这种适合数量化金融处理的模型理论可以使我们在处理大量证券定价的便捷性以及考虑风险-收益特征的优越性上提供了以往我们从传统投资所不能够达到的东西，传统的投资这个里面某种程度上说本质上是什么呢？我们每一个做主观交易，主观投资的人不断地在训练自己遵守纪律，训练自己的一套投资框架体系符合实际，训练自己达到很高程度的人，他的稳定性会比较好，获得相对好的业绩。如果训练达不到基本上就是输。但是人又是受很多的主观交易包括你自己的心态能不能开放学习，能不能善于总结等等一系列的条件的制约，导致非常难。你的可复制性比较弱，运用理论只要学过几乎都可以做，只是好坏有差异，这个差异比通过主观交易这方面做要容易很多。第二，计算机技术的发展，包括硬件的处理速度，包括存储能力，基本上按照摩尔定律，一两年翻一倍的。最关键的是可以用计算机可以短时间大批量处理数据，计算复杂的模型，可以严格地执行规范化交易决策。这个就提高了效率，前面两样一个理论，一个实践的手段就可以使我们整个市场理论上提高了操作的效率。提高操作效率在一定程度上增加了市场流动性，市场流动性的增加某种程度上就可以促使无论是交易所还是做市机构可以降低交易成本。又进一步提高流动性，这个交易成本的下降、流动性提升可以使原来我们靠主观交易无法去实施的策略在经济上是可行的。比如说一些小波动的套体或者说是高频交易等等。这三条使得我们量化投资得以兴起。中国的情况其实从年那个时候开始，前面早就有了，中国也有了，中国缺的是怎么把金融的一套理论结合技术在中国市场上进行实践。因为我记得我是2001年进复旦大学，我之前也是在复旦读的数学，后来从事的工作都是金融。回去重新读博士是2001年，学的是计量金融学，学了一堆东西，当时不知道该干吗。因为这个市场上你当时跟人家说我是做量化投资，没人理你，没人认为这是一个客观的东西。话说到这里本质上在中国还缺一个怎么把这种理论和技术用于实践的行为。这个行为基本上就是在、2012年这些年开始的。从国外的情况看，它基本上也是刚才我们说的完全按照这一套验证的，分成三个阶段，50年代到70年代中期是一个产生和兴起。这个都说了很多，我们简单列一下，从均值方差，我原来学的是运筹学，是运筹学的二次规划，很早，在50年代之前这个模型就已经是存在的。后面是CAPM模型，有效市场假说以及著名的期权定价公式。第二阶段是发展，70年代到80年代。Markowitz的模型是依赖于一些历史数据，静态的东西，有效性在实践中不是太强的。在实践中一个是套利定价理论文艺复兴公司成立以及统计套利策略的实行。美国在80年代布敦森林体系破裂，衍生品的诞生产生了巨大的需求，怎么跟、，怎么规避风险，这个极大促进了衍生品市场发展，跟我们中国非常相似，我们的市场也是的完成，名义上前两年就完成了，但是整个过程没有有效达成。最主要的是我们的商业银行对衍生品的需求不能成为他骨子里需要，他买了很多债券，他可以不参与国债套保，因为他很多是买入持有的方式，所以整个缺乏了商业银行的需求，所以定价各方面是很有限的，只能成为一小部分人炒作的工具而已，没有成为全社会定价的基准。90年代中期到现在是繁荣和危机，繁荣Alpha系统在这个时代诞生，包括VAR理论提出和广泛应用。危机有几个，第一个是长期资本管理