期现结合、无风险套利：真正一线实操套利商的独门（聚烯烃行业必读）期现结合、无风险套利：真正一线实操套利商的独门（聚烯烃行业必读）潮汐社区百家号导读：近年来，随着国际原油价格的大幅下挫和巨幅震荡，整个石化行业面临着重新洗牌的境况。聚烯烃产业作为石化产业链上的一环，正积极探索金融与实体经济的融合来应对，期现结合的操作模式渐成企业主动适应市场的新方向。　　本期扑克专访我们请来东证润和资本管理有限公司期现业务总部化工品部总经理范羽，聊聊他在期现结合方面的心得和套保套利的经验，以及接下来期货市场有哪些操作机会。　　核心观点　　1. 随着聚烯烃产业基差交易的盛行，套保商成为连接显性、隐性库存变动的纽带，对行情起到推波助澜的作用。　　2. 期货的走势只是判断原料采购时间节点的一个参考，最终的价格还是受制于石化和各家贸易商的资金情况和库存状况。　　3. L09合约目前至少要升水标准品（可交割品种）350元才能无风险套利，但是以后机会将越来越少。　　4. 非标品套利的最好品种是HDPE膜和HDPE拉丝。关注三种趋势走势：涨势结束进入快速下跌，震荡期，跌势结束进入快速拉涨。切记2个单边，不要用套利的幌子来蒙蔽自己高位做空的意念。　　5. L09关注还是这两个震荡平台的走势，如向上突破，短期高点9750附近，不看太高，如向下突破，就看前期低点8525，寻8000的大势。　　嘉宾简介　　本期PUOKE专访嘉宾 范羽　　范羽 | 东证润和资本管理有限公司期现业务总部化工品部总经理 硕士毕业于华东理工大学高分子化学专业，从事聚乙烯PE，聚丙烯PP销售行业近8年，熟悉PEPP产业链和基本面，操作LLDPE/PP/甲醇的盘面近远合约基差套利/跨品种套利/以及期现套利。曾在大型央企中国中化集团任职6年，负责LLDPE和PP的期现结合操作。东证润和资本管理有限公司是上海东证期货有限公司的全资子公司，同时受中国期货业协会CFA监管的期货公司的风险管理子公司。　　PUOKE 专访深度内容　　Q1：大宗商品区别于其他资产最明显和重要之处在于其独特的产能周期和库存周期，因此，研判市场行情离不开库存。您对库存是如何理解的？跟踪库存变化，要注意什么？　　智咖范羽：库存有两类，一类是显性的，一类是隐性的。　　显性库存：容易获得的，或误差较小的，由统一权威机构发布的库存数据，如两油库存、港口库存、仓单数量、下游原材料库存以及产成品库存。　　隐性库存：不容易获得的，或误差较大的，没有统一权威机构发布的库存数据，如社会库存，包括各种上游的异地库、贸易商库存以及套保商库存。　　对聚烯烃产业而言，大部分显性库存数据已经被市场所捕捉，其影响可以说已经被市场嵌入价格之中，而价格博弈的重点更多来自于隐性库存的情况。　　在今年，聚烯烃库存高位一直是一个大问题，到现在也没有解决。　　2年之前，两桶油的库存还只能在少数咨询公司和少数投资公司来跟踪，但是最近1年，或者说从今年开始，一上班就问石化库存和9点开盘看期货走势再定价，变得和家常便饭一样。石化库存从一个稍微谨慎保密的信息，变为几乎每天都是全行业都能知晓的信息，足见这个库存的价值越来越低，当然水分也越来越大。　　最近中石化，又不对外公布库存。致使这个库存更是更加飘忽。其实没有绝对的参考价值。　　随着聚烯烃产业基差交易的盛行，套保商成为连接显性、隐性库存变动的纽带，对行情起到推波助澜的作用。　　在期货升水、价格上涨时段，套保商会锁定一定的库存来匹配自己的空单。如果这个货物是从石化代理商（两桶油，煤化工等）开单直接采购，那么石化库存就下降了，但是货其实还在，只是被套保商锁定了。不持续跌价，这些货物基本是不会进入市场流通的。进而使得一部分的库存从显性变为隐性，流通货源收紧，助涨现货。　　另一方面，在市场悲观、价格连续下跌时，套保商平仓期货卖出现货，隐性库存再次显性化。套利商出货的时候，基本都是要抢各种代理商（进口/国产）的出货跑道，以至于造成踩踏，再加上各种套利商的出货政策不一样，有的是严格采购和销售，同步进行，有先平仓（低价）再卖货（高价），有的是先卖货（高价）再平仓（低价），以至于再下跌的时候也是各种乱价。　　Q2：如何看聚烯烃的期现联动性？期价波动更多是受基本面影响，还是资金推动？　　智咖范羽：随着LLDPE期货市场10年的发展和PP期货市场3年的发展来看，越来越多的公司把期货当天的走势作为指定每天的销售价格，工厂也把期货的走势作为采购原料的时间节点的重要判断因素。其实也就是一个参考而已，最终的价格还是受制于石化和各家贸易商的资金情况和库存状况，期货走势只是作为一个节奏的参考，而不能作为联动的主要因素。　　比如：在刚刚过去的L09，整理平台的时间节点之间，中油华北定价8850，而代理商最低批量能做到8700，在加上把返利也去掉，最低8650，基本都是平水或者贴水L09合约，这其实是一个不正常的现象。但是没有办法，中油华北要降库存，代理商在期货价格震荡期间也无法成交量，只能低价给出升水，而这些货其中不少部分也都是给套保商接掉了，以至于成为了隐性库存。　　在交割月邻近的时候，大部分都是基本面说了算。但是，期货是零和博弈，大多数一致性的看法，基本最终都是无法实现，如果大家都看准了，那谁赚谁的钱。　　顺势而为，逆小势，顺大势。　　LL和PP的总资金池，盘子相对较小，而且产业客户涉及较深，尤其是在现货方面的涉及较深，能做LL和PP套利的产业客户，基本都是现货买卖的一把好手。　　外来资金在LL和PP上基本上没有占到过什么便宜，反倒是产业资金更胜一筹，如1305LL，1309LL和刚刚过去的1609PP。　　Q3：现在市场上的套利公司越来越多，市场需求很大，这是什么原因？　　智咖范羽：各种代理商以及中型贸易商都非常喜欢把货卖给套利公司，原因主要是：　　1，套利公司资金相对于小型贸易商和工厂来说，比较雄厚，能够接很大数量的货。　　2，套利公司基本都有严格的风控制度（大多数是这样），所以基本上不存在赖单问题。最重要的原因，套利公司不喜欢涨，只有跌价，才能出货，期现双边平仓。所以不存在行情下跌，套利公司不要货的情况。　　Q4：在套保套利方面，您有哪些心得可以跟我们分享？　　智咖范羽：分标准品和非标准品两类来说吧。　　标准品套利，我们也称之为无风险套利。　　按照严格的入场时机，09合约目前至少要升水标准品（可交割品种）350元才能称之为无风险套利。这是因为，持有4个月现货到9月中的所有资金，仓储，质检，生成仓单的所有费用加在一起，大约在300元。　　但是按照目前的格局来看，以后的升水机会将会越来越少，当你在等350元的时候，有套利商200元就能干，你在等200元的时候，有套利商150元就能干，然后期现升水就被越干越低，直到有限的几天升水机会变为贴水，然后大家开始出货。　　非标准品套利，其实从严格意义上来说，就是2个单边，美其名曰冠以了套保套利的名头。　　非标品随着期货价格的波动，往往会小于标准品对于期货价格的同涨同跌的幅度，这就产生了贪婪的动力。　　对于非标品套利，我建议从如下三个趋势走势来逐步分析：　　1，涨势结束，进入快速下跌：高位空单入场，然后买入跌幅较小的品种，震荡下跌之后，择机解仓。　　2，震荡期：在箱体中，沿着上沿和下沿进行操作。上沿开仓（卖开）买入现货，下沿平仓（买平）卖出现货。　　3，跌势结束，进入快速拉涨：放弃操作。　　举例来说，如果震荡期突然拉出箱体，转为快速上涨期，这个时候一定要坚定的卖出非标品（一般都是赚钱的现货），然后去补足标准品（如果有远期的相对低价的货更好，没有就现价补上），用非标品的现货盈利，来弥补标准品换仓所产生的升水损失，一定要控制好非标品的仓位，仓位轻，（10%-20%），可以在后续期货盘面快速拉涨之后，用剩余80%-90%的升水的头寸来平均前期10-20%的升水损失。整体不至于大亏，等待期货行情走弱，卖现货，平仓期货盘面。　　但是一定要记住，2个单边，不要用套利的幌子来蒙蔽自己高位做空的意念。（风险越大，盈利越多）　　非标品的最好品种：HDPE膜，HDPE拉丝，因为跌幅较小。当然如果能抓到好的供需，也可以选择目前非常缺货的品种，以至于盘面下跌的时候，此品种反而可以奇货可居。　　Q5：在点价方面，您有哪些心得可以跟我们分享？　　智咖范羽：当期货盘面的绝对价格相对较低的时候，会产生一部分的点价需求。　　目前的主流操作是远期合约+50，交割月当月下旬交货，套利公司收取客户15%保证金，然后按照开仓（买开）的成交价格+50给客户做远期的销售合同，并约定以当前约定价格，每下跌5%，客户补5%保证金，以保证套利公司不至于产生亏损。如不补保证金，套利公司有权砍仓，并追索客户的违约责任。　　这种操作，是比较稳健的操作，标准品无太大风险，套利商坐等持有多单到交割月顺利接货，然后收取客户全款再交货。一般大家都会选择提前解约，当期货价格反弹后，客户看到利润，都是想落袋为安，而此时因为提前交货，会让套利公司产生一个多余的在市场补货的动作，于是，套利公司会让客户让利，如果谈不拢，套利公司可以拒绝提前解约。合同一般是这样规定的，客户有权提出提前解约，但套利公司可以拒绝。　　Q6：说说行情吧。目前聚烯烃市场是什么样的情况？　　智咖范羽：LLDPE方面，本周基本属于震荡阶段，震荡区间到底会是，还是，尚需要进一步观察。　　从2月10600高位下来，连续经历1，四个平台的下跌，纯现货商补货都是被套，然后在一个月的震荡行情之后，突然来一个连续七连阳的行情，着实让纯现货商产生涨怕了感觉（从震荡平台的上沿，碰到9420），以至于在上周五很多现货商直接找套保商问，能不能套，各种品种都行。　　基本面来说，供应端目前转产、检修和进口量的减少导致供应量的减少，5-6月供需两弱，总体供不应求。　　PP基本同LL，但是PE偏日用刚需，受宏观影响较小，而PP受房地产，以及整个丙烯下游，家电，汽车的需求，因而宏观性关联度较高。　　明白了这一点，也就能够理解，为何LP价差在L地膜旺季结束后，一路收窄到最低，但L和P的同步反弹之后，LP的价差扩大，最高到达1400，而转而进入本周震荡行情之后，L和P的价差反而缩小，主要还是宏观因素起的作用较大。　　Q7：您对未来期货走势持怎样的判断？　　智咖范羽：LL的检修基本在6月中陆续结束，7月中全部能产能恢复。目前对于期货行情的判断，观察还是这两个震荡平台的走势，时间点在6月中旬到来之前。　　如果能沿着震荡走势的上沿突破，LL短期高点9750附近，不看太高。不过也要考虑下附近的强阻力，各种外盘的货物成本在美元（LLD，HDPE）附近，一手美金成本折算后在附近。在对下半年后市不看好的情况，期货继续拉高，这些货极有可能全部进入期货市场，进行套保，从一方面影响期货的进一步上行，一方面极有可能产生今年年初的从10600的高位一泻而下。　　今年涨的莫名其妙，跌得顺理成章。如果沿着下沿9050突破，那基本就是看前期低点8525，寻8000的大势。微信搜索公众号「潮汐社区」回复关键字“大咖”查看完整系列“大咖视角”与上千位产业与金融大佬结伴同行本文仅代表作者观点，不代表百度立场。系作者授权百家号发表，未经许可不得转载。潮汐社区百家号最近更新：简介:潮汐-分享创造价值分享创造价值作者最新文章相关文章无风险对冲套利怎么操作？
所谓的无风险对冲套利交易就是对冲掉风险，一方面可以利用不同苹台的特点，比如有赠金或者有头寸苹台进行交易，一方面利用交易品种的强弱关系背离指标等进行交易等等，总之选择低风险套利的交易方式才可以在市场中活得更久， 有兴趣可以加裙76I5I67I。
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贵金属套利交易也称价差交易，指在客户买入或卖出某贵金属电子合约的同时，卖出或买入与其交易品种价格有关联的电子交易合约。其间，投资人可利用其相关市场合同的价差变化，以同等交易手数、相反方向的交易，在期望价差发生变化而获利的交易行为
一、跨品种套利
贵金属具有其独特的商品属性，因而可以利用贵金属相同属性、不同市场这一原理去进行无风险套利。下面以黄金投资为例：现货黄金牵连全球黄金及与黄金相关的投资品种价格走势，比如纸黄金、黄金期货等。所以，现货黄金与黄金期货、纸黄金的价格可谓相辅相成，投资者利用其同涨同跌的关系使用无风险套利的方法如下。
1、当前现货黄金价位为1183.7美元/盎司，换算为国内金价则为232.74人民币/克；国内纸黄金价位为233.2人民币/克，两者的价差为0.46元。
2、买入做多现货黄金1盎司，同时卖出做空纸黄金34克（1盎司大约等于34克黄金）。当黄金价格上涨，现货黄金盈利，纸黄金合约则平仓，相抵盈亏后，利用跨品种套利的盈利金额为：上涨价格*0.46*34克。
二、跨期套利
跨期套利是套利交易中最普遍的一种，是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利的交易方式。下面以黄金投资为例：黄金期货以未来某时点为交割期的贵金属交易，但是，不同时期的黄金价格都有所不同。而且，近期合约与远期合约都同样受国际金价的走势而动，因此，近期合约与远期合约也算是同涨同跌的关系。
1、2014年12月黄金期货价位为233.6元，2015年1月黄金期货价位为234.6元，两者的价差为1元。
2、买入做多12月黄金期货合约，同时卖出做空1月黄金期货合约。当黄金价格上涨，12月黄金期货盈利，1月黄金期货则平仓，相抵盈亏后，利用跨期套利的盈利金额为：上涨价格*1*交易数量。
三、跨市套利
跨市套利是在不同交易所之间的套利交易行为。当同一期货商品合约在两个或更多的交易所进行交易时，由于区域间的地理差别，各商品合约间存在一定的价差关系。下面以黄金投资为例：伦敦金属交易所与上海期货交易所都进行黄金期货交易，两者之间的价格是相符想成，相互影响的，这为交易者的跨市套利提供了机会。
1、伦敦金属交易所期货价位为1200美元/盎司，换算为国内金价则为236.87人民币/克；上海期货交易所黄金期货价位为237.5人民币/克，两者的价差为0.63元。
2、买入做多纽约期金1盎司，同时卖出做空上海期金34克（1盎司大约等于34克黄金）。当黄金价格上涨，纽约期金盈利，上海期金合约则平仓，相抵盈亏后，利用跨品种套利的盈利金额为：上涨价格*0.63*34克。
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美原油真的能够无风险套利吗
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一．掣肘反击无风险套利交易系统形成历史
掣肘反击交易系统是由一代文师开创，上百人近十年逐步完善形成。首先请允许我介绍创造这一交易系统的团队。
前瞻天团，始建于日，历经8年已形成一只超百人专业研究外汇、黄金、原油的庞大团队。团队拥有一代文师、君莫问、启航、十年成金、前瞻天下、陈扬、刘晋声、赢天下、前瞻探云手、前瞻论金、始终、金钰鑫等三十多位知名分析师，从业均超过10年。我们始终坚持以“客户利益”为核心，不断提高团队分析水平、客户服务水平、以及团队管理水平为宗旨。经过8年发展，我们已经拥有了一大批忠实客户，在业界拥有了一定知名度和影响力。未来，我们的目标是成为“世界一流的”全能型投资团队。
2008年本团队涉足外汇、黄金、原油行业，历时8年，一直不断努力探寻各种方式方法，希望能够在金融市场带领更多的金友，带领自己走出金融怪圈，打造属于自己的投资理念。
2010年基于无风险套利定价模型以及实战经验提出了制肘反击无风险交易手法，开发出一批又一批的追随者，在一次又一次完美止盈中，赢得了顾客的信任。
2012年基于客户意见反馈，以及实践中的摸索，制肘反击无风险交易进一步完善。我们深深相信在这个市场，不进则退，一成不变的交易手法只会走向末路。
2014年为了进一步控制风险，减少损单，提高准确率，经过无数人员的层层选拔筛选和很多交易账号的挑战，基于KMV模型、creditmetrics模型、VaR风险控制模型基础上进一步优化了团队的风险控制系统。
2015年开发出第一套程序化交易系统，包括开放模型(策略)的设计、风险动态管理技术、误差矫正反馈检验准确率、快捷的下单速度，四个部分。程序化交易是指通过既定程序或特定软件，自动生成或执行交易指令的交易行为。
2016年团队又进行了一次变革，团队分成五个部分，分别负责基本面分析、技术面分析、风险控制、客户服务、统筹管理五个部分。这一次变革给我们团队重新焕发了新的活力。
二、掣肘反击无风险套利系统简介
（1）无风险套利定价模型在掣肘反击交易系统中的应用
人们进行投资，本质上是在不确定性的收益和风险中进行选择。套利定价理论认为，套利行为是现代有效率市场（即市场均衡价格）形成的一个决定因素。如果市场未达到均衡状态的话，市场上就会存在无风险套利机会.
风险资产收益通常由多个因素决定，根据无套利原则，风险资产均衡收益与多个因素之间存在(近似的)线性关系。一般在依据该系统交易时，利润达到一定值时即平仓，亏损达到一定值时即止损。在使用该交易模型时，前瞻团队都会对拟进行交易的品种事先进行上万次评估，不是简单套用，而是在大量的统计学基础上进行修正后使用。
设影响风险资产收益率的因素为K个，设F1,F2,...,...Fk,,它们是随机变量，称它们为因子。风险资产收益率可以写成如下形式：
（2）以VAR模型为例，简介掣肘反击风险控制系统
VaR(Value at
Risk)模型是在市场正常波动下，控制某一金融资产或证券组合的最大可能损失。更为确切的是指，在一定概率水平（置信度）下，某一金融资产或证券组合价值在未来特定时期内的最大可能损失。掣肘反击交易系统规定单笔最大亏损不能超过总资金的2%，在此规定下进行交易数月后，根据50万资金持有期1年为例，交易记录计算最大风险概率及出现时间，见如下结果：
如果继续按照此交易进行下去的话，一年后，出现最大亏损33%的概率只有1%，出现最大亏损23%的概率是5%。可以根据大资金的需要计算任意时间段下的最大风险概率。
团队合作就是竞争力。俗话说，三个臭皮匠赛过诸葛亮。一个人的思维空间是有限的且会出现思维短路的时候，现实告诉我们，在市场单打独斗肯定是难以生存。一个人的精力有限，身体是革命的本钱，用生命去换钱就没有任何意义了。就拿本人来讲，同样是从一个人埋头苦干到现在的分析团队，团队有团队的分工与职责，团队有团队的纪律与规划，无规矩不成方圆，杂牌军的时代早已成为过眼云烟。强调团队精神，建立群体共识，以达到更高的工作效率。吹牛终究没有用，理想很丰满现实很骨感，用事实说话才能在市场立于不败之地，坚持不懈的认真面对每一日的行情走势，莫沉浮华归于平凡，简单切实的前进才是真。
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资金管理：无风险套利真的无风险吗
& & 资金管理：无风险套利真的无风险吗。下面南方财富网的小编为你介绍资金管理：无风险套利真的无风险吗。
　　期货交易盈利的核心是对风险与收益的测算与管理，然后按照风险收益比决定投入资金比例的大小，进行期货交易来获取利润、规避风险。而套利交易一般被认为是风险很小的交易&&大多数套利交易都存在风险，只不过风险较小而已，真正的无风险套利交易几乎没有。
　　1月9日，上海期货交易所推出黄金期货交易，当天由于开盘价过高存在套利机会，在套利盘与套保盘的双重打压下，价格得到理性回归，套利者获得相当不错的收益。于是，有人认为，这就是无风险套利机会，以下是笔者对这次套利交易的具体分析过程。
　　上期所公布的黄金期货合约表上显示，黄金期货交易基本单位为1千克，交割品级为纯金含量不小于99.95%的国产金锭，交割单位为每一仓单标准重量（纯重）3千克，交割应当以每一仓单的整数倍交割。依据此规则，在金交所购进3千克AU9995黄金，立即制作成期货仓单，同时抵押仓单，卖空6月期货合约，通过计算交易、流通、存储以及交割等环节的费用，即可得出期现套利所能得到的利润。成本见下表：
　　1月10日，按金交所AU9995黄金报价205元/克计算，购入3千克黄金，所需资金为615000元。中国人民银行公布的一年期贷款利率为7.47%。6个月资金成本为：615000&（7.47%&2）=22970.25元。
　　资金成本与流动环节成本合计共25070.25元，而按上期所6月合约1月10日收盘报价215.12元计算，收益为：（215.12-205）&元，净利润为.25=5289.75元。并且，此数据为扣除资金成本后的无风险利润。
　　分析者的思路是在1月10日当天收盘时，按金交所AU9995黄金报价205元/克计算，购入3千克黄金，同时在上海期货交易所按215.12元/克的价格卖出等量的黄金期货合约，就是3手0806黄金合约即3千克黄金合约。上述计算中除了少算了交易黄金期货合约的3手保证金的持仓成本外，总体分析应该说思路是十分清晰的。但是，结论认为，这是无风险套利。笔者认为，这种说法是不科学的。
　　所谓无风险套利，就是不管将来出现什么情况，套利交易都不赔钱，而剩下的只是赚钱多少的问题，但是在上述的套利交易中，从理论上讲，却存在亏损赔钱的可能。
　　实际上，期货将来价格的变化只有三种，上涨、下跌与横盘。
　　对于上述交易，如果价格下跌，套利交易者不管是在期货市场上平仓还是交割都会赚钱。如果是横盘，最后交割仍会赚钱。但是，如果期货价格上涨并且持续上涨，尤其是大幅上涨的话，上述交易就存在赔钱的可能。这种可能是由税收问题导致的。
　　根据《上海期货交易所黄金期货交割实施细则（试行）》第二十四条&黄金交割结算与发票流程&规定，&黄金期货的交割结算：黄金期货的交割结算价为该合约最后5个有成交交易日的成交价格按照成交量的加权平均价。交割结算时，买卖双方按该合约的交割结算价进行结算。对提货方会员单位或客户为非增值税一般纳税人的，不开具增值税专用发票。&该条还规定有具体增值税专用发票增值税的计算方法。
　　根据我国税法，对于小规模纳税人开的普通发票来说，税率分别为4%（商业）和6%（工业），但是，只要是一般纳税人，不管开出的是普通发票还是增值税发票，都要按17%的税率来交增值税。
　　在这种条件下，如果套利者是一般纳税人（实际上，参与交易的企业大多都是一般纳税人），就要交增值税。而如果黄金价格出现上涨、甚至是暴涨，到6月份金价上涨到某一价格以上，企业所交的税钱将大于其原来预期的收益，使套利交易出现亏损。
　　我们假设到6月交割时6月合约的交割结算价上涨50%（可能有人认为上涨这么多的概率不大。其实期货市场上，半年出现50%涨幅的商品屡见不鲜：2006年5月，上期所天然橡胶一个月上涨近50%，WTI原油期货在去年一年由年初的50美元上涨到今年年初的100美元，一年涨幅100%，而黄金，以伦敦黄金下午定盘价为基准，1979年由年初的226美元/盎司涨到年底的512美元/盎司，年涨幅127%，所以半年涨50%实在不是小概率事件）的话，到交割时的结算价为215.12&1.5=322.68元/克。那么，多交的增值税为（322.68-215.12）&/1.17=46885元，这将远大于最初的盈利预期5289.75，这样将导致这次套利交易亏损4万元以上，是交易者当初远远没有想到的，这还没有计算期货交易的资金占用成本。
　　从上述分析中，可以看出，如果对交易规则不熟悉，对国家的法律法规不清楚，就会忽视应有的潜在风险。而如果一个交易者真的认为这是无风险套利交易，就很可能使用全部的资金，而一旦行情出现暴涨，就可能输得很惨。要记住，对于期货交易，一次意外足以致命。所以，考虑各种可能的风险，衡量风险大小与资金管理，始终是期货交易的首要问题，最终关系到期货交易的成败。
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