2017国际收支和人民币汇率走势
【综合考虑，维持2万亿美元左右的官方外汇储备基本上是适度的】
□交通银行金融研究中心
受经常账户顺差收窄、资本和金融账户持续逆差的影响，2016年中国国际收支逆差可能小幅扩大。预计2017年中国货物贸易出口小幅增长，服务贸易逆差继续扩大，经常账户顺差基本保持在合理区间。在人民币贬值预期及中国对外直接投资净输出加快背景下，资本和金融账户仍将维持逆差，但企业资产负债结构调整已近尾声，原来流入的短期资本流出压力减弱，非直接投资逆差有望收窄，并将带动资本和金融账户逆差收窄。结汇趋于平稳，投机性购汇将继续被有效抑制，外汇市场供求趋于平衡，资本流动总体趋稳。尽管人民币汇率可能继续承压，但贬值幅度基本可控，汇率波动幅度将进一步加大。
货物贸易顺差基本稳定，经常账户顺差处于合理区间
1.货物贸易顺差基本稳定。受外需疲弱、高基数等因素影响，2016年前三季度中国货物贸易顺差3669亿美元，同比下降10%。2017年中国出口或将小幅增长，但面临较大不确定性。美国经济增长加快可能带动中国出口增长，但特朗普上任后可能带来贸易战，给中国出口增长带来较大不确定性。欧洲经济复苏基础依然脆弱，而且面临主要大国政权交替等不确定性。亚太新兴经济体有望保持较快增长，中国企业“走出去”步伐加快，对“一带一路”沿线国家出口有望保持较快增长。中国稳外贸相关政策措施将继续发挥作用，政策仍将大力支持出口增长以及出口结构升级。人民币贬值对出口也会有一定促进作用。中国经济运行平稳，工业生产回稳，进口需求有望保持稳定。大宗商品价格回升一定程度上也将带动进口金额增长。综合考虑，预计2017年国际收支平衡表口径货物贸易顺差5000亿美元左右。
2.服务贸易逆差继续扩大,出国旅游仍是最大逆差来源。2016年前三季度，中国服务贸易逆差1830亿美元，逆差规模同比增长28%，主要是旅游逆差增长较快。随着居民收入的增长和对高质量生活品质的追求，越来越多的中国人选择出境旅游，加之人民币贬值预期下，个人购汇需求强烈，也可能对旅游逆差产生影响。预计2017年国际收支平衡表口径服务贸易逆差将增至2600亿美元左右。
3.经常账户顺差有望保持在合理区间。预计2017年经常账户顺差2400亿美元左右，经常账户顺差占GDP的比重基本保持在2%左右，基本保持在合理均衡水平。
资本外流压力趋缓，资本和金融账户逆差小幅收窄
1.直接投资逆差扩大。2016年前三季度直接投资逆差757亿美元，预计2016年中国国际收支平衡表口径直接投资将首现逆差。商务部口径的直接投资数据显示，月，中国非金融类企业对外直接投资1617亿美元，同比增长55.3%，实际利用外资1137.9亿美元，同比增长3.9%，直接投资净输出479亿美元。随着“一带一路”战略的实施，资本和金融账户开放的推进及中国企业“走出去”加快，中国对外直接投资将继续快速增长。人民币贬值预期一定程度上增加了企业海外资产配置需求。而随着生产要素成本的提高，外国来华直接投资有减少态势。综合考虑，预计2017年国际收支平衡表口径直接投资逆差将进一步扩大至1400亿美元左右。
2.非直接投资（证券投资及其他投资）逆差收窄。2016年以来，尽管证券投资和其他投资项仍为逆差，并继续主导资本外流，但逆差规模总体有所收窄。2016年前三季度证券投资逆差437亿美元，同比增长5.8%；其他投资逆差1807亿美元，同比下降45.3%。证券投资和其他投资负债方连续两个季度为正值，表明外资外撤压力趋缓。2017年，受美联储加息预期、国际金融市场动荡、中国经济下行压力及人民币贬值预期等影响，证券投资和其他投资项仍可能出现一定规模的逆差。但经过两年多的调整，人民币升值时期涌入中国的短期套利资金已难再起波澜，未来证券投资和其他投资逆差将逐步由内资外流主导。而且美联储加息频率可能低于预期，美元指数进一步大幅上涨空间有限，人民币贬值幅度可控，加之监管部门对资本流动的审慎管理将持续发挥作用，内资外流规模基本可控。预计非直接投资逆差有望逐步收窄。
3.资本和金融账户逆差（不含储备资产）小幅收窄，国际收支略有改善。2017年直接投资逆差可能进一步扩大，但非直接投资逆差规模有望缩小，并将带动资本和金融账户逆差收窄。预计2017年资本和金融账户逆差3800亿美元左右，国际收支逆差1400亿美元左右，略有改善。
4.资本流动各项数据趋稳。受人民币贬值预期等影响， 2016年以来，市场主体结汇意愿持续低迷，购汇需求增强。月，银行代客结售汇逆差2764亿美元。2017年人民币仍面临贬值压力，银行代客结售汇逆差局面难以根本扭转，但外汇供求趋于改善。2016年前11个月银行代客结汇月均规模已萎缩至1000亿美元左右，企业正常运营需要一定的流动资金，结汇进一步萎缩空间不大；监管部门仍将持续加强对投机性购汇需求的抑制。同期，银行远期净售汇721亿美元，同比收窄近六成，远期结售汇改善一定程度上有助于未来外汇供求趋向平衡。预计2017年银行代客结售汇逆差收窄至2300亿美元左右。考虑到央行调节市场供求关系可能对外汇占款产生一定影响，预计2017年央行口径外汇占款降幅2.5万亿元左右。结售汇逆差背景下，中国企业“走出去”、“一带一路”建设、多边金融机构投资及央行外汇市场操作等都将对外汇储备构成影响，未来外汇储备或将继续减少。
人民币汇率贬中趋稳，波动幅度扩大
1.2017年人民币仍面临一定的贬值压力。从国际因素看，美国经济有望温和增长，市场对美联储2017年加息预期增强，这仍将是未来人民币贬值最主要的外部压力。从国内因素看，尽管近期经济运行多项指标企稳回升,但经济运行仍面临诸多不确定性，经济增长可能继续放缓。2017年中国加息的可能性不大，中美利差总体仍处在低位，从而给人民币带来进一步贬值压力。中国对外直接投资净输入步伐加快。资本外流和人民币贬值相互促进、相互加强，容易形成“资本外流-人民币贬值-贬值预期增强-资本外流压力加大-贬值预期再增强”的循环。
2.人民币贬值幅度基本可控。20世纪70年代以来美元指数的走势表明，美元指数顶部呈下降趋势。最近一次美元指数接近120出现在2001年，彼时美国经济占全球的比重超过30%，但目前美国经济在全球的地位已今非昔比。加息预期可能提前透支，美联储加息对美元指数的推动作用趋于减弱。因此，尽管美元仍可能走强，但难以恒强。中国经济缓中趋稳，监管部门针对外汇和资本流动的宏观审慎管理仍将继续发挥作用，资本流动趋于平衡。人民币贬值和资本外流风险已受到监管部门高度重视，针对外汇和资本流动的宏观审慎管理或将持续加强，人民币汇率贬值幅度可控。
3.人民币汇率双向浮动弹性增强，汇率指数保持基本稳定。未来，在人民币汇率“参考收盘汇率”+“参考一篮子货币汇率”的双参考定价模式下，双向浮动特征将更加明显，汇率弹性将进一步增强。波动幅度加大也是分化市场预期、保持人民币汇率基本稳定的重要手段。随着美国经济稳步复苏，美联储加息预期增强，必将推动国际资本回流美国，包括中国在内的非美货币仍将普遍面临贬值压力。但从各国经济基本面来看，相较于其他货币对美元的跌幅，人民币的下跌或将相对温和，这将有助于稳定人民币对一篮子汇率的贬值幅度，从而保持人民币汇率指数的基本稳定。
外汇储备应发挥平衡国际收支和维护汇率稳定的功能
截至2016年11月末，中国外汇储备3.05万亿美元，较2015年初下降7914亿美元。外汇储备持续缩减引发市场高度关注。有观点认为，消耗大量外汇储备来维护汇率稳定会造成财富损失，这种做法并不可取。我们不认同这一观点。外汇储备是由一国货币当局持有的、可随时运用的对外资产。外汇储备的主要功能是满足潜在的国际收支需要、维持汇率稳定和缓冲外部流动性。历次国际金融危机的经验表明，充足的外汇储备是新兴经济体抵御外部冲击、防范危机和减少危机冲击最重要的安全垫。
中国巨额外汇储备主要是被动积累起来的。前几年，由于欧美等发达国家实施量化宽松政策，导致资本大量流入，人民币面临升值压力，为了维持人民币汇率稳定，央行不得不大举买入美元，使中国的外汇储备快速增长。既然前几年人民币升值压力较大时，央行在外汇市场上投放人民币以避免人民币过度升值，从而形成巨额外汇储备“蓄水池”，那么当前人民币面临贬值压力时的应对思路也是类似的，即在外汇市场上投放外汇以防止人民币过度贬值，因而消耗一定规模的外汇储备也是正常的。而从减轻贬值预期及打击投机活动来看，外汇储备的消耗也是不可避免的。
对于目前市场普遍担忧的外汇储备消耗过快问题，我们认为大可不必担心。中国外汇储备大幅下降是由多重因素导致的，包括央行在外汇市场的操作、非美元货币贬值、市场主体资产负债结构调整及储备支持“走出去”的资金运用等，如果通过消耗一定数量的外汇储备可以有效减弱贬值预期，稳定人民币汇率，为中国的结构性改革及经济触底回升赢得时间，那么，消耗一定数量的外汇储备可谓正当其时。当然要警惕短期内外汇储备消耗过快可能会影响人民币的信心，但如果人民币出现持续大幅贬值，资本持续大规模外逃，引发系统性金融风险，那持有再多的外汇储备也毫无意义。
目前，中国的外汇储备充裕，可运作空间较大。除了官方的外汇储备之外，中国的主权财富基金、货币当局旗下的投资公司以及金融机构、企业等还拥有2万亿美元以上的外汇资产，这其中的一部分资产从广义上看也是一种潜在的外汇资产（国际清偿力）。中国的资本和金融账户尚未完全开放。综合考虑，维持2万亿美元左右的官方外汇储备基本上是适度的。当然，究竟多少外汇储备才算合适并没有标准的答案，但从各国对中国经济增长的信心、人民币的国际化程度及央行对资本流动的引导和管理能力等综合来看，目前中国的外汇储备仍是比较充裕的。
人民币国际化稳步推进，人民币一定程度上已可作为对外结算货币，央行已与30多个国家签订货币互换协议，人民币已正式纳入SDR货币篮子，人民币的储备货币地位将持续上升,海外机构增持人民币资产意愿将持续增强，这都将在一定程度上降低外汇储备的消耗。因此，对于外汇储备减少，不必过度恐慌。外汇储备的增减最终将是宏观经济运行的结果。长期来看，随着中国经济企稳、美联储加息靴子落地、人民币汇率趋于均衡合理水平，国际资本将呈现有进有出的双向波动态势，外汇储备有增有减亦将成为常态。
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今日搜狐热点人民币汇率10连降影响有多大？五大变化正在生成|人民币汇率|美元指数|税改_新浪财经_新浪网
人民币汇率10连降影响有多大？五大变化正在生成
图片来源：视觉中国
　　汇率已经连续10天下跌。
　　人民币对美元汇率中间价从11月28日的6.5874，一路下调到今天12月8日的6.6218点，10天下跌当中，跌去了344点。
　　人民币汇率会否再度回归贬值通道？9月份以来，人民币双向波动之后，特朗普的税改政策和12月份美联储加息，正在成为市场的双重忧虑。特别来到年底时间，正值购汇旺季，外部美元企稳回升进一步加大短期人民币的贬值压力。11月份外汇储备，如果刨除美元估值影响，实际流出达到了100亿美元，正是这种压力的反映。
　　在过去几年，一些新兴市场大量借入美元计价债务。而如果&2018&年美联储更快地收紧货币政策，叠加美国税改和基建措施，推动反弹，这些国家可能再度面临本币贬值与资本外流的冲击，甚至可能出现国际收支危机。
　　国内的安全垫足够厚吗？其实，完全没有必要担心，因为跨境资本的流动冲击在当前汇率管制情况下，不会出现较大冲击，人民币汇率长期双向波动应该有保证。但是随着美国税改和加息措施的落地，国内投资美国市场的热情将进一步放大，国内也应该积极寻找对策。
　　人民币短期冲击来临
　　人民币汇率在短期更容易受市场预期和突发事件冲击，因此，在特朗普税改取得突破性进展和正式公布前后，市场会对税改效果寄予较高期望，投机性的跨境资本已经先于长期产业资本行动，给人民币汇率带来短期压力。
　　统计来看，人民币对美元汇率中间价，从11月28日的6.5874，一路下调到今天12月8日的6.6218点，人民币汇率连续10天下跌当中，跌去了344点。
　　目前正值年底的购汇旺季，外部美元企稳回升进一步加大短期人民币的贬值压力。短期内，12月人民币汇率、外汇占款、外汇储备压力都会上升。
　　11月份外汇出现净流出
　　11月份尽管国内以美元计价的外储规模为31193亿美元，实现了连续10个月的环比上升，环比上升101亿美元。但是实际上，由于美元指数走弱的影响带来的估值提升是主要原因。抛开美元估值因素的实际外汇已经转为净流出。
　　统计显示，11月美元指数下跌1.64%，日元升值0.98%，升值1.84%，升值2.22%。而11月10年期美债收益率上行4个BP，日债收益率下行3个BP，英国和欧元区债券收益率大体稳定。
　　东吴证券丁文韬：我们估算，11月份外汇净流出约100亿美元，结束了连续三个月正流入态势。
　　7月份以来， 随着人民币贬值预期扭转，银行代客结售汇顺差&9、10月连续录得正值，结售汇市场逐渐恢复平衡。考虑到近两个月人民币汇率稳定处于 一年来的高位，很大程度上刺激了居民和企业的购汇需求，我们推测&11&月银行代客结售汇可能出现了小幅逆差。
　　全球资本外流压力大
　　12月份，美国税改+美联储加息缩表，全球资本有流向美国的压力，各国汇率将有巨大考验。
　　目前市场普遍预期美联储未来一年还有2-4次加息，并且12月加息几成定局。从历史数据来看，每轮美联储加息周期中美元指数都会随之走强。12月2日特朗普的税改法案已经在参众两院通过，未来加息缩表叠加税改通过，美元指数大概率会走高，而新兴市场将面临资金流出和汇率贬值压力。
　　目前各国的资产价格普遍较高，次贷危机之后美联储持续宽松的货币政策导致资本不断流入新兴市场，而且美国企业囤积在海外的利润高达2.4万亿美元，其中最高的30家公司境外留存利润总和就达到1.4万亿美元。
　　诸如土耳其、阿根廷、巴西等新兴经济体，在过去几年大量借入美元计价债务。而如果&2018&年美联储更快地收紧货币政策、美元指数反弹，这些国家可能再度面临本币贬值与资本外流的冲击。这些新兴市场国家可能会被迫提高利率以应对冲击。如果应对不慎，个别新兴市场国家甚至有爆发国际收支危机的可能。
　　国内的安全垫足够厚吗？
　　面对美国税改+美联储加息的双重压力，国内的安全垫能不能扛得住呢？国内分析人士基本上认为，跨境资本的流动冲击在当前汇率管制情况下，不会出现较大冲击。
　　日，国家外汇管理局局长潘功胜在年度金融书籍品鉴会上表示，2016年底几个部门（发改委、商务部、人民银行和外管局）针对非理性的对外直接投资采取了阶段性管控措施，到目前已经基本上退出。非理性对外投资是我国资本流出的主要渠道之一，官方放开非理性对外投资管控措施说明当前外汇管理当局认为我国的跨境资本流动情况出现边际好转。
　　华泰证券李超：
　　美国减税对我国跨境资本流动冲击不大：
　　首先，美国减税对我国的潜在影响主要体现在非储备资本项目上，该项下主体仍然是FDI直接投资。美国企业对于中国的FDI新增资金占我国吸收外商新增投资的比例不足3%，对于我国整体资本流动影响不大。
　　其次，企业在哪里设厂也不是仅考虑税收一个因素，需要综合考虑劳动力成本、产业链耦合、土地资源、气候条件以及运输费用等多种因素，综合分析比较优势，况且美国税改方案将企业税从35%下调至20%，税负水平并不具备明显优势。
　　海通证券姜超：
　　站在当前时点，汇率对我国货币政策的牵制力相比之前已减小，原因包括：人民币对美元贬值压力大幅减小；央行对人民币汇率波动容忍度提高；当前中美利差处于历史高位150bp，对人民币汇率保护足够。
　　中国企业赴美投资将加快
　　近几年中国企业对美投资热情高涨，随着美国税改和加息措施的落地，国内投资热情将进一步放大。
　　据商务部统计，年我国对美直接投资额分别为76亿美元、80.3亿美元和169.8亿美元，同比分别增长96.1%、5.7%和.5%。截至2016年底，中国企业在美累计投资605.8亿美元。
　　美国咨询公司荣鼎集团统计的中国企业对美投资数据更高，年我国企业对美投资总额为725亿美元，比商务部数据多一倍以上；2016年中国所拥有的美国机构也由2015年的1900个上升到2016年的3200个。
　　其中，流入的前五个行业分别是不动产和饭店、交通和基础设施、信息通信技术、能源以及娱乐业，占比超过70%。而美国税改后，交通、电信、银行等行业将在减税过程中明显受益，因此，中资企业将进一步增加这些行业的直接投资，强者愈强。
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　　人民币对美元汇率中间价从11月28日的6.5874，一路下调到昨天12月8日的6.6218点，10天下跌当中，跌去了344点。
　　人民币汇率会否再度回归贬值通道？9月份以来，人民币双向波动之后，特朗普的税改政策和12月份美联储加息，正在成为市场的双重忧虑。特别来到年底时间，正值购汇旺季，外部美元企稳回升进一步加大短期人民币的贬值压力。11月份外汇储备，如果刨除美元估值影响，实际流出达到了100亿美元，正是这种压力的反映。
　　在过去几年，一些新兴市场大量借入美元计价债务。而如果2018年美联储更快地收紧货币政策，叠加美国税改和基建措施，推动美元指数反弹，这些国家可能再度面临本币贬值与资本外流的冲击，甚至可能出现国际收支危机。
　　国内的安全垫足够厚吗？其实，完全没有必要担心，因为跨境资本的流动冲击在当前汇率管制情况下，不会出现较大冲击，人民币汇率长期双向波动应该有保证。但是随着美国税改和加息措施的落地，国内投资美国市场的热情将进一步放大，国内也应该积极寻找对策。
　　1、人民币短期冲击来临
　　人民币汇率在短期更容易受市场预期和突发事件冲击，因此，在特朗普税改取得突破性进展和正式公布前后，市场会对税改效果寄予较高期望，投机性的跨境资本已经先于长期产业资本行动，给人民币汇率带来短期压力。
　　统计来看，人民币对美元汇率中间价，从11月28日的6.5874，一路下调到今天12月8日的6.6218点，人民币汇率连续10天下跌当中，跌去了344点。
　　目前正值年底的购汇旺季，外部美元企稳回升进一步加大短期人民币的贬值压力。短期内，12月人民币汇率、外汇占款、外汇储备压力都会上升。
　　2、11月份外汇出现净流出
　　11月份尽管国内以美元计价的外储规模为31193亿美元，实现了连续10个月的环比上升，环比上升101亿美元。但是实际上，由于美元指数走弱的影响带来的估值提升是主要原因。抛开美元估值因素的实际外汇已经转为净流出。
　　统计显示，11月美元指数下跌1.64%，日元升值0.98%，英镑升值1.84%，欧元升值2.22%。而11月10年期美债收益率上行4个BP，日债收益率下行3个BP，英国和欧元区债券收益率大体稳定。
　　丁文韬：我们估算，11月份外汇净流出约100亿美元，结束了连续三个月正流入态势。
　　7月份以来， 随着人民币贬值预期扭转，银行代客结售汇顺差 9、10月连续录得正值，结售汇市场逐渐恢复平衡。考虑到近两个月人民币汇率稳定处于一年来的高位，很大程度上刺激了居民和企业的购汇需求，我们推测 11 月银行代客结售汇可能出现了小幅逆差。
　　3、全球资本外流压力大
　　12月份，美国税改+美联储加息缩表，全球资本有流向美国的压力，各国汇率将有巨大考验。
　　目前市场普遍预期美联储未来一年还有2-4次加息，并且12月加息几成定局。从历史数据来看，每轮美联储加息周期中美元指数都会随之走强。12月2日特朗普的税改法案已经在参众两院通过，未来加息缩表叠加税改通过，美元指数大概率会走高，而新兴市场将面临资金流出和汇率贬值压力。
　　目前各国的资产价格普遍较高，次贷危机之后美联储持续宽松的货币政策导致资本不断流入新兴市场，而且美国企业囤积在海外的利润高达2.4万亿美元，其中最高的30家公司境外留存利润总和就达到1.4万亿美元。
　　诸如土耳其、阿根廷、巴西等新兴经济体，在过去几年大量借入美元计价债务。而如果 2018 年美联储更快地收紧货币政策、美元指数反弹，这些国家可能再度面临本币贬值与资本外流的冲击。这些新兴市场国家可能会被迫提高利率以应对冲击。如果应对不慎，个别新兴市场国家甚至有爆发国际收支危机的可能。
　　4、国内的安全垫足够厚吗？
　　面对美国税改+美联储加息的双重压力，国内的安全垫能不能扛得住呢？国内分析人士基本上认为，跨境资本的流动冲击在当前汇率管制情况下，不会出现较大冲击。
　　日，国家外汇管理局局长潘功胜在摩根大通年度金融书籍品鉴会上表示，2016年底几个部门(发改委、商务部、人民银行和外管局)针对非理性的对外直接投资采取了阶段性管控措施，到目前已经基本上退出。非理性对外投资是我国资本流出的主要渠道之一，官方放开非理性对外投资管控措施说明当前外汇管理当局认为我国的跨境资本流动情况出现边际好转。
　　李超：
　　美国减税对我国跨境资本流动冲击不大：
　　首先，美国减税对我国的潜在影响主要体现在非储备资本项目上，该项下主体仍然是FDI直接投资。美国企业对于中国的FDI新增资金占我国吸收外商新增投资的比例不足3%，对于我国整体资本流动影响不大。
　　其次，企业在哪里设厂也不是仅考虑税收一个因素，需要综合考虑劳动力成本、产业链耦合、土地资源、气候条件以及运输费用等多种因素，综合分析比较优势，况且美国税改方案将企业税从35%下调至20%，税负水平并不具备明显优势。
　　姜超：
　　站在当前时点，汇率对我国货币政策的牵制力相比之前已减小，原因包括：人民币对美元贬值压力大幅减小；央行对人民币汇率波动容忍度提高；当前中美利差处于历史高位150bp，对人民币汇率保护足够。
　　5、中国企业赴美投资将加快
　　近几年中国企业对美投资热情高涨，随着美国税改和加息措施的落地，国内投资热情将进一步放大。
　　据商务部统计，年我国对美直接投资额分别为76亿美元、80.3亿美元和169.8亿美元，同比分别增长96.1%、5.7%和111.5%。截至2016年底，中国企业在美累计投资605.8亿美元。
　　美国咨询公司荣鼎集团统计的中国企业对美投资数据更高，年我国企业对美投资总额为725亿美元，比商务部数据多一倍以上；2016年中国所拥有的美国机构也由2015年的1900个上升到2016年的3200个。
　　其中，流入的前五个行业分别是不动产和饭店、交通和基础设施、信息通信技术、能源以及娱乐业，占比超过70%。而美国税改后，交通、电信、银行等行业将在减税过程中明显受益，因此，中资企业将进一步增加这些行业的直接投资，强者愈强。 (原标题：人民币汇率10连降影响到底有多大？五大变化正在生成)
□ .长.留　 .券.商.中.国人民币汇率10连降影响到底有多大？五大变化正在生成
图片来源：视觉中国　　人民币汇率已经连续10天下跌。
　　人民币对美元汇率中间价从11月28日的6.5874，一路下调到今天12月8日的6.6218点，10天下跌当中，跌去了344点。
　　人民币汇率会否再度回归贬值通道？9月份以来，人民币双向波动之后，特朗普的税改政策和12月份美联储加息，正在成为市场的双重忧虑。特别来到年底时间，正值购汇旺季，外部美元企稳回升进一步加大短期人民币的贬值压力。11月份外汇储备，如果刨除美元估值影响，实际流出达到了100亿美元，正是这种压力的反映。
　　在过去几年，一些新兴市场大量借入美元计价债务。而如果 2018 年美联储更快地收紧货币政策，叠加美国税改和基建措施，推动美元指数反弹，这些国家可能再度面临本币贬值与资本外流的冲击，甚至可能出现国际收支危机。
　　国内的安全垫足够厚吗？其实，完全没有必要担心，因为跨境资本的流动冲击在当前汇率管制情况下，不会出现较大冲击，人民币汇率长期双向波动应该有保证。但是随着美国税改和加息措施的落地，国内投资美国市场的热情将进一步放大，国内也应该积极寻找对策。
　　人民币短期冲击来临
　　人民币汇率在短期更容易受市场预期和突发事件冲击，因此，在特朗普税改取得突破性进展和正式公布前后，市场会对税改效果寄予较高期望，投机性的跨境资本已经先于长期产业资本行动，给人民币汇率带来短期压力。
　　统计来看，人民币对美元汇率中间价，从11月28日的6.5874，一路下调到今天12月8日的6.6218点，人民币汇率连续10天下跌当中，跌去了344点。
　　目前正值年底的购汇旺季，外部美元企稳回升进一步加大短期人民币的贬值压力。短期内，12月人民币汇率、外汇占款、外汇储备压力都会上升。
　　11月份外汇出现净流出
　　11月份尽管国内以美元计价的外储规模为31193亿美元，实现了连续10个月的环比上升，环比上升101亿美元。但是实际上，由于美元指数走弱的影响带来的估值提升是主要原因。抛开美元估值因素的实际外汇已经转为净流出。
　　统计显示，11月美元指数下跌1.64%，日元升值0.98%，英镑升值1.84%，欧元升值2.22%。而11月10年期美债收益率上行4个BP，日债收益率下行3个BP，英国和欧元区债券收益率大体稳定。
　　东吴证券(601555,股吧)丁文韬：我们估算，11月份外汇净流出约100亿美元，结束了连续三个月正流入态势。
　　7月份以来， 随着人民币贬值预期扭转，银行代客结售汇顺差 9、10月连续录得正值，结售汇市场逐渐恢复平衡。考虑到近两个月人民币汇率稳定处于
一年来的高位，很大程度上刺激了居民和企业的购汇需求，我们推测 11 月银行代客结售汇可能出现了小幅逆差。
　　全球资本外流压力大
　　12月份，美国税改+美联储加息缩表，全球资本有流向美国的压力，各国汇率将有巨大考验。
　　目前市场普遍预期美联储未来一年还有2-4次加息，并且12月加息几成定局。从历史数据来看，每轮美联储加息周期中美元指数都会随之走强。12月2日特朗普的税改法案已经在参众两院通过，未来加息缩表叠加税改通过，美元指数大概率会走高，而新兴市场将面临资金流出和汇率贬值压力。
　　目前各国的资产价格普遍较高，次贷危机之后美联储持续宽松的货币政策导致资本不断流入新兴市场，而且美国企业囤积在海外的利润高达2.4万亿美元，其中最高的30家公司境外留存利润总和就达到1.4万亿美元。
　　诸如土耳其、阿根廷、巴西等新兴经济体，在过去几年大量借入美元计价债务。而如果 2018
年美联储更快地收紧货币政策、美元指数反弹，这些国家可能再度面临本币贬值与资本外流的冲击。这些新兴市场国家可能会被迫提高利率以应对冲击。如果应对不慎，个别新兴市场国家甚至有爆发国际收支危机的可能。
　　国内的安全垫足够厚吗？
　　面对美国税改+美联储加息的双重压力，国内的安全垫能不能扛得住呢？国内分析人士基本上认为，跨境资本的流动冲击在当前汇率管制情况下，不会出现较大冲击。
　　日，国家外汇管理局局长潘功胜在摩根大通年度金融书籍品鉴会上表示，2016年底几个部门（发改委、商务部、人民银行和外管局）针对非理性的对外直接投资采取了阶段性管控措施，到目前已经基本上退出。非理性对外投资是我国资本流出的主要渠道之一，官方放开非理性对外投资管控措施说明当前外汇管理当局认为我国的跨境资本流动情况出现边际好转。
　　华泰证券李超：
　　美国减税对我国跨境资本流动冲击不大：
　　首先，美国减税对我国的潜在影响主要体现在非储备资本项目上，该项下主体仍然是FDI直接投资。美国企业对于中国的FDI新增资金占我国吸收外商新增投资的比例不足3%，对于我国整体资本流动影响不大。
　　其次，企业在哪里设厂也不是仅考虑税收一个因素，需要综合考虑劳动力成本、产业链耦合、土地资源、气候条件以及运输费用等多种因素，综合分析比较优势，况且美国税改方案将企业税从35%下调至20%，税负水平并不具备明显优势。
　　海通证券姜超：
　　站在当前时点，汇率对我国货币政策的牵制力相比之前已减小，原因包括：人民币对美元贬值压力大幅减小；央行对人民币汇率波动容忍度提高；当前中美利差处于历史高位150bp，对人民币汇率保护足够。
　　中国企业赴美投资将加快
　　近几年中国企业对美投资热情高涨，随着美国税改和加息措施的落地，国内投资热情将进一步放大。
　　据商务部统计，年我国对美直接投资额分别为76亿美元、80.3亿美元和169.8亿美元，同比分别增长96.1%、5.7%和111.5%。截至2016年底，中国企业在美累计投资605.8亿美元。
　　美国咨询公司荣鼎集团统计的中国企业对美投资数据更高，年我国企业对美投资总额为725亿美元，比商务部数据多一倍以上；2016年中国所拥有的美国机构也由2015年的1900个上升到2016年的3200个。
　　其中，流入的前五个行业分别是不动产和饭店、交通和基础设施、信息通信技术、能源以及娱乐业，占比超过70%。而美国税改后，交通、电信、银行等行业将在减税过程中明显受益，因此，中资企业将进一步增加这些行业的直接投资，强者愈强。
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（责任编辑: 赵然）
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