两大反向指标预言美股或即将见顶?
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16:35来源：东方财富网
美国股市是否即将要见顶？这是近期外媒讨论的热点话题，而从两大反向指标—波动性指数VIX和ETF杠杆比率的角度来看，美股似乎就是处于这一岌岌可危的境地。
押注美国股市波动性增加的交易从未这么风靡；押注美国波动性减少的交易也从未这么流行。跟踪芝加哥期权交易所波动性指数(VIX)的交易所产品的仓位状况就是这样。
彭博汇总的数据显示，做空和做多VIX的证券仓位均达到历史最高水平。自从美国股市8月份连跌6天导致标普500指数下跌11%、推动VIX达到四年高点以来，市场对冲需求就出现了加速。之后的股市上涨让VIX回到了正常水平。
有分析师人士指出，鉴于当前VIX多空仓位触及历史最高以来，可能说明市场对于标普500指数预期出现分化。美国股市究竟还能牛多久呢<SPAN style="“”“FONT-FAMILY： " p Roman
VIX反映了期权市场参与者对于大盘后市波动程度的看法，因此便常被利用来判断市场多空的逆势指标。当VIX越高时，表示市场参与者预期后市波动程度会更加激烈同时也反映其不安的心理状态；相反的，如果VIX越低时，则反映市场参与者预期后市波动程度会趋于缓和的心态，也因此VIX又被称为投资人恐慌指标(The Investor Fear Gauge).
当 VIX异常的高或低时，表示市场参与者陷入极度的恐慌而不计代价的买进看跌期权或是过度乐观而不作任何避险动作，而这也往往是行情即将反转的讯息。
(美国VIX指数图片来源：彭博)
瑞银(UBS)策略师Julian Emanuel看来，美国股市正在接近历史大顶。Emanuel在上周五的报告中指出，越来越多迹象显示，美股牛市在持续6年半之久、上涨超过200%之后，正在进入“最后一局”。
但Emanuel也表示，美股的大顶现在还没有马上到来。尽管这轮牛市是上世纪30年代罗斯福当政以来持续时间最长的牛市，牛市通常并不是“老死”的。但一些迹象显示顶部已经很近了。
瑞银报告指出：“虽然人们一般认为波动率上升必然标志着牛市行将结束，实际上在持续上涨行情的‘最后一局’波动率上升是很自然的现象，尤其是在加息的情况下，比如1999年末-2000年。”
ETF杠杆比率成美股另一反向指标
今年以来，美国有1/5的新发股票ETF都加上了杠杆，这也是近5年来ETF产品杠杆比率最高的一年。分析人士认为，杠杆ETF的大量出现很可能含有泡沫，或成为预示美国股市见顶的反向指标。
数据显示，今年是美国基金市场ETF大爆发的一年，截至今年前三季度，ETF发行数量达到190只，照此速度，有望创下年度历史新高。上一次新发ETF超过200只的盛况出现在在金融危机爆发前的2007年。伴随着ETF的发行热潮，加大杠杆的ETF比率也大幅提高，今年发行的产品中有1/5为杠杆基金。
杠杆ETF通过衍生品操作，可以使投资者获得高于所追踪标的数倍的利润，产品通常按照每日收益的两倍或三倍水平进行设计。公开信息显示，今年包括瑞银集团、ProShares、Direxion等大型公司在内，共发行了30只以上的产品，超过这些公司在过去三年发行的杠杆ETF的数量总和。
由于杠杆产品一般锚定为每日跟踪相关指数，需要每天将ETF价格和所追踪的指数价格进行对齐，而这一操作过程需要通过买卖期货和衍生品，增加了市场的不确定性。
晨星分析师Michael Rawson认为，通常买入杠杆基金的投资者会期待获得较跟踪指数高出一到两倍的收益，但往往忘记了这一前提是市场波动性小，如果市场出现较大波动，往往会出现不妙的结果。
今年由于美股波动扩大，一些高杠杆基金也出现了与所追踪指数表现相悖的情况。比如美国第二大杠杆ETF ProShares做空标普500为例，这只20亿美元规模的产品，过去3个月的日均成交量达到惊人的64亿份，超过了80%的股票。但截至上周末数据显示，该ETF年内累计下跌3.08%，而标普500则是微涨了1%。
(责任编辑：DF120)
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本周热销基金盛宝银行：标普指数将在1950点见顶后下跌30% _ 东方财富网
盛宝银行：标普指数将在1950点见顶后下跌30%
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　　北京时间4月4日凌晨消息，盛宝首席经济学家斯蒂恩-贾克布森(Steen Jakobsen)周四指出，标准普尔500指数距离出现30%的大跌只有大概10点。　　斯蒂恩-贾克布森认为，标准普尔500指数在出现一次大跌之前的顶部会是1900点到1950点之间，考虑到目前1890点的位置，一次大跌随时可能发生，而且将是一次长期，缓慢的下行。他在报告中写道，“我们所预见的这一轮回调不是未来一个月或者是未来两个季度，而是一直到2014年晚些时候。如果你一直在关注市场，那么从现在开始市场可能还有5%的上行空间，然后就是一直到2014年结束时候的30%大跌幅。”　　市场一直存在很多认为2014年将是动荡的一年的预测。法国的分析师在之前一天的报告中就说，从对冲基金的活动来看，低波动的时代就要结束了。　　斯蒂恩-贾克布森还说，如果投资者只有5%左右的空间，那么现在应该可以考虑退出股市了，“如果你想在其他地方进行投资，最好是现在就兑现你在过去一年挣到的钱，比如转移到美国和德国的国债里面。”　　美国散户投资者协会的一项调查显示，3月以来证券市场的资产配置规模有2007年6月以来的最大变化，当月增加了0.3%至67.2%。这是2007年7月以来第三高的在股市中的资产配置比例，仅略低于2007年9月的68.1%和12月的68.3%。债券和中的资产配置在同期减少0.5%至15.7%。　　斯蒂恩-贾克布森在报告中指出，和其他资产类别不同，股市从2008年联储开始第一轮量化宽松以来就一直没有过一次适当的回调整理，“第一阶段的回调出现在，先上涨，再下跌；第二阶段是固定收益产品，也是先涨后跌，现在轮到股市了。量化宽松推出以来，股市一直在上涨，这场大戏要演完，我觉得我们需要让股市出场。这个局面会在缺少盈利增长的背景下出现。”　　报告称，从统计意义上来说，市场几乎每一年必须有10%的回调，每五年有25%到30%的回调，“而市场在进入2014年的时候是有着对未来增长的极度乐观的。”　　投资网站the Motley Fool的专栏作者摩根-霍塞尔(Morgan Housel)也提出了类似的看法。他在本周早些时候的一篇文章中对市场为什么总是会崩溃做出了解释。他写道，“市场崩溃是经常性的。你至少应该预期股市会有这样的表现，每一年至少跌10%，每隔几年有一次20%的跌幅，每十年会有一次或者两次，下跌30%甚至更多，在你的一生里面，市场大跌50%或者以上的情况至少会有一次，甚至两次。那些不想明白这个道理的人，最终会以印象深刻的方式记住它。” (腾讯)
(责任编辑：DF133)
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　　策略指数具有主动策略与被动跟踪指数相结合的特点，其目标是获得大于传统指数化产品的收益　　策略指数产品作为投资工具可以丰富投资者的投资选择。目前国内指数化投资产品数量与种类增长较快。本文以淘利资产研发的策略指数系列之一的波段策略指数为例，从投资目标、盈利模式、运作流程、收益测算、产品运作等关键因素分析，全方位介绍了策略指数产品的运作。　　指数化产品在投资中一直非常重要。最近几年，指数投资出现了一些创新类的策略指数产品，这类产品的发展较快，目前管理主体主要为公募基金，私募基金在指数产品上很少有参与。私募作为资产管理的重要参与方如何打造策略指数产品，在公募坚守的指数产品阵地上获得自己的一席之地值得我们思考。本文主要就策略指数的设计进行深入的分析，以淘利资产研发的策略指数系列之一的波段策略指数为例，从投资目标、盈利模式、运作流程、收益测算、产品运作等关键因素分析，全方位介绍了策略指数产品的运作。　　策略指数的定义及分类　　策略指数，附加了交易策略的定制指数，通常指非传统被动选股及市值加权所构造的指数，策略指数与传统指数投资的区别在于，策略指数具有主动策略与被动跟踪指数相结合的特点，其目标是获得大于传统指数化产品的收益。传统指数是被动选股，按照跟踪的指数被动市值加权构造的指数。基于传统指数衍生出种类繁多的策略指数包括：基本面加权策略指数、等权重加权策略指数、目标日期策略指数、杠杆和反向策略、多空策略指数、量化策略指数、波动率加权、风险控制指数、主动管理型策略指数等。　　目前国内策略指数的状况　　国内指数化投资产品数量与种类都增长较快。现阶段国内的策略指数种类主要包括基本面加权指数、等权重加权指数、杠杆指数、多空指数。与之相应的策略指数基金产品集中在基本面加权与等权重加权上。而以量化策略、衍生工具为基础的策略指数蓄势待发，主动、反向、杠杆、多空策略指数基金等正在成为今后策略指数工具创新的重要方向之一。　　上海淘利资产管理有限公司针对策略指数成立了专门的策略指数部门，目前部门有7名成员，成员来自于金融工程、数学、信息工程、计算机软件等领域。量化策略指数、主动管理型策略指数、杠杆类策略指数、多空策略指数在国内还处于初级发展阶段。淘利资产设计了策略指数平台，以此平台为基础打造国内另类策略指数，为投资人提供更多的投资工具以及风险管理工具。以下为淘利资产设计的策略指数系列之一的“淘利资产波段策略指数”的设计详细情况。　　淘利资产波段策略指数　　1。投资目标　　投资目标：通过建立沪深300指数股指期货头寸，根据交易模型使用动态杠杆比率(最小杠杆比率为1，最大杠杆比率为2)跟踪沪深300指数的走势，同时加入稳定收益的套利策略、货币资金管理以及期权策略，使产品收益在振荡向上的市场走势下，获得超越沪深300指数的收益。　　2。盈利模式　　本策略指数的策略组合由三个部分(A、B、C)组成，投资标的为沪深300股指期货近、远月合约，股票，ETF，，债券等现金管理工具以及未来推出的股指期权合约。　　A。指数跟踪——购买股指期货多头，跟踪大盘走势。A部分用于跟踪沪深300指数，根据初始资金以及初始杠杆比率计算出需要购买的股指期货数连并在策略运行过程中根据策略动态调整。每日根据主力合约结算价计算下一日A所需资金(以及储备保证金)，在A、B之间进行资金调配，保证A的资金需求，总体上A部分主要由两部分组成：一是期货多头A1部分，用于跟踪初始资金规模的沪深300指数，根据初始资金以及初始杠杆计算出需要购买的股指期货数连并在策略运行过程中保持不变，获得长期增长收益。二是期货多头A2部分，当股指期货向下波动一定比率时调整杠杆比率，当指数波动向上波动一定幅度后，调整杠杆比率，目标是获得波动收益。　　B。稳定盈利部分(套利及固定收益管理)——进行套利交易(跨期套利、期现套利)，获取稳定收益，以及进行一些固定收益投资。目标是利用股指期货杠杆，将大量的资金投资于固定收益，超越股票现货的分红收益。　　C。获取高额收益。初期投入为0，当B的盈利&0时，开始C策略的运作。整体上会购买一些深度虚值期权(由于执行价格较低，期权价格较低)，目标是当指数有大波动时获得超额回报以规避小概率的巨幅下跌风险。　　图1为淘利资产波段策略指数收益构成　　3。运作流程　　策略指数产品的运作流程主要包括产品的申购赎回管理、指数跟踪的移仓管理、跟踪杠杆比率的调整、每日的资金管理、风险监控管理。　　申购赎回管理：负责资金申购赎回时保持杠杆比率的一致性，以及调整仓位以应对赎回资金。　　指数跟踪的移仓管理：由于股指期货都有最后交易日，通常产品在跟踪指数时持仓合约为主力合约即近月合约，在合约临近到期前，需要将该合约的持仓向下一个主力合约迁移，并且在该时段价差的波动比较剧烈，因此移仓管理的好坏是影响产品超额收益的重点之一。　　策略指数的杠杆比率调整：本产品的杠杆比率根据策略模型动态调整杠杆比率，操作表现为增加头寸和减少头寸。　　资金管理：需要计算预留资金数连以应对当价格下跌时，期货已持有头寸亏损以及策略指数调整杠杆比率。　　风险监控管理：主要实时监控策略指数系统，当超过风险阀值时，报警并停止任何自动交易操作，系统自动切入人工模式。　　4。收益测算　　表1为—收益测算1—2倍杠杆　　表2为2012年与同期收益对比　　表3为策略回撤统计　　波段策略指数从2012年开始运作，可获得16.4%的收益，而同期沪深300的收益为-0.186%，超额收益达到16.22%。由于增加了杠杆的调整，只分析收益率是有失偏颇的。因此，分析收益风险类的指标就显得非常重要，从夏普比率上进行分析，波段策略指数的夏普比率为0.196，高于同期沪深300的夏普比率值-0.186。回撤统计方面，策略指数的回撤幅度略大于沪深300指数的幅度，幅度为4.8%。这主要是因为2013年6月份的“钱荒”，沪深300指数快速下滑，在那一周内，波段策略指数的回撤幅度大于现货指数的回撤幅度。　　5。关键点分析　　波段策略指数在实际运作中有几个关键点：一是移仓交易；二是入场时机；三是资金管理。由于采用股指期货来跟踪指数，持仓主要集中在主力合约。主力合约存在到期日，持仓经过一段时间后，需要将持有的仓位转移到下一个月份合约，每年需要移仓12次，因此移仓能力非常重要。淘利资产的股指跨期套利策略运行近3年，移仓交易是淘利资产的优势。　　5.1移仓成本分析　　移仓成本与远月、近月跨期价差密切相关。在正向市场中，合约交割会导致移仓的损失，而反向市场中，由于远期合约价格低于当月合约价格，移仓时实际是降低持仓成本，间接增加持仓收益。　　表4为股指期货移仓时跨期价差统计分析　　表5为移仓时跨期价差年度统计　　从2010年开始，移仓成本逐年降低，2010年的移仓成本189.6个指数点到2013年移仓成本几乎为零，移仓成本的减少降低了移仓风险，增加了策略指数的收益。　　5.2入场时机分析　　策略指数的盈利来源于三方面：一是基于长期的指数增长收益；二是基于振荡的波动收益；三是固定收益和套利收益。　　从长期来看，经济的发展使得指数呈现增长趋势，从而获得长期的增长收益。策略在指数下降时增加杠杆，指数上升时，将加仓杠杆平仓，获得基于振荡的波动收益。同时由于使用杠杆衍生品，余留资金可以获得稳定的套利以及资金管理收益。　　鉴于市场的特性会影响到策略指数的波动收益和增长收益，下面给出基于不同入场时机的历史回测场景分析：　　表6 为收益汇总表　　沪深300指数的分红比率不高，在2%—3%之间，低于市场的资金成本，利用股指期货来跟踪指数，剩余的资金收益率比指数的分红更大，这也是波段策略指数的一个显著特性，持有周期越长，超额收益越高。　　表7 为沪深300成分股分红情况　　(注：根据沪深300全收益指数与沪深300指数测算)　　观察收益折线图，其中灰色折线表示沪深300指数的涨跌幅，当它在灰色条块以下表示跌幅超过一定幅度，此时由于杠杆上限，策略模型不会继续增加杠杆。　　1号入场点 日2355点局部低位　　图2为1号入场点，收益折线　　在整个交易区间内，沪深300指数下跌1.08%，长期持有收益为负。由于初始建仓时指数处于低位，波段策略指数表现非常好，获得很大的波动收益，超额收益17.30%。　　2号入场点 日指数2656点中间位　　图3为2号入场点，收益折线　　在整个交易区间内沪深300指数下跌12.28%，指数处于测试区间内的中位，且振荡下行后反弹，波段策略指数超额收益6.55%。由此可见，指数下行时，由于市场的振荡特性，仍然可以使得策略跑赢大盘。　　3号入场点日2558点中间位　　图4为3号入场点，收益折线　　在整个交易区间内沪深300指数下跌-8.91%，指数处于测试区间内的中位，振荡后下行再反弹。移仓成本几乎为0，长期持有收益为负。波段策略指数超额收益为12.19%。　　除了上述3个入场点分析外，我们还从2013年每个月的月初入场进行了详细分析，以更好地发现波段策略指数的特点。　　表8为2013年按月份入场波段策略指数收益　　由上表知，从2013年不同月份开始入场，波段策略指数均能获得超越沪深300指数的收益，如从2013年4月或者5月入场，能获得的超额收益超过14%，最差入场点8月份入场，也能获得2.84%的超额收益。夏普比率最高的是在2013年7月入场，波段策略指数的夏普比率达到1.01.　　5.3资金管理　　在波段策略指数设计中，资金管理是一个非常重要的课题。资金管理主要解决指数跟踪部分下一交易日所需资金的估算，主要防范的风险有：一是当价格下跌时，期货已持有头寸亏损大于持有合约所需保证金的减少；二是当价格下跌时，按照策略增加杠杆，合约占用保证金增多。　　价格下跌风险，最糟糕的情形是一个交易日股指期货价格下跌10%，策略模型的杠杆已经到最大杠杆。但是，在资金管理上不能根据这种小概率事件来设置预留的保证金。在实际运作中，一般根据股指期货上市以来的波动性数据，通过统计模型的度量来设置，根据分位数模型，策略指数按照次日最大跌幅为-4%预留资金，可以在98%置信区间下覆盖风险，并且通常存在15%以上的资金会留存在股指期货的跨期套利策略中，以防止极端情形的发生。　　总结　　策略指数产品作为投资工具之一可以丰富投资者的投资选择。策略指数产品的设计需要较长时间的积累。因此，私募基金参与到指数化产品的研发相对较少，公募基金在指数化投资上“一枝独秀”。淘利资产为了策略指数产品花费一年多的时间打造策略指数平台，为私募基金针对策略指数研发打开了“一扇门”。策略指数作为既可以跟踪指数又可以附加策略模型的产品必将受到投资者的青睐。
(责任编辑：DF107)
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公募基金20年：26位冠军基金经理风云（从20%夺冠概率到千里挑一）
　　滚滚长江东逝水，浪花淘金英雄！
　　在中国公募基金行业20年并不算长的历史中，基金经理和绩优基金始终是行业和投资者讨论和关注的焦点，他们所代表的基金管理人的主动管理能力成为驱动单一公司乃至整个行业稳步前行的核心力量。20年来，基金业涌现出一批能够把握住市场的中长期投资机会，大幅战胜市场，为投资者带来可观超额回报的绩优基金经理，他们构成了公募基金星空中闪闪的明星。
　　这里的明星，有引人关注的年度业绩冠军，更有中长期业绩出色的长跑健将
　　基金君今天先为大家按照时间顺序回顾下历年股市和夺冠基金的情况，后续将从相对较长期内梳理经受市场长期考验的知名基金经理。
　　冠军荣耀
　　为了节省大家的时间，先上总览，再细分说
1998年，扬帆起航
　　规范运作的公募基金是在1998年开始的，当年3月27日，首批两只基金开元和基金金泰宣告成立，随后、基金安信和基金裕阳也在当年成立，这五只封闭式基金截止到当年年底均取得正回报，其中基金安信单位净值增长率为6.7%，收益最高，但由于这五只基金成立时点不同，业绩并不可比。因此，公募基金真正意义的排名之争是从1999年开始的。
　　1999年：小试牛刀
　　1999年，A股总体走牛，上证综指当年涨幅接近20%，振幅也较大。基金排名战在1998年成立的5只基金中展开，夺冠的概率高达20%！20年后的今天，参与排名争夺的偏股基金数量已经超过2000只，夺冠概率已经十分微小。
　　最终，五只基金都取得了远超大盘的收益率，由林彤彤和王国卫担任双基金经理的基金收益率最高，达到46.74%，夺得当年基金冠军。基金裕阳和基金开元收益率均在40%左右。
　　作为基金业首批公募基金经理的林彤彤和王国卫身上发生的故事，也反映出整个基金行业的基金经理生态。林彤彤在华安基金曾任职多只的基金经理，2006年加盟汇丰晋信基金，2014年初离职，后因老鼠仓被罚。王国卫则一直在华安基金任职，2011年“公奔私”，去年联合多位基金业元老级人物发起设立基金公司，欲重返公募。
　　林彤彤
　　王国卫
2000年，牛市延续
　　2000年A股大幅走牛，上证综指年度涨幅高达51.73%。由于1999年有多只封基成立，参与2000年冠军争夺的基金增加到22只，最终，共有8只封基战胜上证综指，来自的基金天元年度收益率达到60.55%，夺得冠军。
　　时任基金天元基金经理分别是王宏远和，其中王宏远日到日担任基金天元基金经理，李旭利则是日接替王宏远担任基金天元基金经理，一直到日他离开南方基金。
　　这两位合力在2000年夺冠的基金经理后来都成为基金业的风云人物，只是命运截然不同。王宏远作为首批基金经理，曾任职南方基金多只基金经理，后任投资总监、副总经理。2009年离开南方基金，转投(,)首席投资官、自营负责人。2013年底重回公募，加盟前海开源基金并担任联席董事长，推动前海开源基金事业部制改革和股权激励。使得前海开源基金取得了快速发展。引人瞩目。
　　而作为南方基金的元老级人物，李旭利1998年到2005年任职南方基金，后参与筹建交银施罗德基金，任投资总监，并管理多只基金。2009年奔私，参与创办重阳投资。2010年10月离开重阳投资。后因老鼠仓被罚。
　　王宏远
　　李旭利
2001年，长熊开启
　　2001年，大盘在创出2245点的新高之后开始下行，也开启了历时四年多的熊市。当年上综综指大跌20.62%，多只基金出现年度亏损。亏损幅度超10%甚至达20%。由管理的基金兴华单位净值下跌3.84%，成为最抗跌的封基。王亚伟因此也崭露头角。
　　也是在2001年，基金业首批华安创新、、(,)先后成立，宣告公募基金进入到开放式基金时代，开放式基金规模的可变动性和内在的业绩激励，使得绩优基金经理和管理人受到市场热烈追捧，基金业的业绩竞争从开放式基金时代真正开启。
　　王亚伟还会在后面出现，此处简单介绍下，王亚伟是首批公募基金经理，元老，在华夏基金管理多只基金，其中以管理业绩最为出色。2012年5月离职奔私，同年创立千合资本，迅速发展进入规模最大的证券基金之列。至今仍是公募基金经理难以逾越的。
　　王亚伟
2002年，亏损加大
　　2002年，A股熊市延续，全年上证综指大跌17.52%，公募基金亏损加大。无论是封闭式基金还是开放式基金，2002年全线亏损。熊市之下比拼的是谁亏得少，最终，基金兴华以2.63%的亏损幅度蝉联抗跌冠军，而带领该基金夺冠的则是在年初接替王亚伟的基金经理。
　　和王亚伟一样，江晖也是华夏基金元老级人物，管理多只基金，2004年8月离职，转投湘财荷银基金（现泰达宏利基金），任投资总监，2005年6月加盟，同样担任投资总监、基金经理。2007年5月离职。随后创立私募北京，至今奔私已满十年。江晖在2008年大熊市中空仓正回报一战成名，奔私之后，成为私募中绝对收益和价值投资的代表，规模超百亿。
　　三只2001年成立的首批开放式基金在2002年熊市中总体抗跌，由王亚伟管理的华夏成长仅下跌3.09%最为抗跌，南方稳健和华安创新分别下跌6.71%和7.51%。表现好于大多数封基。
2003年，五朵金花
　　在“基金黑幕”事件之后，公募基金励精图治，2002年，提出“做价值的发现者”，易方达也树起了价值投资的大旗，2003年，以石化、钢铁、汽车、电力和银行（被称为五朵金花）为代表的蓝筹股的投资价值被公募基金率先发掘，走出了大幅上涨的行情，大多数个股则跌幅较大。公募基金价值投资理念在中国股市靓丽登场，之后，上市公司基本面研究成为公募基金主流的投资方法。
　　在分化行情中，不少基金抓住结构性机会，获得了净值的大幅上涨，多只基金单位净值增长率超过20%，而表现最为出色的是博时基金旗下(,)，年度收益率达34.35%，封闭式基金中涨幅最大的为基金科翔，单位净值增长率为32.75%。
　　时任博时价值增长的基金经理为肖华和高阳，其中肖股票投资背景，而高阳是债券投资出身。肖华1994年1月至1999年3月于君安证券工作，历任君安资产管理有限公司项目经理、投资部经理、基金部经理、上海申华实业股份有限公司任总经理助理、副总经理（主管投资）。2000年5月至2002年5月于长盛基金任基金同盛基金经理。日起加入博时基金，任基金管理部部门经理。2006年底从博时基金离职，2007年2月成立旗下私募尚诚投资，目前备案产品仍只有一只。
　　高阳1998年7月至2000年2月在中金公司销售交易部工作。日起加入博时基金，任基金管理部债券组合投资经理；2001年6月至2002年4月受聘于一家基金公司，2002年4月回到博时基金工作，曾担任多只基金基金经理。2008年离职博时基金转投鹏华，当年底被聘任为副总经理至今。
　　而收益仅次于博时价值增长的基金科翔的基金经理则是，肖坚曾任职粤财，2001年4月加入易方达基金，2002年3月开始担任基金科翔的基金经理，当年便取得较好的抗跌表现，2003年业绩爆发。此后肖坚管理易方达公募、总监，后来升至易方达基金副总裁。去年从易方达基金离职奔私，目前任广州粤民投资产负责人。
2004年，熊市再现
　　经历2003年的结构性上涨，2004年股市重回跌势，当年上证综指下跌15.4%，虽然大盘下跌，但市场依然存在一定的盈利机会。基金总体表现出分化之势，部分基金取得了一定的正回报，而同时也有不少下跌，有6只主动基金跌幅超过10%。但也有三只基金收益率超过了10%，大幅战胜市场。
　　夺冠的基金来自泰达宏利，泰达宏利成长在2004年取得17.09%的收益率，而排名第二的基金科汇收益率也达到16.96%，两者的差距极小。易方达基金因此连续两年夺得封基冠军。排名第三的则是，收益率为15.56%，排名第四的基金收益率没有超过10%。
　　时任泰达宏利成长基金经理是，他曾在华夏证券和华夏基金任职，2001年加入后参与筹建湘财合丰基金（现泰达宏利基金），2003年4月担任泰达宏利成长（(,)）基金经理，没想到2004年便夺得冠军。刘青山后来成为泰达宏利总经理，2015年5月离职奔私，创立北京清和泉资本。
　　基金科汇和嘉实增长均在2004年有基金经理变更，即有两位基金经理先后管理，其中基金科汇由朱平和梁天喜先后管理，嘉实增长由刘欣和先后管理。朱平后来转投，并一直工作至今，而邵健则一直在嘉实基金(,)任职，目前是嘉实基金副总经理。两位都是在公募基金行业任职时间较长的元老级人物。
　　刘青山
2005年，熊途末路
　　2005年是四年多熊市的最后一年，大盘在当年6月21日创出998.23点的调整新低之后，迎来一波震荡反弹。全年跌幅为8.33%。998.23点也成为历史性的大底，随后，2006年和2007年，在股权分置改革和中国经济高速增长的情况下，A股迎来一波罕见的大牛市。公募基金由此迎来第一个发展高峰。
　　在2005年，虽然大盘收跌，但多数公募基金都取得了一定的正收益，收益率超过10%的接近20只，公募基金的主动管理优势在震荡市和低迷市场中的优势得到了印证。冠军被来自广发基金的(,)夺得，年度收益率为16.93%。排名其后的是(,)基金，收益率为14.84%。
　　(,)增长时任基金经理是，何震曾在君安证券、(,)工作。2002年8月加入广发基金，任(,)基金经理助理，2004年7月担任新成立的广发稳健增长基金经理，后来担任(,)基金经理，2008年2月离职奔私，当年即创立上海汇利资产，成为一家知名私募。
　　(,)价值则在2005年先后由两位基金经理管理，在2004年6月该基金成立时任职，到2005年4月离任，接任者是，张晖离任后转投，先后任基金经理，副总经理，目前任职总经理。陈戈则持续管理富国天益价值超过9年，目前任职富国基金(,)总经理。富国天益价值则是目前少见的诞生了两位基金总经理的基金。
2006年，牛市来了
　　熬过四年多股市寒冬的公募基金终于在2006年迎来了久违的大牛市，上证综指全年涨幅高达130.43%，收盘超过日曾创出的2245.44点，达到2675点，公募基金也迎来了业绩和规模的大爆发。全年收益率翻倍的基金超百只，如此多基金在短短一年时间实现翻倍收益，这在公募基金史上还是首次。尝到赚钱甜头的投资者疯狂追捧偏股基金，当年12月12日，(,)募资419.17亿元成立，成为成立规模最大的偏股基金，至今这一纪录都没被打破。
　　王亚伟管理的精选夺得了半程冠军，而在四季度的金融股行情中，几乎没有配置金融股的华夏大盘精选净值涨幅落后。最终笑到最后的是旗下(,)基金，年度收益率达182.27%。(,)和(,)则分别以173.01%和171.56%的收益率排名亚军和季军。陈戈管理的富国天益价值以167.01%的收益排名第四。
　　管理长的李学文也一战成名，李学文是在日才正式上任的，没想到在2006年就迎来业绩爆发，强势夺冠。而在加入景顺长城基金(,)之前，李学文曾先后在博时基金、国投瑞银基金(,)（当时的中融基金）、银华基金(,)等多家公司任职，2005年9月才加入景顺长城，任职投资副总监。没想到第二年就夺冠，这也可以看作是公募史上最为成功的引援。
　　不过，在2007年那样的鸡犬升天的股市炒作中，秉承价值投资的李学文业绩没能再那么突出，李学文也于当年的9月15日即股市即将见顶之前一个月离职，引发业内和市场强烈关注。离职后李学文淡出公众视野。
　　李学文
2007年，牛市之巅
　　时间来到2007年，充裕的流动性、过热的经济推动股市继续大幅上行，以“5.30”为界，年初到“5.30”五个月时间是题材股和垃圾股的天下，不少缺乏业绩的绩差股鸡犬升天，市场炒作气氛浓厚。而“5.30”印花税调整之后，绩差股大幅杀跌，绩优蓝筹股接棒上涨，特别是中字头股票涨幅巨大，推动上证综指创出6124点的历时最高纪录，至今虽然过去了10年，这一纪录都从未打破。
　　这一年，上证综指取得接近翻倍涨幅，全年上涨96.66%，但作为众多基金业绩基准的沪深300指数涨幅达到惊人的161.53%，而多数偏股基金都取得了超过100%的收益率，王亚伟管理的华夏大盘精选基金以226.24%的收益率夺得年度冠军，也是截至目前唯一一只年度率超2倍的主动偏股基金。
　　2006年和2007年的大牛市，也造就了一批明星基金经理，比如基金经理，2007年取得188.61%的收益，排名第三。连续两年排名居前的投资基金经理等等。
　　如今，无论是王亚伟、邓晓峰，还是王晓明，都已经离开公募，投入自己的私募事业。
　　邓晓峰
　　王晓明
2008年，超级熊市
　　连续两年的大牛市让投资者陷入疯狂，但很快，2008年，随着次贷危机引发的全球性金融危机和经济危机的爆发，从美国到欧洲，再到亚太，全球股市开始大幅下跌，熊市几乎袭击了全球主要资本市场，包括A股。2008年全年，上证综指暴跌65.39%，为有史以来最大年度跌幅。日，上证综指最低探至1664.93点的新低，随后才止跌企稳。
　　在历史罕见的大熊市之下，以偏股基金为主的公募基金遭到重创，多数基金亏损巨大，腰斩者不胜枚举。泥沙俱下之下，仓位高低成为决定亏损幅度的最根本决定因素。一些经验丰富的基金经理提前减仓从而减少亏损，有相当数量的基金将仓位降至契约规定的下限附近。
　　在市场高位及时建仓的华夏基金总体抗跌，股票仓位最高可达80%跌幅只有24.52%，成为最抗跌基金。汇丰晋信2016、、国联安安心成长等跌幅也在30%以内，王亚伟管理的华夏大盘精选跌幅只有34.88%。从2007年领涨到2008年极为抗跌，疯牛到疯熊转换之间，王亚伟的进攻和防守能力得到了最充分发挥。
　　时任华夏回报基金经理是胡建平和颜正华，他们都是在日上任，颜正华于2009年3月离职，而胡建平一直到2014年1月离任。颜正华离任后加盟平安大华基金，任投资总监并任两只基金的基金经理，2013年5月底离职，之后淡出公众视野。胡建平则在离职后创办自己的私募基金，拾贝投资，以其稳健风格赢得不少投资者追捧。
　　胡建平
2009年，超跌反弹
　　经历2008年大熊市的洗礼，2009年，在国家四万亿投资和一系列刺激经济的举措之下，A股迎来了一波幅度较大的超跌反弹行情，上证综指全年涨幅达到79.98%。单单从大盘涨幅看，2009年绝对算得上是一个大牛市，只是因为发生在极端熊市之后，而且反弹速度很快，不少基金前期仓位较轻，并没有分享到反弹收益，基金收益差异很大。
　　有接近70只基金涨幅超过了大盘，翻倍基金再次出现，全年共有12只基金单位净值增长率超过100%，冠军争夺战也异常激烈，王亚伟掌舵的华夏大盘精选、管理的(,)，以及和管理的新华优选成长，是冠军的最有力争夺者。而冠军归属到最后一天才决出。
　　截至当年12月30日，银华核心价值优选以115.33%的收益率排名第一，华夏大盘精选以115.09%的收益率排名次席，两者仅差0.24个百分点。12月31日，也就是当年的最后一个交易日，王亚伟完成惊险反超，最终华夏大盘精选以116.19%的收益率力压银华核心价值优选的116.08%夺冠，从2006年到2009年，一次半程冠军，两次牛市年度冠军，一次熊市抗跌之王，王亚伟奠定公募基金经理一哥地位。
　　在2009年涌现出的知名基金经理还有陆文俊（后来加盟中欧基金）、新华优选分红基金经理曹名长（后加盟中欧基金，今年他挂帅一天销售74亿）、(,)基金经理王鹏辉（2015年离职，创办私募基金望正资产），以及(,)基金经理即三剑客（2011年离职，去往中信产业基金任职）、（2015年9月起任职华商基金总经理至今）、（2013年离职，后加盟景林资产，今年创办自己的私募基金）。
　　总之一句话，牛市是基金经理扬名立万的时候。
　　陆文俊
　　曹名长
　　王鹏辉
2010年，慢熊再启
　　牛短熊长，在A股沉浮多年的投资者，一定对此深有体会。2009年虽然涨幅巨大，但也仅是2008年大熊市之后的超跌反弹而已。从2010年开始，关于中国经济转型、人口红利消失、传统产业增速下滑等诸多讨论开始增多，投资者对中国经济前景和资本市场的信心开始动摇，以上证综指为代表的大盘股开始走熊，直到2014年下半年，牛市重启。这段为期四年半的慢熊才宣告结束。
　　不过，虽然是慢熊，但并不缺乏投资机会，比如2010年，虽然上证综指下跌14.31%，但大消费和产业升级板块表现抢眼，一些基金抓住机会净值逆势大涨，其中收益超10%的基金多达100只，而收益率超20%的有24只，成为2010年的赢家，华商三剑客管理的(,)成长基金延续了2009年的强势表现，全年取得37.77%的收益率，夺得年度冠军。王亚伟继续神勇表现，和华夏大盘精选分别取得29.5%和24.24%的收益率，排名第三和第八名，邵健和合作管理的嘉实增长上涨24.87%排名第四。
　　梁永强
　　孙建波
2011年，全线亏损
　　2011年，对于股票投资者来说是备受煎熬的一年，股市从年初跌到年尾，上证综指累计下跌21.68%，而且所有行业指数均出现下跌，2010年涨幅居前的电气设备、电子、机械设备、计算机等跌幅居前，银行和食品饮料两大板块跌幅最小，分别不足5%和10%。这样，2010年业绩领先的多数基金在2011年遭遇滑铁卢，净值大跌。仓位较轻或主要持仓银行和食品饮料的基金跌幅相对较小。
　　熊市之下，偏股基金再次到了比拼谁跌得少的时候。由管理的博时价值增长基金全年单位净值仅下跌7.94%，成为最抗跌偏股基金。一些知名基金经理管理的基金也非常抗跌，如邓晓峰管理的(,)行业基金仅下跌了9.63%，胡建平管理的华夏回报基金仅下跌11.77%，一哥王亚伟又一次领先，精选仅下跌14.25%，华夏大盘精选跌幅也只有17.1%，均处于抗跌榜前列位置。王亚伟将他的领先纪录延续到了六年之久。
　　夏春作为2011年的年度抗跌王，夏春经历了从卖方到买方的职业转变。2001年至2004年，在(,)研发中心策略部任高级分析师。2004年2月加入博时基金，历任宏观与策略研究员、研究部副总经理兼平衡配置基金基金经理助理、研究部总经理兼策略分析师、价值增长基金价值增长贰号基金基金经理，首席策略分析师等职务。2012年7月底公告离职后加盟英大基金，任职副总裁，但当年年底其便从英大基金离职，2013年4月成立私募深圳天生桥资产并首批在协会登记备案，目前备案私募共有4只。
2012年.一哥奔私
　　经历了2011年的普遍下跌，2012年，各行业表现开始明显分化，通信、电气设备、商业贸易等板块继续杀跌。而、非银金融、建筑装饰和家电等板块领涨市场，特别是房地产板块涨幅超过30%，市场再次出现结构性机会。全年大盘小幅上涨3.17%，总体是个平衡市。一些偏股基金抓住市场中出现的结构性机会，取得了净值的显著上涨，来自景顺长城基金的景顺长城核心竞争力基金全年取得31.7%的收益率，夺得年度冠军。这也是景顺长城基金继2006年之后再度夺得冠军。
　　景顺长城核心竞争力基金是在日才成立，2012年便夺冠，没想到冠军来得如此之快。两位基金经理余广和陈嘉平因此扬名。余广于2005年1月加入景顺长城基金，任研究员，股票投资副总监，2010年开始管理基金，至今仍管理包括景顺长城核心竞争力在内的多只偏股基金，已经是持续管理基金时间较长的资深基金经理。陈嘉平2007年11月加入景顺长城基金，管理多只基金，2015年4月离职，并于当年5月11日注册成立上海擎松投资管理有限公司出任董事长，投身私募，目前只备案了两只私募产品。
　　对于股市投资而言，2012年总体还是一个非常平淡的年份，但对于整个公募基金行业来说，却是难以忘记的一年。创造了六年十倍业绩神话的王亚伟于日离任华夏大盘精选和华夏策略精选基金经理，并从服务了14年之久的华夏基金离职，当年9月28日，王亚伟创办了自己的私募千合资本管理有限公司，至今奔私五年时间，千合资本已经发展成为一家规模居前的大型私募机构。王亚伟在私募基金领域延续着自己的传奇。而公募一哥的谢幕，为基金业树立了目前为止尚未逾越的业绩高峰。
　　陈嘉平
2013年，成长崛起
　　2013年的股市走出结构性分化行情，以TMT为代表的成长股大幅走牛，TMT集中的暴涨82.73%，而传统行业不涨反跌，采掘、、钢铁、建筑装饰、房地产、金融等板块指数跌幅居前，特别是资源股跌幅高达30%，使得上证综指全年下跌6.75%。但传媒板块实现翻倍涨幅，计算机板块涨幅近67%。和传统行业的两极分化可见一斑。
　　在这种情况下，一批善于接受新事物、对新兴产业研究较为擅长的新生代基金经理登上历史舞台，其中，中邮创业基金的任泽松管理的产业基金以80.38%的收益率夺得年度冠军。
　　此外，一批表现出成长股投资偏好的基金经理如上投摩根基金的杜猛、华商基金的梁永强、易方达基金的宋昆管理的基金业绩也排名居前。可以说，成长股投资在2013年取得了压倒性胜利，坚守低估值价值的基金经理在2013年经历了艰难的一年，其中就包括博时主题行业的基金经理邓晓峰，当年他管理的该基金取得了2.56%的收益，在偏股基金中大幅落后，这也是该基金排名最差的一年。
　　在2013年夺冠之后，坚持投资新兴产业的任泽松在2014年和2015年延续了良好的投资表现，三年期业绩做到行业第一。但2015年股灾发生之后，成长股泡沫破灭。任泽松业绩大幅下滑，2016年中邮战略新兴产业基金净值下跌26.7%，今年以来跌幅也达20%。特别是乐视网基本面发生的重大变化，公募基金多次对其下调估值，使得任泽松管理的基金净值在今年蒙受较大损失。相比投资稳定性强的价值股和蓝筹股而言，成长股投资的风险原本就很大，这一点在任泽松身上再次得到印证，虽然2013年到2015年业绩骄人，但近两年管理的基金表现不佳，这也许是基金经理成长的代价。
　　实际上，2013年前7个多月和任泽松一起管理中邮战略新兴产业的基金经理还有厉建超，厉建超2015年因老鼠仓被判刑，2016年被证监会处罚终身市场禁入。
　　任泽松
2014年，蓝筹牛市
　　进入2014年，大涨一年的成长股陷入震荡，上半年大盘也继续低迷，年中一度跌至2000点附近，三季度开始，在改革预期和宽松货币政策推动下，压抑了四年半之久的传统行业蓝筹股开始走强，上证综指从年中的2000点附近一路上涨，年底冲至3100点以上，半年时间涨幅超过50%。而全年上证综指涨幅也达到了52.87%，一扫前四年的下跌阴霾。非银金融成为下半年蓝筹革命的绝对龙头，板块涨幅高达121.16%，建筑装饰、钢铁、房地产、交通运输、银行等周期股涨幅居前，板块涨幅均超过了60%。大消费和TMT新兴产业涨幅落后。
　　由于A股猛刮蓝筹风，蓝筹风格基金自然成为2014年的大赢家，全年共有超过40只基金收益率在50%以上，价值投资老司机邓晓峰管理的博时主题行业基金年度收益率达到61.36%排名第12位，而重仓金融股和地产股的工银瑞信基金年度收益率达102.49%，领先第二名宝盈核心优势20多个百分点夺冠。管理宝盈核心优势两年多业绩出色的王茹远当年10月离职奔私。
　　工银瑞信金融地产是双基金经理，由正和鄢耀共同管理。工银瑞信金融地产基金日成立，王君正和鄢耀也都是首次担任基金经理，没想到基金风格契合2014年蓝筹风，他们携手夺得了冠军。新任基金经理次年便夺冠的例子在基金业已经不是第一次发生。目前，两位基金经理依然任职该基金。
　　王君正、鄢耀
2015年，暴涨暴跌
　　对于亿万A股投资者来说，2015年股市的暴涨又暴跌注定是刻骨铭心的。2014年蓝筹股的大涨，到了2015年演变成全面的牛市，特别是中小创受到资金疯狂追捧，股价飙升。上证综指从年初的3000多点一路上涨到6月12日最高的5178点，短短5个多月时间大涨65%，中小创更疯狂，创业板指数从1471点暴涨至6月初最高时的4037点，5个月涨幅达到惊人的174%，股市进入全面泡沫阶段，各种形式的杠杆资金成为推动股市快速上涨的推手。机构投资者对中小创的疯狂追逐也起到了推波助澜的作用。随后过高的估值和强力去杠杆之下，股市泡沫快速破灭，6月15日开盘，股市暴跌，展开一轮史无前例的大幅杀跌。不少股票流动性近乎丧失。随着国家出手救市，大盘在9月中下旬开始企稳反弹，反弹之势持续到年底，最终上证综指全年仅上涨9.41%，创业板指数则大涨84.41%。
　　总体上，由于成长股在2015年涨幅领先，成长风格基金在2015年取得了集体领先优势，共有20只主动偏股基金年度收益率翻倍，由宋昆管理的易方达新兴成长基金在最后一个月发力，战胜、、轮换配置等多个竞争对手，以171.78%的收益率夺得冠军。
　　宋昆曾任易方达基金行业研究员、公募基金投资部总经理助理、公募基金投资部副总经理、投资二部总经理，目前担任(自日起任职)、易方达新兴成长(自日起任职)、(自日起任职)等多只基金的基金经理。
2016年，熔断之殇
　　2016年开始，股市实施熔断机制，一开年即遭遇现从次熔断。市场流动性丧失。整个1月份，上证综指罕见暴跌22.65%，刷新了2008年金融危机时创出了单月跌幅纪录。创业板指数1月跌幅更是达到26.53%。2月份市场继续下跌。随后，市场开始了缓慢的震荡反弹行情，结构性机会开始出现。但由于年初两个月跌幅过大，最终上证综指全年下跌12.31%，创业板表现更差，全年下跌27.71%。食品饮料成为2016年唯一取得上涨的板块，建筑装饰、家电、银行、采掘、有色、钢铁等传统行业跌幅较小。
　　能否躲过年初熔断暴跌成为决定2016年基金业绩的最重要决定因素，而成长股的大跌也使得成长风格基金遭到较大损失。最终，年初空仓、后来逢低加仓蓝筹分享反弹的全年取得29.85%的收益率问鼎年度冠军。不过，能在2016年实现正收益的基金毕竟是少数，多数基金净值下跌，跌幅最大的超过四成，而2015年冠军易方达新兴成长跌幅接近四成。
　　作为2016年的冠军得主，兴业聚利基金经理腊博是做卖方策略研究和债券投资出身，2008 年5 月至2010 年8 月在担任策略研究员；2010年8月至2014年12月就职于中欧基金，担任宏观策略研究员、基金经理助理，2013年8月至2014年12月担任中欧稳健收益债券基金经理。2014年12月加入兴业基金。日起任兴业聚利基金经理，在2015年管理基金期间，他大举清仓了股票，躲过了股市的暴跌和2016年年初的熔断，后来在股市低点果断建仓，最终在2016年逆势获得不菲正收益。
2017年，价值归来
　　2017年以来，业绩和价值成为市场的主流，拥有较好业绩和合理估值的龙头白马股受到各类投资者的追捧，股价不断创出新高，其中以食品饮料和家电两大板块涨幅最大，均超过40%，非银金融、钢铁、电子、银行等板块也取得20%左右的可观上涨。而纺织服装、传媒、军工、商贸等板块跌幅居前。市场呈现强烈的二八分化行情。出现所谓的漂亮50行情。蓝筹风格的沪深300指数、上证50指数涨幅可观，而缺乏业绩支撑的个股涨幅落后甚至不涨反跌，市场泾渭分明。
　　有人说，2017年有点像2003年五朵金花时的行情，从市场的风格和特征看，确实有不少相似之处。而在今年价值投资回归市场的情况下，重仓龙头白马股的基金成为市场的大赢家，截至目前，有数十只基金年内收益率超过50%，更有基金收益率超过60%，成为年度冠军的有力争夺者。究竟冠军将花落谁家，答案很快就会揭晓。
　　冠军基金和复利效应
　　说了那么多，可能大家还没有什么概念。
　　这么说吧，假如你20年前开始入市，拿10万块钱每年重仓到上述的基金冠军，到了今年会变成2亿元。一下子实现两个小目标。
　　当然，这只是一种臆想，运气好到买中当年的基金冠军？现实当中几乎不可能出现这样的神操作。
　　目前基金数量已经快5000只，你每年捕获冠军的概率已经很小很小。而根据过往中长期业绩选择靠谱的基金经理管理的基金则是更现实的选择，到底20年来有哪些长跑明星，基金君下回为您分解。
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（责任编辑：于振冬 HF103）
和讯网今天刊登了《公募基金20年：26位冠军基金经理风云（从20%夺冠概率到千...》一文，关于此事的更多报道，请在和讯财经客户端上阅读。
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