二蛋在证券一线二蛋在证券一线金融知识原来也是很有趣的，要看谁讲啦。关注专栏更多证券{&debug&:false,&apiRoot&:&&,&paySDK&:&https:\u002F\u002Fpay.zhihu.com\u002Fapi\u002Fjs&,&wechatConfigAPI&:&\u002Fapi\u002Fwechat\u002Fjssdkconfig&,&name&:&production&,&instance&:&column&,&tokens&:{&X-XSRF-TOKEN&:null,&X-UDID&:null,&Authorization&:&oauth c3cef7c66aa9e6a1e3160e20&}}{&database&:{&Post&:{&&:{&title&:&1.号外：当当当，二蛋来啦！&,&author&:&hanli_318&,&content&:&真是带着激动的心情打下了知乎专栏的第一行字呢。顺便再配一个表情，大家自行脑补一下，这简直就是2D版本的二蛋嘛。\u003Cimg src=\&7cfd49addd974a472eda935.jpg\& data-rawwidth=\&500\& data-rawheight=\&500\&\u003E\u003Cp\u003E策划开这个专栏好久了，但是因为加班和其他不包括我很懒的原因，一直没有开始写，终于在五一劳动节来临之际，二蛋响应“劳动人民最光荣”的光荣号召，开始了专栏第一篇。这篇没有什么干货，只是介绍一下这个专栏还有我自己。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cimg src=\&79ad028449acdc524b066711.jpg\& data-rawwidth=\&500\& data-rawheight=\&500\&\u003E——————————————二蛋自我介绍分割线——————————————\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E二蛋90年出生，山西人，22岁大学毕业，主修酒店管理。恩，Hospitality Management，一个看起来和券商一点关系都没有的行业。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E23岁，在餐厅\u002F酒吧当了一年服务员和吧员，就是想摆脱学生气，进入社会，从底层看看大北京是什么样的。这段经历非常神奇，下面是我工作地方吧台的样子，如果你眼熟，那么你可能见过我。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cimg src=\&1bae50fbe676b66f6c4d7aa.jpg\& data-rawwidth=\&856\& data-rawheight=\&640\&\u003E24岁，我骑车大概6000公里左右，从北京到上海到武汉到成都到拉萨，真是一场“\u003Cb\u003E说走就丑\u003C\u002Fb\u003E”的旅途啊。对比情况大概就是这样的：\u003Cimg src=\&6b9fca83f28d38542b80b.png\& data-rawwidth=\&1526\& data-rawheight=\&1021\&\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E二蛋也真是豁出去了。。。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E后来，我在一家国企券商工作，从零开始，在营业部，什么业务也都做一点。。。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这大概就是我这几年做的事情了，先随便聊聊服务员的经历。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E——————————————二蛋服务员的分割线——————————————\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E我的酒店管理专业和1年的服务员经历，对我后来从事金融业有很大的帮助，尽管当时我并没有意识到。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E1.服务行业提升的眼力见儿。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E目前而言在国内对服务行业还是存在一定偏见的，毕竟伺候人的事情总让人觉得低人一等。但事实上，与人打交道是有非常非常多讲究，而且需要不停地重复和强化。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我在当服务员的这一年里，非常荣幸的接触到了2名职业的酒店经理人，让我知道了什么是世界级的服务。你们可以想象，一个餐厅经理会告诉你怎么得体的打喷嚏吗？会告诉你结账的时候要离开客人多远的距离才会让人觉得舒服吗？会告诉你如何控制视线，让客人知道你在注意他而又不显得突兀吗？普通的服务靠培训是可以练出来的，而极致的服务是要靠师傅带出来的，因为这些过于琐碎的细节是很难系统化的传导的，也并不是人人都适合，而这些极致的服务细节才能积累出更加专业化服务。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E眼力见儿对以后与各种各样的客户接触是有非常非常大的帮助，不管是在饭桌上还是在谈判桌上，你说的话让领导舒服，你做的每一个动作都体现了对企业老板的尊重，那么如果各家金融机构都差不多的话，为什么不选你呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在拜访一家北京的上市公司时，董秘和我说：“其实金融机构都差不多，选机构更多是选人，项目经理之间差太多了。”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E作为金融从业人员，仔细想想企业的话，项目经理的差异到底在哪里呢？我觉得眼力见儿算一个，是除了专业知识外区别你与其他人的关键之一。试想，同样都是服务，没有人会拒绝如下这种服务吧，那我们又该如何变成这样的人呢？（二蛋老师给大家的课后作业）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cimg src=\&6d63af1900984eacbe9192.jpg\& data-rawwidth=\&450\& data-rawheight=\&301\&\u003E——————————————二蛋管理学的分割线——————————————\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E2.管理专业提升的行业分析能力。\u003C\u002Fb\u003E管理学是一个非常庞杂的系统，什么都会涉及，但什么都不会太过深入。不管是财务会计、管理会计，还是管理学原理、市场营销和人力资源，这么多学科，如果没有自发性地去思考，或者实践经历，学完之后的感觉呢，就是“\u003Cb\u003E什么都没学”\u003C\u002Fb\u003E。\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我就是这样的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我觉得学各种管理的，有这种想法的肯定不止我一个。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E同类请举手。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&518625bbd8ac45bcb3e0e2.jpg\& data-rawwidth=\&293\& data-rawheight=\&364\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E不过，我在大学里特别喜欢问各种各样的问题，拆解一个企业的商业模式是我的爱好，研究企业家成功的原因对我而言是一件很有乐趣的事情。兴趣会带动人思考，虽然经常问问题会让别人很烦，不过还是练就了一定的逻辑思维能力和分析能力。如何将一个行业的各个环节联通起来，怎么能找到这个行业的发展趋势，如何判断一个公司的市场发展潜力，有时候并不需要你太懂各个技术参数，而需要一种行业趋势的判断，所谓“\u003Cb\u003E风来了，你能找到那头会飞的猪吗？\u003C\u002Fb\u003E”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&d4b8f4ab704f3e18f120ab.jpg\& data-rawwidth=\&505\& data-rawheight=\&502\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E这差不多就是我的简历啦，过去的经历会对你有各种各样潜移默化的影响，我的经历也影响了我日后作为券商一线小兵的方方面面。在工作两年后，我想开个专栏把我的心得体验写出来。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E于是“二蛋在金融一线”在五一劳动节诞生啦。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E——————————————二蛋专栏分割线——————————————\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这个专栏，就像名字一样，是针对金融一线员工的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我会先从券商的角度，用最基本的幼儿园孩子都能听懂的话，和金融同行们聊聊如何从零上手做一些具体的项目，聊聊行业的动态，聊聊工作选择。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我也希望邀请到“银行、保险、信托、PE“等其他机构的有同样想法的人，讲讲如何在金融职场起步。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E二蛋和你们感同身受，知道刚入行时那种茫然和不知所措，这也是这个专栏的目标。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E帮菜鸟起飞！\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E帮菜鸟起飞！！\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E帮菜鸟起飞！！！\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&2b9ac8c062e075b93d321b.png\& data-rawwidth=\&2000\& data-rawheight=\&776\&\u003E\u003Cp\u003E最后一张图和这篇文章的封面都是二蛋本人&_&,，图片来自网路和二蛋自己，图侵删，谢谢大家，有类似想法的朋友可以联系二蛋一起写。\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T14:00:03.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:23,&likeCount&:50,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T22:00:03+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic1.zhimg.com\u002F9bab62d403dbe31e779cdb_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:23,&likesCount&:50},&&:{&title&:&2.抛砖：股票质押业务——场内vs场外&,&author&:&hanli_318&,&content&:&金融行业是个非常庞大的行业，刚入职的同学可能感觉到无从下手，那么就从二蛋比较熟悉的业务——股票质押讲起，多年老司机手把手带你上车(\u002Fω＼)
。二蛋会用问答的形式从最简单的开始聊起。\u003Cimg src=\&f6fe31d01c18b430edeff72.jpg\& data-rawwidth=\&300\& data-rawheight=\&300\&\u003E\u003Cp\u003E猪一：因为上海股票转托管困难，一般而言，深圳的票会更灵活一点，股票质押业务也更容易。本人索引的法律都是以深交所为主，上交所会有所不同，但大同小异。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E猪二：吻我最多的场内和场外的问题，那么第一批就帮大家区分一下场内和场外的区别。问我就吻我，我就是故意写错的，怎样。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cimg src=\&351d9d15b2ce36f1bef746.jpg\& data-rawwidth=\&640\& data-rawheight=\&637\&\u003E不扯犊子了，上课、起立、老师好。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E1.什么是股票质押？\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E简化版：\u003C\u002Fb\u003E股票质押是股票质押式回购交易的简称，简单来说就是把手里的股票质押了获得一笔钱，到期还款解除质押。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E其实和你抵押个房子、抵押个车贷款是一样的啦，只不过是这次押的是股票而已。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E专业版：\u003C\u002Fb\u003E《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（试行）》（深证会〔2013〕44 号）【以下简称深交所业务办法】第二条：股票质押回购是指符合条件的资金融入方（以下简称“融入方”）以所持有的股票或其他证券质押，向符合条件的资金融出方（以下简称“融出方”）融入资金，并约定在未来返还资金、解除质押的交易。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E2、人们说的“场内质押”和“场外质押”是什么意思？\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E简化版：\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E场内质押，委托证券公司远程办理的股票质押业务叫做场内质押。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&8c23b4a070a7cb5162c1.jpg\& data-rawwidth=\&520\& data-rawheight=\&370\&\u003E\u003Cp\u003E场外质押，直接到中登公司营业大厅办理的股票质押业务。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&8e1cba8b689f.jpg\& data-rawwidth=\&300\& data-rawheight=\&206\&\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E专业版：\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E场内质押：券商--交易所--中登逐级电子申报。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E深交所业务办法第三条：证券公司根据融入方和融出方的委托向深交所交易系统（以下简称“交易系统”）进行交易申报。\n\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E交易系统对交易申报按相关规则予以确认，并将成交结果发送中国结算深圳分公司。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E中国结算深圳分公司依据深交所确认的成交结果为股票质押回购提供相应的证券质押登记和清算交收等业务处理服务。\n\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E场外质押：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E《中国结算深圳分公司证券质押业务指南 》之“三、业务流程”：\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E（一）直接到本公司营业大厅办理\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1、申请人于营业大厅取号，等待叫号，根据提示至相应柜台办理业务。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2、本公司投资者业务部柜台业务人员对申请人提交的材料进行形式审核，材料齐备并符合规定的，予以受理。 \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E3、申请人按照相关收费标准缴纳手续费并领取发票（如需）。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E4、本公司自受理申请并收到手续费（如需）后的3个工作日内办理相关登记手续。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E5、证券质押登记或证券质押登记状态调整或质押证券处置过户业务办理完成后，质权人可以选择邮寄或于下一工作日临柜领取登记证明文件。如果选择邮寄，请将填完邮寄地址的信封交给柜台人员，本公司将于下一工作日将加盖业务专用章的《证券质押登记证明书》或《证券质押登记状态调整业务受理通知》或《质押证券处置过户确认书》邮寄至质权人指定的地址。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E解除证券质押登记（含部分解除）或质押标的物信息查业务办理完成后，质权人即可领取加盖业务专用章的《解除证券质押登记通知》或《证券质押登记证明（部分解除质押登记）》或《证券冻结信息》。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E3.场内质押和场外质押不就是一个现场一个远程嘛，为什么要刻意分开呢？\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E非也、非也，看似只是简单的现场和远程办理的问题，但是却有着非常大的差别，要不然也不用刻意区分了。一般而言，一般而言，一般而言（强调三遍一般而言）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E场内=标准业务，场外=非标业务。\u003C\u002Fb\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这才是为什么金融机构要刻意区分场内和场外的原因，场内因为方便、灵活等原因，是股票质押的首选，而有特殊情况无法进行场内交易的业务只能走场外，所以场外质押也就逐渐成了非标的代名词。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E4.那么场内质押和场外质押最主要的区别是什么？\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E1、便利性、时效性：\u003C\u002Fb\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E整体而言，场内质押在券商已经是流水线式的业务了，系统化的申报程序和远程办理的优势使得场内质押的时效性和便利性要远远高于场外质押，也不需要跑到深圳办理，可谓省心省力。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E如果合格的投资人质押优质的股票给券商融资合理的金额，是完全没必要走场外的。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E但是。。。。。。。。。。。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cimg src=\&d216c00dd4a788b81c4ce0de4fdf5887.png\& data-rawwidth=\&1250\& data-rawheight=\&915\&\u003E我好像说了几个前提，恩，这几个前提就是场内和场外的直接区别。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E2、标的证券：\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E深交所业务办法第二十三条：股票质押回购的标的证券为深交所上市交易的A股股票或其他经深交所和中国结算认可的证券。\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E虽然法律法规未做出明确限制，但是券商从控制风险、防止纠纷的角度出发，会对场内质押的标的证券进行严格把关。一般而言，以下标的证券是做不了的：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cul\u003E\u003Cli\u003EST、*ST。\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E去年亏损，难以扭转，可能戴帽等业绩较差的公司。\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E长期停牌。\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E夕阳行业、受限行业、业绩不稳定的敏感行业（例如某些风口浪尖上的农林牧渔等）。\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E壳公司。\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E高估值、高出质率（比如股东已经把70%以上的股票质押掉了）。\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E被调查、警告、涉诉等。\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Ful\u003E\u003Cp\u003E场外质押因为不需要通过券商渠道，不用受券商风控的限制，对票的选择相对灵活一点，只要资金方同意即可。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003EPS：如果有项目推荐给二蛋，可以大概看一下上市公司的财务数据，就能判断是否可以走场内交易了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E3、融资人：\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E无论是法人还是自然人，只要满足3个条件，都可以办场内股票质押。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cul\u003E\u003Cli\u003E非产品户的个人、公司、合伙企业等。\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E有股东卡，账户里有股票。\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E三方存管关联了境内的银行卡。\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Ful\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E举例来说：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cul\u003E\u003Cli\u003E\u003Cb\u003E个人：\u003C\u002Fb\u003E可以。大到控股股东，小到散户，都可以做。但是，持股5%以上股东是要注意信息披露的，董、监、高的股票是有高管限制的，注意区分股份性质。大部分券商都针对规模较小的股票质押上了标准化系统，开通以后就可以自己办理股票质押了。\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E\u003Cb\u003E公司：\u003C\u002Fb\u003E可以。国资背景的股东做质押要审批，普通公司的股东会（股东大会）要表决同意，涉外公司以香港公司居多，只有\u003Cb\u003E“开立了股票账户”\u003C\u002Fb\u003E并且\u003Cb\u003E“关联了境内银行”\u003C\u002Fb\u003E的股东才可以做股票质押，资金用途要符合外管局的审批，任何不满足上述条件的都没办法做股票质押。\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E\u003Cb\u003E合伙企业：\u003C\u002Fb\u003E可以。要合伙人会议同意。\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E\u003Cb\u003E资管计划、基金、信托等：\u003C\u002Fb\u003E不可以（一般而言）。因为产品户的股票一般有特定用途或涉及结构化资金，合同中的资金用途和投向等条款是不会约定持有的股票可以质押的。如果约定投向可以包括股票质押，那么定向资管计划是可以质押的。\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E中国结算深圳分公司证券质押业务指南中约定：质押证券登记在定向资产管理专用证券账户中的，出质人应当提供受托证券公司和托管银行出具的同意办理质押登记的相关文件。\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Ful\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E4、资金：\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E场内质押使用的资金包括：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1、券商自有资金\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2、集合资管计划资金（一般而言是券商发行产品募集的资金）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E3、定向资管计划资金（一般而言是银行委托投资的资金）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E场内使用的资金全部都是金融机构投资标准化业务的资金，自然而言对于标的、融资人等条件审核较为严格了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E而且，融资所得的资金，是直接划转到股票账户关联的三方存管银行的（这个是无法调整的）。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E但是，如果选择场外的话，划款银行卡是可以选择的，匹配的资金也更加多样化。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E5、交易要素：\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cul\u003E\u003Cli\u003E\u003Cb\u003E购回、提取等：\u003C\u002Fb\u003E场内质押因为处置较为方便，券商有系统可以盯市，一般设有提前购回、提取、部分解质押等条款，也就是说，场内虽然严格，但是可以根据市场变化及时调整。场外因为没有对应系统，一般不允许，部分可能会有提前购回的条款，也就是说质押了一般就不能动了。\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E\u003Cb\u003E风控：\u003C\u002Fb\u003E场内质押风控标准是行业惯例，不会有太明显的变化，一般而言预警线150%到170%，平仓线130%到150%。场外质押视具体项目决定，没有特定标准。\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E\u003Cb\u003E期限：\u003C\u002Fb\u003E场内质押期限不得超过3年，场外没有明确约定（我没有查到相关条款，如果有请指正）。\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E\u003Cb\u003E质押率：\u003C\u002Fb\u003E场内质押质押率在30%到60%左右，场外没有特定标准，可以超过这个标准。\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E\u003Cb\u003E利率：\u003C\u002Fb\u003E场内利率行业基本一样，场外一般而言因为无法对接标准化资金，利率会高于场内。\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Ful\u003E\u003Cp\u003E说了这么多，大家应该大体了解了场内质押和场外质押的区别了吧，二蛋做个总结：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&5cbdcbcda638f6.png\& data-rawwidth=\&1614\& data-rawheight=\&1069\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E场内质押：\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E就是把股东股票账户内的股票质押给券商（一般都是券商），然后券商将资金划转至股东绑定的银行卡，可以在3年以内融资股票市值的30%至60%的一种标准化业务，券商负责盯市，股价跌破特定价格后需要补仓，大幅下跌且无法处置时甚至会被平仓。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E场外质押：\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E只是根据双方约定把股票质押给特定主体的一种登记业务，其余的任何条件都非常的灵活，但是一般而言，质押期间不可以办理购回或提取，风控条款由双方约定，如果违约可以委托券商代为处置。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E差不多就这些了，想到再更新，加一个广告：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cimg src=\&61f30acecc20f758b419dcdc68a56df8.jpg\& data-rawwidth=\&540\& data-rawheight=\&450\&\u003E\u003Cb\u003E二蛋将参加5月14号的【知乎 盐club】，期待与各位小伙伴交流学习，一起参加并且愿意和二蛋瞎扯淡的朋友可以私信我哈。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E爱你们(づ￣ 3￣)づ。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E所有图片来自网络，非商业用途，侵删。\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T10:20:53.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:35,&likeCount&:192,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T18:20:53+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic7.zhimg.com\u002F80e5443edfd0360cadc8_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:35,&likesCount&:192},&&:{&title&:&3.抛砖：股票质押——创业板借壳分析&,&author&:&hanli_318&,&content&:&貌似至今为止，专栏里3篇文章有2篇都在扯淡，二蛋在证券一线马上要被我写成二蛋在狗仔一线了，哈哈哈，没关系啦，都是干货怎么成为大湿呢？\u003Cimg src=\&d27d940de3ccc4e186295cb.jpg\& data-rawwidth=\&650\& data-rawheight=\&434\&\u003E\u003Cp\u003E回归主题，二蛋在知乎上得到大家支持的第一篇文章就是：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fquestion\u002F2Fanswer\u002F\& data-editable=\&true\& data-title=\&目前国内股票质押有哪些玩法？ - 韩二蛋的回答\& class=\&\&\u003E目前国内股票质押有哪些玩法？ - 韩二蛋的回答\u003C\u002Fa\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E受限于问题和篇幅，虽然更新过一次，但是二蛋想把股票质押——这个非常简单的业务衍生出来的资本运作方式和大家聊一聊，做成\u003Cb\u003E一个系列。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E或许大家并没有仔细考虑过，这个业务就像勇士队的格林一样，由他来负责传球、策应或直接得分，而股票质押也是一样的，通过股票实现融资、投资或资本运作。\u003Cimg src=\&e8907507bcec9c7a4e49c88.jpg\& data-rawwidth=\&597\& data-rawheight=\&475\&\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我们今天来聊一聊股票质押最神奇的一点：\u003Cb\u003E如何通过股票质押实现创业板借壳？\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E说起创业板借壳，这大概是最为复杂的资本运作方式之一了，一切都在围绕2014年7月审议通过的\u003Cb\u003E《上市公司重大资产重组管理办法》（以下简称“管理办法”）\u003C\u002Fb\u003E做文章，对于懒得翻法律的同学，请直接看二蛋版，忽略专业版。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&26b916ec9473cfd36ec63b.jpg\& data-rawwidth=\&1024\& data-rawheight=\&693\&\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E\u003Cu\u003E一、构成重大资产重组的条件\u003C\u002Fu\u003E\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E二蛋版：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E构成重大资产重组的条件有3个：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E买一半的总资产\u002F买一半的净资产且超过5000万\u002F买一半的营业收入。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E专业版：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E管理办法第十二条中规定：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E上市公司及其控股或者控制的公司购买、出售资产，达到下列标准之一的，构成重大资产重组：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E（一）购买、出售的资产总额占上市公司最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末资产总额的比例达到50% 以上；\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E（二）购买、出售的资产在最近一个会计年度所产生的营业收入占上市公司同期经审计的合并财务会计报告营业收入的比例达到50%以上；\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E（三）购买、出售的资产净额占上市公司最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末净资产额的比例达到50%以上，且超过5000万元人民币。\n\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E当然，构成重大资产重组并不是我们的要点，我们的重点是\u003Cb\u003E“特殊的重大资产重组”——借壳。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E二、借壳的条件\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E二蛋版：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E上市公司变更大股东后，向其收购超过原上市公司体量的资产，构成借壳。主板借壳既要满足重大资产重组条件，也要符合IPO条件，创业板禁止。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E专业版：\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E管理办法第十三条中规定：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E自控制权发生变更之日起，上市公司向收购人及其关联人购买的资产总额，占上市公司控制权发生变更的前一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末资产总额的比例达到100%以上的，除符合本办法第十一条、第四十三条规定的要求外，主板（含中小企业板）上市公司购买的资产对应的经营实体应当是股份有限公司或者有限责任公司，且符合《首次公开发行股票\n并上市管理办法》（证监会令第 32 号）规定的其他发行条件；上市公司购买的资产属于金融、创业投资等特定行业的，由中国证监会另行规定。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E创业板上市公司不得实施前款规定的交易行为。 \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E三、借壳的要素\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E（1）上市公司易主后如果要装入股权资产，如何计算？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E二蛋版：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E算MAX（总资产*股权比例，投资额），一般而言是投资额。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E专业版：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E管理办理第14条：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E购买的资产为股权的，其资产总额以被投资企业的资产总额与该项投资所占股权比例的乘积和成交金额二者中的较高者为准。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E （2）能否分批装入资产？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E二蛋版：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E不能，借壳的话买入资产是一直累计的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E专业版：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E管理办法第十四条之（四）中规定：上市公司在12个月内连续对同一或者相关资产进行购买、出售的，以其累计数分别计算相应数额。已按照本办法的规定编制并披露重大资产重组报告书的资产交易行为，无须纳入累计计算的范围，但本办法第十三条规定情形除外。 \u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E四、如何实现创业板借壳\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E根据以上信息，可以很明确的判断出对于创业板借壳，我们至少要做到2步：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E步骤1：实现大股东易主\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E步骤2：装入\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E不超过原公司体量的资产\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E五、如何规避借壳\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E二蛋要在这里重点强调一下，严控借壳的目的是为了资本市场的稳定发展，二蛋在这里举的例子都是已经实现了的案例，并不是鼓励各个公司按照这个方式去执行。正相反，监管的思路发展也要紧跟市场步伐，通过分析案例，调整监管思路，维持金融秩序。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cimg src=\&6facacebfc2e13bf756e.jpg\& data-rawwidth=\&180\& data-rawheight=\&180\&\u003E针对以上2条，避免触碰借壳红线有3种思路：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E避免步骤1：避免成为大股东。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E荣顺科技→三七互娱，把一个大股东拆分为2个股东。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E博盈投资→斯太尔，引入非关联方当大股东。\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E避免步骤2：控制公司体量\u002F将资产分拆。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E天立环保→神雾环保，先转让技术和专利，控制新公司体量不超过原上市公司。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E六、股票质押的作用\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E说了这么多废话，终于要请出今天的头牌了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&09a18f2bbfe4beed1eb8.png\& data-rawwidth=\&862\& data-rawheight=\&360\&\u003E\u003Cp\u003E借壳最主要的解决问题是\u003Cb\u003E“如何实现上市公司易主”\u003C\u002Fb\u003E以及\u003Cb\u003E“如何防止触碰资产红线”。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E从现有的案例来看，主要有2种手段：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E一种是“两步走”，即先换股东，之后装资产，这种方式是股票质押的主舞台。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E一种是一步到位，即通过精准计算的重组方案一步实现“大股东易主”以及装入资产，这种方式定增是主角，股票质押也是配角。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E今天我们主要聊聊如何实现大股东易主。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E七、大股东转让限制\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E大股东易主受到非常多的限制：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E1、高管限制：\u003C\u002Fb\u003E如果个人控股且为高管的，无法一次转让实现上市公司易主。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E《\u003C\u002Fb\u003E公司法》第一百四十一条：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E公司董事、监事、高级管理人员应当向公司申报所持有的本公司的股份及其变动情况，在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的百分之二十五；所持本公司股份自公司股票上市交易之日起一年内不得转让。上述人员离职后半年内，不得转让其所持有的本公司股份。公司章程可以对公司董事、监事、高级管理人员转让其所持有的本公司股份作出其他限制性规定。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E《证券法》第四十七条：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E上市公司董事、监事、高级管理人员、持有上市公司股份百分之五以上的股东，将其持有的该公司的股票在买入后六个月内卖出，或者在卖出后六个月内又买入，由此所得收益归该公司所有，公司董事会应当收回其所得收益。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》第十三条：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E上市公司董事、监事和高级管理人员在下列期间不得买卖本公司股票：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E（一）上市公司定期报告公告前30日内；\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E（二）上市公司业绩预告、业绩快报公告前10日内；\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E（三）自可能对本公司股票交易价格产生重大影响的重大事项发生之日或在决策过程中，至依法披露后2个交易日内；\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E（四）证券交易所规定的其他期间。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E2、披露限制：\u003C\u002Fb\u003E原控股股东每减少一定比例或新股东每增加一定比例的股份都需要披露，所以逐步转让股份也十分艰难。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E《上市公司收购管理办法》\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E第十三条：前述投资者及其一致行动人拥有权益的股份达到一个上市公司已发行股份的5%后，通过证券交易所的证券交易，其拥有权益的股份占该上市公司已发行股份的比例每增加或者减少5%，应当依照前款规定进行报告和公告。在报告期限内和作出报告、公告后2 日内，不得再行买卖该上市公司的股票。\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E第十六条：投资者及其一致行动人不是上市公司的第一大股东或者实际控制人，其拥有权益的股份达到或者超过该公司已发行股份的5%，但未达到20%的，应当编制包括下列内容的简式权益变动报告书。（请google）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E前述投资者及其一致行动人为上市公司第一大股东或者实际控制人，其拥有权益的股份达到或者超过一个上市公司已发行股份的5%，但未达到20%的，还应当披露本办法第十七条第一款规定的内容。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E第十七条 投资者及其一致行动人拥有权益的股份达到或者超过一个上市公司已发行股份的20%但未超过30%的，应当编制详式权益变动报告书，除须披露前条规定的信息外，还应当披露以下内容：（请google）\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E3、要约收购限制：\u003C\u002Fb\u003E持股比例达到30%以上继续增持公司股票会触发要约收购。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E《上市公司收购管理办法》\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E第二十四条：通过证券交易所的证券交易，收购人持有一个上市公司的股份达到该公司已发行股份的30%时，继续增持股份的，应当采取要约方式进行，发出全面要约或者部分要约。\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cb\u003E八、如何巧用股票质押实现股票转让\u003C\u002Fb\u003E\u003Cp\u003E我们知道，股票质押本应该是一种融资担保方式，股票作为一种金融资产，原本用于保护资金安全，但是一旦发生了违约，就变成了一种还款方式了，债权人可以选择要现金或者要股票，为此有两种处置办法：\u003Cb\u003E“变卖股票”或者“划转股票”。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E变卖股票是一般金融机构为了保证资金安全的违约处置方式，谁还要股票啊。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E等等，妈的，我刚才说什么？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E\u003Cimg src=\&e51df93b2c0b.jpg\& data-rawwidth=\&500\& data-rawheight=\&500\&\u003E你不要股票可有人要股票啊啊啊啊啊啊！\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E你不要股票可有人要股票啊啊啊啊啊啊！！\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E你不要股票可有人要股票啊啊啊啊啊啊！！！\u003C\u002Fb\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我们来看看《中国结算深圳分公司证券质押业务指南》中的\u003Cb\u003E“\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E质押证券处置过户业务”：\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1、债务人不履行到期债务或者发生当事人约定的实现质权的情形时，质押双方可根据质押证券处置协议约定，向本公司申请质押证券处置过户业务。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2、质押双方申请办理质押证券处置过户业务的行为触发信息披露义务的，有关信息披露义务人应当按照法律、行政法规、部门规章以及证券交易所等相关规定及时履行信息披露义务。质押双方应当在相关信息披露程序履行完成后，再向本公司申请办理质押证券处置过户业务。 \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E3、根据《上市公司收购管理办法》规定，质押双方申请办理质押证券处置过户业务的行为触发要约收购义务的，应按照《上市公司收购管理办法》等规定履行相关手续后，再向本公司申请办理质押证券处置过户业务。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E4、以质押证券转让抵偿质权人应当参照市场价格，\u003Cb\u003E处置价格不应低于质押证券处置协议签署日前二十个交易日该证券收盘价的平均价的90%。\u003C\u002Fb\u003E质押证券收盘价涉及除权除息情形的，计算时应做相应调整。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E二蛋要对“\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fquestion\u002F2Fanswer\u002F\& data-editable=\&true\& data-title=\&目前国内股票质押有哪些玩法？ - 韩二蛋的回答\& class=\&\&\u003E目前国内股票质押有哪些玩法？ - 韩二蛋的回答\u003C\u002Fa\u003E”中的错误部分做一个修订，也是留言区的知友@如弑提到的流质条款。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E二蛋要对“\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fquestion\u002F2Fanswer\u002F\& data-editable=\&true\& data-title=\&目前国内股票质押有哪些玩法？ - 韩二蛋的回答\& class=\&\&\u003E目前国内股票质押有哪些玩法？ - 韩二蛋的回答\u003C\u002Fa\u003E”中的错误部分做一个修订，也是留言区的知友@如弑提到的流质条款。\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E二蛋要对“\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fquestion\u002F2Fanswer\u002F\& data-editable=\&true\& data-title=\&目前国内股票质押有哪些玩法？ - 韩二蛋的回答\& class=\&\&\u003E目前国内股票质押有哪些玩法？ - 韩二蛋的回答\u003C\u002Fa\u003E”中的错误部分做一个修订，也是留言区的知友@如弑提到的流质条款。\u003C\u002Fb\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E流质条款指：\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E《物权法》第186条：抵押权人在债务履行期届满前，不得与抵押人约定债务人不履行到期债务时抵押财产归债权人所有。\u003Cbr\u003E第211条：质权人在债务履行期届满前，不得与出质人约定债务人不履行到期债务时质押财产归债权人所有。\u003Cbr\u003E《担保法》第40条：设立抵押权同时抵押权人和抵押人在合同中不得约定在债务履行期届满抵押权人未受清偿时，抵押物的所有权转移债权人所有。\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cb\u003E所以呢，股票质押的划转是借款违约后双方另行约定的处置行为，是一门标准化的中登柜台业务，在此更正，谢谢大家。\u003C\u002Fb\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cb\u003E所以呢，股票质押的划转是借款违约后双方另行约定的处置行为，是一门标准化的中登柜台业务，在此更正，谢谢大家。\u003C\u002Fb\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cb\u003E所以呢，股票质押的划转是借款违约后双方另行约定的处置行为，是一门标准化的中登柜台业务，在此更正，谢谢大家。\u003C\u002Fb\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E那么，在办理借壳的时候，因为无法明确约定处置方式，所以只能由双方通过抽屉协议或者支付尾款的方式来控制股权的划转。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E九、监管反思\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E通过股票质押处置获得公司控股权的新股东，只要通过控制收购资产的比例就可以较为容易的绕过借壳的限制。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我们通过《上市公司收购管理办法》限制大股东很轻易地变更，通过《重大资产重组管理办法》限制创业板借壳，但是通过质押违约后过户处置的方式突破了第一道关卡，通过精准的控制收购资产的规模可以突破第二道关卡，如何在监管办法里更为细致的限制借壳成了我们要思索的问题。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E二蛋的监管思路讨论课后作业：\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E是否可以通过加入创业板易主后2年内不能置入新股东名下资产，而顺利让创业板公司可以被退市？这样的方法可能面临哪些问题？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E你的HP低于10%。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E你处于流血状态，每年减少生命值的7%。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E你\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E释放的借壳术正在冷却中——————————————2年\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E你的HP低于3%。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E你释放的借壳术正在冷却中——————————————1年\u003C\u002Fb\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E您死亡了，借壳术释放失败。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E释放灵魂。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E您在新三板村复活了。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&2b14bd5ad0946bba5bfb73c2601cbd98.jpg\& data-rawwidth=\&1600\& data-rawheight=\&1200\&\u003E&,&updated&:new Date(&T09:56:35.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:6,&likeCount&:45,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T17:56:35+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002Fede26ef7b615d3f1fcdb3_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:6,&likesCount&:45},&&:{&title&:&4.抛砖：手把手教你怎么承揽股票质押&,&author&:&hanli_318&,&content&:&\u003Cp\u003E金融从业者非常非常多，除了专业化极强的特定岗位之外，普通的一线从业者才是最大的群体，这也是“二蛋在证券一线”这个专栏的主要读者了吧。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E每年，总部肯定会对一线员工做无数次的培训，但是让一个专家给大家讲的感觉就像是高中上物理课一样，听懂的觉得收获很多，没听懂的、没接触过、没概念的还是不会做题，所以下课了我们一般都会找同班的好学生再帮我们讲一遍。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E二蛋就决定做这个学习委员，把做过的、弄明白的项目消化吸收以后，再讲给大家，让大家都能照猫画虎的上手干，老司机要开车了，滴滴，上车：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&94ab3c58ff4483140edba8f.jpg\& data-rawwidth=\&323\& data-rawheight=\&220\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E二蛋觉得，一线员工最重要的能力之一，是知道一个客户的融资需求可以用那种方式来解决。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比如房地产企业想融资，你会想到：土地、房屋抵押融资。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比如城投公司想融资，你会想到：城投债。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比如上市公司想收购上下游公司，你会想到：产业基金、并购基金。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E真的不需要你太懂一种业务的每个细节，肯定会有这方面的专家，但是你要懂用那种方式解决这个问题，并找到对口部门和相关的专家，然后一起努力把这个项目搞定，就是这样。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E——————分割线——————\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E不扯淡了。二蛋最近收到很多私信都在问：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E原版：\u003C\u002Fb\u003E蛋哥，我是你的蛋白粉，我想问下，我看了你回答那么多股票质押业务问题，那我该怎么去和上市公司谈呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E二蛋版：\u003C\u002Fb\u003E老司机，带带我。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&bff75edfbadde.jpg\& data-rawwidth=\&400\& data-rawheight=\&304\&\u003E\u003Cp\u003E插一句，以后二蛋都会用\u003Cb\u003E“二进制”\u003C\u002Fb\u003E的模式把复杂的理论、法条、定义、讲解之类的原文放上，然后用\u003Cb\u003E“蛋++语言”\u003C\u002Fb\u003E把他处理为通俗易懂的\u003Cb\u003E“二蛋版”\u003C\u002Fb\u003E，让大家都能更直观地理解这些内容。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E哦，再插一句，本人已经授权\u003Cb\u003E维权骑士\u003C\u002Fb\u003E对我所有的文章进行维权了，没有我的授权随便转载，比如像\u003Cb\u003E“信托周刊”\u003C\u002Fb\u003E这种公众号，我会不定期黑你们一句的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E废话不说，步入正题。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E当我们谈论“股票质押”，我们在谈什么？\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E\u003Cimg src=\&7f9607bed0cdc201521fbd7056c6ebd1.jpg\& data-rawwidth=\&500\& data-rawheight=\&333\&\u003E这篇文字会用最简单的文字，告诉一个普通的证券一线员工，该如何上手和上市公司谈，加粗部门要拿小本本做好笔记。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E1、去谈之前，我该做好哪些准备？\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E答：没有任何准备去上市公司直接谈是非常蠢的决定，很多公开信息如果你现场问的话既会浪费对方的时间、也会影响别人对你的判断从而降低谈判成功的概率，你巴拉巴拉问了人家半个小时公开信息，对方的表情一定是：\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&5ec1d1d0da6d0a797aca.jpg\& data-rawwidth=\&310\& data-rawheight=\&329\&\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E1、上市公司业绩\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E上市公司业绩是判断股票质押能否准入的第一指标，如果公司的业绩不好，意味着抵质押的价值可能会大幅缩水，从而影响资金安全。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E股票作为抵质押物，他的价值支撑（也是你资金安全的保障）是上市公司的盈利能力，最重要的指标就是：EPS（每股收益）了。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我们拿顺丰最近借壳的鼎泰新材为例，判断业绩最简单的标准就是看一下\u003Cb\u003E公司财务指标，\u003C\u002Fb\u003E像这样近2年持续盈利、EPS0.2左右的就比较靠谱了，如果出现很多亏损、或者基本保持在0.01左右就要当心了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cimg src=\&e535e12a04d794ed20c8e.jpg\& data-rawwidth=\&871\& data-rawheight=\&496\&\u003E\u003Cp\u003E（鼎泰新材截图）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E2、查询股东情况\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&e7b0a8c06cfde4ba1a606.jpg\& data-rawwidth=\&814\& data-rawheight=\&273\&\u003E\u003Cp\u003E我再强调一次，虽然二蛋已经说了很多次了，股票质押业务是上市公司股东的行为，不是上市公司融资，虽然可能实际上他们其实经常你懂的，但至少要搞清楚股东是谁、股份性质是什么、都有多少股，如果你确定了融资股东是谁，就要重点关注：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E持股比例：\u003C\u002Fb\u003E是否持股5%以上（质押要披露）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E股本性质：\u003C\u002Fb\u003E是否存在限售股（质押要覆盖限售期）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E3、查询股份性质\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如果是纯流通股的话，这个是最简单的，以下内容就不用看了，一旦出现了限售股的情况，你要查询以下信息：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Ci\u003E1.限售股来源、解禁期限\u003C\u002Fi\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E最先搞清楚这部分股票的来源是什么。限售有以下几个原因：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E高管限售，这时候要查询一下这个融资人是否为上市公司董监高。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003EIPO\u002F重组\u002F定增限售：看一下是锁3年还是1年，先找一下解禁时间表，再查一下对应的招股书、非公开发行报告等。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cimg src=\&ed96a54b805c496e39eca.jpg\& data-rawwidth=\&941\& data-rawheight=\&150\&\u003E（鼎泰新材截图）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Ci\u003E2.是否有减持承诺、对赌、限制转让等限制\u003C\u002Fi\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E拿顺丰借壳的案例来说，在定增方案里有一条：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cimg src=\&2ebc3e1e9b7ada6f66e0ad.jpg\& data-rawwidth=\&513\& data-rawheight=\&544\&\u003E这个就是典型的业绩承诺或者对赌条款，这部分的标的是存在一定限制的，在业绩不符合时候会核销部分股票，所以这部分要在风控时候特别留意。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E还有一些会有减持承诺：比如转让价格不低于12元，2年内不减持之类的。这样也会影响标的证券的处置，一定要事先了解清楚，这些都会有公告的，你专业性的体现就是事先做好功课。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E4、查询股东质押率情况\u003C\u002Fb\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在上市公司的公告里搜索关键字：质押。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E持股比例超过5%的股东质押都需要公告，你查询出来对应股东最新的质押公告，就知道融资人多少股份已经质押出去了，多少还没有质押，这个也是最基本、最重要的信息。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&c248b3d4dc6b2.jpg\& data-rawwidth=\&691\& data-rawheight=\&125\&\u003E\u003Cp\u003E如果他已经全部质押，然后找你准备做下一笔，说明是之前质押融资的续作，这时候你的第一反应是股东是否需要过桥资金。\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E5、查询公司相关规定\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E每家金融机构都有对应业务的管理办法或者案例，要事先查询项目准入标准、融资人准入标准、融资金额限制、投向限制、期限限制、资金是否充足等内容。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E并且，先和相关部门的同事咨询一下！\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E并且，先和相关部门的同事咨询一下！！\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E并且，先和相关部门的同事咨询一下！！！\u003C\u002Fb\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E你上面做的工作要初步总结一下，听听具体经办人员的意见，问一下这个票能不能做，按照多少折扣融资比较合适，有没有项目撞车，是否存在因为集中度问题无法继续做，公司有没有资金，成本是多少等等。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E一定要先内部确认以后，再去找上市公司谈！\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E一定要先内部确认以后，再去找上市公司谈！！\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E一定要先内部确认以后，再去找上市公司谈！！！\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E6、二蛋总结\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E一看公司业绩是否持续盈利，\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E二看股份性质和持股比例，\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E三看限售期和限制\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E权利\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E，\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E四看是否已经质押出去，\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E五看是否满足各项规定，\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E六看总部具体建议。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&fb75ceae10ae9cf600ec0.jpg\& data-rawwidth=\&350\& data-rawheight=\&350\&\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E2、我该找谁谈？\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E一般而言是找对应融资的股东谈，适用于股东和上市公司没有太大关系的情况。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E或者直接找上市公司老板谈，适用于控股股东质押融资，不过实际情况下大部分是找负责融资的董秘或者财务总监或者相关部门负责人，还有可以找负责具体事务的证券事务代表。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E3、我该谈些什么？\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E1.确定融资股东和具体标的：\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E去了之后，第一步先问清楚，打算把哪个股东的哪些股票做质押融资。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E2.确定股票状态：\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E要质押融资的股票是否处于质押状态（如果是已经质押，确认是否需要过桥资金），是流通股还是限售股（影响融资要素），是否存在减持承诺或对赌条款等。\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这部其实只是了解和确认，你在去之前心里已经有数了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E3.质押率和融资金额：\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E质押率和融资金额是相辅相成的，股票质押分为定额融资（我需要2个亿）和定折融资（我需要3折质押），都是在确定融资金额，一般而言股东会希望质押率最高或融资金额最大，这时候你事先与总部确认好的要素就发挥用处了，一定要知道你能给出的融资上限，然后在这个区间内和融资人协商确定融资金额，而且你要知道是哪那一笔资金对接。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E试想，假如没有事先咨询一下总部同事，你直接去和融资人谈，人家报4.5折，你满心欢喜回来报告总部，总部说根据标准只能给4折，然后你再去一趟，融资人说别人都给我4.2折，你再去总部说别人都给4.2折，总部说我这只能做到4折，然后你再去上市公司。。。。。。。。。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E呵呵呵呵呵\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cimg src=\&cc6bf26c5aac7d19392cef.jpg\& data-rawwidth=\&476\& data-rawheight=\&200\&\u003E项目做成这样还是卧轨吧，再次强调事先和总部沟通的重要性，切记。不问就去的直接在铁路上谈吧。。。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E4.成本和付息方式：\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我相信所有项目经理谈成本的时候都知道该怎么谈，而且每家机构都不一样，我就不细说了，这个是融资人最关心的一点，也是金融机构能否做成的核心之一，而付息一般而言是按季付息。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E同时，股票质押做的好的券商是有充足的各种类型的资金头寸的，有枪炮才能打仗。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E5.资金用途和\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E融资期限：\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E场内质押的管理办法里明确约定资金投向是要券商确认的，这个一定要问清楚。而融资期限不超过3年，限售股要覆盖限售期。同时要确认是否允许提前购回，如果允许最早购回日期是多会。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E6.还款资金来源：\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这是保证资金安全的最核心问题，一般而言，有3种主要的还款方式：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E1、股票质押用于投资的，投资或退出收益作为还款来源。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E2、到期再质押，替换本次融资。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E3、到期减持。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这个一定要确认好，而且要做\u003Cb\u003E压力测试\u003C\u002Fb\u003E，判断极端情况下该还款方式能否保证资金安全。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E4.举个例子\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E下面，二蛋用一个理论上比较常见的例子讲一下整个股票质押的承揽流程，随便选一个苏宁云商吧，只是举例，二蛋和该上市公司没有任何关系。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E1.获得信息\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E领导给二蛋打电话说：苏宁云商的股东之一——金明总要做股票质押融资，你研究一下。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E2.查询公司业绩\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E先搜索苏宁云商的财务信息，判断是否可以做：\u003Cimg src=\&dd846ee0b6aea19f2fc44ab3cb13a465.jpg\& data-rawwidth=\&733\& data-rawheight=\&427\&\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cimg src=\&f421098fbd10cde1271e7bcebc705732.jpg\& data-rawwidth=\&734\& data-rawheight=\&252\&\u003EEPS在近三年都是0.12，净利润规模在8亿左右，可以搞。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E3.股东情况\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&9d56d8e353eb4a5049985.jpg\& data-rawwidth=\&789\& data-rawheight=\&430\&\u003E\u003Cp\u003E可以看到金明总是有流通股和限售股的，那么为什么限售呢（假定你对苏宁一点都不了解，假定）？\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cimg src=\&4bccc36d67a8a5374088f.jpg\& data-rawwidth=\&359\& data-rawheight=\&272\&\u003E查一下管理层，发现金总是董事和总裁，所以就是高管限售股啦，流通股比例应该是25%。因为持股不足5%，所以看不到公告，这个只能到时候确认质押的是哪一部分了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E4.初步计算要素\u003C\u002Fb\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&bdf06e90ece59533aba9222d2cef5028.jpg\& data-rawwidth=\&873\& data-rawheight=\&408\&\u003E\u003Cp\u003E按照六一儿童节计算，苏宁云商的MIN（MA20，MA40，MA60，收盘价）是10.56元，金明总的持股市值大概是13.2亿。如果按照4.5折计算，最高可以融资5.94亿，如果按照4折计算5.28亿。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E5.与总部沟通\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E报告总部，我部接到一个项目，苏宁云商高管拟质押融资，融资人为上市公司总裁、董事，总股数1.25亿，市值13.2亿，您看质押率多少比较合适？公司是否可以承做该类项目？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E该项目可做，建议质押率为4折，最高不超过4.5折，公司有足够资金，约2周投放。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E收到。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E6.去上市公司\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E接着诚惶诚恐的来到了高大上的苏宁总部，看到了金总的部下。简单寒暄以后，直入主题：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E金总的票我们可以做到4折，如果全质押可以融资5.28亿左右，我们有现成资金对接。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我们只做限售股部分，大约9300万股，质押率太低了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E哦，这样，4.2折您可以接受吗？按照这个标准的话，大概融资4.13亿，过会把握较大，效率很高。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E4.4亿吧，别人都是4.5折，你按4.2报没有吸引力，我方希望2周内资金到账。成本低一点，X%吧。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E好的，我给您落实一下（融资人提的每一个点其实事先都已经问过了，最后和总部领导确认一下要素）。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E一切OK的话，现场就搞定啦。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cimg src=\&dbf908c288eaad07912e.jpg\& data-rawwidth=\&488\& data-rawheight=\&220\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E这大概就是一个比较标准的承揽业务的对话了，希望我讲完会对你有帮助。下回我们继续聊一下股票质押的其他玩法，讲讲如何放杠杆和空手套白狼吧。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E-end-\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T08:40:20.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:36,&likeCount&:249,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T16:40:20+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic2.zhimg.com\u002F2fe652aa776acf75af2d65cc5ea23930_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:36,&likesCount&:249},&&:{&title&:&10.抛砖：私募资管新规（PB业务和三方机构）&,&author&:&hanli_318&,&content&:&二蛋最近在外地出差，累死累活地赶材料，回去都是一副生无可恋的样子，具体如下：\u003Cp\u003E\u003Cimg src=\&37dbde2b8b4.jpg\& data-rawwidth=\&450\& data-rawheight=\&289\&\u003E虽然很累，但是忽然诗兴大起：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E咸鱼打挺翻身起，环顾四顾心茫然，\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E细数挖坑真不少，何时才能都填了。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E二蛋没填的坑主要有2个：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E1、新人考证、实习、择业指南\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E2、私募资管新规解读\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E鉴于最近比较忙和新人从业指南的坑太难填了，我还是先把私募资管新规的坑稍微填一下吧。说来很巧，接触一个PB托管业务的时候搜了一下，搜到了这个题目：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fquestion\u002F\& data-editable=\&true\& data-title=\&现阶段国内资管业务和PB业务的区别？ - 金融\&\u003E现阶段国内资管业务和PB业务的区别？ - 金融\u003C\u002Fa\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E发现自己被邀请了。额，\u003Cb\u003E其实在实践中PB业务对券商而言主要是资源、成本和效率的问题，\u003C\u002Fb\u003E对于具体的监管规则主要是承做的细节，但是既然有缘让我碰到这个题，我还是凭我微薄的姿势回答一下吧，回答不对的欢迎指正。\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E一、监管趋势\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E说句实话，从最早的干掉伞形和恒生HOMs系统，到叫停融资性质的收益互换，到银行系新主席上任来大刀阔斧的监管改革，到私募资管新8条，到银行理财资金监管规则，到票据业务整顿，到最近的P2P新规禁止，很多规则里，或多或少地都在填一个大坑：\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E各种资金毫无监管的疯狂加杠杆杀入股市\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E在我们现在资本市场的发展阶段和投资者的组成结构来看，本来为支持实体企业发展、解决资金问题的很多金融工具最后都变成了不理智的投机者疯狂杀入股市的弹药库，这也是股灾以后我们的监管反思和调整。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我个人对这样的监管调整是非常支持的，因为只有把资金都纳入监管下，把各种不理性、无监管的高杠杆干掉，才能让股市走出所谓的可能期待的\u003Cb\u003E慢牛。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cu\u003E\u003Cb\u003E——————————————\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fu\u003E\u003Cu\u003E\u003Cb\u003E举个例子的分割线——————————————\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fu\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E赵老爷家里有片湖养鱼养虾，赵老爷想，我要循序渐进地往里面注水把湖扩得更深更大，这样鱼虾才能更多，自己日子才能过好，还能带动周边百姓共同富裕，这真是循环发展、综合利用的好典范。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&8c28b6f24a50a74c048e9.jpg\& data-rawwidth=\&204\& data-rawheight=\&204\&\u003E\u003Cp\u003E周边的百姓，本来根据自己的资金实力，向赵老爷承包一片鱼塘，也能随着赵家湖水位的整体上升一起富裕。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这本来是一个奔着帕累托最优去的结果，但是我们神奇的某位鱼塘主打的小算盘可不是这样的：这水位涨上去得多久以后的事了，我他妈都到猴年马月去啊。花钱可以承包鱼塘，也可以买更高的设备去炸鱼啊，那多爽快啊。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E于是，这位胆大的鱼塘主放弃了鱼塘，而是花重金买了\u003Cb\u003E“塘主神秘微笑之梦幻炸弹”。\u003C\u002Fb\u003E他不按照套路出牌，开始炸鱼了！收益当然是颇为丰厚的！！！\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&f9e34554b19ceb7b0147.jpg\& data-rawwidth=\&750\& data-rawheight=\&500\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E赵老爷放水养鱼本来是让大家一起过上富裕日子，自己也能有更多的鱼打，没想到居然有人不按照套路出牌。周边的王二小、李二狗和韩二蛋看到了纷纷模仿，也是挣得盆满钵满，笑得合不拢腿。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E于是，炸鱼就成了最新的发家致富手段，10天翻倍不是梦！！！只要你比别人胆大，敢买更贵的炸弹，就能炸到更多的鱼！于是，鱼塘变成了泡泡堂，大家把用来抓鱼的吊钩渔网全典当了去买更贵的炸弹，就这么此起彼伏地在赵家河炸着鱼，人们以为按照现在每天炸鱼的收成过不了几年就可以买下全世界了。谁知道。。。。。。。。。。。。。。。。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E赵老爷把水闸关了！！！\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E之后，赵老爷先后发几道布县令：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E大家花重金买的炸弹再也没有用武之地了，因为过度捕鱼而赵家湖也没有鱼可补了，为了维持地区稳定、防止出现饥荒，赵老爷只能自己掏钱买了大量的鱼苗撒入了湖里，让百姓至少不会饿死。\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E然后开始下大力气整治捕鱼行为：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E1、严惩无照经营的微笑炸弹生产商。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E2、禁止普通渔民购买梦话炸弹、微笑炸弹、苦逼炸弹。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E3、禁止典当渔网、吊钩等用于购买炸弹。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E4、限制炸鱼设备生产企业产品流入炸鱼市场。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E5、捕鱼、炸鱼需取得准入证，必须去赵家渔业大厅申请办理。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E6、炸鱼仅对100口以上大家族开发，且每年申请炸弹数量不得超过2个。\u003C\u002Fb\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E\u003Cu\u003E——————————————\u003C\u002Fu\u003E\u003Cu\u003E举个例子的分割线——————————————\u003C\u002Fu\u003E\u003C\u002Fb\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E现在，我们的各类金融监管的规则，就是在查漏补缺，防止大家买入这样、那样的炸鱼工具，防止再出现全民炸鱼的情况，让大家都能安安心心地养鱼。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E不扯淡了，回到本问题：\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E资管通道限制第三方接入 ，PB业务的发展态势。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E要弄清楚这个问题，我们要搞清楚3个事情：\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E1、规定的出发点是啥？\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E2、\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E规定的内容是啥？\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E3、限制的最终目的又是啥？\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cblockquote\u003E\u003Cb\u003E1、法规的出发点\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fblockquote\u003E\u003Cp\u003E这里面要知道一个背景消息，业内人士应该很清楚了，律师的一大块新兴业务就是靠着这一条桂定火起来的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Ca href=\&http:\u002F\u002Fwww.csrc.gov.cn\u002Fpub\u002Fgansu\u002Fxxfw\u002Fgfxwj\u002F2Ft198.htm\& data-editable=\&true\& data-title=\&私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）（中基协发[2014]1号）\& class=\&\&\u003E私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）（中基协发[2014]1号）\u003C\u002Fa\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E14年2月份以后，所有的私募基金管理人开始试行登记备案制度。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这里面大概意识是：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1、所有的私募管理人股东、高管、从业人员、合伙人之类的等要在协会备案。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2、要有律师审核。\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E3、所有产品要在募集20天内备案。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E4、重大变动要备案，所有信息要披露。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E5、要按月、季、年向管理层汇报工作。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这么复杂的备案要求堵住了很多浑水摸鱼的人，但是也有一些衍生思路去绕监管，那就是”当不成县老爷而当出谋划策的师爷“，当不了管理人我可以当一个投资顾问。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E总之，大概意思就是想在赵家湖里捕鱼，要把所有的捕鱼人、捕鱼工具在我这登记，我要盯着你看有没有大规模的炸鱼。但是，我们神奇的鱼塘主可不会被这个限制住。我当不了捕鱼人，我可以和捕鱼人签个协议通过打电话来控制捕鱼船啊。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E于是，监管部门出的私募资管新规里就有了下文：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cblockquote\u003E\u003Cb\u003E2、相关规定\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fblockquote\u003E\u003Cp\u003E第五条 证券期货经营机构开展私募资产管理业务，不得委托个人或不符合条件的第三方机构为其提供投资建议，管理人依法应当承担的职责不因委托而免除，不得存在以下情形：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E（一）未建立或未有效执行第三方机构遴选机制，未按照规定流程选聘第三方机构；\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E（二）未签订相关委托协议，或未在资产管理合同及其它材料中明确披露第三方机构身份、未约定第三方机构职责以及未充分说明和揭示聘请第三方机构可能产生的特定风险；\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E（三）由第三方机构直接执行投资指令，未建立或有效执行风险管控机制，未能有效防范第三方机构利用资产管理计划从事内幕交易、市场操纵等违法违规行为；\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E（四）未建立利益冲突防范机制，资产管理计划与第三方机构本身、与第三方机构管理或服务的其他产品之间存在利益冲突或利益输送；\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E（五）向未提供实质服务的第三方机构支付费用或支付的费用与其提供的服务不相匹配；\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E（六）第三方机构及其关联方以其自有资金或募集资金投资于结构化资产管理计划劣后级份额。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cblockquote\u003E\u003Cb\u003E3、法规的最终目的\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fblockquote\u003E\u003Cp\u003E其实法规的目的已经都在文字里面了，核心要点就是\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E从各个方面围追堵截PB业务中存在的资质不全、违规操作、利益输送行为，并且管理人也要起到应有的作用，不能把责任全都推到三方机构上。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E二蛋就在各位专家面前班门弄斧一下。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E（1）公开身份——第1条、第2条\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E第一条、第二条都是第三方机构准入门槛的限制，由原来的无明确规定到券商内部要建立遴选机制，必须签订正式合同、聘请符合要求的第三方，披露其身份和明确可能的风险。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这2条的目的是让被协会管理的券商（我只以自己知道的券商视角）负责，把幕后的远程控制人暴露在阳光下，把他的资质、签署的合同和可能的风险都告诉投资者。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E真正身子正的人是不怕影子歪的，毕竟防止暗箱操作的最好手段就是没有暗箱，这2条也是防止不合格的管理人通过当投顾或第三方机构的身份绕开备案和监管的限制，成为私募产品的幕后老大。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E（2）操作规范——第3条\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E第3条主要是针对操作规范的，也是防止三方机构成为产品的实际管理人，防止出现傀儡管理人符合监管要求而幕后黑手却在其庇护下实现利益输送。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E三方机构只能出建议，而最终的实际操作由管理人负责，管理人要建立风控措施，由协会管理的券商也要起到盯防三防机构利益输送的职责。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E（3）防范利益输送——第4条、第5条、第6条\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E第4、5、6条说白了都是防范利益输送的，利益输送有几个场景。\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1、通过当三方机构的身份把由其他人管理的产品向自己管理的产品输送利益。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2、各种掌握资源的大佬介绍资源让产品买卖证券或指定托管到某处，之后用三方机构的身份获得不当利益。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E3、三方机构将本来普通的私募资管产品设置为完全没有必要的结构化产品，通过自己或关联方认购劣后级而获取不当的超额收益。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E管理人自己不能对自己管理的产品利益输送，三方机构也不能对自己或自己管理的产品利益输送，这也是前面要把三防机构披露和风险提示的目的，不管是向自己的产品输送利益、还是设置结构化偷取其他投资者的利益、还是谋取介绍客户和资源的利益，统统不行。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cimg src=\&eef62fd43a0c30eabbf68937.jpg\& data-rawwidth=\&500\& data-rawheight=\&500\&\u003E\u003Cu\u003E\u003Cb\u003E——————————————\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fu\u003E\u003Cu\u003E\u003Cb\u003E最后的分割线——————————————\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fu\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E要让二蛋说说这个规定对PB业务的影响？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E我个人觉得，实际上没什么影响。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cimg src=\&8db33c83301faa422aefdd37877ce2db.jpg\& data-rawwidth=\&280\& data-rawheight=\&210\&\u003E\u003Cp\u003E实际过程中，正规的金融机构都在制度明确之前就要求核实第三方机构的身份，这次的监管新规更多的是：\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E把监管责任也放在了券商身上\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E以后，券商不能说三方机构违约和我没关系了。而且，这次规则也是针对很多演化出来的利益输送的新花样，比如通过藏在产品里的外聘三方来操作产品、向自己管理的产品输送利益、通过买劣后级或当三防机构来不当得利。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E这样类型的监管规则，从来都不是针对老实做事的人，都是针对想偷鸡耍滑的人的。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E&,&updated&:new Date(&T09:03:58.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:5,&likeCount&:42,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T17:03:58+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002Fce810dc988ac010ba1e06e91_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:5,&likesCount&:42},&&:{&title&:&11.抛砖+号外：如何打造优秀证券营业部以及英雄召集令&,&author&:&hanli_318&,&content&:&\u003Cp\u003E很久没更新了，事情比较多。趁着十一，二蛋更新一下，之前挖的坑仍然存续。。。对了，嘲讽一下：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E证券行业最幸福的事情就是：周六日真的不用上班哎。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-2e909db48af3d2c0da4facbf5227ab3f.jpg\& data-rawwidth=\&200\& data-rawheight=\&200\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E最近做了一点思考，关于如何打造一个优秀的营业部，就当我抛砖引玉和大家交流一下，这篇文章也算对得起专栏当时设立的目的了，为每个一线员工服务，希望大家能支持下原创的二蛋。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E蛋白粉爱你们(づ￣ 3￣)づ。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003EPS：这个时代原创真是太宝贵了，连我随便写的几百字答案都有人直接粘贴了就用，哎。。。\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E卖个关子，后面再说营业部建设的事情，我想先说一下英雄召集令的事情。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E——————————————瞧瞧是谁来啦~\\(≧▽≦)\u002F~啦———————————————\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E专栏专用群成立啦 \u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E很多朋友在知乎上私信我，关于业务讨论的居多，感谢大家看得起我，也有很多朋友们咨询二蛋如何积累行业资源或者寻求项目\u002F资金对接的，想想自己刚起步时候的举步维艰，我想了想，还是建立个QQ群吧，微信毕竟算熟人交流，混熟了再加微信嘛~\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我已经在知乎上认识了很多好朋友了，比如\u003Ca href=\&http:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fpeople\u002F08e7cfa61a\& data-hash=