第三十一章：入股唯品网-重生之商机无限-在线书吧 求魔,求魔最新章节,小说阅读网,免费小说阅读网
密码：下次自动登录第三十一章：入股唯品网在线书吧欢迎您！&&&&开心基金会的成立，可以说里子面子都挣到了，特别路政后来听说那一位开会的时候称赞了基金会，更是高兴的找不着北，要知道我国是世界上最大的市场。&1t;/p&
&&&&而且是增最快的市场，未来我国居民的消费能力是成倍增长的，能够交好那一位路政自然是开心了，要知道哪一位要执政十年呢，获取他的好感自然是好处多多。&1t;/p&
&&&&而神奇投资这边，这些年虽然投资的项目不算多，但是由于有路政的把关，所以投资的每一家企业都有很好的展，特别是依靠开心系的流量、物流、资金等等方方面面。&1t;/p&
&&&&神奇投资的企业都有很好的展，就那美团来说经过开心系的投资，现在已经从百团大战的泥潭中率先胜出，虽然暂时还没有盈利但是未来展的空间已经可以想象了。&1t;/p&
&&&&另外神奇投资大众点评网，也是一举拿下了百分之四十的股份和投票权，神奇投资一开始的定位就不是做基金投资或者天使投资，神奇投资的定位是与企业共同展的股东。&1t;/p&
&&&&而神奇投资的总裁到路政的办公室里，汇报了这段时间的工作进展，路政点点头说到，做的不错。&1t;/p&
&&&&路政用的人理念是鼓励为主，相对来说比较宽松的，所以整个开心系的氛围还是不错的。&1t;/p&
&&&&朱涛说道，现在有一宗大的投资，等着您去决定。&1t;/p&
&&&&哦，是那家企业？&1t;/p&
&&&&唯品网，他们的理念是专门做特卖的网站。&1t;/p&
&&&&路政想了想，唯品网也是属于电商的范畴，如果路政没有记错的好，唯品网明年的时候就会赴美上市了，很重要的因素就是解决资金短缺的问题，老实说唯品网虽然大家讨论的比较少。&1t;/p&
&&&&但是依然是国内排名第三的电商，国内这几年淘宝作为当之无愧的老大，没有谁能够挑战其地位，而且背靠阿里这颗大树，而京东则是依靠对标亚马逊，国内赶淘宝。&1t;/p&
&&&&所以博得了大量的关注和眼球，否则一个亏损十二年的企业是不可能坚持下来的，正是依靠这种氛围电商圈内的话题基本都是围绕这两家企业，而唯品网现在不过刚刚成立不久的电商企业，自然是没有什么话题性的。&1t;/p&
&&&&但是唯品网的用户粘性很强，据说复买率达到了百分之七十以上，当然了现在还远远没有达到这个水平，现在只是一个特卖网站的，而之所以选择明年扑美上市很重要的因素就是资金的问题。&1t;/p&
&&&&要知道明年上市并不是很好的时机，本来京东今年上市后反响就一般，而唯品网后世上市后市值并不算高，总市值不过几亿美金，折合华币也不过十几亿。&1t;/p&
&&&&路政在开心塔门口专门等待沈亚一行人，对于唯品网路政是非常重视的，国内有淘宝网自己再做电商是没有任何意义的，但是可以对这些企业进行投资。&1t;/p&
&&&&唯品网确是是不错的选择，作为垂直电商领域里做的不错的企业，不论是扶持唯品网的展，还是仅仅作为财务投资都是划算的，后世唯品网最高市值达到一百亿美金。&1t;/p&
&&&&朱涛带着沈亚两人往门口来，看到路政在楼下等朱涛也很惊讶，要知道路政现在已经不是几年前的创业新丁了，现在已经是身价数百亿的大佬了，就算如此依然在门口等沈亚，看的出来对于唯品网的重视。&1t;/p&
&&&&而沈亚几人对于路政亲自下楼等待也很吃惊，对于路政他们自然熟悉，短短几年的时间已经成为国内最顶级的商界大佬，甚至圈内的人认为路政的身价是有机会问鼎国内富的。&1t;/p&
&&&&所以几个人快行几步走过来，路政伸出手说道欢迎沈总、欢迎洪总。&1t;/p&
&&&&沈亚两人赶紧伸出手说道，路先生太客气了。&1t;/p&
&&&&路政说要不是现在媒体太多，我都要去机场接待你们了，为了不给你们添麻烦所以只能在门口等你们了。走到楼上说话。&1t;/p&
&&&&到了贵宾室，路政说道对于唯品网我是非常有兴趣投资的，虽然国内已经有淘宝和京东了，但是我认为还远远不够，因为市场有这么大，多几个玩家才好玩嘛。&1t;/p&
&&&&沈亚说道，既然路先生有兴趣，那我们看一下ppt。&1t;/p&
&&&&路政摆摆手说道，这些东西朱涛他们一定都看过很多此了，我就不看了，我直接说我的条件，你们看看行不行？&1t;/p&
&&&&沈亚两人没有想到路政这么直接，要知道上一笔融资已经是五千万美金了，现在公司的估值差不多在一亿美金左右，或许更高一些，但是差距应该不大。&1t;/p&
&&&&毕竟唯品网上市后的市值也只有三亿左右，而唯品网之所以着急上市很重要的因素是国内的电商当当网、聚美优品都已经上市，一旦上市之后就有了更多的资金来扩张。&1t;/p&
&&&&而这两家企业都是垂直电商的代表，而唯品网想要突围就必须有足够多的资金，否则的话就很难胜出，毕竟互联网企业是一念天堂一念地狱的行业。&1t;/p&
&&&&一旦上去了那就会成为一方大佬，一旦失去机会就会迅的被消灭，沈亚说道，那路先生需要什么条件呢？&1t;/p&
&&&&我的意见是拿到百分四十的股份和投票权，而且我们不是作为投资人的身份，而是真正的与唯品网共同展的身份，我们要做的是唯品网的股东，你们觉得如何。&1t;/p&
&&&&说着看着沈亚两人，两人对于这个条件是很难接受的，一下出让这么多的股份很容易让公司失去控制权，但是想要拒绝也很困难，不说今天路政表达了足够的诚意。&1t;/p&
&&&&一旦两人否决了这宗投资，那会不会与路政交恶，开心系的影响力还是要考虑的。&1t;/p&
&&&&股份太多了，其他的投资人也不会同意。沈亚说道。&1t;/p&
&&&&其实不用这么快的拒绝，不想听听我的条件？&1t;/p&
&&&&我就是怕您给的条件我们拒绝不了，所以我们不敢听啊，沈亚苦笑着说道。&1t;/p&
&&&&洪晓波说，路先生看的出来您对于我们公司是非常感兴趣，但是一下子出让太多的股权我们压力也很大，希望您能理解。&1t;/p&
&&&&其实对于公司的控制权你们大可不比担心，我们投资的第一家公司是美团网，现在是国内展最快的互联网企业，我们对于企业的展不会进行过多的干涉，我们给予的只有帮助。&1t;/p&
&&&&如果你们觉得股份高了，那你们说个数，不管多少我都没有意见。&1t;/p&
&&&&听到路政这么说，两个人更加的为难了，如果说多了对于公司的展不利，但是如果太少了真不好意思开口，而且路政亲自谈自然抱有足够大的诚意。&1t;/p&
&&&&两个人对视一下说道，路先生我们商量一下。&1t;/p&
&&&&好，旁边是一个小套房。&1t;/p&
&&&&两个人到另一房间讨论，沈亚的意见是比较严谨的，认为给予的股份不能够太多，在百分之十五左右就可以了，但是洪晓波认为如果股份太少的话很难换取开心系的支持。&1t;/p&
&&&&不如多一些，洪晓波的意见是在百分之二十五左右，这样既能够换取足够的现金，也能够获得开心系的全力支持，两个人的意见出现了不一致，那只能说跟之前的投资人沟通。&1t;/p&
&&&&两个电话打下来基本上确定了结果，给予百分之二十五的股份，其中行新的股份二十，再加上前面投资人的百分之五的股份，换取路政一亿美金的现金支持。&1t;/p&
&&&&两人商量好之后，心终于放下来了，返回贵宾室说道，路先生我们已经商量好了，出让百分之二十五的股份以及投票权，换取一亿美金的现金支持。&1t;/p&
&&&&路政眉头皱了皱说道，少了点现金不是问题，但是如果开心系全力的支持仅仅这些还不够，这样我也不为难你们俩，股份比例再提高三个点，现金一亿不变，另外开心系给予支付、物流、广告、平台的支持。&1t;/p&
&&&&简单来说，给予唯品网专门的仓库、支付入口、快递服务、微信、开心微博等等进行平台接入，另外对于唯品会进行一个月的广告宣传，凡是开心系覆盖到的地方。&1t;/p&
&&&&路政的条件可以说每一条都非常的打动沈亚两人，每一个都是唯品网现在最缺乏的，两人跟其他的股东最后再次确认之后说道，合作愉快。&1t;/p&
&&&&对于两人最终接受自己的条件，路政还是非常的开心的，电商对于开心系旗下的促进也很明显，虽然对于唯品网来说是急需的东西，但是随着唯品网的规模扩大，就能够反过来帮助到开心系。&1t;/p&
&&&&路政站起来说道，非常好，希望你们未来把业务做起来，然后再考虑上市的问题，如果是缺乏资金我们开心系随时愿意进行跟投，只有数据上来了才能够有一个好的估值。&1t;/p&
&&&&对于路政的意见两人还是很认可，如果不是资金太缺乏，两人也不会这么着急的去融资。&1t;/p&
&&&&随后双方签订了投资协议，路政对于媒体的运用从来都是很老练的，签过正式的协议之后，路政还让公司组织了一个媒体见面会，而路政更是出席了见面会。&1t;/p&
&&&&在见面会上路政表示，神奇投资将投资一亿美金的现金加上五千万的实物投资，换取唯品网的百分之二十八的股份，成为唯品网的重要股东，未来对于唯品网的展是非常看好的。&1t;/p&
&&&&国内的电商现在还处于混战当中，唯品网是非常有机会的。&1t;/p&
&&&&由于有路政的出席，再加上开心系的后背推动，使得唯品网短时间内获得了大量的关注。&1t;/p&/g,'\n'));}});">推荐本书/g,'\n'));}});">加入书架/g,'\n'));}});">加到书签
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马云斥2000万美元投资美国租衣平台 共享衣橱发展如何？
&共享衣橱&是一个并不新鲜的概念，从2009年开始，硅谷就出现了第一家对外出租礼服的项目&&Rent the Runway。
近日，阿里巴巴集团董事局主席马云和执行副主席蔡崇信通过蓝池资本又对这家美国租衣平台Rent the Runway(RTR)投资了2000万美元。
共享衣橱模式诞生以来，此前，国内多家租衣平台都未熬到&出头日&，陆续停止运营。整个租衣市场长期处于不温不火的静默状态。
因而，此番投资对国内并不景气的共享衣橱来说可谓是打了一针&强心剂&。
在服装行业中，天性爱美的女性一直都是服装消费的主力群体，女装也在服装行业中占据巨大的市场份额。但俗话说&女人衣橱里永远少一件衣服&，女性对衣服有着喜新厌旧的态度，每件新衣都面临着从&宠妃&到&废妃&的悲惨命运。基于此，一种新的服装购买方式&&&共享衣橱&悄然来袭。
共享衣橱在模式上大同小异，其核心就是租借。按月、季度、半年或一年在共享衣橱的平台上交费成为其会员，然后在这些共享衣橱平台上选择每次租借的衣箱，依靠快递的往来输送，实现衣服更换，这就是衣橱&共享&的含义所在。
此次对美国租衣平台Rent the Runway的投资，并非阿里在时装租赁平台的首次尝试。2017年9月，阿里作为领投方之一，投资国内女装月租平台&衣二三&。此前，双方曾展开合作，&衣二三&接入芝麻信用平台，芝麻信用分600分以上的租赁用户，即可免付300元押金。对于阿里来说，除却对商业模式的创新，此番重金投资，无疑也是借此来完善其在租赁业务上的布局。
据公开消息，Rent the Runway成立于2009年，主要做礼服服装租赁，2016年起开始转型增加日常服装租赁服务。在阿里此次投资前，Rent the Runway已完成E轮投资。曾分别于2010年获1500万美元A轮融资，2011年获1500万美元B轮融资，2013年获2440万美元C轮融资，2014年获6000万D轮融资，2016年获6000万美元E轮融资，在获阿里巴巴此轮投资后，Rent the Runway融资总额约1.9亿美元，公司估值预计也会突破8亿美元。
在Rent the runway上，用户可选择按零售价10%左右价钱单件租赁。衣服可以随时更换，平台方会承担邮费及干洗费用。除价格优势外，针对用户在试装上的物理空间体验区隔，Rent the runway在2016年还开办了线下体验店，支持试衣和租赁，线上线下联动来提高用户粘性。
让奢侈品像快消品一般流通，时常有新衣服穿又不浪费，对于本身日常没有能力购买高端品牌的女性用户来说，具有极强的吸引力。
目前，国内类似Rent the Runway的共享衣橱也有不少，但整体发展状况并不乐观。在我国，共享衣橱燃起的&星火&究竟能否&燎原&?带着这个问题，本文将从共享衣橱国内外公司融资状况、盈利模式两方面对共享衣橱进行盘点，并分析共享衣橱行业现状及目前所面临的困境。
共享衣橱融资状况
下图是根据公开资料不完全整理，从公司的成立时间、企业类型、融资情况及金额、轮次等方面对国内共享衣橱融资现状进行了总结。
1. 共享衣橱行业融资轮次整理
根据已披露融资情况的创业公司得知，目前，国内共享衣橱获融资的公司约8家，其中大部分处于天使轮和A轮，速度最快的公司已到C轮。
2. 共享衣橱公司创立时间
从成立时间上看，最早的共享衣橱公司Rent the Runway(RTR)成立于2009年。在2014年8月，女神派成立，中国开始出现了服饰租赁平台这一商业模式。该阶段主要以礼服等特殊场景的服装租赁为主。年间，也是共享衣橱公司成立的高峰期。
现存两种盈利方式&&租金与第三方品牌抽成
以国内共享衣橱平台&衣二三&为例，衣二三主要采用的模式是是可租可买模式，只要衣服在库即可加入衣箱。目前，平台中的一件衣服最高批次穿到了十几次，而美国的Rent The Runway每件衣服可以达到让用户穿到30次。
这类模式的好处体现在两个方面：
其一，衣服购买成本固定，而随着服装流转频次增加，租衣平台所赚取的租金营收增长，中间产生的利润也随着租衣频次的累计水涨船高;
其二，平台上的衣服可供用户直接购买。一件衣服在租了多次后如果被用户买走，等于是给盈利又上了一道加持。
加之，许多租衣平台在加大自有品牌比例，自主设计、工厂下单，成本仅为引入品牌的一半，盈利空间更广。
第三方品牌抽成
服装租赁平台名声及月活起来后，会吸引很多国内外轻奢品牌进行入驻。
此时，对第三方的租赁平台来说，一方面可以赚租金;另一方面又可以扩大自身的影响力;同时如果租赁者喜欢还可以顺便卖掉衣服。
租金和服装售卖带来的双份收益，有利于减轻平台的资金和库存压力，这样租赁平台就不再需要买断品牌服装去放租了，而且还能按租金抽成。这种轻模式不仅不会造成现金流压力，而且还能增加外有的常服款式。
共享衣橱创业关键：成本与供应链管控
2014年8月，女神派的成立，拉开了中国服饰租赁的序幕。在此后三年时间内，共享衣橱领域共发生12起投资事件，融资总额达8.46亿。但头部公司还没正式开战，市场已经经过了一轮洗牌。
2015年末开始，摩卡盒子、爱美无忧、有衣等多家平台陆续停止运营。直到去年9月，衣二三完成5000万美元C轮融资，拿到该领域目前获得的最大单笔融资，阿里巴巴、红杉、IDG、经纬等列队之后，大家才开始正视共享衣橱这个市场。但之后，整个市场又进入了观望期和静默期。
此次马云大手笔美国租衣平台Rent the Runway(RTR)，再次将人们的目光吸引到共享衣橱中来。
此前，衣二三CEO刘梦媛接受采访时表示，&共享衣橱&模式的爆发在于从传统的高端礼服租赁转变到日常着装租赁，未来中国市场很大。据她透露，目前衣二三在单点模型上已经实现盈利。专家认为，&共享衣橱&的确抓住了女性服装的痛点，但用户习惯培养和市场拓展仍需较长时间。
1、市场环境与发展现状
据中商产业研究院数据显示， 我国女装市场以零售额计算由2011年的4117亿元增加至2015年的7324亿元，复合年增长率为15.5%。预计2020年我国女装市场的零售额将达13996亿元。2011年至2015年，女装平均消费由730.1元增加至1261.8元，复合年增长率为14.7%。预计2020年我国女装平均消费将达2,368.7元。
随着人们消费观念的改变及女性能力的提升，加上淘宝、天猫、京东的花式营销，女性在服装上的花费只会&越来越多&。
正所谓，女人的衣柜里永远少一件衣服。
女性与生俱来爱美的需求，对着装的要求较高，更换也相对频繁。服装租赁恰好以较低的价格满足了女性对高端服装的需求。
在被&共享经济&轰炸的近两年里中，消费者的观念发生了很大的变化，很多东西，其实不一定要占有，与人共享也不失为一种好方式。比如，骑一辆共享单车去地铁，去咸鱼上卖掉不用的耳机，通过Airbnb共享一个房间。借着共享经济的浪潮，教育了市场，消费者对共享租赁的认知在不断提高。目前市场消费的主力的交接棒已经递到了85后和90后身上，他们思想观念观念开放，对新事物的接受度也比较高。
充电宝、雨伞、篮球、甚至健身房都在纷纷被&共享&。那么，照理来说，共享服饰应该也不是问题。
2、&共享衣橱&日常服装租赁模式的可行性
IDG资本全球董事长熊晓鸽认为是一种新业态，很多东西可以共享，但并不是每种都能保持健康、持续发展，而衡量发展的标准就是到市场上检验，&如果只靠烧投资人的钱是不可持续的，有用户觉得有用的产品、服务才能支撑的发展&。
&衣二三&刘梦媛认为&共享衣橱&是未来的大趋势，衣食住行四个领域中另外三个方向都已经产生了共享经济型的独角兽，服装共享也是这两年资本市场在追逐的热点。而且共享衣橱和日常购买并不冲突，以衣二三为例，其实是站在了共享经济和新零售的交汇点上，通过租赁试穿的模式，使得产品抵达消费者，&衣二三&其实在做对传统电商购买行为的解构，会员制时装月租平台将会是服装电商未来的重要方向。
&共享衣橱&行业另一家公司女神派CEO徐百姿同样认为，女性着装有其痛点：现代女性衣橱里有八成衣服穿了不到5次，共享衣橱能低价解决这个问题，同时减少了污染和浪费，更为环保。至于这种模式能否推广，关键是提高运行效率，提高衣服的流转。
3、共享衣橱行业之痛与可预见的未来
近年来，&共享衣橱&模式一直处于冰火两重天的境况。一方面，借着共享经济的风潮在不断获得投资。但与此同时，其商业模式转变本身又似乎存在悖论。
&目前国内二手物品文化并未，用户还没有习惯去网上&租&东西，尤其是衣物这种贴身的品类。&创业者们亟待解决这些行业痛点：
共享衣橱经营模式中，衣服寄出和寄回的费用都由平台方负责。快递成本是其中一个重要支出，如果一个月30天中消费者每天都在不断寄还衣服，单是快递成本就需要200元左右，平台方将入不敷出。一位租赁平台负责人说，&而这部分成本又是硬性支出，在不提高租赁费用的情况下，很难保证快递服务质量，更不要说衣服的质量了。&
尽管国内共享经济市场一片火热，人们也逐步接纳&共享&的新兴生活方式，但是共享衣橱的理念并未得到大众的青睐。因为对于中国人来说，衣物一直在私有化的范畴里，和他人共享衣物在卫生和心理上都存在障碍。对于长时间与陌生人共享同一件衣服这件事，很多女性无法接受。即便是已在美国获得初步成功的Rent the Runway，也是从使用频次较低，价格昂贵的礼服租赁起步，慢慢地扩展到日常及无限换衣系列。
供应链把控问题
目前，租赁平台上的每件衣服大概会流转20-30次。衣服的多次流转，消费者对衣服的卫生存在顾虑，且服装属于非标品，款式繁多，同一款式还分不同的尺码和颜色，要满足不同消费者的需求，对于库存管理和选品能力也是很大的挑战，如何在把控库存成本和满足用户需求之间寻求平衡，适用服装按月订阅且无限次更换的模式，考验着供应链各环节的把控能力。
互联网时代，共享的概念在越来越火爆。在&共享经济&背景下，新型共享模式的共享衣橱，思考产品和服务才能支撑后续发展，共享衣橱究竟能否共享&美丽&，一切仍待市场来考验。
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易通贷: 用户粘性是投资人选择P2P平台 最新指标
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&& 虽然P2P行业风险居高不下，投资踩雷事件时有发生。但风险始终与收益成正比，高风险的另一面自然是高收益。资本是逐利的，这也是为什么天雷滚滚下，仍有众多投资人跃跃欲试的原因
[正文] & &
&& 虽然P2P行业风险居高不下，投资踩雷事件时有发生。但风险始终与收益成正比，高风险的另一面自然是高收益。资本是逐利的，这也是为什么天雷滚滚下，仍有众多投资人跃跃欲试的原因。
&&& 在P2P平台的选择上，风控、制度等依然是硬杠杠。但随着各平台最新一轮统计结果出炉，用户粘性跃入人们视野，成为投资人选择P2P平台新指标。
&&&& P2P投资人日趋理性
&&& 据统计，定位为成熟投资人首选P2P平台的易通贷经过三年运营，现有投资用户已突破20万。这个用户量在P2P业内实在算不上大规模。但这家平台的活跃用户占比却达到了惊人的35%-40%，远高于行业平均值，甚至比很多行业一线平台还要高！
&&& 不俗的数字代表不凡的用户粘性。这与当前P2P投资人日趋理性不无关系。
&&& 曾有知名网贷平台推出过亿大标，有网友对此标的借款人信息及项目透明度提出诸多疑问，进而引起投资人的广泛关注，导致发标被迫暂缓。之后，平台更出面举行投资人见面会，针对网友的疑问做出详尽解答。
&&& 这一事件背后折射的正是P2P投资人日趋理性成熟的投资态度。过去P2P投资人“非高收益不投”，对忠诚度不高。同时在多家平台投资、频频更换平台是再平常不过，但随着P2P监管政策越来越清晰，监管力度越来越强大，对P2P平台的定位，业务模式、担保方式、资金托管、合格投资者监管等的规定也越来越明确，越来越规范，也使得高收益推动的病态投资潮逐步开始降温，投资人也将目光从收益转向平台风控、制度等平台真正实力方向。
&&& 用户粘性是衡量P2P平台重要指标
&&& P2P年底集中爆发。继银行、上市公司及京东、搜 狐、联想等互联网巨头进入P2P行业后，近日凤 凰卫视集团旗下互联网金融信息平台“凤 凰金融”P2P平台上线。另有消息称,万达集团旗下P2P平台“万达金融”近期也将上线。各界巨头争相入场，行业竞争愈演愈烈，P2P平台争抢投资人的形势下，易通贷平台依然保持投资用户的高忠诚度、高粘性，这并非偶然。
&&& 在监管层9月出台的P2P监管十大原则中，明确提出P2P行业要“坚持小额化”。其实在监管原则出台前，易通贷就已是业内少有“坚持小单业务”的平台。易通贷CEO康文幽默地表示，别家平台是项目规模越做越大，而易通贷是项目规模越做越小。易通贷也曾操作过约4、5单融资规模在千万元以上的项目。康文表示，“虽然这些项目没有出问题，但是我们感觉到了里面的风险，所以今年开始，我们宁愿选择更安全的项目。风险是否足够分散，是平台能否承担非系统性风险的重要因素。”
&&& 坚持小单业务，看似平台利润薄了，投资用户应该很快被大单平台吸引走，造成平台用户流失。但易通贷的情况却恰恰相反，用户粘性不降反增，标量增大，而且用户投资额趋于稳定。分析称，正是因为易通贷坚持小单，才保证了平台标量充裕，让用户登录网站后有标可投，实现了平台投资良性发展。
&&& 康文介绍，易通贷投资用户覆盖人群较为广泛，从涉世未深的大学生、坐办公室的工薪白领到年逾古稀的老人，单笔投资金额稳定在万元左右。“这也是作为P2P平台践行普惠金融的本质，现在易通贷仍然明确定位自身的业务模式尚处于探索阶段，当前核心的任务是将业务流程和风控体系进一步完善。”
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我们要深刻理解价值投资长期有效的原因，因为价值投资的本质是均值回归与资本逐利。
均值回归是投资的基本常识，价格有向价值回归的万有引力。当涨幅过大，价格过高之后，未来的潜在回报不够的时候，就吸引不了新的投资者，老的投资者就会离场，寻找更为丰厚回报的资产，一旦趋势投资者的力量开始衰竭的时候，走势就会反转；反之，如果跌幅过大，价格低于内在价值的时候，未来的潜在回报丰厚的时候就会吸引越来越多的投资者，当投资者的力量超过趋势投资者的力量时，走势开始反转。
如下图所示，整个市场的风险溢价长期围绕一个均值波动，多数时候都在一个标准差之内：
不看价格的投资绝不可能是价值投资。
整个市场的风险溢价，长期围绕均值在波动。千万不要以为树可以长到天上，不要认为18层地狱下还有18层，虽然有这样的概率，但是是小概率。
而我们要做的事情就是长期做大概率的事，虽然我们也要承担一定的小概率事件的风险，但是小概率只要资本安全可以得到保证，那么长期做大概率的事一定会赢。
均值回归不仅仅是适合市场，也适合行业和公司，一个公司和行业都有周期，好的时候就有资本想进来，去侵蚀你的高额利润。
而如果买的好公司，会持续创造价值。有核心竞争力的优质上市公司的资本回报远高于社会平均回报，随着时间的推移，这些好公司的内在价值持续在增长。 我认为金融行业里有两个行业明显有一些供求失衡，或者说是供不应求，一个是财富管理行业，大类包括资产管理行业，另外一个是保险。
价值投资的特征和优势，基本上更加符合商业的本质，具有更高的概率获得成功，追求绝对收益，避免永久性损失，规避人性弱点。 大部分人认购在高点的时候，而在低点的时候认购额度比较少，这就是人性弱点。事实上应该利用均值回归，如果说永久性损失能够回避掉，再利用复利的原则耐心去做价值投资。
价值投资对资本市场的意义
首先是提升效率。价值投资极大提升资本市场的定价效率，从而提升资本市场资源配置能力，提升服务实体经济的能力。
其次是减少波动。价值投资减少资本市场的波动性，抑制市场的泡沫，提升资本市场的效率。
再次是服务实体经济。发掘优秀的公司，帮助优秀上市公司壮大，提升整个社会的效率。
最后是长期可持续。价值投资的投资过程完整，符合商业逻辑，可复制性和持续性强，能为投资者提供长期可持续回报。
价值投资的逻辑
投资本质上是一个投注游戏，根据不同资产、不同标的的风险收益比来进行下注，研究是为了评判不同资产和标的的预期收益率、潜在风险和对应的概率。根据复利原理，出色的长期回报，可以并不要求每笔投资都有很高的收益，而是要求胜率高，尽量不亏钱或少亏钱。而价值投资，有价格终将反映价值的商业逻辑作为保证，是大概率的、可重复的投资方式。
简单说， 价值投资的逻辑可以归纳为“便宜买好货”。
首先，股票代表公司的所有权，股票具有内在价值，从长远来看，股价有回归公司内在价值的必然性，如果价格大幅低于内在价值就存在套利空间；
其次，套利实现的途径包括企业运营产生的自由现金流通过分红和回购，以较高的价格卖给包括大股东、产业投资者在内的其他投资者，破产清算，敌意收购等等；
再次，有效市场的假设是错误的，市场存在低风险高收益的机会；
最后，对于绝大多数人而言，预测市场走势，从长期而言是困难的，可持续性和可复制性堪忧。
其实，投资的本质就是便宜买好货。价值投资不仅仅适用于股票投资，其他领域也适用，可以是房地产，可以是大类资产，可以是黄金，可以是债券等等。实现的预期回报和概率的问题，是一个风险程度的问题。这个组合建立起来之后，就是你的真正的资产回报。
做价值投资，基本上就是根据复利原则，并不要求每一笔很高的回报，尽量少亏钱，亏点小钱在波动市场是正常的，但如果一旦你亏了30%，就有问题了，就没有遵循价值投资的基本原则；如果亏到50%，那一定是没有遵循价值投资原则，或者选股能力太差，不适合做价值投资。
资本市场，越涨越有人买，购买欲望和价格成正比，在实物市场不是这样的。这个市场是非常典型的，人性的弱点体现得特别明显。很多人特别希望做时机选择，因为觉得那个来得快，觉得趋势还可以发展，这些全部都是错误的。
做价值投资，要做得好，非常重要的一点，除了知道原则以外，还有一个非常重要的问题，那就要有评估内在价值的能力，避免价值陷阱 。
首先，企业的内在价值理论上可以由其未来的自由现金流贴现算出，但是DCF模型可操作性差，更多的是一种思维方式。
其次，预测企业未来的经营情况，比预测市场走势，相对而言要容易，但也需要非常强的专业能力和商业知识。每个人的能力圈不同，要善于在自己的能力范围内做更高概率的预测。某些企业的经营受宏观因素的影响较多，预测的难度更大，在估值上要给予一定折价。
再次，竞争无处不在，要找有护城河的公司；平庸的公司通常很难改变，优秀公司成功的背后本质上是人和文化；顺势而为的公司更容易成功，逆势而上的公司即使团队优秀经营也会非常辛苦。
回报的来源是分红与增长。
看这样一个公式： 投资收益率=ROE×（1-分红率）+1/PE×分红率
让我们来分析一下这个公式，先看分红率为100%极端情况：一个公司即使业绩没有增长，但是如果能以5X的市盈率买进，利润全部用于分红，那就相当于每年20%的回报；如果公司股价不涨，分红可以用来再买股票，那么20%就是复合回报。面对这种情况，我们是希望公司的股价涨还是跌呢？
过去50年美国市场表现最好的股票是一家叫做“菲利普·莫里斯”的烟草公司，分析它长期回报率很高的原因：
1、销量下滑但是价格在提升；
2、行业没有技术进步，公司几乎不需要投入，绝大多数利润都用于分红；
3、投资者对于烟草行业存在种种担心，包括销量下滑，持续经营的合法性等，导致烟草公司的估值一直很低，而低估值又推升了股息率，数十年的高股息率，在复利的作用下，爆发出惊人的威力。
再看分红率为0%极端情况：ROE是有效增长的上限，超过ROE的增长需要增加负债或者股权融资。在成长空间无限的行业里，不论初始买入的估值如何，时间拉的越长，复合回报越接近ROE水平。
A股的投资者过于看重公司的业绩增长（g），实际上大部分ROE低而增长快的公司都没有长期投资价值，除非它有很强的“规模正反馈”（即规模扩大后ROE可以提升）。
成长股的投资一定要重视“规模的正反馈”，我们一定要想一想企业规模10倍于当前时，它的采购成本或者单位研发成本是否大幅降低，它的客户粘性是否变强或者客户转换成本是否变高。
价值投资为何难以坚持？
很多人认可价值投资理念和哲学，但是却都没有能够坚持主要有以下几方面的原因：
1、用短期股价表现来衡量业绩；
2、机构之间以相对排名为主要竞争方式；中国市场的波动远远大于成熟市场，如果能够预测市场那么业绩将会极其艳丽，并且不用承担波动；
3、价值投资长期业绩有保障，却无法保障短期业绩，价值投资是逆人性的，特别孤独，所以很难坚持；
4、人性都期望一夜暴富，不劳而获，但又是极度厌恶损失，人特别容易犯过分自信、过度反应、并喜欢从众。
价值投资如何才会有效？作为资产管理人来讲，要有对价值投资的信仰，以及坚定做价值投资的勇气；要有做价值投资最核心的能力，即评估内在价值的能力；要有长期的资金配合；要有一个基于长期价值投资的文化和激励约束机制，所以压力很大。
最后给大家分享几点感悟：一是不要预测市场，轻易预测市场很容易犯错误；二是感受周期，周期始终存在，背后是不变的人性；三是陪伴优秀企业，这样胜算最高；四是牢记估值，价值投资最重要的就是牢记估值，买得便宜，没有什么是不可以买的，没有什么是不可卖的，关键是价格和价值的差距。
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文/ 中巴价值投资研习社
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