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蓝狮子新三板挂牌上市
蓝狮子于今日登陆新三板挂牌交易，股票代码为834163，交易方式为协议交易。据其披露，国泰君安为其主办券商。根据其公开资料显示，蓝狮子主营业务为图书内容提供以及高端商业阅读服务。该公司所属行业为新闻和出版业，总股本为4000.00万股，每股收益为0.65元。
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| 所属行业：所属概念： -
| 主营业务：图书内容提供,包括纸质图书出版内容提供、数字出版内容提供、企业定制图书出版的内容提供;以及高端商业阅读服务,包括读书会业务、讲师培训服务、自媒体业务等。所属行业： -
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炼爱网络“贱卖”酸果：新三板直播公司面临生死劫
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　　日，(839052)发布了一则关于公司业务调整的公告。公司拟将其持有的控股子公司上海酸果网络科技有限公司60%的股权以50万元价格出售。
　　炼爱网络表示，后续出资义务随着本次交易的完成，一并转让。该公司坦言，随着公司手机视频直播业务的发展、用户量的增多，内容监管风险越来越大。
　　鉴于此，公司称，为集合公司有限的资源及精力发展公司主营业务，优化公司业务布局，提高整体盈利能力，从长远发展考虑，拟对公司进行业务调整，拟出售手机视频直播业务，重点发展语音社交、情景阅读、游戏发行、流量营销等主业。
　　炼爱网络贱卖酸果直播？
　　日，2013年10月才成立的炼爱网络挂牌新三板。据其介绍，其主要从事移动社交平台、手机直播平台的设计、研发、运营及相关服务。
　　彼时，外界评价炼爱网络为“泛娱乐直播平台挂牌第一股”。新三板在线了解到，公司主要产品是恋爱社交软件“恋恋”，定位于移动陌生社交，并涉足网络游戏。
　　而酸果直播是该公司2016年5月份在“恋恋”App积累的用户基础上，推出的移动视频直播产品。据炼爱网络介绍，该产品上线7个月，到年末已累计取得注册用户400万。
　　在2016年报中，炼爱网络还称，酸果直播定位于“游戏化社交的娱乐直播平台”，旨在通过主播运营和游戏化的社交互动方式，打造区别于普通秀场的高端娱乐直播平台。“标志公司向‘泛娱乐生态圈’迈进重要一步。”
　　然而，半年不到，酸果直播便遭炼爱网络低价出售。酸果直播所在公司上海酸果网络科技有限公司，成立于2016年5月，注册资本为1000万元，炼爱网络出自400万元，持股比60%。但此次炼爱网络给出的转让股权交易定价却仅为50万元，只是此前出资额的八分之一。
　　不过，从炼爱网络2016年报来看，50万或许也不算低。财务数据显示，公司去年实现营收1.22亿元，较上年同期增长1315.42%；归母净利润首次扭亏为盈，从2015年的-620.50万元增长至1061.77万元。其中，酸果网络2016年实现营收396.13元，净利润-393.46万元。
　　公告中，炼爱网络无奈称，“随着公司手机视频直播业务的发展、用户量的增多，内容监管风险越来越大”。
　　据新三板在线了解，2016年直播行业发展迅猛，涌现了近200家直播平台。据测算，目前网络直播平台的市场规模超150亿，用户超2亿。
　　然而，随着直播平台的火热，去年9月9日，广电总局下发通知，要求任何机构和个人开展网络视听节目直播服务需要持有《信息网络传播视听节目许可证》且具备相关许可项目。
　　此后，网信办发布了“主播实名制登记”、“黑名单制度”等新规，文化部也于日对网络表演单位、表演者和表演内容进行了进一步的细致规定。
　　短短四个月内，多项针对网络直播行业的新规出台。针对个别小型直播类公司来说，监管压力必然不小。
　　新三板在线发现，除了炼爱网络外，新三板上的直播类挂牌公司还有、、、克里爱等。
　　英雄互娱(430127)获得王思聪投资，与熊猫TV展开合作，开拓游戏直播业务。网映文化(834902)同样涉足电子竞技类游戏直播，公司还积累一批游戏网红主播，同时还为腾讯旗下TGA直播平台进行主播演艺培训。
　　蓝狮子(834163)则进军财经直播。2015年，吴晓波联合冯仑、秦朔等知名人士推出“大头频道”，入驻爱奇艺。后来国民老公王思聪宣布加入大头频道。
　　强监管下新三板直播公司生死劫
　　同直播的监管风暴一样，近来多个娱乐自媒体的微信公众号被封，令自媒体类公司十分紧张。
　　6月7日下午，北京市网信办依法约谈约谈微博、今日头条、腾讯等网站，责令网站实在实行主体职责，加强用户账号办理，活跃传达社会主义中心价值观，营建健康向上干流言辞环境，采纳有用办法遏止烘托演艺明星绯闻隐私、炒作明星炫富吃苦、低俗媚世之风等疑问。
　　随即，“千万大号咪蒙”就被禁言了，6月8日开始，“中国第一狗仔”卓伟、赵五儿、关爱八卦成长协会、八卦孟姜女等数十个微博、微信大号相继被封。
　　此次被大规模封杀的号中，违规提示均为违反《即时通信工具公众发展管理暂行规定》。同时，根据日施行的《中华人民共和国网络安全法》，任何个人和安排不得使用网络从事损害别人声誉、隐私、知识产权和别的合法权益等活动，网络运营者应当加强对其用户发布的信息的办理，发现法令、行政法规制止发布或许传输的信息的，应当当即中止传输该信息，采纳消除等处置办法。
　　上述被封的大号，显然损失惨重。毕竟，自媒体类公司主要通过在微博、微信打造一些拥有巨大粉丝群的自媒体账号，通过自媒体广告投放等获得收入。
　　这股大号被封的风暴中，也有新三板公司或许受累。于日在新三板挂牌，通过在微博、微信上打造优质的自媒体账号矩阵，为用户提供丰富的信息服务。
　　新三板在线了解到，该公司运营200多个微博微信自媒体账号，内容涉及趣味、旅行、美食、女性、娱乐、创意、星座和影评等各个领域，客户群体涵盖大中品牌企业、IT公司、游戏公司和影视娱乐公司等。
　　2016年年报显示，飞博共创2016年度实现营业收入5242.15万元，较上年同期增长80.28%；实现归属于挂牌公司股东的净利润为799.92万元，同比增长105.93%。
　　对于公司业绩增长的原因，飞博共创称，公司以其独有的自媒体资源及行业经验优势切入网红经济，通过投资以及与现有著名网红签约的方式，帮助合作网红塑造独有的标签和人格提升网红个人在各自媒体平台的影响力。
　　如今，随着娱乐类自媒体监管加压，飞博共创的发展环境或许也将改变。毕竟，另一家自媒体公司微媒互动挂牌新三板不足半年，便于日从股转系统摘牌。
　　据新三板在线了解，微媒互动于日在新三板挂牌，公司由国内最早的自媒体联盟WeMedia、知名微信运营商岩浆互动和老牌科技媒体BiaNews三家企业合并成立于2014年4月，集团旗下拥有十余家互联网公司。
　　在挂牌新三板前夕，微媒互动刚完成了规模为4000万元的A+轮融资，公司估值8亿元。
　　除了政策监管加压外，近日更新APPstore条款指出，使用虚拟货币完成的打赏将被视为应用内购，苹果会收取30%的费用。这也对各家直播类自媒体带来一些烦恼。
　　日前，知乎、今日头条等知名机构已然妥协。而映客、YY等知名直播平台，也已引入苹果IAP付费机制，此外包括微博在内的存内容付费业务的平台也收到了苹果的通知。
　　显然，随着直播、自媒体等产业生态发展逐渐成熟，相关监管和收费机制也将更加完善，此前“纯赚”的无监管行业状态也将结束。
　　“适者生存”，未来这些新三板上的直播、自媒体类公司发展又将如何？类似炼爱网络割让酸果直播的案例，或许还将发生。
(责任编辑：DF302)
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关注天天基金新三板TMT行业：基于对比研究的投资逻辑再造_中国国际科技促进会
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新三板TMT行业：基于对比研究的投资逻辑再造
李斐然、严泽徐、 王丛、张强
微信：bunaxin
TMT行业海外与国内市场求同存异
相比海外正在进行的数字医疗、金融科技及机器人制造，国内科技领域正在大力发展大数据、云计算、认知技术和区块链；媒体方面国内外情况差不多，新生一代不分时间、空间的互动社交需求注定其是泛娱乐的一代；通信行业全球达成共识，网络质量是根本，运营商巨头都在着手5G的研发。
同样的投资概念，新三板和A股大不同
在新媒体领域，相比A股通过并购方式实现传统媒体向新兴媒体的过渡，新三板则更为直接原生态，各类新媒体概念都有所涉及，原生生命力强大；大数据应用方面，新三板值得投资的标的数量上远超A股；新三板市场化的挂牌机制更有利于呵护大量优质原创IP公司的成长；虚拟现实领域新三板商业模式成熟的公司大多布局在B端；虽然挂牌公司数量不多，但新三板人工智能的技术水平并不落后；新三板物联网概念虽然不像A股一样存在巨头，但垂直细分领域缺优秀标的众多。
自2011年至2015年， T MT行业一直是投资者关注的核心品种，但这个行业的不确定性和短周期特征，使得其投资逻辑已发生变化，过去的投资逻辑很难再产生超额收益。在这个行业里，没有永远伟大的公司，只有暂时伟大的公司，投资的周期短期化现象愈发明显，该行业的投资视角需要转变。
关于如何看待TMT行业的投资价值，市场上有三种流派：1、割裂派：从电子、计算机、传媒、通信四个一级子行业寻找投资标的及价值；2、衍生派：不仅仅局限于字面意思所包含的子行业，而是衍生出新的子行业，如中信建投研究所倾向于&TIMES&的划分，T代表电信、科技及车联网；I代表互联网及智能家居；M代表医疗及媒体；E代表娱乐及教育；S则代表体育；3、融合派：寻找在电信、科技、媒体三个细分行业进行跨界融合的潜在投资标的。本报告的分析思路倾向于第三种。
众所周知，海外公司一直是TMT行业的新技术、新模式的引领者。海外经验对于新三板投资具有指导意义。本篇报告不同于以往的新三板报告，感谢文因互联的加盟，使得本报告具备了国际视野，在借鉴海外TMT行业发展现状的基础上，对比A股TMT行业生态，投资人可以更好地了解新三板TMT行业的发展水平和投资价值，从而更深刻地理解新三板TMT行业。因此，本报告的研究方法遵循社会科学的对比研究传统。通过横向对比研究，归纳A股与新三板的不同点，探索二者如何求同存异，为今后新三板TMT行业的深入研究进行铺垫。
一、TMT行业现状
2015年，全球互联网用户已经突破30亿人，增长趋于平稳。同时，全球人口增长放缓老龄化趋势加剧，重点市场转为中国和印度等亚洲新兴国家。新一代年轻人在泛娱乐化与科技的领域呈现强大消费能力，可穿戴设备、VR与AR领域持续升温。智能手机增量放缓，其中发货量增长仅有10%，二手智能手机市场亟待开发。在这样的趋势下，TMT行业快速增长机会持续减少，整体趋于平稳，而以技术为驱动力的创新领域将会迎来大量新的机会。
视线收回国内，长久以来，TMT行业是新三板中仅次于制造业的第二大行业。这个地位充分说明了以互联网等媒体为基础将高科技公司和电信业等行业连接起来的新兴TMT行业是最具商业前景的行业之一。受人口基数及经济发展水平影响，国外与国内TMT行业发展重点有所区别。那么，该如何寻找新三板TMT行业里潜藏的投资机会呢？
二、科技 Technology
海外：以技术驱动的数字医疗、金融科技及机器人制造
在2015年中，随着基因编辑技术的推进，将个人基因信息与大数据技术结合的数字医疗毫无疑问成为新的投资热点。美国总统奥巴马在2015年国情咨文演讲中宣布投资2.15亿美元用于&精准医疗&计划，将&精准医疗&的概念带入大众视野，而瑞士制药巨头罗氏公司（Roche）作为精准医疗的先驱早已将靶向基因药物赫赛汀推向全球市场，销售额已超过640亿美元。
在医疗之外，人工智能技术的进步也推动着金融科技和机器人这两个领域的强势发展。
金融科技（FinTech）意为结合金融的技术，致力于提供新兴金融领域的智能服务。据麦肯锡表明，在2015年，全球投入金融科技领域的资金高达191亿美元，而在过去的5年终，已经有超过400亿美元的资金流入这个领域。全球超过2000家的金融科技公司正在以最先进的人工智能技术改变银行信贷、投资银行、证券研究等各个领域的低效环节，全面提升金融行业的效率，真正以技术为改变金融业。
机器人将先进的硬件与人工智能技术结合，为传统行业提供智能制造服务。欧美国家已经率先将重心由机械化制造转变为机器人智能制造，在生产线上引入人工智能技术提高生产效率，并通过语音识别和图像识别减少制造生产中的意外事故，从而大大提升制造质量。毫无疑问，机器人智能制造将是国家之间经济竞争发展的致胜点之一。
国内：IT技术以滴水穿石之势加速社会发展
科技板块涵义非常广，具体到TMT行业，我们认为应以IT技术为主。短期来看，革命性的IT技术暂时不会到来，基于现有技术、各种技术的广泛融合和深度应用，新产业、新业态、新模式成为主流，业务创新和商业模式创新成为主导力量。长期来看，IT技术未来可想象空间巨大。
&除了上帝，任何人都必须用数据说话。&这句话精确地描绘了大数据的技术前景。随着数据存储成本的降低，计算能力不断发展，对非结构化数据处理和分析方法的逐渐成熟以及云计算模式的出现，大数据技术越来越成熟。目前，在政府决策、交通、物流、金融、广告、电信、医疗、娱乐和农业等领域都广泛应用大数据技术解决问题。据IDC预测，到2020年全球数据总量将达到40ZB（1ZB=10^12GB）。中国在2013年产生的数据总量超过0.8ZB，预计到2020年，中国产生的数据总量将超过8.5ZB，是2013年的10倍。贵阳大数据交易所的数据表明，我国大数据产业市场规模年的年化增长率高达48.51%。
图1：中国大数据产业市场规模（E）
资料来源：贵阳大数据交易所
2、 云计算
云计算做为新的IT 基础设施，正在成为IT 产业发展的战略重点。据Gartner 研究报告显示，全球云计算市场从2009 年的586 亿美元增长至2014年的1528 亿美元，年均增长率达18%。其中，2013 年美国占据全球云服务市场50%以上的份额，中国占4%。我国云计算市场空间从2008 年的72.71 亿元增长到2014年的1333.6 亿元，年均增长率超过60%。
图2：中国云计算市场规模（E）
资料来源：Wind资讯
3、认知技术
认知技术的成熟是计算机实现人工智能的必经阶段。目前已在国外广泛应用的认知技术包括：机器学习（研究如何打造可以根据经验自动改善的计算机程序），自然语言处理（该技术使得电脑可以像人一样处理文本，例如归纳原文大意甚至生成通顺、风格自然和语法正确的文本）和语音识别（自动和准确地转录人类语言的能力）。德勤预计，到2020年前100家公司中将有约95%的公司会把一种或多种认知技术融入进其产品或服务中。认知技术植入软件的趋势会继续保持，预计在2020年达到普及。
图3：近些年蓬勃发展的认知技术
资料来源：Deloitte Development LLC, 2015
区块链，&去中心化的分布式账本&。去中心化即：实现点对点交易，减少第三方信用中间的存在价值，降低交易成本。分布式账本可以理解为分布式计算防伪机制，通过计算竞争保证记账的可靠性，把可靠的记账复制存储在每一个终端上，从而每一个终端都可以独立验证记账的真伪。麦肯锡提出，区块链将再造金融行业的游戏规则，并强有力地影响数字货币、跨境支付与结算、票据与供应链金融、证券交易与发行、客户增信与反欺诈等五大应用场景。
图4：区块链技术可能影响的领域
资料来源：McKinsey & Company，2016
三、媒体 Media
海外：泛娱乐化的新一代
采用AR(增强现实)技术的游戏口袋怪物（Pokemon Go）一经推出立即火爆全球，并使得发行商任天堂的股价上涨25%。AR技术比想象的更早来到娱乐时代。而与此相应的VR（虚拟现实）也被大量应用至游戏行业中。高盛预测，应用AR与VR的视频游戏市场规模为1060亿美元，应用VR的视频娱乐市场规模为440亿美元。2025年，视频游戏的用户数应达2.16亿，并创造116亿美元的营收额，视频娱乐的用户数达7900万，预计营收12亿美元。
2016年，全球共有超过2.5万亿张照片在被分享或存储。照片分享应用Instagram的全球用户数已超过5亿，以&自拍&带动的照片分享成为新的社交网络发展趋势。而挖掘照片分享背后的价值，可以看到传统纸质媒体的衰落与新兴媒体的壮大。越来越多的奢侈品品牌选择与Instagram上的热门博主合作进行广告推广，并选择通过照片分享的方式进行秀场直播。娱乐媒体正在无时不刻的渗透至新一代年轻的人生活的每一个方面。在线、及时性分享、粉丝经济是现代媒体行业的主旋律。
国内：媒体的未来不止是信息传播
在移动互联网发展和信息技术变革的前提下，我们处在一个分享时代和信息大爆炸时代，人们要求更多的信息，更精准的信息，更快速、更方便地获取信息，这种来自需求端的变化为传媒产业更广阔的发展前景提供了市场前提。新生媒体与传统媒体会形成两种生态，彼此此消彼长，不存在谁消灭谁的问题，而是以市场这只&无形的手&实现和谐共存。传播者和受众可以随时变换角色实现&点对点&传播，信息传播开启&互播&时代。
1、&去中心化&是大势所趋
在互联网社会里，人们有着难以置信的共享意愿。人们乐于表达情绪、观点，共享他们的文章，不计较劳务报酬。加之技术的进步，靠一个团队制作视频这种复杂的事情放到现在借助一台智能手机以一己之力就可以实现，技术的进步为信息传播进一步扫清了障碍。因此，信息的生产者和传播者就是无数个分散的个人和小团体，大众不再仅仅被动地、单向地接受传统媒体所&喂食&的新闻，而是同时也可以主动成为新闻的传播者。
图5：多种类型的自媒体
资料来源：Freak Strategy
2、不分空间、时间的互动社交
新媒体之所以越来越被年轻一代接受和喜爱是因为用户很享受&主人翁&的感觉，可以和从未谋面的网友一起吐槽、评论，可以边看内容边了解正在跟你一起看视频的网友的想法，评论可以及时得到信息发布者的回复，可以通过阅读评论侧面了解节目口碑，甚至通过PC、手机、平板、车载设备等实时多屏互动......各种良好的互动体验不一而足，新媒体真正从用户需求出发，把用户当成上帝，用户在新媒体实现分享、互动、社群等需求，而新媒体通过满足多层次的需求实现了口碑传播。
图6：弹幕的评论形式
资料来源：Freak Strategy
3、新媒体改变并引导用户习惯
艾瑞调研数据显示，新媒体正在逐步取代传统媒体成为使用率最高的媒体形态。常使用的媒体形态中，使用视频类网站/客户端/App的新媒体用户从五年前的24.7%，提高到最近三个月的64.9%；新闻客户端从五年前的15.1%提高到近三月的58.6%；互联网电视和音频类网站/移动电台App也有相似的趋势。相比之下，以纸质报纸，纸质杂志，电视，广播电台等传统媒体的用户使用比例下跌明显。
图7：中国新媒体用户媒体选择分布
资料来源：艾瑞咨询
艾瑞调研数据显示，60.8%的新媒体用户将微信，微博等社交媒体作为近三个月中获取新闻资讯的主要方式，用户日益养成依赖社交媒体获取信息以及表达诉求的习惯，同时58.9%的用户将手机新闻客户端作为获取新闻资讯的主要方式， 42.6%的用户将电视新闻作为获取新闻资讯的主要方式。
图8：月中国新媒体用户获取新闻资讯方式统计
资料来源：艾瑞咨询
四、通信 Telecommunication
海外：VOLTE/VOWIFI与二手智能手机市场
VoLTE(Voice over VoLTE)将语音通话由2G/3G转移至4G（LTE），已成为全球主流运营商公认的LTE语音终极解决方案以及业务创新的重要组成。而VoWiFi（Voice over WiFi）是用户使用具有VoWiFi能力的智能终端，在Wi-Fi环境下能够通过传统的拨号方式进行语音和视频通话。VoLTE与VoWiFi增加了容量与覆盖范围，通讯网络逐渐向IP化发展。
智能手机市场增量放缓，而二手智能手机市场持续升温。美国运营商T-Mobile、AT&T和Verizon无线早早开始手机&以旧换新&计划，缩短了用户的换机周期。而新兴市场是二手智能手机的净收购者。而对于制造商而言，是增强用户而此购买粘性的营销手段，并有可能催生在线交易平台。德勤全球预测2016年消费者将合计销售或折价换新约1.2亿部智能手机，并为手机制造商创下170亿美元的收益。
国内：电信的本质在于网络
在移动互联网大潮的冲击下，&去电信化&、&迭代思维&、&用户体验&、&物联网&等各种战略思潮使得电信行业处在一个摇摆不定的状态，电信业的转型是一定的，但是转型的方向哪个才是正确的？
1、4G是拐点
工信部的数据显示，2010年至2012年，在三大运营商的转型探索期，中国电信业务总量在不到三年的时间里增速下滑了7.4个百分点，从17.4%下滑至10.7%。而情况却在2014年发生了变化，中国电信业务总量增速开始攀升，并且幅度很大，从2014年的16.1%急速升至27.5%。究其背后原因，是4G牌照的发放使得4G网络覆盖快速扩大、资费价格大幅度下降、终端品类急速丰富。
图9：近几年中国电信业务总量增长态势（）
数据来源：工信部，Freak Strategy
2、&网络质量是生命线
网络质量的提升不仅带来了业务结构的改变，更是明确了电信运营商的发展方向。三家基础运营商把网络的建设和发展提升到前所未有的高度，中国移动继续巩固4G领先优势，而中国联通和中国电信为了尽快缩小差距，除了采取资源聚焦战略之外，通过达成全面战略合作，进行基站资源共享，开创中国运营商竞合的新模式。
图10：年话音业务和非话音业务收入占比变化情况
数据来源：工信部
图11：年3G/4G用户发展情况
数据来源：工信部
3、管道的故事
少年时代我们都学过那个经典的故事&&《管道的故事》，是选择做一个提桶工还是做一个管道建造者？毫无疑问，畅通的管道不光是个人的生命线，也是我们当下经济体的生命线。而电信行业的本质就在于网络质量，不断打造网络的高速公路，才是未来社会对于电信行业的基本要求。随着4G 进入规模商用阶段，面向2020 年及未来的5G 已成为全球研发热点。
五、新三板TMT行业的投资价值
新媒体乘风飞扬
1、新三板新媒体投资价值分析
整体优于部分之和。 维基百科的成功向我们表明：在线社会化协作可以释放出惊人的力量。在互联网技术的支持下，我们可以实时协调上百万人为共同的目标进行合作，大规模自下而上的尝试总是不断带给我们惊喜，比如互动百科（835799）在2015年迎来第 1000 万名用户，同时由这些智愿者编辑的词条版本数量突破 1300 万个。社会化协作模式可以实现三重收益：用户解决自身需要，用户帮助其他用户获益，用户作为一个整体才会有的附加价值。比如，大量用户把从不同角度为埃菲尔铁塔拍摄的照片汇聚在一起时，借助特定软件可以整合出令人惊叹的3D全景渲染结构图。在线社会化协作率先在新媒体领域开花结果，真正做到了&增益付出，超需回报&。我们可以预见，未来若干年，在线社会化协作将是文化创新的沃土。
图12：互动百科词条数目
资料来源：公司网站
自媒体的核心价值在于其背后网红的影响力。 近几年，网红经济、自媒体的火爆颠覆了一个根深蒂固的投资理念：个人的不确定性太高，投资一定要投有良好商业模式和完善体系的。而投资自媒体，就是投资网红个人。新三板甚至出现了网红经纪挂牌公司。因为网红作为一个特殊群体，其变换不同的平台，其粉丝流量就会跟着转移，因此，在这个领域，投资押宝就要押在网红个人身上。自媒体有显著的个人化标签，微博、微信公众号、直播、视频等有着强烈的个人特征，基本一个网红撑起一个自媒体，自媒体的价值与其对应的网红紧密相关。比如，蓝狮子（834163）的背后网红就是吴晓波，该公司自媒体收入占主营业务收入之比为40%左右。
图13：网红经济产业链
图片来源：iiMedia
新媒体盈利模式多元化。 变现方式的多样化是新媒体与传统媒体的最大区别。产业化协作是新媒体发展的必然结果，垂直细分领域新媒体也好，自媒体也罢，内容制作的专业化加之微博、微信等平台的专业运营，新媒体的变现模式将有：广告代言、电商导流、打赏获赠、付费阅读、IP出版、经纪培训等变现渠道。就目前而言，新媒体处于上升阶段，具备较大商业价值。
图14：新媒体的主要变现渠道
图片来源：Freak Strategy
2、海外代表性公司
Netfix ：Netflix是当下流行的网络剧的开山鼻祖。Netflix是率先采用&大数据&拍电视剧的美国互联网媒体服务商。其主要收入来源于全球用户订阅费。Netfix利用已经订阅的用户数据，分析其观看行为与偏好，推出迎合用户喜好的网络独播原创剧，增加用户的订阅数和支付粘性。
Twitch ：Twitch是一家游戏直播平台。其基础功能有提供游戏玩家进行游戏过程的实况、游戏赛事的转播以及同观众间进行交互的社交平台。而付费的增值服务有会员与订阅频道，而这两项也是Twitch用户付费的来源，除此之外，Twitch的获利来源还有广告主付费。电子竞技即将代替体育竞技成为新一代媒体关注的焦点，结合直播平台的方式提升观众社交互动性和现场带入感。
3、新三板代表性公司
飞博共创（834617） ：公司主营业务是在微博、微信上进行的纯自媒体广告投放。此外,自 2015 年起公司正式进军第三方电商平台服务领域打造垂直细分领域优质电商平台。飞博共创在自媒体领域深耕运作,累积拥有超过2亿的高质量粉丝群体，辐射全网。并通过分析互联网用户的网络行为、喜好和各类媒体的投放价值，进行精准化自媒体广告投放。
虎嗅科技（834527） ：公司主营科技及互联网相关产业精品资讯整合发布以及线上、线下营销服务，如精准化广告投放、整合传播以及培训业务。公司拥有每月1500万浏览量、总计50+万的新浪微博、腾讯微博粉丝，总计200+万 搜狐新闻客户端、网易云阅读、鲜果等阅读平台订阅用户，用户平均访问时长18分钟；在Alexa的榜单中，虎嗅在国内互联网排名处于100-300名之间，在国际互联网排名处于之间。
蓝狮子（834163） ：公司主营原创财经出版与高端商业阅读服务。覆盖全国、精于数据库和互联网等精准渠道发行的图书与杂志发行平台。蓝狮子读书会面向企业家与经理人人群致力于打造面向未来的新型阅读平台，目前为近2万名高端用户提供个性化阅读的推荐服务。
互动百科（835799） ：公司依托于网络百科全书平台&互动百科&,为客户提供互联网广告服务及技术服务。首创&词媒体&概念,成为了以&词&为核心传播内容的全新媒体形态,最大限度地加快了媒体对于网络语言的传播和记忆速度；旗下拥有全球第一款免费开放源代码的中文维基建站系统HDwiki占国内95%的市场份额,中国境内共计约150,000万家网站及商业用户应用HDwiki系统。
数据是第一生产力
1、新三板大数据投资价值分析
新三板已形成大数据专门版块。 以国际经验来看，根据彭博发布的研究报告，大数据产业分为六大区块，包括数据源类、基础设施类、分析类、应用类、跨基础设施类和开源项目类。在新三板的大数据产业链条上，除了缺少跨平台基础架构的厂商和有影响力的大数据开源项目，其他四大区块皆已具备。绝大部分企业以售卖大数据分析和服务为主，主要针对B端；针对C端的大数据服务也有，主要体现在精准广告领域。较为典型的是数据堂（831428），其承担了大数据交易中介的职能，对自身的定位是数据银行。
图15：新三板大数据产业链
图片来源：Freak Strategy
从两个维度看大数据公司的投资价值。 一、数据源获取能力：购买方式获得数据源显然不是明智之举，毕竟有成本，最好通过公司之间的股权合作模式获取数据源；数据源的抓取技术达到什么程度，数据抓取技术的覆盖面和精准度是考量的主要因素。二、算法的理解运用，即分析挖掘能力是关键。例如，同样是针对金融领域的大数据公司，其采用的大数据算法是判断公司核心竞争力的关键。
图16：大数据分析领域及技术
图片来源：《大数据产业调研及分析报告》by数据堂
2、海外代表性公司
Everstring： 公司利用大数据分析给B2B市场的企业客户提供营销方案的SaaS软件服务。公司高效地利用大数据分析将企业客户管理系统等数据与全网数据结合，寻找潜在客户，为营销方案设计提供定制化的信息洞察，切实提高客户转化率。
Palantir ：公司利用大数据分析与人工智能为企业提供情报分析预警。通过结构化客户内部数据，关联相关数据，让客户自己创立分析规则整合并优化模型，量化处理数据，公司可为企业提供风险预警、金融机构提供反欺诈预警。
3、新三板代表性公司
数据堂（831428） ：公司是大数据背景下的数据市场服务提供商,主要业务包括数据采集、制作、共享、交易、订阅和应用服务,以及大数据的存储、管理、挖掘、分析的专业系统解决方案。数据堂在非结构化数据处理、大数据云服务等方面拥有国际领先的自主核心技术并整合了涵盖科技、信用、交通等数十大领域的大规模数据。以此为基础，为客户提供专业数据采集处理、共享交易及数据云服务。
中数智汇（835768） ：公司通过自主综合数据信息服务平台为客户提供数据信息服务。公司可提供全量的、实时的中国小微企业数据，帮助银行用户寻找潜在的商业机会，探寻客户与交易对手潜在的关系，更全面了解信贷客户的业务状况。
网智天元（832112） ：公司提供基于互联网大数据信息智能处理应用软件的开发、运营、销售以及相关技术服务。公司可为影视、金融等行业客户提供大数据信息智能处理整体解决方案,致力于帮助客户提升信息化水平,通过大数据信息智能处理提高客户决策水平,提升客户核心竞争力。
雕龙数据（836685） ：公司为医疗卫生行业提供基于医疗大数据智能分析的决策支持系统,为医疗大数据的交互、共享及应用服务提供解决方案,开发相关软件、建立服务平台等。公司现有20多项软件著作权,推出了满足医疗卫生行业用户需求的大数据产品及解决方案,帮助医院从&为数据工作&转变为&让数据为业务工作&,实现人与数据的智能沟通。
以IP为中心的泛娱乐时代
1、新三板泛娱乐投资价值分析
泛娱乐是新兴的文创业态。 该业态以IP为基础，实现多元化IP运营，IP被改编成游戏、影视、动漫、话剧、衍生品等形式，从而打造IP价值实现、价值衍生的新商业模式。在这个变现的过程中，由专业的公司深度介入IP开发制作过程，从而保证IP价值在各产业领域的最大化。2015年泛娱乐细分行业的数据显示出该行业不可估量的市场空间：2015全年中国电影票房总收入271.4亿元，电视剧市场规模达到152 亿元，网络剧市场规模为110 亿元，网络游戏市场规模达1325 亿元，动漫衍生品市场规模约380亿元。
图17：以IP为中心的泛娱乐运作模式
图片来源：Freak Strategy
新三板是培育头部IP的最好市场。 头部IP是IP泛娱乐产业链的源头和基础，原创内容的质量和创作频率是衡量头部IP的竞争力所在。就中国情况而言，当下热门的IP大多是互联网文化的产物，内容上限制较少、能充分发挥创作者的想象力，蕴含社交属性、娱乐属性等。例如，天涯社区（833359）就是大量原创高质量IP的聚集地和孵化地，加之公司前期积累的流量，基于IP的泛娱乐文化平台将会给天涯社区的业绩带来较大改观。此外，新三板为中小微企业服务的属性也吸引了大批打造原创IP的公司登陆，例如，浩林文化（835738）就是专注泛悬疑题材 IP 开发与运营的代表。
图18：以IP为中心的泛娱乐生态圈
图片来源：Freak Strategy
新三板逐步形成了完善的泛娱乐业态，其中不乏重量级公司。 以IP 授权为核心，新三板涌现出了众多优秀的图书、影视、动漫、手游、网游、衍生品等多领域、跨平台的商业运营公司。尤其值得一提的是，以阿忒加（836359）为代表，IP的多层次、多角度变现开发上升到了系统执行的水准，阿忒加为IP辅之以世界观设计、概念设计等，使其更加饱满。这代表了未来IP运营的趋势，因为参照欧美经验，从《指环王》、《魔兽》等案例可以看出，优秀IP可以做到多层次、多角度的再次开发，甚至在衍生出新的故事脉络，这是IP产业下一步的发展方向。
图19：阿忒加公司作品
资料来源：公司网站
2、海外代表性公司
暴雪 ：公司是电子游戏开发商和发行商。运营IP改编电影，代表作《魔兽世界》。由PC端游戏转向推出短平快手游。
漫威 ：公司主营业务是将漫画角色（IP）通过改变成电影、游戏及周边产品。擅长系列漫画IP运营，并开创旗下多个周边产品，代表产品有《蜘蛛侠》。
3、新三板代表性公司
天涯社区（833359） ：公司为个人及企业提供互联网增值业务与网络广告营销业务。天涯社区注册用户8500万，是中国社区营销的领航者，构建天涯生态营销体系,研发成功了新一代网络广告产品。
阿忒加（836359） ：公司提供CG美术&职业核心能力&培训,影视、游戏、动漫等文化产业项目的概念设计,IP开发、增值业务等。集合了业界CG/艺术/设计等领域的顶尖培训资源，最终构建产学研协同共进的 IP 生态圈。
浩林文化（835738） ：公司主营泛悬疑题材 IP 研发、 作家经纪及著作权代理、 影视及舞台剧本创作、影视剧策划开发、新媒体平台等文化创意业务。擅长泛悬疑题材 IP 研发，旗下已形成&蔡骏工作室&、&悬疑世界&、&狄小杰&等文化品牌。
华谊创星（833568） ：公司主要进行多屏整合运营及粉丝生态运营。公司隶属于华谊兄弟旗下，专注粉丝经济娱乐服务，打造以内容IP为基础的&娱乐&+生态系统。
青雨传媒(832698) ：专注于精品电视剧的投资、制作及发行业务,在国内电视剧行业具有较高的品牌知名度和市场地位。公司投资制作并成功发行了《潜伏》、《借枪》、《柳叶刀》、《猎鹰1949》、《飞虎神鹰》、《神断狄仁杰》、《婚巢》等多部市场反响佳、收视率良好、社会影响较大的电视剧作品。
虚拟现实许你一个真实的未来
1、新三板VR投资价值分析
用户愿意为&体验&买单，商业价值向&客户体验&创造者转移。 随着我国经济的发展、消费升级，加之80后、90后逐渐变成消费主力，当丰衣足食的目标实现后，整个社会对于精神层面有了更多消费需求。虚拟现实产业正好迎合新兴消费群体这一需求，满足年轻人对娱乐、文化体验的升级。随着技术的进步，硬件制造的成本逐渐下降，商业价值会发生转移，逐渐从低差异化的硬件向软件、内容、服务为主的&客户体验&创造者转移。从全社会的产业视角看，虚拟现实属于&客户体验&产业；从虚拟现实自身的产业链视角来说，负责内容生态的企业更有可能获得更高毛利。
图20：VR迎合人类更高层次的需求
数据来源：马斯洛需求层次理论
新三板VR产业以B端为主，C端为辅。 目前，VR已经拥有完整的产业链结构，产业链的核心是主机制造商（例如头戴式设备、一体机等），上游包括配件、元器件制造商和内容、应用提供商，下游通过2B 和2C 两种方式将产品和服务提供给消费者。新三板的VR企业主要分布在行业中游和下游。就C端而言，目前身临其境（832817）通过&哇噻 VR 体验馆&、&身临其境 7D 互动影院&等实体店向个体消费者提供丰富的虚拟现实娱乐体验，未来还计划开发&身临其境 VR 主题公园&和&梦幻地带虚拟现实亲子乐园&。掌网科技（836905）主要从事VR头盔、一体机、手持设备的研发制造。
B端厂商的服务集中在行业应用方面。例如，虚拟软件系统研发、虚拟场馆展示、虚拟仿真教学实训工具，虚拟互动体验设备制造等，广泛应用于军工、医疗、教育、旅游、房产、电影等行业。B端是VR产业发展的必经阶段，已形成稳定的盈利模式，C端追求的娱乐属性注定未来具有较大增长空间的还是C端。不过需要指出的是，新三板没有专门做VR内容的公司，身临其境（832817）和曼恒数字（834534）有这方面的布局，但占比不高。而针对C端娱乐需求的虚拟现实内容开发将是未来VR产业附加值较高的环节。
图21：VR产业链结构
图片来源：Freak Strategy
未来VR产业迎来多种商业变现模式。 VR技术的成熟可以通过体验的方式让精品IP视频、游戏等再次变现；观众可借助VR设备足不出户观看演唱会、体育赛事、演艺直播；VR技术的进一步成熟还将成为电商的最佳辅助手段，消费者可以利用VR技术试穿试戴各类商品然后再做出购买决定。从这个行业前景来看，新三板的VR企业将来若想有大发展还需力争参与巨头构建的VR大生态中，目前的阶段尚需观察。
2、海外代表性公司
Immerex： 公司致力于为客户提供&硬件+软件&的沉浸式的端到端虚拟现实娱乐体验，可满足客户定制化需求的UGC，为客户带来影院级VR体验。
Magic Leap ：推出AR眼镜，运用&动态数字光场信号&的技术，可以将图像直接投射到用户的视网膜之中，让用户凭空看到现实中不存在的虚拟景象。
3、新三板代表性公司
曼恒数字（834534） ：公司主要从事虚拟现实及3D打印技术开发和服务。公司最早接触VR行业应用，已经积累九年行业经验，在虚拟现实沉浸式显示、交互追踪、全身动捕、虚拟现实软件引擎等技 术上，均实现了自主研发，且创造了多个国内首款产品。
赛四达（836989） ：公司主要从事虚拟制造、训练模拟器、战场综合环境C4ISR业务、电子系统仿真和民用科技场馆的仿真业务。公司将利用虚拟现实技术与计算机仿真结合，为国防、政府机构提供演真训练。
身临其境（832817） ：公司专业从事虚拟现实娱乐技术开发、游戏制作、互动电影制作,并提供相关设备和技术服务。公司可将虚拟现实的娱乐开发，技术创新和4D、5D、7D升级体验效果的精密组合，针对消费者打造了多种体验形式。
金刚文化（836707） ：公司主要业务为面向文化旅游产业,基于智能机器人(大型重载工业机器人、高表情仿生机器人、四足自然行走仿生机器人等)、机器视觉以及增强现实、虚拟现实等新一代科技技术,为客户提供高科技文化体验设备，实现了VR/AR在旅游体验设备的应用。
&智能+&开启新时代
1、新三板人工智能投资价值分析
技术、资本双轮驱动人工智能加速发展。 在计算智能愈发成熟的基础上，我们正处在感知智能蓬勃发展的时间窗口，语音识别、人脸识别等智能随着深度学习的发展已经有了长足进展。未来，人类将大踏步地朝认知智能的方向奔跑，让机器拥有思考能力是我们的终极目标。据Venture Scanner统计，2015全球人工智能公司共获得近12亿美元的投资，这个数字放在过去20年全年投资总额来看，已经超过了其中17年全年投资总额。Gartner在其研究报告中预计，到 2020 年，与&智能机器&技术相关的产品市场会达到 300 亿美金，而与智能机器有关的服务可能是技术市场 5 到 10 倍的规模。在未来10年甚至更久的时间里，人工智能将是众多智能产业技术和应用发展的突破点。
图22：人工智能的行业应用
图片来源：Freak Strategy
新三板人工智能公司&以质取胜&。 专注人工智能的新三板挂牌公司虽然不多，但相关技术齐备，商业化运用顺畅。例如捷通华声（837791）成立十五年来专注于人工智能技术领域，拥有语音合成、语音识别、声纹识别、语义理解、机器翻译、手写识别、光学字符识别、指纹识别、人脸识别等核心技术，以云服务平台的形式为金融、电信、航空等多个行业客户提供服务，产品种类多样，涉及软硬件，商业模式成熟。智臻智能(834869)以&小i机器人&为主打产品，专注自然语言处理，人机交互方向的技术积累，为客户提供智能客服等&软件+服务&的同时，还能将核心交互技术嵌入硬件，使硬件产品具备语音对话交互、人脸识别和跟踪、情绪识别和情绪表达、运动控制等多种拟人化功能。
图23：新三板领域的人工智能技术
图片来源：Freak Strategy
新三板&人工智能&投资未来会成为一个生态。 在新三板，人工智能的投资并不仅仅局限于专注人工智能的高科技公司，有不少其他行业公司也跨界涉足人工智能领域。例如，教育行业的天学网就投资了自然语言技术处理领域的凌声芯，为其智能化语言教学与学习应用提供核心技术支撑和应用协同。再比如，安防领域的捷尚视觉，就将人脸识别等技术应用于其视频智能分析领域。未来，一个公司包揽人工智能产业链每一环节的工作是不现实的，更大的可能是由众多专注细分领域的公司聚合在一起，通过协作模式推动人工智能在个行业的应用。
图24：全球人工智能公司涉及细分行业
资料来源：Venture Scanner
2、海外代表性公司
DeepMinds ：DeepMinds是一家人工智能科技公司，创造了一个以人类的方式学习如何玩电子游戏的人工神经网络，并且这个神经网络可以接入一个外部的存储器，就像一个传统的图灵机一样，使得一台电脑可以模拟人类的短期记忆。代表产品有AlaphGo。
Cloudminds ：公司主要从事基于云连接的安全智能机器人的软硬件开发，其产业链涉及云计算，移动通信，自动控制，传感器；机器驱动相关领域产品及设备的研发，经营；计算机信息产业领域内的技术研发与服务。公司是全球首家云端智能机器人运营商，专注于实现云端智能机器人运营级别的安全云计算网络、大型混合人工智能机器学习平台、以及安全智能终端和机器人控制器技术研究。
3、新三板代表性公司
捷尚股份（832325） ：公司主要业务是基于计算机视觉、人工智能等技术,面向视频大数据处理与视频监控智能化两大应用需求,为客户提供行业解决方案及其智能算法功能模块、嵌入式分析器等产品与服务。可实现精准视频大数据处理，视频监控智能化。
正安维视（835349） ：公司专注于计算机视觉与人工智能研发与服务，专注高端可视计算领域，所有产品均为自主知识产权，核心产品&全时空立体可视化平台&和&立体全景智能监控系统&成功应用于人民大会堂,全程保障&十八大&、&两会&主会场。
捷通华声（837791） ：公司在人工智能领域具备十余年行业经验，专注于智能语音、智能图像、语义理解、生 物特征识别等全方位人工智能技术的研究，依托全方位人工智能的云服务平台&&灵云平台，公司可将多项人工智能技术进行组合，形成综合解决方案为客户提供全面的人工智能服务，提升单一人工智能技术的产品化价值。
智臻智能（834869） ：公司主要开发以中文自然语言处理、人机交互技术为核心的智能服务机器人技术研发和产业应用。以&小I机器人&为代表的智能机器人是公司主打产品，产品亮点在于自然语言处理与人机交互。
站在物联网的风口上
1、新三板物联网投资价值分析
物联网产业前景广阔。 随着国家政策扶持，行业标准完善，技术的不断进步，全球的物联网行业处在大爆发的前夜。工信部数据显示，2014 年中国物联网产业规模达到了6000 亿元人民币，同比增长22.6%，2015 年产业规模达到7500 亿元人民币，同比增长29.3%。IC&Insights 预计，到 2018 年全球物联网设备市场规模有望达到 1036 亿美元，2013 年至 2018 年复合成长率将达 21%，2019 年新增的物联网设备接入量将从2015 年的16.91 亿台增长到30.54 亿台。
图25： 年全球物联网设备新增接入量（亿台）
资料来源：IC insights
新三板物联网生态与A股不同。 A股的物联网生态中已经存在一些巨头企业，如物联网技术巨头中兴通讯，电信运营商巨头中国联通。新三板目前还没有物联网巨头级企业存在，在物联网产业的传输层&&网络服务商这块，目前尚未观察到有代表性的企业。不过物联网产业链的其余环节，均可以在新三板找到若干对应标的。一些物联网产业的重要分支，如M2M、MEMS领域，涌现出了如映翰通（430642）、高华科技(833425)等一批优秀公司。此外，A股物联网公司布局大多面向C端，如智能可穿戴设备等；而新三板物联网公司大部分还是处在B端布局阶段。
图26：新三板物联网产业链
图片来源：Freak Strategy
目前新三板物联网的投资逻辑建议从以下两个角度入手 。 一、与华为、三大运营商存在深度合作的新三板物联网企业。这些企业会在与巨头合作的过程中产生较大成长空间。如博大光通(835801)，公司定位为物联网全产业链技术和服务提供商，携手华为云推出&安全可信的微物联平台&，使中小企业在线数据以行业最低价格实现千亿级连接。东创科技（430488）和信通电子(831427)就是在之前为三大运营商提供服务的基础上，逐步在物联网领域探索出与运营商合作的新模式，承担产品或平台等方面的分工。二、重点关注物联网细分应用领域标的。如智慧城市，车联网，智能家居，工业物联网等。
2、海外代表性公司
AT&T ：公司为第三方开发商提供了基于AT&T物联网业务进行项目开发的所有部件，包括网络连接，LTE硬件，应用服务，云存储等，方便他们快速高效地开发物联网应用。公司是运营商与物联网结合的前驱，其丰富了多种物联网应用场景，如车联网、城市基础设施建设物联网、家庭消费领域等多种物联网应用场景。
3、新三板代表性公司
桑锐电子（836086） ：公司是一家主要从事物联网整体解决方案的高新技术企业。公司目前的产品及服务包括四大类:一是物联网无线传输模块;二是无线远传智能仪表及无线远程抄收系统;三是智能水务解决方案;四是能耗管理解决方案。公司是国内第一家智慧水务大数据平台真正落地的企业，微功率无线通讯行业领先。
东创科技（430488） ：公司主要提供电信类软硬件及物联网产品的开发、销售以及相应的技术支持服务。公司基于OSS/BSS电信业务运营，钻研物联网架构及云计算，以&互联网/物联网+&及大数据云平台为手段依托，打造国内首屈一指的面向企业及聚类客户的水平承载平台。
卓华信息（831030） ：公司从事公安信息化产品的研发与销售,为公共安全行业提供基于物联网技术的信息采集、传递、分析、处理和应用的移动警务设备和警务信息系统,并利用物联网理念建立自动化的指挥体系,为客户提供公安业务的整体解决方案，主要产品包括云技术和物联网技术的警务信息系统与指挥系统等。
利尔达（832149） ：公司主要从事物联网嵌入式产品的研发、生产和销售以及电子元器件的销售，拥有完整的物联网云平台，涵盖智能楼宇、智能家居、智能酒店、智慧商业、智能净水、智能停车等智能系统。
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