多位投资大佬认为，港股牛市虽已起步，但仍然是价值洼地。关键点是港股悄然走出了细分市场行情，特别是小盘股比恒生指数低，分红收益率远超长债收益率，这些明显的指标却未被投资者注意。
沪港通与深港通单日各有105亿元的额度上限，每天这两大市场加起来就有210亿元。如果额度用足，按每年200个交易日算，就有四万亿元资金量流向港股。 ”
上海博道投资高级合伙人孙明春在工银国际与清华五道口《清华金融评论》联合举办的论坛作出上述表示。该论坛上，工银国际首席经济学家程实提出“最好的投资或者最佳交易是什么”这样一个议题，&到场的投资界大佬都不约而同的选择了“港股”。那么背后逻辑是什么呢？华尔街见闻特整理了观点摘编，以飨读者。&以下内容仅供参考，不作为投资建议。
上海博道投资高级合伙人、首席经济学家 孙明春【南下港股资金每年将有4万亿 】港股确实是价值洼地。首先，去年8月16号，证监会取消了沪港通每年三千亿元投资额度上限，深港通开通时也未设总额度上限。以前有上限时，南下资金对于30万亿市值的港股相当于“市场里的一滴水”。现在，沪港通与深港通只有单日各105亿元的额度上限，每天这两大市场加起来就有210亿元。如果额度用足，按每年200个交易日算，就有四万亿元资金量，但现在南下资金额度并没有全用完，比如沪港通每日流入港股的资金大概有20-30亿元，而且A股与H股差价的打破只是时间问题。如果额度用足，按每年200个交易日算，就有四万亿元资金量，但现在南下资金额度并没有全用完，比如沪港通每日流入港股的资金大概有20-30亿元，而且A股与H股差价的打破只是时间问题。其次，国际投资者未必投资港股，因为有China Risk（中国风险）的担忧。但大陆投资者不管投A股还是大陆房地产，必然有China Risk。这种情况下，港股的优势则凸显出来，因为全球市场中港股也是相当便宜，港股是港币计价资产，而港币的联席汇率制度使其与美元挂钩，相当于美元资产。而且，港股中不仅有大陆企业，还有以香港本地和以美国等全球业务为主的大量上市公司。银行和险资是南下港股的第一波资金，第二波将是沪港通基金，第三波的“中国大妈”还没来呢，他们还不知道港股的机会。第一季度港股是全球市场表现最好的股市，如果这些“大妈”要觉醒的话，后面机会很多。【今年中国宏观经济风险大幅下降】去年“供给侧改革”解决了上游产能过剩行业的利润问题，之前大幅亏损的企业对商业银行等金融机构产生影响，但大宗商品上游行业利润改善后，2017年中国经济中的宏观风险大幅度下降。只要今年房地产市场不出现戏剧性变化，股市就不会有大事。工银国际控股有限公司资产管理部主管 汤熠（此前担任罗斯柴尔德资产管理香港有限公司的总经理兼首席投资官）【大中华地区将是资金避风港 H股小盘股藏机会】港股牛市已经开始了相当长时间，2017年香港和亚太小盘股投资价值很大。从全球看，欧洲相对长时间将面临慌乱和没有方向感，而美国总是亦是个未知数，且不按常理出牌，因此美国下一个大选之前，大中华地区是一个相对的未来三到四年政治和资金的避风港。因此，海外投资者有政治稳定性考量。与欧美、新加坡、日本等经济体比较，香港是少有的GDP增速往上走的国家，经济基本面很好。港股中恒生与国企指数在整个亚洲股市估值最低，小盘股指数比恒生指数更低，而且分红收益率达到3.5-3.6%，甚至超过长债收益率。这些都是非常明显、且未被重视的指标。更重要的是，去年港股走出了细分市场的行情，机会非常多，港股通基金和“大妈们”入场后，小盘股会更加活跃。&泰康资产管理有限责任公司副总裁
段胜辉【险资青睐港股的独特机会】看好港股行情。权益类资产里面，我们现在也投不了美股，我们每个公司的额度基本上都用完了，像现在港股给我们开了一扇窗，我们现在比港股和A股而言，过去15年中，港股只有4年出现亏损，有9年跑赢A股，从A股熊市来看，一般港股会比A股跌得少。因此，从追求稳定收益的角度而言，看重港股市场能提供的向上的弹性和比较好的下行风险保护。
苏宏波 <span class="related-post__meta__item__text" data-v-8.05.18 荀玉根 <span class="related-post__meta__item__text" data-v-8.04.18 港股那点事 <span class="related-post__meta__item__text" data-v-8.03.27 时浩 <span class="related-post__meta__item__text" data-v-8.06.05 祁月 <span class="related-post__meta__item__text" data-v-8.06.21
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华尔街见闻不良信息举报电话:A股，美股，港股有什么不同_百度知道
A股，美股，港股有什么不同
我有更好的答案
很多炒A股或者没炒过股的朋友，刚接触港股美股的时候，有些懵懵懂懂。在此整理了一下港股、美股和A股的十大区别，虽都是些基本规则，但都是炒港美股之前必须知道的，希望对大家有帮助。同时也介绍了国内的一些不错的港美股券商，如中盈网等，方便大家上手港美股。一、交易时间不同中国股市：股市交易时间为每周一到周五上午时段9:30-11:30，下午时段13:00-15:00。周六、周日上海证券交易所、深圳证券交易所公告的休市日不交易。中国香港股市：周一至周五: 早市 9:30-12:00，午市 13:00-16:00；周六、周日及香港公众假期休市。美国股市：美股交易时间为美国东部时间（EST）：周一至周五9: 30 –16: 00。换算成北京时间的话就是：北京时间（冬令时11月 - 次年3月）：22 : 30 – 隔日凌晨5 : 00北京时间（夏令时3月 - 11月）：21 : 30 – 隔日凌晨4 : 00二、交易单位不同中国股市：国内股票买卖以股为单位，但要求最少买入股数为1手，1手=100股，即中国股票交易最少买入100股。卖出股票则无此限制。中国香港股市：以手为单位，但是每只股票的一手代表的股票数量不同，需查看每只股票的交易提示。一手数量从100股到5000股不等。可在中盈网App上查看各股的每手股数。美国股市：美股与A股不同，美股没有“手”的概念，最小交易单位是1股。三、涨跌幅限制不同中国股市：涨跌幅限制设置了涨停板和跌停板，中国上海、深圳两交易所实行的10%的涨幅限制。中国香港股市：香港股市不设涨跌幅限制。美国股市：美国股市无涨跌幅度限制，原有股价涨跌单位为1/16美元，现今多改为小数点制（最低为1美分）。没有单日涨跌幅限制，但是投资也要控制风险。四、交易代码规则不同中国股市：中国股票交易代码是六位数字。中国股票代码虽然都是六位数，但是为了区分不同种类，上海证券交易所上市的股票以6开头，深圳证券交易所上市的股票有三种：第一种是主板股票，（也就是深成指）以000开头；第二种是中小板，以002开头；第三种是创业板，以3开头。另外，B股是以2开头的。中国香港股市：港股是以0开头的5位数字，如腾讯控股的股票代码为00700美国股市：美国股票交易代码则为上市公司英文缩写，如微软（Microsoft）的股票交易代码为MSFT。五、交易费用不同中国股市：国内炒股需要先在证券公司开户，由于券商之间的竞争，开户费用已经取消，只收取交易佣金。各家券商交易佣金不一样，一般在万二左右，开户之前可做详细了解与对比。中国香港股市：港股目前是基本上千分之一印花税（交易所收）+佣金（证券公司收），另加其它少量杂费。不过近几年随着境外炒股成为一种趋势，互联网券商成为很多人的选择。相比传统券商，互联网券商开户方便（两三分钟就可以线上开户）、入金门槛低（如中盈网0资金入金门槛），而且都是中文交易页面，且有实时行情，入门再好不过，非常容易操作。美国股市：买卖美国股票只需要开立一个证券户头，此证券户头同时拥有银行户头的功能，若你将钱存进此户头但未购买股票，券商会付给你利息，但要扣10%的税，如果想免税可选择自动转存短期基金，由券商代为操作获利。以前大陆用户想买卖美国股票，大都只能通过IB、Scottrade等英文软件，通过电话、邮件甚至快递开户，极其繁琐与耗时。在这一点上，中国的互联网券商为股民们开辟了方便之路。前文已经说过，国内港美股券商如中盈网，已经可以两分钟线上极速开户。在这一点上，我比较建议大陆投资者通过网上港美股券商进行开户，可以节省很多时间和成本，从服务到软件体验都非常好，手续费也不高。六、融资融券制度不同融资，简单说是投资者从券商借入资金买入股票，然后偿还也是用资金；融券，简单说是投资者从券商借入股票然后卖出，用股票偿还。三地股市的券商均可提供融资、融券相关服务，但在具体操作方式上各有不同。其中美国股票融资无级数限制，而中国股票不可以。七、是否能做空中国股市中国股市没有做空机制，只有股票上涨的时候才能实现盈利。在这种情况下，股价很容易偏离其实际价值，市盈率高企。另外，由于没有做空机制，只要庄家控制了流通股的大部分，股价就能完全按照庄家的意图上下波动。中国香港股市相较于A股，港股比较有特色的投资品种有涡轮和牛熊证。顾名思义，“牛证”适合看涨相关资产的投资者，“熊证”则适合看跌相关资产的投资者。 牛熊证与认股证有颇多相似之处，同样属于有杠杆作用的投资产品，只需投资相对少量的资金，便可追踪相关资产价格的表现。美国股市在美国，由于做空机制的存在，只要对股票走势判断正确，就算在熊市当中也能赚钱。而且由于没有股票在手中也能做空，使得庄家操控股价的难度空前加大。&八、买卖、结算制度不同中国股市中国股市实行T＋1制度，也就是说一旦买入股票，第二个交易日才能抛出。这种情况下，在买入股票的交易日剩余时间里面就能听天由命，即使盘面发生再激烈的变化，也已经回天乏力。中国香港股市港股交易实行T+0，即同一只股票可以当天多次买卖。美国股市美国股市也是实行T＋0制度，也就是可以即买即卖，于是美国也产生了大量优秀的即日股票交易商。股民如果参与美国股票市场，如果自己对股市产生新的判断，可以立刻把想法付之行动。在结算制度上，A股、港股、美股分别实行T+1、T+2、T+3结算制度，所以相对于A股，港股和美股在清算交割前，可更充分利用资金和股票进行反复交易。九、牛熊周期不同市场通常认为，A股市场有“牛短熊长”的特点， 美股和港股市场大体上可以说是“牛长熊短”。中国股市A股诞生时间不长，走出了共8轮牛熊交替，其中牛市平均持续时间为12个月，熊市平均时间有25.5个月。中国香港股市港股自恒生指数公布以来47年间，共有7轮牛熊交替，其中牛市平均时间为48.8个月，熊市平均时间为31.7个月。美国股市从1929年大萧条开始计算，美国股市正好走过了25个牛熊。牛市的平均长度是32个月，大概不到3年，而熊市通常都在10个月内结束。而且平均下来，牛市能够翻一倍， 熊市只跌3成。十、市场开放度不同中国股市A股市场相对封闭，港股美股赚业绩的钱，A股赚博弈的钱。中国香港股市港股是一个自由、开放的市场，比A股要更加成熟理智一点，若是我国的股票同时在国内及香港上市，形成“A+H”模式，则能够依照其在香港股市的情况对A股的走势进行预测。美国股市美股汇聚了来自全球的优秀公司，是价值投资者的乐园，例如苹果、谷歌、可口可乐。也包括中国顶尖的互联网公司阿里巴巴、百度、京东等。即使不在美国直接上市的优质公司，一般也在美国发行ADR，比如丰田汽车、中国移动，汇丰银行等。也就是说，一个中盈网账号，买遍全球优质资产。总结有人说，A股是有没有兔子先撒鹰，美股市场是不见兔子不撒鹰，港股是见了兔子也不一定撒鹰。每个投资A股、港股或美股的投资人，都有各自独特的交易习惯。但在A股之外，配置一下港股和美股分散投资，是不会错的。中盈网APP算是市场上能同时做港股和美股比较不错的券商了，虽然不是一生推，但绝对是力荐。希望大家放眼全球，获得更可观的收益。
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《港股全攻略》
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《港股全攻略》
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本书是第一本真正为内地居民、机构投资者精心编撰的投资港股必备参考书。上册介绍了香港市场的特点、风险和投资心得，以及如何到香港开户和注意事项等。下册介绍了蓝筹股、红筹股、有选择地推荐香港一些有代表性的股票。
前言：冲破证券文化的樊篱
& & 俗话说：不熟不做！
& & 2002年开始，笔者一些朋友去投资港股，几年下来，出现了两种截然相反的结局：
& & 许多多的一部分人血本无归，现在提起港股只是摇头；
& & 而少数人在不到5年的时间内，资产翻了10几倍，最高的一位增长了超过100多倍。
& & 只所以出现这种结果，其根本原因就是对证券文化的熟悉程度的差异。特别是证券行为文化，境内和香港的证券行为文化差异是非常明显的。
& & 香港市场比内地提供的品种要丰富得多，有炒股指期货、股指期权，还有认股权证、牛熊证等等。这也使市场变得更加错综复杂，并影响很多数据的意义。比如说，香港联交所每天都有公布做空成交量（香港称卖空成交量），而中国移动、汇丰控股常位居这个成交排行榜的榜首，但这些数据未必说明市场一定看淡这两个股票，而是由于投资机构发行了大量的中国移动和汇丰控股的认沽权证（即看跌的权证），为了对冲风险，发行人自己也须去做空，所以使做空的成交量变大了。
& & 香港市场不设涨跌停板，其目的也是有利于市场价格的发现，香港的散户早已身经百战，见证过很多股票尤其是低价股一天狂跌90％的例子。同样的股票，香港市场的波幅会比内地高很多。对于习惯于内地10％涨跌停板保护的股民来说，是必须要适应的压力。
& & 香港实行的是T+0交易，只要账户上有现金，是可以当日买入或卖出股票。这种短线投资在内地则不允许。而香港的交易结算采用T+2制度。不管投资者是买进还是卖出股票，相关的款项都是在交易日后的两个营业日之内到账。T+2的规定是为了便利与香港有时差的国际投资者参与交易，沿袭至今。不过目前香港的经纪商也有变通做法，即如果你卖了股票，原则上款项要隔两天才能到账，但如果你想再买进股票，经纪商可能允许你以应收的款项来预支付。当然这也取决于经纪商与客户的关系与经纪商的风险管理制度而有所不同。并且并不确定&港股直通车&是否允许如此。
& & 还有一个不同就是，香港市场有股票做空机制，即预期某只股票的股价将会下跌，投资者可通过合法的手段借入股份来卖出，然后在较低价位购回同一只股票，从中赚取一卖一买之间的差价。这种机制使市场价格的发现更有效率，即可以使股价快速地回归其合理价值，换言之，对于炒客而言，价格调整的压力也会加大。
& & 以上只是规则的一些差异，而内地人去投资，而最主要的还是两地游戏方式、投资理念上的差异。香港股市目前估值规则由机构主导。根据香港证监会去年的调查，香港股市有70％是机构投资者，散户只占30％.这些机构管理的资金来自世界各地，在香港，80％的基金是离岸基金，即他们管理的大部资金都是来自国外。港股在他们的投资组合中，只占一定比例。如果市场对某只股票的估值超过基金经理的估值标准，那么机构就会套现出来，将资金投向其他上升潜力更高的市场。机构在决定投资时，往往受制于全球投资环境、全球股市的变化。例如香港股市在早前几周暴跌，并非因为香港上市公司盈利因素有变，而是由于美国次按危机的影响，欧美机构为了确保本国的业务，而选择从获利较好的亚洲市场上套现。因此对于内地投资者来说，来香港投资股票，必须关注全球的资金流向，必须关注国际性股市的新闻，因为香港面对的是一个全球的投资环境，且资金流通量非常大。香港的汇丰控股，市盈率只有十几倍，与内地的银行相比是非常便宜的，但汇丰控股在全球都有业务，应把它与国际性的银行，如花旗银行、美国银行相比才有意义。如果投资者不明白这个规则而贪便宜，就很容易犯错。正因为这样，在香港看股票的市盈率与市净率，要注意一个基本的规则：国际性的机构要与全球性的同类别机构比较，而不是与内地的机构比较。
& & 境内外证券行为文化差异当然还不止这些。如内地居民主要通过阅读证券类报刊获取信息，那么，香港上市证券发行人是否要在内地指定报纸上披露信息呢？内地证券信息公司提供的信息，蔚为大观，因而为内地投资者广泛使用。而香港证券市场几乎没有这方面的服务。总之，香港交易所等主体，必须考虑内地的证券文化，采取切实有效的措施，才能吸引更多的内地居民投资香港上市证券品种。
& & 如果您准备投资港股，那肯定要熟悉港股、了解香港市场，这样才能知己知彼，战无不胜。
& & 如果您不准备投资港股，但是要熟悉港股、了解香港市场，因为我们内地市场的品种、理念也在不断国际化，向香港学习，这样我们在投资内地市场永远先行一步。
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第一节：香港证券发展历程
香港证券交易的历史，可追溯到1866年，但直至1891年香港经纪协会设立，香港才成立了第一个正式的股票市场。1969年至1972年间，香港设立了远东交易所、金银证券交易所、九龙证券交易所，加上原来的香港证券交易所，形成了四间交易所鼎足而立的局面。在1972年至1973年短短的2年间，香港有119家公司上市，1973年底上市公司数量达到296家。日四间交易所合并而成香港联合交易所。四间交易所于日收市后全部停业，全部业务转移至联交所。
& & 1999年，当时的财政司司长曾荫权宣布，对香港证券及期货市场进行全面改革，以提高香港的竞争力及迎接全球化所带来的挑战。建议把香港联合交易所与香港期货交易所实行股份化，并与香港中央结算有限公司合并，由单一控股公司香港交易所拥有。当时联交所共有570家会员公司。
& & 日，三家机构完成合并，香港交易所于日以介绍形式在港交所上市。香港交易及结算所有限公司（简称港交所，英文简称HKEx）上市代号是0388，是一家控股公司，全资拥有香港联合交易所有限公司、香港期货交易所有限公司及香港中央结算有限公司三家附属公司，拥有及经营本港唯一的股票交易所与期货交易所，以及与其有关的结算所。
& & 1997年香港回归祖国后，香港市场开始了其崭新的现代化和国际化发展阶段。中国对香港前途的保障，增强了投资者对香港经济的信心，公司盈利和房地产价格回升，香港市场从此进入一个新的发展时期：交易品种多元化，市场参与者日益国际化，交易手段不断完善，证券市场进入了长期繁荣的牛市。
& & 近年来，香港证券市场，正在成长为一个全球化的证券市场。 香港证券市场的构成香港市场就其交易品种来说，包括股票市场、衍生工具市场、基金市场、债券市场。
& & 香港证券市场的主要组成部分是股票市场，并有主板市场和创业板市场之分。截至2000年底，主板和创业板市场合计的市值达到168620亿港元，在世界主要证券交易所中排行第12位，在亚洲地区排行第三。仅次于日本和内地的市场。
& & 香港市场的衍生产品种类繁多，主要可分为：股票指数类衍生产品、股票衍生工具、外汇衍生工具产品、利率衍生工具产品、认股权证等五大类。
& & 近10年香港市场发生了以下一些重大事件：
& & 1997年 8月，红筹热潮推高恒指升至16820点新高；
& & 1997年10月，港息抽高至300厘，28日低见8775点，恒指单日泻1439点，为最大跌市；
& & 1998年 8月，对冲基金狙击，恒指跌至6544点低位，港府1200亿元入市扫货救市；
& & 2000年 3月，受美国科技股潮的影响，恒指创18397点新高；
& & 2001年 9月，美国911事件发生后，港股两周下跌1500点，最低曾见8894点；
& & 2002年 7月，除牌机制触发仙股股灾；
& & 2002年8月，刚履新的财务事务局及库务局长马时亨公开道歉；
& & 2003年 3月，SARS肆虐，恒指受拖累，于4月25日跌至8331点；
& & 2003年6月，中央送大礼，中港首签 CEPA；
& & 2005年 10月，中国建设银行成首只全流通国企股在港上市；
& & 2006年 10月，中国工商银行成首只以 A+H 形式上市股份，全球集资额达1700亿元，破纪录；
& & 2006年 12月， A 股升温，恒指首破20000点大关；
& & 2007年 5月，内地「排洪」，放宽银行业 QDII 投资港股，恒指冲破21000点；
& & 2007年 6月，大型红筹及国企续回归 A 股，QDII 进一步放宽，恒指首度升穿22000创新高，创单日成交首逾1000亿元纪录；
& & 日，受美国次级债危机影响，恒指一度跌破20000点重要关口，盘中最大跌幅高达1285点；
& & 日，国家外汇管理局批准在天津滨海新区试点开展境内居民直接对外证券投资。
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第二节：香港证券市场结构及产品
香港交易所（HKEx：0388）是香港的证券交易所，全称“香港交易及結算所有限公司”，简称“港交所”。我国香港是世界上最著名的区域性国际金融中心之一，香港证券市场是一个高度自由、高度开放的国际投资市场，是中国证券市场对外开放的了望哨、桥头堡、前沿阵地和试验基地。大陆股民进入香港投资市场，也就等同于进入了国际投资市场，这里是中国股民锻炼并提升自身素质的极好投资场所。进军香港、投资港股，值得大家期待。
& & 港交所是一家控股公司，全资拥有香港联合交易所有限公司、香港期货交易所有限公司和香港中央结算有限公司三家附属公司。主要业务是拥有及经营本港唯一的股票交易所与期货交易所，以及其有关的结算所。
& & 港交所共有两大子市场：即证券市场与衍生产品市场。其中，证券市场又分为主板和创业板两个部分。
& & （一）香港主板市场规模及产品
& & 截止2007年7月底，香港主板共有上市公司1013家；上市证券4064种；上市公司总市值17.3万亿港元；平均市盈率19.52倍。
& & 香港主板的产品分布（截止2007年7月底数据）：
& & 1.普通股共计1014只，总市值17.27万亿港元；
& & 2.优先股只有3只，总市值1.55亿港元；
& & 3.认股权证共计24只，总市值56亿港元；
& & 4.衍生权证共计2780只，总市值4411亿港元；
& & 5.单位信托基金共计26只，总市值1561亿港元；
& & 6.债券共计175种；
& & 7.牛熊证共计42只，总市值35亿港元。
& & 8.股票挂钩票据（暂无）；
& & 9.在Nasdaq 或 AMEX上市的全球性证券也可在香港主板直接参与买卖；股份代号编配在之间；这部分证券的交割期在香港是T+2，而美国方面的交割期则是T+3。
& & 也就是说，在香港主板，投资者也可以足不出户地参与国际证券市场的相关品种交易。其中，香港主板提供在NASDAQ挂牌的可交易股票包括：Amgen、应用材料、思科、戴尔、英特尔、微软、星巴克7只；同时，香港主板还提供两只境外指数基金交易（美元计价），即MSCI南韩指数基金和MSCI台湾指数基金。
& & （二）香港创业板规模及产品
& & 截止2007年7月底，香港创业板共有上市公司193家，上市证券196只，上市公司总市值1720亿港元，平均市盈率为45.50倍。
& & 香港创业板挂牌品种较为简单，上市证券共计196只，其中，股票193只，认股权证3只。
& & 香港创业板由于上市资源不充分，因此，IPO扩容速度较缓慢。同时，由于创业板上市公司均为高风险、高科技、高成长的小规模公司，因此，上市公司业绩整体偏低。从股价分布上看，大多为低价股，其中，“仙股”占一半以上。
& & 截止2007年7月底，按收盘价统计，在当天创业板挂牌的193只股票中，股价在0.50港元以上的共有85只股票，占44％；0.50——1港元之间的股票共有38只；1——5港元的股票共有59只；5——10港元的股票仅有9只；10港元以上只有3只股票，其中，最高股价不足20港元。
& & （三）香港衍生产品市场交易品种
& & 香港衍生产品市场共分两大类产品：期货产品与期权产品。其中，期货产品又分为股指期货、股票期货、利率期货三类；期权产品则分为股指期权与股票期权两类。
& & 1.股指期货。具体品种包括恒生指数期货、小型恒生指数期货、H股指数期货、H股金融指数期货、新华富时中国25指数期货。
& & 2.股指期权。具体品种包括恒生指数期权、小型恒生指数期权、H股指数期权、新华富时中国25指数期权。
& & 3.股票期货。目前正在交易中的股票期货品种共有44个，股票期货标的（即正股）包括长江实业、汇丰控股、恒生银行等，其中也包括部分大陆H股，如招商银行、交通银行、中国银行、工商银行等。
& & 4.股票期权。目前正在交易中的股票期权品种共有48只，股票期权标的（即正股）基本含盖了股票期货的全部标的。
& & 5.利率期货。具体品种包括三个月港元利率期货、一个月港元利率期货、三年期外汇基金债券期货。
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第三节：香港股票市场结构
香港主板市场概况一、按市场概念分类这里将股票按市场流行的观点划分为蓝筹股、红筹股、国企股、庄家股等几类。
& & 国企股（H股）国企股是指经中国证监会审批后，获准来香港上市的国有企业。。截至目前，国企股的数目已达54只。
& & 庄家股庄家股，是指由大户控制供求情况的股票。由于庄家多数拥有内幕资料或较熟悉这些个股近况，加上拥有巨额资金并持有大量筹码，因此有条件左右股价走势。
& & 创业板简介创业板市场于1999年第四季推出，到2007年7月已经有193家上市公司。创业板市场对上市公司没有行业类别及公司规模的限制，且不设盈利要求，也不须像主板市场的上市公司一样必须具备三年业务记录，只须显示公司有两年的活跃记录，因此不少具有发展潜力但发展历史较短的公司会通过创业板申请上市交易。
& & 认股权证根据香港公司条例规定，为了保障上市公司现有股东的权益，公司在发行股票时，必须给予原公司股东一项优先认股权，原公司股东有权优先购买公司新发行的股票。同时还考虑到公司未来控股权益的变化，公司在发行认股权证时，必须按持股比例优先派发给公司原股东。股东日后可在二级市场上将认股权证抛售，购入者便拥有认购权利。
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第四节：香港股市指数简介
恒指系列指数为恒生银行的附属公司恒生指数服务有限公司所编制，它由恒生指数、恒生100指数、恒生香港中资企业指数、恒生中国企业指数、恒生伦敦参考指数、新恒生50中型股指数等组成。
& & （一）、恒生指数
& & 恒生指数由恒生指数服务有限公司编制、维护并发布的。
& & 对投资者而言，恒生指数具有两项主要功能：一是记录股市每日的变动情况；二是反映大市的整体表现。更重要的是，恒生指数也是一个模拟投资组合，在该组合中，每一成份股所占的投资比重，是按其市值比例分配的。
& & （二）、恒生中资企业指数
& & 红筹股在香港证券市场中是一个相对独立的群体，为了反映这一群体的走势，恒指服务有限公司于日正式推出了“恒生香港中资企业指数”（恒生红筹股指数）。
& & （三）、恒生中国企业指数（国企指数）
& & 恒生中国企业指数，亦称国企指数，主要用来描述一组在中国大陆注册成立及于香港上市的公司股票的整体表现。该指数于日推出。凡是以在中国大陆注册成立公司的形式上市的个股，都会成为国企指数成份股。
& & （四）、MSCI中国外资自由投资指数
& & MSCI摩根士丹利资本国际为编制和发布的指数，它为大多数国际机构投资者所公认。目前，许多涉足亚洲股市的基金经理每天都密切关注MSCI中国外资自由投资指数的走势。
& & MSCI指数属市值加权指数，具体分布在在香港交易所上市的红筹股和H股、在中国大陆深沪交易所上市的B股以及纽约交易所上市的N股。
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第五节：恒生指数
一场战役中，不论是参与战斗的战士，还是一旁观战的看客，最关注的往往是飘扬的战旗。战旗高扬，表明战事顺利；战旗倒下，意味着战事受挫。而香港股票市场的主战旗，就是恒生指数。
& & 投资者可以直观感受到港股市场和内地市场的显著差异———香港股市的主流是恒生指数成份股中的几大“巨人”，汇丰和中移动等寥寥数只股票，就占据了香港股市总市值的1/2。这好比几大“巨人”扛着香港股市的战旗，其余二、三十个恒生指数的成员则充当“护卫队”。
& & 恒生指数是由34只成份股的市值加权平均得出，其计算并不复杂，可以简单地用以下的公式进行描述：
& & 今日恒指=今日恒指成分股总市值/昨日恒指成分股总市值×昨日恒指
& & 市值加权的算法意味着越大市值的股票“说话”的份量越重。假设昨天收市恒指为12000点，恒指成份股的总市值为3.6万亿港元。今天股指上涨，恒指成份股的市值升了0.18万亿港元。按照上面的公式，今天恒指应该为12600点（即（3.6+0.18）/3.6×12000）。以汇丰的市值1.3万亿港元计，如果汇丰升1％，恒指的总市值就会上升0.013万亿港元，恒指会上升0.36％；同样，若市值仅为130亿港元的上海实业（0363）升1％，恒指的总市值就会上升0.00013万亿港元，恒指会上升0.0036％。可见，市值为上海实业100倍的汇丰，其同样的股价涨跌比例，对恒指的影响却相当于上海实业的100倍，这就是市值加权的外在表现。
& & 众说周知，上市公司的股票分为流通股和非流通股。在香港，虽然大股东持有的股票在法律上可以自由买卖，但实际操作中存在着一些限制，故一般把这部分股票看成非流通股。比如，中国移动有4600亿港元市值的股票，但流通中的股票市值只有1000亿港元左右，其余的3500多亿港元由政府持有，且一般不会在二级市场上流通交易。相反，汇丰没有明显的大股东，1.3万亿市值的股票基本上都处于流通状态。
& & 由于各恒指成份股的流通股比例不同，投资人花同样的资金买卖不同的股票，对恒指的影响程度却并不相同。又如，若投资者投放100亿港元买入中国移动，相当于买入其10％的流通股，中国移动很可能会显著上升20％，恒指的市值因此增加900亿，恒指会升2.5％左右；而如果投资人同样用100亿来买汇丰，相当于买入其0.77％的流通股，汇丰可能会升2％，恒指的市值增加260亿，恒指只能升约0.72％。
& & 一直以来，很多人通过恒指期货等金融衍生工具来博恒指的升跌。根据有关统计，恒指期货每日成交额对应的赌注相当于几百亿港币，远大于股票的实际交易额。因此，炒家们有强烈的动机在金融衍生工具这些“丛林”中设下埋伏，然后再在股票现货这一“平原”上操纵战旗的进退，从而获取巨额的投机利益。而最有效的操纵工具，莫过于一些市值较大、流通股比例较低的恒生指数成份股。
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第一节：蓝筹股
在海外股票市场上，投资者把那些在其所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良，成交活跃、红利优厚的大公司股票称为蓝筹股。
& & “蓝筹”一词源于西方赌场。在西方赌场中，有二种颜色的筹码、其中蓝色筹码最为值钱，红色筹码次之，白色筹码最差。投资者把这些行话套用到股票。美国通用汽车公司、埃克森石油公司和杜邦化学公司等股票，都属于“蓝筹股”。
& & 蓝筹股并非一成不变。随着公司经营状况的改变及经济地位的升降、蓝筹股的排名也会变更。据美国著名的《福布斯》杂志统计，1917年的100家最大公司中，目前只有43家公司股票仍在蓝筹股之列，而当初“最蓝”、行业最兴旺的铁路股票，如今完全丧失了入选蓝筹股的资格和实力。
& & 在香港股市中，最有名的蓝筹股当属全球最大商业银行之一的&汇丰控股&。有华资背景的&长江实业&和中资背景的&中信泰富&等，也属蓝筹股之列。
第二节：红筹股
& & 红筹股这一概念诞生于上世纪90年代初期的香港股票市场，之所以称为红筹股，主要有两点原因：第一，中华人民共和国在国际上有时被称为红色中国，相应地，香港和国际投资者把在境外注册、在香港上市的那些带有中国大陆概念的股票称为红筹股。此外，红筹股的由来还出于一个典故，在赌场上最大银码的筹码为蓝色，其次为红色，因此，红色便被选为代表实力较蓝筹股稍有不及的股份。
& & 具体如何定义红筹股，尚存在一些争议。主要的观点有两种。一种认为，应该按照业务范围来区分。如果某个上市公司的主要业务在中国内地，其盈利中的大部分也来自该业务，那么，这家在中国境外注册、在香港上市的股票就是红筹股，彭博资讯所编制的红筹股指数就是按照这一标准来遴选的。另一种观点认为，应该按照权益多寡来划分，如果一家上市公司股东权益的大部分来自中国内地，或具有内地背景，也就是为中资控股，那么，这家在中国境外注册、在香港上市的股票才属于红筹股之列。日，恒生指数服务有限公司按照第二个标准正式推出“恒生香港中资企业指数”，亦称红筹股指数。
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第三节：国企股（H股）
提及红筹股，又怎能不说说与之有一定相似的国企股呢？国企股是指那些获中国证监会批核到香港上市的国有企业。它亦可称为 H 股，意指在香港 （Hong Kong） 上市的国企股。在内地还有称为 N 股及 S 股的，是分别在美国纽约及新加坡上市的国企的简称。
& & 这样看来，国企与红筹同为内地在香港上市的企业，两者究竟有何分别呢？可以说，由于国企股与红筹股的内地色彩同样浓厚，既同为内地在香港上市的企业，其主要业务又同样与内地有非常密切的关系，对香港股市没有深刻认识的新手是非常容易混淆的。
& & 但是，要分辨两者也不是那么困难。简单来说，在香港注册的就会被区分为红筹股，在内地注册的就自然是国企股。事实上，红筹股多是中国各省市、中央机关在香港注册的窗口企业，而国企股则一般为扎根于中国的国营企业。
& & 以行业划分，国企股涉及的行业包括公路、电力、煤炭、原料、化工、钢铁、房地产、冶金等。若以概念划分，国企股一般分为负债极重的老牌国企股（较早期上市的股份）及盈利质素较佳的国企股。 老牌国企股通常负债沉重，盈利质素乏善足陈，因此中央政府有意透过重组、合并等做法改善公司的营运效率，但改革进度如何，主要视乎中央政府的决定。 由于老牌国企股具有以上缺点，所以股价走势大多较为落后。不过，当有中国减息或重组业务等利好消息出现时，它们也有被借口炒作的机会。
& & 虽然说筹集资金是一间公司上市的主要目的，但自 10 年前内地开始批准国企在香港发行 H 股起，其最着重的是希望该批国企能尽快与国际市场接轨，经历国际市场竞争的磨练，最终将国营企业推向国际化。而事实上，经过 10 年的磨练，国企股企业的管理、会计水平及透明度已有大幅度的改善，离世界级标准已经不远。
& & 某些国企股会同时在两地发行 A 、 H 两种流通股份，但由于两地资金的流通量不同，同一只股份， H 股的股价一般均要较 A 股的股价低数倍之多，因此，两地股市的整体本益比 （PE） 是有相当大的差距的。对比内地 A 股市动辄 50 、 60 倍的本益比，香港国企股的本益比只有 10 倍左右，其投资价值自然不言而寓。
& & 而随着国企改革开放的步伐加快，内地宏观经济的持续好转，加上 QDII 、 CEPA 等利好香港的政策实施在即，可以预期，在可见的将来国企股可取代传统蓝筹股在香港股市的领导地位。
& & 反映国企表现的主要指数为恒生中国企业指数，亦可简称为国企指数。
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第一节：内地没有投资品种
香港作为全球第三大金融中心，其证券市场的投资品种非常丰富，远甚于上海和深圳。港交所网站披露的资料显示，目前在交易所挂牌交易的证券品种除了浙江投资人熟知的股票、权证、交易所买卖基金（ETF）和债券之外，还有内地市场目前尚未引进的牛熊证、单位信托/互惠基金。
& & （一）、港股权证
& & 港股权证分为股本权证（公司认股证）和衍生权证（备兑权证）。一般而言，股本权证没有杠杆比率，而衍生权证有4到8倍左右的杠杆比率。股本权证的发行人是上市公司，标的证券则是对应的公司股票；而备兑权证的标的证券不仅可以是个股，也可以是股价指数等。目前A股市场尚未推出备兑权证。
& & 五天后，中国银行受到了“港股直通车”试点机构的消息提振，股价蹿升到了4元，中行的认购证价格也接近0.4元。每股约赚0.3元，约五倍。
& & （二）牛熊证
& & 牛熊证是港交所日新引入的全新投资品种。具体来说，牛熊证是牛证（看好后市）和熊证（看淡后市）的合称，是一种反映相关资产表现的结构性产品。被视为权证衍生品的牛熊证，也是一种具有杠杆作用的投资产品，投资者只需投入相对少量的资金便可追踪相关资产价格的表现。投资者可以持有牛熊证至到期日，也可以在到期日之前沽出。
& & 牛熊证与权证最大的不同，就是它有强制赎回机制。以与股份挂钩的牛熊证为例，若牛熊证在最后交易日完结前的任何交易日内，其相关资产的现货价触及或超越牛熊证的赎回价，发行商必须实时收回牛熊证。简单来说，强制赎回机制会在正股价等于赎回价、高于牛证的赎回价或低于熊证的赎回价时执行。
& & （三）、ETF基金
& & ETF基金（交易型开放式指数基金）在上海、深圳刚刚起步，而香港是亚太地区最大的ETF市场，平均每日成交额超过5亿港币。
& & 目前，在港交所上市的ETF基金已达到17只，其中追踪海外市场的ETF基金包括领先环球ETF（2812.HK）、领先亚太区ETF（2815.HK）、领先印度ETF（2810.HK）、领先韩国ETF（2813.HK）、领先纳指ETF（2826.HK）、领先俄罗斯ETF（2831.HK）。以香港股份为相关资产的ETF则包括盈富基金（2800.HK）、I股中国（2801.HK）、恒生H股ETF（2828.HK）、恒生指数ETF（2833.HK）以及恒生新华富时25（2838.HK）。另外还有追踪内地A股的A50中国基金（2823.HK）以及标智沪深300（2827.HK）。
& & （四）、单位信托/互惠基金
& & 单位信托/互惠基金是指向投资者发行基金单位，把投资者的资金集合一起投资在不同类型证券的投资组合。目前，香港市场上此类产品主要包括房地产信托基金（REITs）和互惠基金。
& & 据统计，目前香港市场上共有七只REITs，包括最早上市的领汇基金（0823.HK）和李嘉诚旗下的泓富产业信托（0808.HK）等。至于互惠基金，此前由汇丰投资管理（香港）有限公司发行的中国翔龙基金（0820.HK）就是个很好的例子，该基金也是首个跨AH市场选股的互惠基金。
& & （五）、上市息股证
& & 上市息股证与非上市股票挂钩票据（一般统称为高息票据，Equity Linked Notes或简称ELN）大同小异，主要分别在于运作及买卖安排。
& & 在香港交易所上市的息股证最低投资额与一手股票价相若，与高息票据这类动辄过十万百万的投资相比，入场费较为大众化。此外，上市息股证的报价如股价般以实际价格表达，而高息票据则以百分比表达（即票面值为100％，而高息票据的买入价则为票面值的折扣价（如95％））。上市息股证的投资者可在股票机看到实时的买入卖出价，轻易计算出潜在回报，毋须以繁复的数学运算去计算孳息率。
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第二节：以小博大的认股权证
权证，在香港又称窝轮，可能是华人好赌的原因，香港的衍生认股权证（也称备兑证）市场可谓称冠全球。2003年下半年到2004年上半年，香港市场推出了大批的H股认股权证。考虑到认股权证的杠杆作用，投资人每天在认股权证所下的赌注已接近股票的成交额。
& & 衍生认股权证是一些有一定资金实力的专门投资银行发行的金融衍生产品。目前，香港市场主要有两类认股权证：若看好市场，可以买备兑认购证；若看淡市场，则可买备兑认沽证。
& & 专业上讲，备兑认购证是一种认购期权。投资人购买备兑认购证，实际上是买进一种权利———拥有这种权利的投资人，可以以一个预先设定的价格，在未来的某一日，买进某一股票（或某一组股票）。
& & 假设投资人以每股7分钱的价格买进1股代号为9769的中国移动（0941）备兑认购证，投资人就可在日以每股23.88港币的价格购买0.1（认购比率）股中国移动的股票（实际上是现金结算，并不真正发生购买行为）。如果10月18日收盘后，中国移动在10月18日及之前的4个交易日的收盘价算术平均值（专业术语叫“收市价”）低于每股23.88港币，则行使这一认购权毫无意义，投资人可放弃购买的权利，这样就完全输掉了当时购买这一权利的7分钱；反之，如果收市价为每股26港币，投资人就会行使这一权利，以赚取21.2分的行使利润。扣除当时购买这一权利的7分钱本金，投资人可净赚14.2分的净利润（不考虑行使费用），投资回报可达203％。
& & 同样道理，备兑认沽证是一种认沽期权。投资人购买备兑认沽证，实际上是买进一种权利———拥有这种权利的投资人，可以在未来的某一行使日，以某一行使价，卖出某一股票（或某一组股票）。
& & 假设投资人以每股9分钱的价格买进1股代号为9908的中国移动备兑认沽证，投资人就可在日以每股21港币的价格沽出0.1股中国移动的股票。在10月26日收盘时，如果中国移动的收市价高于每股21港币，投资人可放弃沽出的权利，完全输掉当时购买这一权利的9分钱；反之，如果中国移动的收市价为每股19港币，投资人就会行使这一权利，以赚取20分的行使利润。扣除当时购买这一权利的9分钱本金，投资人可净赚11分的净利润（不考虑行使费用），投资回报可达122％。
& & 从表面上看，投资人买卖认股权证，好像是在和发行商对赌股价走势。实际上，发行商一般都会采取一种叫“对冲”的办法，将自己的风险转移给市场。假设某投资人从发行商手上买入一批中国移动备兑认购证9769。如果中国移动股价上升，9769的价格就会往上升，投资人就会赚钱，发行商就要亏钱。发行商为了回避这种风险，就会在卖出9769的同时，在市场上买入一定比例的中国移动股票进行对冲。这样，如果中国移动股价上升，发行商在9769上确实会亏钱，但会在股票上赚回钱。发行商只要进行科学的对冲，就能做到盈亏相抵略有盈余。
& & 购买认股权证，犹如四两拨千斤，具有很大的杠杆作用。一般来说，认股权证绝对价格的变化会小于对应股票（正股）的价格变化，但相对于其自身低廉的价格来说，其升跌百分比可以是正股的几倍到十几倍。因此，发行商在进行对冲操作时，需要在市场上买入（或卖出）相当于认股权证金额几倍甚至十几倍的股票。
& & 明白了这个道理，投资人买卖认股权证时就应该特别注意：千万不要把认股权证看做一个独立的证券，单纯为买卖认股权证而买卖认股权证。买卖认股权证时，投资人应该把分析的重点放在对应的股票上。只有投资人认为正股便宜时，才应该考虑买入备兑认购证；认为正股偏贵时，才应该考虑买入备兑认沽证。如果投资人只分析单只认股权证的价格走势，不论正股价格的平贵而进行买卖，那就变成本末倒置的纯投机行为。
& & 理论上讲，认股权证的合理价格和正股的价格之间有着紧密关联，投资人只要把正股价格、正股价格百分比波动的标准差、当前的利率水平、权证的行使价格和行使期限，输入到一个叫Black-Scholes的模型中，就能算出某只认股权证的合理价格。不过，香港市场上大部分认股权证的价格，都远高于理论价格。因此，投资人就要衡量，自己愿不愿意为了获得一定量的杠杆作用，而额外支付一定的差价（可能是认股权证价格的百分之几到百分之几十）。
& & 需要特别提醒读者的是，发行商为了获取更高的利润，往往会发行一些非标准的认股权证，或在发行条款中加入一些不利于投资人的条款。从法律上讲，发行商在招股书中都已经对这些认股权证的条款进行了足够的披露，因此不需要负相关的法律责任。
& & 因此，要保护自身利益，投资人必须充分理解，才能考虑是否介入认股权证。
& & 那么香港权证是如何命名的呢？窝轮条款包括编号、窝轮名称、相关资产、类别、行使价、到期日、换股比率及窝轮定价。其实，从窝轮的名称中，已能得知其中一些窝轮条款。 例如，名称为“9208 SG-HSBC@EC0602B”的窝轮。
& & 窝轮编号： 9208
& & 发行人： SG （法兴）
& & 相关资产： HSBC （汇丰控股）
& & 结算方式： @代表现金结算，*代表实货结算 （现时市场已没有以实货结算的窝轮）
& & 窝轮款式： E代表欧式轮，X代表特种窝轮，A代表美式轮（现时市场已没有美式轮）
& & 窝轮类别： C代表认购证，P则代表认沽证
& & 到期日： 0602，即2006年2月到期
& & 基本上，所有窝轮都会有以上的符号，但有些窝轮名称的尾部会多出一个英文字母，这个英文字母是代表什么呢？
& & 以汇丰认购证9208为例，窝轮名称尾部多了一个英文字母“B”，有时更会有“A”、“C”或“D”的字样。这些英文字母是用以辨别由相同发行人推出多于一只资产，且到期年份、月份均相同的窝轮，避免投资者在投资时出现混乱。投资者不必过分在意窝轮名称尾部的英文字母，但千万不要因见到“C”，就误以为是认购证（Call）。
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第三节：牛熊证挂钩资产变动
牛熊证是一种与衍生权证相似的结构性产品，它与相关资产表现挂钩。
& & 问：牛熊证与此前的衍生权证究竟有什么不同？
& & 答：牛熊证的主要特点是，它的价格变动贴近挂钩资产变动，同时具有收回价并要强制收回；此外，挂钩资产价接近收回价时，牛熊证价格变动幅度会较大，流通量也可能会较低。
& & 牛熊证与衍生权证有明显的区别。首先，衍生权证对于相关资产价格变动的反映要受到多种因素的影响，而牛熊证的价格变动金额与相关资产的价格变动相当；其次，衍生权证的定价受到相关资产隐含波幅影响，但牛熊证受隐含波幅的影响却非常微小；此外，衍生权证没有强制回收机制，但是牛熊证的相关资产价格一旦触及回收价，就必须被收回。
& & 问：对于投资者来说，投资牛熊证是否意味着较大的风险？
& & 答：对于投资者来说，牛熊证首先面对的是强制收回风险。如果挂钩资产价格触及收回价，发行商将立刻强制收回，对于没有余额的牛熊证来说，牛熊证被回收时没有任何价值。在最坏的情况下，投资者可能会损失所有的投资金额。此外，牛熊证具有的杠杆作用、有效期最短只有三个月、以及流通量不一定随时有保证等也是风险所在。所谓牛熊证，是一种反映相关资产表现的结构性产品，包括牛证和熊证。投资者可以按照对相关资产（比如对股票、指数或者商品）的看法，利用小量资金进行相应投资。以与股票挂钩的牛证为例，某公司股价100元，发行商发行牛证，行使价定为80元，那么发行价将会是股价100元减行使价80元，即20元，通过购买牛证，投资者就获得了在到期日以80元的价格购买该股票的权利。
& & 与衍生权证相似，牛熊证为一种具有杠杆作用的投资产品，投资者只需投资相对少量的资金便可追踪相关资产价格的表现，牛熊证发行商也同样须先取得香港交易所批准，方可将牛熊证上市。
& & 牛熊证最大的特点也是其与衍生权证最大的区别在于，牛熊证具有强制收回机制。在牛熊证的有效期内，如相关资产价格触及上市文件所载的指定水平即收回价，发行商会即时收回有关牛熊证，并终止该只牛熊证在市场上买卖，之前设定的到期日不再有效。发行商发行的牛熊证依照收回价的确定分为两类，一类是收回价等于行使价，即N类牛熊证；另一类是收回价高于行使价的牛证或收回价低于行使价的熊证，即R类牛熊证。
& & 在具体操作上，我们以牛证为例，当N类牛证的相关资产现货价格跌至收回价并触及收回价时，强制收回事件便会发生，发行商必须收回该只牛证并终止其在市场上买卖，被收回后，此牛证不会有任何剩余价值，牛证持有者不会从发行商获取任何剩余款项。
& & 再来看看R类牛证，与N类牛证相同，当R类牛证相关资产的现货价格跌至收回价并触及收回价时，强制收回事件便会发生，此类牛证强制收回后会存在一定的剩余价值，此剩余款项计算方法须于上市文件中注明。然而，当强制收回事件发生后至下一交易时段内正股的最低成交价跌至或低于行使价时，即使是R类牛证，也会没有任何剩余价值。
& & 正是由于收回机制的存在，相对期权、权证等衍生品，牛熊证的理论价值计算方法比较简明，隐含波幅及时间值耗损等因素对牛熊证价值的影响较为轻微，一般而言其价值等于现货价格与行使价之差再除以换股比例，若相关资产的价值上升，牛证的价值一般也会接近等比例上升，而熊证的价值则一般会接近等比例下降若牛熊证的相关正股进行资本调整，牛熊证的条款会否相应作出调整？
& & 以港股作为相关资产的牛熊证会因应正股进行资本调整，例如派发红股、配售新股、股份拆细及合并而作出相应调整。牛熊证的收回价、行使价及权益比率均会按照上市文件所订明的条款作出调整，其调整方法是根据当时适用于股票期权市场的相应原则进行。牛熊证的条款一般不会因应正股派发普通股息作出调整，但其他现金分派，如现金红利及特别股息，其价值等于或多于正股于公布日收市价的2％，则会作出调整。
& & 问：牛熊证如何运作？
& & 答：牛熊证的发行价一般是以相关资产现货价与牛熊证本身行使价两者之间的差价，再加财务费用计算。发行商发行的牛熊证可分两类：（一）行使价等于收回价（即N类牛熊证）；（二）行使价低于收回价的牛证或行使价高于收回价的熊证（即R类牛熊证）。以下例子简单说明一只牛证的运作：
& & 例子一：N类牛证（无剩余价值）
& & 发行时的理论价：
& & ＝（现货价–行使价+财务费用）/权益比率
& & ＝（110元–90元+7.2元）/100
& & ＝0.272元
& & 一手价值（10000单位）约为2720元若于到期前，此牛证的相关资产的现货价跌至90元并触及收回价，强制收回事件便会发生。发行商必须收回该只牛证并终止其在市场上买卖。被收回后，此牛证不会有任何价值。若到期前此牛证并无遭收回，而股票X于牛证到期时的收市价为130元，牛证于到期时的理论价值为：
& & ＝（结算收市价–行使价）/权益比率
& & ＝（130元–90元）/100
& & ＝0.4元
& & （结算价‘注’–行使价）/权益比率
& & ＝（94元–90元）/100
& & ＝0.04元
& & 一手价值约为400元‘注’结算价计算方法于上市文件上列明，但不可低于强制收回事件发生后至下一交易时段内正股的最低成交价；这例子假设为港币94元。投资者需注意，若最低价跌至或低于行使价，此牛证被收回后可能不会有任何剩余价值。
& & 问：若正股暂停买卖，相关的牛熊证会怎样？
& & 若暂停买卖的正股是在香港交易所上买卖，则相关的牛熊证亦会暂停买卖，直至有关的正股复牌为止。若停牌的正股为海外股份，投资者应参阅牛熊证上市文件所订明的安排。
& & 问：牛熊证可以沽空吗？
& & 答：牛熊证沽空只限于牛熊证的流通量提供者，一般投资者不可以沽空牛熊证。
& & 问：牛熊证如何在香港交易所买卖？
& & 答：投资者可于交易时段内在香港交易所的第三代自动对盘及成交系统（AMS/3）平台上买卖牛熊证。交易按每手倍数进行（例如一手相等于10000份牛熊证），于T+2（T指交易日）交收，与股票的一般买卖及交收安排无异。
& & 问：买卖牛熊证要支付哪些交易费用？
& & 答：与衍生权证买卖的安排相似，牛熊证的交易费用包括经纪佣金、交易征费、交易费及投资者赔偿征费（自2005年12月起暂停征收）。一般而言，印花税不适用于现金结算的牛熊证，但投资者宜参阅上市文件以作确定。
& & 问：买卖牛熊证会受赔偿基金保障吗？
& & 答：由于持牌中介人或认可财务机构违责而引致的损失均受投资者赔偿基金保障。但发行商违责则不属基金保障范围之内。
& & 根据香港交易所的上市规则，牛熊证发行商必须为其所发行的每一只牛熊证委任一名流通量提供者为上市后的牛熊证提供流通量。每名流通量提供者应有‘95××’或‘96××’的经纪代号以资识别。流通量提供者可以是发行商本身、其集团内另一家公司或独立第三者，但必须是交易所参与者。当牛熊证推出后，流通量提供者的名单会载于香港交易所网站内的牛熊证产品资讯专页（），投资者可随时登入查阅。
& & 流通量提供者对每只牛熊证的确实责任均载于上市文件上。在一般情况下，流通量提供者会以持续提供报价或回应报价要求的形式为牛熊证提供流通量，服务时间由开市后5分钟起直至收市。流通量提供者每次为个别牛熊证报价最少要涉及10手牛熊证，而发行商亦必须在上市文件内注明牛熊证的买卖差价上限。若流通量提供者采用回应报价要求的方式提供流通量，每次回应时间的长短亦需于上市文件内注明。但投资者须注意，虽然牛熊证设有流通量提供者，但亦不能保证投资者可以随时以其目标价格买入或沽出牛熊证。
& & 在某些情况下，流通量提供者毋须提供流通量，例如在开市议价时段以及正式开市后首5分钟、及当牛熊证的正股暂停买卖的时候。另外，若发行商手上已没有牛熊证单位可供发售，流通量提供者将只会提供买入价而不需提供卖出价。
& & 当发行商或流通量提供者的日常营运出现技术困难，或当其时的市况属速动市场及发行商不能对冲其风险等情况下，流通量提供者亦可能会暂时不作出流通量的提供。此外，若牛熊证的理论价值不足0.01港元，流通量提供者一般都不会提供买入价。投资者宜细阅上市文件有关流通量提供者毋须提供流通量的情况。
& & 强制收回事件的安排。
& & 相信读者都已知道牛熊证设有强制收回机制，就单一香港股份的牛熊证而言，若牛熊证在其最后交易日完结前的任何交易日的交易时段内，其相关股份的价格（必须透过交易所以自动对盘完成的非两边客交易）触及或超越牛熊证的收回价，发行商即会收回牛熊证，此过程称为‘强制收回事件’。
& & 就相关资产为恒生指数系列其中一只指数，而指数供应商所编撰的指数于牛熊证的最后交易日完结前的任何交易日的交易时段内，触及或超越牛熊证收回水平，发行商即会收回牛熊证。
& & 一般来说，强制收回事件是不可取消的，除非该事件是由交易所系统发生问题或其他技术问题（如行使价或水平及数值设定错误）或有关的第三者提供之价格来源所导致明显错误（如有关指数编辑者错误计算指数水平），发行商须于上市文件内订明有关详情。
& & 当强制收回事件发生后，发行商须于指定时间内向市场公布强制收回事件发生的时间（以时、分、秒方式公布）。以香港股份发行的牛熊证的强制收回事件生效时间会根据香港交易所第三代自动对盘及成交系统的时间；而以恒生指数系列发行的牛熊证，其强制收回事件生效时间则会根据由指数供应商每15秒发放一次指数的时间。强制收回事件发生后，有关的牛熊证股份页会出现‘暂停买卖’的信息。
& & 若相关资产为香港股份或恒生指数系列，牛熊证会于强制收回事件发生后自动被停止买卖。强制收回事件发生与有关牛熊证被停止买卖期间可能会出现短暂的时差，一些牛熊证交易或会在强制收回事件发生后才达成，任何在强制收回事件后始执行的交易将不被承认，并会被取消。若相关资产于开市前时段的最终参考平衡价触及或超越某只牛熊证的收回价，该只牛熊证会即时被停止买卖；若该只牛熊证在对盘时段经竞价对盘完成过交易的话，有关的交易亦会被取消。
& & 在发生强制收回事件后，交易所会在强制收回事件当日下午6时前发放一个载有需要被取消之成交的交易资料档案给有关的交易所参与者，投资者可向其经纪查询。
& & 详细讲解一下牛熊证在交易所上买卖的安排。
& & 投资者将可透过香港交易所现货市场的自动对盘及成交系统（AMS/3）买卖牛熊证，交易时间跟股票买卖一样。交易货币可以是港元或美元，视乎发行商所发行的牛熊证而定。牛熊证须按完整的买卖单位（‘手’）进行交易，不设碎股交易。一手可以代表一万份牛熊证或其他数目，于上市文件上订明。
& & 就如买卖股票一样，牛熊证的交易费用包括经纪佣金、交易征费、交易费及投资者赔偿征费（于2005年12月起暂停征收）。一般以现金交收的牛熊证均毋须缴付印花税，但投资者应参阅上市文件以确实。
& & 每只牛熊证在发行时均有一个指定的到期日。若在到期日前牛熊证被收回的话，被收回当天（即强制收回事件发生当天）便是该只牛熊证的最后交易日；若一直没有被收回，最后交易日为到期日前的一天。这与现时衍生权证的安排不一样，衍生权证的最后交易日为到期日前的四天。
& & 为了让投资者更容易识辨牛熊证与其他结构性产品的分别，所有在香港交易所买卖的牛熊证均有一个‘6’字头的股票代号；而且在其英文简称中亦可以显示一些基本特征，例如：6××××ZZ # ×××××N C YYMM A
& & 6×××为该牛熊证的股票代号
& & ZZ为该牛熊证发行商的简称
& & #表示该证券为牛熊证
& & ×××××为相关资产名称（例如HSBC、HSCEI）
& & N表示不设余额的牛熊证，R则表示设有余额的牛熊证。
& & C表示看涨的牛证，P则表示看跌的熊证。
& & YYMM为到期年份及月份
& & A为增发编号；首次增发以A表示，第二次以B表示，余此类推。
& & 牛熊证发行商须为其所发行的每一只牛熊证委任一名流通量提供者。每名流通量提供者应有‘95××’的代号以资识别。当牛熊证推出后，流通量提供者的名单会载于香港交易所网站内。流通量提供者对每只牛熊证的确实责任均载于上市文件上。
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第四节：上市息股证
在香港交易所上市的息股证最低投资额与一手股票价相若，与高息票据这类动辄过十万百万的投资相比，入场费较为大众化。此外，上市息股证的报价如股价般以实际价格表达，而高息票据则以百分比表达（即票面值为100％，而高息票据的买入价则为票面值的折扣价（如95％））。上市息股证的投资者可在股票机看到实时的买入卖出价，轻易计算出潜在回报，毋须以繁复的数学运算去计算孳息率。
第五节：指数期货
& & 香港恒生指数成立于日，是香港蓝筹股股价的主要指针，也是被广泛用做衡量基金经理表现的主要对照指标。自增加建设银行后，指数成份股由33只变为34只，囊括了在香港各行业具代表性的公司，主要分为四大类别———金融业、地产业、公用事业及工商业，成分股占香港联交所所有上市股份总市值的70％以上。因此恒生指数具有相当的代表性，备受个人及机构投资者的欢迎。
& & 恒生指数期货合约早于1986年5月推出，合约乘数为50点。例如9月20日香港恒生指数期货收盘价为17，578点，一份恒指期货合约总价值为17，578点x 50 = 878，900港币；而投资者买卖期货合约时，只需缴付合约总价值的约20％保证按金就可以买卖，即上例中的175，780港币。盘中最小低波幅为一个指数点。
& & 数期货合约的月份为现月、下月及之后的两个季月（三月、六月、九月及十二月）共四个月，其交易方式以交易所电子交易系统进行。每个月倒数第二个交易日为最后交易日和算计结算价格日，在最后交易日之后的第一个交易日为最后结算日，由香港交易所进行期货产品的结算工作。具体交易时间是星期一至五上午9：45至下午12：30；下午2：30至4：15，最后交易日的收市时间则为下午4：00。
& & 设立不同到期月份是为了配合不同投资者对投资期的不同要求。例如，若某一投资者对资金运用有着时限要求，不同的合约月份便为投资者提供了一些选择来配合其投资时限。每个合约月份的最后交易日为到期月份的最后第二个营业日，而最后结算日则是最后交易日后的第一个营业日。以2006年10月份合约为例，其最后交易日是10月27日，最后结算日则为10月31日。
& & 最后结算价
& & 股票期货的最后结算价是相关股票于最后交易日在现货市场每5分钟所报的最高买入价与最低卖出价的中间价的平均值。假若某5分钟未有录得最高买入价或最低卖出价，将使用上一分钟所录得的最高买入价与最低卖出价来计算该5分钟的中间价。假若上一分钟亦未有录得最高买入价或最低卖出价，将使用再上一分钟所录得的价格来计算中间价，如此类推。此方法可减低正股价格在收市时大幅波动而对计算股票期货最后结算价的影响。
& & 股票期货持有人可选择于最后交易日前平仓或在最后交易日由结算系统于收市后自动以最后结算价平仓。以后者而言，股票期货与股票期权的结算是有所不同的。有别于股票期权以现货交收来履行其合约责任，股票期货是以现金形式进行结算。在结算日，由亏损的一方支付相等于立约成价和最后结算价之差额乘以合约乘数的金额。故此，卖方并不需要拥有相关股票，而买方亦不必要于合约到期后购入相关股票。
& & 例如，投资者甲及乙在九月中旬各以140元的价格分别买入及卖出一张即月汇丰控股期货。在结算日，最后结算价为143.5元，由于立约成价较最后结算价为低，故原卖力亏蚀而原买方获利。因此，投资者乙（短仓持有者）需缴付1400元[（140-143.5）×400] 于投资者甲（长仓持有者）来履行其合约责任。相反，如果最后结算价是135元，投资者甲便需缴付2000元[（135-140）×400]给投资者乙来完成买卖交收。
& & 怎样拟定恒指期货的开市价？
& & 恒指期货市场在2002年已引入‘开市前时段’的安排，以厘定恒指期货合约的开市价。这个机制有助提升市场在开市前时段价格发现过程的效率。
& & 以下是计算拟定开市价的规则：
& & 一.、拟定开市价必须是最佳的买盘或卖盘价或在其范围内的之价格；因只于17100的价格能配对成功，拟定开市价将订于17100，而会有3张合约（A及B） 开市后订于此价格配对。
& & 二、 若多于一个符合以上规则的价格，将会以合约张数配对最多的价格为准；
& & 三、 若多于一个符合以上规则一及二的价格，将会以最少未能配对张数的价格为准；
& & 四、若多过一个符合以上规则一至三的价格，将会以这价格内最大的买盘或卖盘张数为准；
& & 五.、若多过一个符合以上规则一至四的价格，将会以最接近前一天收市价大为准；
& & 六.、若多过一个符合以上规则一至五的价格或并没有结算价，将会以最高的价格为准。
& & 现货市场中证券收市价
& & 一只证券的价格在交易时段内会不时变动，究竟其收市价是如何计算的呢？现在香港交易所现货市场有明文规定证券收市价的计算方法。
& & 在正常情况下，交易所的交易系统会于每一个交易日的最后一分钟，即由下午3时59分正开始，每隔15秒记录证券的按盘价一次，一共记录五个按盘价，而一只证券的收市价会以所记录的五个按盘价的中间数计算。
& & 什么是按盘价呢？若一只证券于持续交易时段内或交易结束前有成交的话，按盘价一般为最后记录的成交价。但在一些特定情况下，例如该证券在当日的交易时段内没有成交，根据《交易所规则》第101条，按盘价的计算将取决于该证券当时的买盘价、沽盘价或上个交易日的收市价。按盘价的详细计算方法载于交易所的规则内。使用按盘价来计算一只证券的收市价是因为按盘价可以反映证券在某个特定时刻的价值。
& & 以下的例子可以进一步说明一只证券的收市价的计算方式：
& & 把五个按盘价由低至高排列，其中的中间价格就是收市价。在此例子中，五个按盘价由低至高排列分别为39.30港元、39.40港元、39.40港元、39.50港元及39.50港元，中位价格为39.40港元，所以收市价便定为39.40港元。这个计算收市价方法的好处在于简明，可以避免收市价完全取决于最后一宗交易的成交价，亦可确保收市价不致由单一项交易或交易规模所影响而变得不合理。
& & 保证按金制度
& & 投资者在投资指数期货市场进行买卖之前，必须缴付所谓的基本按金作为履约保证。基本按金通常占合约价值的若干百分比，用以应付市场价格波动。一经付出保证按金，并开始可以进行买入或卖出股票指数期货合约，所有未平仓盘就会被计算盈利或亏损；若按金跌破特定水平（维持按金），业务经纪会要求投资者补款至原先的基金按金水平，即所谓按金追收。
& & 香港期货交易所每天都会进行审核，并不定期进行调整各类指数期货产品的基本按金及维持保证按金的基准，当期货价格波动增加时，期货交易所会进行调高期货合约保证按金，以降低市场期货价格飙升或急挫所产生风险；随着期货价格波动降低，期货交易所会进行调低期货合约保证按金，从而增加市场流动性。
& & 香港期货交易所在审核维持保证按金过程中，可能出现较高的保证按金水平做成增加持仓成本和影响市场成交量。相反，较低的保证按金水平可能影响市场稳健。因此，香港期货交易所必须谨慎处理，力求在风险管理与市场流通量之间取得平衡。而现在期货交易所是以指数加权移动平均和历史波幅方法作为保证按金厘定模式。
& & 那么，指数加权移动平均和以波幅为主导的保证按金厘定模式是什么呢？香港期货交易所在厘定的保证按金水平时，必须考虑到能够应付当时市场的单日价格波动，因此采用指数加权移动平均方法和参考以90日时段所估算的波幅作为保证按金厘定模式，去厘定期货保证按金水平。
& & 这个保证按金厘定模式是根据历史数据，估算每种期货合约的现时市场波幅，从而定出现在所需要保证按金水平，足以覆盖超过99％机率的期货合约单日价格波动 ，较其它主要海外交易所及结算所所厘定的按金水平覆盖机率高出1％至5％，这充分显示香港期货交易所在厘定保证按金水平非常稳健。指数加权移动平均方法，是给予近期的数据点多些比重。由于近期的数据所占比重越大，这方法对近期的价格变动敏感度较高，所以能够捕捉到指数期货突然性出现的价格波动。
& & 香港期货交易所除了引用指数加权移动平均（Exponentially-weighted moving average，EWMA）和参考以90日时段所估算的波幅作为保证按金厘定模式指针外，也会考虑其它因素厘定对期货保证接金的高低。具体来看，有以下六方面因素：
& & 历史波幅和引伸波幅的偏差。市场不稳定因素增加，使期货合约的价格波动加大，可能会做成相关的期权引伸波幅的变动与指数历史波幅的变动不一致，而历史波幅与引伸波幅出现偏差时，香港期货交易所会在厘定期货保证按金时一并作为考虑因素。
& & 净未平仓合约数目水平。香港期货交易面对的风险会随着市场净未平仓合约数目增加而上升。如果净未平仓合约数目是异常高的时候，所厘定期货合约的保证按金便会提高。
& & 未平仓合约价值相对现货市场市值的比率。虽然未平仓合约价值与现货市场市值两者的关系并不强烈，但当前者相对后者的价值较高时，对期货合约的价格变动会做成较大影响。假如这个比率的数值上升，在厘定按金时需要特别谨慎。
& & 指数期货成交金额与指数现货市场成交金额比率。从过去的数据看，比率大约介乎于300％至600％，如果比率超出正常范围，香港期货交易所厘定期货合约保证按金时需特别注意。 未平仓合约数目与成交量的比率。当成交量较期货未平仓合约数目小，出现大量未能履行责任的期货仓位时，由于这情况做成香港期货交易所面临风险增加，故此香港期货交易所未必在短时间内，将大量未能履行责任的仓位平掉。如果此比率的数值上升，保证按金可能就需要因应提高，以抵销流通量风险。
& & 另外，由于期货合约价格的波幅是厘定保证按金水平的决定性因素，如果波幅扩大的情况出现，期货交易所便可能需要厘定较高的期货合约保证按金，以抵销价格波幅的变动。
& & H股金融指数期货
& & 恒生中国H股金融行业指数（H股金融指数）期货已于本年4月推出。H股金融指数为恒生中国企业指数（H股指数）之行业分类指数，涵盖了5间内地银行和3间保险公司。根据指数编算公司提供之追溯指数资料，其2006年之回报率约为136％，较H股指数的回报率（94％）为高。H股金融指数以流通市值计算，即减除策略性股东持有股权、董事持有股权、互控公司持有的股权及锁定期期间持有股权后，可供公众买卖之公司市值。
& & 此外，该指数的编算方法亦设定每只股票的比重上限为15％，目的是避免个别成分股对指数之影响过高。投资于H股金融指数期货，比投资于一篮子H股金融股票有不少迥异之处。首先，H股金融指数期货具有杠杆投资效益，以7月4日H股金融指数期货价格为14169点计算，按金为47226港元一手，即可用47226港元，控制总值逾70万港元（14169点×50港元）的H股金融股票投资组合，杠杆比率为15倍，资金运用更是方便灵活。而买入H股金融指数期货的交易成本会相对地较买入同等价值的个别股票为低。以7月4日收市价为例，若买入价值70万港元指数成分股份，需付证券交易费用（未计经纪佣金）约763港元：700000港元×（0.004％（证监会交易征费）+0.005％（交易所交易费）+0.1％（股票印花税）） 。
& & 买卖期货合约则较证券交易费用（未计经纪佣金）为便宜，现时买卖单边交易费用及征费只为每张合约5.80港币，并且毋须缴付股票印花税。H股金融指数期货另一优点是毋须为拣选个别金融股票而烦恼，避免了因而错失入市良机或因选择了错误的金融股票而错失了金融类别股票的整体升幅。看好H股金融指数后市的投资者可买入期货合约以求升值图利，而看淡后市者亦可先沽出H股金融指数期货合约，在跌市中博取利润。
& & 尽管现时所有H股金融股票皆可以抛空，但投资者在抛空前必须安排借入股票。而H股金融指数期货可买可卖，相对较为方便简单。
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第六节：期权
期权是一种以灵活见称的衍生投资产品，可应用在商品、金融、货币等等的资产。香港交易所的期权产品属于金融类别，包括股票指数期权和股票期权。
& & 何谓期权合约？
& & 期权是一种买卖合约，投资者可选择买入或卖出期权。当进行交易或立约时，买方通常被称为持有该期权的仓盘，亦即持有“长仓”，而卖方即出售该期权的仓盘，亦即持有“短仓”。买方亦普遍被称为“期权持有者”，卖方则为“期权沽出者”。
& & 期权合约组成的主要部分
& & 1.相关资产：指在行使期权时将予兑换的资产；例如：指数，个别证券。
& & 2.合约股数：指每份期权合约所代表的相关资产数量；例如：在香港交易所买卖的股票期权合约，每份合约代表一手正股。
& & 3.行使价：将会买入或沽出相关资产的预先协议价格。
& & 4.行使方式：指可于何时行使期权合约。欧式期权只可于到期日行使，美式期权则可于到期日或以前的任何时间行使。
& & 5.到期日：指期权合约到期当日，亦即行使合约权利之到期日。
& & 6.期权系列：指期权之买卖单位，即订明相关资产、到期日、行使价及种类（认购/认沽）。
& & 7.交收方式：指期权持有者行使合约后转换相关资产的方法。实物交收乃涉及买卖双方有关资产的现货交收，而现金交收则涉及以现金结算相关资产价格与行使价的差别。
& & 期权产品
& & 香港交易所现时提供四种股票指数期权合约，它们分别是恒生指数期权、小型恒生指数期权、和H股指数期权及新华富时中国25指数期权，指数期权合约均为欧式。另外，共有43只不同股票的期权给投资者选择，当中包括蓝筹股及与内地经济息息相关的H股和红筹股期权，股票期权则为美式。这些产品的特点及相关资料均可于香港交易所网站上查阅。
& & 按金制度
& & 沽出指数及股票期权的投资者必须向结算公司（通过经纪）缴付按金或认可抵押品，各类期权合约的按金并不相同，金额的多寡视乎所属相关资产价格的波动情况而定。投资者在开仓时所缴付的按金称为初步按金，若因为市况不利而令初步按金出现账面亏损，投资者将会被结算公司要求加补按金。通常结算公司会以每天的收市价对比持仓而计算账面盈亏及按金金额。这按金制度的目的在于有效地减少投资者的失责风险，以保障市场的稳健性。
& & 庄家制度
& & 以上所有期权产品均采用庄家制度，期权庄家的主要角色是替市场提供流通量及增加市场效率。除了在收到开价要求而需要作出双边买卖报价外，某些庄家亦会主动提供持续报价。而各期权类别亦有多于一名庄家，令报价更具竞争性。由庄家提供的报价与正常限价盘没有分别，它们同样是依循价格及时间优先次序于交易系统内配对。
& & 资本调整
& & 当上市公司遇上例如供股、派送红股、股份合并或分拆等公司行动，又例如派发特别大额股息的股东权益事项，都会对其股票期权的价值造成一定影响。交易所会对期权合约作出相应的资本调整，以确保期权持仓不会因这些公司行动及权益事项而不公平地受到负面的影响。在此情况下，一般期权合约的行使价及合约代表股数都会因此而被调整。
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第一节：影响香港股市因素有哪些
影响香港股市的因素主要包括宏观因素、微观因素、政治因素及突发事件等。
& & 一、宏观因素
& & 香港作为亚太（远东）地区的金融中心，自由化的市场经济决定了其股市易受周边国家及地区宏观经济影响。中、美、日等主要国家的经济、利率、汇率、货币供应等宏观经济政策的调整对香港证券市场的影响是比较关键的。
& & 1、 经济增长状况：衡量一国的经济发展速度的主要经济指标为国内生产总值（GDP）和国民生产总值（GNP）。GDP或GNP增长加快，说明经济发展处于上升势头，股市一般会表现出明显的上升态势。
& & 2、联系汇率与香港利率：自日实行联系汇率制度之后，通过汇率及利率的传导机制，香港股市便直接受到美国利率调整的影响。在美国改变利率而香港未跟随之前，香港股市将预期香港利率进行调整从而预先反映在股价上。对利率变动反应较大的首先是地产类，其次是金融类，而最小为公用类。
& & 3、政治因素：香港被认为是世界最自由的市场之一，港府一贯奉行不干预市场经济的原则，但香港经济易受周边国家和地区的政治事件的影响，特别是中美关系及两岸关系的发展、东南亚政局的变化等都会对香港股市产生重要的影响。
& & 二、微观因素
& & 上市公司所处行业类别、主营业务的发展潜力、公司业绩及其它人为因素都是影响上市公司股价波动的重要因素。
& & 4、人为因素影响：93年以来，在香港股市中曾有中国概念、基建概念、科技概念、中国入世概念等的暴炒风潮。除此之外，人为因素还包括所谓的庄家买卖，其情形大多发生于股票市值较小或流通量较少的股票容易出现。另外，当海外基金开始频繁地参与港股买卖后，它们的投资策略也影响到港股走向。
& & 三、突发事件
& & 突发事件如97年股灾、90年中东战争、98年亚洲金融风暴等，对股票价格的影响是急速和灾难性的。
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第二节：国际关联度高
香港市场从市场角度来看，她不同于内地的资本管制，全球资金都可以在香港自由流动，与内地的自成体系、相对封闭运行不同，完全开放的香港股市国际关联度高，特别是受到美国市场的影响比较大，其他国家的金融、经济政策也会直接影响股市的涨跌，波动较大。
& & 美国是全球的老大，是经济发展最大贡献者，其股市就是未来经济的方向标，美国股市打一个哈欠，全球股市就要大震动。美国次级债风波对港股的影响就是一个例证。受欧美股市拖累，恒生指数从日起，就开始连续下跌，几天跌幅约10％，其中8月17日一天最深跌幅超过1000点，当天振幅超过6％，国企指数同样如是，在8月17日当天振幅超过了10％，从8月15日起3天就跌去了11.25％。这种市场波动的风险是巨大的。
& & 美国股市是发展历程200多年，目前是最完善健全有保障的投资市场。其汇聚了全球各国企业精英，由于有全球融资优势，所有美国股市是世界经济发展的方向标。甚至包括投资理念，其对全球的影响也是非常大的。2000年美国创业版网络股风靡的时候，全球网络股一片红火；现在美国大谈销售渠道、网络时，包括香港、内地也是非常看好这个概。
& & 香港一直是世界自由港，是信息流、资金流，发展证劵市场吸收世界上所以的投资经验，通过多方面的联动，控制好了股市风险。在中国还没有设立证劵市场的时候，香港已经大大走在前头，利用美国、伦敦股市为香港稳步发展的蓝图，建立一套一系列的投资市场。，香港的市场，不是单一投资市场，是有抗杆的市场，是有风险对冲机制的市场。目前香港股市发展是成熟的，过去市场主要与美国、伦敦互动，另外由于香港经济毕竟转型，过去的制造业向金融业发展，过去股市的波动风险大。由于她是“影子市场”要看别人的脸色做人。因此前一天美国市场的前一天反应，香港一开盘就直接反应了。所以风险加大了。
& & 近年来由于国有企业进入香港分量大增，内地证券的市场也在大大地影响香港市场。那么现在香港市场是一个中介，既要看美国，又要看中国大陆股市，自主自立走自己的市场走势不可能，既然看多方面色，自己随波逐流，但相信一点，中国是支持香港地区发展，绝对要看大陆的眼色走势为重。
& & 美国股市是全球的风向标，代表发达的国家体；中国股市是新兴的主体，代表的是发展中国家的龙头；香港股市是一个中介，是一个抗杆的中间支撑点。当世界经济发展的方向总体不变，那么三地股市将统一是大牛市，但涨跌直接没什么联系，第一美国股市可以影响香港，中国大陆股市也可以影响香港，2007年8月中旬，当美国股市大跌，香港股市也大跌，但中国大陆股市由于上市公司中报利好的预期及前期的调整，逆向而行，股指大涨，香港股市随后也跟随上涨，所以现在是一个博弈阶段，香港象三文治，夹在中间，但这是短期的效应，短期互动应该还是分歧的，短期不代表未来长期的发展态势；第二长期发展应该是三者互动，因为三者应该可以看成一体。1997亚洲金融风暴后，三者都调整，这是过去的例子，目前三地都是牛市，那么就证明了长期催势一样，中国经济与美国经济互动。今后如果那个先进入熊市，没有什么重大支撑的热点，那么三者都一样发展。但各自的政府采取的措施市独立的，所以对股市的发展调控力度不统一，效果不一样，所以大体上发展空间应该有所不同。 目前QFII/QDII的推出，更应该看作互动的小血管的连通，所以今后资金链接了，股市互动更明显，当最后牛熊战斗的点在香港，香港走熊三者熊，走牛三者牛，中国美国市场在无硝烟的战斗结果在香港得到确认。另外人民币升值就市无硝烟的战斗。经济全球化，互动频率化，只有更好了解三地股市，才能做好投资。
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第三节：A股、港股联动性增强
随着我国Ａ股市场股权分置改革的陆续完成以及ＱＦＩＩ快速进入内地市场，内地证券市场的国际化进程逐步加快。在宏观环境趋好、人民币升值、股价联动和资金融合等几方面因素的作用下，香港股市和内地股市之间的“一体化”趋势日趋明显：
& & 一、香港与内地日益紧密的经济联系和香港的区位优势，使得香港证券市场的“内地化”趋势进一步增强。
& & 股改之前，由于内地证券市场制度缺陷等原因导致Ａ股市场长期低迷，融资功能在一段时间缺失，而同期的香港证券市场较好地满足了内地企业上市融资需求，进而成为发展最为迅速的全球性证券市场。随着内地赴港上市企业数量的日渐增多，使得香港股市在ＩＰＯ企业数量、首次融资额、市场交易量等方面都出现了“内地化”趋势，与此并存的现象是内地股市的“边缘化”趋势。
& & 在股改基本完成后，内地资本市场恢复融资和定价职能、Ａ股市场市值和筹资额快速上升，“边缘化”趋势得到遏制，出现了香港与内地共同繁荣发展的双赢局面。在中资金融股和地产股的带动下，2006年10月以来，香港恒生指数和国企指数屡创历史新高，其中国企指数自突破7800点以来，在13个交易日内有10个交易日均创下历史新高。国企指数和红筹指数今年以来的升幅明显高于恒生指数。这充分说明了香港股市今年的行情主要是受到内地企业的带动。人民币升值、税制改革、内地经济强劲、行业加快整合、3Ｇ发牌，以及2008奥运等都将会是导致今后Ａ股市场持续走强的因素，而这些因素也同样是香港股市里的中资股走强的催化剂。
& & 二、两地股市“一体化”趋势不仅表现在Ａ股指数与恒生指数、国企指数、红筹指数的相关性上，同时也表现在Ａ股和Ｈ股价格的联动性上。
& & 制度变革和投资理念的国际化进一步加速了Ａ股、Ｈ股的价值接轨。第一，在Ａ股、Ｈ股的联动性上，随着ＱＦＩＩ投资额度的不断增加以及内地市场估值方法的标准化，Ａ股与Ｈ股股价变动将体现出更强的一致性；第二，股改有利于优化上市公司治理机制，降低风险溢价和资本成本，提升Ｈ股的估值水平，同时股改后上市公司的并购、重组行为也将使其更具投资价值；第三，股改为Ａ股带来的自动除权效应将使其股价与相应Ｈ股更为接近，甚至低于Ｈ股价格；第四，近期上市的国企大盘股几乎都采用Ａ＋Ｈ股两地同时上市，相信这种方式将成为国企大盘股境外上市的主流，这将为Ａ股、Ｈ股的联动性注入新的联动机制。另外，人民币升值的预期以及即将推行的ＱＤＩＩ制度，也将为Ｈ股市场提供充裕的资金支持。
& & 三、香港资本市场作为亚洲和全球最重要的市场之一，与全球各大市场具有较高的关联性，内地与香港股市的联动性增强，使得内地股市“国际化”的趋势进一步增强。内地股市波动与国际股市波动的相关性增强，这一点从今年2月27日Ａ股大跌而引发的世界股市波动可见一斑。
& & 四、尽管内地与香港两地资本市场不断融合、“一体化”的趋势日益明显，但由于市场分割和外汇管制这两个制约因素的长期客观存在，以及由于在机构、制度、投资者的基本构成、产品与工具等方面的差异将在较长一段时间继续存在，使得Ａ＋Ｈ公司的股价差不可避免。这就为市场参与者利用这些差异进行套利提供了机会，从而使得两地资本市场间的互动和短期风险更为明显，也使得内地资本市场具有了全新的风险特性。
& & 目前，全球金融市场的流动性泛滥。从近来国际市场走势看，贵金属和房地产市场正在挤压泡沫，那些退出来的国际游资则转向香港股市和中国内地股市。如果国际游资与国内机构一起同时炒