中概股回归潮涌 私募顺势淘金
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【私募淘金中概股回归潮】在中概股回归的浪潮中，除了PE、VC等股权私募，阳光私募也看准其中的投资机会，积极参与中概股的私有化过程。
　　在中概股回归的浪潮中，除了PE、VC等股权私募，阳光私募也看准其中的投资机会，积极参与中概股的私有化过程。　　今年年初以来，有多家中概股企业宣布私有化回归国内市场，这其中包括奇虎360、如家、世纪互联、博纳影业、中国手游、陌陌、易居中国等公司。　　为何如此多的中概股要回归国内市场？“中概股要回来，最重要的原因是被系统性低估。海外市场以机构投资者为主，他们更关注大公司，小公司没有流动性。”北京某私募海外基金投资经理告诉记者。　　北京格雷投资总经理张可兴表示，目前中概股整体估值、交易仍比较清淡，而国内注册制推出有预期，会吸引中概股回归。　　在中概股回归的过程中，投资机会何在？有私募人士告诉记者，既可以在股票二级市场做套利，也可以通过一二级市场联动，投资拆除VIE架构回归的企业。　　张可兴举例介绍了如何在二级市场套利：前段时间私有化中概股出现大幅折价，其中某股票3美元宣布私有化，相比6美元的要约价折价空间非常大。　　通过一二级市场联动、投资拆VIE回归企业的过程则比较复杂。据了解，VIE结构指“可变利益实体”，即海外注册、内地运营，境外上市。　　北京一家正在参与VIE结构投资的大型私募公司总监介绍了具体过程：“首先，中概股要回归需要进行私有化，大股东发起回购时经常缺乏资金，需要寻找财务投资者、合伙人；然后，回国内拆除VIE结构，前面进入的人要变现，我们再做股权转让，新进的以人民币接盘。”　　上述北京私募基金经理认为，随着私有化的推进，国内资本市场放开，以后中概股的概念会慢慢弱化。张可兴也认为，有些中概股企业在海外受到质疑，价值兑现需要很长时间，估值一直比较低，回归是大势所趋。随着注册制放开，一些企业会选择在国内上市，估计中概股作为一个板块有可能会消失。
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2015业绩增长超200% 王牌基金经理最看好投资主题曝光|基金|中概股
　　曾任职于(14.88, -0.68, -4.37%)研究所的楼鸿强，2011年3月加入华宝兴业基金，2014年10月起任华宝兴业服务优选。根据银河证券的统计，华宝服务优选基金截至日近六个月、2015年以来净值增长率分别为201.70%、207.12%，均列全部标准股票基金业绩第1。楼鸿强因此成为市场上最为人关注的优秀基金经理之一，近日他接受了《中国证券报》记者的专访，解读了一位优秀青年基金经理的制胜之道。
　　《中国证券报》记者：今年市场表现火爆，能否谈谈您对这轮牛市驱动因素的认识？
　　楼鸿强：这轮牛市的主要特征是转型背景下的资金市，与年的牛市是有区别的。这一次牛市的宏观背景是转型，大方向上是增量革新带动存量改革。年的牛市，宏观背景是改革开放经济建设成果的集中体现，出口经济拉动国内固定资产投资以及地产和消费的繁荣，在那个框架下行业轮动的投资思路是可行的。相比较而言，这次牛市会更看重边际上的变化，特别是互联网等新经济新模式和国企改革等传统经济转型。在这样一个转型的大背景下，基本面的兑现还需要一段时间，因此按照传统估值体系去衡量，局部高估值的泡沫特征会比较明显。
　　由于经济整体起色较难，资金利率处于下行趋势中，这是牛市形成的基本条件之一。同时，地产等的投资价值下降，股权投资的相对吸引力会引发存量财富的迁移，这也是本轮牛市的一个重要特征。另外一方面，股票市场的供给仍相对较少，阶段性供需失衡是市场容易形成局部泡沫的重要原因。此外，融资融券等新金融工具的应用，也部分加大了市场波动的幅度。综合以上各方面因素分析，这轮牛市有其独特之处，需要在投资框架、选股思路和风险控制上有一些新的想法和准备。
　　《中国证券报》记者：5000点之后，市场存在一定的分歧。您认为此轮牛市目前运行到哪一阶段，后续需要关注哪些新的变化？您还看好哪些细分领域的投资机会？
　　楼鸿强：市场中长期的逻辑没有打破，牛市格局还能继续。但是，市场经过大半年的走强，大部分板块和个股涨幅较大，再加上资金市的特征，波动肯定会加大。后续会关心注册制、再融资和大小非减持对资金的消耗，股票和资金的边际供需变化往往是改变趋势的决定性因素。
　　结合宏观大背景，我们更看好以下几个方向的中长期机会。
　　一是互联网、医疗服务、工业4.0等新兴行业。互联网正在深刻改变生产生活的方方面面，是新经济里最有活力的一块，这一点毋庸置疑。互联网对全球都是最大的革新力量，更何况中国有最庞大的人口基数和最广阔的市场，还有最勤奋的一批企业家和技术人才。随着人口老龄化和以药养医格局的改变，国内医疗服务市场前景广阔。以基因检测和细胞治疗为代表的精准医疗，以及慢病管理移动医疗等新手段，本质上是互联网化和大数据化对医疗行业的深刻变局，需要用互联网思维来观察未来的医疗服务市场。工业4.0值得中长期看好，经济转型不可能完全依赖虚拟经济和服务业，中国经济的中流砥柱还是中游制造业。还有一个大的宏观背景，劳动人口红利拐头向下，但工程师红利仍在向上，这两个红利趋势的结合点就是先进制造和高端装备。我看了一些德国和日本的案例，未来这一块也会融入互联网和大数据思维，通过信息技术来改良制造流程节约能源提高效率。
　　二是国企改革、军工等部分传统行业机会。中国整体上国有经济的占比仍很高，对就业人口的容纳也比较大，部分领域大而不强的格局必须要有所改变。上海等地已经出台部分国企改革措施，银行等重点领域也开始试行混改，后续有希望向更多的领域延伸。中国经济已经从“引进来”发展到“走出去”，这一背景下的强军梦一定会逐步落实，特别是装备信息化和民参军等新领域，会有中长期投资机会。
　　三是中概股回归及部分A股公司外延化发展，这类“非主流”投资机会值得重视。中概股私有化并批量回归已成趋势，上交所战略新兴板有希望跟部分大市值中概股对接。随着IPO注册制和中概股回归，指数的构成会有所变化，会诞生一批真正的新蓝筹，公司质地好差会决定估值差异的可持续性。另外一个层面，中概股的回归，会促进国内竞争对手的加速布局，特别是竞争格局相对较好的行业，这在基本面上会是相互正向促进，基本面上的中概股映射要比单纯的估值映射更值得关注。另外，A股上市公司天然具备部分PE投资功能，类似之前的(17.980, -0.67, -3.59%)，越来越多的上市公司会充分利用资本工具的力量，甚至有部分是困境反转型的“类壳公司”。这类公司需要认真甄别，原有业务卡位、管理层能力、业务协同、股权结构等需要综合考察。
　　《中国证券报》记者：今年权益类公募基金产品业绩普遍表现不俗，您所执掌的华宝兴业服务优选基金最近半年、2015年以来的净值增长率更是双双排名同类产品第一位，请您分享一下做到业绩“出类拔萃”的主要思路和方法。
　　楼鸿强：自上而下和自下而上相结合，注重中观行业变化，选取优质公司组合配置，选股为主择时为辅，我整体上遵循这个思路。我平时看的资料比较杂，会多思考思考社会发展的大问题，自上而下的分析不应该只是盯着宏观数据，更重要的是看清楚未来的发展方向。这种社会发展趋势一定会体现到中观行业的变化，举个例子，2010年前后是iPhone为代表的智能手机普及，当时电子行业牛股最多，2013年前后是智能手机普及后应用和内容消费的繁荣，对应为手游和视频等传媒行业的机会，目前是互联网流量与线下资源的结合和对各行各业的改造，“互联网+”的投资机会就很多。刚才举的这个TMT行业演变规律，可以量化为行业渗透率“S”曲线的变化以及行业内公司业务布局的积极程度，最终体现为财务数据的跟进，实际上并不是虚无缥缈不可跟踪的。按照这个分析框架去看各行各业，会事半功倍，投资组合也会始终体现出布局主线。
　　《中国证券报》记者：从华宝兴业服务优选基金的2015年一季报来看，您的持股集中度较高，风格较为偏向新兴成长类型的股票，请您归纳一下自己的投资风格及对应的投资策略。
　　楼鸿强：我整体上偏成长股投资风格，也关注传统行业的变化。成长股的投资并不是一成不变，可以从两个维度去理解这个问题。第一个维度，大部分成长股本质上也是有周期性的，需要动态考虑行业发展阶段和公司生命周期，处于“S”曲线的什么阶段，两者是否契合共振。在“S”曲线的前段和中段往往是投资回报较好的阶段，但也更考验投资者的眼光和综合分析能力，术业要有专攻。第二个维度，随着微信等信息传播方式的出现，二级市场的有效性和趋同性更加明显，这会带来一个问题，就是长期逻辑的短期化，对应到股价表现则是时间轴缩短和短期斜率变陡，这在牛市环境中会更加突出。综合考虑这两个维度，会对组合里的行业配置和个股权重做动态评估和适当调整。
　　《中国证券报》记者：您之前也做过卖方研究，能谈谈做投资之前的工作经历对投资风格和投资方法的影响吗？
　　楼鸿强：我做基金经理之前的经历，一直是非常幸运的。在进入华宝兴业基金之前，我在兴业证券做了一年半的卖方研究，卖方阶段打下了数据研究和行业跟踪的基本功。研究员阶段一直负责TMT行业的研究， TMT行业新事物多变化快，长期对各类子行业和大量公司的研究，学会了动态思考问题的习惯和系统的分析框架，也学会了以开放包容的心态来看待问题。此后，我做了整整两年的基金经理助理，而且是给百亿规模的大基金做助理，这个阶段很好的补充了自己在宏观策略自上而下的思考框架，进一步扩展了投资视野，也部分学习了组合管理能力。现在回头看，既有运气成分，也有厚积薄发的因素。
　　《中国证券报》记者：您现在提出要重点关注“万物互联”这个投资主题，请解释一下“万物互联”的含义及投资范围，在投资策略和选股思路上您有何考虑？
　　楼鸿强：“万物互联”主题的投资范围主要包含三个层次，第一层是直接或间接从事互联网相关业务的公司，例如互联网金融、互联网医疗、移动互联网、大数据及云计算等等方面，是比较直观的。第二个层面是互联网与各个行业相结合转型的领域，包括线上线下O2O、金融地产、医疗服务、建筑家装、文化旅游等消费服务行业，也包括大宗商品交易、农业信息化、供应链等生产领域，相信越来越多的公司会利用互联网的技术和思维来改造原来的行业生态和业务模式。第三个层面是依托互联思维实现万物互联的终极目标，举个例子，以基因检测、细胞治疗和慢病管理为代表的精准医疗实际上是对人体的数字化和互联化，本质上是互联思维对医疗服务行业的变革。再比如物联网，工业4.0和工业大数据，以及未来的数字化军工装备，也是体现数据闭环和互联思维的新模式。
　　随着技术的发展和应用的深入，体现互联思维的行业和领域会越来越多，我们会对新模式和新应用始终保持关注并纳入“万物互联”主题的投资范围。
　　《中国证券报》记者：“互联网+”今年的确是A股之大风口，出现了很多涨幅惊人的牛股，目前资本市场是否已形成了一定的“互联网泡沫”？
　　楼鸿强：客观的说，目前二级市场“互联网+”相关的板块是有一定程度的局部泡沫，特别是在传统的估值体系下和目前的股票发行制度下。但是，互联网相关行业的基本面并不存在泡沫，一批优秀的公司将会脱颖而出，包括目前还未上市的企业，比如阿里系的蚂蚁金服在互联网金融领域，比如华大基因在精准医疗领域。特别是中概股大批回归A股后，相信互联网领域会诞生一批真正的新蓝筹。这次的互联网革命本质上不是技术创新而是工程应用，中国有最大的市场和最勤奋的人民，互联网应用前景非常值得看好。
　　更进一步说，这样的泡沫对于引导社会资源配置和启发社会创业热情，是有正向促进作用的。中概股回归从一个侧面反映了这一趋势，相信以后更多的年轻人会选择创业，这又会反过来促进资本市场的再生功能，实现真正意义上的优胜劣汰而不是简单享受上市红利。相信在不久的将来，A股市场除了一批竞争力突出的互联网新蓝筹，注册制推出后还会有一批新的有特色的小公司上市，会类似于美国的情况，我们也会重点关注这两类投资方向。(来源：中国证券报 徐金忠)
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银河证券顶级中概股回归股权基金
顶级投资机构、中概股回归、优质标的
项目名称银河证券顶级中概股回归股权基金
管理人深圳复利财富投资管理有限公司
项目类型PE中概股回归预计发行规模3亿
预期年收益率80%利息分配到期清算
存续期5+2年投资类型中概股回归PE
最低认购金额200万抵押率无
投资方向医药医疗，云服务，互联网金融等抵押物无
认购费1%管理费存续期1%/年，延长期0.5%/年
收益说明3-5倍
门槛收益率500%
首先，所有投资人按出资比例收回投资成本及门槛收益后；
第二，GP进行追捕，使收益分成比例达到10%；
第三，LP：GP按照9:1的比例进行分配，直到LP净回报超过3倍
第四，LP：GP按照8.5:1.5的比例进行分配，直到LP净回报超过4倍
第五，LP净回报超过4倍以上部分，LP：GP按照8:2的比例进行分配
募集进度/账号
账户名称：天成鸿志中概股回归一期私募投资基金
银行账号：1007601
开户银行：中信银行北京西单支行
备注：XX认购天成鸿志中概股产品XX万。
基金投资：不低于本基金规模的60%，投资于市场上优秀的私募股权基金。成熟团队：新锐团队约为2:1
项目投资：不超过本基金规模的40%，主要在所投资基金优势领域与其联合开展项目直投，预计项目数量在5个。主抓新经济中的龙头企业、管理层具有伟大格局观、企业保持极好向上势头，低风险套利项目尽量争取较大额度投资
一、药明康德：全球领先、中国最大的医疗研发外包公司;预期回报约3至5倍。
二、康龙化成：一家药物研发技术领先、环节齐全、运营成熟的No.2临床前CRO公司，预期回报3至5倍。
三、铜板街：国内最大的独立手机理财产品交易平台，2018年平台资产交易规模预计超过5000亿；预期回报5 -15倍。
四、Uclound：国内最大的第三方基础云服务商，市场规模和实力仅次于阿里云；预期 4-8倍回报。
资产管理人
深圳复利财富投资管理有限公司持有中国证券投资基金业协会私募投资基金管理人牌照。
基金团队曾主导或参与完成对鼎晖、弘毅、启明、红杉、君联、金沙江、纪源、中信产业基金、钟鼎基金、IDG基金、软银中国、经纬、高榕、源码等基金的投资
基金团队主导或参与投资了华大基因、分众传媒、绿能控股、乐视移动等10余个直投项目的开发、决策执行和发行工作 。
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恭喜您已经预约成功！！！【私募通投资周报】政策红利、财富效应诱导，15家中概股企业私有化，2015年VIE并购基金要火？　 　 进入2015年，大量处于低估值水平的中概企业集体启动私有化程序，截至目前为止，已有15家中概股企业进入私有化流程。随着中概企业纷纷举牌私有化，VIE并购基金顺势兴起，其将辅助VIE架构的企业转为内资企业，并最终实现A股上市。
　　截止到本周五下午，投资、上市和并购共72起事件，涉及总金额20.51亿美元，较上周的交易总金额59.23亿美元环比下降65.4%。在上市事件中，由于本周共有2家企业上市交易，在数量上较上周24家企业上市有明显的下降。本周并购事件中，房地产行业表现突出，5起房地产并购交易金额7.82亿美元占总并购交易金额12.44亿美元的62.9%。从交易事件数量地域分布看，目前依旧主要分布在北京市，广东省和上海市，占比分别为25.2%，15.0%，14.5%。
　　进入2015年，大量处于低估值水平的中概股企业集体启动私有化程序，截至目前为止，已有15家中概股企业进入私有化流程，包括完美世界、世纪佳缘、久邦数码、学大教育、、、淘米、、、人人、易居中国、、连锁酒店、博纳影业、奇虎360。网络统计数据显示，历史上完成私有化的中概股企业共21家，然这一批轰轰烈烈的中概股企业私有化将不止15家，2015年回归A股潮这一重大趋势性拐点已成。
　　中概股企业的私有化浪潮与国内A股狂热牛市行情其实关系并不大，所谓的眼红暴风科技、乐视等“妖股”的财富效应，期待拥有牛市行情下的高估值和高溢价等，都只是这场回归潮的表面诱因；而中国股市大刀阔斧式改革，国内资本市场降低门槛、互联网企业高估值，监管层频频释放期待回归信息，不断完善的注册制等等一大批的政策红利汹涌而来，才是中概股企业回归A股的根本原因。
　　中概股上市企业回归国内A股需要历经三个阶段：私有化退市、拆除VIE架构、国内上市。随着中概企业纷纷举牌私有化，VIE并购基金顺势兴起，其将辅助VIE架构的企业转为内资企业，并最终实现A股上市。2015年兴起的VIE并购基金有以下几家：盛景嘉成推出中国首支VIE回归概念的“中国龙腾回归母基金”，规模20亿人民币；和联合发起并购基金，聚焦中概股、红筹股回归、国企“混改”以及海外并购等投资机会，规模100亿人民币；诺亚财富也正在发起一支PE母基金，协助中概股企业拆除VIE架构，规模30-50亿人民币。种种迹象表明，VIE并购基金这是要火的节奏啊！
　　投资事件（06月15日-06月19日）
　　【清科点评】本周投资市场依旧火热，截止到本周五下午，共发生40起投资事件，披露投资金额事件27起，共6.76亿美元，平均投资金额为2503.47万美元，较上周的平均投资金额1664.36万美元环比上升50.4%。其中TMT行业有27起投资事件。本周涉及金额最大的投资事件为：6月15日，赛伯乐（中国）投资和重庆北部新区产业投资基金投资26.00亿元人民币。26.00亿元人民币融资成为中国互联网服务交易平台最大一笔融资，估值也超百亿元。本次的投资事件将促进重庆市北部新区打造全国最大的在线服务电子商务中心。同时的众包服务交易平台取消佣金，直接推动了中国服务交易行业进入大数据时代。
　　上市事件（06月15日-06月19日）
　　【清科点评】截止到周五下午，本周共2家境内企业上市，融资总金额达到1.30亿美元，平均融资额6523.37万美元，较上周平均融资金额1.84亿美元环比下降64.5%。本周2家企业均在香港主板上市。本周融资金额最大的上市事件为：6月18日，中国绿宝集团有限公司在香港主板上市，发行股票1.50亿股，每股发行价4.71港币，共募集资金金额7.07亿港币。中国绿宝分别于2010年10月和2012年11月获得901.00万元人民币和产业基金6000.00万元人民币的投资，按发行价计算，和产业基金的账面回报倍数为4.41倍和1.69倍。
　　新三板挂牌事件（06月15日-06月19日）
　　【清科点评】截止到周五下午，本周新三板市场共有30家企业挂牌，按挂牌企业数量看，IT行业共有8家企业挂牌新三板，排名第一。本周的主板券商中和比较活跃，分别保荐4家企业在新三板挂牌。在成交方面，6只股票的成交额突破1000万元人民币。截止到今日下午成交的冠军为联讯证券，成交额为5152.45万元，壹玖壹玖、、仁会生物、融信租赁和则紧随其后，具体成交金额分别为2454.17万元、2400.00&万元和1967.24万元，1380.81&&万元和1162.13万元。
　　并购事件（06月15日-06月19日）
　　【清科点评】截止到周五下午，本周并购市场共发生30起并购事件，交易金额为12.44亿美元，29起并购事件披露交易金额，平均交易金额为4290.76万美元，较上周平均交易金额3667.38万美元环比上升17.0%。按并购事件数量排序，本周房地产行业发生5起并购事件，排名第一，交易金额为7.82亿美元。
　　本周比较热点的并购事件为：6月15日，中安消股份有限公司全资子公司国际以现金方式购买卫安控股所持有的卫安1的100.0%股权，本次交易价格为8.81亿港元。卫安1主要经营实体为所持卫安有限、卫安国际和运转香港三家公司的100%股权，其旗下公司香港卫安主要业务是为大型金融机构、大型零售商及其它商业客户，提供现金押运、贵重物品押运、现金收集及分流、自动取款机维护、机密文件押送以及贵重物品储存等服务。本次收购完成后，上市公司通过香港卫安，成功进入香港安防安保服务市场，未来可凭借香港卫安优质的客户资源和卓越的品牌信誉，为客户提供一体化安防运营服务。我国在安防建设上陆续出台了各项规范化和强制性政策，极大地促进了对安防、消防行业的需求。
　　上文引用数据来自清科研究中心私募通：。
　　私募通是清科研究中心旗下一款覆盖中国创业投资及私募股权投资领域最为全面、精准、及时的专业数据库，为有限合伙人、VC/PE投资机构、战略投资者，以及政府机构、律师事务所、会计师事务所、投资银行、研究机构等提供专业便捷的数据信息。
　　清科研究中心，于2001年创立，是中国成立最早、规模最大的专业权威股权投资研究机构。十五年来致力于为众多有限合伙人、VC/PE投资机构、战略投资者、以及政府机构、上市公司、律师事务所、会计事务所、投资银行、研究机构等提供专业的信息、数据、研究和咨询服务。范围涉及天使投资、创业投资、私募股权、资产管理、新股上市、兼并收购、房地产基金以及移动互联网、互联网金融、医疗健康、传媒娱乐、清洁技术、大消费、现代农业、先进制造业等行业市场研究。清科研究中心旗下产品包括：研究报告、行业研究、定制咨询、私募通、投资学院、清科排名等。
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　　关于清科集团
　　清科集团成立于1999年，是中国领先的私募股权投资领域综合服务及投资机构，旗下业务包括：清科研究中心、清科传媒、清科资本、清科财富、、清科投资，主要涉及研究咨询、数据产品、信息资讯、会议论坛、投资银行服务、直接投资、母基金管理及财富管理。经过15年的发展，清科集团现已经成为中国首屈一指的股权投资综合服务平台。
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