福利继续：周四申购隆基转债 一文教你轻取无风险收益
来源：中国新闻网
　　隆基也将于周四（11月2日）发行，申购上限为10000张（100万元）。由于此类申购无需市值、无需提交缴款，散户成为此次规则调整的最大受益者。
　　如何申购隆基转债
　　网上申购代码为783012。无论你是否持有(601012,)（32.430， -0.39， -1.19%）的股票，周四的时候都可以按照以下方式操作：
　　如图所示，投资者分别输入0、10000张（或1000手，按提示的最大数值就是顶格申购）。
　　另外，老股东每股配售优配1.402元面值。11月1日收市后，仍持有隆基股份的股票，还可以参加优先配售（配售代码：764012，价格100元），操作方法同网上申购。二者除了输入代码不一样以外，参加优先认购还需要先缴款。
　　投资者在买入窗口输入0，当上面两栏输入完成后，系统一般会自动显示最大可买数量。如系统显示最大可买数量为2手，下方买入数量即填写2手，意味着按可买上限进行可转债配售。
　　投资者也可以自行计算可配售的手数。计算公式：持有隆基股份股数*1.402元/1000，最后取整，即可计算出本次可优先配售的手数。
　　值得注意的是，截止11月1日，持有隆基股份的原股东可同时参与优先配售和网上申购，两种参与方式并不冲突。原股东参与优先配售的部分，应当在日（T日）申购时缴付足额认购资金；而通过网上申购中签的投资者，应于11月6日缴款中签款。
　　隆基转债价值分析
　　按照10~30%的收益率，中一签实缴1000元，上市当天卖掉，大约能赚100~300元。从已成功发行的雨虹转债和林洋转债的公告数据中可以发现，参与可转债申购的投资者越来越多，有效申购户数已由261.65万户上升至482.6万户，几乎翻了一倍，投资者的申购热情正不断升温。
　　华创证券表示，本次隆基转债发行的转债期限为6年，票面利率分别为0.3%、0.5%、1.0%、1.3%、1.5%、1.8%。联合信用给予的债项评级和主体评级均为AA+，纯债价值大概在82元左右，在目前存量转债中处于较低水平，债底保护水平低。
　　初始转股价为32.35元/股，如果按10月30日32.46元/股的收盘价来算，对应的初始转股价值为100.34元，在存量转债中属于较高水平。目前隆基股份的总股本为19.96亿，转股后稀释率在4.3%左右，稀释率较低。
　　转股价下修条件为15/30、85%，赎回条件为20/30、130%，回售条件为30/30、70%，其中赎回条款相对较严。
　　估计隆基转债上市估值要高于雨虹，估计在15%-17%，对应上市价格在115元-117元，中枢在116元。
　　优先配售引发“抢权行情”
　　可转债上市的节奏正在加快，相比于中签率极低的网上，原股东的优先配售权也吸引了不少投资者，预计隆基转债配售比例在80%-85%。而这一优先配售权也引发了正股的“抢权行情”。
　　二级市场方面，以隆基转债的正股隆基股份为例，截止股权登记日（日），今年以来，该股累计上涨142.42%，远远领涨于各大指数。
　　另外，此前发行的三只雨虹转债、林洋转债、金禾转债，其正股今年分别上涨87.53%、9.37%、55.27%。其中，转债获得证监会通过、可转债发行公告，股权登记日之前，股价都大概率上涨。
　　隆基股份是全球最大的单晶硅生产制造商。主营业务单晶硅棒、硅片、电池和组件的研发、生产和销售，以及地面电站和分布式电站的投资开发、建设及运营业务等。主要产品为8英寸单晶硅棒、单晶硅片，主要应用于各类(000591,)（6.290， 0.18， 2.95%）光伏电池，单晶太阳能电池和组件。近年来，受益于光伏行业的快速发展，光伏装机量的大幅增加，以及公司单晶硅成本的持续下降，市占率的提升，公司业绩持续高增长，毛利率不断创新高。
　　未来几年，光伏装机量有望维持稳定，随着技术的发展，去年以来单晶价格快速下降，单晶的成本优势凸显，未来单晶相对多晶的市场占比将不断提升，公司作为单晶龙头，成本优势明显，同时积极扩大产能，未来市占率将进一步提升。另外，2014年公司开始进军单晶组件领域，16年投资建设光伏电站，目前公司已经逐步完善了硅片-组件-电站的产业链布局，未来产业链协同发展将助推公司业绩增长。
　　分析师表示，对于基本面较好的公司，更多的还是关注上市初期的低吸机会，以及抢权配售机会，虽然近期股价已有所上涨，配售后可能会有回落风险，但由于基本面好，股价仍将大概率回升，而且抢权时机宜早不宜迟。对于真正有意于参加抢权的投资者，不仅要学会把握转债发行的节奏，还要在其中选择优质的投资标的。另外，由于正股涨幅可观，投资者也可以选择在股权登记日当天抛售以锁定投资收益。
　　媒体：可转债并非稳赚不赔
　　据证券时报报道，近期，中小投资者参与可转债申购热情空前高涨。不用市值、不用资金、零成本即可申购，这些优势成为吸引投资者认购可转债的主要原因，但可转债投资真的如传言所称的是没有风险、稳赚不赔的买卖吗？其实未必。
　　从已经完成申购的雨虹转债、林洋转债来看，由于免费顶格申购的机制，投资者参与热情极高，其中雨虹转债中签率只有0.001318%，比打的中签率低得多。僧多粥少，即便顶格申购，每个人能配到1手，转债上涨20%，差不多能赚上200元。
　　但是，这并不意味着可转债就完全无风险。虽然可转债投资风险较小，但投资者也需详细了解游戏规则，慎重投资。一是可转债的“打新”和略有不同，新股少有破发，但资质不好的新债存在破发的可能。
　　同时，如果持有满6个月后，一直到持有期截止，发行可转债公司的股价比转股价格还低，投资者要么割肉，要么硬扛着不卖，只能获得比银行定存利率还要低的可转债收益；二是因可转债会大比例优先配售股东，导致有些投资者为了获得优先配售权去配置股票，这就需要考虑正股投资风险；三是未来随着参与者众多，以及可转债供给的增加，“打新”收益存在缩水可能。
　　另外，投资者还需关注转股价、强制赎回条款，以及回售保护条款，了解清楚保底条款红线在哪里，把握套利机会。
　　经过三次转债申购后，笔者收到不少投资者的问询，针对部分投资者比较疑惑的问题，作一性集中解答。
　　一、如何申购？
　　简单来说，跟购买股票无异。打开软件，进入委托买卖页面，输入申购代码，该可转债的相应信息便会自动弹出。对于顶格申购到底填多少的问题，可直接填入交易软件给出的“最多可买”提示。
　　根据你开户的不同有所差别，有的是以“手”为单位，有的是以“张”为单位。
　　二、为什么要按照最大数量来买？
　　顶格申购中签的几率大，没事不用跟钱过不去。而一旦超过最大数量，将视为无效委托，也就是百忙一场。
　　三、顶格申购1000手，如果中签的话，不会要缴款100万吧？
　　想太多了，申购可转债，大概率就中1签，一签就是10张，每张面值100元，你也只需缴款1000元，你连缴100万的机会都没有。首先要考虑的是，保佑你中1签再说。
　　四、免费申购，不需要市值
　　只要你有股票账户，账户里一毛钱都没有，不需要买入任何股票，也能参与顶格申购。
　　五、及时缴款
　　既然中签，别忘了缴款。
　　可转债发行都有一个时间安排表，里面会有具体的配售日期、公布中签结果日期等。隆基发债，11月6日公布中签结果（实际上5日晚间就出公告了），这个时候你需要打开账户查询自己的配号是否中签。如果中签，有的券商会短信提示，登陆账户，也会有亮瞎眼的“恭喜你中签”提示。
　　特别提示：隆基转债老股东优先配售缴款日期11月2日；网上发行中签股东，缴款日期11月6（下周一）。
　　忘记缴款不能补缴，如果你12个月内累计出现3次中签未足额交费，你将在接下来的6个月内无法参与打新，包括可转债和新股。
　　对于担心忘记缴款的小伙伴来说，有一个简单的操作：以目前转债申购中签率来看，每个账户最多只能中一签，而一签只需1000元，不妨有申购意向的小伙伴，可以将存入账户1000元，以防忘记缴款。
　　六、何时卖？
　　中签的投资者，一般情况下建议选择落袋为安，可在转债上市首日直接卖掉（通常在可转债申购结束后15~30天内上市交易）。当然，如果你看好公司股票，也可以继续持有。
　　半年以后，转股期来临，如果股价涨幅较好，可考虑利用套利。
　　换股计算公式：100元/换股价=得到的股数。
　　还有哪些可转债
　　从政策上看，随着发行政策的修订，2017年及以后可转债发行常态化，可转债投资机会将大大增加。随着转债供给开始加速，可以选择基本面较好，已拿到批文的提前布局，可能同时享受到正股上涨带来的收益。
　　Wind数据统计显示，目前两市有超过100多家的可转债发行计划正处于推进阶段。截至日，(002527,)、隆基股份、(600845,)、(002284,)、(601127,)、(002273,)、(600566,)、(600183,)、(002318,)、(002562,)、(603822,)、(000783,)12家公司已获得证监会审核通过。随着这些公司陆续进入可转债发行阶段，或迎一波抢权行情。
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责任编辑：卢珊&RF10057
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理财产品推荐[转载]申购可转债&&无风险套利
这两天分别有金禾实业和隆基股份发行可转债，下周一还有两支。全部顶格申购，大概率可以中一签，果然，真的，老郭申购金禾转债确认就中一签。虽然可转债不是什么大肉，不过，大海不拒细流，无风险套利的事，积少成多，赚几顿饭钱还是可以的。
以下，关于转债申购，从网上摘抄了部分博友可能比较疑惑的问题，与大家分享。
　　一、如何申购？
　　简单来说，跟购买股票无异。打开股票交易软件，进入委托买卖页面，输入申购代码，该可转债的相应信息便会自动弹出。对于顶格申购到底填多少的问题，可直接填入交易软件给出的“最多可买”提示。
　　根据你开户的券商不同有所差别，有的是以“手”为单位，有的是以“张”为单位。
其中，老股东既可参与转债配售也可同时参与申购，注意的是配售代码与申购代码是不一样的。
　　二、为什么要按照最大数量来买？
　　顶格申购中签的几率大，没事不用跟钱过不去。而一旦超过最大数量，将视为无效委托，也就是百忙一场。
　　三、顶格申购1000手，如果中签的话，不会要缴款100万吧？
　　想太多了，申购可转债，大概率就中1签，一签就是10张，每张面值100元，你也只需缴款1000元，你连缴100万的机会都没有。首先要考虑的是，保佑你中1签再说。
　　四、免费申购，不需要市值
　　只要你有股票账户，账户里一毛钱都没有，不需要买入任何股票，也能参与顶格申购。
　　五、及时缴款
　　既然中签，别忘了缴款。
　　可转债发行都有一个时间安排表，里面会有具体的配售日期、公布中签结果日期等。隆基发债，11月6日公布中签结果（实际上5日晚间就出公告
了），这个时候你需要打开账户查询自己的配号是否中签。如果中签，有的券商会短信提示，登陆账户，也会有亮瞎眼的“恭喜你中签”提示。
　　特别提示：隆基转债老股东优先配售缴款日期11月2日；网上发行中签股东，缴款日期11月6（下周一）。
　　忘记缴款不能补缴，如果你12个月内累计出现3次中签未足额交费，你将在接下来的6个月内无法参与打新，包括可转债和新股。
　　对于担心忘记缴款的小伙伴来说，有一个简单的操作：以目前转债申购中签率来看，每个账户最多只能中一签，而一签只需1000元，不妨有申购意向的小伙伴，可以将存入账户1000元，以防忘记缴款。
　　六、何时卖？
　　中签的投资者，一般情况下建议选择落袋为安，可在转债上市首日直接卖掉（通常在可转债申购结束后15~30天内上市交易）。当然，如果你看好公司股票，也可以继续持有。
　　半年以后，转股期来临，如果股价涨幅较好，可考虑利用债转股套利。
　　换股计算公式：100元/换股价=得到的股数。
　　还有哪些可转债概念股
　　从政策上看，随着发行政策的修订，2017年及以后可转债发行常态化，可转债投资机会将大大增加。随着转债供给开始加速，可以选择基本面较好，已拿到批文的提前布局，可能同时享受到正股上涨带来的收益。
　　Wind数据统计显示，目前两市有超过100多家上市公司的可转债发行计划正处于推进阶段。截至日，、隆基股份、、、、、、、、、、12家公司已获得证监会审核通过。
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来源：兴业研究
作者：金融资产专业定价
　　郭益忻 兴业研究分析师
　　在本系列前两篇，我们先后讨论了二级资本债和优先股，本篇我们继续介绍商业银行所有者权益项目：可转债。
　　可转债属于混合资本工具，商业银行发行可转债的初衷在于通过促使投资者转股以补充核心一级资本。从补充的资本质量来看，转债无疑要高于优先股和二级资本债。未转股之前，银行需要支付的可转债利息也明显低于其他资本工具。但是，转需要与投资者互动和博弈，耗时更为长久（从已有的转股案例来看，一般耗时2-5年）。相应地，机会成本要来的更高。
　　市场上关注可转债更多地是从投资获利的角度，而从商业银行的角度来看，如何尽快在与投资者的博弈当中完成转股才是关注的焦点。本篇我们对历史上成功转股的5支转债逐一进行梳理。
　　自2003年民生转债发行以来，迄今累计共发行9支，金额不足1500亿。可见，这一相对复杂的资本工具并没有成为上市银行补充资本的主流选择，其更多地作为其他资本工具的有益补充。对于资本水平无近忧，存远虑，且有一定耐心的机构，可能才会选择发行可转债。
　　在目前的严监管背景下，恐怕很少有机构会认为自己的资本水平可以长期无忧。未雨绸缪，应当早作打算，对于符合一定条件的机构不妨着手做好相关的方案。而对于投资者而言，转债作为进可攻、退可守的品种，短期存在博弈价值、长期则有投资价值。
　　基于上述情况，提出相应策略建议如下：
　　银行：对于资本充足水平尚可、市净率在1左右、发行债券占净资产比例尚可的机构，可考虑规划发行可转债，以作为长期补充资本的一种手段；
　　投资者：可根据风险偏好，针对处于不同阶段的银行转债进行投资。短期关注转股溢价率，中长期关注条款博弈价值。
　　背景介绍
　　1．什么是可转债
　　可转债是债券的一种，它允许投资者在规定的时间范围内将其购买的债券按转股价格转换成特定公司的普通股。
　　可转债属于一种混合资本工具。可转债在转股之前，其债底价值部分核算在负债，而剩余的小部分（也即期权价值）核算在权益，并计入核心一级资本。假设某上市银行发行100亿可转债，每张可转债债底价值为85，则85亿计入资负表的负债部分，15亿计入权益部分。
　　2．银行可转债核心条款
　　银行发行可转债的最终目的在于转股，以补充核心一级资本。所以转债的核心条款围绕着转股展开。
　　转债转股的核心在于转股价，即以什么样的价格转换成普通股。相应的核心条款也主要围绕着转股价和正股价的关系展开。
　　下修转股价条款：常见的下修转股价条款的形式为：当股价连续A个交易日中至少有B个交易日低于转股价的C%时，发行人可以选择下修转股价。
　　这个下修的权利属于银行，但是银行下修转股价需要得到董事会和股东大会的同意。由于下修转股价会摊薄其他普通股股东的利益，可能会遇到其他股东的抵制。
　　此外，除权、除息等也会使银行相应地调整转股价格。
　　赎回条款：赎回条款又可以细分为有条件赎回条款和到期赎回条款。
　　常见的有条件赎回条款的形式为：当股价连续A个交易日中至少有B天高于转股价的C%时，发行人可以选择按照规定价格D赎回可转债。
　　有条件赎回这个权利同样属于银行，一般赎回价会设置的很低，以促进转债持有人转股。从目前的案例看，转股大都是通过触发该条款完成。
　　到期赎回条款，一般设置为可转债期满后5个交易日内，银行可以按照可转债的票面面值上浮一定比率的价格向投资者赎回全部未转股的可转债。
　　回售条款：在其他非银行发行的转债当中，常见的回售条款形式为：当股价连续A个交易日中至少有B天低于转股价的C%时，转债持有人可以按照规定价格将转债回售给银行。
　　回售权属于转债投资者。在已发行的银行转债当中，除却最初的两支设有回售条款之外，后续发行的转债条款都设置的较为严苛，具体表述如下：
　　若本次发行可转债募集资金运用的实施情况与公司在募集说明书中的承诺相比出现变化，该变化被中国证监会认定为改变募集资金用途的，可转债持有人享有一次以面值加上当期应计利息的价格向公司回售本次发行的可转债的权利。在上述情形下，可转债持有人可以在公司公告后的回售申报期内进行回售，该次回售申报期内不实施回售的，自动丧失该回售权。除此之外，可转债不可由持有人主动回售。可见，这样的回售条款实际上是很难触发的。
　　3．银行为何要发行可转债
　　这里我们把可转债和之前两篇介绍的二级资本债、优先股进行对比，观察一下其优劣势，然后分析银行发行可转债补充资本的考量：
　　优势：
　　1）可转债完成转股之后可以直接补充核心一级资本，这是三个层次资本当中质量最高的部分。而优先股、二级资本债仅可用于补充其他一级资本和二级资本；
　　2）可转债在未完成转股之前，融资成本一般不足1%，远低于二级资本债和优先股。
　　劣势：
　　然而，转债计入核心一级资本需要跨过6个月的转股期，还需要满足条件触发相应条款方可完成转股，故而时间更长，后面的案例分析可以看到，耗时在2-5年之间。而优先股和二级资本债发行之后即可计入相应层次的资本，补充效率更高。
　　根据上述分析，可转债比较适合资本充足状况无近忧，但有远虑的上市银行发行。而由于转债发行时计入应付债券，如该项占比较高，发行或存在障碍。另外，转债发行需要兼顾原有股东的利益，对于市净率在1左右的机构可能更为合适。
　　4．可转债发行流程
　　可转债作为一项带有较强权益属性的资本工具，发行流程较长，期间经过董事会议案、股东大会审核、（局）核准、证监会发审委、核准、各渠道发售以及上市挂牌转让等多个环节。从最近发行的一期转债来看，光发行时间就已耗时两年。发行端效率不高，一定程度上也影响了上市银行通过发行转债补充资本的意愿。
　　已发行转债特点
　　1．发行情况
　　从2003年3月，(600016,)发行第一支可转债迄今，境内上市银行总计共发行9支，总计1405亿。发行时间分布相对集中，具体落在年，2010年，2013年，年这四个时期。
　　发行主体以部分股份制银行和国有大行为主，今年以来，部分和2016年之后上市的农商行也开始加入发行行列。
　　2．期限
　　除却年发行的两支转债期限为5年，后继发行的银行转债期限均为6年。
　　3．评级
　　已发行的9支转债当中，其中6支评级为AAA，3支为AA+，总体评级较高。
　　4．利率
　　可转债票面利率较低，按照3-4年的转股期来看，每年支付的利率率均不超过1%。在补充资本并不非常急迫的情况下，转债显然是一种成本低廉的融资方式。
　　5．投资者
　　从一级市场来看，转债的发行一共采取过三种形式：
　　1） 网上定价和网下配售；
　　2） 优先配售，网上定价和网下配售；
　　3） 优先配售和网上定价
　　而从二级市场来看，转债持有人相对比较分散，自营、资管、基金占比相对靠前，但绝对比例较低。
　　6．条款
　　1）转股价设定
　　银行转债的转股价一般会设定几个底线，常见的底线包括募集说明书公告前20日均价、募集说明书公告前1日均价、最近一期经审计每股净资产。
　　最早发行的两支转债仅设定一条底线。2010年以后发行的转债均设定3条底线。(601818,)发行的转债还额外附加了募集说明书公告前30日均价这条线。
　　以下简要分析以下不同情形之下，几条底线之间的关系：
　　情形1：银行二级市场成交的市净率&；1，这种情况下，20日均价、1日均价都低于最近一期经审计每股净资产。故而转股价将被设定为最近一期经审计每股净资产。这将带来一个问题，未来几乎没有下修转股价的空间；
　　情形2：银行二级市场成交的市净率&；1，这种情况下刚好相反，20日均价、1日均价往往都高于最近一期经审计每股净资产。故而转股价将被设定为20日均价、1日均价较大者。这种情形下，未来转股价存在下修空间。但是会产生另外的纷争，这就需要提到下修转股价条款。
　　2）下修转股价
　　下修转股价条款具体有3个组成部分：
　　首先是触发条款，最早发行的两支转债设定为：任意连续30个交易日中有20个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%。随后发行的转债把20个交易日调整为15个，触发难度降低。
　　其次是下修门槛，最早发行的两支转债比较特别，下修20%以内的幅度可以自行执行，20%以上才需要股东大会通过。而后续发行的转债则都规定需要全体股东所持表决权的三分之二以上通过。这一门槛绝非是鸡肋。由于涉及到具体的利益多寡，对于股权较为分散的上市银行来讲，是存在下修无法通过的风险的，历史上这样的情形也确实发生过。
　　最后是下修价格，下修价格与前述转股价整体脉络是一致的，差别在于时间轴，即从募集说明书公告前改为股东大会前。
　　3）有条件赎回
　　银行发行转债的核心诉求在于尽快转股以补充一级资本。而这一核心诉求的集中体现就在于有条件赎回条款。
　　最早发行的两支赎回条款相对严格一些，需要股价连续20个交易日高于转股价的一定比例。而后续发行的条款则相对更为友好，这其中也反映出银行促进转股的意图。
　　4）到期赎回
　　到期赎回条款并非每支转债都有。最早发行的两支和光大都不包含这一条款。这一条款更多地应该从条款的完整性、全面性角度去理解。在实际操作中，一支6年期的转债，如果脱到最后一刻还无法转股，反而还需要到期赎回的话，无异于是巨大的失败。
　　转股路径分析
　　转债是市场关注度比较高的一个品种，然而市场目前的观察视角更多地集中在投资方。而站在银行的角度，其实更多地关注如何能够通过与投资者互动和博弈从而实现尽早地转股以补充资本。
　　目前已经成功转股从而退市的转债一共有5支，分别为民生转债（2003）、转债、转债、转债、民生转债（2013）。以下我们逐一回顾这5支转债转股的情况。
　　1）民生转债（2003）
　　民生转债（2003）于2003年9月进入转股期，期间正股价持续高于转股价，投资者开始陆续转股。截止2013年年末，期间转股比例超过50%。
　　而进入2004年1月，有条件赎回条件被触发，转股比例大幅上升。到2004年1季末，接近90%的转债成功转股，剩余的10%在余下的4年中缓慢完成，但对于发行方来讲，主要目的已经达成。
　　民生转债转股整体进度还比较顺利，虽然全部转股完成耗时超过了4年。但是到90%转股完成耗时仅用1年。
　　2）招行转债（2004）
　　招行转债于2005年5月进入转股期，当年5月到年底，正股价间歇性高于转股价，部分投资者开始转股，但比例总体不高，到2005年年底，累计转股比例不超过10%。
　　2006年1月，招行宣布股权分置改革方案，彼时的股价已经接近有条件赎回线。截至日，超过99%以上转债完成转股。其余不足1%的零星部分在剩余的3年内完成转股。
　　招行转债从发行到99%以上转股耗时14个月，历程也相对较快。但是促成其大面积转股的首要还是应该归功于2006年初的股权分置改革。
　　3）中行转债（2010）
　　中行转债2010年12月进入转股期，由下图不难看出，转股价长期高于正股价，转股缺乏可行的窗口。进入2014年之后，正股价偶尔高于转股价，开始出现零星的转股。但截至2014年10月末，转股比例累计也不超过3%。
　　2014年11月之后，A股金融股行情启动，中行正股价开始拉升，先是显著超越转股价，然后触发条件赎回条款。2015年3月末，中行转债全部完成转股。
　　中行转债完成转股耗时相对较长，从发行到完成接近5年。而这其中4年半时间都乏善可陈。所幸，2014年末的大牛市行情力助半年之内解决问题。
　　4）工行转债（2010）
　　工行转债2011年 3月进入转股期。在月、11-12月，2013年7月、11-12月期间，工行正股价一度高出转股价，出现较好的转股机会。上述时间段内，累计有34.3%的转债完成转股。
　　2014年11月之后，同样受益于金融股行情，工行股价触发有条件赎回条款，截至日，工行转债全部完成转股。
　　工行转债从发行到全部完成转股，耗时4年半左右，时程同样不短。但区别于中行转债之处在于，在金融股大行情启动之前，工行已经有超过1/3完成了转债，其市值管理的主动性、有效性相对要更强一些。
　　5）民生转债（2013）
　　民生转债（年9月起开始进入转股期。但与前述两支大行转债不一样的是，民生转债（2013）受益2014年末的金融股行情相对较小。截止2015年3月末，大行转债均已全部完成转股，而民生转债转股仅完成了不足8%。
　　2015年2季度，高杠杆推动A股上涨行情延续，民生转债（2013）在2季度触发有条件赎回条款，并在当年6月24日全部完成转股。
　　民生转债（2013）从发行到全部完成转股耗时27个月，效率相对较高。
　　从上述5个转债的转股案例可以得到以下2个规律性的认识：
　　1）正股价持续高于转股价（但尚不构成触发有条件赎回条款的条件）有助于促进部分短线投资者通过转股获利了结。而驱使股价高于转股价考验的更多的是银行的市值管理能力，和日常经营的关系并不大。
　　2）大面积转股需要触发有条件赎回条款来达成。对于长线投资者而言，持有银行类转债的主要目的还是为了通过激活有条件赎回条款而获取更高的收益。这一点几乎对于任何一支转债都适用。但是需要指出的是，等待时间越久，长线投资者的机会成本就越高。
　　近期政策的影响
　　1）股权融资
　　2017年2月证监会对《非公开发行股票实施细则》进行修改，对定增的规模、募集频率都进行了限制，具体如下：
　　第一，明确限制募集资金规模，发行股份数量不得超过发行前总股本的20%；
　　第二，股权融资的频率受到约束，上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。
　　但对于发行可转债、优先股和小额快速的，不受此期限限制。
　　这表明，监管对于通过发行转债等方式是较为支持的。
　　2）发行方式变更，平复流动性波动
　　以往的转债申购采用预缴款方式，该方式会对资金面产生压制，具体看有如下三个渠道：
　　第一， 居民赎回开放式理财、，广义基金的资金融出量减少；
　　第二，商业银行增加备付，银行减少资金融出量；
　　第三，是居民存款变为保证金存款，然后保证金存款变为在途存款。
　　2017年5月之后，转债也取消了预缴款，转而改为信用模式。信用模式简言之，先认购决定中签与否，中签之后再缴款。这样，即便是后续出现百亿规模的大盘银行转债对于资金面都不再会造成较大的冲击。
　　3）302号文及大额风险暴露-补充资本压力加大，频率加快
　　2018年开年以来，越来越多的监管新规将业务规模的上限与净资本/净资产挂钩，实际上提高了在一定规模下银行机构的资本要求。
　　此外，资管新规即将落地，以2017年11月中旬发布的征求意见稿来看，如存量非标必须要入表，也将带来额外的资本消耗。未来对资本要求越来越高。一方面要支持业务正常的发展，一方面要补齐过去粗放发展阶段遗留下来的短板。资本补充周期料将显著缩短，通过发行转债为未来的资本进行规划有其必要性。
　　未来展望
　　可转债属于混合资本工具，商业银行发行可转债的初衷在于通过促使投资者转股以补充核心一级资本。从补充的资本质量来看，转债无疑要高于优先股和二级资本债。未转股之前，银行需要支付的可转债利息也明显低于其他资本工具。但是，转债转股需要与投资者互动和博弈，耗时更为长久，相应地机会成本要来的更高。
　　自2003年民生转债发行以来，迄今上市银行累计共发行9支，金额不足1500亿。可见，这一相对复杂的资本工具并没有成为上市银行补充资本的主流选择，其更多地作为其他资本工具的有益补充。对于资本水平无近忧，存远虑，且有一定耐心的机构，才会选择发行这一类工具。
　　在目前的严监管背景下，恐怕很少有机构会认为自己的资本水平可以长期无忧。未雨绸缪，应当早作打算，对于符合一定条件的机构不妨着手做好相关的方案。而对于投资者而言，转债作为进可攻、退可守的品种，短期存在博弈价值、长期则有投资价值。
　　基于上述情况，提出相应策略建议如下：
　　银行：对于资本充足水平尚可、市净率在1左右、发行债券占净资产比例尚可的机构，可考虑规划发行可转债，以作为长期补充资本的一种手段；
　　投资者：可根据风险偏好，针对处于不同阶段的银行转债进行投资。短期关注转股溢价率，中长期关注条款博弈价值。限
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