黄金国债及金融衍生品避险谁胜一筹|国债_新浪财经_新浪网
黄金国债及金融衍生品避险谁胜一筹
黄金国债及金融衍生品避险谁胜一筹
　　黄金国债及金融衍生品 避险谁胜一筹
　　本报记者 王朱莹
　　“2017年11月，投50万元买只创业板小票，现在账面腰斩，不想割肉，怕跑在底部，求大佬赐招避险！”6日，一位股龄不长的投资者小马向投资群里的投资“大咖”们紧急求助。群内一位私募基金投资经理回复道：“黄金、国债、融券，以及股指期货、期权等衍生品，实乃投资避险之必备良药！”不过，他没有告诉小马的是，虽然均是避险品种，但每个品种所对冲的风险类型并不一致，在不了解品种属性的情况下，盲目避险，很可能让资产受损。
　　打响资产保卫战
　　就在普通投资者不知所措之际，早有专业投资者拿起避险武器打起资产保卫战，这从近期黄金、国债在风险资产深幅调整之际反弹，以及融券和衍生品成交额大增便可见一斑。
　　6日，面对A股市场波动，上证50ETF期权出现成交量井喷之势：当日成交1545404张，较上一交易日增加49.62%；持仓1866912张，较上一交易日增加2.09%。7日，上证50ETF认沽期权仍保持强劲态势，成交额维持在相对高位。
　　股指期货三个品种近三个交易日均呈成交量持续递增态势，最新持仓量、成交量创阶段新高。
　　两融余额方面，融券余额自去年11月以来便保持攀升态势，截至6日融券余额增至50.86亿元，按月计算，已创下2015年6月以来新高。
　　就在全球股市大幅波动之际，黄金期货和国债期货均有不同程度上涨，避险属性在市场风浪之中引人注目。
　　“从当前全球市场看，A股波动主要受海外市场拖累，即美股估值调整带来的外部影响。市场此前过度乐观导致估值调整引发短期的波动，权益类资产会遭遇抛售，而黄金和债券则受到避险买盘的提振。”宝城期货金融研究所所长助理程小勇表示。
　　盲目避险恐踩雷
　　黄金、国债、融券和衍生品避险效果及范围迥然不同，在未摸清市场波动原因时，盲目选择某个品种避险，很可能会踩雷，前述投资者小马就不幸遇到这种情况。
　　“我一听他说黄金、国债、融券之类可以避险，就都琢磨了一圈。最先考虑的是融券，我之前也开通过融资融券，只是一直没用，这回乐滋滋，以为正好可以用上。结果，我的券虽然是融券标的，但开户的券商却没有券，想要换个创业板ETF，也照样没有！”小马感慨道。
　　“大概也就五只券可以融，但都不是我的标的，又不敢随便挑一只做空，生怕两头亏！”小马说，“股指期货以前在2015年的牛市时做过，做多，但死在波动里，所以不敢轻举妄动。对期权，我就更不懂了，也不熟悉国债，最后选择了最‘亲民’的黄金，趁着反弹买入沪金期货！”
　　令他大跌眼镜的是，黄金期货却没有按“套路”出牌，7日沪金期货主力1806合约下跌1.23%。
　　程小勇说：“影响黄金走势的关键因素，是利率和通胀二者之间的强弱关系。持有黄金的机会成本受美元实际利率影响，而美元实际利率又与市场名义利率和通胀有关。”
　　避险各有所长
　　“黄金、国债、股指期货以及期权等品种避险功能存在较大差异。一般情况下，黄金是主要用于应对通胀、地缘政治危机、经济危机等问题的风险规避工具；国债是在不同经济周期下大类资产配置意愿转变时，尤其是在经济处于衰退和萧条期的主要配置工具；股指期货和期权主要就是针对股市的风险对冲工具。”中信期货投资咨询部副总经理刘宾表示。
　　可见，如果仅是为对冲股市大幅波动风险，首先还是考虑利用融券、股指期货、股票期权等与市场标的直接关联的工具。即便如此，融券、期指、期权在对冲权益市场效果方面，也有所不同。
　　刘宾说，利用股指期货对冲风险是目前最好选择。首先，股指期货对冲标的较为广泛，基本覆盖从大盘蓝筹到中小盘风格的标的。50ETF期权尽管也能起到避险工具的作用，但受限于标的风格特征，不能作为中小盘的避险工具。其次，股指期货相对融券对冲成本较低。对具体个股对冲时，尽管可通过融券方式规避风险，但从目前市场融券成本年化在10%来看，融券成本相对股指期货较高，还受限于券池是否覆盖所需个股。第三，股指期货具有T+0特点。从近两日大盘V型走势看，日内波动相对较大。期指T+0设置能让投资者在日内行情反转时及时平仓。
　　如果从大经济周期和资产配置分散风险角度出发，则需考虑国债和黄金等品种配置。
　　华泰期货分析师徐闻宇表示，对黄金来说，需关注利率端下一步变动情况。在市场避险情绪短期缓和的情况下，叠加着美国经济现阶段依然表现良好的因素，股市很可能继续修复。在经济预期向好、通胀未至情况下，黄金仍面临调整风险。
　　“如果后期再出现股市快速回调的情况，可通过做多国债期货规避一部分风险；其次，如果股市进入漫长的调整期且通胀预期下降，那么可将国债期货多头头寸长期配置在投资组合中；最后，依据投资组合资产配置的风险平价方法，除股票、现金和商品等，可将国债期货作为利率风险的配置标的，建立的风险平价组合风险更低、波动更小，在同等条件下可实现更优回报。”东证期货高级研究员章顺表示。
责任编辑：杨畅
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　　中国证券报
　　□本报记者 王朱莹
　　“2017年11月，投50万元买只创业板小票，现在账面腰斩，不想割肉，怕跑在底部，求大佬赐招避险！”6日，一位股龄不长的投资者小马向投资群里的投资“大咖”们紧急求助。群内一位私募基金投资经理回复道：“黄金、国债、融券，以及股指期货、期权等衍生品，实乃投资避险之必备良药！”不过，他没有告诉小马的是，虽然均是避险品种，但每个品种所对冲的风险类型并不一致，在不了解品种属性的情况下，盲目避险，很可能让资产受损。
　　打响资产保卫战
　　就在普通投资者不知所措之际，早有专业投资者拿起避险武器打起资产保卫战，这从近期黄金、国债在风险资产深幅调整之际反弹，以及融券和衍生品成交额大增便可见一斑。
　　6日，面对A股市场波动，上证50ETF期权出现成交量井喷之势：当日成交1545404张，较上一交易日增加49.62%；持仓1866912张，较上一交易日增加2.09%。7日，上证50ETF认沽期权仍保持强劲态势，成交额维持在相对高位。
　　股指期货三个品种近三个交易日均呈成交量持续递增态势，最新持仓量、成交量创阶段新高。
　　两融余额方面，融券余额自去年11月以来便保持攀升态势，截至6日融券余额增至50.86亿元，按月计算，已创下2015年6月以来新高。
　　就在全球股市大幅波动之际，黄金期货和国债期货均有不同程度上涨，避险属性在市场风浪之中引人注目。
　　“从当前全球市场看，A股波动主要受海外市场拖累，即美股估值调整带来的外部影响。市场此前过度乐观导致估值调整引发短期的波动，权益类资产会遭遇抛售，而黄金和债券则受到避险买盘的提振。”宝城期货金融研究所所长助理程小勇表示。
　　盲目避险恐踩雷
　　黄金、国债、融券和衍生品避险效果及范围迥然不同，在未摸清市场波动原因时，盲目选择某个品种避险，很可能会踩雷，前述投资者小马就不幸遇到这种情况。
　　“我一听他说黄金、国债、融券之类可以避险，就都琢磨了一圈。最先考虑的是融券，我之前也开通过融资融券，只是一直没用，这回乐滋滋，以为正好可以用上。结果，我的券虽然是融券标的，但开户的券商却没有券，想要换个创业板ETF，也照样没有！”小马感慨道。
　　“大概也就五只券可以融，但都不是我的标的，又不敢随便挑一只做空，生怕两头亏！”小马说，“股指期货以前在2015年的牛市时做过，做多，但死在波动里，所以不敢轻举妄动。对期权，我就更不懂了，也不熟悉国债，最后选择了最‘亲民’的黄金，趁着反弹买入沪金期货！”
　　令他大跌眼镜的是，黄金期货却没有按“套路”出牌，7日沪金期货主力1806合约下跌1.23%。
　　程小勇说：“影响黄金走势的关键因素，是利率和通胀二者之间的强弱关系。持有黄金的机会成本受美元实际利率影响，而美元实际利率又与市场名义利率和通胀有关。”
　　避险各有所长
　　“黄金、国债、股指期货以及期权等品种避险功能存在较大差异。一般情况下，黄金是主要用于应对通胀、地缘政治危机、经济危机等问题的风险规避工具；国债是在不同经济周期下大类资产配置意愿转变时，尤其是在经济处于衰退和萧条期的主要配置工具；股指期货和期权主要就是针对股市的风险对冲工具。”中信期货投资咨询部副总经理刘宾表示。
　　可见，如果仅是为对冲股市大幅波动风险，首先还是考虑利用融券、股指期货、股票期权等与市场标的直接关联的工具。即便如此，融券、期指、期权在对冲权益市场效果方面，也有所不同。
　　刘宾说，利用股指期货对冲风险是目前最好选择。首先，股指期货对冲标的较为广泛，基本覆盖从大盘蓝筹到中小盘风格的标的。50ETF期权尽管也能起到避险工具的作用，但受限于标的风格特征，不能作为中小盘的避险工具。其次，股指期货相对融券对冲成本较低。对具体个股对冲时，尽管可通过融券方式规避风险，但从目前市场融券成本年化在10%来看，融券成本相对股指期货较高，还受限于券池是否覆盖所需个股。第三，股指期货具有T+0特点。从近两日大盘V型走势看，日内波动相对较大。期指T+0设置能让投资者在日内行情反转时及时平仓。
　　如果从大经济周期和资产配置分散风险角度出发，则需考虑国债和黄金等品种配置。
　　华泰期货分析师徐闻宇表示，对黄金来说，需关注利率端下一步变动情况。在市场避险情绪短期缓和的情况下，叠加着美国经济现阶段依然表现良好的因素，股市很可能继续修复。在经济预期向好、通胀未至情况下，黄金仍面临调整风险。
　　“如果后期再出现股市快速回调的情况，可通过做多国债期货规避一部分风险；其次，如果股市进入漫长的调整期且通胀预期下降，那么可将国债期货多头头寸长期配置在投资组合中；最后，依据投资组合资产配置的风险平价方法，除股票、现金和商品等，可将国债期货作为利率风险的配置标的，建立的风险平价组合风险更低、波动更小，在同等条件下可实现更优回报。”东证期货高级研究员章顺表示。
责任编辑：张瑶
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视频直播间美股大调整的思考：美国经济是否真的需要减税政策？
腾讯证券讯 据美国财经网站CNNMoney报道，期望不要太大，在特朗普推动大幅削减税收时，美国经济其实并不真正需要它。减税带来的激动情绪使道指上涨了惊人的8000点，达到了前所未有的水平，但现在后遗症显现了。投资者们要了解，给本来就健康的经济再提供大量药物可能会产生副作用，即通货膨胀。那些担心通货膨胀的人突然间摇摆不定。此前在短短两个交易日内，道琼斯指数暴跌1800点。自特朗普当选以来四分之一涨幅都被抹去了。几个月来，投资者基本上忽视了减税可能会适得其反带来的威胁，这导致了债券收益率飙升，并提高了美联储将不得不更快地提高利率以对抗通胀的可能性。投行Key Private Bank首席投资策略师布鲁斯-麦凯恩(Bruce McCain)表示：“作为投资者，我们有无限的自我欺骗能力。当我们感觉良好时，我们不想被现实所困扰。”市场分析师曾经警告投资者这一点。去年秋天，摩根士丹利预计采取激进的减税措施可能会使经济“过热”，导致股市“繁荣然后崩溃”。股市确实繁荣了。在特朗普当选总统到不到两周前的减税法案生效后的时间内，道琼斯指数飙升了45%。经济增长一直在加速，美国的失业率是17年来最低的。因此，不需要借钱来刺激经济。而且，正如卸任的美联储主席珍妮特-耶伦(Janet Yellen)在去年12月警告的那样，当经济形势再次变得艰难时，国会可能会减少对经济的援助。特朗普认为，税收计划背后有一种经济而非政治的理由。特朗普10月25日对记者说：“我们迫切需要减税，让我们的人民重返工作岗位。”股市的暴跌现在可能正在发生。市场正在进行“修正”，即从近期高点回落10%。华尔街一直在担心通常情况下都比较平淡的债券市场。10年期美国国债收益率从年初的2.4%飙升至本周的2.85%。当投资者能从债券中获得更好的回报时，高风险股票看起来就不那么有吸引力了。债券市场预期政府将借更多的钱来支付减税。为了借钱，政府出售国债，国债收益率必须上升才能引起人们的兴趣。收益率上升的另一个原因是通胀的威胁，这来自于过度刺激经济。上周五公布的1月份就业报告显示了自2009年以来最强劲的工资涨幅，这导致股市大跌，对通胀的担忧最为明显。企业在招聘和留住人才方面遇到了困难，迫使它们付出更多。所有这一切对普通人来说都是好消息，因为多年来的工资增长乏力。但华尔街突然对长期支撑股市的“金发姑娘”（适度）环境感到担忧。稳定的增长和低通胀对股市来说是很好的，因为他们保持了公司的高收益，并且允许美联储缓慢且渐进地提高利率。DataTrek研究公司的联合创始人尼古拉斯-克拉斯(Nicholas Colas)表示：“当你在周期的高峰期推出刺激措施时，市场开始担心通胀会突然出现意想不到的上升。”麦凯恩说，一直存在这样的威胁，即减税会使劳动力市场过热。他说：“只是引发了一轮通货膨胀就可能导致整个政党走向终结。”对通胀的担忧可能迫使美联储以比投资者预想的更激进的方式提高利率。如果新任美联储主席杰罗姆-鲍威尔(Jerome Powell)的动作过快，将会进一步扰乱已经沉迷于极低利率的股市。“真正的风险是过热的经济。”投资公司Horizon Investments首席全球策略师格雷格-威利亚（Greg Valliere）表示“最后，债券市场将意识到事情的严重性正在升温：赤字、通胀和工资。”现在说减税是否真的对经济造成了过热还为时过早。市场可能对早期通胀迹象反应过度。或许，这种慢牛行情将回归。如果是这样的话，市场可能正在经历一个健康的回调，然后再迈向新的历史高点。就其本身而言，白宫仍在大肆宣扬减税政策，这是特朗普标志性的立法成就。白宫在周一股市暴跌后发表的一份声明中表示：“总统的减税和监管改革将进一步增强美国经济，并将继续为美国人民带来福利。”（尔夫）
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