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来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2018-02-20 02:59 标签： 如何找回微信聊天记录
F大银行估值排名之我见！
前两天一直在思考不同ROE下的公司估值。想了很久，想到了用净资产的长期增长情况来进行判断的方法，详见：，如果要看懂我的思考过程，前一篇文章是一定要看的。
在这几天的思考过程中，我突然又想到了，黄抒扬老师给我看过的F大银行估值排序。
F大利用翻倍期的理论给不同ROE和PB的银行股进行了估值排序。如下表：
F大认为，PB=0.69，ROE=0.16的中国银行，比PB=0.66，ROE=0.13的交通银行，估值更低，更有投资价值。而此结论的得出，根据的就是自己的翻倍期理论。
& 那么什么是翻倍期呢？他是这样定义的：假定公司不分红，资产收益率不变，每年的收益利滚利，达到股价两倍所需要的时间。
& &这里面的翻倍期可以利用在EXCEL表中用函数:LOG(市净率两倍，资产收益率+1)，来进行计算。
&其实，仔细思考，我们会发现，修改一下他的翻倍期的定义同样也是成立的。假定公司不分红，资产收益率不变，每年的收益利滚利，达到净资产两倍所需要的时间。
& 如下图：
还是，上一篇文章中的第一张图。我之前不是一直在思考，甲乙公司，到底哪个更有估值优势吗？如果从F大的思想出发，我们会发现，买入甲公司之后，净资产增长到２，需要七至八年时间，利用LOG（２，１.１）＝７.２７年。而买入乙公司，净资产增长到２，需要７.６年时间（LOG（２/（１/２），１.２），在这里不我解释计算方法了，你们可以看一下上方的表，大致可以推出来。
　　那么，也就是说，从翻倍期理论来说，F大就认为，甲公司比乙公司更值得买入，因为，甲的翻倍期是７.２７年，而乙公司的翻倍期是７.６年。
　　可能看到这里，还是有许多人在怀疑，我这样修改它的理论之后，算出来的还对不对，那么，我们就取他公布的表来算一下。中国银行（HK）和交通银行（HK）。先把他的数据，代入我的电子表里。见下图：
大家观察一下，通过我的电子表的计算，持有，甲（中国银行）净资产增长到２，需要２-３年，而乙（交通银行）也大约在那个时间段。利用函数算出具体的：甲（中国银行）＝LOG（２/（１/０.６９），１.１６）＝２.１７年，而乙（交通银行）=LOG（2/（1/0.66），1.13）=2.27年。如果保留一位小数，那么，我计算出的数字和F大给出的完全相同
　　好了，我可以完全理解他的翻倍期理论了。
　　F大应该也在思考我之前的那个问题，也就是如果比较不同PB和ROE的公司，到底哪个更便宜的问题。他提出了利用翻倍年限来进行比较。比如说，同样的钱，买中国银行，我２.１年可以翻倍，不管是以净资产计算，还是以股价来计算。而买入交通银行，我就需要２.３年才能翻倍。买入平安银行，我就要４.３年，买入宁波银行，我就要６.１年。年限越短，说明越值得买入，说明这个公司的估值越低。
　　但是，大家再仔细思考，他这样的想法是否有问题。说白一点，为什么是用翻一倍的时间进行比较呢？你有什么理论依据吗？还是想当然的认为翻一倍是理所应当，不用证明的呢？为什么不是翻两倍之后的用时比较，或者说是翻三倍的用时比较，再或者说是翻０.５倍的用时比较呢？
　　可能有些人想，不同的翻倍数，得出的结论应该是一样的吧！那可不见得。我们再来看一张图：
大家观察一下，甲方案，翻到２是在４-５年，而乙方案翻到２，用时５-６年。这样算，甲胜出，如果翻到３倍，甲用时９-１０年，而乙用时７-８年，那么就是乙胜出。
　　　如果我们把翻倍数设定在０.５，那么得出的结论有时也会和翻到２倍相反。
　　　看到这里，大家应该明白了，许多时候，我们把翻倍数设定在几，得出的结论许多时候是相反的。那么，我们就必须证明，翻倍期一定要设在翻到２倍，才是合理的。如果不能证明，不把道理讲透，而以此进行推论，得出所谓的估值排名，就变得没有意义了。
　　　如果，我还没有说服你，那我们再来看个数据。请看下表：
　　　大家看一下，我给出的新数据，当甲公司PB＝０.５，ROE＝０.１时，翻倍期＝起始＝０，什么意思，就是当我买入这个公司的瞬间，我就翻到２了，用时为０，而乙公司PB＝０.６，ROE＝０.２，翻倍期＝１，也就是一年之后翻到２。那么，根据F大的理论，甲公司比乙公司更值得买入。
　　　我们再来修改一下数据，
甲的PB＝０.５不变，而ROE＝０.０００００１，几乎不赚钱。位是根据翻倍期理论，还是推荐甲公司。这显然是不对的，我们观察一下，乙第十年都翻到１０了，而甲还是可怜的２，因为它不赚钱啊。
　　　好了，F大利用的翻倍期理论来给银行排序，看似很科学，其实是完全站不住脚的。不管他后面如何优化翻倍期理论，但根基不对，后面都是徒劳啊！
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