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7年估值千亿，这家制造企业靠什么让本身飞起来
时间： 18:02:00
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原标题：7年估值千亿，这家制造企业靠什么让自己飞起来？
2017年12月底，胡润发布了“大中华区独角兽指数”，列举了120家、整体估值超3万亿人民币的企业。
其中，蚂蚁金服以4000亿的估值位列首位，滴滴出行、小米、新美大位列其后，宁德时代（CATL）、今日头条、陆金所则以1000亿的估值并列第五。
榜单的前20里，宁德时代堪称“知名度最低”，它前面的四家企业均是深入渗透国民生活的巨头，它的身后，则排列着大疆、菜鸟网络、饿了么等一众舆论耳熟能详的企业。
然而，这家不为民众所知的企业，即将率先“兑现”自己的价值，登陆A股市场。
3月12日，宁德时代更新了招股说明书，数据显示：2017年，宁德时代实现营收199.96亿，净利润高达39.72亿，资产总额496.62亿元。
本次IPO，宁德时代拟发行不超过217,243,733股，占发行后总股本的比例不低于10.00%，预计募集资金总额为131.2亿元。这意味着，这家企业的上市估值将超过1300亿元。
40亿利润，1300亿估值，实现这一切的宁德时代，仅仅用了7年的时间小米和美团成立的一年后，这家专注于动力电池的企业才孵育而出。
成长周期长、利润增长缓慢，是制造业的惯有标签，身处其中的宁德时代，却以令人侧目的速度，打破了这一定律。2014年时，宁德时代的营收为8.6亿，利润仅5000万，3年后，其利润翻了80倍。
如此规模的研发团队，其科研得以从材料级别开始，由纳米级一步步做到仿真模拟。曾毓群非常得意于这样的体系，他曾说：行业内很多人说电池保8年、10年，都是空口无凭，做这样承诺，不能拍脑袋来完成，而是反复实验的数据来决定。
每年至少翻倍的营收额，保证了宁德时代科研投入的大幅度增长，而在可见的时间里，这样的饕餮盛宴仍在继续。
为了摆脱石油进口的掣肘，在新一轮汽车产业竞争中弯道超车，中国政府正坚定不移地推进新能源汽车战略。而在国际市场上，欧洲多个国家已经明令提出，要在20年内“消灭”传统燃油汽车。
政府的规划中，到2020年，国内将诞生产销规模在40GWh（400亿瓦时）、具有国际竞争力的龙头电池企业。而作为行业的头号，宁德时代2017年的产量为11.84GWh，距离政府的“要求”仍有数倍的提升空间。
快速扩大生产规模，进一步抢占市场，是宁德时代本次IPO的目的之一。企业报告显示，募资131亿金额将投入两大区域，一是建设动力电池生产园区，扩大产能；二是用于研发，以提高动力电池性能、降低成本。
除做强主业外，宁德时代也在向上下游扩展，以增强行业话语权。近日，有消息称宁德时代拟出资2.45亿元对北美锂业进行增资，以此布局上游锂资源。而早在2017年7月，为了确保原材料供应充足，宁德时代就与海外矿业巨头Glencore签署了2万吨钴的供货协议。
除上游采购外，宁德时代还即将在欧洲设立工厂，以更好地服务大众、宝马等国际企业。
时代是永远的主宰者，产业的更替中，一批传统列强衰败，一批新贵趁势而起。即便是制造行业，市场的变化亦在瞬息之间。
新能源汽车的大势下，一家电池企业能在7年内成就千亿估值，而那些整天刷屏的整车生产商们又具备怎样的实力，价值有多大？在这样的趋势中，中国企业能否弯道超车，成为国际汽车产业中的新势力？
从零到千亿，宁德神话的背后，有企业家的杰出经营才华，也有国家政策的支撑与产业环境的变迁。
曾毓群是宁德时代的创始人、董事长，也是企业的最大股东，持有29.23%的股份。宁德时代上市后，他的身家将飙升至数百亿。
造富奇迹中，曾毓群抓住了两个机会，一是消费类电子行业的浪潮，二是新能源汽车的崛起。
曾毓群是福建宁德人，他所执掌的ATL（香港新能源科技）和CATL（宁德时代），总部均设在宁德。这座城市偏居福建东南角，城区（不包含县、乡镇）人口不到50万。
现在，每天都有排成长龙的车队从这里出发，将宁德的电池运往世界各地。这些电池为苹果、三星、华为、OPPO、小米提供能源，也是吉利、东风、上汽，以及BMW电动汽车的动力来源。
电池是个很神奇的东西，它隐匿在各行业之后，不显山露水。这个关注度极低的行业，竞争却极为激烈。
很多行业都受困于电池技术，包括iPhone、特斯拉，以及大疆无人机。创立特斯拉时，马斯克曾预判电池技术的革命即将到来，但他的期望并未成真，以至于特斯拉进退维谷。
电池技术的突破，能在很大程度上改变新技术的应用，因此，电池企业都以革命性研发为标榜。
#p#分页标题#e#过去的十几年里，电池业内重大新闻都和技术突破有关。从石墨负极、硅负极、金属负极到石墨烯，材料学家在电池方面的革新无所不用其极，数百亿美金投入其中，但革命性的产品从未出现。太多放言要颠覆电池行业的“专利技术”，前赴后继的不知所踪。
因为投入大，研发难，电池向来是“巨头的游戏”，即便是行业巨擘，也有翻船的可能。当年的全球电池业老大A123已经倒闭被收购，而后继者松下、索尼、三星，都是在庞大电子产品利润的支撑下，才创下了电池业的成绩。
相较这些巨头，曾毓群与ATL起步时的背景和资本实力不值一提，却在列强争锋的电池大战中成功脱颖而出。
曾毓群并不是电池科班出身。他1989年毕业于上海交大船舶工程系，被分配至福建一家国企。
在国企待了不到3个月，曾毓群便辞去工作，跑到东莞新科磁电厂做工程师。新科是SAE旗下的生产制造基地，后者是如今全球最大的独立硬盘磁头供应商。
当时正是国内电子产业OEM的起步阶段，曾毓群成了投身其中的第一批本土人才。他在新科干了十年，31岁便成了最年轻的工程总监，而且是第一位大陆籍总监。
作为骨干，曾毓群深受同仁的信赖与领导赏识。身边人称他非常有亲和力，总是笑脸迎人，而且说话坦率，直来直往，从不含糊。另一方面，曾毓群还具备出众的专业能力和胆识，为新科的发展立下了赫赫战功，因此，在遇到需要攻关的事件与项目时，“上面”往往会委任他当负责人。
1999年，曾毓群接到一个任务：SAE执行总裁梁少康让他帮忙考察一个电池项目。曾毓群在深圳和专家们讨论了一整天，回来写报告称如果做电池，肯定是能出来的。
梁少康打算改行做电池，正四处招募能人，曾毓群是他的第一目标。不过起初曾毓群并没答应，当时深圳的一家企业正频繁与之联络，想挖他过去做总经理，统筹企业上下。
遭到拒绝后，梁少康又找到了曾毓群的直属上司陈棠华，让他帮忙做思想工作，陈棠华为此专门从美国飞回来。经过数番详谈，曾毓群最终被说服，三人合伙创立了新能源科技有限公司（Amperex Technology Limited，简称ATL），注册地在香港，首家工厂设在东莞。
曾毓群回忆称当时做电池完全是一种冲动，因为这个团队压根不具备做电池的基础。正是出于这次冲动，他在日后的十几年里，一手打造了一家与国际巨头分庭抗礼的本土电池企业。
创业团队一共募集了250万美元，“能找到的钱几乎全投进去了”。为了节流，所有人的工资在以前事业的基础上减半。
这点本钱想要一气做大绝无可能，ATL需要找到一个精准的突破口。团队研究后认为：当时市场上的圆形电池、方形电池等产品是索尼、松下的天下，这些大企业的自动化程度很高，中国企业在成本方面毫无竞争力。
于是，他们将尺寸灵活多变、不适合自动化生产的聚合物软包电池作为ATL的主攻方向。这种电池的最大特点是可以任意面积化与形状化，短小、轻薄，团队认为这可能是未来电子产品配套电池的发展方向。
1999年，诺基亚推出了一款火爆的翻盖式手机，里面配的就是索尼的聚合物电池，ATL专门买了这款手机拆开来进行研究。
确定了方向后，曾毓群带着钱飞到美国，找贝尔实验室购买其聚合物锂电池的专利授权。当时全球有二十几家企业购买了这项专利授权，但是他们都没有意识到该技术存在一个致命的缺陷。
回国后，ATL的技术团队开始试制，他们很快惊恐地发现，贝尔实验室配方生产出来的电池，在反复充放电后便会鼓气变形，根本不能长久使用。曾毓群随即跑回美国质询，岂料对方悠哉地说：鼓气是个本质问题，我们也不知道怎么解决。
为了购买这项授权，250万美元的启动金花去了大半，其他则投向人力支出。公司账面上的钱所剩无几，但产品却连一点希望都看不到，曾毓群急得睡不着觉。
在飞回广东的飞机上，他一直苦苦思索对策。期间他想到：聚合物锂电池被业内诟病的最大原因是其沸点很低，能使用的温度上限是85度，而“贝尔配方”中有些物质成分的沸点是93度，已经非常接近，这或许就是其缺陷的根本原因？
带着这个疑问，创业团队开始研制新的配方，着手排除其中低沸点的化学物质，一气弄出了7个新配方。在紧锣密鼓试验、测试了两个星期后，其中一个新配方做出来的电池居然解决了鼓气的问题。
解决了生死难题，ATL回身碰上了好时候。1999年，辉煌一时的BP机开始走下坡路，手机进入普及期，很多国内企业都申请了手机制造的牌照。
#p#分页标题#e#当时行业流行从韩国企业处买组装套件，整个产业链中，中方企业能自主改动的东西很少，除了电池。电池里的利润空间很大，国内厂商都从韩国公司买电池，没什么议价权。
ATL找客户谈判，提供容量是韩国电池一倍的产品，但报价只有后者的一半。带着这样的巨大优势，他们很快打开了手机市场，来自全国的订单源源不断。
2002年，ATL实现盈利，曾毓群随即将利润投入新一轮研发。他深知企业做大的根基：ATL得以存活，根本原因是解决了“贝尔配方”的技术缺陷，这样的革新或许算不得业内重大突破，但其重要性不言而喻。
全球另外二十几家花钱买该配方的企业，没有一家解决鼓气问题，要么钱打了水漂，要么维持“劣质生产”。
在一些企业主看来，电池鼓气并不是一个大问题，因为这是实验室里反复充放电后才有的现象，而消费类电子产品更新换代的周期非常快，消费者根本不会意识到这个问题。
但曾毓群和ATL却将之视为雷池，这样的执着，最终帮助他们和另一家精益求精的企业走到了一起。
实现盈利后，为了筹措更多资金投入创新与研发，ATL在2002年引入了台湾汉鼎机构的资金，又在2003年从美国凯雷投资和英国3i集团处拿到2500万美元的风投。
当时日韩电池企业走的都是标准化路线，客户的电子产品需要匹配其电池属性。而ATL则大打差异化，为客户量身定制电池，并且藉此打造了一条新式的生产线。这样的市场策略，很快帮助其打开了DVD、蓝牙耳机等多样化市场。
但消费类电子产品的市场规模越来越大，电池的竞争也愈发激烈，各式企业如雨后春笋。2004年，凯雷资本的一位董事在参观另一家电池企业后，回来对团队说：我们完了，你便宜，人家能更便宜。
因为不看好公司前景，大股东凯雷资本最终选择出售ATL的股份，一家美国公司和日本TDK集团闻风而至。最终，TDK以高价胜出，成了ATL的大股东，而这笔投资，最终为他们赢得了远超预计的回报。
TDK非常尊重曾毓群与团队的战略，支持他们坚守以安全为核心的研发工作，这份坚持很快为ATL打开了广阔市场。
2004年，一家美国企业找上门来，为旗下的MP3电子产品寻找电池秘方。这家企业此前已经找过很多国际锂电池公司，但是无一能解决锂电池循环寿命过短、长期使用后电池鼓气的问题。
ATL为对方试制了专用电池，双方随即达成合作关系。曾毓群万万没想到，合作刚展开，对方开口就要了1800万个电池。
这家公司叫苹果，ATL供货的对象是红极一时的iPod。两家对质量吹毛求疵的企业走到一起，ATL顺着对方的发展扶摇直上，从小企业一跃成为行业内的新领军者。
那之后，苹果推出iPhone，重新定义了智能手机，ATL也顺理成章成了iPhone系列的供应商，并且最终成长为其最大的电池供应商。
苹果一役后，ATL顺风顺水，从行业黑马一路驰骋为龙头企业。期间，其市场版图不断扩张，成为世界一线品牌的平板电脑、智能手机等新型电子移动设备的必备电源。
业内有说法称：在消费类电子领域，ATL已经是电池行业的全球第一。此前坊间传言称iPhone产量吃紧的时候，一家企业依靠规模优势从韩国公司手里抢到一批iPhone电池的订单，但最后却因为“做不了”，不得不转让给了ATL。
ATL的口碑，在另一起事件中显得尤为明显。2016年底，三星Note7爆炸事件沸沸扬扬，而大陆地区的事故却寥寥无几，是所有地区（包括港澳台、欧洲、北美、日韩）中最少的。
三星官方给出的原因是中国地区发售的Note7手机采用了不同的电池供应商，这家供应商，正是ATL。
曾毓群曾多次强调，ATL的战略是将“安全性”放在第一位，“所有合作都要从安全着手，我们的设计和验证的逻辑首先是做到安全，实在有困难也要做到亚安全。”他说：“我们反对技术冒进，因为某种意义上而言，所有电池都是危险品。”
曾毓群的定位是“打造世界第一安全的电池品牌”，而非成为最大的电池企业，但他所执掌的另一家公司宁德时代，却悄然成了国内最大的动力企业，并且持续冲击世界最大。
宁德时代脱胎于ATL，又和前者相互独立。积淀多年的曾毓群，碰上了更大的市场。
#p#分页标题#e#2008年，国家鼓励示范城市开展新能源公共交通，为之提供大量补贴，几乎所有车企都投身其中，将新能源汽车放置首位。期间，作为混动、纯电动汽车的直接动力来源，车载动力电池的需求逐年扩大。
2011年12月，大型公共电动汽车的发展日趋成熟，曾毓群看到了其中的机会，创立宁德时代新能源科技，将车载动力电池作为新兴业务独立发展。
由于有ATL时代的积累，宁德时代一面世便获得了认可。2012年，他们成为华晨宝马的供应商，一举打响了品牌知名度。
之后的几年里，新能源汽车的风潮从公共交通席卷至小型乘用车，几乎所有具实力的企业都投身其中，想要分一杯羹。
BAT通过投资入股的方式多点布局，贾跃亭为之蒙眼狂奔，董明珠为银隆投入了全部身家……大势之下，蔚来、威马等新一代电动汽车品牌横空出世，车还没出来，便收获了百亿估值。
2015年，在政府长期推广与扶持下，国内新能源汽车迎来了第一轮爆发，是年，新能源汽车的产量在一年内增长4倍，达到了33万辆。这波浪潮中，宁德时代也实现了飞跃，其电池产量由2014年的0.27GWh（电量单位）一跃至2.19GWh，增长率超8倍。
其后的三年里，国内新能源汽车的销量由33万辆涨至50.7万辆，再至77.7万辆，宁德时代的营收也从8.6亿攀升至近200亿。
这期间，吉利、北汽、上汽、宇通、福汽、中车、东风和长安等车企先后成为宁德时代的客户，国际市场，他们则拿下了宝马、大众等巨头的订单。
2017年，宁德时代在市场份额上完成了对比亚迪的超越，不仅稳坐国产动力电池企业的第一把交椅，同时也成为全球动力电池出货量最高的企业。工信部公布的12批新能源车型目录共3200余款车型中，宁德时代提供动力电池的超过了500款。
宁德时代的强势崛起，依托大的产业背景，也离不开曾毓群的人才和研发策略。他非电池科班出身，但在事业期间念到了博士，如今已经业内知名专家，同时还任物理化学电源杂志编委、亚洲固态离子协会理事、中科院物理所清洁能源中心学术委员。
宁德时代号称是国内最舍得投钱做研发的锂电池公司，其毕业生的起薪待遇便非常丰厚。CATL内部的学术氛围相当浓厚，技术高层及领导，基本都是高学历人才。这帮人干事喜欢讲数据、论实验成果。
因为这种氛围，技术人才在CATL非常受尊重，没有任何外行领导内行的现象发生。
2017年底，宁德时代拥有研发技术人员3425名，其中博士119人、硕士850人，其中还有2名国家千人计划专家和6名福建省百人计划及创新人才。与之对应，宁德时代体系下拥有907项境内专利及17项境外专利，正在申请的境内和境外专利合计1440项。
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中国经营报
作者：未知
“卖家报价728万，从7点半砍价到夜里11点半，745万成交。”这是去年3月17日前，北京楼市狂热氛围的一个典型写照。
多个区域的房产中介表示，根据业主的售房急迫程度、客户的和周期等因素，目前在售房源的挂牌价还有不同程度的议价空间。这意味着上述在售房源实际成交价的降幅，会比记者根据目前挂牌价算出的降幅还要大一些。
二手房销量下跌50%
近一年，上述政策效果逐渐显现，不管是新房还是二手房，成交量都出现大幅下滑。中原地产研究中心数据显示，日至日，北京新建商品房住宅合计签约23388套，同比日至日，成交量下降了48.7%，刷新历史最低纪录。
二手房方面，“3&17新政”以后，北京二手房仅签约120821套，与2016年同期的254916套相比，下跌了52.6%。
从限购政策发布至今，北京市的一、二手房的成交数据表现不一，据经济观察报报道，其中一手房去年3月份成交量为2259套，成交均价为44503元/平方米，从成交量来看，限购后逐步小幅下跌，但2017年12月至2018年1月份，月成交量均超过2017年3月份，月成交均价则均高于2017年3月。
但二手房的变化较为剧烈，2017年3月份北京市二手房成交量为30737套，评估均价为63082元/平方米，至今，成交一直未能突破2万套大关。2018年2月份北京市二手房成交量为7914套，评估均价为58319元/平方米。
刚需占比增加
过去一年，北京楼市政策发布密度创造了全国及北京的历史纪录，一年内发布了超过30次各种调控措施。二手房市场全面降温，成交价、成交量均明显下降，成交结构也呈现出刚需占比增加的特点。“认房认贷”是3&17调控的主要手段，这一政策对于换房需求的影响较大。有贷款记录购房者均被认定为“二套”，房贷利率从之前的95折（首套）到调控后的上浮20%。
以万总计的“低总价改善”房源的首付、利率同比变化为例，数据显示虽然调控后均价下跌，但是换房的难度尤其是首付门槛同比依旧大幅增加。
与换房首付比例大幅增加不同的是，纯刚需的首付在调控前后没有变化，因此调控后刚需占比有明显增加，从总价段来看，400万总价的房源成交占比明显提升。
对于今年北京二手房市场量、价走势，链家研究院首席市场分析师许小乐接受记者采访时预计，在现有政策延续不变的情况下，2018年二手房成交量将和2017年接近，原因在于，2017年调控后的2-3季度需求被大幅抑制后，四季度开始小幅修复，加上价格的下跌使得部分需求开始补位。
但是受制于行政调控和信贷政策，市场修复的力度有限。另外，预计今年会有不少限价房和共有产权房入市，在一定程度上会分流二手房市场的需求。综合来看，预计2018年价格总体将保持平稳。
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编辑：晴天
2017年中国GDP增速在近7年首次止跌回升，达到6.9%。宏观经济出现复苏迹象，市场信心明显提振，表现在企业景气指数和企业家信心指数都出现反弹。
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3月1日，昆明市政府办公厅对外发布了《关于进一步促进房地产市场平稳健康发展的通知》，要求主城二环路以内，购买的新建商品住宅需取得不动产权属证书满3年方可上市交易。
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随着供给侧结构性改革的深入推进，去年房地产市场在抑制投资投机性需求以及稳定市场预期方面，取得了较为明显的成效。
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春节期间，记者走访多地楼市发现，与多数一二线热点城市进入“休假模式”不同，不少三四线城市抓住返乡置业的时机去库存，楼盘销售较往年活跃。
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安居客首席分析师张波认为，在过去一年，通过严格调控政策，楼市降温明显。预计2018年将在此基础上做到短期调控不放松，热点城市继续降温并实现房价理性回归。
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榮威國際控股有限公司
（於開曼群島註冊成立的有限公司）
（股份代號：3358）
截至二零一七年十二月三十一日止年度的
年度業績公告
截至十二月三十一日止年度
二零一七年
二零一六年
722,546,180
584,529,415
182,775,398
164,536,664
47,568,408
43,019,658
每股盈利 — 基本及攤薄
除上市開支前純利
52,614,329
43,693,364
除上市開支前純利率
建議派發每股末期股息
榮威國際控股有限公司（「本公司」）董事（「董事」）會（「董事會」）欣然宣佈本公司
及其附屬公司（「本集團」或「我們」）截至二零一七年十二月三十一日止年度（「回
顧年度」）的經審核綜合業績連同截至二零一六年十二月三十一日止年度比較
數字如下：
綜合損益表
截至十二月三十一日止年度
二零一七年
二零一六年
722,546,180
584,529,415
(539,770,782)
(419,992,751)
182,775,398
164,536,664
銷售及分銷開支
(68,863,132)
(60,703,611)
(60,565,996)
(48,625,082)
16,846,940
其他（虧損）╱收益淨額
(6,234,696)
63,958,514
61,976,856
(3,883,374)
(5,426,968)
財務開支淨額
(3,665,221)
(4,935,270)
除所得稅前溢利
60,293,293
57,041,586
所得稅開支
(12,724,885)
(14,021,928)
47,568,408
43,019,658
以下各方應佔溢利：
本公司擁有人
47,462,397
43,339,569
非控股權益
47,568,408
43,019,658
年內本公司擁有人應佔溢利之每股盈利
— 每股基本盈利
— 每股攤薄盈利
綜合全面收益表
截至十二月三十一日止年度
二零一七年
二零一六年
47,568,408
43,019,658
其他全面收益：
其後可能重新分類至損益的項目
外幣折算差額
18,394,433
(15,402,105)
年內其他全面收益，扣除稅項
18,394,433
(15,402,105)
年內全面收益總額
65,962,841
27,617,553
以下各方應佔：
— 本公司擁有人
65,842,885
27,891,111
— 非控股權益
年內全面收益總額
65,962,841
27,617,553
綜合財務狀況表
於十二月三十一日
二零一七年
二零一六年
非流動資產
土地使用權
25,273,107
15,695,242
物業、廠房及設備
223,818,719
139,402,105
遞延稅項資產
可供出售金融資產
預付款項及其他應收款
13,517,493
268,269,675
160,862,631
250,962,383
162,364,536
139,607,653
94,586,512
預付款項及其他應收款
35,281,221
14,151,374
以公允價值計量且其變動計入損益的
衍生金融工具
現金及現金等價物
110,737,589
22,964,807
受限制現金
543,275,985
302,118,484
811,545,660
462,981,115
權益及負債
本公司擁有人應佔權益
140,636,893
258,753,820
204,494,563
400,746,346
204,494,564
非控股權益
399,934,775
203,908,049
於十二月三十一日
二零一七年
二零一六年
非流動負債
遞延稅項負債
其他應付款及預提費用
退休福利債務
政府資助之遞延收入
11,439,173
154,661,624
90,423,019
其他應付款及預提費用
71,318,153
52,436,489
應付關聯方
當期所得稅負債
10,435,467
157,830,554
94,603,239
衍生金融工具
來自關聯方之貸款
400,171,712
256,932,901
411,610,885
259,073,066
總權益及負債
811,545,660
462,981,115
流動資產淨值
143,104,273
45,185,583
總資產減流動負債
411,373,948
206,048,214
綜合財務狀況表（續）
財務報表附註
1 一般資料
榮威國際控股有限公司（「本公司」）於二零一二年六月二十五日根據開曼群島公司法在開
曼群島註冊成立為獲豁免有限公司。其註冊辦事處地址位於Maples Corporate Services
Limited, PO Box 309, Ugland House, Grand Cayman, KY1-1104, Cayman Islands。
本公司（投資控股公司）及其附屬公司（統稱「本集團」）主要在全球市場從事製造及銷售運
動休閑產品。
本集團之直接控股公司為榮成實業有限公司（「榮成實業」），由榮達實業有限公司（「榮達
實業」）、奧特蘭實業有限公司（「奧特蘭實業」）、Bogdan Nowak先生及Patrizio Fumagalli先生
擁有。本集團由朱強先生連同其直屬親屬透過榮達實業及榮成實業最終控制。
本公司完成全球首次公開發售（「全球發售」），其股份於二零一七年十一月十六日在香港
聯合交易所有限公司（「聯交所」）主板上市（「上市」）。
除非另有說明，本集團的綜合財務報表以美元呈列。綜合財務報表已於二零一八年三月
十九日獲董事會批准刊發。
2. 重大會計政策概要
2.1 編製基準
本集團的綜合財務報表乃遵照香港財務報告準則（「香港財務報告準則」）及香港公司
條例第622章的披露要求編製。綜合財務報表根據歷史成本基準編製，除可供出售金
融資產、金融資產和負債（包括衍生工具）之外。
編製符合香港財務報告準則之財務報表需要利用若干重大會計估計，在應用本集團
會計政策的過程中亦需要管理層行使其判斷。涉及較高程度判斷或複雜性的範疇或
假設和估計對綜合財務報表有重大影響的範疇於二零一七年年報披露。
(a) 本集團採納的新訂及經修訂準則
下列新訂及經修訂準則於二零一七年一月一日或之後開始的財政年度首次強制
香港會計準則第7號（修訂本）「現金流量表」於二零一七年一月一日或之後開始的
年度期間生效。該等修訂引入額外披露，讓財務報表使用者能評估融資活動所
產生負債的變化。
上述修訂本和詮釋預期不會對本集團的經營業績、財政狀況或綜合收益構成任
何重大影響。
(b) 二零一七年生效但與本集團不相關的準則及現有準則的修訂和詮釋。
於以下日期或之後
開始的會計年度生效
香港會計準則第12號（修訂本）
二零一七年一月一日
香港財務報告準則第12號
（修訂本）
披露於其他實體的權益
二零一七年一月一日
(c) 以下新準則、新詮釋及準則和詮釋的修訂本已頒佈，但於二零一七年一月一日
開始的財政年度尚未生效及未獲提早採納：
於以下日期或之後
開始之會計年度
香港財務報告準則第1號
（修訂本）
首次採納香港財務報告準則
二零一八年一月一日
香港財務報告準則第2號
（修訂本）
以股份為基礎付款交易之澄清
二零一八年一月一日
香港財務報告準則第4號
（修訂本）
二零一八年一月一日
香港財務報告準則第9號
二零一八年一月一日
香港財務報告準則第15號
客戶合約之收益
二零一八年一月一日
香港（財務報告詮釋委員會）
外幣交易及代價墊款
二零一八年一月一日
香港會計準則第28號（修訂本）
於聯營公司及合營企業之投資
二零一八年一月一日
香港財務報告準則第16號
二零一九年一月一日
香港財務報告準則第10號及
香港會計準則第28號
（修訂本）
投資者與其聯營公司或合營企業
之間之資產出售或注資
香港會計準則第40號（修訂本）
轉讓投資物業
二零一八年一月一日
香港（財務報告詮釋委員會）
所得稅處理的不確定因素
二零一八年一月一日
本集團正在評估新準則、新詮釋及準則和詮釋的修訂的全面影響。根據初步評估，
除上述香港財務報告準則第9、15和16號的評估結果外，預期其餘修訂均不會對
本集團之綜合財務報表產生重大影響。
香港財務報告準則第1號（修訂本）「首次採納香港財務報告準則」為香港財務報告
準則二零一四年至二零一六年週期之年度改進的一部份。該修訂刪除了香港財
務報告準則第7號、香港會計準則第19號及香港財務報告準則第10號中涵蓋之過
渡性條文短期豁免。該等過渡性條文可供實體於過往報告期間使用，因此不再
由於本集團並非首次採納香港財務報告準則，有關修訂將不會對本集團的財務
狀況或表現構成任何影響。
香港會計師公會（「香港會計師公會」）已頒佈香港財務報告準則第2號（修訂本）「以
股份為基礎付款交易之澄清及計量」。該等修訂澄清現金結算的股份支付計量
基礎及自現金結算獎勵至權益結算獎勵的修改會計處理。其亦引入香港財務報
告準則第2號的原則例外情況，當僱主須扣起僱員有關以股份支付的稅務責任
的金額並向稅務機關支付該金額，則該原則要求裁決被視作猶如完全權益結算
該等修訂將直至二零一八年一月一日或之後開始的報告期間方獲應用。而本集
團無意於強制生效日期前採納有關修訂。香港財務報告準則第2號之修訂並無
追溯性影響，故本集團並無計劃於可見將來引入任何以股份為基礎付款之計劃。
該等修訂將不會對本集團的財務狀況或表現構成任何影響。
香港財務報告準則第4號（修訂本）「保險合約」為香港財務報告準則第9號與新保
險合約準則（取代香港財務報告準則第4號）兩者的生效日期差異提供兩種選擇
處理方法：
(a) 重疊法：所有簽發保險合約的公司均可選擇在其他全面收益表確認而非在
損益確認在新保險合約準則發佈前應用香港財務報告準則第9號時可能產
生的波動性；及
(b) 遞延法：為主要從事保險合約活動的公司提供臨時豁免權，可在二零二一
年之前豁免應用香港財務報告準則第9號。推遲應用香港財務報告準則第9
號之實體將繼續應用香港會計準則第39號「金融工具：確認及計量」。
由於本集團並無從事保險業務，有關修訂將不會對本集團的財務狀況或表現構
成任何影響。
香港財務報告準則第9號金融工具針對金融資產和金融負債的分類、計量和終
止確認，並介紹對沖會計的新規定和金融資產的新減值模型。
本集團已審閱其金融資產及負債並預期於二零一八年一月一日採納新準則後會
產生下列影響：
本集團持有的其他金融資產包括目前以公允價值計量且其變動計入當期損益的
投資，將繼續按照香港財務報告準則第9號的基準進行計量。因此，本集團預期
新準則不會影響這些金融資產的分類和計量。
新對沖會計規則將令對沖工具的會計處理調整至更接近本集團的風險管理常規。
作為一般規則，由於該準則引入更多原則基準之方法，故可能有更多合資格採
用對沖會計之對沖關係。本集團已確認適用香港財務報告準則第9號的前提下，
其目前的對沖工具如遠期合約不符合對沖條件。
新減值模型要求按預期信貸虧損，而非香港會計準則第39號項下僅以已產生的
信貸虧損確認減值撥備。其適用於按攤銷成本分類之金融資產、按公允價值計
入其他綜合收益之債務工具、香港財務報告準則第15號客戶合約收益項下合約
資產、租賃應收賬款、貸款承擔及若干財務擔保合約。根據迄今所得之評估結果，
本集團預期貿易應收賬款的虧損撥備並無重大變動。
新準則亦引入延伸的披露規定及呈列方式變動。該等規定及呈列方式變動預期
將改變本集團有關其金融工具披露的性質及程度，尤其是採納新準則的年度。
本集團採納之日期
必須於二零一八年一月一日或之後開始的財政年度應用。本集團將自二零一八
年一月一日起追溯應用新規則，並採納該準則允許的可行權宜方法。二零一七
年的比較數字將不會重新呈列。
香港會計師公會頒佈香港財務報告準則第15號作為確認收益的新準則，以取代
涵蓋貨品及服務的香港會計準則第18號，以及涵蓋建築合約及相關內容的香港
會計準則第11號。
新準則之原則為收益於貨品或服務之控制權轉移至客戶時確認。
該準則允許全面追溯或經修訂追溯方式採納。
應用香港財務報告準則第15號時，收益須應用以下步驟確認：
. 識別客戶合約；
. 識別合約中的履約責任；
. 釐定交易價格；
. 分配交易價格至合約中的履約責任；
. 於實體達成履約責任時確認收益。
本集團從事提供運動休閑產品業務。本集團並無引入可能會受到新香港財務報
告準則第15號影響的客戶忠誠度計劃。
管理層已評估應用新準則對本集團財務報表的影響，並已識別以下將會受到影
響的範圍：
. 退貨權利 — 香港財務報告準則第15號規定須對向客戶收回貨品之權利及退
款責任在資產負債表單獨呈列。由於本集團產品體積大及價值低，過往退
貨率極低。應用新香港財務報告準則第15號之財務影響並不重大。
. 於資產負債表呈列合約資產及合約負債 — 香港財務報告準則第15號規定於
資產負債表單獨呈列合約資產及合約負債。這將導致截至二零一八年一月
一日對目前已列入其他資產負債表明細項目的合約負債進行若干重新分類。
本集團採納之日期
於二零一八年一月一日或之後開始的財政年度強制生效。本集團將自二零一八
年一月一日起採納新準則。本集團擬採納使用經修訂追溯方式之準則，換言之，
採納準則之累計影響（如有）將於二零一八年一月一日確認為保留盈利，有關的
比較數字將不會重列。本集團將按經修訂追溯方式採納兩種可行的權宜方法。
一種方法是已完成合約，即實體已轉讓根據香港會計準則第11號、香港會計準
則第18號及相關詮釋所識別的所有貨品或服務的合約。根據經修訂追溯方法，
本集團可選擇僅將香港財務報告準則第15號應用於截至二零一八年一月一日尚
未完成的合約。另一種方法是合約修訂，就於最早呈列期間開始之前修訂的合約，
實體無需就根據國際財務報告第15號進行的合約修訂追溯重申該等合約。由於
本集團的業務性質是提供消費產品，管理層估計應用新香港財務報告準則第15
號將不會產生重大財務影響。
香港（財務報告詮釋委員會）第22號「外幣交易及代價墊款」澄清在實體收取或墊
付以外幣計值的代價時，就釐定初步確認有關資產、開支或收益使用之匯率而
言之交易日期。
由於本集團並無外幣代價墊款，於其生效時預期不會對本集團的財務表現及狀
況造成重大影響。
香港會計準則第28號「於聯營公司及合營企業之投資」為香港財務報告準則二零
一四年至二零一六年週期的年度改進的一部分。香港會計準則第28號使創投資
本組織、互惠基金、單位信託及類似實體可選擇以公允價值計量且其變動計入
損益計量其於聯營公司或合營企業之投資。該選擇應於初步確認時分別對聯營
公司或合營企業作出。
由於本集團並非創投資本組織或互惠基金或單位信託或其他類似實體，於其生
效時預期不會對本集團的財務表現及狀況造成重大影響。
附註viii：
香港財務報告準則第16號於二零一六年一月頒佈。其將導致差不多所有租賃在
資產負債表內確認，因為經營租賃與融資租賃之劃分已被刪除。根據該新訂準則，
資產（該租賃項目的使用權）與支付租金之金融負債被確認。唯一例外者為短期
和低價值租賃。
對出租人之會計處理將不會有重大變動。
準則將主要影響本集團對經營租賃的會計處理。於二零一七年十二月三十一日，
本集團的不可撤銷經營租賃承擔為1.6百萬美元。
然而，本集團尚未評估是否需要就（例如）租期界定的變動及對可變動租賃款項
及延長及終止選項的不同處理方法而作出其他調整（如有）。因此，仍不能估計
在採納新準則時將予確認的使用權資產及租賃負債的金額，以及期後如何影響
本集團的損益及現金流量的分類。
本集團採納之日期
此準則於二零一九年一月一日或之後開始的年度報告期間內的首個中期期間強
制生效。於此階段，本集團不擬於其生效日期之前採納該準則。本集團擬應用
簡單過度方式，且將不會重列首次採納之前年度的比較數字。
香港財務報告準則第10號及香港會計準則第28號（修訂本）解決香港財務報告準
則第10號和香港會計準則第28號在投資者與其聯營公司或合營企業之間之資產
出售及注資方面之不一致性。
本集團已開始初步評估該等修訂本的影響。根據董事作出的初步評估，由於本
集團並無聯營公司或合營企業，有關準則及修訂本生效時預計將不會對本集團
的財務表現及狀況造成重大影響。
香港財務報告準則第40號（修訂本）澄清了投資物業的轉入及轉出都必須存在用
途的改變。即當一項財產的用途發生改變，則應評估其是否符合定義。同時，這
種改變應當有證據予以支持。意圖改變單獨而言不足以構成轉讓的證據。
由於本集團並無投資物業，該修訂本將不會對本集團的財務表現及狀況造成任
香港（財務報告詮釋委員會）第23號澄清於所得稅處理有不確定因素時，如何應
用香港會計準則第12號所得稅的確認及計量規定。
稅務處理不確定因素為就實體應用的任何稅務處理方法而言，該方法未必一定
獲稅務機關接納。香港（財務報告詮釋委員會）第23號適用於存在項目處理不確
定因素的所得稅會計處理所有方面，包括應課稅溢利或虧損、資產及負債的稅基、
稅項虧損及抵免及稅率。
根據初步評估結果，本集團預期採納香港（財務報告詮釋委員會）第23號不會造
成重大影響。
2.2 附屬公司
2.2.1 合併賬目
附屬公司指本集團對其具有控制權的實體（包括結構性實體）。當本集團因為參
與該實體而承擔可變回報的風險或享有可變回報的權益，並有能力透過其對該
實體的權力影響此等回報時，本集團即被視為控制該實體。附屬公司在控制權
轉移至本集團之日起合併入賬，並在控制權終止之日起停止合併入賬。
(i) 業務合併
本集團採用收購法就業務合併入賬。收購一間附屬公司的轉讓代價為所轉
讓資產、對被收購方前擁有人所產生的負債及本集團所發行股權的公允價值。
所轉讓代價包括或有代價安排產生的任何資產或負債的公允價值。於業務
合併時所收購的可識別資產及所承擔的負債及或有負債，初始按收購當日
的公允價值計量。
本集團按逐項收購基準確認於被收購方的任何非控股權益，該等權益乃以
公允價值或非控股權益應佔被收購方可識別資產淨值中已確認款額的比例
倘業務合併分階段進行，收購方先前持有的被收購方股本權益於收購當日
的賬面值會重新計量，使之改為按收購當日的公允價值列賬；因重新計量
產生的任何盈虧在損益內確認。
收購相關成本於產生時列為開支。
本集團所轉讓的任何或有代價按收購當日的公允價值確認。被視為一項資
產或負債的或有代價公允價值的後續變動，按照香港會計準則第39號於損
益確認。分類為權益的或有代價不予重新計量，而其後結算乃於權益入賬。
所轉讓代價、被收購方的任何非控股權益金額及任何先前於被收購方的股
本權益在收購日期的公允價值超過所收購可識別淨資產公允價值的差額，
作為商譽記賬。倘所轉讓代價、已確認非控股權益及先前持有的權益計量
的總額低於所收購附屬公司淨資產的公允價值（於議價收購的情況下），則
該差額會直接於收益表確認。
集團內公司間交易、集團公司間之交易結餘及未變現收益須予對銷。未變
現虧損亦予對銷，除非交易提供轉讓資產的減值憑證。如有需要，附屬公司
呈報的金額已調整，以符合本集團的會計政策。
(ii) 出售附屬公司
當本集團不再持有控制權，在實體的任何保留權益於失去控制權當日重新
計量至公允價值，賬面值的變動在損益表中確認。就日後計算於聯營公司、
合營企業或金融資產的保留權益而言，公允價值為初始賬面值。此外，之前
在其他全面收益中就該實體確認的任何數額猶如本集團已直接出售相關資
產和負債般入賬。這意味著之前在其他全面收益中確認的數額重新分類至
損益或轉移至適用香港財務報告準則指定╱允許之其他類別之權益。
2.2.2 獨立財務報表
附屬公司投資按成本扣除減值列賬。成本包括投資的直接歸屬成本。附屬公司
的業績由本公司已收及應收的股息入賬。
如股息超過宣派股息期內附屬公司的全面收益總額，或如在獨立財務報表的投
資賬面值超過綜合財務報表中被投資公司淨資產的賬面值，則在接獲該等投資
之股息時必須對附屬公司投資作減值測試。
3 分部資料
執行董事為本集團的主要經營決策者。執行董事審閱本集團的內部報告以評估有關表現
及分配資源。
生產基地均位於中國內地，而產品則銷往全球多國。所有產品系列使用相同的原材料，
而其生產程序亦類似。執行董事按所有產品及所有地域整體檢討業務及經營業績，並按
地域分析收入。因此，執行董事已釐定不會就經營業績呈列地域或產品組別分部資料。
以下為根據客戶目的地按地區劃分來自外部客戶的收益：
二零一七年
二零一六年
346,403,442
310,417,622
北美洲(ii)
205,353,431
161,238,104
亞太區(iii)
64,593,847
45,649,055
包括：中國內地
19,722,436
全球其他地區(iv)
106,195,460
67,224,634
722,546,180
584,529,415
(i) 歐洲指歐洲經濟區國家、俄羅斯、格魯吉亞、瑞士、土耳其、哈薩克斯坦、吉爾吉斯、
阿爾巴尼亞、安道爾、波斯尼亞和黑塞哥維那、馬其頓、摩爾多瓦、塞爾維亞、黑山
及烏克蘭。
(ii) 北美洲指美國、加拿大及波多黎各。
(iii) 亞太區指亞洲（不包括中東）及澳洲。
(iv) 全球其他地區指中東、非洲及拉丁美洲。
截至二零一七年及二零一六年十二月三十一日止年度各年，概無個別客戶收益佔本集團
的總收益超過10%。
按地區劃分之非流動資產（不包括金融工具及遞延稅項資產）：
二零一七年
二零一六年
259,211,322
151,987,274
包括：中國內地
259,111,635
151,871,288
全球其他地區
263,176,968
155,517,459
4 收益及銷售成本
二零一七年
二零一六年
地上游泳池及便攜移動式spa
327,473,260
252,450,049
274,341,404
205,436,140
150,332,021
111,288,162
125,656,192
86,842,147
96,346,308
65,597,545
76,035,612
52,448,138
148,394,591
110,435,026
108,496,207
75,266,326
722,546,180
539,770,782
584,529,415
419,992,751
5 按性質劃分之開支
計入銷售成本、銷售及分銷開支和行政開支的開支分析如下：
二零一七年
二零一六年
所用原材料及消耗品
393,476,803
322,874,646
工資及薪金、社會福利及利益，包括董事酬金
126,365,900
86,106,314
22,997,242
12,999,958
20,872,666
17,000,599
服務費及佣金
16,525,378
13,368,760
15,204,254
12,284,185
折舊及攤銷
13,259,198
11,260,516
廣告及宣傳開支
維護及維修
版權使用開支
應收賬款及其他應收款減值撥備
存貨撇減（撥回）╱撥備
23,067,940
20,537,012
669,199,910
529,321,444
6 其他收入
二零一七年
二零一六年
16,011,321
銷售原材料及廢料
攤銷遞延政府資助
16,846,940
7 其他（虧損）╱收益淨額
二零一七年
二零一六年
以公允價值計量且其變動計入損益的金融資產
— 公允價值收益
衍生金融工具
— 衍生金融工具之未變現公允價值變動
(1,707,557)
(1,333,238)
— 衍生金融工具之已變現收益
處置物業、廠房及設備之虧損
匯兌（虧損）╱收益淨額
(7,781,539)
(6,234,696)
8 所得稅開支
於綜合損益表扣除的稅務開支金額指：
二零一七年
二零一六年
即期所得稅
14,493,829
11,234,575
遞延所得稅
(1,768,944)
所得稅開支
12,724,885
14,021,928
(i) 開曼群島利得稅
本公司毋須於開曼群島繳交任何稅項。
(ii) 英屬維爾京群島（「英屬維爾京群島」）利得稅
本公司其中一間附屬公司榮威資源集團有限公司（於英屬維爾京群島註冊成立）獲豁
免英屬維爾京群島所得稅，因為其根據英屬維爾京群島國際商業公司法註冊成立。
本公司另一間於英屬維爾京群島註冊成立的附屬公司榮威實業有限公司須繳納香
港利得稅，因為其主要營運位於香港，因此為香港稅務居民。
(iii) 香港利得稅
本公司附屬公司（榮威實業有限公司及榮威國際（香港）有限公司）須繳納香港利得稅。
截至二零一七年及二零一六年十二月三十一日止年度的適用香港利得稅稅率為
(iv) 中國企業所得稅（「企業所得稅」）
企業所得稅乃按本集團於中國註冊成立的旗下實體的應課稅收入計提。適用企業所
得稅稅率為25%，惟符合高新技術企業（「高新技術企業」）資格的附屬公司除外，其自
二零一六年起有權獲享15%的優惠稅率。
(v) 其他海外利得稅
海外利得稅已按本集團經營所在國家於截至二零一七年及二零一六年十二月
三十一日止年度的現行稅率（介乎20%至37%）計提撥備。
對本集團除稅前溢利的稅項與對綜合實體溢利使用加權平均稅率得出的理論金額
不同，現列載如下：
二零一七年
二零一六年
除所得稅前溢利
60,293,293
57,041,586
按適用稅率計算的稅項
11,874,255
14,089,272
毋須繳納利得稅的收入
不可扣稅開支
高新技術企業資格的稅務優惠
(1,728,115)
研發開支加計扣減
未確認稅項虧損
對附屬公司股息的預扣所得稅
12,724,885
14,021,928
9 每股盈利
每股基本盈利的計算方法為於截至二零一七年及二零一六年十二月三十一日止年
度本公司擁有人應佔純利除以已發行普通股加權平均數。在決定截至二零一七年及
二零一六年十二月三十一日止年度已發行普通股加權平均數時，於二零一七年十一
月十六日向當時股東發行793,791,999股股份（附註16）的股本溢價被視為已於二零
一六年一月一日完成入賬。
二零一七年
二零一六年
本公司擁有人應佔溢利
47,462,397
43,339,569
已發行普通股加權平均數
827,139,597
793,793,000
每股基本盈利
計算每股攤薄盈利乃假設所有潛在攤薄之普通股被兌換後對已發行普通股的加權
平均數作調整。本公司之潛在攤薄普通股包括購股權。
二零一七年
二零一六年
本公司擁有人應佔溢利
47,462,397
43,339,569
已發行普通股加權平均數
827,139,597
793,793,000
購股權調整
827,163,695
793,793,000
每股攤薄盈利
10 土地使用權
本集團於土地使用權的權益指預付經營租賃付款，其賬面淨值分析如下：
二零一七年
二零一六年
年初賬面淨值
15,695,242
14,869,509
外幣折算差額
(1,011,072)
年末賬面淨值
25,273,107
15,695,242
於二零一七年及二零一六年十二月三十一日，本集團賬面淨值總額分別為人民幣
165,139,533元（相當於25,273,107美元）及人民幣14,508,149元（相當於2,091,416美元）的土地使
用權（均位於中國內地）已抵押作為短期借款的擔保。
於二零一七年十二月三十一日，本集團集體擁有的土地使用權，賬面淨值為人民幣9,357,120
元（相當於1,432,022美元）。
土地使用權的攤銷費用金額於行政開支扣除如下：
二零一七年
二零一六年
11 物業、廠房及設備
截至二零一七年
十二月三十一日止年度
年初賬面淨值
88,342,388
29,635,321
13,530,385
139,402,105
轉移自在建工程
14,255,682
(23,142,411)
74,967,678
87,024,971
(5,653,039)
(4,291,093)
(2,048,489)
(12,699,314)
外幣折算差額
10,637,971
年末賬面淨值
106,107,532
37,676,025
67,649,035
223,818,719
於二零一七年
十二月三十一日
140,567,900
62,881,010
20,240,435
67,649,035
296,715,595
(34,460,368)
(25,204,985)
(2,686,818)
(10,544,706)
(72,896,876)
106,107,532
37,676,025
67,649,035
223,818,719
截至二零一六年
十二月三十一日止年度
年初賬面淨值
76,362,307
31,488,496
12,430,907
126,681,196
轉移自在建工程
20,485,715
(24,511,447)
26,470,151
32,749,706
(4,934,410)
(3,811,950)
(1,621,445)
(10,862,143)
外幣折算差額
(5,306,366)
(1,692,178)
(8,323,298)
年末賬面淨值
88,342,388
29,635,321
13,530,385
139,402,105
於二零一六年
十二月三十一日
123,483,279
52,787,582
15,445,022
13,530,385
208,961,425
(35,140,891)
(23,152,261)
(2,128,415)
(9,137,753)
(69,559,320)
88,342,388
29,635,321
13,530,385
139,402,105
於截至二零一七年及二零一六年十二月三十一日止年度，本集團分別就合資格資產有資
本化借貸成本739,580美元及230,235美元。借貸成本分別按加權平均年利率4.03%及4.26%
於銷售成本、銷售及分銷開支及行政開支扣除的折舊開支金額列載如下：
二零一七年
二零一六年
銷售及分銷開支
12,699,314
10,862,143
於二零一七年及二零一六年十二月三十一日，本集團賬面淨值總額分別為人民幣
321,356,844元（相當於49,180,748美元）及人民幣96,909,423元（相當於13,969,933美元）的樓宇已
抵押作為短期銀行借款的擔保。
於二零一七年及二零一六年十二月三十一日，本集團賬面淨值總額分別為人民幣
10,806,907元（相當於1,653,899美元）及人民幣13,116,889元（相當於1,890,859美元）的機器及廠
房設備已抵押作為短期借款的擔保。
12 無形資產
截至二零一七年十二月三十一日止年度
年初賬面淨值
外幣折算差額
年末賬面淨值
於二零一七年十二月三十一日
截至二零一六年十二月三十一日止年度
年初賬面淨值
外幣折算差額
年末賬面淨值
於二零一六年十二月三十一日
無形資產的攤銷費用金額於行政開支扣除如下：
二零一七年
二零一六年
13 遞延所得稅
遞延稅項資產及遞延稅項負債分析列載如下：
二零一七年
二零一六年
遞延稅項資產：
— 將於12個月內收回的遞延稅項資產
— 將於超過12個月後收回的遞延稅項資產
遞延稅項負債：
— 將於12個月內收回的遞延稅項負債
(1,220,072)
— 將於超過12個月後收回的遞延稅項負債
(1,825,273)
遞延稅項資產淨值
遞延所得稅賬目總變動列載如下：
二零一七年
二零一六年
外幣折算差額
損益表 — 計入╱（扣除）
(2,787,353)
遞延稅項資產及負債變動（不計及於同一稅務司法權區內抵銷結餘）列載如下：
遞延稅項資產
未變現溢利
於二零一六年一月一日
於綜合損益表（扣除）╱計入
(1,222,239)
(1,634,233)
外幣折算差額
於二零一六年十二月三十一日
於綜合損益表（扣除）╱計入
(1,211,191)
外幣折算差額
於二零一七年十二月三十一日
倘透過未來應課稅溢利產生相關稅務優惠屬可能，則就結轉自前期的稅項虧損確認遞延
稅項資產。於二零一七年及二零一六年十二月三十一日，本集團並無就金額為1,137,128
美元及161,451美元的虧損（可結轉自前期抵銷未來應課稅收入）確認遞延稅項資產365,351
美元及76,088美元。
遞延稅項負債
於二零一六年一月一日
於綜合損益表扣除
外幣折算差額
於二零一六年十二月三十一日
於綜合損益表扣除╱（計入）
動用先前已確認預扣稅
外幣折算差額
於二零一七年十二月三十一日
於二零一七年及二零一六年十二月三十一日，本集團並未就若干附屬公司之未匯出盈利
須予支付的預扣稅確認遞延稅項負債分別6,497,144美元及5,496,101美元。管理層目前無意
在可預見未來匯出該等盈利。於二零一七年及二零一六年十二月三十一日，該等未匯出
盈利合共分別為129,942,871美元及109,922,018美元。
14 應收賬款
二零一七年
二零一六年
141,137,998
95,814,928
減：應收賬款減值撥備
(1,530,345)
(1,228,416)
應收賬款 — 淨額
139,607,653
94,586,512
(i) 於二零一七年十二月三十一日，本集團已質押157,830歐元（相當於188,460美元）（二零
一六年：83,144,102美元及1,633,959歐元（相當於1,721,062美元））的應收賬款，作為銀行
融資及借貸的抵押品。
於截至二零一七年及二零一六年十二月三十一日止年度，應收賬款的賬面值與其於
相關資產負債表日期的公允價值相若。
於二零一七年及二零一六年十二月三十一日，根據發票日期編製的應收賬款賬齡分
二零一七年
二零一六年
最長達3個月
124,163,349
91,863,891
141,137,998
95,814,928
本集團授予客戶的信貸期通常為30至90日。於二零一七年十二月三十一日，應收賬
款288,711美元已逾期及悉數減值（二零一六年：189,841美元）。
於二零一七年十二月三十一日，16,685,938美元的應收賬款已逾期但未作減值（二零
一六年：3,761,193美元）。該等結餘與近期並無違約記錄的多名獨立客戶有關。該等
應收賬款根據發票日期的賬齡分析列載如下：
二零一七年
二零一六年
16,685,938
於二零一七年十二月三十一日，應收賬款288,711美元已逾期及已悉數減值（二零一六
年：189,844美元）。
本集團應收賬款的賬面值按以下貨幣計值：
二零一七年
二零一六年
133,844,576
90,489,491
141,137,998
95,814,928
本集團應收賬款減值撥備的變化如下：
二零一七年
二零一六年
(1,228,416)
應收賬款減值撥備
外幣折算差額
(1,530,345)
(1,228,416)
就已減值應收款的撥備的設置及解除已計入綜合損益表內的「行政開支」。記錄在備
抵賬戶的金額一般在預料不能收回更多現金時予以撇銷。
15 預付款項及其他應收款
二零一七年
二零一六年
預付款項及其他應收款
21,389,768
可扣減進項增值稅及預繳稅項
27,317,347
10,038,317
應收關聯方款項
向第三方貸款(i)
向關聯方貸款
減：其他應收款減值撥備
48,798,714
15,171,604
減： 非即期部分：
向第三方貸款(i)
長期應收款(ii)
(13,517,493)
(13,517,493)
(1,020,230)
35,281,221
14,151,374
所有非即期應收款自年末起計將於五年內到期償付。
於報告日期承受的信貸風險上限為上述每個應收款分類的賬面值。本集團並無持有任何
抵押品作為擔保。
(i) 授予兩名供應商的長期貸款為人民幣1,637,320元（相當於240,353美元），到期日介乎4
至5年，並為免息貸款。貸款藉抵銷向該兩名第三方的採購付款償還。於二零一六年
十二月三十一日，金額為人民幣522,240元（相當於79,609美元）的結餘變為於未來12個
月內到期，並計入結餘的即期部分。貸款已於二零一七年八月十九日悉數償還。
本集團並無撇銷任何應收第三方的其他應收款或應收關聯方款項（二零一六年：
253,987美元）。
(ii) 長期應收款為土地使用權的預付款項。
16 股本及股份溢價
於二零一六年一月一日及
十二月三十一日
股份溢價賬撥充資本(i)
793,791,999
(1,016,723)
於首次公開發售後發行
普通股(ii)
264,598,000
148,103,084
148,441,993
股份發行成本(ii)
(6,449,468)
(6,449,468)
於二零一七年十二月三十一日
1,058,391,000
140,636,893
141,992,526
(i) 於二零一七年十一月十六日，於緊隨全球發售完成後，本公司將本公司股份溢價賬
的7,937,919.99港元（相當於1,016,723美元）進賬額資本化，方法為將有關金額用於按面
值繳足合共793,791,999股股份，以按比例配發及發行股份予其股東。超額配股權在穩
定期內未獲行使。
(ii) 於二零一七年十一月十六日，本公司就全球發售及於同日開始上市按每股4.38港元
發行264,598,000股每股0.01港元的新普通股。全球發售籌集的所得款項總額為1,158,939,240
港元（相當於148,441,993美元）。交易成本的相關部分50,353,285港元（相當於6,449,468美元）
已計入股份溢價。
17 其他儲備
保留盈利(i)
於二零一六年一月一日的結餘
172,094,082
179,840,122
43,339,569
43,339,569
股息（附註20）
(3,236,670)
(3,236,670)
外幣折算差額
(15,448,458)
(15,448,458)
於二零一六年十二月三十一日的結餘
212,196,981
(7,702,418)
204,494,563
47,462,397
47,462,397
股息（附註20）
(11,602,000)
(11,602,000)
僱員購股權計劃：
— 僱員服務的價值
外幣折算差額
18,380,488
18,380,488
於二零一七年十二月三十一日的結餘
248,057,378
10,696,442
258,753,820
(i) 根據中國公司法及本集團中國附屬公司（「中國附屬公司」）的組織章程細則，中國附
屬公司須將其法定財務報表所載中國附屬公司相關擁有人應佔溢利的10%分配至法
定盈餘儲備，直至有關儲備達到相關中國附屬公司註冊股本的50%。
截至二零一七年及二零一六年十二月三十一日止年度，中國附屬公司分別撥出2,105,052
美元及2,361,813美元的除稅後溢利至其法定儲備基金。於二零一七年及二零一六年
十二月三十一日，有關法定儲備基金的累計金額分別為31,563,281美元及29,458,229美元。
18 應付賬款
二零一七年
二零一六年
應付賬款 — 第三方
154,661,624
90,423,019
本集團應付賬款按以下貨幣計值：
二零一七年
二零一六年
100,753,185
61,795,113
49,316,921
25,822,040
154,661,624
90,423,019
根據發票日期的應付賬款賬齡分析列載如下：
二零一七年
二零一六年
146,354,955
75,418,166
154,661,624
90,423,019
19 其他應付款及預提費用
二零一七年
二零一六年
預提費用及其他應付款
48,340,577
34,507,018
應付工資及僱員福利
16,153,562
客戶墊款 — 第三方
10,961,069
減：長期應付款
(5,441,434)
71,318,153
52,436,489
二零一七年
二零一六年
建議末期股息(i)
14,288,279
本集團宣派股息(ii)
11,602,000
25,890,279
(i) 董事會就截至二零一七年十二月三十一日止年度建議派發末期股息14,288,279美元，
相當於每股普通股0.0135美元。有關股息將由股東於本公司股東週年大會上批准。此
等財務報表並無反映該應付股息。
(ii) 於二零一七年五月九日，股息每股349.65美元，股息總額350,000美元已於本公司董事
會會議上獲批准並悉數支付。
於二零一七年九月三十日，股息每股4,615美元，股息總額4,620,000美元已於本公司董
事會會議上獲批准並悉數支付。
於二零一七年十月四日，股息每股6,625美元，股息總額6,632,000美元已於本公司董事
會會議上獲批准並悉數支付。
股息每股3,233.44美元，股息總額3,236,670美元已於本公司在二零一六年四月三十日
舉行之股東大會上獲批准。其反映截至二零一六年十二月三十一日止年度之保留盈
利分配並已於二零一六年六月派付。
主席報告書
致股東的信：
本集團是全球知名的運動休閑產品品牌企業。在回顧年度，本集團的銷售收
入維持了強勁的增長，產品在各大主要區域市場的市佔率和競爭力進一步得
到了殷實和提升。此外，本公司股份（「股份」）已在二零一七年十一月十六日（「上
市日期」）成功於香港聯合交易所有限公司（「聯交所」）掛牌上市（「上市」），正式
登陸到國際資本市場的舞臺。
業績及股息
本集團於截至二零一七年十二月三十一日止年度的收益達到7.225億美元，增
長23.6%。銷售增長來源於各大區域市場，即歐洲、北美、亞太（包括中國）及中
南美。其中，自主品牌的銷售佔回顧年度銷售的約80.0%。
剔除二零一六年及二零一七年上市相關費用（並不反映二零一六年及二零
一七年業務營運表現的非經常項目）的影響後，淨利潤由二零一六年的43.7百
萬美元增加20.4%至二零一七年的52.6百萬美元。董事會建議末期股息
14,288,279美元，或每股股份派息0.0135美元（相等於每股股份約0.1055港元），派
息比率達到30.0%。本集團將保持，甚至提高這一派息率，讓本公司股東（「股東」）
分享本集團的經營成果。
二零一七年，本集團在各大區域市場的佔有率均穩步提升。根據弗若斯特沙
利文報告，就充氣式運動休閑產品行業而言，在歐洲市佔率第一；在北美市
埸佔率第二；在澳大利亞及中南美等市場處於行業領先地位；在中國及亞太
區市場實現了迅速的銷售增長，並不斷成為該區域的品牌產品引領者。行業
的龍頭地位使得我們在新產品研發和推廣、產品議價能力以及渠道拓展能力
等各方面擁有競爭優勢。
截至二零一七年十二月三十一日止年度，本集團的四大產品綫均錄得了迅速
的銷售增長。地上泳池及便携式SPA取得了19.4%的增長，主要歸功於公司新
型產品的成功推廣策略，POWER STEEL地上游泳池的「Swim Vista」系列以及
「Hawaii」系列氣壓便携移動式spa。運動產品收穫了更高速的銷售增長，按年
增長26.7%，主要是因為公司Drop-stitch材料製成的充氣便携式硬體水上滑板和
其他水上運動產品的銷量持續大幅增長。野營產品的增長更為迅速，按年增
長36.8%，主要是因為公司新型高分子薄膜布面複合材料製成的FORTECH床墊
成功推出帶動了整個床墊系列的銷量增長。此外，娛樂產品也保持了不錯的
增長勢頭，銷售增長19.6%。
在取得良好的銷售業績的同時，本集團愈發重視自主品牌產品影響力。目前
本集團已經形成了以BESTWAY為主品牌及LAY-Z-SPA、SALUSPA、H2O GO!、
HYDRO FORCE、COOLERZ及PAVILLO等為子品牌的多層品牌體系。此多層次
的品牌體系，適合於本集團全球銷售穩健的業務模式，可以最大程度上覆蓋
目標客戶群，並實現產品差異化，提升本集團在全球的佔有率及品牌知名度。
LAY-Z-SPA子品牌的「Hawaii」系列在二零一七年UK POOL & SPA大獎評選中獲
得Spa Product of the Year大獎；電動充氣衝浪板產品設計獲得二零一七年上海
市文化創意產業推進領導小組辦公室獎勵；充氣站立式劃槳衝浪板在二零
一八上海國際時尚消費博覽會上榮獲工業設計金獎。此外，在二零一七年本
集團多次獲得全球一些主要零售連鎖企業頒發的優秀供應商獎項，如歐洲的
Auchan，北美的Walmart, Big Lots；澳洲的Kmart等。
截至二零一七年十二月三十一日止年度，本集團在產品創新及研發的投入繼
續加大，研發相關的費用達到13.6百萬美元。本集團在二零一七年任命Patrizio
Fumagalli先生為集團的首席戰略官，其之前為本集團的美國及歐洲附屬公司
CEO。首席戰略官專門負責本集團新產品的創新及開發，現有產品組合的優
化及升級更新，以及戰略性的品牌及產品收購或合作等。目前，本集團形成
了強大的產品創意，產品開發，材料，製造技術，工藝等全產業鏈的研發能力。
例如地上游泳池，便携式SPA等產品引領市場，形成新的行業標準。在二零
一七年，集團在歐洲、美國、中國等地區獲得的產品專利授權有33項。目前，
集團擁有的實用新型專利證書主要包括：高效智能充氣便携移動式spa、微電
子驅動充氣產品、高抗蝕支架水池、高強度合成高分子物料、印刷工藝、多組
合互動充氣娛樂產品等創新成果，這些專利已應用到產品製造中。二零一七
年以來，集團大力實施《企業知識產權管理規範》GB/T 2標準，通過了
知識產權貫標認證，制定和完善知識產權發展戰略。我們亦建立健全知識產
權管理與保護的工作機制和制度，實施專利的全球戰略布局。集團依托上海
技術中心的研發力量和海外設計團隊，重點開發運動產品等的關鍵技術和核
心技術，並積極轉化我們覓得的嶄新及獨特功能為集團的自主知識產權。
在安全標準方面，本集團通過20多年積累的行業經驗，參與了全球主要區域
市場對於充氣技術產品的安全標準的制定及檢討。我們籌組安全標準立法委
員會及諮詢小組及對其提出有建設的反饋意見，藉此積極參與產品安全事宜。
舉例而言，我們是歐洲標準化委員會技術委員會的成員，其專注家用游泳池
及spa範疇的標準化；亦是美國能源部專門水池泵工作小組的成員，參與起草
相關能源節約標準。我們參與歐洲和美國部分水上和地上游泳池技術標準的
制定、修改和審定。這些技術標準主要包括：歐標家用地上泳池系列標準
EN16582和EN16713、歐標水上漂浮休閑產品系列標準EN ISO 25649，歐標游泳
輔助用品系列標準EN ISO13138、美標地上水池標準ANSI/ASAP-4、歐標睡袋標
準ISO EN23537及歐標SPA浴池標準EN等。在產品安規符合性方面，
集團在二零一七年獲得由獨立第三方國際檢測機構簽發的CE (European
Conformity)證書27份，EMC (Electro Magnetic Compatibility)證書30份，德國GS (Geprufte
Sicherheit)證書45份，ETL (ETL Testing Laboratories Inc.)證書14份，德國TUV萊茵公
司標誌證書9份。證書涉及到的產品有水池過濾泵、水池加熱器、充氣床墊、
休閑船、水上漂浮休閑產品和游泳輔助用品等。
本集團在中國擁有四個製造基地，分別位於上海、南通如皋、南通海安和鹽城。
於本公告日期，集團目前在南通如皋製造基地進行擴產，南通海安製造基地
已於二零一八年一月開始動工興建。這些製造基地擴產後，將會使得本集團
的總產能預期由二零一七年十二月三十一日的最大產能8億美元在四至五年
內增至約16億美元。產能擴大將迎合銷量的快速增長。在積極擴充產能的同時，
本集團十分重視環境保護及可持續發展。二零一七年度，BESTWAY在Walmart
獲頒Sustainability Award年度大獎。
根據弗若斯特沙利文報告，充氣式運動休閑產品市場在二零一七年至二零
二一年的複合增長率有望超過11.4%。這主要是由於(1)生活及娛樂開支增加；(2)
健康意識提高；(3)充氣式產品物料技術的發展，顛覆了一些傳統休閑產品；(4)
社交網絡及電子商務的發達，使得消費者更容易獲得充氣式產品。本集團作
為該行業的領軍企業，銷售有望獲得比行業平均增速更快的增長速度。
在二零一八年，本集團將繼續維持四個產品大類的強勢增長動力。然而，由
於匯率的波動影響以及中國境內部分原材料的價格上漲，本集團的毛利率在
二零一八年可能會有一定程度上的承壓。應對這樣的經營環境，本集團在更
為積極主動地管理產品定價，通過新產品推出及產品差異化，進一步加強產
品議價能力。同時，嚴格控制製造成本，通過流程優化及深化自動化生產，降
低製造及管理費用。
本集團在二零一八年將一如既往地加強新產品的研發及市場推廣。在新的一
年裏，我們將推出充氣城堡及Snow Tubes兩個新品類的產品。同時，我們自行
研製開發了游泳機器（類似於跑步機的功能），也將逐步開始投放市場。此外，
我們會推出Fortech Airbed以及SPA和水池的不斷升級，增加附加技術，提升產
品功能和用戶體驗。這些升級更新產品及技術包括：充氣床墊的聲控氣泵、
便携移動式SPA的智能遙控泵、大型的水上平台、智能水質檢測器等。在不斷
延續現有產品的生命周期的同時，推出全新的產品，創造消費者需求，引領
市場。例如，在物聯網迅速發展下，我們開發的新產品備有智能產品功能，與
實體產品及軟件介面（聲控，遙控，手機應用）結合在一起的功能。
在區域拓展的策略上，我們將重點推進包括中國在內的亞太區市場，使之成
為繼歐洲和北美市場之外，另一個重點發展區域。在中國市場，本集團將根
據市場特點，即絕大部分銷售來自於電商平台，更加重視促進消費者教育以
及用戶體驗。綫上方面，本集團將加大與JD.com, T-mall等的合作力度，以及拓
展更多品牌電商如VIP shop等。此外，本集團在二零一八年將推出BESTWAY自
主的官方電商平台，提升品牌影響力及增強用戶產品體驗。消費者可透過自
主電商平台，取得一手產品資訊、直接售後服務及產品的用戶反饋意見。在
綫下方面，本集團將舉辦更多的產品發布及推廣活動。例如與水上樂園，度
假樂園，各種戶外活動場所等共同舉辦主題活動。通過綫上綫下的同步拓展，
更好地教育潛在消費者對於運動休閑產品的消費理念，同時將Bestway（百適樂）
在中國巿埸塑造成為行業領導者品牌。
在北美市場（美國市場是主要來源），本集團將會更加注重平衡增長速度與利
潤率。本集團通過過往幾年在美國市場的高速增長，目前獲得了有利的市場
地位。在二零一八年，北美市場的主要策略包括：(1)新產品推廣以及產品組
合的優化；(2)加強電子商務渠道的銷售；(3)拓展更多的體育休閑用品專賣店
渠道等。在歐洲市場，本集團將繼續保持和鞏固在該市場的龍頭地位，通過
更為精細化地深耕細作，進一步提升市場佔有率及產品利潤率。
二零一八年，本集團將大力推進自動化╱半自動化的製造流程，以及引入自
動化存取倉庫。通過不斷地生產流程優化及系統升級，用以減少勞動力的使
用以及提高單位產出。此外，本集團將繼續升級完善SAP開發的ERP系統，以
此做到更精準的大數據分析以及客戶管理(CRM)，用以更及時、準確、高效地
應對客戶需求和市場變化。
最後，我要感謝我們的董事，高級管理人員以及全球所有員工在過去一年裏
堅持不懈的辛勞工作，使得集團取得了快速的業績增長，並在香港這樣的國
際資本市場成功挂牌上市。我同時要感謝我們的客戶、供應商及合作夥伴給
予本集團的信任和支持。本集團秉承「快樂的消費者」，「快樂的世界」，「快樂
的員工」的企業理念，將不斷推出創新產品，增強市場份額，拓展區域市場及
深化可持續發展，為集團的廣大股東創造價值。
主席及首席執行官
香港，二零一八年三月十九日
管理層討論及分析
截至十二月三十一日止年度
二零一七年
二零一六年
722,546,180
584,529,415
(539,770,782)
(419,992,751)
182,775,398
164,536,664
47,568,408
43,019,658
除上市開支前純利
52,614,329
43,693,364
主要比率(%)
除上市開支前純利率
資產負債比率(1)
(1) 等於各財政期間結算日的總債務除以總權益。總債務的計算方法為總借款加來自關聯方
的貸款，並扣除現金及現金等價物及受限制現金。
本集團的收入由截至二零一六年十二月三十一日止年度的584.5百萬美元大幅
增加23.6%至截至二零一七年十二月三十一日止年度的722.5百萬美元。增幅由
各主要地區市場增長帶動。於本年度，我們繼續著重於自有品牌產品的銷售，
其佔總銷售的約80%。
我們提供各式各樣的運動休閑產品。我們將產品分為四大核心產品組別及
十六個產品類別。我們主要根據產品類別及市場定位，按自家BESTWAY主品
牌加上一批子品牌營銷及銷售該等產品。下表按金額及佔總收入百分比列載
於所示年度四大核心產品組別收入：
截至十二月三十一日止年度
二零一七年
二零一六年
二零一七年
二零一六年
地上游泳池及便攜
327,473,260
274,341,404
150,332,021
125,656,192
96,346,308
76,035,612
148,394,591
108,496,207
722,546,180
584,529,415
於截至二零一六年及二零一七年十二月三十一日止兩個年度，四大核心產品
組別的銷售組合相對維持穩定。於回顧年度，地上游泳池及便攜移動式spa錄
得19.4%的增長，主要由於新型POWER STEEL 「Swim Vista」系列地上游泳池及
「Hawaii」系列氣壓便攜移動式spa的推廣策略成功。於回顧年度，娛樂產品的
銷售增加19.6%，乃由於全球研發努力，使我們得以推出FASHION FLOAT水上
大型浮島等新產品。FASHION FLOAT水上大型浮島佔娛樂產品銷售的6.7%。此
外，於回顧年度，運動產品的銷售急升26.7%，乃主要由於drop-stitch拉絲複合
材料製成的充氣便攜式硬體水上滑板和其他水上運動品的銷量增長72.5%所致。
於回顧年度，野營產品的銷售錄得36.8%的增長，乃由於北美市場的FORTECH
氣墊床銷量增加5.8百萬美元並帶動氣墊床銷售增長所致。FORTECH氣墊床使
用新型高分子薄膜布面複合材料製成。
下表載列所示年度按地理區域劃分的收入及佔總收入的百分比：
截至十二月三十一日止年度
二零一七年
二零一六年
二零一七年
二零一六年
346,403,442
310,417,622
205,353,431
161,238,104
64,593,847
45,649,055
全球其他地區(4)
106,195,460
67,224,634
722,546,180
584,529,415
(1) 歐洲指歐洲經濟區國家、俄羅斯、格魯吉亞、瑞士、土耳其、哈薩克斯坦、吉爾吉斯、阿爾
巴尼亞、安道爾、波斯尼亞和黑塞哥維那、馬其頓、摩爾多瓦、塞爾維亞、黑山及烏克蘭。
(2) 北美洲指美國、加拿大及波多黎各。
(3) 亞太區指亞洲（不包括中東）及澳洲。
(4) 全球其他地區指中東、非洲及拉丁美洲。
於回顧年度，我們於歐洲市場的市場份額有所提升，錄得11.6%的平穩增長。
於二零一七年，我們深化與Walmart的合作，新產品FORTECH氣墊床的銷售大
幅帶動我們於北美洲的銷售增長。於二零一七年，Academy及Fred Meyer等新銷
售門店的擴展策略亦獲得良好成效。我們相信品牌推廣活動進一步提高品牌
知名度。根據一間最大型市場研究公司NPD Group之一的數據，於二零一七年，
H2O GO!成為水上及沙灘娛樂產品品牌的第二大品牌，四項H2O GO!產品於二
零一七年躋身美國十大暢銷水上及沙灘娛樂產品。
於二零一七年，亞太區的收入增加41.5%，乃主要由於中國內地收入大幅增長
109.4%。該中國內地的增幅乃由於(i)網上及實體銷售門店的推廣活動及工作；
及(ii)品牌知名度提升及品牌聲譽改善。就全球其他地區的銷售而言，我們亦
取得58.0%的增長，主要由於南美經濟復甦。
下表載列於所示年度按核心產品組別劃分的收入、銷售成本及變動：
截至十二月三十一日止年度
二零一七年
二零一六年
二零一七年
二零一六年
地上游泳池及便攜移動式spa
327,473,260
274,341,404
252,450,049
205,436,140
150,332,021
125,656,192
111,288,162
86,842,147
96,346,308
76,035,612
65,597,545
52,448,138
148,394,591
108,496,207
110,435,026
75,266,326
722,546,180
584,529,415
539,770,782
419,992,751
銷售成本主要包括原材料及所用耗材成本、工資及薪金、社會福利及利益及
生產成本。銷售成本由截至二零一六年十二月三十一日止年度420.0百萬美元
增加28.5%至截至二零一七年十二月三十一日止年度539.8百萬美元，分別佔截
至二零一六年及二零一七年十二月三十一日止年度收入的71.9%及74.7%。
毛利及毛利率
毛利指收入減銷售成本，而我們的毛利率則指毛利除以收入（以百分比列示）。
毛利由二零一六年164.5百萬美元增加11.1%至二零一七年182.8百萬美元。毛利
率由二零一六年28.1%減少至二零一七年25.3%。毛利率減少2.8%乃由於(i)創新
產品線（包括便攜式spa、硬體水上滑板、滑水布及水上大型浮島）的毛利率增
加1%；(ii)人民幣兌美元升值導致毛利率下跌2%；及(iii)鋼材及包裝物料成本
增加約25%（尤其在本年度下半年）導致毛利率下跌1.8%。
為了減低材料成本上漲及人民幣兌美元升值的影響，本集團於二零一七年下
半年將產品價格提高3%至5%，並透過提高生產能力的自動化及機械化水平，
維持對銷售成本的監控措施。此外，我們亦採取對沖策略以鎖定採購匯率，
並於編製預算時考慮匯率風險。
經營溢利及經營溢利率
銷售及分銷開支
銷售及分銷開支主要包括運輸開支、已付第三方地區關係經理服務費用及佣金、
營銷及銷售人員的工資及薪金、社會福利及利益、廣告及推廣開支及售後服
務開支。截至二零一六年及二零一七年十二月三十一日止年度，銷售及分銷
開支分別為60.7百萬美元及68.9百萬美元，佔該等有關期間收入的10.4%及9.5%。
銷售及分銷開支與收益的比率由二零一六年的10.4%減至二零一七年的9.5%，
此乃由於銷售員工及售後服務開支等固定開支因規模經濟有所下降。
我們的行政開支主要包括我們行政及管理人員的工資及薪金、社會福利及利益、
研發開支、辦公室及僱員宿舍的折舊及攤銷、維修費及租賃開支。截至二零
一六年及二零一七年十二月三十一日止年度，行政開支分別為48.6百萬美元
及60.6百萬美元。撇除上市開支（屬非經常性項目）的影響，行政開支分別佔截
至二零一六年及二零一七年十二月三十一日止年度收益的8.2%及7.7%。此乃
由於(i)業務擴張所帶來的規模經濟對固定開支（包括行政及管理人員薪金、折
舊、辦公室物業維護等）的影響；及(ii)本公司的資訊系統（如SAP開發的系統）
升級而提升營運管理效率。
其他收入由二零一六年的2.1百萬美元增加14.7百萬美元至二零一七年的16.8
百萬美元，主要由於政府補助增加14.5百萬美元。二零一七年政府補助增加乃
由於隨著附屬公司的出口業務擴大而獲授財務資助（特別是位於南通的附屬
公司），且業務模式獲地區政府支持及鼓勵。
其他（虧損）╱收益 — 淨額
我們由二零一六年的其他收益4.7百萬美元逆轉為二零一七年的其他虧損6.2
百萬美元。該重大跌幅乃由於二零一七年外匯虧損淨額7.8百萬美元（二零
一六年：外匯收益淨額5.0百萬美元）所致。此乃由於人民幣兌美元升值對我們
以人民幣或美元計值的經營活動應收或應付款及現金及現金等價物的影響。
經營溢利由截至二零一六年十二月三十一日止年度的62.0百萬美元增加3%至
截至二零一七年十二月三十一日止年度的64.0百萬美元。經營溢利3%的增幅
較毛利11%的增幅低，乃由於行政開支、其他（虧損）╱收益及銷售及分銷開支
分別增加11.9百萬美元、10.9百萬美元及8.2百萬美元，並被其他收入增加14.7
百萬美元輕微抵銷。
撇除二零一六年及二零一七年上市相關開支（即並不反映我們二零一六年及
二零一七年營業表現的非經常性項目）的影響，我們的純利由二零一六年的
43.7百萬美元增加20.4%至二零一七年的52.6百萬美元。
財務開支 — 淨額
財務開支包括銀行借款的利息開支、退休福利債務的利息開支及融資活動匯
兌虧損。財務收入包括銀行存款所得利息收入。截至二零一六年及二零一七
年十二月三十一日止年度，財務開支及財務收入淨額分別為4.9百萬美元及3.7
百萬美元，分別佔總收入的0.8%及0.5%。
所得稅開支
所得稅開支由二零一六年的14.0百萬美元減少9.3%至二零一七年的12.7百萬美
元。實際所得稅率由二零一六年的24.6%減少至二零一七年的21.1%。於二零
一六年至二零一七年，實際所得稅率有所減少乃主要由於我們就中國附屬公
司支付的股息而被徵收的中國預扣稅減少。
流動資金、財務資源及資本架構
於二零一七年，我們的現金主要用於採購原材料及擴充生產設施的資本開支。
有關採購原材料的詳情，請參閱本節上文「— 經營業績 — 銷售成本」一段。我
們主要以經營活動所得資金、銀行借款及全球發售所得款項撥付營運資金所需。
我們的庫務政策為維持充足現金及現金等價物，並透過銀行融資及營運提供
充足可用資金以滿足我們的營運資金需求。董事認為我們已維持充足一般銀
行融資，以撥付我們的資本承擔及營運資金。
資本開支及資本承擔
截至二零一七年十二月三十一日止年度的資本開支主要包括(i)就於南通及鹽
城建設生產設施而產生的物業、廠房及設備開支；及(ii)就擴充我們南通生產
設施而產生的土地使用權開支。於二零一七年，我們主要以內部產生資源及
借款撥付我們的資本開支。下表列載於相關年度的資本開支明細：
截至十二月三十一日止年度
二零一七年
二零一六年
就物業、廠房及設備付款
81,867,125
34,347,827
就土地使用權付款
就無形資產付款
就土地使用權的按金預付款
13,517,493
資本開支總額
104,416,610
36,873,386
於二零一七年十二月三十一日，本集團的資本承擔增加225.4%至23.4百萬美元
（二零一六年：7.2百萬美元），乃由於在南通建設生產設施及物流中心及在上海、
南通如皋、南通海安及鹽城建設生產設施及僱員宿舍。我們計劃以銀行借款、
經營活動所得現金流量及全球發售所得款項撥付資本承擔。
流動資金及現金流量
截至十二月三十一日止年度
二零一七年
二零一六年
經營活動所得現金淨額
12,273,473
65,366,329
(53,092,856)
投資活動所用現金淨額
(99,399,722)
(36,418,902)
(62,980,820)
融資活動所得╱（所用）現金淨額
175,360,200
(30,360,115)
205,720,315
現金及現金等價物增加╱（減少）
88,233,951
(1,412,688)
89,646,639
流動資產及流動負債
543,275,985
302,118,484
241,158,501
(400,171,712)
(256,932,901)
(143,238,811)
流動資產淨值
143,104,273
45,185,583
97,919,690
本集團維持穩健的資產負債表。於二零一七年十二月三十一日，資產負債比
率為10.8%，較二零一六年十二月三十一日減少26.1%（資產負債比率等於總債
務除以總權益）。流動資產淨值由二零一六年十二月三十一日的45.2百萬美元
增加216.7%至二零一七年十二月三十一日的143.1百萬美元。流動資產淨值增
加97.9百萬美元乃主要由於(i)存貨增加88.6百萬美元；(ii)應收賬款增加45.0百
萬美元；(iii)現金及現金等價物增加87.8百萬美元。其被(i)應付賬款增加64.2百
萬美元；及(ii)銀行借款增加63.2百萬美元部分抵銷。
本集團的經營活動所得現金流入淨額為12.3百萬美元，其中包括營運資金變
動前經營所得現金淨額84.0百萬美元、有關營運資金變動的現金流入淨額53.5
百萬美元、已支付所得稅11.7百萬美元及已支付利息6.5百萬美元。我們的現
金淨額由營運資金變動前營運所得。經營活動所得現金流入淨額減少乃主要
由於營運資金變動，而其主要因為(i)二零一七年已抵押銀行存款增加0.6百萬
美元，而二零一六年則為已抵押銀行存款減少5.6百萬美元；(ii)二零一七年存
貨增加88.3百萬美元，而二零一六年則為存貨減少25.5百萬美元；(iii)已支付利
息增加1.7百萬美元；(iv)已支付所得稅增加2.2百萬美元，被二零一七年應付賬
款及其他應付款及預提費用增加85.9百萬美元抵銷。
下表列載於所示日期計息的銀行借款及來自關聯方的貸款：
截至十二月三十一日止年度
二零一七年
二零一六年
157,804,962
61,030,076
33,624,367
來自關聯方的貸款
157,830,554
101,442,416
我們的銀行借款主要以美元、人民幣及歐元計值，大部分為短期借款，訂立
目的乃為營運資金撥資。於二零一六年及二零一七年十二月三十一日，我們
借款的加權平均實際利率分別為每年4.55%及4.28%。於二零一六年及二零
一七年十二月三十一日，我們銀行借款分別為94.7百萬美元及157.8百萬美元。
於資產負債表日期銀行借款的到期情況如下：
截至十二月三十一日止年度
二零一七年
二零一六年
157,830,554
94,603,239
63,227,315
157,830,554
94,654,443
63,176,111
存貨主要包括原材料、在製品及製成品。下表列載於所示日期的存貨總額概要：
截至十二月三十一日止年度
二零一七年
二零一六年
57,138,713
27,757,869
77,889,519
52,817,511
115,934,151
81,789,156
250,962,383
162,364,536
於二零一七年十二月三十一日的存貨較二零一六年十二月三十一日增加88.6
百萬美元至251.0百萬美元，主要因為公司規模擴大，原材料、在制品、產成品
備庫相應增加。
下表列載所示期間的存貨周轉日數：
截至十二月三十一日止年度
二零一七年
二零一六年
存貨周轉日數(1)
(1) 各年期間的存貨周轉日數等於該年年初及年末存貨平均數除以該年銷售成本再乘以365日。
存貨周轉日數由二零一六年的153日減少至二零一七年的140日，而存貨結餘
則由二零一六年的162.4百萬美元增加至二零一七年的251.0百萬美元。銷售成
本亦由420.0百萬美元增加至539.8百萬美元。存貨周轉日數減少主要由於生產
效率高企及我們採取存貨控制措施。
下表列載於所示日期的應收賬款概要：
於十二月三十一日
二零一七年
二零一六年
141,137,998
95,814,928
減：應收賬款減值撥備
(1,530,345)
(1,228,416)
貿易性質的應收款項總計
139,607,653
94,586,512
應收賬款由二零一六年十二月三十一日的94.6百萬美元增加47.6%至二零一七
年十二月三十一日的139.6百萬美元，主要由於第四季的銷售大幅增加（二零
一七年第四季：220百萬美元；二零一六年第四季：170百萬美元）及我們向客
戶授出介乎產品交付後30至90日的信貸期。
下表列載於所示期間的應收賬款周轉日數：
截至十二月三十一日止年度
二零一七年
二零一六年
應收賬款周轉日數(1)
(1) 各年期間內的應收賬款周轉日數等於該年年初及年末應收賬款結餘平均數除以年內收
入再乘以365日。
應收賬款周轉日數維持相對穩定，於二零一六年為52日及於二零一七年為59日，
由於我們向全球其他地區的客戶提供較長信貸期，在二零一七年於此地理區
域的銷售增加58.0%。
預付款項及其他應收款
預付款項及其他應收款由二零一