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上海财经大学《投资学》第十二章期权习题
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什么样的人适合期权投资？ 永安期货系列报告会给你答案
&&期权，英文名option，是来自成熟金融市场最重要的衍生品之一。2014年被金融界视作期权元年，飘洋过海登陆中国的期权交易，会给投资者们怎样的机遇和风险？脱胎于期货，期权是一种能在未来某个特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的特定商品的权利。顾名思义，它很特别。驾驭期权，需要我们既能思考未来，又能行动敏捷。这位资本市场姗姗来迟的参与者，究竟有几种不同属性？&&&&复杂的背景：点面结合的分析&&期权家族在国外市场经历了数十年的发展和创新，成员众多。按照权利、交割时间、合约标的有不同的分类。每一分支背后，都有值得仔细品味的交易智慧。单说股指期权，投资者需要分析影响指数的种种因素，从而预测整体行情走势。&&不同于股票，期权被看作是非线性金融产品，它的价格是期权交易双方在交易所内通过竞价方式达成的。因此期权交易策略的核心在于对未来波动率的估计以及基于波动率的策略组合。面对不同行情，交易者采取的策略组合也不尽相同。&&期权种类纷繁，分析面广，面对不同行情采取相应策略。由这三点不难发现，驾驭这位中国资本市场的新成员，需要一定的时间和精力投入。&&对于期权交易者，哪些基本特质必不可少呢？&&&&前瞻性思维：描绘未来的趋势&&期权合约反映的是未来的市场趋势。成功的期货交易者思维具备前瞻性，并富有理性。而期权交易需要的也是类似的洞察力和对未来市场变化趋势的探索。&&以股指期权为例，假设一位投资者预计受到周边东南亚经济增长率的刺激，港股可能整体上涨。他选择在当天上午开盘低点买入恒生指数看涨期权。下午临近收盘时，如他所料，恒生指数出现大幅上涨。于是他在收盘前平仓，实现收益。&&把握正确方向的预期，具备识别机遇的眼光，然后敏捷出手，投资者在期权交易中实现套期保值和投机操作并不困难。&&总之，新金融衍生品的推出，投资者必然需要一个适应过程。由值得信赖的队友带领，再神秘的期权，也有它清晰的规则和逻辑让您把握。据悉，国内龙头期货公司——永安期货股份有限公司将于近月在多个城市开展期权投资报告会，6月28日萧山为首站，期待与你教学相长。借期权元年的东风，利用市场现有的投资者教育资源，收获实用交易策略和良好的投资心态。无需令人筋疲力尽地观察和判断，就能入门期权。（证研）
[] [] [] []期货还是期权 投资者该如何选择？|期货|期权|盈亏_新浪财经_新浪网
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　　交易时需要对行情发动的速度和波动的大小有一定的判断
　　大连商品交易所与郑州商品交易所分别于日和4月19日推出豆粕期权和期权，标志着我国期货市场正式迈入了期权时代。虽然期权品种已上市近4个月，但市场交投并不活跃，大多数投资者还是觉得期权工具较为复杂，不知道什么时候该用以及该如何用；还有一部分投资者是出于“尝鲜”的目的参与期权交易，并不完全理解选择期权而不是期货的原因。
　　期权相对期货纵然有很多特点，包括适用行情广、高杠杆、风险收益不对称等，但这些特点本身也具有两面性，如果使用方法不当，结果可能还不如直接交易期货。例如，某投资者在7月5日判断白糖期货大概率将迎来反弹，因此选择在7月5日收盘买入了SR709C6400合约，希望能借助近月虚值期权的高杠杆，放大这一判断的盈利。然而结果却事与愿违（如图1）：白糖709合约果然小幅反弹1.47%，但其买入的看涨期权不涨反跌，最终亏损26.2%。是什么原因使得投资者看对了行情却亏了钱呢？要想减少遇到类似问题的可能，对于期权的理解就不能仅仅停留在高杠杆、适用行情广这些特征上，而是要更加精细地了解期权与期货的差异。
图1 白糖期货与看涨期权日线走势的差异
　　首先，我们来比较一下期权的买方与期货的差异。以白糖为例，假设期货当前价格为6300元/吨，期权的行权价为6300元/吨，有效期30天，隐含波动率15%，无风险利率为2%。图2中的曲线和直线分别对应“买入2手看涨期权”和“买入1手期货”在日内的盈亏与标的期货价格的关系，灰色区域表示买入期权相对买入期货优势的大小。从图中可以看出，如果日内标的期货的价格继续保持在6300元/吨，则买入看涨期权与买入期货并没有差异。但是，如果日内期货的价格发生变化，不论是上涨还是下跌，买入看涨期权相对买入期货都是更优的：如果期货价格上涨，则前者的盈利会更多；而如果期货下跌，则前者的亏损会更少。事实上，买入看跌期权的情况也类似（见图3）。因此，单纯从期货价格日内波动的角度，交易期权肯定是要优于期货的，而且波动越大，交易期权的效果越好。
图2 买入期货与买入看涨期权日内盈亏与期货价格的关系
图3 卖出期货与买入看跌期权日内盈亏与期货价格的关系
图4 买入期货与买入看涨期权持有15日后的盈亏与期货价格的关系
　　除了日内期货价格的波动，时间的流逝也会对投资者的选择带来影响。还是前述买入看涨期权和买入期货的对比，如果对比发生在开仓后的15天，那么两者的盈亏与当时期货的价格关系如图4所示。和交易当日的情况不同，15天后交易期权就不总是优于交易期货了。从图中可以看出，15天后如果期货的价格上涨到6120元/吨附近或下跌到6480元/吨附近，那么买入期权和买入期货的盈亏相同；如果期货的涨跌幅度小于180元/吨，那么使用期货要好于使用期权；如果期货的涨跌幅度大于180元/吨，那么使用期权的优势就更大一些，因为在期货上涨的时候期权盈利更多，期货下跌的时候期权亏损更少。
　　从前面的讨论可以看出，当持有周期确定时，期货的涨跌幅度越大，买入看涨期权相比买入期货的优势就越大；如果期货的涨跌幅度确定时，持有周期越短，买入看涨期权相对买入期货的优势就越大。实际上，如果我们逐一计算不同持有期下买入2手期权与买入1手期货盈亏相等时的期货价格，可以得到图5中的曲线。当期货的价格落在两段曲线所包围的区域内时，买入期货是要优于买入看涨期权的；而当期货的价格落在两端曲线所包围的区域之外时，买入期权是要优于买入期货的。因此，当投资者认为行情要上涨时，应当根据预期的行情发动的时间（预计持有期）以及行情波动幅度（期货涨跌幅度），来决定到底是买入期货还是买入期权：预计行情发动速度越快，波动幅度越大，则越适合使用买入看涨期权策略。
图5 买入期货与买入看涨期权在不同持有期下盈亏相等时对应的期货价格
图6 买入期货与卖出看跌期权日内盈亏与期货价格的关系
　　下面我们再来比较一下期权卖方与期货的优劣势。同样使用前面的假设，图6中比较的是买入1手期货与卖出2手看跌期权在日内的盈亏与标的期货价格的关系。从图中可以看出，在日内无论期货的涨跌幅度如何，买入期货的盈亏总是要大于卖出看跌期权，因此在交易周期较短时，交易期货是要优于期权的卖方的。
　　和期权买方一样，持有期的长短对投资者使用期货或者期权卖方也有很大的影响。图7中比较的是在持有15日后买入1手期货与卖出2手看跌期权的盈亏差异。和前面相比，由于持有期从日内延长到了15天，卖出看跌期权的优势才显现出来。从图中可以看出，如果15日后期货的价格跌到6120元/吨附近或者涨到6480元/吨附近，那么卖出2手看跌期权盈亏是要优于买入1手期货的。
图7 买入期货与卖出看跌期权15日后盈亏与期货价格的关系
　　通过上述讨论我们可以看到，当持有周期确定时，期货的涨跌幅度越小，卖出看跌期权相比买入期货的优势就越大；在期货的涨跌幅度确定时，持有期越长，卖出看跌期权相比买入期货的优势就越大。我们可以用类似的方法绘制卖出2手看跌期权与买入1手期货在不同持有期和不同期货价格下的等价边界，如图8所示。同样面对预期上涨的行情，投资者预计行情发动速度越慢，波动幅度越小，则越适合使用卖出看跌期权策略。
图8 买入期货与卖出看跌期权在不同持有期下盈亏相等时对应的期货价格
　　看完关于期权买方和期权卖方的讨论后，细心的投资者可能会发现两个部分讨论中的等价边界图似乎是完全一样的，而事实确实如此。如果我们再用同样的方法研究卖出期货与买入看跌期权、卖出看涨期权的差异，然后把各自的等价边界图组合，将得到下面的图9。从图中可以看到，当行情处在曲线以上或曲线以下时，期权买方最优；而当行情处在曲线之间时，期权卖方最优。那是不是期货从此以后就没有使用的必要了呢？实际上，图9所示的情况要求投资者除了对期货的涨跌有明确的判断外，还需要对行情的幅度和时间有大致的估计；如果投资者对行情的幅度和时间没有观点，那么根据对期货涨跌的判断直接交易期货是更加稳妥的选择。
　图9 期权买方、卖方以及期货在不同持有期和不同期货目标价格下的优劣势比较
　　（作者单位：永安期货）
责任编辑：戴明 SF00650ETF期权上市交易已经2年多，期货期权眼看就要推出了，期权的价值被越来越多的投资者所认识。在集思录这样的一个低风险社区里，对期权的讨论较以往大为增加，有营养的帖子也不少。我做了2年的50ETF期权，对期权也有一些粗浅的认识，在此和大家分享一下。
期权是一种很独特的金融衍生品，听起来很像期货，实际上和期货完全不同，跟股票就更没有可比性了。做期权一定要抛弃股票思维，抛弃期货思维。股票交易很简单，因为只有一个开仓方向，买了，就等着涨；如果不涨，就等于亏损。期货比股票复杂些，有两个开仓方向，买入和卖出；买入开仓跟股票一样，上涨才能赚钱，不涨就等于亏损；卖出开仓者，等待下跌，不跌也是亏损。
期权有四个基本开仓方向，买入认购，买入认沽，卖出认购，卖出认沽。仅就开仓方向看，就比股票复杂许多倍，从策略角度看，可以同时买入认沽卖出认沽，同时买入认购卖出认购，同时买入认沽和认购，同时卖出认沽和认购，同时买入认沽卖出认购，同时买入认购卖出认沽。。。
夸张的说，期权有无数个开仓方向，跟以往的金融产品比，期权不是一般的复杂。但我们做交易，就必须厘清思路，把复杂的问题简单化，把风险的产品低风险化。
从低风险角度看，最经典的策略就是备兑开仓，这也是最基础的策略，当然，很多人未必认同它的低风险，因为备兑开仓无法抵御股灾式的下跌。不过，把时间周期拉长来看，备兑开仓还是不错的，大概率是能够赢钱的。
比备兑开仓要好点的策略是卖出认沽，它同备兑开仓的性质完全一致，但占用资金少，效率高。不过理论上也会遭遇毁灭性打击，反对者可能也很多。在我眼里，卖出认沽起码比做债券要好，是值得实践的一个策略。
此外，铁鹰策略也是不错的一种，只要行权价拉开的足够大，交易者就可以坐等利润到手。
比率价差也是一种很好的策略，虽然书上说收益有限、风险无限，实践中赢钱的概率其实不小。
政府债券+买入期权，相当于合成可转债，但利息部分比可转债高、股票部分上涨不封顶、下跌有底，实际上大大优于可转债。
反向价差策略，适合波动大的标的，风险有限，收益无限，也不错。
买入保护性认沽，用于给正股提供保护，支出一定的费用，防止股灾演绎。
对角价差，总是有正的现金流入，也很不错。
以上几个策略总体都是偏低风险的，所以大家不要一说期权，就是什么割韭菜，什么零和游戏。这样说的人，一定是学艺不精，不被人割才怪呢。
1金币8金币18金币58金币88金币188金币
余额不足，
支付即为同意
期权可以适合各种人等，当然不是指韭菜，是指有研究的人。
低风险的：收益低，概率大。
高风险的：收益高，概率小。
策略不同风险不同，可以选择。
还有日内交易，由于有50多倍杠杆，做的好也可以盈利。不需要指数日内有大波动。
比如上证50，2358点，只要波动7点，也就是0.3%。当月平值购权可以从0.0234元上升到0.0274元。上涨17%。
日内交易风险也大，不适合大投入。适合能够盯盘，喜欢交易的投资者。
50ETF期权的日内交易适合资金小的，30手以下。大资金可以做50指数期货，手续费低。
小白学习了，请教是不是可以购买平安之类的大盘股，然后买入认沽50ETF，用以打新？
- 相信未来 热爱生命
做网格的也可以用期权复制，可以忠实复制成一个牛差，一个熊差，比网格强，不用持股。
低风险的期权策略综合来看，大概年化收益能有多少？
期权策略很难年化，看运气。可能连续5年好收益，第六年大亏。
- 低风险投资爱好者
期权的高风险策略太吓人，我从来不考虑。
对于垂直价差，我不太喜欢，相比之下，我更喜欢日历价差。
期权年化确实不好说，跟策略实施和行情配合都有关系。但保证一个低风险还是没问题。
期权非线性，真的是长期赚钱，一次极端行情就都还了
一直做一些所谓的低风险策略，自己也清楚，一次黑天鹅足以让你前功尽弃，有时想想真的未必是低风险
- 低风险投资爱好者
任何品种遇到黑天鹅或极端行情都会完蛋，但风险可控的期权策略不但不会完蛋，甚至连皮毛都伤不到。
风险高低全在自己
总有一天，要被市场干掉。因为：你我比不过机器人。期权市场又是非常适合程序化交易的。
看了以上的回答，发现期权真正研究及积累了经验的还真是楼主啊。说手工操作期权输给机器人的，简直是可笑。不一样的操作策略，不能说谁优谁劣，不要看到程序化就觉得高大上。期权真是博大精深，只能说，自己找自己最适合的策略+工具。我只能说一句，从目前中国期权的发展情况来看，备兑开仓还是稳赚不赔的事情，还不需要担心仓位的问题
- 如来，不许你欺侮孙悟空
- 我是建淞
楼主的总结很细致，也很实用。这几年我就在这些策略里实战，取得了不错的战绩，所以可以称为英雄所见略同。
补充两个新的思路，一个是我正在实战摸索的购权比率跨期组合，另外一个是@oxxgg818 提出的备兑收益增强策略。这两个策略在操作手法上很相似，值得推荐。
门票+打新+备兑可以增加一份收益加厚安全垫，特别适合目前维稳市场
债券+权利仓=DIY可转债，保本安全，大行情不掉队，
股指期货+合成空头（多头）=期现套利（无成本杠杆）
股指期货+期权=。。。。。。变化无穷
- 低风险投资爱好者
感谢各位的回复，其中很多回帖也是极有价值的。
在低风险投资理念中，德隆大师的“三知道”原则深入人心，已经是低风险投资的经典理论了。
“三知道”原则大致意思是：知道涨多少，知道跌多少，知道多长时间。大家在做股票、基金、转债、债券、分级A等品种时，都会对照“三知道”原则来把握。我们现在再对照这个原则来审视期权，看看期权的风险到底有多低。
对于期权而言，“三知道”原则应该做适当调整，改为：知道赚多少，知道亏多少，知道持有多长时间。
以最简单最基础的“买入认购”策略为例，3月份到期的2350认购期权，1份的买入价117元。
1、知道赚多少：买入认购是不知道能赚多少了，因为盈利上不封顶。
2、知道亏多少：买入之后，知道最大亏损就是117元，不管市场遭遇多少黑天鹅，投资者的最大亏损就是这么多，哪怕50ETF跌到0清盘，亏损也只有117元。
3、知道持有多长时间：还有13天到期，这个是明明白白清清楚楚的。
可见，对买入认购来说，只要知道亏多少，持有多长时间就行了，风险非常清楚，也非常可控，至于赚多少，一倍也正常，2倍也正常，3倍也正常。
由于单独的买入认购需要支出117元，也许有人会觉得贵，没关系，我们再卖一个2400认购，收入34元，这样117-34=83，成本就降到83元了。再对照“三知道”看看：
1、知道赚多少：知道最大能赚500-83=417元；
2、知道亏多少：知道最大亏83元；
3、知道持有多长时间：13天。
假如遭遇比15年股灾还厉害的黑天鹅，这个策略的盈亏依然不变。
除了期权，还有什么品种能做到如此精确的风险控制么？股票不行，期货不行，债券和分级A当然也不行。
可是，在期权众多的策略中，上述两个却是最低级的，盈利最弱的，尽管如此，依然完胜股票期货和债券。
- 先为己之不可胜，后为敌之可胜
期权策略一定要和走势预测结合起来。
任何走势都有相对应的正确的期权策略，来实现其收益的最大化和风险的最小化；但同时也一定有相对应的错误的期权策略，造成了收益的最小化和风险的最大化。
暴涨牛市和暴跌熊市中不能备兑，备兑的安全垫抵御不了高波动。
低波动的震荡市、阴跌、慢涨行情中最好不要买入期权，时间损耗会让权利金中的时间价值归零，特别是深虚值期权，很大概率归零。
期权组合策略的盈利的价格区间只有一段，其他全是风险，要预先判断价格落入此区间的概率是多少。
另外，含权的上证50etf的价值增长大概在10%左右，长期来看，卖沽策略好过卖涨策略，买涨好过买沽。
非常赞成上面说的“期权策略一定要和走势预测结合起来“这句话，
一直觉得各种期权策略的使用前提 是对于50ETF标的走势先有预期，然后基于预期才能采用相关的策略，当然策略有高风险和低风险的区别，这是各人投资风格决定，
有时明知有些策略是低风险，但收益也低一些，自己却宁可采用高风险的策略去博一把，
投资期权的心性其实和投资股票差不多，
有些人爱长期持有白马股，有些人喜欢博重组的黑马
“期权策略一定要和走势预测结合起来”，这就是代表咱们中国期权的水平现状？ 不知道咋发表情了。尴尬。。。。
请教上面的兄弟，本人不会预测咋办？不做了？ 还是学习预测？ 很尴尬。。。。
- 低风险投资爱好者
根据标的资产的走势来做期权，只是期权策略的一小部分，比如看涨就卖沽买购，看跌就买沽卖购，但期权还有更多不需要看走势的策略，干嘛非要吊死在走势预测上？
只能说，熟悉标的资产对交易有好处，至于标的资产的到底是涨还是跌，很多情况下完全可以忽略不计。
暴涨牛市和暴跌熊市中不能备兑，备兑的安全垫抵御不了高波动。
低波动的震荡市、阴跌、慢涨行情中最好不要买入期权，时间损耗会让权利金中的时间价值归零，特别是深虚值期权，很大概率归零。
期权组合策略的盈利的价格区间只有一段，其他全是风险，要预先判断价格落入此区间的概率是多少。
另外，含权的上证50etf的价值增长大概在10%左右，长期来看，卖沽策略好过卖涨策略，买涨好过买沽。
楼上兄弟的一些观点，我用自己的话理解一下。。。。
1.&暴涨牛市和暴跌熊市中不能备兑，备兑的安全垫抵御不了高波动。&这句话我能否理解为波动率增加时不要做备兑了。。。。要做保证金交易？还是不做了？
&低波动的震荡市、阴跌、慢涨行情中最好不要买入期权，时间损耗会让权利金中的时间价值归零，特别是深虚值期权，很大概率归零。& 那我远期卖出实值认沽，近期用买入认沽平值（杠杆保护）保护远期的敞口策略怎么办？难道兄弟你只做单向策略？那以50计的7倍左右杠杆你如何抵消反向行情的风险？
3. “期权组合策略的盈利的价格区间只有一段，其他全是风险，要预先判断价格落入此区间的概率是多少。” 我按照预判作出的决定，然后行情或者国家队它不听我的，反着走，咋办？斩仓？割肉？
4. “另外，含权的上证50etf的价值增长大概在10%左右，长期来看，卖沽策略好过卖涨策略，买涨好过买沽。”请问2015年6月份你开出的卖出认沽在3.1元左右，股灾中请问你如何应对？假设你有足够资金被行权，请问你后续的策略是什么？长期卖沽就一定好过卖涨？那你碰到美股vrx 凡利亚药品国际这种从240 跌到11元的股票，卖沽是什么感觉？
5. 我问个问题: 如果中国平安， 贵州茅台 都开出个股期权，请问兄弟要做哪个股票的个股期权，为什么？或者两者都做，为什么？ 我想我不需要介绍这两个股票的基本面吧。。
6. 如果这就代表咱们期权的平均水平的话，我真的有些无语。。。。兄弟，能小仓位多体验下找到合适的方法再放大头寸么？个人感觉，期权你没经历过大波动，你开期权应该不超过半年。
根据标的资产的走势来做期权，只是期权策略的一小部分，比如看涨就卖沽买购，看跌就买沽卖购，但期权还有更多不需要看走势的策略，干嘛非要吊死在走势预测上？
只能说，熟悉标的资产对交易有好处，至于标的资产的到底是涨还是跌，很多情况下完全可以忽略不计。
个人完全赞同这个见解，真正活的长的期权策略是不依赖短期预判的合理策略才是好的策略，另外：仓位控制仓位控制！反复强调。。。。
也说两句吧，血的教训得到的：
1. 不管什么策略，如果你的策略中以买方为主，那我建议你可以不要做期权了，直接把钱送给我，我还会感念你的好，买方说得好听是以小博大，说实话，主力仓位是买方（权利方）的，那和赌博博大小没区别。。。如果你想期权长期获胜，主力持仓一定是卖方（义务方）；
波动率是你期权中最重要朋友，但记住别太贪，和朋友走的太近，甚至于成了好基友，得了那个病估计不是你想要的。。用冲浪的方式跟随波动率，但是变成大角度的时候建议控制仓位，否则死就真死了；
3. 如果你是备兑开仓，如果标的是50的话，不控制仓位没有问题，最烂得选手也不会输，其他市场的个股期权就看标的了，个人比较喜欢指数etf 以及类似中国平安这样的标的； 偶尔会小仓位玩玩特斯拉这样的；所以，个人认为，期权最重要就是控制仓位，活着最重要，计算权益要以开仓股票价值计算而非保证金，这样你才能活得长久！
- 低风险投资爱好者
主帖里的前两个策略带有一定的方向性，但比较保守，风险不大，所以不需要太关注标的资产的走势。
其它都是中性策略，更不需要预测标的资产的走势。
预测走势是股票和期货交易里最笨的办法，要是把这套东西搬到期权中来，这和拿着机关枪当长矛使有什么区别啊？
- 君子居易以俟命，小人行险以侥幸
好帖，学习
- 君子居易以俟命，小人行险以侥幸
平时稳赚，极端行情，比别人亏得少
- 低分险投资爱好者
楼主是真正做期权有经验的人，基本总结了常用的策略。我是15年9月开户的，年初觉得交易量太小不参与。16年亏了上半年，下半年开始至今每个月基本收益1-2%左右。个人认为期权还是要判断方向的，短期，长期的，都需要判断方向。方向不外乎三种，下跌，横盘，上涨。先判断方向然后采取倾向性的策略。
单一策略不可取，混合策略才是好的。比如用备兑策略抵御不了暴跌，那就让出部分利润来买个跨式策略，防止暴跌。不发生暴跌就少赚些，稳稳的。期权可以做成低风险的，稳定的收益的，期权与期货，股票差别很大。期权标的不波动一样赚钱，期货和股票赚钱要靠做对方向。
- 心怀一颗感恩的心
看不懂，我们需要赚钱的策略。
如果英文水平可以的话可以去看看美国tastytrade这个网站里面的视频，里面有讨论期权各种策略的历史回溯表现，水平还是很专业的。
呵呵，号称备兑抵御不了暴跌的，我只能呵呵，以前发帖被喷，懒得再发了，自己做自己的就是了。
- 期权为主，欢迎交流
非常乐见这样的帖子，很多有实战经验的人热烈的讨论期权……
由于所在的地方特别偏僻，所以没有人可以交流期权（券商那里我几乎是唯一做过期权的人）
我是2015年8月开的期权，一直在交易，由于做的交易比较保守，再加上严格控制了仓位，所以一直都是盈利的。当然不是每一笔都盈利的概念，而是非常大的概率都是盈利，亏损一般也都是小钱。现在基本上是只做期权，不碰大A了，做过两次股指期货和期权的配合，也因为看对了方向小有盈利。
之前在网上考查了很多论坛，发现集思路里面讨论期权的水平是最高的，所以现在每天都刷
这里也说说我的一些不成熟的看法
对期权的理解
我认为这是一个极高级别的工具，因为能做的事情太多了，以我仅有的见识来说，我还没发现还有别的工具能够强大到如此的地步。简单来说期权从风险极低的交易，到风险极高的交易，都可以做，要杠杆有杠杆，要保险有保险，要彩票有彩票。这是股票、期货、分级、可转债、货基等等其他都不能比拟的。也因此，比较复杂，相对更专业，相对更小众，所以我们需要多交流，大家都会有收获。
“根据标的资产的走势来做期权”
前面几篇帖子，大家在讨论这个问题，我个人对于这个问题其实并没有想好，也有相互矛盾的思考，说说我的想法，权当是抛砖引玉了。
由于只做过50ETF的期权，所以大部分的思考都是基于这个标的证券。标的证券的特性差异非常非常的大，我个人是非常排斥那种容易被操控被炒作的标的的，所以50ETF是我喜欢的品种，几乎没有谁能操控，可能有人会反驳我，国家队可以，但是国家队的行为其实是可控的：他们不会让自己的行为引发50暴跌。在这个前提下完全不考虑标的资产的走势是不划算的。（如果能准确判断标的资产的走势，那股市就等于是你的提款机了，也没什么好说的。）
所以问题是我们可能无法非常准确的判断走势，但是还要在这种前提下做期权。我解决这个问题的方法是，我对趋势有一个大概的判断，据此来选择策略，然后利用到期日、行权价的选择，仓位的控制等手段来控制风险。
具体来说，目前我对50ETF的判断是，缓慢上涨行情，由于2015年刚刚暴涨、暴跌过，一两年内再重现那这样的暴涨、暴跌的可能性也不大，目前的点位、资金面、经济状况，也不支持2015年的暴涨、暴跌行情，我坚定看好中国的未来，所以认为50ETF大概率是缓慢上涨行情。因此选择的主要策略就是卖出认沽和备兑。
我也尝试过权利仓的操作，但是结果不太理想，还好仓位比较低，所以几乎没造成什么大的亏损，我分析原因应该是50ETF波动率较低造成的，这就是必须要接受的50ETF的现实特性。
以上主要基于我实盘操作期权的一些思考，欢迎大家交流，也欢迎大家拍砖！
- 先为己之不可胜，后为敌之可胜
举个例子：从15年3月2400点左右到15年9月2300点左右，半年时间大概只跌了4%左右，但如果这个时间一直做备兑的话。。。。你们算算会亏多少？@Tailei
- 先为己之不可胜，后为敌之可胜
没有任何走势都能赚钱的期权策略。而相反，任何期权策略，都有相应的行情走势让其赔钱。
不要低估了期权的风险，这是期权买家和期权卖家之间的博弈，总有一方是错的！而错的一方就是和行情走势相反的那一方。
期权赚钱有两种。
1.看对反向。
2. 正确的策略战胜了错误的策略。也就是看对了波动率。
用趋势的角度看待期权和用德尔塔中性或者持有到期的角度看待期权会得出不同的结论，其中过程感受也完全不一样的，单笔期权盈亏视角和长期备兑交易综合计算视角也是不同的，他们本身就是走在不同的路上，各走各的路。当然超出现货持仓价值的备兑本身已经超越了备兑的初心，是套着备兑外衣的裸卖权，其风险不言而喻。
- 低风险投资爱好者
关于方向性问题。
做股票，只有一个方向才能赚钱，那就是上涨；
做期货，虽然两个方向都能赚钱，但你不能同时开两个方向，只能选择一个方向开仓，涨或者跌，如果方向错了，必然赔钱。至于跨期套利和跨品种套利本质上还是赌方向，只不过波动变小了。
期权就不同，交易者可以选择一个方向做策略，赌上涨或者下跌赚钱；
也可以选择两个方向做策略，赌上涨和下跌都赚钱；
还可以选择无方向做策略，就是不涨不跌就能赚钱。
当然，也可以选择不涨就赚钱，或者不跌就赚钱。
既然有这么多玩法，交易者何必死守股票和期货的单向才能盈利的思维了？
所以，期权大多还是以中性交易为主，因为没必要赌单向、做预测，做无谓的牺牲。这时候，熟悉标的资产的波动情况，就至关重要了。
当然，也可以把风险转嫁到标的资产（比如50ETF）的投资者身上，让不会做期权、没有资格做期权的人为你买单。
- 先为己之不可胜，后为敌之可胜
高波动时不要卖期权，而是去买期权，而备兑是卖期权的一种。买涨或买跌都行。
2.你的跨期策略要预测波动率的变化。如果近期不波动，而远期高波动，你就会两面亏钱。近期如果不波动你的买入平值期权会无价值到期，亏一笔；远期如果大跌你的卖实值认沽又会亏一笔。
3.判断错行情只能不赚钱或亏钱。不可能不管任何行情你都赚钱，那你的交易对手不是很惨？他任何行情都赚不到钱。
4.我指的是价值增长，指的估值不变的情况下，不包括估值变化。你的例子都是估值大幅变化。所以我说的“长期”。长期看，含权的上证50etf是震荡向上的。
5.个股受资金流冲击而涨跌幅度较大，做什么怎么做，还是要预测这两个个股未来的价格走势。我预测不了我就不会去做。
6.我从上证50期权一上市就去考了资格，开始做。手上有千万左右市值的银行股，平均每个月做几百张期权。这个月的仓位是卖涨共300张，买跌150张。delta计算后净多仓位500多万。
- 低风险投资爱好者
关于零和游戏。
大部分人都认为期权是零和游戏，卖家和买家总有一方肯定是错的，卖家赚钱、买家一定赔钱；买家赚钱、卖家一定赔钱。按@山林悠客 的说法，这就是用趋势的角度看期权。按我的说法，这是不动脑子的观点。
对个体而言，期权当然可以是零和游戏，你赢的就是对手赔的，你赔的就是对手赢的。但是期权的玩法很多，你非要选择零和游戏的玩法，那我也没什么好说。
要我选，我就选择期权的非零和游戏来玩。
以前面帖子里的看涨期权牛市价差为例，买3月的2350购、卖3月的2400购。如果到期股价2.45元，我们用非零和游戏的观点看一下，交易者如何赢钱。
1、我有两笔操作，买入2350，卖出2400；我的交易对手有两个，暂且称其为A和B。
2、我的2350赚了1000元，2400赔了500元，总盈利500元，我赚钱了。
3、按零和游戏的观点，用2350价格卖给我的那个人A好像赔钱了。但实际上他是备兑开仓，他赢了50ETF投资者的钱。在这个环节，我赢钱，我的对手也赢钱，实际是非零和游戏；
4、按零和游戏的观点，用2450买进的那个人B，赢了我的钱。但实际上，我是牛市价差，对手赢钱，我也在赢钱。到期后，B行权，在股票市场上将ETF卖出，将风险转嫁给ETF持有者。
整个过程，三个交易者，在期权市场上，全部都赚钱，谁买的单？50ETF持有者。
结论：在期权市场里，你可以选择零和游戏玩，也可以选择非零和游戏来玩。期权是一个极其包容的市场，你想做聪明人，市场给你机会；想做傻子，市场也给你机会。
- 我是建淞
忍不住赞一个！
兄，两年啦，我建淞还是那个建淞，你老兄已经远不是当年那个天山啦！
好精彩的感悟和解读！！！
- 我是建淞
任何期权策略都只有在股价表现符合自己主观预期后才发挥效果。哪怕不预测股价也属于预期（波动率）
但是我们谁都不敢说自己判断100%正确，因此策略是死的，需要有在判断错误之后的应变能力，这不是读几本书可以解决的。
化险为夷，反败为胜，在期权世界里稀松平常。认赔是最差的办法，没有之一。
- 先为己之不可胜，后为敌之可胜
预测不是指预测单向涨跌，而是预测到期时指数落入某价格区间的概率。
- 先为己之不可胜，后为敌之可胜
死不认错和死不认赔有何区别？
期权是有风险的，只是可以通过组合将风险降低，但与之相对应的是：预期收益也一定会被等比例降低。
- 我是建淞
整虚的没劲。来个实际的话题给大家活跃气氛：
路人甲前天看多，以0.02元买入3235购，现在发觉错误了，自己主观感觉到期股价可能就在2.35元，自己的投入将全部损失，如果他想挽回损失，此刻该怎么办？
从理论上说期权是非线性杠杆，期指线性杠杆，除非无死角的全对冲是无风险收益，其它任何组合都有风险收益的得失问题。
有些组合是：
1、高概率低收益，低概率高风险。
2、低概率高收益，高概率低风险。
对于第一种情况，我们随时防止极端毁灭性打击带来伤害，一定懂得认赔。
对于第二种情况，我们懂得如何提高收益概率，降低风险概率，一定懂得控制差错。
- 低风险投资爱好者
“真不需要管行情涨跌吗？如果行情不配合你的期权策略呢？”
这个问题，我觉得可以用打新来做比方：
我们可以去问一个职业打新者，真的不用管门票的涨跌么？万一中不到新股怎么办，万一新股利润太低怎么办？万一新股破发怎么办？
现在我们知道，这个问题，并不影响打新实际的低风险性质。
所以，期权也一样，行情不配合，平仓走人就是了。只要遵循一个较大的胜率来做，就可以了。
- 低风险投资爱好者
关于根据标的资产走势来做期权的问题。
首先，我同意这是一种做法，毕竟期权是一种包容性很强的东西，不管你什么样的投资风格，都能从中找到合适的策略。
但是，书上说，对标的资产走势的判断和预测是比较困难的，与其预测走势，不如关注波动率的变化，所以，我更倾向于波动率交易。
以前我也根据走势预判做期权，虽然也赚到钱了，但心里总是不踏实，害怕方向反转，希望能找一些更为踏实的策略，所以现在放弃对走势的预判了。
抛开胜率不谈，这应该跟每个人的投资风格有关，跟所能承受的风险有关。
反正我是越来越厌恶风险了，首选就会考虑选择受标的资产走势影响小的策略，最好是涨跌都不要影响到我的预期收益率，就像打新一样。
好帖，顶起来！
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