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规模越大亏得越多 51Talk上市后为什么没变得更好？
　　来源： 张一诺
　　登录资本市场似乎并没有使51Talk变得更好。
　　日，51Talk（COE.N）正式登陆纽交所，成为中国第一家赴美上市的在线教育企业,首日发行价19美元。尽管一个月以来51Talk的股价经历了近50%的拉升，但最近一个交易日（4月14日）收盘时的股价仍然比发行价低了1美元，报18.09美元。
　　3月下旬，51Talk对外发布了截至12月31日的2016财年第四季度及全年财报。财报数据显示，51Talk 2016财年净营收为4.18亿元，比2015年的1.55亿元同比增长170%，不过公司的年净亏损却达到5.12亿元，相比上年3.27亿元的亏损扩大了1.88亿元。
　　同期，在美上市的教育类中概股公司业绩均实现了大幅增长。
　　这一财季，（EDU.N）、（TAL.N）股价持续上涨，好未来股票近期更是突破了100美元，4月14日收盘价格已经高达106.24美元，市值为85.93亿美元。而目前新东方的市值也已超过90亿美元，股价为59.39美元。
　　最新一季度的数据显示（如上图），新东方和好未来的营收和净利润均实现了高位数增长。新东方最新一季度的营收为3.41亿美元，增长22.7%。净利润同比增长高达76.1%，金额为1036万美元；好未来同期营收增长迅猛，同比增速83.3%，金额为2.61亿美元。净利润为1362.5万美元，同比增长42.2%。
　　51Talk的营收增长与净利润却产生了严重背离。最新一季度，51Talk营收增长最快，高达131.8%，季度营收额为1850万美元，但亏损却扩大了35.09%，亏损额1.54亿元。最新的一个季度51Talk的亏损已经是其营收的8.3倍还多。
　　翻看51Talk近期的财务数据可发现，这家公司走上了规模做得越大，亏损反而越多的道路。2013年51Talk还没有上市时，公司实现营收2170万元，亏损仅为1780万元；而到了2016年，上市半年以后，尽管营收达到了4.1亿元，亏损却高达5.1亿元。
　　有在线教育业内人士认为，51Talk采用的是一对一的纯在线教育模式，这种模式做到一定规模之后，怎样开拓教师资源和保证师资质量就成为平台最重要的问题。如果这两点得不到保证，没有好的口碑就无法获得较高的续费率，那么，公司的获客成本就会大幅攀升。
　　翻看51Talk的财报可以发现，公司并没有披露“续费率”这个关键指标，只公开了“活跃学生”数。最新的财报显示，51Talk2016财年第四季度的活跃学生数为11.55万人，同比增长高达92.2%；2016整个财年的活跃学生数为16.32万人，同比增长88.8%。可见最后一个季度的贡献率巨大。
　　“活跃学生数”的定义只代表这段时间内至少安排了一门付费课程的用户，并不能真实的反应51Talk究竟拥有多少用户，这些用户又有多少能转化成粘性用户。
　　一位业内人士透露，51Talk的获客成本要占据客单价的30%以上，获客边际成本一直无法下降。这就意味着客户的决策越来越重要。
　　在线教育企业的成本中，除了刚性的师资成本，市场和销售的费用也占了很大的比重，这其中包括电话销售、提供免费试听课的教师的提成和工资，在线和移动的营销费用、品牌推广费用，而这些费用并不会因为营收规模的扩大被摊薄。
　　当然，51Talk也在试图寻找突破点。
　　财报显示，2016财年51Talk的营收增长主要是由于K12学生份额在2016年占总收入的55.4%，高于2015年的30.3%，在2016年第四季度达到64.4%。
　　这意味着51Talk寻求在K12领域发展，不过这个被教育巨头新东方和好未来把持，并被多家在线教育瞄准的市场恐怕也并不容易站稳“脚跟”。
　　除了K12，51Talk在2017年还将发展在高端市场的美国小学业务。51Talk对外宣布这部分客单价未来会有每季度3-4%的上涨，并且会继续增长。
　　然而，这一赛道的竞争者已经包括VIPKID、哒哒英语、vipabc、abc360、一起作业旗下的USTALK等等。赛道越来越拥挤、竞争越来越激烈的情况下，客单价如果持续上涨，“揽客难”的问题恐怕会越发凸显。
　　作为一个纯在线的平台型上市公司，将规模做大是51Talk不得不为之的选择。然而如何在规模和利润两者之间取得平衡，51Talk显然还没有更好的方法。
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在买入基金的时候，我们通常比较关注基金的净值、费率、基金经理、基金的业绩等因素，基金的规模往往被忽略。
这是不是意味着，基金的规模不重要呢？当然，还有一种论调认为，基金的规模越大基金业绩会越好。
事实真的这样吗？在谈论基金的规模与业绩之前，我们先来看看基金公司的利润来源？
买过基金的人都知道，基金的运作过程中涉及到两种费用，直接费用与间接费用。
直接费用就是我们能够看得见的费用，投资者买入基金时的费用，包括申购费、赎回费、基金的转换费，这些费用直接从投资者的金额中收取。
另外一类指的是基金的管理费、基金的托管费等间接费用，这一类费用通常直接从基金的净资产中直接扣除，我们交易日看到的基金净值实际上扣除这部分费用之后的。
现在基金的申购（认购）渠道很多，包括第三方平台、银行等，那么这部分基金的申购与赎回费用就不会全部进入基金公司，那么，基金公司的利润来自哪里呢？
一般而言，基金公司会通过收取基金的管理费，基金经理拿着我们的钱去买资产，赚了钱大家分，你得给人家点报酬吧，不能白白给你赚钱啊，这一部分往往按照比例直接从基金净资产中提取。
关于基金公司的托管费，并不是基金公司收钱。为了保护投资者的利益，基金公司把投资者的钱放到银行，银行按照一定比例收取一定的托管费用，这部分费用也是直接从净资产中扣除。
我们经常能看到货币基金规模很大，收益有时候也会出现不错的行情。货币基金主要投资方向为类现金资产，比如银行存款等，与银行谈判的时候议价能力就越强，那么，它的收益就会高一点。
对于基金的管理费与托管费，与基金的类型是有一定关系的，风险越大往往费率也会越高。而基金的规模越大，基金公司收取的管理费用也就越多。
这对基金公司来说确实是一笔不错的买卖，但是基金规模越大，对投资者来说就一定是好事吗？
我们经常能看到热门基金受到投资者的追捧，导致基金的规模越来越大。
基金行业有句话说，规模是业绩的敌人，基金的规模一旦扩大，对基金经理来说就是一个很大的挑战，不是每个基金经理都能像彼得林奇，可以操控几百亿的基金。
如果基金大规模扩大，那么，这可能导致基金的投资策略发生变化，有时可能就与基金的名字不匹配（当然，很多是不匹配的）。比如，原来一支重仓中小盘的基金，体量扩大之后，为了避免业绩的波动，投资风格可能会趋于保守。
此外，如果基金的体量过大，如果重仓小盘股可能就会引起股价的暴涨暴跌。为了防止这种情况，基金经理就会去购买大盘股，所以这也会导致基金的业绩趋于平稳。
当然，很多投资人买入体量大的基金，一方面于人云亦云，尤其是热门的基金，比如之前的长信量化先锋基金，基金的暂停申购一方面也就是了保障投资者的利益，另一方面也就为了平衡基金的规模与业绩。
当然，很多人不愿意买小规模的基金，可能还与基金的清盘有一定关系。根据统计，2015年就有二十多只基金主动或被动的清盘。
根据相关规定，如果一支公募基金连续60日基金规模小于5000万，连续60日基金持有人数少于100人，那么这支基金就很有可能被清盘。基金被清盘，听起来就不是一个那么好的事情。
我在天天基金网查询了长期业绩优秀的30支老基金，规模最小的为建信转债增强债券A(.88亿元，规模最大的为中邮战略新型组合（590008）为82亿。
所以，在选择权益类基金的时候，还是应该注意一下基金的规模，尽量不要太大，太大了业绩可能趋于稳健，太小也可能面临清盘，10-100亿元（货币基金、指数基金除外）之间就可以。
当然，除了基金的规模，毕竟还需要综合考量其他因素呢。
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为什么基金规模越大，风险越小？
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基金产品的规模与其年化收益率呈正比关系。也就是说，规模越大的货币市场基金，业绩越好、收益率越高,相对风险也就越小，但对股票型基金也不一定是这样，达到一定规模后考虑到其收益就会封闭，像华夏大盘精选就是这样，担心规模的无限扩大会摊薄它的收益，主要也是市场有牛熊，船小好掉头，规模过大的基金遇到熊市风险就会加大，无法兑现利润收益就会减少！
基金的风险是指净值的波动风险，波动越大风险越大，所以股价波动就会很大，基金正是通过分散持股来降低这样的波动幅度，系统风险基金没办法回避，也就是降低风险，基金可以通过分散持股回避。而系统风险是由整个市场波动造成的，所有股票都同涨同跌，比如去年的熊市和今年的熊市。 最后，这种能够被降低的风险成为非系统风险，是单个上市公司所面临的风险首先。 其次，因为股票除了受经济大环境影响还会受到公司经营状况的影响
那也不一定啦。大基金公司不也照样赔的不成样了，小基金公司可能更具灵活性呢！一般基金规模大说明公司有足够的钱分散投资，再说了有钱了是不是能请到更好的基金经理呢？！
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