今年重点搞政治金融欺诈，防止割老百姓韭菜。。。估计炒币有难度了。
国外的独角兽估计回来就是这个思路了。
小米是VIE结构的，如果要拆VIE成本和风险都很高，而且小米盘子这么大，资金规模也很大，要用很多美元，这也是个问题，所以CDR这种概率较大，看来后面BAT都会是CDR模式了，如果CDR打开了话，后面CDR会成为常态了。不用像360那样回来了。
如果是CDR独角兽就没有那么猛了，其实很多独角兽都是VIE架构的，后面就不用拆了，先去美国是思路。
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功夫游资其它文章
今天看到一个数据，2月23日乐视网的故名数量居然有33.6万，也就是30万的股民又被关进去了。
独角兽的CDR就是这个模式，就是弄回一些股份来大家玩玩，主要还是炒稀土，并且又是盘子小，优质。 （3月15日，中国证监会副主席阎庆民在接受中国证券报记者采访时表示，中国存托凭证（CDR）将很快推出，将选择一批新经济或者说独角兽的企业。工业互联网、人工智能的企
还有一个消息就是乐视的，今天乐视下午停牌，主要是被炒作的太厉害了，另外收盘后传出消息，孙宏斌要不干董事长了，对外是：不回应。这样可能真的更是大事件了，没有了孙宏斌乐视可能真的玩不下去了。
这个其实是好雨知时节的席位，它是大名鼎鼎的做资产重组和市值管
新零售其实就是收地盘，百货大楼 商场 多少年都是城市的中心，后面城市扩大以后，他们是中心的中心，这是收地盘，没有别的，再整合资源，起个牛逼的名字，新零售。哈哈哈
农业银行定增了1000亿，不错，没有看错，为了补充核心一级资本，忘记谁说过一句话，四大行这几年其他事儿不用干，就弄发定增补充核心一级资本，现在应验了。其他行也跑不了。。。。这个事儿对于社会，对于银行是好事，扩充资本充足率其实也是跟银行降杠杆，以前赚这么
现在小票闹翻天了，大票估计拉不动了，散户会转向的。
这周主要还是独角兽，很多也都是独角兽引发的疯炒，无论次新 还是小创。
没了，休息。
万兴科技名字有点意思，万(代）兴（盛）科技
还有一个威（武）（大）唐，都是厉害了我的国的模式。
富士康首发获通过，过会仅用36天。这个速度，不过市场解读它还是特例。在过外上的可能会采用CDR的模式。
既然独角兽比较热，就看看这个图吧，不过它有点大可能炒不
今天有点枯燥，本来想大股回落，结果没回来，题材已经准备休息下了，所以盘面冷醒，不过妖股确实没有闲着，特力A都四天三板了，最近又有点大妖的走势。
今年重点搞政治金融欺诈，防止割老百姓韭菜。。。估计炒币有难度了。国外的独角兽估计回来就是这个思路了。
小米是VIE结构的，如果要拆VIE成本和风险都很高，而且小米盘子这么大，资金规模也很大，要用很多美元，这也是个问题，所以CDR这种概率较大，看来后面BAT都会
贾老板这是确认爆仓了，结果今天市场关注到另一个点，孙宏斌接盘。哈哈哈哈。客观说应该会接，起码拿下控股权，不然真是媳妇给别人养的了。一本还没有上市的书就这样火了，，很多胆子的房地产企业通过这十年大爆发，很多都是富一富二的级别，孙宏斌 、许家印、碧桂园的老
马化腾成全球华人首富了。
胡润研究院发布《2018胡润全球富豪榜》（Hurun Global Rich List 2018）。全球2694位十亿美金富豪上榜，增加437人，达历史新高。其中，马化腾以2950亿元正式成为全球华人首富，其次是许家印，李嘉诚降至第六位。
货基资金T+0额度受限了，
然后今天不敢说太多。现在不要在朋友圈和群里乱发东西，查的比较严。
推荐一篇文章大家看看吧。
今天就是妖股比较多。。。其他没什么。
大股有点不行了，老板电器直接低与预期一字跌停，对于高高在上的格力和美的集团杀伤力较大。
很多东西不想写，就这样吧。
戊戌年，60年一周期，对于一个人来说能够经历戊戌年也是比较有意思的，戊戌年被人们记住还是戊戌变法，1898年，大家都知道。后面是1958年，当然也是轰轰烈烈。。。今年也是大戏。
普涨，今天就这样吧。
开工，开工。
最近看《明朝那些事儿》，突然觉得政策的摇摆也是很正常的，皇帝都有自己不同的风格，很难说哪个好，并且这也没有定论，以前教科书的十恶不赦的万历皇帝作者换个角度解读出来，突然觉得也就是这么回事，大家都是年轮上的草。
看看万达，最近比较有意
看看这媒体的首板是这个。各种大V出来喊话了。
今天又有人把这个挖出来，然后大家又开始套路如何救市了。今天算是股灾真的来了，那种氛围到了。至于股灾救市看热闹，别把你的资金参与进去，只有逐步明朗了才有机会。要有一个过程。
今天是小年，而且市场也缩量了。
乐视是最经典的撬板，可惜没有打板，这个明天看看了。然后今天看了下龙虎榜也不是主力撬板资金。貌似章建平已经跑了。因为可能会出现闷杀的情况，所以都没敢和人聊撬板的事情，明天不能一字跌停才好。然后一批的超跌股开板，算是差不
大白马也出现崩盘，这个没啥了。
崩盘了，连私募冠军都被爆仓了。美股都成这样了。
现在的黑天鹅比较多，獐子岛的贝居然被饿死了。獐子岛的贝居然被饿死了。无语了。獐子岛就是来搞笑的。
海润光伏这有点翻不了身的意思了。主要是它连续跌停，再有7个理论上都翻不了身了。保千里已经27个跌停了。另外乐视也有9个跌停。 华润耗资51.6亿收购山西汾酒11.45
有朋友讲是不是互联网+位置有点高了，主要是看一个基金持仓有没有刷吧，如果没变可能就有个股被兑现盈利的风险，刷了，其实就是重新来过的意思。
江南嘉捷比较猛，还有个更猛的情况，有些人赚了10个多亿居然不跑。从第三个股东都是可以卖的，显然都是没有跑，差不多赚热点 | CDR即将推出，这些独角兽最可能受益！_股市实战(gssz)股吧_东方财富网股吧
热点 | CDR即将推出，这些独角兽最可能受益！
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“独角兽”概念俨然2018年春节后的一个神话：
概念股疯狂拉升，任何企业，只要与之沾边，似乎就有涨得停不下来的动力……
3月15日，证监会副主席阎庆民表示，中国存托凭证(CDR)将很快推出，此前包括交易所、交易平台以及券商等各方，均表态已为CDR业务做好准备。
次日，独角兽概念主力资金净流入超8000万，板块涨幅仅次于新零售。
政策利好，中概股或加速回归！
CDR是相对于美国存托凭证ADR（American Depository Receipt）提出的一种新的金融品种，是指代表海外上市公司股份的凭证。
一些海外上市的“独角兽”如何回归，绕不开的就是CDR等创新工具能否加快落地。如今，证监会相关人士在多种场合强调，对CDR的研究准备工作正在加快进行，全力推进CDR相关事宜。
哪类股受CDR影响最大？
境外市场违规成本高、估值低，而且存在做空机构随时做空的情况，远赴海外上市的中概股，在海外资本市场的生存压力要远远大于国内市场。可以认为，以“独角兽”为代表的新经济必将持续搅动资本市场一池春水，中概股以CDR形式回归A股的步伐也将加快。
据了解，随着 A 股借壳完成和富士康快速过会，在海外上市的中概股及境内“独角兽”约有近半数表达出准备登陆境内资本市场的意愿，其中约1/3已经在筹划。
而目前来看，除香港上市的腾讯外，受CDR制度影响最大的还是美国上市中概股。据机构统计，在信息技术和消费等领域，A股估值要明显高于美股。
Wind统计显示，截至目前，美国中概股数量181家，合计市值1.59万亿美元，市值5亿美元以上有80家，而57家市值超10亿美元的企业中，互联网公司就超过20家。而其中，分布在可选消费、信息技术的企业，市值规模占美国中概股总市值的比例达56%。
值得注意的是，另有媒体报道称，政策的力度不会止步于CDR。针对未上市的“独角兽”企业，监管也在参考港交所的做法，考虑放宽上市的限制，包括允许同股不同权等等。
哪些“独角兽”能用CDR回归A股？
从目前来看，支持高新技术企业登陆A股主要有三种情况：
第一，支持已经在境外上市的、有战略价值的大型企业，在境内市场发行证券。
第二，支持还没有在境内外上市，但已经搭建了VIE（协议控制）架构的，市值规模在百亿美元以上的“独角兽”企业，直接在A股上市。
第三，支持注册地在境内，但还没有上市的，具备行业发展价值的“四新”企业，尽快在A股上市。这些企业的来源，包括四大新经济领域——生物科技、云计算、人工智能、高端制造。
如何理性看待“独角兽”概念？
以“独角兽”为代表的新经济炙手可热，投资机构自然是争先恐后地挖掘并迅速参与到这场资本大戏，成为一道靓丽的风景线。
360美国退市时590亿市值，回到A股通过近20个涨停，市值高达到四千亿。一时之间风光无限。
目前，独角兽概念股炙手可热，但值得警惕的是，其中有大部分公司，主要是题材炒作：
暴风科技回归A股拉出29个涨停,股价从9.43到最高327.01然后一路向下； 借壳世纪游轮拉出20个涨停后，从高点落下也几近腰斩。
湘财证券指出，上述企业在上市前为推动用户数量及规模快速增长，通过多轮融资进行补贴以快速占领市场份额，导致公司利润微薄甚至亏损，而上市后机构又有强烈的套现冲动，在市场增量资金进入不明显的情况下，如果没有高成长性及业绩的支撑，面对这一类“独角兽”投资者也会用脚投票。
认为，当前一级市场“资本泡沫化”阶段已经度过，募集完成额下降和融资轮次后移等体现出PE/VC投资趋于理性，资本更加易集中孵化真实的“独角兽”。伴随投资者“理性化”，一级市场投融资情况对于二级市场“风向标”作用的有效性将会大大提升。
来源：综合自券商研报、Wind资讯、北京青年报
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一文看懂CDR为啥是独角兽的首选（技术贴）
　　昨天承诺了今天说CDR,那么现在开始唠(我是个讲诚信的人)。CDR是从周一开始就成为圈里热议的话题了,主要原因是马云爸爸的蚂蚁金服等几个核心独角兽疑似不能直接回归A股,而是要通过发CDR的形式回来。CDR到底是啥意思?这货的全名叫“中国预托凭证”(China Depository Receipt)。　　我看了一下度娘的解释,估计一般人是看不明白滴。辣么,我来举个栗子,星空财富在美股上市多年,我们打算回国募集资金。于是我们和中国银行商量,把5000股星空财富的美股放到中国银行“托管”,然后中国银行以这些托管的股权发行同等数量5000股的CDR,然后捏,境内投资者可以买卖这种CDR来交易。　　但CDR毕竟是一种金融衍生品,和直接买股票有很多不一样的地方:　　1.买股票本身代表分享公司的经营权,你就是股东。真的像姚老板这样的资本大鳄加个杠杆过来买买买,分分钟可以举牌控股成为大股东,拥有话语权换掉看不顺眼的人。而CDR的持有人可以享受上市公司的分红,但不参与投票(投票权由托管银行掌控),也就是不参与决策,只享受投资收益(当然还包括承受损失)。如果上述你看晕了,简单的说,CDR就证明你有权利买入这支海外的股票(实质上类似认股权证);　　2.为啥我要把这里的托管银行用中国银行举例呢,因为受托的银行必须在两国都有分行,如此可见这种银行中间业务是一个般农村商业银行做不来的。话说又给国字头大银行多了一笔中间业务,不错;　　3.这玩意其实是在山寨美国的ADR,当然我们不是最早山寨的。纵观山寨货,还包括全球预托证券(GDR)、国际预托证券(IDR)、新加坡存托凭证(SDR)等不同的DR 品种。我过上市公司所谓的登录美股,海外上市,有不少是通过发行ADR来实现的。这里我举几个知名的栗子:深深房、中国华能国际、华谊集团(以前叫轮胎橡胶)等都发过;　　4.对于马上打算随时购买CDR,我要提醒大家的是,这玩意毕竟不是股票,没有股票市场辣么大的交易规模和市场容量。你去看看我第三条说的那些公司在美股发行ADR的表现,波动是比个股要大的,而且交易不连贯(因为有时差),具体参考B股或者新三板(介于二者之间)。而且即使开了,我觉得对于投资人也是有要求的,为了保护韭菜的生存利益,估计会有个准入制门槛。　　辣么问题来了,既然是酱紫的,为啥要用CDR的形式而不直接挂牌融资捏?　　1.省心。就拿优质的BATJ来说,为啥当年要大老远去美国上市,还不是因为没满足A股IPO的条件又急于上市。我A现在对于股权结构、盈利能力都有严格要求,不想美股,好上也好下。发型这个CDR可以简化手续,同时在我A募集到资金;　　2.省事。不用拆除VIE(可变利益实体,在国外上市与国内经营分离的一种协议模式)。一般中概回归,先在美股私有化再退市,然后在A股重新上市。不拆VIE就是不改变上市公司的主体结构,省去了很多时间和手续,会实现迅速上市;　　3.省钱。最早发明ADR的J.P.摩根就是为了节省减低股息发放时来回邮寄股票以进行股东确认领取股息所带来的成本而设计的。IPO一般要通过券商的投行业务部,给人家一笔服务费,还有些不可说的其他费用,现在通过发CDR显然是可以省一些钱的。　　但这事,还有一定的不确定性,因为监管部门还要有个适应过程,毕竟要涉及相关法律条款的调整。两种资本市场最大的差异在于《证券法》的差异和交易制度的差异,另外还有时差。　　这里还解决了另一个问题,人民币不出境买美股。不知道曾有多少土豪去美国换身份搞美股,但不少还是买美股的中概。这事是具有划时代意义的,说不定若干年以后美国包括全球不少好的公司发现中国股民人傻钱多好忽悠都来发CDR,领导们多年渴望实现的资本市场国际化又推进了一步。　　还记的我前两天文章中从宏观方面分析了美国贸易壁垒的筹码比我们多,中国一定会加速开放资本市场吧?这是一个逻辑贯穿下来的。　　PS:蚂蚁金服最大的对标是国内的商业银行。把P2P干趴下了,可以通过监管可以通过并购,可以让传统商业银行开展互联网金融的业务或者成立子公司……但是,蚂蚁金服做的事,传统商业银行做不了。因为它毕竟是依托阿里整个电子商务数据的,这里包括消费习惯偏好,而单一商业银行彼此之间不能共享客户数据。因此蚂蚁金服要回来是对传统商业银行估值的重大威胁。
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本文纯属作者个人观点，仅供您参考、交流，不构成投资建议！
请勿相信任何个人或机构的推广信息，否则风险自负火爆的CDR和中概独角兽的回归
　　全国两会期间，资本市场支持新经济和独角兽企业上市的声音此起彼伏。除总理和证监会表示大力支持以CDR作仪式来给“独角兽的归来接驾，BATJ各大当家也表示时刻准备着。一时间，尘封已久的“CDR”与“独角兽”一起，再次成为资本市场的热度词。　　CDR怎么跟独角兽扯在一起？目前在海外风光无限的中概股又为啥纷纷表态愿意回归A股？　　什么是CDR？　　说到CDR，必须先说说DR和ADR。　　DR(DepositoryReceipts，存托凭证)，是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。是基于一般信托制度演变而成的作为一种在国际资本市场上蓬勃发展的投资工具。　　以股票为例，存托凭证是这样产生的：某国的公司为使其股票在外国流通，就将一定数额的股票，委托某一中间机构(通常为一银行，称为保管银行或受托银行)保管，由保管银行通知外国的存托银行在当地发行代表该股份的存托凭证，之后存托凭证便开始在外国证券交易所或柜台市场交易。存托凭证的当事人，在国内有发行公司、保管机构，在国外有存托银行、证券承销商及投资人。　　在美国发行的存托凭证就是ADR(AmericanDepositoryReceipt)。如果发行范围不止一个国家，就叫全球存托凭证(GDR)。但从本质上讲GDR与ADR是一回事。两者都以美元标价、都以同样标准进行交易和交割，两者股息都以美元支付，而且存托银行提供的服务及有关协议的条款与保证都是一样的。　　目前中国很多互联网企业，都是通过发行ADR方式在美股上市的。比如：一份京东ADR(JD.US)代表了2股京东的实际股份；而一份百度ADR(BIDU.US)仅代表了0.1股百度的实际股份。　　相比于美国存托凭证(ADR)，中国存托凭证(CDR，ChineseDepositoryReceipt)是指为实现股票的跨境买卖，在境外以及中国香港上市的公司把部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行，在境内A股市场上市、以人民币交易结算，供国内投资者买卖的投资凭证。　　以ADR为蓝本，CDR可能的运作流程图 　　据《财新》报道，第一批CDR入围名名单包括8家企业，分别是百度、腾讯、阿里、京东、携程、微博、网易以及舜宇光学(港股)。同一时期，丁磊、李彦宏和王小川等也公开表态愿意回归A股。　　那为啥这些公司都在国内，主要业务也在国内？为啥不能直接发A股呢？　　这是因为，A股IPO对企业的规模、连续盈利的要求较高，很多科技企业初期规模不大，烧钱阶段难以实现盈利，很难在A股上市。　　另外，很多科技公司的股权架构不符合A股的要求。新兴科技公司大多采用的是“同股不同权”模式，即将股票分为A、B两个系列，其中对外部投资者发行的A系列普通股有1票投票权，而管理层持有的B系列普通股每股则有N票(通常为10票)投票权。这并不被A股所允许。　　再次，由于从早期开始，对中国互联网公司投资的主力一直来自于海外创投公司，而中国的相关政策对外资设定了多种限制，比如外资控股企业无法获得互联网经营许可等，为了规避对某些行业的外资准入限制，同时绕开监管机构此前对中国公司海外直接IPO过高的财务门槛要求，很多公司采用了VIE的架构。但是，由于VIE结构一直处于国内政策监管和法律的盲区之内，因此存在政策合法性、公司治理和控制权与股权的不匹配、外汇管制、以及税收等几大风险。　　所以，早期的科技公司纷纷出走海外上市。　　不过，在监管层呼唤独角兽回归A股之前，中概股刚刚从一波低谷中走出来，不少中概股在过去几年中频繁遭到做空机构狙击，纷纷宣布私有化，最多时有40多家中概股接到了私有化要约。　　中概股之痛：私有化浪潮前经历了什么　　▌一、VIE　　中国企业涉足华尔街的历史最早在1992年。当时，在仰融领导下的华晨汽车，凭借在纽约成功挂牌上市，从纽约股市筹资7200万美元。彻底地解决了金杯的丰田轻型客车CKD组装线的资金不足问题。　　从2000年新浪(SINA.US)、网易(NTES.US)和搜狐(SOHU.US)等首批门户网站陆续登陆美国市场以后，中概股群体在美股市场迅速壮大，但是也经历了一波波考验并在2010年前后一度陷入退市和私有化潮的低谷。而肇事者就是“VIE结构”。　　所谓VIE(VariableInterestEntities)，即可变利益实体，又称为协议控制，其本质是境外上市主体(一般为离岸中心注册的壳公司，如开曼群岛等地)在中国境内的全资子公司通过一系列的协议安排，设定与中国境内持牌实际运营实体之间的控制与被控制关系。国内的运营实体将所有的债务和权益转移给在境内的外资子公司，以换取其“服务和技术”，从而使得境外上市主体在没有控股关系和所有权的情况下，实质上享有国内运营实体的经济利益，并得以实现合并财务报表。　　上世纪90年代末，国内对外商直接投资增值电信等领域有着严格的控制，相关法律要求投资外商必须是产业投资者。为此许多国外基金等财务投资者被政策挡在门外，而在当时，国内互联网产业刚刚起步，发展势头迅猛，急需外部资金支持。为绕开限制，国外投资者和国内公司，通过签署一系列合约展开合作，并最终创造出VIE结构。　　VIE结构最初是在2000年新浪赴美上市时首次使用，因此也被称作为“新浪模式”。过去十几年间，VIE结构使得国内一大批互联网等新兴行业公司得以成功实现境外上市，或获得境外资金融资，因此极大促进了国内互联网等高新技术行业的发展。目前，VIE结构已成为在境外上市中国公司的一种常见的公司架构安排，赴美上市的几乎所有互联网、教育类等行业的公司都采取了这种协议控制的模式。　　Vie结构图 　　一般来说，典型的VIE结构的设立主要分为以下五个步骤：　　首先，公司创始人或管理团队在离岸金融中心如开曼群岛、英属维京群岛等地设立一个离岸公司；其次，该离岸公司与其他股东(如PE、VC等投资机构等)一起设立一个离岸的壳公司，作为境外上市的主体；该离岸注册的境外上市主体在香港设立一个100%控股的壳公司；然后，该香港壳公司在中国境内设立全资子公司(外商独资企业)；最后，该外商独资企业与国内的持牌运营实体通过一系列协议的安排(具体包括控制权、利润转移、股权质押等一系列协议)，以实现经济利益的转移。　　VIE模式推动了国内互联网等新兴行业的发展和中国企业海外上市的进度，早期的新(SINA.US)，百度(BIDU.US)，之后的优酷(YOKU.US)、当当(DANG.US)、以及京东(JD.US)等公司均是采用这种架构成功登陆美股市场。　　但是，VIE结构一直处于国内政策监管和法律的盲区之内，一直存在政策监管、外汇管制、税收等方面的风险，尤其是，在公司治理和控制权上，境外上市主体虽然享有内资公司的经济收益，但是在VIE协议的隔断下却并没有实际的控股权，因此可能造成无法参与经营管理；同时造成上市公司股东意愿和境内运营实体实际控制人意愿之间的脱节。2011年的支付宝股权之争，以及2012年双威教育(CAST.US)的境外控股股东与国内经营实体实际控制人之间的控制权纠纷便凸显了VIE协议的脆弱性。也让国外的投资者对采用VIE架构公司产生深刻的质疑，给所有采用VIE架构的中概股产生了强烈的冲击。　　▌二、支付宝事件与新东方VIE风波　　支付宝原本是阿里巴巴集团通过其在开曼群岛注册的全资子公司AlipayE-CommerceCorp100%控股的外商独资公司，但是为了获取国内第三方支付牌照，阿里巴巴集团在2009年和2010年分两次将其支付宝的股权转让给纯中资背景的浙江阿里巴巴电子商务有限公司，使支付宝成为内资持股公司。而在转让的同时，阿里巴巴集团通过VIE协议安排继续控制支付宝，并享有其经济利益。　　然而在2011年发放牌照前夕，在未获得外资股东正式同意的前提下，马云单方面终止了支付宝与阿里巴巴集团之间的协议控制，阿里巴巴的外资股东因此失去了支付宝的所有权益。虽然此后该事件最终得以和解，但却给市场留下了深深的阴影。　　接下来的新东方VIE风波更是加剧了中概股的信任危机。　　相比之下，2012年7月发生的新东方VIE风波与支付宝事件有本质上的不同。新东方调整的是其国内运营实体“北京新东方”的股权结构，将此前11位股东持有的股份集中为俞敏洪100%持有，并没有涉及与境外上市主体之间的VIE协议，因此本质上也没有损害海外投资者的利益。新东方的本意是为了加强公司治理，以防止出现类似于支付宝单方面更改其VIE结构的事件，进而更好的维护美国上市公司股东的利益。　　但是由于此前支付宝和双威教育的前车之鉴仍历历在目，海外投资者对此类事件异常敏感、闻风色变；再加上SEC也因此介入了调查，更是近一步加重了市场的恐慌情绪，使得新东方单日暴跌超过了34%，而一大批在美上市的中概股也因此受到明显波及。　　雪上加霜的是，信任危机下很多中概股被做空机构盯上。从2010年6月开始，以浑水(MuddyWaters)、香橼(Citron)为代表的第三方研究机构接连发布质疑中国公司的卖空报告。数据显示，在2010年至2012年的中概股信任危机中，超过30只中概股遭到各种诉讼和做空，其中部分公司如绿诺国际(RINO.US)、中国高速频道(CCME.US)、东南融通(LGFTY.US)和多元环球水务(DGWIY.US)等还深陷造假丑闻，并最终被迫退市。　　一些知名企业如奇虎360(QIHU.US)、（）(FMCN.US)、新东方(EDU.US)和网秦(NQ.US)也频繁遭到做空机构的质疑和做空，这明显损伤并打击了投资者对于整体在美上市中国公司的信心和情绪，使得中概股面临严重的危机。　　▌三、中概股低潮与私有化浪潮　　在美国的遭遇，也许让江南春心生去意，分众传媒启动私有化并于2015年底通过借壳上市方式回归A股。2013年分众传媒宣布私有化退市之前，公司市值约为26.46亿美元，相当于人民币165亿元。2015年回归A股的时候，分众传媒估值高达457亿元，是退市前的2.77倍。国内的估值远远高于相同资产在国外资本市场的估值，嗅觉灵敏的资本立马闻到了其中的套利机会，众多机构参与到中概股私有化中，超过40家公司收到私有化要约。　　不过想回来，其实没那么容易的。所谓成也萧何败萧何，当年帮助中概公司出海上市的VIE结构，在私有化回归A股过程中首先就要拆除。　　所谓拆除VIE的核心，就是解除这一系列因特殊需求而设立公司签署的转移利润的协议，将外商独资企业变成内资企业，需要将相关公司进行注销，以及境外资本机构回购股份的问题。为了达到这一目的，需要资金方配合，和原有投资者的沟通，以及一系列基金和基金管理公司等的商议。简单来说，就是外资股东要退出，内资股东要进入。内资付现金给外资解除前述咨询服务公司和境内实体公司之间业务、债务等所有协议。境内实体公司经营企业实际控制主体变更。　　拆除VIE后，接下来企业需要考虑是自己上市，还是借壳上市，差别就是后者用时较短，而最大的阻力则是对盈利的要求。　　目前，私有化退市回来的，分众传媒、（）、360，都不约而同选择了借壳上市的方式。而陈天桥旗下的盛大游戏也已经确定壳，预计今年上半年完成资产注入。　　不过，随着大量资本参与到中概股私有化退市，企图借壳或者IPO回归A股上市套利后，也让监管层有了警觉。2016年5月，消息称证监会拟暂缓中概股企业国内上市，中概股回归国内借壳、重组、IPO可能受限制。消息一出，此前宣布私有化的中概股齐齐跳水。对此，证监会回应称，近3年已有5家在海外上市的红筹企业回到A股市场上市。市场对此提出了一些质疑，认为这类企业回归A股市场有较大特殊性，境内外市场的明显价差、壳资源炒作等现象应当予以高度关注。证监会注意到市场的这些反映，正对这类企业通过IPO、并购重组回归A股市场可能引起的影响进行深入分析研究。　　这一回应虽未明确限制中概股回归，但也提醒着中概股这一实现市值快速翻倍的资本手段终会在某天受到限制。不止证监会限制中概股回归的传言，战略新兴板开板的不确定性，外汇管制的严格及私有化背后买方团、资本的利益纷争都会制约中概股的回归之路。　　▌结语　　如今，监管层表态以CDR方式迎接中概独角兽回归，貌似为中概股回归A股勾勒了另外一条路径。不过，CDR依然面临着中国特色的问题。比如国内的资本市场是封闭的，人民币不可以自由兑换，这两点使得CDR不能与基础股票互通。这点就跟ADR大不相同。　　ADR的流通盘是根据投资者和市场的需求随时变化，存托人随时按ADR市场需求給托管人发出指令在当地市场买入和卖出相应的基础债券。不能互通的CDR只能以固定盘子发出，更像是一只独立的股票。这样它的走势与基础股票之间很可能完全不同。CDR可能造成进一步的市场分割，带来巨大的套利机会，两边市场可能产生大幅波动，不利于市场长期稳健发展等。　　总之，CDR因为不能互通的性质，完全失去了“存托凭证”的基础特征，更像是借“存托凭证“概念生造出来的一个极具”中国特色“的投资产品。　　但是无论如何，陆续将会有更多的中概股回归A股，需要解决的问题依然需要时间、商榷、实践和修改。
责任编辑：lp
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