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研究报告：平安证券-策略专题：杠杆收购，成败都是一个辉煌的故事-160224
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【研究报告内容摘要】
&&&&万科与宝能系的股权之争将杠杆收购置于聚光灯下，当然中国融体系和美国区别很大，因此投资银行的垃圾债在中国因地制宜的转化为险资和银行配资、信托配资以及社会配资等形式。杠杆收购的模式在海外较早出现，其在1980年代已经成为全球第四次购浪潮中最具影响力的购模式。&&&&相比国外杠杆收购д沟募妇粮。...
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平安证券2015年证券行业年度策略报告 杠杆提升促业绩 业务转型入佳境
证券三因素法。我们一改过去碎片化的研究模式，将券商业务分为三类，即中介类业务、投资类业务和融资类业务，从而使证券业的研究更具系统性和预见性。
中介类业务。中介类业务包括经纪业务（不含两融业务）、投行业务、投顾业务、新三板挂牌做市业务等。2014年经纪业务在佣金率下滑的大背景下，仍然实现了收入的同比大幅增加，主要是因为经纪业务以量补价和信用交易的反哺作用。预期2015年佣金率下降幅度减缓，经纪业务仍将有较大收入。2014年受益于IPO开闸，投行业务收入增长幅度较大，预计2015年，得益于注册制的推进，投行收入增长幅度仍将较大。投资类业务。投资类业务分两大类，对内投资称为自营，对外投资即为理财。2014年自营投资规模增长较快，投资收益率也有提升。预计2015年，自营投资收益仍将有较好表现。2014年资管业务规模增长较快，带来了资管业务收入的大幅增加，预计2015年资产证券化将成为资管业务的重要看点。融资类业务。融资类业务包括融资融券、股权质押、回购等其他形式的资本中介业务。2014年券商两融业务和股权质押业务均有较快增长，我们预计2015年两融余额可能在1.2万亿-1.5万亿之间，股权质押业务规模将有所增长，但是，利差可能随着低利率环境的持续而缩窄。15年相关热点展望。15年和券商行业相关的热点，我们展望有三，地方层面是14年已经开始推进的国企改革，诸多地方性券商，都是当地国资委下属的重要企业，随着越来越多的省市具体国企改革细则的出台，相关券商必将受益；二是金融改革，在发展直接融资的大背景下，券商行业必然受益。三是低利率环境，这一方面有利于券商作为资金的中介商，获得较大的利差收入；另一方面就是券商在转型的过程中，必将提升杠杆，而低利率环境，将降低券商的融资成本。风险提示。IPO开闸影响二级市场交易量，政策不及预期等。发布日期：日缴文超 投资咨询资格编号 S2罗晓娟 一般证券从业资格编号 S8平安证券2015年年度系列报告DCISD
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证券公司一直都是1比0.75，杠杆本来就不高
证券公司一直都是1比0.75，杠杆本来就不高
　　点击查看&&&　　11月13日下午，上交所、深交所同时宣布，经中国证监会批准，将对两市融资融券交易实施细则进行修改，具体为把投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由原来的50%提高至100%。新规定自11月23日起实施。　　证监会新闻发言人张晓军随后表示，提高融资保证金比例，降低新开仓合约杠杆水平，有利于防范系统性风险，促进市场持续健康发展。　　11月13日，A股市场低开低走，截至收盘，上证综指又失守3600点，报于3580.84点，下跌1.43%；深证成指亦下跌1.85%。　　融资保证金比例翻倍　　融资保证金比例，是指投资者融资买入时交付的保证金与融资交易金额的比例，它决定了客户融资买入交易的杠杆率。　　上交所相关人士解释说，以100万元资金举例，当融资保证金比例为50%时，客户用100万元的保证金最多可以向证券公司融资200万元买入证券，该笔融资交易的杠杆率为2倍；而当融资保证金比例提高至100%时，客户用100万元的保证金最多只能向证券公司融资100万元买入证券，此时融资交易的杠杆率为1倍。　　“再通俗一点，即自有资金100万元，之前最多可以融资借200万元，理论上可合计买入300万元股票 ，而新规实施后，则自有资金100万元，理论上最多只能买入200万元股票，这一新规直接导致了杠杆降低，融资资金进入股市数额减少，对A股市场来说，等同于入市资金节流，未来增量资金入市速度减小，市场又会重新回到存量资金博弈的时代，该举动应该视为是中短期的利空，若再加上短期内对投资者心理产生的冲击和震慑作用，下周的A股市场，波动很可能加大”，上海私募人士陈江表示。　　值得一提的是，即调整后的《实施细则》并非立即实施，而是推迟到11月23日，其间留出了一周的过渡时间。此外，新细则还明确了，“调整”仅限于新开的融资合约，在实施前已存续的融资融券合约仍按照调整前的相关规定执行，投资者不需要因此追加保证金或平仓，已存续的融资融券合约还可以按照相关规定以及合同约定办理展期。　　“从这一点看，监管层对股市的呵护之意还是存在的，就个人理解，监管层也是借此间接告诉市场，目前股市需要的是健康的慢牛，‘疯牛’、‘快牛’都是不好的，不要的”，陈江续称。　　北京神农投资总经理陈宇亦向21世纪经济报道记者乐观表示，随着IPO重启，股票供给将放开，此时资金供给方面管控人为放大，将促进市场估值回归，从而迎来真正的慢牛。他坦言，神农投资现在开始正式翻多。　　融资骤增让市场主动降杠杆　　上交所解释说，此次修改融资融券交易实施细则的动因主要是，近期随着市场回暖，融资规模和交易额再次快速上升，部分客户追涨行为明显，融资买入涨幅高、市盈率高等高风险股票金额较大。故为切实保护投资者合法权益，防范系统性风险，有必要实施逆周期调节，提高融资保证金比例，适当降低杠杆水平，以促进市场持续健康发展。　　10月8日以来，受政策利好支撑、投资者开户人数增加、增量资金流入等多项因素影响，沪深两市人气提升，两融业务中的融资交易也再度纳入到不少投资者的“工具箱”。　　统计数据显示，截至11月12日，沪深两市融资余额已实现“八连升”，达到了1.16万亿元，较9月30日9000亿元左右的水平，短短一个半月时间，就增加了2000多亿元，几乎平均每个交易日增加近百亿元。而伴随着融资余额快速增长的是，融资客买入越来越多的高市盈率股票，集中持有单只股票的风险也越来越大。　　今年6月份至8月份的股票市场波动，其中讨论最多诱发因素就是杠杆资金买入的问题，“为了不重蹈覆辙，监管层未雨绸缪，一方面有传递信号的意味，另一方面也是降低融资可能继续上升带来的相关风险”，中金分析师评点说。　　自融资融券实施之后，沪深交易所均多次修改过融资融券交易细则。去年底至今年8月，监管层对融资融券业务也进行过包括降杠杆在内的“指导”，但这次“指导”不是对券商 ，而是在交易上让投资者降杠杆，诸多业内人士认为，其背后体现的是一种“主动”。　　事实上，近段时间，随股市回暖，多家券商曾采取下调融资融券警戒线、平仓线等做法，虽意在平衡内部融资融券发展，但整体上，对融资融券是变相“鼓励”。如平安证券自11月11日起，将两融业务警戒线从160%下调至150%，平仓线从140%下调至130%；广发证券也拟恢复兴蓉环境 (000598)、启源装备 (300140)、华中数控 (300161)等个股的标的证券资格或可充抵保证金证券资格。　　此前的11月初，中信证券和兴业证券还双双大规模调整了两融标的股的担保折算率，即使是为了与其他券商达成一致水平，但单就做法讲，理论上的结果是增加了担保证券的可融资金数额。　　“提高保证金比例，修改交易规则降杠杆，更能有效地引导市场理性投资”，上海某基金公司投资副总监说。　　需要指出的是，券商股是近段时间融资额增加最多的股票，但随着该类股票的连续上涨，融资客情绪已渐趋谨慎，近日部分券商股出现了融资净偿还迹象。　　大盘分析&&&　　名家评论&&&　　后市猜想&&&　　机构策略&&&　　市况直击&&&　　两融现状&&&　　个股聚焦&&&　　券商动态&&&　　最新数据&&&　　专家预警&&&
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关注天天基金股民投诉平安证券违背两原则 股票未成交损失近万元|平安证券|国金证券|深南_新浪财经_新浪网
股民投诉平安证券违背两原则 股票未成交损失近万元
股民投诉平安证券违背两原则 股票未成交损失近万元
　　新浪财经讯 近日，新浪财经股民投诉平台收到了鲁先生的投诉，其本人称，平安证券违背价格优先、时间优先原则，卖出股票没有成交，致其损失近万元。
　　以下为投诉原文：
　　问题或投诉内容：
　　日，早盘开市前，我下订单卖出600966，单价13.50元；平安系统反馈我9.28.01下单卖出；在这之后，我有用别的证券公司，同样价格下单卖出600966；前后相差一分钟；9.30分钟，开市成交价格，我看到成交价格为13.55，最高成交价13.57元；我的平安证券下单股票一股没有卖出成交；其他券商比平安证券晚一分钟下单，全部成交；当天，我有3笔同样股票同样价格卖出，其他两家证券公司全部成交，平安没有给我成交。 这个违背两个规则，价格优先时间优先；13.55和13.57的价格成交，我13.50卖出没有成交； 投诉到深南东路营业部，客服回复他们把我的订单9.28.01提交交易所，为什么没有成交不知道；强调平安交易系统多么强大快捷，对我提出赔偿要求不予答复；而且我多次要求客服人员提供姓名或者工号，一直拒绝。
　　被投诉人的姓名或电话：
　　交涉结果：
　　平安证券深南东路营业部不承认他们系统有问题，不给我赔偿。
　　鲁先生向新浪财经表示，日，早市开盘前，其分别用平安证券、、下单卖出。开市后，在国金证券和华西证券下单卖出的股票全部成交，而在最先用平安证券卖出的股票没有成交。鲁先生称，下单时贵广网络的单价为13.5元，开市成交价格为13.55元，最高成交价格为13.57元，平安证券没有成交，违背了时间优先和价格优先的原则。鲁先生又称，其询问平安证券深南东路营业部的工作人员，工作人员表示交易系统没有问题。
　　新浪财经就此事联系了平安证券，平安证券回应称正在积极促成调解，目前深圳证券期货业纠纷调解中心已受理。
责任编辑：马婕
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