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江苏凤凰出版传媒集团有限公司2014年度第一期中期票据债项信用评级报告及跟踪评级安排.pdf 16页
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度第一期中期票据
度第一期中期票据
信用评级报告
信用评级报告
信用评级报告
信用评级报告
债项信用等级：
评级时间：
2014 年 8 月 4
上海新世纪资信评估投资服务有限公司
Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.
新世纪评级
Brilliance Ratings
编号：【新世纪债评( 】
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10.20_中华文本库
第1页/共4页
印刷厂保密风险评估报告
随着社会经济的高速发展, 各类票据在市场经济与社会生活 中所占的地位越来越重要。由于票据一般都具有一定的商业价 值,在一定程度上要求商业票据在设计和性能要求不易被伪造、 不易涂改、不易变更等特点。近年来,科技的不断进步,使得各 类票据印刷中的防伪技术得到了很大的发展, 而做好保密工作已 经成为防伪票据印刷工作中的重中之重。 我公司保密风险评估坚 持以“积极防范、严谨务实、重点突出、管理细致”为原则,严 格按照国家关于秘密载体印制资质管理的相关要求,未雨绸缪, 防微杜渐, 深入调查研究, 全面分析企业所面临的保密风险因素 及其影响,解决保密工作中存在的问题。
现将我公司保密风险评估结果报告如下:
一、保密意识风险
1、我公司为中国检验检疫科学研究院院属企业,属国有控 股公司。 公司骨干及中层以上领导干部均为中国共产党党员, 党 性坚定,且多为大专及以上学历,具有中高级技术职称,个人文 化素质较高,多次接受上级主管部门的保密方面的教育培训。
2、我公司已制定详细的保密教育培训计划,公司设立专门 的保密办公室,负责保密培训的组织及相关工作有委员会确定, 新入职员工经保密培训后方可上岗, 对要害部位的关键人员坚持 从严考核的原则。
公司现有员工均经过保密培训,从讲政治的高度充分认识保 密工作的重要性, 进一步增强保密观念, 切实加强对保密管理文 件、规定的学习教育,强化保密意识,切实做好秘密载体印制过 程的保密工作。
二、领导组织结构风险
1、我公司保密工作结构层次清晰,相关人员权责明确。我
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寻找更多 ""类&&&&&&&别：
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温馨提示：1、在办理服务前请确认对方资质, 夸大的宣传和承诺不要轻信！2.任何要求预付定金、汇款至个人银行账户等方式均存在风险，谨防上当受骗！
　公司无任何异常 手续齐全 东西在手 随时可来电洽谈 &账目清晰 &已做尽调 无任何债务纠纷 &无银行欠款 &税务正常一一一一你有需求-我有资源&　　一一一一一一一一我的责任是为您提供您需要，尽我所能一一一一一一一一&　　重点推荐（转让，靠谱资源）&　　1、丰台 合伙律所&　　2、朝阳 汽修厂带保险&　　3、海淀 医药科技带一个指标&　　4、丰台 二类汽修兼业、道许&　　5、西城 二类汽修兼业、道许&　　6、朝阳 汽车租赁带三个指标&　　7、海淀 保洁服务带一个指标&　　8、西城 民办学校带一个指标&　　9、石景山 合伙律师事务所& & 10、朝阳 &民办学校带资质一一一一一一一我的客户较美较帅，较幸运的就是你需要，正好我有一一一一一一一一&　& & 中乙（北京）国际企业管理有限公司&　　朝阳区建外SOHO西区16号楼1508&　　网 址：http://cn.made-in-china.com/showroom/c-companyinfo.html&10-2000个字，不能填写电话、QQ、微信、邮箱等联系方式或特殊符号
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.com版权所有| 京公网备案信息| |乙测资字| |违法信息举报：&&【红榜】32家包装印刷厂守合同重信用，做生意找他们没错！
【摘要】8月10日，全国多个省市已陆续公布年度“守合同重信用”企业名单。据华印小编的不完全统计，目前已至少有32家包装印刷企业上榜。
为推进企业诚信建设，规范企业合同行为，引导企业诚信履约、守法经营，多地区开展“守合同重信用”公示活动。通过开展公示活动，可进一步增强企业的法律意识、信用意识和自律能力，提升企业的市场竞争力、影响力和经营管理水平，促进企业的可持续发展。
从目前已公示的部分省市名单中，据华印小编的不完全统计，已有32家包装印刷企业上榜：
安徽省（14家）
安徽灵璧东风纸业有限公司
安徽省萧县林平纸业有限公司
阜阳嘉禾包装材料有限公司
六安市星星包装股份有限公司
池州市石台县皇隆包装制作有限公司
安徽致达包装有限公司
合肥迅达包装股份有限公司
合肥新安彩印包装有限公司
合肥佳州印刷包装有限公司
蚌埠申徽彩色印刷包装有限公司
安徽省财政厅印刷厂
安徽金辉印务有限公司
安徽紫金鹏印务有限公司
安徽金科印务有限责任公司
甘肃省（3家）
兰州安宁兴华纸箱有限责任公司
秦安县前进包装有限责任公司
甘肃添彩纸品包装科技开发有限公司
广东省（1家）
广东乐佳印刷有限公司
河北省（3家）
涿州市精美纸塑制品有限公司
晋州市永泰包装有限公司
山东省（11家）
禹城市盛裕纸制品厂
山东冠军纸业有限公司
德州赛利包装有限公司
济南隆洲包装制品有限公司
山东永泰纸业有限公司
济南巨鑫包装制品有限公司
临沂青年印刷有限公司
临沂正方印刷有限公司
莒南县大锦华印务有限公司
山东贵和纸业集团有限公司
山东华越彩印包装有限公司
成为“全国守合同重信用”企业，须满足以下条件：
（一）领取营业执照并开业满两年；
（二）建立合同管理机构和合同管理制度，合同信用管理体系健全；
（三）合同履约状况良好。 除不可抗力、对方违约或双方协议解除等法律规定的情形外，合同履约率达 100%；
（四）无严重违法违规经营行为记录，未被列入“全国企业信用信息公示系统经营异常名录或严重违法企业名录”；
（五）企业经营效益好，同意由监督机关将本企业申请年度的合同签订与履行情况、总产值或销售额等信息在守重公示平台向社会公示；
（六）无其他不良信用记录。
免责申明：“守合同重信用”企业公示接受社会公众的监督，对于经核实存在失信行为的企业，将撤销其公示资格。“守合同重信用”企业公示名单请以国家工商行政管理总局网站（或各省级工商行政管理局网站）实时公示内容为准。
责任编辑：
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今日搜狐热点晨鸣纸业：2018年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告()_晨鸣纸业(000488)个股公告-金融界
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个股公告正文
晨鸣纸业：2018年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
&&&&信用评级报告声明&&&&&&&&中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明：&&&&&&&&1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。&&&&&&&&2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。&&&&&&&&3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxr.com.cn）公开披露。&&&&&&&&4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。&&&&&&&&5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。&&&&&&&&6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效；同时，在本期债券存续期内，中诚信证评将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并按照相关法律、法规对外公布。&&&&&&&&3&山东晨鸣纸业集团股份有限公司&&&&&&&&概&亿元，资产负债率为72.67%；月公司况&&&&&&&&发债主体概况&实现营业总收入219.29亿元，净利润27.24亿元，&&&&&&&&经营活动净现金流-16.13亿元。&&&&&&&&山东晨鸣纸业集团股份有限公司（以下简称&本期债券概况“晨鸣纸业”或“公司”）前身为成立于1958年的山东寿光造纸总厂，1993年由寿光市国有资产管理局作&表1：本期债券基本条款&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&为独家发起人设立。日公司向境外&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&基本条款&&&&&债券名称&&&山东晨鸣纸业集团股份有限公司&2018&年面&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&投资者发行境内上市外资股（B股），1997年5月&&&&&&&&&&&&&&&向合格投资者公开发行公司债券（第一期）&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&26日在深圳证券交易所挂牌交易。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&本期债券发行金额不超过28亿元（含28亿&&&&&发行总额&&&元），其中基础发行规模为5亿元，可超额配&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&日公司向社会公开增发了人民币普通股（A&股），&&&&&&&&&&&&&售不超过23亿元（含23亿元）&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&并在深圳证券交易所上市交易。日，&&&&&&&&&&&&&&&&&&本期债券期限为5年期，附第2年和第4年&&&&&债券期限&&&末公司调整票面利率选择权和投资者回售选&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&公司股票在香港联交所主板（H股）挂牌交易。2013&&&&&&&&&&&&择权&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&年至2014年上半年，公司分别回购了0.87亿股B&&&&&&&&&票面金额和&&本期债券面值为100元，按面值平价发行&&&&&发行价格&&&&&&&&&&&&股股份和0.39亿股H股股份，截至2014年末总股&本期债券的票面利率将根据簿记建档结果，&&&&&&&&本19.36亿股。2014年末至2017年9月末，公司&债券利率&由公司与主承销商按照国家有关规定协商一&&&&&&&&致确定&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&总股本未发生变动，公司总股本仍为19.36亿股。&&&&&&&&&&&&&&&本期债券按年付息、到期一次还本。即利息&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&公司股权结构较为分散，截至2017年9月末，控&&&&&&&&&偿还方式&&&&每年支付一次，最后一期利息随本金一起支&&&&&&&&&&&&&&&&付&&&&&&&&&&&&股股东寿光晨鸣控股有限公司（以下简称“晨鸣控&募集资金&本期债券募集资金拟用于置换银行贷款&&&&&&&&股”）直接持有公司15.13%的股份，并通过其全资&用途&&&&&&&&资料来源：公司提供，中诚信证评整理&&&&&&&&子公司晨鸣控股（香港）有限公司持有公司11.75%&&&&&&&&的股份；寿光市国有资产监督管理办公室通过其全&行业分析&&&&&&&&资子公司山东寿光金鑫投资发展控股集团有限公&造纸&&&&&&&&司持有晨鸣控股&45.21%的股份，为公司实际控制&造纸行业概况&&&&&&&&人。&造纸行业作为我国的基础原材料工业，根据生&&&&&&&&公司是中国造纸行业龙头企业，目前主要从事&产工艺和产品用途的不同，造纸行业可细分为新闻各类机制纸产品的生产销售，拥有年产浆、纸超过&纸、涂布印刷纸、未涂布印刷书写纸、生活用纸、900万吨的生产能力。此外，公司还从事融资租赁、&包装用纸、箱板纸、白纸板、瓦楞原纸和特种纸及电力及热力等其他业务。2016年公司实现主营业务&纸板等多个子行业。造纸行业具有连续高效运行、收入227.60亿元，其中机制纸和融资租赁业务收入&规模效益显著等典型的大工业生产特征；造纸行业占比分别为85.84%和10.28%；月实现&的原料需求较多、设备投资较大，产业链较长，涉主营业务收入215.51亿元，两类业务收入占比分别&及到林业、农业、化工、出版、包装、印刷、机械为89.41%和7.98%。截至2017年9月末，公司拥&制造、环保等诸多产业，是技术、资金、资源、能有全资及控股子公司54家。&源相对密集的一个行业。&&&&&&&&截至2016年末，公司资产总额为822.85亿元，&在近二十年经济持续高增长的带动下，中国造所有者权益（含少数股东权益）合计为225.65亿元，&纸行业保持了较快的发展速度，已成为全球最大的资产负债率为&72.58%；2016&年公司实现营业总收&纸业生产和消费国。但造纸行业下游渗透国民经济入229.07亿元，净利润20.23亿元，经营活动净现&的各个领域，行业景气度基本跟随宏观经济波动，金流21.53亿元。&具有较强的周期性特征。从相关数据来看，造纸业&&&&&&&&截至2017年9月末，公司资产总额为987.89&增长率波动幅度大于GDP增长率波动幅度，且由于亿元，所有者权益（含少数股东权益）合计为269.95&&&&&&&&4&山东晨鸣纸业集团股份有限公司&&&&&&&&其位于制造业产业链的中后端，行业景气度与宏观&要求更加严格，2016年工信部要求对18个行业淘汰&&&&&&&&经济周期的波动较为同步。在经济增长加快时，受&落后产能，其中包括造纸行业的279家企业。从固&&&&&&&&产能限制短时期内供应量不能相应增加，造纸企业&定资产投资增速来看，企业新增产能持续下降，纸&&&&&&&&销售量和产品价格相应上升；在价格上涨时期，较&及纸板过剩产能正在收窄，总体来看产销量增速都&&&&&&&&高的盈利刺激了造纸企业投资热情，造纸行业产能&在下降，但是产量增速开始慢于消费量增速。2012&&&&&&&&相应上升；随着新增产能的增加，产品供给增加，&年开始，纸制品消费量增速逐渐趋于稳定，2015年&&&&&&&&将会带动纸品价格下降，行业又进入周期性低谷。&全国纸及纸板消费量达到1.04亿吨，同比增长&&&&&&&&而在宏观经济持续低迷的情况下，行业产能过剩，&2.79%，产量1.03亿吨，同比增长2.29%；2016年全&&&&&&&&造纸企业盈利空间被大幅压缩、整体运营压力上&国纸及纸板消费量1.04亿吨，同比增长0.65%，产量&&&&&&&&升，行业综合治理、兼并重组整合加剧，落后产能&1.09亿吨，同比增长1.35%，供给过剩状况逐步好转。&&&&&&&&和抗风险能力差的小企业被不断挤出。另外，由于&年，全国纸及纸板生产量年均增长&&&&&&&&行业内各企业在原材料、生产设备和工艺等方面差&4.43%，消费量年均增长4.05%。&&&&&&&&别不明显，产品同质化严重，产能持续扩张，行业&从行业收入和利润情况来看，我国造纸行业在&&&&&&&&竞争较为激烈。目前我国造纸行业相对分散，企业&2010年达到行业景气高点，当年收入和利润增速同&&&&&&&&规模整体偏小，但行业集中度上升趋势显著。2016&比分别大幅增长30.27%和42.03%。之后，行业的高&&&&&&&&年以来，在宏观经济新常态背景下，造纸行业仍面&盈利吸引众多中小产能进入，行业进入产能过剩时&&&&&&&&临一定经营压力，但随着供给侧改革和环保趋严，&期，供需失衡显著加剧，行业收入和利润增速逐年&&&&&&&&造纸行业供需格局持续改善，行业景气度整体呈现&下降。2014年造纸行业触底，当年出现近十年来首&&&&&&&&触底复苏态势。&次利润负增长情况（同比下降1.44%），之后行业进&&&&&&&&图1：年我国纸及纸板生产和消费情况&入洗牌期，在政府政策主导和市场竞争双重作用下&&&&&&&&中小产能逐步退出。2015年造纸行业利润恢复正增&&&&&&&&长（6.20%），2016年行业实现收入和利润分别为&&&&&&&&14,687.4亿元和844.1亿元，同比分别增长6.50%和&&&&&&&&16.10%，利润增速自2013年之后再回两位数区间，&&&&&&&&行业拐点进一步确立。2017年上半年，造纸行业发&&&&&&&&展平稳，实现收入和净利润分别为7,733.0亿元和&&&&&&&&资料来源：中国造纸协会，中诚信证评整理&471.1亿元，同比增长13.80%和41.30%，受益于产品&&&&&&&&图2：造纸及纸制品业企业单位数&价格的快速上涨，行业利润增速回升明显。&&&&&&&&单位：个&图3：.H1造纸及纸制品业收入和利润情况&&&&&&&&单位：亿元、%&&&&&&&&资料来源：公开资料，中诚信证评整理&&&&&&&&供需方面，2014年造纸行业去产能就已开始，行业企业单位数从最高的&资料来源：WIND，中诚信证评整理7,340家下降到目前的6,600余家，2015年11月供给侧改革提出后，去产能&我国造纸行业主要受下游印刷、包装等产业的&&&&&&&&拉动；但各子行业间生产技术和用途各异，下游企&&&&&&&&5&山东晨鸣纸业集团股份有限公司&&&&&&&&业所处行业也不尽相同，加上消费替代性较小，子&2.70%；进口金额为49.89亿美元，同比减少5.60%。&&&&&&&&行业受经济波动影响差异较为明显。并且不同造纸&目前，我国正积极推进林浆纸一体化和废纸回收项&&&&&&&&企业在经营规模、产品的质量、性能、形状和用途&目的建设，随着造纸产业链向上游延伸，未来造纸&&&&&&&&上各不相同，也面临着不同的市场供求关系。&企业原材料自给率有望得到提升，从而使原材料供&&&&&&&&目前国内造纸行业供需情况有所改善，但仍存&应及价格的稳定性得到一定保障。在结构性产能过剩情况。具体到各产品细分市场，&纸浆价格方面，2016年上半年进口浆延续上年文化用纸受互联网冲击影响，需求萎缩，产能过剩&趋势呈现下跌和低位徘徊，下半年印尼&APP&金光压力较大，如新闻纸等，受非纸化传播方式逐渐取&200万吨阔叶浆新增产能仅投放100万吨且主要自代传统的报纸、杂志媒体的影响，需求量大幅下降；&用，对应市场未新增投放产能，而市场此前预期当包装用纸则受益于电商发展背景下的快递业务增&年木浆新增产能较多，纸厂备货少，年底现货市场长，需求略高于供给；生活用纸由于需求量受经济&原料补库增加，加之人民币贬值外盘领涨，11月开波动影响程度较低，周期性相对较弱，随着居民收&始进口浆价格迅速上涨；国内纸浆价格与国际市场入持续增长和消费升级推进，需求量增长潜力较&保持联动，但波动幅度相对较小。2017年下半年巴大，但随着市场上多家造纸企业相继进军生活用纸&西鹦鹉200万吨阔叶浆和欧洲芬堡70万吨针叶浆领域，未来生活用纸的行业供求情况亦值得关注。&产能预期将投产释放，产能提升或将对&2017&年木除此之外，一些特种纸下游行业较为特殊，且顺应&浆价格带来一定影响。&&&&&&&&了现代化的消费观念和趋势，比如装饰原纸等，下&图4：17.10国际纸浆价格走势&&&&&&&&游需求波动就相对较小，产业集中度较高，市场周&&&&&&&&期波动相对不明显。因此，造纸品类的分散化有助&&&&&&&&于分散造纸企业的经营风险，在行业内生产多品类&&&&&&&&纸种的造纸企业具有相对更强的抗风险能力。&&&&&&&&总体来看，造纸行业与宏观经济增速之间有较强的顺周期性，在中国经济增速有所调整的条件下，造纸行业的增速也面临调整压力。2016年以来造纸行业供需格局持续改善，行业景气度整体呈现触底复苏态势，未来随着落后产能淘汰和企业重组&资料来源：纸业联讯，中诚信证评整理力度不断加大，造纸行业竞争有望进一步规范化，&图5：17.10国内纸浆价格走势造纸企业也具有一定的发展空间。&&&&&&&&造纸行业原料供应&&&&&&&&我国造纸行业的主要原材料为纸浆和废纸，由于林木及纤维资源短缺，行业内企业原材料自给能力普遍偏弱，每年需要从国外进口大量的木浆和废纸以满足生产需要，因此原材料对外依存度很高，原料价格与国际市场联动性强，加之在产能过剩的情况下企业转嫁成本压力的难度增加，国际原料市&资料来源：纸业联讯，中诚信证评整理场价格的波动对我国造纸企业经营业绩的影响较&另外，受制于我国废纸回收体系不完整以及造大。2016年全国纸浆进口量2,106万吨，同比增长&纸用林木资源工业的不足，我国废纸主要来自于美6.20%；进口金额为122.39亿美元，同比减少4.10%。&国、欧洲和日本等地。2016年以来，美废受周期旺2016&年全国废纸进口量&2,850&万吨，同比减少&季和美国造纸结构变化影响率先提价，其中&&&&&&&&6&山东晨鸣纸业集团股份有限公司&&&&&&&&OCC#11&从&2016&年初的&175&美元/吨持续上涨至&品价格均有所下跌，并且，2013年以来主要的纸产&&&&&&&&2017年2月的295美元/吨；受美废带动，国废亦&品价格依然在低位徘徊，2015年国内经济持续疲&&&&&&&&经历快速上涨，吉安集团废黄板纸采购价从&2016&弱，主要纸品价格继续下降。但淘汰落后产能以及&&&&&&&&年初&1,200&元/吨上涨至最高点&2017&年&1&月中旬&日趋严格的环保政策将使部分中小企业退出市场，&&&&&&&&2,050元/吨。月随着包装纸消费淡季，&从而在一定程度上缓解新增产能对行业供给造成&&&&&&&&以及下游箱板纸纸厂需求减弱，纸厂原纸库存不断&的压力。&&&&&&&&增加，期间废纸价格大幅回落，但5月起国内废纸&图8：17.10白卡纸价格走势&&&&&&&&价格快速反弹，近期仍保持上涨趋势。由于废纸等&&&&&&&&原材料与产品价格并不同步，往往存在着一定的时&&&&&&&&间差，使得原材料价格波动的压力无法及时传导至&&&&&&&&下游行业，因此原材料价格的波动将对造纸企业的&&&&&&&&盈利水平和现金流产生较大影响。&&&&&&&&图6：17.10美废价格走势&&&&&&&&资料来源：纸业联讯，中诚信证评整理&&&&&&&&图9：17.10铜版纸价格走势&&&&&&&&资料来源：纸业联讯，中诚信证评整理&&&&&&&&图7：17.10国废价格走势&&&&&&&&资料来源：纸业联讯，中诚信证评整理&&&&&&&&图10：17.10双胶纸价格走势&&&&&&&&资料来源：纸业联讯，中诚信证评整理&&&&&&&&造纸行业产品价格&&&&&&&&造纸行业各细分产品用途各异，市场关联度较低，子行业需求波动不尽相同。不同纸产品价格受需求影响差异较大，箱板纸、白卡纸和瓦楞纸等包&资料来源：纸业联讯，中诚信证评整理装类用纸主要受服装、鞋帽、医药、烟草等消费品&2016年以来，国内经济缓中趋稳，供给侧改革消费影响；铜版纸主要受高档杂志、画册、宣传广&取得阶段性成果，在宏观经济运行平稳的背景下，告消费影响；新闻纸、双胶纸和轻涂纸等文化类用&受供给侧结构性改革、国家环保整治、淘汰过剩产纸主要受报刊、书籍、杂志等用纸量的影响。随着&能以及市场需求增长等因素影响，推动造纸行业涨我国造纸企业产能集中释放，2011年以来主要纸产&价提速。尤其2016年下半年，受前期落后产能淘汰、&&&&&&&&7&山东晨鸣纸业集团股份有限公司&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&原材料价格上涨、秋冬季节部分地区停产限产等因&&&&&&&&&&&&《关于开展火在国火20电17和年造6纸月行30业日企前业，排完污成许全&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&素叠加影响，国内造纸企业迎来涨价潮，行业复苏&&&&&&&&&&&&电、造纸行业和可证申请与核发，试点北京市、&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&迹象明显，未来随着环保政策趋严和公路运输成本&&&&&&&市京津高冀架试源排点城污架保源定排市污、廊许坊可市证的申钢请铁与、核水发泥。高从&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&上升，将为纸品提供进一步提价空间。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&许可管理工作2017&&年起，上述行业企业应持&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&造纸行业关注&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&的通知》&&&&&&开证、排记污录，建台立账自及行定监期测报、告信制息度公。&&&&&&&&&&&&环保政策&完善固体废物进口管理制度，分&&&&&&&&行业分种类制定禁止固体废物&&&&&&&&造纸行业发展的同时给环境带来了较大影响。&进口的时间表，分批分类调整进造纸行业是用水大户，造纸行业废水排放量约占全&《关于禁止洋口管理目录，综合运用法律、经&&&&&&&&垃圾入境推进济、行政手段，大幅减少进口种&&&&&&&&国工业废水总排放量的18%左右。近年来国家的环&&固体废物进口类和数量；要加强固体废物回收&&&&&&&&保政策日趋严格，对造纸企业的环保标准不断提&管理制度改革利用管理，发展循环经济。2017&&&&&&&&实施方案》&年7月20日，中国正式照会世&&&&&&&&高。2016年以来国家着力加大环保违规行为的惩罚&界贸易组织（WTO），中国将&&&&&&&&力度，并进一步扩大环保整治行业的覆盖面，同时&不再接受废弃塑料、废纸、废弃&&&&&&&&炉渣、废弃纺织品和废弃矿渣等&&&&&&&&积极采取行政和税收手段对治污进行合法化和规&进口。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&范化，供给侧改革取得一定成效。严格的环保法规&&&&&&&&&&&&&&&《关于进一步对火电和造纸行业的许可制改&&&&&&&&&&&&&&加快火电和造革工作作出部署，并将启动调度&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&使盈利能力弱、技术落后的中小造纸企业因难以达&&&&&&纸行业排污许及考核机制，加快核发进度、确&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&到环保指标而被迫退出；此外，对僵尸企业、技术&&&&&&&&&&&&&&&可证核发工作保核发质量、加强工作调度。&&&&&&&&&&&&&&的通知》&&&&&&&&&&&&落后的企业的限贷措施也使得落后产能迅速淘汰。&资料来源：公开资料，中诚信证评整理&&&&&&&&表2：2015年以来我国造纸行业出台的多项环保政策法规&据统计，“十一五”、“十二五”期间造纸行业共&&&&&&&&&&&时间&&&&&&&&政策&&&&&&&&&&&&&&&主要内容&&&&&&&&&&&&&&&淘汰产能4,000万吨，其中3,000万吨是由政府主&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&对违法行为实施按日计罚；对超&&&&导的行政淘汰。与市场淘汰相比，行政淘汰是吊销&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&标、超总量行为实施限产、停产&&&&&&&新《环保法》正整治；对未批先建、无证排污、&&&&营业执照，无法复产，由此可见政府产能淘汰的力&&&&&&&&&&&&&&式实施&&&&&&&&违法排污等行为责任人处以拘&&&&&&度之大。综合来看，预计&2017&年环保的高压态势&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&留；构成环境犯罪的追究其刑事&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&责任。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&将会持续，行业供给端将进一步收缩，需求端将保&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2016&年底前取缔重污染的小型&&&&&持平稳或小幅增长，预计行业供求关系改善在中短&&&&&&&&&&&&&&《水污染防治&&造纸厂等“十小”企业，“十小”&&&&&&行动计划》（水即小型造纸、制革、印染、染料、&&期内仍将持续，龙头企业经营环境将有所改善。&&&&&&&&&&&&&&十条）&&&&&&&&炼焦、炼硫、炼砷、炼油、电镀、&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&农药等严重污染水环境的生产&&&&&&行业整合&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&项目。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&近年来，通过新建、收购重组等方式，我国大&&&&&&&&&&&&《高耗水工艺、&&&&&&&&&技术和装备淘&涉及三项制浆造纸工艺和设备&型造纸企业新增产能不断增长，从2012年下半年造&&&&&&&&汰目录（第一2017年底之前全部淘汰。&纸行业景气度下滑开始，到2016年年中，几乎所有&&&&&&&&批）》&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&具体的处罚行为和种类接近&90&&&&&纸种均出现了产能过剩的情况。但在环保政策日趋&&&&&&&新《大气污染防种，取消了原先对造成大气污染&&&&严格下，多个环节成本均有所上升，倒逼中小企业&&&&&&&&&&&&&&治法》正式实施事故企业事业单位罚款“最高不&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&超过50万元”的封顶限额。&&&&&&&&&关停退出造成行业总产能不可逆的下降，供给端淘&&&&&&&&&&&&《关于实施工&要求到2017年底，钢铁、火电、&汰落后产能持续进行，造纸行业集中度不断提高。&&&&&&&&&业污染源全面&水泥、煤炭、造纸、印染、污水&&&&&&&&达标排放计划&处理厂、垃圾焚烧厂等8个行业&根据中国造纸协会的统计数据，2015年，我国前十&&&&&&&&的通知》&达标计划实施取得明显成效。&大造纸企业共生产机制纸3,927万吨，占我国造纸总&&&&&&&&&&&&&&&&&&《水污染防治&&全面落实水十条制度措施；将把&&&&&法案修正案》草罚金提高到二十万元以上一百&&&&&&产量的36.67%。从全国造纸企业的数量来看，近年&&&&&&&&&&&&&&案提请审议&&&&万元以下。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&来我国造纸及纸制品企业数量持续减少，&&&&&&&&&&&&《环境保护税日起开征，预计&&&&&&&&&法》审议通过&年征税收入&500&亿元；多排多&年末，我国分别拥有造纸及纸制品业企&&&&&&&&征，少排有税收优惠。&业6,839家、6,737家和6,704家，其中亏损企业数量&&&&&&&&8&山东晨鸣纸业集团股份有限公司&&&&&&&&分别为822家、831家和751家。截至2016年末，造&对国内造纸企业的价格风险控制和市场预判能力&&&&&&&&纸及纸制品企业中亏损企业占比为11.20%，我国造&提出了更高的要求，套期保值操作风险加大；另一&&&&&&&&纸行业仍有较大的整合空间。截至2016年末，我国&方面也可能就此对造纸企业的全球布局产生影响，&&&&&&&&造纸全行业资产总额为14,209.7亿元，同比增长&其或将加大对自由贸易口岸的网络布局，减少结售&&&&&&&&2.2%；负债合计7,787.8亿元，同比下降1.1%。&汇等中间环节，在一定程度上规避汇率风险。中诚&&&&&&&&人民币汇率&信证评将持续关注汇率变化对造纸企业未来经营&&&&&&&&自从2005年7月人民币汇率形成机制改革以&的影响。来，中国一直按照主动性、可控性和渐进性的原则&综上，随着供给侧改革持续推进以及环保整稳步实施有管理的浮动汇率制度。年人&治，2016年以来国内造纸行业供需格局持续改善，民币兑美元汇率一直处于上升趋势，2011年以来人&行业景气度整体呈现触底复苏态势，各大纸种价格民币兑美元以约每年2%的涨幅稳步上升，2013年全&处于上升通道。未来，随着环保政策和淘汰落后产年人民币兑美元累计升值3.09%。值得关注的是，&能政策趋严，行业集中度将不断提高，规模效应明2014年以来人民币持续贬值，双向浮动特征明显，&显、产业链较为完整的大型造纸企业将面临较好的汇率弹性明显增强；2014年末，人民币兑美元汇率&发展机遇。&&&&&&&&中间价为6.1190，累计下跌221个基点，下跌幅度为&融资租赁&&&&&&&&0.36%；2015年人民币兑美元汇率整体维持弱势，&融资租赁行业发展现状&&&&&&&&继2014年首度全年小幅走贬后再度下跌，并在811&20世纪80年代初，融资租赁服务被引入中国，&&&&&&&&汇改后双向波动进一步增强，跌幅显著扩大。2016&开始提供资金用于进口先进设备及技术。1981年，&&&&&&&&年以来，人民币兑美元汇率在1月份曾出现阶段性&中国第一家融资租赁公司——中国东方租赁有限&&&&&&&&下行，而后数月涨跌互现。10~12月上中旬，受美&公司成立。20世纪90年代，为加快利用租赁方式引&&&&&&&&联储加息预期上行等因素刺激，人民币兑美元再度&进外资，我国实施了如允许租赁设备加速折旧、允&&&&&&&&出现一波下行行情；12月下旬，随着美联储加息落&许租金在人民币和外币间兑换、对中外合资租赁公&&&&&&&&地，人民币兑美元汇率中间价波动性收窄。截至&司不设外汇额度限制、允许企业借外汇还外汇等优&&&&&&&&2016年末，人民币兑美元汇率中间价为6.9370，较&惠措施，有效地促进了合资租赁业的发展。但此后，&&&&&&&&2015年末6.4936累计下跌4,434个基点，跌幅为&由于最高人民法院“国家机关不能担任融资租赁保&&&&&&&&6.83%。2017年上半年，美元指数震荡贬值，境外&证人”的政策，使得此前以地方政府和行业主管部&&&&&&&&人民币流动性显著收紧，加之5月26日央行调整中&门为担保的融资租赁项目合同无法履行，租赁公司&&&&&&&&间价定价机制引入逆周期调节因子，人民币进入升&形成了巨额呆坏账，加之多头监管、行业法律环境&&&&&&&&值通道。人民币汇率波动对于原料主要依赖进口的&不完善等因素导致租赁业的发展陷入困境。至20世&&&&&&&&造纸行业将造成较大的影响。&纪90年代末期，中国40家中外合资租赁公司中只有&&&&&&&&图11：17.10美元兑人民币汇率中间价走势&10余家公司正常经营，其余大部分已停止开展新业&&&&&&&&务。自2002年开始，随着国家出台相关租赁业的监&&&&&&&&管条例和会计准则，融资租赁业的外部环境得到一&&&&&&&&定程度改善，行业逐渐走向规范、健康发展的轨道。&&&&&&&&从行业发展规模看，相关统计数据显示，截至2016年末，国内融资租赁企业数量共约7,120家，较2015年末增加2,612家，增长57.94%。其中，资料来源：WIND，中诚信证评整理&金融租赁公司59家，增加12家；内资租赁公司204&&&&&&&&总体来看，未来人民币汇率的双向波动一方面&家，增加7家；外商租赁公司增加较多，达到6,857&&&&&&&&9&山东晨鸣纸业集团股份有限公司&&&&&&&&家，增加2,593家。融资租赁企业数量快速增加的&到根本解决，融资租赁市场渗透率仍处于较低水&&&&&&&&主要原因是2011年《外商投资产业指导目录（2011&平。首先，资金来源方面，目前国内融资租赁企业&&&&&&&&年修订）》政策的发布，将外商投资金融租赁公司&的筹资渠道主要有银行借款、租赁资产证券化等方&&&&&&&&从限制类调整为允许类。&式，贷款仍是租赁公司最主要的融资途径，因而借&&&&&&&&表3：截至2016年末我国融资租赁公司数量及占比&贷成本直接影响到租赁公司的盈利水平，如何扩大&&&&&&&&单位：个、%&筹资渠道和控制资金成本成为限制业内企业发展&&&&&&&&&&&&企业类型&&&&&&&&数量&&&&&&&&比例&&&&&&监管机构&&&&&&&的主要因素；其次，风险控制方面，受行业人才的&&&&&&&&&&&&外资租赁公司&6,857&96.31&商务部&缺乏、行业法律制度尚不完善以及社会诚信体系的&&&&&&&&&&金融租赁公司&&&&&&&&59&&&&&&&&0.83&&&&&&银监会&&&&&&&&不健全等因素影响，业内多数企业的风险控制能力&&&&&&&&&&&&内资试点企业&204&2.87&银监会&不足。长期以来租金回收风险过高，阻碍了银行和&&&&&&&&资料来源：中国租赁联盟、天津渤海融资租赁研究院，中诚信证评&&&&&&&&整理&资金实力雄厚的企业进入融资租赁行业的步伐；此从业务发展情况看，截至&2016&年末，全国融&外，退出机制方面，国内尚缺乏专业的二手设备交资租赁合同余额约为&5.33&万亿元，较上年底&4.44&易管理机构，退出机制仍不健全。&&&&&&&&万亿元增加0.89万亿元，增长幅度为20.05%，增&随着融资租赁市场的逐步成熟，融资租赁新增&&&&&&&&速略有下降。其中，金融租赁合同余额约20,400亿&额与当年的固定资产投资的相关性正在不断增强。&&&&&&&&元，较上年底的17,300亿元增加3,100亿元，增长&中国租赁行业的渗透率（融资租赁新增额/固定资产&&&&&&&&17.92%，业务总量约占全行业的38.27%；内资租赁&投资完成额）由2010年的2.52%提高到2015年的&&&&&&&&合同余额约16,200亿元，较上年底的13,000亿元&6.24%。目前发达国家的渗透率普遍在&10%以上，&&&&&&&&增加3,200亿元，增长24.62%，业务总量约占全行&中国作为全球第二大经济体，无论从国际横向比&&&&&&&&业的30.39%；外资租赁合同余额约16,700亿元，&较，还是从自身经济增速考量，融资租赁业仍有巨&&&&&&&&较上年底的&14,100&亿元增加&2,600&亿元，增长&大的发展空间。预计到&2020&年，中国整个租赁产&&&&&&&&18.44%，业务总量约占全行业的31.33%。&业的规模将突破10万亿元，复合增长率在30%左&&&&&&&&表4：截至2016年末我国融资租赁业务概况&右，租赁行业渗透率有望突破10%。在北京、上海、&&&&&&&&单位：亿元、%&天津、深圳、杭州、厦门等发展较快的城市，融资&&&&&&&&&&&&企业类型&&&&&&业务总量&&&&同比增长&&&&&&占比&&&&&&&&&租赁业将如同欧美等经济发达国家一样，成为银行&&&&&&&&&&&&外资租赁公司&16,700&18.44&31.33&信贷和证券融资的一个重要补充，一个科学、稳定&&&&&&&&&&金融租赁公司&&&&&20,400&&&&&&&17.92&&&&&&&&38.27&&&&&&&&的资金供应体系将开始形成。&&&&&&&&&&&&内资试点企业&16,200&24.62&30.39&中诚信证评认为，未来几年，借助于较强的股&&&&&&&&&&&&&&合计&&&&&&&&&53,300&&&&&&&20.05&&&&&&&100.00&&&&&&&&&&&&资料来源：中国租赁联盟、天津渤海融资租赁研究院，中诚信证评&东背景，银行系、厂商系租赁公司仍将保持较快发&&&&&&&&整理&展态势。在独立机构类企业间，竞争将进一步加剧，从资本金规模来看，截至&2016&年末，全行业&行业并购重组力度加大，部分独立机构类租赁公司注册资金达到25,567亿元，较上年末的15,165亿&凭借其在细分领域的龙头地位或涉足资本市场，仍元增加10,402亿元，增幅为68.59%。其中金融租&将保持行业领先地位，而部分规模较小的独立机构赁板块的注册资金达到1,686亿元，较上年末增加&类租赁公司则可能在市场竞争中因缺乏优势而被328亿元；内资租赁板块的注册资金达到1,418亿&淘汰。整体来看，银行金融系、产业厂商系、独立元，较上年末增加391亿元；外资租赁板块的注册&机构类三种租赁公司并存的格局将长期存在。&&&&&&&&资金达到22,463亿元，较上年末增加9,683亿元。&融资租赁行业格局&&&&&&&&尽管近几年中国融资租赁业的整体发展环境&近年来跨国公司和国内主流企业、金融机构纷有所改善，行业机构数量、业务规模都出现快速增&纷介入融资租赁业，银行、厂商、独立机构类融资长，但是影响租赁业发展的三大市场瓶颈并没有得&&&&&&&&10&山东晨鸣纸业集团股份有限公司&&&&&&&&租赁公司均有很大发展，它们发挥各自优势，涉足&产业厂商系由于其供应商背景则重点涉足专业工&&&&&&&&不同的细分市场。目前国内融资租赁的业务领域十&程机械、汽车等领域；独立机构类涉足领域则相对&&&&&&&&分广泛，涉及民航、海运、工程机械、机床、印刷、&较广，主要集中在印刷、医疗、机床等单体金额较&&&&&&&&医疗、汽车、基础设施建设等众多领域，融资租赁&小的行业。通过对比可见，独立机构类租赁公司面&&&&&&&&服务体系已初步形成。&对的客户群更加广泛，业务拓展空间更大。但同时，&&&&&&&&银行金融系、产业厂商系、独立机构类三种租&由于其针对的目标客户集中在中小企业，因而对其赁公司所重点涉足的领域区别较大，银行金融系重&风险控制和资产管理能力也提出了更高的要求。点涉足航空、航运等对资本规模要求较大的行业；&&&&&&&&表5：中国融资租赁业务各类型公司比较&&&&&&&&&&&&类别&&&&&&&&&&&主要公司&&&&&&&&重点涉足领域&&&&&&&&&&&&&&竞争优势&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&竞争劣势&&&&&&&&&&&&银行金融类&国银、建信、民生、工银、航空、航运、资金实力雄厚；目标客户为高端客户；人才储备不足、专业管理经&&&&&&&&交银、招银、华融等&工程机械等&具备风险管理和租后成本管理优势&验缺乏&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&卡特彼勒、惠普、IBM、工程机械、汽&&具备标的资产的成本、售后管理、营销经营产品单一，目标客户单&&&&产业厂商系&&中联、柳工和徐工等&&&&车、医疗等&&&体系、资产余值定价优势和很强的设备一，不易分散风险，客户的&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&处置能力；产品专业能力强&&&&&&&&&&特定配套需求难以满足&&&&&&&&&&&&美联信、远东、长江、万&印刷、医疗、业务开展灵活；具备较强的专业能力；融资能力弱，资金成本劣势、&&&&&&&&独立机构类&象、仲利、日新、环球、机床、教育设&全面的营销方式；人才储备优势；全面&产品供应及获取成本劣势&&&&&&&&中铁、中航等&备等&服务能力&&&&&&&&资料来源：公开资料，中诚信证评整理&&&&&&&&就独立机构类租赁公司而言，其在资金规模和&凭借其在细分领域的龙头地位或涉足资本市场，仍资金成本方面相较于银行金融系企业处于劣势；在&将保持行业领先地位，而部分规模较小的独立机构对租赁物件的定价及设备回收变现的专业性方面&类租赁公司则可能在市场竞争中因缺乏优势而被也弱于厂商系企业，但目前独立机构类租赁公司仍&淘汰。整体来看，银行金融系、产业厂商系、独立占据业内主导地位，并涌现出如远东、美联信、日&机构类三种租赁公司并存的格局将长期存在。&&&&&&&&新等行业领先企业。究其原因，一方面其业务开展&融资租赁行业政策&&&&&&&&较为灵活，能更好地满足客户的多种需求，通过对&近年来，国家从融资租赁的交易规则、会计准&&&&&&&&所涉足行业的深入研究为客户提供全方位的服务，&则、行业监管和税收政策等方面陆续制定了一系列&&&&&&&&具备全面的服务能力；另一方面，涉足行业比较广&促进租赁业发展的法律、法规和相关政策。&&&&&&&&泛，可有效分散经营风险；此外，具备专业的业务&&&&&&&&人才和较强的风险控制能力。不过，受制于资金瓶&&&&&&&&颈的制约，独立机构类租赁公司大多规模偏小，若&&&&&&&&要做大做强，必须解决如何拓宽融资渠道及降低成&&&&&&&&本的问题。目前，国内独立机构类租赁公司的发展&&&&&&&&趋势主要有三个方面：一是与银行合资解决筹资问&&&&&&&&题，如国开行入股深圳金融租赁公司；二是与专业&&&&&&&&厂商合资以便于降低经营成本，如中国通用技术&&&&&&&&（集团）控股有限责任公司收购中国环球租赁有限&&&&&&&&公司；三是独立面向资本市场融资，如国外的CIT。&&&&&&&&中诚信证评认为，未来几年，借助于较强的股东背景，银行系、厂商系租赁公司仍将保持较快发展态势。在独立机构类企业间，竞争将进一步加剧，行业并购重组力度加大，部分独立机构类租赁公司&&&&&&&&11&山东晨鸣纸业集团股份有限公司&&&&&&&&表6：我国融资租赁行业主要法规和政策&&&&&&&&&&时间&&&&&&&&&&&&&&&法规、政策&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&内容&&&&&&&&&&&&1996&《关于审理融资租赁合同纠纷案件若干&以司法解释的形式弥补了立法不足的空白，解决了租赁业当时面临的诉&&&&&&&&问题的规定》&讼难的状况&&&&&&&&&1999.3&&&&&&&《中华人民共和国合同法》&&&&&&赋予融资租赁以独立的法律地位，从根本上改善了融资租赁的法律环境，&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&提高了融资租赁的认知度&&&&&&&&&&&&2000.6&《金融租赁公司管理办法（》2007年修订）对金融租赁公司的设立、审批、业务范围、监管等做了全面规范&&&&&&&&&2001.1&&&&&&&&&《企业会计准则-租赁》&&&&&&&&构筑租赁业会计处理的框架&&&&&&&&&&&&2003&《关于营业税若干政策问题的通知》&确立中外合资租赁公司、金融租赁公司、内资租赁公司的营业税负水平&&&&&&&&&2005.2&&&《外商投资租赁业务管理暂行办法》&&规范外商投资租赁业的经营行为，防范经营风险&&&&&&&&&&&&2005.12&《中华人民共和国合同法》&明确了融资租赁合同各方当事人的权利与义务&&&&&&&&&2007.10&&&&&&&&&&&&&《物权法》&&&&&&&&&&&&&为“明确物的归属，发挥物的效用、保护权利人的物权”提供了法律保障&&&&&&&&&&&&《中国银监会关于金融租赁公司在境内&内地金融系融资租赁公司可以设立单机、单船租赁业务的综合性SPV项&&&&&&&&2010.2&保税地区设立项目公司开展融资租赁业&目&&&&&&&&务有关问题的通知》&&&&&&&&&2011.12&&商务部关于“十二五”期间促进融资租赁&为促进“十二五”期间融资租赁业快速发展，根据《国民经济和社会发展&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&业发展的知道意见&&&&&&&&&&第十二个五年规划纲要》，提出多条意见&&&&&&&&&&&&2012.9&交通运输部《关于融资租赁船舶运力认定&以上海市为试点，对于如何界定自有运力的比例给出明确规定&&&&&&&&政策的公告》&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&“允许将试验区内注册的融资租赁企业或金融租赁公司在试验区内设立&&&&&&2013&&&&&&&&&&&&&上海自贸区方案&&&&&&&&&&&的项目子公司纳入融资租赁出口退税试点范围”，“允许融资租赁公司兼&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&营与主营业务有关的商业保理业务”等&&&&&&&&&&&&2014.1&《关于推进深圳前海湾保税港区开展融&从市场准入、海关政策、跨境融资政策三方面对前海发展融资租赁业进&&&&&&&&资租赁业务的试点意见》&行大力支持&&&&&&&&&2014.3&&中国银监会《金融租赁公司管理办法》（银放宽准入门槛，打破银行对金融租赁的垄断特权&&&&&&&&&&&&&&&&&&&监会令2014年第3号）&&&&&&&&&&&&2014.7&银监会《金融租赁公司专业子公司管理暂&突出机构专业化，鼓励在特定领域做专做强，允许金融租赁公司在飞机、&&&&&&&&行规定》&船舶等特定领域设立专业化租赁子公司等&&&&&&&&&&&&&&&&《关于加快融资租赁业发展的指导意见》从行业作用、重点业务方向、公司建设、配套政策、行业自律等多个方&&&&&2015.9&&与《关于促进金融租赁行业健康发展的指面，进一步明确了租赁产业的发展路径，对加快行业发展进行了全面部&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&导意见》&&&&&&&&&&&&&&署。积极鼓励融资租赁公司通过债券市场募集资金，支持符合条件的融&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&资租赁公司通过发行股票和资产证券化等方式筹措资金&&&&&&&&&&&&《关于全面推进营业税改增值税试点的&日起，在全国范围内全面推开营业税改征增值税试点，建筑&&&&&&&&2016.3&通知》&业、房地产业、金融业、生活服务业等全部营业税纳税人，纳入试点范&&&&&&&&围，由缴纳营业税改为缴纳增值税&&&&&&&&资料来源：公开资料，中诚信证评整理&&&&&&&&此外，目前专门针对融资租赁业的《融资租赁&展方式、加强事中事后监管等方面对融资租赁业发法》起草工作已基本完成，有望近两年出台。由于&展进行全面部署，并提出到&2020&年融资租赁业市融资租赁的特殊性，2007年10月颁布的《物权法》&场规模和竞争力水平位居世界前列的目标。但同时作为规范物权的基本法律没有涵盖融资租赁这种&中诚信证评也关注到，融资租赁行业相关的财政和特殊交易的物权方面的一切问题，而《融资租赁法》&税务政策仍有待进一步明确。各项政策的逐步完的出台将对租赁当事人的权利义务关系进行全面&善，将对推动融资租赁行业发展起到积极的促进作细致的规定，对融资租赁当事人的合法权益起到更&用。&&&&&&&&好的保护作用。专门的融资租赁法的制定有助于进&融资租赁行业关注&&&&&&&&一步改善融资租赁业的法律环境。&财政部和国家税务总局于日正&&&&&&&&总体来看，目前融资租赁行业在会计政策上已&式出台了《关于全面推开营业税改征增值税试点的经具备较为统一的规定，在民事立法方面也逐步完&通知》（财税[2016]36号文，以下简称“36号文”），善。在租赁业的鼓励性政策方面，2015年9月国务&一方面将全国范围内全面推开营业税改征增值税院发布《关于加快融资租赁业发展的指导意见》提&（以下称“营改增”）试点范围进一步扩展到建筑业、出，从改革体制机制、加快重点领域发展、创新发&&&&&&&&12&山东晨鸣纸业集团股份有限公司&&&&&&&&房地产业、金融业、生活服务业等全部营业税纳税&本”达到1.7亿元，调整为“实收资本”达到1.7亿元，&&&&&&&&人，实现全行业的营改增；另一方面也对近年来“营&并从达到标准的当月起执行差额纳税；而对于2016&&&&&&&&改增”试点过程中的相关法规进行了整合和统一，&年5月1日后实收资本未达到1.7亿元但注册资本&&&&&&&&以迎接全面“营改增”时代的到来。&达到1.7亿元的，在日前仍可按照&&&&&&&&融资租赁行业全国范围的“营改增”试点已自&差额纳税，但日后，实收资本未达2013&年实施，36&号文除维持现行的差额纳税、即&到1.7亿元，不得执行融资租赁和融资性售后回租征即退、融资租赁资质等政策外，新带来的变化主&的差额纳税。&&&&&&&&要有：（1）租赁分类征税；（2）差额纳税扣除项&因此，“营改增”的落实对于融资租赁交易的分&&&&&&&&调整；（3）经营租赁标的物增加无形资产；（4）&类征税将更加科学合理，对融资租赁企业的资本要&&&&&&&&商务部系融资租赁公司资本限制。具体而言：&求将更加严格，整体上将有利于融资租赁行业的长&&&&&&&&（1）36号文提出了“不动产租赁服务”的概念，&期良性发展。与“有形动产租赁服务”相区分，适用不同税率。出&竞争优势&&&&&&&&租人提供“有形动产租赁服务”（包括融资租赁和经&&&&&&&&营租赁）的增值税税率保持不变，为17%；新增的&规模优势及行业地位&&&&&&&&“不动产租赁服务”（包括融资租赁和经营租赁），&经过多年发展，国内造纸企业竞争日趋激烈，&&&&&&&&增值税税率为11%。其次，36号文对融资租赁中的&行业持续整合，大型造纸企业在新增产能的同时不&&&&&&&&回租业务和直租业务进行定性区分，适用不同税&断兼并中小企业，行业集中度不断提升。目前国内&&&&&&&&率。明确将“融资性售后回租服务”纳入金融服务范&造纸行业中内资公司，公司作为国内上市公司和大&&&&&&&&围，按照贷款服务适用&6%的增值税税率；而非回&型造纸企业集团，基本形成了林浆纸一体化的产业&&&&&&&&租型融资租赁服务和经营租赁服务仍属于租赁服&链经营模式，具备较强的竞争实力。&&&&&&&&务的范围，适用17%的增值税税率。&表7：2016年国内主要造纸企业纸制品产量情况&&&&&&&&（2）36&号文对比现行政策，可享受差额纳税&单位：万吨的从事融资租赁业务的试点纳税人，从事融资租赁&排序&企业名称&产量&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&服务的，其销售额的扣除项中不再包括“服务和保&&&&&&&&&1&&&&&&&玖龙纸业（控股）有限公司&&&&&&&1,331&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&险费、安装费”，而是以取得的全部价款和价外费&&&&&&&&&2&&&&&金光纸业（中国）投资有限公司&&&&&&&757&&&&&&&3&&&&&&&&&&&理文造纸有限公司&&&&&&&&&&&&&543&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&用，扣除支付的借款利息（包括外汇借款和人民币&&&&&&4&&&&山东晨鸣纸业集团股份有限公司&&&&&&443&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&借款利息）、发行债券利息和车辆购置税后的余额&&&&&&5&&&&&&山东太阳控股集团有限公司&&&&&&&379&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&为销售额。可享受差额纳税的从事融资租赁业务的&&&&&&6&&&&&&&&山鹰国际控股股份公司&&&&&&&&&354&&&&&&&&&&&&试点纳税人，其从事融资性售后回租服务的，差额&7&华泰集团有限公司&319&&&&&&&&纳税的扣除项不变。&资料来源：中国造纸协会，中诚信证评整理&&&&&&&&（3）除有形动产和不动产经营租赁、水路运&作为中国最大的国有控股造纸企业，多年来，输的光租和航空运输的干租之外，36号文进一步将&公司产量和销售收入均位于行业前列，且综合经济建筑物、构筑物等不动产或者飞机、车辆等有型动&效益连续多年名列全国同行业首位。目前公司进入产的广告位的出租服务、车辆停放服务、道路通行&世界纸业30强，2017年中国企业500强排名202服务等均纳入“经营租赁服务”的范围，征收增值税，&位。公司拥有年产浆、纸超过900万吨的生产能力，扩展了可开展经营租赁的标的物范围。&在行业中具有显著的规模优势及行业地位，在未来&&&&&&&&（4）根据36号文的规定，日起，&发展中处于相对有利的地位。对可享受差额纳税的、经商务部批准从事融资租赁&此外，公司为国内唯一一家A+B+H股上市公业务的试点纳税人的资本限制，从此前的“注册资&司，拥有畅通的资本市场融资渠道，为公司未来项&&&&&&&&目投资提供了支撑。公司机制纸业务的整体上市也&&&&&&&&13&山东晨鸣纸业集团股份有限公司&&&&&&&&使公司管理较为规范，业务操作更加透明化，为公&林浆纸一体化&&&&&&&&司长远发展奠定了良好的基础。另外，2014年公司&林浆纸一体化是国际先进的造纸工业发展模&&&&&&&&财务公司正式开始运营，成为造纸行业内第一家拥&式，可以减少企业原材料的对外依存度、降低材料&&&&&&&&有财务公司的企业，资金管理效率和投融资水平得&成本和增强抵御市场风险能力。公司作为国内大型&&&&&&&&到进一步提高，为推动公司未来的多元化发展奠定&造纸企业，产业链条完备，目前已形成原料林基地、&&&&&&&&了良好基础。&制浆、造纸一体化的工业生产链条。截至2017年9&&&&&&&&产品优势&月末，公司共有原料林地约200万亩，自制浆产能&&&&&&&&公司在产品规模迅速扩大的同时，产品结构也&为332.40万吨/年，当期木浆自给率为69.16%。公在不断优化。近年来，公司先后建设了高档铜版纸、&司自制浆单位生产成本远低于外购商品浆价格，较高档低定量涂布纸、高档白卡纸等文化用纸生产&高的木浆自给率不仅有助于提升公司成本控制能线，引进国际领先的技术装备，使得公司产品结构&力，对上游资源的有效控制还能进一步稳定公司的从单一的普通胶版纸发展成为拥有包括书写纸、双&生产经营。&&&&&&&&胶纸、轻涂纸、新闻纸、铜版纸、箱板纸、白卡纸&总体来看，公司顺应行业发展模式的林浆纸一&&&&&&&&等系列的造纸企业，成为中国造纸行业中产品品种&体化项目的建设将有效提高公司的行业竞争力，控&&&&&&&&最多的公司。多元化、高档化的产品结构不仅使得&制原料成本风险。随着研发实力的不断增强，公司&&&&&&&&公司抵御市场风险的能力大大增强，还可以使公司&核心产品的市场竞争力和品牌影响力得到显著提&&&&&&&&保持相对较强的盈利能力。&高，抗风险能力增强，但同时中诚信证评也将对公&&&&&&&&创新研发优势&司项目建设过程中大规模的资金投入和环保问题&&&&&&&&保持持续关注。&&&&&&&&自&2009&年被认定为高新技术企业以来，公司发挥强大的科研优势，以国家级企业技术中心和博&业务运营士后科研工作站为依托，构建完善的知识产权体&公司为国内大型造纸企业，依托于自身规模优系，不断加大技术创新能力和科研开发力度，积极&势，产业链从造纸向林木种植、制浆、热电及造纸开发科技含量高、附加值高的新产品和企业专有技&化工用品等领域不断延伸，形成了完整的产业链，术，从而优化了公司产品结构，提升产品质量，增&提升了综合实力。目前公司主要经营业务板块包括强市场竞争力，为公司的新发展注入新的活力。同&机制纸、电力及热力、建筑材料、造纸化工用品、时公司技术中心积极与院校、科研单位和国际先进&酒店和融资租赁等。2016年下半年以来，受供给侧企业进行技术合作。公司先后承担了国家“863”计&结构性改革、国家环保整治加码、持续淘汰过剩产划、国家“十一五”、“十二五”科技支撑计划，以及&能、市场需求增长及木浆、废纸、物流和煤炭等成山东省重大科技专项数十项，为推动行业科技进步&本上行影响，各大纸种引来涨价潮，行业复苏迹象作出贡献。截至2017年9月末，公司获得国家授&明显，公司造纸主业继续保持较强的规模与品牌优权专利190余项，其中发明专利授权17项；7个产&势，经营状况总体较好，加之融资租赁业务迅速扩品被评为“国家级新产品”，获得省级以上科技进步&张，收入规模保持增长。年公司营业总奖11项，承担国家级科技项目5项、省级技术创&收入分别为191.02亿元、202.42亿元和229.07亿新项目37项。从研发投入情况来看，年&元，2016&年营业总收入同比增长&13.17%，其中实和月公司研发支出总额分别为4.70亿&现主营业务收入227.60亿元，同比增长13.45%。元、6.49亿元、7.36亿元和7.24亿元，研发支出占&从主营业务收入构成来看，2016年公司实现机制纸同期营业总收入的比重分别为2.46%、3.21%、3.21%&销量452.46万吨，实现销售收入195.37亿元，占和3.30%，大规模的研发投入为公司产品创新、技&主营业务收入的比重为85.84%，是公司收入的主要术进步及未来的发展打下了基础。&来源。当年公司实现融资租赁业务收入23.40亿元，&&&&&&&&14&山东晨鸣纸业集团股份有限公司&&&&&&&&同比增长115.69%，业务增长迅速。&同比增长&32.33%，其中实现主营业务收入&215.51&&&&&&&&2017年前三季度，国内纸价保持上涨趋势，同&亿元，当期机制纸销售收入占主营业务收入的比重时随着湛江年产120万白卡纸等项目产能的逐步释&为89.41%。融资租赁业务方面，由于2016年下半放，公司机制纸产销量保持较快增长，推动机制纸&年以来投放规模减少，且新增客户利率有所下降，业务实现销售收入192.68亿元，同比增长37.51%。&公司当期实现融资租赁业务收入17.19亿元，同比月，公司实现营业总收入219.29亿元，&减少5.43%。&&&&&&&&表8：.Q3公司各板块主营业务收入及占比情况&&&&&&&&单位：亿元、%&&&&&&&&&&&&&板块&&&&&&&&&&&&&2014&&&&&&&&&&&&&&&2015&&&&&&&&&&&&&&&2016&&&&&&&&&&&&&&2017.Q3&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&收入&&&&&&&占比&&&&&&&收入&&&&&&&占比&&&&&&&收入&&&&&&&占比&&&&&&&收入&&&&&&&占比&&&&&&&&&&&&机制纸&179.75&94.61&180.73&90.09&195.37&85.84&192.68&89.41&&&&&&&&&电力及热力&&&&&&&&&&&5.14&&&&&&&&2.70&&&&&&&&4.38&&&&&&&&2.18&&&&&&&&3.39&&&&&&&&1.49&&&&&&&&1.35&&&&&&&&0.62&&&&&&&&&&&&建筑材料&2.25&1.19&2.23&1.11&2.28&1.00&1.89&0.88&&&&&&&&&造纸化工用品&&&&&&&&&0.60&&&&&&&&0.32&&&&&&&&1.24&&&&&&&&0.62&&&&&&&&1.29&&&&&&&&0.56&&&&&&&&0.84&&&&&&&&0.39&&&&&&&&&&&&酒店&0.27&0.14&0.27&0.14&0.27&0.12&0.18&0.08&&&&&&&&&融资租赁&&&&&&&&&&&&&0.87&&&&&&&&0.46&&&&&&&10.85&&&&&&&&5.41&&&&&&&23.40&&&&&&&10.28&&&&&&&17.19&&&&&&&&7.98&&&&&&&&&&&&其他&1.11&0.58&0.91&0.45&1.62&0.71&1.39&0.64&&&&&&&&&合计&&&&&&&&&&&&&&&189.98&&&&&&100.00&&&&&&200.61&&&&&&100.00&&&&&&227.60&&&&&&100.00&&&&&&215.51&&&&&&100.00&&&&&&&&&&&&资料来源：公司提供，中诚信证评整理&&&&&&&&机制纸业务&随着在建项目的陆续投运，近年来公司机制纸&&&&&&&&产能整体扩张。2013年，公司加大了落后产能淘汰，&&&&&&&&生产&当年淘汰了部分落后产能，产能下降至447.54万吨&&&&&&&&机制纸作为公司的传统业务，一直是公司的主&/年；2014&年随着生活纸项目等相关技术改造项目要业务。公司纸机装备先进，主要生产设备均引进&的相继投产，公司机制纸产能提高至&480.97&万吨/国际知名的芬兰唯美德、奥斯龙、美卓、德国福依&年。2015年公司新增50万吨双胶纸产能，使得总特和美国&TBC&等厂家产品，达到国际先进水平，&产能增至527.57万吨/年。2016年上半年公司年产其中60万吨高档涂布白牛卡纸生产线和80万吨高&35&万吨食品包装纸项目建成投产使得白卡纸产能档低定量铜版纸生产线、65万吨高档文化纸生产线&大幅增加，但同期原生产箱板纸的白牛卡纸工厂从均为目前世界同类生产线中单机产能最大、纸幅最&寿光搬迁至湛江地区导致相关生产线停产，使得宽、装备水平最高的生产线，产品各项技术指标达&2016年末总产能下降至496.93万吨/年。分产品来到国际领先水平。公司现有机制纸产品品种包括&5&看，2016年末公司铜版纸产能最大，为130.00万大类200多个品种，主要包括轻涂纸、双胶纸、书&吨/年；其次为双胶纸118.11万吨/年。2017年前三写纸、铜版纸、新闻纸、箱板纸、白卡纸、静电纸&季度，随着湛江晨鸣年产120万吨白卡纸项目（或及其他机制纸。公司机制纸产品品种较多，不仅有&年产40万吨液体包装纸项目）于2016年底正式投利于市场份额的占领和客户粘性的提高，同时也有&产，2017年9月末公司白卡纸产能增至182.50万利于分散纸制品的价格和需求波动风险。&吨/年，机制纸总产能增至620.93万吨/年。近年来，&&&&&&&&表9：.Q3公司机制纸产品产能和产量情况&受到上游原材料的制约，公司加快向产业链上游扩&&&&&&&&单位：万吨、%&张速度，新建项目主要集中于木浆生产及“林-浆-&&&&&&&&&&&机制纸&&&&&2014&&&&&&2015&&&&&&2016&&&&2017.Q3&&&&产能&&&&&&&&&&480.97&&&&527.57&&&&496.93&&&&620.93&&&&&&&纸”一体化工程。公司在山东、广东、湖北、江西、&&&&产量&&&&&&&&&&426.43&&&&415.60&&&&436.48&&&&386.01&&&&&&&吉林等地建有&10&余个生产基地，目前已形成了山&&&&产能利用率&&&&&88.66&&&&&78.78&&&&&87.84&&&&&82.89&&&&&&&东、广东和长三角三个主要林浆纸一体化的生产基&&&&&&&&&&&&注：2017年前三季度产能利用率经年化处理。&&&&&&&&资料来源：公司提供，中诚信证评整理&地。&&&&&&&&15&山东晨鸣纸业集团股份有限公司&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&从产量方面来看，2015年受造纸行业供需矛盾&&&&&&&&&&&&轻涂纸&&&&&&&14.64&&&&&6.38&&&&&58.11&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&影响，当年公司机制纸总产量为415.60万吨，同比&&&&&&&&&&&&&&&&铜版纸&&&&&&&136.50&&&&&80.35&&&&&&78.49&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&下降&2.54%。2016&年公司机制纸总产量为&436.48&&&&&&&&&&&&&&&新闻纸&&&&&&&&34.73&&&&&17.36&&&&&&66.65&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&万吨，同比增长5.02%。月，公司机制&&&&&&&&2017.Q3&&白卡纸&&&&&&&182.50&&&&106.97&&&&&&78.15&&&&&&&&&&&&&&&双胶纸&&&&&&109.90&&&&&85.36&&&&&103.56&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&纸总产量为386.01万吨，同比增长18.95%。从产&&&&&&&&&&&&&&&书写纸&&&&&&&7.56&&&&&4.55&&&&&80.25&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&品结构来看，2016年公司产量贡献最大的前三类品&&&&&&&&&&&&静电纸&&&&&&&44.01&&&&32.10&&&&&97.25&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&种为双胶纸、铜版纸和白卡纸，其中，价格较高的&&&&&&&&&&&&其他机制纸&&&91.09&&&&52.94&&&&&77.49&&&&&&&&&&&&双胶纸和白卡纸产量在2016年均有较大幅度提升；&资料来源：公司提供，中诚信证评整理&&&&&&&&2017&年&1~9&月白卡纸产量增幅较大，同比增长&产能利用率方面，受双胶纸产能新投运以及箱&&&&&&&&122.25%。近年来公司产品向高档化、品种多样化&板纸停产搬迁等因素的影响，2015年公司机制纸产&&&&&&&&发展，有利于提升公司的规模效应和综合实力，同&能利用率为78.78%，较上年同期下降9.88个百分&&&&&&&&时公司还可以根据市场供求情况对部分生产线进&点，自&2013&年起连续三年下滑，但仍处于行业内&&&&&&&&行机制纸品种的调整，从而增强了产品适应市场变&较高水平。2016&年受益下游需求增长带动产量增&&&&&&&&化的灵活性和抗风险能力。&长，公司机制纸产能利用率为87.84%，较上年同期&&&&&&&&表10：.Q3公司机制纸分产品产能和产量情况&提高9.06个百分点。月，由于公司白&&&&&&&&单位：万吨、%&卡纸产能尚未充分利用，当期总产能利用率为&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&产品&&&&&&产能&&&&&&产量&&&产能利用率&&&&&82.89%，较上年全年水平有所下降。2016年及2017&&&&&&&&&&&&轻涂纸&31.89&17.90&56.13&年1~9月，由于生产箱板纸的白牛卡纸工厂搬迁，&&&&&&&&铜版纸&132.00&104.03&78.81&公司无箱板纸产出。&&&&&&&&新闻纸&32.64&31.55&96.66&总体来看，近年来公司淘汰落后产能和新建及&&&&&&&&箱板纸&30.00&27.04&90.13&迁建项目使得机制纸总产能呈现波动上升态势，另&&&&&&&&2014年&白卡纸&44.22&48.58&109.86&外，受造纸行业供求关系变化的影响，整体产量亦&&&&&&&&双胶纸&68.31&66.30&97.06&&&&&&&&书写纸&有所波动。但随着公司产品结构和生产线的不断优5.04&5.23&103.77&&&&&&&&静电纸&35.00&34.96&99.89&化，公司市场竞争力得到了进一步增强。&&&&&&&&其他机制纸&101.87&90.84&89.17&原料&&&&&&&&&&&&&&&&&&&轻涂纸&&&&&&&16.48&&&&&12.08&&&&&&73.30&&&&&&&&&&&&公司造纸所需的原材料主要包括木浆、废纸、&&&&&&&&&&&&&&&铜版纸&&&&&&131.00&&&&107.11&&&&&&81.76&&&&&&&化工品和其他零配件等，除部分木浆自制外，其余&&&&&&&&&&&&&&&新闻纸&&&&&&&28.00&&&&&29.12&&&&&104.00&&&&&&&&&&&&&&&箱板纸&&&&&&&30.00&&&&&&6.19&&&&&&20.63&&&&&&&大部分原材料为外购，2016年公司木浆和废纸的采&&&&&&2015年&&&白卡纸&&&&&&&&49.00&&&&&49.04&&&&&100.08&&&&&&&购成本约占原材料采购总成本的33.99%和12.31%。&&&&&&&&&&&&&&&双胶纸&&&&&&118.48&&&&100.89&&&&&&85.15&&&&&&&公司对木浆和废纸等大宗原材料实行统一采购，并&&&&&&&&&&&&&&&书写纸&&&&&&&&8.64&&&&&&7.75&&&&&&89.70&&&&&&&拥有物流运输能力和国际集装箱内陆中转站，以大&&&&&&&&&&&&&&&静电纸&&&&&&&43.71&&&&&32.45&&&&&&74.24&&&&&&&批量采购的优势向各供应商谈判，在保证货源和质&&&&&&&&&&&&&&&其他机制纸&&102.26&&&&&70.97&&&&&&69.40&&&&&&&量的同时，取得较低的购买价格。&&&&&&&&&&&&轻涂纸&13.78&10.46&75.91&&&&&&&&铜版纸&130.00&103.32&79.48&&&&&&&&新闻纸&34.00&28.45&83.68&&&&&&&&2016年&白卡纸&81.50&67.73&83.10&&&&&&&&双胶纸&118.11&112.25&95.04&&&&&&&&书写纸&7.14&6.05&84.73&&&&&&&&静电纸&44.85&38.14&85.04&&&&&&&&其他机制纸&67.55&70.08&103.75&&&&&&&&16&山东晨鸣纸业集团股份有限公司&&&&&&&&表11：2016年公司国内外前五大供应商情况&浆厂，以保障外购木浆的稳定供应。公司国内采购&&&&&&&&单位：万元、%&原材料均为现货采购，主要以银行承兑汇票支付货&&&&&&&&&&&&&&供应商名称&&&&&&&原材料&&&&&采购额&&&采购占比&&&&&款，约占90%，此外存在少量的预付情况。国外采&&&&&&&&&&&&广东乐朋商贸有限公司&木片、原木&78,980.58&12.93&购方面，公司主要直接从浆厂采购，其中期货采购&&&&&&&&湛江明俐商贸有限公司&木片、原木&&76,840.48&&&12.58&&&&&&&量约占70%~80%，现货采购量约占20%~30%，期&&&&&&&&&&&&江西煤业销售有限责任&煤&41,688.48&6.83&&&&&&&&公司&货采购使用远期信用证结算，以规避未来原材料价&&&&&&&&山东和信化工集团有限&&&&浆钙&&&&&41,130.31&&&&6.74&&&&&&&格波动、汇率波动等风险因素，从而锁定原材料采&&&&公司&&&&&&&&&&&&河南欣豫国际浆纸有限&木浆&33,246.45&5.44&购成本。&&&&&&&&公司&公司近几年不断延伸产业链，业务领域已渗透&&&&&&&&国内采购小计&&&&&&&&&&&&&&-&&&&&271,886.29&&&44.53&&&&&&&&&&&&Itochu&Hongkong&Ltd&木浆&78,763.13&20.52&至上游浆料及林浆一体化，加快对上游资源的控制&&&&&&&&Midway&Limited&&&&&&&&&&&木片&&&&&28,086.98&&&&7.32&&&&&&&力度。随着2011年湛江晨鸣林纸一体化年产70万&&&&&&&&&&&&Efat&Group&Ltd&木片&27,338.56&7.12&吨木浆项目的正式投产，公司已具备了较强的自制&&&&&&&&CentralNational&&&&&&&&&木浆&&&&23,139.49&&&&6.03&&&&&浆生产能力。2016&&年末，公司自制浆产能达到&&&&GottesmanInc&&&&&&&&&&&&Tel-vision&International&木片&21,834.16&5.69&284.40万吨/年，当年自制浆产量（自用+外售）达&&&&&&&&Inc&252.78万吨，木浆自给率为73.11%；2017年前三&&&&&&&&进口采购小计&&&&&&&&&&&&&&-&&&&&179,162.32&&&46.67&&&&&&&季度，湛江晨鸣自制浆产能由上年末&106.00&万吨/&&&&&&&&&&&&资料来源：公司提供，中诚信证评整理&&&&&&&&由于产品品种较多，公司根据不同原料的质量&年增至157.00万吨/年，截至2017年9月末，公司要求及价格比较因素选择供应商，&年和&自制浆产能为332.40万吨/年，当期自制浆产量（自&&&&&&&&月国内采购额和进口采购额占比基本保&用+外售）为209.49万吨，木浆自给率为69.16%。&&&&&&&&持稳定，分别约占&公司自制浆单位生产成本远低于外购商品浆价格，60%和40%。如上表所示，公司&&&&&&&&供应商较为分散，对单一供应商的依赖程度较低。&年和月外购木浆单位购买成&&&&&&&&目&前公&司&木&浆外&购量约&占总&需求&量的&本为4,118元/吨、3,744元/吨、3,637元/吨和4,196&&&&&&&&，其中进口木浆主要来自于美国、加拿大、&元/吨，同期自制木浆成本分别为2,335元/吨、2,21120%~30%&&&&&&&&智利、印尼等国家的大型供应商，同时以国内现货&元/吨、2,245元/吨和2,561元/吨，较高的木浆自给&&&&&&&&购买作为补充。公司与国外供应商一般签订定量不&率有助于公司成本控制能力的提升。&&&&&&&&定价的长期协议，同时未来计划有选择性参股国外&&&&&&&&表12：.Q3公司主要原材料采购及纸浆自制情况&&&&&&&&单位：万吨&&&&&&&&&&&&原材料&&&&&&&&&&&&2014&&&&&&&&&&&&&&&2015&&&&&&&&&&&&&&&2016&&&&&&&&&&&&&&2017.Q3&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&外购量&&&&&自制量&&&&&外购量&&&&&自制量&&&&&外购量&&&&&自制量&&&&&外购量&&&&&自制量&&&&&&&&&&木浆&&&&&&&&&&59.52&&&&&&276.55&&&&&&&76.48&&&&&&245.94&&&&&&92.97&&&&&&252.78&&&&&&93.41&&&&&&209.49&&&&&&&&&&废纸&&&&&&&&&160.57&&&&&&&&&&&-&&&&&&114.51&&&&&&&&&&&-&&&&&&90.67&&&&&&&&&&&-&&&&&&63.08&&&&&&&&&&&-&&&&&&&&&&&&资料来源：公司提供，中诚信证评整理&&&&&&&&除湛江晨鸣林纸一体化项目外，2013年公司规&到试生产状态。同时公司于寿光本埠建设年产&40划黄冈晨鸣林浆一体化项目，该项目建设规模为年&万吨化学木浆项目，总投资41.10亿元，截至2017产30万吨漂白硫酸盐针叶木浆，配套建设324.75&年9月末已投资16.27亿元，计划2018年8月建成万亩原料林基地；其中，原料林基地项目包括自营&投产，以进一步保证公司浆原料的供应。尽管原料林地163.35万亩，联营林地161.4万亩；该项目计&林基地的投资回报期较长，但从长期看，上述项目划投资34.85亿元，截至2017年9月末，该项目累&的建设有利于公司成本控制能力的提升。&&&&&&&&计完成投资21.58亿元，预计2018年6月完工，达&整体来看，公司林浆纸一体化项目的持续建设&&&&&&&&17&山东晨鸣纸业集团股份有限公司&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&在一定程度上摆脱了上游资源的制约，有效降低公&&&&&&&&&&&&&其他机制纸&&74.88&&&4,958.88&&&&101.96&&&&&&&&&&&&司经营风险，具有重大的战略意义。但该类项目建&轻涂纸&10.92&4,244.70&104.40&&&&&&&&设的投资规模较大，回收周期较长，公司面临一定&铜版纸&110.01&4,025.38&106.48&&&&&&&&的资本支出压力；同时项目建设过程中的环保问题&新闻纸&29.65&3,359.44&104.22&&&&&&&&白卡纸&67.68&4,160.20&99.93&&&&&&&&亦值得关注。&2016年&双胶纸&111.75&4,443.97&99.55&&&&&&&&销售&书写纸&6.94&3,952.72&114.71&&&&&&&&销售方面，鉴于当前造纸行业供需变动，公司&静电纸&44.32&4,754.89&116.20近年来不断根据市场需求调整产能及产品结构，同&其他机制纸&71.19&4,902.46&101.58&&&&&&&&&&&&&&&&&&&轻涂纸&&&&&&&&7.04&&&&5,912.95&&&&110.38&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&时日益注重市场拓展和库存规模之间的平衡。&&&&&&&&&&&&&&&&&铜版纸&&&&&&79.61&&&5,081.90&&&&&99.08&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&年，公司机制纸产品销量分别为419.41&&&&&&&&&&&&&&新闻纸&&&&&&16.11&&&4,263.42&&&&&92.81&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&万吨、415.30&万吨和&452.46&万吨，产销率分别为&&&&&2017.Q3&&白卡纸&&&&&&97.36&&&5,102.21&&&&&91.02&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&98.34%、100.07%和103.66%。2016年受行业供需&&&&&&&&&&&&&&双胶纸&&&&&&86.29&&&5,130.76&&&&101.09&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&关系略有改善的影响，公司机制纸销量大幅提升，&&&&&&&&&&&&&&&书写纸&&&&&&&&4.61&&&&4,941.92&&&&101.32&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&同时产销率保持在较高水平。2017年前三季度国内&&&&&&&&&&&&&&&静电纸&&&&&&&32.15&&&&5,212.64&&&&100.16&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&造纸行业持续回暖，1~9&&&月公司机制纸销量为&&&&&&&&&&&&&&&&&其他机制纸&&&53.42&&&&5,280.48&&&&100.91&&&&&&&&&&&&资料来源：公司提供，中诚信证评整理&&&&&&&&376.59万吨，当期产销率为97.56%。&从产品销售价格来看，随着行业产能集中释放&&&&&&&&表13：.Q3公司机制纸产品销售情况&及宏观经济下行导致市场需求下降，年&&&&&&&&单位：万吨、%&公司主要机制纸产品销售均价呈现持续下降趋势。&&&&&&&&&&&机制纸&&&&&&2014&&&&&&2015&&&&&&2016&&&&2017.Q3&&&&&&虽然纸品价格低迷，但受益于公司持续优化产品结&&&&&&&&销量&&&&&&419.41&&&&415.30&&&&452.46&&&&376.59&&&&&&&构，提高高附加值产品的业务占比，2016年公司实&&&&&&&产销率&&&&&&98.34&&&&100.07&&&&103.66&&&&&97.56&&&&&&&&&&&&资料来源：公司提供，中诚信证评整理&现机制纸收入195.37亿元，同比增长8.10%。随着&&&&&&&&表14：.Q3公司机制纸分产品销售情况&供给侧改革和环保趋严，2016年下半年以来造纸行&&&&&&&&单位：万吨、元/吨（不含税价）、%&业供需格局持续改善，行业景气度持续上升，2017产品&销量&销售均价&产销率&年1~9月公司相关机制纸产品价格均较上年均价有轻涂纸&15.16&4,575.54&84.69&所提高，加之产品产销量的增长，当期实现机制纸铜版纸&100.49&4,406.73&96.60&销售收入192.68亿元，同比增幅达37.51%。&&&&&&&&新闻纸&32.39&3,369.22&102.66&图12：.Q3公司主要机制纸纸种销售均价走势&&&&&&&&箱板纸&28.92&2,608.19&106.95&&&&&&&&2014年&白卡纸&47.74&4,172.00&98.27&单位：元/吨（不含税价）&&&&&&&&双胶纸&63.73&4,656.50&96.12&&&&&&&&书写纸&5.03&4,203.01&96.18&&&&&&&&静电纸&35.13&4,959.62&100.49&&&&&&&&其他机制纸&90.82&4,525.53&99.92&&&&&&&&&&&&&&&&&&&轻涂纸&&&&&&&13.83&&&&4,426.79&&&&114.49&&&&&&&&&&&&&&&铜版纸&&&&&&103.39&&&&4,222.57&&&&&96.53&&&&&&&&&&&&&&&新闻纸&&&&&&&28.35&&&&3,422.62&&&&&97.36&&&&&&2015年&&&箱板纸&&&&&&&&7.38&&&&2,489.41&&&&119.22&&&&&&&资料来源：公司提供，中诚信证评整理&&&&&&&&&&&&&&&白卡纸&&&&&&&49.46&&&&3,871.86&&&&100.86&&&&&&&&&&&&经过多年发展，公司积累了丰富的客户资源和&&&&&&&&&&&&&&&双胶纸&&&&&&&99.25&&&&4,494.25&&&&&98.37&&&&&&&&&&&&&&&书写纸&&&&&&&&7.02&&&&4,124.98&&&&&90.58&&&&&&&较成熟的销售网络，设有销售公司专门负责国内、&&&&&&&&&&&&&&&静电纸&&&&&&&31.74&&&&4,980.67&&&&&97.81&&&&&&&国外市场的开发、产品销售、销售政策的制定、货&&&&&&&&&&&&18&山东晨鸣纸业集团股份有限公司&&&&&&&&款回收、客户维护和销售价格制定等，同时销售公&表15：2016年公司机制纸前五大销售客户情况&&&&&&&&司的管理体系分别按产品线、产品公司、管理区、&单位：万元、%&&&&&&&&分公司实现矩阵式管理。公司产品按产品线分为文&客户名称&销售金额&销售占比&&&&&&&&化纸系列和生活纸系列，其中文化纸系列销售公司&厦门国贸集团股份有限公司&33,480.29&1.46&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&按主要产品大类划分为6个产品公司和海外销售公&&&&&&上海姚记扑克股份有限公司&&&&&&&30,918.50&&&&1.35&&&&&&&&&&&&得力集团有限公司&26,319.85&1.15&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&司，即文化纸产品公司、铜版纸产品公司、包装纸&&&&安徽时代物资股份有限公司&&&&&&24,261.66&&&&1.06&&&&&&&&&&&&产品公司、白卡纸产品公司、热敏纸产品公司、格&VITAL&SOLUTIONS&PTE&LTD&21,645.39&0.94&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&拉辛纸产品公司、海外销售公司，每个产品公司都&&&&&&&&&&&&&&合计&&&&&&&&&&&&136,625.70&&&&5.96&&&&&&&&&&&&有产品公司总经理全权负责，海外销售公司由海外&资料来源：公司提供，中诚信证评整理&&&&&&&&公司总经理负责；销售总公司共设&个管理区，&除巩固国内市场外，公司积极拓展海外市场，11&&&&&&&&管理区由区总经理负责，管理区下设分公司，分公&年和月机制纸产品出口量分&&&&&&&&司设有首席代表，全权处理分公司业务。公司生活&别为73万吨、78万吨、63万吨和50万吨。公司&&&&&&&&纸系列销售公司按品类分为成品纸销售和原纸销&主要海外销售区域包括美国、香港、日本和南非等&&&&&&&&售，由销售总经理全权负责；成品纸销售共设&国家及地区，2016年实现海外销售收入32.27亿元，5个&&&&&&&&管理区，管理区由区总经理负责，管理区下设&同比有所减少，当年海外销售收入占机制纸总销售19&&&&&&&&个成品纸分公司，分公司设有经理，全权处理分公&收入的比重为16.52%；月公司实现海&&&&&&&&司业务；原纸销售下设1个原纸分公司，由分公司&外销售收入22.24亿元，占机制纸总销售收入的比&&&&&&&&经理全权处理分公司业务。&重为11.54%。目前，公司业务重心仍以国内市场为&&&&&&&&销售模式方面，公司结合纸品档次的不同，分&主，未来随着造纸行业全球化合作的进一步推进，别采用了代理和直销的销售方式。对于传统的中低&以及国内市场竞争的白热化，公司将加大海外业务端产品如双胶纸、新闻纸等，由于产品品牌优势明&拓展力度。另外，当前欧美市场对我国造纸行业的显，公司主要采取直销方式以求减少中间环节，降&反倾销及反补贴调查等贸易摩擦较多，中诚信证评低销售成本；对高端产品铜版纸和白卡纸则采用代&将持续关注此类贸易摩擦对公司海外业务的影响。理商制。目前公司国内销售中直销占比较大，约&环保&&&&&&&&75%产品采用直销方式，约25%的产品采用代理销&公司致力于发展绿色生态纸业，始终坚持“规&&&&&&&&售；而海外销售中代理销售占比较大，约20%产品&模膨胀，环保先行”的指导思想，把污染治理作为&&&&&&&&采用直销方式，约80%的产品采用代理销售。在销&公司的“生命工程”来抓，全面推行清洁生产和资源&&&&&&&&售回款的管理上，公司对大额商户采取授信制度：&循环利用。截至目前，公司累计投资超过&33&亿元&&&&&&&&经销商原则上货到当月付清货款，最长不得超过月&引进当今世界上最先进的环保技术，配套建设了碱&&&&&&&&结&60&天付清，一般直销用户付款账期原则上约定&回收工程、污水处理工程（中水回用工程）、垃圾&&&&&&&&在货到30天、月结30天以内，大型印刷厂、出版&焚烧炉、电厂脱硫和脱硝等环保项目。同时，在管&&&&&&&&社、省级报社、省级物资公司不允许超过货到&60&理方面，公司成立由主要领导任组长、各子公司负&&&&&&&&天，特殊情况最长不超货到&90&天，其他商户采用&责人为成员的环保管理领导小组，建立健全环保相&&&&&&&&现款现货或预付款的收款方式。2016年，公司采取&关管理制度、考核标准，各子公司下设污水处理厂、&&&&&&&&赊销方式销售的比例为82.45%，现金方式结算比例&环保科、监测站，具体负责“三废”治理。&&&&&&&&为17.55%，月，采取赊销方式销售的&近年来，公司加快产品结构调整，从源头削减&&&&&&&&比例为79.50%，现金方式结算比例为20.50%，较&污染源。公司在寿光本埠累计投资200多亿元进行&&&&&&&&大比例的赊销使得公司存在一定的客户垫资压力。&了大规模技术改造，投资的轻涂纸、铜版纸、白卡&&&&&&&&纸、新闻纸、生活纸、白牛卡纸等抄纸线，配套建&&&&&&&&19&山东晨鸣纸业集团股份有限公司&&&&&&&&设了热磨机械浆、化机浆、废纸浆等制浆线，均为&年建成了200吨碱回收配套3,000kWh发电机组，&&&&&&&&国际一流设备。目前，寿光本埠高档产品比重达到&为国内最早利用碱炉产生中压蒸汽发电的机组之&&&&&&&&90%以上，产品结构实现了优化升级。公司吨机制&一，目前碱回收率达到90%以上；之后又连续建设&&&&&&&&纸综合能耗285千克标准煤，吨机制纸（含浆）耗&了6万方中段水、3.5万方中段水及厌氧工程等，&&&&&&&&清水10立方米，其中铜版纸吨纸耗清水3.9立方米，&目前废水整体治理能力达到日处理450吨自制浆黑&&&&&&&&轻涂纸吨耗清水2.6立方米，化机浆吨浆耗清水9.6&液和日处理13.5万方中段水。公司各生产基地全部&&&&&&&&立方米，均居同行业领先水平。&配套造纸废水深度处理工程，目前均正常运行，各&&&&&&&&同时，公司不断提高污染治理能力。公司在寿&项排放指标优于相关控制标准。光本埠累计投资8亿多元建设污染治理工程，2002&&&&&&&&表16：2015年至今公司及下属子公司受到的环保处罚及整改情况&&&&&&&&单位：万元&&&&&&&&&被处罚公司&&&实施机构&&&&处罚时间&&&&处罚种类&&&&&&&&&&&&&&&&处罚事由&&&&&&&&&&&&&&&&&处罚文号&&&&处罚金额&&&&&&&&&&&&一般行政&公司&80&吨锅炉改造项目未依法报批建&齐环法&&&&&&&&富裕晨鸣纸&齐齐哈尔&处罚&设项目环境影响评价文件，擅自开工建&[号&20.00&&&&&&&&业有限责任&市环境保&2015年7月&设并投入使用&&&&&&&&公司&护局&一般行政&利用地下暗管，将污水处理站沉淀池产&齐环法&&&&&&&&处罚&生的泥水混合物直接排入厂外冲灰水&[号&10.00&&&&&&&&储池&&&&&&&&&武汉晨鸣汉&&&&&&&&&&&&&&2015年4月&&&&一般行政&&&水污染防治设施未经验收，主体工程投&&&&&武环罚&&&&&&&5.00&&&&&阳纸业股份&&&武汉市环&&&&&&&&&&&&&&&&处罚&&&&&&&入生产&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&[2015]29号&&&&&有限公司&&&&&保局&&&&&&2017年10月&&&一般行政&&&废水总排口总氮排放浓度超过国家规&&&&&&&武环罚&&&&&&&1.29&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&处罚&&&&&&&&定的标准限值&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&[2017]35号&&&&&&&&&&&&2015年8月&一般行政&废水总排口外排废水氨氮超标排放&武环罚&0.63&&&&&&&&处罚&[2015]97号&&&&&&&&一般行政&废气总排口氮氧化物排放浓度超过《火&武环罚&&&&&&&&武汉晨鸣乾&2016年3月&处罚&电&厂&大&气&污&染&物&排&放&标&准》&[2016]13号&10.00&&&&&&&&能热电有限&武汉市环&（GB）表1规定的标准限值&&&&&&&&责任公司&境保护局&一般行政&原煤堆场为设置不低于堆放高度的严&武环罚&&&&&&&&2016年5月&处罚&密围栏，现有覆盖措施不能有效防治扬&[2016]21号&2.00&&&&&&&&尘污染&&&&&&&&2017年7月&一般行政&废气总排口氨氧化物超标排放&武环罚&15.00&&&&&&&&处罚&[2017]32号&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&公司未采取任何防止污染环境的措施，&&&&&湛江美伦浆&&&湛江市环&&&2016年3月&&&&一般行政&&&擅自将污水处理站产生的固体废物（约&&&&湛环罚字&&&&&&&5.00&&&&&纸有限公司&&&境保护局&&&&&&&&&&&&&&&&处罚&&&&&